事件:公司发布三季报, 2019年前三季度公司实现营收 1055.96亿元,同比下滑 11.11%,归母净利润 49.27亿元,同比下滑 22.58%,扣非净利润 41.77亿元,同比下滑 13.90%。其中 Q3单季实现营收 350.33亿元,归母净利润 15.63亿元,同比下滑 1.77%,扣非净利润 13.69亿元,同比下滑 9.53%。 龙头抵御下行压力, Q3环比有所改善。 今年以来汽车行业整体需求疲软,行业三季度并未出现明显改善,零部件企业面临行业下行与整车厂降本双重压力。华域汽车作为零部件龙头企业产品品类丰富且客户群体优质,具备较大的规模优势,具备抵御行业下行的实力。公司 Q3单季净利润同比仅下滑-1.73%,降幅环比改善明显,略超市场预期。 毛利率与费用率趋稳,长期自主可控支撑力强。 Q3单季毛利率趋稳为14.25%,同比基本持平,环比微降 0.82个百分点,三项费用率环比基本维持稳定。公司发展过程中逐步吸收外资合作伙伴技术与管理经验,通过不断收购整合伟世通、江森、小糸等海外巨头相关业务,自主可控能力增强。同时华域视觉车灯在自主控股后,通过对车灯上游产业链整合优化后利润率与竞争对手比有较大的提升空间。 电动智能开始发力,特斯拉国产有望受益。 公司前瞻把握电动智能化趋势,当前已步入收获初期阶段,电驱系统业务依托华域电动与华域麦格纳,已获得大众全球、上汽通用、上汽乘用车等定点认可,未来有望拓展其他客户。智能化领域 24GHz 毫米波雷达已实现量产供货,77/79GHz 前向毫米波雷达开发稳步推进、并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。公司为特斯拉国产化供应座椅、保险杠、电池壳等多个产品,特斯拉上海工厂竣工投产后将有望持续受益。 投资建议: 公司作为汽车零部件的龙头,下游客户优质,业绩稳健能够有效抵御行业下滑风险, Q3已开始环比改善,未来有望跟随行业,我们预计 19/20公司营收分别为 1544.18亿元/ 1660.02亿元,归母净利润分别为 67.13亿元/73.76亿元 ,对应 PE 分别为 11.6倍/10.5倍,维持“买入”评级。 风险提示: 乘用车销量不达预期,零部件降价幅度大于预期

事件:公司发布2019年三季报,三季度实现营业收入93.72亿,同比微降0.68%,实现归母净利润0.08亿元,同比扭亏为盈,扣非净利润-9.09亿元,同比减亏14.58亿元。前三季度实现利润归母净利润2.58亿元,去年同期-16.94亿元,同比扭亏为盈。 轻卡及重卡销量同比微增长,单季继续扭亏。三季度重卡同比增长2.78%,轻卡同比增长1.38%。前三季度实现利润归母净利润2.58亿元,同比扭亏,其中Q3单季继续扭亏实现盈利。主要原因为北京宝沃汽车有限公司不再纳入合并范围同比大幅减亏,商用车销量同比增长以及销售结构优化,同比利润增长;公司成本管控效果显著,管理费用率与销售费用率均同比改善两个百分点左右。 企业战略回归,充分发挥底蕴。宝沃汽车67%股份转让后,福田汽车将重心再次聚焦在商用车领域,充分发挥昔日商用车领域深厚底蕴,专注轻重卡领域,提升产品销量和利润,其中轻卡依然占据行业龙头地位,优势地位显著。 政策多方支撑,商用车景气度依然可期。受国内国三加速替换及治超、基建等政策影响,后续重卡市场高景气度依然可期。同时大吨小标治理从长远有利于轻卡市场扩容,商用车整体景气度有望延续,公司重新聚焦商用车后,有望凭借商用车领域的技术及渠道优势,增大市场份额,后续市场表现依然值得期待。 投资建议:公司已连续实现三个季度盈利,重新聚焦商用车优势领域板块后有望再造昔日辉煌,未来仍值得期待。我们预计19年净利润为5亿元左右,实现扭亏为盈,当前PB小于1,给予“买入”评级。 风险提示:战略聚焦进度低于预期,商用车销量低于预。

Q3业绩强势增长,整车密封及减振贡献突出。Q3单季实现业绩强势增长,其中汽车密封部件及车辆减振部件取得较大突破,整车密封客户中上汽大通、一汽红旗等客户Q3销量均取得同比大幅增长,车辆减振部件作为全新产品提供全新增量。此外,盾构隧道止水橡胶密封件、建筑密封件等的销售收入有所增长,而汽车用铝制品、光伏用双玻组件压块产品销量下降。 降本增效成果显著,毛利率同环比均有提升。公司通过内部管理、零部件采购等多个途径实施降本增效、三季度成果显著,单季毛利率28.37%,环比Q2提升0.87个百分点,同比去年Q3提升7.36个百分点,同环比均有改善提升;同时公司的财务费用也较去年同期有所下降,费用率整体有所改善。 优势产品订单充裕,未来增长有保障。汽车橡胶类产品领域,整车密封件已获得东风日产、吉利、上汽乘用车、上汽大通、一汽红旗、北汽新能源等多家厂家订单;车辆减振产品成功进入广汽传祺、奇瑞汽车、比亚迪等配套体系。轨交橡胶类产品领域,继续与中铁隧道局、中铁十六局、中铁一局成功签订战略合作框架协议保障后续业务,优势产品订单充裕,可保障未来业绩稳定增长。 投资建议:考虑到公司在密封条领域的优势地位,同时汽车及轨交板块业务仍有较大增长潜力,我们预计19/20公司营收分别为21.9亿元/24.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元/2.3亿元,对应PE分别为14倍/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量低于预期,整车密封进展不达预期。

事件: 公司发布三季报, 2019年上半年实现营收 55.82亿元,同比减少 8.46%,其中实现归母净利润 4.56亿元,同比减少 34.98%,扣非净利润 4.19亿元,同比减少 36.47%。 短期业绩承压,加大研发投入谋未来。 国内汽车行业前三季度疲态仍存,国外部分受美国通用三季度受工人罢工短期影响部分收入,同时报告期内公司加大研发投入力度,对业绩造成一定压力。公司虽短期业绩承压,行业触底后有望逐步复苏,同时研发投入有助于提升公司整体竞争力谋求未来发展。 非轮胎橡胶龙头,四大领域均衡布局。 公司作为非轮胎类橡胶零部件龙头,产品布局涉及减震、密封、冷却等各个领域,四大业务板块均衡布局,有助于公司未来的全面发展。公司及时把握新能源趋势,冷却管路等零部件实现新能源配套,此外通过部分部件的集成化与模块化提升单车价值量。 内生外延双轮驱动,中长期潜力十足。 公司在海外并购和扩张过程中不断加强对欧美先进技术工艺的引进吸收,稳步推进 AMK 国内落地,实现了内生和外延的双轮驱动。着力发展减振底盘系统总成技术,开发并批产新能源电池模组密封系统,实现产品的系统集成升级与拓展。 在中国、德国和美国设立了三大研发中心,实现研发资源全球化布局,中长期潜力十足。 投资建议: 公司作为国内非轮胎橡胶领域龙头企业,通过外延并购实现产品的集成升级与品类拓展,短期业绩承压,中长期成长逻辑未变,我们预计 2019/2020年营收分别为 116.29亿元/122.20亿元,归母净利润分别为 7.16亿元/9.22亿元,对应 PE 分别为 14.6倍/11.3倍,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,海外业务发展不及预期

业绩略超预期,龙头韧性强劲。公司Q3实现营业收入358亿元,同比降低0.2%;归母净利润17.7亿元,同比上升10%。前三季度实现营业收入1267亿元,同比上升7.2%;归母净利润70.6亿元,同比增长17.6%。前三季度重卡行业销量保持平稳,公司收入端相对稳健。利润端增速较快,主要是公司产品结构中大排量发动机占比提升,拉动毛利率提高,因此利润增速好于收入增速。 产品结构调整,助力盈利能力上行。公司是国内重卡发动机龙头,在12、13L大排量发动机方面具有领先优势。特别是国六排放对发动机要求提升,市场份额或将向有技术优势的龙头集中。大排量发动机销售占比提升,有利于公司毛利率上行。同时,公司配套的非道路发动机增长较快,工程机械和农用发动机贡献新的增长点。 治超+淘汰增加运力缺口,高景气度有望延续。前三季度重卡销量89万辆,同比微弱下滑,全年预计将超过110万辆,较去年维持平稳。我们认为重卡高景气度未来两年景气度仍将维持,预计销量在百万辆左右,主要原因是:(1)国三车辆淘汰将带来更新需求,未来两年为重卡销量奠定了一定的基数;(2)治超加严,无锡高架桥侧翻和大吨小标事件降低单车运力,预计新增缺口降提升重卡销量中枢。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为95、103亿元,目前股价对应动态估值分别为10、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡销量不及预期;大排量发动机配套降低。

事件:公司发布三季报,前三季度累计实现营收451.15亿元,同比下滑9.5%,归母净利润亏损26.61亿元,同比下滑328.83%。其中Q3单季实现营收152.40亿元,同比增长7.25%,归母净利润亏损4.21亿元,同比增长5.61%。 福特筑底中,业绩短期承压。三季度对联营企业投资收益亏损4.7亿,预计主要合资公司长安福特仍为亏损,主要原因为长安福特三季度销量同比依然低迷,8月三款新车上市初期表现偏弱,汽车行业整体需求略显疲软。虽然长安福特仍在筑底中,但9月已经看到明显的环比改善,年底随着行业逐步回暖同时重磅新车换代翼虎上市,未来依然值得期待。 自主重磅新车畅销,盈利开始改善。自主三季度营收实现正增长,盈利也有所改善,主要归功于自主重磅车型CS75Plus上市后快速上量成为畅销车型,有效提升品牌形象及单车盈利水平,欧尚X7预售两周订单过万,有望成为新爆款。公司自主板块后续有望进行混改,将重点长安与欧尚两大品牌,盈利能力将有望持续改善,由出血点转换为造血机。 福特林肯年末将推重磅车型,行业复苏弹性十足。福特品牌年底将推出翼虎全新换代Escape车型,新车外观内饰较现款均有较大改善,如定价合理有望一改长安福特销量颓势。豪华品牌林肯首款国产化车型将在2020年推出,借用福特现有产线,能够在一定程度提升现有产能利用率,盈利水平值得期待。公司当前处于业绩与经营底部阶段,拐点逐步显现,行业复苏时弹性十足。 投资建议:公司三季报基本符合预期,短期业绩虽然承压,但后续重磅新车Escape与国产探险者的推出将极大增加业绩弹性。自主盈利开始改善,全新CS75Plus市场表现略超预期。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,当前PB小于1,配置价值凸显,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期

事件: 公司发布三季报, 2019年前三季度公司实现营收 938.22亿元,同比增长 5.44%,归母净利润 15.74亿元,同比增长 3.09%,扣非净利润 5.87亿元,同比增长 209.98%。其中三季度实现净利润 1.20亿元,扣非净利润亏损 1.53亿元。 新能源车销量下滑叠加补贴退坡,短期业绩承压。 三季度公司新能源车实现销量 4.7万辆,单季同比下滑 31.47%,此外三季度开始全面执行 2019年补贴标准,纯电动车补贴综合下滑幅度超过 50%。双重压力下 Q3单季净利润出现较大幅度下滑,扣非净利润出现亏损。同时考虑到四季度销量依然承压且继续执行新的补贴标准,预计公司短期业绩压力依然较大。 造型底盘技术革新,产品力全面提升。 随着全球知名造型设计大师的加盟,公司在汽车造型及外观设计方面有了极大提升,新产品造型原创度极高,颜值得到极大提升,同时底盘调教技术也有全面革新。得益于整体产品力有着全面的提升,宋 Pro 凭借其产品力及性价比成为同级别的爆款车型,燃油车短板得到改善。 新能源短期需求疲软,全产业链布局优势明显。 随着补贴逐步退出,同时考虑到宏观经济下行带来的影响,新能源车需求短期需求依然疲软。弱市环境下部分新能源技术落后、资金不足的企业将逐渐被淘汰,技术实力强硬的公司将逐步胜出。公司从上游原材料,到中游电池电机电控及核心零部件,再到下游整车,新能源全产业链布局完善,具备较强的产业链成本管控能力。同时注重技术研发创新,产品布局丰富完善,在新能源领域长期优势明显。 投资建议: 公司作为新能源车领域的佼佼者,长期具备良好的市场口碑与技术积累,全产业链布局布局完善,短期业绩虽然承压,但长期在新能源领域的优势明显。预计 19年/20年公司营收分别为 1331.50亿元 1375.04亿元,归母净利润分别为 16.22亿元/18.83亿元 ,公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持,给予“买入”评级。 风险提示: 新能源车销量低于预期, 2020年补贴退坡幅度较大

业绩稳定增长,经营性现金流好转。公司Q3实现营业收入84亿元,同比增长14%;归母净利润6.4亿元,同比上升10%;毛利率24.14%,净利率7.78%,同比分别下降3.13和0.17个百分点。前三季度累计收入13亿元,同比增长11%;归母净利润13亿元,同比上升11%;毛利率与净利率分别下滑0.22和上升0.19个百分点;经营性现金流净额16亿,同比增长224%。 龙头地位稳固,展现强大的成本控制能力。前三季度累计销量4万辆,同比增长7%,其中大中轻型客车分别增长2%、12%、5%。公司龙头地位稳固,市占率稳步提升,为优异的业绩奠定基础。同时,公司有较强的成本控制能力,前三季度净利率稳中有升。8月以后新能源客车补贴退坡并未对公司盈利带来明显冲击。 出口订单放量可期,打开中长期成长空间。公司积极布局海外市场,在亚非拉等基础设施及公共交通落后地区,大中型客车出口需求呈现增长态势;在欧美等发达国家,新能源客车逐步占据更多市场份额,公司在传统车客车和新能源客车领域均具有全球竞争优势,未来出口有望加速。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为25、26亿元,目前股价对应动态估值分别为12、12倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源补贴大幅退坡;海外出口订单低于预期。

事件: 公司发布三季报,三季度实现营收 212亿元,实现归母净利润14亿元,单季利润同比增长 506.82%,环比增长 88.24%,扣非净利润13.4亿元。前三季度累计实现营收 625.8亿元,归母净利润 29.2亿元,扣非净利润 25.9亿元。 大超市场预期,单车净利润大幅改善。 公司 Q3业绩大超市场预期,再一次打破了市场的疑虑, Q3销量达 23万辆,实现利润 14亿,继续逆势而上,强大的产品力及成本管控继续发挥优势。 Q3单车归母净利润达 6073元,环比 Q2增长 71%,扣非单车净利润大 5847元,环比增长 105%, Q3环比改善幅度大于 Q2,继续保持今年以来盈利能力持续改善提升的趋势。 毛利率大幅改善,新车上市费用增加。 Q3单季毛利率为 18.49%,环比大幅提升近 5个百分点,主要受益于国六指导价提升、折扣略有回收、以及成本优化管控等因素。 Q3单季管理费用率 2.14%,环比改善0.19个百分点,销售费用率为 4.16%,环比增加 1.88个百分点,费用环比增加 4.6亿元,预计为长城炮等新车上市及广告费用。 春节提前年末无忧,多款新车备战来年。 考虑到 2020年春节有所提前,预计今年年末汽车销售的高峰将提至 12月,长城汽车凭借其强大的产品力及性价比优势有望在年底的购车热潮中勇立潮头、再创佳绩。 2020年公司将推出全新一代的平台,将兼容大中小以及多种动力系统,并推出两款基于全新平台的全新 SUV 产品,此外皮卡与欧拉品牌也分别有一款全新产品推出,多款新车支撑明年销量再创新高。 投资建议: 公司三季报大幅超出市场预期,单车净利润同比环比均实现大幅改善,市占率 Q3逆势继续提升。 10月汽车终端销量环比出现改善,乘用车市场复苏仍存希望,公司也仍将具备一定的弹性。 太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,同时上调全年盈利预期,预计公司 19年/20年归母净利润分别为 49亿元/60亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期

事件: 公司前三季度实现收入 427亿元,同比下降 19%;归母净利润 63亿元,同比下降 36%。 日系稳健增长,新车有望贡献新增量。 三季度广丰销售 18.5万辆,同比增长 11%;广本 17.9万辆,同比下降 2%;广汽三菱 3.3万辆,同比增长 3%。日系销量保持稳健,盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4及 2020年分别推出新车皓影及威兰达,预计将带动销量及盈利向上。 自主深度调整,新车周期即将开启。 广汽传祺今年以来销量低迷,前九月下滑 31%。近期 GA6和 GS3分别上市,公司迎来新品周期,有望带动销量恢复正增长。另外,广汽新能源推出 Aion 系列,上市热销塑造良好口碑,展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。 投资建议: 我们下调 2019、 2020年公司归母净利润 81亿、 92亿,目前对应动态估值 13、 12倍。 风险提示: 新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。

业绩改善明显,盈利回升确认底部。公司Q3实现营业收入2090.5亿元,同比下降0.4%,环比提升18.7%;归母净利润70.3亿元,同比下降19.1%,环比提升27.6%。前三季度累计营业总收入5853.4亿元,同比下降13.25;归母净利润207.9亿元,同比下降24.9%。Q3业绩环比改善明显的主要原因是国五清库降价基本完成,国六车型折扣有所回升,提高单车盈利能力。 合资品牌降幅缩窄,自主销量企稳回升。公司合资品牌中上汽大众销量降幅缩窄,Q4有望企稳回升,上汽大众途岳、途铠等车型销量爬坡,帕萨特、朗逸等持续热销。上汽通用迎来新品周期,近期昂科旗、布鲁泽等车型上市,有望带动销量及盈利企稳回升。自主品牌受益于行业回暖及RX5MAX上市,销量在9月同比回升。 布局5G汽车前沿科技,引领行业变革。公司与华为推出全球首款5G汽车,预计将在明年4月发布,这对汽车行业具有重要意义。高网速、低延迟的汽车更有利于实现路网协同,这标志着汽车行业有望从传统整车制造向移动出行综合方案供应商转变,上汽继续作为行业风向标引领潮流。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为305、334亿元,目前股价对应动态估值分别为9、8倍。2019年汽车销量有望在Q4恢复增长,公司市占率或将持续稳健提升。除了自身超越行业的增长以外,公司股息率保持在5%左右,可谓攻守兼备,维持“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新车销量低迷。

事件:公司前三季度实现收入 ] 427亿元,同比下降 19%;归母净利润 63亿元,同比下降 36%。 日系稳健增长,新车有望贡献新增量。三季度广丰销售 18.5万辆,同比增长 11%;广本 17.9万辆,同比下降 2%;广汽三菱 3.3万辆,同比增长 3%。日系销量保持稳健,盈利能力略有下滑。广本、广丰在Q4及 2020年分别推出新车皓影及威兰达,预计将带动销量及盈利向上。 自主深度调整,新车周期即将开启。广汽传祺今年以来销量低迷,前九月下滑 31%。近期 GA6和 GS3分别上市,公司迎来新品周期,有望带动销量恢复正增长。另外,广汽新能源推出 Aion 系列,上市热销塑造良好口碑,展现出广汽在新能源和智能网联领域的实力。 投资建议:我们下调 2019、 2020年公司归母净利润 81亿、92亿,目前对应动态估值 13、12倍。 风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;车市持续下行。

Q3业绩同比降幅缩窄,Q4或将企稳复苏:公司Q3实现收入13亿元,同比下降4%,归母净利润1.3亿,同比下降30%;前三季度累计收入38亿元,同比下降16%,归母净利润3.4亿,同比下降45%,毛利率26%,净利率9%,同比分别下降1.8和4.8个百分点。受汽车销量波动影响,公司业绩承压,主要原因是:(1)核心客户吉利+上汽通用销量降幅明显;(2)减震内饰件等降价压力较大。Q3随着下游需求逐渐稳定,降幅有所缩窄。 深挖新客户潜力,有望成为新增长引擎。公司配套国内诸多整车厂,例如上汽通用、吉利、长安福特、上汽自主等,具有极强的同步研发能力。同时,公司也在深度挖掘新客户的供应体系:(1)获得的通用全球订单从2019年开始量产,生命周期6年;(2)有望切入特斯拉国产化的供应体系,新增贡献值得期待;(3)跟随吉利走出去,未来将伴吉利成长而增长,不惧行业短期下行的阵痛期。 产品品类不断拓展,未来成长潜力可期。公司是优质的减震与隔音件供应商,具备行业领先优势,拥有坚实的客户基础。在配套原有产品基础上,不断研发轻量化及电动化新产品,已储备电子真空泵及ibooster,在轻量化方面也有更多铝合金产品丰富产品线,符合产业技术升级趋势。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为4.8、5.8亿,对应估值分别为24、20倍。尽管短期业绩承压,但鉴于公司在传统业务的稳步扩张及轻量化与电动化方面的前瞻布局,持续成长可期,给予买入评级。 风险提示:新产品配套进度不达预期;乘用车销量持续低迷。

事件:公司发布三季报,2019年前三季度累计实现营收292.59亿元,同比下滑6.28%,归母净利润8.20亿元,同比增长12.03%,扣非净利润7.66亿元。Q3单季实现营收67.91亿元,同比下滑21.75%,归母净利润1.80亿元,同比下滑27.49%,扣非净利润1.73亿元。 Q3单季业绩承压,后续改革有望进一步深化。三季度在重卡行业淡季以及公司自身调整等因素影响下,三季度销量同比出现一定下滑,公司单季营收与利润短期均面临一定压力。9月底重汽集团部分股权无偿从济南市国资委划转至山东省国资委,拉开了重汽与潍柴进一步重组的序幕,后续改革有望进一步深化,同时也将营销领域的改善纳入重点KPI考核,未来有望看到销量的逐步改善。 单季毛利率微降,费用率有所增加。三季度单季毛利率11.16%,环比二季度微降0.3个百分点,但基本仍维持在近三年较高水平。Q3单季销售费用率与财务费用率分别为3.95%、0.56% ,环比分别提升1.93、0.16个百分点,管理费用率略有下降0.07个百分点,三费合计费用率环比二季度增加2.04个百分点。 多重政策预期加码,重卡行业仍有支撑。国三及以下排放标准车辆存量预计仍有百万辆以上规模,部分地区对低排放重卡车辆限制通行鼓励高排放车辆,预计存量替换进度有望加速。受等政策及基建预期影响,工程重卡未来有望释放增量。此外无锡事故后重卡治超有望升级深化,重卡销量仍有支撑。此外重卡行业保有量已超700万辆,中长期销量中枢也有望实现提升。公司工程重卡历来优势明显,牵引车从产品研发端进行市场化改进,供给端改善明显。 投资建议:三季度公司单季营收与利润均面临一定压力。但考虑到国三存量替换及治超力度再升级,以及未来潜在的政策及基建预期因素,重卡行业仍有支撑。我们预计公司2019年/2020年营收分别为383.12亿元/395.60亿元 ,归母净利润分别为10.42亿元/12.26亿元 ,对应估值分别为11倍/ 9倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司改革成效不及预期,重卡行业销量低于预期。

Q3业绩大幅改善,穿越低谷再显实力。公司Q3实现收入14亿元,同比增长10%,归母净利润1.9亿元,同比增长38%,毛利率24.3%,净利率13.7%,同比分别增长3.4和2.8个百分点;前三季度累计收入41亿元,同比增长10%,归母净利润5.3亿,同比增长21%。随着下游客户销量企稳回升以及配套车型增加,Q3收入增速恢复两位数增长。同时成本下降及产品结构改变使得毛利率进一步提高,三项费用率有所下降,促进盈利能力显著提高。 下游客户增长强势,配套车型稳步提升。公司是国内第一梯队的第三方车灯供应商,已配套一汽大众、一汽丰田、华晨宝马、一汽奥迪等优质整车企业。Q3一汽大众销量企稳回升,实现55万辆,环比增长26%,同比增长3%,为业绩改善奠定坚实基础。另一方面,公司新配套车型逐步放量,如大众速腾、丰田卡罗拉等。中短期来看,配套新项目的稳步提升,助推公司业绩向上。 内资车灯明星,进击海外市场可期。公司计划在塞尔维亚投资建厂,布局欧洲主机厂配套。目前公司在国内已配套大众、宝马、奥迪等客户,稳定的产品质量和优质的成本控制有利于增加公司在已有客户的全球配套份额。塞尔维亚投资预计将增加570万只车灯产能,提升年利润约1500万欧元,海外布局有望打开公司长期成长空间。 投资建议:我们预计公司2019、2020年归母净利润分别为7.6、9.8亿,对应估值分别为28、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:新配套车型销量不达预期;汽车行业销量大幅下降。