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飞荣达 电子元器件行业 2019-01-30 21.48 -- -- 44.14 36.66%
31.59 47.07%
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盈利能力持续提升,扣除股权激励成本后业绩符合预期 公司18年在手机和通信端新产品的放量以及产能持续增长和产品结构持续优化,使得公司营收稳步增长,毛利率同比17年有所提升,实现2018年度归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元~1.68亿元,较去年同期增长43.32%~55.34%,符合市场的业绩预期。对应2018年Q4净利润0.34亿元~0.47亿元,同比增长-9%~+25%。 四季度业绩同比增速放缓的主要原因是,公司出于谨慎考虑计提了股权激励费用。按照会计师谨慎考虑,直接采用授予日股票价值减去授予价格确定计算限制性股票的公允价值。该方式确认2018年摊销股权激励成本约3,447.00万元,其中4季度摊销股权激励费用2096万元,较之前的预估多摊销1300万元。 剔除2018年股权激励成本的影响后,2018年度归属于上市公司股东的净利润增长率预计为70.41%~82.44%,其中2018年Q4净利润为0.47亿元~0.60亿元,同比增长25%~60%。公司电磁屏蔽以及导热类产品需求持续增长,新产品有序放量,持续拓展5G产品及业务。 纵向并购整合产业链,打造5G材料+器件模式,有望充分享受行业趋势红利 公司积极在通信基站天线端域进行全产业链布局。2018年底收购博纬通信,补充公司的天线设计研发及测试能力,打通天线上下游产业链。收购润星泰,完善天线端产品配套,加强半固态压铸技术布局,完成新型基站整体解决方案整体布局。收购品岱,与母公司热材料业务形成协同效应,有效降低成本,形成从上游材料到下游模组的完整方案。 整合完毕后公司将实现在5G天线及配套零部件领域的布局,互补短板,打通天线全产业链,形成5G材料+器件的全面配套产品能力,有望充分享受5G电磁屏蔽及导热器件的量价齐升红利。5G基站天线市场的大幅增长也带动相关零部件市场规模的快速扩张,公司积极布局5G类产品,在材料、部件、天线等领域的产品已经陆续量产出货,公司有望充分受益5G建设周期红利。 持续成长的5G材料+器件新星,维持“买入”评级 我们认为随着公司募投项目的陆续投产,以及5G相关产品研发和布局的持续推进,以及对5G天线产业的垂直整合,公司将充分受益5G建设周期红利,打造具备5G材料+器件的制造平台,我们预计公司19/20年净利润2.65/3.65亿元,EPS1.33/1.83元,同比增速60%/37.7%,当前股价对应19/20年PE为24.3/17.7X。维持“买入”评级 风险提示:下游需求不达预期,5G等新产品放量不达预期。
视源股份 电子元器件行业 2019-01-29 59.22 -- -- 73.99 24.94%
84.17 42.13%
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业绩超预期增长,TV板卡市占率持续提升 公司2018年业绩快报显示:18年营收169.97亿元,同比+56.4%;归母净利润10.01亿元,同比+44.82%。超出三季报8.29亿元至9.67亿元的业绩预期。公司扣非归母净利润9.27亿元,同比+34.16%。加权平均净资产收益率为33.14%,同比提升1.68个百分点。总资产69.78亿元,同比+40.92%。在国内外复杂的宏观经济环境下,公司依然能够超预期增长,显示出公司在液晶电视板卡和交互智能平板两大主业龙头地位的稳固,以及公司在产品创新,成本控制,以及对供应链管理的优异能力。 液晶电视板卡日趋智能化和多功能化,随着智能板卡渗透率以及ASP的提升,公司有望在整体TV板卡市场增量有限的情况下取得逆势增长。下半年随着TV板卡上游材料价格的稳定,以及汇率的稳定,我们预计TV板卡毛利率相比前期有所回升。根据奥维云网的数据,18年TV市场有接近5%以上的销量增速,也带动TV板卡市场进一步扩大。公司在TV板卡市场的份额有所提升,智能化板卡渗透率进一步提高,导致了在TV板卡业务的大幅增长。 抢占教育信息化高地,拓展会议平板市场增量空间 根据奥维云网的数据,18年IWB市场稳定增长,交互平板销量增速显著上升,而投影式白板增速则有所下降,同时大尺寸化日趋显著。65寸为主要需求尺寸,86寸产品已经成为第二主要需求尺寸,销量份额占比增至21.9%。随着产品更新换代的加快,新产品性能和价格的提升都有助于公司提升营收并稳定毛利率。同时随着教育信息化向二线及三线以下城市的早幼教、K12学历教育和培训等方面的需求持续延伸,以及公司在产品和应用软件上的持续拓展,公司成长空间巨大。会议平板市场呈现高速增长态势,18年中国会议平板销量已经近17万台,同比增速达到68%,成为公司在教育领域后的第二大掘金领域。公司在教育交互平板中积累的技术能力和产品创新能力将助力公司打开交互平板的新蓝海市场,并牢牢占据会议平板的龙头地位。 看好公司双主业持续增长,维持“增持”评级。 我们认为公司双主业龙头地位稳定,TV板卡,教育平板和会议平板增长动能仍在,新业务如企业服务和医疗、汽车、工控等领域的布局区域完善,成长动力强劲。调整盈利预期,预计19-20年归母净利润13.31/18.32亿,对应EPS为2.03/2.79元,当前股价对应19、20年PE分别为28.6/20.8X,维持“增持”评级。
强力新材 基础化工业 2019-01-23 29.20 -- -- 32.90 12.67%
36.90 26.37%
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公司在光刻胶专用化学品领域行业地位领先 公司是全球光刻胶专用化学品领域的龙头企业。强力新材的主营业务是电子化学品中光刻胶专用化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务,公司掌握核心自主知识产权,具有较强的自主创新能力。根据产品下游的应用领域,公司主要产品可以分为PCB用光刻胶光引发剂和树脂、LCD液晶显示用光刻胶光引发剂、半导体用光刻胶光引发剂、其他用途光刻胶光引发剂。公司近年来在电子化学品领域沿上下游广泛布局,目前已经在PCB、平板显示、半导体三大领域形成网状的产品门类,领先于国内同行业。 公司连续多年保持高度研发投入,扩大在光刻胶专用化学品行业的领先地位。公司是国内精细化工领域内少有的拥有大量核心技术专利的企业,主要是得益于公司从成立以来持续多年在产品技术研发上的大量投入。公司2015年上市,从2012-2017年公司的研发费用占总营收的占比平均为6.51%,2018年前三季度则达到6.63%。公司在研发费用上的投入比例在化工板块上市公司中名列前茅,2017年化工行业上市公司在研发费用上的支出平均为营业总收入的3.20%,公司的研发投入明显超出行业平均水平。另外截至2018年12月份,公司申请专利数量达到199项,授权专利达到48项。 受益于下游产业链发展迅速,光刻胶需求快速增长 公司目前产品主要应用于PCB、平板显示、半导体等三大领域。根据辐射固化委员会发布的数据显示,2010-2015年我国光刻胶市场规模已经由26.9亿元增长至51.7亿元,年复合增速为14.0%(同期全球的复合增速为5.8%)。国内光刻胶市场的发展速度已经领先于全球,2015年我国光刻胶需求已经占据全球需求的11.3%,2015年的消费量已经达到10.1万吨。另外根据智研咨询的预测,未来受益于国内液晶面板、半导体产业的迅速发展,预计2022年我国光刻胶的需求量将达到27.2万吨,是2015年的2.7倍,年复合增长率达到15.2%。 从公司产品的三大下游应用领域的行业空间来看,未来全球范围内仍将保持稳定的增长速度,对光刻胶的需求量至少保持6%的复合增长速度。我们预计在全球电子产业链向中国转移的大背景之下,国内市场对光刻胶的需求增长幅度将明显超过全球平均水平。 PCB领域:作为电子产品中不可或缺的元件,PCB的需求呈现稳步增长趋势。根据Prismark数据显示,全球PCB产值从2009年的412亿美元增长至2017年的588亿美元,年均复合增速为4.55%,2017年全球PCB产值同比增速为8.60%。中国PCB产值占全球PCB产值比重由2008年的31%增长至2017年的51%,中国PCB产值的绝对值由2008年的150亿美元整长至2017年的297亿美元,年均复合增速达9%,2017年中国PCB产值同比增速约为10%,超越全球PCB产值整体增速。在5G的驱动之下,随着国内PCB厂商的扩产,预计到2022年全球PCB产值有望达到680亿美元,未来三年年复合增长率将达到3%,国内PCB产值强有望达到357亿美元,未来三年年复合增长率将达到6.3%。推动全球PCB光刻胶市场从2015年的18亿美元增长到2018年的22亿美元左右,并在未来保持6%的年复合增长率。 平板显示领域:随着近十年来国内面板厂商不断增加面板投资,陆续建设多条产线,我国的面板产线朝着大尺寸化、高端化不断迈进。根据智研咨询的数据,2017年全球液晶面板出货面积达到1.81亿平方米,相比2007年翻了3倍,平均每年增长约1300万平方米。经国信电子行业研究小组测算,到2020年全球液晶面板需求将达2.1亿平方米,2017~2020年CAGR约5.1%。预计全球一半以上的高世代线产能将聚集在中国大陆,国内液晶面板出货面积将从2017年的0.68亿平米,增长到2020年的1.05亿平,年复合增长率将达到15.6%。全球LCD光刻胶从15年的19.6亿美元增长到24亿美元左右,并在未来保持6~7%的年复合增长率。 半导体领域:根据WSTS的数据显示,受益于存储器的爆发以及物联网、传感器等需求的增长,17年全球半导体市场销售额高达4122亿美金,同比增速达到21.6%,预计到2021年全球半导体销售额将达到5500亿美元,年复合增长率7.5%。根据中商产业研究院数据,17年中国半导体市场销售额为7200亿元,同比增速为13.7%。我们预计随着未来全球半导体产业向国内持续转移,到2021年中国半导体市场销售额将达到11067亿元,年复合增长率达到11.3%。全球全球半导体制造用光刻胶市场规模将从2015年的17.7亿美元增长到2018年的23亿美元,并在未来保持6~7%的年复合增长率。 沿上下游产业链布局动作频繁,奠定长期成长空间 公司从2015年上市以来,多次布局完善产业链上下游。公司2015年上市之后,通过多次并购、合资和参股,积极完善产业链上下游,并发挥自身技术优势拓展新产品。 在上游原材料方面,公司在2016年通过现金及增发股份的方式收购佳英感光材料科技有限公司,解决了生产光刻胶专用化学品的原材料问题,2016、2017年佳英感光顺利完成了收购时的业绩承诺。 在产品种类拓展方面,1、公司在2016年8月与台湾的昱镭光电合资成立常州强力昱镭光电科技有限公司,与台湾昱镭光电的研发团队合作开发、生产及销售OLED材料产品;2、公司在2017年2月增资泰兴先先化工取得51%股权后,增加半导体光刻胶引发剂的生产能力;3、2018年8月公司以1200万元取得常州格林感光新材料有限公司10%的股权,并且其实际控制人承诺在连续2年实现扣非净利润为正时将其持有的格林感光股权注入上市公司,格林感光的主要产品是光固化材料及感光材料,用于配套光固化油墨、涂料、胶黏剂等行业;4、2018年10月公司向长沙新宇高分子科技有限公司增资6000万元,同时以2449.97万元受让部分股权,最终取得长沙新宇34.5%的股权,后者是国内最大的光敏引发剂系列产品生产企业,可以与公司产品形成有效的互补。 特别需要说明的是,格林感光主营生产的UV光固化油墨及涂料在国内应用空间巨大,其中UV光固化涂料具有不含挥发性有机化合物(VOC)、对环境污染小、固化速度快、节省能源、固化产物性能好、适合于高速自动化生产等优点。而UV光固化油墨具备艳丽的颜色、良好的印刷适性、快速的固化干燥速率和环保性能,同时有良好的附着力,并具备耐磨、耐蚀、耐候等特性。目前UV油墨已涵盖所有印刷领域,但由于价格较溶剂型油墨高,目前主要应用于香烟、酒、化妆品、保健品、食品、医药等高档印件的包装印刷。由于光固化油墨及涂料的技术门槛较高,产品需求量巨大且毛利率较高,因此我们预计格林感光在产品顺利上市实现销售后,将很快实现盈利,届时格林感光的实际控制人(同时也是强力新材的实际控制人)将按照承诺将其持有的股权注入上市公司,如果顺利注入,我们认为未来有望大幅扩展公司利润规模。 投资建议:暂不考虑格林感光并入预期,给予“增持”评级 公司2015年上市时的募投项目已经顺利投产,按照规划公司已经形成1535吨/年光刻胶专用化学品、6760吨/年光刻胶树脂的产能,根据市场拓展进度,预计将在19-20年逐步达到满产状态。根据2018年三季度财务报表显示,公司的控股子公司强力昱镭光电的无尘室建设及装修项目已经完工转固,预计4季度已经顺利实现OLED材料产品的销售。另外公司2018年定增项目“3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中心项目”目前尚在建设当中。 暂不考虑格林感光的并入预期对公司业绩的影响,我们预计公司未来三年分别在平板显示、PCB、半导体领域分别平均保持30%、15%、30%左右的增长速度,我们预计公司在18-20年归母净利润为1.47/1.87/2.42亿,对应EPS为0.57/0.73/0.94元,对应当前股价PE为51.2/40.2/31.1X,首次覆盖给予“增持”评级。
海康威视 电子元器件行业 2018-12-10 27.10 -- -- 28.35 4.61%
37.10 36.90%
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股权激励计划方案落地,打造利益共同体 此次股权激励形式为限制性股票,以定向发行新股的方式向激励对象授予126,534,881股限制性股票,授予数量占公司总股本的1.37%。激励对象为公司高级管理人员、对于实现公司战略目标所需要的关键领域的高级管理人员、中层管理人员、基层管理人员、核心技术和骨干员工,共计6,342人,约占2018年中公司总人数的21.27%。股权激励计划在授予日的24个月后分三次解锁,解锁期为36个月。我们认为此次股权激励涵盖范围广,力度大,充分体现股东利益、公司利益、员工利益三者一致的理念,并着眼于公司的长久发展,进一步完善价值分配体系,充分调动员工积极性。确保公司的长期发展优势并持续给股东带来回报。公司授予激励对象每一股限制性股票的价格为16.98元。解锁业绩条件为,三次解锁每次解锁时点前一年度净资产收益率不低于20%,且不低于标杆公司前一年度75分位水平;三次解锁每次解锁时点前一年度较授予前一年复合营业收入增长率不低于20%,且不低于标杆公司同期75分位增长率水平。对公司业绩影响,假设2018年12月初完成授予,对后续各年度会计成本的影响如下表。 内生增长有韧性,龙头地位稳定,维持“买入”评级 公司在18年大环境较为复杂的背景之下,对公司自身的经营策略和风险进行了调整与控制。过去几年的大规模投入带来了公司的快速扩张与人员的增长。如何在未来提升有效投入,保证高质量与高效率增长是公司下一阶段的主要目标之一。此次股权激励方案的落地,将有助于公司加强内部凝聚力,达成股东、公司和员工的利益共享与约束机制,将公司的战略贯彻执行,并形成可持续的发展动力。未来安防行业的增长虽然有所放缓,但是公司自身的经营改善依然会持续,而安防行业碎片化的需求,也决定行业的格局依然不会有大的改变。在贸易战有所缓和的背景下,海外市场未来预期将得到边际上的改善。安防作为toG和toB端改善提升效率的行业,包含有一定的刚需成分,未来行业持续稳定的成长依然是主旋律,而海康的竞争优势和壁垒也将持续扩大。 维持公司18/19/20年净利润113.23/139.90/172.99亿元的预测,EPS1.23/1.52/1.87元,同比增速20.3%/23.6%/23.7%。 当前股价对应PE为23.8/19.3/15.6倍。维持“买入”评级。 风险提示: 一,宏观经济下行,雪亮工程进展不达预期,安防行业景气度不及预期。 二,贸易战影响因素尚未完全消除,海外市场增长不达预期,以及汇率风险。 三,新业务增长不达预期,行业竞争加剧。
飞荣达 电子元器件行业 2018-10-30 36.45 -- -- 41.67 14.32%
41.67 14.32%
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三季度业绩持续高增长,产品有序放量 18年前三季度实现营收9.07亿元,同比+22.49%,归母净利润1.21亿元,同比+71.46%,扣非归母净利润1.09亿元,同比+57.46%。Q3实现营收3.55亿元,同比+32.75%,归母净利润5.06亿元,同比+47.59%。三季度收入增速明显加快,显然受益于5G试商用阶段公司新品的交货。 前三季度毛利率31.09%,同比上升4.24个pct,净利润率13.64%,同比上升3.95个pct。期间费用率为14.15%,同比持平。公司计提应收坏账和存货跌价准备导致资产减值同比增加1118万元,财务费用受汇率波动同比减少1440万元。 产能增加,新品放量,利润率稳步增长 伴随着业务在手机和通信端新产品的放量,产能持续增长和产品结构持续优化,公司电磁屏蔽产品需求持续增长。上半年公司屏蔽材料业务收入同比增长45%。根据产业链了解,5G试商用行业需求明显提升,公司天线振子业务预计开始批量供货。公司持续拓展新兴5G产品及业务,新型天线振子已经出货,为公司创造新的利润增长点,带动公司三季度收入增速明显超越上半年。 三剑合璧,5G时代天线行业的黑马 通过纵向并购整合博纬、润星泰和品岱三家公司,公司完成了在5G天线及配套零部件领域的布局,互补短板,打通天线全产业链。公司结合自身的核心技术产品和客户优势逐渐形成新的新的赢利点。随着5G建设周期的临近,天线市场的大幅扩容以及竞争格局的变化,我们认为飞荣达将在天线领域快速崛起,成为5G天线市场中的黑马。 看好公司未来的持续成长能力,维持“买入”评级 随着公司募投项目的陆续投产,以及新产品研发和布局的持续推进。公司将逐步走出过渡期,迈向高速成长之路。预计公司18/19/20年净利润1.80/2.82/4.11亿元,EPS0.90/1.41/2.05元,同比增速66%/57%/45.8%,当前股价对应PE为39.4/25.1/17.2倍。维持“买入”评级 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,新产品客户端认证以及进展不达预期。
洁美科技 计算机行业 2018-10-29 34.89 -- -- 39.57 13.41%
39.57 13.41%
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三季度业绩超出市场预期,四季度展望较乐观 18 年前三季度营收10.02 亿元,同比+44.35%,归母净利润2.04 亿元,同比+55.47%。Q3 单季度营收4.04 亿元,同比增长+57%;归母净利润0.99 亿元,同比增长+94%。Q3 毛利率达到40%,回归到正常水平,公司提价较为顺畅。公司展望18 年全年归母净利润为2.65~3.24 亿元,中值为2.95 亿元超出市场2.77 亿元的一致预期,也超出我们此前预测的2.8 亿业绩预期。对应Q4 单季度净利润0.61 万~1.2 亿元,随着产能的进一步释放,纸带产品的提价和新产品的持续拓展,公司四季度展望较为乐观。 纸质载带产能持续扩张把握市场,提价+结构持续改善提升毛利率 公司17 年下半年投产的2 万吨产能,带动18 年上半年收入增长37%。Q3 公司有所提价及满负荷生产带动收入增长57%。全年6w 吨的产能有望带来超10 个亿纸质载带收入。随着安吉二期原纸项目的进一步投产,公司原纸的产能将进一步扩充打开成长空间。纸带目前占公司营收75%,上游原材料压力推动二季度以来的持续提价,使得公司毛利率回归正常以及收入显著提高。 新产品逐步放量,持续延伸拓展上游核心材料 上半年塑料载带新增一条产线,下半年再增加五条产线。透明PS 料已经开始小批量供货,而黑色PC 材料造粒生产线完成了安装调试,已经完成从材料到载带的一体化优势,毛利率持续改善,大客户已经开始有序放量。离型膜目前规划三条,投产两条线进展顺利,Q3 已经完成第四第五条线的测试安装。按照目前的大客户端进展,我们认为离型膜国产替代将会在明年开始逐步放量。 上调业绩预期,持续看好公司未来的成长性,“买入”评级 公司以技术优势为核心竞争力,依靠成本优势实现牢固产业地位,长期受益于下游客户的持续扩产。19 年将是下游客户产能释放的大年,我们上调业绩预测,预计公司18/19/20 年净利润3.02/4.13/5.30 亿元,EPS 1.18/1.62/2.07元,同比增速54.1%/36.8%/28.2%,当前股价对应PE 为30.2/22.1/17.2 倍。上调至“买入”评级 风险提示:一, 下游需求不达预期,上游原材料持续涨价。二, 新产品客户端认证以及业务拓展不达预期。
海康威视 电子元器件行业 2018-10-29 24.39 -- -- 29.62 21.44%
29.96 22.84%
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三季报符合预期,乐观看待未来增长 18年前三季度实现营收338.02亿元,同比+21.90%,归母净利润73.95亿元,同比+20.20%,扣非归母净利润71.52亿元,同比+19.02%,经营性现金流净额26.46亿元,同比+2660.86%。18Q3单季度实现营收129.27亿元,归母净利润32.48亿元,扣非归母净利润31.42亿元。公司预计18年全年实现归母净利润103.5亿元~122.34亿元,同比+10%~30%。对应Q4单季度归母净利润29.55亿元~48.39亿元,整体而言业绩符合市场预期。前三季度综合毛利率44.91%,同比基本持平。报告期内,公司进一步加大研发投入,人员持续增长,新业务投入有序推进,同时加大国内渠道销售建设,使得综合费用率上升1.5百分点左右。其中,销售费用、管理费用和研发费用同比增幅分别为41%、68.5%和34.3%,高于收入增速。 短期受宏观经济影响,持续增加新业务投入,布局长期成长 下游需求来看,国内雪亮工程采购周期拉长,下游去库存一定程度影响了公司的收入增长,预计从四季度开始去库存结束后公司增长将会更加健康强劲。海外方面竞争有所加剧,营销投入增加以拓展全球市场,有针对性的区域策略初显成效,贸易战对公司的海外增长有一定不确定性,但长期来看有望稳健增长。国内资金面紧张的大环境下,对于安防行业而言渠道的缩紧和下游的去库存都对公司的业绩造成一定的短期压力。海外市场贸易战的实质影响较小,公司持续增加低端产品的渗透。从长期来看,随着安防智能化浪潮的持续渗透和应用场景落地,行业格局向头部集中以及各行业效率提升的刚性需求持续扩张,公司未来的成长性依然较好。 业绩稳健增长,龙头地位稳定,维持“买入”评级 公司作为国内安防龙头,竞争壁垒高,未来成长稳健,新业务加速扩张。我们预计公司18/19/20年净利润113.23/139.90/172.99亿元,对应EPS1.23/1.52/1.87元,同比增速20.3%/23.6%/23.7%,当前股价对应PE为19.6/15.8/12.8倍。维持“买入”评级。风险提示:一,宏观经济下行,雪亮工程进展不达预期,安防行业景气度不及预期。二,受贸易战影响海外市场增长不达预期,汇率风险。三、新业务增长不达预期,行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2018-10-26 13.35 -- -- 15.28 14.46%
15.28 14.46%
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三季报符合预期,业绩增长创下新高 公司18年前三季度实现营收17.49亿元,同比+25.88%;归母净利润3.61亿元,同比+40.81%,业绩创历史新高;扣非归母净利润为3.21亿元,同比+52%,经营性现金流净额4.69亿元,同比+46.66%。Q3单季度营收6.20亿元,同比+7.63%,归母净利润1.35亿元,同比+61.94%。公司预计18年全年归母净利润4.44~5.12亿元,同比变动幅度在30%~50%。对应Q4单季度净利润0.83~1.51亿元,整体业绩符合市场预期。 传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升公司继续巩固传统电感类产品市场,积极拓展新产品、新客户、新领域。在巩固现有消费电子市场占有率的同时,积极推进电感产品的国产化替代,提升在大客户端的市场份额。今年高精密电感产能加速释放,产品出货结构持续改善,叠加材料和人工成本的进一步降低,产品价格稳定,以及公司内部费用的管理和技术的提升,公司的经营业绩改善明显。 新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡随着5G、物联网、汽车电子及工业自动化等领域的持续推进,电感类产品日趋小型化、高精度、高频化以及多功能复合化。公司电感类产品持续拓展新应用新市场,目前公司的汽车电子产品已经获得包括全球一流汽车电子企业的认证,并与今年三季度开始小批量供货。非电感类产品如无线充电、陶瓷、传感器类产品通过前期的深入布局,公司已经获得部分主流客户的认可,未来成长空间较大。公司通过前期的深入布局,走出瓶颈期,成功切换增长驱动力。 公司业务发展清晰稳健,有望重回高增长,维持“买入”评级我们认为公司传统业务稳健发展,受益国产替代及份额提升,新产品市场大幅拓展,公司增长动力换挡,将在未来迎来新一轮的高成长。我们维持公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元的预测,EPS0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为23.5/17.6/13.5倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。
立讯精密 电子元器件行业 2018-10-26 16.24 -- -- 17.35 6.83%
17.35 6.83%
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业绩持续高增长,精密制造龙头迎来旺季 公司18年前三季度实现营收221.31亿元,同比+59.23%,归母净利润16.57亿元,同比+53.12%,扣非归母净利润15.73亿元,同比+62.44%,经营性现金流净额20.74亿元,同比+1952.76%。Q3单季度实现营收101.05亿元,归母净利润8.31亿元,扣非归母净利润8.12亿元。公司预计18年全年实现归母净利润24.51亿元~26.20亿元,同比+45%~55%。对应Q4单季度归母净利润7.94亿元~9.63亿元,整体而言业绩符合市场预期。 新品放量叠加增效减耗,利润率稳步增长 伴随三季度大客户备货旺季以及公司新品放量叠加份额提升,公司业绩迎来爆发。公司各业务线条产品无线充电、线性马达、声学及天线等产品快速突破学习曲线,产能爬坡良率稳步提升,叠加公司内部增效减耗整体利润水平大幅提升。大客户无线耳机和手表装配业务整体进展顺利,通信业务有望开始陆续放量,汽车业务稳健增长。展望公司的几大业务线条、消费电子、通讯、汽车等行业布局完善,公司抗风险能力强。 无可替代的精密制造平台公司,未来成长清晰 公司核心竞争力以及未来的成长我们认为来自于:公司目前的产品布局的放量以及客户的持续拓展以及优化、内部管理以及成本上的改善和提升、无可替代的精密制造以及大规模快速交付的能力、5G时代通讯业务以及未来汽车业务的增长潜力。无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司都是无可替代的龙头精密制造平台。 未来三年持续高速成长的精密制造龙头,维持“买入”评级 我们认为无论从业务布局、管理层、激励制度、客户几个角度来看,公司在精密制造领域处于龙头地位,未来三年成长趋势较为确定。我们预计公司18/19/20年净利润25.39/33.42/43.70亿元的预测,EPS 0.8/1.05/1.38元,同比增速50.2%/31.7%/30.7%,当前股价对应PE为20.1/15.3/11.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:一,宏观经济下行,下游需求增速不及预期。二,通讯、汽车类业务增长不达预期。三,客户高度集中,下游销量不达预期。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-10-23 13.08 -- -- 14.12 7.95%
14.12 7.95%
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三季报符合预期,利润水平持续改善 公司18年前三季度实现营收311.46亿元,同比+27.35%,归母净利润13.76亿元,同比+34.69%,扣非净利润12.36亿元,同比+56.38%。Q3单季度实现营收128.90亿元,归母净利润6.32亿元。公司预计18年归母净利润实现18~20.5亿元,同比增长120%~150%,对应Q4单季度净利润4.24~6.74亿元,整体业绩符合市场预期。 产品结构持续优化,新项目放量带动利润水平改善 公司持续增加研发投入,安卓双摄/三摄出货显著占比显著提升,下半年多个高端客户旗舰机型陆续放量带动公司摄像头模组出货结构持续优化。屏下指纹订单持续爆发增长,大客户LCD film sensor、前摄顺利导入以及逐步放量,学习曲线的缩短将使得公司成本进一步降低,利润将进入上升通道。公司在光学业务的优势持续扩大,一体化布局的优势帮助公司树立高壁垒,同时持续增加客户粘性,提升市场份额并提高利润率。新项目导入顺利持续放量有望持续增厚公司利润。 横纵向延伸拓展明确,未来高增长可期 公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰。摄像头模组出货结构持续改善,A客户盈利能力持续改善,双摄的导入将带领公司进入新的成长期。触显业务迈向收获期,盈利能力持续改善,屏下指纹、3D sensing将打开生物识别新的增长空间。汽车电子完善布局后持续高增长,成长空间大。公司的在产业链纵向延伸,横向拓张的思路十分明确,未来持续高增长可期。 持续看好的消费电子平台型公司,维持“买入”评级 我们认为公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰,未来持续高增长可期。我们预计公司18/19/20年净利润19.31/27.79/36.78亿元,EPS 0.71/1.02/1.35元,同比增速135%/44%/32%,当前股价对应PE为17.5/12.2/9.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 -- -- 28.13 26.03%
29.50 32.17%
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公司三季度扣非净利润同比增长36%,符合我们预期 前三季度公司收入33.58亿元,同比+35%,净利润8.62亿元,同比增长20.6%,扣非净利润8.43亿元,同比增长36.2%,符合我们预期。其中三季度收入15.32亿元,同比增长46%,净利润4.25亿元,同比增长36.45%,单季收入和净利润均创历史新高。前三季度业务综合毛利率39%,净利润率25.69%。 围绕射频技术为核心,从手机端拓展至基站及汽车端 围绕信号射频主要方向,公司不断丰富产品线,包括滤波器、5G毫米波阵列天线以及射频传输线等新产品取得较好进展。天线及无线充电产品提升现有手机客户份额的同时,开始逐步进入通信端的5G小型基站业务和汽车领域,迎接未来5G时代。公司同时公告拟投资不超过6亿元进行无线充电业务的产能扩充,以满足客户快速增长的订单需求。公司无线充电业务采用最具成本优势和服务优势的垂直一体化方案,业务覆盖包括最基础的磁性材料、射频性能设计以及最终的模组制造。 公司进入新一轮的投入期,看好其在新领域的布局 从2018年开始,公司进入明显的新一轮大投入期。公司产品线扩张的领域包括无线充电(包括手机及汽车应用)、滤波器、5G小基站业务等符合未来发展趋势的业务。相比年初,固定资产增加1亿元,在建工程增加4亿元,无形资产增加5.7亿元(主要是土地)。18年三季度末,公司总的非流动资产为28.34亿元,相比年初增加11.85亿元,增长69%。公司目前资产负债率为46.64%,处于较低水平,显示公司目前财务能力支持其未来的扩张。 风险提示 公司投入产出之后导致短期业绩不及预期的风险;公司5G通讯及汽车业务拓展不及预期的风险。 围绕射频核心技术,不断拓展新领域,维持“买入”评级看好公司未来长远发展的布局,其新一轮的扩张预计将在5G时代迎来收获。预计公司18~20年净利润分别为13.32/20.96/28.05亿元,同比增速49.9%/57.4%/33.8%,当前股价对应PE15.3/9.7/7.3倍,维持“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2018-09-03 2.84 -- -- 2.85 0.35%
2.85 0.35%
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半年报符合预期,集团内生改善显著 公司18H1实现营收525.24亿元,同比+0.67%,归母净利润15.86亿元,同比+53.40%,扣非净利润10.20亿元,同比-12.18%,扣非归母净利润9.93亿元,同比+60.43%,经营性现金流净额43.75亿元,同比+26%,上半年业绩符合市场预期。18H1公司销售毛利率18.29%,同比减少2.56pct,净利润率3.23%,同比增加0.06pct。销售期间费用率16.76%,同比减少1.14pct。公司业绩同比增长的主要原因是,TCL电子重点客户和渠道拓展成效显著,业绩快速增长,TCL通讯大幅减亏。除了华星光电外其他业务持续增长,经营费用率下降,经营效益持续提高。 产业架构调整初现成效,聚焦优势产业协同发展、集团业务架构调整后,形成以华星为主的半导体显示业务群,以TCL电子、TCL通讯、家电集团为主的智能终端业务,和新兴业务三大业务群。上半年公司电视销量创历史新高,TCL电子归母净利润同比大幅增长237%,家电集团营收同比增长15.2%,同时TCL通讯通过调整产品优化效率有效减亏。华星光电业绩虽然同比下滑24.95%,但集团的整体费用体检,效益提升明显,集团整体依然保持了业绩的正向增长。 华星光电业绩有望企稳回升,持续完善半导体显示产业布局 随着面板价格的企稳回升,此轮面板回暖小周期有望延续到19Q1,对华星光电的下半年业绩有积极作用。公司持续完善半导体显示产业的布局,拥有大中小全尺寸以及新型显示技术产品供货能力。持续加大OLED、量子点、材料等领域的投入。年产4000万片模组整机一体化项目投产后,公司进一步增强了垂直一体化整合能力,进一步完善半导体显示产业布局。 持续优化组织架构,夯实核心竞争力,维持“买入”评级 我们预计公司18/19/20年净利润36.47/45.98/55.26亿元,EPS0.27/0.34/0.41元,同比增速36.9%/26.1%/20.2%,当前股价对应PE为10.9/8.6/7.2倍。维持“买入”评级。风险提示:一,面板行业回暖力度不及预期,面板价格下滑。二,公司组织架构调整进度不达预期。三,海外以及国内电视市场需求不达预期。四,通讯减亏不达预期。
京东方A 电子元器件行业 2018-08-30 3.68 -- -- 3.57 -2.99%
3.57 -2.99%
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半年报低于预期,龙头地位优势进一步稳固 公司18H1实现营收434.74亿元,同比-2.54%,归母净利润29.75亿元,同比-30.85%,扣非净利润9.79亿元,同比-75.64%。低于市场预期。18H1公司整体毛利率19.16%,同比-8.57%,净利润率6.51%,同比-3.79%。期间费用率14.35%,同比+2.29%。由于二季度面板价格的大幅下滑,导致公司利润受影响,18Q2归母净利润9.57亿元,环比-52.6%,扣非归母净利润1300万元,环比-98.65%。18Q2毛利率17.57%,环比-3.19%。 面板行业小周期回暖,有利于提振下半年业绩 二季度TV面板价格加速下行,公司从供给端进行一定程度的调整,对产线产品结构以及出货量进行优化,同时积极去化库存。随着前期库存的消化完毕,以及旺季整体需求端的回暖和备货效应,供给端的产能控制,面板价格从7月份开始企稳回暖,并进入上升通道,我们预计此轮回暖有望持续到19年Q1,对下半年公司业绩提振是积极的信号。 产能的扩张保证公司成长,OLED渗透势不可挡 公司产能持续扩张,目前的在建工程金额高达739亿元,产能是公司成长壮大的保证,也是规模优势的集中体现。随着竞争格局的进一步明朗,未来京东方的内生性的改善将会愈发明显。公司对柔性OLED的布局以及信心来自于下游需求的确认和对未来显示升级的判断,我们认为随着OLED产能的持续投放,以及生产成本的下降和技术的进步。OLED的渗透率将显著提高。全面屏、曲面屏、折叠屏、以及差异化的设计都是OLED产值持续成长的动力。 短期业绩承压,长期成长明确,维持“买入”评级 公司已经成长为全球显示行业龙头,短期的波折不会改变竞争力的持续改善。我们下修公司业绩预期,预计公司18/19/20年净利润63.29/83.64/110.94亿元,EPS 0.18/0.24/0.32元,同比增速-16.4%/32.2%/32.6%,当前股价对应PE为20.5/15.5/11.7倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,面板行业回暖力度不及预期,面板价格下滑。二,OLED需求不达预期。三,公司新产线产能良率爬坡以及出货量不及预期。四,补贴政策发生变化。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-28 52.55 -- -- 56.33 7.19%
56.33 7.19%
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中报业绩同比增长125.44%,符合市场预期 公司2018H1实现营业收入13.95亿元(YOY+33.44%),归母净利润1.19亿元(YOY+125.44%),扣非净利润0.63亿元(YOY+134.99%),公司业绩符合市场预期。公司毛利率/净利率38.67%/9.66%,同比上升2.77/2.86个pct;期间费用率为28.66%,同比下降21.65个pct。其中管理/销售/财务费用率分别为22.03%/5.12%/1.51%,同比变动-21.95/-0.03/0.33个pct,主要系费用化研发支出大幅减少,但总研发投入占收入比重仍高达27.32%。公司预计年1-9月归母净利润约1.44-1.85亿元,同比增长80%-130%。 半导体/真空设备驱动业绩增长,第二季度表现亮眼 1)双轮驱动业绩增长。分产品看,公司半导体设备/真空设备实现收入7.95/2.52亿元,同比增长37.85%/186.18%,毛利分别为39.86%/28.31%,同比提升4.04/6.17个pct,是驱动上半年业绩高速增长的核心业务。前者主要受益于国内半导体市场的高资本开支及建厂热潮,后者表现亮眼系新签隆基单晶炉大订单陆续交付和新研发磁性材料产线实现销售所致。新能源锂电设备/电子元器件实现收入1.76/3.25亿元,同比下降33.12%/6.51%,主要受行业阶段性及订单转销影响。2)第二季度增长提速。分季度看,公司18Q1/Q2实现收入5.42/8.52亿元,同比增长23.58%/35.13%,实现归母净利润0.15/1.04亿元。 公司并购完善清洗机产品线,半导体设备龙头未来业绩值得期待 1)公司完成收购美国Akrion,进一步完善清洗机产品线,助力半导体设备业务增长;2)公司开发的用于12英寸晶圆制造的刻蚀机、PVD、CVD、立式氧化炉、扩散炉、清洗机等90-28nm制程集成电路工艺设备已成功实现产业化,12英寸14纳米集成电路工艺设备进入了工艺验证阶段;3)据SEMI预测,2018年共有13座晶圆厂在大陆建成投产。公司是国内半导体设备产品覆盖范围最广,设备验证种类最多的龙头,且已进入中芯国际、长江存储等主流代工和IDM企业的生产线,将深度受益半导体产业转移和国产替代趋势。 盈利预测与投资建议: 预计公司2018-20年净利润分别为2.47/3.84/5.70亿元,对应EPS为0.54/0.84/1.25元,当前股价对应PE分别为97/62/42倍。维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂投资不及预期;14nm制程设备研发不及预期。
飞荣达 电子元器件行业 2018-08-27 42.84 -- -- 44.65 4.23%
44.65 4.23%
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半年报符合预期,电磁屏蔽材料业务快速增长 18H1公司实现营收5.52亿元,同比+16.70%,归母净利润7004万元,同比+94.11%,扣非净利润5936万元,同比+67.52%,靠近预告上限。Q2收入3.07亿,同比+22%,相比Q1增速有所加快,主要是4月份公司IPO募投项目投产带来产能增加;Q2净利润0.38亿元,同比+90%。经营现金流净额为3924万元,同比+43.13%。18H1毛利率为30.65%,相比去年增加6.8个百分点,回归到正常水平。主要是17年同期公司项目投入打样较多,导致毛利率仅为24%。净利润率13%,同比去年增加5.25个百分点。 持续优化产品技术和结构,新产品拓展顺利 受益于公司在手机端产品技术持续升级,以及产品结构的进一步优化,公司电磁屏蔽材料及器件收入大幅增长。随着消费电子、数据中心以及汽车电子等产品的升级趋势,导热产品需求持续旺盛。随着5G时代的到来,电磁屏蔽及导热产品将迎来爆发。公司能够提供“材料+产品+服务”的一体化解决方案。并在通信天线、新能源汽车等领域的持续认证和拓展新业务。 打通通信基站天线全产业链,提前布局5G时代 公司相继通过NOKIA及国内天线品牌厂商京信、通宇的审核认证,取得供货资质且进入样品设计验证阶段。同时公司从基站天线的核心部件天线振子为切入点,通过收购通信天线公司,打通天线全产业链。并且公司在人员、厂房、产品方面都进行了前期的积极布局,在5G时代来临前建立起先发优势,打造天线产业的核心竞争力并形成新的利润增长点。 看好公司未来三年的景气周期,维持“买入”评级 随着募投项目的陆续投产,以及新产品研发和布局的持续推进。公司将逐步走出过渡期,迈向高速成长之路。预计公司18/19/20年净利润1.80/2.82/4.11亿元,EPS0.90/1.41/2.05元,同比增速66%/57%/45.8%,当前股价对应PE为47.7/30.4/20.8倍。维持“买入”评级。 风险提示: 一,消费电子增速放缓;二,新产品客户端认证以及进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名