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涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-19 43.41 57.00 31.61% 43.80 0.90% -- 43.80 0.90% -- 详细
公司发布2017年3季报:前三季度公司实现收入15.45亿元,同比增长36.7%,归上净利润1.8亿元,同比增长38.7%,业绩持续高增长,目前EMC节能业务已成为公司业绩支撑。按照公司项目投运情况,业绩较高增长有望延续。公司负债率处在70%以上的高位,资产负债表有强化提升空间。公司配网节能业务具有独特资源优势,并且未来还有望参与增量配网与综合能源服务业务,成长为综合性节能平台。 业绩高速增长,节能业务是主要驱动因素。报告期公司实现收入、净利润分别为15.45、1.8亿,同比增长36.7%、38.7%,扣非净利润增长72.4%,EMC节能业务已成长为公司业绩支撑,利润贡献超60%,也将是公司保持高增长的主要动力。 节能业务资产利用率、盈利能力良好。估算公司2016Q3、2016Q4、2017Q1、2017Q2、2017Q3各季度的节能业务收入分别为1.2亿、2亿、1.8亿、2.2亿元、2.4亿元。公司节能业务发展带动了上市公司收入、利润、利润率、ROE等指标的持续提升。考虑到全社会用电量有较强的确定性,公司节能资产的利用率理论上、实际上都有较强的保障。过去一年公司EMC业务基本维持在16-17%的净利润率(考虑了财务费用),盈利能力已得到证明。 快速扩张将带来高增长,中期大发展需要强化资产负债表:公司节能服务业务持续快速扩张,节能资产从2015年10月到2016年4月翻了一番,目前节能业务的固定资产净额超过25亿元,公司节能业务和负债表的快速扩张将带来业绩的高增长。上市公司负债率目前维持在70%以上,未来更大的扩张可能还需要资产负债表的强化。 理论上看,公司具备发展成综合性节能平台的优异条件。目前国内电力行业已度过了用电量高速增长的黄金发展时期,未来电网企业大概率会将节能、能源服务作为新主营,公司在电网节能领域具有资源稀缺性。公司未来也有望参加增量配网或综合能源服务业务,成长为综合性节能平台。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价57-61元。 风险提示:公司后续扩张进程低于预期;同业竞争未能解决。
隆基股份 电子元器件行业 2017-09-22 28.09 30.00 0.20% 30.76 9.51% -- 30.76 9.51% -- 详细
本文回顾隆基股份十年的成长里程的,试图找出隆基股份十倍增长的主要原因和历程。上市之初,隆基股份业绩下滑,当年亏损5270万元,较2011年下滑117%,2013年公司遭到证监会立案稽查,曾一度被媒体认为是骗子公司。从2012年开始到2015年,隆基股份韬光养晦,不断积累成本优势,最终于2014年底到2015年实现了单晶组件成本与多晶组件成本持平,于是2014年隆基启动定增扩张产能同时收购乐叶光伏奠定产业链延伸的基础。2015年至今,隆基股份凭借单晶硅片的成本优势,迅速扩产抢占市场份额,同时通过组件营销影响客户的客户,加速单晶产品的应用,在行业复苏的背景下净利润从亏损到2016年15.42亿元,股价也从最低点1.84上涨至今年最高点28.18。展望未来,公司在电池片领域的积累已经初显成效,未来公司有望在电池片领域与竞争对手产生明显的差异。 5年10倍的股价背后是业绩高增长:专注与执着,在单晶领域坚守,在行业复苏的背景下,通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长,归母净利润从亏损5467万元到15.38亿元,股价上涨10倍。 2000-2012年,专注单晶,但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑:公司从半导体领域进入光伏领域,凭借对单晶的深刻理解,专注于单晶;但2012年光伏行业进入低谷,公司上市首年即亏损;多晶成本快速下降,单晶市占率不断下滑。 2012-2015年,厚积薄发,为产能扩张和产业链延伸奠定基础:公司2012年至2015年公司实现了金刚线的改造,长晶速度的快速提升,单晶硅片成本快速下降,推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014年隆基定增扩产,同时完成乐叶光伏收购,奠定产能扩张和产业链延伸的基础。 2015-至今,产业链延伸与产能扩张:公司产能快速扩张,预计2020年产能将从2015年3GW提升至30GW左右,同时通过产业链延伸放大硅片优势,组件收入快速增长。 未来,成本优势进一步强化,高效电池片业务是重点:公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化,从技术输出到耗材自产;同时高效电池的布局已经初显成效,预计未来成为重要盈利点。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计17/18/19年归母净利润有望达到26.37/36.05/43.97亿元,目标价30-35。
科士达 电力设备行业 2017-09-18 18.05 23.00 39.23% 18.58 2.94%
18.58 2.94% -- 详细
科士达是国内领先的UPS供应商,传统UPS业务多年以来已经实现了稳健发展,竞争力持续提升。UPS行业市场分散且国产化率较低,公司在UPS不断进行市场拓展与客户拓展,主业有望保持稳健增长。公司基于同源技术培养的光伏逆变器、充电桩模块业务面临良好的行业机遇,近几年增速较快并且有望发展为公司业务重要增长点。我们看好公司的长期持续经营能力。 经营能力优秀。公司自成立以来,专注于电力电子及新能源领域,竞争力在持续提升。公司完全依靠产品销售的内生发展,过去4年实现业绩复合增速34%,实现总资产规模增长70%以上,体现出了强劲的经营管理能力。 UPS及数据中心业务竞争力强,仍有较大的发展空间。公司UPS有多年技术积累,竞争力领先,已成长为本土第一品牌。UPS行业市场比较分散,国产化率较低,公司具备进口替代的条件和能力。公司围绕UPS延伸了精密空调等数据中心业务,并加快发展IDC解决方案系列产品,通过产品面拓展与渠客户拓展,公司原UPS、数据中心业务有望持续稳定增长。 光伏逆变器、新能源充电桩模块将成为重要增长点。光伏逆变器及新能源车充电桩模块是公司基于同源技术培育的新能源产业链产品。公司光伏逆变器上半年收入增长126%,在手订单充足,有望保持高速增长。充电桩业务2016年实现了70%以上增长,受益于新能源汽车的大发展,公司充电桩模块业务有望成为重要的增长点。 股权激励已完成授予。9月1日,公司本年度股权激励股票已授予完成,以7.375元价格向471名对象合计授予1016万股。按照此前公布的业绩考核要求,以2016年扣非净利润为基数2017-2019年扣非净利润增长率分别不低于20/45/75%,即三年扣非净利润不低于3.34/4.03/4.87亿元,年复合增速为20.5%。 投资建议:看好公司持续经营能力,持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至23-25元。
天赐材料 基础化工业 2017-09-13 56.00 62.00 25.53% 57.58 2.82%
57.58 2.82% -- 详细
参股云锂股份加码上游碳酸锂。公司已参股容汇锂业19.59%股权(此外,直接持股其子公司九江容汇30%股权,考虑其母公司间接持股合计约43.71%)。 当前,公司又拟以自有资金7500万元认购云锂股份新增的2500万股,合计18.58%股权。云锂现有1万吨碳酸锂产能,有利于保障天赐碳酸锂的稳定供应及适当的供给平衡。云锂股份独特的工艺在于提锂原料来源的多样性,具有成熟的锂云母、含锂回收物料的提锂技术。目前九江容汇主要利用锂辉石生产碳酸锂,天赐增资参股云锂股份后,提锂原料更趋丰富;而且后续双方有望实现电池回收与梯次利用的资源优势互补与产业链有效衔接。 电解液成本优势显著,市占率有望持续大幅提升。电解液2017H1降价超过40%,但公司毛利率仍然高达43.53%,仅下滑2.63%,主要是新投产的液体LiPF6及新型锂盐显著降低电解液的成本。公司2016年有2000吨晶体LiPF6产能,2017H1新投产了6000吨液体LiPF6,液体相对晶体成本优势显著,后续有望加速扩产持续降本,公司在电解液领域具有比较显著的成本优势,2016年公司出货量2.16万吨位居国内第一,未来市占率有望继续提高。 电解液拐点将至,2018年业绩弹性加大。2017年LiPF6价格暴跌导致电解液价格大幅下降,电解液销量增长不能抵消价格下降。目前六氟磷酸锂价格已触底回升,电解液价格预计Q4初触底企稳。预计公司下半电解液出货量将接近2万吨, Q4业绩有望现拐点。2018年公司电解液出货量有望保持高增量升价稳,业绩弹性大。 正极材料崛起增厚业绩,循环产业架构正在形成。公司利用LiPF6副产物硫酸铁等作为原料,生产磷酸铁锂正极材料,公司的循环产业架构正在形成。 公司子公司现有LFP 正极材料产能近1万吨,江西艾德募投的产能正逐步释放,有望显著增厚业绩。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4.4、6.6、9亿元,维持“强烈推荐-A”评级,提高目标价为62-67元。 风险提示:政策与新能汽车销售低于预期;产品价格持续下降。
长园集团 电子元器件行业 2017-09-11 20.20 23.00 20.55% 21.45 6.19%
21.45 6.19% -- 详细
公司管理层及其一致行动人近期有所增持。2017年5月25日,公司高管团队及子公司主要负责人签署了一致行动人协议,并承诺将在之后6个月内在二级市场增持1-7%股权。近期,从公司披露信息来看,公司目前持股304,340,663股,占公司当前总股本的23.10%,较8月初以来增加465万股左右,考虑到8月19日之前的时间为公司中报静默期,我们分析,该部分增加的股份应该是近期所增持。从5月份签订一致行动人协议以来,藏金一号及其一致行动人累计量大约在12.5百万股左右。 2季度经营拐点如期而至,3季度有望实现高增长。1季度,由于运泰利下游大客户交货波动导致上市公司利润同比大幅下滑。2季度,公司及运泰利都实现了强劲恢复,单2季度公司收入增长47%。从公司业务结构上看,传统业务稳中有升(2017年上半年除开运泰利、和鹰之外的传统业务收入增长17%左右),和鹰保持着高速增长,运泰利新业务获得突破并开始放量,且去年下半年基数较低,2017下半年同比增速应该会很强。综上,我们预计公司3季度业绩有望实现高增长。 具有较强的经营管理能力,并购加管理的模式已经形成。公司过去成功的实现了对众多科技类公司的并购整合,其专业子公司在各自细分领域均具备了较强的竞争力。在公司的各子公司中,电力板块开始围绕长园深瑞进行内部整合,运泰利也有能力在3C自动化领域进行整合,如果对子公司的管理能够体现出效果,整体经营效率将有显著提高。看好公司的持续经营和管理整合能力,维持“强烈推荐-A”投资评级,提高目标价为23-26元。 风险提示:股权争夺加剧、并购整合低于预期。
天顺风能 电力设备行业 2017-09-01 6.25 9.50 43.29% 6.56 4.96%
6.64 6.24% -- 详细
公司发布2017年半年报:公司实现营业收入12.45亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长13.00%,叶片与风电发电板块齐发展,分别为公司增加1.11亿元、1.24亿元营业收入,业绩符合预期。公司瞄准国际市场,关注国外市场。国内市场业绩优于国外市场业绩。 原材料价格波动导致毛利率下降:报告期内,公司实现营业收入12.45亿元,同比增长27.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长13.00%,叶片与风电发电齐发展,分别为公司增加1.11亿元、1.24亿元营业收入。由于原材料价格波动,导致毛利率下降接近5个百分点。 风塔订单创新高,布局优化,增长稳定。报告期内,公司全资子公司天顺新能源收到与Vestas签署的2017-2020年度《塔架采购框架协议》,公司风塔未来三年订单创新高。同时收购珠海南方广立风电设备有限公司24.5%股权,战略布局不断向南方、西南方转移。 叶片环节发挥客户与生产协同效应,实现利润贡献。应市场大叶片的需求、同时抓住优质客户优势,公司通过产业链横向扩张,进军风机叶片领域,自建常熟天顺叶片项目顺利投产,并购昆山风速时代和昆山鹿风盛维,布局大叶片制造业务,加速扩张叶片产能,报告期内,贡献营业收入1.11亿元。 布局下游风电场运营业务,为公司带来持续收入。公司投资运营的新疆哈密300MW风电场项目实现营收1.24亿元,实现净利润0.53亿元。此外,公司通过定增募集资金投资的山东、河南330MW风电场运营项目已全面开工,预计17底、18年初陆续实现并网运营,已经签订的755MW风电场开发项目将成为公司未来业绩维持高速增长的重要保障。 公司评级:预计公司2017-2019年净利润分别为5.9/8.4/11.56亿元,维持评级不变。
许继电气 电力设备行业 2017-08-29 17.02 22.00 37.84% 18.45 8.40%
18.45 8.40% -- 详细
公司发布2017年中报:公司收入、归上利润、扣非利润分别同比增长12%、46%、45%,公司业绩大超市场预期。公司上半年中标巴基斯坦、土耳其直流项目,柔性直流业务正在加快培育;目前公司在手特高压直流订单充裕,全年业绩有保障。 公司配网自动化业务的竞争力国内居前,将受益于配电自动化建设;同时,公司模式创新正常推进,公司大配网业务将显著增厚公司业绩。综上,我们认为公司处于良性增长轨道上,2017、2018年估值分别为13.9、10.6倍,继续强烈推荐。 业绩大超市场预期:公司上半年收入、归上利润、扣非利润分别同比增长12.4%、46.5%、45.5%,业绩大幅超市场预期。公司综合毛利率19.45%,较上年同期增长0.8个百分点,主要系直流交货贡献。销售费用率下降3个百分点,主要系售后服务费用降低,管理费率提高1.5个百分点,主要因研发费用增加。总体来看,公司财报质量还比较健康。 在手直流订单充裕,全年业绩有保障。特高压直流2017-2018年是投运高峰时期,且其投资大、确认周期长,预计2017年公司在手直流订单合计在30亿元以上,预计2017公司直流业务增速45%以上。2017年上半年直流毛利率下降,主要系计入了一部分毛利率较低的场设备。 受益全球直流/柔直产业发展,中期增长具有支撑。公司在直流换流阀、控制保护等核心设备上已具有全球竞争力,今年接连拿下土耳其、巴基斯坦直流。 我们分析,海外发展中国家的特/超高压直流中长期将有广阔的市场需求,正在加速产业化的柔性直流产业,在发达国家的新能源并网等市场也进入发展快车道。海外直流、柔性直流的发展,将给公司带来新增量。 新一轮配电自动化发展可能开始。2017年配电自动换主站、终端招标开始高速增长,后续一二次融合如果能顺利推动,配网设备集中度可能大幅提高。 同时,公司与集团的配网租赁业务,也将逐步开始放量。预计公司的配网业务或能进一步增强公司业绩弹性。 企业管理更规范。近年来公司从采购到经营管理都已进一步优化,具备了探索市场化激励的条件与基础,公司短期业绩确定性较高,中长期发展有支撑,继续强烈推荐,维持22-25元目标价。
金风科技 电力设备行业 2017-08-29 11.75 14.00 -- 13.89 18.21%
14.68 24.94% -- 详细
受到风电场建设整体趋缓的影响,风机确认周期延长。公司上半年营业收入98.39亿元,比上年同期下降9.9%;归上净利润为11.33亿元,比上年同期下降21.87%,主要原因是风电场建设由北向南发展,导致风场建设进度延长,从而风机确认周期延长。 费率上升导致盈利能力短期有所下降:由于风电服务的毛利率上升超过4个百分点,带动整体毛利率略微上升1个百分点;但是由于公司管理费用和财务费用的上升,同时营业外支出和资产减值损失增加,导致公司的ROE下滑。 风机在手订单充足,持续研发投入不断增加公司竞争力:上半年公司2.5MW风机销量同比增长95%、而1.5MW销售下降超过73%,大型化趋势明显,同时公司在手订单达15GW,充足的订单为未来收入提供保障。另外公司不断研发新机型,同时积极获取国际机构认证,国内外竞争力不断增强。 海外市场持续拓展:报告期内公司在手国际市场订单突破1GW,储备项目达到17GW,海外收入同比增长63.11%,海外市场拓展卓有成效。 风电场开发与服务能力增强,收入持续上升:公司运维服务团队目前已经为全球超过2.5万台机组提供建设、运维等服务和技术支持,上半年服务收入同比增加59.16%,随着后服务市场空间的释放,公司服务收入将进一步增加;另外公司风电场开发收入同比上升45.64%,目前权益并网装机量3.77GW,在建权益装机量为614MW,预计未来该部分收入将继续上升。 公司评级:维持审慎推荐-A评级。 风险提示:弃风限电持续恶化;政策风险。
中来股份 电力设备行业 2017-08-28 41.56 62.79 50.00% 47.47 13.84%
47.31 13.84% -- 详细
业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入15.71亿元,较上年同期增长158.8%,实现归上净利润1.53亿元,比上年同期增长89.63%,实现扣非净利润1.29亿元,比上年同期增长61.61%。其中背板收入9.44亿元,毛利率为30%,电池收入5.99亿元,毛利率为9.07%,背板为利润主要来源。 背板业务已经为公司带来内生增长:上半年公司背板募投项目全部建成投产,产能超过1亿平方米,销量大幅增长,报告期内背膜业务收入9.45亿元,同比增长56.84%,毛利虽有所下滑,但仍是公司主要利润来源。公司依靠背板业务的内生增长能力已经实现。 高效电池业务生产未常态化,未来可为公司贡献利润:上半年由于单晶硅片供应紧张,公司2.1GW的产能没有得到充分释放,电池尚未进入常态化生产,虽然收入达到5.99亿元,但利润贡献1000万元左右;目前公司电池产能0.75GW,扩产进度仍需关注,待全部投产后将为公司贡献利润。 公司高效电池降成本能力为核心竞争力:公司在N型高效电池片投资与生产过程中,通过离子注入机国产化及多主栅等技术的应用,实现高效电池初始投资成本的降低;预计到今年4季度公司N型电池与P型电池成本差进一步缩小至接近于零的水平,公司高效电池生产过程中的成本降低能力将成为其核心竞争力。 投资建议:审慎推荐评级。 风险提示:公司高效电池产能释放不及预期,上游单晶硅片供应不足。
通威股份 食品饮料行业 2017-08-25 7.26 12.00 25.00% 10.23 40.91%
10.65 46.69% -- 详细
公司发布2017年半年报:公司实现营业收入111.02亿元,同比增长24.60%;实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元,同比增长57.83%,实现扣非净利润7.68亿元,同比增长243.97%,公司业绩超出市场预期。公司通过不断的技术改进以及精益管理,将多晶硅料和电池片生产成本做到行业领先位置,未来随着生产成本的以及产能扩张,公司盈利能力与业绩将进一步增长。 业绩超预期增长。报告期内,公司实现营业收入111.02亿元,同比增长24.60%;实现归属于上市公司股东的净利润7.92亿元,同比增长57.83%,实现扣非净利润7.68亿元,同比增长243.97%,公司业绩超出市场预期。其中多晶硅及化工业务净利润3.8亿元,占比48.1%,电池及组件利润2.6亿,占比21%,光伏业务成为公司利润贡献的主要来源。 多晶硅料收入快速增长,成本持续下降依旧领先:上半年公司多晶硅销量达到8100吨,收入同比增长约32%,公司通过技术升级及精益管理,将多晶硅生产成本降至5.7万元/吨以下,持续行业领先水平。未来公司多晶硅新项目现金成本可降至4万元/吨以下,仍有约20%的降本空间,同时公司加快扩产步伐,市占有望快速上升。 电池片成本领先,销量快速上升:报告期内公司实现电池片销量1.8GW,同比增长80%,单、多晶电池非硅加工成本已经进入0.2-0.3元/w的区间,总成本降至1.1-1.3元/W,低于行业平均水平。公司成都2GW项目预计今年9月份投产,待合肥2.3GW项目投产后公司产能达到7.7GW,有望成为全球最大电池生产商。 “渔光一体”光伏电站建设持续推进,增强公司盈利能力:截至报告期末,公司光伏发电项目项目储备规模超过5GW,比年初增长67%,同时公司示范项目毛利率超过60%,盈利能力强。 公司评级:预计公司2017-2019年净利润分别为17.42/21.87/29.65,维持强烈推荐-A评级不变。
思源电气 电力设备行业 2017-08-24 14.60 18.50 4.52% 16.94 16.03%
18.96 29.86% -- 详细
整体经营平稳。公司上半年收入18.72亿,同比增长10.5%,归上净利润1.45亿,同比增长0.31%,扣非净利润1.05亿,同比减少7.8%。毛利率33.8%,较上年同期上升0.23个百分点,净利率下滑1个百分点至8.4%,其中汇兑损益导致财务费用上升至1140万,对净利率水平造成了负面影响。 2季度经营改善显著。公司Q1单季度收入及业绩出现了较为明显的下滑,但是二季度,经营已重回正轨,收入及业绩同比增长28%、34%,净利率也回归正常水平,后续如果工程确认进度顺利,公司有望延续这一趋势,业绩逐季改善。 海外业务有所加快。上半年公司海外收入达到2.4亿以上,占比13%也是多年来的最高水平。根据公司半年报披露,公司产品已在土耳其、印度市场取得了突破,上半年海外EPC签订合同4.1亿,增长显著;目前15个EPC项目进展顺利,其中总金额约9950万元OlkariaII期项目有望明年4月有望验收交付。 上海承芯持股已达5%,公司治理有所变化。上海承芯作为新进股东,年初至今多次增持公司股票,最新持股比例已达5%。承芯提名的董事在集成电路领域有较强的专业背景,不排除公司未来向该领域转型,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:电网投资减速;海外市场拓展不达预期。
福斯特 电力设备行业 2017-08-18 32.20 40.00 14.06% 36.15 12.27%
36.82 14.35% -- 详细
公司发布2017年半年报:公司实现营业收入22.55亿元,同比上升16.56%;实现归上净利润2.50亿元,同比下降43.49%;实现扣非后归上净利润2.26亿元,同比下降44.79%。公司产品销售持续增长,同时新材料项目推进加速,预计18年开始为公司贡献利润,未来值得关注。 毛利率下滑拖累业绩。2017年半年报显示,公司上半年实现营业收入22.55亿元,同比上升16.56%;实现归上净利润2.50亿元,同比下降43.49%;实现扣非后归上净利润2.26亿元,同比下降44.79%。主要原因是毛利率较上年同期下滑严重。 公司龙头地位继续保持,市占率继续上升:报告期内公司光伏胶膜产品销量比上年同期增长19.71%,背板销量比上年同期增长112.48%。公司光伏封装胶膜涵盖适用多种电池的产品,销量继续扩大,市占率持续上升,在光伏封装胶膜领域的龙头地位进一步巩固;同时公司背板销量大幅上升,为公司收入带来增长。 公司海外业务稳定发展:报告期内,公司位于泰国的全资子公司顺利完成和陶氏化学泰国公司关于烯烃薄膜资产的全部交接手续,开始独立运营烯烃薄膜相关生产和销售业务。此外,泰国公司EVA胶膜建设项目进展顺利,预计下半年完成厂房建设并开始安装生产线,为公司的海外市场销售进一步做好铺垫。 新材料项目加快推进,预计将为公司贡献利润。报告期内,感光干膜产品每月有小量销售,目前新厂房和新产线正在有序建设中;铝塑复合膜自3月份开始已经陆续送样至下游客户,部分测试指标已经得到良好反馈,公司将继续对产线及工艺进行改良和提升;FCCL也已经开始送样到客户端进行测试;有机硅LED封装材料协助完成原材料的性能提升,开始向国内高端客户送样测试,此外,公司还开发出光伏封装用的高品质硅酮结构胶产品。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:产品价格持续下降风险,应收账款回收风险。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-17 17.37 22.00 15.30% 21.45 23.49%
21.45 23.49% -- 详细
已完成控股,后续国有股权竞购有望利完成。8月8日公司董事会审议通过收购湖南中锂新材料有限公司80%股权的议案,根据协议,中锂66.3%的非国有股权在一周内顺利完成了交割。同时,公司将90日内将在湖南交易所,以3.28亿元的报价参与剩余13.65%国有股权竞购。考虑到长园在回购、分红上的绝对话语权,我们推测本次整体80%的股权收购大概率将顺利完成。 中锂处于扩张与上升期,竞争力被低估。湿法隔膜具有资产重、工艺成本管理要求高,毛利高等特点,企业间的效率差可能会很大,未来全球格局将会显著向高效供给集中。国内优质企业在未来2-3年,不仅能实现国产替代,还将加快进入海外供应链。中锂6月份运行生产线6条,在建4条,预计公司2018年年中有望达到20条,对应基膜年产能8亿平米以上,届时湿法隔膜规模将跃居全球前列。中锂目前毛利率约60%,但公司负债高,且票据占比大,财务费用高达24%,影响了其净利润率。中锂工艺管理能力较好,客户拓展进入收获期,工艺优化、改善正在推动,综合来看,中锂目前处于上升时期。长园作为上市公司,有能力缓解中锂资金压力,其原有的高分子材料业务与中锂具有技术与工艺协同性,有望提升中锂的研发能力。 新能源汽车板块实现大跨越。公司控股80%的江苏华盛,在锂电池添加剂领域全球第一,其新型硅碳负极添加剂在全球率先实现产业化。并购中锂后,公司新能源材料板块更壮大,2018年新材料板块利润占比将接近40%。 原有主营处于拐点。预计上市公司Q2经营有望反转,由于内生发展、基数、并表口径等因素影响,预计未来3-4个季度可能都有较高的增长,2018年估值15.8倍,维持强烈推荐评级,目标价 22 -25 元。 风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2017-08-16 17.17 22.00 15.30% 21.45 24.93%
21.45 24.93% -- 详细
董事会审议通过现金收购湖南中锂、芬兰欧普菲的议案。董事会审议通过收 购湖南中锂80%股权的议案,对应价款19.2亿元,其中,公司以15.923亿元收购19名非国有股东持有的66.347%股权,并在90日内以竞买的方式购买4名国有股东持有的13.651%股权。同时,公司审议通过以3,524万欧元收购芬兰欧普菲公司100%股权的议案。湖南中锂是国内湿法隔膜龙头企业之一,芬兰欧普菲公司在光学与机器视觉领域具有竞争力。 湖南中锂有望成为具有全球竞争力的湿法隔膜企业。湖南中锂成专注于锂离子电池湿法隔膜业务,已掌握湿法隔膜的核心技术与工艺,所用的专用装备自动化水平高、产出效高。公司目前运行产线已经达到6条,在建4条,预计公司有望在2018年年中达到20条生产线,对应基膜年产能8亿平米左右,届时,公司湿法隔膜规模将跃居全球前列。公司主要客户包括CATL、比亚迪、沃特玛等主流动力电池企业,预计其客户还将继续拓展。并购后,长园集团上市公司有能力解决其扩张压力,长园高分子材料业务有望提升中锂隔膜研发水平。隔膜行业资产重,对工艺控制、成本管控的要求高,企业的效率差会非常大,预计未来全球格局会非常集中;中期来看,未来几年加速国产化和进入海外供应链的趋势将势不可挡,国产化替代的企业盈利能力应有保障。湖南中锂具有较强的资金、技术优势,可能成为具有全球竞争力与影响的湿法隔膜企业,并为公司带来的强劲的利润贡献。 公司新能源汽车材料板块实现跨越。公司子公司江苏华盛锂电池添加剂全球第一,5800吨新产能正在投运,其新型硅碳负极添加剂产品在全球率先实现产业化。并购湖南中锂后,公司新能源汽车材料业务板块将大大增强,即使基膜价格降低到2.5元,公司新能源材料的中期利润占比也将达到40%以上。 投资建议:维持 “强烈推荐-A”投资评级,提高目标价为22-25元。 风险提示:股权争夺加剧,并购整合进度不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-08-11 7.59 12.00 25.00% 7.97 5.01%
10.65 40.32% -- 详细
通威股份经过10年积累,将多晶硅料成本逐步降至行业前列水平,成本优势清晰,新项目回报率可达20%以上。同时公司产能扩张坚决,预计产能2020年有望达到12万吨,市占率从5%快速提升至30%,进一步提高规模化优势。未来三年硅料行业的格局有望重塑,海外与落后产能将会迅速淘汰,通威股份竞争地位将会逐步稳固。给予通威股份强烈推荐评级。 通威十年积累成本终居行业前列:通威股份以精益化管理、成本控制能力强著称,多晶硅料子公司永祥股份经过10年积累,通过技改,2015实现了成本快速下降,目前成本已达6万元/吨以下,居于行业领先。 通威扩产加速进口替代进程:进口硅料比例依旧接近50%,随着国内产品质量的提升,国内企业开启了替代Waker、OCI等高成本产能的进程。以通威为代表的企业,成本低,品质佳,其与隆基合作即体现了下游单晶企业对硅料品质的认可。 精益化管理与深刻的工艺理解降低成本:公司对冷氢化、蒸馏及还原工艺理解深刻,系统设计自主化程度高,降低了投资成本与单位耗电量的同时,也为工艺的提升打开了自主创新的空间;此外公司精益化管理水平高,人均单位产出均处于行业前列。 我们预计公司2017-2019年净利润分别为17.42/21.87/29.65亿元,维持强烈推荐-A评级,目标价12元。 风险提示:金属硅价格波动过大;行业需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名