事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入20.2亿元,同比增长42.6%;实现归母净利润1.6亿元,同比下降3.3%;基本每股收益0.27元。 营业收入仍处于快速增长期,毛利率下降致归母净利润增速同比小幅下降。1-9月,公司营业收入仍处于快速增长期,延续了一二季度平均43%的速度,表明公司业务处于快速扩张期;由于毛利率大幅下降致归母净利润同比下降3.3%,其中,毛利率从2017年的38%下降至33%,净利率从11%下降至8%,毛利率下降主要为原材料价格上升,公司预付款同比增长238.3%,由于公司正处于市场扩张期,影响了公司成本下游转嫁。 国常会表态下半年加码基建,看好四季度及2019-2020年基建对需求的拉动。2018年7月23日,国务院常务会议新闻通稿指出,要加强相关方面衔接,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。2018年1-9月全国地方政府专项债发行量约1.7万亿元,而上半年仅3600亿元,足见下半年基建投资强度,因此我们看好当前及2019-2020年基建对防水产品的需求拉动。 轨道交通审批重启,防水行业受益明显。2018年8月,停止一年的城市轨道交通规划审批重启,苏州和长春新一轮轨道交通规划已率先获国家发改委审批通过,多地重现建设热潮。2017年末,全国轨道交通距“十三五”规划目标还有36%的未完成任务,重启审批后预计2018年将超额完成年度任务。轨道交通是防水行业需求端的重要组成部分,将有效带动防水行业的部分需求增长。 股权激励彰显公司发展信心。2018年以自有资金从二级市场回购股票,授予公司高管、核心技术(业务)人员等共计332名员工,7月27日完成首次授予。首次授予的限制性股票646.5万股,预留153.5万股,合计占股权激励计划公告时公司股本总额的1.31%。股权激励计划一方面有利于稳定核心人才,另一方面也彰显公司管理层对公司成长有充分自信。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.47和0.64元,未来三年营业收入复合增速为34.2%,考虑到公司IPO后进入到产能快速扩张期、基建对需求端的支撑、毛利率回升带来业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:(1)产能拓展不及预期;(2)基建投资增速大幅下滑的风险;(3)原材料价格大幅上涨的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入4.4亿元,同比增长28.8%; 实现归母净利润1.4亿元,同比增长58.3%;经营活动产生的现金量净额为9101万元,同比增长170.6%;基本每股收益0.33元。 三季报超预期,公司上市后业绩迎来快速增长,2018全年业绩有望到2亿。公司2013-2017年业绩增长稳定性较差,公司2017年4月上市,2018上半年业绩增速明显加快。公司2018上半年业绩快速增长,主要得益于下游需求稳定增长。2018年单三季度业绩有两大亮点,一是营收和归母净利润同比增长较快,分别为29%和93%,二是期间费用率仅6%,较一二季度明显下滑,主要原因是管理费用率大幅下降5个百分点。公司上市后费用控制能力明显增强,预计2018全年业绩约2亿元。 公司为国内珠光材料供应商龙头,A 股上市稀缺标的。公司与默克、CQV、欧克新材等同类公司相比,产销规模仅次于默克等国际巨头;从产能上看,公司目前已具备1.4万吨/年珠光材料、1000吨/年人工合成云母的生产能力;公司上市后,年产3万吨珠光材料项目逐步落地投产,新项目投产将进一步突破公司产能瓶颈,公司业绩将迎来暴发期。目前,珠光颜料行业仅坤彩科技一家上市公司,稀缺性较强。 看好公司所处领域下游需求稳定增长,看好公司上市后各项财务指标不断改善。 公司产品主要应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革、陶瓷、建材、种子包衣等行业,公司主要客户包括阿克苏、艾仕得、PPG 等工业漆巨头、宝马、奔驰、大众等知名汽车厂商、欧莱雅、迪奥、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等高端化妆品生产企业,这些领域对珠光材料的需求整体处于稳定增长状态。公司上市后,资产负债率从2016年的42%下降至2017年的8%,期间费用率明显下降,随着公司治理结构不断完善,公司期间费用率将维持在较低水平。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS 分别为0.42、0.61和0.93元,未来三年归母净利润将保持54.3%的复合增长率。考虑到公司上市后进入到产能快速扩张期及当前估值水平,维持“增持”评级。 风险提示: (1)原材料价格大幅上涨的风险; (2)下游需求大幅下滑的风险; (3)新项目拓展不及预期的风险。

公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入22.8亿元,同比增长10.5%; 实现归母净利润2.7亿元,同比增长13.4%;经营活动产生的现金流量净额为9127万元,同比下降80%;基本每股收益1.13元。 三季报业绩增速明显放缓,毛利率保持稳定,主营增速放缓是主要原因。公司于2017年12月上市,2015-2017年归母净利润同比增速分别为20%、50%和101%,保持了较快增长速度,公司上市后营收增速和归母净利润同比增速明显放缓。单三季度看,公司综合毛利率38%,保持在较高水平,但营收增速仅6%,期间费用率较一二季度下降4个百分点,归母净利润增速18%。 B 端C 端两手抓,渠道拓展显优势。对于不断成长的消费类品牌建材,渠道是其提升市占率、业绩保持高增长的核心要素。在B 端,公司通过与万科、碧桂园、保利等30余家大型房企建立稳定合作关系,2018年建陶类500强首选率达到16%,居行业第2位;在C 端,公司延续渠道下沉战略,拥有3000多个销售网点,完成营销渠道升级及品牌建设项目,智慧门店上线,有利于掌控核心渠道资源,提升知名度。此外,公司还积极布局海外,大力拓展出口渠道。 创新升级打基础,投资藤县扩产能。公司并不盲目扩张,而是致力于技术创新升级、平台搭建、环保整治等内涵提升。长期沉淀积累出强大战略优势,公司内控排放标准优于国标1倍以上,可从容应对日益严苛的环保政策。2018年公司布局于具备资源禀赋优势和区位优势的藤县,斥资10亿设立两个项目公司,投建10条生产线,投产后将实现高端产能翻倍。 领衔国际新风向,创新产品占先机。自2016年博洛尼亚陶瓷展开始,陶瓷大板成为世界热点,全球大板生产线约70条,国内约30条。公司不仅率先引进制造设备,推出大板产品,还成立了专业服务公司绿屋建科,可提供一体化服务,占据大板领域制高点。凭借差异化产品带来的强势定价权,公司大板产品毛利率接近50%,远高于其他产品。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.47元、1.80元、2.06元,未来三年归母净利润复合增长率为17.4%,考虑公司下游需求受地产调控影响且产能扩充需要1-2年时间,下调至“增持”评级。 风险提示: (1)产能拓展不及预期; (2)房地产宏观调控的政策风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入43.2亿元,同比下降6.72%;实现归母净利润5.5亿元,同比下降5%;经营活动产生的现金流量净额为10.2亿元,同比增长22.1%;基本每股收益0.71元。 三季度需求仍较差,销量下滑,三季报业绩低于预期。公司1-9月受地区水泥需求下滑影响,水泥产销量下滑,单季度营收增速分别为-24%、-6%和-3%,归母净利润增速分别为-15%、17%和-16%。根据公司历年经营特点,二三季度是获取利润的主要时段,从2018前三季度业绩增长看,水泥均价上升使综合毛利率从31%提升至34%,但需求不及预期使销量下滑,全年业绩或低于预期。 水泥行业步入新阶段,“低价搞基建”已成过去式,公司毛利率将稳步提升。2017年供给侧改革进入深水区,水泥行业生态发生了较大变化,来自需求端的变化不大(1-12月水泥总产量23.2亿吨,同比下降0.2%),供给端受成本支撑、错峰生产、停窑限产和环保督察三大因素影响,水泥供给存量博弈,龙头水泥公司市占率有所上升,水泥价格维持在较高水平,“低价搞基建”成为过去式。2018年,随着环保督察进入常态化,错峰限产下的水泥供给使市场大致维持在紧平衡状态,2018年水泥平均价格大概率高于2017年。 西北水泥公司或将长期受益于基建投资带来的需求改善。公司深耕甘肃和青海两地,其中,甘肃地区市占率达到41%以上,青海地区的市占率达30%。2018上半年西北基建投资增速反弹较慢,其中,甘肃基建投资增速从2017上半年的-32.4%变为18.3%,青海从6%变为-1%,导致水泥需求明显下滑,但由于地区有冬季和夏季错峰存大,地区水泥价格维持在高位。另外,根据甘肃2018年政府工作报告,甘肃2018年将有165个重点项目,年度计划投资1240亿元。因此,2019-2020年甘肃固定资产投资和基建投资反弹预期较强,看好公司下游需求反弹带来的业绩改善。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.88元、1.02元,未来三年归母净利润将保持11.1%的复合增长率,考虑公司所在区域基建投资改善需求端尚需政策和资金落地,当前时点下调至“增持”评级。 风险提示:(1)地区基建投资增速持续下滑的风险;(2)西北地区水泥企业协同不达预期的风险。

事件:公司发布2018 年三季报,1-9 月实现营业收入190.4 亿元,同比增长32.7%;实现归母净利润34.1 亿元,同比增长225%;经营活动产生的现金流量净额为51.5 亿元,同比增长157.4%;基本每股收益2.28 元。 2018 前三季度业绩符合预期,水泥销售均价提升是主因,全年业绩预计超50 亿。2018 中报超市场预期,三季度淡季不淡,市场普遍提高了公司三季度业绩预期,从单三季业绩看,营收和归母净利润同比增速分别为44%和318%,期间费用率12%与二季度持平。毛利率方面,受华中、西南水泥均价上涨较多, 毛利率在淡季保持在39%的高位。综合公司所在业务区域供需情况,四季度仍将处于紧平衡状态,2018 全年业绩预计超50 亿元。 2018上半年华中和西南地区基建投资增速整体不弱,2018三季度西南保持快速增长。公司是华中、西南地区水泥龙头,下半年或将持续受益地区基建拉动:2018上半年,华中、西南地区基建投资增速较快,湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南和西藏基建投资增速分别为10.3%、10.5%、5.3%、10.6%、17.4%、11%和19.5%,以水泥熟料产量看,湖北和湖北小幅降1.6%,西南大幅上升5.6%。三季度,西南地区累计水泥产量3.2亿吨,全国占比20%,同比增速7%,保持了快速增长势头。 长期看,华中和西南地区水泥均价向上空间大,公司业绩弹性足。华中和西南地区由于整体需求和错峰限产强度弱于华东和华南地区,水泥价格长期低于华东和华南地区,水泥未来均价向上空间大:一是环保错峰的执行力度在提升, 水泥企业的市场行为更加注重长期利益,从错峰情况看,2017年错峰力度和实施到位情况最好的是华北和华东地区,西南地区除了四川错峰力度较强外,其它地区错峰力度均有改善空间。二是华中和西南地区基础设施相对薄弱,地区基建投资有望进一步拉动水泥需求,另外,扶贫攻坚作为“十三五”三大目标之一,云南和贵州是我国精准脱贫的主要地区,对水泥的需求将形成增量。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为3.37 元、4.03 元、4.48 元,未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:(1)水泥行业错峰限产不及预期;(2)华中和西南地区基建投资增速大幅下滑的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入29.7亿元,同比增长15.2%;实现归母净利润6.5亿元,同比增长20.1%;经营活动产生的现金流净额4.8亿元,同比增长2.3%;基本每股收益0.5元。 三季度收入和利润增速小幅回落,全年业绩增速区间0%-30%。1-9月份,营收增速较中报回落约3个百分点,归母净利润增速回落约2个百分点,主要原因是地产景气度向下,公司下游需求承压明显,由于公司期间费用率下降约2个百分点使三季度归母净利润增速快于营收增速。单三季度看,营收和归母净利润同比增速分别为10%和15%,较一二季度明显下滑,毛利率49%与2017年同期基本持平,期间费用率16%较一二季度大幅下降约6个百分点。下半年地产调控放松的可能性较小,公司需求端仍然存在持续萎缩的可能性,公司备考业绩区间0%-30%,我们看好公司在行业内的渠道,西南、华中、华南市场提升空间非常大,全年业绩增速预计维持在20%以上。 主业稳定增长,新领域及时跟进。公司是品牌建材领域主业稳定增长的典范,自2010年上市以来,归母净利润复合增速达25%。公司业绩稳定增长主要得益于公司明确的自身定位,定位于“品牌产品”+“品牌服务”,零售与工程并举,市场份额实现稳定增长。在上下游拓展上,公司自2016年切入防水和净水两个新领域,借助自身渠道和品牌服务变现。新领域的跟进,充分利用了公司现有的竞争优势,为公司稳定的业绩增长注入活力。 低负债与高分红,尽显蓝筹属性。公司资产负债率保持在较低水平,自2016年开始,应付账款和预收款项明显增加,显示了公司在产业链上下游有较强的议价能力,资产负债率虽上升至25%左右,但在行业中仍处于较低水平。分红上,公司2014-2017年保持一贯高分红率,每10股送6元现金红利(含税)、以资本公积金每10股转增3股。在品牌类建材中,蓝筹股属性非常明显。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.77元、0.92元、1.14元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率。考虑公司稳中有进的市场份额以及稳定的业绩增速,维持“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)市场拓展不及预期的风险。

公司发布 2018年三季报,1-9月实现营业收入778亿元,同比增长55.5%; 实现归母净利润207.2亿元,同比增长111.2%;经营活动产生的现金流量净额为206.4亿元,同比增长134.3%;基本每股收益3.9元。 水泥行业淡季不淡,三季报符合市场预期。单三季度看,营收同比增77%、归母净利润同比增151%、毛利率37%,为近5年来单三季度最好表现,核心原因是2018年水泥行业淡季不淡。受益下半年国家对基建投资的支持,我们认为公司业绩在单四季度有望在2017年同期高基数上实现30%左右的增长。 2018全年业绩确定性高。从2017Q4起,我们判断水泥行业在2018年将是“价格高开高走,需求小幅萎缩”,从2018年1-9月水泥行业运行情况看,符合此前判断,2018年延续了2017年景气行情。2018年1-9月,水泥全行业产量15.8亿吨,同比增长1%,扭转了上半年同比下降0.64%的局面,其中,3月份由于春节+复工晚因素,单月水泥产量下滑15.6%,4、5月产量强势回暖。2018下半年,受宏观政策对基建的支持,水泥需求或回暖保持小幅正增长,由于水泥行业有“严禁新增产能”和“环保错峰”的政策指引,供给端的竞争格局明显改善,下半年水泥价格仍会在历史高位运行。从水泥企业业绩看,2018年水泥企业业绩确定性高,主要原因是水泥均价高位平稳。我们判断,如果水泥需求不出现大幅下滑,则企业间的协同效应很难被打破,水泥行业景气度可持续。 公司作为行业绝对龙头,国内稳定,长期坚定看好公司海外拓展。国内,从行业的角度看,2017年环保错峰最受益地区为华东地区,公司作为华东地区最大的熟料、水泥生产企业,充分享受了地区量价齐升,2018年公司仍将受益行业基本面的改善。国外拓展上,发展中国家存在基建和城市化红利,虽然国内水泥企业海外拓展艰难,但向海外拓展的方向正确,我们看好公司在海外的积极布局。目前,公司在国内的框架布局基本稳定,海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家,公司作为水泥行业国际巨头,估值中枢应上移。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS 分别为5.33元、5.68元、6.02元,未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率,看好公司未来“量微增价高位”,维持“买入”评级。 风险提示: (1)原材料价格大幅上涨的风险; (2)基建投资和地产投资增速大幅下滑的风险; (3)错峰限产不及预期的风险; (4)海外项目拓展不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入95.1亿元,同比增长17.3%; 实现归母净利润20.4亿元,同比增长30.6%;经营活动产生的现金流量净额为18.5亿元,同比增长0.32%;基本每股收益1.16元。 单三季度业绩下滑16%。受2017年三季度高基数影响,2018年单三季度营收同比下降0.6%,归母净利润下降15.6%。2017年受“2+26”城市环保停工影响,经销商提前备货,三、四季度产品量价齐升,业绩同比增速分别为173%和100%,2018年“2+26”城市环保停工政策边际放松,单三季毛利率从2017年同期38%下降至36%,受高基数影响,预计单四季度业绩增速约8%。 短期,环保督察进入常态化,公司稳定的盈利能力仍基于成本与费用的控制,看好公司2018全年业绩稳定增长。公司作为行业龙头,成本与费用控制优势明显,原材料价格上涨向下游传导畅通,毛利率与净利率在高位维持;而对于行业内其它小企业而言,成本控制力弱,环保督察背景下的原材料价格或将维持在高位,势必加速这类企业退出市场。 长期,公司看点在于市场占有率进一步提升和受益装配式建筑。 (1)公司产品市占率有进一步提升空间。公司目前的市占率接近60%,随着2017年北新建材和泰山石膏新一轮产能计划落地实施,公司未来石膏板总产能将达到30亿M2/年;2018年拟整合行业第二大企业山东万佳建材,进一步增强了公司在石膏板行业的投资和布局。公司在西部和南方地区的市占率低于北方地区,从公司产能拓展区域来看,加大了在南方和西部地区的布局,公司整体市占率有望进一步提升。 (2)石膏板是装配式建筑中理想的墙体材料,装配式建筑行业兴起在即,公司或将明显受益。装配式建筑在国外发展较快,国内装配式建筑占新建建筑面积的比例较低,目前国内装配式建筑处于政策引导实施阶段,国家将“力争用10年左右的时间,使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%”。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS 分别为1.70元、2.02元、2.43元,未来三年归母净利润将保持20.6%的复合增长率。考虑公司在石膏板行业的龙头地位、成本控制能力以及潜在受益装配式建筑推广,维持“买入”评级。 风险提示: (1)原材料价格大幅上涨的风险; (2)产能扩张或不及预期的风险; (3)海外诉讼大额赔付的风险; (4)装配式建筑推广不达预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入70.2亿元,同比增长52.1%;实现归母净利润8.7亿元,同比增长272.6%;经营活动产生的现金流量净额为14.1亿元,同比增长124.4%;基本每股收益1.4元。 2018Q3超预期,全年业绩值得期待。受益水泥行业Q3淡季不淡,公司单三季度实现营收同比增长57%、归母净利润同比增长144%,单季度毛利率高达31%。在期间费用率控制上,单季度期间费用率仅6%,创近5年新低。四季度,我们认为下游需求不弱,进口熟料、东北熟料南下、冬季限产等风险因素可控,水泥价格不会在旺季大幅走低,上调公司四季度业绩预期至4.2亿元。 维持“2018年水泥行业高景气度”的判断:供给结构不断优化,需求端基本持平或略有下降,水泥价格维持在同期高位。两因素促使供给结构持续优化,一是环保错峰的执行力度在提升,水泥企业的市场行为更加注重长期利益;二是环保错峰的范围在扩大,华南、西南、西北等地区还有进一步提升的空间。2018年需求端大幅度下降的可能性较小,2017年水泥产量同比下降0.2%,2018年1-9月水泥产量约15.8亿吨,同比增长1%,下半年基建投资回暖预期较强,水泥需求出现大幅下滑的概率较低。 公司2018年将持续受益水泥行业供需格局改善,全年业绩高增长可期。公司共拥有13条熟料生产线,熟料产能约1400万t/a,水泥产能约2500万t/a,公司主要业务区域在江西,辐射福建、浙江、广东等经济发达地区。2018上半年,江西和福建基建投资增速分别为11.5%和13.1%,保持了较快增长;江西和福建水泥产量增速分别为7.8%和9.1%,高于全国平均水平。下半年,江西和福建基建投资增速或将维持高增长,对水泥需求形成有力支撑,供给端环保错峰维持现有强度,公司业务区域水泥价格还有进一步上升空间。 盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为2.11元、2.33元、2.39元,2018、2019年归母净利润增速分别为179%、10.4%,公司2018Q3业绩超预期,考虑四季度公司所在业务区域水泥需求旺盛、行业风险因素可控、水泥价格仍将在高位运行,上调公司2018全年业绩至12.9亿元,维持“买入”评级。 风险提示:(1)水泥需求大幅下滑的风险;(2)原材料价格大幅上涨的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入45.2亿元,同比增长48.7%;实现归母净利润12.5亿元,同比增长147.4%;经营活动产生的现金量净额为15.5亿元,同比增长331.4%;基本每股收益1.05元。 三季报基本符合预期,全年业绩值得期待。受益地区需求旺盛,1-9月产销两旺,水泥产量和销量同比增长分别为16%和14%,叠加业务区域水泥价格高位稳定,公司前三季度业绩高增长。单三季度看,营业收入同比增长39%,归母净利润同比增长99%,增速较前两季度有所下降,主要原因为毛利率较二季度高位下降至39%,但毛利率仍处于历史高位区间。公司1号万吨生产线从2018年开始贡献业绩,公司四季度仍有量价齐升逻辑,全年业绩将保持高增长。 受益华南地区水泥需求强劲,公司全年业绩有望创历史新高。从2018上半年水泥行业运行情况看,水泥价格高开高走,虽然受春节复工较晚影响,3月水泥需求同比下滑,但4月下游开工率高水泥需求旺盛,受淡季错峰影响,水泥价格淡季不淡。从产量上看,2018上半年水泥产量10亿吨,较2017年同期下降0.64%。2018三季度水泥价格仍在高位维持,水泥产量明显增加,1-9月全国水泥累计产量15.8亿吨,同比增长1%,主要原因是国家在下半年加大了对基建投资的资金供给,基建投资直接拉动水泥需求。公司业务区域主要在广东、福建,这些地区经济发展速度较快,基建需求叠加经济带建设,公司受益明显,2018全年业绩有望创历史新高。 粤东水泥价格还有上升空间,2号万吨线投产为业绩提供高弹性。与高水泥价格的华东地区相比,华南地区水泥价格仍有上升空间,公司业务地区主要为陆路运输,区域外水泥进入较难。公司在蕉岭县共设计了2条万吨生产线,1号生产线于2017年底投产,新增水泥产能400万吨/年,总产能提升幅度为29%;2号万吨生产线有望2019年投产,水泥总产能将达到2200万吨。华南地区水泥均价还有向上空间,新增产能将为企业带来较大业绩弹性。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为1.53、2.15和2.79元,未来三年归母净利润将保持66%的复合增长率。考虑到公司所处区域水泥需求旺盛且2号万吨线有望2019年投产贡献业绩,维持“增持”评级。 风险提示:(1)下游需求大幅下滑的风险;(2)2号万吨线投产不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入12.4亿元,同比增长11.6%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长65.5%;经营活动产生的现金流量净额为1.1亿元,同比下降60%;基本每股收益0.66元。 2018三季报业绩符合预期,全年业绩有望保持较快增长。单三季度看,营利能力有所下滑,单季度营收同比增5%、归母净利润同比增6%,增速下滑明显:(1)毛利率大幅回落,2018年一到三季度单季毛利率分别为40%、45%和39%,但毛利率仍维持在历史高位水平;(2)期间费用率18%,维持在较低水平。 2018下半年受经济下滑影响,盈利能力承压。从近3年业绩增速上看,2015-2017年分别为-27%、82%和104%,毛利率分别为29%、33%和37%,净利率分别为5%、9%和13%,逐年大幅提升趋势明显。2018年一二季度公司增长势头延续,单季度业绩同比增速分别为213%和111%,三季度业绩增速明显下滑。1-9月国内GDP同比增长6.5%,较1-6月下滑0.2个百分点,受贸易战、经济结构转型等因素影响,经济下滑趋势将直接影响公司盈利能力。 看好公司聚焦下游需求领域,成本控制与产品结构优化使毛利率维持在高位,业绩延续高增长。公司产能充足、全国布局,截至2017年底,陶瓷纤维产能20万吨/年,拥有山东、内蒙古、新疆、贵州和苏州五大基地,产品实现全国覆盖,产能占国内1/3;玄武岩纤维产能10万吨/年,规划新增8万吨/年。自公司2015年变更控股股东以来,公司业绩改善明显,特别是推进“双提双降”战略,进一步增强了公司在行业内的成本管控优势,公司毛利率将在高位维持。从下游需求看,应用领域广,需求稳定:陶瓷纤维性能优良,是无机纤维节能材料的首选,下游应用领域非常广阔,需求保持稳定向上;玄武岩纤维在国内处于推广阶段,随着国家提升建筑防火安全标准,该领域未来需求空间大。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.88、1.10和1.33元,未来三年归母净利润将保持31.2%的复合增长率。公司作为节能保温材料领域龙头企业,新产能投放将明显增强公司盈利能力,维持“买入”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险;(3)新产能扩张不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入76.3亿元,同比增长18.5%; 实现归母净利润19.1 亿元,同比增长23.3%;经营活动产生的现金流量净额为24.4 亿元,同比上升8.45%;基本每股收益0.55 元。 前三季度业绩基本符合预期,期间费用率历史最低。单三季度看,营收同比增长11%,归母净利润增长25%,主要原因为毛利率维持高位且期间费用率持续下降:公司1-9 月毛利率44%,仍处于历史高位,仅低于2017 全年1 个百分点;期间费用率下降至13%,为历史最低,此前最低为2007 年的13.3%。 公司是玻纤行业世界级龙头,产能持续扩充下市占率有望进一步提升。中国巨石是玻纤领域世界级龙头,截至2017 年底,公司玻纤产能达到140 万吨/年以上,产能的世界占比近20%,仅次于世界第一欧文斯科宁,产能国内占比30% 以上,是国内绝对龙头。公司新材料智能制造项目展现了公司抢先布局智能的实力,2016 年5 月,公司玻纤产业智能制造基地正式奠基,2017 年12 月,公司董事会通过中国巨石新材料智能制造项目,包括15 万吨/年玻纤智能制造项目和18 万吨/年电子纱8 亿平米/年电子布产能,智能制造项目有序推进将进一步提高公司生产效率,改善我国在高端电子纱领域技术、产能不足的现状,公司市占率有望进一步提升。 看好公司下游应用领域不断拓宽,玻纤行业将迎来景气周期。从玻纤行业当前市场发展来看,玻纤下游需求多元化趋势比较明显,特别是汽车轻量化领域和工业复合材料应用领域。“十三五”期间玻纤需求端的年均复合增速将达到9%左右,其中,建筑领域(占比约30%)需求相对稳定,轨交、汽车轻量化、电子、风电等领域需求较强,随着下游应用拓展加速,玻纤行业将迎来景气周期,公司作为行业龙头受益明显。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.79、0.90 和1.09 元, 未来三年归母净利润将保持21.1%的复合增长率。公司作为行业龙头,已投产的埃及基地和即将投产的美国基地将有效缓解贸易战对玻纤出口的影响,看好公司在电子纱领域的拓展和市占率进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示:(1)天然气价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险;(3)中美贸易战及汇率波动的风险;(4)新项目拓展不及预期的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月实现营业收入23亿元,同比增长34%; 实现归母净利润1.3 亿元,同比增长43.4%;经营活动产生的现金流量净额为-1.1 亿元,2017 年同期7347 万元;基本每股收益0.97 元。 2018 前三季度业绩符合预期,三费率持续下降。单季度看,公司2018Q3 营业收入同比增长37%,归母净利润同比增长41%,收入和利润在2017 年同期高基数上保持了较快增长。2018 年公司三费率逐季下降,Q1-3 三费率分别为47%、28%和26%,较2017 年同期平均下降2 个百分点;单三季度看,公司管理费用率降幅较大,从2017Q3 的10%下降至6%。 2018 下半年地产需求或将平稳向下,工程涂料业务或承压。2018 年1-8 月, 地产竣工面积累计同比下降11.6%,2017 年同期为3.4%;地产新开工累计同比增长15.9%,2017 年同期为7.6%。下半年地产调控政策整体趋严,特别是紧信用环境下地产融资难度较大,虽然新开工数据显著好于2017 年同期,但地产行业资金供给严重影响施工进度及竣工面积。公司上半年B 端业务明显放量, 下半年地产需求或将平稳向下,B 端业务或将明显承压。 产能持续扩充,依托服务深耕渠道,未来高增长可期。公司2018下半年将持续推进安徽明光、河北博野和莆田秀屿生产基地的建设,完善在全国的产能布局。渠道建设上,进一步加大对B端的拓展,截至2018上半年,公司与国内10强地产中的9家签署了战略合作协议或建立了合作伙伴关系;C端借力“马上住”服务和O2O体系,切实推进公司“产品+服务”供应商的战略,截至2018上半年,公司新增“马上住”服务授权网点221家,成交单从2017年同期的3705单迅速增长至17794单,增长明显。随着公司在全国的产能布局趋于完善,依托服务深耕渠道战略,公司未来的增长动力强劲,高增长可期。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.91、2.66 和3.67 元, 未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率。考虑公司目前正处于产能扩张期,虽受制下游地产需求下滑,但行业整合有望加速公司市占率提升,渠道端“产品+服务”战略下高增长可期,维持“增持”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅上涨的风险;(2)下游需求大幅下滑的风险; (3)产能拓展不及预期的风险。

事件:公司发布2018年中报,1-6月实现营业收入12.5亿元,同比增长45%;实现归母净利润1.3亿元,同比增长20%;经营活动产生的现金流量净额为-2.1亿元,2017年同期为-2687万元;基本每股收益0.22元。 上半年业绩基本符合预期,需求和成本上升使毛利率承压。1-6月,公司收入实现快速增长,扣非后归母净利润仅增长7.5%,主要受公司毛利率拖累:上半年受地产和地产投资增速下滑影响,以及沥青等原材料价格大幅上涨,公司综合毛利率从2017上半年的39%下降至34%,期间费用率仍维持在20%以上,销售净利率从13%下降至10%。 国常会表态下半年加码基建。2018年7月23日,国务院常务会议新闻通稿指出,要加强相关方面衔接,加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,推动在建基础设施项目上早见成效。2018年1-7月全国地方政府专项债发行量约1500亿元,剩余1.2万亿元将在未来几个月内集中发行。由于政府专项债的领投性质,由其垫底可以撬动银行资金、民间资金跟进,下半年基建投资强度将远超上半年。 轨道交通审批重启,防水行业受益明显。2018年8月,停止一年的城市轨道交通规划审批重启,苏州和长春新一轮轨道交通规划已率先获国家发改委审批通过,多地重现建设热潮。2017年末,全国轨道交通距“十三五”规划目标还有36%的未完成任务,重启审批后预计2018年将超额完成年度任务。轨道交通是防水行业需求端的重要组成部分,将有效带动防水行业的部分需求增长。 股权激励彰显公司发展信心。2018年以自有资金从二级市场回购股票,授予公司高管、核心技术(业务)人员等共计332名员工,7月27日完成首次授予。首次授予的限制性股票646.5万股,预留153.5万股,合计占股权激励计划公告时公司股本总额的1.31%。股权激励计划一方面有利于稳定核心人才,另一方面也彰显公司管理层对公司成长有充分自信。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.61和0.80元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。考虑到公司IPO后进入到产能快速扩张期以及下半年基建对需求端的支撑,维持“增持”评级。 风险提示:(1)产能拓展不及预期;(2)基建投资增速大幅下滑的风险。

事件:公司发布2018年中报,1-6月实现营业收入40.9亿元,同比增长49%;实现归母净利润5.1亿元,同比增长487%;经营活动产生的现金流量净额为7.2亿元,同比增长637%;基本每股收益0.84元。 上半年量价齐升,期间费用率稳中有降,业绩持续超预期。受公司所在区域水泥均价上涨,二季度业绩持续超预期:销量方面,1-6月销售水泥熟料合计1043万吨,同比增长7%,与上市水泥企业相比增速较快;售价方面,1-6月江西、福建水泥均价保持在高位使公司综合毛利率大幅提升,单季度看,一季度综合毛利率由2017年同期15%提升至37%,二季度从22%提升到34%。同时,公司期间费用率稳中有降,一季度为9%,二季度为8%,上半年整体期间费用率从2017年同期11%下降至9%。 维持“2018年水泥行业高景气度”的判断:供给结构不断优化,需求端基本持平或略有下降,水泥价格维持在同期高位。两因素促使供给结构持续优化,一是环保错峰的执行力度在提升,水泥企业的市场行为更加注重长期利益;二是环保错峰的范围在扩大,华南、西南、西北等地区还有进一步提升的空间。2018年需求端大幅度下降的可能性较小,2017年水泥产量同比下降0.2%,2018年1-7月水泥产量约12亿吨,同比下降0.3%,下半年基建投资回暖预期较强,水泥需求出现大幅下滑的概率较低。 公司2018年将持续受益水泥行业供需格局改善,全年业绩高增长可期。公司共拥有13条熟料生产线,熟料产能约1400万t/a,水泥产能约2500万t/a,公司主要业务区域在江西,辐射福建、浙江、广东等经济发达地区。2018上半年,江西和福建基建投资增速分别为11.5%和13.1%,保持了较快增长;江西和福建水泥产量增速分别为7.8%和9.1%,高于全国平均水平。下半年,江西和福建基建投资增速或将维持高增长,对水泥需求形成有力支撑,供给端环保错峰维持现有强度,公司业务区域水泥价格还有进一步上升空间。 盈利预测与投资建议:鉴于公司所在业务区域水泥均价的向上弹性,上调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.83元、2.07元、2.17元,20182019年归母净利润增速分别为142%、14%,对标行业可比公司,维持“买入”评级。 风险提示:(1)水泥需求大幅下滑的风险;(2)原材料价格大幅上涨的风险。