事件:分众传媒发布第一期员工持股计划,参加此次员工持股计划人数不超过100人,其中董事、监事和高级管理人员共计2人,其他核心员工不超过98人,本次员工持股计划筹集资金总额不超过3亿元,计划获得股东大会批准后将通过二级市场(包括但不限于竞价交易、大宗交易)、公司回购股份等方式购买。同时公司调整回购计划,回购用途调整为“用于员工持股计划或者股权激励”;回购资金总额从之前“不超过人民币30亿元”调整为“不低于人民币15亿元,不超过人民币20亿元”。 员工持股计划的推出彰显管理层对于公司长期发展的坚定信心。此次员工持股计划中公司董事、副总裁、董事会秘书孔薇薇出资2000万元,占比6.67%,监事林南出资300万元,占比1%,其余不超过98人出资2.77亿元。我们认为此次100名员工的持股计划彰显公司管理层对于公司战略实施的坚定信心和看好公司的长期发展。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。公司2018年底媒体点位总数达到260万个,同比增加49%,虽然高速扩张带来短期的成本端的阵痛,但从长远角度来看有利于公司巩固龙头地位和保持竞争优势。我们当前依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升。 传统媒体和生活圈媒体发展出现分化,2018年中国广告市场刊例收入同比上升2.8%,传统媒体广告刊例同比下滑1.5%。具体细分媒介来看,电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例花费分别同比+23.4%、+24.9%、+18.8%,而电视、报纸、杂志、广播、传统户外的刊例收入分别同比-0.3%、-30.3%、-8.6%、+5.9%和-14.2%。我们当前依然看好2019年楼宇广告高景气度持续,主要逻辑有以下三点:(1)随着互联网广告成本的不断上升,线下楼宇广告CPM成本优势开始显现;(2)传统行业广告主在楼宇广告的投放量不断增加;(3)通过消费者闲暇时间来进行宣传广告转化效率更具优势。 我们重点推荐楼宇广告龙头分众传媒。(1)楼宇广告持续高景气,我们预计2019年行业刊例收入月均同比增速20%+;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增长;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到公司高速扩张短期成本承压,我们预计公司2018-2020年归母净利润60.19、55.85、63.99亿元,当前对应19年17XPE。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策风险、楼宇广告竞争风险

事件:分众传媒发布2018年三季报,公司2018年前三季度实现营业收入108.77亿元,同比上升24.59%,实现归母净利润48.10亿元,同比上升22.81%,扣非后归母净利润41.98亿元,同比上升23.41%。单三季度实现营业收入37.67亿元,同比上升21.94%,实现归母净利润14.63亿元,同比上升5.73%。公司预计2018年全年实现归母净利润58~62亿元,同比-3.41%~+3.25%。 公司逆势扩张抢占资源点位,中长期依然看好楼宇广告发展趋势。我们认为公司2018年全年业绩预告增速放缓主要有两方面的原因,一方面是对于宏观经济增速的预期下滑,广告主广告预算下滑以及回款周期放慢,另一方面是行业竞争日趋激烈,公司为抢占优势资源点位支付更多的媒体租金。在广告营销细分子领域内,我们依然看好楼宇广告的长期发展趋势,一方面是国内城镇化率不断提升带来的新增电梯媒体资源,另一方面是楼宇广告在新一线城市的渗透率不断提升,CTR 数据显示2018年8月电梯电视和电梯海报的刊例收入分别同比上升25.2%和24.9%。 公司前三季度费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比下滑。2018年前三季度公司媒体点位高速扩张成本上升,销售毛利率69.24%,同比下滑3.04个百分点,销售净利率44.03%,同比下滑0.65个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有降,三费占比营收下降2.39个百分点。其中销售费用16.97亿元,占比营业收入15.60%,同比下降1.84个百分点,管理费用3.22亿元,占比营业收入2.96%,同比下降1.52个百分点。此外,公司应收票据及应收账款较年初增加22.68亿元,上升73.4%,主要受宏观经济影响,客户回款放慢所致;公司预付款较年初增加11.17亿元,上升153.7%,其中预付媒体租金上升5.85亿元,主要是公司媒体点位快速扩张预付大量媒体租金所致。 我们当前仍看好线下楼宇广告龙头分众传媒。 (1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络; (2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增; (3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。 考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润60.70、73.62亿元,EPS 为0.41、0.50元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险

事件:平治信息发布2018年中报,公司2018年前三季度实现营业收入7.00亿元,同比上升6.71%,实现归母净利润1.78亿元,同比上升190.36%。单三季度实现营业收入2.34亿元,同比下滑1.25%,实现归母净利润0.68亿元,同比上升516.28%。 移动互联网向三四线城市下沉,小镇青年成为价值贡献潜力人群。根据QuestMobile最新数据显示,2018年9月小镇青年移动互联网人群规模从1.40亿上升到了2.04亿,同比增长45.6%,小镇青年移动互联网的使用时长占比也从17.5%上升到了20.7%,同比上升3.2个百分点。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主,并且新增的VIVO手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主,我们测算该业务在2019年有望为公司增厚业绩约4700~5100万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合,业绩增速进入快车道。 公司上半年费用率稳中有升,销售毛利率、净利率同比大幅提升。2018年前三季度,公司销售毛利率48.32%,同比上升27.10个百分点,销售净利率29.32%,同比上升19.71个百分点。公司2018年前三季度费用率稳中有升,三费占比上升1.06个百分点。其中销售费用902万元,占比营业收入1.29%,同比上升0.37个百分点,管理费用5143万元,占比营业收入7.34%,同比上升0.03个百分点,财务费用868万元,占比营业收入1.24%,同比上升0.65个百分点。公司销售费用大幅增加主要由于受员工人数增加和平均薪酬增加所致。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67亿元,同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%,实现归母净利润2.26、2.91、3.62亿元,对应EPS分别为1.88、2.42、3.01元,同比增速分别为132.52%、28.97%、24.29%。当前公司价格对应2019年PE仅为16倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。

平治信息是一家立足于传统电信业务,又紧跟互联网技术潮流的数字阅读公司。当前时点,我们认为公司基本面及行业均出现了较为明显的变化,公司业绩也将迎来拐点,呈现爆发式的增长,主要逻辑有以下三点: (1)平治信息与广东天宸网络科技签署《软件许可使用协议》,公司许可天宸网络在VIVO终端产品中预装并按本协议约定的方式使用许可软件。VIVO是中国手机领导品牌,2018年Q2国内手机出货量排名第三,主要用户为20~35岁的二三四线城市青年。我们估算VIVO手机预置业务有望在2019年为公司增厚利润约4700~5100万元。 (2)中国数字阅读用户规模和市场规模稳定增长,随着用户为优质互联网内容付费习惯的不断养成,数字阅读用户的付费意愿不断提升。根据QuestMobile数据显示,付费用户的月人均使用时长为1791.4分钟,是普通用户的2.28倍。付费用户使用粘性远高于普通用户,付费渗透率提升之后ARPU值弹性空间较大。 (3)随着中低价位智能机的普及,移动互联网向三四线城市下沉。根据QuestMobile数据显示,中国移动互联网用户在三四线及以下城市占比高达54%。数字阅读在三四线城市渗透率较高,且付费用户占比高于一二线城市。我们认为主要原因一方面是三四线用户拥有更多的空闲时间可以用于文字阅读,另一方面是三四线用户的日常开销不大,对于“文字消费”的意愿更强。 我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑:(1)用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成,数字阅读用户付费意愿不断提升;(2)移动互联网逐渐向三四线下沉,数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市,公司产品与三四线用户契合度较高;(3)公司与VIVO签署手机预装软件协议,有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67亿元,同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%,实现归母净利润2.18、2.91、3.62亿元,对应EPS分别为1.81、2.42、3.01元,同比增速分别为124.19%、33.77%、24.29%。当前公司价格对应2019年PE仅为19倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。

事件:分众传媒发布2018年中报,公司2018年上半年实现营业收入71.10亿元,同比上升26.05%,实现归母净利润33.47亿元,同比上升32.14%。单二季度实现营业收入41.52亿元,同比上升28.89%,实现归母净利润21.40亿元,同比上升50.02%。公司预计2018年1-9月实现归母净利润47.5~48.5亿元,同比上升21.28%~23.83%。 上半年国内楼宇广告持续高景气,公司自营媒体点位高速扩张。CTR数据显示中国上半年整体广告市场增长9.3%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频的刊例收入分别同比增长24.5%、25.2%、26.6%。2018年上半年公司加强媒体点位开发:(1)楼宇媒体业务实现营收57.76亿元,同比增长30.47%,占2018年上半年总收入的81.24%。公司目前拥有自营楼宇媒体点位约216.7万个,相比2017年底增加56.8万个,增幅35.52%,可发布加盟电梯电视约1.1万台,外购合作电梯海报17.4万个点位。(2)影院媒体业务实现营收11.96亿元,同比增长18.89%,占2018年上半年总收入的16.82%。公司目前影院媒体签约影院超过1900家,合作院线38家,银幕超过12600块,相比2017年底增加800块,增幅6.35%。 公司上半年费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比提升。2018年上半年公司在媒体点位高速扩张的情况下,盈利能力也不断提升,销售毛利率71.82%,同比上升1.01个百分点,销售净利率46.89%,同比上升2.15个百分点,竞争对手影响因素基本排除。公司2018年上半年费用率稳中有降,三费占比下降0.16个百分点。其中销售费用11.96亿元,占比营业收入16.82%,同比下降1.17个百分点,管理费用2.93亿元,占比营业收入4.12%,同比下降0.20个百分点,财务费用同比增加了5700万,主要系利息收入减少所致。此外,公司应收账款同比增加20.4亿元,占总资产比例同比增加8.61个百分点,主要系客户回款放慢所致。 我们当前仍重点推荐线下楼宇广告龙头分众传媒。1)楼宇广告和映前广告持续高景气,阿里巴巴战略入股后打造线上线下全域营销网络;(2)公司通过点位扩张、服务升级等方式获得大客户的青睐,进入收获期有望带来盈利高增;(3)公司现金流充沛,股权质押率较低,具有良好自我造血能力。考虑到点位扩张带来的成本上升,我们预计分众传媒2018-2019年实现归母净利润63.45、74.16亿元,EPS为0.43、0.51元/股。 风险提示:宏观环境变化风险、广告行业政策变化风险、楼宇广告竞争格局恶化风险