公司发布年报:2017年1季度收入87.68亿元,同比下降6.2%;归上净利润6.14亿元,同比增长10.9%;扣非净利润增长15.6%;公司业绩基本预期。一季度收入与毛利率等波动,可能与公司业务中贸易业务占比下降有关。海外EPC与新能源发电产业仍然还是公司未来的长期增长要素。 业绩平稳,基本符合预期:公司1季度实现收入87.68亿元,同比下降6.2%;归上净利润6.14亿元,同比增长10.9%;扣非净利润5.86亿元,同比增长15.6%;公司业绩基本符合预期。报告期内,公司毛利率大幅提高5个百分点,销售、管理费用率微增,盈利能力提高,可能与贸易业务占比下降、经营主营好转有关。公司财务费用、资产减值损失波动较大,财务费用主要是利息支出增加与汇兑损益波动影响,季报资产减值损失同比大幅增长,可能与去年1季度长期应收款回款后冲回致使基数较低有关。 主营稳健,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司原有制造板块保持稳定,未来主要增长动力可能还是国际工程总包与新能源发电板块。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC领域具有优势,海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC的贡献会更大。公司的多晶硅制造业务竞争力继续提升,2016年产能利用率达152%,扩建产能今年就将投产,其光伏、风电EPC业务继续放量,规模跃居国内前列。 中期仍将保持较重的资产结构,有望稳健增长:公司固定资产195亿元,在建工程约59.7亿元,中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂、新能源电站)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献应会增大。综合公司三大业务板块的现状,以及公司经营先行指标来分析,预计公司有望稳健增长。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。

公司一季度实现营业收入15.38亿元,同比增长36.87%,归属母公司净利润8342万元,同比增长90.58%,扣非后归属母公司净利润7881万元,同比增长90.58%,公司一季报业绩情况大超我们的预期!我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,继续维持“强烈推荐-A”评级。 杉杉股份2017年一季度归母利润同比增长90%,大超预期。根据杉杉股份2017年一季报情况,公司一季度实现营业收入15.38亿元,同比增长36.87%,归属母公司净利润8342万元,同比增长90.58%,扣非后归属母公司净利润7881万元,同比增长90.58%。公司一季报业绩情况大超我们的预期! 电池材料业务是公司一季度业绩增长核心驱动力。据一季报披露信息,杉杉股份正极材料业务收入增长43%,但是公司利润表中少数股东损益同比有近90%增长,所以我们预计正极材料一季度或实现翻倍增长。考虑到新业务培育对公司利润表的影响,可以看出电池材料业务,特别正极材料业务是驱动公司一季度业绩增长核心驱动力。 杉杉股份电池材料业务具有世界级竞争力,且在公司收入利润中占比极高。2016年正极和负极业务在杉杉股份收入中占比70%左右,占据核心地位。同时公司正极和负极材料业绩从产能、盈利能力、技术水平等指标看,均具有世界级竞争力。过去近20年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力,随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 维持强烈推荐评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

公司发布2016年年度报告,收入与归母净利润分别达到10.91亿元与2.04亿元,同比增长分别达到84.4%与95%;四季度单季度收入与利润分别达到,4.2亿元及7417万元,同比增幅达到107%与126.4%。管理费用控制良好,预收、预付先行指标再次出现大幅增长,同时购买支出明显增加,预计2017年业绩将实现高增长。公司同时发布一季报,实现收入3.69亿元,实现归母净利润6077.3万元,分别同比增长106%和144%。同时公司预告2017年1-6月份实现,1.28-1.5亿净利润,给予强烈推荐评级。 营收保持高增长:2016年公司收入与归母净利润分别达到10.91亿元与2.04亿元,同比增长分别达到84.4%与95%;四季度单季度收入与利润分别达到,4.2亿元及7417万元,同比增幅达到107%与126.4%。一季度实现收入3.69亿元,实现归母净利润6077.3万元,分别同比增长106%和144%。同时公司预告2017年1-6月份实现,1.28-1.5亿净利润。 毛利率在合理区间波动,管理费用占比如期下降:公司2016Q4与2017Q1毛利率分别为42%与36%,基本保持在合理区间波动。公司收入实现快速增长,管理费用占比从2017Q1较2016Q1约下降5%。短期因为应收账款增速较明显,因坏账导致的资产减值损失略有增长,预计长期并无实质性影响,公司盈利能力较强。 先行指标出现明显增长:公司预收账款与预付账款较去年同期均有明显的增长,购买支出2016Q4与2017Q1分别增长326%与44%,截止2017年3月31日公司未结算订单达到15.02亿元(含税),创历史新高。 半导体等新业务蓄势待发:半导体国产化趋势下,大硅片制造装备需求开始逐步现象,公司装备制造能力已经获得行业认可,未来有望独享百亿市场。 投资建议:维持强烈推荐,17/18年净利润预计4.15/6.03亿元,目标价18元。 风险提示:应收账款拖欠风险,订单确认周期不确定。

汇川技术4月24日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.72亿元,较上年同期增23.54%;营业收入为7.82亿元,较上年同期增37.73%;公司对应17年的PE、PB分别为33.8、6.7,看好公司现有主营业务的持续增长及乘用车动力总成业务布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 一季度收入同比增长37.7%,奠定全年高速增长基调,通用自动化业务是主要驱动力。公司17年Q1年实现销售收入7.82亿元。作为行业龙头,公司市占率持续提升,叠加制造业周期性复苏,Q1公司通用变频器营收2.15亿元,同比增长75.9%,通用伺服产品营收1.33亿元,同比增长105.9%,PLC及HMI类产品营收0.33亿元,同比增长96.3%。另外公司电梯一体机业务营收1.93亿元,同比增长13%;电液伺服业务实现收入0.93亿元,同比增长13.47%。受行业补贴政策影响,新能源汽车业务营收0.44亿元,同比下降38.4%。收入确认原因,轨道交通业务营收0.46亿元,同比增长146.4% 一季度利润利润增速23.54%,低于收入增速,今年依然是持续投入期。公司Q1归母净利润1.72亿元,同比增长23.54%,低于收入增速,主要原因是公司在新能源汽车乘用车和机器人业务的布局,对应的Q1管理费用1.84亿元,同比增长59.7%。预计今年乘用车动力总成领域的总研发费用将超过2亿。 产品能否进入主流乘用车体系是关系到公司估值和市值空间的重要因素。2020年是新能源乘用车爆发元年,预计2023年新能源车成本将接近传统能源汽车,届时全球60%的新能源汽车市场将在中国。今年公司在新能源乘用车领域将做好以下三件事:一、按照计划推进新的技术平台及其衍生的产品,即新的电控、电机、变速箱技术平台及衍生产品;二、汽车体系的建设,从研发流程、生产流程、供应商管理、实验室设备及软件开发等,按照汽车级相关要求持续搭建;三、新增进入几家客户的供应商体系,为2018年打基础。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司业务增长持续,新业务布局合理,对应17年的PE、PB分别为33.8、6.7,维持“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:新能源乘用车动力总成业务推广不达预期,制造业恢复不达预期。

业绩下降主要系子公司运泰利影响,后续会快速恢复:公司收入同比增长4.6%;归上净利润下降57.1%,主要原因是子公司运泰利的交货波动以及人力扩张所致(2016年1季度,运泰利公司利润超过5000万元,2017年1季度下降至1000万元以下),同时公司财务等费用影响较大。行业交流反应,运泰利公司订单、生产情况饱满,预计将快速恢复,并带动公司并表利润快速增长恢复;此外,和鹰科技后续业绩贡献也会逐季加强。 财务费用影响较大,三费合计大幅增长50%:公司2016年现金收购上海和鹰带来较大负债,进而导致公司1季度财务费用增加3100多万元,影响上市公司归上利润。同时,由于子公司人力扩张、投入较大,公司管理费用率、销售费用了均大幅增长,三费合计增长50%,对业绩影响较大。 其余业务保持稳健增长:剔除运泰利、财务费用之后,上市公司其余板块的归上利润约88百万元左右,同比增长约26%。由于上海和鹰公司业务的季节波动,1季度业务与利润规模很小,该增速基本就是其余子公司的经营表现。 公司开始子公司管理优化:公司子公司多,管理成本较高,子公司协同也比较复杂。目前,公司开始子公司管理优化。近期,董事会通过决议,将长园电力、长园高能股权转让给子公司长园深瑞,由公司电力装备板块的龙头企业长园深瑞进行该领域的业务协同与管理整合。 风险提示:控股权问题不能解决;并购业务经营低于预期,导致商誉减值。

天赐材料2017年一季度业绩小幅下滑。据天赐材料公告内容,2017年1季度公司营业收入3.79亿元,同比增长9.92%,归属母公司净利润6396万元,同比降低9.84%,扣非后归母利润6184万元,同比降低12.23%。通过分析财务数据,公司一季度收入增长,而毛利率同比下滑明显,我们认为主要是因为公司个人护理品业务原料上涨而产品售价未及时传导所致。 电解液业务一季度盈利尚可,六氟磷酸锂产能释放可支持天赐材料电解液出货量增长,并降低产品成本。受下游需求影响,天赐材料1季度电解液出货情况基本与去年同期持平,但六氟磷酸锂自产率提升,使公司1季度电解液业务利润实现小幅增长。根据天赐材料全年六氟磷酸锂产能投产建设和投产计划,天赐材料2017年电解液出货规模扩张的同时,成本端有望得到显著降低,此布局有助于公司应对2017年电解液行业的产品售价降低所带来的影响。 新产品产业化,强化公司成长股属性,并为天赐材料带来业绩增量。天赐材料投建的新型锂盐和新型添加剂的生产线正逐步投产,该产品对于提升天赐材料电解液产品综合竞争力具有重要价值。同时新材料具有良好的盈利能力,所以其产能投建可为公司2017年业绩带来新的增量。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放和市场需求低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。

公司发布2016年报与2017年1季报:2016年收入201.6亿元,同比增长16.4%;归上净利润21.85亿元,同比增长22.2%,公司拟每10股配现金红利3元。2017年1季度实现收入39.81亿元,同比增长3.4%,归上利润3.59亿元,同比增长11%,公司年报、一季报符合市场预期。光伏发电运营、组件业务在2016年12月已完成资产注入成为公司新主业之一,也导致公司负债结构变化较大。公司的低压电器业务开始恢复,2016年实现收入增长7.2%,预计2017年低压电器利润增长有望超过15%。公司的主营业务有较强的竞争力和品牌影响,光伏运营也有望持续好转,但光伏组件等制造业务还需要观察。 业绩符合预期:公司新能源业务2016年12月完成收购并全年并表,同时追溯调整2015年财报。2016年并表收入增长16.4%,其中,低压电器增长7%;2016年归上利润增长22.2%。正泰新能源开发2016年12月完成并表的少数股东损益约2.9亿元,剔除该部分影响,公司2016年并表利润增速超过35%。2017年1季度利润增长11%,其中,预计低压电器的利润增速超过15%,光伏运营有所好转,但光伏组件盈利同比下降影响了并表业绩。 低压电器将继续复苏,光伏运营在好转,但光伏组件可能波动较大:中游制造业复苏,公司低压电器也将持续恢复,预计2017年有望实现12-15%以上的利润增长。光伏运营业务的发电时间有所好转并将继续好转,但光伏组件盈利情况可能波动较大,其盈利能力还需要观察。公司海外收入比例从8%提高到23%,未来可能继续加大“一带一路”区域的投入与布局。 制造扩张减速,光伏运营还在投入期;公司还需要探索适应新领域的管理机制:公司制造业扩张基本完成,但新能源运营还在投入期,在建工程项目的规模较大,目前公司负债率达到60%,未来资产可能还有所变重。公司在控制新领的投入在加强,近几年在电池材料、储能领域加大投资和整合。但新领域的成功,不仅是产品的成功,也更需要研发、销售等整个管理与运营体系的支撑,公司在新领域的管理机制可能还需要调整和优化。 公司评级:维持审慎推荐评级,调整目标价为24-27元。

全球化布局优势明显:公司长期深耕海外市场,营销与服务网络已扩展至80多个国家和地区,海外收入规模已经超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作,基本实现了本土化营销,在部分地区也具备了生产运营能力,公司在这些区域已经具有了了较强的品牌影响力。 贴近需求,具有解决方案与定制能力:公司掌握表计、计费等电力用户侧核心技术,在国内、外已获得完整的产品资质。公司主要以直销模式贴近客户,理解客户需求与特点,并能结合用户特点与需求,进行解决方案设计,以及对应的表计、计费系统定制。 从产品销售走向项目开发与解决方案,海外业务的销售与业务效率可能继续提高。公司的海外业务,不仅是产品销售,也是项目开发,这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点,通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务,进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业,也将贡献新增量。 未来将受益于“一带一路”建设:公司已经30 多个“一带一路”国家或地区进行业务网络布局,并可能加快与装备龙头大企业在海外合作。公司将受益于我国“一带一路”建设。 风险提示:海外大客户波动,国内市场低于预期。

公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。我们预测全球风电未来强势不改,公司在风塔设备的基础上切入叶片生产,产品结构持续优化,毛利上升、盈利能力增强;同时进军下游风场运营,通过产业投资布局节能环保、新能源、金融服务等板块,预计有望实现多点开花。 业绩符合预期,毛利率超预期增长:公司实现营收22.63亿元,较上年实现增长5.35%,归属上市公司净利润4.06亿元,同比增长34.06%。2016年公司综合毛利率达到34.04%,比上年上升5.84个百分点,毛利增长超预期,盈利能力强势增长。 全球风电持续强劲,风塔全球化布局成优势,海外业务收入持续增长:报告期内公司海外业务收入15.13亿元,同比增长22.83%,占比上升。全球主要风电市场除中国在2015抢装潮过后有所回调外,北美、欧洲仍保持强劲增长,新兴国家有较大增长潜力,海上风电迎来转折;公司在欧洲、印度等进行全球工厂布局,主要客户为国际风电巨头Vestas、GE、Siemens等,形成了全球化的产销网络布局,公司未来海外业务收入增长趋势不改。 延伸至下游风电场运营业务,增强风电运维能力:2016年7月投运的300MW新疆风电场为哈密--郑州800KV特高压“疆电外送”项目,报告期内实现营业收入8,786万元;非公开募资80%用于风电场建设,在建风电场共430MW,并网运营后将成为公司的一大利润来源。 并购布局大叶片制造,产业投资初见成效:公司应市场大叶片的需求、同时抓住客户优势,布局大叶片制造,预计未来风塔与叶片形成强烈协同效应,为公司带来新的利润增长点。同时围绕节能环保、新能源、新型金融服务等其他领域进行产业投资,前期投资的中泰模具和科创新源预计今明两年将陆续IPO,成果初现。 维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:风电项目并网消纳风险;风电标杆电价下调过快风险;汇率风险。

公司发布年报:2016年收入401.2亿元,同比增长7.12%;归上净利润21.9亿元,同比增长16.04%;扣非净利润18.96亿元,同比增长26.3%;公司业务符合预期。公司近几年的增长中,新能源业务贡献明显,传统变压器和电线电缆业务竞争力得以保持;公司2016年海外业务收入波动主要受项目确认进度影响,公司在海外电力EPC 领域具有优势,在一带一路区域订单较多。公司中期仍将保持重资产结构,未来主要增长可能仍然是新能源与海外EPC 工程总包业务。 业绩符合预期:公司收入增长7%,归上利润增长16%。报告期内,公司毛利率微增0.18个百分点,盈利能力有所提高。公司财务费用、资产减值损失有一定波动,总体仍保持很高的盈利质量,公司2016年赊销比为29%,下降3.1个百分点,现金回款良好。业绩符合市场预期,盈利质量有所提高。 海外工程业务收入波动主要系项目进度确认影响,趁“一带一路”之风,公司海外业务贡献会继续加大:公司2016年度变压器业务、电线电缆业务均有所增长,但输变电成套工程业务有所下降,主要系国际工程的项目进度确认影响。公司15年前开始海外布局,在海外电力EPC 领域具有优势,目前海外订单超过50亿美金。趁“一带一路”之风,公司海外EPC 的贡献会更大。 新能源业务保持快速发展:公司多晶硅业务竞争力继续提升,产能利用率达到152%,出货量2.2万吨,扩建产能几年就有望投产。同时,公司光伏、风电EPC 业务继续放量,规模跃居国内前列,且还有较多的在手EPC、BT 项目,运营比例也在提升,未来公司新能源业务有望保持快速发展。 公司中期仍将保持重资产结构,未来增长依然要看国际工程与新能源业务:公司中期仍将保持较重的资产结构,公司煤炭(以及部分电厂)、金矿等资源类业务投入比较大,未来的贡献可能会增大。但公司未来的主要增长,可能仍然要看国际工程总包与新能源板块。 公司评级:维持强烈推荐评级,调整目标价为13.5-14元。 风险提示:重资产投入不能产出,海外业务出现坏账。

2016年扣非归母利润同比增长22%。根据公司2016年年报,杉杉股份2016年营业收入54.74亿,同比增长11.09%,扣非后归母净利润2.56亿元,同比增长22.31%。2016年扣非后业绩的增长,主要是因为公司锂电材料业务盈利水平的提升。 电池材料业务占比不断提升,贡献公司大部分业绩。参考公司公告,电池材料业务在杉杉股份扣非利润中占比趋势上升,已完全占据主导地位。当前杉杉股份电池材料业务下游主要为数码锂电和动力锂电,数码锂电市场增长稳健,而动力锂电受益新能源汽车产业发展而需求增速迅猛。下游产业的快速发展有望持续不断带动杉杉股份材料业务的发展,从而驱动公司业绩增长。 正极材料业务和负极材料业务具有世界级竞争力。杉杉股份正极材料和负极材料,在客户结构、产能规模、技术水平、盈利能力等多个指标方面均处于行业绝对龙头地位。过去近20年的发展为杉杉股份电池材料业务沉淀大量资源,并在激烈竞争中形成强劲的市场竞争力。随着我国动力电池市场发展趋于成熟,杉杉股份在该领域电池材料的龙头地位将会愈加显现。 受益原料涨价和产能释放,2017年正极材料盈利有望大幅提升。2017年一季度以来金属钴的持续涨价,使杉杉股份充分受益于原料库存,数码锂电正极材料单吨盈利大幅提升。同时随着高端动力电池正极材料产能的释放和下游需求的提升,杉杉股份2017年正极材料业务总体盈利有望大幅提升。 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司经营性业务(不含金融性业务收益)2017年归母净利润有望实现5.97亿的业绩水平。考虑公司在手宁波银行股权的可变现价值,基于经营性业务17年业绩和新能源行业35倍估值,我们给予杉杉股份的目标价为21.7元,并维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;公司新业务布局低于预期。

下游行业周期性恢复,带动自动化产品需求高速增长。自2016年Q2、Q3开始,下游机械设备厂商的需求持续增加,制造业进入加速回暖期。特别是公司PLC、伺服产品的下游,以OEM型客户为主,主要分布在纺机、塑机、印包、线缆、食品包装、电子制造等行业,需求增长较为明显。公司一季度收入同比增长39.14%,说明了需求的强劲,从公司在手订单和下游客户的调研数据来看,行业恢复的时间将至少持续到2017年底,今年的业绩有望大幅提升。 市占率提升和产业升级是公司成长的长期逻辑。公司一季度业绩增速要好于行业平均水平,主要是因为公司上市后品牌知名度提升推动了市占率的提升,同时公司加大先进制造系列产品的研发和布局,伺服、智能装置等产品等增速要好于公司平均水平,目标在未来提供系统的自动化解决方案。 经营指标正常,净利润率水平维持,毛利率略有波动。受产品结构变化、上游物料成本增加、下游价格压力等影响,公司综合毛利率较去年同期下降了约3个百分点。同时受益于上市后政府奖励补贴以及理财产品的投资收益,公司整体利润率水平基本维持不变。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测下游行业的需求恢复将至少持续到2017年底,同时公司上市后品牌提升,研发投入增加,原有产品的市占率将持续提升,同时伺服、智能装置等新业务的体量也将逐渐上升。预估每股收益17年1.47元、18年2.06元,对应17年的PE、PB分别为34.8、5.3,低于行业平均水平,维持 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:下游行业恢复不达预期,公司新业务推广不达预期。

业绩基本符合预期。公司报告期内通过资产重组整合永祥股份、通威新能源、合肥太阳能,将多晶硅、光伏电站、太阳能电池及相关配套业务整合进公司业务板块,实现营业收入208.84亿元,同比上升11.24%;实现归母净利润10.25亿元,同比上升39.07%;实现扣非净利润6.13亿元,同比上升96.9%。 多晶硅料、太阳能电池扩产,技改继续降低成本:公司报告期内多晶硅生产成本已降至6万元/吨、太阳能电池生产非硅成本达到0.3元/W,达到全国优秀水平,多晶硅料与太阳能电池毛利率均高于同行业可比公司,盈利能力较强。而公司通过技改扩产,2017年多晶硅料产能将达到2万吨/年、成本进一步下降10%;未来3-5年实现太阳能电池10GW的产能,成本下降10-20%,盈利能力将进一步增强。 打造“渔光一体”创新模式,推进光伏电站建设:截至报告期末,公司通过审核的光伏发电项目达800MW,在建项目约400MW,项目储备规模超过3GW。目前公司客户数量涉及23 个省市,养殖户约17.5 万户,其中水产养殖户92,885 个,水面301.90万亩,畜禽养殖户82,367 个,农户资源丰富。未来公司将以华东、华南、华中等渔业资源丰富、土地资源稀缺的地区为核心,最大化“农业+新能源”的协同效应,加速农户屋顶分布式光伏电站的推广。 公司评级:给予审慎推荐评级。 风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化

汇川技术4 月10 日晚间发布年度业绩报告称,2016 年归属于母公司所有者的净利润为9.32 亿元,较上年同期增15.14%;营业收入为36.6 亿元,较上年同期增32.11%;基本每股收益为0.59 元,较上年同期增15.69%。公司利润增速低于收入增速的主要原因在于公司持续加大以新能源乘用车动力总成为主的新业务投入。预期未来会有较大突破,对公司业务产生积极的影响。公司对应17 年的PE、PB 分别为33.3、6.6,维持 “强烈荐-A”投资评级。

据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%;扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。我们预计公司2017~2019年EPS为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 2016年业绩实现高增长。据天赐材料年报信息,公司2016年营业收入18.37亿,同比增长94.25%,扣非后归母净利润3.67亿元,同比增长348.43%。分析公司收入结构可以发现,电解液产品销量规模的增长,和盈利水平的大幅提升,是驱动公司2016年业绩高增长的主要原因。 六氟磷酸锂产能扩建继续推动公司业绩高增长。我们预计,天赐材料2017年六氟磷酸锂有望实现4000~4500吨产量,同比翻倍增长;电解液产品有望实现3~3.5万吨销售规模,同比50%以上增长。我们考虑了电解液产业售价降低带来的影响,但随着天赐材料电解液销量和六氟磷酸锂自给率的大幅提升,公司2017年业绩可继续保持高增长态势。 电池材料业务市场国际化,打开公司成长空间。一方面,公司开发的新型锂盐LiFSI 当前主要应用于高端锂电市场,天赐材料的量产,能够加速公司国内高端客户的开发。另一方面,天赐材料电解液业务长期与国内一线品牌合作,个人护理品业务早已服务海外主流企业,强大的企业能力能够支撑公司锂电材料业务海外一线客户的开发和维护,此变化2017年值得期待。 新业务拓展为公司主营业务带来增量。天赐材料前期在新方向的布局,2017年将为公司收入和利润带来实质性贡献。新业务(新型锂盐、正极材料等)盈利能力强,市场空间大,新业务的成长可支持公司长期发展。 维持强烈推荐评级。我们预计公司2017~2019年EPS 为1.90,2.63,3.54,基于公司2017年业绩和利润增速,给予天赐材料35倍估值,和66.5元目标价。维持强烈推荐评级。 风险提示:国内新能源汽车产业发展低于预期;公司六氟磷酸锂产能投放进度低于预期;公司新材料开发及应用低于预期。