中信证券发布2023 年三季度报告。前三季度公司实现营业收入458.07 亿元，同比下降 8.06%； 实现归母净利润 164.14 亿元,同比下降 0.93%； 基本每股收益为 1.08 元/股， 同比下降 1.82%； 加权平均净资产收益率 6.19%， 同比减少 0.61pct。 其中三季度单季公司实现营业收入 143.07 亿元， 同比下降4.21%； 实现归母净利润 51.08 亿元,同比下降 4.90%。 公司第三季度业绩下降主因在于行业主要驱动因素下降。 权益融资收紧阶段性拖累投行业务。前三季度， 公司实现投行业务收入 52.58亿元， 同比下降 16.15%。 第三季度公司实现投行业务收入 14.35 亿元， 同比下降 49.08%， 单季度完成 IPO 项目 8 单， 承销金额 144.13 亿元； 债券总承销金额约 90 亿元， 股权承销和债券均排名行业第一位。 另有已过会项目 46单， 已审核通过 14 家。 市场交易萎缩， 经纪、 财富和资管业务承压。 （1） 前三季度公司实现经纪业务收入 78.33 亿元， 同比下降 10.89%。 其中三季度公司实现经纪业务收入25.44 亿元， 同比下降 12.43%。 当前市场日均交易量从上年同期的 9,153 亿元下滑至不足 8000 亿元， 但机构业务客户多元（包括公募/险资/银行理财/QFII 等） 。 （2） 前三季度， 公司实现资管业务收入 73.97 亿元， 同比下降8.49%。 第三季度， 实现资管业务收入 24.29 亿元， 同比下降 8.31%。 公司资产管理业务将持续开拓养老业务， 控股子公司华夏基金拓展海内外业务， ETF业务优势持续夯实。 去杠杆驱动代客业务发展， 投资业务逆势增长。 2023 年前三季度， 公司实现投资业务收入 157.80 亿元， 同比增长 27.18%。 第三季度， 公司实现投资业务收入 42.42 亿元， 同比增长 43.94%。 在三季度股债双杀的背景下， 公司股票自营业务坚持去敞口化， 加大非方向性投资布局效果显著。 风险提示： 权益市场大幅波动风险； 创新推进不及预期等。 投资建议： 基于资本市场的波动， 对公司未来三年的盈利预测分别下调2.6%/1.9%/1.1%， 预计 2023-2025 年公司净利润分别为 225.54 亿元、 252.89亿元、 259.76 亿元， 同比增长 1.7%/12.1%/2.7%， 当前股价对应的 PE 为15.1/13.4/13.1x,PB 为 1.2/1.1/1.1x。 展望未来， 随着市场改革持续， 市场活跃度改善， 龙头券商在资本实力、 客户资源、 风险定价能力等方面协同优势明显， ROE 水平行业持续领先， 我们对公司维持“买入” 评级。

本报告导读: 新华保险发布2016年三季报,业绩符合市场预期。公司积极推动业务转型,聚焦期交业务,收缩趸交业务,业务质量持续改善,退保率继续下降。维持“增持”评级。 维持“增持”评级,维持目标价53.93元。维持2016-2018年EPS盈利预测2.41/2.95/3.39元。公司前三季度实现归母净利润47.86亿元,同比下降44.6%,主要受到投资收益率下行、已赚保费负增长和补提准备金的影响;三季度末实现归母净资产597.57亿元,较年初增长3.3%。渠道和业务结构进一步优化,退保率持续下行,公司转型持续坚定推进。1)加大个险业务发展力度,个险渠道占比显著增加。截至三季度末,保险营销员渠道占比达50.1%,服务经营渠道占比达11.3%,合计61.4%,较2015年同期提升10.8个百分点。2)银行渠道加速转型,趸交保费下降34.2%,期交业务大幅增长63.6%,公司2017年将进一步削减银保趸交规模。3)退保金下降30.8%,退保率同比下降3.0个百分点至5.3%,继2016年中期下行2.7个百分点后继续下行;后续随着银保渠道的转型,公司业务质量将持续改善。 投资收益率较中期略有下降,受外部投资环境影响,预计全年投资端仍承压。前三季度年化总投资收益率为5.1%,较上年同期下降3.6个百分点,较2016年中期下降0.2个百分点。在低利率环境下,保险公司投资端将持续承压,未来资产负债匹配能力将成为保险公司竞争力的关键,公司有降低负债成本的动力和实力,并加快部署和实施。 风险提示:市场大幅回调。

本报告导读: 公司通过信托模式创新,把控优质资产,未来盈利有望保持高速增长;后续定增完成将大幅提升资本实力,推动信托资产规模扩张,多元金融板块业务布局有望提速。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价28.2元/股。公司前3季度实现营业收入/归母净利润为35.15/23.11亿元,同比+82.92%/+90.41%;业绩大超预期,全年有望保持高速增长。公司通过信托业务模式创新提升盈利能力,依托资产端优势,未来业绩高速增长可期。公司定增方案已过会,后续实施完毕资本实力将大幅提升,推动信托资产规模扩张,加快多元金融板块业务布局。上调2016-18年EPS至1.55/1.78/1.98元(上调前为1.41/1.57/1.7元),维持目标价28.2元/股,对应2016年15XPE,增持。信托模式创新+把控优质资产,盈利高增有望持续。公司信托业务主动管理转型进入业绩爆发期,2016年前3季度累计归母净利润分别同比+195%/+67%/+90%。公司信托业务借助模式创新提升信托报酬率,2016年上半年公司年化信托报酬率约为1.63%,远超行业平均水平。公司信托资产布局合理,房地产项目占比约10%,同时近年逐步提升新能源/物流地产/大健康等领域业务比例,把控优质资产。 定增方案已过会,后续多元金融布局有望提速。公司定增拟募集资金不超过49.91亿元,后续资本实力将大幅提升。公司开展主动管理型信托项目对于资本实力有较高的要求,定增完成有望推动公司信托规模提升,为未来盈利保持高速增长奠定基础。公司此前已申请保险牌照,增持泸州商业银行股权比例至8.55%,后续定增完成后,金融产业布局有望提速,促进公司业务结构多元化。 风险因素:信托资产规模下滑,综合金融转型低于预期

维持“增持”评级,维持目标价19.16元/股。公司2016年前3季度实现营业收入/归母净利润为197.91/63.64亿元,同比-26.26%/-42.48%;第3季度实现营业收入/归母净利润为77.11/21.0亿元,环比+12.64%/-16.33%,同比+60.98%/130.77%;3季度业绩环比持平,同比大幅改善,符合预期。融资租赁业务大幅增长,成为公司3季度业绩同比大幅增长的主要原因;随着市场交易量回升,公司传统业务有望环比改善。维持公司2016-18年EPS为0.72/0.84/0.98元,维持目标价19.16元/股,对应2016年2倍PB,增持。 传统业务总体表现平稳。截至2016年3季度末,公司经纪业务市场份额为4.76%,基本与2季度末持平;前3季度佣金率为万分之4.32,较上半年略微下滑;经纪业务市场份额与佣金率基本保持平稳,后续公司佣金率下滑趋势有望放缓。截至3季度末,公司两融余额市场份额下滑0.57个百分点至4.69%。前3季度公司股权类融资主承销市场份额为1.70%,较2季度末略微提升0.08个百分点;公司债权类融资承销市场份额为4.34%,较2季度末下滑0.3个百分点。 融资租赁业务快速增长推动业绩同比大幅改善,受益于公司融资成本优势,融资租赁业务有望成为公司重要收入来源。公司前3季度其他收入(主要为融资租赁业务收入)占比大幅提升至23.8%(1、2季度末分别为14.49%、18.9%),借助于公司客户资源优势和低成本融资优势,融资租赁业务对于公司的利润贡献有望进一步提升。 风险提示:经纪业务市场份额大幅下跌,自营大幅亏损

本报告导读: 市场交易量回升将推动券商业绩持续改善,公司经纪业务市场份额处于龙头地位,业绩改善幅度有望好于同业;维持目标价26.8元/股,增持。 维持目标价26.8元/股,维持“增持”评级。公司2016年前3季度实现营业收入/归母净利润为122.16/48.10亿元,同比-38.56%/-44.32%;第3季度实现营业收入/归母净利润为48.60/19.69亿元,环比+22.51%/+23.45%,同比-7.22%/+0.25%;3季度公司业绩环比改善,符合预期。市场交易量回升将推动券商业绩持续改善,公司经纪业务市场份额处于龙头地位,业绩改善幅度有望好于同业;维持公司2016-2018年EPS为1.07/1.19/1.42元,维持目标价26.8元/股,对应2016年2.3倍PB,增持。 佣金率下滑趋势放缓。截至2016年3季度末,公司经纪业务市场份额为8.35%,相比2季度末下滑0.1个百分点;前3季度佣金率为万分之2.54,较2季度末略微回升(16H1佣金率为万分之2.47);经纪业务市场份额和佣金率均保持平稳。在投资者开户数上限下调的监管背景下,行业佣金率下滑趋势有望放缓,公司经纪业务的综合服务能力优势将进一步凸显。公司3季度佣金率略微回升,受益于公司的用户基数优势,未来佣金率回升对于公司的业绩弹性影响更大。 自营收益环比大幅提升,后续有望持续改善。公司第3季度实现自营收益19.51亿元,自营投资收益环比提升92.03%;第3季度自营收益占营业收入比重大幅提升至40.14%(第2季度自营收益占比为25.61%)。4季度市场交易量有望回升,随着市场情绪好转,公司自营业务有望持续收益。 风险提示:市场大幅下滑,自营业务大幅亏损

投资要点: 维持“增持”评级,考虑公司寿险业务优势及在保险主业布局上全面完善带来的综合经营优势,上调目标价至35.93元,对应1.4倍2016年P/EV。维持2016-2018年EPS盈利预测1.71/2.09/2.37元。前三季度实现归母净利润88.29亿元,同比下降41.3%,主要由于投资收益下行和补提准备金影响;期末归母净资产1310.25亿元,较年初下降1.7%,主要受期末可供出售金融资产账面浮盈下降影响。 寿险“大个险体系”优势突出,且进一步巩固,为公司的核心竞争力。1)三季度末,个人业务占比在2016年中期的基础上进一步提升,个人业务保费占比达89.1%,个人业务新保占比达82.4%。在行业整体投资收益率承压的大环境下,个险渠道占比高的公司拥有更强的竞争力,通过调整产品结构等方式降低负债成本的自由裁量权更高。2)前三季度退保金大幅下降50.3%,前期转型成效持续显现。 产险业务增速仍在低位,预计全年将维持承保盈利,但承保盈利能力仍有待进一步加强。1)车险增速较中期有所放缓,同比增长1.3%;业务质量较好,上半年综合成本率98.2%,未来将持续强化电网销、交叉销售、车商三大核心渠道。2)非车险业务扭转了中期负增长的局面,实现了0.6%的增长,势头向好;安信农保已经成为公司的控股子公司,预计盈利能力较强的农险业务将进一步发力。 公司投资风格稳健,在权益市场收益确定性较低的投资环境下具备相对优势。三季度末,股票和权益型基金合计占比5.5%,与同业相比处于低位;前三季度公司主要加大了理财产品、优先股、债权投资计划等的配置。 风险提示:市场大幅回调。

投资要点: 公司2016年前三季度实现营业收入28.3亿元(考虑利息、手续费口径后为62.9亿元),同比增22%,归母净利润16.7亿元,同比减8%,对应EPS0.19元(送转后股本)。业绩略低于预期,主因投资收益不振。租赁等业务保持增长,这部分抵消了证券和信托投资类等高周期属性业务下滑(预计证券板块利润下降约五成)。预计4季度随着信托和投资项目兑现,全年业绩表现仍有较好期待。维持2016-18年EPS至0.27/0.32/0.39元,目标价9.6元/对应PE40倍。 新项目,新平台,信托业务创新延续。(1)近期银行理财资金投资非标的通道局限于信托,这有利于牌照价值重估,中航信托也至下而上拓展业务创新,近期获得铁路发展基金专项业务资格,参与设立规模近50亿元的PE产业投资基金。(2)此外公司重点拓展了“鲸钱包”互联网理财平台,平台由商业银行第三方托管,符合政策要求。 公司深耕江西地区,拟募集不超过48亿可转债用于证券和信托业务,资金补充再添业绩。 延续“航空/金融/新兴”多元布局,拓展全金融牌照和体外证券化项目。(1)除现有金融牌照外,公司已获得基金牌照,未来有希望拓展保险、海外租赁等牌照。(2)考虑到中航集团证券化空间相对较高,公司积极参与集团体外证券化项目,其中海外子公司计划参与1亿元万达港股私有化,这体现了央企显著项目资源优势。 核心风险:集团证券化进展低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至16.8元/股。2016年前3季度,公司实现营业收入/归母净利润为3.48/4.62亿元,同比+32.76%/7.71%,业绩符合预期。公司提升对爱建证券的持股比例至48.863%,同时定增方案已获证监会受理,后续方案落地后金控布局有望提速。维持2016-18年EPS为0.48/0.55/0.66元,考虑到公司未来金控布局初现雏形,上调目标价至16.8元/股,对应2016年35XPE,维持“增持”评级。 受益于行业利好和管理层变更,公司信托主业有望改善。银行通道监管有望提升信托行业整体通道业务规模,以及信托公司的议价能力,短期内利好信托行业。信托业务为公司主要利润来源,而公司的信托业务主要为通道类业务,近年来增速则有所放缓。受益于行业政策利好,公司信托业务有望短期改善。考虑到公司已经完成管理层变更,新任管理层有望带来新的管理机制和激励机制,推进公司原有信托业务模式创新,促进公司业绩长期改善。 定增方案已受理,后续布局值得期待。公司定增方案9月初已获证监会受理,目前正稳步推进。定增方案落地后,公司资本实力有望提升,信托、租赁、创投等业务将获得快速发展;同时金控布局有望提速,借助于区位优势,公司将成为上海市第一家民营金控平台,后续发展值得期待。 风险提示:定增方案审批未获通过

维持目标价19.74元,维持公司“增持”评级。公司前三季度实现营业收入15.0亿元,归母净利润4.8亿元,其中Q3因单季度兑现持有的东海证券股权,投资收益增加显著。公司已发布三季报指引,业绩激增符合预期。上调公司16-18年EPS至0.68/0.83/1.03元,较上次调增115%/92%/73%,其中2016年业绩上调因处置股权收益,2017-2018年业绩上调因看后后续股权收益兑现。 处置东海证券增现金储备,收购银行牌照提金控预期。(1)公司拟向合格投资者非公开发行不超过12亿元的公司债,同时处置完毕东海证券股权,目前账面现金18亿元,现仍持有华泰证券、江苏银行等股权,盘活资产将为转型布局提供资金。(2)公司拟定增不超过13亿元用于对稠州银行增资,若定增获批,公司将持有银行9.62%股份。江浙地区不良见顶时间较早,双方后续可通过同业业务、并购贷款等领域增强协同作用。未来公司有望进一步争取保险、证券牌照。 新兴股权积累不断,重组政策渐明有利整合。(1)公司现有股权投资多集中电子/娱乐等新兴产业,优质项目包括“英雄互娱”“创梦空间”等项目,单个项目在1亿元以上。(2)Q3拓展健康医疗投资,投资1亿元参与收购黑龙江龙煤矿业等旗下医院(包括6家医院85%股权)。近期控制权转让政策逐渐明朗,这有利于公司优质项目整合到二级市场标的。公司参投的并购基金将持续享受证券化收益。 核心风险:定增审批风险。

维持“增持”评级,维持目标价20.08元/股。公司2016Q3实现营收/归母净利为50.62/21.55亿元,同比-23.79%/+8.81%,环比-5.79%/-3.10%;前3季度累计实现营收/归母净利为151.92/61.85亿元,同比-42.35%/-40.45%;业绩符合预期。公司Q4业绩有望环比改善,借助资管和自营业务优势,全年业绩表现有望优于同业。维持2016-2018年EPS为1.03/1.33/1.45元,维持目标价20.08元/股,2016年2倍PB,增持。 业绩稳健,各板块业务表现良好。经纪业务市场份额及佣金率水平基本平稳,3季度末市场份额为4.48%,较2季度末下滑0.05个百分点;前3季度佣金率为4.68%%,较上半年略微上升。截至3季度末,公司两融余额为490.71亿元,市场份额为5.63%,与2季度末持平。前3季度公司投行业务主承销金额为2,327亿元,市场份额为1.82%,行业排名第4位,与二季度末持平。 资管业务优势突出,自营结构稳健,全年业绩有望好于同业。①券商资管收入占比快速提升,公司资管业务规模位于行业前4,前三季度实现资管业务收入30.51亿元,同比+30.48%,收入占比为20%;公司资管业务多为主动管理型产品,占比接近70%(行业排名第1),资管通道业务规模远低于同业,后续受到通道监管政策收紧的影响较小。②受益于自营结构稳健,公司3季度自营业绩有所改善,可供出售浮亏进一步缩窄,在市场低迷的环境下整体表现出色。公司自营债券配置比例较高,股票占比仅5%,预计4季度自营业绩有望进一步改善。 风险提示:交易量大幅下滑;自营业务大幅亏损

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价31.16元。维持2016-2018年EPS盈利预测0.98/1.38/1.51元。公司前三季度实现归母净利润135.28亿元,同比减少60.0%,符合市场预期,下降原因主要为投资收益率下行和750日移动平均收益率下行导致补提准备金(精算假设调整导致期末准备金增加185.36亿元)。三季度末归母净资产3089.72亿元,较年初减少4.2%,主要由于派发普通股股利以及期末可供出售金融资产账面浮盈大幅下降。 前三季度保险业务收入保持较高增速,退保率下降,预计全年将实现较高新业务价值增速且业务质量持续改善。1)上半年新业务价值同比增长50.4%,创近年来新高,三季报虽未披露新业务价值相关数据,但从公司业务发展和转型的势头看,预计全年新业务价值将实现高增长。2)前三季度退保金同比下降27.5%,退保率同比下降1.56个百分点至3.11%,较中期数据同比降幅更大。公司退保情况在2016年一季度首次出现拐点,业务质量持续向好。 前三季度净投资收益率较中期略有下降,总投资收益率较中期改善,受投资环境影响投资端持续承压。前三季度实现净投资收益率4.51%,虽较2015年同期上升0.1个百分点,但较中期的4.68%有所下降;前三季度实现总投资收益率4.43%,较上年同期大幅下降2.45个百分点(主要受权益市场波动影响),但较中期小幅提升。在低利率环境下,保险公司投资端将持续承压,未来资产负债匹配能力将成为保险公司竞争力的关键,大型公司有降低负债成本的动力和实力。 风险提示:市场大幅回调。

本报告导读: 中国平安发布2016年三季报,归母净利润显著好于同业,基本符合市场预期。保险业务增长强劲,其他板块稳健发展,客户及用户转化效果显著,维持“增持”评级。 维持“增持”评级,维持目标价40.13元。考虑到公司综合经营在利率下行环境中的优势,上调2016-2018年EPS盈利预测至3.53/4.13/4.61元(原预测值为3.41/3.91/4.61元)。公司前三季度归母净利润565.08亿元,同比增长17.1%,显著好于同业,基本符合预期;归属于母公司股东权益3,793.78亿元,较年初增长13.5%。 核心金融业务优势突出:1)预计全年寿险新业务价值将保持高增速。前三季度寿险新业务价值同比增长48.1%,为在中期大幅增长42.7%的基础上进一步提高增速。个险业务强劲增长,同时电网销业务发展势头良好。2)预计全年产险业务稳健增长,综合成本率保持低位。前三季度产险保费增速为4.8%,较中期提速;前三季度综合成本率为94.9%,虽同比增加0.5个百分点,但较上半年下降0.4个百分点,平安产险业务承保盈利能力强劲。3)投资收益率较中期提高。特别是净投资收益率在低利率环境下逆势达到6%,较中期再提高0.3个百分点,超市场预期;总投资收益率为4.9%,较中期提升0.5个百分点。4)银行、信托、证券业务等其他核心金融板块业务发展稳健。 客户及用户转化效果明显,互联网金融业务发展迅速。1)截至三季度末公司已有1.25亿客户,前三季度集团互联网用户转化为新增客户的人数达823万,占前三季度新增客户总量的30.7%。2)陆金所控股全方位布局财富管理、消费金融和机构间金融资产交易,用户数、交易量等均快速增长;平安好医生完成A轮5亿美元融资,估值达30亿美元;壹钱包、金融一账通也获得快速发展。 风险提示:市场大幅回调。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价17.78元/股。2016年前3季度实现营收/归母净利润为33.28/12.50亿元,同比-34.38%/-42.78%;第3季度实现营收/归母净利润为14.99/6.36亿元,同比+36.03%/+78.65%,环比+87.14%/+133.82%。受益于3季度自营投资收益改善,公司业绩环比大幅提升,符合预期。随着市场交易量回暖,公司业绩有望持续改善,维持2016-18年EPS至0.68/0.81/0.98元,维持目标价17.78元/股,对应2016年2.6倍PB,增持。 自营业绩环比大幅改善。截至3季度末,公司经纪业务市场份额为1.23%,佣金率为3.93%%,维持平稳;前3季度主承销金额为481.26亿元,市场份额为0.38%,相比2季度末下滑0.05个百分点;3季度公司实现投资收益5.51亿元,环比+486.17%,占当季营业收入比重为36.76%。3季度自营业绩大幅改善。公司各业务板块业绩表现平稳,4季度交易量提升有望推动经纪业务和自营业务持续改善。 参股地方AMC,发力产业基金,后续值得期待。公司此前参股设立苏州地方AMC,持股20%;公司与国寿财富成立国寿东吴(苏州)城市产业投资基金,拟募集资金100亿元。考虑到公司的地方政府资源优势,不良资产处置业务和创投业务的开展有利于发挥公司在为地方实体企业提供资源整合、项目融资等综合金融服务方面的竞争优势,推动公司业务结构多元化。 风险提示:自营业务大幅亏损

本报告导读: 二级市场回购后员工持股计划完成,定增受理待批。受益于安徽省国企改革,公司有望开始新一轮发展。 公司2016前三季度实现营业收入24.02亿元,同比下降47.4%;归属母公司股东净利润9.54亿元,同比下降57.4%;基本每股收益0.49元,Q3实现营业收入10.00亿元,同比增5.30%;净利润4.43亿元,同比增长26.67%,业绩符合预期。维持“增持”评级,维持公司2016-2018年EPS为0.61/0.68/0.79元,维持目标价25.14元/股。 二级市场回购后员工持股计划完成,定增受理待批。(1)公司员工持股计划完成,涉及近1800员工/占总股本1.5%(股票来源于回购),股权激励完成有利于绑定员工利益。(2)公司拟定增约48亿元(14.32元/股),参与股东多为财务投资者,锁定期不短于3年,目前已被证监会受理。预计定增资金多用于股权质押等机构业务,相关业务ROE约10%,这有利于减少业绩的波动性,提升整体盈利中枢(前三季度国元年化ROE约6.2%,处行业偏低水平)。 新开户政策有利于份额稳定,投行业务稳健增长。(1)经纪业务份额约0.9%,佣金率降至0.04%,两融份额约1.1%。随着“一人多户”监管政策收紧,预计低成本导流难继续,这有利于区域券商业务份额稳定。(2)投行业务前三季度收入3.5亿元,同比增25%。公司虽仅1单IPO项目兑现,但定增和发债规模均有100%以上增长。受资本市场周期因素影响,国元经纪、资管、自营均有不同程度下滑,而投行业务逆势上升,7月底国元直投出资3亿元参与合肥中电科国元产业投资基金,彰显区域业务优势。 核心风险:市场交易萎缩,审批风险。

本报告导读: 三季度因投资收益兑现,业绩超预期。目前股价隐含的信托price/aum值在上市信托机构中最低,具有估值优势,维持“增持”评级。 投资要点: 维持公司“增持”评级。公司第三季度实现收入16.0亿元(同比增33%),归母净利润1.53亿元(同比增68%),因投资项目兑现收益,业绩超预期。前三季度合并信托后总营业收入71.1亿元(同比增2.3%),投资收益2.5亿元(同比增150%),扣非归母净利润3.79亿元(同比增40%),对应EPS0.60元。维持2016-17年盈利预测1.40元/1.63元,目标价42.41元,对应2016年PE30倍。 信托收入下滑,风物长宜放眼量,关注类投行等新业务拓展。(1)参股的中融信托前三季度手续费收入26.8亿元(同比减18%),主因受市场波动大的证券类信托业务收缩。为加大转型,公司参与了较多类PE类、股权型地产项目,兑现收益可大幅提升后续业绩。(2)市场担心公司参与的重庆项目3.7亿元本息兑现问题,中融现已申请参与担保的两上市公司股权冻结,市值冻结规模大幅高于待付本息,兑付相对安全。(3)监管政策导向有利于非标通道业务流向信托,公司股价隐含的信托price/aum值在上市信托机构中最低,具有估值优势。 传统主业稳健,改革预期推进。(1)传统主业稳健发展,海外纺机设备出口复苏。公司已开拓了新能源专用车板块(湖北新楚风汽车),作为国内首条新能源电动汽车的柔性总装线,将成亮点。(2)大股东恒天集团意图实施国企改革,按照其规划,集团将尤其重视财富管理等金融资产。公司已完成H股回购,未来转型有潜力。 核心风险:改革进展低于预期。