金融事业部 搜狐证券 |独家推出
徐超

太平洋证

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1190519080001,曾就职于天风证券...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
万科A 房地产业 2019-11-04 26.56 32.35 21.39% 27.04 1.81% -- 27.04 1.81% -- 详细
事件: 公司昨天日披露 2019年三季报,报告期内, 实现营业收入 845.95亿元,同比增长20.77%;实现归属于母公司净利润 63.99亿元,同比增长 31.64%;EPS1.631元,同比增长 28.73%销售和营业收入较快增长,结算毛利率略有降低: 1-9月,本集团累计实现合同销售面积 3,061.6万平方米,合同销售金额人民币 4,756.1亿元,同比分别增长 5.5%和 10.2%, 分别占去年全销售面积和销售额的 75.8%和 78.4%。 已售未结合同金额 6362.4亿元,较年初上升 19.9% ,对应均价 1.42万元/方,后续结算提供了充足的资源。 第三季度,实现营业收入 845.9亿元,同比增长 20.8%; 实现归属于上市公司股东的净利润人民币 64.0亿元,同比增长 31.6%。; EPS0.566元,同比增长 28.58%。 1-9月,本集团房地产业务的结算毛利率为27.6%,较去年同期下降 0.2个百分点 ;实现归属于上市公司股东的净利润人民币 182.4亿元,同比增长 30.4%;净利率 11%,下降 0.8个百分点,归母净利率7.56%,上升 0.6个百分点。 预收款增长迅速, 已售未结合同金额上升: 截至报告期末, 公司预收款 6.96亿元,较 2018年增长 174.04%, 预收账款占销售收入的 0.8%, 为后续业绩的持续快速增长奠定了坚实的基础。 2019第三季度,公司实现合同销售面积 911.5万平方米,合同销售金额人民币 1,416.1亿元,同比分别增长 5.2%和 11.6%。 拿地依旧活跃,秉承稳健投资策略, 长线布局一二线城市: 万科 1-9月拿地面积2345万平方米,占销售面积的 76.6%,拿地金额 1381亿元,占销售金额的 29%。 新增土储同减 26%:公司 1-9月新增项目 116个、新增总建面 2832.1万方,权益建面 2042万方,权益比例为 72%,环比上半年明显提升。截止中报,公司总土储面积 1.534亿平米,同比增长 7.27%。 .第三季度新增 62个开发项目,总建筑面积约 1,479.0万平方米, 权益规划建筑面积约 1,155.3万平方米; 1-9月,公司累计新增 116个开发项目,总建筑面积约 2,832.1万平方米。新增开发项目 81%(权益投资金融)位于一、二线城市。 加强风险管控,计提存货跌价准备: 鉴于土地市场降温,房价回调趋势,本集团对个别存在风险的项目计提存货跌价准备。报告期内本集团计提存货跌价准备人民币 11.4亿元, 影响归属于上市公司股东的净利润人民币 7.8亿元, 截止 2019年半年报, 集团存货跌价准备余额达到人民币 41.4亿元,计提跌价准备的城市包
招商蛇口 房地产业 2019-09-03 19.83 23.70 29.58% 20.58 3.78%
20.58 3.78% -- 详细
事件:公司近日发布2019年中报,上半年实现营业收入166.87亿元,同比下降20.49%;实现归母净利润48.98亿元,同比下降31.17%。 上半年结转节奏放缓,可结算资源大幅提升。2019年H1,公司实现营业收入166.87亿元,同比下降20.49%,其中社区开发实现营收124.08亿元,同比下降29.8%;园区开发实现营收40.08亿元,同比增长31.3%;邮轮业务实现营收2.7亿元,同比下降2.5%。上半年公司实现净利润54亿元,同比-32.2%,归母净利润48.98亿元,同比-31.17%;毛利率37.9%,较去年同期-4.9pct;净利率32.4%,较去年同期-5.6pct;结算节奏放缓导致营收与利润均出现不同比例下降。公司销售、管理及财务费用均有不幅度的上涨,主要系销售快速扩张及兑汇损失增长所致。截至2019H1,公司预收款1111亿元,较报告期初上涨47.5%,预收款/营业收入1.26,较18年底提高0.41,业绩锁定性大幅提升。 销售稳步增长,全年目标可期。2019年上半年,公司实现签约销售金额1,011.92亿元,同比增长34.75%;签约销售面积515.23万平方米,同比增长43.77%;销售均价为19640.16元/平方米,较去年同期有轻微下降。集团2019年销售目标为2000亿元人民币,截至2019年上半年,已完成全年销售目标约50.6%,预计大概率完成全年计划。邮轮业务方面,公司布局的上海、天津、厦门、深圳游轮母港接待出入境游轮257艘次,占全国的71%;累计客流量达142万人次,占全国总客流的81%。 土地储备充裕,重点布局一二线城市。截至2019年6月30日,集团土地储备面积为413.29万平方米,较期初增加13.66万平方米;土地储备金额为166.8亿元。2019年1-6月集团新增项目29个,计容建筑面积383.31万平方米,同比减少48.7%,拿地金额约367.59亿元,同比减少39%,楼面价9590元/平米,同比增加18.8%。拿地面积/销售面积0.74,拿地金额/销售金额比为0.37,均低于去年同期,拿地强度有所减弱;楼面价/销售均价0.49,较去年同期提高近一倍。公司拿地以一二线城市为主,投资额占比近九成,上半年来集团积极布局香港和肇庆住宅市场,目前已布局湾区9个城市。放眼7月数据,集团拿地积极性有所回升,当月新增建面153万平方米,预计下半年将加快进程。 负债结构健康,融资成本优势明显。截至2019年H1,有息负债共计1384亿元,其中一年以上到期负债占68%,一年内到期负债占比32%,长短债比2:1,负债结构健康。公司净负债率53%,较去年同期减少19.8pct,债务水平良好。短期借款及一年内到期的非流动负债共计446亿元,同比增速与上年持平。报告期内,公司直接融资成本优势明显,综合资金成本为4.91%,保持行业领先优势。 物业重组有序推进,股份回购彰显信心。为提升产业结构,开拓业务规模,公司积极推进物业模块重组。公司筹划受让中航善达22.35%股份,并以招商物业100%股权认购中航善达非公开发行股份,完成重组后,公司将直接及间接持有中航善达5.43亿股股份。央企资源强强联合,携手打造物业管理旗舰平台,未来将有利于增强公司综合实力及运营管理竞争力。2019年2月起公司以集中竞价交易的方式回购股份,截至2019年6月20日止,累计回购股份1.84亿股,总金额为约为人民币4亿元,彰显管理层对公司未来业绩良好的信心。 投资建议:公司销售业绩稳步增长,负债结构健康,融资优势明显,持续保持业内领先地位。公司积极改革管理制度,加速推进产业重组整合,拥有粤港澳大湾区大量的优质土地资源,预计未来将在建设大湾区及深圳先行示范区的政策中长期受益。我们预测2019-2021年公司EPS分别为2.4、2.9、3.5元人民币,对应PE分别为8.3X、6.8X、5.6X,目标价23.7元,维持“买入”评级。 风险提示:政策调控超预期,公司销售不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-29 8.31 9.89 16.08% 8.82 6.14%
9.27 11.55% -- 详细
盈利能力增强,财务稳健,股息率优势明显。公司公布中报,2019年上半年,公司实现营业收入人民币243.6亿元,同比增速25.65%;核心净利润人民币29.44亿元,同比增速31.05%;毛利率30.4%,较去年同期-1.9pct;归母净利率11.8%,较去年同期+0.5pct;公司的费用控制能力较强,销售费用率、管理费用率分别为4.4%、3.6%,分别较去年下降了0.1pct、0.3pct;预收账款/营业收入1.56,预收款锁定率高。2019年上半年,公司共结算收入216.26亿元,同比增长21.4%;结算项目面积200.19万平方米,同比增长26.6%。2019年上半年,公司完成2018年现金红利派发,金额达19.57亿,股息率近5%,优势明显。 销售持续增长,货值充裕。2019年上半年,公司实现销售额465.78亿元,同比增长16.16%;销售面积422.70万方,同比增长9.85%;销售均价11,019元/平方米,较上年末增长6.69%。上半年,公司加大对库存货源的销售力度,加大回款力度,促进了销售的持续向好。公司实现竣工172.44万平方米,竣工完成率61%,较好地完成了主要生产经营计划的进度任务;实现开工282.73万平方米,同比增长3.85%,为以后的推盘提供了充足的货值储备。 拿地积极,土储充足,布局均衡风险分散。2019年1-6月,公司先后在京津冀、长三角、中西部等26个城市获得土地63余宗,新增土地储备建筑面积654.20万平方米,同比增加56.3%。截至2019H1,公司土地储备建筑面积4,059.77万平方米。上半年拿地金额总计约239.8亿元,同比上升132.3%,拿地金额占同期销售金额比重为51.5%,较去年同期上涨+26.2pct,公司拿地力度加大。 多渠道融资,成本可控。截止2019H1,公司净负债率96.5%,较上年同期下降33.3%;剔除预收账款后的资产负债率75.5%,较上年同期上升0.4%。上半年公司共获得融资额258.95亿元。公司融资成本保持低位,2019H1加权债务成本约为6.18%,相对较低。预计19年底负债率水平整体仍处于可控范围。 投资建议:公司业绩稳健增长,拿地积极,土储充足,财务状况良好,股息率优势明显,同时公司拥有完整产业链,多板块联动,保障其收入、利润的多元化。我们预计公司19-21年EPS分别为2.22、2.73及3.38元,对应PE为3.7X、3.0X及2.4X,目标价9.89元,维持“买入”评级。 风险提示:政策调控超预期,公司销售不及预期。
南京银行 银行和金融服务 2019-08-29 7.79 9.00 7.14% 8.43 8.22%
9.43 21.05% -- 详细
事件:8月26日,南京银行发布2019年半年度报告,公司2019年上半年实现营业收入166.39亿元,同比+23.29%;实现归母净利润68.79亿元,同比+15.07%。 业绩增速持平,投资收益对业绩增长贡献较大。南京银行2019年上半年实现营业收入166.39亿元,同比+23.29%,增速较一季度下降6.43个百分点;实现归母净利润68.79亿元,同比+15.07%,增速与一季度持平。上半年影响业绩增长的因素中,其他非息收入对业绩增长的贡献率最大(38.5%),利息净收入、手续费净收入贡献率分别为9.5%、4.6%;营业支出中,资产净值损失贡献率为-23.5%。拨备前利润同比+27.11%至122.84亿元,增速较归母净利润更高。 贷款保持20%以上的增速扩张,定增补充核心一级资本。上半年末,贷款余额5208亿元,同比+24.37%,增速较一季度下降3.37个百分点,自18年三季度起贷款保持20%以上的增速增长。从结构上来看,公司贷款占比71.71%(2018:73.07%),个人贷款占比28.29%(2018:26.93%),新增信贷重点投向资产质量较优的个人业务。此外,南京银行于8月2日发布了定增预案修订稿,拟募集资金116亿元,用于补充公司核心一级资本,为公司业务拓展做好准备。 息差改善,主要受个人贷款收益率提升影响。上半年南京银行净息差为2.12%,较一季度上升16个BP。生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为4.85%、2.78%(2018:4.70%、2.86%)。贷款平均收益率较18年上升26个BP至5.81%,个人贷款平均收益率大幅上升60个BP是主要原因。 不良率保持稳定,拨备覆盖率略有上升。上半年末,南京银行不良率为0.89%,与一季度末持平,南京银行不良率在上市银行中始终处于较低水平,资产质量优势明显。拨备覆盖率为415.50%,较一季度上升0.08个百分点。上半年末,逾期贷款75.77亿元,同比+34.61%,占贷款总额的比重为1.41%。其中,逾期90天以上贷款为44.10亿元,同比+20.86%,占贷款总额的比重为0.82%,较2018年末下降0.02个百分点,与贷款规模扩张较快有关。 投资建议:南京银行贷款规模扩张快,盈利能力强;资产质量优于同行,拨备安全垫充足。预计19/20年归母净利润YOY分别14.72%/14.84%,对应BVPS8.01/8.99元,现价0.97/0.86倍PB。2019年目标价9.0元,对应1倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;贷款利率下行超预期;高核销侵蚀业绩。
万科A 房地产业 2019-08-27 26.46 32.35 21.39% 27.81 5.10%
27.81 5.10% -- 详细
事件:公司发布中报,报告期内,实现营业收入1393.2亿元,同比+31.47%;实现归母净利润118.4亿元,同比+29.8%;EPS1.06元,同比+28.8%;ROE7.4%,较去年同期+0.6pct。 业绩锁定度高,盈利能力提升。公司19年上半年实现营业收入1393.2亿元,同比增长31.47%;实现归母净利润118.4亿元,同比增长29.8%;毛利率36.2%,较去年同期+1.8pct,净利率13.8%,较去年同期+1.1pct。截至报告期末,公司预收款5666.4亿元(较18年末+619.3亿),覆盖2018年营业收入1.9倍(较18年末+20pct),业绩锁定度进一步提升。 销售增长稳健,可结算资源充足。2019上半年,公司实现销售面积2150.1万平方米,同比增长5.6%;实现销售额3340亿元,同比增长9.6%,销售均价15534元/平方米。销售增长稳健,均价稳步提升。截至报告期末,公司合并报表范围内有4403.7万平方米已售资源未结算,合同金额合计约6215.5亿元,较上年末分别增长18.7%和17.1%,公司已售未结资源持续上升。 审慎投资,拿地节奏收缓,权益比例提高。2019上半年,公司拿地金额994亿元,同比下降15.6%;拿地建面1564万方,同比减少29.9%;楼面价6355元/平方米,同比增加20.5%。权益拿地金额700.5亿元,同比减少1.6%,权益比例70.5%,较去年同期+10pct,权益比例大幅上升;权益拿地建面1074万方,同比-20.9%;权益楼面价6522元/方,同比提高24.3%。拿地金额/销售金额0.3、拿地面积/销售面积0.73,分别较去年同期减少8.9pct、36.9pct,公司审慎投资,拿地节奏有所放缓;楼面价/当期及滞后一期销售均价0.42,均值较去年同期+6.3pct,隐含毛利率收紧。报告期内,公司拿地重点布局一二线城市,按建面计算,82%的新增项目位于一二线城市;按权益投资额计算,88%位于一二线城市。土地储备保持合理水平,竣工节奏有望提速保障业绩稳健增长。截至中报,公司土地储备保持合理水平,在建及规划中项目的总建面约15340万方。公司新开工规模下降,竣工规模保持增长。上半年实现新开工面积1953万方,同比下降15.9%,占全年开工计划的54.1%(2018H:65.5%);实现竣工面积1060万平方米,同比增长15.6%,占全年竣工计划的34.5%(2018H:34.9%)。公司预计全年竣工面积将与年初计划基本持平,下半年竣工节奏有望提速保障业绩稳健增长。 融资结构多元化,净负债率保持健康水平。截至2019年6月,公司财务、资金状况稳健,持有货币资金1439亿元,远高于短期借款和一年内到期长期负债的总和666.5亿,覆盖一年内有息负债2.16倍。公司剔除预收款后的资产负债率77%,与18年底持平。公司有息负债2253亿元,较年初减少359亿元,净负债率为35.04%。有息负债中,一年内到期合计667亿元,占比为29.6%;一年以上合计1586.7亿元,占比为70.4%。公司持续拓展融资渠道,优化债务结构,报告期内先后进行了住房租赁专项公司债券和美元中期票据计划的发行。分融资对象来看,银行借款占比为59.2%,应付债券占比为25.7%,其他借款占比为15.1%。 投资建议:我们认为公司经营稳健,可结算资源充足,业绩锁定度高。多元化业务稳步发展,净负债率维持低位,融资结构多元化,其穿越周期、应对政策不确定性能力强。我们预计公司19-1年EPS分别为3.7、4.4及5.0元,对应PE为7.3X、6.1X及5.4X,目标价32.35元,维持“买入”评级。 风险提示:政策调控超预期,公司销售不及预期。
金科股份 房地产业 2019-08-26 7.11 8.53 27.89% 7.17 0.84%
7.39 3.94% -- 详细
事件: 公司近日发布 2019年中报,实现营业收入 261.05亿元,同比增 67.9%,归母净利润 25.89亿元,同比增 288.50%,基本每股收益为 0.48元。 业绩高增长,营收净利润大幅攀升。 公司业绩、净利润同比大增, 毛利率为30.3%,较去年同期提高 7.8个百分点。公司利润增速高于营收增速源于 17年高毛利项目进入结算丰收期使毛利率大幅提升。 截至 2019年 6月 30日,公司预收款达930亿元,同比+48.2%,可覆盖 18年营收 2.5倍,业绩锁定度高,预收款覆盖率进一步提升, 预收款高覆盖也将使得公司业绩结算丰收期的持续性得到有力保证。 销售稳步提升。 截止 2019年上半年,公司及其所投资的公司实现销售金额约814亿元,同比增长约 36%;销售均价为 9702.03元/平方米;销售面积约 839万平方米,同比增长约 20%。 2019年冲击 1500亿的销售目标截至目前已完成约 54%,销售面积位列全国前十,预计公司将于今年按时完成销售目标。 投资积极,拿地进程加快。 公司在报告期内新增土地投资项目 94个,新增权益建筑面积 1165.5万平方米,计容建筑面积 1530万平方米,拿地面积/销售面积为 1.8,权益占比为 76.2%,相较于 2018年全年的 64.1%上升 12.1%。公司持有项目的权益比例较高可以使企业维持销售规模和营收增长的平衡,从而实现有质量的增长。合同投资金额 423亿元,同比增长了 56.7%;权益总价为 308.51亿元,拿地金额/销售金额 0.52,较去年同期+6.7pct,拿地力度加大。在区域分布方面,公司聚焦“三圈一带”、“八大城市群”等重点城市进行深耕发展。截至中报,公司在建项目 226个,上半年新开工面积约 1156万平方米,同比增长约 10%,竣工面积约 425万平方米,同比增长约 66%,期末在建面积约 4468万平方米,同比增长约 76%,竣工结算节奏加快。公司可售面积约 5600万平方米,土储充沛,为未来高增长打下了坚实的基础。 公司杠杆有所下降,融资多元化,整体财务状况处于可控范围。 截至 2019上半年,公司净负债率 147.47%,下降 11.9pct;资产负债率 83.86%,下降 0.93pct; 2019年上半年总共发行 15.8亿元的公司债、 3亿美元债、 15亿元超短融, 12亿短期融资券以及 23亿元中期票据, 融资结构多元化, 融资成本得到有效控制。短期债务覆盖比率 1.07,短期偿债能力有保障。 投资建议:公司营收利润增长显著,盈利能力稳中有升,业绩锁定度高,土地储备充沛,我们预测 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.02、 1.29、 1.59元人民币,对应 PE 分别为 6.8X、 5.4X、 4.4X, 目标价 8.53元, 维持增持评级。 风险提示: 房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。
保利地产 房地产业 2019-08-21 14.21 16.62 15.74% 14.78 4.01%
16.44 15.69%
详细
事件: 公司近日发布 2019年中报,实现营业收入 711.4亿元,同比增 19.5%,归母净利润 99.6亿元,同比增 53.3%,EPS 为 0.84元。 毛利率提升,项目权益比提高。19上半年公司营业收入 711.2亿元,同比+19.5%;实现归属于上市公司股东净利润 99.6亿,同比+53.3%;基本每股收益 0.84元,同比+52.8%;毛利率为 39.8%,较去年同期提升 4.4%;公司归母净利润增速明显高于营业收入增速。主要源于以下三点:1)高毛利率项目集中进入结转期;2)报告期结转项目权益比例较高 3)公司成本控制能力、管理能力有所提高。 销售稳健增长,推盘货值充裕。公司 19年上半年实现签约面积 1636.47万方;实现签约销售金额 2,526.2亿元;公司销售金额行业排名位居行业第四名;一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超 75%;公司上半年实现开工规模 2894万平,已完成全年开工计划的 64%,为下半年推盘储备了充裕的货值。 拿地谨慎,土地拓展模式多元化。上半年,公司新增容积率面积 826万平方米,同比下降 45.3%,拿地总成本 533亿元,同比下降 50.3%,拿地额占比销售额21.1%,整体趋于谨慎;楼面均价 6453元/平米,占同期销售均价的 41.8%,拿地成本较稳。从城市能级看,上半年一二、三四线城市拿地金额占比 78%和 22%。公司目前构建了招拍挂、收并购等多元土地拓展模式,借助国企平台,整合优质资源。 融资优势明显,财务状况稳健。2019年 H1,公司有息负债 2709.9亿元,负债综合成本仅 4.99%,融资优势明显。净负债率 76.6%,较去年同期-16.6pct,资产负债率(剔除预收款)66.1%,较去年同期-1.7pct,负债率明显改善。债务结构合理,账面现金余额/一年内有息负债为 2.63倍,短期偿债压力不大。截至 2019年H1,公司获得银行授信总额 5100亿元。随着下半年政策对资金端的收紧,公司凭借央企信用的融资优势将进一步凸显。 投资建议:公司土地储备充足,扩张意愿积极,高层提出“三年之内重返前三”的目标。在政策环境不断收紧的大背景下,公司作为央企加龙头,融资拿地优势将愈加明显,在央企整合的大背景下,保利地产作为集团核心的地产开发平台,不排除未来继续承接其他央企优质资源的可能性。在完成保利香港的整合,解决同业竞争问题后,业务区域和市占率有望加速提升。我们预计公司 19-21年EPS 分别为 2.01、 2.44及 2.94元,对应 PE 为 6.9X、 5.7X 及 4.7X,目标价为 16.62元,维持“买入”评级
保利地产 房地产业 2019-05-06 12.56 19.02 32.45% 12.76 1.59%
14.85 18.23%
详细
业绩稳健增长,可结算资源充足 2019年第一季度,公司实现营业收入225.78亿元,归属于上市公司股东净利润23.2亿元,分别同比增长12.14%、22.51%。其中,公司归母净利润增速优于公司营收增速,主要是由于公允价值变动,公司持有金融资产分类调整,报告期内实现公允价值变动收益2.52亿元。公司2019年第一季度,净资产收益率为1.87%,较2018年第一季度增加0.14个百分点;净利率为14.8%,毛利率为39.83%,与去年同期基本持平。截至到2019第一季度,公司期末预收款项3252.72亿元,预收款与2018年营业收入之比高达167%,充足的可结算资源为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。 开工积极,销售保持较快增长 2019年第一季度,公司新开工面积997万平方米,竣工面积274万平方米,在建面积9181万平方米,分别同比增长51.3%、25.1%和38.9%,开工较为积极,将为2019年的销售表现奠定良好开端。一季度公司销售业绩保持较快增长,实现签约金额1096.60亿元,同比增长26.1%;实现签约面积700.04万平方米,同比增长18.1%。销售均价为15664.82元/平方米,同比增加6.8%。 拿地趋于谨慎,持续深耕一二线城市 一季度公司新增容积率面积279万平方米,同比下降61%;总获取成本159亿元,同比下降67%;楼面价约为5699元/平方米,较去年同期下降16%。其中一二线城市拓展金额和拓展面积占比分别为78%和73%。总体而言,公司尽管拿地趋于谨慎,且仍聚焦于一二线城市的深耕。截至报告期末,公司共有在建拟建项目598个,总建筑面积22987万平方米,可售容积率面积16378万平方米,待开发面积8548万平方米,充足的可售资源有望助力公司业绩进一步增长。 偿债能力提升,多元化融资助发展 截至2019年第一季度,公司货币资金1289.3亿元,同比大幅增长78%,公司货币资金/短期债务为3.18,短期偿债能力较强。公司负债率情况保持稳定,资产负债率78.94%,资产负债率(剔除预收款)为67.05%,与去年同期相持平。但是公司净负债率为83.96%,较去年同期下降18.3个百分点,公司杠杆水平有所下降。报告期内,公司扩展融资渠道,发行15亿元3年期中期票据,利率为3.60%;5亿美元5 年期美元债券,票面利率为3.875%。 投资建议 公司开工积极,销售表现持续提升;可售货值充足,继续深耕一二线;偿债能力有所提升,并积极运用多重渠道进行融资。我们预计19-21年净利润235.9、287.9、346.2亿元,对应EPS分别为1.98、2.42、2.91元,对应PE为6.80X、5.57X、4.63X。 风险提示:公司销售不及预期,政策调控超预期。
万科A 房地产业 2019-05-06 28.00 31.56 18.42% 28.31 1.11%
31.45 12.32%
详细
事件:公司公告19年一季度报告,公司实现营业收入483.75亿元,同比增长56.93%;实现归属于上市公司股东净利润11.21亿元,同比增长25.23%;实现归母扣非净利润11.28亿元,同比增长36.63%,实现基本每股收益0.102元,同比增长25.23%。 聚焦主业,业绩得到快速释放:19年一季度,公司实现营业收入483.75亿元,同比增长56.93%;实现归属于上市公司股东净利润11.21亿元,同比增长25.23%;其中营业收入的增长主要源于报告期内房地产结转规模增加。19年公司基于“收敛聚焦、巩固提升基本盘”的战略,各项费用均有所下降,一季度实现综合毛利率35%,同比去年同期提升0.9个PCT,销售、管理费用率分别额为2.8%、5.5%,同比分别下降1.3、1.7个PCT。 已售未结充足、业绩释放有保障:报告期内房地产业务结转收入455.9亿元,同比增长64.0%,实现结算面积310.8万方,同比上升88.2%(结算均价14468.6元/平米);公司结算推进有序。从已售未结资源看,截止报告期,公司已售未结面积4042.8万方,较18年底增加332.6万方,合同金额总计约5863.5亿元,较18年底增加556.4亿元,已售未结均价14504元/平米;公司已售未结资源持续提升。报告期末合同负债(预收款)5330.9亿元,同比增长11%,超过销售额增速,业绩锁定率持续提升。公司已售未结资源丰厚,业绩锁定率同行高位,未来业绩释放基础夯实。 拿地谨慎,销售放缓,但全年开工、竣工面积有望超预期。报告期内公司实现销售面积925万方,同比减少11.8%,实现销售金额1494亿元,同比减少3.1%,销售均价16159元/平,比18年末提升7.5%。报告期内公司新增计容建面747.6万方,同比减少14.8%,增速环比2月有所回升,拿地销售比0.81,同比去年仅下降0.03PCT,考虑到公司现金充裕,下半年拿地有望增加。一季度开工竣工占比提升,全年有望超预期,一季度公司新开工面积1019.4万平方米,同比下降9.8%,占全年计划28.2%(18年同期为31.9%),竣工面积222.8万方,同比大增44.2%,占全年竣工计划的7.2%(18年同期为5.9%)。 在手现金充足,多元融资渠道开启:公司坚持现金为王,报告期末在手资金1432亿元,在手资金/(短期借款+一年内到期长期负债)为2.04倍,短期偿债能力强,位于行业前列。报告期内公司资产负债率84.80%,较18年末微升0.73pct;剔除合同负债后的资产负债率为77.2%,较18年末提升0.2pct,处于行业低位;从有息负债的结构看,长期负债71.8%,短期借款和一年内到期的有息负债占28.2%(18年末为32%),短债比例持续下降,偿债压力不大;并且从长短债的结构上看,期限结构仍合理。公司近期成功发行2019年第一期住房租赁专项公司债,利率3.65%;融资成本进一步降低,公司低成本融资优势突出。此外4月4日公司以每股29.8港币成功配售H股2.6亿股获得78.1亿港元,融资渠道多元化。 投资建议:公司业绩增长稳定,财务稳健,净负债率低。在手土储厚实,一季度拿地保持谨慎,资金面充裕的情况下预计后续有望回升;开工竣工占全年计划比重均有提升,全年有望超预期。考虑到公司货值大部分分布在一二线,有望受益一二线城市销售的回暖好于行业表现,我们预计公司全年销售额有望突破6550亿元。预计公司19-20年EPS分别为3.50、4.07元,对应PE为8.25X、7.10X,维持“买入”评级。 风险提示:销售不及预期、房地产政策变化不及预期
招商蛇口 房地产业 2019-05-06 20.64 -- -- 22.35 4.44%
21.76 5.43%
详细
事件:公司披露2019年一季报,公司实现营业收入43.50亿元,同减53.71%,实现归母净利润26.26亿元,同比减少55.03%。 公司营收、业绩大幅下滑,主要受去年同期高基数影响。去年同期公司结转深圳双玺花园项目,仅该项目贡献毛利26亿,公司转让北上三处资产、子公司增资扩股转让51%的股权分别产生净收益27.2、22.5亿元。19年Q1 公司综合毛利率、净利率分别下滑15.8、2.3个PCT到33.7%、61.3%,环比分别-5.8、+2.6个PCT,毛利率主要受公司结转项目较少,发生明显变动,而净利率则受益于合作项目带来的投资收益丰厚。19年受公司工程节点铺排影响,竣工及结转面积年内分布不均,大多集中在下半年,全年有望实现竣工面积1000万方。 公司销售额增速21%,年内实现2000亿为大概率事件。2019年Q1公司实现销售金额379.0亿元,同比增速21%,实现销售面积188.9万方,同比增速26.9%,Q1累计新增建面94万方,同比下降81%,但公司在手土储十分充裕,根据18年报公司未结土储高达4217.68万方,一二线土储面积总计占比72%,预计2019年公司可售货值3500亿,年内实现目标销售额2000亿是大概率事件。土地溢价高涨,公司拿地谨慎。2019年Q1公司新增项目13个,对应建面94万方,同比下降81%,环比2月明显改善,其中新增权益建面为44万方。公司拿地大幅减少主要受去年高基数影响,叠加一季度土地市场溢价率较高,但新增拿地依然以一二线城市为主。此外,公司在粤港澳大湾区的9个城市土储丰富,其中大部分资源集中在深圳,包括了蛇口自贸区、太子湾片区、前海妈湾等,累计近千万平米的优质资源。随粤港澳大湾区的开发推进,这部分货值有望面临重估。 公司财务表现良好,偿债能力较强。Q1公司资产负债率为74%,环比下降0.4个百分点,扣预负债率58%,环比下滑1.6个百分点,净负债率56.7%,处于行业较低水平。公司在手现金充沛,一季度在手货币资金623.6亿元,对短期负债覆盖倍数达到1.48倍,处于行业较高水平,偿债压力不大。 公司对员工激励机制丰富,股权回购彰显信心。公司积极开展多种形式激励机制,提升公司经营管理效率。公司于2017年开始对董事、监事、高管等实施项目跟投计划,实现收益共享、风险共担,充分激励项目团队积极性。1月公司公告以不超过23.12元/股价格大手笔回购,彰显公司信心。1月17日公司公告拟以不超过23.12元/股价格回购约1.7亿股(约占公司总股本的2.19%),而1月17日收盘公司股价仅为18.12元/股,溢价率达到27.6%,其中所回购股份50%用于股权激励或员工持股计划,50%用于发行上市公司可转债,充分彰显了公司对自身业绩、股价的信心。截至4月30日公司已回购9744万股,占公司总股本的1.23%。 投资建议:公司储备货值充足,拿地扩张积极,销售有望维持高速增长。在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,随粤港澳大湾区建设推进,公司在手货值有望重估。预计公司2019年可售货值3500亿且主要分布于一二线城市,受益于高能级区域销售回暖,公司有望实现2019年销售目标2000亿。公司加快推进回购进程,充分彰显公司对当前价值的认可和对未来发展的信心。回购股票用于股权激励或员工持股计划,有利于改善公司激励机制,加强公司发展的内生动力。基于以上观点我们预计公司2019-2020年净利润约分别为195.3亿、240.3亿,对应EPS 2.47、3.04元,对应PE为8.91X、7.24X,维持“买入”评级。 风险提示:股票回购不及预期,房地产政策变化不及预计。
城投控股 房地产业 2019-04-26 8.07 12.89 134.79% 8.09 0.25%
8.09 0.25%
详细
集团公司是上海城市建设和长三角一体化建设的主力军:上海市委书记李强4月15日调研上海城投集团,要求“上海城投集团要当好城市建设和运营管理的主力军,要在民生保障上突显高品质,积极参与旧区改造、保障房建设等任务,努力提升城市品质、提供优质公共产品。要当好服务全市重大任务的突击队,主动参与自贸试验区新片区、长三角一体化发展示范区和进口博览会相关项目的建设和运营管理,勇于承担急难险重任务。要争做国企改革和创新发展的先行者。 公司是上海国企改革的先行者 城投控股的前身是上海市原水股份有限公司,于1992年7月改制成为股份制企业,公司2013年率先混改,2014年,公司启动重大无先例资产重组,换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司(简称“阳晨B股”),由上海环境集团有限公司承接阳晨B股并分立成为独立上市公司(601200.SH),于2017年3月完成。经过2014年-2017年的重大资产重组,城投控股目前已转型成为一家专注于创新型地产以及城市基础设备投资的控股集团。 房地产业务有望受益于长三角一体化、示范区土储约45万方 2018年公司房地产销售收入大幅提升,地产营业收入68.77亿元,同比增142%,其中:销售面积8.07万平方米,实现新增销售合同金额20.79亿元,实现销售回笼56.97亿元,销售回笼主要来自“湾谷”科技园、首府以及露香园等项目,2019年将继续去化。截止2018年末,公司在手土储530.3万方,绝大部分在上海,其中长三角一体化示范区45万方,占比8.49%;更重要的凭借集团优势公司有望深度参与一体化的基础设施和其余市场化项目,成为中期受益的核心标的。 投资业务有望受益于股市回暖、股权价值有望大幅增值 公司投资业务,主要依托上海城投集团的综合实力和产业资源,与城投集团的基础设施板块协同,与城投产业链相关的上海国企联动,把握各类投资机会,合作共赢1)公司旗下创投业务由诚鼎基金负责,诚鼎是“2017年中国私募股权投资机构”50强,2018年诚鼎基金项目退出合计收回资金17.17亿元,退出对应投资收益7.46亿元。2)可供出售金融资产最新增值近2.5亿:公司持有申通地铁、光大银行、中国铁建、国投资本,持有股份受益于股市回暖,已经实现增值额2.51亿元,虽然波动不计入实际利润,但未来不排除公司会实现部分收益的可能;3)公司持股西部证券收益有望大幅增加近3.5亿:公司持有西部证券15.09%的股权,且派驻有董事,2018年西部证券实现净利润2亿元,由此对城投公司净利润增值3020万元,由于股票市场的火热,西部证券业绩也大幅增长,一季度就实现了5.83亿,同比大幅增长199.9%,我们简单假设未来4季度也维持这个业绩,西部证券全年有望实现净利润23.32亿元,有望给城投控股实现利润贡献约3.51亿元,远超过去年的3020万元。 投资建议:我们认为长三角一体化上升为国家战略,政策力度有望持续超预期,上海市政府要求城投集团作为城市运营的主力军,积极主动参与自贸区新片区和长三角一体化建设,且集团是国企改革和创新创投发展的先行者,从公司本身看,公司在长三角区域有45万方土地储备(我们认为不单要看短期的土地储备增值预期,更需要看集团公司在未来深度参与长三角一体化带来的业务机会),地产业务在上海市场持续回暖的情况下将稳定增长,投资业务在股票市场大幅回暖的情况下,有望大幅增厚公司利润(尤其是西部证券),我们预计公司2019-2021年净利润约为15.52亿、22.63亿、31.75亿,对应EPS为0.61、0.89和1.26元,对应PE为13.3X、9.1X和6.5X,公司每股重估RNAV约16.26元,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价13.0元,相当于RNAV折价20%。 风险提示:房地产调控政策超预期,长三角一体化政策不及预期。
保利地产 房地产业 2019-04-19 13.61 19.02 32.45% 14.23 0.42%
13.96 2.57%
详细
事件:公司披露2018年年报,全年实现营业收入1945.14亿元,同比上升32.95%,实现归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%,基本每股收益为1.59元,同比增长20.45%。 业绩符合预期,盈利能力提升 公司此前业绩快报预告归母净利润为188亿元,年报披露业绩为189.04亿元,同比增长21%,符合市场预期。公司净利润增速提升明显,主要由于:(1)公司结转项目价格上升,带动公司毛利率提升1.45个百分点。(2)随着合作项目增多并陆续进入项目结转期,公司投资收益大幅增长,报告期内实现投资收益26.90亿元,同比大幅增长60.06%。公司归母净利润增速不及净利润及营业收入增速,主要是由于公司少数股东损益占比由20.59%上升至27.71%。 专注城市深耕,销售规模突破四千亿 2018年,公司全年实现签约销售面积2766.11万平方米,同比增长23.36%,签约销售额4048.17亿元,同比增长30.91%,市占率提升至2.7%。销售均价14635元/平方米,同比增长6.1%。从区域分布来看,公司一二线城市及六大核心城市群销售贡献均达77%,其中在珠三角实现签约销售1170亿元,较去年同期增长24%。城市深耕方面,单城签约过百亿城市12个,广州实现签约400亿元,佛山、北京超过250亿元,东莞、中山等首次突破100亿元。 拿地趋于谨慎,并购方式为主 报告期内公司拿地扩张较为谨慎,2018年公司新增项目132个,新增容积率面积3116万平方米,同比下降31%;拿地金额1927亿元,同比下降30%,拿地金额占销售额的47.6%。新增土地平均楼面地价6186元/平米,楼面地价/销售均价仅42%。从区域分布上看,公司仍然聚焦一二线城市的土地资源:一二线城市拓展金额和面积分别为74%和61%,且三四线城市新增容积率面积中53%位于珠三角、长三角城市群。从拿地方式来看,公司加大了并购等合作方式拿地力度。公司通过收并购、合作开发、旧城改造、产业拓展等方式获取项目75个,占全年拿地金额及拿地面积的54%、58%。 土地储备充裕,聚焦一二线及其周边城市 公司土地储备充足,截至2018年末,公司在国内外100个城市合计拥有在建面积10390万平方米、待开发面积9154万平方米,可满足未来2-3年的开发需要。区域布局方面,公司继续加大重点城市深耕发展,一二线城市占比60%,城市群周边的核心三四线城市占比30%;按区域来分,六大城市群合计占比69%,其中在珠三角拥有待开发面积3447万平方米。 多元化融资并进,融资成本较低 2018年,随着公司谨慎投资,公司负债率水平有所回落,净负债率达到80.6%,资产负债率达到77.97%。但近年来,公司通过多样化的方式进行融资,构建了以银行信贷为主,股权融资、直接债务融资、资产证券化等为辅的多元化融资体系,公司平均融资成本仅5.03%。从融资来源来看,银行借款占比71%,直接融资占比15%,其他类型借款占比14%。 投资建议:公司土地储备充足,在央企整合的大背景下,保利地产作为集团核心的地产开发平台优势十分明显,不排除未来继续承接优质资源的可能性。在完成保利香港的整合,解决同业竞争问题后,业务区域和市占率有望加速提升。考虑到公司拿地趋于谨慎,我们将公司19-20年EPS由2.10、2.71元下调至1.98、2.42元,并且预测2021年EPS为2.89元,对应PE为7.31X、5.99X、5.00X。对比行业内可比公司相对估值,我们对公司估值进行调整:跟公司规模相当的招商蛇口PE为12.0X,而保利当前PE为9.2X,则保守估计保利19年PE达到10X,对应目标价由16.8元上升至19.8元。维持“买入”评级,6个月目标价19.8元。 风险提示:房地产调控政策超预期,公司销售额不达预期
光大嘉宝 综合类 2019-04-16 6.98 -- -- 9.56 2.80%
7.17 2.72%
详细
事件:公司公布2018年年报,业绩略超预期。公司2018年实现营收47.57亿元,同比54.30%;归母利润8.81亿元,同比增长61.63%;扣非利润8.36亿元,同比65.58%;EPS为0.76元,同比增长61.7%。公司业绩高增长主要原因是本期房地产开发业务结转收入增加和毛利率上升,同时报告期公司不动产投资业务投资收益增加。公司拟每10股转3股派息1.6元,派息比率约21%。 1)传统地产开发业务将逐步下滑:公司传统房地产开发业务收入39.9亿元,主要梦之缘项目结转33.5亿元,毛利率51.44%,毛利率大幅提升17.5pct;目前剩下主要待结项目主要为上海杨思项目(约3万方)、昆山梦之悦(约17.5万方),嘉定梦之月和梦之星项目(共约7.37万方),公司未来将不再新增出开发项目,未来结算收入有可能持续下滑。 2)不动产资管业务收入持续增长:报告期内,公司不动产资产管理业务营业收入共计人民币7.13亿元,其中管理及咨询服务费收入人民币5.55亿元(TOP5的基金贡献2.2亿,占比40%),超额管理费收入8517万元,其他收入人民币7334万元(主要为项目的物业管理费),随着投资项目数量增多和越加成熟,超额管理费和投资收益贡献逐渐加大,公司投资收益本年数比上年数增加2.4亿元,增加353.41%。 3)公司2018在管基金规模受制于去杠杆略有下滑,2019年公司在信用宽松、REITs可能试点等利好下预计有望大幅增长:公司通过重资产收购和轻资产管理输出,光大安石平台在管项目37个,大融城品牌项目15个,在管面积达150万平方米,报告期末公司基金管理规模471.1亿元(2017年末为492.2亿),2018年新增管理规模人民币78.04亿元,退出投资项目10个,减少管理规模人民币98.96亿元,我们认为2018年去杠杆环境下公司融资受到明显限制,但2018年底公司通过“光证资管-光控安石商业地产第1-X期资产支持专项计划”获批规模100亿元;同时公募REITs试点预期渐浓,公司2019年规模有望大幅增长。 投资建议:公司是国内领先的具有主动管理能力的不动产资产管理平台,公司业务将聚焦“不动产资产管理”核心主业,不断提升“募、投、管、退”各业务环节的运营能力和管理水平,夯实资产管理的闭环优势,在信用环境渐趋宽松以及公募REITs有望加速推出的情况,公司资管规模有望大幅增长,但受制于传统开发项目的减少,我们预计公司2019年结算面临下滑压力,我们下调盈利预测(前值:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.5亿、10.8亿和12.5亿,对应EPS分别为0.73、0.94和1.08元,对应PE分别为10.53、8.25和7.13倍)。我们预计公司2019、2020、2021年归母净利润为9.83亿、11.52亿、12.29亿,对应EPS为0.66、0.77、0.82元;对应当前股价PE估值约为14.2X、12.1X、11.4X,维持“买入”评级。 风险提示:投资收益不及预期,政策变化超预期
万科A 房地产业 2019-03-28 28.55 -- -- 33.60 17.69%
33.60 17.69%
详细
事件:公司公布2018年年报,实现营业收入2976.8亿元、归属于上市公司股东的净利润337.7亿元,同比分别增长22.6%和20.4%;实现销售金额6069.5亿元,同比增长14.5%。公司拟每10股份10.7元现金股息,合计118.12亿元。 业绩稳步增长,19年业绩锁定度较高。2018年公司营收增速22.6%,净利润增速33.4%,高于营业收入增速,主要体现为公司盈利能力持续提升,2018年毛利率、净利率同比分别提升3.4、2.1个PCT,近4年ROE逐年提升达到21.7%。截至年底,公司合同负债5047亿元,主要为预售房款,业绩锁定度达170%。 市占率持续提升,可售货值丰富,开工萎缩竣工增速下降。2018年公司累计销售面积4037.7万方,同比增加12.3%,销售金额6069.5亿元,同比增加14.5%,累计销售均价1.50万元/平米,维持高位。18年公司销售面积市占率2.35%,较17年的2.1%进一步提升。2018年公司实现新开工面积完成全年开工计划的140.8%,2019年公司计划开工面积3609万方,同比下降28%。公司可售货值丰富,截至2018年末,公司合并报表范围内尚有3710.2万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约5307.1亿元,较17年末分别增长25.2%和28.1%。2018公司实现竣工面积2756.4万平米,同比增加20%,完成计划的104.8%,2019年公司计划竣工面积为3076.6万方,同比增加12%,增速比去年下降8PCT,竣工增速下降意味着结算业绩可能稳中略降。 公司总土储足够2-3年发展,拿地节奏谨慎,重视质量且成本得到控制。2018年公司新增项目规划建面4681.4万,目前公司累计总土储约1.55亿平米,足够2-3年发展,新增项目均价占销售均价的36%左右(房地比),拿地成本得到控制。拿地结构来看新增土储仍然一二线为主,一二线土储建面占比71.2%,权益投资金额占比81.4%,展现了管理层对项目质量的高要求与审慎态度。 公司杠杆保持低位,债务结构合理、现金多分红高。公司经营性现金流明显优于同业,经营现金流为正336亿,2018年末公司在手货币资金1884亿,对应短期有息负债覆盖倍数2.38倍,远超同业。报告期内公司资产负债率稳中略增,受有息负债提升影响,净负债率为30.7%,在行业龙头处于极低水平。公司总体债务结构合理,有息负债以中长期负债为主,在紧信用市场环境下,公司融资结构发生变化,银行融资占比下滑,债券融资比重提升,导致公司综合融资成本有所提升,我们预计信用宽松将降低公司19融资成本。公司分红118亿持续回馈投资者,18年股息率达4.5%。 投资建议:公司现金多、负债低、分红高,经营稳健,并追求多业务高质量发展,综合财务表现优异,公司拿地力度保持稳健,总土储充足,成本控制得当,房地比低,考虑到公司货值大部分分布在一二线,有望受益一二线城市销售的回暖好于行业表现,我们预计公司全年销售额有望突破6550亿元;考虑公司计划竣工增速下降8PCT,我们下调公司2019-2020年结算净利润约分别由426.2亿,502.3亿下调为395.8亿、459.7亿,对应EPS分别由3.86、4.55元下调为3.59、4.16元,对应PE为7.89X、6.79X,维持“买入”评级。 风险提示:新房销售不及预期,“因城施策”政策落实不及预期,房屋价格大幅下跌
阳光城 房地产业 2019-03-19 7.91 10.30 53.50% 9.18 14.89%
9.09 14.92%
详细
1.高杠杆房企代表,杠杆边际改善,受益于融资环境改善最明显 截止到2018年底,公司剔除预收款的资产负债率为79.6%,较2017年下降3.0个百分点,净负债率183%,较2017年下降69.4个百分点,降低负债率成效显著。主要原因是公司少数股东权益大幅增加,同时发行了10亿永续债。从有息负债结构来看,公司非银贷款占比从2017年的40%提升到2018年的53%。公司平均融资成本从2017年的7.08%上升至2018年的7.94%,主要是由于2018年行业整体融资环境较为紧张。未来随着行业融资环境好转,公司作为高杠杆房企代表,有望大幅受益。 2.重点布局一二线,受益于一二线核心城市楼市回暖 截至2018年底,公司拥有土地储备总计4,418万平方米,货值5494亿元,从货值分布来看,一线城市占比48%,二线城市占比38%,一二线合计86%。从区域布局来看,公司坚定推进3+X+1战略,京津冀、长三角、珠三角三大都市圈货值占比达到44%,大福建货值占比19%。 3.拿地力度放缓,拿地节奏把握精准 公司负债率下降主要是由于2018年大幅降低了拿地力度,全年拿地金额仅为306.48亿元,占销售金额的比例不到19%。在2018年下半年资金面紧张叠加销售下行的背景下,公司更加注重现金流安全以及负债率可控,拿地更加谨慎。2018年5月,针对市场可能出现下行,公司开始收缩投资节奏,7月当机立断踩刹车,所有经过投资决策的项目重新进行评价,11、12月判断市场可能形成回暖,集中在一二线城市,以底价或底价附近的低价获取了多宗优质土地。全年来看,公司很好地控制了拿地成本,拿地均价仅为2299.97元/平方米,仅占销售均价的17.88%。公司目前土储平均楼面地价4339.44元/平米,楼面地价/销售均价为33.74%。 4.业绩高增长,少数股东损益占比提升 2018年,公司全口径销售金额达到1628.56亿元,同比增加77.93%。公司实现营业收入564.7亿元,同比增长70.28%;实现归母净利30.18亿元,同比增长46.36%。归母净利增速不及营业收入增速主要原因是少数股东损益占净利润的比例明显提升,由2017年的7.5%提高到2018年的22.8%,可能是由于合作开发项目逐步增多。公司可结算资源充足,截止到2018年底,公司账面预收账款621.21亿元,同比增长54.72%,预收款/营业收入1.1倍,充足的可结算资源为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。 投资建议: 我们认为公司土地储备布局重仓一二线,且是高杠杆房企的代表,杠杆在持续边际改善,在一二线市场回暖且融资环境边际改善的大背景下,公司有望大幅受益。由于行业销售下滑,我们将2019年净利润预测由45.8亿下调至40.3亿,将2020年净利润预测由64.1亿下调至55.5亿,预计2021 年公司净利润约72.6亿,对应EPS为0.99、1.37和1.79元,对应PE为8.00X、5.80X和4.44X,维持“买入”评级,六个月目标价由7.70元上调至10.40元。 风险提示:市场政策出现变化,销售增速不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名