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夏洲桐

中泰证券

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华扬联众 计算机行业 2019-05-02 13.36 -- -- 13.67 2.32%
13.67 2.32% -- 详细
事件:华扬联众发布2018年年报,2018实现营业收入107.48亿元,同比上升30.81%,实现归母净利润1.28亿元,同比上升1.30%,扣非后归母净利润1.76亿元,同比上升37.00%。公司非经常性损益主要包括报告期内公司处理829万股皇氏集团股票产生4998.66万元投资亏损,和向清华大学教育基金会捐赠1200万元。此外,公司扣非及股权激励成本2654万元后的净利润为1.98亿元,同比增加55%,完成股权激励业绩承诺。公司2019年一季度实现营业收入2.14亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要原因系公司支付新增股份费用。 数字营销业务高速增长,毛利率同比提升。2018年公司互联网广告服务营收101.09亿元,同比上升33.04%,毛利率11.90%,同比上升0.20个百分点,公司长期服务的客户互联网营销预算持续增长,且公司每年获得大批行业新客户。买断式销售代理营收4.57亿元,同比下滑15.46%,毛利率7.41%。影视节目营收1.92亿元,同比上升133.33%,毛利率1.89%,大幅增长的原因在于公司投资的电视剧《莫斯科行动》在浙江卫视和腾讯视频同步播出带来了较大收入。公司前五大广告主占比34.06%,分别为上汽通用、雅诗兰黛、东风标致、鑫诺科捷、东风日产;前五大供应商占比50.44%,分别为腾讯、爱奇艺、微梦创科、今日头条、百度。 公司费用率稳中有降,销售毛利率上升,净利率下滑。2018年公司销售毛利率11.54%,同比上升0.32个百分点,净利率1.08%,同比下滑0.43个百分点。公司2018年降本增效略有成效,费用率稳中有降,三费占比下降0.33个百分点。其中销售费用3.67亿元,占比营业收入3.41%,同比下降0.29个百分点,管理费用1.52亿元,占比营业收入1.41%,同比下降0.14个百分点,财务费用6558万元,占比营业收入0.61%,同比上升0.11个百分点。公司研发费用2.74亿元,主要用于数字营销的技术研发投入。 2019年Q1毛利率同比提升,经营性现金流大幅转正。公司2019年Q1营收2.13亿元,同比上升6.20%,归母净利润-41万元,同比下滑-109.29%,主要系新增股份支付费用导致管理费用大幅上升所致,并且营销类公司的一季报业绩对于全年业绩并不具有太大的参考性。从公司经营层面来看,Q1毛利率水平及经营性现金流持续向好。2019年Q1销售毛利率10.76%,同比上升0.73个百分点,经营性现金流0.87亿元,同比大幅转正,主要是减少了部分供应商付款。 宏观经济数据持续超预期,营销板块迎来估值修复窗口期。中国3月新增社融2.86万亿元,前值7030亿元;3月M2同比8.6%,前值8.0%;M1同比4.6%,前值2.0%,国内一季度经济数据持续超预期。随着市场对于宏观经济预期不断改善,广告营销行业作为经济后周期,预期改善有望受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。同时,抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台高速发展,我们预计数字营销行业市场规模全年增速25%+ 我们当前重点推荐华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济数据持续超预期,数字营销板块迎来估值修复窗口期,腾讯系、头条系流量变现需求强,预计未来三年数字营销行业增速25%+;(2)公司连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富,核心客户账期可控;(3)文化事业建设费用减半,增厚广告营销公司业绩,公司股权激励业绩增速确定性高。我们预计公司2019-2021年有望实现营业收入138.72、178.77、229.77亿元,同比增速分别为29.07%、28.87%、28.53%,实现归母净利润2.51、3.51、4.43亿元,对应EPS分别为1.09、1.52、1.92元,同比增速分别为91.50%、39.70%、26.24%。当前公司价格对应2019年PE为14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-04-26 6.80 -- -- 6.39 -6.03%
6.39 -6.03% -- 详细
事件:分众传媒发布2018年年报,全年实现营业收入145.51亿元,同比上升21.12%,实现归母净利润58.22亿元,同比下滑3.03%,扣非后归母净利润50.26亿元,同比上升3.58%,公司2018年共获得政府补贴8.54亿元。同时,公司发布2019年一季报,2019年Q1实现营业收入26.11亿元,同比下滑11.78%,实现归母净利润3.40亿元,同比下滑71.81%,扣非后归母净利润1.16亿元,同比下滑89.17%,公司一季度获得政府补贴2.40亿元。此外,公司预计2019年上半年归母净利润7.40-11.00亿元,同比下滑67.12%-77.88%。 分众传媒2019第一季度费用率大幅上升,销售毛利率、净利率大幅下滑。2019Q1公司年公司销售毛利率36.54%,环比下滑20.71个百分点,销售净利率12.68%,环比下滑14.63个百分点。公司高速扩张管理成本大幅提升,费用率大幅上升,三费占比上升4.25个百分点。其中销售费用4.86亿元,占比营业收入18.61%,同比上升1.36个百分点,管理费用1.31亿元,占比营业收入5.02%,同比上升2.57个百分点,财务费用-72万元,其中利息收入同比大幅下滑97.21%。公司研发费用4800万元,同比上升41.42%,主要用于新设备的研发投入和研发人员的薪酬提升。 我们认为分众2018全年及2019年Q1的业绩下滑主要有以下两方面的原因:(1)媒体资源端受高速扩张成本提升和竞争压力影响。分众自2018年Q2开始大幅扩张电梯类楼宇媒体资源点位,截止2019年Q1电梯类媒体资源点位已经多达275.5万个,媒体租金、设备折旧和人工成本大幅上升,但新增点位产生效益相对滞后。同时,同行的竞争压力也在一定程度上影响了租金成本。(2)广告主投放端或受到社会消费品零售总额增速放缓以及互联网投资热情消退影响。2018年分众广告主所属行业以消费品和互联网为主,两者占比达到43.27%。2019年一季度消费品零售总额增速同比增长8.3%,该增速自2018年9月开始下滑,消费品行业景气度不佳一定程度上影响广告主投放意愿。同时,去年下半年开始互联网行业投融资放缓,或有压缩部分互联网企业的投放预算。 我们认为当前市场对于分众的预期差主要有以下三点: (1)宏观经济存在预期差。2019年3月份社会融资规模新增2.86万亿元,一季度社融规模新增8.20万亿元,同比去年增加2.34万亿元。同时,3月M2同比增速8.60%,较2月份提升0.60个百分点,3月M1同比增速4.60%,较2月份提升2.60个百分点。总体来看当前宽信用政策持续加码。广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 (2)广告主部分行业景气度见底回升。分众传媒前三大广告主分别为日用消费品,互联网和交通。3月份国内社会消费品零售总额3.17万亿元,同比增长8.7%,增速仍低于去年同期,但较2月份提升0.5个百分点。3月分国内乘用车销量202万辆,同比下滑6.88%,较2月份下滑收窄10.47个百分点。我们认为消费和交通行业的数据均处于回升态势,全年行业景气度前低后高,同时互联网行业随着5G产业的高速发展也有望迎来新一轮的技术革命,长期看这三个行业的广告主投放预算均处于稳步增长的态势。 (3)媒体端属性不断强化。截至2019年3月底分众媒体楼宇资源点位总数达到275.5万个,虽然高速扩张带来短期成本承压,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和维持竞争优势。 携手阿里巴巴,推进线上线下全域营销。2019年年初阿里巴巴与分众传媒共同宣布推进“U众计划”,我们认为“U众计划”是阿里和分众以产品化形态及战略赋能品牌营销的新开始,实现线上线下全链路打通,推进营销可视化可量化可优化。当前公司通过数字化改造,已融入品牌全域营销、提升品牌消费者资产的核心平台,可以协助品牌精准投放,屏与端流量互动,助力品牌在数字时代提升销售转化率。 我们持续推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)宏观经济存在预期差,预期改善带来板块的风险偏好提升和估值修复预期,公司前三大广告主行业景气度回升;(2)2019年3月底分众媒体楼宇资源点位总数达到275.5万个,媒体端属性不断强化,有利于巩固龙头地位和竞争优势;(3)携手阿里巴巴,数字营销附能屏端流量互动,协助品牌全域营销,提升营销转化率。我们预计公司2019-2021年归母净利润32.02、40.92、52.24亿元,当前对应19年32倍PE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
华扬联众 计算机行业 2019-03-11 16.42 -- -- 19.93 21.38%
19.93 21.38%
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华扬联众深耕营销行业十余年,是老牌互联网营销龙头。公司成立于1994年,主营业务是为客户提供互联网整合营销整体解决方案。根据《互联网周刊》提供的数字营销公司排行榜中,华扬联众在2014-2018年连续5年蝉联第一。公司2018年Q3实现营业收入74.98亿元,同比增长34.18%,实现归母净利润0.71亿元,同比增长90.73%。 宏观经济预期短期向好,营销板块迎来估值修复窗口期。2019年1月中国社会融资规模增量4.6万亿元,预期3.6万亿元,大超预期且创近三年来新高。1月的天量社融在一定程度上缓解了此前对于经济过度悲观的预期,广告营销行业受宏观经济预期影响较大,预期改善有望最先受益,带来板块风险偏好提升和估值修复预期。 抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长。头部短视频平台比如抖音、快手等开始在自身平台上搭建商业变现平台,并且通过平台自身算法优势以及基于程序化购买的精准营销,给了自媒体大量短视频营销变现的机会。我们认为当前基于自媒体平台的精准营销依然处于高速发展的阶段,更多的自媒体博主开始尝试各种方式的营销变现,而服务于其的第三方广告平台也将维持较高的增速发展。 公司为老牌数字营销龙头,客户资源储备丰富,资产结构良好,商誉规模较为安全。当前营销行业普遍存在运营资金压力的问题,未来强者恒强的局面将持续,广告主和媒体资源逐渐向龙头公司集中。同时,我们选取具有代表性的上市公司进行同业对比,华扬联众在行业中的ROE水平处于行业上游,仅次于分众传媒,营收增速较高,期间费用率处于行业中游。商誉规模仅为0.86亿元,处于较为安全的水平。 我们当前看好华扬联众主要有以下三点逻辑:(1)宏观经济预期向好,营销板块有望最先受益,风险偏好提升及估值修复;(2)抖音、公众号等自媒体对于营销需求不断增长,驱动广告代理平台业务高速增长;(3)公司为老牌数字营销龙头,连续5年《互联网周刊》数字营销公司排行榜第一,客户资源储备丰富。公司资产结构良好,商誉规模较为安全。我们预计公司2018-2020年归母净利润为1.61、2.51、3.51亿元,EPS分别为0.70、1.09、1.52元,当前价格对应2019年PE分别为仅为15倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、广告行业政策风险、广告行业竞争加剧风险、公司运营资金周转压力
平治信息 计算机行业 2019-03-08 57.61 -- -- 65.28 13.31%
65.28 13.31%
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投资要点 事件:平治信息发布公告,拟出资1.11亿元收购深圳兆能讯通科技有限公司51%的股权,深圳兆能为公司关联方,此交易构成关联交易。深圳兆能主营业务为智慧家庭网关、IPTV/OTT终端、智能监控设备等网络智能终端设备及信息家电产品。深圳兆能2018年实现营业收入3.28亿元,净利润-468万元。深圳兆能承诺2019、2020、2021实现净利润不低于2850、3750、4320万元。 布局智慧家庭及5G通信衍生市场,抢占未来流量渠道。随着5G商业化的逐渐到来,智慧家庭及相关的网络接入设备、智能电视、机顶盒等成为新的蓝海。根据艾瑞咨询的数据显示,2017年中国智能家居市场规模为3253亿元,预计未来三年年复合增长率为21.4%,2020年市场规模有望达到5819亿元。公司目前主营业务为网络文学及IP的泛娱乐化运营,智慧家庭作为一个整体的流量入口可以帮助公司在5G时代占领渠道入口,快速切入用户需求,提升公司整体竞争实力,增厚公司业绩。 移动互联网下沉趋势延续,三四线城市付费潜力不断提升。根据QuestMobile最新数据显示,2018年下沉区域(三四线及以下城市)移动互联网用户占比54.7%,多出非下沉区域人口1.05亿人。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入8.73、12.58、13.74亿元,同比增速分别为-4.09%、44.09%、7.66%,实现归母净利润2.17、2.98、3.37亿元,对应EPS分别为1.81、2.48、2.81元,同比增速分别为121.27%、37.49%、13.09%。当前公司价格对应2019年PE为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2019-02-18 6.58 -- -- 7.37 12.01%
7.49 13.83%
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事件:分众传媒发布第一期员工持股计划,参加此次员工持股计划人数不超过100人,其中董事、监事和高级管理人员共计2人,其他核心员工不超过98人,本次员工持股计划筹集资金总额不超过3亿元,计划获得股东大会批准后将通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等方式购买。同时公司调整回购计划,回购用途调整为“用于员工持股计划或者股权激励”;回购资金总额从之前“不超过人民币30亿元”调整为“不低于人民币15亿元,不超过人民币20亿元”。 员工持股计划的推出彰显管理层对于公司长期发展的坚定信心。此次员工持股计划中公司董事、副总裁、董事会秘书孔薇薇出资2000万元,占比6.67%,监事林南出资300万元,占比1%,其余不超过98人出资2.77亿元。我们认为此次100名员工的持股计划彰显公司管理层对于公司战略实施的坚定信心和看好公司的长期发展。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。公司2018年底媒体点位总数达到260万个,同比增加49%,虽然高速扩张带来短期的成本端的阵痛,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和保持竞争优势。我们当前依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升。 传统媒体和生活圈媒体发展出现分化,2018年中国广告市场刊例收入同比上升2.8%,传统媒体广告刊例同比下滑1.5%。具体细分媒介来看,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+23.4%、+24.9%、+18.8%,而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-0.3%、-30.3%、-8.6%、+5.9%和-14.2%。我们当前依然看好2019年楼宇广告高景气度持续,主要逻辑有以下三点:(1)随着互联网广告成本的不断上升,线下楼宇广告CPM成本优势开始显现;(2)传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加;(3)通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。 我们重点推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)楼宇广告持续高景气,我们预计2019年行业刊例收入月均同比增速20%+;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增长;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压,我们预计公司2018-2020年归母净利润60.19、55.85、63.99亿元,当前对应19年17XPE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险
平治信息 计算机行业 2018-11-02 37.64 -- -- 46.12 22.53%
46.12 22.53%
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事件:平治信息发布2018年中报,公司2018年前三季度实现营业收入7.00亿元,同比上升6.71%,实现归母净利润1.78亿元,同比上升190.36%。单三季度实现营业收入2.34亿元,同比下滑1.25%,实现归母净利润0.68亿元,同比上升516.28%。 移动互联网向三四线城市下沉,小镇青年成为价值贡献潜力人群。根据QuestMobile最新数据显示,2018年9月小镇青年移动互联网人群规模从1.40亿上升到了2.04亿,同比增长45.6%,小镇青年移动互联网的使用时长占比也从17.5%上升到了20.7%,同比上升3.2个百分点。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 公司上半年费用率稳中有升,销售毛利率、净利率同比大幅提升。2018年前三季度,公司销售毛利率48.32%,同比上升27.10个百分点,销售净利率29.32%,同比上升19.71个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有升,三费占比上升1.06个百分点。其中销售费用902万元,占比营业收入1.29%,同比上升0.37个百分点,管理费用5143万元,占比营业收入7.34%,同比上升0.03个百分点,财务费用868万元,占比营业收入1.24%,同比上升0.65个百分点。公司销售费用大幅增加主要由于受员工人数增加和平均薪酬增加所致。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67亿元,同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%,实现归母净利润2.26、2.91、3.62亿元,对应EPS分别为1.88、2.42、3.01元,同比增速分别为132.52%、28.97%、24.29%。当前公司价格对应2019年PE仅为16倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2018-11-02 6.08 -- -- 6.89 13.32%
6.89 13.32%
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事件:分众传媒发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入108.77亿元,同比上升24.59%,实现归母净利润48.10亿元,同比上升22.81%,扣非后归母净利润41.98亿元,同比上升23.41%。单三季度实现营业收入37.67亿元,同比上升21.94%,实现归母净利润14.63亿元,同比上升5.73%。公司预计2018年全年实现归母净利润58~62亿元,同比-3.41%~+3.25%。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。我们认为公司2018年全年业绩预告增速放缓主要有两方面的原因,一方面是对于宏观经济增速的预期下滑,广告主广告预算下滑以及回款周期放慢,另一方面是行业竞争日趋激烈,公司为抢占优势资源点位支付更多的媒体租金。在广告营销细分子领域内,我们依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升,CTR 数据显示2018年8月电梯电视和电梯海报的刊例收入分别同比上升25.2%和24.9%。 公司前三季度费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比下滑。2018年前三季度公司媒体点位高速扩张成本上升,销售毛利率69.24%,同比下滑3.04个百分点,销售净利率44.03%,同比下滑0.65个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有降,三费占比营收下降2.39个百分点。其中销售费用16.97亿元,占比营业收入15.60%,同比下降1.84个百分点,管理费用3.22亿元,占比营业收入2.96%,同比下降1.52个百分点。此外,公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元,上升73.4%,主要受宏观经济影响,客户回款放慢所致;公司预付款较年初增加11.17亿元,上升153.7%,其中预付媒体租金上升5.85亿元,主要是公司媒体点位快速扩张预付大量媒体租金所致。 我们当前仍看好线下楼宇广告龙头分众传媒。 (1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络; (2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增; (3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。 考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润60.70、73.62亿元,EPS 为0.41、0.50元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险
平治信息 计算机行业 2018-10-24 46.39 -- -- 46.12 -0.58%
46.12 -0.58%
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平治信息是一家立足于传统电信业务,又紧跟互联网技术潮流的数字阅读公司。当前时点,我们认为公司基本面及行业均出现了较为明显的变化,公司业绩也将迎来拐点,呈现爆发式的增长,主要逻辑有以下三点: (1)平治信息与广东天宸网络科技签署《软件许可使用协议》,公司许可天宸网络在VIVO终端产品中预装并按本协议约定的方式使用许可软件。VIVO是中国手机领导品牌,2018年Q2国内手机出货量排名第三,主要用户为20~35岁的二三四线城市青年。我们估算VIVO手机预置业务有望在2019年为公司增厚利润约4700~5100万元。 (2)中国数字阅读用户规模和市场规模稳定增长,随着用户为优质互联网内容付费习惯的不断养成,数字阅读用户的付费意愿不断提升。根据QuestMobile数据显示,付费用户的月人均使用时长为1791.4分钟,是普通用户的2.28倍。付费用户使用粘性远高于普通用户,付费渗透率提升之后ARPU值弹性空间较大。 (3)随着中低价位智能机的普及,移动互联网向三四线城市下沉。根据QuestMobile数据显示,中国移动互联网用户在三四线及以下城市占比高达54%。数字阅读在三四线城市渗透率较高,且付费用户占比高于一二线城市。我们认为主要原因一方面是三四线用户拥有更多的空闲时间可以用于文字阅读,另一方面是三四线用户的日常开销不大,对于“文字消费”的意愿更强。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67亿元,同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%,实现归母净利润2.18、2.91、3.62亿元,对应EPS分别为1.81、2.42、3.01元,同比增速分别为124.19%、33.77%、24.29%。当前公司价格对应2019年PE仅为19倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-30 9.00 -- -- 8.84 -1.78%
8.84 -1.78%
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事件:分众传媒发布2018年中报,公司2018年上半年实现营业收入71.10亿元,同比上升26.05%,实现归母净利润33.47亿元,同比上升32.14%。单二季度实现营业收入41.52亿元,同比上升28.89%,实现归母净利润21.40亿元,同比上升50.02%。公司预计2018年1-9月实现归母净利润47.5~48.5亿元,同比上升21.28%~23.83%。 上半年国内楼宇广告持续高景气,公司自营媒体点位高速扩张。CTR数据显示中国上半年整体广告市场增长9.3%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%。2018年上半年公司加强媒体点位开发:(1)楼宇媒体业务实现营收57.76亿元,同比增长30.47%,占2018年上半年总收入的81.24%。公司目前拥有自营楼宇媒体点位约216.7万个,相比2017年底增加56.8万个,增幅35.52%,可发布加盟电梯电视约1.1万台,外购合作电梯海报17.4万个点位。(2)影院媒体业务实现营收11.96亿元,同比增长18.89%,占2018年上半年总收入的16.82%。公司目前影院媒体签约影院超过1900家,合作院线38家,银幕超过12600块,相比2017年底增加800块,增幅6.35%。 公司上半年费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比提升。2018年上半年公司在媒体点位高速扩张的情况下,盈利能力也不断提升,销售毛利率71.82%,同比上升1.01个百分点,销售净利率46.89%,同比上升2.15个百分点,竞争对手影响因素基本排除。公司2018年上半年费用率稳中有降,三费占比下降0.16个百分点。其中销售费用11.96亿元,占比营业收入16.82%,同比下降1.17个百分点,管理费用2.93亿元,占比营业收入4.12%,同比下降0.20个百分点,财务费用同比增加了5700万,主要系利息收入减少所致。此外,公司应收账款同比增加20.4亿元,占总资产比例同比增加8.61个百分点,主要系客户回款放慢所致。 我们当前仍重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润63.45、74.16亿元,EPS为0.43、0.51元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名