公司业绩高增长,经营质量持续提升,加快布局新基地和智能制造建设 1) 业绩高增长:2018年1-9月,公司实现营业总收入340.76亿元,同比增长58.17%;归母净利润15.08亿元,同比增长93.85%;扣非净利润13.67亿元,同比增长102.34%。 2) 经营指标夯实向好:2018Q3存货与年初基本持平;销售费用率下降0.6pct,管理费用率下降0.5pct;资产负债率为36%,处于行业上市公司的较低水平。经营基本面基础指标夯实向好。 3) 行业位置连年提升:英国KHL集团上半年发布的全球工程机械50强榜单上,徐工集团持续领跑中国企业居全球行业第六位,是唯一连续多年跻身前十强的中国企业。 4) 加快布局建设新基地:消防装备智能制造新基地奠基建设,规划推进具有世界先进水平的高空作业车新基地项目。加快智能制造布局:打造国内首个工业互联网大数据平台“徐工工业云”,在智能制造、两化融合、服务型制造、工业互联网应用、双创平台建设领域被国家评为示范试点企业。 5) 海外表现强劲:上半年徐工品牌产品出口总额居行业第1位,高端出口关键突破。海外布局加紧提升:新组建的跨境电商产业实现连续翻番增长。持续提升海外研发中心、海外制造基地,加紧KD工厂全球布局。 国企改革:有利于集团内部企业重组和资产重组,为中长期发展增添活力 公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。 我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。目前全面实施新业务企业混改,养护机械、跨境电商等新企业完成混改。 受益下游基建加码,2019年上半年工程机械龙头有望取得较好的相对收益 2019 年上半年,预计宏观经济继续承压,经济增速下行压力大,我们判断政策将加码基建、地产来对冲。中央经济工作会议提出“逆周期调节”,稳增长仍是短期工作重心。从基本面上,我们预计工程机械行业复苏持续。龙头具备较强的防御性,有望取得较好的相对收益。 目前公司PB在1倍左右,具有较高的安全边际。并且受益于工程机械行业持续复苏,公司作为国内工程机械行业龙头,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.26、0.35、0.42元,PE分别为13x、9x、8x,PB分别为1.01、0.93、0.86。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险。

事件:公司公告披露“奋斗者4号”员工持股计划(草案),参与员工总人数不超过660人,涉及股票总数量不超过340万股,约占现有股本的0.355%。 参与人员:本次参加本员工持股计划的董事(不含独立董事)、监事和高级管理人员共计6人,认购总份额为11.44万份,占员工持股计划总份额的比例为3.36%;其他员工预计不超过654人,认购总份额预计不超过328.56万份,占员工持股计划总份额的比例预计为96.64%。 实施方式:员工持股计划在股东大会审议通过后6个月内,通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票等法律法规许可的方式取得并持有杰瑞股份股票。 背景:公司自2015年以来已经进行过3期员工持股计划。前3期公司的员工持股计划,成交金额6.35亿元,持股均价27.4元股。 1)2015年1月14日,公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股。 2)2017年一季度,公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股。 3)2018年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。 公司2018年全年业绩高增长:公司前三季度营收29.07亿元,同比增长41.90%;实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。公司同时预计2018年全年净利为5.29亿元至5.63亿元,同比增长680%至730%。 业绩高增长主要体现在:国内外油田服务市场复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加,公司各产品线订单增加,经营业绩大幅提升;另外,公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司净利也有积极影响。 上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 公司为油服装备行业领军者,2018-2019年业绩有望保持高速增长。伴随油价企稳,订单质量明显提升。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应PE分别为26、15、10倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

事件:据公司官网报道,12月22日,海特集团全资子公司天津海特飞机工程有限公司在天津滨海国际机场海特飞机维修基地举行“新机库投产及新增维修能力庆典”。 中国第一架B737-700“客改货”改装完成:此次新机库启用重点是天津海特宣布完成中国第一架B737-700型飞机客机改货机的改装工作。 此次客改货改装方案采用的是由海特集团与以色列IAI合作开发的STC进行改装,这也是目前全球唯一开发成功并获得美国FAA批准的B737-700客改货改装方案,目前B737-800改装方案开发也接近尾声。此次客改货工作的顺利完成,标志着天津海特在工程技术、飞机结构和系统的改装能力方面达到国际领先水平。 背景:公司在天津总投资超30亿人民币,天津海特维修基地位于天津滨海国际机场,占地面积240亩,目前已建成2座窄体机维修机库及1座公务机维修机库,可同时容纳8架A320/B737系列飞机和4架公务机的定检维修,是国内规模最大、能力最强的民营第三方飞机大修基地。 此次投产的新机库包含1个专业喷漆机位和3个标准维修机位,结合已有的B737/A320系列飞机8C级别大修能力,以及中国民航总局CAAC、美国联邦航空管理局FAA、欧洲航空安全局EASA等维修资质,天津海特此后可以满足更多国内外飞机的深度定检、退租等相关业务需求。 公司2018年前3季度营业收入为3.59亿元,较上年同期增15.73%;实现归母净利润4860.83万元,较上年同期增10.23%。 芯片业务:化合物半导体芯片进展顺利,受益5G芯片主题投资 1)技术研发方面,公司主要从事砷化镓、氮化镓、HBT及光电产品的技术研发,产品面向5G移动通信、新能源、物联网和雷达等市场。上半年多项技术能力获得实现,成功研发多款具备自主知识产权的核心集成电路技术,其中部分研发产品处于试生产阶段且良率达到基本预期水平,具备初步量产能力。 2)能力建设方面,公司积极推进产线建设工作;上半年6吋第二/三代半导体集成电路芯片生产线通过环评。根据公司官网披露,产线建设规模:砷化镓半导体芯片(6寸)40000片/年,氮化镓半导体芯片(6寸)30000片/年。项目总投资14.2亿元,其中环保投资4076万元。 3)市场方面,上半年公司积极推广射频芯片、光电芯片等产品,目前与多家客户达成合作并通过部分客户产品验证,产品可靠性获得认可。 4)公司2018年经营计划:全力推进芯片项目进展,提高技术工艺和产品良率,做好市场开拓和实现部分产品量产任务。 5)芯片业务2018年有望推进:公司目标以第一条砷化镓线为基础,完善技术工艺,提升产线良率,以已经建立合作关系的一批行业龙头企业客户为依托,推进市场开拓工作,实现初步量产Foundry能力。 投资建议:化合物半导体、军民融合战略配置标的。预计公司2018-2020年EPS为0.05/0.15/0.42元,PE为190/69/25倍。维持“买入”评级。 风险提示:芯片量产进度低于预期、军品交付时间不确定性。

事件:2018年12月13日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》(草案),拟发行1625.2万股(30.17元/股,共计4.9亿元)收购长新投资90%股权,收购后公司将通过长新投资持有其实际经营主体新加坡STI 公司100%股权。 1. 公司拟通过发行股份的方式购买国家集成电路产业投资基金股份有限公司(持有长新投资30%股份)、上海半导体装备材料产业投资基金合伙企业(持股30%)、宁波天堂硅谷和慧创业投资合伙企业(持股30%)合计持有的长新投资90%股份,收购后公司持有长新投资100%股份。 2. 长新投资主要资产为持有的新加坡Semiconductor Technologies&Instruments Pte.Ltd(STI 公司)100%股权,实际经营主体为STI 公司。 3. 标的公司长新投资90%股权的交易价格为49,032.26万元。长川科技向交易对方发行股份数合计16,251,990股,发行价格30.17元/股。此次收购整体作价5.45亿元,估值远低于上市公司现有估值,将显著降低长川科技整体市盈率。 4. 此次股权变更后,“大基金”共持有长川科技的股份占比达到9.85%,成为公司第二大股东。 STI 公司业务与原有业务形成有效协同,完善产品线,增厚上市公司业绩1. STI 公司是研发和生产为芯片以及wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。STI 的主要产品有转塔式测编一体机、平移式测编一体机、膜框架测编一体机和晶圆光学检测机等。 2. STI 拥有优质下游客户。总部设在新加坡,在中国、韩国、马来西亚、菲律宾、台湾和欧洲都有业务。与全球领先的封测厂和IDM(日月光、安靠、矽品、星科金朋、UTAC、力成、德州仪器、瑞萨、意法、美光、飞思卡尔等)多个一流集成电路厂商建立了良好的合作关系。 3. STI 业务与原有业务形成较强的协同性,封测设备产品线得到进一步完善,也将拓展长川在韩国、欧洲和台湾等地区的市场开拓能力和客户服务能力,形成在品牌、技术及销售渠道等方面的协同效应。 4. 在长新投资收购STI 的SPA 协议中,明确保证基于STI 及其子公司2018年及2019年税前利润总额不少于1,700万新元(约合8,530万元人民币)。 5. 收购后上市公司盈利能力显著增强。交易后2018年9月30日总资产备考数为129,910万元(+109.4%),备考股东权益93,076万元(+102.4%)。 STI2018年前三季度营收26,927万元、、净利润4,000万元,收购后备考营业收入44,092万元(+156.9%),备考归母净利润6,413万元(+99%)。 投资建议:我们认为,此次收购后公司封测设备业务进一步拓展,盈利能力增厚,站稳国内封测设备龙头地位。不考虑收购,我们预计2018-2020年营收有望达2.9、4.22、5.69亿元,实现净利润0.68、1.06、1.46亿元,EPS 分别为0.46、0.71、0.98元,对应PE 为76/48/35。维持“增持”评级。 风险提示:行业波动风险,与标的公司整合风险,STI 业绩承诺风险等。

事件1:公司与OFAC签署和解协议,向OFAC支付2,774,972美元民事罚款,同时并同意向BIS支付600,000美元民事罚款。根据公司公告,公司已在2018年全年预测中预计上述费用,不影响全年业绩预测(公司在3季报中预计全年净利为5.29-5.63亿元,同比增长680%-730%)。背景:2016年3月21日(美国时间),美国商务部工业安全局(BIS)将公司及子公司杰瑞国际加入实体名单,对公司实施出口管制措施。 近日,公司就上述事项与美国财政部外国资产控制办公室(以下简称“OFAC”)签署了和解协议,鉴于公司被认为在2014年10月至2016年3月期间违反了美国出口管制及相关法律法规,公司同意向OFAC支付2,774,972美元民事罚款,同时考虑到公司在该协议中的承诺,OFAC同意豁免并永久免除公司(无任何过错判定)因OFAC依法行使职权产生的与明显违规相关的所有民事责任,该协议在OFAC和公司签署后即生效。 公司也在积极推动与美国商务部工业安全局(以下简称“BIS”)签署和解协议,公司已按BIS的要求签署了该协议并发给了BIS,并同意向BIS支付600,000美元民事罚款,该协议被BIS签署并生效后,BIS会按约定条件发起流程将公司从实体名单中移除。 事件2:公司11月20日晚公告,公司与和谐荣泰签订《关于合作设立产业投资基金的框架合作协议》,双方拟合作设立一支专注于中国天然气市场为中心的产业链项目投资以及其他能源相关行业投资的产业投资基金。产业投资基金的目标募集规模为30-50亿元,可分期募集。杰瑞股份拟作为基石投资人出资10亿元。 事件3:据证券时报报道,12月5日,在香港举行的“选择山东共享机遇”为主题的“香港山东周”期间,公司控股子公司杰瑞天然气与西门子能源股份有限公司签署小型燃气轮机成套商战略合作协议,双方将整合各自优势资源,在油气和工业发电领域展开深入合作。此次合作,是西门子在中小型燃气轮机成套领域首次与国内民营企业合作。 同时杰瑞天然气还与西门子、山东烟台莱山区政府签订《烟台市莱山区新兴生态产业园战略合作框架协议》。杰瑞天然气将以西门子先进的SGT-A05航改型燃气轮机为核心设备,在莱山区建设首个分布式能源站。按照协议,杰瑞天然气将全面负责SGT-A05航改型燃气轮机产品相关配套设计、采购、生产、市场及工程服务的本地化工作,为中国分布式能源、海上平台、偏远作业现场提供低成本、高收益的核心动力设备和能源站解决方案。 公司为油服装备行业领军者,2018-2019年业绩有望保持高速增长。伴随油价企稳,订单质量明显提升。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应PE分别为30、17、11倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

完成首次回购,均价13.71元/股,彰显公司信心 公司公告,2018年12月6日,公司首次通过集中竞价回购71.9万股,总股本占比约0.0461%,成交总金额为986万元,平均成交价为13.71元/股。 公司2018年11月公司公布回购方案,拟自股东大会审议通过之日起3个月内,以集中竞价交易方式回购股份不超过2亿元,不低于1亿元,回购价格为不超过20元/股,用于股权激励计划、员工持股计划、减少注册资本等。 设立科技创新基金,推动人工智能技术跨越式发展! 公司公告拟1亿元与参股公司沈阳新松投资和沈阳科技风投合作投资设立科技创新基金。基金总规模1.5亿元人民币,穿透到最终,公司股权比例为68%。 本次投资设立科技创新基金,旨在加大力度储备和发展具有潜力的高科创性与高成长性公司,整合社会资源推动人工智能技术研发与应用的跨越式发展,反哺机器人与智能制造产业促其加速发展。 机器人订单高增长、产能释放、新品拓展,未来3年业绩将远超行业平均增速 公司前3季度收入同比增长24%;净利润同比增长20%,扣非净利润同比增长32%。公司增速远高于机器人行业平均增速。 公司前3季度预收账款大幅增长47%,我们判断订单高增长。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均产出60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。 半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星 内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手产品的销量保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。 外延:2018年6月份,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。 新松机器人:工业互联网标杆,受益机器人行业大发展 新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、国防现代化建设、工业互联网、人工智能(AI)、智能制造。 投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.4/7.1/9.2亿元,同比增长24%/33%/29%,对应PE为40/30/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。

北方华创:半导体设备龙头,未来2-3年有望迎战略机遇期 1)公司为中国半导体设备龙头,在行业中具有很高的战略价值。国家集成电路产业投资基金(“大基金”)持股7.5%,为第三大股东。 2)受益于中国半导体行业设备订单集中释放,有望迎来战略机遇期。2018年1-9月净利润1.69亿元,同比增110%;前三季度预收账款增长84%,存货增长52%,在手订单饱满,未来业绩增长动能充足。 3)公司股权激励彰显未来信心。2018年首次行权价格为35.36元/股。该计划助力公司实现人才发展战略目标,为公司长远发展提供更强驱动力。 半导体设备行业:2019-2020年中国大陆设备订单释放关键时期 1)从战略角度来看,高端半导体设备是中国制造未来升级的重要方向,也是国家产业安全的重要保障。如需打造一流的半导体行业,需要一流的半导体设备为支撑。高端半导体设备的自主可控,具有很高的战略价值。 2)半导体设备国产化取得进展,部分国产核心设备已经打入高端生产线。 3)中国大陆晶圆厂在建规模不断扩大,2019-2020年为设备订单释放关键时期。大部分关键产线如中芯国际产线、长江存储、合肥长鑫等产能爬坡,设备订单释放的关键阶段在2019-2020年。 4)2018年上半年中国大陆半导体设备销售收入增45%,全年有望达60%。 经测算,2018-2020年大陆12寸半导体设备的累计市场空间约为4500亿元;其中2018年850亿元人民币,同比增60%左右;2019年为1520亿元,同比约增79%。 北方华创:业绩增长三大驱动 1)公司半导体设备产品覆盖广泛。公司由七星华创和北方微电子战略合并。 深耕高端集成电路和泛半导体领域,业务布局完善,稀释周期风险。 2)电子元器件是公司传统优势业务,服务航空航天等单位,业绩稳步增长。 3)真空设备增长动力强。真空设备下游为全球最大的光伏制造商隆基股份。 核心客户产能持续增加,北方华创作为长期供应商将从中受益。 北方华创:实力雄厚,有望逐步缩小与海外差距,提升半导体设备国产化率 1)公司技术基础雄厚,研发投入高。拥有高质量研发和管理团队,近年研发投入近年来大幅提升,2018年前三季度占营收比重高达50%。 2)研发进展顺利,与国际巨头缩小。公司12寸90-28nm集成电路工艺设备实现了产业化,14nm集成电路工艺设备进入了工艺验证阶段,国产化率有望持续提升。 3)对标全球半导体设备龙头——美国AMAT(应用材料):北方华创有望打造“中国的AMAT”。AMAT为全球半导体设备龙头,目前市值约2500亿元人民币。北方华创与AMAT产品布局类似,目前处于高速增长阶段。 投资建议:预计公司2018-2020年营收有望达31、43、58亿元,归母净利润有望达2.5、3.3、4.5亿元,PE为76x、57x、42x。给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险,技术开发风险,全球贸易格局变化风险。

事件:公司11月19日发布股东权益变动的提示性公告,公司获香港上海汇丰银行有限公司举牌,持股达5.15%,汇丰银行成为安徽合力第二大股东。 2018年间,汇丰银行一年3次增持至5.15%。香港上海汇丰银行有限公司11月14及15日增持安徽合力股份187万股,占总股本的0.25%。至此,汇丰银行持有安徽合力3814万股,占总股本的5.15%。 我们认为:中游制造业投资价值在凸显。未来一段时间,上游原材料价格对装备制造业的影响趋于正面,部分需求好的装备制造企业盈利趋势向好! 公司2018年1-9月业绩增长29%,全年有望持续增长。 公司1-9月实现营业收入73.79亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润为亿元,同比增长29%;扣非净利润3.9亿元,同比增25.7%。 叉车需求持续增长,产品产销规模的持续扩大 1) 在物流行业的快速发展及转型升级带来新的需求、产业结构由内燃向电动化及智能化转型升级等因素的驱动下,国内叉车行业需求保持持续旺盛。 2) 根据wind经济数据库,2018年1-9月国内叉车累计销量46万辆,达到历史新高,同比增长25%。 3) 公司是国内叉车的龙头企业,上半年市占率21.5%。公司销量和行业保持同步,产销规模持续扩大,产品技术质量水平、运营组织能力、市占率再上新台阶,推动公司经营业绩稳步提升。 公司积极调整产销策略,海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局 1) 公司积极调整产销策略,通过持续推进营销网络4S店建设;针对国际目标市场特点,先后推出多款高技术含量、高附加值系列产品,满足不同市场需求。 2) 公司2017年海外业务收入占比15.8%,国外市场实现销量1.69万台,同比增长25.63%,创历史新高。同时,公司进一步完善欧洲中心区域服务、市场辐射功能,与采埃孚等国际一流企业间开展业务合作,扎实推进国际化发展步伐。 3) 2017年研发整体投入3.14亿元,同比增长16.8%。研发人员年末达到935人,占总人数12.9%。持续加强整车及基础技术创新,在推进现有产品系列升级换代的同时,加快智能物流、混合动力、新能源等新车型的市场化步伐。 4) 积极拓展工业车辆“后市场”领域,配件、维修、再制造、整机及融资租赁等新兴业务规模不断扩大,进一步提升产业链价值。 公司为工程车辆龙头,受益行业加速增长。我们判断公司全年业绩有望达5.5亿元。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.74、0.90、1.07,对应PE为12、10、8倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;成本费用波动;贸易关系紧张导致出口量下降。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月,公司实现营业收入31.60亿元,同比增长55.92%;实现归母净利润7.19亿元,同比增长160.38%;实现扣非净利润6.20亿,同比增长136.12%。 三季度业绩持续大幅超预期:公司第三季度营收9.96亿,同比增长49.19%;实现归母净利润2.56亿,同比增长123.31%;实现扣非净利润1.99亿元,同比增长72.97%。 业绩大幅增长主要原因:主营高增长+主要子公司盈利能力大幅提升+产品毛利率提升+运营质量提升费用率下降+汇兑收益大幅增加 1)主营高增长。2018年1-9月,国内企业共计销售挖掘机15.6万台,同比增长53.3%,已超2017年全年。受下游挖掘机行业销售持续强劲增长以及公司产品的竞争力不断提升影响,上半年共销售挖掘机专用油缸226,155只,同比增长45.46%,实现销售收入9.86亿元,同比增长61.20%。1-9月公司挖机油缸产品收入进一步增长,同比提升70.46%。 2)主要子公司盈利能力大幅提升。子公司液压科技、上海立新和铸造分公司盈利能力大幅提升。其中液压科技,15T及以下机型大批量全面配套在中国主流主机厂中,如三一、徐工、柳工、临工。液压科技生产的液压泵阀产品1-9月收入同比大幅增长325.12%。 3)产品毛利率提升。受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度,产品综合毛利率较去年同期增加4.50个百分点,达到35.7%。 4)运营质量大幅提升,费用率下降。1-9月经营活动产生的现金流量净额为3.71亿,比去年同期大幅增长227.3%。同时1-9月销售费用率2.70%,较去年同期下降0.86pct;管理费用率4.20%,较去年同期下降0.5pct。 5)汇兑收益大幅增加。第三季度美元兑人民币汇率持续上涨,促使公司本期汇兑收益大幅增加,前三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响0.75亿元,同比变动增长298.36%。 6)营业外收入大幅增加。本报告期恒立香港收购日本服部和日本HST,合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额的金额,以及服部精工原股东将土地所有权无偿赠与服部精工。 公司为国内液压系统龙头,液压泵阀国产替代趋势有望加速。投资建议:预计公司2018-2020年净利润达9.11、11.65、13.64亿,EPS为1.03、1.32、1.55元,对应PE为18x、14x、12x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;油缸销量增速低于预期风险;泵阀、液压系统市场开拓低于预期的风险;海外投资与经营风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月份公司实现营业收入66.52亿元,同比下降2.88%;实现归母净利润-1.40亿元,同比下降146.22%。 其中Q3实现销售收入30.76 亿元,比去年同期增长15.19%,归母净利润0.43亿元,环比由负转正。 2018Q3,海洋油气工程行业的发展总体处于缓慢的恢复发展阶段。虽然在国际油价企稳回升的刺激下,全球海洋油气工程市场新启动的项目和纳入投资决策的项目数量有所增加,但单个项目的平均投资规模仍然处于很低的水平,服务价格仍然面临较大压力,市场竞争依旧十分激烈,行业经营压力仍然较大。 前三季度,各工程项目按计划积极推进,多个大批项目等待开工 1) 2018Q3公司共运行16 个海上油气田开发项目和6 个陆上模块化建造项目,还有8 个项目等待开工。 2) 2018Q3公司完成了1座导管架和5座组块的陆上建造,完成了1座导管架和4座组块的海上安装和40公里海底管线的铺设。 3) 大批项目等待开工,工程建设渐入繁重时段:流花29-1 深水项目、旅大21-2/旅大16-3 油田开发项目、浙江宁波LNG 接收站二期项目、尼克森油砂长湖西南项目等大型项目新开工,巴西FPSO P70 项目按计划推进,流花16-2油田群开发项目FPSO船体建造稳步进行,渤中、蓬莱、惠州、东方、文昌等大型油气田工程项目进入收尾阶段。 4) 2018Q3公司设计业务投入26.48 万个工时,前三季度累计投入75.78 万个工时。建造业务完成钢材加工量3.97 万结构吨,前三季度累计完成9 万结构吨。安装等海上作业投入船天3600 个,前三季度累计投入船天8500 个。 订单承揽额同比大幅增长,保障公司来年业绩,业绩拐点有望出现 1) 2018Q3,公司实现市场承揽额4亿元,其中国内金额3.48亿元,海外金额0.52亿元。前三季度累计实现承揽额103.64亿元,较去年同期61.32亿元,同比增长69%,其中国内金额92.59亿元,海外金额11.05亿元。 2) 国际市场上,现阶段全球油气公司新开发项目大多处于前期可研和投资决策阶段,招投标落地以及进入工程建设阶段的项目仍然不多,尚需时间,公司预计进入2019年后招投标落地的项目会有明显增加。此外,海外项目平均投资规模仍然处于低位,市场竞争依旧十分激烈。 公司有望受益中海油资本开支大幅提升,以及海外业务快速拓展:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.05、0.22、0.40元,对应PE为122x、25x、14x。目前公司PB为1.08倍,股价安全边际较高,维持“买入”评级。 风险提示事件:国际油价持续低迷的行业风险;国际市场运营带来的风险;汇率变动风险;工程项目实施风险;自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险。

事件:公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入410.8亿元,同比增长45.9%;实现归母净利润48.8亿元,同比增长170.9%。其中第3季度公司净利润14.9亿元,同比增长132.6%,去年同期为6.4亿元n公司业绩大超市场预期,主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1)2018年前3季度,由于下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力提升、国际化稳步推进等多重因素的推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长,市场份额进一步提升。以挖掘机为例,公司1-9月共计销售挖掘机35627台,市占率从上半年的22%提升至3季度的25%。 2)公司经营质量与经营效率持续大幅提升,产品总体盈利水平提高,前3季度期间费用总体费率为13.68%,持续下降。盈利水平同比大幅提升,前3季度毛利率为31.16%,净利润率达12.33%。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1)公司前3季度应收账款周转率从上年同期的1.53提升至2.12,继续采取强力的风险穿透与管控措施,逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平;存货周转率从上年同期的3.08提升至3.18。 2)前3季度公司经营性净现金流87.31亿,同比增长26.93%,为同期历史最高水平。 3)截至2018Q3,公司资产负债率55.10%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩有望继续稳步增长2018年上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期基建、房地产行业投资企稳回升,工程机械板块的景气度有望持续。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为61/77/94亿元,PE为10/8/6倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(5000多亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。

事件:10月24日公司发布三季报,公司1-9月实现营业收入73.79亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润为4.45亿元,同比增长29%;扣非净利润3.9亿元,同比增25.7%。 我们判断业绩增长的主要原因为:叉车需求回暖,产品产销规模的持续扩大 1) 在物流行业的快速发展及转型升级带来新的需求、产业结构由内燃向电动化及智能化转型升级等因素的驱动下,国内叉车行业需求保持持续旺盛。 2) 根据wind经济数据库,2018年1-9月国内叉车累计销量46万辆,达到历史新高,同比增长25%。 3) 公司是国内叉车的龙头企业,上半年市占率21.5%。公司销量和行业保持同步,产销规模持续扩大,产品技术质量水平、运营组织能力、市占率再上新台阶,推动公司经营业绩稳步提升。 公司2018年上半年业绩增长52.4%,全年有望持续增长。 公司实现合并营业收入50.4亿元,同比增长23.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3.4亿元,同比增长52.4%,扣非归母净利润3.1亿,同比增长50.5% 公司积极调整产销策略,海外业务稳步推进,注重研发,完善产业链布局 1) 公司积极调整产销策略,通过持续推进营销网络4S店建设;针对国际目标市场特点,先后推出多款高技术含量、高附加值系列产品,满足不同市场需求。 2) 公司2017年海外业务收入占比15.8%,国外市场实现销量1.69万台,同比增长25.63%,创历史新高。同时,公司进一步完善欧洲中心区域服务、市场辐射功能,与采埃孚等国际一流企业间开展业务合作,扎实推进国际化发展步伐。 3) 2017年研发整体投入3.14亿元,同比增长16.8%。研发人员年末达到935人,占总人数12.9%。持续加强整车及基础技术创新,在推进现有产品系列升级换代的同时,加快智能物流、混合动力、新能源等新车型的市场化步伐。 4) 积极拓展工业车辆“后市场”领域,配件、维修、再制造、整机及融资租赁等新兴业务规模不断扩大,进一步提升产业链价值。 公司为工程车辆龙头,受益行业加速增长。我们判断公司全年业绩有望达5.5亿元。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.74、0.90、1.07,对应PE为13x、10x、9x。维持“买入”评级。 风险提示:成本费用上升;行业竞争加剧;贸易关系紧张导致出口量下降。

事件1:公司披露三季报,前三季度公司营收29.07亿元,同比增长41.90%; 实现净利为3.63亿元,同比增长643.6%。 1) 业绩高增长主要体现在:国内外油田服务市场复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加,公司各产品线订单增加,经营业绩大幅提升;另外,公司变更应收款项计提坏账准备的会计估计,对公司净利也有积极影响。 2) 上半年公司订单高增长,保障全年业绩:2018-2020年公司业绩趋势向上。 2018年上半年公司新获取订单26.6亿元(不含增值税),上年同期为20.27亿元,与上年同期比增长31.23%,增长6.33亿元。(订单数额不含税,不包括框架协议、中标但未签订合同)。 3) 公司同时预计2018年全年净利为5.29亿元至5.63亿元,同比增长680%至730%。 4) 公司前3季度经营性活动现金流净流出1.07亿元,同比下降139.3%。主要原因是本期订单增加,采购量加大,导致购买商品、接受劳务支付的现金增加,行业回暖,支付的投标保证金增加,导致经营活动的现金流出较上年同期增加62.49%。 事件2:公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司拟使用自有资金向其全资子公司加拿大杰瑞增加投资7261.00万美元,增资资金将根据加拿大杰瑞业务发展需要逐步到位。本次投资完成后,装备公司对加拿大杰瑞的投资将增加至7350.60万美元。 1) 公司对加拿大杰瑞进行增资将主要用于:加拿大杰瑞的日常运营及连续油管产品线建设。 2) 北美地区是全球最大的连续油管市场,据Icota 官方公布的数据,北美市场占全球连续油管市场的46%。公司对加拿大杰瑞进行增资,一方面,拟用于在加拿大投资建设连续油管生产基地,更好地贴近、开拓美洲连续油管市场,尤其是北美市场,提升供给能力,缩短交货周期,扩大公司连续油管海外市场份额,提高公司的国际竞争力和盈利能力;另一方面,借助加拿大杰瑞平台,进一步推进杰瑞及Jason 品牌建设与市场推广,扩大公司在海外市场的知名度和影响力,提升公司的行业地位和国际化品牌优势,为公司实现国际化战略目标奠定基础。 伴随油价上涨,订单质量明显提升,公司综合毛利率下半年有望持续提升公司在20 13、2014年高油价时期的综合毛利率能达45%以上。美油价格2016年见底26美元/桶,考虑到油服行业特性,订单转化为业绩需传导0.5-1年左右,即公司综合毛利率2017年见底,仅26.8%,与最高相比下降近20pct。2018年上半年公司综合毛利率为27.12%,三季度单季度毛利率29.85%,下半年确认收入的订单主要为2018年上半年新签订单,毛利率有望逐步提升。 公司为油服装备行业领军者,2018年业绩高速增长。预计2018-2020年公司净利润有望达5.49亿元、9.72亿元、14.69亿元,对应EPS 为0.57、1.02、1.53元,PE 分别为36、20、13倍。维持“买入”评级。 风险提示事件:油价大幅波动风险;海外业务所在地局势及汇率波动风险。

事件:公司发布三季度业绩预增公告,预计2018年前三季度实现归母净利润46.87-50.48亿元,同比增加160%-180%。扣非净利润为49.45-54.09亿元,同比增加220%-250%。 公司业绩大超市场预期,主要体现在:核心产品销售持续强劲增长+期间费率持续下降。 1)2018年前3季度,由于下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动、公司核心竞争力提升、国际化稳步推进等多重因素的推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长,市场份额进一步提升。 2)公司经营质量与经营效率持续大幅提升,产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率持续下降,盈利水平同比大幅提升。 公司资产质量持续提升,处于历史最好水平,现金流创新高1)公司应收账款周转率从上年同期的1.04提升至1.46,继续采取强力的风险穿透与管控措施,逾期货款总额较年初大幅下降、价值销售逾期率控制在低水平;存货周转率从上年同期的2.15提升至2.24。 2)上半年经营性净现金流62.21亿,同比增长5.55%,为同期历史最高水平。 3)截至上半年,公司资产负债率为56.99%,处历史低位水平,财务结构稳健。 稳步推进国际化战略,业绩有望继续稳步增长2018年上半年,公司实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率同比增加1.20pct,领跑行业。公司海外各大区域经营质量持续提升,挖掘机出口大幅增长,海外大区、三一欧洲、三一美国业绩均有较大幅度的增长。 近期国内宏观政策微调,稳内需持续升温,工程机械板块的景气度有望持续基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平。自国家4月18日降准,7月5日央行定向降准到7月19日新增MLF鼓励信贷投放,再叠加7月20日的资管新规细则落地,政策存在边际放松迹象。近两个月经济数据表明地产投资端从价增量平转为量价齐增。叠加近期“乡村振兴”计划,农村基建有助基建投资企稳反弹。若后期基建、房地产行业投资企稳回升,工程机械板块的景气度有望持续。 投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机持续增长,混凝土板块明显复苏。预计2020年净利润有望超历史最高峰(2011年86亿净利润)!预计公司2018-2020年净利润为61/77/94亿元,PE为10/8/7倍。未来有望向全球工程机械龙头卡特彼勒(5000多亿人民币市值)看齐。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;基建及房地产低于预期风险。

事件:公司发布2018年三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.28-3.70亿元,同比增长20%-35%,其中非经常性损益约2500万元。 第三季度业绩增长有望进一步加速 第三季度预计单季实现净利润1.16-1.57亿元,同比增长19%-62%,较上半年增速20%,呈加速趋势。 订单高增长、产能释放、新品拓展,2018-2020年业绩将提速 年公司预收账款大幅增长80%,我们判断公司订单持续高增长。2017底,公司沈阳三期与上海临港产业基地相继投产,有望逐步释放产能。公司人员已大幅增至4000多人,目前人均产出60万元,提升空间大。产能已具备收入翻倍潜力。 半导体设备:内生+外延,打造半导体设备新星 内生:公司为国内唯一一家洁净机器人(用于半导体、面板等制造的洁净环境)供应商,现已从洁净机器人向晶圆传送的一体化解决方案发展。2018H1公司各类洁净机械手产品的销量保持高速增长,现已成为大负载类真空机械手主流供应商。公司前段模块产品导入量产,将对国外的长期垄断产生冲击。 外延:2018年6月份,公司参股公司新松投资(持股40%)以1040亿元韩币(约6.4亿人民币)收购韩国新盛FA公司80%股权。新盛FA主要业务包含面板显示自动化设备,半导体自动化设备等。韩国新盛在半导体与面板领域享誉盛名,全球范围位居前五,韩国位居前三。通过投资韩国新盛FA,有望加速半导体设备领域布局,成为半导体设备行业新贵。 受益国防现代化建设加速推进!特种机器人发展后劲强劲 根据公司2018年1月公告,公司与国防领域重要部门签订特种机器人订购合同2.94亿元,将于2018年12月底前交付。我们认为伴随国防现代化建设的加速推进,特种机器人迎来快速发展机遇。公司持续获得特种机器人大订单,证实了公司特种机器人品质,表明公司在国防领域市场影响力逐步扩大,发展后劲强劲! 新松机器人:工业互联网标杆,受益机器人行业大发展 新松机器人隶属中国科学院,是全球机器人产品线最全的厂商之一,是中国最大的机器人产业化基地。我们认为公司为中国工业互联网标杆企业,内生外延齐头并进打造半导体设备新星,受益半导体行业大发展、工业互联网、人工智能(AI)、智能制造。 投资建议:我们预计2018-2020年公司归属母公司净利润5.9/7.8/10.1亿元,同比增长35%/33%/30%,对应PE为36/27/21倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备领域拓展低于预期,工业互联网/智能制造政策低于预期。