事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入11.36亿元，同比增长6.09%；归属于母公司所有者的净利润1.62亿元，同比增长23.44%。基本每股收益0.33元。 点评： Q3业绩大幅增长，费控能力持续优化。公司Q3实现营收4.69亿元，同比增长63.46%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长72.46%，实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长89.56%，毛利率33.05%，同比下降2.21个百分点，公司Q3利润增速明显高于营收，主要源于期间费用率的大幅降低。公司Q3期间费用率全面下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.64%、3.68%、0.77%，较上年同比分别下降3.44pct、2.70pct、0.82pct，总降6.96pct。我们认为公司费用管控能力将持续优化，期间费用率有望进一步降低，未来3年公司利润年复合增速将超过营收。 核电业务受益审批重启和乏燃料后处理，将成重要增长点。2019年以来我国已明确恢复审批新建机组，国内新核电项目漳州核电1-2号机组、太平岭核电1-2机组等陆续获批并开工建设。今年9月份国务院常务会议正式核准浙江三澳核电项目、海南昌江2期工程开工建设，我国核电审批进入常态化。考虑到核电业务订单交货周期，2019年核电审批重启对应今明两年开始兑现新建项目收入，且核电阀门作为易耗品存量需求依然可观。另一方面，乏燃料后处理市场需求开始释放，去年四季度公司获8800万订单，今年上半年获1.32亿，9月份公告乏燃料领域1.5亿订单，总计订单达到3.7亿元。公司乏燃料后处理研发投入领先，具备先发优势，后续随核电新建机组不断投产，乏燃料处理业务将贡献新的增量。 冶金业务和能源化工业务有望保持快速增长。公司将借力津西钢铁的产业资源切入通用阀门领域，有望实现市场份额的快速提升。另外，受益于国内去年出台的超低排放政策，大量钢铁产能面临置换，同时冶金行业技术不断迭代，公司冶金业务有望保持高增速。公司能源化工业务将受益于行业大型化和规模化趋势以及环保趋严带来的新建投资需求，我们认为炼化投资仍将保持较快增长。近两年恒力石化、浙江石化等投资规模达几百亿的大型炼化一体化项目投入建设；另一方面，安全生产监管趋严亦有望引领新一波建设浪潮。综合以上我们认为冶金业务和能源化工业务有望保持快速增长。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2020-2022年实现净利润2.30亿元、3.15亿元和4.12亿元，相对应的EPS 分别为0.47元/股、0.65元/股和0.85元/股，对应当前股价PE 分别为30倍、22倍和17倍。维持“买入”评级。 风险因素：国内炼化投资不及预期、核电投资进展不及预期、定增进度不及预期、行业竞争加剧等。

国内减隔震行业龙头，技术领先的标杆级企业。公司从事减隔震产品的研发、生产和销售，并同时提供减隔震技术咨询、减隔震结构分析设计，以及产品的检测、安装指导及更换、减隔震建筑监测、售后维护，是国内规模最大、技术领先的减隔震一站式服务提供商。受政策内外市场需求提升的驱动，公司近年来营收和净利润年复合增速接近20%，核心产品隔震支座收入占比超70%；按照应用来看，学校、医院和其他公共建筑领域收入占比达95%。公司立足云南省内市场，开始布局全国，市场空间持续扩容。 减隔震政策内市场空间可期，年新增需求规模望达270亿。2019年司法部、住建部发布《建设工程抗震管理条例》（征求意见稿），位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、应急指挥中心、应急避难场所等公共建筑应当采用隔震减震技术，等同于全国立法强制性要求文件。在仅考虑新建学校、幼儿园、医院和养老机构应用领域的情况下，我们测算得出国内政策内减隔震市场空间有望达到270.96亿元，政策外市场理论容量更为庞大。 公建加固、小区旧改，减隔震存量市场需求不容忽视。受益于政策推行，公共建筑存量加固市场空间较大。目前我国学校和医院数量达几十万所，在假设目前国内学校和医院所需加固比例为30%、减隔震加固渗透率为30%的情况下，我们预计国内学校和医院减隔震存量加固市场规模将达到333.61亿元。另外，老旧小区改造全面加快，减隔震技术是出于经济性和适用性考虑的首选。假设减隔震成本50元/平，老旧小区改造年需求规模有望达300亿元。 公司技术优势构筑核心竞争力，扩产加快保障业绩高成长。公司从减隔震先行地区云南起家，早期团队技术背景雄厚，技术是行业核心竞争壁垒，公司多年来研发投入持续跟进，技术实力一直保持领先，产品标准引领全国，规模效应带动核心竞争优势不断增强。近年来公司研发投入和占营收的比例均快速回升，近几年的年均投入超过1000万元，已经达到行业内多数企业的营收规模。公司募投项目达产后总产能将超过16万套，供应能力较当前提升3-4倍，我们认为公司仍将加快扩产，保障业绩高成长。 盈利预测与投资评级：基于以上假设我们预计公司2020-2022年实现净利润1.66亿元、2.65亿元和5.35亿元，相对应的EPS分别为1.15元/股、1.84元/股和3.71元/股，对应当前股价PE分别为68倍、42倍和21倍。考虑到减隔震行业市场空间极大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性明确，我们预计公司合理价值为118.40元/股，较当前涨幅空间为51.3%，首次评级，予以“买入”评级。 风险因素：《管理条例》实施进度不达预期、产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

深耕防爆电器行业30余年，行业领先优势持续凸显。公司是国内防爆电器龙头，深耕防爆电器行业30余年，主要产品包括厂用防爆电器、矿用防爆电器和专业照明设备等，公司产品类别齐全、规格型号众多，小到防爆接线盒、防爆开关，大到防爆开关柜、各类防爆电器、专业照明产品共50多个大类，300余种不同系列，千余种不同型号规格。公司产品下游应用领域主要为油气、化工、能源、城建等，主要客户包括中石油、国家电投、中船重工、壳牌、雪佛龙、沙特阿美、陶氏化学等国内外龙头。公司市占率连续20年稳居行业第一，行业领先优势持续凸显。 行业仍在加速整合，公司市占率还将持续提升。随着我国安全生产监管力度的不断趋严，石油、化工等传统行业对防爆的需求稳定增长，医药、白酒、城市管廊等新行业对防爆电器需求快速提升。目前我国防爆电器市场规模约为70亿元，存量+增量的逻辑带动市场规模稳步提升；目前我国防爆电器行业集中度仍偏低，行业生产企业达400多家，规模较大的主要包括华荣股份、新黎明、飞策、光电科技、合隆和北方等。华荣股份作为国内防爆电器龙头，国内市占率约为21.9%，排名第二的新黎明份额为9.0%，不足华荣一半。未来随着认证标准提升、市场监管力度加大，以及行业准入门槛提升，行业集中度提升也是势在必行，华荣市场占有率仍有进一步提升空间。 目标全球防爆电器龙头，加速海外市场拓展。全球防爆电器市场规模约为50亿美元，其中第一梯队企业主要为Eaton和Emerson，两家企业在全球防爆电器中的占比约为40%。第二梯队企业主要为华荣股份、Bartec 和R.Stahl 等，华荣股份市占率约为5.5%，略高于Bartec 和R.Stahl。Bartec 和R.Stahl 等老牌欧洲企业目前已经陷入了增长停滞期，R.Stahl 近几年来都处于亏损当中，员工人数也在持续下降。我们认为华荣股份有望凭借技术、质量、服务、价格等优势，跻身全球防爆电器第一梯队。公司目前已经获得400百多项国际产品证书，多项产品取得了美国FM/UL、欧盟ATEX、国际IECEx、俄罗斯CUTR、巴西INMETRO 认证等国际质量标准认证。此外，公司已成为英国石油、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等60多个国际核心用户的合格供应商，未来全球市占率有望持续提升。 专用照明领域自然延伸，有望成为公司新增长极。近年来，随着石油、煤炭以及化工等行业固定资产投资的增加，专业照明设备需求稳步提升。根据工信部印发的《轻工业发展规划（2016-2020年）》，未来国家将推动照明电器工业向高品质、绿色化、智能化方向发展，智能照明将进一步驱动我国专业照明设备需求的增长。目前我国专业照明领域依旧被飞利浦、库柏、欧司朗、GE 照明等外资品牌占据主要市场，随着华荣股份等国产专业照明企业的崛起， 未来我国专业照明领域存在较大进口替代空间。公司在高铁站以及各类型工厂已经有非常多专业照明案例。同时，公司自主研发的海上直升机平台助降照明系统打破国外垄断，填补国内技术空白。此外，公司在湖州投资1.5亿元打造专业照明设备新基地，随着湖州产能的逐步释放，公司专业照明设备有望成为公司业务新增长极。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.77、1.01和1.33元，对应2020年9月25日收盘价（17.91元/股）市盈率23/18/13倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：国家防爆政策进一步趋严；公司海外订单持续增长； 风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。

立足水质监测系统，发展为环境监测综合服务领军企业。公司是我国水质监测设备的龙头企业，主营产品包括水质监测系统、大气监测系统、监测系统运营服务和环境监测信息管理系统，现已发展为我国环境监测综合服务领军企业。公司立足于水质监测系统，形成了完整的地表水在线监测系统解决方案，打破了国外设备在地表水在线监测领域内的技术垄断和市场垄断。大气监测系统方面，公司目前份额较小，未来有望在大气组分站等产品带动下快速崛起。“十三五”期间受益于国家污水治理持续加码，公司业绩快速增长。2015年至2019年公司营收从2.16亿元增长至7.34亿元，年复合增速达到35.77%。净利润从0.40亿元增长至2.30亿元，年复合增速达到54.85%。 “十四五”水质监测力度继续加码，公司市占率有望持续提升。“十三五”国家开始加大水污染防治政策的出台。“河长制”、“水十条”等政策的加码也驱动了水质监测设备需求的快速增长。根据2020年6月出台的《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》可以看出，“十四五”期间水质监测将进一步趋严，地表水监测的国控断面数量将从2050个增加至4000个左右，监测指标也将在“十三五”期间9个指标的基础上进一步增加。我们认为在国家政策驱动下，“十四五”期间水质监测设备市场需求仍将保持稳定增长。根据我们测算，我们认为“十四五”期间，水质监测设备合计的年均市场需求约为43.2亿元，水质监测运营维保合计的年均市场需求约为43.7亿元。公司作为我国水质监测设备龙头企业，在国内水质监测设备领域市占率不足15%，未来市占率有望持续提升，“十四五”期间水质监测设备具备翻倍空间。 大气组分站需求逐步提升，大气监测设备有望成为业绩新的增长极。根据《生态环境监测规划纲要（2020-2035年）》规划，“十四五”期间，大气监测国控点位数量从1436个增加至2000个左右，说明国家将继续加大大气污染防治。根据我们测算，“十四五”期间，我国大气监测设备年均市场规模约为45.1亿元。此外，目前国内大气组分站需求正逐步上升，根据我们测算，“十四五”期间组分站的市场规模有望达到19.5亿元。目前国内组分站的主要生产企业包括力合科技、先河环保以及聚光科技等，组分监测市场尚处于起步阶段，力合科技组分站已经在长沙、株洲等多个城市应用并取得良好效果。此外，公司网格化产品、VOCs等新产品均已有良好的市场应用，气体检测设备市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.74、2.04和2.66元，对应2020年9月8日收盘价（38.85元/股）市盈率23/19/15倍，低于行业平均水平。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：“十四五”规划中水质监测政策进一步加码；大气组分站渗透率持续提升；

国内核级阀门翘楚，充分受益核电重启和乏燃料后处理。公司是我国核电用阀门主要供应商之一，主要提供核电用球阀、蝶阀，在细分领域占比超过90%。2019年，我国核电机组审批重启，2020年8月末，国务院常务会议再度批复4台核电机组，并强调了核电建设对于国计民生的重要意义，核电增量市场空间有望打开。此外，乏燃料后处理技术路线经过多年论证，已经正式开始动工建设，公司2019年和2020年上半年分别获取了8800万和1.32亿元乏燃料后处理业务的订单，预计国内未来还将投入建设1600吨乏燃料后处理项目，带动公司核电业务持续扩容。公司拟非公开增发募资，投入1.5亿元建设乏燃料后处理关键设备研发和产业化（二期）项目，助力公司核电业务迎来爆发。 冶金特种阀门龙头，借助产业资本切入通用领域。公司在冶金特种阀门领域具备较强的竞争优势，2019年公司冶金阀门收入4.4亿元，在细分市场占有率达到70%，但是冶金特种阀门市场天花板有限。2019年，津西钢铁实控人之子韩力入主上市公司，成为上市公司实控人，韩力同时还兼任津西钢铁董事长等诸多职务。借助津西钢铁的产业资源，公司有望从单一的特种阀门切入到市场规模达50亿元的通用阀门领域，获得市场份额的快速提升。与此同时，受益国内超低排放政策要求，钢铁企业改造、搬迁需求持续增加，带动行业新增产能投资和老旧产能改造投资加速，而公司产品主要就是应用于对冶金企业具有节能、减排及降耗效果的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统，2019年公司冶金阀门业务同比增长达到58%，未来3-5年还将保持较高速增长。 能源化工业务市场份额较低，炼化投资持续带动业务稳步增长。能源化工是工业阀门应用的第一大场景，占比达到25%，市场规模近300亿元，公司在能源化工领域业务规模较小，2019年能源化工行业用阀门实现收入1.4亿元，行业份额不到0.4%。另外一块是无锡法兰锻件，2019年实现3亿元收入。我们认为在能源化工业务板块，公司主要成长逻辑还是依赖行业的成长逻辑，大炼化对小型炼化的替代已经是必然趋势，而我们梳理2020年各省重大项目发现，2020年新增的炼化项目投资还是保持了较高的增长，公司也在开发一些新产品，以期提升在能源化工领域的市场份额，公司将持续受益国内炼化投资的进程，该板块业务预期保持稳步增长。 盈利预测与投资评级：不考虑增发股份情况下，我们预计公司2020-2022年实现净利润2.30亿元、3.15亿元和4.12亿元，相对应的EPS分别为0.47元/股、0.65元/股和0.85元/股，对应当前股价PE分别为25倍、19倍和14倍。首次覆盖，予以“买入”评级。 股价催化剂：核电审批进度加快等。 风险因素：国内炼化投资不及预期、核电投资进展不及预期、定增进度不及预期、行业竞争加剧等。

Q2营收稳步增长，报告期继续落地大型优质项目。Q2公司实现营收6.74亿元，同比增长21.12%。公司成熟的经销模式为长期成长提供重要驱动力，上半年公司继续积极推进经销商绩效考核体系的实施，进一步加强与经销商的良好互动关系，提升经销商的市场拓展能力与项目落地能力。同时，作为重要补充和新增长点，公司直销业务继续突破，上半年落地多项大型项目。公司上半年落地的大型项目包括1）北京2022年冬奥会（重点配套项目崇礼太子城冰雪小镇，主要建设内容为商街、民宿及其附属设施，项目总用地面积约为16.6万平方米，总建筑面积达到33.3万平方米）；2）京东集团西南总部基地（分两期建设，一期占地59亩，总建筑面积25万平方米，预计2020年建成）；3）北京港澳中心项目（主体17层，集办公楼、公寓、酒店为一体，亚洲第一座无障碍式的、具备多种综合设施的酒店）；4）房山龙湖熙悦天街（项目占地面积为85700平方米，总建筑面积为17.91万平方米，包括写字楼、天街购物广场）；5）佛山季华实验室建设项目（佛山市2020年度省重点项目，季华实验室占地近1000亩，科研区规划建设面积30万平方米）；6）北京鲜活农产品流通中心（亚洲最大菜篮子，总用地规模约16公顷，总建筑面积约61万平方米）。我们认为，公司重大项目的持续突破能够在业内起到标杆作用，获客能力有望继续增强，同时这也充分体现了公司作为国内消防报警领先企业的强大竞争力。 Q2公司毛利率提升，费用率下降，净利润大幅回升。公司Q2销售毛利率42.16%，同比提升4.00pct；Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别变动-1.94pct、+0.23pct、-0.07pct，整体下降1.78pct。公司盈利能力的回升带动Q2净利润同比大幅增长56.15%，上半年业绩增速同比转正。4月份以来，公司积极有序复工复产，全面推动以“降本增效”为核心的运营管理工作，取得了良好的效果，业绩全面加速回暖，下半年公司将继续推动降本增效。 看点一：“朱鹮Inside”战略稳步推进，第一代已应用，新一代在路上。公司开发的高集成数模传感器芯片“朱鹮”芯片， 是应用于消防报警电子产品的专业芯片，第一代芯片已经应用，可有效降低火灾探测的误报率，大幅提升通信的及时性和数据带宽。国家标准对感烟探测器的抗射频电磁辐射干扰的要求为10V/m，朱鹮芯片率先主动按照高于国家标准的要求进行设计，射频电磁场抗扰度达到了30V/m（获得了中国合格评定国家认可委颁发的实验室认可证书）。未来，公司将在第一代的基础上，重点围绕着消防总线通讯、模拟信号处理、高可靠电气保护技术、完善消防电子特有外围IP核以及完整MCU开发工具链等方面进行储备与升级开发。公司自研芯片的持续进展将有效提高产品竞争力和成本优势。 看点二：智能疏散系统继续保持高增长，行业需求空间较大。2019年3月《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》 （GB51309-2018）实施，智能疏散系统纳入强制性应用范围。2020年4月市监局将消防应急照明和疏散指示产品从“火灾报警产品”中独立出来，成为一个独立品类，充分说明智能疏散产品的重要性。政策驱动下，国内智能疏散系统进入需求高速增长通道。公司上半年智能疏散系统实现收入4937.59万元，同比大幅增长139.52%。考虑到政策强制下智能疏散系统的加快渗透，我们认为，智能疏散系统仍然处于需求高速增长期，预计公司智能疏散业务有望保持高增速。 看点三：无线通讯技术应用扩大，智慧消防前景广阔。近年来新兴无线通讯技术在消防领域得到了越来越广泛的应用。公司顺应趋势积极开展了无线通讯技术的研究，在增强通讯距离、提高抗干扰性、集成无线通讯与“青鸟消防云”的远程服务等方面进展显著。公司“青鸟消防云”平台目前已投入使用，公司全系统产品均可实现接入，可以将分散在各个建筑内的消防、安防设备网络化、动态化、智能化，应用场景包括社会单位、监管部门、街道社区、监控中心、维保机构、小微场所等领域。目前公司智慧消防落地项目包括美团外卖全国站点智慧消防项目、北京大学宿舍楼改造项目、北京市朝阳区独立烟感报警装置推广安装项目、昆明市西山区船房新村智慧消防项目等。我们认为，消防智能化趋势一方面拓宽赛道，利于需求规模提升，另一方面有助于提高行业门槛，淘汰落后产能，促进集中度提升。 看点四：研发高投入+海外并购，产品力持续增强。公司上半年研发支出5217.53万元，同比增长10.61%，研发持续高投入将继续保证产品创新能力的提升。报告期内公司着力推进新一代火灾自动报警系统（JBF-62S系列）产品的研发升级。新一代火灾自动报警系统是基于公司目前11SF火灾报警系统的技术基础而投入开发的新系统，品质再上台阶。截至上半年，公司已完成第一批产品的送检、取证工作。同时，公司不断扩展产品线的深度和广度，目前已获得17项UL/ULC证书，公司UL/ULC火灾报警系统已经形成了初具规模的产品体系。此外，公司收购法国公司有望发挥协同效应，国内市场产品竞争力进一步增强。考虑到公司研发保持高投入，产品不断升级，以及海外产品体系的纳入，我们认为公司产品实力将不断增强，核心竞争优势持续凸显。 看点五：公司在工业领域等高端市场的份额有望提升。依托于公司整体技术实力的不断增强，报告期内公司集中力量进行工业火灾报警相关产品的研发和攻关，涉及到的产品包括红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等，报告期内已完成多项产品的开发与送检工作，截至目前已取得紫外火焰探测器的3C认证证书。我们认为，公司在工业等高端市场已具备开拓实力，未来市场占有率有望持续提升，同时考虑到工业行业进入门槛高，客户忠诚性强，市场规模大，预计对公司业绩的贡献较为可观。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润3.97亿元、4.74亿元和5.96亿元，相对应的EPS分别为1.61元/股、1.92元/股和2.42元/股，对应当前股价PE分别为30倍、25倍和20倍。维持“买入”评级。

事件：近日，公司发布 2020年中报，公司上半年实现营业收入 15.35亿元，同比增长 9.73%；归属于母公司所有者的净利润1.61亿元，同比下降 14.16%。基本每股收益 0.18元。 点评： Q2复工复产稳步推进，公司营收实现恢复性增长。公司 Q2单季度实现营收 10.74亿元，同比增长 25.83%，主要受益于下游基建和房地产需求提升，以及装配式建筑加快渗透。Q1末国内基建投资完成额同比下降 16.36%，截至上半年的同比降幅收窄至 0.07%，7月份基建投资热度不减，截至 7月末的基建投资同比增速已转正为 1.19%，我们预计基建投资景气将贯穿全年。另一方面，作为塔吊租赁需求占比最高的领域，房地产投资开始回暖。今年 Q1房地产投资额 2.2.万亿元，较上年同期下降 7.73%，Q2以来房地产投资增速持续回升。截至 6月份和 7月份的房地产投资同比增速分别为1.92%、3.41%，我们预计下半年房地产投资有望稳中向上，公司全年营收有望保持中高速增长。截至上半年，庞源租赁在手合同延续产值达 23.17亿，同比增长 40.77%。 Q2毛利率提升，费用率下降，公司盈利能力转好。公司 Q2销售毛利率 44.46%，同比提升 2.50pct。Q2费用管控能力持续加强，期间费用率全面下降。公司 Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率较上年同期分别下降 0.28pct、1.12pct、0.52pct。公司 Q2毛利率的提升主要来自两个方面，其一是成本控制，根据年初工作会议安排，公司在全力拓展市场、争取业务、拓宽营收渠道的同时，把成本管控、提升产品毛利作为一项重点工程来主抓；其二是装配式建筑需求高景气下，租赁价格呈现上涨趋势。代表新单租赁价格的庞源指数自 2017年下半年开始从 1000点左右逐步提升，到 2019年进入 1400-1600点的高位区间。受下游房地产低迷影响庞源指数目前回落至 1200-1400点区间，但新单签约量仍然创下历史新高，同时考虑到基建和房地产的回暖以及装配性建筑需求的确定性，我们认为中长期内行业仍然景气向上，价格有望保持平稳，公司盈利能力有望持续转好。 政策支持，装配式建筑需求渗透提升大趋势不改。2017年住建部印发《“十三五”装配式建筑行动方案》，定下装配式建筑渗透率加快提升的主基调。行动方案提出在“十三五”期间，要培育 50个以上的装配式建筑示范城市、200个以上装配式建筑产业基地和 500个以上装配式建筑示范工程，建设 30个以上装配式建筑科技创新基地。2020年 7月 3日，住建部等 13个部门联合发布《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，强调要以大力发展装配式建筑为重点，推动建筑工业化升级。此背景下，多地政府也不断推出相关鼓励政策，支持装配式建筑发展。8月 14日，东莞市住房和城乡建设局印发《东莞市装配式建筑专项规划（2020—2025）》，提出至 2020年末，全市装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到 20%以上；到 2025年末，全市装配式建筑面积占新建建筑面积比例达到 35%以上。8月 18日，北京市住建委发布《北京市发展装配式建筑 2020年工作要点》，截至 2020年，北京实现装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%以上。8月 21日，河南省住建厅、省发改委等 8部门联合发布《关于加快落实大力发展装配式建筑支持政策的意见的通知》，提出公积金贷款购买装配式商品住房额度最高可上浮 20%。我们认为，装配式建筑加快渗透是塔机租赁市场需求提升的核心逻辑，近期中央及地方政策继续强化装配式建筑需求提升逻辑，有力支撑行业中长期保持高景气。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022年实现净利润 7.02亿元、10.71亿元和 14.48亿元，相对应的 EPS 分别为 0.73元/股、1.11元/股和 1.50元/股，对应当前股价 PE 分别为 39倍、26倍和 19倍。维持公司“增持”评级。 风险因素：庞源租赁的发展依赖财务杠杆驱动，如果市场需求出现较大程度的波动，将会给公司造成一定的财务风险； 上市公司其他业务板块经营不善拖累整体业绩；政策变动风险等。

事件：近日，公司发布2020年中报，公司实现营业收入18.93亿元，同比增长55.35%；归属于母公司所有者的净利润2.49亿元，同比增长8.11%。基本每股收益0.78元。 点评： Q2营收翻倍，行业景气提升。公司Q2单季度实现营收13.99亿元，较上年同期大幅增长103.05%，主要原因是历史订单的兑现和Q1部分收入的延后确认。公司采取“预收款-发货款-验收款-质保金”的销售结算模式，确认收入滞后发货9-12个月。2019年二季度末公司存货中发出商品账面净值同比增长60%以上，历史订单的快速增长在今年上半年兑现。今年Q1受新冠疫情影响，收入出现小幅下降。Q2行业持续复苏，Q1部分收入在Q2延后确认。公司H1收入同比增长55.35%，与历史订单增速基本吻合。今年下半年来看，历史订单充裕，业绩确定性较高。2019年底公司预收款同比增长47.36%，增速同比稳步提升；2019年底，公司存货-发出商品账面净值同比增长121.98%。去年底订单向后推算，下半年业绩有望保持高增速。 竞争加剧，毛利率承压，盈利能力小幅下滑。公司Q2毛利率为25.67%，较上年同期下降7.44个百分点。公司Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.68%、1.51%、0.19%，同比变化分别为-5.08pct、-1.43pct、+1.29pct，其中销售费用率和毛利率出现大幅的逆向变动是由于新收入准则下场外安装调试的费用重分类至履约成本。但值得注意的是，期间费用率的降幅低于毛利率的降幅，公司Q2期间费用率较上年同期下降5.22pct，低于毛利率降幅7.44pct，盈利能力整体有所下滑，我们认为主要是产业降本大背景以及行业竞争加剧所致。此外，疫情影响下，公司Q2应收账款坏账损失增加，综合导致公司Q2利润率同比下降，净利增速远落后于营收。我们认为，随着公司产品不断升级、工艺持续改进、成本控制能力继续加强，公司盈利能力有望趋稳。 研发投入稳步增长，新工艺全面布局。公司上半年研发投入5599.08万元，比去年同期增长20.31%。公司在产品和技术保持国内领先的基础上，不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入，推进高效电池片设备的研发。公司全面布局光伏电池新技术路线，HJT电池生产设备国产化正在积极推进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售；TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段；智能制造车间系统产品技术成熟，步入大规模产业化推广阶段；高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备、智能制造车间系统的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。今年光伏竞价项目超预期达到26GW，我们预计国内全年装机量40-45GW，全面平价渐行渐近，装机需求将持续扩容。平价预期和技术驱动下，龙头电池厂商产能扩张不断加速，设备需求有望保持高位。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润5.66亿元、7.13亿元和8.39亿元，相对应的EPS分别为1.76元/股、2.22元/股和2.61元/股，对应当前股价PE分别为49倍、39倍和33倍。维持“增持”评级。 风险因素：电池片产能扩张不及预期风险；政策变动风险；行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营收4.26亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降7.45%。实现经营活动现金流净额1.22亿元，同比增长616.7%。 点评： 存量业务占比下降叠加股权激励费用摊销，上半年业绩略有下滑。2020年上半年公司实现营收4.26亿元，同比下降4.96%；实现归母净利润0.96亿元，同比下降7.45%。公司净利润下滑的原因：（1）疫情期间，客户备件更换滞后，公司存量业务占比下降较多；（2）收入结构中低毛利率的装备制造业占比提升，导致综合毛利率有所下降；（3）股权激励摊销的费用同比增长；随着疫情逐步控制，二季度公司业绩逐步恢复。Q2单季度公司实现营收2.5亿元，同比增长6.42%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长19.4%。 增量业务稳步增长，存量业务短期略有下滑。2020年上半年分产品看，公司机械密封实现收入1.60亿元，同比下降0.14%；干气密封实现收入1.08亿元，同比下降10.14%；橡塑密封实现收入5822.3万元，同比下降2.99%；密封产品修复实现收入3292.0万元，同比增长7.33%。分下游行业看，上半年装备制造业收入为1.89亿元，同比增长13.04%，我们认为与前期订单加速交付有关；石油化工行业收入为1.14亿元，同比下降19.64%，与上半年特别是一季度行业需求低迷有关；煤化工行业收入为4492.4万元，同比下降18.05%；矿山行业收入为2286.0万元，同比下降17.75%；其他行业收入为5501.5万元，同比下降2.36%。我们认为石油化工以及煤化工等存量业务的需求是长期稳定的，随着复工复产逐步恢复正常，公司存量业务已经恢复到正常水平。 装备制造业毛利率下降叠加占比提升，综合毛利率有所下滑。公司上半年公司综合毛利率为49.72%，同比下降3.86pct；毛利率下降主要是低毛利率的装备业务占比提升以及毛利率下滑较大。上半年装备制造业务毛利率为28.03%，同比下降6.08pct；装备制造业在收入中的占比达到44.4%，同比提升7.07pct；石油化工行业、煤化工行业的毛利率分别为69.10%和70.47%，分别同比提升2.78pct和3.13pct。2020年上半年公司净利率为22.47%，同比下降0.62pct；净利率下滑主要是毛利率下滑所致。 管网逻辑渐行渐近，期待落地有声。7月23日，中石油和中石化均公告，将旗下管网资产转让给国家管网公司，我们认为管网建设加速的大逻辑正逐步兑现。根据我们测算，2025年我国管道机械密封存量市场规模有望达到45.28亿元，2019-2025年管道机械密封增量空间约为22.9亿元。公司目前在新建管道的密封市场中已经取得较高市占率，未来在管道密封存量市场中进口替代步伐也将持续加速，而新地佩尔作为管道特种阀门领军企业，也将充分受益于管网建设进程的加速。此外，公司在核电等领域的布局也有望开花结果，值得市场持续关注。 盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.38、1.94和2.38元，对应2020年8月28日收盘价（44.60元/股）市盈率32/23/19倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：石油化工新建项目不及预期，天然气管道建设不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营收3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。 点评：生产经营逐步恢复，二季度单季实现微增。2020年上半年公司实现营收3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。分产品看，上半年机动车检测系统实现收入3.73亿元，同比下降4.44%；检测行业（联网）监管系统实现收入1499.9万元，同比增长0.41%；二季度随着国内疫情的逐步控制，机动车检测需求增长，公司恢复正常的生产经营。Q2单季度公司实现营收2.93亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%。目前来看，国内疫情影响已经基本消退，机动车检测需求增长的大逻辑不会改变，公司有望重回稳增长轨道。 盈利能力短期下滑，不改长期向好趋势。2020年上半年受到疫情影响，公司盈利能力短期有所下滑。上半年公司综合毛利率为41.50%，同比下降3.25pct；其中机动车检测系统毛利率为41.94%，同比下降3.12pct；检测行业（联网）监管系统毛利率为57.23%，同比增长3.52pct。上半年公司实现净利率24.56%，同比下降2.0pct；上半年公司合计费用率为18.82%，同比增长0.42pct；其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增长0.04pct、0.25pct和0.02pct。公司短期盈利下滑还是与疫情有关，下半年盈利能力有望环比改善。 设备切运营，正直收购落地，加速布局机动车检测运营。公司目前主要看点已经从设备切向运营，市场主要关注公司检测站收购进展。2020年公司通过非公开发行股票募资11亿元，其中3.02亿元用于收购临沂正直70%的股权，其余资金用于补充流动资金，2020年7月临沂正直已经完成收购并过户。公司目前已经在机动车检测运营上多方位布局，并购基金方面，已经对外设立了德州基金（总规模3亿元）和临沂基金（总规模10亿元），临沂基金对中检集团的收购也在推进之中。预计公司下半年还将有数十个检测站通过基金方式被并购，明年开始整个检测站收购节奏还会加速。 盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.33、1.75和2.34元，对应2020年8月28日收盘价（76.83元/股）市盈率58/44/33倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：汽车销量持续下滑，检测站收购整合不及预期，行业出现恶性竞争。

事件：近日，公司发布2020年中报，公司实现营业收入8.47亿元，同比增长30.13%；实现归属上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长63.75%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11亿元，同比增长62.90%。基本每股收益1.00元。 点评： 公司Q2净利润实现翻番式增长，关税取消短期盈利改善明显。公司二季度实现归母净利润1.92亿元，同比增长111.04%，主要原因是关税取消带动盈利能力大幅回升。今年3月15日至8月7日，公司主要出口美国产品免交关税。据我们此前测算，在不考虑成本端变动的情况下，预计公司二季度综合毛利率有望恢复至49%左右，较上年三季度以后加征25%关税的情况回升约16个百分点。此次中报显示公司二季度实际毛利率55.11%，超出我们的预期。我们认为，公司毛利率超预期回升一是由于对美出口产品取消关税；二是公司不断通过增加研发投入以提升产品附加值，成本控制能力不断加强，产品结构持续优化；三是退税冲抵了部分成本。值得注意的是，8月7日起公司对美出口产品已复征25%关税。我们认为，关税的复征和未来可能持续存在的贸易摩擦会对公司的盈利能力带来一定压力，但在国内外需求的有力支撑下，公司长期成长价值依然明确，马来西亚工厂的逐步投产也有望在一定程度上平抑贸易摩擦带来的盈利能力波动。 募投项目持续推进，定增获批公司产能稳步扩张。2020年上半年，公司继续积极推进募投项目的实施。募集资金主要用于生命健康产业园建设项目、年产25万套智慧办公驱动系统生产线新建项目、年产15万套智能家居控制系统生产线项目。8月19日，公司非公开发行获得中国证监会核准批文。公司拟募集资金14.85亿元用于智慧办公驱动系统升级扩建项目（7.29亿元）；数字化系统升级与产线智能化改造项目（2.06亿元）；捷昌全球运营中心建设项目（2.30亿元）；补充流动资金（3.47亿元）。智慧办公在北美市场的红利依然存在，欧洲和国内市场增长潜力巨大。公司近几年智慧办公产品的产能已实现充分利用。我们认为，募投项目的实施，一方面是公司顺应行业趋势扩充产能的必要举措，另一方面在欧洲设立运营中心有利于全球化战略的实施，加快欧洲市场的深度拓展，不断发掘海外业务的增长潜力。 疫情后海外需求逐步复苏，行业景气持续。从国外疫情新增确诊数量来看，7月以来已基本进入平台期，8月份海外新增确诊数量有下降迹象。美国新增确诊人数7月下旬达到高点，8月以来持续下降。我们看好三季度海外需求的边际改善以及疫情后海外需求的全面恢复。站在目前的时点来看，无论是短期还是长期，线性驱动行业国外市场景气度将持续向上。而国内市场经过前期铺垫，需求端有望加速上行。2019年公司国内业务受智慧办公需求驱动营收增速超过70%。另外，更长期来看，医疗健康领域，老龄化带动医疗和医疗器械需求稳步提升，配套的线性驱动产品具备较大增长潜力；智能家居领域，随着消费升级持续，智能家居的需求在日益提升，线性驱动系统目前多应用于电动床、功能沙发和按摩椅等智能家居品，渗透率正不断提升，增长速度较快，但国内智能家居规模仅占美国的1/3，渗透率不足美国的1/6，成长空间大。我们认为线性驱动行业有望长期保持景气。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润4.49亿元、5.08亿元和6.34亿元，相对应的EPS分别为1.81元/股、2.05元/股和2.55元/股，对应当前股价PE分别为39倍、34倍和27倍（以总股本为2.48亿股计算）。维持公司“增持”投资评级。 风险因素：中美贸易摩擦升温风险、全球疫情加剧风险、募投项目进展不及预期风险、政策变动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营收2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%。 点评： 二季度单季收入增速超40%，总线系统显著放量。2020年上半年，公司实现营收2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%；第二季度实现营收1.44亿元，同比增长41.43%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长41.23%。二季度国内制造业快速复苏，下游激光设备需求回暖，公司业绩也恢复较高增速。分产品来看，公司上半年中低功率激光控制系统持续增长，高功率激光控制系统快速放量。上半年公司随动系统实现收入9198.9万元，在营收中的占比为41.69%；板块系统实现收入8467.2万元，在营收中的占比为38.38%；总线系统实现收入2114.8万元，已达到2019年总线系统全年收入的89.0%，在营收中占比9.59%，相比2019年提升3.27pct，高功率激光系统正成为公司业绩新的增长极。 毛利率稳中有升，股权激励费用导致净利率下降4.4个百分点。2020年上半年公司综合毛利率为81.89%，同比增长0.53pct；其中随动系统、板卡系统和总线系统毛利率分别为86.87%、79.34%和75.90%，与2019年相比分别提升0.64pct、0.5pct和0.17pct；上半年公司净利率为63.22%，同比下降4.47pct。净利率下降的主要原因为费用率的增加。上半年合计费用率为22.92%，同比增长7.98pct；其中销售费用率同比下降0.11pct；管理费用率同比增长7.89pct，管理费用率大幅增长的主要原因为计提2019年股权激励费用1795.7万元以及上海波刺并表导致管理费用增加。财务费用率为-0.55%，同比下降0.38pct； 高功率系统进口替代空间大，超快系统蓄势待发。公司持续加大研发投入，上半年公司研发投入1.54亿元，研发投入占比6.99%，同比提升0.58pct；包括高功率激光加工系统、超快激光系统以及智能激光头等项目的研发正稳步推进，我们认为上述项目未来有望驱动公司业绩持续增长。根据我们测算，预计至2022年国内高功率切割系统的市场空间将超过6.5亿。公司作为国内高功率激光控制系统龙头，2019年市占率仅有10%左右，未来进口替代空间较大。同时，国内超快激光加工需求正迎来爆发的拐点，有望带动超快激光控制系统需求快速增长。公司高功率切割头产品也已经实现了销售，预期未来将成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年摊薄EPS分别为3.21、4.53和6.02元，对应2020年8月13日收盘价（210.18元/股）市盈率66/47/35倍，维持公司“买入”投资评级。 风险因素：高功率激光切割控制系统进口替代不及预期；超快激光需求不及预期；激光头等业务拓展不及预期。

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营收33.17亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%；实现扣非后归母净利润7.09亿元，同比增长51.14%。 点评： 油气设备业务快速增长，在手订单充裕。2020年上半年，公司实现营收33.17亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润6.89亿元，同比增长37.78%；分产品看，油气装备制造及技术服务实现收入25.97亿元，同比增长38.80%；其中以石油装备为主的子公司烟台杰瑞石油装备实现营收19.79亿元，同比增长62.27%，设备投资需求依然旺盛；以服务为主的子公司杰瑞能源服务实现营收5.07亿元，同比下降28.30%，受新冠疫情以及国际原油价格大幅下跌影响，公司油服业务承压明显。维修改造及贸易配件实现收入5.39亿元，同比增长1.06%；环保服务实现收入5.30%，同比增长7.07%。上半年公司新签订单46.60亿元，同比增长27.38%，其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%，在手订单依然充裕。 毛利率保持稳定，盈利能力继续改善。2020年上半年公司综合毛利率为37.17%，同比增长2.34pct；其中油气装备制造及技术服务毛利率为38.24%，同比增长2.21pct，但是环比2019年全年则有微弱的下降，我们认为主要由于油服业务整体承压所致；维修改造及贸易配件毛利率为36.43%，同比增长5.07pct；上半年公司净利率为21.12%，同比提升1.3pct。上半年合计费用率为11.32%，同比下降2.71pct，其中销售费用率、管理费用率分别下降1.91pct和0.76pct，表明公司精细化管理水平持续提升。 能源安全形势依旧严峻，国内油气资本开支预期改善。根据国家能源局2020年6月发布的《2020年能源工作指导意见》，今年我国油气产量目标为石油产量约1.93亿吨，天然气产量约1810亿立方米，较2019年均有小幅增长。意见中也明确指出，我国要大力提升油气勘探开发力度保障能源安全。7月21日，国家能源局召开2020年大力提升油气勘探开发力度工作推进会议，再次明确“增强七年行动计划执行力”，我们也一直认为，能源安全战略主导下，国内继续加大油气勘探开发投资势在必行。作为服务我国能源安全战略的民营油气装备公司，杰瑞今年上半年推出了我国首套3.5寸大管径连续油管作业橇组并在南海作业平台成功应用，打破了国外技术壁垒；推出全球首台单机单泵7000马力电驱压裂橇，进一步降低页岩气开发成本，提高作业效率。随着市场对于国内油气资本开始预期的改善以及全球油气市场走出低谷，公司还将充分受益市场需求的扩张，并凭借高性价比的装备产品打开国际市场。盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.88/2.20/2.55元，对应2020年8月10日收盘价（31.70元/股）市盈率16/14/12倍。维持公司“买入”投资评级。 风险因素：油价长期低迷，国内油气勘探开发投资不及预期，产品价格承压。

消防报警行业领先企业，近十年复合增速超 28%。 公司主营消防报警及相关产品的研发、生产和销售，公司产品基本覆盖火灾报警全产业链。 公司业绩增长较快， 近十年营收复合增速超28%， 目前已跻身消防报警行业第一梯队，比肩国际知名企业海湾公司。公司所建立的销售网络和售后服务体系已基本覆盖全国，渠道能力和综合服务能力较为突出，有望推动公司市场份额持续稳步提升。公司销售模式以经销商为主（占比超过 70%），毛利率方面低于同行业公司，但销售费用率得到显著优化，使其盈利能力高于行业平均水平，在市场竞争中具有一定的性价比优势。此外，我们认为消防报警行业的品牌效应特征未来将更为突出， 龙头公司具备品牌优势。 政策持续推动， 消防报警行业有望稳健增长。 我国消防报警行业是政策强关联性行业，政策的导向和强制性要求是行业需求稳定增长的内在驱动力， 而行业的增长来源于两个方面， 一是新建或改造项目的新增设备购置需求，以及存量市场的更新需求。 另一方面， 考虑到老旧小区改造加快推进，房地产投资保持平稳，强制性政策的推出使相关产品如智能疏散系统、 家庭场景应用都将得到更快的推广， 行业技术的持续创新促使智慧消防发展迅速，未来物联网技术应用将会更加普遍， 多重因素有望支撑未来 5年行业规模保持 10%以上的增速，而龙头公司的市场份额有望持续提升。 行业领先的研发投入，强化技术实力提升性价比。 公司多年来持续加大研发投入。 2019年，公司研发投入首次过亿，同比增长 25.15%，近三年保持年均 25%以上的增速。我们认为随着公司扩张加快，规模效应将带来研发优势不断扩大。公司目前拥有较多在研储备且近期也在多方面取得重要进展，包括二总线技术升级、国外标准产品开发、无线通讯技术开发以及推出?朱鹮?自研芯片。我们认为，公司?朱鹮?芯片的逐步推广应用除在性能方面有所改善外，能够有效降低系统成本。公司自研芯片加快量产步伐，有望带动公司综合盈利能力保持平稳， 公司产品性价比优势更加凸显。 盈利预测与投资评级： 基于以上假设我们预计公司 2020-2022年实现净利润 3.97亿元、 4.74亿元和 5.96亿元，相对应的 EPS 分别为 1.61元/股、 1.92元/股和 2.42元/股，对应当前股价PE 分别为 26倍、 22倍和 17倍。我们认为公司规模优势持续显现，盈利能力、业绩成长性保障度高，在下游客户当中口碑较好，性价比优势和技术实力提升保障公司未来行业竞争优势，首次覆盖，予以?买入?评级。 风险因素： 行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、 自研芯片推广应用不及预期的风险等。

激光切割控制系统龙头，把控优质赛道竞争力持续夯实。公司是我国激光切割控制系统的龙头企业，完整地掌握了激光切割控制系统所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术等五大类关键技术，技术体系的完整性全球领先。公司目前主要产品包括中低功率激光切割控制系统、高功率激光切割控制系统以及超快激光控制系统，下游客户包括了大族激光、领创激光、华工法利莱、百超迪能、宏石激光等在内的500多家激光设备企业。目前公司在国内中低功率激光切割控制系统市场占有率超过60%，高功率激光切割控制系统市占率10%左右，超快激光控制系统是全球最具竞争力的三家厂商之一。随着国内高功率激光切割应用的快速增长、公司高功率产品渗透率持续提升、以及超快激光器应用的持续突破，预期未来公司业绩还将保持较高增速。 中低功率地位稳固，高功率市占率有望持续提升。根据我们测算，2022年我国中低功率激光切割控制系统市场规模接近6亿元，3年复合增速7.1%。尽管国内中低功率激光切割控制系统竞争格局已经相对稳定，但是公司依然具备提升市场占有率的空间，获得超越行业的增速。而根据我们测算，2019年国内高功率激光切割控制系统市场规模约为3.2亿元，预计至2022年也将超过6.5亿。目前，国内高功率激光控制系统主要份额被倍福、PA以及西门子等外资企业占据，公司作为国内第一的高功率激光切割控制系统企业，目前市占率约为10%，我们认为公司依托其技术完整性、操作便捷性等优势，有望持续扩大其在高功率市场的份额。募投项目完成后，公司FSCUT5000、FSCUT6000和FSCUT8000等高功率激光切割控制系统产能将提升至3000套、6000套和4000套，竞争实力有望显著增强，市占率有望快速提升。 超快应用迎来爆发期，公司超快系统蓄势待发。需求端来看：全面屏异形切割、3D玻璃盖板切割、OLED切割等超快激光需求处于快速增长阶段；供给端来看：国内皮秒激光器的技术水平已经达到了国际领先水准。同时，随着泵浦源等核心零部件成本的逐步下降，国内超快激光器的性价比已经非常具有竞争力。我们认为国内超快激光加工需求正迎来爆发期，有望带动超快激光控制系统需求快速增长。目前，全球仅有色列ACS、美国AEROTECH和柏楚电子三家运动控制企业达到较高水平，公司有望搭乘超快激光的快车实现快速成长。根据IPO募投项目，公司将新增超快激光控制系统产能1万套，预计项目在2022年之前完成建设，项目达产后对应的市场销售额约为3.65亿元。 布局高功率激光切割头，打破成长天花板。目前中低功率激光切割头国产化率已经超过了50%，但是高功率激光切割头大部分市场份额仍然被普雷茨特、瑞拓等外资企业占据。根据我们测算，至2021年，国内高功率激光切割头市场规模可达9.0亿元。目前公司已经完成了高功率激光切割头的研发，并且形成了小批量销售。我们认为，基于（1）激光切割头下游客户与公司现有客户几乎完全一致，公司有望凭借品牌及客户优势快速占领市场；（2）公司可为客户提供激光切割头和激光切割控制系统的完整解决方案，优化客户的生产工艺这两大优势，公司在高功率激光切割头领域有望实现持续进口替代。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为3.21、4.53和6.02元，对应2020年7月27日收盘价（164.28元/股）市盈率51/36/27倍，低于行业平均水平。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：高功率激光切割控制系统市占率持续提升；超快激光控制系统开拓新的客户； 风险因素：高功率激光切割控制系统进口替代不及预期；超快激光需求不及预期；激光头等业务拓展不及预期。