事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入20.51亿元,同比增长48.38%;实现归属于母公司股东的净利润2.20亿元,同比增长57.34%。 观点: 业绩增长远超行业增速,市占率持续提升。据统计,缝制机械行业上半年百家整机企业完成工业增加值101.26亿元,同比增长23.87%,工业缝纫机生产258.60万台,同比增长31.81%,电脑平车月产量增速59.99%,包缝机、绷缝机、锁眼机、套结机、罗拉车等产品增速超过20%。公司上半年缝制机械产品销量大超行业增速,工业缝纫机上半年实现收入17.78亿元,同比增长49.95%,显示公司较强的综合竞争能力和产能优势,市占率持续提升。受收入增加,原材料价格上涨以及员工增加影响,公司工业缝纫机营业成本增长55.81%,毛利率较上年减少2.83个百分点。 裁床业务稳步推进,毛利率持续提升。公司上半年裁床业务收入2.40亿元,同比增加22.32%,毛利率达到44.54%,同比增加2.24个百分点。公司目前拥有11个裁床品种,15个铺布机品种,未来有望继续保持品牌和服务的优势,协同缝纫机资源扩展中端市场。裁床用于裁剪服装、鞋帽、箱包、汽车内饰、家具等软性材料,铺布机则用于展开、铺平和裁割布料。随着人力成本提升,裁床在效率和精度方面的优势愈加明显,有望进一步替代手工加上电动裁刀的裁剪等传统裁剪方式。 智能缝制业务快速推进,有望成为新的业绩增长点。上半年公司智能缝制业务实现收入3225.62万元,毛利率达到47.26%,成为公司毛利率最高的业务板块。上半年以自动模板机为代表的自动类产品增速迅猛,同比增长翻倍。公司目前生产自动贴袋机、自动缝袖衩机等近20个品种。公司上半年加快对意大利迈卡全套衬衫自动化生产线设备技术消化吸收,逐步推进UAM04全自动袖叉机等6款产品的国产化工作。实现公司“智能裁床(缝前)+智能缝纫机(缝中)+智能熨烫(缝后)+IPMS智能生产管理系统”为一体的智能制造成套解决方案服务商的转型目标。 研发持续高投入,布局未来增长点。公司上半年研发费用9753.42万元,同比增长68.06%,与华为合作优化IPD流程,不断进行技术创新及技术储备。上半年缝纫机事业部共推出16款新产品,众邦电机研发团队完成了平、包、绷、厚多款控制系统的批量生产及6个技术的预研,裁床事业部相继推出了KW2000E嵌入式针梭两用铺布机、W1800E嵌入式梭织专用铺布机、D2000欧洲款铺布机,提升了公司的国际化竞争力。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为38.04亿元、46.94亿元和56.32亿元;归母净利润分别为4.68亿元、6.09亿元和7.47亿元;EPS分别为1.53元、1.99元和2.44元,对应PE分别为21X、16X和13X。我们给予公司2018年28倍合理估值,目标价42.84元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游需求持续性不及预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入80.07亿元,同比增长5.81%;实现归属于母公司股东的净利润7.11亿元,同比增长9.86%。 观点: 隧道施工设备带动上半年业绩增长。按照置入资产可比口径来看(扣除置出资产1月1日至1月5日营业收入),公司上半年营业收入同比增长11.77%。分业务来看,公司上半年专用工程机械装备及相关服务实现营业收入21.66亿元,同比增长45.09%,其中隧道施工设备及相关服务业务收入18.12亿元,同比增长41.86%。交通运输装备及相关服务业务实现营业收入51.50亿元,较上年同期减少0.24%;其中道岔业务收入19.55亿元,同比下降10.68%,钢结构制造与安装业务营业收入31.95亿元,同比增长7.44%。前期盾构市场的快速增长,带动了公司上半年的业绩快速增长。公司2017年新签合同额同比增长23.7%。其中,隧道施工设备新签合同额74.73亿元,同比增长48.1%。 上半年总体订单稳步增长,隧道施工设备受投资放缓影响。2018年上半年实现新签合同额144.88亿元,同比增长17.74%。其中,专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额35.9亿元,同比下降7.1%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36亿元,同比增长41.75%。受国家规范建设PPP项目及提高地铁审批门槛等因素限制,隧道施工设备及相关服务新签合同受到一定程度影响。 轨交预期好转,下半年有望提速。我们认为目前轨交行业景气度正在逐步修复。前期受国家和地方政府去杠杆影响,铁路基建有所放缓,地铁审批门槛有所提高,部分项目推进放缓,行业内多数公司估值受到压制。下半年在国家积极应对外部环境不确定性、保持经济运行在合理区间的宏观政策的指引下,积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台。我们认为前期压制公司估值的因素有望减弱,公司隧道施工设备及相关服务、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等主营业务有望持续恢复。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为188.92亿元、210.55亿元和234.18亿元;归母净利润分别为16.26亿元、18.12亿元和20.64亿元;EPS分别为0.73元、0.82元和0.93元,对应PE分别为14.75X、13.13X和11.58X。给予公司2018年18倍合理估值,目标价13.14元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 、基建投资不及预期;2、地铁及地下管廊推进受阻。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入11.97亿元,同比增长20.22%;实现归属于母公司股东的净利润9549.68万元,同比增长52.56%。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增4股,转增后公司总股本为267,963,554股。 观点: 物流自动化业务及汇率助力业务复苏。上半年公司工业车辆业务实现收入8.92亿元,同比增长10.49%;物流自动化设备及其系统集成业务实现销售收入3.05亿元,同比增长61.97%。由于公司产品出口占比较大,2017年公司出口业务占比达到47.03%。公司出口销售收入以美元计价为主,受近期人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益有所增加。2017年公司受原材料大幅涨价,行业竞争加剧,以及汇兑损失影响,公司销售毛利率和净利率有一定程度回落。我们认为,进入2018年随着原材料价格回落,以及人民币贬值持续,公司成本压力有望得到一定程度纾解,出口业务盈利能力有望持续回升。 无锡中鼎业务增长迅猛,在手订单充裕。无锡中鼎2018年上半年实现营业收入30484.28万元,同比增长61.97%,实现净利润3529.19万元,同比增长94.75%。公司2016年以5.4亿元的价格,收购无锡中鼎90%的股权。无锡中鼎2016年-2018年利润承诺分别为3200万元、5000万元、6800万元。2016年及2017年无锡中鼎实均超额完成利润承诺。2017年无锡中鼎接单业绩达到10.03亿元,再创历史新高。公司还在高位拣选车、高空作业平台、AGV车辆、立体车库等领域有所布局,有望成为一站式智慧仓储物流整体解决方案提供商。 对美出口收入占比约10%,预计影响有限。公司2017年美国地区销售收入为2.21亿元,占营业总收入的10.40%。公司轻小型搬运车辆外销产品基本为贴牌生产,包括德国凯傲、日本丰田、美国纳科等。2013年6月,公司在马来西亚设立控股子公司马来西亚公司,借以规避欧盟反倾销税对公司的中长期影响。同事,公司还在美国、欧洲、新加坡、俄罗斯等地建立子公司,加快全球化生产布局。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为26.58亿元、32.02亿元和38.01亿元;归母净利润分别为2.24亿元、2.78亿元和3.49亿元;EPS分别为0.83元、1.03元和1.30,对应PE分别为17X、13X和11X。我们给予公司2018年25倍合理估值,目标价20.75元/股,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率大幅波动;下游订单持续性不及预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归属于母公司股东的净利润33.89亿元,同比增长192.09%。 观点: 盈利能力持续修复,经营效率提升明显。公司上半年销售毛利率31.64%(2017年为30.07%),销售净利率达到12.50%(2017年为5.81%),盈利能力持续修复。上半年公司期间费用费率为14.43%,较2017年大幅下降5.62个百分点。经营活动产生的现金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。公司上半年挖掘机械销售收入111.60亿元,同比增长61.62%,毛利率40.76%,较上年增加3.76个百分点;混凝土机械实现销售收入85.49亿元,同比增长29.36%,毛利率23.79%,较上年增加1.19个百分点;起重机械销售收入达41.02亿元,同比增长78.47%,毛利率24.56%,较上年减少8.54个百分点。 基建悲观预期有望修复。年初以来,基建投资增速回落明显,导致市场预期低迷,上月国常会提出加快地方政府专项债券发行和使用进度、对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾、推进建设和储备一批重大项目等,基建发力托底经济板上钉钉,预计下半年基建投资增速筑底回升,以挖掘机为代表的基建板块将迎来情绪修复。 经营效率不断提升,盈利增长持续性明显提升。公司一方面发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动,扩大规模效应优势;另一方面始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本。公司品牌价值充分体现,市场占有率稳居第一,叠加基建触底回升带来的销售端复苏周期延长,公司盈利增长持续性大幅改善,公司业绩有望持续超出市场预期。 结论: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,归母净利润分别为51.51亿元、62.11亿元和76.71亿元,EPS分别为0.67元、0.80元和0.99元,对应PE分别为13.48X、11.29X和9.12X,给予公司15倍PE,对应930亿市值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 公司核心竞争下降导致收入规模与净利润下降。

公司是国产光纤激光器龙头。激光器是激光加工设备最核心的上游零部件,光纤激光器由于光电转换效率高、结构简单、光束质量好等优点逐步取代以CO2激光器为代表的气体激光器和YAG为代表的固体激光器。公司核心人员为归国的三位国家“千人计划”专家,凭借技术的先进性,在国内光纤激光器领域尤其是在中高功率产品上处于不可撼动的龙头地位。 制造业转型升级,激光作为一种新型高效的工具获得了广泛应用。全球激光市场规模15-17年增长率分别为3.7/8.3/18.2%,呈加速上升趋势,其中逐渐占据主流的光纤激光器全球市场规模近三年复合增速高达28.5%。分地区看,中国区域光纤激光器市场增速远高于全球增速,以IPG营业收入数据为例,2017年中国区产品收入增速高达73.46%,远高于公司总收入增速的40%,而且中国区收入已占据全部收入的44%,国内由于制造业转型升级的需求,未来光纤激光器市场增量主要来自于中国。 锐科激光在国内市场占据主场和先发优势。 相对国际巨头占据主场优势:锐科能够以比国际巨头更优惠的价格和更便捷的服务占据主场优势; 相对国内同行占据先发优势:锐科在国内同行中具备一枝独秀的技术实力,在中高功率光纤激光器领域具备产业上的先发优势。 公司盈利预测及投资评级。公司是国内光纤激光器企业的龙头,公司发展契合国内制造业升级发展趋势,长于技术实力,先于产业布局。 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.5亿元、21.1亿元和30.5亿元,归母净利润分别为4.4亿元、6.5亿元和9.5亿元,每股收益分别为3.5元、5元和7.4元,对应PE分别为44X、30X和21X,根据绝对估值法,给予公司6个月目标价为220元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:高功率光纤激光器拓展不及预期,市场竞争剧烈程度高于预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入5.27亿元,同比增长19.76%;实现归属于母公司股东的净利润8173.78万元,同比增长18.17%。 二季度盈利明显好转,汇率压制因素减弱。公司二季度实现营业收入2.91亿元,同比增长24.23%,实现归母净利润5345.50万元,同比增长84.56%。公司二季度毛利率27.38%(一季度为30.52%),净利率为18.38%(一季度为11.97%),盈利能力有较大幅度改善。由于公司出口业务占比较高(2017年海外收入占比达到62.26%),且多以美元结算,汇率波动会一定程度上影响公司业绩表现。受近期人民币贬值影响,公司上半年财务费用为-1410万元,去年同期为298.75万元,财务费用压力大幅减轻,推动公司经营业绩持续改善。 下游需求持续好转,在产品及原材料备货大幅增加。公司上半年预收账款1.78亿元,规模有所回落,但仍处于近年来较高水平。公司上半年存货达到5.37亿元,同比增长34.16%。其中原材料达到3.17亿元(期初余额为1.88亿元),在产品1.16亿元(期初余额为5109万元)。公司上半年冷冻设备产品继续做好大客户关系维护和业务开展,冷库制冷设备、冷库成套工程等新产品推广取得突破,经营业绩稳步增长。罐式集装箱市场回暖,全球大型的租箱公司购箱量优于往年,报告期内公司新增莱福士、泰孚租赁和海特租赁等客户批量订单。 募投项目陆续投产,支撑未来业绩增长。公司罐式集装箱扩产项目经过一年多的基础建设、设备安装调试,已经于5月19日正式投产运营,扩产后公司罐式集装箱的实际产能将超过10000台/年。同时,公司冷链装备扩产项目紧张有序的推进中,已完成工艺流程布局、主要设备订购,厂房建设预计在年底竣工。募投项目的陆续投产有助于缓解公司产能瓶颈,进一步巩固公司在罐式集装箱和速冻设备的行业地位,并为公司未来业绩增长提供支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为12.81亿元、15.98亿元和19.88亿元;归母净利润分别为2.13亿元、2.88亿元和3.50亿元;EPS分别为1.01元、1.36元和1.66元,对应PE分别为18X、13X和11X。给予公司6个月目标价27.2元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入10.89亿元,同比增长28.17%;实现归属于母公司股东的净利润5101.08万元,同比增长27.48%。 二季度盈利能力拐点初步显现。受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司2018年一季度业绩受到一定影响。2018年二季度,公司盈利能力显著改善,单季度实现收入6.41亿元,同比增长34.98%,实现归母净利润7528.64万元,同比增长108.03%。公司二季度盈利能力显著改善,单季度销售毛利率达到46.11%,环比改善11.58个百分点,单季度销售净利率达到12.44%,对比一季度净利率为-5.04%。同时也应看到,公司上半年非经常损益2763.66万元(主要为政府补助和投资收益),扣非后归母净利润2337.42万元,同比下滑4.34%。整体来看,公司上半年毛利率为41.35%,同比下降4.86个百分点。 经营思路转变,提质增效潜力巨大。在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。经过近年来的扩张,公司已经进入国内检测行业第一梯队。2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率,严格成本管控,充分发挥已经布局的实验室优势。受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。 管理层及员工持股推进,治理水平有望提升。2018年7月2日,公司总裁申屠献忠通过集合竞价方式增持公司10万股(增持均价5.37元/股),并通过大宗交易增持公司股份200万股(增持均价5.17元/股)。7月24日,公司发布第二期员工持股计划草案,计划筹集资金总额上限为2200万元。有助于为进一步提升公司治理水平,完善员工与全体股东的利益共享机制。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元;归母净利润分别为2.18亿元、3.17亿元和4.24亿元;EPS分别为0.13元、0.19元和0.26元,对应PE分别为43X、29X和22X。给予公司6个月目标价9元,具有50%以上上涨空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新增实验室运营不及预期;2、下游需求低于预期;3、公司管理效率提升不及预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入7.85亿元,同比增长42.12%;实现归属于母公司股东的净利润2.05亿元,同比增长37.29%。 二季度业绩明显修复,成本压制因素减弱。公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响,业绩增速和盈利能力受到一定程度影响,二季度公司经营情况大幅好转。二季度单季度公司实现营业收入4.74亿元,同比增长58.25%,单季度实现归母净利润1.35亿元,同比增长64.13%。率为28.52%(一季度为22.51%),公司盈利能力较一季度有较大幅度好转。公司二季度经营活动现金流净流量1.24亿元,投资活动现金流净流量1.67亿元,现金流量净额3.31亿元,较一季度均有较大幅度好转。截止上半年,公司应收账款4.47亿元(同比增加51.92%),存货2.69亿元(同比增加37.36%),佐证了公司业绩增长的高确定性。 剪叉式及臂式高空作业平台产销两旺。上半年公司高空作业平台共计销售12505台,同比增长54.34%。其中剪叉式产品销售10274台,同比增长67.47%,实现收入6.11亿元,同比增长41.88%;臂式产品销售258台,同比增长160.61%,实现收入8812.76万元,同比增长137.67%。汇率因素是公司收入增速和销量增速差异的重要因素。公司加大欧美等海外市场的拓展力度,并加大与国内优质租赁公司的合作,上半年公司海外市场收入达到4.79亿元,同比增长48.33%,境内收入达到2.97亿元,同比增长39.88%。 产能扩张持续推进,助力未来业绩增长。公司上半年以自有资金1500万元投资建设“年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目”,目前该项目已经进入正常生产阶段。公司“大型智能高空作业平台建设项目”目前处于厂房建造阶段,预计2019年建成,将新增3200台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进,有助于缓解目前产能偏紧的现状,提升公司在臂式产品的竞争实力,为未来业绩增长提供强支撑。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为15.92亿元、22.53亿元和28.70亿元;归母净利润分别为4.25亿元、5.93亿元和7.41亿元;EPS分别为1.71元、2.39元和2.99元,对应PE分别为30X、21X和17X。给予公司6个月目标价71.70元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、产能释放进度不及预期;2、人民币汇率大幅波动;3、贸易保护主义持续升温。

事件: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入1.16亿元,同比增长76.78%;归属于上市公司股东净利润为2501万元,同比增长47.58%,扣非后归母净利润为2184万元,同比增加94.08%。EPS为0.17元。观点: 高毛利率的测试机业务占比扩大,三费率提高 公司半年内总收入为1.16亿,分产品看,高毛利率测试机收入6382万元,占营业总收入比例从去年同期的37%扩大到55%,毛利率为75.52%,分选机收入4629万元,占营业收入比例从去年同期的60%下降到40%,产品结构的改善进一步提高了公司的综合毛利率,对公司盈利的提高有积极影响。 从公司三费率情况来看,三费合计同比增长了3.81pct。其中销售费用增长136%,主要由于公司加大市场开发力度,增加了员工薪酬及业务经费,另外由于研发费用及日常业务经费的增加,也导致管理费用增长77%。 公司持续的高研发投入是保持公司核心竞争力的关键 报告期内研发费用支出为2918万元,占营业收入25.26%,同比增长2.87pct,公司处于半导体领域的专用设备制造行业,专注于测试机、分选机、探针台等的研发,高额研发持续投入,是确保公司核心竞争力的关键。 集成电路的封装测试已成为我国在集成电路产业链中最具国际竞争力的环节,根据中国半导体协会统计数据,2017年国内封装测试行业年销售额已达1890亿元,同比增长20.8%。测试贯穿了整个集成电路的产业链,公司持续投入、重点研发的测试机和分选机设备具有广阔的发展前景。 营销渠道逐步开拓,募投项目进展有序 公司产品客户群体主要为封装测试企业、晶圆制造企业、芯片设计企业和测试代工厂等。公司测试机和分选机在大陆已获得长电科技、华天科技、通富微电等龙头企业认可,今年上半年公司进一步积极对外开拓市场,在台湾地区已经与优质客户建立了联系,公司的客户结构也不断进行优化。 公司募投项目进展顺利,其中“营销服务网络建设项目”建设进度已经达到100%,其他的“长川科技生产基地建设项目”“长川科技研发中心建设项目”等项目预计在今年四季度将逐步投入使用。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为2.6亿元、3.5亿元和4.9亿元,归母净利润分别为7300万元、9400万元和1.3亿元,每股收益分别为0.49元、0.64元和0.89元,对应PE分别为83x/64x/46x,维持“推荐”评级。 风险提示: 新产品进展低于预期,业务拓展不及预期。

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%;实现归属于母公司股东的净利润1.70亿元,同比增长48.71%。 经营效率稳步提升,报表质量显著改善。公司2018年上半年现金流较之前大幅改善。公司上半年加大回款力度,同时控制对外采购付款节奏,经营活动产生的现金流量净额达到1542.56万元(上年同期为-1.52亿元)。公司上半年通过非公开发行再融资14.13亿元,引进中国人寿、华融证券、中意资产、招商局资本、四川金舵投资有限责任公司等战略投资者。现金及现金等价物净增加额达到12.88亿元,较之前大幅改善。公司产品毛利率为34.98%,同比上升0.64个百分点;净利率为17.47%,同比上升1.32个百分点。预收款同比提升66.16%,存货周转率同比提升0.11次,经营质量明显提升。 预收账款及存货大幅增长,短期业绩增长无虞。公司上半年预收款为4.63亿元,同比2017年上半年增长66.16%,上半年存货达到7.62亿元,同比增长31.77%。公司持续提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;同时,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利。公司上半年与国能电池、河南力旋的战略合作伙伴关系。其中,国能电池2018年预计新增产能5GWh,相应设备投资额约为15亿元,2019年预计新增产能5-10GWh,相应设备投资额约为15-30亿元。河南力旋规划在未来三年内继续加大锂电池生产业务投资布局,新增产能10GWh,其中,2018年计划投资建设年产4GWh生产能力,相对应设备采购额预计为12亿元。 公司产品研发以及融合雅康技术力度加大。公司上半年研发技术人员共489人,占公司员工总数的20.87%。报告期内,公司投入研发资金5,474.91万元,同比增长37%。公司目前已有20多条整线合作的实践经验,具备为客户提供自动化生产工艺实现、动力辅助、环境控制和建筑规划设计等全套解决方案的能力。公司上半年与东莞雅康的产品技术进一步融合,可全方位为客户提供高端单体设备、领先的整线工艺装备解决方案及配套设备。上半年东莞雅康实现净利润4761.14万元。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为22.40亿元、29.73亿元和38.95亿元;归母净利润分别为3.47亿元、4.72亿元和6.05亿元;EPS分别为0.92元、1.25元和1.60元,对应PE分别为26X、19X、14X。给予2018年32倍合理估值,目标价29.44元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、新能源汽车产业链投资不及预期;2、订单执行不及预期。

事件: 公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业总收入4.4亿元,较上年同期增加100.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5370万元,较上年同期增加59%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为4893万元,较上年同期增长69.23%。每股收益为0.33元。 观点: 核心的自动化设备同比高增长,毛利率下滑较多 自动化设备是公司的核心产品,营业收入3.9亿元,占主营业务收入89%,同比增长116%,另外的治具类产品收入4535万,同比增长86%,技术服务收入549万元,同比降低54%,三类产品的毛利率分别下滑5.64/1.66/7.65pct,使产品的综合毛利率下降5.57pct。分地区看,主要是外销产品毛利率下滑严重,比上年同期降低6.94pct,内销产品的毛利率还略有提升1.78pct。公司三费方面,随收入的增长,销售费用增长101%,管理费用增长58%,另外财务费用增长了212%,主要原因是上半年的汇率变动引起汇兑损失。 高素质的工程研发团队是公司核心竞争力 消费电子自动化设备的行业特征要求企业具有快速反应的能力,在下游客户提出设备需求之后短期内需要将合格的设备产品进行交付,这需要高素质的工程研发团队协同。行业领先的产品研发设计和定制化生产能力是赛腾股份核心竞争力最重要的组成部分,技术及研发设计团队则是保证研发设计能力持续提升的关键。公司在硬件、软件和机械工程研发团队人数总计达1292人,占公司员工总数的65.45%,公司近三年一期的研发投入分别为4897万元、4939万元、7182万元、4479万元,占主营业务收入均在10%以上,公司依靠持续的高研发投入奠定公司在行业内的领先地位。 外延并购完善公司产业布局 并购苏州中固精密机械公司100%股权,扩充公司后续发展的土地储备,满足公司扩大产能的需求。另外拟并购无锡昌鼎51%股权,有利于公司切入半导体行业,同时无锡昌鼎具有丰富的标准设备生产经验,可以提升公司自动化智能化设备的生产能力。积极的外延并购有利于公司业务的拓展及市场竞争力的提升,完善产业布局。 投资建议与评级: 我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为9.66亿元、12.52亿元和15.22亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.61亿元、2.06亿元和2.48亿元;每股收益分别为0.99元、1.27元和、1.53元,对应PE分别为22X、17X和14X。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 苹果订单大幅下滑,公司新客户业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现营业收入3.25亿元,相比去年同期增长60.46%;实现归母净利润5183万元,相比去年同期增长68.92%;EPS 为0.22元。观点: 焊接设备持续贡献主要收入,光电模块业务初见成效公司半年度实现营业收入3.25亿,其中电子焊接类设备销售收入2.16亿,同比增长30.18%,占总营业收入66%,为公司最主要收入来源,该业务毛利率为41.09%,与上年同期相比减少1.43pct,另外智能机器视觉检测类设备收入3768万,同比增加43.83%。这两项业务为公司传统主业,依靠公司多年的技术实力和品牌优势,不断推出更高性能更高精度的产品,再依托公司超过4000家的广大客户群,为公司提供持续稳定的收入保障。另外公司在光电模块业务方面也初见成效,公司光电模组生产设备总计实现销售收入5196万,其中生物识别模组生产设备销售收入2673万元,超声波指纹模组贴合设备已经应用于VIVOX21生产过程,指纹模组贴合设备也获得订单;摄像头模组生产设备销售收入2464万元,主要得益于双摄及三摄技术的应用和推广。 光电模组设备创新不断,未来将逐步成为业绩重要支撑公司光电模组生产设备实现销售收入5196万元,占公司总收入的15.99%,在该领域公司快速推进新品销售,积极开展前瞻性研发。公司的超声波指纹模组贴合设备、摄像头模组生产设备均已获得主流厂商的采购,3D 玻璃设备方面的喷涂曝光显影整线已经得到多家客户的试用,邦定设备方面,现有的COG/FOG 维持稳定销售,并不断研发新型COF 和COP 技术,未来将逐步成为公司业绩的重要支撑。 劲拓高新技术中心将进一步巩固公司技术优势劲拓高新技术中心总投资2.3亿元,建筑面积6万平方米,项目主体工程已经建设完成,预计2018年底投产。研发中心的建立将促进公司的研发进展,进一步巩固公司技术优势,增强公司产品的竞争实力。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为7.5亿元、9.5亿元和11.4亿元,归母净利润分别为1.34亿元、1.62亿元和1.87亿元,每股收益分别为0.55元、0.66元和0.77元,对应PE 分别为28X、23X 和20X,维持“推荐”评级。 风险提示: 光电模组设备客户拓展不及预期。

事件: 上市公司发布2018半年度报告,报告期内实现营业总收入293,027,711.33元,较上年同期增加40.77%,实现归属于上市公司股东的净利润37,338,621.66元,较上年同期增加41.58%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为33,736,936.33元,较上年同期增长57.53%。每股收益为0.26元。观点: 营收增长稳定,公司发展稳健公司营业收入2.93亿元,归母净利润3734万元,与上年同期相比分别有40.77%和41.58%的增长,整体上营收和利润增长均保持稳定。从公司的产品结构来看,公司主营业务收入的增长主要来自公司的设备销售收入增长,公司设备销售收入2.82亿元,占主营收入的96%,设备毛利率为33.18%,比去年同期减少0.95pct,基本维持稳定。另外从收入分地区来看,公司在华东和华北两个地区营业收入增长变化比较大,华东地区为公司收入最高的地区,达1.1亿元。 公司大尺寸设备有突破,高速真空贴合机持续获得大客户订单公司结合国内下游市场的需求,公司开发了大尺寸设备样机,并已经交付相关客户进行验证,这将为公司提供新的利润增长点。另外公司中小尺寸面板模组设备技术成熟,客户稳定,与厦门宸美光电订立高速真空贴合机总计1.12亿,总计合同金额占去年全年营业收入的24%,部分产品已经发货,在下半年设备交付完毕并验收后将给公司带来可观的业绩增厚,公司不断加强在中小尺寸设备研发,设备获得持续创新,在行业中具备领先的竞争实力。 公司持续投入研发,不断保持公司产品在行业中的竞争力公司所属专用设备行业是技术密集型行业,企业必须依靠不断的技术创新来保持研发优势,以满足行业发展对新产品的需求。公司半年研发支出2481万元,较上年同比增长33.7%,占营业收入8.5%,继续保持研发支出的较高占比,使公司的产品制造水平、研发创新能力保持持续的竞争实力。 收购华洋公司项目有序进行,将不断完善公司后段模组设备布局公司收购项目已经获得台湾经济部批文,首次股权收购已获得批准。华洋公司在AOI领域深耕十余年,具有深厚的技术实力,收购后将很大程度弥补联得在AOI检测领域的不足,增强公司检测设备的实力,完善公司后段模组设备布局。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020年营业收入分别为8.6亿元、12.5亿元和18亿元,归母净利润分别为1.41亿元、2.08亿元和3.07亿元,每股收益分别为0.98元、1.44元和2.13元,对应PE分别为21X、15X 和10X,维持“推”评级。 风险提示: 公司客户拓展不及预期,订单确认低于预期。

事件:公司发布业绩预增公告,预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为324,831万元到359,634万元,与上年同期相比将增加208,820万元到243,623万元,同比增加180%到210%。据公司公告,报告期内,受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力进一步提升等多重因素的影响,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长。公司经营质量与经营效率持续大幅提升,产能利用率及产品总体盈利水平继续提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平同比大幅提升。 国常会定调基建发力,修复市场悲观预期。尽管6月社会消费品零售总额同比增长9%,超出市场预期,但是自2013年起至今,我国居民可支配收入同比增速持续低于GDP增速,且今年以来两者差值再次扩大。与此同时美国推动经常账户贸易逆差平衡,贸易战对出口影响将在下半年将逐渐显现。年初以来,基建投资增速回落明显,导致市场预期低迷,本月国常会提出加快地方政府专项债券发行和使用进度、对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾、推进建设和储备一批重大项目等,基建发力托底经济板上钉钉,预计下半年基建投资增速筑底回升,以挖掘机为代表的基建板块将迎来情绪修复。 经营效率不断提升,盈利增长持续性明显提升。公司注重经营的“敏捷”和“弹性”,一方面公司发展战略逐渐向轻资产转变,从供应链管理、库存管理、精益制造入手,不断降低经营杠杆系数,以快速响应销售额的周期波动,扩大规模效应优势;另一方面公司始终保持高比例的研发投入,将非核心生产制造部分外包,生产成本中来源于原材料采购的可变成本占比不断提升,持续降低日常经营中营运资本的投入,节约存货和应收账款的资金占用,加速现金流通,节约营运资金投入成本。公司品牌价值充分体现,市场占有率稳居第一,叠加基建触底回升带来的销售端复苏周期延长,公司盈利增长持续性大幅改善,公司业绩有望持续超出市场预期。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,预计公司2018~2020年营业收入分别为512.05亿元、624.09亿元和699.21亿元,净利润分别为51.51亿元、62.11亿元和76.71亿元,EPS分别为0.67元、0.80元和0.99元,对应PE分别为14X、11X和9X,给予公司15倍PE,对应930亿市值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司核心竞争下降导致收入规模与净利润下降

事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.37亿元,同比增长25.15%;实现归属于母公司股东的净利润5986.54万元,同比增长53.71%。 单季度业绩创新高,下游需求持续带动。受机动车检测市场需求增长拉动,公司2018年上半年机动车检测系统实现收入2.27亿元,同比增长27.37%;毛利率达到49.33%,同比下降0.18个百分点。公司二季度实现收入1.54亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润4511.63亿元,同比增加40.20%,均创单季度历史新高。公司上半年加权平均净资产收益率达10.06%,彰显了公司优异的业绩表现。公司2018年上半年预收账款3.13亿元,同比增长8.90%,仍维持历史高位。我们认为预收账款的高增长,预示着公司充裕的在手订单,2018年业绩仍有望保持高增长。公司报告期传统机动车检测设备的销售保持持续增长,占据市场领先地位。公司研发的新车下线检测系统逐渐获得国内汽车制造厂商的认可,应用于智能轨道快速系统(ART)的专用检测线已投入使用。 机动车检测市场超300亿元,成长空间较大。目前机动车检测系统主要应用在机动车检验机构和汽车制造厂,随着我国机动车保有量的增加和汽车后市场的迅速发展壮大,未来机动车检测系统的应用范围将不断拓宽,逐步由国家强制检测领域向汽车维修检测、二手车交易检测等企业应用领域渗透。2017年7月27日,环保部针对机动车排放超标问题发布《在用柴油车排气污染物测量方法及技术要求(遥感检测法)》控制汽车污染物排放,给国内汽车尾气遥感检测行业带了全新的市场需求空间。2001-2017年期间,我国汽车产量从233.44万辆增至2901.50万辆。根据汽车行业协会统计,目前汽车检测市场空间超过300亿元,汽车检测行业作为汽车保修设备行业的重要组成部分,将迎来巨大的市场机遇。 民营机动车检测迎来黄金发展期。公司是国内机动车检测领域整体解决方案的主要提供商,是国内少数能同时提供机动车检测系统和行业联网监管系统的供应商。我国2011年每万辆车对应检测机构仅为0.59个,与发达国家仍有较大差距。随着2014年后机动车检测向民营资本放开,未来机动车检测设备有望迎来黄金发展期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为5.65亿元、8.07亿元和11.21亿元;归母净利润分别为1.34亿元、1.88亿元和2.46亿元;EPS分别为1.11元、1.55元和2.02元,对应PE分别为44X、31X、24X。给予2018年55倍合理估值,目标价61.05元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、机动车检测行业增长不及预期;2、行业竞争加剧。