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张晗

东北证券

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三一重工 机械行业 2019-04-30 12.04 15.00 26.05% 12.53 4.07% -- 12.53 4.07% -- 详细
1、行业继续维持高景气度,公司产品销量大幅增长。受益由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持高速增长,同时面对市场变化公司进行了更加积极主动的市场策略,进一步实现超越行业增长的业绩。其中一季度挖掘机销量7.5万台,同比增长25%,公司挖掘机产品销售1.96万台,同比增长52%。 2、受益规模效应,公司管理水平明显提升。公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升,成本费用实现有效控制。2019年公司三费率水平为12%,相较去年同期下降5.6个百分点,特别是销售费用、财务费用受益于公司业务快速增长以及有息负债的大幅降低,费用水平进一步降低。 3、盈利能力大幅提升,逐步接近历史高点。公司一季度毛利率为31%,较去年同期小幅下降一个百分点,主要是跟产品结构变化有关,但受益于费用水平大幅下降以及历史遗留问题的出清,公司盈利能力明显提升,净利率达到15%,较去年同期提升约3个百分点,逐步接近上一轮周期高点。 4、公司运营质量继续稳步提高。从应收账款周转率指标看,2019年一季度公司应收账款周转天数为54天,较去年同期相比进一步下降23天;从现金流回收角度看,一季度公司经营性现金净流入达38.23亿,高出净利润达6亿元;从存货周转率看,一季度公司存货周转率天数为69天,较去年同期下降约20天。 业绩与估值:基于行业较高的景气度以及对公司未来前景的看好,上调公司2019-2021归母净利润至101亿、110亿、115亿,对应PE分别为9.9倍、9.0倍,8.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。
华测检测 综合类 2019-04-29 9.82 11.00 25.28% 10.25 4.38% -- 10.25 4.38% -- 详细
事件:今日公司公告年报,2018年实现营业收入26.81亿,同比增长26.56%,实现归属于母公司净利润2.7亿,同比增长101.63%,对此点评如下: 1、公司重点投资布局领域收入稳步增长。分版块收入来看,生命科学检测板块得益于行业快速发展以及持续大规模投入,全年实现收入14.25亿元,同比增长38.89%,保持强劲增长势头;工业品、消费品、贸易保障检测分别实现收入5.0亿、3.9亿、3.65亿,增速分别为16.1%、16.66%、11.78%。 2、人员、现金流、固定资产投资等指标有明显改善。公司截止2018年年末,员工人数为8351人,同比增长12%,自下半年新总裁上任后,员工人数扩张得到有效控制;同时,全年实现经营性现金净流入6.84亿,远高于同期净利润水平,显示出公司在精益管理方面取得明显的效果;另外,固定资产增速逐渐趋于平稳,年末固定资产规模达到11.53亿,同比年初增长7.38%,远低于前几年,能看到公司现在对外投资方面将更加谨慎务实。 3、公司各项内部改革措施稳步推进,静待业绩释放!调研了解,目前公司内部改观很大,包括看得到的现金流好转、部门合并以及人员调整等,更重要的是看不到的一系列内部管理、业务流程、考核制度建立。公司对标全球检测巨头,将向着更加稳健的经营、更加严格谨慎的投资、更加精细化的管理,更加高效的部门协同,更加规范的财务管理等方向前进,今年作为公司改革的元年,我们静待业绩释放! 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业;3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。 业绩预测及估值:我们预计公司2019-2020年归母净利润为4.02亿、5.96亿、7.47亿,对应PE分别为38倍、25倍、20倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。 风险提示:并购公司业绩不及预期,经济大幅下滑
天奇股份 机械行业 2019-04-26 10.60 13.30 54.65% 10.30 -2.83% -- 10.30 -2.83% -- 详细
事件:公司于今日发布一季报,报告期内公司实现营收6.9亿元,同比减少12%%,实现归母净利润3706万元,同比减少48%,扣非净利润3081元,同比减少51%%。同时,公司拟用自有资金2.09亿元收购子公司江苏一汽铸造剩余的42.61%的股权。 点评: 1.从母公司报表来看,公司主业实现收入2.4亿元,同比增长12%,实现净利润1203万元,同比增长140%,净利率也从2.4%提升至5%,证明公司汽车工厂自动化业务已开始进入增长期。18年公司汽车工厂自动化新签订单达15亿元,将满足未来的增。 2.公司一季度收入和利润有所下滑主要是由于子公司力帝股份收入和利润下滑所致。2018年一季度和二季度力帝分别交货5.17亿元和4.2亿元,19年力帝订单量虽然保持平稳,但一季度收入较上年同期大幅下滑,净利润也有所下滑。 3.截止18年底,一汽铸造净资产为3.2亿元,此次收购整体估值为4.93亿元,增值率为54.6%。一汽铸造18年净利润为2835万元,同比增长55%,公司按照18年17.6倍PE收购。一汽铸造下游客户主要为西门子、GE等国际风机企业,从目前订单来看,19年一汽铸造业绩仍将持续高速增长,收购完成后可增厚公司业绩。 投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
建设机械 机械行业 2019-04-25 7.21 11.00 72.14% 7.20 -0.14% -- 7.20 -0.14% -- 详细
事件:今日公司公告年报,2018年全年实现营业收入22.27亿,同比增长21.77%,归属于母公司净利润1.53亿,同比增长572%。关于公司年报重点关注几点: 1、受益产业格局向好,公司现金流和应收账款持续改善。首先,整体来看公司全年经营性现金净流入3.11亿元,远高于公司净利润水平,较2017年同比也有大幅提升(2017年仅净流入0.45亿)。关于第四季度经营性现金流为负的问题,跟会计准则变化相关,主要是因为需要将母公司对内卖给庞源的设备所形成现金流回款进行全年追溯抵扣,实际上庞源第四季度经营性现金流为正。其次,2018年公司应收账款周转天数为290天,较同期下降16天,单独看庞源自己的应收账款天数,降幅应该更大。 2、历史遗留问题处理接近尾声。关于天成商誉问题,2018年全年计提1158.86万,目前剩余商誉7547万元,综合考虑天成经营情况以及持有的待拆迁厂房,实质商誉风险不大;关于坏账损失,2018年全年计提1.15亿元,其中天成全年亏损7647万元,这里大部分是坏账,另外一部分是本部坏账损失(看母公司报表,其资产减值为负,是因为收回天成原老板的业绩补偿款3658万,本部实际计提坏账接近1000万)。整体来看,坏账风险已经大幅降低。 3、近期我们发布了公司第二篇深度报告,着重解决了市场的两大疑惑,一个是关于业务模式,塔吊租赁本质是服务业,具有极高的经营壁垒,公司作为龙头其盈利能力有保障且稳定可持续;另一个是关于周期的问题,设备保有量与需求的剪刀差是决定这轮周期波动的主导因素,目前剪刀差持续扩大对于行业价格中枢有支撑,再加上装配式建筑产业在拉动结构性需求快速增长,这几年公司抓住战略机遇进行大规模投资,未来几年业绩高速增长确定性极高。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,预计公司19-21年归母净利润分别为4亿/6亿/8亿,PE为15倍/10倍/8倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:房地产基建投资大幅下滑;天成和本部业绩不及预期
恒立液压 机械行业 2019-04-25 31.80 33.00 11.07% 30.50 -4.09% -- 30.50 -4.09% -- 详细
事件:今日公司公告,2018年全年实现营业收入42.11亿元,同比增长51%,实现归母净利润8.37亿元,同比增长119%,2019年一季度实现营业收入15.69亿元,同比增长61.6%,实现归母净利润3.26亿元,同比增长108%。对此点评如下: 1、行业景气度高涨+泵阀业务持续突破驱动公司营收快速增长。受下游行业高景气度影响,一季度公司挖机油缸产品收入同比增长55.38%,非标油缸产品收入同比增长22.60%;同时公司泵阀业务持续突破,特别是15T以下小型挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长203.89%。 2、规模化效应显现,费用率显著下降。公司继续强化内部管理,销售费用率和管理费用率合计为7.3%,较去年同期下降2.31个百分点。 3、公司盈利能力再上一个台阶。2018年一季度综合毛利率为35%,较去年同期提升0.8个百分点,再加上管理效率的提升,公司一季度综合净利率为21%,考虑非经常性损益,公司扣非后净利率为22.2%,较去年同期大幅提升4个百分点,逐步逼近上一轮周期高点盈利能力水平! 4、今年业绩增长确定性高!首先,受益于今年卡特挖机油缸产能关闭以及非标油缸的弱周期性,公司油缸业务稳定快速可期;其次中大挖泵阀突破放量有望给今年带来确定性的业绩增量,而且中大挖泵阀的盈利能力更强,随着资产周转率和产能利用率不断提升,净利率还有进一步提升空间。 投资建议与评级:我们上调公司2019-2021年归母净利润至12亿、14亿/16亿,PE为22倍/19倍/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:工程机械景气度大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期
科达洁能 机械行业 2019-04-18 5.34 6.00 24.74% 5.88 10.11%
5.88 10.11% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入60.7亿元,同比增长5.98%,实现归属于母公司的净利润-5.98亿元,同比下降222.90%。同时,公司还发布了非公开发行预案,计划募集资金不超过14.88亿元,其中12亿元用于偿还银行贷款,2.88亿元用于补充流动资金。假设本次发行按照最大股数发行,完成后,发行对象梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。 1.公司三大主业是有利润的(陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂)。公司2018年虽然亏损5.98亿元,但主要是由于对子公司计提导致的,公司对沈阳科达洁能固定资产计提减值4.5亿元、对科达东大商誉计提减值1.58亿元、对江苏科行商誉计提减值0.76亿元,对沈阳科达洁能待抵扣进项税额计提减值0.92亿元。整体计提为7.76亿元,扣除计提后,公司2018年实际盈利1.78亿元。 2.蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18年实现净利润2.6亿元,19年将持续扩产,预计2020年将有2w吨产能增加。同时,公司非洲工厂目前盈利情况十分好,18年实现净利润1.33亿元,肯尼亚工厂二期的扩产也在持续进行中。 3.本次非公开发行募集资金不超过14.88亿元,限售期为3年,认购对象为梁桐灿、叶盛投资、谢悦增、顺德源航,本次发行前梁桐灿已持有7%的公司股份,发行完成后梁桐灿将成为公司第一大股东,持股比例占公司发行后总股本的17.24%。梁桐灿为佛山宏宇集团董事长,其次,谢悦增为广东家美陶瓷有限公司的控股股东以及广东马可波罗陶瓷有限公司的第二大股东,这几家陶瓷企业一直为科达的客户,此次参与定增有利于产业链延伸和上下游行业的联动。 投资建议与评级:预计公司2019-2021年净利润为4.75亿、6.1亿和7.9亿,市盈率分别为17倍、14倍和10倍。给予“增持”评级。 风险提示:海外业务收入不及预期;蓝科锂业业绩不达预期。
建设机械 机械行业 2019-04-16 7.22 11.00 72.14% 7.46 3.32%
7.46 3.32% -- 详细
a、业务本质。塔吊租赁本质是服务业,区别于融资租赁(提供资金)以及设备租赁(提供设备),其主要为下游建筑商在施工过程中提供货物垂直运输服务(与此对应物流行业是为下游提供货物水平运输服务),隐形经营壁垒极高,具体包括安全运营、管理体制、环保要求、人员管理、渠道建设、资本渠道等,公司经营行业多年,筑就很深护城河,短期内很难有匹敌的对手出现。 b、周期问题。从量的维度看,塔吊租赁市场空间大,对应下游房地产存量施工市场,稳定性好,即使房地产新开工下滑,下游需求基本能保持稳定甚至还有增长,而且现在装配式建筑在快速发展,带动中大塔吊市场迅速崛起,公司作为行业龙头,通过市占率提升能有效对冲房地产下滑压力;从价格维度看,行业长租模式决定直接影响公司业绩的是300-400天的新单价格均线,只要新单价格在均线以上,公司ROE就有持续提升基础,目前产业核心矛盾在于行业设备保有量与下游需求剪刀差有扩大趋势,短期内产业趋势不会改变,新单价格中枢有支撑,价格均线持续提升是大概率事件。综合量价两个维度,市场担心的房地产下行压力有限! c、成长问题。首先,产业面临历史巨变。作为建筑产业发展大方向的装配式建筑在快速发展,未来有望再造一个塔吊租赁市场;其次,公司有能力快速成长。核心在于公司作为产业绝对龙头,自身ROA高于融资成本,具备扩张的内在基础;最后,公司实实在在进行快速扩张,未来百亿级规模指日可待! d、历史问题与公司治理。一方面2018年实际控制人以及高管通过二级市场进行增持,公司上下利益绑定一致,治理问题不是核心矛盾;另一方面公司近几年持续对商誉以及坏账进行计提,本部以及子公司天成历史遗留问题得以大部分解决,上市公司价值有望重估。 业绩预测及估值:基于谨慎性原则,预计公司19/20年归母净利润为4亿/6亿,对应PE分别为14倍、10倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期,房地产投资大幅下滑。
徐工机械 机械行业 2019-04-16 5.28 6.00 40.52% 5.24 -0.76%
5.24 -0.76% -- 详细
事件:今日公司发布业绩预告,一季度实现归属于上市公司净利润9.5-11.5亿元,同比增长83%-121%。对此点评如下: 1、起重机行业继续维持高景气度,公司作为龙头充分受益,业绩大幅增长。2019年由于基建需求、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持较高景气度,起重机行业销售势头迅猛,前两个月汽车起重机累计销售5784台,同比增长58%,随车起重机销售2430台,同比增长14%,履带吊销售278台,同比增长32%,3月是预计整体行业仍旧保持较高的增长速度;公司作为龙头,前两月累计销售汽车起重机2390台,同比增长32%,随车起重机1557台,同比增长8%,履带吊126台,同比增长18%,随着产能的逐步提升,公司3月份销量有望进一步加速。 2、公司盈利能力进一步提升。一方面是公司资产负债表修复接近尾声,另一方面伴随着行业的高景气度,公司收入规模快速增长,各项费用管控较好,盈利水平同比大幅提升,公司净利润同比大幅增加。 3、后续看好公司混改带来的变化。去年公司控股股东纳入“双百”混改名单,未来国企改革进程有望加速。挖掘机作为集团核心资产之一,2018年销售2.5万台,市占率达到12.3%,2019年一季度销售1万台,市占率达到13.4%,稳居行业第三,未来伴随着国企改革的持续深入推进,集团优质资产有望注入,进一步提升上市公司综合竞争能力。 投资建议与评级:我们预计公司2019-2020年净利润为35亿、40亿,PE为11倍、10倍、给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期
柳工 机械行业 2019-04-16 8.23 9.00 36.99% 8.85 7.53%
8.85 7.53% -- 详细
事件:今日公司公布年报,2018 年实现营业收入180.85 亿元,同比增长51.48%,归母净利润7.9 亿,同比增长127.7%,点评如下: 1、受益于行业持续高景气度,公司业绩持续快速增长。2018 年全年工程机械保持高景气度,挖掘机、汽车起重机、装载机分别销售20.3 万台、3.23 万台、10.8 万台,同比增速分别为45%、58%、21%,公司各产品表现靓丽,其中挖掘机、汽车起重机分别销售1.43 万台,1122 台,同比增长速度分别为74%、51%。 2、受益费用率水平下降,公司盈利能力小幅提升。2018 年公司综合毛利率为22.81%,与去年同期基本持平,从各个季度来看毛利率基本保持稳定;全年三费水平为15.87%,较同期下降1.25 个百分点。资产减值损失较去年增长接近1 个亿,主要是公司融资租赁板块业务产生的长期应收账款减值损失带来的。综合来看,公司2018 年整体净利率达到4.37%,较同期提升1.5 个百分点。 3、公司运营质量进一步提升。公司存货周转天数以及应收账款周转天数进一步提升,今年全年两个指标分别为117 天和63 天,均较2017 年下降23 天左右时间账期。但公司现金流稍微差一些,2018 年经营性现金净流入达到6.34 亿,同比下降39%。 4、今年行业高景气度有望继续维持,公司可长期投资。公司作为装载机龙头,经过几十年潜心发展,目前已经发展成具有完整产品结构(挖机、起重机等)、产业链配套以及全球战略布局的企业,在关注新技术研发的同时进一步完善内部团队管理,从而推动公司整体发展, 具备长期投资价值。 业绩预测:预计公司2019-2021 归母净利润至10.9 亿、13.4 亿、14.7 亿, PE 为11 倍、9 倍、8 倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资不及预期,实体经济大幅下滑。
三一重工 机械行业 2019-04-16 13.65 15.00 26.05% 13.40 -1.83%
13.40 -1.83% -- 详细
事件:今日发布业绩预告,公司一季度实现归属于上市股东净利润30-33亿元,同比增长100%-120%,对此点评如下: 1、行业继续维持高景气度,公司产品销量大幅增长。受益由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业继续保持高速增长,同时面对市场变化公司进行了更加积极主动的市场策略,进一步实现超越行业增长的业绩。其中一季度挖掘机销量7.5万台,同比增长25%,公司挖掘机产品销售1.96万台,同比增长52%。 2、公司龙头效应明显,市占率持续提升。参考卡特小松等海外巨头经验,其在国内本土市场的占有率接近30%,而公司目前市占率才百分之二十出头,经过几十年发展,公司各类产品稳居国内市场前列,在品牌、服务、规模、运营等方面形成很明显的领先优势,公司市占率提升有强大的实力支撑,其中一季度公司挖掘机市占率达到26%,较去年全年提升3个百分点。 3、盈利能力还在进一步提升。一方面公司积极推进数字化升级,经营质量与经营效率持续大幅提升,成本费用实现有效控制,另一方面,公司历史遗留问题的逐步解决,进一步释放其盈利能力。 业绩与估值:基于行业较高的景气度以及对公司未来前景的看好,预计公司2019-2021归母净利润至91亿、103亿、107亿,对应PE分别为12倍、11倍,10倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。
中联重科 机械行业 2019-04-16 5.50 5.50 3.38% 5.50 0.00%
5.50 0.00% -- 详细
事件:今日公司发布业绩预告,一季度实现归属于上市公司股东净利润为8.5亿-10.5亿,同比增长126%-179%。对此点评如下: 1、受益于工程机械行业持续回暖以及公司主导产品市场份额提升,公司工程机械板块的营业收入较去年同期大幅增长。1-2月份工程机械主要细分市场包括挖掘机、起重机分别增长40%,60%,混凝土行业也在处于持续的复苏过程中,另外从近期草根调研情况来看,3月份行业继续保持较高行业景气度。公司在起重机、混凝土机械行业优势明显,其中1-2月份公司起重机销售1496台,同比增长111%,市占率达到26%,较去年同期提升接近7pct。 2、公司盈利能力进一步提升。一方面公司历史遗留问题逐步在出清,在加上这轮行业较高的首付款比例以及产品较高的产值率情况,目前在手二手对公司业绩产生负贡献的概率较小;另一方面,公司进一步注重高质量增长,继续推进4.0产品工程,产品销售结构进一步改善,再加上产品销量大幅提升带来的规模效应,盈利能力不断增强。 3、多板块共同驱动,2019年公司业绩有望再创新高。首先,起重机、混凝土板块将继续受益行业的景气度,公司在两个市场竞争优势明显,预计难大概率实现快于行业的增长速度,特别的包括塔吊、泵车等细分市场在配式建筑、环保、农村市场等因素推动下的影响,还有较大的发展空间;其次在产品布局方面,公司开始加大力度布局和培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础;最后,目前公司二手机问题基本出清,产品结构持续优化、行业景气度持续以及规模不断增长,2019年公司各产品毛利率仍存在增长空间,整体盈利能力有望进一步提升。投资建议与评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润至31亿、36亿、39亿元,对应PE分别为13倍、11倍、10倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产及基建投资大幅下滑,经济不及预期。
天奇股份 机械行业 2019-04-11 10.88 13.30 54.65% 11.55 6.16%
11.55 6.16% -- 详细
事件: 公司于今日发布2018年年报,报告期内公司实现营收35亿元,同比增长42%,实现归母净利润1.38亿元,同比增长63%,扣非净利润1.17亿元,同比增长130%。 点评: 1.汽车自动化产线订单大幅增长。2018年公司汽车自动化装备业务新签订单15.33亿,同比增长50%,其中新能源汽车项目订单5.6亿元。公司汽车自动化装备订单大幅增长,需求主要来自几方面,一是传统车企在销量下滑时会推出新款车型刺激消费,对于原有产线改造的需求;二是新兴的新能源车企对于工厂epc总包的需求,也给公司带来了新的订单。预计公司汽车自动化业务增长仍将持续。 2.公司成功突破海外市场。公司目前已成为日产、雷诺、标致、大众、宝马、马自达等车企的全球供应商,并于2019年3月份成功签订4.2亿元的海外订单,公司未来在海外市场大有可为。 3.公司现金流情况大幅好转并且远高于全年净利润。截止18年年底,公司经营性净现金流为3.65亿元,相比17年的2995万元大幅好转。虽然四季度单季度利润为负,但收入环比增长15%,并且单季度现金流大幅好转,为3.6亿元。 4.深度布局报废汽车回收拆解和动力电池回收领域,看好未来行业发展。随着今年国务院审议通过新《报废汽车回收管理办法(草案)》,废旧汽车回收拆解行业将迎来春天,利用市场机制促进再制造行业发展,大幅利好从回收、拆解、到再制造全产业布局的天奇股份。其次,随着国内新能源汽车保有量的持续增加,动力电池回收行业进入黄金期,公司投资的金泰阁回收规模处于行业前三水平,未来将大幅收益。 投资建议与评级:预计2019-2021年的净利润为2.51亿、3.26亿和4.24亿,市盈率分别为16倍、13倍、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:新能源车企扩产不达预期,公司订单不达预期。
三一重工 机械行业 2019-04-03 13.04 15.00 26.05% 14.06 7.82%
14.06 7.82% -- 详细
事件:今日公司公布年报,2018 年实现营业收入558.2 亿,同比增长45.6%,实现归母净利润61.16 亿,同比增长192%。点评几点: 1、受益于行业高景气度,公司收入保持快速增长态势。2018 年挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机械分别实现192 亿、170 亿、93 亿、47 亿,同比增速分别为41%、35%、78%、61%。公司主要产品挖掘机、汽车起重机销量分别为4.69 万台、7217 台,分别增长51%、73%。 2、下半年出口在加速,海外经营质量稳步提升。2018 年公司实现国际销售收入136.27 亿元,同比增长17.29%,下半年增速加快,销售75.35 亿元,同比增长29.49%。公司海外各大区域经营质量持续提升, 东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均实现快速增长;海外市场的人均销售额、总体利润、销售回款率、在外货款及存货周转速度均有较大幅度提升,销售费用率大幅下降;海外市场地位明显提升。其中,挖掘机海外市场实现高速增长,出口销量达到6392 台,同比增长67%。 3、费用水平进一步控制,盈利能力进一步好转。2018 年公司毛利率为30.6%,基本与2017 年持平。但值得关注的是,起重机和混凝土业务毛利率在持续提升,较2017 年分别提升1.7 和1 个百分点。凭借公司优秀的内控管理,期间费用费率较2017 年大幅下降5.03 个百分点, 带动整体净利率提升至10.96%。另外三一起重机公司2018 年实现收入94.4 亿元,扭亏为盈,实现净利润3.58 亿元。 4、经营质量进一步提升。2018 年现金类资产及准现金类资产超过贷款总额,实现“存贷为正”,全年公司经营活动净现金流105.27 亿元, 同比增长22.91%,再创历史新高。应收账款周转天数从2017 的174 天下降至126 天,逾期货款大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平;存货周转率从上年的3.87 次提升至4.03 次。 业绩与估值:我们上调公司2019-2021 归母净利润至91 亿、103 亿、107 亿,对应PE 分别为11 倍、10 倍,9 倍,维持“买入”评级。 风险提示:基建和房地产投资大幅下滑,经济景气度不及预期。
中联重科 机械行业 2019-04-03 4.69 -- -- 5.67 20.90%
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事件:公司近日发布年报:2018年实现营业收入286.97亿元,同比增长23.30%;归母净利润20.20亿元,同比增长51.65%;扣非后归母净利润14.90亿元。 点评如下: 1.公司收入稳步增长,核心工程机械板块业务显著提升。行业继续保持高景气度,公司营业收入快速增长。其中起重机收入125亿元,同比增长83%,混凝土机械收入102亿元,同比增长39%,农业机械收入15亿元,同比下降36%,,金融服务收入5亿元,同比增长27%,其他板块收入41亿元,同比增长8%。 2.费用水平进一步控制,公司盈利能力持续改善。2018年公司整体毛利率为27.09%,较去年提升6.8%。其中混凝土机械、起重机械、其它机械和产品毛利率分别提升5.64pct、7.13pct、7.28pct。受益行业快速增长以及公司对各项成本费用的严格控制,费用率水平进一步较2017年下降4.86pct。2018年公司整体净利率达到7%,较去年提升2.5pct。 3.现金流大幅好转,营运能力明显增强。公司的经营效率和营运能力明显提升。2018年经营活动现金净流入达到50.64亿元,约为本年净利的2.5倍,为企业利润质量提供了有力支撑。企业应收账款周转天数较去年减少123天,存货周转天数减少55天。 4.多板块共同驱动,2019年公司业绩有望再创新高。首先,公司起重机、混凝土板块将继续受益行业的景气度实现较快的发展,同时公司加大力度布局和培育高空作业平台与挖掘机产品,将为公司更长远发展打下良好基础;另外公司二手机基本出清,受益产品结构持续优化、行业景气度持续以及规模不断增长,2019年公司各产品毛利率仍存在增长空间,整体盈利能力有望进一步提升。 投资建议与评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润至31亿、36亿、39亿元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产及基建投资大幅下滑,经济不及预期。
郑煤机 机械行业 2019-04-01 6.14 -- -- 6.89 12.21%
6.89 12.21% -- 详细
事件:公司于今日发布公告2018年年报,2018年公司实现营收260亿元,同比增长244%,实现归母净利润8.32亿元,同比增长193%;实现扣非净利润5.87亿元,同比增长52%。 点评: 1.公司发布业绩预告时净利润上限为8.4亿元,公司实际利润为8.32亿元,基本与上限持平,略高于预期。同时,公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值,增加资产减值损失1.1亿元,如不考虑商誉减值,公司实际归母净利润为9.4亿元。 2.分板块来看,公司汽车零部件板块实现收入177亿元,其中SEG实现收入140亿元,亚新科实现收入37亿元,同比增长32%;汽车零部件板块实现归母净利润1.56亿元,其中SEG实现净利润6863万元,SEG已经开始盈利,公司经营情况略超预期。同时,公司目前集中优势资源主攻48V混合动力技术,已经量产并大规模市场推广,成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商,其次,公司开始布局48VP>0和高压电机技术,向新能源领域持续布局。 3.公司煤机板块收入82.6亿元,同比增长74%,实现归母净利润8.77亿元,同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖,订货增加,煤机板块18年盈利情况十分可观,预计19年将延续。 4.公司经营性现金净流持续好转,截止18年底公司经营性现金净流为12.3亿元,公司现金流情况从3季度开始好转,其中三季度三季度现金流为7.1亿元,四季度单季度现金流为8.7亿元,预计19年公司现金流情况仍将持续好转。 投资建议与评级:预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿,PE为11倍、9倍、8倍,维持“买入”评级,公司目前PB为0.94倍。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名