公司披露2022H1快报：22H1：收入3.7亿（+4%），归母0.23亿（-），扣非0.19亿（-58%）22Q2：收入1.9亿（+4%），归母0.06亿（-），扣非0.02亿（-90%）Q2收入：疫情冲击增速放缓拆分自有/代工收入看：国内自有：1.36亿（+8%）。疫情影响下，公司自营线上及线下直营店受损。海外自有：0.17亿（+19%）。增速较前期略放缓。代工：0.34亿（-）。海外需求减弱，公司亦维持收缩。Q2利润：下滑主因费用投放Q2净利率3.3%（-8.7pct），主因公司在疫情期间收入存压时，仍维持正常费用投放。公司常态化布局产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设、仓储租赁等，忽视短期波动而重视长期发展。预计公司在研发、管理等团队的扩张带来管理费用率、研发费用率的短期压力。H2展望：环比有望恢复Q2费率上升主因短期疫情冲击，6月后有望恢复常态。据公告，3-5月份，公司的经营业绩经历了较大波动，6月份公司经营情况已基本回归正常。关注后续新品拉动收入。 公司新品烤肉锅等近期上线，可关注后续表现。原材料利好后续H2有望持续兑现，助推盈利修复。投资建议：买入评级公司盈利承压主因疫情冲击叠加费用短期未缩减，长期竞争力未改。因费用投放调整盈利预测，预计22-23年利润0.9、1.4亿（前值1.2、1.7亿），YOY-21%、+59，对应PE42、27x。维持买入评级。风险提示推新不及预期，行业景气不及预期，原有品类增长放缓，费用投放超预期

公司披露2022年半年度业绩快报，营收29.36亿（+51.62%），归母4.7亿（+30.49%），扣非4.1亿（+34.04%）；其中单Q2: 营收16.9亿（+45.0%），归母2.7亿（+30.1%），扣非2.3亿（+36.4%），扣非利润超市场预期。 收入端：功能护肤贡献核心增长 分季度，Q1、Q2营收yoy61.57%、45.0%； 分业务，功能性护肤品收入yoy75%+，原料业务收入yoy10%+，医疗终端业务基本持平，功能性食品业务低基数高增。功效护肤贡献核心增长，多品牌/多渠道增长亮眼。据魔镜及飞瓜数据，公司Q2夸迪/润百颜/米蓓尔/BM肌活【天猫+抖音】增速分别为103%/11%/141%/143%，此外润百颜Q2新布局快手渠道拓展亮眼，据壁虎看看数据，Q2快手GMV约4391万。 盈利端：精细化运营带来盈利端逐季改善 H1归母净利率16.0%（-2.6pct），其中21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为11.7%/15.9%/16.1%，盈利能力逐季提升。主因公司自播占比提升，运营能力改善，带来销售投放的优化，整体费用控制成效显著，品牌效应持续印证，未来盈利能力有望继续上行。 展望H2： 收入端：功效护肤继续高增，医疗终端恢复放量，原料业务边际改善。①功效护肤品牌建设颇具成效，四大品牌形成大单品矩阵，下半年仍处放量期；②H2将迎来疫后线下医美需求复苏，公司当前医美板块架构及渠道调整完成，重点关注核心产品双子针、娃娃针的销售放量。③原料业务H2将随着医美需求的回暖而改善，此外公司持续拓展合成生物种类边界，胶原蛋白、麦角硫因等潜力品种将成为公司原料业务的核心驱动力。 盈利端：夸迪预计持续加大自播降低超头费用，医美业务恢复后预计整体盈利能力将继续提升。 投资建议：买入评级 公司研发能力卓越，在高景气化妆品赛道持续发力，医美业务预计迎来复苏，上游原料优势为下游提供品质背书，行业景气叠加竞争力突出。我们持续看好公司在原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测2022-2024年归母净利润10.6、14、18.1亿元，同比增速35%、32%、30%（前值为2022-2024年归母净利润10.97、14.47、18.79，主因疫情影响及功能护肤强势表现略有调整），对应2022-2024年PE69、52、41X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧，第三方数据存在误差

事件：贝泰妮聚焦抗衰的高端新品牌"AOXMED瑷科缦"官网上线。AOXMED专注皮肤抗衰老研发，能有效延缓老化进程，维持并延长年轻状态，品牌秉承独特的3R护肤理念（修护REPAIR、新生REJUVE、维持RETAIN），将功效护肤产品与专业美容项目相整合，致力于打造卓效安全的专业美容方案与致臻护肤体验。新品牌预计先通过线下医美机构培育营销，成熟后参考薇诺娜及子品牌baby实现线上放量。突破性全层抗衰科技--美雅安缇MLYAAT-1002公司深入研究皮肤衰老机理与分子机制，研发出AOXMED品牌核心成分美雅安缇MLYAAT-1002全层抗衰精萃。①主要成分：包含冬虫夏草提取物、丹参根提取物、千日菊提取物、桑根提取物、牡丹根皮提取物、麦角硫因、β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺、棕榈酰六肽-12等。②核心作用：可突破性纵贯作用于表皮、真皮、肌肉三大层面，减少肌肉收缩，缓减表情纹，同时长期持续性内源抗老，帮助促进真皮胶原蛋白生成，清除自由基，并有效修护表皮屏障。 产品细分三大系列，囊括护肤及饮品据官网显示，公司品牌主要分为专妍、美妍、萃妍三大系列。其中（1）专妍系列为护肤品类，包含8款sku，主要包括①REJUVE赋活系列，当前包含3款精华、1款面霜及1款面膜，成分除了美雅安缇MLYAAT-1002外，还包含多种多肽、胶原、植物精萃、植物甾醇类，神经酰胺、胆甾醇及多种修护抗老成分等，主要适用于美容项目后及有抗衰需求的皮肤。②REPAIR修护系列，当前包含精华、喷雾及洁面泡沫，成分除了美雅安缇MLYAAT-1002外，还包含紫球藻、丹参根等多种植物精萃、适用于敏感肌。（2）萃妍系列为饮品品类，当前上线茯苓γ-氨基丁酸饮品及刺梨石榴饮品2款sku。（3）美妍系列产品即将上线。 投资建议：买入评级公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌baby开始放量，抗衰新品牌AOXMED推出拓展公司业务边界并拉升产品价格带，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。 预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元，当前对应2022-2024年PE72、54、41X，维持“买入”评级。风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧

公司公告收到采埃孚《定点通知书》， 选择公司作为其某国内整车厂的 EPS 转向系统电机的零部件供应商。根据客户规划，该项目生命周期为 4年， 生命周期总金额超过人民币 2亿元， 预计 2023年 8月开始量产。 突破龙头系统厂，验证公司产品力。 据高工汽车研究院，采埃孚系 2021年国内前装 EPS 转向系统份额前三的系统供应商，国内车企客户包括比亚迪、吉利、长城等。据年报披露，公司此前已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等系统供应商合作进行研发、试样。 本次定点成功充分验证公司产品竞争力。 Eps 电机订单充裕，放量可期： 公司年报披露 EPS 电机定点项目全生命周期销量 2300万台，以 250-300元均价计，对应约 58-69亿销额。 随公司募投 300万台产能逐渐释放，预计公司汽车电机收入将快速增长。 汽车电机横向拓展，大有可为公司规划以 EPS 电机为先导， 向刹车电机等其他汽车电机品类拓展。从系统集成厂的角度看，如博世、采埃孚等 EPS 系统供应商同样是制动系统的重要玩家，德昌通过 eps 电机切入系统商供应体系，能为其之后的横向拓展提供便利。 投资建议： 公司是 TTI 吸尘器的核心供应商， 近年来通过 EPS 电机、代工电动工具觅得第二增长曲线。我们重申公司投资逻辑： 1）代工主业利润率修复 2） 今年是公司第二曲线放量元年。 预计 22-24年实现销售收入 33.1、 37.4、 43.4亿元，同比增长 16%、 13%、 16%，实现归母净利润 4.5、 5.3、 6.4亿元，同比增长 49%、 19%、 20%。 维持“买入”评级。 风险提示： 汽车业务开发不及预期、 海外消费超预期下滑、客户集中风险

7月 8日，珀莱雅公告发布《公司 2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟激励对象共计 101人，主要包括董秘、 副总经理兼财务负责人王莉、副总金衍华、公司中层管理人员和核心骨干等；拟授予限制性股票数量 210万股，占公司股本总额的 0.75%，限制性股票的授予价格为 78.56元/股。 激励锚定增速，长期增长无虞该股权激励的业绩考核期为 2022-2024年， 据解除限售业绩指标 2022/2023/2024年营收及净利润同比增长不低于 25%、 23%、 22%， 3年 CAGR 为 23%。 大促表现亮眼，长期逻辑强化公司大促表现亮眼，带动 6月增长，同时大单品、多品牌、多渠道逻辑强化。 ①主品牌珀莱雅增速亮眼，均价翻番，大单品战略持续推进。 据魔镜数据，珀莱雅天猫渠道6月 GMV6.78亿元（+116%）， 且均价已达 338元（+107%），主因核心大单品双抗、红宝石、源力精华拉升产品价格带； ②新品牌彩棠持续爆发，多品牌矩阵趋于成熟。 其中6月 GMV8824万元（+207%）。 ③新渠道先发布局继续放量。 公司在抖音、快手渠道先发布局已处于领先地位，当前仍处于放量期， 据飞瓜及壁虎看看数据， 珀莱雅 6月抖音、快手 GMV 分别为 1.12/0.26亿元， 彩棠 6月抖音 GMV 为 3047万（+806%）。 投资建议： 买入评级公司 6*N 战略持续推进，高组织效率带来快速反应及敏锐需求洞察，主品牌大单品策略成效显著，新品牌彩棠已初步成型，同时公司线上营销运营能力突出，多渠道表现亮眼。未来主品牌推新升级+品牌矩阵扩张放量，平台化、生态化下业绩有望维持稳定高增长。 预计公司预计 22-24年公司归母净利 7.4、 9.2、 11.5亿（前值为 2022-2024年 7.4、 9.1、 11亿元，根据股权激励目标略有上调），同比增速 28%、 25%、 25%，对应2022-2024年为 60、 48、 38倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险

事件： 1、 盾安拟非公开发行 1.3亿股，发行价 5.8元，募集资金总额 8.1亿元，发行对象为格力电器，此前格力已于受让 29%股份，本次发行后格力合计持有 39%股份。 2、 与格力财务公司签订《金融服务协议》，授信额度为 10亿元，有效期 1年。 3、会计变更： 对公司固定资产的折旧年限进行相应的调整。 制冷配件： 巩固控制权，强化协同格力为冷配下游的商用、家用空调行业龙头， 此前格力实现控股后已大幅转移冷配订单（同比+72%至 29亿），有效平滑了其他客户的转单影响，同时订单中包括商用冷配、制冷设备等高盈利产品。本次发行望稳固格力控制权，加快两家公司在商用冷配、设备业务方面的协同，助力盾安拓份额、提盈利。 新能源车热管理： 为规模扩张注入动能公司新客户持续开拓中，目前主机厂客户已包括比亚迪、吉利等，其中大客户比亚迪今年表现亮眼， 1-6月新能源车销量同比 324%（行业累计同比 123%），未来热泵渗透加速+新技术普及望支撑热管理赛道持续高增。 公司此前公告已批量、定点量纲超 17亿， 争取中项目 40亿， 本次募集资金和授信望支持热管理资本投入，做大收入规模。 财务层面： 优化资产结构，提高抗风险能力除本次发行外，格力财务公司授信 10亿元， 望进一步降低资产负债率，补充公司营运资金，支持公司偿还债务， 提升资本实力， 助力公司开拓新业务。 会计变更提升报表质量公司会计变更后， 将使固定资产折旧年限与实际使用寿命更加接近， 进一步提升报表质量，预计对实际经营无重大影响。 本次会计变更无需追溯调整，经公司估算，本次会计变更预计对 2022年折旧增加 1698万元，预计减少净利润约 1415万元。 盈利预测： 考虑到 H2格力集中转单下， 公司主业有望迎来拐点， 同时汽零业务有望加速增长，我们维持此前预测，预计公司 2022-2024年公司收入为 106、 117、 131亿元，归母净利为 5.3、 6.3、 7.8亿元。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前 PE 对应 21、 18、 15x），维持“买入”评级。 风险提示： 订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、 下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

公司披露2022年半年度业绩预告，其中2022H1归母净利润2.3亿-2.4亿（+109%-119%），扣非归母净利润2.2亿-2.3亿（+109%-119%）； 单Q2：归母净利润1.3亿-1.4亿（+87%-103%），扣非归母净利润1.2亿-1.3亿（+87%-102%）。 收入端：达产良好，培育钻业务放量。 公司此前（3月25日）发布定增预案，募集资金总额不超过40亿元，预计约购置1800台压机（其中约1500台用于培育钻石的生产，300台用于工业金刚石的生产），上半年募投项目达产良好拉动培育钻产量快速增长，我们预计22H1新增约200台。 盈利端：结构优化&提价拉升盈利能力 利润率提升主因①高毛利产品培育钻石销售占比明显提升，培育钻石产品市场需求旺盛，行业景气度持续高企，Q2占比有望进一步提升；②工业金刚石由于需求旺盛（光伏、新能源等新领域）及供给紧张（产能向培育钻转移）价格有望继续提升。 投资建议：买入评级 培育钻当前低渗透、高成长，力量钻石聚焦主业，当前积极扩产显著强化产业链地位，有望优先享受行业扩张红利。预测公司2022-2024年归母净利4.94、7.37、9.93亿元（前值为2022-2024年归母净利4.47、6.93、9.12亿元，根据业绩预告数据略有调整），同比106%、49%、35%，对应2022-2024年PE43、29、21X，买入。 风险提示：行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。

事件：6月30日贝泰妮发布公告，为了把握战略合作机会拓展业务发展空间，完善整体布局提升公司综合竞争力和盈利能力，公司拟投入1亿元投资红杉基金。 红杉资本深度布局时尚消费，曾成功投资多个美妆龙头品牌 时尚消费产业链为红杉资本一直以来的布局关键，其中国货美妆是其重点关注的品类，同时作为业内领先的投资机构红杉相关经验非常丰富，此前已有多个成功的美妆投资案例，包括薇诺娜母公司贝泰妮，完美日记母公司逸仙电商、colorkey珂拉琪运营商美尚股份等。 贝泰妮近期投资动作频频，全面布局未雨绸缪 贝泰妮近日（6月14日）投资底妆品牌FUNNY ELVES 方里，此前2021年于海南先后成立三家投资公司（海南贝泰妮投资、海南贝泰妮创业投资私募基金、海南贝泰妮私募基金）。当前公司多品牌/多品类矩阵正逐步形成，婴童子品牌baby持续放量，抗衰新品牌AOXMED有望Q3上市，此次产业投资动作也将深化公司多元化发展，打造多赛道战略协同效应。 投资建议：买入评级 公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望于近期贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测2022-2024归母净利润12.07、16.09、21.06亿元，当前对应2022-2024年PE76、57、44X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧

事件： 6月 27日，公司发布公告披露已向香港联交所重新递交发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了相关申请资料。 H 股上市目标放眼全球，优质资产加强外延拓展能力。 爱美客自上市以来便积极开启“A+H” 进程， 若此次上市成功将成为首个“A+H”上市的医美企业。 当前战略扩张与矩阵打造已为医美龙头发展核心路径，爱美客此次若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步，未来有望助力公司并购优质国际医美资产，加强外延拓展产品矩阵的能力。 肉毒素合作协议落地，多款产品进展更新。 截至新招股书发布有多项业务更新： ①2022.5.20，公司签订经销合作框架协议引进 Huons BP 的肉毒素产品并成为中国区指定的唯一合法经销商， 同时 Huons BP 承诺将提供给爱美客全球最低价，产品包含 900kDa（50U、 100U 和 200U），期限为 10+10（NMPA 批准起 10年并自动续签 10年）； ②在研管线中， 去氧胆酸药物已从“完成临床前研究”阶段步入“临床前在研”；利多卡因丁卡因乳膏已新获临床试验批准等。 投资建议： 买入评级当前疫情影响逐步消退， 6月以来终端医疗机构呈现复苏态势，公司计划将加速推进濡白天使的渠道覆盖及市场推广，下半年有望加速放量。长期来看，嗨体-熊猫针-童颜-肉毒-纤体接连构筑增长曲线，未来成长与盈利逻辑清晰，强监管下壁垒加固。我们预测 2022-2024年业绩为 14.7/22.1/31.6亿元（前值为 15.4/23/32.5亿元，考虑疫情影响略有调整），对应 2022-2024年 PE86/57/40倍，给予“买入”评级。 风险提示： 市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧

事件：公司27日公告，拟使用超募资金4.6亿元，增资全资子公司惠州石头，用于投建自建制造中心项目。 我们解读：自建工厂主为研发灵活性 项目达产后，公司将从此前的完全委外生产模式，转为委外、自建相结合。预计石头与欣旺达等代工厂的合作仍会持续。 自建产能出发点预计主为保障研发灵活性。公司此前轻资产运营强势点多在软件，生产端布局相对少。随产品复杂度提升，研发细节需要与硬件生产端更好配合。且自建后研发周期等自主权也更高，创新保密性也更好。 短期看代工与自建效率差距不大。但中长期看生产端进一步扩大后可能带来规模优势差距。龙头科沃斯除自产外更已涉及上游产业链延伸，石头当前也自建工厂补强应对。 石头持续补强，行业双强格局愈发明显 石头补齐短板，逐渐拉开与新秀公司差距。近年可见石头①加大营销力度；②扩充海内外渠道；③生产端自建补强。公司短板持续补齐，从研发新秀成长逐渐为行稳致远龙头，扫地机双强格局愈发明显。 行业双强格局表现有望优于预期。行业去年推新者众多，但从结果看并未实现有效的份额抢夺。美的、晓舞等去年进入者单品份额多在2%以下。今年Q1跟进新品竞争的品牌大幅减少，仅有科沃斯、石头、追觅（小米）。后续看，经济周期下，依赖一级融资的新锐品牌经营难度加大，云鲸等份额可能被抹平产品差距的龙头品牌蚕食。 从短期市占率亦可见：据魔镜显示的618期间天猫市占率情况，科沃斯市占率37%（+1pct），石头26%（+15pct），云鲸19%（-18pct）。 投资建议：买入评级。 我们持续看好扫地机赛道的远期发展，且看好公司作为龙头长坡厚雪优势逐渐强化。提示关注优质龙头回调后的长期价值。 考虑后续海外业务风险，略微调整盈利预测，预计22-23年归母净利润17.5、21.3亿（前值17.6、22.6亿），对应PE25x，21x。维持买入评级。 风险提示：海外需求不及预期，行业销量不及预期，费用投放力度高于预期

事件：1、公司公告《关于新增关联方及增加日常关联交易预计》的方案：预计22年向关联方格力电器销售额为29亿，21年发生额为16.9亿。 2、乘联会公布55月份新能源车销量：5月份国内新能源车批发量42.1万辆，比亚迪批发销量11.4万辆。 家电：格力关联订单4Q3/4集中释放主业拐点：2H2冷配业务望实现双位数增长。22年Q1公司冷配业务受美的等个别客户转单影响致收入同比波动，近日控股股东关联交易方案落地，格力大幅转移冷配订单（同比+72%），下半年望有效平滑客户转单影响，订单集中释放望带动H2冷配双位数增长。新能源车热管理业务：比亚迪放量带动高增汽零加速：今明年增速有望+300%/+150%。公司目前主机厂客户包括比亚迪、吉利等，其中比亚迪年初至今销量表现亮眼，1-5月销量同比350%（国内同比+122%），预计全年保持高增长。公司2021年新能源车业务子公司收入约5800万，公司目前已批量、定点量纲超17亿，预计随着比亚迪供货份额的提升和新客户的开拓，公司汽零收入将在未来两年实现翻倍以上增长。盈利预测：考虑到公司H2主业有望迎来拐点，汽零业务有望加速增长，我们维持此前预测，预计公司2022-2024年公司收入为106、117、131亿元，归母净利为5.3、6.3、7.8亿元。 考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前PE对应18、15、12x，PEG0.6/0.7/0.5），估值折价显著，维持“买入”评级。 风险提示：订单风险、股权变动、成本波动、行业竞争加剧、下游需求波动、第三方数据失真、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

公司披露20222年一季报：222Q1：收入323.3亿（YOY+3.8%），归母71.7亿（YOY--7.7%），扣非61.6亿（YOY--2.88%%。）。 收入、利润均基本符合预期。 收入端：外销增长，内销平淡据我们预计拆分：内销：我们预计约20.5-21亿元，预计YOY约+0~2%。 外销：Q1关联出口公告约2.1亿元，YOY+约29%。考虑关联出口约占公司外销收入80%，预计整体外销表现可基本参考该增速。 Q1内销相对平淡，海外关联出口则预计受益于关联方ija优异表现获较好增长。 盈利端：净利率环比回升，同比趋稳。 Q1毛利率、销售费用率存运费相关新收入准则影响，较同期口径同向变动约3pct。 毛利率26.6%（--4.8pct），销售费用率11%（--4.7pct）。变动主因：①新收入准则带来约3pct毛利率、销售费用率同向变动。②外销代工关联出口占比提升，也同时拉低毛利率、销售费用率。从毛销差口径看，公司表现基本稳定。 其他费用率：管理费用率YOY-0.1pct，研发费用率YOY+0.3pct；财务费用率+0.1pct，均基本稳定。 率净利率7.0%（--0.8pct，环比+5.1pct）。环比看公司净利率如期改善；同比看，盈利相对低的代工业务占比提升后，公司净利率仍然趋稳，预计有①外销关联代工产品结构调整，转向毛利率相对高的产品，②供应商议价等影响，带动外销盈利能力提升。 投资建议：内销仍需等待景气修复，以及关注公司在炊具等新品类拓展情况。盈利角度，我们仍预计Q2低基数后，毛利率环比将有更明显改善。维持盈利预测，22、23年利润8.6、10.8亿，YOY+15%、+26%，对应PE14、11x。维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、原材料价格上涨

公司披露2022一季报： 收入9.8亿（YOY +8%），归母1.0亿（YOY+16%），扣非1.0亿（YOY+18%）。 收入符合预期，利润因减值冲回等影响超预期。 收入：环比回暖，优于行业 环比持续回暖，Q2低基数有望加速：21Q2至22Q1公司收入增速分别为-26%/-6%/7%/8%。后续迎来21Q2低基数后，公司回暖趋势有望加速。 对比行业增速，公司表现持续跑赢：据奥维厨小线上销额同比-17%，公司Q1收入YOY+8%领先行业。 盈利：减值收窄带动盈利提升 毛利率：Q1为37.2%（+1.6pct），预计主因产品结构调整，增加高毛利产品+原材料压力趋缓。同时直营占比提升亦有贡献。 费用率：期间费用率+2.0pct，其中销售费用率+1.8pct，预计主因加大直营影响。 净利率：Q1为10.7%（+0.8pct）。净利率提升核心贡献来自公司坏账冲回/存货减值收窄。①坏账：公司去年对个别平台的应收账款计提了坏账准备，今年将有望冲回，对应Q1同比0.4pct贡献；②存货减值：去年Q1景气高涨下公司备货较乐观，对应当期减值较多；今年正常备货下，存货减值缩窄0.09亿，对应约1pct净利率贡献。 近期跟踪：短期疫情下收入增速略放缓 据魔镜数据，Q1小熊京东销售额同比+4%，其中1-2月同比+11%，3月则下滑同比-11%。我们认为主因疫情影响物流，导致公司3月销售数据下行。 投资建议：买入评级。 公司收入环比改善趋势明确，但须关注后续是否存疫情超预期风险。利润率角度考虑减值冲回及原材料压力缓解等，今年预计环比持续改善。 考虑Q1当前存货减值、坏账冲回等表现优于预期，调整盈利预测，预计22-23年归母净利润3.9、4.5亿元（前值3.6、4.3亿元），同比+36%、+17%，对应PE18、15X。维持买入评级。 风险提示：行业景气度不及预期，新品类拓展不及预期，原有品类增长放缓

公司披露2022一季报：收入56亿（YOY+9%），归母5.4亿（YOY+6.6%），扣非5.3亿（YOY+13%）。 收入、利润均符合我们前瞻预期。 收入：内销稳健，外销略放缓内销：预计内销收入约42亿元，同比增速略超10%。 外销：预计正个位数增长。据公司公告，Q1关联外销出口14亿元，YOY+1.6%。 Q1内销持续维持超行业优质增长（据奥维抽样数据，厨小行业-11%），而外销表现略形成拖累。考虑公司全年外销关联指引增速为10%，后续季度外销有望维持稳健表现。 盈利：毛利率如期提升，短期存税率影响毛利率：25.36%（YOY-1.13pct，同准则口径约+2pct），上行预计主要来自公司外销毛利率往18%水平修复。 净利率：9.62%（YOY-0.19pct）。影响来自：①毛利率如期提升约2pct，②销售费用率提升约1pct；③所得税费用提升影响约1pct。Q1公司暂未续高新技术认定，若今年年内重新取得认定，有望对今年额外所得税费用实现追溯冲回。 投资建议：维持买入评级从Q1表现可见：公司收入稳健，盈利修复逻辑持续兑现。 收入端：内销表现苏泊尔持续领军。参考已披露厨小公司季报，苏泊尔+10+%≥北鼎+11%＞小熊+8%＞新宝+3%。看好公司内销维持稳健增长。外销关联指引全年10%增长，维持稳定预期。 盈利端：毛利率如期回升，盈利筑底。所得税率对Q1利润表现带来短期压制，但后续仍有望冲回，盈利修复持续兑现。 考虑当前疫情等影响，略微调整盈利预测，预计22-23年归母净利润22.3、25.6（前值23.1、26.7亿元），YOY+15%、+15%，对应PE19、16x。维持买入评级。 风险提示：外销增长降速、新品类拓展不及预期，原有品类增长放缓，公司高新企业认定不能延续导致税率持续提升

公司发布2021年报及2022一季报：全年：收入25亿（YOY+28%），归母2.3亿（YOY+105%），扣非1.2亿（YOY+208%）。21Q4：收入8.4亿（YOY+18%），归母0.22亿（YOY-），扣非0.16亿（YOY-69%）。22Q1：收入5亿（YOY+3%），归母0.18亿（YOY-），扣非0亿（YOY-99%）。Q1主因影院业务受疫情影响+股份支付致利润下滑，表现低于预期。 全年预计股份支付费用约0.9亿，其中Q1集中确认0.25亿费用，后续季度费率影响将降低。器件：迅速成长，利润新看点21全年：收入2.9亿（YOY+42%）。其中家用器件1.2亿，同比增长284倍，主来自向当贝、安克等供应激光微投光机的增量。毛利率50%（YOY-10pct），预计主因结构上毛利率相对偏低的家用业务占比提升，但总体看器件业务仍维持较高利润率水平。22Q1：收入0.78亿（YOY+91%）。预计利润率仍维持相对较优水平。C端峰米：贡献收入45%，利润表现有所改善。21全年：子公司峰米收入11亿(YOY+6%)。按报表合并口径看（含给泽宝代工等），公司微投收入5.7亿(YOY+11%)，激光电视5.6亿(YOY+3%)。收入增速受主动缩减小米代工拖累，21全年小米关联收入5.9亿（YOY-）。自有品牌则维持高增同比增速超50%。利润角度：公司C端业务子公司峰米（持股39%）全年净利润-0.8亿，归母影响约-0.3亿，亏损主因自有品牌营销费用投放加大。22Q1:我们预计收入2.4亿（YOY-）。下滑仍预计主因代工收缩，自有品牌预计仍维持50%水平较高增速。利润角度：业务结构改善下峰米毛利率+4pct，但预计因短期仍处费用投放培育期，Q1峰米仍有亏损。全年维度上我们预计可期待峰米实现盈亏平衡。B端影院：利润核心，疫情下受损。21全年：收入4.2亿（YOY+110%，含放映租赁及电影放映机销售业务）,高增主因2020年疫情基数较低。2021年恢复至2019年收入的92%水平。利润角度：公司影院业务子公司中影光峰（持股63）净利润0.9亿，净利率修复至20%较高水平。对公司整体归母贡献约0.6亿。22Q1:我们预计影院业务收入1.1亿（YOY-16）。下滑主因疫情影响，据猫眼数据，电影观影人次Q1同比-27%。公司表现则因存在设备安装数量提升的市占率提升逻辑，而优于电影行业。短期看Q2疫情风险可能持续，公司影院业务可能承压。利润角度：Q1租赁业务毛利率-4.54pct，疫情下存一定压力，但预计利润仍为正贡献。B端工程商教：基本盘，主看盈利提升21全年：商教收入2.9亿（YOY+10%）,毛利率32%（YOY+4pct）；工程收入2.2亿（YOY+114%），毛利率55%（YOY+3pct）。22Q1：预计工程商教收入约0.7亿元水平。其中商教业务疫情影响下Q1收入YOY-49%，工程预计仍为正增长。毛利率上预计仍延续提升趋势。车载及AR：创新突破，将带来下一阶段增长车载投影：公司在车载激光投影新赛道处首发独家地位，先发优势下更容易取得客户合作，现已成为华为战略伙伴。当前公司已取得车规认证，并已与部分整车厂商和一级供应商展开合作。 预计疫情恢复后，公司将于各大型车展展示与整车厂合作成果。节奏上我们预计22年仍处耕耘产品客户阶段，23年有望对收入产生有效贡献。AR：公司成功开发AR核心器件模组，已受邀参加2022年国际显示技术大会研讨会，年内有望分阶段展示相关研发成果。我们预计该模组可能的应用场景为AR眼镜等。投资建议：买入评级。公司独创激光荧光显示底层技术ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为激光替代LED投影为行业大趋势，且会随着上游器件国产化降本而不断强化；光峰作为激光优势企业将持续受益，同时车载有望打开新应用场景。疫情影响下公司影院、商教收入及盈利能力受到冲击，调整盈利预测，我们预计22-23年公司归母2.5亿、4.2亿（前值3.4、5亿），YOY+7%、70%，对应PE28、17x。风险提示：激光C端普及不及预期、自有品牌发展不及预期、行业竞争加剧