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刘千琳

华泰证券

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金龙汽车 交运设备行业 2018-07-09 12.70 17.23 153.76% 13.64 7.40%
13.64 7.40%
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“阿波龙”量产下线,或远销日本,智能化占得先机 7月3日公司发布公告,子公司金龙联合与日本SB Drive、百度日本签订战略合作备忘录,三方共同努力在日本推动“阿波龙”项目发展。同时,百度CEO李彦宏在百度AI 开发者大会宣布全球首款L4 级量产自动驾驶巴士“阿波龙”量产下线。百度表示,量产的“阿波龙”将发往北京、雄安、深圳、平潭、武汉、东京等地开展运营。在日本,“阿波龙”将被用于一些核电站内部的人员接驳等。我们认为“阿波龙”量产下线且远销日本,是公司在智能化发展方面取得的重要进展,展现公司智能化研发实力,公司有望在未来智能驾驶时代掌握先机,预计18-20年EPS分别为0.83元/0.96元/1.15元,维持“增持”评级! 三强合作,“阿波龙”有望远销日本 “阿波龙”是2017年公司和百度合作开发的无人驾驶电动汽车,目前处于推广期,争取今年内在中国市场上市。金龙客车是国内客车行业领先企业,百度有丰富的人工智能研究成果,SBD是软银旗下日本从事使用智能驾驶客车的示范、实验和运营的公司。三强联合推动“阿波龙”在日本部署,“阿波龙”有望成为国内第一款销往国外的智能驾驶客车。中国的智能驾驶技术能远销海外,是对“阿波龙”智能驾驶技术的认可。公司6月宣布定增方案,募资继续进行智能驾驶技术的前瞻性研究。我们认为,“阿波龙”量产下线,有望远销日本,代表着公司在智能驾驶客车领域占有领先地位,公司未来发展值得期待。 受五月抢装影响,六月销量略有下降 根据公司7月4日公告,公司6月销量5028台,同比下降9.6%,上半年销量28782台,同比上升18.25%。公司6月销量下滑主要是6月11日新能源客车补贴过渡期结束,5月部分客户抢装提前消化部分需求所致。上半年总体销量上升,主要是苏州金龙资质恢复带来部分增量。我们认为接下来7、8月份是新能源客车淡季,下半年主要增量还是在年末两个月。公司在新能源、智能驾驶方面有一定积淀,未来两年持续受益于“电动福建”政策,公司全年销量有望平稳增长。 智能化取得积极进展,维持“增持”评级 我们认为“阿波龙”量产下线,公司与SBD、百度日本签订合作协议,推动“阿波龙”远销日本,代表着公司在智能驾驶客车领域占有领先地位。公司6月发布定增预案,继续募集资金投入新能源、智能驾驶等前瞻性领域,公司对新兴业务不断开拓进取,未来发展值得期待。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.02亿、5.82亿、7.01亿,对应EPS分别为0.83元/0.96元/1.15元,维持目标价区间17.43~18.26元,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车市场需求不达预期,公司传统客车销量走低,三龙整合不达预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-06-28 33.41 36.04 58.07% 33.77 1.08%
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奥迪入股上汽大众,上汽奥迪合作前景可期 据中国汽车报报道,6月26日上汽集团股东大会上,上汽集团领导透露上汽奥迪项目仍在推进,在6月德国大众已经将上汽大众1%股权转给奥迪公司,这也为上汽奥迪首款车开发和生产筹备工作奠定了基础。按照我国法规与生产资质要求,上汽已经具备生产与销售奥迪产品的资质,上汽奥迪项目正按照既定时间计划稳步推进。我们认为,此次奥迪入股上汽大众标志着上汽奥迪合作明朗化,上汽大众得到奥迪生产和销售资质,有望受益于国内汽车消费升级趋势,未来合作前景值得期待,维持“买入”评级。 上汽未来可生产销售奥迪品牌汽车,有望受益于消费升级趋势 德国大众将上汽大众1%股权转让给奥迪,意味着上汽大众得到奥迪品牌授权,未来可以生产和销售奥迪品牌汽车。奥迪入股之后,上汽奥迪的首款车型研发和生产筹备将更积极推进,也坚定了市场对上汽奥迪合作的信心。上汽奥迪将会是上汽继凯迪拉克之后生产的第二个豪华车品牌,我们认为有了与凯迪拉克合作的成功经验,上汽奥迪将更容易取得成功。当下车市消费升级趋势不减,据盖世汽车数据,2018年Q1豪华车前十增速达21%,豪车车增速远高于行业平均。上汽引入奥迪品牌之后如虎添翼,我们看好上汽未来进一步受益于消费升级趋势。 品质与创新兼顾,龙头销量持续超期 根据公司公告,2018年M1-5,上汽集团累计销售296.6万台汽车,同比增长11.61%,高于行业平均增长水平。其中上汽通用累计销售81.76万辆,同比增长14.29%;上汽自主品牌累计销售30.27万辆,同比增长51.71%。上汽自主新能源汽车5月销量破万,荣威eRX5插电混5月销量3030台,18年以来累计销量10000台。下半年,上汽MarvelX等新车型将会上市,主打智能驾驶概念,备受市场期待。我们认为,上汽作为汽车行业龙头,在行业销量增速不景气的情况下能保持远高于行业平均的销量增速,主要得益于上汽稳扎稳打的制造品质以及不断创新适应市场需求的能力。 国内整车龙头如虎添翼,维持“买入”评级 此次奥迪入股上汽大众,标志着上汽大众获得生产和销售奥迪品牌汽车的资质,未来上汽奥迪合作前景值得期待,上汽合资引入第二个豪华车品牌,未来有望受益于汽车消费升级。上汽品质与创新兼顾,2018年以来上汽通用与上汽乘用车保持较快增速,销量持续超预期,上汽新能源也持续发力,龙头增速持续好于行业平均。我们预计2018-2020公司归母净利将达约369/397/428亿元,对应EPS为3.16/3.39/3.66元,同行业可比公司18年平均估值12XPE,考虑到公司销量在行业增速突出,给予公司18年12.7~13.3倍PE估值,上调公司目标价至40~42元,维持“买入”评级。 风险提示:市场消费乏力,公司产销增速不及预期,上汽奥迪合作不达预期。
拓普集团 机械行业 2018-06-27 18.10 15.96 7.84% 20.29 12.10%
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背靠高成长客户,积极拓展轻量化 公司17年12月收购福多纳,进入高强度钢底盘业务,中期计划投入50亿拓展轻量化业务和底盘业务,汽车轻量化业务未来前景广阔,公司布局较早,持续投入,为公司中长期成长注入动力。公司传统NVH业务背靠吉利、上汽通用等强产品周期优质客户,吉利销量持续超预期,未来新能源汽车有望发力,公司传统业务有望保持较快增长,为公司拓展新兴业务提供保障。电子真空泵业务积极拓展新客户,IBS持续研发中,国产高端替代有望,我们认为公司传统业务背靠优质客户稳健增长,积极布局新兴业务,未来增长可期,估值处于低位,无惧短期回调,维持“买入”评级! 大力投入轻量化业务,把握未来成长方向 公司原有轻量化业务产品主要是锻铝控制臂,供应吉利、广汽、比亚迪、特斯拉、蔚来汽车等优质客户。2018年,公司推出转向节、铝制副车架等新产品,部分供应吉利和比亚迪。2017年12月,公司收购福多纳,涉足高强度钢底盘业务,与公司原有轻量化业务形成协同效应。福多纳业务稳健,主要供应吉利。公司收购福多纳之后,在资金、技术和客户拓展上都予以支持,我们预计福多纳2018年有望实现较快增长。我们认为汽车轻量化业务市场前景广阔,公司三大轻量化产品2020年市场空间有望达到453亿,锻铝控制臂和轻量化底盘复合增长率有望达到40%左右。 传统NVH业务背靠优质客户,新兴业务国产高端替代有望 公司是NVH(减震抗噪)行业龙头,主要供应吉利、上汽通用、长安福特等客户。2018M1-5,吉利汽车销量持续超预期,增速达44%。新能源车方面,吉利推出博瑞GE,具有较高品质和性价比,向2020年蓝色吉利计划迈出第一步。我们认为吉利作为自主品牌先锋有望保持高增长,公司作为吉利供应商,传统业务有望受益于客户增长,电子真空泵、轻量化等新兴业务也有望受益于吉利高端化、电动化。此外,公司客户上汽通用M1-5销量增速14%,也略超预期。公司新兴业务电子真空泵持续拓展新兴客户,增长有望,IBS研发持续推进中,公司国产高端替代核心标的地位牢固。 公司未来前景可期,估值处于低位,维持“买入”评级 公司目前PE(TTM)17倍左右,远低于同行业可比公司平均PE(TTM)44倍,纵向来看公司PE也处于上市以来最低水平。我们认为公司背靠吉利等高成长优质客户以及上海通用等高潜力客户,有望保持稳健增长。轻量化业务、电子真空泵业务和智能刹车系统业务积极拓展中。调整公司2018-20年盈利预测至9.08/10.97/12.94亿元(分别+1%,-2%,-8%),对应EPS分别约为1.25/1.51/1.78元,同业可比公司2018年平均约22X PE估值,考虑到行业景气度下降,给予公司2018年19-20X PE估值,目标价调整至23.75-25元,公司处于中长期估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:折旧费用提升,新兴业务研发不达预期,海外业务受中美贸易战影响。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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