公司发布 2023年财报23Q4实现收入 7.2亿，同增 30.0%，归母净利润 0.2亿，同增 113.5%，扣非归母净利润 0.4亿，同增 152.5%； 23年收入 31.0亿，同增 16.5%，归母净利润 2.1亿，同增 625.2%，扣非归母净利润 2.5亿，同增 78.6%。 23年毛利率 36.7%，同增 5.1pct，净利率 6.6%，同增 5.7pct。 23年公司拟分红 3.53亿，分红比例 172%， 对应当前股息率 8.4%。 核心客户供货协议延长，新客户稳步拓展23年智能电动床收入 25.2亿，同增 13.5%，毛利率 35.7%，同增 5.1pct； 床垫 2.3亿，同增 23.4%，毛利率 46.6%，同增 8.6pct； 配件及其他收入 2.39亿，同增 79.7%，毛利率 43.3%，同增 16.7pct。 公司大客户合作稳定， 24年初公司与 TSI 将电动床产品制造和供货协议延期至 2027年 3月 31日，并与 SSB 续签五年期电动床产品制造和供货协议，利于持续保持北美市场优势； 此外，公司积极拓展新客户增量，北美市场争取合作更多家具零售商；欧洲市场以合作大型床垫企业为切入、逐步渗透床具市场， 23年欧洲客户订单回暖明显。 国内门店拓展，品牌建设提速23年境外收入 27.7亿，同增 15.5%，毛利率 35.8%，同增 5.5pct；境内收入 2.2亿，同增 55.1%，毛利率 54.5%，同增 11.5pct。 23年国内“舒福德”收入增长靓丽，品牌门店建设势如破竹，累计开设 109家； 24年公司将继续依托门店拓展、走进更多大中小型家具展会， 普及公司产品，拓展潜在消费群， 提高消费者对品牌的认知度。 产能全球布局， 保障供应链安全1） 国内： 23年公司二期研发中心及生产配套厂房项目已正式结顶， 24年持续推进厂区整体楼栋装修、内部产线布置等工作，建成后将形成年产 100万套传感器及 2.4w 张电动床的数据服务中心； 2） 越南设计产能约 60万张，目前基本保持满负荷生产； 24年 1月麒盛越南平福工厂正式开工建设（面积 9.1万平，总投资约 2000万美元），预计每月可实现全工序生产 8万套智能床； 3） 墨西哥设计产能约 50万张，产能仍有爬坡空间。 调整盈利预测，维持“增持”评级公司专注智能电动床赛道，致力于提升海外市场份额，国内自主品牌建设稳步推进， 根据 23年业绩， 我们调整盈利预测， 预计 2024-26年归母净利润分别 2.7/3.3/3.8亿元（24-25年前值分别为 2.69/3.15亿元），对应 PE 分别为 16/13/11X。 风险提示： 海外需求下滑；汇率波动；原材料价格变化；核心客户份额下降等

公司发布 2023年年度报告23Q4收入 2.1亿元，同增 91.5%； 归母净利润 0.6亿元，同增 251%；扣非归母 0.59亿元，同增 309%。 23年收入 6.7亿元，同增 49%； 归母净利润 2.2亿，同增 98%；扣非归母2.1亿元，同增 116%。 公司 23年拟分红 2.1亿，分红率约 97%。 公司 23年经营活动现金流净额 4.54亿元，同增 3.82亿元。 分品类，管理培训业务收入 5.95亿元，同增 55.26%，占比 88.70%；管理咨询业务收入 0.74亿元，同增 13.53%,占比 10.99%；图书销售业务收入 0.02亿元，同增 52.16%，占比 0.31%。 23年毛利率 78.31%，同增 3.08pct，净利率 32.8%，同增 7.9pct公司 23年毛利率 78.31%， 同增 3.08pct，净利率 32.8%，同增 7.9pct；总费用率 40.61%，同减 8.81pct；具体来看，销售费率 26.52%，同减 5.57pct； 财务费率-3.82%，同增 3.4pct；管理费率 13.58%，同减 4.73pct；研发费率4.33%，同减 1.93pct。 大客户战略执行落地，提升品牌效应公司以大客户为开发重点，强调发展中国管理教育的品牌理念， 以客户为中心，针对客户需求提供定制方案。截至 23年末，公司与 240+家大客户企业达成深度合作；“大客户战略”主题培训共开展了 42期。 行业需求旺盛，管理教育市场潜力十足随着国内企业规模的扩大和复杂性的增加， 市场对于管理咨询的专业性和专业化需求不断增长，数字化转型成为企业保持竞争力的核心要素。 中研普华管理咨询公司预计管理咨询的行业市场规模将于 2027年达到 3452.2亿元， 根据《腾讯营销洞察： 2023中国企业培训行业发展白皮书》预测，管理培训行业规模将于 2025年达到 13194亿元。 公司目前开设浓缩 EMBA，校长 EMBA，方案落地班等多个精品课程为企业中高层管理者提供多层次、多角度的管理培训服务。 维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司 24-26年收入分别为 8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元， EPS 分别为 2.41/3.02/3.81元/股， 对应 PE 分别为20/16/13x。 风险提示： 行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。

公司发布2023年年报23Q4公司收入10.02亿元，同增23.8%；归母净利0.26亿元，同增181.5%；扣非归母0.30亿元，同增201.9%。 23年公司收入39.07亿元，同增7.7%；归母净利5.58亿元，同增14.2%；扣非归母5.33亿元，同增12.7%。 2023年公司拟派发现金红利5.26亿元，分红率94.3%。 公司持续聚焦全球布局及数智制造两大核心，以市场需求与客户需求为导向，研产销有效协同，强化核心竞争优势，逆势实现公司经营业绩的稳健增长。2024年公司计划营收45.0亿，营业总成本控制在38.3亿左右。 分品类，纽扣收入16亿元，同增9.0%，占比41%；拉链收入21.43亿元，同增6.8%，占比54.9%；其他服饰辅料收入1.16亿元，同增8.8%，占比3%；其他收入0.48亿元，同增1.9%，占比1.2%。 分地区，国内地区收入26.96亿元，同增7.2%，占比69%；国际地区收入12.10亿元，同增8.7%，占比31%。 23年毛利率40.9%，同增1.9pct；净利率14.3%，同增0.8pct公司23年毛利率40.9%，同增1.9pct；净利率14.3%，同增0.8pct。总费率24.0%，同增1.4pct。其中，销售费率9.1%，同增0.5pct；管理费率10.4%，基本与上年持平；财务费率0.4%，同增1pct，变动主要系受国际汇率影响，年内汇兑净收益较上年同期减少所致；研发费率4.1%，同减0.1pct。 紧绕目标，攻坚克难，实现营收反转上升2023年公司面对服装行业去库压力，深化变革，狠抓战略执行与落地，快速扭转开局不利趋势，逆势实现营业收入反转上升。①聚焦大客户，提升客户满意度，实现市场份额持续提升。公司获评安踏年度创新奖和优秀认可实验室、波司登快反领先奖、探路者2023年度金牌供应商奖、艾莱依年度优秀供应商奖等；②加速推进全球化战略，持续优化客户保障，国际业务保持稳健增长；③紧盯细分市场，发挥大辅料综合竞争优势，快速切入客户供应链体系，有效拓宽业务发展空间，新品类增长明显。 强化产品领先，聚焦时尚开发与技术创新，构建新的竞争壁垒公司瞄准市场变化和客户需求，通过技术创新不断强化产品竞争力。①聚焦时尚前沿，加速特色产品研发，满足客户对辅料的采购需求。②聚焦“可持续”理念，持续发力绿色环保产品，有效满足客户和消费者对健康生活的追求。③立足未来技术趋势，加强对新技术、新工艺等领域的攻关，构筑新的竞争壁垒和优势。 数字驱动，全面提升制造水平，赋能企业高质量发展公司持续推进数字化转型升级，不断推进制造上水平，赋能企业高质量发展。①是以“数字化工厂”为蓝本，优化数字化管理体系，持续升级柔性智造优势；②借助信息化管理工具，不断提升现场管理水平，持续打造高标准的品质优势。③以投入产出为主线，“降本”“提效”双轨运营，取得了良好的精益管理成效。④是加速海外工业园升级改造与布局。公司快速推进孟加拉工业园的升级改造工作，有效提升海外生产保障能力；越南工业园一期“高效率、高标准”推进，强化“全球供应”的产业链协同优势。伴随越南基地投运，有望启动成长第二曲线越南工业园的建设正按照既定计划稳步推进，预计将于二季度正常投产。 根据公司规划，越南工业园一期投产后预计会形成年产各类拉链12,400万条、金属扣39,800万套的生产能力。待越南工业园正式建成运营后，公司海外产能将有所提升。伴随越南基地投运，伟星将启动成长第二曲线，更加全面满足品牌客户要求，充分放大竞争力优势。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司始终坚持可持续发展，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续聚焦全球布局及数智制造两大核心，以市场需求与客户需求为导向，研产销有效协同，常态攻坚，深化转型，不断强化核心竞争优势，逆势实现公司经营业绩的稳健增长。根据公司业绩及公告中收入预测，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为45.01/51.49/59.94亿元（24-25年前值分别为47.32/54.13亿元），归母净利分别为6.39/7.13/8.63亿元（24-25年值分别为6.57/7.50亿元），EPS分别为0.55/0.61/0.74元/股，对应PE分别为22/19/16X。 风险提示：原材料价格波动；人工成本上升；人效提升不及预期；产能扩张及释放不及预期等

24Q1预计归母净利0.38-0.45亿元公司预计24Q1归母净利同增371%-421%；扣非归母净利0.35-0.42亿元，同增299%-338%。 24Q1公司主营产品销量同增16.73%，收入同增25.16%，单价同增7.26%；主营产品量价齐升；主营产品毛利率28.06%，同增10.46pct，利润空间加大。公司创新能力强，产品与客户结构优化，高单价、高毛利、高附加值产品占比提升。 24Q1计入损益的政府补助及税收优惠约648.22万，当期收到的政府各类补助资金约213.02万。 24Q1归母净利扭亏为盈，大幅增长，系公司与品牌客户深化合作，大客户战略成效初显，客户结构和产品结构优化，公司竞争力提升。2024Q1经营延续2023Q3、23Q4以来良好态势，总体订单情况较好。 公司23Q4归母净利同增174%，扣非归母同增218%公司23Q4收入5.7亿，同增27.4%；归母净利0.29亿，同增174%；扣非归母净利0.45亿，同增218.4%；2023年收入20亿，同增2.4%；归母净利0.71亿，同减51%；扣非归母净利0.74亿，同增507%；2022年非经常性损益为1.63亿，2023年为-0.03亿。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.3元（含税）；合计派发0.28亿元，分红率约39%。 安利越南成为美国La-Z-Boy供应商，争取更多增量订单2019年安利成为La-Z-Boy沙发家居面料供应商，2022年底La-Z-Boy正式对安利越南启动供应商认证审核程序。 2022年12月和2023年5月，La-Z-Boy生产质量合规团队两次到访安利越南，通过工厂实地参观、文件审查、与工人和管理层面谈等审核方式，针对商业诚信、人道劳动条件、管理合规、薪酬福利、健康安全、环境等11大项指标，进行了全面严格的现场审核。 近日，公司收到La-Z-Boy官方邮件通告，安利越南正式成为美国La-Z-Boy公司供应商，主要向其沙发家居类产品提供生态功能性聚氨酯合成革及复合材料。 表明安利越南作为公司发展新“引擎”，在产品设计研发、工艺技术、生产管控、环境与安全健康管理等方面的综合实力和水平，获得了国际一流沙发家居品牌认可，体现安利和安利越南优良国际竞争力；有利于安利及安利越南获取更多的订单；扩大安利越南沙发家居类国际品牌客户群体。 2023年公司毛利率20.86%，同增4.99pct；2023年公司净利率3.37%，同比大幅减少系去年非经常性损益较高。 2023年公司销售费用率4.32%，同增0.64pct，主要系公司与品牌客户合作进一步加大，直销比重大，为加强公司服务、宣传和产品推广，差旅、宣传费用等有所增加所致；管理费用率4.33%，同减1pct，主要系22年三期员工持股计划董事会召开当日公允价与授予价之间差额计入费用，23年无此项费用；财务费用率0.56%，同增0.05pct。 生态功能性合成革贡献主要收入，海外收入增速快于国内公司2023年生态功能性合成革收入18.5亿，同增7%，占比92.6%，；普通合成革收入1.1亿，同减11%，占比5.7%。分地区看，国内收入12.2亿，同增1.1%，占比61%；毛利率20.4%，同增4.44pct；国外（出口及境外子公司）收入7.8亿，同增4.6%，占比39%；毛利率21.6%，同增5.9pct。 2024年公司重点工作：（1）市场营销：2024年头等重要，在做大总量同时优化结构；一是坚持“大客户”战略，把有效的价值客户做深、做透和做大。 二是建立“重点发展、重点成长、重点培育”客户梯度体系，牢牢紧盯耐克、苹果、彪马、亚瑟士、安踏、李宁、特步、芝华仕、比亚迪等重点发展客户，积极拓展长城、小鹏等重点成长客户，联系接洽阿迪达斯、NB、昂跑、HOKA等重点培育客户。 三是统筹好国内国际两个市场、两种资源，推进内外贸经营一体化、安利股份总部和安利越南经营一体化，发挥公司整体优势。 （2）产品技术：坚持品牌向上，中高端市场定位，以新优产品参与竞争；一是一手抓大众市场和常规产品的增产增量，一手抓高技术含量、高附加值产品的开发销售，升级客户层级，提高优质客户和产品占比。 二是整合开发优化更多、更适合市场需求的产品，丰富产品层次，紧紧抓住汽车内饰、消费电子，以及TPU在高端运动鞋材中应用扩大的重大机遇，紧紧抓住沙发家居、运动休闲品牌向越南转移重大机遇。 三是对外跨界联合、融合、整合各种资源，积极引入新材料，加强产品和技术储备，推进新工艺、新技术应用，展现公司研发实力和竞争力。 上调盈利预测，维持“买入”评级2023Q4以来安利越南产量已从5-10万米/月左右，增长至当前20-30万米/月左右，亏损减少。公司期望2024年安利越南减亏、止亏，并力争实现一定盈利。考虑公司24Q1表现，我们上调盈利预测。预计公司24-26年收入分别为26.15/32.92/40.76亿（24-25年前值分别为26.0/32.4亿元），归母净利分别为1.75/2.43/3.13亿元（公司24-25年前值分别为1.51/1.84亿元），EPS分别为0.81/1.12/1.44元/股份，对应PE分别为17/12/10X。 风险提示：宏观环境复杂多变的风险；产能不能重复利用的风险；原材料价格波动上涨的风险；环保风险；安全生产风险；汇率波动风险；业绩预告仅为初步核算，具体财务数据以正式发布的一季报为准。

23Q4收入58亿同增12%，归母净利9亿同增17%公司发布23年报，23Q4收入58.1亿，同比增长12%；23全年收入201.1亿，同比减少2%。 收入分品类，运动休闲鞋收入178.1亿同减3.6%，户外靴鞋收入13.5亿同增30%，运动凉拖鞋及其他收入9.2亿同减9%。 公司前五大客户合计销售占比为82.4%，第一至五大客户销售额及占比分别为76.1亿（占总38%，下同）、40.6亿（20%）、23.7亿（12%）、14亿（7%）、11亿（5.6%）。 23Q4公司归母净利9亿，同比增长17%；23全年归母净利32亿，同比减少0.9%。23年公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币12元（含税），合计派发14亿，占公司可分配利润100%。 23年毛利率25.6%同减0.3pct，归母净利率15.9%同增0.2pct23Q4公司毛利率26.4%同增0.6pct，全年毛利率25.6%同减0.3cpt；分品类看，运动休闲鞋毛利率26.1%同减0.7pct，户外靴鞋18.7%同增2.2pct，运动凉拖鞋及其他24.2%同增5.6pct。 23年公司期间费率同比减少0.35pct，其中销售费率0.35%同减0.03pct，管理费率3.4%同减0.3pct，研发费率1.5%同增0.1pct，财务费率-0.4%同减0.1pct，主要系定期存款及利息收入增长。 23Q4公司归母净利率15.7%同增0.7pct，全年归母净利率15.9%同增0.2pct。 行业订单逐步恢复，低基数下24Q1增长可期从行业表现看，同业收入步入24年以来整体有所改善，丰泰24年3月收入同增11%（2月同减8%，1月同增16%，23全年同减11%）；裕元制造业务3月收入同增0.2%（2月同减12.2%，1月同增12.5%，23年同减18%），此前华利表现优于同业，24年或保持该趋势，同时考虑去年同期低基数，24Q1增长可期。 更新盈利预测，维持“买入”评级公司下游品牌结构优，客户供应链份额提升叠加新客户放量驱动α成长，印尼、越南新厂建设稳步推进。我们更新盈利预测，预计公司24-26年收入分别为238、274、304亿元，归母净利分别为37、43、49亿，EPS分别为3.2、3.7、4.2元/股，对应PE分别为20、17、15x。 风险提示：下游需求不及预期；原材料与人工成本波动上升；海外疫情反复，产能拓展不及预期；汇率波动等风险。

公司发布 2023 财报及未来分红计划23Q4 收入 15.78 亿，同增 57.9%；归母 1.22 亿，同增 527%，扣非 1.16 亿，同增 824%；2023 年收入 50.9 亿，同增 27.1%；归母 4.5 亿，同增 67%，扣非 3.64 亿，同增 88.9%； 2023 非经常性损益主要为计入当期损益的政府补助约 1.44 亿元。公司 2023 年拟现金分红 1.4 亿，分红率 32%；且未来三年规划：①发展阶段成熟且无重大资金支出时，分红率 80%；②发展阶段成熟且有重大资金支出时，分红率 40%；③发展阶段成长期且有重大资金支出时，分红率 20%。2023 年公司长丝收入 26.2 亿元，同增 27%，毛利率 17.7%，同减 1.4pct；坯布收入 12 亿元，同增 43%，毛利率 23.8%，同减 0.74pct；成品面料 11.3亿元，同增 13.1%，毛利率 27.7%，同增 4pct。从核心子公司看， 嘉华尼龙（ 锦纶长丝生产销售） 收入 28.7 亿元，同增12%，净利 2.9 亿，同增 17%；高新染整（成品面料生产销售） 收入 12 亿，基本持平，净利约 0.9 亿， 2022为亏损；福华织造（坯布生产销售） 收入 6.6 亿，同增 33%，净利约 0.1 亿， 2022净利约 42 万；华昌纺织（锦纶坯布生产销售） 收入 2.2 亿，同增 70%，净利约 834 万， 2022 年为亏损。公司未来发展目标为，积极推动淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，发挥规模优势，强化在锦纶 66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势；充分利用锦纶细分行业龙头的竞争优势和全产业链优势，在研发、生产、销售等方面全面提升核心竞争力；以研发创新为核心驱动力，力争成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者；具体来看1、更实举措发挥项目新优势。加快推进淮安项自建设，重点抓好回收、聚合项目投产运行，推进自动化生产线设备的调试，加快推进台华上海创新研发中心项目建设。2、更优服务发挥营销新优势。继续围绕公司工作主线及举措，加大对公司战略产品 PRUTAC、 PRUECO 在梭织领域及其他领域的推广力度；加快海外市场及国内细分行业头部客户的开拓，持续提高重要客户的销售量占比。3、更高能效发挥生产新优势。以“优品种、提品质、准交期、降成本”为工作主线，以满足客户需求为宗旨，坚持差异化产品品质好、交期快，常规产品品质优、成本低的生产方针开展工作。4、更强实力发挥研发新优势。持续坚持“科技、绿色、时尚”的产品开发方向，以市场需求为导向，发挥产业链优势，确立“前瞻性”产品开发项目，继续推进研发产品从“跟从”走向“引领”；继续加强市场、客户信息的收集，密切跟进销售与生产的合作，推进差异化产品的迭代升级，引领市场潮流；继续加强与高校、供应商、研究院等联系沟通，为产品品质提升及新品开发提供支持。维持盈利预测，给予买入评级2024 年，国际形势错综复杂，国内经济虽有回升迹象，化纤行业整体略有改善，但国内市场表现出承压缓进的状况，企业盈利压力较为突出，普遍出现需求不足、订单萎缩、成本上涨等诸多考验。内销方面，我国纺织品服装消费需求韧性仍在，同时消费圈层丰富、产业用纺织品应用领域持续拓展、网络零售新业态层出不穷等也将不断催生新的消费需求；外销方面，随着我国纺织行业国际分工地位改变，产业链各类主要产品的对外贸易结构正在调整和优化，预计化纤及其制品的出口份额仍将呈现较好增长态势。我们预 计公司 24-26 年归 母净 利为 5.9/7.2/9.0 亿元 ， EPS 分别为0.66/0.81/1.01 元/股， 对应 PE 分别为 16/13/10X。 风险提示： 宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；规模扩张带来的管理风险；汇率风险；环境保护风险。

公司发布 2023 年年报23Q4 收入 16.18 亿，同减 6.6%；归母净利 0.68 亿，同减 74.5%；扣非归母0.83 亿，同减 22.7%。23 年收入 59.61 亿，同减 14.1%；归母净利 4.03 亿元，同减 58.1%；扣非归母 3.86 亿，同减 51.5%。2023 年公司拟分红 1 亿元，分红率约 26.3%。分品类， 面料产品收入 42.25 亿元，同减 17.8%，占比 70.9%；服装产品收入 13.30 亿元，同减 2.2%，占比 22.3%；电和汽收入 2.15 亿元，同减 2.3%，占比 3.6%；其他收入 1.92 亿元，同减 11.8%，占比 3.2%。分地区， 东南亚地区收入 16.92 亿元，同减 28.2%，占比 28.4%；欧美地区收入 9.34 亿元，同减 22.2%，占比 15.7%；其他地区收入 6.40 亿元，同减12.3%，占比 10.7%；内销收入 23.33 亿元，同增 0.7%，占比 39.1%。23 年毛利率 23.0%，同减 2.7pct，净利率 6.7%，同减 7.4pct公司 23 年毛利率 23.0%， 同减 2.7pct；净利率 6.7%，同减 7.4pct；总费用率 13.0%，同增 3.5pct；具体来看，销售费率 2.5%，同增 0.5pct；管理费率 6.4%，同增 0.7pct，财务费率 0.1%，同增 2.2pct， 主要系汇兑净收益减少所致；研发费率 4.0%，同增 0.04pct。全面加强客户关系，提高业务质量和经营业绩公司产品60%以上销往美国、欧盟、日本等60 多个国家和地区，与Burberry、CalvinKlein、 HUGOBOSS、 Armani、 Gucci、 OLYMP、 UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商建立了战略合作关系，中高档色织面料出口市场份额占全球市场 18%以上。 2023 年前五大客户收入共 10.54 亿，占 17.68%。2023 年公司强化客户关系管理，逐步建立一体化销售模式，不断提升一体化服务能力。深入推进大客户战略，深耕职业装市场；精准把握客户需求，优化营销策略，充分利用产品数字化平台，为客户提供“一站式”解决方案；发挥办事处市场前沿作用，加强海外营销团队建设；立足研发创新，加强关键技术和工艺研究，增加女装、印花、新素材类产品，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。在产业方面，利用美国公司和米兰、日本等办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥海外生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。深入推进两大战略，提升交付能力和运营效率公司以产品线为主体，深入推进两大战略，不断提高交付能力及运营效率。公司成立海外运营管理中心，持续提升对海外生产基地的运营管理。国内功能性面料、多品类服装制造等项目产能持续释放。各产品线不断强化经营意识，聚焦业务战略目标，加强整体策划能力，满足客户差异化需求；发挥责任主体作用，持续加强产品实现过程管理，让市场、研发、营销、制造、采购、交付各环节协同一致，助推企业高质量发展。持续提升创新能力，巩固扩大竞争优势2023 年公司顺利通过国家高新技术企业再认定，通过国家级企业技术中心、山东省大数据产业创新中心、山东省工程技术研究中心、山东省企业重点实验室等创新平台年度考核与绩效评价，获得中国纺织工业联合会科技进步一等奖 1 项、“十大创新产品” 3 项，获得专利授权 69 项，其中发明专利 53 项，参与制定或修订行业标准 5 项，获得软件著作权 1 项，承担2023 年山东省重点研发计划项目 1 项。公司可转债募投项目建设中，产能达 1000 万米年产 3500 万米高档功能性面料的“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”及“海外高档面料产品线项目（一期）”正在建设中。 目前， “海外高档面料产品线项目（一期）”项目进展快于预期， 2023 年 11 月已经实现试生产，截至 24 年 2 月， 产能可达 1000 万米。调整盈利预测，维持“买入”评级公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司业已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。根据公司 23 年业绩，我们小幅调整盈利预测， 预计公司 24-26 年收入分别为 70.60/76.98/86.10亿元 （ 24-25 年 前 值分 别为 70.94/78.78 亿 元） ，归 母 净 利分 别为6.09/6.51/7.49 亿元（ 24-25 年前值分别为 6.22/6.98 亿元）， EPS 分别为0.74/0.80/0.92 元/股，对应 PE 分别为 9/8/7X。 风险提示： 信用风险；流动性风险；市场风险；经济环境的影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险等。

公司发布 2023 财报公司 23Q4 收入 15.9 亿，同增+24%；归母 1.4 亿，同增+92%，扣非后归母1.2 亿，同增+104%； 23 年收入 52.5 亿，同增+22%，归母 7 亿，同增+52%，扣非后归母 6 亿，同增+62%；非经主要为政府补助 1 亿。公司拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税），合计分红 3.6 亿，分红率约52%；分品牌来看， 23 年报喜鸟收入 17.3 亿，同增+17%；哈吉斯 17.6 亿，同增+24%；宝鸟 10.4 亿，同增+16%；乐飞叶 2.6 亿，同增+41%；恺米切&TB1.8亿，同增+30%。从门店看， 截至 23 年底报喜鸟门店 817 家（其中直营 232 家同比+11 家）同比+13 家；哈吉斯 457 家（直营 327 家同比+14 家） 同比+40 家，乐飞叶75 家同比+9 家，恺米切 172 家同比+10 家。全年毛利率 64.7%，同增+2pct；净利率 13.9%，同增+2.8pct；销售费用率 38.66%，同减 1pct；管理费用率 7.1%，同增 0.6pct， 系 2023年内公司业绩实现快速增长，公司员工获得绩效奖金较上年同期增长所致；财务费用率-0.95%，同减 0.17pct，系 2023 年内公司存款利息较上年同期增长所致。公司坚持服装主业、投资副业战略。服装主业上，坚持多品牌、全渠道，坚持成熟品牌（报喜鸟、 哈吉斯、宝鸟、所罗）稳健发展、成长品牌（恺米切、乐飞叶）快速发展、培育品牌（亨利格兰、 TB、衣俪特）低成本试错、小步快走的品牌策略，持续推进“产品力、渠道力、品牌力、运营力”的提升，落实经营计划的实施，坚持“品牌+平台”管理架构，坚持“成长优先、利润导向”原则，促进实现高质量、稳定性、可持续发展。其中哈吉斯①产品：提高运动系列（HRC） 销售占比，增加女装投产；促进线上发展，通过大单品提升包鞋等配饰品类的运营效率；②渠道：实施大店计划，提高奥莱效率，加速优质加盟商拓展；③品牌，通过与爱宠建立强关联；聚集小红书平台；通过线下会员活动、 品牌巡展等方式提升品牌形象；④运营，持续完善全渠道会员运营管理体系，围绕人货场实现数字化项目建设。宝鸟： 重点加强市场拓展，深耕战略核心市场；聚焦区域主流客户，做深做透主流客户细分覆盖；推进上海智能工厂建设，推动与外部优质供应商的战略合作。报喜鸟： ①产品： 突出西服核心品类优势， 打造运动西服、正装 ONE、生活休闲三大核心系列。 ②渠道： 持续实施大店计划，加大对重点城市的战略投入。 ③品牌， 持续夯实消费者对报喜鸟“西服专家”的认知。 ④运营，布局小红书等线上渠道为终端引流赋能，促进流量转化最大化。乐飞叶： ①产品： 聚焦休闲旅行和户外运动两大系列，强化品牌户外基因。②渠道： 加快线下拓展，推进优质奥莱渠道进驻；电商业务控制折扣。 ③品牌， 重视内容输出品质，提升品牌影响力。④运营，重点加强会员体系建设和供应链协同效率。调整盈利预测， 维持“买入”评级2024 年公司坚持既定战略目标，努力做好产品研发、提升品牌形象、升级渠道布局、提升运营管理效率，实现高质量、稳定性、可持续发展。考虑到渠道调整效果显现仍需时间以及终端消费不确定性，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利为8.2/9.5/11亿元（24-25 前值为8.5/10.4亿元）， EPS 分别为 0.56/0.65/0.75 元/股（24-25 前值为 0.58/0.71 元/股），对应 PE为 11/9/8X。 风险提示： 宏观经济增速和社会消费景气度不及预期；品牌渠道拓展和终端销售不及预期；行业竞争加剧等

23Q4 实现收入 34.7 亿，同增 5.4%；归母净利润 3.1 亿，同增 18.4%，扣非归母净利润 2.29 亿，同增 22.8%；2023 年收入 116.7 亿，同增 4%，归母净利润 12.6 亿，同增 18.5%，扣非归母净利润 11.35 亿，同增 21.1%。23 年拟派发现金红利 9.52 亿，分红比例 76%（ 22 年为 60%），对应股息率约 6%，分红比例提升。多品牌协同，客单价提升稳健分品牌来看： 1） 23 年索菲亚收入 105.5 亿，同比+11.0%，客单 1.96 万，同比+6.3%，门店数 2727 家，同比减少 102 家；整家定制 3.0 战略迭代，康纯整家环保升级、客单值持续提升，此外开拓橱柜、卫浴、门窗和墙地市场； 2） 米兰纳收入 4.7 亿，同比+47.2%，客单 1.39 万，同比+6.6%，门店数 514 家，同比增加 176 家；下沉市场提速，“新一代· 5A 硬核整家”战略升级； 3） 司米门店数 249 家，同比减少 365 家，经销商重叠率进一步降低，终端门店逐步转型整家； 4） 华鹤收入 1.6 亿，同比-3.6%，门店数 277 家，同比减少 42 家； 24 年继续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设开拓新流量。分品类来看： 1） 23H2 衣柜及配套收入 55.3 亿，同比+5.2%，毛利率 38.6%，同比+4.1pct； 2）厨柜及配件收入 7.6 亿，同比+4.0%，毛利率 26.4%，同比-1.2pct； 3）木门收入 3.7 亿，同比+46.0%，毛利率 32.6%，同比+3.3pct。伴随整家战略升级，公司产品配套率提升；此外前瞻性布局存量市场，抢占旧改流量中高频需求产品。零售稳健，整装高增，大宗优化客户结构1） 23H2 零售收入 59.6 亿，同比+8.5%，通过整家策略深耕客单值提升；2）整装收入 12.2 亿，同比+57.4%，渠道经销+直营并进， 23 年末集成整装事业部已合作装企数量 221 个，未来持续开拓合作装企，加快全品类产品布局。3）大宗收入 8.1 亿，同比-2.3%，坚持优化客户结构，同时通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局海外市场， 23 年末已拥有 27 家海外经销商。原料成本下降、管理优势显现，盈利能力提升23 年毛利率 36.2%，同比+3.2pct，净利率 11.3%，同比+1.8pct；从费用表现来看， 23 年管理/销售/研发/财务费用率 6.6%/9.7%/3.5%/0.5%，分别同比-0.2pct/-0.3pct/+0.4pct /-0.2pct。受益于降本增效成果显著，公司组织效能、人效得到提升，板材利用率、生产效率、供应链效率均显著提高。调整盈利预测，维持“买入”评级公司多品牌、全品类、全渠道驱动，整家战略渗透助推各品牌客单价提升，此外降本提效成效显著， 根据 23 年年报，我们调整前期盈利预测， 预计24-26 年归母净利分别为14.7/16.7/18.6 亿元（ 24-25 年前值分别为13.6/15.7亿元），对应 PE 分别为 11/9/8X。 风险提示： 需求复苏不及预期；地产数据持续走弱；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险； 渠道建设不达预期等

公司发布 2023年报23Q4收入 103亿，同比+2%；归母净利润 9.5亿，同比+75.5%，环比+7.2%； 扣非净利润 9.4亿，同比+75.6%，环比+8.6%。 23年收入 395.4亿，同比-0.6%；归母净利润 30.9亿，同比+9.9%； 扣非净利润 30.3亿，同比+9.2%。 23年公司利润逐季改善，超额完成股权激励目标； 24年以来浆纸同涨，预计公司盈利延续靓丽。 23年分配现金红利 8.4亿，分红比例约 27%（15-22年为 10-20%），较前期有所提升。 浆纸系：自给浆优势突出， Q1产销旺盛、 预计盈利向上23H2双胶纸/铜版纸收入 67.7亿/19.3亿，同增 15.5%/32.4%；毛利率为17.6%/13.4%，同比+1.6pct/-1.5pct； 23H2溶 解 浆 / 化 机 浆 / 化 学 浆 收 入 17.6亿 /8.8亿 /7.0亿 ， 同 比+11.6%/-18.8%/-64.5%；毛利率为 15.9%/22.2%/12.8%，同比-8.7pct/+9.0pct/+1.5pct。 24年以来芬兰木浆供应扰动推涨浆价， 公司木浆、木片的自给率持续提升，成本控制能力增强， 林浆纸一体化优势显现； 公司持续落实提价政策，预计成本支撑下提价传导顺畅， Q1盈利有望表现优异。 废纸系：南宁产能陆续释放， Q1预计盈利稳健23H2箱板纸/瓦楞纸收入 52.5亿/0.3亿，同比+11.7%/-24.1%；毛利率为17.0%/9.4%，同比+9.2pct /+5.3pct。 2023年南宁基地 PM2/PM3暨 100万吨高档包装纸生产线和 50万吨本色化学木浆生产线及碱回收系统、热电项目、水处理项目等配套设施陆续建设完毕，并实现稳产和达产，增量贡献持续提升。 林浆纸一体化发展，木片资源禀赋凸显伴随南宁基地技改项目及新增产能达产， 23年底公司浆纸产能超过1200wt， 山东、广西和老挝“三大基地”进入全面协同发展的新阶段， 公司持续在林浆纸一体化全产业链上延伸和拓展，不断提升产业链核心竞争力； 新增来看， 2023年 10月公司启动园区年产 30万吨生活用纸及后加工生产线项目，该项目一期预计在 2024年三季度陆续进入试产阶段。 木片方面， 23年末老挝基地纸浆林的种植保有面积 6万公顷，未来每年计划新增 1-1.2万公顷， 目前老挝基地的自营林和百姓合作林种植面积约各50%的面积分布， 未来伴随当地居民种植效应、 积极性逐步挺高，百姓合作林的种植面积逐步加大； 当前老挝溶解浆木片自给率约为 30%； 我们预计伴随需求增加中期木片价格中枢有望上移， 公司老挝资源优势逐步显现。 盈利能力提升， 费用管控优异23年毛利率 15.9%，同比+0.7pct；净利率 7.8%，同比+0.8pct；从费用表现来看， 23年销售/管理/研发/财务费用分别为 0.4%/2.4%/2.3%/1.9%，同比+0.0pct/-0.2pct/+0.4pct/-0.2pct，其中研发投入力度加大，公司抓好提质增 效的技术改造项目，全力提升精益管理，核心竞争力有望进一步提升。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司林浆纸一体化布局完善，资源护城河加深，稳步推进精益管理，成长空间充足。根据公司 23年报， 我们调整盈利预测， 预计 24-26年公司归母净利分别为 37.1/42.4/48.2亿元（24-25年前值为 35.76/40.55亿元）， PE 分别为 12/10/9X， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求复苏不及预期，新产能爬坡不及预期，老挝林地种植进度不及预期等

公司发布2024年股权激励计划（草案）拟向激励对象授予股票期权数量共2666.33万份，约占总股本6.86亿股的3.9%，授予价格为26.52元/份；激励对象总数不超过2154人，包括任职董事、高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等。 计划分三个行权期：第一个行权期：自授予登记完成之日起12个月后的首个交易日起至授予登记完成之日起24个月内的最后一个交易日当日止，行权比例40%；第二、三个行权期依次顺延12个月，分别行权比例为30%、30%。 激励计划授予的股票期权行权对应的考核期为24-26年1）第1个考核期（2024年）：营收目标值151亿元，触发值144亿元。2）第2个考核期（2025年）：营收目标值174亿元，触发值163亿元。3）第3个考核期（2026年）：营收目标值188亿元，触发值175亿元。 假设公司2024年4月底授予激励对象股票期权，激励计划授予的股票期权对2024-27年费用影响分别为：2079.5、2148.4、1069.2、257.4万元。 公司在2022年上市后，先后实施2022年期权激励和2023年期权激励，业绩目标制定具有积极的激励效果。目前2022年期权激励第一个行权期行权条件已达成，正处在行权期。公司将积极探索并不断健全公司激励体系，提升公司吸引人才、留住人才能力，提高核心竞争力。 公司专注于智能显示产品的研发、设计、生产、销售与服务，形成以“自主研发”为主的研发模式；“以销定产”为主的生产模式。经过多年的技术沉淀和经验积累，公司形成了如下竞争优势：（一）全流程软硬件定制化研发设计优势；（二）小批量多型号柔性化制造的优势；（三）差异化市场策略及优质客户资源优势；（四）全球化布局优势。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司持续推进创新发展，兼顾代工业务与自有品牌发展，陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器、移动随心屏、皓丽直播一体机、FPD灵境VR一体机、FPD双面屏、FPD智能美妆镜等新型显示产品；同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道，扩大自有品牌类产品销售额。 我们预计公司23-25年归母净利分别为12.52/15.53/18.36亿元，EPS分别为1.82/2.26/2.67元/股，对应PE分别为15/12/10X。 风险提示：宏观经济环境的风险；汇率波动风险；液晶面板价格波动等风险；信用风险；操作风险；激励计划不及预期风险等。

公司发布 2023年年报23Q4公司收入 28.40亿元，同减 22.3%；归母净利-16.56亿元，同减 118.1%； 扣非归母-8.93亿元，同减 77.0%。 23年全年收入 115.15亿元，同减 18.6%；归母净利-22.16亿元，同减 496.8%； 扣非归母-12.28亿元，同减 306.5%。 23年经济环境波动，商场出租率阶段性下滑，公司为了支持商户持续经营，增加稳商留商优惠， 收入及利润下降。 卖场主业阶段性调整，盈利能力下滑23年公司自营及租赁营收 67.81亿元，同减 13.8%，毛利率 70.80%，同比-2.1pct；委管商场营收 20.31亿元，同减 14.5%，毛利率 43.80%，同比+3.1pct； 建造施工及设计营收 12.12亿元，同减-1.7%；家装相关服务及商品销售营收 3.13亿元，同减-51.2%。 公司 23年毛利率 56.74%，同减 1.42pct；归母净利率-19.2%，同减 23.15pct，公司为应对行业压力进一步管控运营成本，盈利能力承压。 夯实市场领导地位，重视新零售赋能公司成熟覆盖全国全渠道商业网络，构建高质量高端流量生态。截至 23年底，公司经营自营/委管/战略合作商场 87/275/8家，特许经营家居建材项目 46个，共包括 448家家居建材店/产业街；总经营面积 0.22亿平方米，自营/委管商场平均出租率 82.8%/85.7%。 公司深度打造十大主题馆， 电器/家装设计面积增长 4.5/11万方，占比 10.8%/3.3%， 新热销品牌/A 类+进口面积占比 11.1%/49.6%，并发布 M+高端设计中心， 构建品牌商、设计师资源全链接的“10+1”立体大家居生态。 同时推进线上线下一体化，运营全渠道流量， 数字化升级核心商场 295家。 展望 2024年： 1） 坚持“轻资产，重运营”转型，进一步夯实市场领导地位。通过提升运营效率、优化布局网络、深耕主题馆运营与数字化营销，升级消费者口碑并提高商户粘性； 2） 深度开拓家装赛道，建立消费者心智。加强全品类运营和供应链整合，向平台化转型， 强化“选装修买家居都在红星美凯龙”的品牌形象； 3）推进发展新零售，赋能商场经营。 加强商场数字化运营，拓展线上新零售渠道，支持品牌商和经销商线上能力提升，并通过线上线下融合策略，利用数字化工具精准引流和提高转化率。 股东结构优化， 业务协同迎来发展新契机2023年 6月公司引入新股东建发股份、联发集团， 股东结构优化促进经营效率提升。公司与建发股份在供应链、地产业务等方面均具有较强的协同性，双方的相互赋能、互相成就正在逐步落地，公司正迎来新的发展契机。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司主营业务阶段性调整，新股东有望带来新发展契机。 考虑到公司 23年业绩及当前经营环境， 下调 24-25年盈利预测， 伴随大股东业务协同效应显现及公司家装渠道开拓， 后续盈利预计逐步好转，我们预计公司 24-26年归母净利分别为 0.01/2.10/4.07亿元（24-25年前值分别为 12.7/14.9亿元）， 25-26年对应 PE 分别为 70/36X。 风险提示： 宏观经济和行业波动的风险， 拓展性业务开拓的风险， 线下客流量恢复不及预期风险等。

公司发布2023年业绩快报及及2024年第一季度业绩公告24Q1预计实现归母净利润1.03-1.23亿元，同增135.66%-181.42%；预计实现扣非归母净利润0.95-1.15亿元，同增138.74%-189.00%，公司深化“IDM硬件平台战略”，坚持高质量发展，以品类为导向，拥抱老客户，开拓新客户，厨卫健康品类及美容健康品类稳步增长，进一步优化产品结构，持续推动精益运营，超额完成净利目标。 根据公司业绩快报，23Q4公司实现收入7.89亿元，同增13.6%；归母净利润0.49亿元，同增52.7%；扣非归母净利润0.67亿元，同增127.8%；根据公司业绩快报，23年公司实现收入29.83亿元，同比-6.2%；归母净利润3.53亿元，同增35.3%；扣非归母净利润3.57亿元，同增24.3%，业绩高增主要系23Q3公司剥离“松霖家”业务。 美容业务高增，健康厨卫盈利能力提升公司战略定位于打造“IDM硬件品类冠军孵化平台”，以厨卫产品为主，基于产品“绿色、智能、健康”的特点以及底层“技术、制造”共享，稳步拓展美容健康和新兴智能健康品类。 23年公司美容健康业务发展势头迅猛，收入增长79%，其中美容健康收入主要来自美容花洒和美容仪，伴随健发仪、脱毛仪等的开发与推出及新项目的逐步落地，营收有望持续增长。 23年厨卫健康业务盈利能力提升，主要通过产品系统化、集成化、技术创新等手段推出新产品、新功能，拓展新类型品牌客户，有望受益于美国地产后周期复苏。 剥离“松霖家”聚焦主业，优化报表质量23年公司转让松霖家居股权，我们认为有利于进一步集中优质资源做优做强做大“IDM硬件”业务，提升公司核心竞争力，以应对市场挑战，实现长期可持续发展，提升上市公司价值。 此外，公司拟以自有资金3.42亿元购买公司控股子公司倍杰特49%剩余股权，希望将其盖板与智能马桶业务由传统代工升级为IDM模式，把握智能马桶发展红利期，增强持续盈利能力。 产能全球布局，保障供应链安全公司国内落实美容健康及花洒扩产及技改项目、提升产能；越南工厂主要规划为塑胶类产品装配，满足公司增量订单需求，更好地为客户提供产品和安全性供应链保障。 调整盈利预测，维持“买入”评级公司以IDM模式运营，厨卫有望受益于美国地产复苏，美容健康产品打造第二成长曲线，根据业绩快报，我们调整盈利预测，考虑新建产能爬坡，预计24-25年归母净利分别为4.90/5.98亿（前值为4.95/5.98亿），对应PE分别为16X/13X。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新品推出不及预期风险等；业绩快报仅为初步测算，具体以2023年报为准等。

公司与嘉兴王江泾镇政府签订智能床配套数字化电器系统生产项目项目主要产品为智能电动床电器系统及智能床配套靠背及缝纫外套，其中电器系统包括调节系统、智能控制系统、多功能操作系统及睡眠管理智能系统。该项目建成后，可形成调节系统产能 800 万套/年，控制系统产能400 万套/年，操作系统产能 400 万套/年，睡眠管理智能系统 100 万套/年，缝纫外套 100 万张/年，智能床配套靠背产能 50 万张/年的生产； 项目总投资约 11.4 亿元其中嘉兴王江泾镇政府义务包括： 尽快完成该地块土地建设用地调整； 积极协助办理各种审批手续等；上市公司义务包括竞买取得该项目地块土地使用权后，进行建设； 签订秀洲区工业项目“标准地”使用协议等。协议签订有助于推动麒盛科技智能床配套数字化电器系统生产项目加速落实； 项目实施有助于公司加强核心部件技术自助可控，提高供应链稳定性。通过引进先进的智能化生产及控制设备，有助于实现公司电动床核心部件的自主生产，深化产品智能化程度及加速技术迭代，同时有助于提高公司的盈利能力，强化核心竞争力。与泰普尔丝涟续签三年供应协议至 2027 年 3 月鉴于公司及 Te mpur Sealy International,Inc（ “泰普尔丝涟”）供货协议期间合作情况，经双方协商一致，就供货协议履行期限延长至 2027 年 3 月31 日，其余供货协议内容无变化。此前在 2021 年 3 月，公司与泰普尔国际签订了 3 年期电动床产品制造和供货协议，约定公司在 2021 年 3 月 31 日至 2024 年 3 月 31 日为其提供电动床产品。泰普尔丝涟作为北美地区床垫业务的头部品牌，在全球拥有较高知名度及广大的客户群体（ 2020-2022 年，泰普尔丝涟作为公司第一大客户，公司对其销售收入占比分别为 47.2%、 50.9%、 47.7%）。 本次供应协议的续期标志着泰普尔丝涟对公司智能电动床产品技术与质量、供应及服务能力的认可，保持双方的紧密合作，有利于智能电动床的推广及应用，对进一步提升产品的价值具有积极影响，有利于提升公司持续盈利能力，对公司当期业绩有一定积极影响。维持盈利预测， 维持“增持” 评级公司是国内最早一批从事智能电动床研发、设计、生产和销售的公司，且自设立以来，一直专注于该细分市场。经过多年的发展和积累，公司已掌握多项具有自主知识产权的核心技术。公司智能床的研发、生产填补了目前市面上睡眠监测、反馈的空缺，是行业的领军企业。 我们预计公司 23-25年归母净利 2.33/2.69/3.15 亿元， EPS 分别为 0.65/0.75/0.88 元/股，对应PE 分别为 17/15/13X。 风险提示： 市场竞争，客户集中，国际市场需求波动，汇率波动，国际贸易政策，国际贸易环境变化，原材料价格波动，品牌形象受损和知识被侵权风险等

发布 2024年限制性股票激励计划（草案）激励计划拟授予限制性股票 471万股，约占股本总额的 1.79%； 涉及股票来源为公司从二级市场回购的 A 股普通股。 计划激励对象为 71人，包括公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）人员。 本次限制性股票的授予价格为每股 8.16元， 接近公告前 1个交易日股票交易收盘价的 50%； 激励对象所获授限制性股票的限售期为限制性股票授予登记完成之日起 12个月、 24个月、 36个月；对应解锁 40%、 30%、 30%。 业绩考核指标为： 第一个解除限售期（2024年）：以 2023年净利润为基数， 2024年净利润增长率：（目标值） 6%（触发值） 4%； 第二个解除限售期（2024~2025年）： 2024年和 2025年两年合计净利相对 2023年增长率：（目标值） 118.36%（触发值） 112.16%； 第三个解除限售期（2024~2026年）： 2024年、 2025年和 2026年三年合计净利相对 2023年增长率：（目标值） 237.46%（触发值） 224.65%； 假设授予日为 2024年 5月初，预计激励计划授予的限制性股票对各期会计成本的影响共计 3919万元，其中 2024-2027年分别为 1698万元、 1502万元、 588万元以及 131万元。 本次股权激励完善公司治理结构，健全长效激励约束机制， 有望吸引和留住优秀人才，充分调动其积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力， 促进公司发展战略和经营目标的实现。 竞争力明确，产品+渠道加持赋能大单品策略： 公司在产品结构上不断升级，延续“大单品策略”，敏锐洞察市场流行趋势，根据市场情况适时推出新品，占领不同市场； 线下渠道中， 公司建立商品内容化、服务商品化、营销全域化的持续发展体系； 线上渠道中， 强化线上品牌宣传，并充分发挥电商团队极强的开拓能力、专业的运营能力及灵活的应变能力，提升公司在传统电商平台的市场占有率，同时积极尝试、布局新平台，发展新兴增长点。 维持盈利预测， 维持“买入” 评级公司在品牌价值传播、双线渠道建设、产品创新研发、供应链优化、团队和文化建设等方面持续创新、积累，取得显著的行业领先优势，核心竞争能力不断得到强化和提高。预计公司 23-25年归母净利 3.81/4.31/4.96亿元，EPS 分别为 1.45/1.64/1.89元/股，对应 PE 分别为 12/10/9X。 风险提示： 宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧的风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险； 激励计划实施不及预期风险等。