半导体设备精密零部件的领军企业，营收及利润进入快速上升通道公司主营工艺/结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，工艺完备性领先；公司2019-2021 年分别实现营业收入2.53/4.81/8.43 亿元，2019-2021 年CAGR 为82.5%；公司2019-2021 年归母净利润CAGR 为256.3%，营收及归母净利润均处于快速上升通道； 公司结构零部件占比约4 成，气体管路占比快速提升，2021 年占比达16.3%；随着半导体行业景气度持续高涨和国内半导体设备厂商崛起，公司应用于半导体设备产品的收入占比由2019 年的69.7%提升至2021 年的88.2%，充分受益半导体行业发展进程。 公司核心产品占设备价值量22%，对应2021 年本土客户约40 亿元市场根据SEMI 预计，2022/2023 年全球半导体设备市场规模有望达1175/1208 亿美元，对应2022 年全球半导体零部件规模约为584/601 亿美元。据测算，公司主要产品工艺/结构零部件、模组产品、气体管路产品占设备市场比重分别为11.8%/5.6%/5%。根据我们测算，公司2021 年对应本土客户市场规模约为40 亿元左右，公司2021 年国内收入为3.26 亿元，对应市占率仍相对较低，国内发展空间广阔。此外，根据公司部分客户2022 年中报披露，北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/芯源微2022 年上半年营业收入分别增长50.9%/47.3%/364.9%/144.3%/43.7%，叠加设备企业合同负债情况，预计富创精密2022 年本土客户市场规模将有较大程度增长，市场空间持续增大；未来随着下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，有望持续受益本土客户需求增长。 专家&技术&客户铸造三维竞争力，α及β共振公司海外专家团队来自北美半导体设备厂商；两次承接“02专项”，突破精密制造、表面处理及焊接技术工艺，是在全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商；为客户A 战略供应商，已经进入国内大部分半导体设备企业客户供应链；预计金属工艺/结构零部件增长主要来自下游设备企业国产化率提升及晶圆厂产能扩张；模组产品有望实现国内份额提升及客户A 份额占比提升；气体管路产品产能利用率低，所选型号标准化程度高有望上量，预计有望实现国内外需求双增长。盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为14.5/21.9/31.6 亿元，EPS 分别为1.14/1.73/2.49 元，当前股价对应PE 分别为93/61/42 倍，考虑到公司作为国内半导体零部件领军企业，具备客户/技术/团队优势，国内外市场空间广阔，预计随着后续产能逐步落地，有望充分受益于本土半导体设备国产化进程，实现收入及利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示单一大客户依赖风险；研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；募投项目建设进度不及预期等；

半导体设备精密零部件的领军企业，营收及利润进入快速上升通道 公司主营工艺/结构零部件、模组产品、气体管路四大类产品，工艺完备性领先；公司2019-2021年分别实现营业收入2.53/4.81/8.43亿元，2019-2021年CAGR为82.5%；公司2019-2021年归母净利润CAGR为256.3%，营收及归母净利润均处于快速上升通道； 公司结构零部件占比约4成，气体管路占比快速提升，2021年占比达16.3%；随着半导体行业景气度持续高涨和国内半导体设备厂商崛起，公司应用于半导体设备产品的收入占比由2019年的69.7%提升至2021年的88.2%，充分受益半导体行业发展进程。 公司核心产品占设备价值量22%，对应2021年本土客户约40亿元市场 根据SEMI预计，2022/2023年全球半导体设备市场规模有望达1175/1208亿美元，对应2022年全球半导体零部件规模约为584/601亿美元。据测算，公司主要产品工艺/结构零部件、模组产品、气体管路产品占设备市场比重分别为11.8%/5.6%/5%。根据我们测算，公司2021年对应本土客户市场规模约为40亿元左右，公司2021年国内收入为3.26亿元，对应市占率仍相对较低，国内发展空间广阔。此外，根据公司部分客户2022年中报披露，北方华创/中微公司/拓荆科技/华海清科/芯源微2022年上半年营业收入分别增长50.9%/47.3%/364.9%/144.3%/43.7%，叠加设备企业合同负债情况，预计富创精密2022年本土客户市场规模将有较大程度增长，市场空间持续增大；未来随着下游晶圆厂扩产及设备国产化率提升，有望持续受益本土客户需求增长。 专家&技术&客户铸造三维竞争力，α及β共振 公司海外专家团队来自北美半导体设备厂商；两次承接“02专项”，突破精密制造、表面处理及焊接技术工艺，是在全球为数不多的能够量产应用于 7 纳米工艺制程半导体设备的精密零部件制造商；为客户A战略供应商，已经进入国内大部分半导体设备企业客户供应链；预计金属工艺/结构零部件增长主要来自下游设备企业国产化率提升及晶圆厂产能扩张；模组产品有望实现国内份额提升及客户A份额占比提升；气体管路产品产能利用率低，所选型号标准化程度高有望上量，预计有望实现国内外需求双增长。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为14.5/21.9/31.6亿元，EPS分别为1.14/1.73/2.49元，当前股价对应PE分别为93/61/42倍，考虑到公司作为国内半导体零部件领军企业，具备客户/技术/团队优势，国内外市场空间广阔，预计随着后续产能逐步落地，有望充分受益于本土半导体设备国产化进程，实现收入及利润快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 单一大客户依赖风险；研发不能紧跟工艺制程演进及半导体设备更新迭代的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争的风险；技术人才流失与核心技术泄密的风险；募投项目建设进度不及预期等；

以超声波技术为核心，极耳焊接实现进口替代 公司以超声波为核心技术平台，为动力电池、功率器件等领域提供焊接、裁切设备及自动化解决方案。超声波金属焊接因焊接过程发热小，焊后内阻小，在锂电多层极耳焊接工艺中具有不可替代的作用。公司超声波焊接监控一体机、超声波楔杆焊机等产品得到客户认可，2021年动力电池超声波焊接设备收入1.96亿元，占收入比重53%；2022年上半年占比进一步提升至65%，呈快速放量态势。公司2021年在宁德时代及比亚迪新增产线的份额已超过50%，实现了对美国必能信及Sonics的部分进口替代。预计2022年前三季度营收3.7-4.1亿元，同比增37-52%；归母净利润为0.75-0.81亿元，同比增58-71%。 复合集流体滚焊及功率器件端子焊接打开新局面 电芯材料应用复合集流体技术是一种新型的动力电池生产技术，将大大提高安全性和能量密度。以复合集流体替代传统的铜箔和铝箔，锂电池在前段工序将多出一道采用超声波高速滚焊技术的极耳转印焊工序。公司自主研发的动力电池超声波滚动焊接设备，配备高速数据采集系统实现在线焊接质量检测，解决了锂电池复合集流体和箔材之间焊接难度大、焊接效率低下的痛点，能够实现高速滚焊，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中。而单条产线对滚焊设备的需求数量是极耳超声焊接设备的3 倍左右，将显著提升超声波滚焊设备的市场空间，或将成为新增长极。另外，公司已完成开发半自动功率模块端子超声波焊接设备，并已实现少量订单；全自动样机研发过程中，有望替代传统锡焊工艺。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为5.35、7.71、10.31亿元，归母净利润分别为1.18、1.98、2.61亿元，当前股价对应PE分别为73、43、33倍，考虑到公司在超声波焊接的国内龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游动力电池行业扩产不及预期风险；新技术研发推进不及预期风险；市场竞争加剧致盈利能力下降风险等。

高研发投入助力半导体及新能源领域快速发展，股权激励计划激发员工积极性公司成立于 2006年，深耕平板显示领域， 2018年开始积极拓展新能源及半导体领域，打造公司新增长引擎。 截至 2022年上半年公司在手订单约 26亿元，其中半导体及新能源领域订单超 1/3。 2022年上半年公司研发投入 2.39亿元，同比增长 37.1%，占营业收入比例 21.6%； 其中半导体检测领域研发投入 0.81亿元，同比增长 65.4%；新能源领域研发投入 0.21亿元，同比增长 153%，高研发投入奠定公司后续增长基础。 公司 2022年 5月发布股权激励计划草案，旨在吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性； 激励计划考核年度为2022-2023年，对应业绩层面考核要求分别为以 2021年净利润为基数，增长率不低于 40%/80%，充分彰显公司经营信心。 平板显示领域布局完善，新产品研发持续推进公司目前在显示领域的主营产品以 LCD 和 OLED 显示器件检测设备为主， 正积极布局拓展 Mini/Micro-LED 检测设备。 2022年上半年，下游终端消费需求疲软，行业仍处于周期底部，公司平板显示领域中 AOI 光学检测/OLED 调测系统/平板显示自 动 化 设 备 、 信 号 检 测 系 统 分 别 实 现 营 收3.77/1.75/0.42/2.70亿 元 , 同 比 分 别 -27.4%/-51.0%/-71.5%/+70.0%； 上半年公司在新型显示领域研发投入加大，AR/VR/MR 等头显设备配套检测的布局深入且已取得较大进展， Micro-OLED 领域产品已经取得多个客户订单及验证订单，未来有望充分受益 Mini/Micro-LED 产业化加速推进及平板显示行业复苏进程。 新能源领域进入新客户，在手订单快速增长公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及检测设备，主要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包括锂电池化成分容系统、切叠一体机和 BMS 检测系统等， 2022年上半年实现收入 1.11亿元，同比大幅增长 494%，在手订单快速增长，占公司营收比重为 10%。 公司 2022年上半年与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，确定公司为其锂电设备的优选合作商； 在新能源领域核心产品化成分容自动测试系统已实现量产销售； 公司近期收到客户《中标通知书》，确认中标中创新航切叠一体机批量订单； 此外，公司正积极开拓与国内知名电池厂商的合作关系。随着新能源汽车市场的快速发展，动力电池市场及储能电池行业快速发展， 锂电池设备需求旺盛，同时锂电池设备持续升级，智能化和整线化趋势明显，设备厂商未来发展空间广阔。 半导体测试领域实现产品及市场双突破，有望受益国产化进程加速公司在半导体领域的主营产品分为前道和后道测试设备，包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统和自动检测设备（ATE）等， 2021年上半年公司半导体板块取得收入 0.68亿元，占收入比重 6%。其中子公司武汉惊鸿主要聚焦自动检测设备 ATE 领域， 老化（Burn-In）产品线在国内一线客户实现批量重复订单、 CP/FT 产品线相关产品已取得量产订单， CP 产品已完成交付、 FT 产品即将完成交付，目前批量订单正在积极争取中； 子公司上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，致力于半导体前道量测检测设备的研发及生产。上海精测膜厚产品（含独立式膜厚设备）、电子束量测设备已取得国内一线客户的批量订单；明场光学缺陷检测设备已取得突破性订单； OCD 设备获得多家一线客户的验证通过，且已取得少量订单；半导体硅片应力测量设备也取得客户订单，其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 根据 Tech Insights 预计，2022年全球半导体检测设备市场规模将超过 90亿美元， 国内半导体检测设备市场规模将达 31.1亿美元，国内检测设备市场规模 2016-2021年 CAGR 达 30%，市场规模快速增长；目前半导体检测设备基本被美国科磊半导体、泰瑞达和爱德万垄断，随着自主可控重要性凸显及国内下游晶圆厂商扩产，半导体检测设备国产化替代加速推进，半导体领域预计有望成为公司增长新引擎。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 29.9、 38.3、 49.0亿元，归母净利润分别为 2.83、 3.82、 5.13亿元，当前股价对应PE 分别为 41、 30、 23倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期；新冠疫情影响超预期；新品开发进度不及预期；原材料价格上升风险等。

公司发布2022半年报：公司上半年实现营收2.82亿元，同比-11.4%；归母净利润633万元，同比-86.7%。 投资要点 疫情反复及原材料成本压制短期财务表现 受疫情反复及原材料价格高位的影响，公司上半年综合毛利率26.4%，同比下降9.71pct；公司上半年期末存货为2.07亿元，同比+23.8%。而年中疫情缓解，预计业绩会逐步恢复。公司专注砂型铸造，以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。公司在射砂控制、砂芯固化、精密组芯、制芯装备智能控制系统及低压充型等砂型铸造关键领域，形成了具有自主知识产权的核心技术体系。公司正围绕智能快捷铸造系统以及高性能铝合金铸件轻量化集中投入，提升快速制芯及样件开发技术能力，加大高性能铝合金铸件的关键技术研究。 发力高端铝合金铸件，有望打造新增长极 公司依托精密组芯铸造工艺、自动化生产及智能化控制系统，以高端定位提供冷凝式壁挂炉热交换器，商用车发动机缸体缸盖及轻量化变速箱壳体，轨交及高铁列车泵阀壳体等高品质铝合金铸件，并开拓氢能动力、光伏装备等新兴产业市场空间。公司上半年铸件类产品收入2.04亿元，占公司总营收比重为72.5%。全球铝合金铸件市场持续发展，铝合金具有质量轻、机械性能好、耐腐蚀性强、易于加工等优点，应用范围不断扩大，目前占全球铸件产量的17%左右。在汽车轻量化及落后铸造产能淘汰的背景下，高品质铝合金铸件市场将持续增长，公司铸件业务发展前景可期。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为7.6、10.9、15.4亿元，归母净利润分别为1.01、1.99、3.13亿元，当前股价对应PE分别为30、15、10倍，考虑到公司专注砂芯铸造，公司管理层技术背景雄厚，利润波动主要受原材料的短期影响，公司在制芯设备和精密组芯铸造领域具备技术领先优势，看好公司多领域拓展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：流程工业资本开资增速减缓风险；进口替代进度不及预期风险；新产品研发进展不及预期的风险等。

新莱应材发布半年报公告：上半年公司实现营业收入12.24亿元，同比增长36.6%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长130%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长146%。 投资要点 受益行业增长及国产化替代，泛半导体业务强劲增长上半年公司实现营业收入12.24 亿元，同比增长36.6%；其中受益于半导体行业国产化趋势及行业快速增长趋势，公司加快技术创新，集聚发展资源，上半年泛半导体业务实现营收3.16 亿元，同比增长62.3%；受益新冠疫苗厂商快速扩产，公司生物制药领域的洁净应用材料需求增长，医药类业务上半年实现营收2.89 亿元，同比增长26.8%；受益国内乳制品行业和饮料行业稳定扩张，公司不断加大重点客户开发力度，产品销量快速增长。子公司山东碧海在无菌包材以及食品灌装机领域处于国内领先地位推动国产替代，食品包装业务量持续走高，食品类业务实现营收6.18 亿元，同比增长30.6%。 医药类毛利率提升明显，成本费用管控持续优化公司上半年毛利率28.1%，同比+3pct，其中医药类业务毛利率同比提升14.1pct 达41.2%；食品类/泛半导体业务毛利率分别为18.3%/35.3%，同比-2.35pct/+1.78pct，食品类业务毛利率下降或主要系原材料价格成本上涨所致，后续或有望得到修复；成本费用管控持续优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/3.79%/2.87%/1.47% ， 同比分别-1.14pct/-0.79pct/-1.01pct/-0.23pct；上半年公司净利率12.8%，同比+5.21pct，盈利能力提升。 泛半导体应用材料需求高增，真空系统和气体管路系统有望充分受益国产化替代公司超高纯应用材料可以覆盖半导体产业除设计之外的全制程，产品通过了美国排名前二的半导体应用设备厂商的认证并成为其一级供应商。此外，公司在积极研发覆盖于半导体制程设备和厂务端所需的真空系统和气体管路系统，与AMAT加大半导体产品的合作，与长江存储、合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面深入合作，气体管道及气体控制元件也在深入国产替代化，与北方华创在半导体领域展开全面合作；未来有望充分受益晶圆厂扩产及国产化替代进程，实现半导体业务业绩高增。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为27.6、35.1、43.4 亿元，归母净利润分别为3.45、5.00、6.74 亿元，当前股价对应PE 分别为50、35、26 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示下游需求不及预期，原材料价格上涨，疫情影响超预期，产能扩张不及预期等。

公司发布2022 年半年报：上半年实现营收2.42 亿元，同比+7.99%；归母净利润0.25 亿元，同比-13.9%。 投资要点 疫情拖累上半年业绩，砥砺研发夯实竞争力上半年受疫情拖累设备验收进度，公司二季度单季实现营收1.06 亿元， 同比-4.65% ； 归母净利润0.01 亿， 同比-80.0%；实现综合毛利率49.6%，同比-2.05pct；净利率为10.4%，同比-2.65pct。公司进一步加大新产品、新技术研发投入，上半年研发费用0.36 亿，同比+43.3%，占营收比重提升3.63pct 至14.8%。公司研发主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，公司在Micro LED 激光巨量转移技术取得突破，下半年有望取得订单；激光器方面，30W 飞秒紫外激光器进入工业化量产阶段；新开发的光纤超快激光器也在做进一步可靠性验证，有望在公司半导体领域部分设备上批量导入，形成协同效应。 聚焦激光加工，多领域全面开花公司上半年精密激光加工设备销售收入1.80 亿元，同比+6.94%；毛利率为49.3%，同比-1.31pct，总体保持稳定。 公司聚焦精密激光加工设备领域，积极布局高景气领域。其中在LED 领域实现营收0.39 亿元，同比+39.8%，主要产品为Mini LED 晶圆激光切割及裂片设备、Micro LED 激光剥离设备、Micro LED 激光修复设备等；在新型电子领域，汽车电子、5G 通讯相关电子应用等业务处于上升通道，新型电子实现收入0.38 亿元，同比+11.3%；在新能源领域，2022 年上半年实现营收0.24 亿元，主要产品为网版印刷激光制版设备及钙钛矿薄膜电池生产用激光加工及自动化整段设备。另一方面，公司上半年激光器销售收入0.21 亿元，同比+3.42%；毛利率41.0%，同比-5.67pct，主要系低端纳秒激光器市场竞争激烈，产品降价所致。公司激光设备上大部分搭载自产激光器，将借助技术优势和产业链一体化优势进一步打开激光工艺在泛半导体领域的市场空间。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为7.2、10.5、14.9 亿元，归母净利润分别为1.16、1.84、2.82 亿元，当前股价对应PE 分别为46、29、19 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示下游行业需求波动的风险；新技术研发推进不及预期风险；市场竞争加剧致盈利能力下降风险等。

北方华创发布半年报公告：公司上半年实现营业收入 54.4亿元，同比增加 50.9%；归母净利润 7.55亿元，同比增加143.2%；扣非归母净利润 6.45亿元，同比增长 186.8%。 投资要点 收入及利润延续高增，盈利能力大幅提升公司上半年实现营业收入 54.4亿元，同比增加 50.9%；2季度单季实现营收 33.1亿元，同比增长 51.4%；2022年上半年毛利率 46.4%，同比增长 3.23pct，预计主要系需求拉动下公司规模效应体现，产品结构朝高毛利半导体设备方向转变所致；销售费用率 5.7%，同比减少 0.46pct；管理费用率9.25%，同比减少 2.03pct；研发费用率 15.1%，同比下滑2.3pct；归母净利润 7.55亿元，同比增加 143.2%；扣非归母净利润 6.45亿元，同比增加 186.8%；2季度单季归母净利润 5.48亿元，同比增长 130.9%，单季扣非归母净利润 4.9亿元，同比增长 154.2%；公司上半年净利率 16.1%，同比增长 5.75pct；2季度单季净利率 19.0%，同比提升 5.75pct，盈利能力提升。公司 2022年上半年合同负债 56.78亿元，较2021年年底增加 6.32亿元；存货为 107.1亿元，同比增长49.6%。 半导体设备及电子元器件订单及盈利能力双增长上半年公司电子工艺装备和电子元器件业务均保持良好发展势头。半导体装备产品方面，公司上半年工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长；真空热处理及磁性材料设备在市场拓展方面取得良好进展；电子工艺装备上半年实现收入 41.0亿元，同比增长 45.1%，毛利率 36.5%，同比增长 1.55pct。 电子元器件方面，公司新产品销售规模持续扩大，上半年实现收入 13.3亿元，同比增长 72.5%，毛利率 76.7%，同比增 长 3.37pct。 公司产品体系丰富，刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，形成半导体装备多品种、跨领域的产品平台。公司 2021年定增 85亿元，拟扩充集成电路设备、新兴半导体设备、LED 设备、光伏设备产量 500/500/300/700台。考虑到公司产品线齐全，客户验证数量不断增加，工艺渗透率持续提升，受益于国内晶圆厂扩产推进，有望加速进行进口替代。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 141.6、188.4、248.6亿元，归母净利润分别为 17.9、24.5、31.7亿元，当前股价对应 PE 分别为 85、62、48倍，给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。

长川科技发布半年报公告：公司上半年实现营业收入11.88亿元，同比增长76.5%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长173.7%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长202.5%。 投资要点收入快速增长，Q2净利率大幅提升公司上半年毛利率55.8%，同比增长2.1pct，或主要系毛利率较高的测试机收入占比提升所致；公司上半年销售/管理/财务费用率分别为6.04%/7.35%/-0.90% ， 同比分别-3.87pct/-0.04pct/-0.68pct，或主要系规模效应影响；上半年净利率/ 扣非净利率分别为21.1%/18.5%, 同比增长6.96pct/7.69pct。或随高毛利率产品销量增长叠加新设备订单交付，公司产品结构优化，2季度单季毛利率58.1%，达2019年以来新高，同比增长4.58pct；2季度单季归母净利润1.74亿元，同比增长285.5%；2季度单季扣非归母净利润1.57亿元，同比增长422.5%； 2季度单季净利率25.0%，同比增长11.9pct，盈利能力大幅提升。 产品结构优化，新产品推出打开公司增长空间公司上半年持续加大技术研发投入，上半年研发费用2.77亿元，研发费用率23.3%，同比增长2.11pct；重点开拓了探针台、高端测试机产品、三温分选机、AOI 光学检测设备等相关封测设备，不断拓宽产品线，并积极开拓中高端市场，驱动订单增长。公司上半年测试机营业收入4.78亿元，同比增长90.2%，毛利率分别为67.8%，同比-1.67pct。公司分选机上半年营业收入分别为6.42亿元，同比分别增长68.4%，毛利率45.7%,同比+2.79pct，预计后续随着新产品持续交付，收入有望加速确认，利润保持高增态势。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为29.1、41.1、53.7亿元，归母净利润分别为5.65、8.47、11.5亿元，当前股价对应PE 分别为62、42、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。

兰剑智能发布2022 年半年度报告：营业收入4.30 亿元，同比增长131.2%；归母净利润0.31 亿元，同比增长87.5%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比增长1716%。 投资要点 收入大幅增长，费用端管控成效明显公司上半年实现营业收入4.30 亿元，同比增长131.2%，主要系新能源、农牧业、跨境电商等新行业及医药、烟草等传统行业智能仓储项目增加所致；上半年公司毛利率25.1%，同比下降7.2%，或主要系新能源及农牧业行业毛利率水平相对较低，公司基于稳健发展的经营理念承接并交付相关项目所致。公司上半年费用管控成效明显，销售/管理/财务费用率分别为6.14%/4.16%/0.1% ， 同比-6.8pct/-3.2pct/+0.24pct。 新签订单高增，在手订单充裕奠定后续基础从下游行业看，上半年公司在航空航天、通信设备、新能源、工程机械、食品、电商、医药、烟草等行业持续取得订单，继续保持较高的客户粘度。新能源领域，在原材料库、极片生产环节持续获得订单的同时，研制了面向化成分容环节的专用堆垛机设备并取了案例应用。从金额上看，上半年公司新增订单金额 6.31 亿元，其中已签合同金额 4.70 亿元，中标暂未签合同金额 1.61 亿元。航空航天行业订单取得重大突破，签订合同和中标金额累计达到 1.54 亿元。截至2022 年上半年，公司累计未确认收入的在手订单为 10.28亿元（统计单笔 10 万元以上合同金额，不包含售后服务），其中已签订合同金额 8.52 亿元，已中标暂未签合同金额 1.76 亿元，在手订单充裕，奠定后续增长基础。公司于8 月23 日公告股权激励草案，对应2022/2023/2024 年业绩考核目标分别为以2021 年为基础， 营业收入增长40%/100%/150%，或净利润增长25%/35%/50%，此次股权激励有望激励员工积极性，同时彰显公司发展信心。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为8.74、11.7、15.7 亿元，归母净利润分别为1.02、1.24、1.67 亿元，当前股价对应PE 分别为25、20、15 倍，给予“增持”投资评级。 风险提示客户订单不能持续风险；原材料价格上涨风险；新签订单不及预期风险；核心技术人员流失风险等。

公司发布2022年半年报：上半年实现营收10.7亿元，同比-25.3%；归母净利润0.91亿元，同比-56.2%。 投资要点 疫情影响空港及特殊行业招标采购节奏公司二季度单季实现营收5.43亿元，同比-34%；实现归母净利润0.29亿元，同比-78%，空港装备及特殊行业招标及需求节奏均受到疫情影响，业绩出现明显波动。公司上半年综合毛利率31.8%，同比-3.1pct；净利率8.34%，同比-6.3pct；期间费用中，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.0%、7.7%、7.9%、0.5%，同比分别+0.6pct、+2.3pct、+2.1pct、+0.2pct。公司上半年研发支出为0.84亿元，同比+2.3%，研发投入强度未受业绩短期波动影响。 空港装备拐点已近，海外市场空间广阔2022年上半年受到疫情反复影响，民航运输生产规模大幅萎缩。随着该轮疫情逐渐得到有效控制，叠加相应出台惠及民航政策，航空运输市场这逐步恢复，公司作为空港龙头将率先受益。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，增加民航应急贷款额度1500亿元，支持航空业发行2000亿债券，并研究解决民航基础设施建设资金短缺等问题。1-5月份，国内民航完成固定资产投资达到343亿元，同比+6.60%。从国际市场来看，2022年1-5月航空旅客周转量同比+85.9%，预计2022年全球航空旅客运输量将升至37.8亿人；全球货物运输量将达0.68亿吨，同比+4.30%。此外，公司新设广泰德国，剑指国际空港装备市场；公司与Hitzinger联合研发生产的储能电源车完成在慕尼黑机场的试用，并确定长期批量采购需求，标志着初步打开欧洲市场。 军品领域业务拓宽，可持续发展强公司2022年上半年实现军品收入2.34亿元，同比-67.2%，占公司收入比重21.9%。公司持续加强特种装备升级改造形成新增量，加强技术研发投入，并向移动医疗、制氧装备、后勤保障等新方向积极拓展市场。我国2022年国防支出预算1.45万亿元，同比+7.10%。与军事大国相比，我国国防费仍处于较低水平。伴随十四五等一系列规划陆续出台，军队全面加强实战化练兵备战成为大势所趋，机械化、信息化、智能化融合发展成为新的方向，保障了军工业务需求长期稳定增长。 盈利预测公司航空和军品业务招标进度受疫情影响显著，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年收入分别为27.6、34.3、40.9亿元，归母净利润分别为2.79、3.90、5.16亿元，当前股价对应PE分别为17、12、9倍，随着疫情影响的减弱，航空需求已出现恢复迹象，考虑到公司股价经过调整，当前估值已具备吸引力，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；军品周期性采购对公司收入波动性的风险；国际市场开拓不及预期的风险等。

万业企业发布公告：公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%；归母净利润 0.28亿元，同比减少 89.8%；扣非归母净利润 0.24亿元，同比减少 87.6%。 投资要点 房地产业务收入下降，转型集成电路业务打开新增长极公司上半年实现营业收入 1.66亿元，同比减少 72.7%，其中房地产业务 0.78亿元，同比下降 86.4%，上半年在建工程宝山 B2项目预计下半年有望竣工；半导体设备 0.88亿元，同比增长 151.4%，占收入比重 53%，转型发展持续推进。 凯士通新增订单超 7.5亿元，生产积极交付顺利订单方面，凯士通上半年新增获得 3家客户多台低能大束流离子注入机采购订单，累计新增集成电路设备订单超人民币7.5亿元；其中一季度获得重要客户的批量订单，包含 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家集成电路制造厂签订了一台低能大束流离子注入机订单；二季度获得第三家集成电路制造工厂的 3台低能大束流离子注入机订单。生产方面，凯世通 2季度运营平稳积极统筹，4月向重要客户成功交付了批量订单中的首批多套低能大束流离子注入机，并相继完成包括 12英寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机在内的多套设备的交付。为应对客户需求，凯世通设备验证团队搬至客户所在地，同时引进多名资深离子注入工艺专家与研发团队共同缩短设备调试周期。凯士通已从 0-1的阶段迈入了1-N 的高速成长阶段，未来有望进一步受益设备国产化加速实现需求快速增长。 嘉芯半导体新增订单超 3.4亿元， CompartSystems 打入顶级设备公司订单方面，嘉芯半导体旗下新增获得多台设备订单，累计新增订单金额超人民币 3.4亿元。7-8月嘉芯半导体子公司嘉芯闵扬中标 4台快速热处理（RTP）设备、 4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机。子公司嘉芯迦能成功中标 6台高密度等离子薄膜沉积设备、1台二氧化硅等离子薄 膜沉积设备、2台金属等离子刻蚀机、3台侧墙等离子刻蚀机。生产方面，嘉善县厂房正在建造中，产能释放后有望进一步推动“1+N”设备平台发展。Compart Systems 国内市场开拓持续推进，相关产品进入另一全球顶级半导体设备公司供应链，预计有望下半年获得更多订单。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 14.8、20.6、25.9亿元，归母净利润分别为 4.81、6.08、7.08亿元，当前股价对应PE 分别为 48、38、32倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示半导体市场需求不及预期；下游晶圆制造产能扩产不及预期；零部件短缺风险；新设备研发进度不及预期等。

公司发布 2022年半年报：公司 2022年上半年实现营业收入6.01亿元，同比增长 53.29%;实现归母净利润 1.95亿元，同比增长 36.46%;实现扣非归母净利润 1.79亿元，同比增长38.78%。剔除上半年股份支付费用影响后实现归母净利润同比增长 46.69%，实现扣非归母净利润同比增长 50.12%。 投资要点新能源拓展成效显著，3C 较快速增长公司上半年业绩增速亮眼，主要得益于新能源和 3C 电子业务收入增长。随着国内锂电产能持续释放和机器视觉在新能源行业渗透率不断提升，公司上半年新能源板块收入 1.77亿元，同比+132%，公司与宁德时代、比亚迪等龙头企业的合作得到进一步加深，下半年有望高增速有望维持；3C 电子板块收入 3.7亿元，同比+38%，公司将解决方案从整机端延伸到模组端，合作产品线不断扩张，下半年 3C 电子将进入新品发布周期，该板块有望保持维持较快增速。 研发投入高强度，技术迭代加快公司近 3年研发投入分别为 5818/7644/13711万元，占营收比重分别为 11.1%/11.9%/15.7%。公司上半年研发投入 0.9亿元，同比增长 48%。上半年末研发人员 736人，同比+18.5%，占公司总人数比重 33%。公司围绕机器视觉底层算法、软件、硬件等核心领域，推出了新的系列产品。1）机器视觉底层算法和软件：公司发布了基于自研 AI 和 3D 算法的新一代视觉软件 SciDeepVision 和 SciSmart3视觉平台，降低了行业客户用先进 AI 技术实现智能制造的门槛；2）机器视觉硬件：公司推出 3D 激光轮廓扫描仪、线扫镜头、XG 系列相机、智能读码器等产品，进一步丰富和完善了公司的产品线。 智造升级推动机器视觉渗透率提升公司在深耕 3C、新能源行业同时，加大了在汽车、半导体等高端视觉需求市场的布局力度。公司在半导体业务的应用已逐步拓展至晶圆生产、芯片封装、芯片测试等工序。据工信部《“十四五”智能制造发展规划》，到 2025年规模以上制造业企业基本普及数字化，智能制造装备国内满足率超70%。而据中国机器视觉产业联盟《中国机器视觉市场研究报告》，我国机器视觉行业规模从 2018年的 102亿元增长至 2021年的 164亿元，CAGR 达 17.18%，并预计 2024年可达到404亿元。随着我国智造升级和产业转型的推进，机器视觉应用场景不断增加，为行业带了良好的发展机遇。 盈利预测预计公司 2022-2024年收入分别为 11.6、15.3、19.9亿元，归母净利润分别为 4.00、5. 13、6.66亿元，当前股价对应PE 分别为 61、48、37倍，维持“买入”评级。 风险提示下游行业需求放缓风险；产品价格下行及毛利率下降的风险；进口替代进度不及预期风险等。

华测检测发布2022年半年度报告：营业收入21.72亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.8%。 投资要点 精细化管理成效明显，业绩彰显韧性公司上半年实现营业收入21.7亿元，同比增长20.1%；归母净利润3.61亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润3.23亿元，同比增长31.6%。2季度单季实现营收12.6亿元，同比增长20.7%，归母净利润2.41亿元，同比增长19.8%；扣非归母净利润2.19亿元，同比增长24.6%。上半年公司毛利率49.3%，同比下降2.72pct，主要系子版块中工业测试、贸易保障及医药及医学服务业务毛利率分别下降5.15/4.96/5.78pct，且医药及医学板块业务比重提升所致。 公司期间费用管控成效明显，销售费用率16.4%，同比减少1.94pct；管理费用率6.14pct，同比减少0.75pct；财务费用率-0.38%，同比减少0.73pct，主要系受汇率波动汇兑收益较上年同期增加；上半年净利润率16.9%，同比下降0.29pct，扣非净利率14.9%，同比下降1.3pct，业绩韧性彰显。 多板块稳健发展，医学、新能源汽车、双碳领域快速增长生命科学板块实现营收8.86亿元，同比增长9.96%。其中环境检测方面，公司先后中标了国家环境空气站和地表水监督检查项目，进一步印证公司环境自动监测团队实。另外公司已有23个实验室入围全国第三次土壤普查公示名录，16地实验室被评定为农业农村部耕地质量标准化验室，预计后续有望持续兑现业绩。化妆品测试业务方面，上半年延续快速发展势头，已经完成人体功效评价中心布局，保持与国内外高端品牌客户的合作并实现稳步增长。宠物食品方面，已经取得了与宠物食品头部企业的合作，国标及常见的外标项目基本测试能力都已覆盖，上半年营收及毛利率均快速提升，规模效应未来有望持续显现。 医药及医学服务板块实现营收2.55亿元，同比增长70.0%。公司通过合作共建、自建等模式在医药领域加大投资，一方面出资参股实验动物养殖场建设，一方面加快自建药品实验室，布局细胞检测领域，聚拢医药人才，完善服务平台，加强在医学领域的竞争力，未来有望承接更多行业需求。 贸易保障板块实现营收3.25亿元，同比增长17.2%，公司重点关注环保法规、芯片半导体等带来的市场机会，加大对新检测项目的投入，完善能力建设，扩充产能。工业测试板块实现营收3.93亿元，同比增长10.06%。其中医药计量服务快速发展，已获得华东地区众多药企客户的认可与合作，未来将进一步拓展至全国；新能源电池计量服务取得突破，已经获得头部客户的订单；双碳业务实现快速发展，ESG业务具备竞争优势，有望助力快速发展。 消费品板块实现营业收入3.13亿元，同比增长43.0%，主要系新能源汽车电子及车载电子产品检测继续快速增长。新能源汽车电子业务在疫情期间逆势上涨，公司已获得国内主要新能源厂商的认可，目前正加大产能投资以及新网点架设以满足重要零部件供应商的订单；电控测试部分与新能源头部OEM和供应商达成多项测试合作；智能网联汽车领域除传统可靠性检测部分实现了GPS/北斗/4G/5G信号在测试区域内的全面覆盖，公司开发了包括智能座舱光学检测系统在内的多种新的检测手段，测试能力覆盖范围广，获得诸多头部客户的认可和订单。此外，公司收购的德国易马公司、迈格安(南通)整合进展顺利，后续有望与汽车网联等实验室实现有效联动，赋能汽车业务长期增长。 内生外延叠加精细化管理，看好未来盈利能力提升2021年我国检验检测行业实现营业收入4090亿元，同比增长14%。2014-2021年检测行业CAGR达14.1%，为同期GDP增速1.9倍，具备优异成长性。2021年规模以上检验检测机构数量占行业13.5%，对应营业收入3228亿元，行业占比78.9%，同比增加1.6pct，集约化发展趋势显著；2021年民营检测检测机构占比提升至59%，相较于2013年占比26.6%大幅提升，行业市场化程度进一步提升。我们认为公司有望新设及并购等方式，不断拓宽业务布局；同时通过规模效应及精细化管理降本增效，未来持续提升盈利能力。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为52.5、63.6、76.8亿元，归母净利润分别为9.20、11.4、14.0亿元，当前股价对应PE分别为36、30、24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险；疫情恢复不及预期等。

公司发布2022年半年报：上半年实现营收1.41亿元，同比+34.0%；归母净利润0.27亿元，同比+26.3%；扣除非经常性损益的净利润0.15亿元，同比+280%。 投资要点业绩保持快速增长，在手订单充裕得益于五轴联动数控机床订单增加及产能扩建进展顺利，公司业绩保持快速增长。公司二季度单季实现收入0.80亿元，同比+46.0%；归母净利润0.20亿元，同比+125%；公司上半年综合毛利率43.0%，同比下降1.55pct；净利率为19.4%，同比下滑1.21pct。公司上半年高端数控机床收入达1.23亿元，同比+30.2%，占营收比重88%；新增订单1.55亿元，同比+62.0%。公司坚持自主研发，夯实核心竞争力，上半年研发投入0.40亿元，同比+20.3%；整机产量96台，同比+118%；数控机床平均单价184万元，较为稳定。 高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序公司以进口替代为核心，深入航空航天领域，其中航空、航天、兵器领域上半年新增订单占比约50%，订单金额同比+65%。公司同时积极开拓民用领域，拓展了石油、水力发电、刀具及能源领域客户。另外，公司打开欧洲及亚洲市场，新增出口订单13台五轴联动数控机床，部分设备已经交付并投入使用，且有多笔合同正在商洽。从产能来看，公司采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力；电装车间在2021年新增SMT贴片机产线基础上，针对线束、电路板等生产效率提升，购入了线束产线等相关设备仪器；银川电主轴生产基地，电主轴年产能可达400台套。公司在高端五轴机床品类丰富，产能扩张有序，将进一步提升交付能力。 复购率高，新产品获得市场认可公司新增订单整机复购率超30%，新增订单涵盖银川威力传动技术股份有限公司等一批老客户，又有航空航天、兵器、能源、刀具、机械设备、汽车等领域的新客户，并通过公开招标与中国航天科工飞航技术研究院、中科航星科技有限公司等客户首次建立合作关系。此外，公司新推出的KD系列的KTM120五轴联动卧式镗铣车复合加工中心、德创系列的KCX1200TM五轴卧式铣车复合加工中心和德创系列的DMC50五轴立式加工中心三款新产品均已实现批量化销售。其中德创系列的DMC50已在国内兵船核电、汽车领域及欧洲市场斩获近10台订单，新产品已获得市场广泛认可。 盈利预测预测公司2021-2023年收入分别为3.38、4.57、6.16亿元，归母净利润分别为1.00、1.32、1.93元，当前股价对应PE分别为72、54、37倍，维持“买入”评级。 风险提示进口替代进度低于预期；制造业景气下降导致需求下滑；政策支持力度减弱风险；技术迭代升级的风险等。