2012年业绩基本符合预。公司12年销售收入321.3亿元,同比下降2.5%,归属母公司净利润24.66亿元,同比下降27%,对应EPS1.20元,略高于我们预期值1.16元。扣除非经常性损益后净利润下滑33.8%。2012年分派预案:每10股派发现金红利1.3元(含税)。 后发优势驱动混凝土机械强势增长,起重机业务明显下滑。由于下游房地产、基建投资增速回落,2012年工程机械产品需求持续低迷。公司汽车起重机、履带起重机销量分别下降32%、16.7%,占比最大的起重机业务收入下降16.3%;在混凝土机械领域,公司具有后发优势,加强市场推广和营销力度,业务销售收入大幅增长93.7%,在主营业务中占比提升到12.6%。另外,公司压路机、装载机销量降幅远超过行业平均水平,路面机械、压实机械业务收入分别下降41.3%、34.2%。 零部件配套比例提升,综合毛利率上升。公司综合毛利率21.8%,同比上升1.1个百分点,单季度毛利率分别为20.7%/21.0%/21.8%/23.7%,呈趋势性上升态势,我们认为毛利率改善主要由于产品销售结构变化,混凝土机械收入占比上升,零部件配套率提升以及原材料价格下降。其中起重机械、混凝土机械、消防机械毛利率分别上升了1.58、4.48、3.63个百分点。 营销开支增加,费用率上升减弱盈利能力。行业需求持续低迷的背景下,公司加大了市场营销的力度,公司宣传展览费用开支增长75%,给予中间商费用、出口海运费分别增长338%、122%,销售费用率上升1.5个百分点至5.4%;而研发投入增加导致管理费用率上升1.5个百分点至5.5%;公司长期债务增长了34.6亿元,财务费用率上升0.72个百分点至0.96%,期间费用率上升3.8个百分点,而净利润率下降2.5个百分点,仅有7.7%。 信用销售持续,企业经营现金流仍在恶化。报告期内,公司应收账款和应收票据余额203亿元,较年初增加97亿元。相应地,公司经营现金净流出34.7亿元。目前公司持有现金67亿元,而短期负债达到177亿元,资产负债率达到61.4%,因此公司面临现金压力。为了满足13年的资本开支,公司拟发行可转债融资不超过25亿元。 维持“增持-B”投资评级。我们预计2013~2015年公司归属母公司净利润2,399.0百万元,2,638.6百万元,2,974.3百万元,对应的EPS为1.16元、1.28元、1.44元,目前估值水平合理,我们维持”增持-B”投资评级。 风险提示。基建新开工下滑,坏账风险上升;产能过剩导致行业竞争加剧

2012年净利润低于预期源于毛利率下降。2012年,公司实现营业收入1,045百万元,同比下降7.8%;营业利润304.2百万元,同比下降17.7%;归属于母公司净利润275.2百万元,同比下降15.3%,对应的EPS为0.437元,业绩低于我们的预期(我们预测12年EPS0.47元)。扣非后归属母公司净利润257.4百万元,同比下降18.7%,对应EPS为0.41元。低于预期主要由于人工成本增加及折旧摊销占比上升,主营业务毛利率大幅下降。 维持“增持-A”评级。我们预计2013-2015年公司净利润为343.1百万元、411.5百万元、485.5百万元,对应的EPS为0.54元、0.65元、0.77元,目前股价对应2013年动态PE20倍,估值水平相对合理,我们维持“增持-A”的评级。 风险提示。基建、房地产投资增速放缓,挖掘机行业需求大幅下滑;新产品研发及募投项目投产进程缓慢;原材料价格波动风险。

2012年业绩符合预期:公司实现营业收入226.3亿元,同比增长19.7%,净利润45.7亿元,同比增长12.9%,每股收益1.01元。 四大业务增长态势较好:2012年公司钻井、油田技术、船舶、物探四大板块分别实现营业收入114.7、49.9、30.2、31.5亿元,同比分别增长18.2%、22.3%、15.7%、25.4%。我们预测值分别为114.8、46.5、28.6、29.9亿元。相差幅度分别为-0.087%、-6.81%、-5.29%、-5.08%。符合预期。 综合毛利率水平略降:2012年公司钻井、油田技术服务、船舶、物探勘察的毛利率分别为37.5%、15.2%、22.4%、29.9%,综合毛利率29.5%,较之2011年下降2.25个百分点。毛利率下降是人工成本及业务扩张分包费用增加所致。 预计2013年保持平稳增长:2013年我们预计公司钻井业务量增价涨,油田增产措施带来油服工作量提升,而勘探和船舶业务表现相对平稳,预计收入增幅分别为16%、22%、8%、12%。 挪威税务费用大幅低于预期:先前我们按照挪威税务纠纷总额的7折计算其他营业外支出7亿元。根据最新的协商情况以及公司作出的估计,2012年年报就上述事项计提所得税费用折合人民币1.9亿元,比我们的预计少5.1亿元,这也是每股收益比我们预测值0.91元高0.11元的原因。我们认为公司会出于谨慎性原则,考虑在2012年其他纳税项目中计提该事项大部分潜在的所得税费用,据此推测2013年该事项的税务费用影响每股收益在0.02-0.04元左右。 维持评级与目标价:综上所述,我们预计2013-2015年公司营业收入分别为262、298、346亿元,净利润增速为20.1%、17%、18.9%。 相应每股收益分别为1.22、1.42、1.69元,其中2014年每股收益上调6.8%。3月22日收盘价17.29元,按照2013年18倍市盈率,6个月目标价为21.96元,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

2012 年业绩略低于预期:2012 年公司主营业务收入543 亿元,同比下滑14.27%。归属于母公司股东的净利润19.4 亿元,同比下降47.46%。每股收益0.73 元,比我们预期值低9.8%。 集装箱和车辆业务收入和毛利率下滑是公司业绩下降的主要原因之一:2012 年公司集装箱、车辆、能源化工装备、海洋工程四大业务收入分别为248.4、141.3、96.3、17.3 亿元,同比变动幅度为-28.47%、-17.84%、12.96%、217%,前2 项业务毛利率下滑了3.33、0.98 个百分点,能化装备上升2.15 个百分点,海工则从-69.86%提高到6.33%。净利润分别为18.4、1.07、6.45、-5.27 亿元,其中能化上升30.85%,海工减亏幅度为52.8%。 预计2013 四大业务收入均有所增长。集装箱主要看全球经济复苏情况对海运贸易的拉动效应,预计增速为5.7%。国内车辆业务或有一定反弹,美国经济加快复苏也将是利好,预计增速为5%。能源化工设备继续稳健发展,预计增速为15%。目前海工订单形势继续向好,按照交付进度推测,2013 年该收入可望接近100 亿元,并将继续大幅减亏。 2013 年预计其他业务收入平均增幅为10%:2012 年,公司机场地面设备、物流装备与服务、金融、集装箱服务、房地产、铁路装备业务收入同比增长32.6%、-1.62%、22.5%、25.4%、63.4%、33%。总体表现尚好,因市场竞争加剧,净利润有不同程度的下滑。 2013 年业绩有望呈现回升态势:我们预计公司2013—2015 年主营业务分别为695.4、808.3、926.5 亿元,归属母公司净利润分别为26.1、33.9、46.1 亿元,同比增长34%、30%、36%,其中2013、2014年较之先前预测值分别下调15.5%、3.8%。相应每股收益分别为0.98、1.27、1.73 元,按照2013 年15 倍PE 估值,合理价格为14.7元。3 月22 日收盘价13.01 元,维持“增持-A”的投资评级。 风险提示::行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。

公司业绩略好于预期:2012年公司实现主营业务收入23.6亿元,同比增长63.3%,归属于母公司股东的净利润6.45亿元,同比增长51.6%,实现每股收益1.4元,高于我们预期值0.05元。 上调目标价至85.6元:预计2013-2015年公司主营业务收入分别为37.3、51.6、68.2亿元,净利润分别为9.9、14.1、19.4亿元,每股收益分别为2.14、3.07、4.22元,其中2013、2014年每股收益维持先前的预测。3月22日收盘价为73.65元,按照2013年40倍PE估值,合理价格为85.6元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:国际油价大幅波动,地区冲突影响业务开展。

2012年公司业绩略低于预期。公司2012年实现营业收入2,735.3百万元,同比增长26.53%,归属母公司净利润122.3百万元,同比增长22.6%,按照最新股本计算,EPS为0.40元,业绩略低于我们此前的预期。扣非后净利润109.42百万元,同比增长33.82%,EPS为0.36元。 业绩低于我们的预期主要是由于轮对、车辆业务毛利率水平较低。 2012年Q4公司净利润同比下降33.9%,在预期之内。2012年第四季度公司实现营业收入606.1百万元,同比仅下降0.16%,净利润3280万元,同比却大幅度下降33.89%,EPS为0.108元。由于去年四季度公司集中交付神华自备车导致基数较高,净利润大幅度下降。 收入大幅增长主要由于轮对及摇枕侧架业务的出口需求强劲。由于海外市场需求持续旺盛,公司出口轮对29,228套,同比增长79.32%,轮对业务收入达493.84百万元,同比增长了71.8%;同时,公司实现对美国摇枕侧架、转K1转向架的试制及批量出口,摇枕侧架全年销售3,130辆份,较2011年增长了89.7%,摇枕侧架业务销售收入112.56百万元,同比增长了109.8%,我们认为2013年公司出口市场仍能保持快速增长。 国内宏观经济持续低迷,铁路货车需求不足,公司的车辆业务收入也出现下降。2012年,国内宏观经济复苏乏力,我国铁路货车产销量同比下降11.6%,企业自备车需求公司与铁路货车业务相关性较大的车辆业务实现收入775.39百万元,同比下降2.92%;而车轴业务收入587.34百万元,同比仅增长了1.3%,部分原因是公司车轴出口仍保持较高增长,抵消国内市场需求出现的一定下滑。2013年车轴产品产能释放及向轮对、侧架和转向架等核心零部件领域延伸,未来的业务结构更趋合理。 盈利能力小幅下降1.16个百分点,主要由于车辆及轮对业务毛利率下降。2012年公司整体毛利率11.84%,同比下降1.16个百分点。由于铁道部对车轴产品进行了提价,公司车轴毛利率水平提升2.2个百分点至7.7%,预计未来零部件招标下放后价格下降的概率不大。而毛利率较高的企业自备车需求萎缩,车辆业务毛利率16.7%,较2011年下降5.8个百分点。今年公司轮对业务以客户委托加工组装方式销售为主,轮对业务毛利率也下降了2.6个百分点至8.3%。 费用控制良好,2012年费用率下降0.8个百分点。由于公司销售规模扩大及出口快速增长导致产品运输费增加,导致销售费用同比增长37.98%销售费用率上升0.1个百分点;由于利息支出增加财务费用较2012年增长472.25%,财务费用率提升0.13个百分点;而管理费用控制良好,在规模增加的同时管理费用率下降了1.1个百分点。新产品研发扩充产品链,重点技改项目达产提升现有技术实力及扩充产能。2011年公司GQ70型轻油罐车实现批量生产,2012年又开发试制GHA70型醇类罐车,公司初步完善了包括敞车、漏斗车、罐车和煤炭专用车等的整车系列。继包头铁路车轴生产线改造项目竣工投产后,太原本部铁路车轴生产线技术改造项目正处于积极推进过程中、马钢晋西轮轴项目以及轨道交通及高端装备制造基地建设项目基本按计划顺利实施。2013年公司计划全年车轴产销218,000根(含轮对用轴和铁路车辆用轴);轮对产销35,000套;铁路车辆产销2,500辆;摇枕侧架产销3,600辆份。我们认为,2013年货车需求将恢复性增长,海外出口仍将保持较为强劲恢复,公司的产销计划最终实现的可能性比较大。 上调投资评级至“增持-A”。我们预计公司2013-2015年净利润分别为154.7百万元、197.2百万元、241.8百万元,未来三年净利润复合增长率为26%,对应的EPS为0.51元、0.65元、0.80元,目前股价对应2013-2015年动态PE为25倍、20倍、16倍,我们上调公司投资评级至“增持-A”。公司正积极定向增发不超过13,390万股,若按照增发后总股本摊薄计算,对应的2013-2015年EPS分别为0.36元、0.47元、0.57元,对应动态PE为36倍、28倍、23倍。 风险提示。铁道部改革后,车轴、轮对等部件招标主体下放到整车企业,供需关系的改变导致车轴价格出现一定的波动;技改项目进展低于预期;海外市场复苏低于预期,出口市场需求减弱。

2012年净利润下降9.4%,业绩略低于预期。2012年,公司实现营业收入59.76亿元,同比下降5.02%;实现利润总额4.52亿元,同比下降11.32%;实现归属母公司净利润3.49亿元,同比下降9.44%,EPS为0.68元。业绩略低于市场的预期,主要由于叉车销量降幅较大。 Q4营业收入实现增长,净利润降幅小幅扩大。从单季度表现来看,公司实现营业收入增幅分别为-4.8%/-15.4%/-3.3%/6.8%,趋势性改善较为明显;归属母公司净利润增速分别为5.0%/-15.2%/-11.9%/-13.3%,降幅仍在扩大,第四季度的EPS为0.161元。 国内外经济增速放缓,叉车下游需求持续萎缩。2012年我国整体宏观经济增速趋缓,海外经济形势复苏乏力,国内叉车行业销量为28.8万台,同比下降6.6%,公司销售叉车6.33万台,下降了10.6%,市场份额上升0.5个百分点至21.9%。公司叉车业务收入同比下降5.3%。另外,经过近几年持续发展,公司的装载机业务增长仍较缓慢,业务收入仅增长9.07%,销量也只有716台,增长6.7%,在行业竞争相对稳定的格局下,公司很难扩大装载机销售规模。 原材料价格下降,盈利能力小幅提升。2012年公司综合毛利率为18.1%,较2011年上升0.5个百分点。主要是由于叉车、装载机业务原材价格分别下降了8.6%、11.3%,叉车业务毛利率达到18.2%,同比上升0.31个百分点,而装载机业务规模效应显现,毛利率由去年的1.24%上升到5.97%。 重视加强库存管理,经营现金流持续改善。报告期内,公司经营现金流达到5.69亿元,与2011年相比增加了1.39倍。与三季度相比,经营现金流增加6,000万元,主要由于公司加强了存货管理,加快应收账款回款速度,年度末公司存货比三季度减少了1.6亿元,应收账款余额减少近1亿元。 维持“增持-A”评级。受益于未来我国经济结构转型,机械替代人工是中长期发展的趋势,作为叉车行业龙头,公司13年经营将实现恢复增长。 我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.80元、0.88元、0.96元,目前股价对应动态PE为10倍、9倍、8倍,我们维持“增持-A”评级。 风险提示。原材料价格波动对公司毛利率产生负面影响;经济复苏进程缓慢,下游需求恢复弱于预期。

公司激励计划方案包括股票期权与限制性股票激励计划两部分,拟向激励对象授予权益23,117.86万份,约占公司总股本的3%,股票来自公司向激励对象定向发行新股,有效期为五年,行权条件为公司未来三年扣非后净利润增长不低于12%,且对激励对象分年度进行业绩考核: 股票期权激励计划:公司拟向激励对象授予15,720.15万份,约占公司总股本的2.04%。股票期权行权价格9.30元。 限制性股票激励计划:公司拟向激励对象授予7,397.72万股限制性股票,约占总股本的0.96%;限制性股票的授予价格4.77元/股。 评论: 激励对象覆盖范围广,有助于激励员工积极性。此次推出激励计划涵盖公司董事长、副总裁、各事业部总经理、核心技术人员及公司先进个人共计1,650人。公司此次激励对象范围广,有助于充分调动公司高管、事业部管理人员、核心技术人员及普通员工的工作热情,增强公司的管理水平及各部门之间的协调,提升主导产品的技术水平,推出更适合市场需求的产品,促进公司长期战略目标的稳步实现。 方案考核为净利润增速不低于12%,有望扭转市场对于13年业绩增长的疑虑。激励计划考核目标为2013-2015年扣非后净利润增速不低于12%,且2014、2015年较2012年增长不低于25.4%、40.5%。与此前推出激励方案的公司相比,公司方案的行权条件及行权价格明显更高,公司推出的激励计划彰显了管理团队对中长期发展充满信心。股票期权行权价格9.30元,也明显高于二级市场价格,因此很大程度上有望提振公司的估值水平。 激励方案增加未来三年成本摊销,短期对净利润有所影响。假设此次激励方案行权条件完全满足,则股票期权和限制性股票的成本在2013~2015年分别摊销4.42亿元、2.77亿元、1.12亿元,降低未来三年EPS分别为0.06元、0.04元、0.02元,短期对公司业绩有所影响,但激励计划中期带来业绩的增长高于因此增加的费用。 维持“买入-A”的评级。由于行业需求持续低迷,2012年三季度公司主动控制并降低财务风险,加大对应收账款及存货跌价准备的计提。我们下调对2012~2014年的业绩预测,预计未来三年EPS分别为1.00元、1.15元、1.30元,分别下调12%、10%、8.5%,当前股价对应动态PE为9.2倍、8.0倍、7.1倍,估值水平明显低于行业竞争对手,我们维持“买入-A”评级。 风险提示。国内经济增速放缓,导致竞争进一步加剧;基建、房地产项目不足,设备开工率下降,行业坏账风险上升

中海油投资加速拉动公司业绩快速增长:我们预计全球油价将维持在高位,为达到十二五产量预期,加之南海开发提速,预计中海油2013-2015年资本支出将保持20-30%的增速,其中约22%转化为海油工程收入,2012年公司业绩预增350%,新签合同额有望创出160-170亿元的历史新高,成为公司业绩持续稳健增长的转折之年。 海外业务有望成为新增长点:近年来公司船队结构大型化提升了安装能力、海上作业水深提高到300米、人工成本约为国际市场的三成、作业管理水平逐步提高。2012年中期公司海外业务订单达21亿元为历史新高,洽谈项目众多,将成为支撑成长的重要一极。 公司基地建设“三级跳”:青岛基地从2006年经过三期建设,2012年钢材加工预计达到17万吨,在十一五期间为整个公司的发展立下汗马功劳。从塘沽-青岛-珠海,三个基地面积从20-120-200万平方米大幅提高,珠海基地面临的是3个渤海大小的拟开发南海海域的巨大需求,五期滚动投资形成的产能将不断转化为可观效益。我们预计2012-2014年公司业绩的年均复合增速为45%,而珠海基地定增对股本的摊薄效应仅约为16%。 上调评级至“买入-A”:我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为132.9、166.7、215.1亿元,净利润分别为8.43、12.1、17.8亿元,同比分别增长365.6%、43.6%、47.5%,对应EPS分别为0.22、0.31、0.46元。公司内在价值为10.89元,相对估值6个月的目标价9.3元,2月8日的收盘价为6.66元,比较而言28.4%折让仍有较大的安全边际,我们将投资评级从“增持-A”上调至“买入-A”。 风险提示:作业环境、项目进程、资本开支等因素影响公司业绩。

2012年度净利润增速符合预期。公司发布2012年度业绩预告,2012年公司实现归属母公司净利润为8,262万元~8,918万元,同比增长26%~36%,对应EPS为0.61元~0.66元。我们此前预测公司2012年实现净利润为8,535万元,EPS为0.63元,公司业绩基本符合预期。 公司积极加大市场营销力度,再生机组逐步进入市场推广期。2012年,公司加大产品市场开拓力度,预计公司再生机组实现销售3台左右,销售单价同比有一定的提升;目前已有3台设备以经营租赁的形式租赁给沈阳市政府。目前,公司热再生机组的试用已推广到25个省市。由于就地再生施工工艺尚处推广期,客户通常在试用1-2年并通过检查、技术合格后进入设备采购周期,因此我们预计未来几年公司的再生机组销售将步入快速上升时期。 传统主营业务保持快速增长。公司路面除雪和清洁设备业务占主营收入的62.5%,预防性养护设备占主营收入的15.6%,是公司两大传统业务。 2012年,公司路面除雪和预防性养护设备销售收入分别增长29.47%、26.96%,传统主营业务持续增长确保公司净利润实现30%左右的增长。 维持“增持-A”投资评级。我们暂时维持此前的盈利预测,预计2012-2014年公司净利润85.3百万元、110.4百万元、143.5百万元,同比增长30.2%、29.4%、29.9%,对应EPS为0.63元、0.82元、1.07元,未来三年净利润复合增长率为30%,新型公路养护行业在国内尚处于快速推广发展期,我们看好公司未来中长期发展前景,维持“增持-A”投资评级。 风险提示。新进入者导致市场竞争风险;路面就地再生设备推广销售低于预期。

2013年车辆购臵投资增长18.9%,大功率机车及动车组采购量大幅增长。2013年铁道部规划车辆购臵投资约1,070亿元,同比增长18.9%。 预计采购大功率机车1,000多台,货车4万多辆,客车2,270辆,动车290自然列。我们预计铁路规划投资或有进一步上调预期。国内铁路建设进度明显加快,对轨道交通设备行业形成支撑高铁新线投产增加,动车组订单增长明确。2012年高铁新线投产预计不足3,000公里,动车组交付240-250标准列;2013年高铁新线投产预计约3,500公里,动车组采购290自然列约350-400标准列,随着路网效应及现有线路密度加大,2013年公司动车组业务预计增长30%左右。 铁路电气化改造及货运重载化驱动机车业务恢复性增长。2012年全国机车招标约596台,其中北车中标315台。随着经济复苏,机车行业将逐步恢复性增长,我们预计2013年机车招标有望超过1,000台以上,同比增长幅度达到68%,预计公司13年机车业务有望增长10%左右。 城市轨道交通迎来大发展,城轨车辆需求前景看好。已批准项目在2013年将进入规模建设阶段,城轨投资规模有望达2,800~2,900亿元。据统计,2015年全国城市规划交通总投入1.2万亿元,将建成地铁93条,总里程达2700公里。按照建设进度,城轨车辆国内需求预计2014年之后将迎来快速增长,我们预计2013年公司城轨业务增长约20%左右。 核心零部件自制率提升,公司盈利能力增强。往年,北车的牵引、控制、制动系统基本外购,最近公司新建牵引控制系统,并逐渐在城轨车辆和部分机车上装车试验,动车组控制系统也在研发中,将来逐步实现国产化。未来随着核心零部件自主配套率的不断提升,零部件国产化率由现在的50%升至80%,公司综合毛利率水平将趋势性呈现逐步上升态势。 上调评级至“买入-A”,维持6个月目标价6.15元。我们预计公司2012~2014年营业收入分别增长1.7%、17.0%、17.5%,实现归属母公司净利润增长12.3%、27.4%、19.4%,对应EPS分别为0.32元、0.41元、0.49元,较此前预测,上调2013、2014年业绩幅度达5.2%、12.4%,与南车相比估值优势明显,我们上调公司评级至“买入-A”,6个月目标价6.15元,对应2013年15倍的动态PE。 风险提示。1.铁路固定资产投资增速或低于预期,高铁设备采购进度;2.动车组招标时间滞后于预期,影响下半年公司动车组业务订单交付。

预计2013年公司钻井业务量增价涨。全球海上钻井平台日费率维持高位,公司部分到期平台再签合同面临较好的机会,相应租金有望适度上涨,我们将钻井业务毛利率从先前的39.5%上调至40%。 由于2013年南海8号有一个完整的作业年度,加上Promoter、Innovator的增量,我们预计半潜式平台新增作业时间为550天,较之先前增幅为89%,相应钻井业务收入增速从8.8%提高到13.1%。 油田增产措施带来油服工作量提升。中海油产量规模已经达到5000万吨,一方面老旧油田产量不断递减,另一方面渤海稠油开采需要新技术新工艺,增产压力在不断加大,稠油热采以及边际油田开发等增产措施带来油服工作量的提升,该项业务形势较好,我们维持2013年油服业务增速16%的预测。 勘探和船舶业务相对平稳。预计船舶2013年有更新需求,不过新旧相抵,产能应无太大变化,我们维持7%左右的增速预测。2012年以708、720为代表的勘探设备利用已经较为充分,我们将2013该板块业务增速从15.4%下调至11%。 挪威税务纠纷结果或将好于预期。挪威税务纠纷估计年报前会有相对明朗的结果,推测情况可能比预期的要好,我们暂时按照争议金额10亿元的7折计提拨备,这样2012年每股收益上调至0.91元。 蓬莱19-3油田复产在望。近日国家能源局批准了蓬莱19-3油田开发的二期规划,我们认为这可能是该油田复产的积极信号。该区块石油地质储量6亿吨,若复产再加上二期开发则业务增量可观。 投资建议:综上所述,我们预计2012-2014年营业收入为219、248、274亿元,净利润增速为0.7%、35.1%、9.5%。2012-2014年每股收益分别为0.91、1.22、1.34元,较之先前预测分别提高0.13元、0.07、0.01元。1月23日收盘价17.02元,按照2013年18倍市盈率,6个月目标价为21.96元,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。

公司新接单约11亿元:公司接到委内瑞拉国家石油服务公司中标通知,向公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司采购固井设备、连续油管设备,采购总金额为178,290,000.00美元(按照1月9日1美元对人民币6.2814元计算,约合人民币11.19亿元)。 买方颇具实力:委内瑞拉国家石油服务公司为委内瑞拉国家石油公司的附属公司,其主要业务包括油田钻完井等工程。委内瑞拉是拉美主要产油国,该公司又属于国家石油公司,我们认为取得该订单对杰瑞股份在委内瑞拉业务发展有重要的推动作用。 业绩贡献将在上半年体现:该合同履行方式:CIF(到岸价),包含到委内瑞拉港口运输费、保险费等,在中国港口交货期为1到4个月。付款方式:委内瑞拉国家石油服务公司预付货款98,059,500.00美元(合同总金额的55%,约合6.16亿人民币)。由此我们估计主要交货期应在2013年一季度,部分在二季度。 投资建议:我们维持2012年业绩预测不变,2013-2014年公司主营业务收入分别从35.3、46.2亿元上调至43.1、56.4亿元,净利润分别从9.1、12.7亿元上调至9.8、14.1亿元,每股收益分别为1.35、2.14、3.07元,其中2013、2014年较之先前预测值分别上调0.16、0.31元。1月10日收盘价为49.22元,按照2013年30倍PE估值,合理价格为64.2元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:委内瑞拉政治与经济环境可能变化导致对合同执行产生重大影响。