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朱荣华

国金证券

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工作经历: 证书编号:S1130519060004,曾就职于中泰证券...>>

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中联重科 机械行业 2019-11-20 6.16 7.50 25.21% 6.16 0.00% -- 6.16 0.00% -- 详细
事件 公司11月16日发布核心管理层持股计划(草案),参与对象核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿,交易价格2.75元/股,持股计划存续期为48个月、锁定期为12个月。 经营分析 持股计划受众范围广,业绩要求表明对2020-2022年持续增长的信心 1、持有人为核心管理层及骨干员工,总人数为不超过1200人,其中董监高为16人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿元,16位高管份额占比33%。 2、股票来源为公司回购的3.9亿股,占总股本4.96%,受让价格为2.75元/股(不低于回购均价5.49元的50%),存续期48个月、锁定期12个月。 3、员工持股分3年解锁,以2017-2019年归母净利润平均值(约25亿元,2019年净利润取wind一致预测42.5亿)为基数,三期解锁条件为2020-2022年净利润增长不低于基数的80%/90%/100%,对应46/48/51亿元,同比增速7.4%/5.5%/5.3%。考虑共12亿元股份支付费用分摊影响,对应还原后2020-2022年净利润为53/52/52亿元。 该持股计划进一步完善公司法人治理结构,充分调动公司员工的积极性和创新能力,吸引并促进优秀管理人才及核心业务骨干的长期稳定。 下游需求持续旺盛,多板块共同驱动,产品竞争力强 1、起重机、混凝土板块高景气度持续,2020年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位,公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场,新产品具备较强竞争力,工程机械4.0等产品受到广泛好评。 2、塔吊在装配式建筑因素推动下,仍有较大的发展空间;公司中大型塔机竞争优势明显,目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产,开启塔机营收百亿征程。 3、此外,公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润为43/54/61亿元,PE为11/9/8倍,2020年PB为1.17,具备较高的安全边际。在手现金充裕,2019年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252亿元。给予2020年11倍PE估值,6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。若考虑持股计划实施,由于12亿股份支付费用分摊在2020-2023年,公司2020-2021年净利润预计为49/55亿元,分别下调9%/10%。 风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。
迈为股份 机械行业 2019-11-14 129.70 172.00 33.33% 138.36 6.68% -- 138.36 6.68% -- 详细
光伏丝网印刷设备龙头,受益新型高效 PREC 电池产能扩张。公司主营光伏电池丝网印刷生产线成套设备,用于电池片制造后道工序中。目前公司丝网印刷生产线成套设备产品在国内增量市场的份额已经超过 70%,跃居首位。 近两年为 PERC 电池扩产高峰,2019年产能有望达 110GW。超额利润带动PERC 电池扩产。截止到 2018 年底,单晶 PERC 产能约为 67GW,2019年底 PERC 产能有望超 110GW。公司招股说明书披露 2015-2018 年上半年公司新签订单分别为 2.1、7.7、13、12 亿元,公司新接订单高增长直接受益于 PERC 扩产。根据我们模型测算,公司在 2019-2022 年新接订单有望达 28、25、29、40 亿元,实现较快增长。 HIT 技术潜力大,有望成为下一代电池片主流路线,公司布局领先。作为下一代电池片技术,HIT(异质结)电池片的生产工序更少,能耗也更低,转换效率可达到 24%以上。近期 REC 全球首个 500MW 以上的 HIT 项目量产,有望大力推动 HIT 电池在全球范围内的量产化进程。截至 2018 年底,国内 HIT 光伏组件装机容量约 1GW,2019 年有望达 3GW,并于 2021-2023 年间扩大到 10GW 左右。目前迈为与通威合作 250MW 的 HIT 产线已接近量产,其中的核心设备 PECVD、丝印设备以及自动化系统,公司均可自制,其价值量占整条线的 70%。 产品研发能力卓越,向平台型高端装备公司进军。依托领先的研发能力,逐步向 OLED 设备、锂电设备等领域外延。2018 年公司激光切割设备中标维信诺固安 AMOLED 面板生产线激光项目。公司此次直接切入 AMOLED 制造中端环节,具有重大意义,表明公司的技术得到下游认可。未来布局的激光修复、激光剥离等设备有望继续取得突破。 投资建议我 们 预 计 公 司 2019-2021 年 营 收 13.9/19.7/26.8 亿 元 , 同 比 增 长76%/42%/36%,净利润 2.40/3.45/4.71 亿元,同比增长 40%/44%/37%,对应 PE 为 28/20/14 倍。首次覆盖,给予公司 2020 年 26 倍估值,对应 90 亿市值。6-12 月目标价 172 元,给予“买入”评级。 风险提示行业政策变化波动的风险;电池片价格不及预期的风险;下游客户经营状况波动的风险;行业竞争加剧的风险;公司小非解禁减持的风险(11 月 11 日解禁)。
三一重工 机械行业 2019-11-05 13.96 19.22 31.64% 14.78 5.87% -- 14.78 5.87% -- 详细
事件 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营收 587亿元,同比增长 43%;实现归母净利润 92亿元,同比增长 88%; 其中三季度单季营收 153亿,同比增长 18%;归母净利润 24亿,同比增长 61%,增速较前两个季度回落。 前三季度净资产收益率(加权)达到 24%,较上年同期增加 6.6pct。经营分析 盈利水平、 资产质量持续提升, 加速数字化、智能化及产品研发前三季度产品总体毛利率 32.5%,同比增长 1.4pct;销售净利率为16%,同比增长 3.7pct。 单三季度利润率环比基本保持不变。 费用实现有效控制, 前三季度期间费用率为 12.5%,销售/财务费用率同比降 1.4/0.5pct。 前三季度经营活动净现金流净额 94亿元,同比增长 8%, 创历史同期新高,持续超净利润。 公司加大工程机械产品与关键零部件、数字化与智能化技术及应用的研发投入。前三季度研发费用 20亿元,同比增长 153%。 更新需求维持行业高景气, 挖掘机国内市占率仍在提升工程机械行业: 受益下游更换需求、基建托底、人工替代等因素推动,工程机械行业保持高增速。目前行业竞争格局好于上一轮周期高点。 挖掘机: 三一前三季度市占率 25.6%, 销量增长 29%。 2019年 1-9月挖掘机行业销量 18万台,同比增长 14.7%;三一销量 4.6万台,同比增长29%远超行业,市占率提升至 25.6%( 2018年 22.2%)。 三季度挖掘机销量增速环比回升,全年有望继续超预期,明后年三一市占率提升有望平滑行业增速下降趋势。 起重机械: 基建托底作用显现,行业销量增速回升。 2019年 1-9月汽车起重机行业销量同比增 32%, 6-8月负增长, 9月行业销量增速为 9.2%逆转下滑趋势。 四季度走出淡季, 下游基建增速逐步回升, 有望维持正增长。 上半年公司汽车起重机收入同比增长 107%, 1-4月市占率提升至 25%( 2018年 22%)。 混凝土机械: 三一为全球龙头, 旧机淘汰+环保替换持续驱动增长。盈利预测与投资建议 工程机械市场需求持续旺盛,公司龙头地位不断强化。 预计 2019-2021年净利润 113/134/149亿元,同比增长 84%/19%/11%,复合增速为 31%。 EPS为 1.34/1.60/1.77元,对应 PE 为 10.3/8.7/7.8倍。给予公司 2020年 12倍PE,合理市值 1610亿元, 6-12月目标价 19.22元。风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险。
中联重科 机械行业 2019-11-04 5.93 7.50 25.21% 6.17 4.05% -- 6.17 4.05% -- 详细
业绩简评 公司发布三季报,前三季度实现营业收入318亿元,同比增长51%,实现归母净利润34.8亿元,同比增长167%,扣非净利润28亿,同比增长189%;其中第三季度单季收入95亿元,同比增长50%,归母净利润为9亿,同比增长106%,扣非净利润6.5亿,同比增长111%。 经营分析 盈利、运营情况加速好转,在手现金充裕 2019年开始公司业绩开始快速释放。工程机械后周期市场持续景气持续,行业销量增长及二手设备等历史遗留问题出清,2019年前三季度公司毛利率回升至30%,同比增加3.5pct,净利率11%,同比大幅增加3.8pct。单三季度毛利率29.4%,净利率9.4%环比下滑。 前三季度期间费用率17.5%,同比减少2.8pct,三季度公司继续严控成本费用,随着销售规模的增长,期间费用率预计会进一步下降。 应收账款周转率及存货周转率同比提升,2019年前三季度经营性现金流净额为49.6亿元,同比增长62%,持续创历史同期新高。 在手现金充裕:公司2019年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252亿元。 多板块共同驱动,产品竞争力强,市场份额有望持续提升 起重机、混凝土板块高景气度持续,2020年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位,公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场,新产品具备较强竞争力,工程机械4.0等产品受到广泛好评。 塔吊在装配式建筑因素推动下,仍有较大的发展空间;公司中大型塔机竞争优势明显,目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产,开启塔机营收百亿征程。 此外,公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润分别为43/54/61亿元,增长115%/25%/12%,复合增速44%。EPS为0.55/0.69/0.78元;PE为10.7/8.5/7.6倍,2020年PB为1.1,具备很高的安全边际。给予2020年11倍PE估值,6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。 风险提示 纪检地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 16.80 20.17% 15.48 3.61% -- 15.48 3.61% -- 详细
事件 公司公告,近日中国招标投标公共服务平台发布中环协鑫可再生能源太阳能电池用单晶硅材料产业化工程五期项目第一批设备采购第一包(招标编号: FZK2019-2-261)、第二包、第三包中标候选人公示,晶盛机电为项目第一中标候选人。 中标金额: 共计 14.25亿元。 该项目中环协鑫计划总投资15.09亿元,设计产能目标 9959MW/年。简评 招标内容: 本批次设备采购共分三个标段,其中第一包采购设备为全自动晶体生长炉、 第二包采购设备为单晶硅棒切磨加工一体线装置、 第三包采购设备为单晶硅棒截断机。 该合同公司中标金额: 共计 14.25亿元(其中第一包中标金额为 12.10亿元,第二包中标金额为 1.98亿元,第三包中标金额为 0.17亿元)。 交货周期: 合同签订后 210天。 新接订单回暖,保障公司来年业绩: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 公司上半年已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止三季度,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同 5.4亿元。 若中环协鑫该次招标后期公司能正式签订合同, 将有力保障公司来年业绩高增长。 公司三季度迎来业绩拐点: 1-9月公司营收 20.07亿元,同比增长 6.23%; 归母净利润 4.72亿元,同比增长 5.85%。其中 Q3单季度营收 8.29亿元,同比增长 28.4%;净利润 2.21亿元,同比增长 37.4%;扣非净利润 2.25亿元,同比增长 48.2%。 三季报公司毛利率 38.2%,净利率 23.3%。 环比看, 前三季度毛利率分别为33.7%/39.2%/40.6%;净利率分别为 21.9%/21.0%/23.4%,持续改善。盈利预测及投资建议 预计 2019-2021年净利润 6.7/9.0/11.0亿元,同比增长 15%/35%/22%,EPS 为 0.52/0.70/0.86元,对应 PE 为 28/21/17倍。 给予公司 2020年 24倍 PE 估值, 6-12月目标价 16.8元。 维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-31 30.17 37.60 19.71% 32.20 6.73% -- 32.20 6.73% -- 详细
公司业绩持续实现高增长。主要原因系公司核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。三季报毛利率达36.4%,净利率达21.7%,不断创新高。从环比来看,毛利率Q1为32.4%,Q2为36.4%,Q3为38.9%,持续改善;净利率Q1为11.5%,Q2为25.2%,Q3为24.6%。 经营性现金流净额逐季改善。前三季度经营活动现金净流出9.09亿元,主要原因为前三季度业务增加采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。从单季度现金流数据来看,Q1净流出5.12亿元,Q2净流出4.01亿元,Q3净流入0.05亿元,环比改善明显。 新增订单持续高增长:上半年公司新增订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%,其中高毛利率核心业务:钻完井设备新增订单增幅超100%。 下游页岩气开采力度加码,压裂设备需求旺盛:10月15日,新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区通过验证,成为我国首个国家级页岩油示范区。同时近期鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米,累计探明1.06万亿立方米。根据国务院发文要求,我国2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方,压裂设备的需求旺盛。近期公司自主研发制造的7000型电驱压裂橇成功下线。这是全球第一台7000型电驱压裂橇,其搭载全球功率最大的柱塞泵,象征电驱压裂设备最领先水平。该压裂设备有望大大提升压裂效率,为高效页岩气开发助力。 投资建议及盈利预测 预计公司2019-2021年净利润达12.6、17.8、23.3亿元,同比增长106%、41%、31%;EPS为1.32、1.86、2.43元;对应PE为23、16、12倍。给予公司2020年20倍估值,6-12月目标价37.6元,维持“买入”评级。 风险提示页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-22 31.08 37.60 19.71% 31.85 2.48%
32.20 3.60% -- 详细
根据杰瑞官网微信公众号消息, 近日公司自主研发制造的 7000型电驱压裂橇成功下线,并顺利通过测试。 这是全球第一台 7000型电驱压裂橇, 其搭载了全球功率最大的柱塞泵,象征着电驱压裂设备最领先的水平。 该电驱压裂橇结构紧凑,满足山区地貌对道路运输的要求;润滑和散热系统全面提升、噪音更低,满足长时间、连续工况的需要;无废气排放、能耗更低,更具经济性、环保性。 该设备有望大大提升压裂效率,为高效率、智能化的页岩气开发提供助力。 简评: 页岩油气开发如火如荼,压裂设备需求旺盛吉木萨尔页岩油大开发有望拉开序幕: 据中国石油官网消息, 10月 15日,国家能源局组织的新疆吉木萨尔国家级陆相页岩油示范区专家论证会在京举行。专家组同意示范区建设方案,这是我国首个国家级页岩油示范区。 中石油非常规油气领域勘探取得重大成果: 中国石油 9月 29日公告鄂尔多斯盆地发现 10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量 7400亿立方米,累计探明 1.06万亿立方米。 根据国务院发文要求,我国 2020年页岩气产量目标 300亿方,而我国截至 2018年页岩气的产量仅约为 110亿方,压裂设备的需求旺盛。 公司 1-9月实现净利润 8.71~9.25亿元,同比增长 140%~155%,去年同期盈利 3.63亿元。 公司业绩实现高增长的因素我们认为是: 核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。 新增订单持续高增长,保障公司来年业绩: 上半年公司新增订单 34.73亿元(不含增值税),同比增长 31%,其中高毛利率核心业务: 钻完井设备新增订单增幅超 100%。 投资建议及盈利预测n 预计公司 2019-2021年净利润达 12.3、 18.0、 23.6亿元, 同比增长 100%、46%、 31%; EPS 为 1.29、 1.88、 2.46元; 对应 PE 为 24、 17、 13倍。 给予公司 2020年 20倍估值, 6-12月目标价 37.6元,维持“买入”评级。 风险提示n 页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
徐工机械 机械行业 2019-10-17 4.77 6.20 43.52% 4.76 -0.21%
4.76 -0.21% -- 详细
三季报业绩翻倍,延续高增长,全年业绩创历史新高概率大。 2019年前三季度预计净利润29.8-30.8亿元,创历史同期新高,对比上轮周期高点2011年的33.8亿,2019年全年创历史新高确定性高。2019上半年毛利率18.3%,同比增加1pct;期间费用率下降4.2pct,净利率7.4%同比增加2.7pct。上半年经营性现金流净额28亿元,同比提升46%,创同期历史新高。上半年计提资产减值损失、信用减值损失8.9亿元,风险出清,资产质量大幅夯实。 三季度汽车起重机销量下滑幅度收窄,挖掘机销量超预期、保持较高增速。 汽车起重机行业销量下滑幅度收窄,徐工市占率回升:7/8月汽车起重机销量增速为-15%/-4%,1-8月累计增速为35%。预计四季度走出淡季叠加下游基建增速逐步回升,销量增速有望转正。徐工为汽车起重机龙头,推出K系列“减配版”产品,迎合价格敏感新客户需求,市占率小幅回升。 挖掘机销量超预期保持较高增速,徐挖市占率保持稳定:7/8/9月挖掘机销量增速分别为11%19%/18%,前三季度累计销量同比增长14.7%,徐挖(徐工集团下)作为国内市占率第二的龙头,1-9月份额稳定在14%。 控股股东混合所有制改革有序推进,公司治理迈上新台阶。 公司控股股东混改方案已获徐州市国资委审批通过,混改工作正按照计划推进实施。制度改革带动成长新活力,未来公司有望在徐工有限层面引入战略投资者,为后续股权激励、员工持股平台等措施打下基础,激发发展动能,公司治理降迈上新台阶。母公司优质资产未来不排除注入,公司预期多方面受益。 盈利预测与投资建议 公司业绩持续复苏,根据三季报业绩预告以及全年业绩的季节性因素,上调2019年全年盈利预期10%,预计2019-2021年净利润39/48/54亿元,增长90%/25%/12%,复合增速38%。EPS为0.50/0.62/0.69元;PE为9.6/7.7/6.9倍。给予2020年10倍PE,6-12月目标价6.2元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,预计徐工集团挖机业务合理估值超200亿元。 风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。
晶盛机电 机械行业 2019-10-16 15.41 16.80 20.17% 15.85 2.86%
15.85 2.86% -- 详细
事件 公司发布2019年三季度业绩预告,1-9月公司实现净利润4.46~4.90亿元,同比增长0%~10%。其中1-6月公司实现净利润2.51亿元,同比下降11.92%。其中7-9月公司盈利1.61~2.39亿元,同比增长0%~49%。 简评 公司上半年业绩略有下滑,三季度业绩迎来拐点,主要是因为:随着2019年上半年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入,公司业绩在下半年迎来拐点。 经营分析 新接订单回暖,保障公司来年业绩:公司2018年新签光伏设备订单超26亿元,半导体设备订单超5亿元,且主要集中在去年上半年,2018年下半年订单增速放缓,2019年上半年订单实现恢复性增长。截止2019年7月份,公司已公告晶科、上机的大额订单,合计超18亿元。截止6月底,公司未完成合同总计27.29亿元,同比增长12.7%,其中未完成半导体设备合同约5.75亿元。 8月16日,大客户中环股份发布“夸父”M12光伏大硅片,公司作为中环拉晶设备核心供应商,显著受益于光伏硅片技术迭代升级。 前3季度,公司半导体设备及辅材耗材业务稳步推进。公司半导体领域的全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品也加速推向市场。公司未来有望成长为半导体硅片设备龙头。大客户中环领先的一期8英寸硅片目前进展顺利,12英寸硅片也在验证过程中,我们预期8英寸半导体设备后续订单有望持续,12英寸设备订单可期。 盈利预测及投资建议 预计2019-2021年净利润6.6/8.7/10.8亿元,同比增长14%/31%/24%,EPS为0.52/0.68/0.84元,对应PE为30/23/19倍。给予公司2020年25倍PE估值,6-12月目标价16.8元。维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险;中环股份光伏大硅片投产不及预期风险;半导体设备持续获得订单的风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-10-14 29.88 37.60 19.71% 32.50 8.77%
32.50 8.77% -- 详细
事件: 公司发布2019年三季度业绩预告,1-9月公司实现净利润8.71~9.25亿元,同比增长140%~155%,去年同期盈利3.63亿元。 简评: 公司业绩实现高增长的因素我们认为是:核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。根据公司中报披露子公司“杰瑞石油装备公司”(钻完井设备业务)上半年营收12.2亿元,同比增长89%;净利润3.2亿元,同比增长222%。子公司“杰瑞能源服务公司”上半年营收7.07亿元,同比增长24.1%;净利润1.27亿元,同比增长422%。我们判断三季度设备及服务板块业绩持续增长。 新增订单持续高增长:上半年公司新增订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%,其中高毛利率核心业务:钻完井设备新增订单增幅超100%。 下游页岩气开采如火如荼,压裂设备需求旺盛:9月29日,中国石油发布公告,在非常规油气领域勘探取得重大成果。鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米,累计探明1.06万亿立方米。 根据国务院发文要求,我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上,页岩气是勘探开发主要发力点,2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方,压裂设备的需求旺盛。 公司“电驱压裂”成套产品,有望进一步降低页岩气开采成本。公司电驱压裂成套装备,可进一步降低页岩气的开发成本,从而促进页岩气大开发。 投资建议及盈利预测 公司为油服装备龙头,受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏,具“周期+成长”属性。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础,压裂设备需求大增,成长性好。国家能源安全战略推动下,油服景气向上。 预计公司2019-2021年净利润达12.3、18.0、23.6亿元,同比增长100%、46%、31%;EPS为1.29、1.88、2.46元;对应PE为24、16、12倍。给予公司2020 年20倍估值,6-12 月目标价37.6元,维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
上机数控 机械行业 2019-09-18 28.11 40.71 69.70% 31.45 11.88%
31.45 11.88% -- 详细
公司发布公告: 拟发行可转换公司债券, 募集资金总额不超过 6.47亿元,为期 6年, 扣除发行费用后,募集资金用于“5GW 单晶硅拉晶生产项目( 二期)”。 2019年 5月, 公司公告“5GW 单晶硅拉晶生产项目”: 包头单晶硅项目计划自 2019年 12月起分批实现投产,共分为三期实施,分别为项目一期( 1.5GW)、项目二期( 2GW)、项目三期( 1.5GW)。 预期达产时间分别为2019年 12月、 2020年 7月及 2021年 5月。 公司于 2019年 5-8月,分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备 5.5亿元、 4.4亿元。 我们分析: 根据公司包头项目可行性报告,项目总投资 30.2亿元, 其中设备投资约 14.2亿元。 若按照单晶炉在设备投资中的占比 70%左右测算,公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目( 5GW 单晶) 需求,从采购设备时间点看,包头项目的进度有望超预期。 与保利协鑫战略合作:公司 40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫:( 1) 每年向协鑫购买多晶硅料需求 40%以上;( 2) 每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上;( 3)协鑫优先购买公司切片机等设备。 我们认为:战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。 公司发布半年报: 2019年上半年,公司主营业务收入 2.93亿元,同比下滑25%;实现归母净利润 9557万元,同比下滑 21%。 上半年公司业绩下滑的主要原因: 2018年“ 531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。 2019年上半年光伏行业逐步回暖, 部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产,公司光伏金刚线切片机订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入, 我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。 投资建议n 若单晶硅项目顺利,预计 2019-2021年净利润为 2.4/4.0/5.0亿元, 同比增长 17.4%/70.5%/25.6%,对应 PE 为 21/12/10倍。按分部估值, 给予公司6-12月目标价 40.71元,维持“买入”评级。 风险提示n 光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
徐工机械 机械行业 2019-09-03 4.33 5.70 31.94% 4.77 10.16%
4.78 10.39% -- 详细
中报业绩翻倍符合预期;净利率大幅提升,近9亿元减值计提夯实资产质量 2019年上半年毛利率为18.33%,同比增加1pct,费用合计同比降低4.18pct%,公司净利率为7.36%同比增加2.7pct。上半年经营性现金流净额28亿元,同比提升46%,创同期历史新高。上半年计提资产减值损失、信用减值损失8.9亿元,超过2018年全年。风险出清,资产质量大幅夯实。 核心产品--起重机械毛利率显著改善,桩工/消防机械表现突出 上半年,公司起重机械收入为115亿元,同比增长34%,占总营收份额为37%。产品毛利率24.86%,同比增加3.12pct。公司行业龙头地位巩固,短期市占率有所波动,6月份开始市占率逐步回升。 桩工/消防机械及备件同比增长45%/59%/46%,表现突出。消防机械中的高空作业平台下半年新产线投入突破产能瓶颈,全年有望持续高增长。消防机械规模效应显现,毛利率较去年同期提升7.9pct。 控股股东混合所有制改革有序推进;集团挖掘机、重卡、塔机亮点多 目前,公司控股股东混改方案已获徐州市国资委审批通过,混改工作正按照计划推进实施。制度改革带动成长新活力,公司预期多方面受益。 母公司优质资产未来不排除注入。中报披露:母公司旗下挖掘机上半年销量突破2万台,同比增幅超过行业2倍,在国内市场居行业第二。重卡在行业下降中保持12%以上增幅,增幅在行业中居第一位,上半年销量破万台。塔机市场占有率增长,将加快成长为规模30亿量级的新的重要板块。 盈利预测与投资建议 预计2019-2021年净利润35/45/52亿元,增长73%/28%/15%,复合增速36%。EPS为0.45/0.58/0.66元;PE为10/8/7倍。给予2020年10倍PE,合理市值450亿元,6-12月目标价5.7元。维持“买入”评级。挖掘机如果注入,我们认为徐工集团挖掘机业务合理估值可能超200亿元。 风险提示 基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。
晶盛机电 机械行业 2019-08-30 13.95 16.00 14.45% 15.07 8.03%
16.08 15.27% -- 详细
事件 公司发布半年报: 2019年 1-6月,公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降5.28%,实现归属于公司普通股股东净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。 公司上半年业绩略有下滑, 我们判断主要是因为: 受 2018年“ 531”光伏新政的影响,光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。 随着 2019年上半年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地, 新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入,公司业绩有望于下半年迎来拐点。经营分析 分业务来看: 上半年,晶体生长设备营收 7.5亿元,同比下降 28%,毛利率为 40.1%, 同比下降 0.9个百分点;智能化加工设备营收 3.2亿元,同比大幅增长 277%,毛利率为 34.2%, 同比增长 0.2个百分点。 上半年经营活动净现金流约 1.76亿元,去年同期为-1.53亿元: 主要原因是上半年公司控制库存,采购货物支付的现金减少。 新接订单回暖,下半年业绩拐点有望出现: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 截止 2019年 7月份,公司已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止 6月底,公司未完成合同总计 27.29亿元, 同比增长 12.7%, 其中未完成半导体设备合同约 5.75亿元。 8月 16日,大客户中环股份发布“夸父” M12光伏大硅片,公司作为中环拉晶设备核心供应商,显著受益于光伏硅片技术迭代升级。在半导体设备方面,中环领先一期 8英寸硅片目前进展顺利, 12英寸硅片也在验证过程中, 我们预期 8英寸半导体设备后续订单有望持续, 12英寸可期。盈利预测及投资建议 预计 2019-2021年净利润 6.6/8.7/10.8亿元,同比增长 14%/31%/24%,EPS 为 0.52/0.67/0.84元,对应 PE 为 27/20/17倍。根据分部估值,合理市值 206亿元, 6-12月目标价 16元。 维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。
徐工机械 机械行业 2019-08-23 4.40 5.70 31.94% 4.77 8.41%
4.78 8.64% -- 详细
徐工机械是国内工程机械领军者,起重机械龙头,产品结构丰富。主营起重机、配件、铲运、桩工机械合计收入占比77%,多项产品国内市占率第一。公司是国内起重机龙头,起重机在公司营收中占36%,毛利中占45%,2018年国内汽车起重机销量市占率46%。上市至今年化ROE为9%。 汽车起重机:更新需求+基建拉动,未来3年复合增长10% 汽车起重机行业销量2016年触底反弹,2018年回到历史高点2011年的91%。下游基建为主,2019基建投资增速回升,地方政府专项债增加。徐工汽车起重机销量国内市占率长期在50%以上,近3年有所下滑,徐工、三一和中联合计占有90%以上的市场份额。按10年寿命测算,2019-2021年汽车起重机行业销量复合增长10%,更新需求占比70%以上,公司这部分收入有望实现20%/10%/2%的增长。 混改:混改方案获徐州国资委批准,挖掘机有望注入,盈利能力有望提升 挖机业务有望注入上市公司:预测2019-2021年挖掘机销量增速为11%/-1%/-6%。徐工挖机市占率持续提升,2019年1-7月市占率14%为第二,销量增长39%远超行业。2018年挖机营收超百亿,合理净利润10亿。股权结构方面:预计国资比例降低、健全激励机制,为公司注入活力;盈利能力方面:对标体制更灵活的三一/中联,未来具备较大提升空间。 全球化布局:借鉴海外龙头发展路径,坚定国际化发展路线 全球起重机龙头利勃海尔以及工程机械龙头卡特彼勒、小松等均采取全球化布局策略减缓周期波动。徐工机械坚定拓展全球市场,2018年海外营收占整体的13%。“一带一路”进入收获期,在海外市场中徐工产品性价比优势明显,维保售后服务体系逐步健全,品牌知名度逐步提升。 公司财务分析:营收业绩随周期波动大,2018年收入较上一轮高点2011年增长35%,归母净利润较2011年34亿仍有40%的差距;毛利率2018年16.7%仍具备修复空间;销售政策趋紧,表外风险出清,现金造血功能恢复迅速。应收账款周转率快速提升,运营情况好转,未来现金流将持续好转。 投资建议 预计2019-2021年收入为539/604/643亿元,增长21%/12%/7%;净利润35/45/52亿元,增长73%/28%/15%,复合增速36%。EPS为0.45/0.58/0.66元;PE为9.8/7.7/6.7倍。给予2020年10倍PE,合理市值450亿元,6-12月目标价5.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。挖掘机如果注入上市公司,我们认为徐工集团挖掘机业务合理估值可能超200亿元。 风险提示 地产基建投资低于预期、部分产品行业销量下滑风险。
上机数控 机械行业 2019-08-21 27.88 40.71 69.70% 29.32 5.16%
31.45 12.80%
详细
事件 公司发布半年报: 2019年上半年,公司主营业务收入 2.93亿元,同比下滑25%;实现归母净利润 9557万元,同比下滑 21%。 第二季度单季度业绩环比改善,同比下滑幅度有所改善,下半年有望迎来业绩拐点: 公司 1季度营收 1.21亿元,同比下滑 39%;净利润 0.42亿元,同比下滑 30%。 第二季度单季度净利润 0.53亿元, 环比增长 26%; 同比下滑 11%, 同比下滑幅度有所改善。 我们判断公司业绩上半年同比下滑的主要原因为: 2018年的“ 531”光伏新政带动光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。 2019年上半年光伏行业逐步回暖, 部分单晶硅片厂商启动新一轮扩产,公司光伏金刚线切片机订单逐步落地,新接订单在设备安装调试及验收后逐步确认营业收入,我们判断公司业绩下半年有望迎来拐点。 公司公告“5GW 单晶硅拉晶生产项目”的具体实施安排: 包头单晶硅项目计划自 2019年 12月起分批实现投产,共分为三期实施,分别为项目一期( 1.5GW)、项目二期( 2GW)、项目三期( 1.5GW)。 预期达产时间分别为2019年 12月、 2020年 7月及 2021年 5月。 公司于 2019年 5-8月,分别向晶盛机电、京运通采购单晶炉设备 5.5亿元、 4.4亿元。 我们分析: 根据公司包头项目可行性报告,项目总投资 30.2亿元, 其中设备投资约 14.2亿元。 若按照单晶炉在设备投资中的占比 70%左右测算,公司近期两次采购单晶炉合同已基本满足包头项目( 5GW 单晶) 需求,从采购设备时间点看,包头项目的进度有望超预期。 与保利协鑫战略合作:公司 40%以上单晶硅棒将出售给保利协鑫:( 1) 每年向协鑫购买多晶硅料需求 40%以上;( 2) 每年向协鑫销售单晶硅棒产量40%以上;( 3)协鑫优先购买公司切片机等设备。 我们认为:战略协议表明公司单晶硅项目受产业链下游客户认同。投资建议 若单晶硅项目顺利,预计 2019-2021年净利润为 2.4/4.0/5.0亿元, 同比增长 17.4%/70.5%/25.6%,对应 PE 为 21/12/10倍。按分部估值, 给予公司6-12月目标价 40.71元,维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;包头单晶硅项目进度低于预期;硅片价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名