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李锦儿

国信证券

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招商证券 银行和金融服务 2020-01-17 19.11 -- -- 19.75 3.35%
19.75 3.35%
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招商证券披露2019年业绩快报 2019年,公司业绩预计增加26.55亿元到30.97亿元,同比增加60%到70%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加26.71亿元到31.14亿元,同比增加60%到70%。报告期内公司经纪业务收入、投资业务收入、投资银行业务收入均较上年实现较大增长。 经纪业务受益于市场交投活跃,业绩提升显著 公司经纪业务的收入提升主要受益于A股市场股基交易量上涨。2019年,国内证券市场交投活跃,两市股票基金日均成交量为5,108亿元,同比增长41%。 投资银行业务以创收为导向,预计IPO收入贡献大 公司投行业务以创收为导向,充分发挥投行的创收能力及价值牵引作用。2019年,公司股权承销总金额为436.34亿元,股权承销数量为28家。IPO有13个项目顺利过会,过会率100%;IPO承销金额为141.96亿元,位居行业第四;IPO承销数量为12家,位居行业第六。 投资业务紧抓市场机遇,释放业绩弹性 公司投资业务收入增加预计一是受益于股市回暖,权益类投资收入同比大增;二是由于固定收益业务投资规模增加,投资收益同比增幅亦较大。公司前三季度投资收益(加公允价值变动))同比增长214.98%。 员工持股计划增强投资者信心 公司于10月16日推出员工持股计划(草案),有利于推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配。 投资建议 随着资本市场改革推进,公司有望在营销拓收、转型变革、稳健经营等方面再创佳绩,我们维持对其“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性等。
中信证券 银行和金融服务 2020-01-16 25.40 -- -- 25.78 1.50%
26.33 3.66%
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中信证券披露2019年业绩快报。 2019年公司实现营业收入人民币431.77亿元,同比增长16.00%;归属于母公司股东的净利润人民币122.88亿元,同比增长30.86%。其中,证券投资业务和投资银行业务实现同比增长。 自营业务提振业绩。 2019年,权益市场明显回暖,股指实现全面上涨。1-12月上证综指上涨22%,沪深300指数上涨36%,创业板指数上涨39%。公司以产业基本面研究为抓手,聚焦优质成长企业,结合宏观资产配置视角,继续坚持绝对收益导向,业绩实现稳健增长。 投行业务优势明显。 市场1-12月累计IPO 规模同比上涨84%。公司1-12月实现首发累计募集资金451.60亿元,市场份额17.82%;增发累计募集资金864.25亿元,市场份额12.28%;首发累计家数27家,市场份额11.49%;债券承销金额为10064.27亿元,市场份额13.12%。以上各项市场份额均位居行业第一。此外,公司IPO 储备项目为167个,数量位居行业首位。 综合实力行业持续领先。 2019年1-12月,公司净资产收益率为7.80%,同比增加了1.60个百分点。2019年营业收入431.77亿元,同比增长16.00%;实现归属于母公司股东的净利润人民币122.88亿元,同比增长30.86%。净利润增速虽然较前三季度有所回落,但总体盈利规模然保持行业领先地位。 投资建议。 资本市场改革持续,龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示。 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新推进不及预期等。
平安银行 银行和金融服务 2020-01-16 16.79 -- -- 16.61 -1.07%
16.61 -1.07%
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平安银行披露 2019年业绩快报 2019实现归母净利润 282亿元,同比增长 13.6%。 存贷款高速增长 2019年末贷款余额同比增长 16.3%,较三季度 11.9%的增速明显提升, 主要是公司资本到位后加大了贷款投放力度。 四季度单季新增贷款约 1720亿元,比去年同期多投放 970亿元。 年末存款同比增长 14.5%,增速较三季末的 7.3%明显提升。四季度单 季新增存款 1460亿元,与去年同期负增长的存款相比明显好转。 细分来看,年末个人贷款同比增长 17.6%,增速较三季末保持稳定, 而对公贷款同比增长 14.5%,较三季末明显提升。年末个人活期存款 同比增长 15.3%,增长较快, 意味着基础客户情况可能有较好发展。 资产减值损失计提力度加大,不良认定更为严格 2019年营业收入 1380亿元,同比增长 18.2%,增速较前三季度小幅 回落 0.6个百分点;营业利润 363亿元,同比增长 12.3%,增速较前 三季度回落 3.1个百分点;归母净利润同比增长 13.6%,增速较前三 季度回落 1.9个百分点。 收入增速稳定而营业利润增速回落较多,主要 是公司加大了资产减值损失计提力度,全年计提减值损失同比增长 24.3%,较前三季度高出 2.4个百分点。 资产减值损失计提增加主要是不良认定更加严格导致。 2019年末逾期 60天以上贷款偏离度 96%,较年初大幅下降 14个百分点。 而从其他指标来看,资产质量保持稳定: 不良贷款率 1.65%,环比三 季末降低 3bps; 逾期 90天以上贷款偏离度 82%,较上年末下降 15个百分点;拨备覆盖率 183%,环比小幅降低 3个百分点。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
常熟银行 银行和金融服务 2020-01-15 9.03 -- -- 8.97 -0.66%
8.97 -0.66%
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常熟银行披露 2019年业绩快报 2019实现归母净利润 17.9亿元,同比增长 20.7%。 小微业务持续稳步增长 四季度新增个人经营性贷款 24.8亿元,占新增贷款的 83%,余额占比 进一步提升至 34.6%。小微业务整体持续稳定增长,新增投放占比甚 至大幅提升,我们认为有助于打消市场对于大行投放小微导致竞争加 剧的疑虑。 资产负债结构优化,存款增长很快 2019年末总资产同比增长 10.7%,增速较三季末上升 2.4个百分点, 与行业平均水平大致接近。其中贷款总额同比增长 18.5%,增速较快, 且比三季末上升 1.5个百分点;存款总额同比增长 19.1%,增速快于 贷款,且比三季末上升 1.2个百分点。公司存贷款增速快于整体资产增 速,说明资产负债结构优化,向存贷款回归。 归母净利润增速大致稳定 2019年营业收入 64.5亿元,同比增长 10.8%,增速较前三季度小幅 回落 0.9个百分点;营业利润 22.9亿元,同比增长 15.5%,增速较前 三季度小幅回落 1.3个百分点;利润总额同比增长 15.4%,增速较前 三季度小幅回落 1.3个百分点;归母净利润同比增长 20.7%,增速较 前三季度小幅回落 0.7个百分点, 归母净利润增速回落幅度小于利润总 额回落幅度,可能是公司加大免税资产配置导致。 资产质量指标稳中向好 2019年末不良贷款率 0.96%,环比三季末持平;年末拨备覆盖率 481%,环比三季末提升 14个百分点。资产质量指标稳中向好。 投资建议 公司整体表现符合预期,我们维持其 “增持”评级。 风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-05 22.31 -- -- 23.48 5.24%
35.44 58.85%
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中信建投公布三季报, ROE 高于行业平均水平2019年前三季度,公司实现营业收入 96.97亿元,同比增长 24.14%;实现归母净利润 38.20亿元,同比增长 74.78%。报告期公司加权 ROE 为 8.65%,同比增加 3.29个百分点,高于行业平均水平。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 22.66%、 26.19%、 5.66%、 30.75%和 12.20%,同比增速分别为 19.34%、 25.60%、 13.72%、 20.02%、 64.90%。 投行业务优势突出,多项业务行业领先, IPO 储备项目丰富2019年前三季度,公司累计股权融资规模 125.62亿元,市场份额排名第二; 债券承销规模为 6407.55亿元,市场份额第二;企业债承销规模为 106.85亿元,市场排名第三; 公司债主承销规模 2658.57亿元,位居市场首位。截至报告期末,公司 IPO 储备项目为 163个,境内并购项目 15个,境内并购交易金额 811.95亿元,遥遥领先于其他券商。 自营提振业绩, 主动投资能力提升2019年前三季度, (1) 公司自营业务收入为 29.73亿元,收入占比 30.75%,同比增长 20.02%;交易性金融资产较上年末增长 40.30%,主要源于报告期内自营投资增加。 (2)资管业务收入 5.47亿元,占比 5.66%,同比增长 13.72%。 严控信用风险, 融资杠杆下降截至三季度末,公司融出资金降至 265.93亿元, 占净资产比重为 47.8%,比年初下降 4.74个百分点;买入返售金融资产规模下滑至 225.01亿元, 占净资产比重为 11.78%,比年初下降 4.38个百分点。 投资建议公司综合实力较强, 投行业务优势明显,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司 ROE 显著高于行业平均水平。 我们预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 44.89亿元、 52.21亿元和 59.63亿元,同比分别增长 46.2%、 16.2%、14.1%。 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
华泰证券 银行和金融服务 2019-11-05 17.70 -- -- 18.27 3.22%
20.98 18.53%
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华泰证券披露2019 年三季度,自营驱动业绩增长2019 年前三季度,公司实现营业收入177.5 亿元,同比增长41.78%;实现归母净利润64.41 亿元,同比增长43.77 %。公司加权ROE 为5.83%,同比增加0.95 个百分点。基本每股收益0.75 元,同比增长22.95%。公司营收、利润同增主要源于自营业绩驱动。 自营贡献突出,实现稳健增长公司自营业务在收入结构中占比最高,报告期内公司经纪、投行、资管、资本中介、自营和其他业务收入占比分别为18.12%、6.76%、12.33%、9.32%、46.64%和7.83%。公司综合运用多种交易策略,在大类资产轮动和估值修复的精准研判下,自营投资业绩实现稳健增长,对盈利提振明显。报告期内投资收益同比增长98%。第三季度单季实现营业收入66.43 亿元,同比增长54.38 %;归母净利润23.84 亿元,同比增长70.68 %。截至三季度末,公司金融投资规模达2503 亿元,较上年末同比增长67.99%,主要由自营投资增加所致。 资本实力增强,国际化进程加速公司于报告期内完成了关于GDR 发行的注册资本工商变更登记,公司注册资本由825,150 万元人民币变更为907,665 万元人民币。虽然GDR 兑回在短期内和A 股的价差存在套利空间,但长期仍有利于公司开展国际化业务,提升国际竞争力。 主动投资能力提升,投行业绩改善,经纪业务回暖(1)资管新规背景下,公司主动投资能力持续提升,资管业务逆势上涨,报告期内收入21.9 亿元,同比增长19%;(2)投行业务业绩有所改善,报告期内收入12 亿元,同比下降4%(年中下降25%);(3)佣金率下滑背景下,经纪业务收入32.17 亿元,同比增长22%;(4)股票质押规模进一步压缩,买入返售资产较上年末下降59.4%。 投资建议目前公司PB 估值为1.5 倍,较行业估值折价,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。
东方证券 银行和金融服务 2019-11-04 10.05 -- -- 10.31 2.59%
11.11 10.55%
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东方证券公布三季报,净利大幅增长,自营表现稳健 2019年前三季度,东方证券营收、净利增长率均高于行业平均水平。作为以主动管理业务为主要优势的特色券商,公司自营增长稳健,但资管业务报酬有所下滑。 营收同比增长107.25%,净利润同比增长92.67% 公司实现营业收入136.07亿元,同比增长107.25%;归母净利润17.41亿元,同比增长92.67%。公司加权ROE为3.31%,同比增加1.57个百分点。基本每股收益0.25元,同比增长92.31%,主要由净利润大幅增长所致。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为8.49%、5.28%、9.81%、21.95%和5.74%,其他业务占比48.73%,主要来自子公司大宗商品销售收入。 自营业绩稳健增长,同比增51% 公司自营业务收入为29.87亿元,同比增长51%。权益类投资业务方面,公司严格控制绝对风险限额;固定收益投资业务方面,公司根据市场形势变化积极调整仓位,债券自营规模稳步提升。 资管业绩报酬下降,同比降32% 公司资管收入13.35亿元,同比下降32%。股票质押业务余额为273.96亿元,较历史峰值收缩近三分之一,控规模成效显著。 投行业务收入同比下降8% 投行业务收入7.18亿元,同比下降8%%。前三季度累计债券承销规模为861.55亿元,企业债承销规模为80亿元,公司债承销规模109.62亿元。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司PB估值为1.19倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。
中信证券 银行和金融服务 2019-11-04 21.66 -- -- 23.10 6.65%
26.14 20.68%
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中信证券公布三季报,业绩稳健增长报告期内, 实现营业收入 327.74亿元,同比增长 20.45%;实现归母净利润105.22亿元,同比增长 43.85%。 第三季单季度营业收入为 109.83亿元,同比增长 52.18%;归母净利润为 40.77亿元, 同比增长 43.85%。公司加权 ROE为 6.68%,同比增加 1.87个百分点.经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 17.4%、 9.1%、 12.51%、 37%和 5.45%。 投行业绩亮眼,多项业务排名行业第一, IPO 项目储备丰富公司投行业务收入为 29.81亿元,同比增长 9.1%。 其中, IPO 融资 264亿元,再融资规模 904亿元,债券承销规模为 6992亿元, 市占率 12.91%, 均排名行业第一。 截止三季度末,公司 IPO 储备项目为 142家。 自营贡献突出, 信用业务稳健发展公司股票自营业务聚焦优质成长企业,结合宏观资产配置视角,继续坚持绝对收益导向,业绩实现稳健增长。 报告期内,公司实现投资收益 121.27亿元,同比增长 73%。 第三季度末融出资金较年初增长 17.7%,买入返售金融资产较年初下降 2.26%。 2019年前三季度利息净收入 17.86亿元,同比上升 19%。 前三季度累计信用减值损失 7.25亿元,同比下降 41%。 财富管理转型加速,提升主动投资能力公司经纪业务将持续全面向财富管理转型升级,报告期内公司经纪业务收入为57.03亿元,同比下降 2%。资管业务收入为 41.01亿元,同比下降 1%,在监管趋严的环境下,业绩降幅低于行业平均水平。 投资建议在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.48倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升, 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
招商证券 银行和金融服务 2019-11-01 16.36 -- -- 16.70 2.08%
19.75 20.72%
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营业收入同比增长66%,净利润同比增长57%2019 年前三季度,公司实现营业收入128.99 亿元,同比增长65.56%;实现归母净利润48.24 亿元,同比增长57.03%,主要源于公司自营业绩持续改善,报告期内投资收益同比增长214.98%。Q3 单季实现营业收入43.59 亿元,同比增长45.04%;归母净利润13.21 亿元,同比增长4.41%。公司加权ROE为6.27%,同比增加2.47 个百分点。基本每股收益0.63 元,同比增长70.27%。 报告期内公司经纪、投行、资管、利息、自营、资本中介和其他业务收入(大宗商品交易收入为主)占比分别为24.19%、9.04%、5.78%、11.43%、37.14%、11.43%和12.41%。 自营规模增长,投资收益同比大增前三季度公司实现自营业务收入47.91 亿元,同比增长214.98%,其中Q3 单季实现自营收入13.29 亿元,同比增长25.39%.自营业绩的增长主要受益于权益市场的提升和自营规模的增长,报告期末公司金融投资资产为1896 亿元,较6 月末增长8.6%,其中交易性金融资产增长最明显,较上年末增长34.02%。 经纪、投行业绩改善,资管收入继续下滑(1)经纪业务收入同比增长23.99%,低于全市场股基成交金额同比34.2%的增幅,主要源于佣金率下滑;(2)投行收入同比增长13.57%。前三季度公司股权承销规模为284.6 亿元,其中IPO 承销规模为91.2 亿元,再融资承销规模为193.4 亿元,分别同比增长38.3%和53.4%,;债券承销规模为3010 亿元,同比增长11.1%;(3)由于资管规模下滑,公司资管业务收入同比下降14.61%。 投资建议公司于10 月16 日推出员工持股计划(草案),有利于提升投资者对公司的投资信心,将推动公司股票市场价格与公司长期内在价值相匹配。我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为64.43 亿元、73.61 亿元和84.28 亿元,同比分别增长44.90%、14.26%、14.49%。目前公司PB 估值为1.7 倍,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。 风险提示:股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
东方证券 银行和金融服务 2019-09-03 9.97 -- -- 11.41 14.44%
11.41 14.44%
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营业收入同比增长 89%,净利润同比增长 69% 上半年,公司实现营业收入 80.79亿元,同比增长 88.9%;实现归母净利润12.1亿元,同比增长 69.0%。公司加权 ROE 为 2.31%,同比增加 0.94个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 10%、 7%、 10%、24%和 6%。 资管业务低于预期 公司资管业务收入为 8.34亿元,同比下降 45%。资管规模为 2040亿元,较年初增长 2%,其中,券商公募基金规模为 955亿元,较年初增长 12%。主动管理规模为 2014亿元,占比高达 98.7%。资管规模整体变化不大,但收入下滑幅度大,预计主要因为主动管理业务业绩报酬下滑。 严控权益投资绝对风险,债券自营规模稳步提升。 自营投资收益同比增长 31%,自营规模为 933亿元,较年初增长 8.5%。其中,股票、基金、债券规模分别为 54、 18、 846亿元,增速分别为 56%、 -41%、9%。利息净收入同比增长 26%,两融余额为 111亿元,较年初增长 14%;股票质押业务余额为 240.5亿元,较历史峰值收缩近三分之一,控规模成效显著。 计提信用减值损失 4.7亿元,同比增长 376%。 投行业务收入同比下降 8% 股权承销规模为 60.1亿元,同比下降 1.1%,其中 IPO 承销规模为 10.2亿元,同比增长 21%。项目储备丰富,目前共有 10个 IPO 项目, 8个再融资项目。 信用债主承销金额为 505亿元,同比增长 75%。代理买卖证券业务净收入市占率为 1.54%,较 2018年下降 0.16个百分点,行业排名第 20。 投资建议 公司是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制,投资管理业务保持行业领先地位。目前公司 PB 估值为 1.3倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
招商证券 银行和金融服务 2019-08-30 16.20 -- -- 18.07 11.54%
18.07 11.54%
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营业收入同比增长 78%,净利润同比增长 94%2019年上半年,公司实现营业收入 85.40亿元,同比增长 78.44%;实现归母净利润 35.03亿元,同比增长 93.89%,主要由于去年季度较低及上半年股市上涨推动自营收益同比增长 258%。公司加权 ROE 为 4.61%,同比增加 2.45个百分点。 佣金率仍有下滑, IPO 项目储备丰富 (1)经纪业务收入同比增长 17%,交易市占率同比增加 0.23个百分点至4.14%。收入增速低于交易量增速,主要由于佣金率下滑,上半年佣金率为万分之 3.65(2018年全年为万分之 4.20)。 (2)投行收入同比增长 12%。 IPO承销规模为 44.8亿元,同比增长 37%,报告期公司 IPO 业务表现好于行业(-34%)。公司 IPO 储备项目丰富,截至 6月末, IPO 在审项目为 23家,排名行业第 6。 自营贡献弹性,固收规模增长投资收益同比大增,主要受益于权益市场提升。公司权益投资规模较年初变化不大,自营权益资产占净资本比重仅提升 5.22个百分点至 27.49%。固收投资规模增长,自营固收资产占净资本比重为 314.44%(年初为 246.47%)。除了受益于二级市场外,预计公司直投业务也受益于股市上涨。 利息支出、资管规模下滑 (1)利息净收入同比下滑 1.6%。股票质押业务待购回余额为 299亿元,较年初下降 23%。尽管股票质押余额下滑,但利息净收入基本持平,主要受益于利息支出同比减少 10%。由于市场好转,公司信用减值损失转回 0.31亿元。 (2)资管业务收入同比下滑 16%(弱于行业-8%),主要由于资管规模下滑。 投资建议公司正积极推进股票回购方案,用于股权激励或员工持股计划;同时配股拟募资 150亿元,资本实力有望进一步提升。目前公司 PB 估值为 1.3倍,较行业估值折价较多,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。 风险提示: 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
中信建投 银行和金融服务 2019-08-28 18.65 -- -- 26.80 43.70%
26.80 43.70%
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营业收入同比增长12.21%,净利润同比增长37.61% 2019年上半年,公司实现营业收入59.06亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润23.30亿元,同比增长37.61%。Q2单季度净利润为8.42亿元,环比下跌43.41%。报告期公司加权ROE为5.31%,同比增加1.04个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为25%、27%、6%、25%和14%,同比增速分别为12%、14%、10%、61%、-26%。 投行业务继续行业领先,项目储备丰富 2019年上半年,公司股权融资主承销家数排名第一,主承销金额排名第四.;公司债主承销家数和主承销规模排名第一。其中,IPO规模为44亿元,同比下滑63%;再融资规模为41亿元,同比下滑92%;债券承销规模为4699亿元,同比增长113%。截至报告期末,公司在审IPO项目55个,在审股权再融资项目30个,均排名第一。 资产管理业务结构进一步优化,主动管理规模占比持续提升 截至报告期末,公司资管规模为6605亿元,排名行业第四。公司依据“净值化管理”和“去通道”要求,平稳有序规范存量业务,主动管理规模为2492亿元,占比37.7%,较年初提升7.75个百分点。集合、定向、专项规模分别为412、5616、576亿元,同比增速分别为36%、-3%、39%。 严控信用风险,信用资产减值损失转回 截至报告期末,公司两融业务余额为272亿元,较年初增长21亿元;伴随着市场企稳,股票质押风险进一步得到缓解,公司股票质押本金余额为342亿元,较年初增长0.73%。上半年信用减值冲回1.0亿元,主要由两融及股票质押资产减值损失转回所致。 投资建议 公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE显著高于行业平均水平。公司已于1月披露定增130亿元预案,定增完成后资本实力将显著提升,维持“增持”评级。 风险提示 股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。
中信证券 银行和金融服务 2019-08-26 22.76 -- -- 24.90 9.40%
24.90 9.40%
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业绩稳健增长, 表现符合预期2019年上半年,公司实现营业收入 217.91亿元,同比增长 10.96%;实现归母净利润 64.46亿元,同比增长 15.82%。 Q2单季度净利润为 21.88亿元,环比下跌 48.61%。公司杠杆倍数为 3.86倍,较年初上升 0.23倍。报告期公司加权 ROE 为 4.11%,同比增加 0.46个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 17%、 8%、 12%、 34%和 6%。 综合能力行业领先股权承销规模为 1229亿元,债券承销规模为 4529亿元,均排名第一;境内并购重组交易规模为 375亿元,排名第三。其中, IPO 规模为 160亿元,同比增长 102%;再融资规模为 1068亿元,同比增长 28%;债券承销规模为 4529亿元,同比增长 73%。代理买卖证券款为 1222亿元,较年初增长 25%;机构占比为 44%。 有序压缩通道业务规模,加速主动管理转型公司资管规模为 12969亿元,较年初下滑 15%。其中,主动管理规模为 5631亿元,占比 43%。资管业务收入为 723亿元,同比下降 25%。公司股票质押式回购余额为 437亿元,较年初增长 13.5%。共计提买入返售金融资产减值损失 3.85亿元,同比下降 12.5%。 自营贡献业绩,实现自营业务净收入 74.7亿元,同比增长 40%实现投资收益 82.7亿元,同比增长 372%,主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为-8.0亿元,主要由于二季度自营浮亏。 投资建议在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.8倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升, 维持“增持”评级。 风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降
东方财富 计算机行业 2019-07-30 14.29 -- -- 15.41 7.84%
16.98 18.82%
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营业收入同比增长 22.2%,净利润同比增长 55.88% 2019年上半年, 公司实现营业收入 19.98亿元,同比增长 22.2%;实现归母净利润 8.71亿元,同比增长 55.88%。 业绩增长主要由证券业务收入贡献。 ROE 同比提升 1.14个百分点至 4.88%。 市场回暖, 零售证券业务快速增长 报告期内公司实现证券业务手续费及佣金收入 9.56亿元,同比增长 60.10%,主要受益于市场回暖,成交量回升(2019年上半年股票日均成交额同比增长33.9%至 5874亿元)。此外,代理买卖证券款达 243亿元,较年初增长 70%。 利息净收入为 3.65亿元,同比增长 12.0%;期末融出资金达 128亿元,较年初增长 53.0%,增速优于同业。 预计随着经纪业务市占率的提升,两融业务市占率进一步提升。 公司流量龙头地位巩固,市场回暖下经纪、两融业务为业绩带来较强的支撑。 基金销售收入小幅下滑 报告期内公司实现基金代销收入 5.64亿元,同比下降 3.2%,预计主要因高基数、货币基金销售收缩所致。 上半年公司基金销售额为 3090.04亿元,同比增长 2.1; 其中, “活期宝”销售额为 1525.34亿元,同比下滑 21%。 成本管控良好, 公募基金产品发行在即 公司在实现营业收入快速增长的同时,营业成本仅小幅增加,体现了良好的成本管控能力。其中,财务费用同比下滑 63.2%; 7月 4日公司公告东财基金领取了《经营证券期货业务许可证》,可对外开展业务,同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,应当发行公募基金产品。预计公司初期产品以指数基金为主,标志着公司正式切入财富管理市场,加速流量变现。 投资建议 流量优势是零售证券业务的重要基础, 公司客户流量远超其他传统券商,公司市场份额逆势增长,未来仍有较大成长空间与业绩弹性。 公司拟发行可转债,募资总额不超过 73亿元,发行完成后资本实力将进一步提升。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.30/0.38/0.46元,维持“增持”评级。 风险提示 经纪业务、两融业务市占率扩张不及预期;基金代销市场竞争加剧。
东方证券 银行和金融服务 2019-06-12 9.81 -- -- 11.10 12.01%
10.99 12.03%
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公司围绕资产端打造核心竞争力 东方证券是券商资管龙头,主动管理能力行业领先。公司以自营和资管为核心业务,差异化竞争优势明显,收入占比超过 70%,业绩弹性较大。公司经纪业务推进财富管理转型,机构客户结构稳定,资管与经纪业务形成良好的协同效应。投行业务过会率行业领先,股票质押业务坏账率低于同业。 资管业务主动管理能力突出 公司作为价值投资典范,主动管理能力优异,在大资管时代中具有先发优势。 公司资管费率远高于行业,主要源于较高的主动管理占比。2018年,公司主动管理规模占比高达 98.50%,远超同业。在 2018年行情持续低迷的情况下,公司资管业务仍一枝独秀,公募资管规模逆势扩张,且资管业务收入增速高于规模增速。若股市向上,公司主动资管有望进一步发挥优势,释放业绩弹性。 自营投资放大业绩弹性 公司主动投资能力强,2018年末自营规模为 1113亿元,占净资产比例为230%,远高于同业。高自营业务占比增大了业绩对二级市场的敏感度,2018年自营投资收益受二级市场调整、新准则切换影响显著下滑。预计随着市场企稳,公司将重拾投资业务领先地位。 投资建议 东方证券是自营与资管驱动的特色券商,主动管理能力难以被复制。资管业务形成较强品牌效应,在市场波动环境下仍逆势扩张。若行情回暖,资管业务与自营业务业绩释放预期强烈。给予 1.6-1.8倍的 PB 估值,对应合理估值为12.04-13.55元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 市场大幅波动对业绩造成的不确定性;金融监管预期外趋严。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名