事件 2018年7月份公司实现合同销售面积306.8万平方米,同比增加23.16%,合同销售金额451.4亿元,同比增加26.94%;2018年1~7月份公司累计实现合同销售面积2342.2万平方米,同比增加10.61%,合同销售金额3498.0亿元,同比增加11.85%。 7月单月销售增速略有回落,销售均价仍维持高位 公司7月单月销售面积同比增加23.16%,销售额增加26.94%,单月增速较6月有所回落,或与6月份冲半年度业绩有关。单月销售均价达到1.47万元/平米,较上月略有上升;18年1-7月,公司累计销售面积2342.2万方,同比增加10.61%;累计销售金额3498亿元,同比增加11.85%,累计同比增速继续回升;累计销售均价1.49万元/平米,仍维持高位。 拿地力度持续回升,物流地产业务发展进一步加速 2018年7月公司新增项目33个(去年同期新增项目20个),新增计容建面848.4万方,同比增长32.0%;1-7月累计新增项目160个(去年同期新增101个),新增计容建面3079.7万方,拿地销售面积比为1.31(去年同期为1.03)。18年公司拿地力度持续回升,土储规模整体增加,为未来推盘量奠定坚实基础。受下半年行业资金面影响,预计公司下半年拿地力度或将略有回落。 物流地产方面,公司7月份新增物流地产项目8个,建筑面积39.4万平米;18年1-7月新增项目38个,新增建面251.3万方,已达到去年全年的93%,物流地产业务发展进一步加速。截止到2018年7月,公司物流地产板块总计获取项目已达92个,获取建面近669.3万方。 投资建议 公司7月单月销售增速略有回落,但累计销售增速持续提高,销售均价维持高位,考虑到地产企业下半年推盘量往往高于上半年,我们预计公司全年销售额有望突破6300亿元;拿地力度持续回升,预计下半年公司拿地力度受行业资金面影响或将略有回落。在行业集中度提升的大背景下,公司在拿地、融资等方面的优势日益明显。我们预计公司18-20年EPS分别为3.39、4.32及5.31元,对应PE为6.2X、4.8X及3.9X,估值接近历史低位,公司近10年估值中枢为13.14倍PE(TTM),目前为8.15倍PE(TTM)。我们假设6个月后公司估值回归中枢水平,将目标价由42.64下调为32.83元,维持“买入”评级。 风险提示:重点布局区域调控加码,销售不达预期,融资收紧超预期。

2018年6月份公司实现合同销售面积449.9万平方米,同比增加29.13%,合同销售金额656.3亿元,同比增加33.58%;2018年1~6月份公司累计实现合同销售面积2035.4万平方米,同比增加8.93%,合同销售金额3046.6亿元,同比增加9.91%。 单月销售增速扩大,累计销售均价维持高位 公司6月单月销售面积同比增加29.13%,销售额增加33.58%,单月销售均价为1.46万元/平米,相比上月有所下滑;18年1-6月,公司累计销售微增,销售面积2035.4万方,同比增加8.93%,销售金额3046.6亿元,同比增加9.91%,累计销售均价1.50万元/平米,仍维持高位。6月份公司集中推盘,销售如期回暖。 拿地力度持续回升,物流地产持续获取项目 年1-6月公司累计新增项目127个,去年同期新增项目81个,累计新增计容建面2231.3万方,相比去年同期增长45.15%,拿地销售面积比为,高于去年同期。18年前6个月公司拿地力度持续回升,土储规模增加,为未来推盘量奠定基础。考虑融资偏紧的环境下,预计下半年公司拿地力度回落。物流地产方面,累计获取项目已达84个,累计获取建面近万方,18年1-6月新增建面211.88万方,达到去年全年的78%,物流地产业务发展进一步加速。 投资建议 公司6月销售如期恢复,单月销售增速扩大,累计销售增速提高,销售均价维持高位;拿地力度持续加大,考虑融资偏紧的环境下,预计下半年公司拿地力度回落。根据统计局数据,18年前5个月全国商品房销售面积56409万方,万科市占率2.8%,较17年底2.1%提升。我们认为房地产企业的融资环境有望边际上改善,作为稳健经营的地产龙头,公司融资优势尤其明显。我们预计公司18-20年EPS分别为3.39、4.32及5.31元,对应为6.8X、5.3X及4.3X,估值接近历史低位,6个月目标价42.64元,维持“买入”评级。 风险提示:重点布局区域调控加码,销售不达预期,融资收紧超预期