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国信证券

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圣邦股份 计算机行业 2019-06-04 99.50 -- -- 100.87 1.38% -- 100.87 1.38% -- 详细
国信观点:模拟IC器件是电子工业不可或缺的核心元器件。根据IC insights的数据,2017年模拟芯片市场总销售额为545亿美元,2018年预计规模为610.4亿美元,增长12.0%。目前模拟IC器件产业前10位供应商基本为欧美日等西方国家企业,占据全球份额59%,其中排名第一位的TI(德州仪器)市场份额为18%。中美贸易摩擦中兴及华为事件带来的影响将有望加快芯片领域的国产化替代进度。基于国内巨大的产业需求,国家战略将急需实现产业核心环节的自主可控。公司作为国内模拟IC器件龙头,有望受益加速的国产化替代进程。 预计19~21年公司归母净利润1.21/1.52/2.01亿元,同比增长16.2%/26.3%/32.2%,当前股价对应PE 65/52/39X,考虑到公司的稀缺性及芯片国产化带来的潜在巨大成长空间,首次覆盖“买入”评级。
顺络电子 电子元器件行业 2019-05-13 18.45 -- -- 18.97 2.82%
18.97 2.82% -- 详细
持续稳定成长的电感龙头,股价表现与业绩匹配度高 从2008年金融危机低点以来,10年时间公司的股价涨幅为17倍,年复合收益率为34.02%。同期公司净利润从0.42亿元增长至4.8亿元,年复合增速为27.61%。公司的过去发展可以划分为五个周期(详见正文),股价基本与业绩共振。展望未来,2019年开始的5G新周期,电子设备信号处理段对电感的需求将快速增长,同时公司在军工电子、汽车电子等新领域的拓展也开始发力,公司即将迎来新的成长期。 国内电感NO.1,依托国内下游品牌需求崛起,从量变走向质变 05-10年公司主要依靠下游国内DVD、电视机、功能手机等电子产品元器件国产化替代而崛起,10-13年以后依托国内智能手机放量而快速成长。14年以后增速回落,公司增长主要依靠市场份额提升。19年以后开始进入5G以及汽车电子供应链,公司有望迎来新一轮量价齐升周期。过去成长期公司持续研发,技术能力稳居国内第一,公司已经完成从量变到质变的过程,竞争力显著提升。 5G新需求和汽车电子业务开拓将带动公司进入新一轮高速增长期 公司传统电感产品已逐步达到国际领先水平,随着电子化趋势的不断推进以及国产替代脚步的加快,公司在传统电感领域的优势将进一步放大。随着5G带动信号传输的高频、小型化,电感使用量将会快速增长,单机价值量进一步提升。另外,公司在汽车电子、滤波器、陶瓷、无线充电等新产品以及新客户陆续开花结果,逐步迈入收获期,我们判断公司将进入新一轮的成长周期。 风险提示 一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三,上游原材料涨价导致的成本上升。 进入5G顺周期,前期布局业务逐步落地,维持“买入”评级 公司前期布局业务逐步落地,盈利能力好转。预计19~21年净利润分别为5.80/7.89/10.29亿元,EPS0.71/0.97/1.27元,同比增速21.3%/35.9%/30.5%,对应PE为26/19.1/14.6X,根据我们测算的绝对估值和相对估值结果,公司19年的合理股价区间为21.3~22.67元/股,维持“买入”评级。
飞荣达 电子元器件行业 2019-05-02 25.07 -- -- 25.83 3.03%
26.70 6.50% -- 详细
19年Q1净利润增长26%,扣非后增长66%,超出预期 19年Q1收入3.67亿元,同比增长50.4%;净利润0.40亿元,同比增长26.2%;扣非后净利润0.37亿元,同比增长66.4%。净利润增速超出业绩预告0%-25%的上限达到26.2%,略超市场预期。 收入端持续高成长,18Q1-19Q1单季度收入增速分别为10%、22%、33%、41%和50%,加速成长的趋势非常明确。其中主要原因是核心大客户华为手机崛起,华为手机19Q1出货量达到5900万部,全年预计将超过2.5亿部。公司作为屏蔽件和导热件领域的核心供应商,明显受益于下游大客户的崛起。同时导热业务18年底进入三星直供体系,也带来部分增量。 产能增加,新品放量,利润率稳步增长 公司持续投入,固定资产从17年的1.28亿元增加至18年的2.86亿元;在建工程持续维持在高位,18年在建工程接近1亿元,19年Q1为1.23亿,显示出公司在持续产能扩张期,以应对5G时代高峰需求到来。产出方面,18年公司员工人数增加至3250人,增长20%,同时18年人均产值从38万/年增加至40.79万元/年,显示公司逐步进入产出周期。收入端19年Q1的较好表现认证我们此前判断。 18年基本完成新产业的布局,有望成为5G时代基站天线黑马 18年公司通过纵向并购整合博纬、润星泰和品岱三家公司,完成了在5G天线及配套零部件领域的布局,打通天线全产业链。公司结合自身的核心技术产品和客户优势,基站天线正逐渐形成新的赢利点。随着5G建设周期的临近,天线市场的大幅扩容以及竞争格局的变化,我们认为飞荣达有望在天线领域快速崛起,成为5G基站天线市场中的黑马。 明显受益5G,看好公司未来的持续成长,维持“买入”评级 随着募投项目的陆续投产,以及新产品研发和布局的持续推进。公司充分受益5G建设周期,并有望成为通信行业的黑马。我们预计19-21年利净润分别为2.71/3.89/5.37亿元,对应的EPS为1.33/1.91/2.63元,当前股价对应的PE分别为34/24/17x倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场饱和导致竞争加剧。新产品客户端认证以及进展不达预期。
TCL集团 家用电器行业 2019-04-29 3.65 -- -- 3.63 -0.55%
3.63 -0.55% -- 详细
液晶面板显示行业正在触底,华星净利润环比大幅增长 19年Q1实现营收296亿元,同比+15.5%,净利润10.1亿元,同比+27.7%,归母净利润7.79亿元,同比+6.6%,符合市场预期。19年Q2重组剥离的终端和配套业务不再纳入报表。剔除重组标的资产后,公司Q1备考净利润9.25亿元,同比+21.6%,归母净利润7.69亿元,同比+5.18%。净利润率达到7.76%,相比重组前盈利能力显著提升。华星光电通过降本增效,优化产品结构,规模效应扩大,以及T3的业绩增量保持了环比的业绩的大幅增长。 进一步聚焦主业,定位高科技产业集团 公司重组完成后,整体业务结构更加简化,聚焦液晶显示业务。公司的盈利能力,资本结构都大幅改善。根据群智咨询数据,华星光电19Q1整体出货达到940万片,55寸出货全球第一,出货数量和面积分别排名第四、五位,并有望随着11代线的投产逐步进入全球前三。公司全年收入和利润有望保持双位数增长。 周期底部夯实布局,竞争格局逐步清晰 华星光电两年以来陆续投产了T3(LTPS)、T6(11代线)、T4(柔性OLED),并规划了T7等产线,产品组合进一步丰富,并持续进行上下游整合以及产业的前瞻布局,积极在半导体显示周期底部积蓄并储备产能力量。随着公司产能扩张,竞争实力的提升,行业格局最终稳定后,半导体显示周期波动将逐步降低,公司盈利能力将逐步改善。 风险提示一,液晶显示行业持续供过于求,面板价格反弹不达预期。二,金融创投类业务进展不达预期。三,公司新增产能释放不达预期。 持续看好公司转型科技产业集团,维持“买入”评级 考虑重组,预计19~21年备考归母净利润42.16/47.6/56.74亿元,当前股价对应PE11.93/10.57/8.87X。行业可比公司京东方19/20年平均PE26.4/18.26X,公司估值低于行业龙头公司,公司依然被低估,维持“买入”评级。
海康威视 电子元器件行业 2019-04-23 33.12 -- -- 34.41 1.35%
33.57 1.36% -- 详细
年报业绩符合预期,四季度现金流改善明显 18年实现营收489.37亿元,同比+18.93%,归母净利润113.53亿元,同比+20.64%。18Q1-19Q1收入增速分别为32.9%/22.4%/14.6%/13.1%/6.2%;净利润增速分别为22.6%/28.7%/13.5%/24.4%。其中18年前端产品241亿元,同比增长14.2%;后端67.8亿元,同比增长10.2%;此外智能家居、中心控制产品、机器人及萤石等创新业务持续高速增长。 19年Q1业绩略微低于预期,二季度需求开始改善 19年Q1实现营收99.42亿元,同比+6.17%;归母净利润15.36亿元,同比-15.41%,低于市场预期。收入增速放缓以及费用增长导致业绩同比下滑。随着国内政府以及大企业客户需求回暖,3月份已经开始好转。公司预计19Q2收入增速将恢复到20%,预估H1净利润37.33~45.62亿元,Q2净利21.97~30.26亿元,中值为26.11亿元,同比增长12%。同时全年收入预计增速有望保持在20%左右。 15年以来公司持续投入,新业务开始体现效果 公司首次定位自身为大数据公司,持续推进AIcoud落地。公司15年以来在研发和员工持续投入,员工人数增速在30%左右,费用增速在40%左右,明显快于收入增速。公司重点拓展的方向是AIcoud以及云边融合、机器人、汽车电子、物联网等趋势性行业。在计算架构(云边融合)、产品形式(深度智能产品家族)等方面加大创新,继续深化整合AIcoud产品线,提供AI开放开发平台。以AIcoud为基础,推动物联网与信息网的融合,推动公司往大数据方向转型,期待在智能化时代期待再次打开成长天花板。 风险提示 一,AIcoud落地不达预期。二,海外的政策性风险。 持续看好AI时代海康的竞争力,维持“买入”评级 预计19-21年归母净利润136.77/170.32/212.45亿元,EPS1.48/1.85/2.30元,同比增速20.5%/24.5%/24.7%,对应PE23.5/18.9/15.2X,行业可比公司大华股份、千方科技19/20年平均PE24.06/19.23X。看好公司作为龙头公司的持续竞争力,以及未来大数据是的AI布局落地,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2019-04-17 24.65 -- -- 27.33 10.87%
27.33 10.87% -- 详细
业绩创新高,新产品新客户持续突破 公司18年实现营收358.5亿元,同比+57.06%,归母净利润27.23亿元,同比+61.05%,扣非归母净利润25.54亿元,同比+77.67%。基本每股收益0.66元,同比+60.98%,符合市场预期。公司坚持秉承“老客户、新产品;老产品、新客户、新市场”的发展思路,持续提升自身精密制造能力,不断优化内部管理,实现向新领域的扩张,并在新产品、新客户上取得重大突破,业绩创历史新高。 顺应市场前瞻布局,精密制造龙头迎来业绩爆发 公司近年来顺应市场,前瞻布局,持续拓展新产品新领新产品如连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件。伴随着新产品的放量与客户的拓展,公司迎来业绩爆发。未来三年公司依然继续多维度的业务拓展策略,结合市场对穿戴式健康产业的成长需求,积极拓宽产品线,并伴随着airpods、马达、天线、声学、watch、以及通讯类产品的持续成长以及份额提升打开未来成长空间。 传统业务拓展新市场,通讯与汽车构建新成长点 公司多年前已将传统连接器产品布局领域转至通讯、汽车、工业、医疗等,持续拓展传统产品的新需求,在新能源汽车领域沉淀了较好基础,不断在整车厂和Tier1客户群获得突破。5G时代来临,公司将加强在基站天线、滤波器、数据中心等通讯业务领域的资源投入,随着业务布局和合作的深入,公司的产品布局落地和精密制造能力将持续在未来为公司提供成长动能。 风险提示 一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三,上游原材料涨价导致的成本上升。 成长路径清晰的精密制造龙头,维持“买入”评级 预计19/20/21年归母净利润40.22/51.35/64.41亿元,EPS0.98/1.25/1.57元,同比增速47.7%/27.7%/25.4%,当前股价对应PE25.1/19.6/15.7X,行业可比公司19/20年平均PE22.65/17.91X,公司未来三年依托产品布局及精密制造能力,业绩有望持续创新高,维持“买入”评级。
共达电声 电子元器件行业 2019-04-09 11.00 -- -- 10.56 -4.00%
10.56 -4.00% -- 详细
公司重组后充分受益小米生态链以及TWS高速成长,给予“增持”评级 公司在重组后有望充分受益小米生态链以及TWS高速成长,共达电声业务通过强化研发、加大市场推广力度、提升管理效能,一季度预计归母净利润0~300万元,实现扭亏。若不考虑重组,我们预计19~21年公司归母净利润为0.27/0.34/0.46亿元,同比增速24.7%/26.5%/35.6%。 根据万魔声学2019-2021年承诺净利润分别为1.5亿元/2.2亿元/2.8亿元。若假设万魔声学19年全年并表,则19~21年备考归母净利润1.76/2.53/3.25亿元。公司吸收合并万魔声学后总股本为9.34亿股(3.60亿股+5.74亿股),对应EPS分别为0.19/0.27/0.35元/股,对应动态PE分别为58/40/31X,给予“增持”评级。 风险提示 一,重组失败,或重组成功后整合能力不及预期,导致业绩不及预期的风险。 二,声学需求受手机出货量下降影响导致出货量不达预期。 三,竞争格局恶化,行业竞争加剧,盈利能力下滑。
视源股份 电子元器件行业 2019-04-05 77.92 -- -- 79.50 1.27%
79.38 1.87% -- 详细
业绩符合预期,市场渠道进一步拓展完善 公司18年实现营收169.84亿元,同比+56.28%,归母净利润10.04亿元,同比+45.32%,扣非归母净利润9.41亿元,同比+36.13%,基本每股收益1.55元,同比+43.52%,业绩符合市场预期。面对复杂的国内外经济环境,公司凭借产品和技术创新优势、供应链整合管理能力和规模优势、以及市场渠道进一步拓展完善,继续保持了液晶显示主控板卡和交互智能平板的市场领先地位。 巩固板卡业务优势,拓展家电智能控制组件 18年公司板卡销量7877万片,市占率35.02%进一步提升。公司巩固和提升液晶显示主控板卡的领先优势,并拓展家电智能控制组件产品、供应链服务等相关领域。持续提升OEM及国内品牌出货量,并积极拓展与海外ODM客户的合作;主动优化调整产品结构,进一步提升智能板卡的出货占比。通过降本增效,提升效率等方式打开部件业务的成长空间。 受益教育信息化政策红利,企业服务业务打开长期成长空间 公司将充分享受教育信息化政策红利,持续保持交互智能显示类核心产品的领先优势。公司持续丰富教育信息化硬件产品线,同时加大服务体系建设,构建以用户为主的全面服务能力,满足教育信息化建设的更多市场需求。 企业服务业务方面,公司帮助企业提升会议效率及运营效率,部署企业级服务生态入口,并开拓商用显示更多细分领域。支撑企业服务业务快速成长。 风险提示 一,液晶显示板卡增速放缓,下游电视需求不达预期。二,交互平板市场竞争加剧,政策变化导致的教育信息化推进不达预期。三,新业务拓展不达预期。 公司受益教育信息化浪潮,维持“增持”评级 预计19/20/21年归母净利润14.11/19.04/25.65亿元,EPS2.15/2.90/3.91元,同比增速40.5%/34.9%/34.7%,当前股价对应PE 36.7/27.2/20.2X。行业可比公司JFJY、LSC、四川长虹等19/20年平均PE35.93/28.18X,公司估值与行业平均基本相同,维持“增持”评级。
京东方A 电子元器件行业 2019-03-27 4.00 -- -- 4.04 0.25%
4.06 1.50% -- 详细
半导体显示下行周期,导致业绩略低于预期 公司18年实现营收971.1亿元,同比+3.53%,归母净利润34.35亿元,同比-54.61%,扣非归母净利润15.18亿元,同比-77.28%,非经常损益中政府补贴20.74亿元,同比去年增加11.12亿元。基本每股收益0.1元,较上年同期-54.55%,业绩低于市场预期。半导体显示行业自18年进入下行周期,下游需求不振,TV面板价格大幅调整,同时AMOLED公司仍处于扩张期,导致业绩低于预期。 市占率进一步提升,加大研发投入坚持创新转型 2018年京东方显示面板总体出货量保持全球第一;五大主流产品市场占有率持续提升,全面达成全球第一;显示器件整体出货面积同比增长超30%,由全球第四升至第二。创新应用出货面积同比增长约110%,柔性OLED向一线品牌客户出货量突破270万片,模组整机出货量约1,800万台。研发投入达到50亿元新高。 半导体显示周期触底回升,公司有望走出业绩低谷 伴随着LCD景气周期的触底回升,以及柔性AMOLED出货量的持续攀升与竞争力的提升,公司有望走出业绩低谷。同时公司主要产品市占率的持续提升以及经营效率的持续改善,细分产品市场的深耕,公司将更好地满足物联网时代中不同细分领域的需求,从而实现自身的创新转型发展。 风险提示 一,下游需求低迷,供给持续增加致半导体显示行业供过于求。二,公司市占率提升以及OLED下游需求不达预期。三,半导体显示行业回暖力度不达预期。 短期业绩承压,静待半导体显示周期回暖,维持“增持”评级 预计19/20/21年归母净利润42.08/57.43/70.71亿元,EPS0.12/0.17/0.20元,同比增速22.5%/36.5%/23.1%,当前股价对应PE33.5/24.5/19.9X,行业可比公司TCL集团、深天马A等19/20年平均PE22/17X,公司略高于行业平均,但考虑公司是面板行业龙头,市占率持续提升,OLED技术和出货量均处于国内领先,且未来增长能力强劲,维持“增持”评级。
飞荣达 电子元器件行业 2019-03-19 29.90 -- -- 47.50 5.63%
31.59 5.65% -- 详细
立足电磁屏蔽及导热器件,整合业务迈向5G市场 公司立足于电磁屏蔽材料、导热材料及器件,为客户提供电磁屏蔽及导热应用解决方案,过去5年收入复合增长率超过25%。未来5G时期的基站天线总规模或是4G的4.5~8倍。随着通讯业务国内龙头的崛起,基站天线产业有望往上游厂商进一步转移。 飞荣达提前布局塑料天线振子及天线零部件,通过收购博纬通信、润星泰、品岱等后公司完成5G天线+散热整体方案的深度布局,有望成为国内天线行业的新生力量,未来有望受益5G产业大周期。 三剑合璧,整合产业链迈向5G大市场 基于原有客户优势以及自身屏蔽和导热材料加工技术,同时通过收购博纬通信,补充公司的天线设计研发及测试能力;收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局,公司已经基本完成新型基站整体解决方案布局。另外通过收购品岱,与母公司热材料业务形成协同效应,有效降低成本,形成从上游材料到下游模组的完整方案。 公司逐步进入投入后的产出期,迎来最好的投资阶段 上市后公司在2017年-2018年持续投入,固定资产大幅增加,固定资产从2017年的1.28亿元增加至2018年的2.86亿元。在建工程持续维持在高位,2018年在建工程接近1亿元,显示出公司在持续产能扩张期,以应对5G时代需求的到来。在产出方面,2018年公司员工人数从2699人增加至3250人,增长20%。在人数大幅增加的背景下,2018年人均产值从38万/年增加至40.79万元/年,显示公司逐步进入产出周期。 公司明显受益于未来5G建设周期,维持“买入”评级 公司充分受益5G建设周期,并有望成为通信行业的黑马。我们预计19-21年利净润分别为2.71/3.89/5.16亿元,对应的EPS为1.33/1.91/2.53元,当前股价对应的PE分别为34/24/18x倍,维持“买入”评级。 l 风险提示。消费电子市场饱和导致竞争加剧;新产品客户端认证以及进展不达预期;基站天线业务进展不达预期。
深天马A 电子元器件行业 2019-03-18 16.22 -- -- 17.00 4.29%
17.57 8.32%
详细
资产减值影响导致2018年业绩低于预期 公司18年实现营收289.11亿元,追溯调整后同比+21.35%,归母净利润9.25亿元,追溯调整后同比-15.17%,扣非净利润-0.44亿元。业绩低于市场预期,主要原因是受到前期金立事件影响,18年公司计提资产减值损失60,892万元,影响2018年度利润总额减少6.09亿元、归属于母公司所有者的净利润减少5.17亿元。加回减值的损失,18年实际归母净利润为14.43亿元,同比增长约为32.3%。 全面布局智能终端、车载、IOT等终端用中小尺寸面板市场 18年整体面板市场持续供过于求,智能手机整体销量有所下滑,公司积极把握中小尺寸面板市场的升级机遇,紧抓消费电子全面屏、专显、车载以及工控等几大领域,营收创历史新高,LTPS出货量高居全球第一。深耕移动智能终端、车载、工业、IoT/新应用等四大核心市场,采取a-Si转型、LTPS领先、AMOLED突破以及新技术创新等四大举措,兼具软硬两大实力,追求核心市场的领先。 LTPS扩产周期结束盈利回稳,静待OLED产能释放 LTPS的最近一轮扩产周期在19年已经基本结束,产品价格有所企稳,后续随着LTPS对中低端智能手机渗透率的进一步提高,公司紧握全面屏大趋势,持续在新一代全面屏方案上领先市场,AAhole、COF等技术的应用与实现均领跑行业。OLED已经实现对品牌客户的出货,并持续爬升产能和良率,有望在19年以后开始贡献利润。 具备较强竞争力的中小尺寸显示面板龙头,给予“增持”评级 公司在中小尺寸面板领域持续深耕,产品线较为全面,较好的技术储备与能力,是中小尺寸面板行业细分领域龙头,未来OLED有望产能持续爬坡与良率提升。预计公司19-21年净利润19.36/23.54/29.03亿元,对应EPS0.95/1.15/1.42元,同比增速109%/21.6%/23.3%,当前股价对应PE为18/14/12x倍。给予“增持”评级。 风险提示:一,面板行业供过于求,面板价格持续下跌。二,OLED产能释放以及良率提升不达预期
信维通信 通信及通信设备 2019-03-05 30.78 -- -- 32.38 5.20%
32.38 5.20%
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2018年业绩靠近预告预期上限,略微超出预期 2018年收入47.06亿,同比增长37.04%;营业利润11.73亿元,同比增长10.27%;净利润10.24亿元,同比增长15.21%。扣非净利润9.93亿元,同比增长57.62%,靠近此前业绩预告区间9.43亿元~10.23亿元的上限。 Q4单季度收入13.49亿元,同比增长41.69%,环比Q3收入15.32亿元下降11.90%。收入环比下降主要原因是部分客户出货量受中国区销售影响同比下降,导致上游供应商受到影响。 Q4单季度净利润1.62亿元,同比下降6.95%。主要原因是公司计提了深圳扩租二厂,江苏常州金坛工业区项目建设支出和机器项目搬迁影响,预计Q4上述合计影响净利润2个亿左右。 持续产品线扩充,带动收入增长 1、中期来看,2019年-2020年公司业务收入的增量将主要来自于无线充电产品以及屏蔽件产品。在移动终端天线及无线充电方面,公司不断提升产品在现有客户份额以及获得更多新客户采用的基础上,也进一步加强对新领域的业务拓展,特别是5G局端及汽车行业的应用等。 2、长期来看,未来5G时代公司的业务增量将来自于射频前端业务,如天线、LCP射频传输线以及滤波器业务。 公司持续围绕射频主业丰富新产品线,包括滤波器在内的射频前端器件及模组、5G毫米波LCP射频传输线、多种型号的5G基站天线振子等,都已经陆续向客户供货,为公司带来新的业务增量。 固定资产扩充,为未来发展打下基础 为了满足新增产能的需求,公司在深圳扩建二厂、加快常州金坛工业园区项目建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中2019年陆续投产的常州金坛基地厂房面积约45万平方米。 2018年公司总资产为72.53亿元,同比增长36%;净资产37.18亿元,同比增长37.18%。资产负债率为48.72%。 公司也持续优化内部组织架构,进一步提升精益制造水平,继续加大研发投入,加快提升公司的技术沉淀及积累,打造成为具有创新、创造能力的技术驱动型企业,从而保证公司未来的可持续发展。精密连接器业务深圳工厂未来预计将主要面向大客户,常州工厂主要承接国内客户业务,形成清晰的组织架构服务体系。 维持公司“买入”评级 预计公司2019-2020年公司净利润分别为14.09/17.17亿元,对应同比增速分别为39.5%/21.9%,对应2019-2020年动态PE分别为20x和17x。公司产品线布局完善,围绕大客户创新将公司业务平台做大做强的战略思路相对明晰,维持公司“买入”评级。
飞荣达 电子元器件行业 2019-03-05 26.54 -- -- 47.50 19.02%
31.59 19.03%
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业绩符合预期,主要客户出货量持续增长 18年实现营收13.26亿元,同比增长27.92%,归母净利润1.62亿元,同比增长50.22%,扣非归母净利润1.50亿元,同比+42.48%,业绩创历史新高。业绩增长得益于电磁屏蔽销售稳步提升,5G导热材料及器件开始小规模试用,主要客户手机出货量持续增长,同时公司的材料和新产品自主研发能力持续提升。公司18年Q1-Q4的收入增速分别为10%、22%、33%、41%。16-18年公司年人均产值30万、38万和40万,处于明显扩张期; 整合上下游,完善5G产品及业务布局 公司18年依靠客户拓展及产品升级带动业绩持续成长,自有品牌材料推广取得重大突破,大客户智能终端业务快速增长,带动公司电磁屏蔽材料器件稳步提升。公司在5G深度布局,成为欧洲电信客户及国内天线厂商的合格供应商。通过并购博纬、润星泰和品岱拓展并整合了5G天线相关技术及产品,已完善基站天线器件、组件、成品的全行业产业链。 材料+器件构筑两翼,5G和国产终端品牌的崛起带来巨大空间 随着5G的到来,设备复杂程度提高,电磁干扰,散热等需求持续增长,同时汽车电子和数据中心的快速增长带动电磁屏蔽和导热新的增长空间。此外,基站天线采购模式的改变带来了基站天线市场格局的改变。公司通过产业链整合与布局,初步形成了以电磁屏蔽及导热材料为基础,延伸布局天线及器件、散热模组等,依托5G及国产品牌崛起的机遇打开新的增长空间。 风险提示 一,下游通信、消费电子、新能源汽车等需求不达预期。二,产业链整合不达预期,5G业务进展不达预期。 整合产业布局,迎接5G时代,维持“买入”评级 看好公司的材料+器件的产业布局,公司将深度受益5G、新能源汽车以及消费电子领域的新一轮机遇。预计19/20/21年归母净利润2.65/3.65/4.80亿元,EPS1.30/1.79/2.35元,同比增速63.2%/36.7%/31.5%,当前股价对应PE31.6/23/17.5X,维持“买入”评级。
顺络电子 电子元器件行业 2019-03-04 17.79 -- -- 18.50 2.89%
20.78 16.81%
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业绩符合预期,主营产品持续突破 公司18年实现营收23.62亿元,同比+18.83%,归母净利润4.87亿元,同比+40.23%,扣非归母净利润3.72亿元,同比+51.08%,基本每股收益0.59元,同比+34.09%,业绩重回历史新高,符合市场预期。业绩增长得益于汽车电子取得突破性进展,同时电感类产品应用领域拓宽,产品系列拓展以及客户端份额的提升,非电感类产品也逐步打开市场知名度,奠定未来成长契机。; 产品开发+市场开拓双驱动,5G+汽车电子助力腾飞 公司未来将定位于磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、模块和组件、精细陶瓷五大产品发展方向,立足于通讯、消费类智能化市场,加速向汽车电子、5G通讯、新能源、物联网及模块、工业电子及精细陶瓷等领域持续拓展。以“产品开发、市场开拓双驱动机制”推动公司产品结构及市场应用多元化的进一步升级,持逐步实现从元件供应商向解决方案提供商的转变。 传统业务份额及市场持续扩张,新产品迈入高增长期 伴随着国产终端消费电子品牌的崛起,公司继续巩固传统电感产品市场,持续国产化替代提高市场份额,同时高端产品逐步投放市场持续改善产品结构。5G、物联网、汽车电子及工业自动化带动传统电感业务的市场增量空间。同时随着公司在汽车电子、变压器、滤波器、无线充电、陶瓷等的持续投入以及开发,以及客户端认证的顺利以及逐步放量,公司将迎来新一轮的增长期。 风险提示 一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三,上游原材料涨价导致的成本上升。 稳健成长的元器件龙头,维持“买入”评级 看好公司传统业务稳健发展。新产品市场以及客户端进展顺利,未来增长动力十足。预计19/20/21年归母净利润6.33/8.31/10.36亿元,EPS0.78/1.02/1.27元,同比增速32.3%/31.3%/24.7%,当前股价对应PE23.3/17.7/14.2X,行业可比公司19/20年平均PE22.09/17.06X,公司略高于行业平均,但考虑公司是电感行业龙头,且未来稳定增长能力强劲,维持“买入”评级。
立讯精密 电子元器件行业 2019-02-27 21.36 -- -- 24.50 14.70%
27.33 27.95%
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业绩符合预期,盈利能力持续增强 公司发布18年业绩快报,实现营收356.99亿元,同比+56.4%。归母净利润27.27亿元,同比+61.31%。加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点,符合市场预期。其中18Q4单季度营收135.68亿元,同比+51.97%,环比+34.27%,归母净利润10.7亿元,同比+75.9%,环比+28.8%,超过前期业绩上修的中值。公司前期布局的新产品今年进入收获期,多品类的布局以及份额的提升也能够有效抵抗大客户部分产品销量不达预期的影响。考虑到Q4的股权激烈和资产减值费用因素,公司在消费电子行业整体增速下滑的大背景下,依然能够取得逆势超预期增长实属不易。 公司的盈利能力进一步提升,加权平均净资产收益率19.02%,同比增加4.93个百分点。公司降费增效成果显著,内部管理的持续优化以及管理能力的持续提升,构建全方位的精密制造平台,将有助持续改善公司的净资产收益率。 迈入业绩释放期,19年有望延续高成长 公司现有主要产品线于18年下半年已经迈过爬坡期,进入业绩释放期。19年依靠新老产品如LCP天线、无线充电、声学、马达等的放量与份额提升,Airpod和watch等穿戴产品的持续增长。其他业务如通讯和汽车电子等业务开始逐步放量,公司全面布局5G基站射频业务(滤波器、天线和光模块),积极拓展海内外通讯设备商客户。同时汽车电子化趋势下,公司拓展汽车电子业务,汽车电子业务为长期增长助力。在全面的产品布局和强大的精密制造能力下,公司未来两年有望延续高速成长。 无可替代的精密制造平台公司,维持“买入”评级 我们继续看好公司在消费电子、通信、汽车电子三大业务线条的稳健成长能力,公司目前依然是消费电子增速放缓后,增长较为确定的标的。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。预计19/20年归母净利润37.01/48.47亿元,EPS0.90/1.18,同比增长35.7%/31.0%。公当前股价对应PE23.6/18.0X,维持“买入”评级。 风险提示 1,客户高度集中,下游需求不达预期, 2,汽车、通讯类业务增长不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名