公司发布2022年中报，盈利增长26%。公司工控业务稳步增长，新能源业务持续高增，细分领域亮点频现，核心竞争力持续增强；维持买入评级。支撑评级的要点2022H1盈利增长26%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年收入103.97亿元，同比增长25.65%；实现归属于上市公司股东的净利润19.75亿元，同比增长26.36%；扣非后盈利17.44亿元，同比增长14.54%；2022Q2扣非盈利10.47亿元，同比增长16.57%，环比增长50.09%。公司中报业绩符合预告区间，符合市场预期。 盈利能力环比改善：上半年公司综合毛利率36.37%，同比下降1.95个百分点，但2022Q2单季毛利率同比/环比增加0.31/3.34个百分点至37.91%，环比改善明显，我们预计与收入结构变化有关。工控业务较快增长，PLC增速亮眼：2022年上半年公司通用自动化业务实现收入56.38亿元，同比增长26%，其中通用变频、通用伺服业务分别收入19.19/23.23亿元，测算同比增速25%/22%；PLC&HMI业务实现收入6.71亿元，测算同比增速超过107%，其中22Q2增速超过126%。上半年受到房地产市场景气度与疫情影响，电梯市场需求下滑，公司电梯业务收入同比下降9%至22.06亿元。 新能源汽车业务延续高增长：2022年上半年，公司新能源汽车电驱总成、电控、电机、电源总成等产品与解决方案持续获得国内外一流客户的认可，市场地位进一步提升。根据NE时代统计，公司2022H1新能源乘用车电控产品国内市场份额9.3%，在第三方供应商中排名第一。新能源汽车业务上半年实现收入20.09亿元，同比增长121%。同时公司公告，拟分拆子公司联合动力至境内证券交易所上市，目前处于前期筹划阶段。 估值在当前股本下，结合公司2022年中报情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至1.62/1.98/2.46元（原预测摊薄每股收益为1.58/2.01/2.49元），对应市盈率37.4/30.6/24.6倍；维持买入评级。评级面临的主要风险制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；疫情影响超预期；物料成本上涨。

公司发布2022年中报，上半年实现盈利81.68亿元，同比增长82%；公司动力电池盈利逐步回归合理，有望支撑全年业绩高增；维持买入评级。 支撑评级的要点公司上半年盈利同比大幅增长82%，符合预期：公司发布2022年中报，上半年实现营收1,129.71亿元，同比增长156.32%；实现盈利81.68亿元，同比增长82.17%；实现扣非盈利70.51亿元，同比增长79.95%。按照业绩计算，公司2022Q2实现盈利66.75亿元，同比增长163.91%，环比大幅增长347.16%；实现扣非盈利60.74亿元，同比增长170.40%，环比大幅增长521.71%。公司业绩符合预期。动力电池盈利回归合理水平，储能业务盈利承压：公司行业龙头地位稳固，2022年上半年全球市占率达到34.8%，同比提升6.2个百分点，电池系统产量达到125.32GWh，同比提升约108%。上半年动力电池系统销售收入791.43亿元，同比增长159.9%，毛利率15.04%，同比降低7.96个百分点，二季度毛利率逐步回归合理水平。公司储能业务盈利能力承压，上半年实现收入127.36亿元，同比增长171.41%，毛利率6.43%，同比大幅降低30.17个百分点。 公司正极材料上半年产量21.6万吨，实现收入13.67亿元，同比增长174.15%，毛利率20.65%，同比降低0.5个百分点。技术不断升级，持续完善资源布局：公司2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用，AB创新成组方式批量推广，户外预制舱系统EerC批量交付，麒麟电池能够实现1000km续航。公司逐步完善新能源矿产资源和上游材料领域布局，有助于进一步保障供应链安全及稳定。估值在当前股本下，结合公司2022年中报与行业近况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至11.08/17.61/23.26元（原预测为9.31/15.90/20.71元），对应市盈率45.7/28.8/21.8倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司发布2022年中报，盈利增长156%。公司石英砂业务景气兑现，盈利能力大幅提升，后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。支撑评级的要点2022H1盈利增长156%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年收入6.97亿元，同比增长58.00%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长156.40%；扣非后盈利2.89亿元，同比增长180.30%。公司2022Q2实现盈利2.01亿元，同比增长186.79%，实现扣非盈利1.99亿元，同比增长216.34%。公司此前预告上半年盈利增长140%-167%，中报业绩符合预期。高纯石英砂涨价兑现，盈利能力大幅提升：2022年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，公司上半年公司综合毛利率60.27%，同比增长17.35个百分点，其中2022Q2毛利率63.61%，同比增长18.42个百分点，环比增长8.96个百分点。上半年公司综合净利率41.65%，同比提高16.13个百分点，盈利能力大幅提升。 石英产品收入快速增长，合同负债维持高位：上半年公司石英产品收入实现快速增长，其中半导体类产品收入1.12亿元，同比增长63.83%；光伏类产品收入3.54亿元，同比增长213.30%。公司2022H1末合同负债余额5,011万元维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升：目前，公司2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产，6,000吨/年电子级石英产品项目预计2022年10月达产。近期，公司公告，将年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目，后续公司将针对市场需求，快速推进6万吨/年三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。 估值在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.27/4.97/6.97元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.80/3.28元），对应市盈率62.9/28.7/20.5倍；维持增持评级。评级面临的主要风险光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；疫情影响超预期

公司发布 2022年中报，上半年实现盈利 3.05亿元，同比降低 14%；公司积极布局三元前驱体业务，未来有望受益于三元材料放量； 维持增持评级。 支撑评级的要点 公司 2022年上半年盈利同比降低 14%： 公司发布 2022年半年度报告， 上半年实现盈利 3.05亿元，同比降低 14.22%，实现扣非盈利 3.28亿元，同比降低 16.23%。按照半年度业绩测算，公司 2022Q2实现盈利 1.32亿元，环比降低 24.25%， 同比降低 48.57%；实现扣非净利润 1.01亿元， 环比降低 55.30%， 同比降低 42.75%。 主营业务保持稳定， 钴产品量利齐升， 铜产品盈利承压： 新能源汽车行业持续快速发展，公司产能和产量同比大幅提高， 2022年上半年公司钴、铜产品产销两旺。 公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，铜产品盈利承压。分产品来看，上半年公司钴产品实现营业收入 15.02亿元，同比增长 27.08%，毛利率 33.63%，同比提升 0.79个百分点；铜产品实现营业收入 12.82亿元，同比增长 42.87%，毛利率 20.35%，同比降低 11.80个百分点。 项目建设稳步推进， 产能布局日趋完善： 公司积极提升产能， 各大项目稳步推进，其中 5,000吨的钴粉技改项目已于 2022年 3月份投产， 产能由 3,000吨提升到 5,000吨； 5,000吨的氢氧化钴项目于 2022年 6月投产，氢氧化钴的总产能达到 1万吨； 1万吨的金属钴新材料和 2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成土建和设备安装。以上项目的建成投产将进一步增强公司行业竞争力。 估值 在当前股本下， 结合公司 2022年中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年的预测每股盈利调整至 2.36/3.04/3.40元（原预测摊薄每股收益为 3.92/4.14/4.38元），对应市盈率 24.3/18.9/16.8倍； 维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期； 技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布 2022年中报，盈利增长 11%。 公司在手订单维持高位， 后续业绩增长有望受益于新技术产业化；维持增持评级。 支撑评级的要点 2022H1盈利增长 11%： 公司发布 2022年半年报，上半年收入 26.79亿元，同比增长 2.13%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%；扣非后盈利 4.68亿元，同比增长 10.14%。公司 2021Q2扣非盈利 2.23亿元，同比减少 1.63%，环比减少 8.73%。 经营现金流显著增长， 盈利能力略有承压： 上半年公司综合毛利率25.47%， 同比下降 0.52个百分点， 其中 2022Q2毛利率 23.76%，环比下降3.37个百分点。上半年公司实现经营现金流净额 8.95亿元，同比增长63.76%，其中 2022Q2净流入 5.56亿元，显示出优秀的盈利质量。 工艺设备收入保持稳健： 上半年公司工艺设备产品延续高增长态势， 实现收入 23.17亿元，同比增长 1.83%；毛利率同比减少 2.69个百分点至24.74%。 合同负债维持高位： 公司 2022H1末合同负债余额 37.33亿元，相对于2022Q1末的 33.55亿元小幅提升，继续维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。 研发投入持续提高，新技术注入后续增长动力： 公司持续进行多种高效电池设备的研发， 上半年研发投入达 1.42亿元，同比增加 5.34%，研发费用率同比上升 0.16个百分点至 5.31%。 公司在 PERC、 TOPCo、 HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品，有望为公司注入后续增长动力；同时公司顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸，利用自身在光伏行业丰富的技术积累和人才储备，推进新产品研发和技术创新。 估值 结合公司中报与下游需求情况，我们将公司 2022-2024年每股收益调整至2.67/3.46/4.10元（原预测每股收益 2.67/3.27/3.94元 ） ，对应市盈率53.1/40.9/34.5倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏装机需求不达预期；电池片产能扩张不达预期；新技术进展不达预期。

公司发布2022 年中报，上半年盈利13.96 亿元，同比增长80.13%，公司一体化布局不断深化，多项业务协同发展；维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年盈利同比增长80%符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收68.95 亿元，同比增长75.76%；实现盈利13.96 亿元，同比增长80.13%； 实现扣非盈利13.33 亿元，同比增长86.18%。2022Q2 实现盈利7.59 亿元， 同/环比分别增长72.42%/19.25%；实现扣非盈利7.20 亿元，同/环比分别增长78.56%/17.53%。公司此前发布业绩预告，预计上半年实现盈利13.7-14.2 亿元，同比增长76.80%-83.26%；扣非盈利13.1-13.6 亿元，同比增长82.92%-89.91%，公司业绩符合预期。 一体化布局领先，负极材料产销两旺：2022H1 公司负极材料出货5.50 万吨，同比增长21.56%，实现营收32.04 亿元，同比增长30.59%。其中Q2 预计出货接近3 万吨，环比小幅增长，全年预计出货15 万吨，同比增长54.32%。内蒙兴丰二期石墨化产能于Q2 投产，产能逐步释放，预计公司石墨化自供率接近70%，单吨盈利约1.2 万元/吨。未来四川紫宸一体化产能释放，预计2023 年公司负极年产能达到25 万吨，配套21 万吨石墨化产能，负极材料产能规模和盈利能力有望得到进一步提升和加强。 隔膜业务快速发展，锂电装备将迎发展新机遇：2022H1 公司隔膜销量17.29 亿平米，同比增长116.56%；实现营收15.79 亿元，同比增长76.47%； 全年预计出货40 亿平米，盈利能力稳健。此外，公司加速基涂一体化建设，四川卓勤一期4 亿平米基涂一体化产能预计年底建成，进展顺利。公司锂电装备业务在手订单饱满，涂布机（不含内部订单）和其他新产品在手订单合计近35 亿元（含税）。公司拟分拆锂电装备主体江苏嘉拓独立上市，将进一步拓宽融资渠道，深化设备布局。 估值 当前股本下，结合公司公告与行业情况，我们预测2022-2024 年每股收益为2.15/3.06/4.24 元，对应市盈率33.0/23.2/16.7 倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期； 新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期

公司作为成长速度较快的新势力整机企业，后续有望持续受益于风电需求向好；同时公司有望凭借轻量化设计、产业链协同、高效运营等特点带来的比较优势，在保障盈利能力的前提下取得格局突破；首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点快速成长的风机新锐：公司以“风电整体解决方案供应商”为定位，专注于风电机组的研发、制造与销售，同时涉及风电建设、风电场运营等业务。公司自2019年起出货快速上量，2021年公司风机的新增装机容量为3.21GW，市占率为5.7%，位列全国排名第8。 平价时代风机需求无忧，竞争格局尚未落定：我们预计，2022-2023年国内风电分别新增装机55GW、75GW，同比分别增长16%、36%。在国内风机平价背景下，风电新增招标量保持高位，2022年上半年招标量超50GW，同时海上风电经济性逐步显现，今年已启动超16GW的平价项目招标。 此外，海外装机规划提速，需求空间无忧。我们认为，平价时代风机竞争格局尚未稳定，优质低价的产品预计成为竞争抓手，具备较强产品竞争力的企业未来或有望获取更高市占率。 比较优势显著，有望取得格局突破：我们认为公司成本控制能力优秀，原材料成本相比同技术路线友商低超10%。产品设计上，公司采用单轴承、箱变上臵等轻量化设计方案，典型产品的单瓦重量相比友商产品轻超10%；产业链协同方面，公司自产发电机、叶片等零部件协同降本；运营管理方面，公司作为整机环节少见的民营企业，决策与运营效率较高。上述多重因素共同构建了公司的成本管控优势。我们认为，公司的综合比较优势有望支撑公司在保障盈利能力的前提下获取更多的市场份额，从而在平价时代初期的风机格局变动过程中取得突破，亦有望在风机行业中保持相对较快的业绩增速。 估值在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益1.69/2.13/2.72元，对应市盈率30.0/23.8/18.6倍；首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新技术和新产品研发结果不达预期；大型化降本不达预期；关键技术与人才流失；新能源政策风险；消纳风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现盈利9.0-10.0亿元，同比增长101%-124%；公司此前发布员工持股方案，彰显发展信心；维持增持评级。支撑评级的要点n预告2022H1盈利同比增长101%-124%，超市场预期：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现盈利9.0-10.0亿元，同比增长101.33%-123.70%，实现扣非盈利9.0-10.0亿元，同比增长208.97%-243.29%。按照预告区间测算，预计公司2022Q2实现盈利5.13-6.13亿元，同比增长72.15%-105.70%，环比增长32.56%-58.40%；实现扣非净利润5.49-6.49亿元，同比增长211.93%-268.75%，环比增长56.41%-84.90%。公司业绩预告超出市场预期。n出货量大幅增长，高镍占比逐步提升：公司锂电正极材料新一代产品快速形成规模化应用，正极材料产品销量同比大幅增长。我们预计公司上半年实现正极材料出货量约3.4万吨，同比增长80%以上，其中2022Q2销量1.7-1.8万吨，环比增长约10%左右。按照预告业绩测算，上半年公司正极材料单吨净利有望达到2.5万元，其中2022Q2单吨净利达到3万元，环比增长约30%。公司二季度高镍材料占比进一步提升，产品销量结构逐步改善，直接带动单吨净利的大幅提升。n推出股权增持计划，彰显公司发展信心：公司此前推出管理层与核心骨干股权增持计划，参与总人数不超过400人，资金总额不超过8,000万元，存续期为36个月。其中，公司董事、高级管理人员共7人合计认购不超过1,250万元。此举进一步彰显公司对于未来发展的信心。估值n结合公司公告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至4.46/5.90/7.03元（原预测2022-2023摊薄每股收益为3.16/4.37/5.54元），对应市盈率23.5/17.8/14.9倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险n产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022H1业绩增长31%-67%。公司丝网印刷设备保持龙头地位，HJT 设备进展积极；维持买入评级。 支撑评级的要点2022H1盈利预计增长31%-67%符合预期：公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年盈利3.30-4.20亿元，同比增长30.92%-66.63%，其中非经常性损益（主要为公司收到的政府补助资金）对公司净利润的影响金额约为500万元左右。公司业绩预告区间符合预期。 丝印设备龙头地位稳固，销量保持较快增长：受益于光伏行业的长期景气以及下游客户的持续扩产，2022年上半年公司主营产品太阳能电池丝网印刷设备销量稳步上升，推动公司业绩较快增长。 HJT 设备合同接连落地：近期公司公告，印度信实工业向公司子公司新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW。近期，爱康科技控股子公司湖州爱康光电向公司购买两条太阳能210半片异质结电池整线设备，产能超过600MW/条，合计超过1.2GW，第一条产线预计于年底前完成供货。 HJT 电池组件技术不断突破：根据Solarzoom 报道，近期，经权威认证机构德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试，公司采用低铟含量的TCO 工艺结合银包铜栅线，在全尺寸M6单晶硅异质结电池上获得了25.62%的光电转换效率。此外，公司联合封装胶膜制造商赛伍技术，成功开发了使用转光胶膜的新型高效异质结组件，将组件功率提升了5W 以上。 HJT 电池组件扩产提速，设备收入有望快速增长：近期金刚玻璃公告，拟新设控股子公司金刚羿德建设4.8GW 高效异质结电池片及组件项目。 此外华晟新能源拟建设三期4.8GW 双面微晶异质结智能工厂项目，预计在2023年Q1-Q3分两期完成全部设备搬入和调试投产。下游HJT 电池组件扩产提速，有望带动公司HJT 设备收入快速增长。 估值在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益4.92/7.44/11.44元，对应市盈率101.6/67.1/43.7倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司推出高性能麒麟电池包，各项指标行业领先。公司定增完成配售，有助于产能进一步扩张；我们看好公司整体竞争力；维持买入评级。 支撑评级的要点推出麒麟电池技术，性能指标行业领先：公司近日推出麒麟电池技术，系统能量密度255Wh/kg，体积利用率72%，快充实现4C，续航里程达到1000km以上。麒麟电池引入了多功能弹性夹层，底部空间布局功能模块，大幅提升体积利用效率。麒麟电池能量密度比现有最高水平（212Wh/kg）提升约20%以上，体积利用率比CTB技术高约6%，4C快充行业首屈一指。根据公司介绍，在相同电芯化学体系和同等电池包尺寸下，麒麟电池能量密度相比4680电池系统要高13%，具备较强的产品竞争力。 高比能量电芯或助推硅基负极应用加速：根据测算，麒麟电池单体电芯能量密度要达到330Wh/kg以上才能够实现255Wh/kg目标。因此，麒麟电池的单体电芯材料体系会有较大变化，正极材料采用高镍材料，负极材料可能会选用高容量的硅基材料，并配合使用单壁碳纳米管、聚丙烯酸等材料。麒麟电池的推广或将助力硅基材料在方形电池中的规模应用。 定增事项完成配售，产能扩张持续推进：公司近日披露定增事项发行情况报告书，最终向22名投资者发行股份1.09亿股，发行价格为410元/股，扣除发行费用后实际募集资金净额448.7亿元。本次募集资金将全部用于新增产能建设，包括福鼎时代项目、广东瑞庆时代项目一期、江苏时代项目（四期）以及车里湾项目，新增锂离子电池年产能约为135GWh，有助于公司综合竞争力的进一步增强。 估值在当前股本下，结合公司与行业近况，我们将公司2022-2024年每股收益调整至9.75/16.65/21.68元（原预测每股收益为11.25/16.61/21.61元），对应市盈率57.8/33.9/26.0倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司发布2022年一季报，2022Q1实现盈利15亿元，同比低降低24%，公司一季度原材料成本未实现传导，Q2后盈利有望修复；维持买入评级。 支撑评级的要点2022Q1盈利同比降低24%：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营收486.78亿元，同比增长153.97%，环比降低14.59%；实现归母净利润14.93亿元，同比降低23.62%，环比降低81.75%；扣非后盈利9.77亿元，同比降低41.57%，环比降低85.71%。 一季度毛利率较低，成本传导受阻：公司一季度毛利率出现显著下降，2022年一季度实现销售毛利率14.48%，同比降低12.8个百分点，环比降低10.22个百分点。根据公司公告，公司毛利率的显著降低是由于以碳酸锂为代表的原材料价格在一季度大幅上涨，公司和客户友好协商，共同应对供应链成本压力。公司电池价格在一季度并未跟随原材料进行大幅上涨，承担了大部分原材料价格上涨压力，成本传导受阻。 出货量保持上涨，二季度盈利有望修复：我们预计公司2022年一季度锂离子电池出货量达到51GWh，同比增长约160%，其中动力电池出货量约45GWh，同比增长约165%，储能电池出货量为6GWh，同比增长约140%。 公司已经陆续和下游主机厂达成涨价协议，预计二季度价格较一季度会有显著上涨，有利于公司传导成本压力，进而修复公司盈利能力。 期间费用控制合理，定增获批复：公司2022年一季度期间费用为53.47亿元，同比增长123.7%，环比降低8.37%；期间费用率为10.98%，同比降低1.49个百分点，环比增长0.75个百分点。公司同时发布公告，向特定对象发行股票的申请获得证监会同意注册批复，根据公司此前公告，公司将向特定对象发行股票募集资金总额不超过450亿元，用于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等5个项目的建设。 估值在当前股本下，结合公司2022Q1业绩与行业发展情况，我们预测公司2022-2024年每股收益为11.25/16.61/21.61元（原预测2022-2024每股收益为12.02/18.02/23.43元），对应市盈率36.4/24.6/18.9倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险供应链紧张超预期；需求不达预期；新能源汽车产品力不达预期；新能源汽车产业政策不达预期；产业链价格竞争超预期；疫情影响超预期。

公司2021年年报和和2022年一季报，业绩符合预期。公司引领电网智能化、信息化升级，深度受益于新型电力系统建设；维持买入评级。 支撑评级的要点2021长年盈利同比增长16%符合预期：公司发布2021年年报，实现收入424.11亿元，同比增长10.15%；实现盈利56.42亿元，同比增长16.30%，扣非盈利55.29亿元，同比增长19.25%。公司年报业绩符合市场预期。 2022Q1盈利同比增长88%：公司同时发布2022年一季报，2022Q1收入57.55亿元，同比增长16.95%，实现盈利3.79亿元，同比增长88.37%，扣非盈利3.59亿元，同比增长107.80%。 电网业务稳健增长，继保业务盈利提升：2021年公司积极开拓市场，电网自动化及工控业务收入238.59亿元，同比增长10.82%，毛利率同比下降0.76个百分点至25.55%。继保与柔直业务收入61.42亿元，同比增长2.13%，毛利率提升1.36个百分点至39.42%。 信通与集成业务保持较快增长：：2021年公司信息通信业务收入同比增长17.08%至76.11亿元，毛利率增长0.80个百分点至20.91%。集成业务收入同比增长21.34%至21.76亿元，毛利率提升2.66个百分点至39.23%。 在手订单稳步增长：2021年末公司在手订单515.08亿元，同比增长13%；2021年新签在手订单256.58亿元，有望为后续业绩增长提供有力支撑。 深度受益于新型电力系统建设：公司全面参与电网公司新型电力系统建设，以国际领先的稳控系统、换流阀等支撑雅中-江西、南昌-长沙、陕北-湖北等特高压工程实施，助力晋中、晋北、蒙西特高压站顺利投运。 公司在大电网安全稳定、调度控制、继电保护、配电网、微电网等领域的领先地位进一步巩固。 估值结合公司2021年年报情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至1.19/1.37/1.57元（原2022-2023年预测摊薄每股收益为1.24/1.44元），对应市盈率26.9/23.3/20.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。

公司发布2022年一季度报告，2022Q1盈利同比降低19%，公司动力电池业务毛率承压，后期单位盈利有望逐步修复；维持买入评级。 支撑评级的要点n公司2022年一季度盈利同比降低19%：公司发布2022年一季度业绩报告，2022Q1实现营业收入67.34亿元，同比增长127.69%，环比增长23.51%；实现归母净利润5.21亿元，同比减少19.43%，环比减少24.47%；扣非净利润4.35亿元，同比减少29.22%，环比增长4.28%。 n本部盈利增长，整体毛利率承压：公司参股公司思摩尔国际一季度生产经营受到疫情负面影响，影响公司投资收益。公司2022Q1实现投资净收益2.17亿元，同比降低44.01%，扣除投资收益后，公司本部实现盈利3.04亿元，同比增长17.25%，环比增长28.60%。公司受原材料价格大幅上涨的影响，整体毛利率走低，2022年一季度整体销售毛利率为13.75%，同比降低13.19个百分点，环比降低3.36个百分点。 n多举措改善盈利：在一季度原材料成本大幅上涨的背景下，公司积极强化供应链管理，与上游公司建立深度战略合作，通过与上游公司设立合资公司的方式降低原材料成本。此外，公司与核心客户建立价格机制，优化报价机制和管理制度，公司单位盈利未来有望得到修复。 n减持思摩尔增厚现金流，持续布局新增产能：公司同时发布公告，拟减持孙公司EBIL持有的思摩尔国际不超过3.5%的股份，按照目前思摩尔市值计算，预计公司可获得20-30亿元。此外，公司与成都经开区管委会签订合作协议，拟投资200亿元分两期建设年产50GWh动力储能电池生产基地和成都研究院。 估值n在当前股本下，我们预计公司2022-2024年每股收益1.54/2.61/3.60元，对应市盈率40.9/24.0/17.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险n电子烟政策风险；新能源汽车需求不达预期；战略客户导入不达预期；消费电池需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险。

公司发布2021年年报与2022年一季报，盈利-15%/+17%。公司发电业务经营质量优秀，海上风电场完成并网，有望提供业绩增量；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年业绩下降15%，2022Q1盈利同比增长17%：公司发布2021年年报，实现营业收入120.77亿元，同比增长26.37%；实现归属于上市公司股东的净利润12.68亿元，同比下降15.18%，扣非后盈利12.55亿元，同比下降14.08%。公司同时发布2022年一季报，盈利6.44亿元，同比增长16.94%，扣非盈利6.40亿元，同比增长16.56%。 经营现金流持续靓丽：公司2021年经营现金流净额为23.13亿元，其中2021Q4净流入5.88亿元，展现出优秀的盈利质量。 海上风场完成并网，风电业绩厚积薄发：2021年公司平海湾F区、石城、长乐C区三个海上风场完工并网，其中平海湾F区与石城风场完成转固，2021年底公司运营风电场总装机容量达到1.81GW。2021年全年公司实现风电发电量33.75亿kWh，同比增长17.37%；子公司福能新能源盈利10.20亿元，同比增长18%。预计随着海上风场后续逐步全额发电，公司风电业绩有望稳步向上。 气电替代电量兑现节奏增厚利润：2020年由于气电替代电量政策落地较晚，全年兑现替代量9.28亿kWh，未全额兑现，2021Q1兑现12.92亿kWh，叠加2021年正常替代电量，全年控股子公司晋江气电共兑现替代电量40.44亿kWh，实现净利润4.89亿元，同比大幅扭亏。 鸿山热电高效运行，煤价上涨致煤电盈利承压：公司子公司鸿山热电保持高效运行，利用小时数达5,894小时，领先福建省平均水平881小时，供热量亦增长约20%，但受煤炭价格大幅上涨影响，全年亏损8,927万元。 控股贵州六枝电厂亏损1.46亿元。 估值结合公司年报、一季报情况，在当前股本下，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至1.15/1.40/1.58元（原2022-2023年预测摊薄每股收益为1.30/1.48元），对应市盈率10.4/8.5/7.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险煤炭价格高于预期；疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；政策风险。

公司发布2021年年报与2022年一季报，盈利分别同比-19%/+6%。公司逆变器龙头地位稳固，储能维持高增长，加大力度布局海外及国内分布式市场，有望恢复较快增长；维持增持评级。 支撑评级的要点2021年盈利同比减少19%：公司发布2021年年报，全年实现收入241.37亿元，同比增长25.15%，实现归母净利15.83亿元，同比减少19.01%，实现扣非净利润13.35亿元，同比减少27.72%。2021Q4公司实现归母净利润0.78亿元，同比减少89.73%，扣非后亏损1.17亿元。 2022Q1盈利同比增长6%：公司同时发布2022年一季报，实现收入45.68亿元，同比增长36.48%，实现归母净利4.11亿元，同比增长6.26%。 减值损失较大，费用率有所提升：2021年公司资产减值损失、信用减值损失分别计提2.74亿元、2.08亿元，绝对值同比分别扩大856.64%、336.66%。销售人员数量扩张44.53%，销售费用率同比提升1.51个百分点至6.56%。2022Q1费用率进一步提升，期间费用率同比增长5.28个百分点至20.16%。减值与期间费用的增长对整体业绩释放产生一定不利影响。 光伏逆变器出货持续增长：2021年公司逆变器出货47GW，同比增长34.29%，对应全球市占率约30%；毛利率同比下降1.23个百分点至33.80%。 我们预计2022年公司逆变器市占率有望小幅提升，收入保持较快增长。 储能业务高速增长：2021年公司储能系统发货3GWh，约为上年同期的3.75倍，贡献收入31.38亿元，同比增长168.51%，受原材料涨价、项目延迟交付等影响，板块毛利率同比下降7.86个百分点至14.11%。我们预计随公司管理的优化，2022年毛利率或有望回升，同时受益于需求放量，公司收入规模也有望持续较快提升的态势。 估值在当前股本下，结合公司年报、一季报与光伏行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.05/2.71/3.46元（原2022-2023年预测为2.87/3.61元），对应市盈率35.2/26.6/20.8倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险原材料涨价超预期；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策不达预期；海外贸易壁垒风险；储能行业需求不达预期。