2022年10月31日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入11.04亿元，同比增长34.01%，归母净利润5.08亿元，同比增长55.89%，扣非归母净利润4.05亿元，同比增长50.94%。 2022Q3实现营业收入3.83亿元，同比增长42.97%，归母净利润2.32亿元，同比增长99.43%，扣非归母净利润1.31亿元，同比增长44.50%。 三季报业绩超预期，表现亮眼。在疫情多点散发、多地频发的环境下，公司供应链依旧展现“强韧性”，支撑其齿科及工业新产品持续放量（截至2022H1，齿科及工业产品收入达1.8亿和1.3亿元，21年全年为2.4亿和1.7亿元）。销售规模持续增长，叠加金融资产公允价值变动等非经常性损益增加等因素，前三季度利润增速超预期。 毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率达58.50%，较21年同期上涨3.66pct，我们预计主要受益于毛利较高的齿科及工业X线探测器产品销量大幅增长及规模化生产、单位制造费用下降等因素。公司费用管控能力突出，22年前三季度期间费用率（不包括研发费用）为5.23%，较21年同期下降近1pct。公司销售净利润率较去年同期提升6.28pct至45.97%。 新零件研发进展备受瞩目。公司新零件研发已取得一定进展。目前，CT准直器已完成开发并已量产销售， 闪烁体、光电二极管已完成自主开发，并向部分客户送样测试，自研闪烁体材料的关键指标已达到或接近国际领先水平。公司正全力攻克 CT 探测器整机集成，预计 2022年下半年完成样机。此外，公司还计划加大对 CMOS 探测器、 TDI 探测器、SiPM 探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。22年前三季度公司研发投入1.63亿元，同比增长79.98%。 财政贴息推波助澜，Q4业绩确定性增强。据迈瑞医疗，截至目前全国已上报超2000亿医疗设备贴息贷款需求；据医疗器械经销商联盟统计的各地医院采购意向，多款影像设备需求旺盛。我们预计今年Q4到明年将迎来采购高峰期，作为国产龙头的影像行业上游核心零部件供应商，公司充分享受该贴息政策带来的红利，市占率有望进一步提升。 投资建议考虑到金融资产公允价值变动等非经常性损益增加等因素，上调利润预期；我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为 6.60/8.64 /10.99亿元（原值6.05/8.30/11.21 亿元），EPS 分别为9.09/11.91/15.15 元/股，对应PE 分别为56.75/43.34/34.06，维持“买入”评级。 风险提示新技术和新产品开发风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情风险；毛利率下滑风险

事件概述10月27日，公司发布2022Q3季报：22Q1-Q3实现营收85.29亿元，yoy+34.33%；实现归母净利润1.54亿元，yoy-69.44%；实现扣非净利润1.61亿元，yoy-68.25%；基本每股收益0.15元/股。其中，22Q3实现营收36.94亿元，yoy+61.89%；实现归母净利润-0.35亿元，yoy-118.45%。 简评化妆品稳健增长，地产业务承压明显。分业务板块看：1）地产：虽公司加快转型步伐，但受地产市场形势等因素影响，22Q1-Q3健康地产实现签约金额 56.12亿元，同比-52.21%；新开工面积 48.89万平方米，同比-58.74%。为减轻负面扰动因素影响，公司积极拓展轻资产业务，新签约 2个招商代理项目，在临沂项目拓展长护险业务。2）化妆品：科研实力进一步夯实，双品牌“颐莲”、“瑷尔博士”贡献业绩增量。22Q1-Q3实现营收 14.29亿元，同比+43.91%；其中“颐莲”、“瑷尔博士”分别实现营收 5.40亿元、7.45亿元，同比+0.26%/+0.53%。22Q3实现营收 4.17亿元，同比+12.4%。3）医药：受疫情扰动有所下滑，但相比前两季度有所好转，实现营业收入3.37亿元，同比-14.9%，22Q3实现营收 1.26亿元。4）原料及添加剂：发明专利加持、欧盟认证驱动营收稳步增长，22Q1-Q3实现收入2.32亿元，同比+31.82%，其中 Q3实现营收 0.73亿元，同比+33%。 多重因素影响下，Q3盈利水平承压。22Q1-Q3各业务毛利率均出现下降，化妆品业务因产品价格调整，毛利率为58.56%，同降4.65pcts； 医药、原料业务因成本扰动延续毛利率下滑趋势，毛利率分别为52.32%/32.47%，同降6.0pcts/7.53pcts。整体来看，公司22Q1-Q3毛利率/净利率分别为26.09%/2.18%，同降6.02pcts/5.64pcts。22Q3毛利率/净利率分别为19.77%/-0.55%，同降14.04pcts/8.47pcts，拉低三季度整体盈利水平。费用方面，报告期内费用率均有所下降，22Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 11.36%/2.65%/0.93%，同比分别-1.3pcts/-1.29pcts/-0.34pcts。 多维增效，发力转型。在健康转型目标引领下，22Q1-Q3公司各项业务均有发力：健康地产方面，公司加快转型步伐，加大去库存力度，抓回款，保交付。医药方面，明仁福瑞达获批山东省中药制剂中试示范基地，荣 获“山东省高端品牌培育企业”称号，入选 2022年度国家知识产权示范企业。原料方面，焦点福瑞达生物入选 2022年度 国家知识产权优势企业，其申报应用获得国家发明专利；纳他霉素与乳酸链球菌素通过欧盟 BRC 认证。化妆品方面，科研实力进一步夯实，正式启用研发创新中心，并召开了第三届皮肤微生态大会，推出行业首个皮肤微生态科学护肤平台。公司 “颐莲”、“瑷尔博士”荣获2022年度当红国潮品牌，“颐莲”荣登 2022年微博美妆 V 赏“年度人气水乳”榜首，“瑷尔博士”获 2022天猫金妆奖峰会“金妆奖”投资建议公司健康转型稳步进行，打造国内领先的大健康产业综合运营商，以生物医药和生态健康产业双轮驱动。随着健康地产业务轻资产转型、化妆品“4+N“品牌发展战略不断推进，静待业绩修复。因受疫情扰动及短期地产业务承压，我们下调盈利预测，预计2022~2024年营收同比增长2.4%、5.6%、6.7%，归母净利润为3.56、4.62、5.94亿元，同比-1.6%、+29.7%、+28.7%，对应EPS分别为0.35、0.46、0.59元，对应当前股价PE为18.62、14.36、11.16倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示化妆品行业竞争加剧；地产业务经营风险；疫情不确定性风险；行业监管政策趋严。

投资摘要事件概述10月27日，顾家家居发布2022年三季报，2022年1-9月实现营业收入137.62亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润14.03亿元，同比增长13.35%；经营活动产生的现金流量净额为8.74亿元。单季度看，22Q3实现营业收入47.46亿元，同比减少8.89%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长10.08%。 简评管理卓有成效，效率稳步提升。公司坚持原有经营模式，持续推动系统变革与管理升级，重视制造大后台效率提升与组织能力建设，完善多维度（价值中心、服务中心、赋能中心）的组织模式。2022年前三季度公司总资产规模达 153.16亿元，同比+5.24pct；净资产规模达85.19亿元，同比+5.67pct；货币资金为 30.21亿元，同比+17.94pct； 管理费用率为 1.82%，同比-0.14pct；财务费用率-1.37%，同比-1.43pct。 渠道多元化拓展，店态升级助力品牌提升。公司坚持“1+N+X”的渠道发展战略，在巩固品类专业店优势下，积极打造多品类组合的融合大店模式，X 渠道取得一定发展。在区域零售中心以及门店信息化系统的支持下，公司对渠道进一步升级，深入社区，拓宽用户触达面。 公司在现有大店、系列单店、品类综合店等店面基础上发力打造了社区店、小区样板间。前三季度公司对店态进行升级，通过产品与场景的融合、植入，进行高颜值产品的种草和终端场景化体验营销，进行数字化营销布局和探索，形成更加鲜活的品牌形象。品牌 40周年 TVC《年轻的巨人》发布，进一步升华了品牌的内在价值，传达公司 40年坚守初心的匠心品质。 回购增持双管齐下，彰显管理层信心。9月，公司发布公告，高管合计增持 4500万-9000万元股份；10月 13日，公司发布公告，将通过集中竞价交易方式，自当日起 12个月内以不超过 60元/股的价格回购公司股份 30000万元-60000元，用于股权激励或员工持股计划、可转债转股，充分彰显公司对未来经营及发展的信心。 ? 投资建议顾家家居是我国消费品家具龙头企业，有较强的品牌力、产品力。公司不断深化渠道变革，内外销齐驱并进，大家居实力将逐步释放。因受海外业务拖累及短期地产承压，我们下调盈利预测，预计 22-24年公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入 200/232/273亿 元 ， 同 比 增 长9.0%/16.0%/17.6%；归母净利润 19.9/21.3/25.8亿元，同比增长19.4%/7.4%/21.0%。 当 前 市 值 对 应 22-24年 PE 分 别 为12.96/12.07/9.97倍。维持“买入”评级。 ? 风险提示原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、地产景气度不达预期风

投资摘要事件概述2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收18.38亿元，同比+4.79%；实现归母净利润4.86亿元，同比+2.15%，扣非归母净利润同比+4.55%。其中，Q3实现营业收入5.49亿元，同比-11.26%；实现归母净利润1.50亿元，同比-8.47%。业绩承压主要是受疫情影响，以及全球宏观经济影响，终端需求疲软所致。 产品占比变化导致毛利率略有下降，公司持续加大销售和研发投入2022年前三季度毛利率为 35.42%，同比下降 1.08pct，我们预计是由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低，收入占比逐步提升导致。研发投入持续加大，同比增加 59.29%至 1.35亿，占营业收入的比例上升2.51pct 至 7.33%。新产品投放市场，持续加大销售投入，同比增加32.97%至 0.33亿，销售费用率上升 0.38pct 至 1.81%。 生物法癸二酸投产后有望助力未来业绩增长。 4万吨/年生物法癸二酸项目于 2022年 9月底完成调试，截至目前生产线试生产的产品已经获得国内聚合应用客户的认可并开始形成销售，国际客户正在验收过程中。这是癸二酸以化学法生产几十年来，首次实现生物法大规模产业化生产。生物法癸二酸是继 11~18碳长链二元酸、生物基戊二胺、系列生物基聚酰胺产业化之后，公司的又一个重要里程碑，不仅进一步丰富了公司的产品布局，提升了癸二酸产品质量，并可解决长链尼龙行业化学法癸二酸生产一直存在的原料进口依赖和供应稳定性问题。公司独家开发、拥有完整知识产权的生物法癸二酸与化学法相比还具有以下优势： 1）纯度更高、品质更优：熔点比化学法提升了 0.5℃，灰分值仅为化学法 1/10，产品色号仅为化学法的 1/2~1/3； 2）生产工艺环保安全：生物转化过程条件温和、环境友好、降低生产过程酸碱消耗、不适用重金属催化剂； 3）显著降低碳排放：全球变暖潜值（GWP）比化学法减少 22%； 4）避免进口原料依赖，大幅提高原料利用率：生物法解决了化学法生产原料严重依赖蓖麻油进口的问题，保障产品供应，原料理论利用率相较于化学法的 55%，生物法可达 100%。 ? 投资建议：我们认为癸二酸产能的释放以及新材料研发应用的突破将持续带来业绩提升，公司常年深耕聚酰胺产业链所形成的技术优势，以及在新一代合成生物学技术上的开拓将使公司保持行业领先地位。我们预测 2022-2024年公司营收为 28.36亿、38.20亿、49.58亿元，同比增速为 19.98%、34.72%、29.79%，2022-2024年公司归母净利润为 7.13亿、9.44亿、11.50亿元，同比增速为 19.83%、32.44%、21.83%，当前股价对应 P/E 为 50.56、38.17、31.33倍。维持“买入”评级。 ? 风险提示：放大量产不及预期的风险、新品市场验证不及预期的风险、原材料和能源价格波动风险、下游客户拓展不及预期的风险、产能建设不及预期的风险。

事件10月27日，公司发布2022年三季报： 22Q1-Q3公司实现营收39.62亿元， yoy +31.53%；实现归母净利润4.95亿元， yoy +35.96%；实现扣非净利润4.77亿元， yoy +33.84%；实现经营性现金流7.72亿元， yoy+57.37%。其中， 22Q3实现营收13.36亿元， yoy +22.07%；实现归母净利润1.98亿元， yoy +43.55%。 简评品牌延续高增，线上表现亮眼。 22Q1-Q3营收同比+31.53%， 主要系线上渠道营收同比增长，第二成长曲线品牌较快增长； 22Q3归母净利润同比+35.96%， 主要系线上渠道营收同比增长，产品毛利率提升，毛利额、营业利润及利润总额同比增长。 22Q3公司护肤类(含洁肤)产品平均售价41.24元/支，同比+27.72%，主要系单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，收入占比上升； 美容彩妆类产品平均售价73.83元/支，同比+91.37%，主要系美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌较上年同期收入占比上升，跨境代理品牌22Q3营收占比进一步减少。 “大单品策略”延续动能， 盈利能力显著提升。 受益于大单品策略以及 高 毛 利 产 品 占 比 提 升 ， 公 司22Q1-Q3毛 利 率 为69.43%， 同 增4.84pcts， 销售净利率为12.73%，同增1.21pcts。 其中， 22Q3毛利率为71.99%，同增5.89pcts，销售净利率为14.64%， 同增1.99pcts。 自2020年推出红宝石精华与双抗精华初代大单品引领 “早 C 晚 A” 时代以来， 公司持续深化大单品策略， 进行现有产品升级和品类拓展，打造更丰富的大单品矩阵， 在收入以及盈利端都带来显著正向效应。 22年“双11”大促期间， 珀莱雅双抗面膜、红宝石面霜在超头直播间备货25万组产品，售空后又补货1万多组返场销售。 费用率上升， 营销发力品牌塑造。 22Q3公司销售、管理、研发费用分别为5.84亿元 、 1.09亿元 、 0.34亿元 ，同比+28.37%、 +120.19%、+62.68%； 22Q3费用率较为稳定，销售、管理、研发费用率分别为43.71%、 8.13%、 2.57%， 同 比+2.15pcts、 +3.62pcts、 +0.64pcts，销售、 研发、管理费用率均有所提升。 除深化“大单品策略”以外，公司从多个维度推出经营策略。 营销端： 针对目标受众，以深度议题开展品牌营销，强化与消费者情感、价值观连结，深化品牌形象； 渠道端： 线上精细化运营， 打造明星单品， 成效显著， 618珀莱雅品牌京东美妆国货排名第一。 研发端： 核心功效原料的自主开发能力不断增强， 22H1新获 12项国家授权发明专利，新提交 17项发明专利申请、4项外观专利申请，共拥有国家授权发明专利 104项。 ? 投资建议预计2022-2024年公司营收分别为58.96、 73.76、 91.07亿元，同比分别为27.3%、 25.1%、 23.5%。公司大单品战略推动产品结构升级，毛利率稳步提升，盈利能力稳定，预计未来三年内归母净利润为7.38亿元、 9.31亿元、 11.75亿元，同比分别增长28.2%、 26.1%、 26.2%。 对比可比公司，珀莱雅具有持续的研发投入、高效的产品迭代敏锐迎合客户需求，以及强大的组织、渠道、营销能力。 2022年公司推出新一轮股权激励，彰显长期信心， 预计公司2022-2024年对应EPS分别为2.60、 3.28、 4.14元/股，对应PE分别为62.80倍、 49.81倍、 39.47倍， 维持“买入”评级。 ? 风险提示行业竞争风险；疫情导致经营产生不确定性风险；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。 ? 数据预测与估值

事件概述10月 25日，公司发布三季报：22Q1-Q3实现营收 28.95亿元/YoY+37.05%；归母净利润 5.17亿元/YoY+45.62%；扣非归母净利润4.51亿 元/YoY+ 35.48%。 其 中 ，22Q3实 现 营 收 8.46亿 元/YoY+20.65%；归母净利润 1.22亿元/YoY+35.49%；扣非归母净利润0.96亿元/YoY+19.69%；基本每股收益 0.29元/YoY+38.10%。 简评毛利率维持较高水平，持续加码研发投入。22Q1-Q3/22Q3公司毛利率分别为 76.79%/76.51%，同比-0.11pcts/+0.18pcts；净利率分别为17.80%/14.36%，同比+0.96pcts/+1.43pcts，维持较高水平。销售费用率分别为 46.20%/48.03%，同比-0.08pcts/-0.54pcts，主系品牌形象推广宣传费用等投入所致，伴随公司营收不断增长，淡季控制营销投放等因素，销售费用率同比呈平缓下降趋势。研发费率分别为4.37%/5.31%，同比+1.13pcts/+1.81pcts，公司重视产品研发与技术创新，护肤品、食品及医疗相关产品的研发加速推进；管理费用率分别为 7.01%/8.47%，同比+0.20pcts/-0.03pcts，单季度基本持平。 1+n 品牌矩阵逐步形成，主品牌地位凸显，子品牌持续放量。1）主品牌薇诺娜：天猫美妆行业双十一预售首日品牌 Top10中，薇诺娜作为唯一入围国货品牌位列第四，抖音双十一护肤品销售排行第二，品牌实力凸显强劲；“薇诺娜冻干面膜”首日破 4亿，登顶天猫预售商品第一；各大单品同样表现优异。2）子品牌：薇诺娜 Baby 聚焦儿童敏感肌护理，创新推出分龄护肤新品，22年 618荣登天猫婴童用品排名Top5。AOXMED 卡位高端护肤赛道，品牌官网已于 7月上线，聚焦线下高端医美机构渠道。公司加大品牌矩阵扩充，拟推出功能性食品品牌 ， 目 前 已 初 步 形 成 以 薇 诺 娜 品 牌 为 核 心 ， 薇 诺 娜baby+BeautyAnswers（医美术后皮肤修复）+AOXMED 的多品牌矩阵，副线品牌接力培育有望构筑新成长曲线。 投资建议公司为国内敏感肌功效护肤龙头，线上线下全渠道运营，以敏感肌护肤为基本盘，不断拓展高端抗衰等新赛道品牌。考虑疫情影响下行业整体需求疲软及公司新品培育进展的不确定性，我们下调盈利预测，预计 2022-2024年公司营收分别为 53.75、71.04、92.83亿元，归母净利润分别为 11.53、15.25、19.86亿元，对应 EPS 分别为 2.72、3.60、4.69元，对应 PE 分别为 60.30、45.58、35.00倍，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下行风险；竞争加剧风险；新品不及预期风险；疫情反复风险。

事件概述2022年10月21日，公司发布2022年三季报， 前三季度实现营收26.82亿元，同比增长99.89%； 实现归母净利润1.81亿元，同比增长94.10%； 实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长108.25%。 2022年Q3实现营收9.98亿元， 同比增长65.50%； 实现归母净利润0.90亿元， 同比增长34.90%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长21.09%。 新老业务齐发力推动业绩高增长。 2022年前三季度，公司营收和利润延续高增， 主要受益于各业务板块亮眼表现。 在食品、环境检测传统优势业务方面，公司承担起国家市场监督管理总局各地食品安全抽检业务，并中标多地第三次全国土壤普查试点及盐碱地普查项目。 公司积极在新兴领域拓宽业务边际， 随着上海区域实验基地投入运营，CRO/CDMO业务快速增长； 新能源汽车检测能力备受认可，成功入选奥迪、大众检测合格供应商名单，并新增零跑汽车在内的多家汽车试验室认可， 相应检测业务收入有望放量。 精细化管理持续加强， 经营性现金流显著改善。 公司持续深化内部精细化管理， 22年前三季度期间费用率较同期减少 11.42pct 至 18.15%， 其中销售、管理、财务费用率分别为 10.38%/7.56%/0.21%，同比-7.64pct/-3.99pct/+0.21pct，费用管控能力逐步提升。 22年公司经营活动产生的现金流净额为 3.05亿元，同比增长 385.17%。 募投项目建设进度快， 战略布局持续深入。 公司定增募投项目建设进度快， 山东总部大厦暨研发检测中心项目已于 9月初完成主体工程建设， 有望于 2023年投产使用。随着产能的逐步释放，公司在新能源汽车、医学、医疗器械检验、医药 CRO/CDMO 等检测业务的能力将提升， 同时区域影响力将进一步扩大。 ? 投资建议维持“买入”评级。 公司处于高速发展和扩张期， 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.08、 4.05和 5.29亿元， 同比增速为39.6%、 31.6%、 30.8%， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.41和 1.84元， 当前股价对应 P/E 为 36.68、 27.88、 21.31倍。 ? 风险提示产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。

事件概述2022年10月22日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。单季度看，2022年Q3实现营收5.27亿元，同比增长23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.24%。 Q3业绩回暖，表现亮眼。上半年公司业绩受疫情影响，阶段性承压。 随着疫情得空叠加暑期旺季来临，公司产品销量和营销服务终端收入迅速增加，推动角膜塑形镜快速放量。 毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率同比上涨 0.62pct 至 77.70%，我们预计主要受益于 DV 系列占比提升及自有视光终端增加。22年前三季度公司期间费用率较同期较少 0.23pct 至 24.83%，费用管控措施得当，其中销售、管理、财务费用率分别为 18.12%/7.11%/-0.40%，同比+0.66pct/-0.09pct/-0.80pct，公司销售净利润率较半年报提升 5.07pct 至 46.76%。 近视防控产品矩阵不断丰富，积极打造眼视光综合服务商。围绕近视防控领域，公司完善产品矩阵。巩膜镜临床试验已获安徽省药监局备案；低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理。除超高透氧角膜塑形镜的临床试验外，重点在研项目还包含离焦软镜、离焦框架镜两款重磅产品。定增落地后，公司将在全国范围内实施社区化眼视光服务终端建设项目，提升公司的综合服务能力和市场竞争力。 ? 投资建议维持“买入”评级。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.85、8.96和 11.88亿元，同比增速为 23.4%、30.8%、32.6%，对应 EPS分别为 0.77、1.00和 1.33元，当前股价对应 P/E 为 58.88、45.02、33.94倍。 ? 风险提示行业政策变化的风险；销售区域较为集中的风险；医疗改革政策影响的风险等。

事件概述8月30日，公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入17.69亿元，同比下降25.58%，实现归母净利润1.61亿元，同比下降24.67%。 点评创新药研发及现场检查工作积极推进。公司创新药F-627于2022年月获得NMPA生物制品新药上市申请受理并于8月完成中国境内上市前GCP检查；欧洲上市申请完成D180技术审评。亿一生物及相关CRO机构于5月通过EMA的GCP现场核查；美国上市技术审评已完成全部工作，待疫情相关旅行限制影响消除，FDA将对北京亿一进行现场GMP核查。截至8月30日，亿一生物在中国、希腊、塞浦路斯、德国、巴西、瑞士等国家签署商业化合作协议，F-627全球上市进程逐渐加快。F-652的4个适应症于中美两国进行临床试验研究。 收入结构不断完善，531产品持续放量。2022上半年，公司国内药品制剂业务实现营业收入10.22亿元，同比下降33.60%，剔除头孢产品等合作产品推广服务收入的下降影响，国内药品制剂业务实现营收同比增长10.96%。531等自有产品（含进口经销产品）实现收入同比增长19.15%。公司于上半年获得盐酸氨溴索注射液、普乐沙福注射液和权益产品注射用头孢呋辛钠3个产品注册证书；完成了1类新药断金戒毒胶囊Ia临床试验健康人多次给药研究并达到预期目标，已获得Ib患者入组的遗传办批复；截至8月30日，公司国内药品制剂在研项目在今年已获得4个注册产品上市，尚在研发的项目共计51个，其中11个项目已处于报产或再注册阶段。 原料药板块持续承压。公司原料药业务中主要产品维生素B5受终端需求疲弱、消化低价库存等因素影响下导致客户采购需求下降，叠加疫情影响导致运力供给短缺，但在价格高位攀升的情况下，原料药板块整体毛利率较上年同期提升。待去库存影响逐渐消除，原料药维生素B5仍将为公司贡献利润。2022年上半年，公司继续保持了维生素B5类细分领域的市场领先地位，原料药事业部实现营业收入4.84亿元，同比下降16.17%。 核心假设或逻辑的主要风险投资建议公司创新药研发及现场检查工作持续推进，待疫情好转将迎来FDA对F-627批准前现场核查；头孢产品等部分合作产品纳入集采导致推广服务收入下降；维生素B5系列销售情况受终端需求、低价库存、疫情所致运力等影响。我们下调盈利预测：公司2022-2024年营业收入分别为46.87/51.63/57.34亿元，同比增长6.31%/10.16%/11.05%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.49/6.31/6.99亿元，EPS分别为0.45/0.51/0.57元。当前股价对应2022-2024年PE分别为26.78/23.30/21.02。维持“买入”评级。 风险提示新冠疫情风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。

事件概述2022年8月28日，公司发布2022年半年度报告，上半年实现营收12.96亿元，同比增长17.84%；归母净利润1.30亿元，同比下降39.60%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降53.86%。2022年Q2实现营收6.95亿元，同比增长；归母净利润0.80亿元，同比下降6.10%；扣非归母净利润0.41亿元。业绩环比提升，多板块业务齐发力有望助力下半年实现高增。2022年Q2公司实现营收、归母净利润分别为6.95亿元/0.80亿元，较Q1环比分别提升15.70%、，主要受益于公司根据国内疫情形势变化和市场需求动态调整经营策略、产品结构和市场推广节奏，其中公司康复辅具板块实现营收2.84亿元（+48.81%）；健康监测板块实现营收3.31亿元（+29.85%）；医疗护理板块实现营收4.46亿元（+）。随着公司新款血压计、制氧机、透明质酸钠敷贴、早孕试纸等多款重要新品上市叠加下半年传统旺季的来临，业绩有望实现高增。费用支出阶段性新高，盈利能力暂受压制。22年H1公司销售费用2.82亿元（+），同比增加0.93亿元，主要由于公司积极布局听力业务，及销售人员快速增长所致，上半年公司职工薪酬支出1.01亿元（+），同比增加0.36亿元。此外，公司线上及线下营销推广投入增加0.33亿至0.63亿元，同时橡果贸易、吉芮医疗纳入合并范围，一次性增加费用0.14亿元；管理费用同比增长147.18%至0.56亿元，主要受股权激励费用影响。此外，公司坚持以创新研发为核心，持续加大研发投入，22年H1研发投入0.56亿元，较同期多投入近0.30亿元（+）。受此影响，公司销售净利润率同比下降9.46pct至10.19%。加大市场拓展，巩固线上线下渠道优势。公司加大市场覆盖和渠道下沉，完善线上线下市场布局。线上端，公司除不断挖掘天猫、京东等大型电商平台市场潜力外，还积极培育抖音、美团等新兴电商平台，自主运营线上店铺达到82家，完成多元化布局；线下端，公司深化全国销售渠道布局，已与70多家连锁药店百强企业建立了业务合作，同时积极拓展海外市场、商超市场和医院市场，培育发展增量市场。听力业务稳健发展，并购模式提供发展新思路。受疫情影响，公司听力业务发展更加审慎和稳健，报告期内新增门店50家，门店总数在全国12个省份达到409家，22年H1公司听力业务现营业收入5,936.88万元（+）。报告期内，并购项目成都益耳已实现盈利。我们认为并购为主的拓展模式极大缩减了门店爬坡周期，有望为公司门店扩张提供新思路。 投资建议维持“买入”评级。考虑到公司处于转型和业务扩张期，费用支出较大，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.39、5.39和6.52亿元，同比增速为2.5%、22.7%、，对应EPS分别为2.11、2.59和3.13元，当前股价对应P/E为17.22、14.03、11.61倍。公司为国内全生命周期健康管理龙头，产品种类丰富且齐全，有望实现多板块业务高速发展，此外公司大力发展听力业务，成长空间广阔。 风险提示核心技术泄密风险、新产品研发风险、业务规模扩张带来的管理风险、知识产权风险等。

事件概述2022年8月28日，公司发布2022年半年报， 2022年上半年公司实现营业收入7.21亿元，同比增长29.69%，归母净利润2.76亿元，同比增长31.80%， 扣非归母净利润2.75亿元，同比增长54.21%。 2022Q2实现营业收入3.93亿元，同比增长18.53%，归母净利润1.75亿元，同比增长29.78%， 扣非归母净利润1.63亿元，同比增长47.55%。 疫情下供应链展现“强韧性”， 2022H1营收交出亮眼答卷。 公司高效应对疫情封控对日常运营的不利影响，借助太仓及海宁两地“闭环生产”、 通过 SRM 系统与供应商达成需求信息的及时互通等措施， 确保生产交付； 在疫情影响最严重的 4月，单月生产任务达成率及产品交付率均达到 95%以上。 2022H1，公司医疗静态产品实现稳定增长，百微米高清无线探测器进入批量销售，乳腺业务加速放量；医疗动态产品表现亮眼， C 臂、齿科 CBCT均实现较高增速； 工业领域新客户测试及导入进展顺利。 高研发投入提供创新动能， 盈利能力持续向好。 公司高度重视技术积累和持续创新， 2022H1公司实现研发投入1.1亿元， 同比增长94.06%， 并新增各类型 IP 登记或授权共计 31项，其中发明专利授权13项。 线阵探测器、 高分辨率、 大尺寸探测器、新型材料等在研项目稳步推进。 高毛利动态产品延续上一年高增速（2021年动态探测器收入同比增长171.95%），产品结构得以不断优化，带动毛利率提升； 2022H1公司毛利率达58.53%，较2021年末上涨超3pct。 公司费用管控能力突出， 2022H1期间费用率（不包括研发费用）为5.83%，较2021年末下降超2pct。 积极探索 X 线影像设备新核心零部件， 一站式服务商雏形已现。 公司新零件研发已取得一定进展。 CT 探测器主要由准直器、闪烁体、光电二极管、读出芯片等四大核心部件构成。 目前， 公司准直器已完成开发并已量产销售， 闪烁体、光电二极管已完成自主开发，并向部分客户送样测试，自研闪烁体材料的关键指标已达到或接近国际领先水平，同时产品稳定性、可靠性也已达到送样客户要求。 公司正全力攻克 CT 探测器整机集成， 预计 2022年下半年完成样机。此外，公司还计划加大对 CMOS 探测器、 TDI 探测器、 SiPM 探测器、 CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。 可转债项目落地， 进一步巩固公司护城河。 8月6日，上交所审议通过公司发行可转换债券的申请。 按照募集说明书， 公司拟投资25亿元，用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目和探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目。 此次募集有助于公司加快新型探测器研发成果产业化速度，优化产品结构、 延伸产业链布局、扩展新商业模式，充分把握住行业发展的机会，不断提高核心竞争力与品牌影响力。 投资建议维持“买入”评级。 公司是探测器领域龙头，享行业扩容红利，随着产线全面布局， CT 准直器、高压发生器等新品开始产生销售收入，未来高增长趋势有望持续。我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024年归 母 净 利 润 分 别 为 6.05/8.30/11.21亿 元 ， EPS 分 别 为8.34/11.44/15.45元/股，对应 PE 分别为 60.94/44.40/32.88，维持“买入”评级。 风险提示新技术和新产品开发风险； 行业竞争加剧风险； 新冠疫情风险； 毛利率下滑风险

事件 8月27日，公司发布2022H1业绩报告，实现营收71.26亿元，YoY+7.26%；归母净利润4.86亿元，YoY+54.72%；归母扣非净利润4.93亿元，YoY+72.62%。22Q2实现营收34.84 亿元，YoY+1.46%；归母净利润3.08亿元，YoY+113.90%。 简评 22H1营收平稳增长，利润端改善明显。22H1营收YoY+7.26%，归母净利润YoY+54.72%。盈利水平稳中向好，归母净利润同比大幅增长，22Q2单季净利润同比+113.90%。受益于原材料价格下行等多重利好因素，22H1公司毛利率同比提升0.92pcts 至18.65%。22H1财务费用同比-569.84%，汇兑损失比上年同期减少1.64亿元，主要系人民币汇率贬值增厚折算收入。尽管面临多重经营压力，公司相继通过产品调价、技术创新、生产效率提升等措施提质增效，产品盈利能力逐步修复，综合竞争能力不断提升。 Q2内销增速回升，外销增速下滑。22H1内、外销同比+12.27%、+5.81%；内销方面，内销波动较大，Q2恢复加速，公司积极布局兴趣电商，加强渠道运营。“摩飞”品牌线上平台销售亮眼，据奥维云网数据，222H1期间摩飞品牌的主要小厨电品类线上销售表现突出，核心品类量价齐升。煎烤机累计市占率达13.21%(+4.74pcts)，均价同比上升100元；搅拌机累计市占率为11.33%(+2.47pcts)。外销方面，22H1海外营收较去年同期小幅增长5.81%，海外主要经济体通胀高企，叠加俄乌战争等因素，一定程度抑制居民消费，总体需求有所转弱。 收购摩飞品牌资产，员工持股深度利益绑定。2022 年6 月公司拟购买中国境内、英国、爱尔兰、新西兰及澳大利亚地区所有已注册和未决的摩飞品牌商标，并与Morphy Richards Limited 在多国开展合作。公司全面收购摩飞品牌有效解决商标授权经营问题，利于在未来全面打开海外市场。同月，公司股东大会审议通过员工持股计划（草案），拟授予不超过26 名公司核心员工共766 万股公司股份，占公司总股本的0.93%。考核指标与公司业绩直接关联，有助于深度绑定公司核心管理层利益，推动业绩进一步提升。 投资建议 公司为全球小家电代工龙头，供应链触达优势明显，外销经验丰富，盈利端边际逐渐改善。若海外需求回升，原材料价格成本回落，公司收购摩飞品牌叠加下半年新品放量，海外业绩提升可期；若线上渠道持续发力，内销品牌收入预计稳步增长，下半年公司盈利能力有望持续提升。预计2022-2024年公司营收分别为161.40、177.89、195.02亿元，归母净利润分别为10.91、12.84、14.74亿元，对应EPS分别为1.32、1.55、1.78元，对应PE分别为14.84、12.62、10.99倍，维持“买入”评级。 风险提示 自主品牌推广不及预期；外销增速不及预期；原材料上涨；汇率水平不利出口等。

事件8月28日，公司发布2022H1业绩报告，实现营收20.50亿元/YoY+45.19；归母净利润3.95亿元/YoY+49.06；归母扣非净利润3.55亿元/YoY+40.55%。其中，22Q2实现营收12.41亿元/YoY+37.26%；归母净利润2.49亿元/YoY+33.6%。简评主品牌表现亮眼，线上线下全渠道发力。分业务看，22H1公司护肤品业务实现收入18.28亿元，同比+45.40%，贡献主要营收，占比达89.59%。618期间，薇诺娜品牌各大平台表现突出，荣获天猫618美妆榜TOP8、京东国货美妆品牌TOP2以及抖音国货美妆店铺TOP3，敏感肌护肤龙头地位不断夯实；医疗器械与彩妆分别实现营收1.90亿元、0.22亿元，同比+54.85%、-1.86%。分渠道看，22H1线上线下渠道分别实现收入16.27、4.14亿元，同比+47.82%、，占比营收分别为79.72%、20.28%。22H1公司线上渠道仍延续高增趋势，线上自营和线上经销分别实现营收12.38亿元、3.88亿元，同比+60.20%、+18.60%。线下渠道22H1新开24家线下直营店铺，截止6月累计入驻4000+家屈臣氏店铺，OTC渠道已覆盖全国21个省级行政区。盈利能力优异，研发投入持续增加。22H1公司毛利率、净利率分别为76.90%（同比-0.29pcts）、（同比-0.45pcts，维持较高水平。销售费用率为45.44%（+0.3pcts，主要系公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致，但伴随公司规模的不断增长，边际销售费用率呈平缓下降趋势。研发费率为3.98%（+0.87pcts，公司持续进行产品研发和技术创新，布局护肤品、食品以及医疗相关产品的研发。由于公司规模增长，人员薪酬成本不断增加，22H1管理费用为1.31亿元，占比营收6.39%。主品牌地位稳固，子品牌陆续推出。1)薇诺娜：在十年敏感性皮肤修护的研究上，拓展防晒、美白、抗老以及功效底妆等“敏感+”产品线。今年3月官宣张钧甯成为“薇诺娜”品牌防晒品类代言人，4月携手天猫小黑盒，其新品赋活修护精华在疫情期间逆势增长，获天猫抗皱精华热销榜NO.1。2）薇诺娜Baby：聚焦儿童敏感肌护理，延续主品牌优秀表现，创新推出分龄护肤新品，获得618天猫婴童护肤类目TOP5。3）AOXMED：系高端抗衰产品，包含专妍、美妍、萃妍三大系列，聚焦皮肤护理和功能性口服产品。公司已初步形成以薇诺娜品牌为核心，薇诺娜baby+BeautyAnswers（医美术后皮肤修复）+AOXMED的多品牌矩阵，多品牌协同发展打开公司成长天花板。 投资建议公司专注敏感肌修护，赛道红利显著。品牌矩阵初步形成，龙头地位持续稳固。鉴于疫情扰动下公司22H1业绩仍维持高增，高端品牌AOXMED即将上线，我们上调公司公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为56.07、75.14、97.79亿元，归母净利润分别为12.02、16.13、21.12亿元，对应EPS分别为2.84、3.81、4.99元，对应PE分别为65.88、49.10、37.51倍，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下行风险；行业竞争风险；新品不及预期风险；疫情反复风险。

事件8月25日，公司发布2022年中报：22H1公司实现营收26.26亿元，yoy+36.93%；实现归母净利润2.97亿元，yoy +31.33%；实现扣非净利润2.81亿 元 ，yoy +27.52%； 实 现 经 营 性 现 金 流7.14亿 元 ，yoy+168.16%。其中，22Q2实现营收13.72亿元，yoy +35.50%；实现归母净利润1.39亿元，yoy +19.20%。 简评双品牌延续高增，线上表现亮眼。分品牌看，双品牌均延续高增势头，彩棠实现三位数增长：22H1珀莱雅品牌实现收入21.28亿元，yoy+43.12%， 占 比81.4%； 彩 棠 品 牌 实 现 收 入2.32亿 元 ，yoy+110.57%，占比8.9%；其他自有品牌（Off&Relax、悦芙媞等）实现收入2.06亿元，yoy +19.70%，占比7.9%。分品类看，22H1护肤类营收22.6亿元，yoy+38.9%，占比86.5%；美容彩妆类营收3.5亿元，yoy+30%，占比13.5%。分渠道看：22H1线上渠道实现收入23.09亿元，yoy +49.49%，占比88.3%；线下渠道实现收入3.07亿元，yoy -16.31%，占比11.7%；其中，线上直营表现最佳，实现收入17.46亿元，yoy +60%。线下消费客流受限收入有所下滑，线上多平台精细运营带来绝对增量。 “大单品策略”延续动能，盈利能力显著提升。自2020年推出红宝石精华与双抗精华初代大单品引领 “早 C 晚 A”时代以来，公司持续深化大单品策略，22H1进行现有产品升级和品类拓展，打造更丰富的大单品矩阵，在收入以及盈利端都带来显著正向效应：22年“618”大促期间，珀莱雅大单品收入占比超过了21年“双 11”大单品 70%左右的占比，受益于大单品策略以及高毛利产品占比提升，公司22H1毛利率 为68.12%， 同 增4.39pcts， 其 中22Q2毛 利 率 为68.63%， 同 增5.51pcts。 费率维持稳定，营销发力品牌塑造。22Q2公司销售、管理、研发费用分 别 为5.85亿 元、0.62亿 元 、0.31亿 元 ，同 比+36.31%、-2.29%、+126.70%；22Q2费用率较为稳定，销售、管理、研发费用率分别为42.68%、4.55%、2.27%， 同 比+0.26pcts、-1.76pcts、+0.91pcts，其中，销售、研发费用率有所提升，管理费用率略有下降。22H1除深化“大单品策略”以外，公司从多个维度推出经营策略。营销端：针对目标受众，以深度议题开展品牌营销，强化与消费者情感、价值观连结，深化品牌形象；渠道端：线上精细化运营，打造明星单品，成效显著，618珀莱雅品牌京东美妆国货排名第一。研发端：核心功效原料的自主开发能力不断增强，22H1新获 12项国家授权发明专利，新提交 17项发明专利申请、 4项外观专利申请，共拥有国家授权发明专利 104项。 ? 投资建议预计2022-2024年公司营收分别为58.96、73.76、91.07亿元，同比分别为27.3%、25.1%、23.5%。公司大单品战略推动产品结构升级，毛利率稳步提升，盈利能力稳定，预计未来三年内归母净利润为7.38亿元、9.31亿元、11.75亿元，同比分别增长28.2%、26.1%、26.2%。 对比可比公司，珀莱雅具有持续的研发投入、高效的产品迭代敏锐迎合客户需求，以及强大的组织、渠道、营销能力。2022年公司推出新一轮股权激励，彰显长期信心，预计公司2022-2024年对应EPS分别为2.62、3.31、4.17元/股，对应PE分别为62.05倍、49.22倍、39倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示行业竞争风险；疫情导致经营产生不确定性风险；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。

事件8月24日，公司发布2022年中报：22H1公司实现营收8.85亿元，同比+39.70%；实现归母净利润5.91亿元，同比+38.90%；实现扣非净利润5.71亿 元 ， 同 比+38.88%； 实 现 经 营 性 现 金 流5.61亿 元 ， 同 比+28.23%。其中，22Q2实现营收4.54亿元，同比+21.41%；实现归母净利润3.11亿元，同比+22.05%。 简评嗨体持续放量，濡白天使快速渗透。22H1以来，疫情反复持续冲击线下医美消费场景，产业链整体受到影响。其中，Q1影响相对偏弱，行业延续过往高景气势能；相比之下，Q2疫情形势较为严峻，疫情防控下终端医美机构客流受限，部分终端机构进入停业期，冲击向上游传导。但受益于：1）轻医美市场持续快速增长，轻医美消费疫后回补属性强；2）公司作为头部医美针剂产品商，旗下核心产品如嗨体、濡白天使具有一定市场稀缺性，仍处于快速导入与放量阶段，市场渗透率提升迅速。利好效应淡化疫情影响，故公司22H1营收增长幅度虽弱于去年同期（21H1：+167.81%；21Q2：+129.92%），但整体仍表现不俗。分产品看，溶液类注射产品（嗨体、逸美等）实现收入6.43亿元，同比+35.12%；凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达等）实现收入2.37亿元，同比+59.71%；面部埋植线（紧恋）实现收入0.027亿元。公司拳头产品增长态势不减，新品快速占领市场未来可期。 盈利能力稳健，毛利率维持高位。轻医美行业目前低渗透、高成长，行业监管趋严背景下，龙头公司合规化优势明显，公司产品布局具有前瞻性，营收加速扩容的同时产品力、品牌力凸显，盈利水平稳步提升 。22H1毛 利 率 为94.39%， 同 增1.14pcts， 其 中22Q2毛 利 率 为94.33%，同增0.56pcts。 多维优势一体，竞争力不断提升。22Q2公司销售、管理、研发费用分别 为0.32亿 元 、0.16亿 元 、0.36亿 元 ， 同 比-5.19%、+13.39%、+71.44%；22Q2费用率较为稳定，销售、管理、研发费用率分别为7.07%、3.58%、7.84%， 同 比-1.98pcts、-0.25pcts、+2.29pcts， 其中，销售、管理费用率有所下降，研发费用率有所提升。营销端：坚持差异化营销模式，通过线上学术培训、在线营销等多种方式深度参与前端营销，精细化运营；产品端：凭借全方位、差异化的产品矩阵，叠加产品组合优势增强品牌影响力；研发端：公司在研产品品类丰富，技术优势显著，报告期内，公司已累积注册专利 46项，其中发明专利 25项。未来，凭借产品、研发优势，营销持续教育消费者，公司有望进一步巩固自身护城河，加速成长。 ? 投资建议爱美客作为国内医美领域合规优质龙头，持续受益于轻医美赛道红利。当前轻医美赛道景气度高，终端易受疫情影响但消费弹性较强，疫后消费信心复苏背景下，公司产品竞争力、品牌影响力日益增强， 看好业绩持续增长。预计2022~2024年公司归母净利润14.59亿元、21.26亿元、29.23亿元，同比分别增长52.3%、45.7%、37.5%，对应EPS分别为6.74元、9.82元、13.51元，对应当前市值PE分别为81.28倍、55.78倍、40.56倍，维持“买入”评级。 ? 风险提示疫情反复风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；新品销售不及预期等风险。