投资要点 产品结构导致利润增速低于收入增速 2012年公司实现营业收入4.95亿元,同比增长42.74%;净利润9152万元,同比增长14.15%。利润增速低于收入增速,主要是公司低毛利的中大尺寸背光以及照明收入比重上升,公司综合毛利率由上年36.16%下滑至32.34%,此外公司管理费用上升以及所得税税率上升导致利润增速低于收入增速。 智能机出货量持续提升推动背光需求 公司小尺寸背光实现销售收入3.66亿元,同比增长37%,2013年智能机出货同比增速50%以上,更大屏幕、更高分辨率的显示器对背光需求提升,推动2013年公司小尺寸背光继续成长。 中大尺寸背光成为2013年增长点 公司中大尺寸背光LED2012年实现销售收入5,124.27万元,实现突破。大尺寸背光作为2013年业务增长的重要来源,公司已进入了海信、创维、长虹等厂家的供应链,预计2013年大尺寸背光LED的销售量将快速增长,逐步成为国内大尺寸背光市场的主要生产商和国内主流液晶电视厂家的核心供应商。 技术至上,布局照明 在LED照明器件方面,公司开发出具有散热效果好、光效高,同时能有效地降低单位流明成本的明系列产品,同时对原有营销体系进行了调整。2012年照明LED器件收入6,130.40万元,同比增长128.69%,公司技术提升以及完善市场销售体系,力争成为室内照明领域的主要供应商。 一季度淡季不淡 公司预计1季度净利润增长10%--40%,尽管智能机当前面临去库存压力,但是在中大尺寸带动下,公司1季度净利润同比增长,反应公司中大尺寸背光在持续放量中。 盈利预测及估值 预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元,同比增速60.34%、42.27%、38.95%,净利润141.97、196.46、270.77百万元,同比增速55.11%、38.38%、37.82%,EPS1.04、1.44、1.99元,PE14、10、7倍,智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长,提供业绩保障,大尺寸背光放量改变公司成长空间预期,提升估值,维持买入投资建议。

报告导读 公司下调2012年业绩预期,长期看好公司逻辑不变投资要点 公司下修业绩预期 公司发布业绩修正公告称,2012年全年实现归属于上市公司股东净利润为884.07万元-2652.2万元,同比下降70-90%。向下调整公司三季报预计的业绩预期。业绩预告出现差异的原因为:1)公司四季度收入较预期略有降低;2)公司海外市场四季度订单较预期数减少;3)公司四季度销售费用较预期有所增长。 国内需求不振以及海外市场布局尚未成熟是公司业绩下调的主因 2012年运营商降低对网优服务的投入力度导致行业竞争环境加剧。公司网优服务亦受影响,原来预计支撑公司业绩增长的网优服务收入料将出现略微下滑,同时因为行业竞争的加剧,服务毛利率将出现较大的下滑。此外,公司预计两年完成对海外市场的布局,从目前情况来看,海外市场的布局尚未完全成熟,为公司带来的收入贡献有限。而每年约3000-4000万的海外销售费用并没有被对应销售完全覆盖,因此严重拖累公司盈利水平。 公司看点在仪表业务,公司仪表竞争力并未下降 由于4G建设周期影响,网优测试仪表有望迎来一轮替换周期,提振网络测试设备子行业。公司2012年底中标中国移动TD-LTE仪表集采,料占其中40%份额。而WaveSurfer产品是国内唯一一家入围中移动集采的空口监测类仪表。公司测试仪表的竞争力并未下降,长期投资逻辑并未改变。 盈利预测及估值 公司所处的网优行业目前正处行业低谷,未来由于4G建设周期和海外销售放量的驱动,公司业绩有望走出低谷。预计2011-2013年公司归属上市公司净利润为2149万、5446万和8067万元,EPS为0.10、0.25、0.37元,对应PE为101倍、40倍和27倍,维持“增持”评级。

公司发布业绩预告同比增20-25%,完成股权激励业绩目标 公司发布预增公告预告公司2012年报告期内归属上市公司股东净利润同比增长20-25%,实现净利润4.27至4.45亿。公司完成了股权激励2012年相对2011年净利润增长不低于20%、ROE不低于12%的业绩目标,符合我们之前预期。公司股权激励目标的完成将提升公司未来三年业绩增长的确定性。 公司业绩驱动不仅限于飞信,传统业务体现较强增长动力 公司业绩驱动主要来自IT运维管理和飞信外包服务。公司IT运维管理业务的产品线非常丰富,涉及IT网管、电信专业网管、流程产品、安全产品、网络优化产品,在各自的产品领域均有很强的竞争实力与市场地位。由于收购公司宁波普天业绩的增长,以及其他OSS和BSM行业解决方案的贡献,公司传统ITSM业务未来将继续保持30%增长,是近期公司业绩增长最大的驱动因素。考虑到飞信合同条款的改变,预计2012开始,飞信业务增速降至10%以下。 中国移动互联网公司的成立或利好公司互联网业务 从中国移动的移动互联网四大入口应用来看,“飞信”活跃用户数目前已经超1.1亿,季度环比增长维持在10%水平,依然是中国移动布局移动互联网最重要的入口。中国移动CEO李跃曾表示该公司欲将中移动互联网基地独立公司化运作。我们认为独立运作的互联网公司提升了产品市场化运作水平和快速响应能力,有助于公司“飞信”和“农信通”等互联网外包业务的健康发展。 盈利预测及估值 根据模型预测,公司2012-2014年实现归属上市公司所有者净利润分别为4.31、5.25和6.45亿元,EPS分别为1.14、1.39和1.70元,对应PE为12、10和8倍。考虑到公司传统业务竞争实力强,新业务增长可期,我们相信公司业绩维持在较高增速增长的能力一旦被市场验证,公司估值将回归到行业的平均水平,目前股价已具备长期的投资价值,维持“买入”的投资评级。

报告导读 受下游需求疲软的影响,2012年净利润或有所下滑,2013年关注收购江苏瑞吉格泰进展和业绩增速变化情况。 投资要点 第四季度净利润或继续下滑 2012年1-9月份,公司收入和净利润分别为4.9亿元、8274万元,同比分别下降10.21%、6.07%,第四季度空调销量增速小幅上升,但是由于空调产量增速相对较低、下游多晶硅行业仍处于调整阶段,预计全年净利润将下降10%左右。 下游空调需求第四季度小幅回暖多晶硅行业继续低迷 第四季度我国空调行业小幅回暖,空调销量1911.54万台,同比增长9.3%,产量1992.9万台,同比增长2.6%,另一方面多晶硅价格持续低迷,第四季度多晶硅生产企业开工量不足5家。公司目前主要业务仍以生产空调电加热器、多晶硅冷氢化电加热器为主,下游需求疲软导致公司运营出现一定困难。空调企业持续去库存后,2012年12月底,我国空调行业库存量仅为759.48万台,为2004年以来新低,房地产销量回升后将为2013年空调需求奠定一定的基础,空调市场回暖后将带动电加热器配件需求提升,另外公司正在开拓水电加热器市场、空气电加热器等市场,将为公司增加新的收入和利润来源。 逐步介入页岩气领域 公司12月8日公告和江苏瑞吉格泰签订战略投资框架协议,拟持有瑞吉格泰股权不低于70%,从而进军油气装备、页岩气开采装备制造领域。由于目前公司和瑞吉格泰仍处于谈判阶段,收购成功与否仍存在一定的不确定性,但是如果成功收购,将为公司实现转型升级提供新的机遇。 盈利预测及估值 虽然暂时公司净利润小幅下滑,运营出现一定程度困难,但是作为我国空调电加热器行业龙头,有望分享行业稳定成长,另一方面由于工业电加热器应用范围广泛,不断开拓新应用领域,将有助于公司长期可持续发展。我们预计2012-2013年公司EPS为0.50元、0.58元,对应的动态市盈率分别为20.2倍、17.4倍,维持公司“买入”投资评级

报告导读 伴随“户户通”工程的稳步推进,未来几年卫星机顶盒市场市场将快速增长,公司作为我国机顶盒行业龙头之一,有望保持稳定发展。 投资要点 净利润或将保持增长 2012年1-9月份,公司收入和净利润分别为7.55亿元、6907.2万元,同比分别增长0.49%、10.55%,2012年中国机顶盒市场继续保持稳定增长态势,公司有线机顶盒市场占有率小幅提升,预计全年公司净利润增速将达到15%左右的水平。 2012年机顶盒行业稳步发展公司市场占有率小幅提升截止2012年9月底,我国有线数字电视用户达到13092.7万户,有线数字化程度达到64.97%,整体转换的重点开始向县级地区转移。前三季度有线数字机顶盒总出货量达到2370.6万台,同比增长6.08%,预计2012年底我国有线机顶盒出货量将超过3000万台,2012年创维出货量占比最高,达到15.02%,排名第一位,银河市场占比10.01%,排名第三,公司市场占有率小幅提高。截止9月底,有线高清机顶盒累计出货量达到1388.1万台,占我国有线机顶盒市场保有量的8.76%,预计2013年我国有线高清机顶盒累计出货量将达到2500万台,到2015年新增出货量中高清出货量占比将达到50%。 借助“户户通”工程快速推进公司保持稳定增长 截止2013年1月20日,我国“户户通”工程已开通数量达到658.24万户,1月份新增用户超过126万户,“户户通”工程从2012年9月份以来快速推进,国内卫星机顶盒市场将成为机顶盒行业近几年主要成长推动因素之一。2012年公司中标云南户户通设备采购项目,中标金额达到1.79亿元,未来随着“户户通”工程的继续推进,公司有望继续保持稳定增长。 盈利预测及估值 我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.64元、0.74元,对应的动态市盈率分别为21.7倍、18.8倍,虽然目前估值相对较高,鉴于未来两年我国卫星机顶盒市场可能超预期发展,维持公司“增持”投资评级。

事件:公司发布业绩预告修正公告,2012年三季报中预计净利润同比增长10%-40%,修正后的业绩为净利润同比增长40%-50%,净利润为2.62亿元-2.8亿元。 投资要点: 2012年第四季度业绩超预期2012年前三季度,公司净利润为1.62亿元,同比增长31.57%,第四季度公司净利润将达到9978万元—11848万元,和2011年第四季度相比,增长79.68%—113.3%,2012年每股收益将达到1.02元—1.10元,大幅好于此前市场一直预期。 厨房家电销量相对稳定公司高端品牌优势明显2012年是我国家电行业的调整年,冰、洗、空三大白电需求均出现不同程度疲软,而厨房家电整体表现比较平稳。根据国家统计局的数据,2012年1-11月,我国共生产油烟机1792.5万台,同比增长3.97%,燃气灶2609.6万台,同比增长10.75%。零售市场上国内品牌依旧强势,根据中怡康的初步统计数据,内资品牌合计占据90%的市场份额,其中老板销售量和销售额市场占有率分别为13.2%、19.8%,均排名第一,欧式机和侧吸式合计占有国内油烟机市场74%的市场份额,在3000元以上的高端市场,老板油烟机市场占有率达到37.2%。 期待2013年表现更佳2012年受国内房地产市场调控影响,一、二线市场油烟机、燃气灶需求增速相对有所放缓,但是随着2012年第四季度我国房地产市场的逐渐回暖将对2013年油烟机、燃气灶的需求提供支撑,预计2013年厨房大家电行业景气度将上升。近几年公司继续加大新兴渠道的开拓,预计2012年通过电商渠道、和精装修渠道的销量同比分别增长150%、70%左右,传统KA渠道增速也保持在15%的水平,毛利率较高的新兴渠道占比提升,另一方面原材料价格低位运行,从而带动公司2012年利润快速增长。公司作为我国油烟机、燃气灶行业的龙头,随着油烟机、燃气灶需求高端化趋势日益明显,未来有望进一步快速发展步伐。 盈利预测与评级我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为1.04元、1.33元,以1月16日收盘价20.99元/股计算,对应的动态市盈率分别为20倍、16倍,维持公司“买入”投资评级。

中国移动召开2013年工作会议定调4G发展规划:近日,中国移动召开2013年工作会议,重申了到2013年底建成20万个TD-LTE的建设目标,与会领导均将TD-LTE建设作为中国移动首要任务给予了高度重视,符合我们的预期。与此同时,中国移动也已开始落实TD 6期第一阶段的建设工作。我们预计,2013年,中国移动的无线类资本开支将达到940亿,同比增加20%以上。考虑到三家运营商对LTE网络建设的节奏差异,整个4G的建设高峰将持续3年以上。而目前网优行业正处于缓慢复苏的初期,具有长期投资的价值。 公司立足网优行业,对4G网优覆盖产品已有技术储备:公司目前能够自主生产4G RRU产品,将受益于运营商对4G主设备的集采。除此之外,公司滤波器、功放、功分器等射频器件在网络建设周期的需求也将大增。同时公司在DAS和Small Cell技术上均有储备。虽然网络建设初期运营商的建设重点在宏站,但根据海外经验,4G建设后运营商对网优覆盖的要求将大幅提升,公司储备的这两种网优覆盖技术未来将是运营商对网络进行深度覆盖的主要手段,有巨大的商用空间。 投资常州天地四合,整合智能煤矿销售渠道:公司对煤矿通信方案提供商“天地四合”增资约500万元,持有其51%的股权。此次收购意在整合其渠道资源,结合自身在通信领域长期积累的通信解决方案,公司将加速进入智能煤矿的通信方案领域。此外,通过和运营商的合作,公司也有望扩大在煤矿专网通信领域的市场空间。 公司业绩上行空间被打开,维持“买入”评级:我们判断无线网络优化覆盖行业目前正处于行业拐点,未来将迎来新一轮的行业增长周期,而公司作为业内领先的方案提供商,在技术和管理方面均具有核心竞争力,未来将受益于行业基本面的反弹。预计2012-2014年归属母公司净利润分别为1.23、1.51和1.92亿元,对应EPS分别为0.36、0.44和0.56元,对应PE为23、19和15倍,维持公司“买入”的投资评级。

投资要点: 太阳能热水器行业将逐步整合 由于技术壁垒较低,我国太阳能热水器行业分散,目前市场上存在接近3000家太阳能热水器生产企业,2010年我国年收入20亿以上的企业仅有3家,未来随着国家太阳能热水器强制执行标准的推出、行业增速放缓以及热水器领军企业网点进一步向乡镇市场延伸,我国太阳能热水器行业未来集中度将持续提高。 河南、河北等中部市场拓展将成为公司未来成长关键因素 在“家电下乡”政策的刺激下,我国太阳能热水器行业在农村市场取得了快速发展,近两年行业整体增速已有所下降,预计2012年行业整体销量同比将下降10%左右。由于在农村市场太阳能热水器性价比优势明显,农村居民改善生活热水购买需求中,太阳能热水器仍是首选。太阳能热水器在农村市场前景广阔,按照我们的测算未来四年仅农村家庭平均年新增太阳能热水器需求接近1500万台。目前国内江苏、浙江等华东市场是国内太阳能热水器行业的核心市场,增速相对较慢,未来河南、河北、湖北等中西部太阳能热水器市场将是公司业务拓展的主要增长点所在,虽然行业整体增速下降,但是公司凭借其在全国较为明显的分销网络、技术、规模优势,预计市场份额将不断扩大从而带动公司未来几年的快速成长。 产业链一体化保证维持其盈利能力 公司2012年毛坯管和真空管的自给率分别达到25%、75%以上,公司拥有从“矿砂—高硼硅玻璃—毛坯管生产线—镀膜生产线—数控加工中心—发泡生产线—整机生产线—太阳能检测系统—市场应用”全产业链的整合制造优势,相对其他企业来讲,具有较强的成本控制能力,从而保障了公司拥有较高的毛利率水平,2012年前三季度公司的毛利率和净利润率水平分别达到35.1%、12.5%,由于拥有较强成本控制、转移能力,预计未来几年公司的盈利水平仍能保持在较高的水平。 盈利预测与评级 我们预期公司2012年-2014年的每股收益分别为1.0元、1.17元和1.40元,以1月15日的收盘价15.93元计算,对应的动态市盈率分别为15.9倍、13.6倍和11.4倍。我国A股市场主要家电整机生产企业2012年动态估值平均水平为14.9倍,从2012年五月上市至今,公司股价累计下跌接近26.0%,目前公司动态估值已接近行业平均水平,太阳能热水器行业目前正处于成长阶段,而公司高估值风险已基本释放,给予其“增持”的投资评级。

2012年净利润下滑30%左右 2012年前三季度公司营业收入和净利润分别为8.79亿元、0.45亿元,收入同比增长2.2%,净利润同比下降35.07%,其中第三季度收入和净利润分别为2.93亿元和0.17亿元,同比分别下降5.09%、20.69%,第四季度冰箱行业明显回暖将带动公司第四季度利润有所恢复,预计2012年全年净利润降速将收窄到30%左右。 第四季度冰洗行业表现截然不同 预计2013年或全面向好进入2012年9月份以来,冰箱行业回暖明显,而洗衣机行业表现较弱:10月、11月冰箱销量569万台、503万台,同比分别增长38.3%、10.6%,产量579.3万台、483.1万台,同比增长29.5%、1.9%,洗衣机销量504.2万台、470.1万台,同比下降1.0%、1.1%,产量508.1万台、480.4万台,同比分别增长2%、0.6%。11月冰箱库存量259.1万台,同比下降19.9%,洗衣机库存264.6万台,同比下降2.3%,均接近于近几年低点,随着房地产市场的继续回暖,冰洗行业表现将逐步走出低谷。 出口业务成公司亮点 由于下游行业疲软,公司前三季度表现相对疲软,但是近年来逐渐加大海外市场开拓,其中和LG电子合作力度最大,公司2012年第四季度向LG销售复合材料(PCM/VCM板)收入7474.5万元,回收货款1.51亿元,2012年累计收入3.41亿元,回收货款3.22亿元,预计2012年向LG的销售收入将占公司总收入的30%以上,出口业务增长成为公司近年发展亮点。 2013年将逐随行业复苏渐走出低谷 2012年冰箱、洗衣机行业进入调整阶段后,下游整机生产企业减少相对高端的VCM板使用量,增加PCM用量,因此,2012年公司毛利率出现一定程度下滑。作为传统面板的替代品,PCM/VCM性价比优势明显,预计未来将继续替代传统后喷涂工艺,公司作为行业龙头之一,将伴随行业好转逐渐走出经营低谷。 另外公司正在加大和三星等其他白电企业合作,出口业务发展将进一步加快速度。 盈利预测与评级 我们预计公司2012年、2013年的每股收益分别为0.21元、0.24元,以1月14日收盘价9.20元/股计算,对应的动态市盈率分别为43.8倍、38.3倍,维持公司“增持”投资评级。

2012年全年业绩低于我们此前预期:我们预计公司2012年全年净利润3000万元左右,低于我们此前对公司的业绩预期,主要原因是公司物联网智能控制器项目订单未能如公司收购公告中所预期的那样如期执行,从而导致公司2012年实际利润水平低于我们的预期。 2013年1季度业绩同比或将有较大改善:2012年1季度公司业绩基数较低,同时募投项目2012年基本完成,因此我们预期2013年1季度公司业绩同比将有较大幅度改善,我们预计净利润同比增速40%以上。 泰国平板电脑项目能否如期实施影响2013年业绩:公司2013年能否如期迎来业绩拐点,很重要的一个因素是泰国平板电脑订单能否如期执行,此前项目合同预计2013-2014年履行15亿元订单,净利润水平预计7500万元,因此,泰国平板项目整体利润水平相对于目前公司净利润,对公司业绩具有较大的拉动作用。 期待业务能成功转型:公司传统控制器拓展到大家电,形成“以传统产品优化与新产品开发为主干,以外销、内销为两翼驱动发展”的良好格局。此外,公司与AeonLabsLLC合资公司丰唐物联,瞄准未来物联网产业,从而一改公司传统业务低技术门槛的形象,客户从海外向国内拓展。此外,与泰国政府合作的教育平板电脑项目后如能顺利实施,意味着公司未来将成为一家规模较大的平板电脑代工厂商。 维持“增持”评级:我们预计公司2012、2013、2014年实现营业收入6.88、14.73、19.91亿元,同比增速分别为45.89%、114.1%、35.17%,归属于母公司所有者净利润30.35、70.09、97.38百万元,同比增速分别为48.28%、130.92%、38.93%,EPS分别为0.29、0.68、0.95元,PE分别为40、21、15倍,维持增持投资建议。 风险提示:泰国平板电脑项目订单推迟。

投资要点: 2012年业绩稳定成长:2012年全国智能电表招标量依然维持较高的水平,比预期招标量略高,因此,东软载波2012年全年主营业务我们预期将维持稳定的增长,同时高新技术软件企业退税以及利息收入,我们预期公司2012年全年净利润增速基本符合我们22%增长的预期,如果高新技术软件企业退税提前确认,净利润可能会略超预期。 2013年一季度业绩维持稳定:由于2011、2012年连续2年智能电表招标量维持高水平,我们预计2013年1季度公司芯片出货量继续成长的概率不大,而且1季度的芯片出货量基本是上一年度4季度未交付的产品,因此,我们预期2013年1季度公司业绩维持与2012年1季度大致持平。 外延式扩张预期进一步加强:尽管公司近期资产收购因为价格原因最终未能成行,但是,我们认为,公司进行外延式扩张的预期将进一步加强。由于公司载波通信芯片当前应用范围还相对较窄,因此,公司急需在相关领域进行扩张,公司现金流充裕,因此,外延式扩张成为一条捷径,公司将继续寻找相关标的。 照明控制或将是载波芯片应用新的方向:由于载波通信芯片智能控制的便利性,因此,在LED路灯控制以及损坏检测、家庭照明系统智能控制等领域,载波芯片应用模块逐步成熟,我们预计在此领域载波芯片将会得到普及应用,公司自身也积极开拓载波芯片应用,在照明控制、自动控制、智能家居等领域开发出应用模块,积极开拓市场,2013年预计在照明领域最先看到载波芯片的应用。 维持“买入”的投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的净利润分别为2.5、3.15、3.95亿元,同比增长22.62%、25.96%、25.44%,对应的EPS分别为1.14、1.43、1.8元,PE分别为22、17、14倍。2013年公司外延式扩张进一步加强,同时载波芯片新的应用越来越明朗,维持“买入”的投资建议。

2013年1季度业绩同比改善显着:2012年公司1季度业绩基数较低,2013年1季度,由于手机以及亚马逊平板订单的持续性,公司今年1季度业绩将有显着的改善,我们预期同比增速130%以上。 2012年全年业绩平稳增长:我们预计公司2012年全年净利润9000万元左右,维持平稳增长。 手机类电池2013年受益于国产品牌手机出货量快速提升;联想、华为等国内手机品牌厂商经过2012年的发展,在手机市场市场地位迅速提升,我们预计2013年将是国内品牌手机厂商继续腾飞的一年,因此,欣旺达将跟随他们的发展而成长,手机用锂电池继续维持成长,成长速度20%以上。 受亚马逊持续出货,公司业绩2013年季度波动降低:此前亚马逊在每年7月份后之后集中销售使得供应链公司季度之间业绩受亚马逊销售策略影响较大,随着亚马逊平板电脑持续销售,我们预计2013年上半年欣旺达也将取得亚马逊订单出货,从而公司上半年业绩将显着改善。 笔记本锂电池大客户战略有望取得进展:大陆成为笔记本电脑生产基地,而锂电池模组制造企业已经具备了笔记本电池制造能力,因此,我们认为锂电池模组产业转移趋势不可阻挡。欣旺达已经具备给一线平板电脑大厂锂电池模组供货能力,同时,公司目前正在积极的进行生产自动化能力的提升,用以满足笔记本电池模组自动化生产需求,我们预计公司今年将确定进入国际一线笔记本品牌大厂电池供应链,从而打开公司未来成长空间,我们预计未来两年该业务收入复合增长率85%。 买入投资建议:我们预计公司2012-2014年实现营业收入12.81、18.04、24.91亿元,同比增速分别为24.25%、40.83%、38.06%,实现净利润92.75、137、181百万元,同比增速分别为12.19%、48.49%、31.98%,对应的EPS分别为0.38、0.56、0.74元,PE分别为32、22、17倍。我们认为公司明年具备超预期概率,给予“买入”的投资建议。

投资要点: 维持我们对2012年全年业绩预测:由于居民健康卡商业化应用的推广略低于我们在2012年上半年的预期,因此公司全年净利润低于我们此前预期,我们预计公司2012年全年净利润将符合我们在公司2012年3季报之后的盈利预测,2012年净利润1.33亿左右。 并表缘故,2013年1季度业绩高增长,但对全年业绩参考意义不大:由于2012年1季度未并入同方微电子,因此,2013年1季度公司净利润在并表后同比将有较大幅度增长,我们预计100%以上,但是同方微电子每年1季度是出货淡季,因此1季度业绩参考意义不大,此外,国微电子1季度是否并表也将产生较大影响。 健康卡商用启动:居民健康正式开始商业化应用,拓展省份不断增加。湖北、江苏、辽宁、四川等地纷纷启动健康卡商业化运营推广。公司的健康卡芯片“大容量、双界面、高安全”,该芯片采用同一个卡片操作系统、两个应用架构的模式,非接触部分应用于居民健康应用,具备电子病历、诊疗信息等居民健康卡的基本功能,接触部分应用于金融应用,确保了居民健康卡的卫生应用和金融应用的独立管理。这种与银行卡合二为一的复合应用模式,让持卡用户不仅可在挂号、就诊中应用,还能进行医疗费用结算。同方微电子为居民健康卡设计了多款专用芯片,并通过了卫生部检测,可根据地方个性化应用需求,快速实施项目。目前,公司芯片在各大应用地市均是独家首发使用。居民健康卡的商业将给公司业绩带来较大的弹性。 买入建议:不考虑国微电子,我们预计2012-2014年营业收入7.2、9.59、12.31亿元,同比增速分别为150.39%、33.13%、28.36%,归属于母公司所有者净利润1.33、1.94、2.77亿元,同比增速334.58%、45.75%、42.35%,EPS0.55、0.81、1.15元,PE40、28、19倍,我们认为,智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力,居民健康卡、银行IC卡、移动支付等领域市场空间巨大,商业化应用逐步显现,一旦市场需求开启,公司将迎来跨越式发展阶段,业绩弹性大,给予“买入”投资建议。

家电行业进入调整期,公司加快外延式扩张 2012年空调行业进入调整期,1-11月,空调产销量分别为9754.7万台、9297.85万台,同比分别下降5%、9.5%。由于全球家电行业景气度下降,部分上游零部件企业发展遇到困境,公司此次收购的太平洋宏丰(全球电子膨胀阀主要供应企业之一)和青岛宏泰(制冷管路为主)完成后,将有利于进一步拓展制冷配件产品销售渠道,扩大市场占有率。另外公司于2012年12月收购亚威科国际,进军洗碗机、洗衣机等白色家电零部件行业。 按照测算虽然此次收购这两家企业为公司今年贡献的净利润在500万元左右,增厚幅度有限,但是在家电行业进入相对低迷期,公司以较低的对价收购相关企业,将为公司在行业进入上升周期后增加发展动力。 2013年行业或回暖或带动公司利润回升 在2012年第四季度空调需求有所回暖的前提下,2012年11月我国截止阀、电子膨胀阀内销量分别为1277万只、115万只,同比分别增长8.8%、36.6%,但是四通阀内销量下滑8.6%。未来变频空调比例将进一步提高,在节能补贴政策的推动下,2012年6月变频1级、2级比例分别为11.7%、32.2,到11月,1级、2级占比已上升到9.1%和38.9%。2012年下半年房地产市场回暖、节能补贴政策效果逐渐显现等利好因素带动下,预计2013年空调行业将逐渐走出行业低迷期,公司整体经营也将随之向好。 关注变频空调能效标准提高 2012年底变频空调能效标准《转速可控型房间空调调节器能效限定值及能源效率等级》的修订工作结束并完成审定,预计于2013年发布实施,能效限定值从现行3.0提高到3.9,市场准入门槛也将由5级提升到3级。变频空调门槛提高后,电子膨胀阀在变频空调中使用比例将大幅提高,公司作为全球电子膨胀阀龙头企业将直接受益。 盈利预测与评级 我们预计2012年、2013年公司的每股收益分别为0.53元、0.62元,以1月10日收盘价9.33元/股计算,对应的动态市盈率分别为17.6倍、15.0倍,维持“买入”投资评级。

2012年全年业绩平稳,四季度同比改善:公司预计全年净利润增长0-10%,净利润2.57---2.83亿元,4季度单季净利润0.71--0.96亿元,相较于2011年四季度同比出现改善,尽管当前PC产业景气度依旧低迷,但是公司4季度业绩与三季度相比维持相对稳定,意味着核心客户产品切换影响效应开始减弱,而公司产品线的扩充逐步显示正效应。我们预计公司2012年全年净利润2.7亿元左右。 预计2013年1季度业绩正增长:尽管PC产业依旧低迷,但是公司不断丰富产品线,逐步摆脱对单一产业以及单一客户的影响,因此,我们预期2013年公司将重拾成长态势,我们预计公司1季度净利润增速10%--40%。产业布局日趋完善,风险持续降低:公司充分发挥自身的技术优势和人才优势,加大自主技术创新力度,不断沉淀企业专有技术,持续拓展并完善公司产品线,弥补产品切换带来的市场下行风险,随着公司产品线丰富,公司抗风险能力持续增强。今年是公司长远发展过程中融合、调整的关键之年,公司未来的成长将是消费电子、汽车、通信三大连接器业务齐头并进的格局,预计公司2013年汽车和通信连接器业务进入全面爆发阶段。 新产品成为中长期业绩增长点:在传统线束以及连接器业务基础上,公司整合研发资源,加大自主技术创新,设立天线、FFC、FPC等新产品的研发生产部,相关产品已经逐步给下游客户送样认证,通过进入新的具有较大前景的市场,期待成为公司中长期的业绩成长的爆发点。 维持“买入”评级:我们预计公司2012至2014年营业收入分别为30.78、44.47、65.69亿元,同比增速分别为20.44%、44.48%、47.71%,归属于母公司所有者净利润分别为2.77、3.87、5.36亿元,同比增速分别为7.85%、39.59%、38.46%,EPS为0.76、1.06、1.47元,PE为40、29、21倍。我们认为,公司产品布局完成,战略清晰,具备成为世界级连接器大厂的潜力,维持“买入”建议。