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房诚琦

东方证券

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招商蛇口 房地产业 2020-01-13 19.86 28.32 56.90% 19.80 -0.30% -- 19.80 -0.30% -- 详细
事件 公司2019年实现销售金额2204.7亿元,同比增长29.3%,销售面积1169.4万平方米,同比增长41.4%。 核心观点 老牌龙头焕发光彩,销售高增规模再上新台阶。公司12月单月实现销售金额234.3亿元,同比增长7.6%,销售面积156.0万平方米,同比增长34.8%。1~12月累计实现销售金额2204.7亿元,同比增长29.3%,销售面积1169.4万平方米,同比增长41.4%。公司销售规模成功突破2000亿,位居克而瑞销售排行榜第12位,接近30%的增速也处于行业领先水平。销售规模的扩张主要来自于销售面积的增加,公司全年销售均价为1.89万元/平方米,同比下降8.6%。这也反映出公司逐步加强二三线城市销售的战略。销售规模的高增长也为未来业绩的释放奠定坚实基础。 土地投资趋于谨慎,拿地均价大幅下降,未来利润率改善概率大。公司2019年获取项目78个,拿地金额869亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)39.4%,较2018年下降32.7个百分点。公司土地投资从积极转向审慎,投资策略的调整与全年融资收紧的行业环境相适应。从投资布局来看,土地投资中一二线城市占比80.7%,较2018年上升11.5个百分点,可以看出公司坚定回归一二线城市的导向。全年拿地均价为5705元/平方米,同比下降40.8%。拿地均价的大幅下降为未来的销售提供了充足的利润空间,并且在进入结算期以后将改善公司的利润率。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价28.32元。我们预测公司2019-2021年EPS 为2.36/2.94/3.59。我们维持公司2019年PE 倍数12X,对应目标价28.32元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
新城控股 房地产业 2020-01-13 39.00 43.50 23.58% 39.88 2.26% -- 39.88 2.26% -- 详细
事件 公司公告全年销售及拿地情况,12月实现销售金额242.4亿元;实现销售面积244.0万方。全年累计实现销售金额2708.0亿元,同比增长22.5%;实现销售面积2432.0万方,同比增长34.2%。 核心观点 销售维持较快增长,稳固行业销售排名。公司2019年全年累计实现销售金额2708.0亿元,同比增长22.5%;实现销售面积2432.0万方,同比增长34.2%。公司全年的销售金额增速高于行业TOP10房企的平均增速。公司2019年销售均价11135元/平,同比下降9%。根据克而瑞公布的全口径房企销售榜单,公司继续排名第8位与2018年持平。受投资节奏的影响,预计2020年销售增速将较2019年有所放缓。 投资端逐渐恢复,拿地均价略有提升。公司2019全年累计新增土储2136万平方米,同比下降14%;全年累计拿地金额为668亿元,同比下降13%,全年投资强度24.7%,较2018年下降10个百分点。2019年上半年公司仍维持较为积极的拿地策略,但由于下半年公司预判会面临较为严苛的现金流环境,因此明显收缩投资,4季度起投资端开始出现复苏的状态,至12月新增地块恢复到5块。此外,公司2019年的拿地均价为3125元/平米,同比微升2%。总的来看,公司正在走出事件性因素的影响,整体投资和经营正在逐渐恢复。 财务预测与投资建议 维持买入评级,调整目标价至43.50元(原目标价为42.49元)。根据公司经营情况,我们调整2019-2021年公司EPS至5.62/7.25/9.40(原EPS为6.07/8.01/9.71元)。可比公司2020年估值为6X,给予公司2020年6X估值,对应目标价43.50元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
阳光城 房地产业 2020-01-13 8.05 9.04 17.71% 8.09 0.50% -- 8.09 0.50% -- 详细
事件 公司公告1-12月销售及拿地情况,2019年累计实现销售金额、销售面积分别为2110.3亿元、1,713.3万方,同比增长29.6%、35.3%。12月投资金额154.5亿元,同比增加316.1%,权益对价91.7亿元,同比增加664.5%。 核心观点 销售持续增长,规模站上两千亿新台阶。公司2019年实现销售额2110.3亿元,同比增长29.6%;实现销售面积1713.3万平方米,同比增长35.3%。其中12月单月实现销售金额291.1亿元,同比下降2.2%,环比增长64%。阳光城今年销售额突破2000亿关卡,在克而瑞发布的2019年房地产企业销售排名中,阳光城排名第十三位,且增长势头稳定向好,有望继续向第一梯队发起冲击。 投资规模权益双反弹,城市布局进一步优化。2019年累计投资金额594.2亿元,同比增加50.7%,投资面积1245.2万方,平均楼板价4772元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下,公司加大并购获取项目的力度,获取较多优质土储。全年新增土储中,以并购方式取得的占比56.4%。公司2019年投资强度(拿地金额/销售金额)为28.2%,较去年增加4个百分点,投资相对稳健。同时,公司投资权益比例由2018年的63%提升至2019年的73%,权益比例较高,保障未来能有更多的收益。今年公司在一二线城市的投资比例从45%增加至64%,三四线比例相应由55%降至36%,降低了风险,未来业绩实现更有保障。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.04元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值为8X,我们给予公司2019年PE倍数8X,对应目标价9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
保利地产 房地产业 2020-01-10 16.18 17.76 11.70% 16.59 2.53%
16.59 2.53% -- 详细
业绩增速远超预期,结算权益比例有望提升。公司全年实现营业收入2355.4亿元,同比增长21.1%,归母净利润265.7亿元,同比增长40.6%,远超市场此前30%左右的一致预期。公司2019年的ROE为18.8%,较2018年提升2.2个百分点。公司业绩增速远高于营收增速,我们预计2019年公司结算的权益比例将出现提升。 聚焦地产主业,稳居行业前五。公司全年实现销售金额4618.5亿元,同比增长14.1%;实现销售面积3257.2万方,同比增长12.9%。根据克而瑞公布的全国销售榜单,公司再次巩固了行业第五的排名,同时全年14.1%的销售金额增速也高于TOP5房企10.4%的平均增速。放眼未来,公司仍将聚焦地产主业,维持稳定的销售增速。 土地投资略有放缓,权益比例持续提升。公司全年新增项目127个,新增土储2681.6万平方米,同比下降14%;全年拿地金额为1557.9亿元,同比下降19%,全年投资强度(拿地金额/销售金额)为33.7%,较2018年下降约14个百分点。但2019年新增土储的权益比例上升至69%,自2018年起连续两年提升。新增土储的平均楼面地价为5806元/平,同比下降6%。公司在投资端并不冒进,而是降均价提权益比,确保未来的利润空间。 财务预测与投资建议 维持买入评级,上调目标价至17.76元(原目标价为16.72元)。我们根据公司业绩预告对盈利预测进行调整,上调2019-2021年EPS至2.22/2.82/3.62元(原预测为2.09/2.60/3.16元),可比公司2019年估值8X,我们维持公司2019年8X估值,对应目标价17.76元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
绿地控股 房地产业 2020-01-09 7.08 9.76 60.53% 7.10 0.28%
7.10 0.28% -- 详细
事件公司公告全年业绩快报, 2019年实现营业收入 4225.3亿元,同比增长 21.2%; 实现归母净利润 148.5亿元,同比增长 30.6%。 2019年全年累计实现销售金额3880.4亿元, 3257.2万方,同比增长 0.1%, -11.1%。 核心观点结算利润增长略超预期,经营效率明显提升。 全年实现营业收入 4225.3亿元,同比增长 21.2%,归母净利润 148.5亿元,同比增长 30.6%。 归母净利率从 3.3%提高至 3.5%, 总资产周转率从 0.34提高至 0.39,加权平均净资产收益率升至 19.5%, 同比提高 2.4个百分点,经营效率明显提升。 地产主业稳定发展,资产运营能力凸显。 全年实现销售金额 3880.4亿元,3257.2万方,同比增长 0.1%, -11.1%。 2019年完成新开工面积 4199.1万平方米,比去年同期增长 26.4%,完成竣工备案面积 2501.7万平方米,比去年同期增长 28.5%,未来可售和结算资源充分保障。 同时, 公司出租物业取得租金收入 1.3亿元,酒店取得经营收入 24.7亿元,分别较去年同期增加 32.1%和 10.1%,体现出较强的资产运营能力。 维持审慎投资策略, 拿地质量显著提升。 公司全年新增土储 4000.5万平方米,同比减少 17.3%,拿地金额为 926.5亿元,同比增加 0.3%,投资强度(拿地金额/销售金额)为 23.9%,与去年基本持平。 平均楼面地价为 2316元/平,同比上升 21.3%,主要是由于公司加大二线城市的布局力度。此外,新增土地权益比由 2018年的 65%提升至 83%,拿地质量显著提升。 财务预测与投资建议维持买入评级,上调目标价至 9.76元(原目标价为 9.28元)。 我们根据公司业绩预告对盈利预测进行调整,上调 2019-2021年 EPS 至 1.22/1.46/1.87元(原预测为 1.16/1.46/1.87元),可比公司 2019年估值 8X, 我们维持公司 2019年 8X 估值, 对应目标价 9.76元。 风险提示房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑, 利润水平不及预期。
万科A 房地产业 2020-01-08 31.61 36.90 19.81% 32.48 2.75%
32.48 2.75% -- 详细
? 全年销售继续增长,龙头地位稳固。公司12月销售金额573.1亿元,同比下跌9.0%,环比上升5.1%。1-12月累计销售金额为6308.0亿元,同比增长3.9%。12月销售面积414.8万平方米,同比下跌5.4%,环比上升13.8%。1-12月累计销售面积4112.2万平方米,同比增长3.1%。公司主要布局一二线,在全年整体销售去化下行的情况下,继续维持正增长,在克而瑞公布的全口径房企销售榜单上稳居第二位,龙头地位稳固。在2020年政策面边际改善的情况下,有望维持龙头地位,保持正增长态势不变。 ? 以销定投拿地稳健,权益上升风险可控。公司12月新增土储113.7万平方米,同比减少76.6%,拿地金额为116.2亿元,同比减少63.8%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为20.3%。1-12月累计新增土储3712万平方米,同比下降26.8%,1-12月累计拿地金额为2316.9亿元,同比下降21.7%。1-12月投资强度36.7%,较去年全年下降12个百分点。然而从权益投资来看,1-12月拿地的权益比例为75%,较去年提高20个百分点,权益投资金额和面积分别为1739.2亿元,2743.8万方,分别同比增长7.5%和3.0%,与销售增速大致相当,权益投资强度不低,提高权益比重有助于风险控制。 财务预测与投资建议 ? 维持买入评级,上调目标价至36.90元(原目标价33.21元)。我们预测2019-2021年公司EPS为3.69/4.53/5.53元。可比公司估值为8X,考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出10X估值,对应目标价36.90元。 风险提示 ? 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
万科A 房地产业 2019-12-23 31.35 33.21 7.82% 33.60 7.18%
33.60 7.18% -- 详细
事件公司公告, 2019年 11月 27日至 2019年 12月 19日,钜盛华和前海人寿通过集中竞价交易方式合计减持万科 A 股股票 5.65亿股,占万科总股本的 5.00%。 核心观点 宝能系退出节奏明显加快,交易层面压制股价因素有望解除。 本次权益变动前,前海人寿和钜盛华合计持股 11.3亿股,占公司总股本比例的 10.0%。 本次权益变动后,前海人寿和钜盛华合计持股 5.65亿股,占比 4.99%。此次减持之后宝能系的持股比例首次低于 5.0%。从减持节奏来看,下半年以来减持节奏明显加快。本次权益报告书签署前 6个月,前海人寿和钜盛华合计减持 10.1亿股,其中四季度减持 8.5亿股,占比 83.7%。随着宝能系加速退出,交易层面对股价的压制因素有望逐步解除。 公司股权结构更趋稳定,整体经营稳中有进。 本次权益变动之后,前海人寿和钜盛华的持股比例明显降低,减持压力缓解,公司的股权结构更趋稳定。 同时,公司的经营运转也保持稳中有进的态势,销售规模稳定增长。 2019年1~11月,公司累计实现销售金额 5735.3亿元, 同比增长 5.4%。实现销售面积 3697.4万平方米,同比增长 2.7%。从土地投资来看, 2019年 1~11月拿地 2200.7亿元,投资强度(拿地金额/销售金额) 38.4%,较去年同期下降 8.9个百分点,反映出公司稳健的投资态度。 财务预测与投资建议? 维持买入评级,目标价 33.21元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为3.69/4.53/5.53元。可比公司估值为 7X,考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持 20%的估值溢价得出 9X 估值,对应目标价 33.21元。 风险提示? 房地产市场销售大幅低于预期。 ? 利率上升超预期。
绿地控股 房地产业 2019-12-11 6.68 9.28 52.63% 7.14 6.89%
7.14 6.89% -- 详细
事件公司公告 11月新增项目情况, 单月新增 13个重点项目,总地价约 112亿元,计容建筑面积约 409万平方米。 核心观点l 销售规模稳定,回款率良好,发展质量持续提升。 根据克而瑞数据,公司2019年 11月实现销售金额 460亿元,同比增长 33.3%, 1~11月实现销售金额 3015.5亿元,同比下降 7.1%。根据公司数据, 上海、江苏、浙江、山东、广东等核心区域贡献率超过 80%, 销售金额超过百亿的区域公司达到15个。公司的销售规模总体保持平稳,但销售质量提升,住宅回款率近 95%,整体回款率约 85%。 土地投资审慎, 融资端持续强化。 根据公司公告, 2019年 11月,公司新增项目 13个,合计建筑面积 409.2万平方米,总地价 113.9亿元,楼面价 2735元/平方米。 1~11月, 公司累积新增房地产项目总地价约 930亿元,同比增长 15%,总货值接近 4500亿元,位居行业前四,平均楼面价约 2438元/平方米,土地成本优势在业内保持领先。从投资强度(拿地金额/销售金额)来看,前 11月投资强度为 30.8%, 整体仍维持审慎的投资态度。同时,公司的融资端持续强化, 11月最新发行 3.7亿美元债券,票面利率维持 5.60%的低位,年内累计已发行 27.2亿美元债。 财务预测与投资建议l 维持买入评级,目标价 9.28元。我们预测公司 2019~2021年的 EPS 为1.16/1.46/1.87元。可比公司 2019年 PE 估值为 8X,对应目标价 9.28元。 风险提示l 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑, 利润水平不及预期。
阳光城 房地产业 2019-11-07 6.60 9.04 17.71% 7.67 16.21%
8.86 34.24%
详细
事件公司公告 10月销售及拿地情况。 10月实现销售金额、销售面积分别为 140亿元、 117万平方米,同比增长 16.2%、 18.3%核心观点 销售金额快速增长,内地和长三角基本盘稳健。 公司 2019年 10月实现销售金额 140亿元,同比增长 16.2%,销售面积 117万平方米,同比增长18.3%。1~10月实现销售金额 1642亿元,同比增长 35.7%,销售面积 1323万平方米,同比增长 45.2%。内地区域和长三角区域分别贡献 36.5%和33.4%的销售金额,成为公司销售金额的主要来源。从累计增速来看,长三角区域和内地区域分别为 51.4%和 40.9%,领先公司其他区域。单月来看,大福建区域增长明显, 10月实现销售金额 31.7亿,同比增长 113.8%。 土地投资谨慎,追求发展质量和速度的平衡。 公司 10月没有进行投资拿地,反映出公司目前对于投资的慎重,这与公司目前侧重于降杆杆的战略相符合。1~10月拿地金额为 406亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)为 24.7%。 新增项目建筑面积 1013万平方米,楼面价为 4008元/平方米,以 2019年1~10月销售均价 12411元/平方米计算,地价/房价为 0.32,为未来保留了较大的利润空间。公司在土地投资上的谨慎,反映出公司从过去力求高速发展转向更加注重发展质量和发展速度的平衡。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价 9.04元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为1.13/1.41/1.83元。 可比公司 2019年 PE 估值为 8X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 8X,对应目标价 9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 15.12 8.15% 12.55 2.45%
15.15 23.67%
详细
公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。 核心观点l 收入增长稳健,未来结算资源可观。公司前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。收入的增长主要来自结算增加,前三季度结算 350.6 万平方米,同比增长 80.9%。归母净利润增速低于收入,主要由于:1)加大营销力度,营销支出增加;2)有息负债由去年同期的 793.7 亿元增加至 887.8 亿元,导致利息支出上升。前三季度销售费用为 11.0 亿元,同比增长 85.4%。财务费用为 5.6 亿元,去年同期为收入 2.9 亿元,净增加 8.5 亿元。公司现有预收账款 855.3 亿元,对我们预测的收入的覆盖倍数为 1.3,未来收入增长仍有保障。 销售保持快速增长,贯彻深耕一二线战略。公司前三季度实现销售金额1418.4 亿元,同比增长 33.7%,销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%。 一二线城市仍然是公司销售的主战场,反映了公司坚持深耕一二线的战略。 根据三季报项目明细表统计,一二线城市占比为 83.7%,其中二线城市占比64.4%。从公司的销售结构来看,公司未来将充分受益于二线城市的崛起。 土地投资稳中求进,地货比保持较高水平。公司前三季度新增项目 60 个,计容建筑面积 853 万平方米,拿地金额 573 亿元,楼面价 6717 元/平方米,按前三季度月销售均价算,货地比为 3.0,未来盈利空间可观。前三季度投资强度(拿地金额/销售金额)为 40.4%,反映了公司稳中求进的投资态度。 公司的净资产负债率相应也有所提升,截至三季度末为 60.1%,较 2018 年底提升 12 个百分点。 财务预测与投资建议l 维持增持评级,目标价 15.12 元。我们预测公司 2019~2021 年的 EPS 为2.16/2.57/3.01 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 7X,对应目标价 15.12 元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。
保利地产 房地产业 2019-11-04 14.85 16.72 5.16% 15.15 2.02%
16.78 13.00%
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事件公司发布 2019 年前三季度业绩公告,实现营业收入 1117.9 亿元,同比增长17.8%;实现归母净利润 128.3 亿元,同比增长 34.1%。 核心观点 业绩增速快于营收增速,盈利能力提升,回款加快。公司前三季度营收、业绩分别同比增长 17.8%、34.1%,毛利率和净利率分别为 35.9%和 15.7%,较去年同期分别增长 3.2 和 1.5 个百分点。截至 2019Q3,公司实现销售回款 3098 亿元,回款率为 89.3%,较去年同期提升 3.6 个百分点。公司资产负债率为 79.6%,扣除预收款的资产负债率为 40.4%,负债结构合理。 销售金额稳健增长,三季度积极补充优质土储。公司 1~9 月实现销售金额3467.7 亿元,同比增长 14.2%,其中一二线城市销售金额占比 75%;实现销售面积 2293.8 万方,同比增长 13.3%;销售均价 15118 元/平,同比增长0.8%。公司 2019 年前三季度累计土地投资金额 996.0 亿元,其中一二线城市拿地金额占比 76%,与公司在一二线城市销售金额占比一致。拿地面积1493.0 万方,平均楼面价为 6671 元/平方米,新增项目 84 个,投资强度为28.7%,较 2019H1 提升 7.7 个百分点,公司在三季度把握窗口期积极拿地。 各项业务有序发展,保利物业分拆上市工作稳步推进。其中保利投资顾问加大与外部开发商的合作,累计覆盖城市超过 210 个。商业管理业务以轻资产模式继续推动管理输出,新拓展 14 个购物中心、酒店和公寓项目。物业管理业务方面,公司于 9 月 17 日收到证监会出具的《关于核准保利物业发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复》,上市进程稳步推进。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价 16.72 元(原目标价 16.80 元)。我们预测公司 2019-2021 年的 EPS 为 2.09/2.60/3.16 元。可比公司 2019 年估值为 8X,给予公司 2019 年 PE 倍数 8X,对应目标价 16.72 元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
阳光城 房地产业 2019-11-04 6.12 9.04 17.71% 7.21 17.81%
8.86 44.77%
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事件 公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营业收入 320.3亿元,同比增长23.5%,归母净利润 22.5亿元,同比增长 42.6%。 核心观点 业绩高增长,盈利能力稳步改善。 2019年前三季度,公司实现营业收入320.3亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 22.5亿元,同比增长 42.6%。 公司业绩的增长主要来自于房地产结转收入增加和利润率改善。公司前三季度毛利率和净利率分别为 28.4%、 7.9%,分别同比增长 1.9、 1.6个百分点。 公司现有预收账款 882.1亿元,同比增长 21.6%,为未来的收入增长奠定基础。 销售增速领先同业,土地投资保持谨慎。 2019年 1~9月,公司实现销售金额 1502.1亿元,同比增长 37.8%,实现销售面积 1206.4万平方米,同比增长 48.4%。长三角区域和内地区域成为销售增长的主要驱动力, 分别实现销售金额 507.1亿元和 548.0亿元,分别同比增长 54.7%、 50.%。前三季度公司拿地金额 406亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)为 27.0%,反映出公司在土地投资上仍然保持谨慎。 降杠杆持续推进,杠杆率明显降低。 截至 2019年三季度末,公司资产负债率 84.4%, 剔除预收账款后的资产负债率为 56.0%, 净资产负债率 142.2%,较 2019年 6月底下降 0.5个百分点,较 2018年底下降 39.3个百分点。公司降杠杆持续推进,并取得明显成效。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价 9.04元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为1.13/1.41/1.83元。 可比公司 2019年 PE 估值为 8X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 8X,对应目标价 9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
中南建设 建筑和工程 2019-11-04 8.10 11.00 12.70% 8.70 7.41%
11.04 36.30%
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事件公司发布 2019年前三季度业绩公告,实现营业收入 409.6亿元,同比增长36.5%;实现归母净利润 22.6亿元,同比增长 78.7%。 盈利能力提升, 现金短债比提升。 公司前三季度营收、业绩分别同比增长36.5%、 78.7%,三季报业绩增速较中期高 37.1个百分点, 兑现业绩的高速增长。 毛利率和净利率分别为 20.0%和 5.7%,较去年同期分别下降 1.3和上升 0.5个百分点,毛利率下降而净利率上升的主要原因是公司销售费用率和管理费用率较去年同期皆下降 0.9个百分点。 公司现金短债比为 1.59,较 2019H1提高 0.1,偿债能力提升。 销售金额稳健增长, 投资节奏稳健。 公司前三季度结算收入 284.6亿元,同比增长 28.6%。 公司 1~9月实现销售金额 1299.5亿元,同比增长 27.0%,实现销售面积 1024.3万平方米,同比增长 32.0%;销售均价 12687元/平,同比下降 3.9%。 公司 2019年前三季度累计土地投资金额为 415.9亿元,拿地面积 751.0万方, 平均楼面价为 5541元/平方米, 新增项目 51个,投资强度为 32.0%,较 2019H1下降了 1.0个百分点, 投资节奏稳健。 截止2019Q3,公司已售未结金额 1278.8亿元,为未来业绩增长奠定坚实基础。 建筑业务营收快速增长,新增业务量放缓。 公司前三季度建筑业务营业收入为 152.9亿元,同比增长 113.9%。受完工项目结构的影响, 建筑业务综合毛利率为 8.9%,同比下降 5.4个百分点。 截至 2019Q3, 公司新接项目合同总金额为 203.8亿元, 受政策收紧和去年高基数影响, 同比减少 30%。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价 11.00元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为1.10/1.89/2.33元。 我们预计公司未来三年业绩增长高于行业龙头及同等规模二线开发商水平,因此给予公司 30%的估值溢价,根据可比公司 2019年8X 的 PE 估值,给予公司 2019年 10X 的 PE 估值,维持目标价 11.00元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 利率上升超预期。
绿地控股 房地产业 2019-10-31 6.91 9.28 52.63% 6.93 0.29%
7.14 3.33%
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事件 公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入2940.2 亿元,同比增长26.2%,归母净利润118.1 亿元,同比增长32.8%。 核心观点? 业绩增长稳健,盈利能力保持稳定。公司前三季度实现营业收入2940.2 亿元,同比增长26.2%,归母净利润118.1 亿元,同比增长32.8%。其中房地产主业1262 亿元,同比增长21%,仍然保持较快增速。业绩的高增长受到投资收益和公允价值变动影响。因并表项目增加和合联营公司利润增加,投资收益同比增长46.6%、公允价值变动收益增加25.8 亿元,主要因交易性金融资产由去年同期的浮亏8.2 亿转为浮盈17.6 亿。公司盈利能力基本保持稳定,前三季度毛利率为14.4%,较去年同期下降0.6 个百分。 销售回款表现优秀,加大一二线城市投资力度。2019 年1~9 月,公司实现销售金额2345.5 亿元,同比减少12.1%,销售面积2117.1 万平方米,同比减少13.2%。回款2045 亿元,回款率87.2%,同比提升5 个百分点。前三季度,公司获取项目82 个,新增权益计容建筑面积2624 万平方米,住宅建面占比超过70%,超过50%的新增货值位于一二线城市,平均楼面价2472元/平方米,预估总货值约3550 亿元。 多元业务齐头并进,协同效应进一步增强。大金融展业加强社会化募资,前三季度累计募资36.9 亿元,累计实现利润总额23 亿元,同比增长6.2%。 大消费产业,G-Super 门店新开10 家,总数达到70 家,已签约储备项目12 个。酒店经营收入近18 亿元。海外输出酒店轻资产管理项目18 个。 财务预测与投资建议? 维持买入评级,目标价9.28 元。我们预测公司2019~2021 年的EPS 为1.16/1.46/1.87 元。可比公司2019 年PE 估值为8X,对应目标价9.28 元。 风险提示? 房地产销售增长不及预期。公司控成本效果不及预期,利润存在下行风险。 ? 布局城市调控政策力度超预期。建筑业务毛利下滑,利润水平不及预期。
万科A 房地产业 2019-10-28 26.81 33.21 7.82% 27.04 0.86%
33.60 25.33%
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事件 公司发布2019年前三季度业绩公告,实现营业收入2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润182.4亿元,同比增长30.4%。 核心观点 业绩增速超市场预期,可结算资源充足。公司前三季度营收、业绩分别同比增长27.2%、30.4%,增速略超市场预期。房地产业务结算毛利率27.6%,基本与去年同期持平。截止至2019Q3,公司已售未结合同金额达6362.4亿元,同比增长19.9%,可结算资源充足,足以维持未来业绩的持续稳定增长。 销售金额稳健增长,均价小幅提升。公司1~9月实现销售金额4756.1亿元,同比增长10.2%;实现销售面积3061.6亿元,同比增长5.5%;销售均价15534元/平,同比提升4.5%。受益于公司在城市上的均衡布局,其整体销售仍维持较为稳健的增长,根据克而瑞数据,截止至9月公司位于全国房企销售排行榜第二位。 投资强度显著提升,偏紧融资环境中优势凸显。公司2019年前三季度累计土地投资金额为1917.0亿元,拿地面积2832.1万方,新增项目116个。其中,第三季度拿地金额924.5亿元,接近上半年的拿地金额,新增项目62个,超过上半年的新增项目数,即公司在第三季度显著加大了土地投资的力度,而这背后除了公司对于土地市场周期的准确判断之外,离不开公司一贯稳健的财务策略,使其能够在偏紧的融资环境中进行逆周期的补库存,以确保未来的销售增速。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价33.21元。我们预测2019-2021年公司EPS 为3.69/4.53/5.53元。可比公司估值为7X,考虑到公司较可比公司,积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,较可比公司应享有更高估值溢价,我们维持20%的估值溢价得出9X 估值,对应目标价33.21元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名