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星源材质 基础化工业 2018-08-13 34.54 42.00 17.25% 36.52 5.73% -- 36.52 5.73% -- 详细
公司发布2018年半年报:报告期内,公司实现营收、归上净利、扣非净利分别为3.18、1.53、0.84亿元,同比增长28.8%、115.5%、34.9%。其中隔膜业务营收3.11亿元,同比增长28.4%。业绩符合预期。 上半年扣非业绩增长超3成,符合预期。1H2018公司归上净利、扣非业绩增长115.5%、34.9%,主要系1)华南干法8号线(0.5亿平)正式贡献产能,以及合肥星源产能逐步释放,上半年公司隔膜销量预计约1.1-1.2亿平(70%-80%YoY);2)涂覆隔膜比例增加,产品附加值提升;3)2018年3月8日和6月28日,公司全资子公司常州星源收到常州经济开发区财政局的政府扶持奖励资金0.5和0.25亿元,增厚利润;4)2018年2季度美元汇率大幅上升,带来汇兑收益约551万元,去年同期产生汇兑损失约282万元。 隔膜价格下滑,但成本控制力强,毛利率略有提升。1H2018预计隔膜产品不含税单价约2.7元/平米(-26%YoY),但单位成本约1.23元/平米(-27%YoY)。基于成本下滑,公司上半年隔膜毛利率提升至54.4%,同比提升约0.7个ppt。公司隔膜出货价情况符合预期,隔膜成本下滑预计由于公司投放产能正常运行后,公司成本将有所降低。 干法产能投放、涂覆占比提升带动业绩增长,湿法获海外大客户认可。干法方面,1H2018出货占比不到80%,市占率由去年的20%提升至今年的30%左右,份额进一步扩张。涂覆方面,预计公司上半年涂覆膜出货占比全部隔膜30%左右,涂覆环节产品附加值更高,公司是LGC在中国唯一的授权涂覆供应商,随着在LGC份额的提升以及未来其他海外客户的拓展,涂覆业务将奠定未来几年的增长基础。湿法方面,7月公司索尼电池业务大单,不仅意味着扩张的湿法产能将获得稳定需求,更意味着公司的湿法隔膜技术获得海外大客户认可。 逐渐进入新产能投放期。公司产能投放比较稳健,合肥星源一期部分产能已投产,常州3.6亿平湿法及涂覆线、超级涂覆工厂(10亿平涂覆加工线和4亿平干法线)建设也于今年启动,公司将进入新产能释放期。预计2018年干、湿法基膜产能将达到1.9和1.1亿平以上,2019-2020年将进一步提升至5.9和4.7亿平以上。 投资建议。公司财务扎实,产品研发有后劲;依靠产能投放和海外新客户拓展,业绩同/环比有望持续增长,快速增长可以预期。维持“强烈推荐-A”投资评级,维持42-46元目标价。 风险提示:产能释放不达预期、下游需求低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-07 15.36 21.00 40.56% 15.57 1.37% -- 15.57 1.37% -- 详细
事件:8月2日公司发布公告,与Daimler AG签订供货合同,在合同签署生效之日起至2027年12月31日期间,向戴姆勒提供零部件供应。 q 获得戴姆勒10年长单,具有战略意义。戴姆勒作为全球第一大豪华车品牌,目前旗下新能源车约10款,2017年销量3.5万辆(92%YoY),根据其规划,至2022年奔驰品牌规划推出50款新能源车型,总数仅次于大众。戴姆勒-奔驰已公开的外部电池供应商有:松下(1款)、三星SDI(1款)、CATL(供应EQ子品牌)等。戴姆勒公司以高标准、严要求著称,本次合作体现了对公司技术、制造能力的认可,亿纬也成为中国第2家进入全球主流供应链的电池企业。我们分析,公司主要供应的应该是三元软包动力电池,后续可能根据商议进展披露相应的配套车型等细节。 公司在锂电池领域布局更加清晰。公司目前已有9GWh电池产能,其中软包三元电池已有1.5GWh,圆柱三元、方形铁锂、方形三元分别3.5、2.5、1.5GWh。公司上半年锂离子电池营收12.7亿元,同比增219.6%;客户方面,2017年12批、2018年前7批公司配套数量位居全国第2、3位,2018第 2季度装机约0.52GWh跃居行业第4。近几年,公司软包电池加强国际合作,并重点跟紧国际乘用车客户;圆柱形电池主供消费类电池领域,不同电池制备共享供应链以降低采购成本。总体来看,公司在锂原电池发展中形成了较强的精密制造管理体系,较强的电化学材料与电池研发体系,在锂电池领域的布局更加清晰。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩快速增长。公司锂原电池规模全球第二,上半年锂原电池营收6.14亿元,增长37.3%,毛利率提升至39.7%。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年新的锂锰电池产能投运,公司锂原电池经营有望加速。消费类锂离子电池在可穿戴和电子雾化器市场获得国际主流客户订单,保持着快速增长。此外,持股38.51%的子公司麦克韦尔处于高速发展期,上半年贡献投资收益0.76亿元,全年贡献有望超过1.5亿元。 投资建议。公司业务处于快速发展期,2018年中报同口径业绩增长约44%,预计2018年归上利润增长有望达30%(同口径业绩增长有可能超过40%),对应2018年估值约24倍。公司此次进入海外主流车企供应链体系,具有重大战略意义,后续有望在其余国际乘用车企业获得新的突破。考虑到公司发展潜力,维持强烈推荐评级,维持目标价21-23元。 风险提示:补贴政策短期调整过激,动力电池客户开拓、盈利能力低于预期。
宏发股份 机械行业 2018-08-03 20.75 34.00 60.38% 21.91 5.59% -- 21.91 5.59% -- 详细
公司发布2018半年报:公司收入同比增长10.8%,归上利润同比下降9%。公司2季度收入增长较1季度有所下降,主要是汽车、电力业务下降,而通用业务增速有所下降所致。上半年,公司综合毛利率下降3.9个百分点,是多个因素叠加的结果。短期看,影响盈利能力的部分要素会回归,收入将逐步企稳。中长期看,随着新门类产品的不断孵化,公司向工业器件平台发展的轨迹更清晰,仍看好其长期竞争力,维持强烈推荐评级,调整盈利预测,并相应调整目标价为34-38元。 业绩摘要与分析:上半年,公司收入33.55亿元,同比增长10.80%;归上净利润3.67亿元,同比下降9.00%。报告期内,公司综合而毛利率38.2%,下降3.9个百分点,管理费用率提高0.8个百分点,财务费用率下降0.2个百分点。单2季度,管理费用率提高1.6个百分点,主要是新门类、新产品投入较大,而财务费用率下降2.27百分点,主要是2季度汇兑损益公司获益。 毛利率下降是系列要素的叠加影响。1)汇率波动较大,对公司收入与利润率都有影响;2)钢材、钢材、工程塑料等部分材料价格大幅上涨;3)人力薪酬提升,制造环节薪酬与资产折旧合计影响毛利率0.6-1个百分点;4)汽车、电力业务收入下降,费用未能摊薄影响毛利率。其中,汇率与原材料波动因素应会逐步回归,细分板块收入增长恢复会也将回到较好的利润水平。 分项业务情况:上半年,通用板块出货15.1亿元,增长22.50%;电力、汽车分别出货6.1亿元、5.04亿元,分别同比下降13%、1.6%;新能源高压直流1.6亿元,增长36%,低压电器收入2.6亿元,增长20.5%,工控、信号分别2.27亿元、1.42亿元,分别增长13.8%、16.4%。后续,电力电器业务有望较快恢复,传统汽车业务可能需要新的大客户开始交付。 中长期轨迹更清晰,并购整合可能加快:公司传统继电器外的业务收入占比达15%,其中,高压直流、低压电器已有较强竞争力,还在培育中的新业务,如薄膜电容、工业连接器、传感器产业化进程在加速,公司成为工业器件平台的趋势更加清晰。公司海外业务占比高,也有长期的海外管理经验,围绕正在培育的新业务谋求海外并购整合的内、外部条件更加成熟。 投资建议:维持强烈推荐评级,调整盈利预测,相应调整目标价为34-38元。 风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求,人民币汇率波动影响。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-08-03 15.06 21.00 40.56% 16.20 7.57% -- 16.20 7.57% -- 详细
上半年超预告上限,剔除麦克韦尔股权处置影响,业绩同比增长约44%。公司归上净利润约1.59亿元,略高于业绩预告上限。扣除去年同期产生麦克韦尔股权处置收益1.22亿元,公司同口径同比增长约44.2%。公司营收保持较高增长,主要系锂离子电池业务营收同比大增近220%。上半年公司毛利率较上年同期下降3.92个ppt至25.6%,主要系Q2动力电池产品交货价格下降所致。上半年公司研发投入约2.59亿元,同比增258.4%。研发费用的增长也带动管理费用同比增长101.5%。财务费用0.41亿元,同比增加95.4%,主要系借款带来利息支出增加。资产减值损失0.58亿,同比增长132.6%,主要系应收账款和存货同比增长99.5%和58.4%至17.64和11.2亿元,叠加公司财务政策严于同行企业,导致资产减值损失更高。 锂原电池、麦克韦尔支撑业绩成长。上半年锂原电池营收6.14亿元,同比增长37.3%,毛利率维持在39.7%左右。伴随欧盟E-call、物联网等众多需求涌现以及下半年锂锰电池的投运,业绩增速仍可能提升。此外,消费类电池在可穿戴和电子雾化器市场取得国际主流客户订单,市场份额增加,其中麦克韦尔上半年营收、归上净利润同比均至少翻倍,贡献投资收益约0.76亿元。 动力电池高速增长,软包电池静待乘用车客户突破。上半年锂离子电池业务营收12.69亿元,同比增219.6%,但毛利率同比下滑约4个ppt至18.8%。客户方面,2017年12批、2018年前7批公司配套数量位居全国第2、3位,装机量方面,2018H1公司装机0.55GWh,市占率提升约1.6个ppt至3.5%,其中2季度装机约0.52GWh跃居行业第4。公司在锂原电池发展中形成了较强的精密制造管理体系,较先进的流程管理、供应链管理体系,制造能力强大。2018年,公司加大与国际软包电池公司的合作,重点跟紧国际乘用车客户。我们判断,公司三元软包电池有希望获得突破。此外,公司圆柱形锂电池转向电动工具市场,已开始给国际大客户批量供货。 维持“强烈推荐-A”评级。公司锂原电池和电子雾化器的持续增长带来业绩增长确定性,而动力电池投入有望在2018年开始放量,并有望通过内生发展、外部合作跻身第一梯队。维持目标价21-22元。 风险提示:政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。
通威股份 食品饮料行业 2018-08-03 6.85 8.40 29.83% 6.88 0.44% -- 6.88 0.44% -- 详细
农业+光伏双主业格局成型,光伏端业绩显著。从公司近两年的主营构成不难看出,“农业+光伏”双主业格局已基本成型。农牧业务毛利率14.32%,同比增加2.69个百分点;光伏业务毛利率28.69%,同比增加3.29个百分点。光伏新能源方面业绩显著,根据PVinfolink2017年统计,公司太阳能电池产能、产量均为第一,多晶硅产能也将超过12万吨,成为高纯晶硅的龙头企业。 硅料成本业内最低,高纯度晶硅产能持续扩张。多晶硅生产成本中,能源成本和原料成本的占比最高,其中电力消耗为主要消耗。四氯化硅冷氢化技术能大幅减少耗电量,从而降低能耗成本;冷氢化等技术进步继续带动多晶硅成本下降,单吨生产成本已降至6万元以下,处于行业领先水平。此外,公司乐山、包头一期各2.5万吨/年高纯晶硅项目将于2018年内陆续建成投产,全面建成后产能将达到12万吨/年,跻身于全球行业前列。低成本高品质硅料为公司带来了超高盈利,2017年永祥股份多晶硅毛利率在46.83%,同比提高了5.8个百分点。 电池片成本优势与扩产并举,未来盈利空间增加。2017年,公司多晶电池生产成本已降至1.1元/W以下,单晶电池生产成本亦降至接近1.1元/W,单多晶电池非硅成本稳定在0.2-0.3元/W的区间,其成本优势主要体现在非硅成本。产能方面,合肥太阳能已分别在合肥、成都形成2.4GW多晶电池及3GW单晶电池的产能规模。同时有2.3GW多晶电池和2GW单晶电池产能在建,未来将实现太阳能电池10GW的产能。低成本加上产销两端旺盛,销售电池片业务毛利率高达18.85%,领先行业水平。 投资建议:公司2018/2019年归属于母公司净利润分别达22.65亿/30.18亿,强烈推荐。 风险提示:行业竞争程度恶化,需求长期不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2018-08-01 7.20 8.40 29.83% 7.14 -0.83% -- 7.14 -0.83% -- 详细
可转债发行推进扩产项目稳步进行,多晶硅产能将大幅提升。公司发布了《关于公开发行可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核批准的公告》,此次拟发行可转债拟募集资金50亿元,其中:26.5亿元用于包头2.5万吨高纯晶硅项目,23.5亿元用于乐山2.5万吨高纯晶硅项目。公司乐山、包头一期项目预计2018年内建成投产,全面建成后产能将达到12万吨/年。预计2020市占率年达到16%。 单晶为高品质产能提供消纳空间,公司产品获下游龙头认可。从领跑者项目来看,单晶高效电池需求在不断提高。而生产可供单晶使用的高品质多晶硅料的公司并不多,产能缺口较大高品质多晶硅料供不应求。此外公司接连与隆基、中环两大单晶龙头签订大额订单,2019年可消纳公司50%以上产能,通威高品质产能获下游认可。 技术进步推动资源消耗量下降,多晶硅成本优势明显。多晶硅生产成本中,电力消耗为主要消耗。四氯化硅冷氢化技术能大幅减少耗电量,从而降低能耗成本;冷氢化等技术进步带动多晶硅成本下降,使得单吨生产成本已降至6万元以下,处于行业领先水平。此外,公司乐山、包头一期各2.5万吨/年高纯晶硅项目将于2018年内陆续建成投产,全面建成后产能将达到12万吨/年,跻身于全球行业前列。低成本高品质硅料为公司带来了超高盈利,2017年永祥股份多晶硅毛利率在46.83%,同比提高了5.8个百分点。 投资建议:公司2018/2019年归属于母公司净利润分别达22.65亿/30.18亿,强烈推荐。 风险提示:行业竞争程度恶化,需求长期不及预期。
正泰电器 电力设备行业 2018-07-19 23.27 32.00 49.60% 24.15 3.78% -- 24.15 3.78% -- 详细
公司在低压电器领域的竞争优势继续加强。公司经过几十年积累,公司在精益化制造、渠道管理、供应链管理等多方面已具有比较领先的竞争优势,低压电器产值规模多年蝉联国内第一。在过去一个时期,公司销售效率、生产效率方面均有比较显著的提升;并围绕解决方案不断推出新产品,扩宽产品门类与市场打击面。同时,公司重点培育的“昆仑”新品牌获得成功,总体来看,公司竞争力在加强和巩固。 行业集中度有所提升,公司低压电器业务进入新一轮发展时期。行业低端用户逐步开始消费升级,使得主力需求往中高端产品集中,而大厂商通过完成产品升级,与中小厂商迅速拉开差距。近几年,市场在不断向主流企业集中。公司竞争力清晰且还在加强,在该行业环境下,公司的低压业务的市场占有率有望持续提升,我们分析,公司低压业务进入了一轮新的发展时期。 光伏新政对公司光伏板块的影响已基本完成消化。公司目前的大部分利润还是来自原有低压业务板块,而光伏板块的利润又主要来自于发电业务。因此,尽管今年5月底的光伏新政可能会给公司制造业和户用光伏业务带来影响,但影响程度比较有限,经过前期的市场调整,已基本完成了消化。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整盈利预测,对应调整公司目标价为32-35元。 风险提示:低压电器板块需求波动,新能源发电弃电难以解决。
思源电气 电力设备行业 2018-06-26 16.90 19.00 27.35% 17.00 0.59%
17.00 0.59% -- 详细
公司6月22日公告,董事会审议通过与上海双创投资管理有限公司等共同投资上海集岑,同时审议通过在印度设高压开关厂:公司以8亿自有资金认购集岑合伙66%股权,集岑合伙将聚焦于汽车电子、功率电器、物联网等领域的芯片设计。公司年初设立了汽车电子公司,本次投资与公司转型拓展方向一致,后续有望加速新兴领域布局。印度设厂对公司巩固传统业务、拓展海外市场将起到积极作用。基于现有业务与外延扩张整合能力,维持“审慎推荐”评级与 19-21元目标价。 董事会通过议案,出资8亿元投资上海集岑企业管理中心(简称集岑合伙)。集岑合伙总规模人民币12.12亿元,公司认购出资占其总出资额的66%,其余合作方包括普通合伙人上海双创投资管理有限公司、有限合伙人上海双创科技(有限合伙)、上海松江双创启迪(有限合伙)。本次投资来源为公司自有资金,属于董事会决策范围之内,无需提交股东大会,亦不构成重大资产重组,因此投资决策有望较快执行。 公司未来有可能借助集岑合伙实现向集成电路等新兴产业的布局。集岑合伙将聚焦于集成电路及专用芯片设计方向,主要投资于汽车电子、功率器件、物联网等关键领域的芯片设计企业。集岑合伙投资的目标企业可以通过IPO、股权转让、并购、等多种方式退出,同等条件下,公司拥有优先认购权。我们分析,公司有望通过外延整合逐步向集成电路、专用芯片设计领域延伸。 公司计划新设印度高压开关工厂,预计2022年可以达产。公司全资子公司上海思源高压开关计划投资670万美元(约合人民币4244万元)在印度设立GIS工厂,用于生产420kV及以下GIS产品。本次是公司首次在海外设厂,有助于公司积极开拓印度市场。 巩固原有电气产业,拓展海外市场,积极布局新兴领域。公司高压开关海外业务营收占比逐年上升,从公司举措来看,传统业务优势仍在巩固;同时,公司近几年企业股东治理结构有所改变,并开始在集成电路、汽车电子等新兴潜力领域展开了布局。 投资建议:维持“审慎推荐”评级,目标价19-21。 风险提示:海外市场风险,新业务投资不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2018-06-04 17.57 20.88 39.76% 18.52 5.41%
18.52 5.41% -- 详细
设立亿纬集能发力软包动力电池,具有长期战略意义。公司通过设立子公司亿纬集能开展软包电池业务,从事汽车用软包电池芯、汽车用软包电池模组和储能电池相关的业务,面向高端新能源乘用车市场。公司将引进国际先进技术、设备和人才来帮助完成软包领域的布局。考虑到客户导入周期,我们预计将对公司未来几年后的发展具有战略意义。 动力电池业务具有较强的潜力。公司具有较强的制造管控能力,在锂原电池发展中形成了比较好的精密制造管理体系与能力,在动力电池发展中,装备及硬件体系,管理流程与供应链都高标准定位。近几年,公司持续加大动力领域人力、物力投入,研发费用占营收比例由2015/2016年5.2%/5%提升至7.8%,金额高达2.33亿元,2018年Q1公司管理费用约8175万元,同比增长79.34%,主要也用于产品研发和技术改进。目录角度看,2017年12批、2018年前3批、2018年第5批公司配套153、29、100款,位居全国第2、2、4位。业绩角度看,2018Q1锂离子电池收入3.86亿元,预计整体毛利率约20%,动力类出货量增长30%以上。公司现有产能约7.5GWh,其中有效产能约6GWh,年中将继续扩产1.5GWh达到9GWh,未来2-3年可能继续扩张。2018年是公司乘用车客户开拓的年份,随着产能逐步释放以及新客户的斩获,公司前期大力资本开支有望开始逐渐进入业绩收获期。 业绩增长具有支撑。公司锂原电池在生产制造、研发等方面具有核心竞争力,国内占率超过60%,规模全球第一,2017年底公司与荆门高新区管委会签订《合同书》继续扩产,投资约5亿元建设高性能锂锰电池,预计将于近期投产。受物联网等领域的快速发展,预计公司锂原电池业务将保持快速发展。此外,公司目前仍持有子公司麦克维尔38.51%股权,麦克维尔的电子雾化器产品持续爆发,2017/2018Q1实现归母净利润分别为2.2/0.93亿元,分别同比增长76.4%、300%,将为公司带来较高的投资收益。 维持“强烈推荐-A”评级。公司锂原电池和电子雾化器的持续增长带来业绩增长确定性,而动力电池投入有望在2018年开始放量,并有望通过内生发展、外部合作跻身国内外第一梯队。上调目标价至21-22元。 风险提示:政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。
通威股份 食品饮料行业 2018-05-31 11.00 16.00 147.30% 11.31 2.82%
11.31 2.82% -- 详细
公司5月27日发布公告,与中环股份签订购销合同,2018—2021年合计销售多晶硅7万吨、太阳能电池片1800MW,向中环采购硅片24.1亿片。加上之前与隆基签订的2.5年期55000吨多晶硅销售合同,公司多晶硅料连获单晶龙头认可,将有效消纳公司多晶硅产能(2018年产能27%,2019年产能50%以上),随着高效化趋势越发显著,公司参与单晶产业链受益过程。 与中环股份签订购销合同:2018-2021年中环向通威采购多晶硅约7万吨,其中2018年不低于1400吨,2019-2021年每年约20000-25000吨。 2018-2021年通威向中环采购硅片约24.1亿片,其中2018年约2.5亿片,2019-2021年每年约7.2亿片。2018-2021年中环向通威采购太阳能电池约1800MW,其中2018年不低于300MW,2019-2021年约为500MW/年。预计本次合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为:2018年0.46亿元、2019年6.75亿元、2020年7.54亿元、2021年8.33亿元。 与隆基股份签订销售合同:2018年5月至2020年12月合计销售多晶硅料55,000吨,其中2018年5月12月合计销售数量4,000吨,2019年合计销售数量21,000吨,2020年合计销售数量30,000吨。预计本次合同约定的多晶硅销售将产生的净利润为:2018年1.32亿、2019年6.94亿、2020年9.92亿。 高效化趋势不可逆,单晶全产业链受益:单晶PERC组件为客户增加收益的同时成本依旧可控。在此逻辑下,单晶电池片供给偏紧,中电投2018年招标组件全为单晶产品,且PERC占比超过70%。,PERC产能年底将达到60GW,其中45-50GW的产能是单晶PERC,此部分电池产能对应的将会是单晶硅片的需求,再考虑常规单晶需求,全单晶产业链将大幅受益。此次连获大单验证了公司产品符合生产单晶硅片的要求,成本又在行业内领先,将受益于这轮单晶爆发。 投资建议:维持“强烈推荐”评级,目标价17元。
国电南瑞 电力设备行业 2018-05-28 16.98 20.52 32.30% 17.45 0.40%
17.05 0.41% -- 详细
公司2018年5月25日发布公告,自2018年4月1日起采用新的应收账款坏账准备会计估计。本次会计估计变更采用未来适用法进行会计处理,对应收款项(应收账款、其他应收款等)坏账准备计提范围及比例进行会计估计变更。议案已通过董事会投票,尚需提交股东大会审议。变更的主要内容是:按信用风险特征组合计提坏账准备的应收款项,将分为国网公司关联客户和其他客户两类,其中国网关联客户将不再计提坏账准备,其他客户的坏账准备仍按账龄法计提。自2010年来,公司累计核销国网关联方坏账金额仅为264.30万元,仅占关联方应收账款金额的0.3%,考虑信用风险,公司计提政策的变更具有合理性。 计提政策的变更将带来净利润的显著增长。本次会计政策的变更不会追溯调整,今年此调整带来的新增净利润将计入非经常性损益,因此扣非净利润亦不会受此影响。若以2017年数据测算,政策变更可为公司带来3.06亿的利润总额增量,估算影响归上净利润约2亿。 公司竞争力清晰,中期有望保持中速或以上的可持续增长。由于合并口径、费用管控、租赁项目可能提前回购、以及会计处理的变更,2018年公司归上净利润有望超过40亿,对应增速25-30%。2019年预计增长15%以上水平,当前市值对应2018年估值约19倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价21-23元。 风险提示:集团资产整合进度低于预期,租赁项目回购低预期。
麦格米特 电力设备行业 2018-05-25 27.15 32.00 20.48% 27.86 2.62%
31.52 16.10% -- 详细
公司专注于电力电子行业,专业者创业,团队优秀,管理体系现代化;产品布局多元化,在智能家电、工业电源、工业自动化、新能源汽车领域实现了逐步突破,快速进入一流客户供应链。长期来看,公司产品类不断拓宽,将带来持续增长的动力;近期来看,公司培育成熟的智能卫浴、新能源汽车电控业务不断突破,引领公司业绩增长。维持“审慎推荐-A”,目标价为32-34元。 专业者创业,掌握核心技术。公司为专业者创业,团队主要管理、技术人员来自华为艾默生体系。围绕电力电子领域深耕十余年,行业、客户积累深厚。 经营管理、客户拓展能力突出。公司成功在工业、家电等具有差异性领域上实现了管理、经营模式的整合,管销费用、资产利用率均保持在业内一流水平;同时,具备迅速切入下游不同行业核心客户的能力,从开拓新产品线到进入尖端客户周期较短,在智能家电、工业电源、工业自动化、新能源汽车等行业中的细分领域,均积累了行业内一流客户。 多元化业务布局,协同性正在加强。公司围绕自身电力电子三大核心技术平台进行了多元化的业务布局,在know-how较强,积累较深的领域实行突破,与竞争对手形成一定的差异性。同时公司通过对不同细分行业技术要求、生产方式、经营模式进行整合,有效提升了各业务板块的协同性。 产品品类拓宽、叠加细分板块突破带来高增长。近年来,公司业绩维持高速增长,得力于公司产品品类不断拓宽,从单一的平板电视电源拓展到了智能家电电控、工业电源、工控自动化三大类产品。长期来看,公司多元化布局,产品类不断拓宽,将带来持续增长的动力;近期来看,公司培育成熟的智能卫浴、新能源汽车电控、工控自动化业务不断突破,引领公司业绩增长。 收购子公司股权,持续推动公司平台化进程。公司拟收购子公司怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股东股权,带来业绩较大幅度提升,同时,公司通过此次收购,能够加快公司电器自动化平台的推进,协同效应将更加凸显。 投资建议:维持“审慎推荐-A”,目标价为32-34元。
长园集团 电子元器件行业 2018-05-22 16.85 19.82 141.71% 17.97 5.71%
17.81 5.70%
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公司发布要约收购报告书摘要,并将于5月21日复牌。格力集团拟以19.8元/股的价格要约收购公司20%股权,若收购顺利完成,公司股权结构将再次发生重大变化,格力集团至少会成为公司第二大股东。长园集团目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海,主要涉及智能制造业务;此次格力集团如果顺利完成收购,将有助于将长园集团的智能制造、新能源汽车材料产业引入珠海,也有利于公司的长期稳定发展。 公司发布要约收购报告书摘要:根据摘要,格力集团拟以19.8元价格收购格力集团及其一致行动人外的其他股东所持无限售流通股,其比例为公司总股本的20%,所需总金额为52.457亿元,要约收购价格较最后一日收盘价溢价14.06%。 还需要珠海市国资委、广东省国资委批复。公司5月10日收到格力集团要约函,5月11日开始停牌,5月14日收到格力集团要约收购报告书摘要,5月19日完成交易所问询回复,并将于5月21日开始复牌。下一步,该交易还需珠海市国资委、广东省国资委等相关监管部门审批及备案;此外,截至要约期间届满前最后一个交易日,预受要约的股票申报数量不能低于公司总股本20%。 该要约收购有利于公司长期稳定与发展。从2014年以来,长园集团陷入股权之争,尽管管理层不断增持,并通过签订一致行动人等方式共持有24.3%的股权,成为公司第一大股东。2017年,公司管理层与第二大股东沃尔核材达成和解协议,但至今,公司仍处于无实际控制人状态,格力集团如果顺利完成要约,将有助于公司股权的长期稳定。此外,公司目前有珠海运泰利、长园共创、长园电力等子公司在珠海,完成要约收购,也有助于将公司智能制造、新能源汽车材料做强。 投资建议:公司2018年内生经营增长可能前低后高,如资产负债表在近2两年能有效修复,经营情况会更好。维持强烈推荐评级与20-22元目标价。 风险提示:本次要约进展不及预期,商誉和坏账减值风险。
林洋能源 电力设备行业 2018-05-08 6.63 9.42 95.44% 7.07 5.84%
7.01 5.73%
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公司发布2018一季报,实现营业收入5.83亿,同比下降10.9%;归上净利润1.47亿元,同比增长10.2%;扣非净利润1.41亿元,同比增长5.3%。截至一季度,公司光伏电站并网1.33GW,估算净利润贡献超过1亿,在光伏发电业务带动下,公司毛利率与净利率分别提升至44.5%、26.2%,公司经营稳健,但受组件贸易业务影响,收入有所下滑,利息费用对短期业绩增速造成了一定影响,维持推荐。 ? 经营稳健,利息费用影响业绩增速。报告期公司实现营业收入5.83亿,同比下降10.9%,其中光伏运营有所增长,制造业务比较平稳,收入下滑一是光伏组件自用比例提高;二是去年公司进行了部分硅片贸易,今年一季度并未开展该项业务。本期可转债计提利息3282万,且银行贷款利息增加,一定程度影响了业绩增速。报告期归上净利润1.47亿元,同比增长10.2%,如果不考虑转债计提利息,业绩同比增速约35%。自2018年5月3日起公司转债可以行权,计提利息费用对公司的影响在下半年有望减小。 ? 光伏运营业务稳健发展。截至一季度,公司并网电站合计1.33GW,主要集中在安徽、江苏、山东地区,一季度平均发电小时数约255小时,估算收入2.6亿,同比增长约25%,净利润贡献1亿以上。在光伏发电业务带动下,公司毛利率、净利率分别提升至 44.5%、26.2%。运营业务表现良好。 ? 现金流良好,货币资金近35亿。公司经营性现金流6.5亿,高于收入水平,理财产品到期,货币资金接近35亿,考虑可转债,负债率也维持在45%以下。 ? 固定资产及存货仍在提升。截至一季度末,公司固定资产83.5亿,同比增长22.3亿,较期初增长3.3亿。在建工程2.8亿,存货4.6亿,同比增长25.6%,较期初增长7458万。固定资产及在建工程以光伏板块为主,扩张步伐稳健。 ? 开展光伏EPC业务,有望提高周转率及资产收益率。公司已与中广核安徽分公司签署了框架协议,合作模式包括 BT、EPC以及运维服务,计划到 2019年累计完成安徽地区1GW的项目开发,光伏EPC业务今年将逐步展开,有望为全年收入及业绩带来增量。 ? 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价9.5-10元。 ? 风险提示:电站开发进度低预期;分布式光伏行业发展受限。
天赐材料 基础化工业 2018-05-04 40.01 57.73 111.00% 45.98 14.38%
45.76 14.37%
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公司4月27日披露2018年一季报:Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润4.36、4.12、0.14亿元,同比增长14.95%、543.43%、-77.05%。同时预告2018H1归母净利润区间为4.24~4.77亿元,同比增长140%~170%,扣非归母净利润为0.32~0.85亿元,同比增长-81.9%~-57.9%。 基本符合预期,电解液盈利下降和费用增加拖累业绩。Q1归母净利润增长主要是容汇会计变更,增加净利润3.92亿元,但扣非业绩下滑主要是:1)电解液降价且成本上升;2)日化产品销售结构调整和原材料成本上升,导致盈利能力下降;3)费用增加较多:管理费同比增长50.5%至0.59亿元,主要是合并池州天赐、江西艾德等子公司和研发费用增加;财务费同比增长618.8%至740万,主要是银行借款增加。毛利率/扣非净利率同比下降11.4pct/13.4pct至25%/3%,三费费率同比上升3.1pct至19.2%,整体来看,基本符合预期。 电解液价格降&成本升拉低盈利,抢占市场并调整客户销售结构。17年公司电解液出货近3万吨,17Q1、18Q1预计出货量3700、6500吨左右,含税均价估算6-7、4-4.3万元,18Q1毛利率估算不到30%,盈利下降主要是:1)电解液同比大幅降价;2)原材料成本同比上升,其中碳酸锂同比上涨30%以上(均价12万升至16万),氢氟酸同比上涨70-80%(均价0.8万涨到1.4万);3)为抢市场,客户销售结构持续调整(C客户占比提升,盈利相对差)。 电解液Q1需求不强+价格战正酣,后续需求提升将现业绩拐点。Q1补贴新政提升能量密度等要求,并设置过渡期,车企与电池厂为应对新标准的提升,及消化前期积累的库存,导致材料需求不够强劲,随着天赐等厂家新建电解液产能上半年陆续投产,Q2价格仍有可能下滑,预计全年均价跌破4万。天赐垂直纵向布局成本优势显著,或以抢占市场份额为首要策略,Q2价格战或将迎来决战后市占率有望提升,后续下游需求提升后,出货量有望高增长,迎来业绩拐点。 日化产品结构变化致毛利率波动仍有望稳定增长,第二期激励明确成长轨迹。日化业务近年稳定增长,17年因原料涨价、客户长单等未能完全价格传导影响了盈利,18Q1日化销售结构季节性变化,低端产品占比提升且原材料价格同比增长,导致毛利率下滑至25%以下;预计18年理顺原材料的价格传导机制后,日化有望稳定增长。第二期激励计划18-20年业绩考核,对应激励费用前的扣非净利润约3.6/7.17/9.15亿元,明确公司成长轨迹。 维持“强烈推荐”评级。公司H1业绩有压力,H2行业需求提升将恢复较快增长,预计18-20年实现净利润7.5/7.2/9.2亿元,扣非净利润3.6/7.2/9.2亿元。 风险提示:政策低于预期,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名