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合肥百货 批发和零售贸易 2020-03-31 4.71 -- -- 5.05 7.22% -- 5.05 7.22% -- 详细
2019年营业收入同比增长2.12%,归母净利润同比减少28.90% 2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄EPS为0.20元,同比减少28.90%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20%,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78%;实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。 综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点 2019年公司综合毛利率为19.77%,同比上升0.28个百分点。 2019年公司期间费用率为14.90%,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。 百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期 报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。 下调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年EPS的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持“增持”评级。 风险提示 经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。
爱婴室 批发和零售贸易 2020-03-30 40.01 -- -- 42.68 6.67% -- 42.68 6.67% -- 详细
2019年收入同增15.22%,归母净利润同增28.55% 公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长15.22%;实现归母净利润1.54亿元,同比增长28.55%;实现扣非归母净利润1.25亿元,同比增长20.68%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积每10股转增4股。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入7.19亿元,同比增长16.95%;实现归母净利润0.67亿元,同比增长23.23%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增长5.95%。 综合毛利率上升2.46个百分点,期间费用率上升1.69个百分点 2019年公司综合毛利率为31.23%,同比上升2.46个百分点。 2019年公司期间费用率为23.06%,同比上升1.69个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.83%/3.56%/-0.33%,同比分别变化1.61/ 0.60/-0.52个百分点。 优异选品能力带来盈利能力提升,关注新区域展店情况 报告期内公司门店净增56家,其中4Q 净增31家,门店总数达到297家。报告期内公司延续自己选品能力优异,提升高端及高毛利产品比例的经营方针,收入占比较高的奶粉、用品类报告期内毛利率分别上升3.30/3.53个百分点,有效提升公司的盈利能力。公司在重庆和深圳展店的进程对未来收入边际变化有较大影响,建议关注上述两大新区域未来展店情况。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司20-21净利润1.86/ 2.28亿元的预测,新增22年预测2.79亿元。以转增后1.43亿股本为基准,对应EPS 1.30/ 1.60/ 1.95元。公司选品能力强,区域拓展带来新成长空间,维持“买入”评级。 风险提示 跨区经营不达预期,新店拓展速度不达预期。
新华百货 批发和零售贸易 2020-03-23 14.21 -- -- 14.95 5.21% -- 14.95 5.21% -- 详细
公司2019年营收同比增长0.55%,归母净利润同比增长32.59%2019年实现营收76.68亿元,同增0.55%;实现归母净利润1.82亿元,折合成全面摊薄EPS0.81元,同比增长32.59%;实现扣非归母净利润1.45亿元,同减14.73%,业绩超我们前期1.59亿归母净利润的预期。 单季度拆分来看,4Q2019实现营业收入19.65亿元,同比增长2.67%;实现归母净利润1155万元,折合成全面摊薄EPS0.05元,而2018年同期为-2696万元;实现扣非归母净利润175万元,同比减少89.13%。 综合毛利率上升0.79个百分点,期间费用率上升1.37个百分点2019年公司综合毛利率为21.84%,同比上升0.79个百分点。 2019年公司期间费用率为19.00%,同比上升1.37个百分点。其中,销售/管理/财务费用率分别为15.39%/2.77%/0.84%,同比分别变化1.03/0.07/0.26个百分点。 推进银川老商圈升级,超市业务数字化持续推进报告期内公司百货维持11家门店不变,超市/电器/通讯业态门店共净增14家门店,各业态门店达272家。公司正规划银川新华街老商圈改造升级,巩固公司在宁夏及西北市场的影响力。超市业务借助多点实现线上线下融合,以“商超+多点”模式推进超市业务数字化,公司预计20年将新开大卖场、生活超市及便利店等各类超市业态门店约30家,体量及数字化程度均提升的超市业务未来有望成为公司业绩成长的主要动力。 下调20-21年盈利预测,维持“增持”评级公司4Q19及全年业绩超预期,但考虑到疫情对公司百货业务的冲击,我们下调对公司20-21年EPS的预测至0.72/0.87元(之前为0.79/0.89元),新增对22年预测0.95元。公司在区域市场竞争力较强,超市业务有望在大股东物美支持下进一步提升运营效率,维持“增持”评级。 风险提示区域竞争优势受冲击,经济后周期影响消费需求。
天虹股份 批发和零售贸易 2020-03-23 9.48 -- -- 9.19 -3.06% -- 9.19 -3.06% -- 详细
公司2019年营收同比增长1.33%,归母净利润同比减少4.98% 公司2019年实现营业收入193.93亿元,同比增长1.33%;实现归母净利润8.59亿元,折合成全面摊薄EPS0.72元,同比减少4.98%;实现扣非归母净利润7.17亿元,同比减少9.54%,业绩符合前期发布的快报。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元(含税)。 单季度拆分看,4Q2019实现营业收入53.18亿元,同比增长0.23%;实现归母净利润2.07亿元,同比减少10.32%;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比减少23.13%。 综合毛利率上升1.31个百分点,期间费用率上升1.91个百分点 2019年公司综合毛利率为28.56%,同比上升1.31个百分点。 2019年公司期间费用率为23.00%,同比上升1.91个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为20.74%/2.21%/-0.07%/0.13%,同比分别变化1.79/-0.09/0.08/0.13个百分点。 预计维持较快购物中心开店速度,门店数字化能力持续提升 19年公司购物中心新开11家,截至报告披露日储备已签约待开业购物中心及百货项目26个。预计未来公司仍将维持较快的购物中心开店速度,持续推进低线渠道社区购物中心建设。 报告期内公司门店数字化能力持续提升,天虹数字化会员达到2355万,数字化会员销售占比达73.6%。超市业态实现90%商品数字化,自助买单比例超53%,超市到家业务在98家门店上线,日均订单量同增39%。 上调21年盈利预测,维持“买入”评级 考虑到新开店度过培育期及数字化能力在中长期提升带来的正面影响,我们维持对公司20年业绩预测0.65元,上调21年预测至0.71元(之前为0.68元),新增对22年预测0.78元,公司在低线渠道的布局及数字化能力提升带来长期竞争力加强,维持“买入”评级。 风险提示部分门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2020-03-18 38.95 -- -- 41.35 6.16% -- 41.35 6.16% -- 详细
2019公司营收同比增长13.35%,归母净利润同比增长16.89% 公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营业收入496.29亿元,同比增长13.35%;实现利润总额24.93亿元,同比增长15.97%;实现归母净利润14.08亿元,折合全面摊薄EPS2.69元,同比增长16.89%,业绩符合预期。 单季度拆分看,4Q2019公司实现营业收入75亿元,同比增长3.02%;实现利润总额4.35亿元,同比增长5.07%;实现归母净利润2.42亿元,同比增长11.52%。 延续健康发展态势,渠道及收入规模仍居行业前列 面对机遇与挑战并存的市场环境,公司坚持做大做强的信心理念,围绕“双百行动”改革目标和公司董事会提出的年度目标,主动适应市场,持续自我改进完善,强化竞争优势,应对风险挑战,确保了公司持续健康发展的良好态势,在渠道及收入规模上继续领跑全国珠宝首饰行业。 行业受疫情冲击,头部公司或迎整合机遇 2020年1-2月限额以上黄金珠宝行业零售额同比下降41.1%,行业整体受疫情带来的负面影响较大。公司作为业内龙头公司,在承受冲击的同时,也迎来了整合业内中小竞争对手,提升行业集中度的机会。此外老凤祥作为拥有172年历史的品牌,在加强自主品牌建设的政策刺激下或迎来利好。 下调盈利预测,维持“买入”评级 根据业绩快报情况以及疫情对公司销售的负面影响,我们下调对公司19-21年EPS的预测至2.69/2.70/3.31元(之前为2.71/3.14/3.46元),公司渠道规模领先,受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升,政策刺激或也为公司未来经营改善提供额外动力,维持“买入”评级。 风险提示 金价及人民币汇率波动大于预期,渠道拓展速度低于预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-03-09 20.77 -- -- 21.09 1.54%
21.09 1.54% -- 详细
2019年公司营收同比增长11.69%,归母净利润同比增长22.69% 公司发布2019年业绩快报:2019年公司实现营收54.39亿元,同比增长11.69%,实现归母净利润9.89亿元,同比增长22.69%,业绩基本符合我们预期。 单季度拆分看,4Q2019公司实现营业收入16.29亿元,同比增长22.67%;实现归母净利润2.62亿元,同比增长24.17%。 加盟店持续高速拓展,渠道网络优势显著 公司营收拆分看,2019年自营线下/自营线上/加盟业务分别实现营业收入10.95/5.01/36.2亿元,同比分别变化-2.84%/43.14%/11.49%。报告期内公司净增门店636家,截止2019年末,公司门店数量达到4011家,其中加盟门店3733家,自营门店278家。4Q2019公司净增门店224家,其中加盟店净增235家,自营门店净减11家。公司快速拓展的加盟渠道规模是公司收入端增长的主要动力。 渠道优势带来品牌力提升,关注线上业务表现 公司近年来渠道数量高速增长,在全国尤其是低线市场构筑了一定影响力,预计公司的渠道布局优势将为后续品牌影响力的提升打下基础。目前公司线上业务收入增速较高,品类丰富度不断提高,并与薇娅等头部主播展开合作,线上业务或有望成为公司未来的业绩驱动力。 略下调20-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们依据快报情况上调19年业绩预测,同时考虑到公司开店速度可能受疫情对可选品冲击影响放缓,进而影响公司收入业绩增长,略下调对公司20-21年业绩预测。对19-21年EPS的预测为1.35/1.48/1.67元(之前为1.31/1.50/1.68元),公司渠道拓展能力强,维持“增持”评级。 风险提示:新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2020-03-03 8.85 -- -- 9.57 8.14%
9.57 8.14% -- 详细
2019年公司营收同增1.33%,归母净利润同比减少5% 公司发布2019年业绩快报:2019年实现营收193.93亿元,同比增长1.33%;实现利润总额11.05亿元,同比下降5.46%;实现归母净利润8.59亿元,折合EPS0.72元,同比下滑5.00%,业绩略低于预期。 单季度拆分看,4Q2019公司营业收入实现53.18亿元,同比增长0.26%,利润总额2.67亿元,同比下降10.96%;实现归母净利润2.07亿元,同比下降10.39%。 同时公司披露,剔除地产业务影响,公司2019年营收同比增长1.18%,利润总额同比下降9.59%;4Q2019营业收入同比增长1.37%,利润总额同比下降11.23%。利润总额同比下降主要受新开门店影响。 持续推进数字化转型和门店调整 公司在2019年加大战略投入,更大力度地推进数字化转型,在线化业务模式日趋成熟,正成为线上线下一体化的消费服务平台。公司依托先进的信息技术和不断积累的数据资产,加强面向终端顾客的在线化零售运营以及面向同行/品牌商的数字化技术服务,同步推进数字化、体验式、供应链三大业务发展战略,并新开11家购物中心门店。 推进全国布局,行业低谷期具备提升市占率潜力 公司近年在行业整体增速乏善可陈的背景下,坚决推进门店数字化转型与门店扩张,在社区生活中心的打造方面取得一定经验。我们认为疫情对百货业态的冲击或加速行业整合的速度,展店能力强的龙头公司或将抓住机遇进一步提升市占率。 下调盈利预测,维持“买入”评级 基于快报情况和疫情对公司业绩的负面影响,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.72/0.65/0.68元(之前为0.77/0.82/0.88元),我们看好公司在低线渠道的优势和数字化转型带来的长期竞争力,维持“买入”评级。 风险提示:部门门店租约到期无法续租,新业态和新店拓展未达预期。
三江购物 批发和零售贸易 2020-02-07 11.55 -- -- 14.49 25.45%
14.49 25.45% -- 详细
2019年营业收入同减3.74%,归母净利润同增39.93% 公司发布2019 年业绩快报:2019 年公司实现营业收入39.79 亿元, 同比减少3.74%;实现归母净利润1.56 亿元,折合全面摊薄EPS 0.29 元, 同比增长39.93%;实现扣非归母净利润1.03 亿元,同比增长8.93%。 单季度拆分看,公司4Q2019 实现营业收入9.04 亿元,同比降低8.87%;实现归母净利润1955 万元,同比减少38.27%;实现扣非归母净利润1603 万元,同比减少44.13%。 投资收益与利息收入助力业绩增长 2019 年公司营收同比有所减少,主要是转让公司全资孙公司杭州浙海所致,按公司披露,如扣除杭州浙海转让影响,其余主营业务收入同比增长0.53%。而公司归母净利润增长主要由于:1)转让公司全资孙公司杭州浙海确认投资收益1698 万元;2)收取前期“杭州盒马市场”拓展和储备费用1233 万元以及3)2019 年度利息收入同比增加。 门店增速放缓,毛利率水平有所改善 本年度公司门店增速有所放缓,截至3Q2019 公司在宁波/宁波以外地区拥有门店177/ 26 家,较2018 年末变动5/ -4 家。但随着与阿里合作的逐步深化,旗下门店业态的逐步升级,公司毛利率水平有所提升,3Q2019 公司综合毛利率24.51%,较3Q2018 上升0.59 个百分点,未来公司在选品能力上的提升带来的毛利率改善预计将成为公司一段时间内的业绩增长动力。 上调盈利预测,上调至“增持”评级 公司收入端表现虽然较为平淡,但业态升级带来的毛利率提升为未来业绩增长提供了一定保障,我们对应上调对公司19-21 年EPS 的预测至0.29/ 0.23/ 0.24 元(之前为0.21/ 0.22/ 0.24 元)。考虑到公司创新业态的持续发展,以及公司股价经前期回调,PE-TTM 已低于过去三年均值,上调至“增持”评级。 风险提示:和阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速不达预期。
中百集团 批发和零售贸易 2020-01-24 6.81 -- -- 7.51 10.28%
7.51 10.28% -- 详细
公司2019年净利润同比减少97.68%-96.52% 公司发布2019年业绩预告:2019年实现归母净利润1000-1500万元, 对应EPS 0.01-0.02元,同比减少97.68%-96.52%,业绩低于预期。归母净利润降幅较大,主要由于公司2018年净利润4.31亿元中,仓储门店拆迁补偿款带来的净利润达到4.29亿元,导致本报告期基数较高。 湖北省超市龙头,疫情短期带来负面影响 公司是湖北省内超市龙头,截至3Q2019公司拥有各类连锁网点1309家,其中中百仓储超市186家,中百超市726家,中百罗森便利点370家, 中百百货店9家,中百电器18家,绝大多数分布在武汉及湖北省内其他地区。随着疫情爆发,短期对公司市场表现以及业绩情况存在一定负面影响。 与永辉超市签订合作备忘录,业绩改善空间大 公司第一大股东武汉国资前期与永辉超市签订合作备忘录,承诺进一步推动公司管理层市场化改革和业务流程优化,促使公司经营管理各层面加强与永辉的合作协同。 永辉以其业内领先的经营管理能力协助改善公司主业,有望在未来提升公司盈利能力。武汉国资与永辉超市在合作备忘录中表示将力争三年内将公司主营业务净利率提升至2.5%(1-3Q2019公司净利率0.36%),公司未来业绩弹性较大,存在长线布局机会。 下调盈利预测,维持“增持”评级 根据公司业绩预告提供的指引区间,以及疫情对经营层面的负面影响, 我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS 的预测至0.02/ 0.05/ 0.09元(之前为0.08/ 0.08/ 0.09元)。公司与永辉的合作逐步深化有助于强化公司长期竞争力,维持“增持”评级。 风险提示: 与永辉合作效果不达预期,门店升级改造效果未达预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2020-01-24 10.10 -- -- 9.91 -1.88%
10.08 -0.20% -- 详细
公司2019年归母净利润同比减少15.94%-17.44% 公司发布2019 年业绩预告:预计全年实现归母净利润110.03 亿元至112.03 亿元,对应同比减少15.94%-17.44%,全年业绩基本符合我们前期115 亿元的预测。 2019年公司实现非经常性盈利159.55-161.55亿元 2019 年公司实现非经常性盈利159.55-161.55 亿元,主要由于:1) 公司完成向参股公司Suning Smart Life Holding Limited 转让苏宁小店股权,实现盈利约36 亿元;2)苏宁金服完成增资扩股后出表,该交易实现盈利约104 亿元;3)苏宁深创投-云享仓储物流设施二期私募股权投资基金完成对5 家物流项目公司的收购,实现盈利约6 亿元;4)LAOX 完成定向发行股份引入战略投资者并出表,该交易带来亏损约6 亿元;5)报告期内公司处置持有的部分交易性金融资产以及交易性金融资产公允价值变动等其他非经常性损益项目综合影响约19.55 亿元-21.55 亿元。 外部压力下坚定推进智慧零售布局,稳步推进家乐福整合 2019 年公司受制于消费整体增速下行和较为激烈的竞争局势,外部压力较大,前三季度收入端增幅有所收窄。但公司坚定推进智慧零售布局, 完善零售全场景建设,加速各类型渠道在低线市场的布局。线上通过拼购、推客、苏小团等加强社交、社群、直播运营,线上活跃会员增长较快。收购业务整合方面,家乐福中国业务的整合效应初有成效,实现了家乐福中国四季度扭亏为盈,家乐福对公司快销业务条线的补强将在长期增强公司竞争能力。 下调19年盈利预测,维持“增持”评级 根据公司业绩预告指引区间,我们下调对公司19 年EPS的预测至1.19 元(之前为1.24 元),维持20-21 年EPS 预测0.02/ 0.03 元,公司推进智慧零售业务布局决心坚定,维持“增持”评级。 风险提示: 一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。
中百集团 批发和零售贸易 2019-12-19 6.89 -- -- 7.56 9.72%
7.56 9.72%
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公司第一大股东武汉国资与永辉超市签署《合作备忘录》公司公告称,公司第一大股东武汉国资与永辉超市( 601933.SH)应国家发改委要求,就公司实控人、公司治理、经营管理以及未来发展方向等方面达成了全方位共识,并签订了《合作备忘录》。 承诺推动公司经营管理改革,改善盈利能力双方在合作备忘录中承诺将进一步推进公司管理层市场化改革,未来 公司董事长将由武汉国资提名,总经理由永辉超市提名,经由公司董事会 聘任产生。未来公司经营团队的人员遴选与薪酬待遇将进一步市场化,同时支持公司通过回购进行员工股权激励。 双方将在确保不影响公司市场化主体地位以及独立性的前提下, 推动公司业务流程优化, 促使公司经营管理的各方面加强与永辉超市的合作与协同发展。力争三年内将公司主营业务净利率提升至 2.5% (公司 1-3Q2019净利率为 0.36%) 。 永辉取消部分要约收购计划,不谋求公司实控权2019年 4月 12日,永辉超市公告称出于看好公司未来发展前景,促进双方战略合作和业务协同等目的,向公司发出部分要约收购计划,拟收购公司不超过 10.14%股权。本次合作备忘录中,永辉超市决定取消对上述部分要约收购计划,维持公司现有实控人不变。目前永辉超市共持有公司29.86%股份,其中永辉直接持股 5%,通过子公司重庆永辉超市有限公司持股 15.02%,通过子公司永辉物流有限公司持股 9.84%。 永辉管理经验输出与业务协同有望改善公司盈利能力永辉以其业内领先的经营管理能力协助改善公司主业,有望提升公司盈利能力。 考虑到双方业务协同的效果以及可能的新管理层对公司的影响尚需时日显现,我们维持对公司 19-21年全面摊薄 EPS 分别为 0.08/ 0.08/0.09元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 与永辉合作效果不达预期,门店升级改造效果未达预期。
王府井 批发和零售贸易 2019-12-19 14.20 -- -- 14.56 2.54%
14.56 2.54%
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公司股东成都工投增持公司股份至5.00% 公司公告称于2019年12月17日收到股东成都工投资产经营有限公司(以下简称“成都工投”)发来的《王府井集团股份有限公司简式权益变动报告书》,成都工投于2019年12月9日至17日以集中竞价方式累计增持公司股份1917.05万股,占公司总股本的2.47%。本次增持后,成都工投持有公司5.00%股份,成为公司第六大股东。 看好公司发展前景,拟继续增持,不谋求控制权 权益变动报告书中,成都工投称本次增持是基于对行业投资机会的看好,以及对公司持续稳定发展的信心以及对公司股票价值的合理判断。成都工投同时计划在2019年12月23日起不超过6个月继续通过集中竞价增持公司0.01%-0.02%股份,增持计划未设定价格区间,且不谋求公司控制权。 全国性百货龙头,具备长期投资价值 公司是全国性百货龙头,截至3Q2019共运营52家门店,经营面积287.55万平方米,业态涵盖百货/购物中心/奥特莱斯。近期公司百货/购物中心业务受业态调改推进影响,收入端表现相对平淡,而奥莱业务成长性相对较高。公司在行业整体景气度平淡的大环境下估值偏低,但这为具备长远眼光的投资者提供了更广阔的的价值区间,成都工投的增持或将引发市场对龙头百货股价值的关注。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.42/1.52/1.65元的预测,公司PB(TTM)0.95X远低于近三年均值(1.22X),维持“买入”评级。 风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。
武汉中商 批发和零售贸易 2019-11-04 10.09 -- -- 10.40 3.07%
11.49 13.88%
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公司 1-3Q2019营收同比减少 0.18%,归母净利润同比增长 43.47%1-3Q2019实现营业收入 29.44亿元,同比减少 0.18%;实现归母净利润 1.36亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.54元,同比增长 43.47%;实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 170.59%,业绩超预期。 单季度拆分来看,3Q2019实现营业收入 8.91亿元,同比减少 0.11%; 实现归母净利润 0.26亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.10元,实现扣非归母净利润 0.26亿元,而上年同期归母及扣非归母净利润均为-0.08亿元。 综合毛利率上升 2.82个百分点,期间费用率下降 0.39个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 25.37%,同比上升 2.82个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 16.75%,同比下降 0.39个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.18%/15.46%/0.11%,同比分别变化 0.22/-0.51/-0.11个百分点。 业态调整成果持续释放,毛利率显著提升公司在区域市场竞争程度加剧,传统商超渠道经营压力提升的大背景下,结合区域特征与公司自身优势,持续推进业务调改。继二季度的明显恢复后,三季度公司毛利率水平持续提升,有效改善了公司盈利水平。资产重组方面,公司增发购买居然新零售 100%股权的重大资产重组事项已在证监会获得有条件通过,如重组顺利完成,公司实际控制人将由武商联变更为汪林朋。 上调盈利预测,维持“增持”评级考虑到公司盈利能力的持续改善,我们上调对公司 19-21年全面摊薄EPS 的预测至 0.44/ 0.46/ 0.48元(之前为 0.37/ 0.39/ 0.42元),公司通过重组推动业务转型,短期存在一定题材性机会,维持“增持”评级。 风险提示:区域零售市场竞争激烈,资产重组进程不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2019-11-04 17.92 -- -- 18.42 2.79%
23.74 32.48%
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1-3Q2019营业收入同比增长7.59%,归母净利润同增22.31% 1-3Q2019 实现营业收入38.10 亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润7.27 亿元,折合成全面摊薄EPS 为1.00 元,同比增长22.31%;实现扣非归母净利润6.89 亿元,同比增长21.78%,业绩低于预期。 单季度拆分来看,3Q2019 实现营业收入14.21 亿元,同比增长0.22%; 实现归母净利润2.52 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.35 元,同比增长4.32%;实现扣非归母净利润2.46 亿元,同比增长6.75%。 综合毛利率上升2.31个百分点,期间费用率下降0.70个百分点 1-3Q2019 公司综合毛利率为36.76%,同比上升2.31 个百分点。 1-3Q2019 公司期间费用率为12.67%,同比下降0.70 个百分点,其中, 销售/ 管理/ 财务费用率分别为9.84%/2.35%/0.26%,同比分别变化-0.30/ -0.09/-0.34 个百分点。 门店拓展仍维持高速,收入增速下滑较大 报告期公司净增门店412 家,其中加盟/自营门店分别变化425/ -13 家, 期末公司门店数量达到3787 家,其中加盟/自营门店分别为3498/ 289 家。3Q2019 公司虽然仍有较多新开门店,但黄金珠宝行业零售端整体受冲击较大,单三季度公司收入、利润同比增速较本年度前两季度有较大幅度下滑, 也反映了近期行业整体经营情况的严峻。受单三季度拖累,1-3Q2019 公司自营/加盟业务营收增速出现下滑,分别为1.93%/ 4.02%,线上业务、供应链服务和小贷业务相对呈现较好增长势头。 维持盈利预测,维持“增持”评级 考虑到黄金珠宝零售端不景气对公司收入的负面影响,我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至1.31/ 1.50/ 1.68 元(之前为1.34/ 1.59/ 1.81 元)公司仍保持了较强的渠道拓展能力,素金业务受益于避险需求提升,维持“增持”评级。 风险提示: 新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。
王府井 批发和零售贸易 2019-11-04 13.16 -- -- 13.25 0.68%
14.57 10.71%
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1-3Q2019营收同比增长 1.06%,归母净利润同比减少 14.33%1-3Q2019实现营业收入 194.01亿元,同比增长 1.06%;实现归母净利润 8.47亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.09元,同比减少 14.33%;实现扣非归母净利润 7.48亿元,同比减少 21.18%,业绩低于预期。 单季度拆分来看, 3Q2019实现营业收入 59.80亿元,同比减少 0.33%实现归母净利润 1.48亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.19元,同比减少36.57%;实现扣非归母净利润 2.03亿元,同比减少 6.47%。 综合毛利率下降 0.21个百分点,期间费用率上升 1.03个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 21.11%,同比下降 0.21个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 14.56%,同比上升 1.03个百分点,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为 10.99%/3.59%/-0.02%,同比分别变化0.11/ 0.12/0.80个百分点。 业态表现分化,奥莱业态持续向好报告期内公司百货/购物中心及奥特莱斯两大业态类型在收入端的表现出现一定分化,百货/购物中心业务受调改推进影响收入端表现相对平淡,营收同比降幅由中报的同降 1.67%扩大至三季度的同降 3.04%。但奥特莱斯业务受业态景气度提升及新开店影响延续优异表现,营收同比增幅由中报的同增 22.75%提升至三季度的同增 24.03%,随着公司不断拓展奥莱业务规模,该业务有望成为未来公司业绩增长的主要动力。 下调盈利预测,维持“买入”评级考虑到门店调改进程相关费用对公司未来业绩的压力,我们下调对公司 19-21年 EPS 的预测至 1.42/ 1.52/ 1.65元(之前为 1.48/ 1.62/ 1.81元)公司 PB 0.9X(2019X)远低于近三年均值(1.32X),维持“买入”评级风险提示: 物业续租后租金标准升幅过大,门店整合速度未达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名