资产重组明确发展方向，营收规模持续增长。公司是中国航空工业集团有限公司直属的核心业务板块之一。公司为聚焦航空整机主业，重组后，实现了对公司原有大中型军民用飞机整机制造资产、飞机零部件制造业务资产及非航空业务资产的全面重新整合与资源配置，主营业务转变为飞机整机研制、批产、维修及服务。公司营业收入和归母净利润均呈现持续增长的趋势，主营业务及主营地区清晰，毛利率和净利率均出现上升。 国家政策支持，资产重组后成为我国唯一运输机、轰炸机供应商。 军品定价机制改革有利于国内单一来源的供应商打开利润天花板；国防军费中装备费用比例持续增长，我国早已规划好发展路线，利好航空航天发展。重组后，中航西飞作为我国运输机、轰炸机唯一供应商，产品覆盖运 8、运 9、运 20等中大型运输机及其衍生型号，我国轰 6系列是目前我国唯一载体。中航西飞将受益于运输机的增长与新型轰炸机的列装。 未来中国民机市场增速高于全球，中航西飞有望从中受益。中航西飞作为我国自研 C919、ARJ21和 AG600的零部件供应商，分别负责了多个 C919工作包安装和 85%的 ARJ21机体结构零部件的制作。根据中国商飞公司预测，国内民航市场将快速发展，未来二十年，我国机队将以年均 4.70%的增长速度发展，全球机队增速为 3.20%，我国机队将快速扩张，在 2039年我国机队规模将占据全球规模的 20%以上。中航西飞作为主要零部件供应商将因此受益。 综合考虑公司资产重组、稀缺性、新型轰炸机将研制成功等多种因素，我们给予公司 2.8倍的 PS 估值，对应股价为 38元。首次覆盖，给予＂增持＂评级。

1、北方华创作为国内领先的半导体设备公司，其业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大业务领域。未来公司发展的重点是刻蚀机、PVD 等半导体设备。 2、随着半导体行业的复苏，半导体设备需求也在逐渐高涨，2020年全球半导体设备需求达到 689亿美元，同比增长 15.2%，为历年最高。其中主要推动力就是中国大陆的晶圆厂建设需求猛增，2020年中国大陆半导体设备需求达 181亿美元，成为最大半导体设备市场。为应对半导体制造产能往国内转移、下游市场激增，本土企业积极建厂，未来国内半导体设备依然可以保持较高的需求。 3、半导体设备技术壁垒较高，全球市场被少数几个国际大厂垄断，国内的半导体设备企业还处于发展初期，市场份额较少，还难以与国际大厂竞争。目前我国在刻蚀设备和 PVD 等设备发展较好，而在光刻机、离子注入机等关键设备领域技术差距较大，市占率还不到 1%。 4、对比全球半导体设备龙头，中微公司、北方华创增速明显更高，其原因是中国大陆晶圆厂扩产的同时加大了对国产设备的采购力度。需求方面，2020年 8英寸产能订单集中，产能紧张，下半年 8寸晶圆交期延长至 3~4个月，2021年供给缺口约达 2成左右，产能的持续紧张，导致部分厂商上调了 10%-20%的 8英寸晶圆制造报价。下游需求不断增加时，除了上调价格，晶圆厂也会进行扩建产能。 5、北方华创的优势在于刻蚀设备、PVD 等，当前公司设备已陆续进入国内企业采购名单，2020年订单饱满，产能得到充分释放。预计公司 2020-2022年的营业收入为 56亿元、73亿元、87.6亿元，同比增长 38%、30%、20%，净利润为 4.29亿元、6.1亿元、7.73亿元，同比增长 39%、42%、27%，EPS 分别为 0.86元、1.23元、1.56元。 给予公司 2021年 200倍的 PE，对应目标股价 246元，对应目标市值1220亿元，给予“买入”评级。

1、华天科技作为国内主要封测厂之一，封测业务一直比较稳定，2020年前三季度公司营业收入为 59.17亿元，稳居国内前三。目前公司全球市占率为 4.7%，全球排名第七。 2、2020年半导体需求复苏，行业需求高涨，为满足国内需求以及避免国际贸易摩擦，许多本土半导体产商开始把产能往国内转移，这使得国内封测需求猛增，2020年国内半导体封测企业毛利均出现上涨，业绩表现良好。华天科技 2020年上半年国内业务占比为 52%，首次超过海外业务，未来公司的重点发展方向也是国内业务。 3、为应对快速增长的市场需求，提升自身封测能力，2021年 1月20日，华天科技拟通过非公开发行股票募资 51亿，进行全面扩产，新项目主要在天水、西安、昆山、南京四个厂区，主要投产的产品包括 MCM系列、SiP 系列、FC 系列、BGA\LGA 系列，项目建设期为 3年，达产后可实现年销售收入 30.5亿元、净利润 3.18亿元，项目收益可观。 4、华天科技目前的封测产品以中低端器件为主，毛利增长有限，公司本次募投项目是为了增加先进封测的产能，弥补高端封测的短板，项目要 3年后投产，短期内对公司业绩影响不大。预计公司 2020-2022年的营业收入为 80亿元、92亿元、110亿元，同比增长-1%、15%、20%，净利润为 6.64亿元、7.31亿元、8.25亿元，同比增长 131%、10%、13%，EPS 分别为 0.24元、0.27元、0.3元。给予公司 2021年70倍的 PE，对应目标股价 18.9元，对应目标市值 517.86亿元，给予“买入”评级。

事件: 公司发布半年报预告:预计2018年半年度实现的净利润同比增加53.73亿元-67.17亿元,同比增长80%-100%。公司上年同期盈利67.17亿元。预计2018年半年度扣非净利润同比增长130-150%。 受益于公司产品销价同比涨幅较大,业绩同比大幅增长全国水泥价格从2016年年初的历史低位212元/吨,受上游煤炭提价、环保政策趋严等多因素影响下,水泥价格开始上涨,目前处于历史高位406.30元/吨,两年涨幅达到92%。 公司产品92%主要销售中东部地区,从华东地区的42.5级水泥的均价看,2017年上半年均价为345.68元/吨,而到了2018年上半年均价为472.49元/吨,涨幅达到36.68%。根据公司半年报预报,我们预计公司今年上半年的产品价格约310元/吨左右,相比去年全年均价255元/吨,增长21.57%,水泥吨净利约为92元/吨。今年水泥开始进入旺季,企业库存快速下降处于历史地位,我们预计2018年公司业绩会有较好体现。 雨季来临,淡季不淡未来短期内,由于雨季关系,工程进度减缓,7、8月水泥价格偏弱属于正常行情。但到目前为止,全行业水泥价格走势相对稳定下降,而海螺水泥所处的中东部地区,价格跌幅相对较小,主要是当地水泥企业的环保和协调导致的停产所致。未来第三季,盈利能力强劲。 近几年扩大内需成为水泥需求增长的行动力中央政治局会议提出加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳增长。在“扩大内需”的大前提下,结合中美贸易战,以及各经济区的建设,未来国内对水泥的需求依然强劲。 投资建议: 预计公司2018-2020年扣非后 EPS 分别为5.246、5.588、5.919元,PE 分别为6.26、5.88、5.55倍,公司2015年-2017年的股利支付率分别为30%、31%、40%,以此估算2018年每股股利1.6元-2元,对应目前股价的股息率为4.7%-6.0%的区间,给予“买入”评级。