公司发布 2023年年报及 2024年一季报。 2023年， 公司实现营业收入893.40亿元，同比增长 7.42%；实现归母净利润 141.08亿元，同比增长 9.89%；实现扣非归母净利润 136.66亿元，同比增长 10.83%； 实现经营活动净现金流 166.23亿元，同比增长 63.55%。 毛利率方面，公司 2023年整体毛利率为 44.44%（+2.15pct），得益于公司长期维护行业生态，充分利用供应链的规模优势，大力推进技术创新牵引的降本工作。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 280.65亿元，同比增长 19.71%；实现归母净利润 52.56亿元，同比增长 31.51%；实现扣非归母净利润 52.04亿元，同比增长 36.76%。 公司同时发布 2024年一季报， 2024Q1，公司实现营业收入 178.18亿元，同比增长 9.98%； 实现归母净利润 19.16亿元，同比增长 5.78%；实现扣非归母净利润17.60亿元，同比增长 13.27%。 2023年 EBG 及海外业务稳健增长， SMBG 企稳，创新业务维持高增。 分业务看， 2023年， PBG 实现营收 153.54亿元，同比下滑 4.84%，主要是由于政府投资总体下行，导致公安行业的业务收入明显下滑，但交通、交警等行业依然实现了增长； EBG 实现营收 178.45亿元，同比增长 8.12%，其中工商企业、能源冶金、教育教学、金融服务等行业均实现了较好的增长； SMBG 实现营收 126.79亿元，同比增长 1.46%，逐步企稳，反映中小企业信心向好的趋势；海外主业实现营收 239.77亿元，同比增长 8.83%，增速逐季提升，韧性强劲；创新业务实现营收 185.53亿元，同比增长 23.11%，在各场景中的竞争格局已逐步形成， 技术、产品、应用等方面的协同效应也逐步显现。 深化智能物联布局， AI 赋能数字化业务。 2023年公司数字化业务的技术和产品基础更加夯实， 凭借 AI 对感知技术的提升，公司逐步构建和完善了智能物联 AIoT 的技术体系， 初步完成了智能物联战略的转型。 预计企业数字化转型的推进将为公司业务增长提供巨大的成长空间， 而场景数字化业务也正在成为公司的第二条业务增长曲线。 【投资建议】 公司正在成为 OT 厂商，有望受益于企业数字化转型需求的增长。 随着国内经济逐步企稳， 我们调整公司 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年营业收入分别为 992.91/1125.24/1281.39亿元，归 母 净 利 润 分 别 为 165.49/193.78/223.91亿 元 ， EPS 分 别 为1.77/2.08/2.40元，对应 PE 分别为 18.5/15.8/13.7倍， 维持“增持”评级。

公司发布 2023年年报。 2023年， 公司实现营业收入 22.06亿元，同比增长 12.09%；实现归母净利润 4.25亿元，同比增长 7.03%；实现扣非归母净利润 4.19亿元，同比增长 8.19%。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 6.64亿元，同比增长 16.78%；实现归母净利润 1.11亿元，同比下滑 9.57%；实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下滑2.76%，主要系公司调整销售策略，以价换量提升市场占有率所致。 分业务看， 2023年，公司无人化智能开采控制系统解决方案业务实现收入 15.70亿元，同比增长 8.32%，实现毛利率 40.02%（-2.47pct）； 备件业务实现收入 4.86亿元，同比增长 19.65%，实现毛利率 61.61%（+2.40pct）；运维服务及其他业务实现收入 1.43亿元，同比增长31.19%，实现毛利率 60.72%（-0.84pct）。 政策助力煤矿智能化建设稳步推进。 煤炭行业稳定发展，据国家统计局数据显示， 2023年全国规模以上企业原煤产量 46.6亿吨，同比增长 2.9%，原煤产量创历史新高。 据煤炭资源网预测， 2023-2027年我国新增煤炭产能约 5亿吨左右，产能旺盛。 而煤矿智能化建设仍处于发展初期， 2023年，国家能源局印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》， 推动了煤矿智能化建设进程。 据国家能源局煤炭司指出， 2023年全国 758处煤矿已建成 1651个智能化采掘工作面。 目前， 全国约 1700余座 60万吨以上的井工煤矿,对应 3400余个工作面,综采设备需求在 5000套左右， 煤矿智能化装备更新空间广阔。 煤矿无人化智能开采先行者，受益于煤矿智能化改造需求。 公司长期深耕煤矿无人化智能开采领域，先发优势显著。 首创“地面规划采煤、装备自动执行、面内无人作业”无人化采煤新模式， 技术达到国际领先水平。 公司 SAC 型液压支架电液控制系统、 SAM 型综采自动化控制系统、 SAP 型智能集成供液系统三大系统在无人化智能开采控制领域均处于主导地位。根据格物致胜数据显示， 2023年，公司 SAC 产品市场占有率 37.63%，较上一年度提升 3.4%，连续两年市场占有率位居行业第一。 SAM 产品市场占有率 33.4%，较上一年度提升 3.7%，市场占有率位居行业第一。 SAP 产品作为市场的后进入者，市场占有率也达到 14.84%，较上一年度提升 1.3%， 位居行业第二公司是无人化智能开采控制领域的引领者， 技术优势显著，核心产品市场占有率高且市场份额逐年提升。随着煤矿智能化建设的发展， 我们预计公司 2024/2025/2026年营业收入分别为 25.66/30.26/36.41亿元，归母净利润分别为 4.73/5.33/6.14亿元， EPS 分别为 1.09/1.23/1.42元，对应PE 分别为 21/19/16倍，给予“增持”评级。

公司发布 2023 年年报。 2023 年， 公司实现营业收入 52.04 亿元，同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 28.76%；实现扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 29.34%； 剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为 3.62 亿元，同比增长 65.49%；实现经营活动净现金流 4.47 亿元，同比增长 155.08%。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 21.49 亿元，同比增长 30.61%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 18.36%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长16.37%。 软件业务稳定增长， 集成业务带动收入高增。 分业务看， 2023 年，公司软件开发业务实现收入 33.22 亿元，同比增长 5.54%，占总收入63.84%，毛利率为 31.13%（+1.71pct）。 客户方面， 国有大型商业银行和股份制银行贡献了公司软件收入 51.04%；中小银行和农信社贡献了 33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献了 15.01%。公司 2023 年系统集成业务受益于信创， 实现收入 17.2 亿元，同比增长 77.47%，占总收入 33.05%，毛利率为 10.48%（+1.41pct）； 创新运营业务实现收入 1.57 亿元，同比下滑 4.53%，占总收入 3.02%，毛利率为 84.13%（-1.59pct）。 积极布局创新业务，海外业务稳步推进。 公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式。 公司看好个贷不良资产市场发展，报告期内与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议。 在出海方面， 公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场也收获较好反馈，积极推进新项目的签约。 研发投入持续增加， AI 赋能产品优化。 公司 2023 年研发投入 5.68亿元，同比增长 13.63%，聚焦信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，持续升级迭代各应用软件产品线。公司信创产品的适配证书近 400 个。 AI 方面， 公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案。 【投资建议】公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们调整公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 营 业 收 入 分 别 为60.07/70.25/82.66 亿元，归母净利润分别为 4.36/5.16/6.22 亿元， EPS分别为 0.62/0.73/0.88 元，对应 PE 分别为 22/19/15 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧；信创推进不及预期；业务拓展不及预期。

2024年 3月 29日，公司发布 2023年年报。公司 23年实现营业收入12.08亿元，同比增长 32.31%，实现归母净利润 3.00亿元，同比增长 15.87%，实现扣非归母净利润 2.88亿元，同比增长 19.44%。 23Q4实现营业收入 4.27亿元，同比增长 18.36%，实现归母净利润 1.12亿元，同比下降 15.53%。公司 2023年毛利率/销售费用率/管理费用率/研 发 费 用 率 分 别 为 56.40%/10.15%/4.26%/18.30% ， 同 比 变 化-2.04pcts/+0.47pcts/+0.05pcts/+0.53pcts。 分业务增速。 1） 支付电子化：实现营收 6.46亿元，同比增长 5%，毛利率上升 1.7pcts 至 64.8%。 2023年公司稳步推进支付电子化升级和下沉市场推广； 2） 财政预算管理一体化： 实现营收 2.18亿元，同比增长 84.2%，毛利率为 45.9%，同比下降 13.5pcts。 公司在预算管理一体化新的建设周期下，积极参与推进 12个省份的一体化对标升级改造工作。 3）行业电子化：实现营收 0.54亿元，同比增长 126.2%，毛利率为 60.6%，同比上升 2.6pcts。去年公司完成国家商标局商标电子印章管理项目，积极探索推动数字人民币智能合约建设方案，完成了国家医保局电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目上线及验收。 4）预算单位云服务：实现营收 0.54亿元，同比增长 183.8%，毛利率为 54.6%，同比下降 11.2pcts。公司对“电子凭证综合服务平台”进行升级研发，使该平台完全遵循电子凭证会计数据标准。 5）运维及增值服务：实现营收 2.02亿元，同比增长 61.2%，毛利率为47.2%，同比上升 10.1pcts。 公司数据能力优秀，有数据产品积累。 公司在财政、财务、电子会计凭证、医保等领域积极发挥数据要素乘数作用，打通数据流通障碍，提升数据供给质量，降低数据使用成本，创新行业数据应用范式。公司在广州数交所上架了十余款数据能力和数据产品，不断探索数据要素流通应用方式方法。其中，“清易保（医保理赔）”数据产品于今年2月在广州数据交易所上架。该产品获得广东省政务服务和数据管理局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有 50%数据加工使用权。 该数据产品用于内资保险机构为获得授权的个人办理商业健康医疗保险的商保快赔、智能理赔调查及理赔主动报案等应用场景，实现医保数据与商业健康保险数据融合应用。 另外， 公司作为国家工业信息安全发展研究中心首批公共数据运营专项标准工作单位参编了国内首部《公共数据授权运营平台技术要求》。 我们认为公司业务与商业保险协同机会较多，随着数据要素逐步打通，数据产品有望造就公司新的增长曲线。 股权激励调动团队积极性，公司注重股东回报。 公司 2023年年度利润分配方案为向全体股东每 10股派发现金红利 10.00元（含税），共计派发现金红利 1.94亿元（含税）；每 10股以资本公积金转增股本 8股，共计转增 155,520,000股。公司业绩稳定，增长较快， 通过积极、适当的分配方案， 也利于稳定全体股东的信心，助力公司的良性发展。 另外，根据公司2022年股权激励计划， 2023年公司层面业绩考核达成， 公司实施股权激励计划以经营发展的业绩要求和考核导向，以业绩考核指标完成情况为基础实施动态管理，有助于公司建立健全长效激励约束机制，充分调动核心团队创新创业的积极性，提升公司凝聚力，助力公司实现高质量稳定发展。 现金流承压，合同负债降低，应收账款占比升高。 2023年末公司应收账款3.5亿，占总资产比例为 14.68%，相比年初提高了 6.62pcts，主要是公司营收增长的同时，销售回款下降所致。从合同负债来看， 23年末公司合同负债 0.71亿元，相比年初 3.83亿元有所减少，主要是客户对应收账款回款及合同的预付款延迟所致。 【投资建议】 公司作为优秀的政务 IT 公司，在数字财政的趋势下业务整体增长较快，目前在多条业务线上已开拓新的增长曲线， 我们推荐关注公司未来的发展，我们预计公司 2024/2025/2026年营业收入为 15.24/19.15/23.51亿元，归母净利润为 3.88/4.98/6.32亿元，对应 EPS 分别为 1.99、 2.56、 3.25元， PE 为 32.98、 25.69、 20.22倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测

3月12日公司公告“景宏”系列高性能智算模块及整机产品研发成功，此类产品面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域，支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，能支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。 【评论】公公司持续投入UGPU研发，拓展公司在专用和通用市场的布局和应用。 公司目前已有3代GPU产品，分别是JM5系列、JM7系列和JM9系列，产品性能不断提升，应用场景由图形渲染领域扩展至部分计算领域。 JM9系列可以满足目标识别等部分人工智能领域的需求。公司持续投入研发，加强与外部研究院、高校等单位的技术合作，加快技术迭代，并协同上下游产业共同发展。公司推出的新产品可以丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司AI相关及科学计算等应用领域的市场业务，有利于增强公司核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市占率。 去年6月，公司发布定增预案，拟募集439.74亿元用于高性能通用GPU芯片研发和通用UGPU先进架构研发。其中30.29亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目、9.45亿元用于通用GPU先进架构研发中心建设项目。GPU芯片市场空间广阔，公司加大在相关领域的自研投入，并通过与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封测产线，一同打造国产GPU生态。我们认为，随着国外对GPU等高性能芯片的出口管制不断升级，对国内半导体行业尤其是先进制程能力重重限制，国内自主GPU生态建立需求极为迫切。需求层面，随着AI浪潮汹涌，游戏、数据中心、AI和自动驾驶等下游应用市场空间爆发，预计将对高性能芯片产生巨大的需求。国内集成电路行业陆续出台扶持政策，公司作为行业内具有领先水平的芯片设计公司值得关注。建议关注景嘉微在国产GPU领域的卡位和稀缺性，预计在国央企、特种行业等下游有充分发挥空间。我们调整预计公司2023-2025年实现营收7.80/9.55/11.54亿元，实现归母净利润0.61/1.28/1.84亿元，对应EPS为0.13/0.28/0.40元，维持“增持”评级。【风险提示】研发进展不及预期；下游开拓不及预期。

【事项】公司发布2023年度业绩快报，2023年公司实现营收8.42亿元，同比下滑6.97%；实现归母净利润0.73亿元，同比下滑36.13%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑35.65%。 单四季度来看，2023Q4公司实现营收2.91亿元，同比下滑0.33%;实现归母净利润0.22，同比下滑57.91%；实现扣非归母净利润0.21，同比下滑58.29%。 【评论】政策利好数字化民生服务，第三代社保卡渗透率提升。民生行业受国家政策和资金支持，公司基于一卡通的场景建设需求形成的城市一卡通数字化建设体系，已在全国10个省份130多个城市落地深耕。2023年底公司中标新疆克拉玛依市公共就业服务能力提升示范项目，通过“数据赋能+互联网运营”的服务模式，打造克拉玛依公共就业服务样板。截至目前，公司数字化公共就业服务已在湖北、河南、安徽、贵州、新疆等省份成功落地，并持续加速拓展。社保卡业务方面，公司也持续受益于第三代社保卡渗透率的提升。2024年1月，北京试点换发第三代社保卡，预计将于5、6月份进入全面发行阶段，公司深度参与建设卡管系统、提供场景设备以及发卡服务。 民生数据产品持续推广，增厚公司收入。2023年公司已在深圳、福建等数交所上架四个数据产品（就业分析、职业背景调查等），公司内部搭建的大数据融合服务平台则已上架十个数据产品。公司将持续以场景需求为牵引，不断提升数据产品的质量，将数据产品进一步与现有的服务业务相叠加，提高产品的附加值与竞争力，并基于就业、征信、核验等需求陆续研发更多的数据产品，积极对接上架至广州、北京等地的数交所，增加项目整体的收入体量及可持续性。此外，公司推出的基于民生行业大模型的便民服务站也在顺利推广，目前已有近十个地市有明确的需求，订单量逐步增加。【投资建议】公司已形成围绕“居民服务一卡通”与围绕“居民数据”的两大商业闭环，并加快拓展数据要素市场，为公司发展打开新的成长空间。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为8.42/10.51/12.86亿元；归母净利润分别为0.73/1.16/1.70亿元；对应EPS分别为0.17/0.27/0.39元/股；对应PE分别为58/36/25倍，维持“增持”评级。【风险提示】数据要素政策落地不及预期；三代社保卡推广不及预期；市场竞争加剧。

索辰科技发布业绩预告， 2023年公司实现营业总收入 3.22亿元，同比上升 20.10%；实现营业利润 5,559.24万元，同比下降 0.79%；实现利润总额 5,542.63万元，同比下降 4.25%；实现归属于母公司所有者的净利润 5,777.91万元，同比上升 7.45%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 5,175.83万元，同比上升 92.96%。 2月 20日，索辰科技宣布成立机器人事业部，旨在将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，以推动工业软件与机器人技术的融合创新。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人（包括人形机器人）本体的完整研发过程，从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化。这些软件的推出将极大地降低机器人研发的技术门槛，协助企业提高产品创新水平、研发效率和设计质量，从而促进机器人技术的广泛应用和行业的繁荣发展。 【评论】 公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇，客户群体覆盖度进一步扩大。由于交付节奏影响，部分收入从 23Q4移至 24Q1确认，整体营业收入持续增长。 公司持续推动研发创新，研发投入持续增加。 加强研发项目投入与人才队伍建设，增强公司内外部竞争力。公司已经成立了机器人事业部，将提供专为机器人设计的仿真解决方案。无论是基于模型(ModelBased)还是人工智能（AI Learning Based）的技术路线，机器人运动控制算法的开发都需要仿真的支持。一方面软件若想克服对硬件的依赖，实现同步开发，需要借助仿真进行测试验证；另一方面，用于机器学习训练的丰富而多样的场景也需要通过虚拟仿真来提供。公司将提供一个虚实融合的机器人仿真解决方案，通过环境交互机制、虚拟-现实误差迭代技术实现更精准的仿真。 公司也已成立大模型部门，通过机器学习和传统仿真的算法融合，以及通过生成式大模型表现实际工况环境，以改进传统仿真将工程抽象化建模的能力。 【投资建议】我们认为公司目前处于研发大力投入期，在机器人、大模型、多模态等多个领域均有涉猎和探索，公司作为国内首家成功上市的国产 CAE 软件企业，有望在科技浪潮中，推动工业软件和机器人、 AI 领域的融合创新， 建议关注公司未来的发展，预计公司 2023-2025年实现营收 3.22/4.56/5.90亿元，实现归母净利润 0.58/0.79/1.21亿元，对应 EPS 为 0.94/1.29/1.98元，对应 PE 为106.93/78.35/50.94倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】研发进展不及预期； 市场竞争加剧。

2024 年 2 月 8 日，公司发布《回购报告书》拟回购股份， 本次回购金额不低于人民币 2500 万元（含），不超过人民币 5000 万元（含）， 回购股份价格区间为不超过人民币 22 元/股（含）， 回购资金来源为公司自有资金。 本次回购股份用途为维护公司价值及股东权益所必需。 【评论】 Sora 实现文生视频技术突破，带动 AR/VR 产业链发展。 OpenAI 发布的首个 AI 视频模型 Sora，该模型可根据文本信息生成时长一分钟的高保真视频， 在模拟能力上实现了巨大的突破，预计将驱动 AR/VR 产业链快速发展。 据 Mordor Intelligence 预测， 2023-2028 年，全球VR 产业市场规模 CAGR 将达到 24.74%。 3D 制作经验丰富，受益于 AR/VR 应用放量。 公司是“数字创意产品及数字一体化解决方案”的综合提供商，主营业务为 3D 可视化产品及服务、 数字一体化综合服务和数字孪生及信息化软件。 在 3D 可视化产品及服务中，公司根据客户需求提供 AR/VR 展示及相应服务， 可满足多种应用场景需求。 凭借 3D 可视化技术及 3D 数字内容制作经验，公司有望受益于 AR/VR 应用需求的爆发。 以“AI+3D”为技术发展方向。 公司在夯实 3D 可视化产品及数字一体化综合服务传统主业的同时，重点拓展 AI+3D 数字孪生及信息化软件新业务的布局，不断加大研发投入并持续打造标杆案例。 公司自研的FT-E 3D 数字孪生渲染平台满足轻量化、智能化、通用性和兼容性需求。虚拟数智人方面，公司也持续引领虚拟数智人在文博领域应用的热潮，完善人物建模、动作捕捉、智能交互等关键技术 【投资建议】 公司基本盘稳健，传统主业不断修复且重点拓展的 AI+3D 数字孪生业务处于快速发展期，有望受益于 AR/VR 应用需求的增长进一步提升市场占有率。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 6.45/7.48/9.02 亿元；归母净利润分别为 0.16/0.60/0.96 亿元；对应 EPS 分别为 0.15/0.57/0.92 元/股；对应 PE 分别为 147/40/25 倍，给予“增持”评级 【 风险提示】 创新项目推进不及预期；u 宏观经济风险；u 市场竞争加剧风险

【事项】近日，远景动力研发管理平台成功上线。远景动力与能科科技合作举办了“远景动力研发管理平台活动月”活动。通过该项目的成功实施，远景动力的研发项目工作流程得到规范，项目管理效率得到提高，并提供了一个集中管理项目知识的平台，从而有效提升了远景动力的项目管理质量。【评论】远景动力（AESC）是全球领先的电池科技公司，公司与之合作研发管理软件，利于打造标杆案例，未来开拓更多的行业客户。目前我国工业行业有节奏性回暖，企业的新一代数字化架构仍有持续开展；公司下游主要集中在央企重工、装备制造、电子、汽车及轨交、能源等行业，目前在手订单充沛，预计未来稳健增长。云产品收入如期增长，AI产品探索开辟新空间。公司持续深耕头部行业客户，同时采取措施扩宽自研产品销售渠道，触及更广泛的客户群体，预计在汽车、高科技电子等领域还有增长趋势和更多空间；在AI产品方面，公司“乐系”自研产品与AI的组合价值输出，开发基于大模型的创新业务场景应用，并携手华为等合作伙伴，共同开发了软件开发生产线（CodeArts）和工业数字模型驱动引擎（iDME）等新一代工业软件产品线。公司乐仓、乐造等自研产品与工业数字模型驱动引擎（iDME）紧密衔接，为客户打造自主可控的新一代工业软件平台。公司产品在手订单充沛，交付节奏有序进行。持续投入研发，打磨自研产品。公司从“项目型”转向为“产品+服务型”，需要加大研发投入打磨自研软件产品。随着公司自研产品持续落地，未来研发投入资本化比例会降低，公司未来的持续盈利能力能得以体现。 【投资建议】我们认为公司过去在央企重工、高科技电子、汽车及轨道交通、装备制造等行业的企业数字化业务长期深耕拥有大量积淀，在云计算、AI等技术的加持下，开辟云产品、AI产品这些新的领域会有迅速拓展，我们预计公司2023-2025年实现营收16.34/19.31/24.01亿元，实现归母净利润2.67/4.10/6.02亿元，对应EPS为1.60/2.46/3.61元，对应PE为22.75/14.82/10.09倍，估值性价比高，我们看好公司未来的业务进展，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】产品落地不及预期；费用端增长超出预期。

2024年 1月 8日，公司在投资者互动平台表示，公司是全国领先的社保卡发行服务商，占有国内头部领先的市场份额，随着公司不断增加社保卡应用和数据服务场景，公司在该领域的竞争优势将进一步稳固。 2023年 12月 27日，公司公告参加了中国“数据要素×”生态大会，并获中国电子旗下中电数据产业有限公司颁发的《中国“数据要素×”2024年度生态伙伴合作证书》，双方将以场景需求为牵引，积极开展民生数据要素场景合作。 该证书的取得标志着公司在民生数据要素领域的领先地位得到了头部企业和市场的认可， 在数据要素领域的实践和能力积累进入国内领先水平。 【评论】 深耕民生服务领域，一卡通及 AIoT 应用卡位优势明显。 公司是国内数字经济领域领先的民生综合服务商，深耕居民服务一卡通民生场景开发和应用，业务已覆盖 150+地市。 围绕居民服务一卡通，公司打通了“数字政府需求，银行积极付费，德生综合服务”的核心商业闭环，有望受益于第三代社保卡渗透率提升及一卡通场景建设需求。此外，一卡通服务为公司沉淀了大量数据，也为公司的数据开发和数据运营服务创造了机会 切入数据要素高景气赛道，数据产品拓展显成效。 公司致力于数据赋能政府提升数字化治理能力， 打通了“海量数据沉淀，德生开发运营，政企居民受益”的数据运营商业闭环，并通过三大渠道： 公司营销网络、数交所服务机构、国有平台加快落地数据服务业务。 目前， 公司已打造就业监测、政策找人、 数字园区、 背景调查等数据产品。 截至2023年 10月， 公司数据产品已实现合同签订 270万元，明确合同意向 1100万元，覆盖广东、广西、海南、陕西等区域。 预计公司将持续受益于数据要素产业政策红利不断释放和市场规模的加速扩张。

中立第三方云计算平台， AIGC 客户广泛。 优刻得是国内领先的中立第三方云计算服务商， 相比于互联网巨头，公司专注于云计算领域， 与下游客户无业务竞争，并以客户为先， 能提供更为灵活且定制化的服务，助力 AIGC 业务落地。 下游客户包括互动娱乐、移动互联、企业服务等互联网企业，以及金融、教育机构、新零售、智能制造等传统行业的企业。 云计算行业高景气， 中小厂商差异化竞争。 云计算市场处于快速发展期，据中国信息通信研究院统计， 2022年中国云计算市场规模达 4550亿元， 预计 2025年将突破万亿，维持 30%以上的市场规模增速，且以公有云 IaaS 为主。云计算市场竞争激烈,优刻得等中小云服务商在细分市场建立自身的优势，形成了差异化竞争格局。 云计算技术优势凸显，产品性能领先。 优刻得专注 IaaS、 PaaS 产品研发， 通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务，拥有安全屋、 PathX、 UCloudStack、快杰云主机、罗马等优势产品，产品性能领先。且公司近年来战略性调整低毛利产品的规模， 毛利率水平实现回升。 算力资源丰富， AI 底座稳固。 算力需求和政策利好驱动数据中心产业快速发展。 公司自建上海青浦和内蒙古乌兰察布两大数据中心，能为AI 客户提供高性价比的算力服务。 同时， 基于国产 GPU 芯片、国产AI 大模型以及灵活的算力部署方案，公司还推出了 AI 大模型训练推理一体机， 加快了人工智能在各行各业的落地速度。 【投资建议】 公司作为国内领先的中立第三方云计算服务商，具有独特卡位和优势，有望长期受益于云计算市场规模的快速扩张。 自建的两大数据中心产业也有望受益于AI时代下的算力需求增长，支撑公司长期高质量发展。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.95/16.17/17.48亿元，归母净利润分别为-3.46/-1.68/0.01亿元。考虑到公司暂未盈利，采用PS估值法，参考可比公司PS倍数，给予公司2024年8倍PS，对应市值为129.36亿元。 12个月内目标价为28.55元，上调至“买入”评级。

公司发布223023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.09%。 单季度看，公司2023Q3实现营业收入10.99亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.27%。 业务结构优化，规模平稳增长。分业务看，公司2023年前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%。其中，软件及数字化转型服务产品线实现收入12.43亿元，同比增长20.28%；软件产品及解决方案产品线实现收入6.81亿元，同比增长25.82%。业务流程外包板块实现收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，重点发展软件产品及解决方案业务，该业务收入占比持续提升，前三季度占公司收入比重达22%，公司整体的收入结构在逐步优化。 ，费用水平稳定，盈利能力提升。2023年前三季度，公司降本增效成果显著，销售/管理/研发费用率分别为1.60%/3.25%/9.6%，同比分别变动-0.12/-0.16/0.48pct；毛利率和净利率则分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01pct。费用水平保持稳定的同时，盈利能力得以提升。公司也在持续投入研发，坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00亿元，同比增长21.54%。截至2023年三季度，公司拥有专利29项、软件著作权198项、完成国家级信创认证11项。其中三季度公司新增专利1项、软件著作权11项、国家级信创认证3项。 【投资建议】公司是银行IT解决方案市场主要提供商，考虑银行IT投入持续增长，公司也在不断拓展下游客户，收入结构持续优化。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为42.91/50.46/59.85亿元，归母净利润分别为3.48/4.41/5.63亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.28元，对应PE分别为22/18/14倍，给予“增持”评级。【风险提示】银行IT投入不及预期；信创推进不及预期；行业竞争加剧。

公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 30.55亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%。单季度看，公司 2023Q3 实现营业收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%；实现归母净利润-0.05 亿元，同比增长 40.91%。 软件产品连续中标，软件业务稳健发展。 2023 年 7 月，公司中标某农商行新一代信贷管理系统项目； 2023 年 8 月，公司中标某股份制银行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目，以及 3 个银行信贷系统项目； 2023 年 9 月，公司中标某大型城商行汽车金融反欺诈风险咨询项目；同月，公司也中标了 7 个数据业务相关项目，全面覆盖了数据业务的各个场景，整体软件业务稳健增长。 持续发力信创，扩大业务布局。 2023 年 8 月，公司收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目的《入围通知书》， 该项目整体预估采购金额为 652534 万元， 公司作为排序第一的入围中标厂商，年度订单金额比例为 30%。为加强信创能力及扩大业务布局，公司继入股国内核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，再次发力信创安全领域，战略收购了微通新成， 后续将进一步聚焦银行各重要业务场景，为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。 AI 加速落地，推出金融行业大模型应用。 2023 年 10 月，公司发布了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4 个应用级产品和 1个开发平台，分别是开发助手 CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、 AI+信贷助手（客户尽调）、 AI+营销助手和大模型应用开发平台， 受到了多家国有银行、股份制银行、城商行、非银金融机构的关注与认可。公司也与部分金融机构达成了大模型应用产品和解决方案的合作意向，并启动实施项目。 未来，公司还将推出具备更多功能的信贷助手、监管合规助手、经营分析助手等 AI+助手系列产品，进一步完善 AI 产品矩阵。 公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为50.97/62.28/77.80 亿元，归母净利润分别为 3.95/5.18/6.44 亿元， EPS分别为 0.56/0.73/0.91 元，对应 PE 分别为 30/22/18 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 产品研发不及预期。

公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度，公司实现营业收入 4.57亿元，同比增长 17.76%；实现归母净利润 1.20亿元，同比增长 63.31%。 单季度看，公司 2023Q3实现营业收入 1.77亿元，同比增长 11.56%； 实现归母净利润 0.58亿元，同比增长 52.63%。 毛利率显著提升，软件产品化显成效。 公司 2023Q3毛利率达到72.73%，同比提升 11.58pcts，环比提升 7.64pcts，毛利率的显著提升主要是由于交易类产品化软件收入占比提升以及期间费用方面降本增效的效果显著。伴随着软件产品化趋势，预计公司毛利率将得到进一步提升。 控费效果显著，经营效率提升。 2023Q3，公司销售费用率为 6.19%，同比下降 0.03pcts； 管理费用率为 12.92%， 同比下降 1.67pcts； 研发费用率为 20.76%， 同比提升 1.55pcts； 财务费用率则为-1.35%。 公司整体费用端控制良好，经营效率也在逐步提升。研发投入的加大则有助于公司进一步提升产品竞争力。 A5信创版全面上线， 步入放量阶段。 公司新交易体系 A5几大项目正在全面实施中。 东吴证券、东海证券已经完成 A5信创版的全面上线，其中，东吴证券于 2023年 10月 16日上线 A5全面信创，率先实现了核心交易体系的全栈上线、全业务覆盖和全客户迁移，是首个实现代际升级的核心交易系统，为行业提供了可行的路径参考。另外， 华宝证券、华鑫证券等 3家券商也在切换过程中，后续还会有数家券商上线。 A5信创版确立了公司在新一代的分布式核心交易系统中的先锋领导地位。 公司在分布式和信创等先进技术方面有先发优势， 新交易体系产品加速推广。 我们调整公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 7.96/10.43/13.39亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 2.47/3.17/4.27亿 元 ， EPS 分 别 为1.44/1.85/2.49元，对应 PE 分别为 40/31/23倍，维持“增持”评级。

【投资要点】 公司发布2022年年度报告。收入基本符合预期，由于疫情扰动业务节奏，归母净利润低于预期。2022年，公司实现营业收入54.45亿元，较上年同期增长31.96%，实现归母净利润7.69亿元，较上年同期增长18.77%，实现扣非归母净利润6.75亿元，较上年同期增长17.33%。2022年度公司经营性净现金流为4.97亿元，较上年增长257.25%，主要原因为公司加强回款管理，销售回款较上年增长接近40%。全年毛利率为39.29%，同比下降0.11pct。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元。公司人效提升明显，2022年度公司收入增长超过30%，人员增长15.39%，人效提升14%。 四季度受疫情影响出现波动。2022年单四季度实现营收15.91亿元，同比增长9.4%，环比增长15.52%，单季度实现归母净利润1.30亿元，同比下滑34.13%，环比下滑47.36%。四季度业绩波动主要系疫情扰动所致，公司的业务交付受到影响，部分收入无法确认，从而同时影响收入端和利润端的表观水平。从行业层面来看，物联网业务中的扫地机器人产品和arm server主机在2022年四季度出货有所调整。22Q4单季度毛利率为35.06%，同比持平，环比-1.69pct，毛利率水平较低的中国区业务收入增速超过海外，收入地域性结构的变化导致四季度盈利水平波动。 汽车业务持续高增。分业务结构来看，2022年公司智能软件业务实现营业收入18.91亿元，较上年同期增长16%，毛利率为45%，源自主流手机厂商的营业收入全面增长；智能汽车业务实现营业收入17.93亿元，较上年同期增长46%，毛利率为49%，其中，美国、日本客户以及中国新势力厂商及中国芯片公司的增长均接近50%；智能物联网业务实现业务收入17.61亿元，较上年同期增长39%，毛利率22%，其中智能计算模块及整机产品相关收入为15.4亿元，较上年同期增长35.23%，以公司边缘计算产品为核心的智能行业相关收入已初具规模，实现营业收入2.2亿元。从商业模式来看，软件开发业务营收20.45亿元，技术服务业务营收17.74亿元，软件许可业务营收1.66亿元，商品销售及其他业务营收14.61亿元。年末合同负债余额为3.42亿元，较2021年末增长0.89亿元，看好公司持续巩固自身在智能汽车行业的全栈能力优势，尽享汽车智能化浪潮发展红利。 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，由于汽车厂商市场竞争加剧，智能化研发支出或将受此因素影响而调整，小幅下调公司2023-2024年的收入与利润预期，同时引入2025年的盈利预测。预计2023-2025年，公司营业收入分别为73.11/96.94/127.50亿元，归母净利润分别为11.50/15.19/20.63亿元，EPS分别为2.51/3.32/4.51元，对应PE分别为41/31/23倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 人效水平提升不及预期风险； 下游需求不及预期风险； 海外物联网市场波动风险。