事件：公司发布 2021年中报。21H1营业收入 14.58亿元，同比+17.83%； 归母净利润 2.3亿元，同比+10.46%；扣非净利润 2.09亿，同比+19.44%。 业绩符合预期。 1、 21H1业绩分析： （1）公司 21H1实现营业收入 14.58亿，同比+17.83%；Q2营业收入 7亿，同比+11.57%，环比-7.4%。环比下降主要系一汽大众二季度受芯片影响大规模减产，二季度销量仅为 21.7万台，环比下滑 32%。 （2）公司 H1毛利率 35.64%，同比+0.63pct。Q2毛利率 35.7%，同比 -2.11pct，环比+0.13pct。同比毛利率的变化主要是会计准则改变，运费计入营业成本所致；而行业整体缺芯，一些芯片涨价高达十几倍之多，公司在二季度毛利率环比维持稳定，可见公司具备向下游转移成本的能力，以及自身供应链管理优秀。 （3）公司 Q2研发费率显著增加，为 11.07%，同比+4.03pct，环比+2.69pct。Q2综合四费 18.58%，同比+2.31pct，环比+2.57pct。 公司 H1研发投入 1.4亿元，同比+50%，公司凭借在汽车电子控制领域的优势，正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。 （4）公司 H1归母净利润 2.3亿，同比+10.46%；Q2净利润 1.09亿，同比-3.06pct，环比-10.6pct。主要是由于研发费用投入过高，净利率略有下滑所致。高研发投入正代表公司在积累技术，潜心修炼阶段，不改长期价值。 （5）H1营收中，照明控制系统占比 50.4%，车载电器与电子占比17.28%，电机控制系统占比 21.88%，能源管理系统占比 2.47%。 其中电机控制系统实现 44%的增长，能源管理系统同比实现 55%的增长。 2、 产品线继续扩张，平台化控制器公司，赛道宽广：截至 2021年 6月底，在研项目合计 113个，预计产品整个生命周期销量超过 1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目 12个。同时，公司从车身控制领域拓展到底盘控制领域，开发出底盘控制器，DCC 半主动悬挂控制器等产品，并且拿到造车新势力以及比亚迪的定点。公司作为一个平台化控 事件：公司发布 2021年中报。21H1营业收入 14.58亿元，同比+17.83%； 归母净利润 2.3亿元，同比+10.46%；扣非净利润 2.09亿，同比+19.44%。 业绩符合预期。 1、 21H1业绩分析： （1）公司 21H1实现营业收入 14.58亿，同比+17.83%；Q2营业收入 7亿，同比+11.57%，环比-7.4%。环比下降主要系一汽大众二季度受芯片影响大规模减产，二季度销量仅为 21.7万台，环比下滑 32%。 （2）公司 H1毛利率 35.64%，同比+0.63pct。Q2毛利率 35.7%，同比 -2.11pct，环比+0.13pct。同比毛利率的变化主要是会计准则改变，运费计入营业成本所致；而行业整体缺芯，一些芯片涨价高达十几倍之多，公司在二季度毛利率环比维持稳定，可见公司具备向下游转移成本的能力，以及自身供应链管理优秀。 （3）公司 Q2研发费率显著增加，为 11.07%，同比+4.03pct，环比+2.69pct。Q2综合四费 18.58%，同比+2.31pct，环比+2.57pct。 公司 H1研发投入 1.4亿元，同比+50%，公司凭借在汽车电子控制领域的优势，正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。 （4）公司 H1归母净利润 2.3亿，同比+10.46%；Q2净利润 1.09亿，同比-3.06pct，环比-10.6pct。主要是由于研发费用投入过高，净利率略有下滑所致。高研发投入正代表公司在积累技术，潜心修炼阶段，不改长期价值。 （5）H1营收中，照明控制系统占比 50.4%，车载电器与电子占比17.28%，电机控制系统占比 21.88%，能源管理系统占比 2.47%。 其中电机控制系统实现 44%的增长，能源管理系统同比实现 55%的增长。 2、 产品线继续扩张，平台化控制器公司，赛道宽广：截至 2021年 6月底，在研项目合计 113个，预计产品整个生命周期销量超过 1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目 12个。同时，公司从车身控制领域拓展到底盘控制领域，开发出底盘控制器，DCC 半主动悬挂控制器等产品，并且拿到造车新势力以及比亚迪的定点。公司作为一个平台化控

事件： 公司发布半年报，21H1实现营业收入 22.6亿，同比+44.66%； 归母净利润 1.65亿，同比大增 66.83%；扣非归母净利润 1.45亿，同比增长 55.6%。 1、 21H1业绩稳健增长：公司 H1实现营收 22.6亿，同比+44.66%, 其中单 Q2实现营收 11.4亿，同比+27.12%，环比+2.32%；在 Q2受芯片影响产销整体下滑的趋势下，公司实现环比正增长，实属不易。H1毛利率实现 22.78%，单 Q2毛利率 21.68%，环比一季度23.91%下滑 2.23pct，我们认为主要是二季度商用车出货量减少，产品结构差异导致毛利率环比有所下滑。H1净利率 7.28%，同比去年 6.31%有所上升，主要是因为一季度有一次性资产处置收益2653万元，带动了净利率向上。四费占比 14.28%，同比去年 14.95%几乎维持稳定状态，证明公司管理稳定，运营稳健。 2、 推进国际化步伐，积极拓展海外业务：公司 2020年开发出福特，大众，特斯拉等众多新客户，也开始对接蔚来，长城等车厂，是典型的“订单大年”，今年逐渐进入业绩兑现期。除此之外，公司也在积极拓展海外业务。为了更好的拿到特斯拉海外订单，2020年，公司在墨西哥设立全资子公司并建立生产基地，开始开拓北美市场，报告期内，公司在美国设立全资子公司和向墨西哥子公司增资3,000万美元进行基地建设，国际化战略进一步推进。 投资建议：公司受益于新客户的项目释放，未来几年持续增长。预计公司 21-23年归母净利润为 3.75/5.33/6.44亿。对应 21年 PE 33倍左右，推荐关注。 风险提示：汽车行业销量低于预期，行业缺芯，新项目批产时间推迟。

事件：公司自从五月以来，MPV 车型销量已经连续三个月破万，尤其到7月份突破新高，上牌量达到1.22台,其中M8也创新高，达到月销7063台。2021年1-7月，MPV 车型累计销量同比增长109%，成为广汽传祺品牌下增速最快的车型。 广汽M8和M6自五月以来连续三个月销量破万。我们跟踪到从今年5月以来，广汽MPV 销量已经持续三个月破万，尤其20-25万左右的高价位车型M8月销在6000台以上，上牌量7月已达到7063台，上市三年以来达到新高。我们判断在未来半年之内M8有冲击月销万辆的潜力。 挖掘“灵魂”车型，找到车企利润弹性和估值归因。每个阶段性成功的汽车公司都会有一到两款核心的大超市场预期的车型，让它在汽车市场激烈的竞争当中赢得更多的消费者，从而大幅改善基本面：2012-2015年长城的H6, 长安福特的翼虎、蒙迪欧；2015-2017年吉利的博越，广汽传祺的GS4，上汽的RX5；2019年以来长城的欧拉R1、新一代H6，长安的CS75PLUS、引力系列，这些无不都是带来自主盈利弹性和催化估值的核心因素。从售价端来看，M8的均价在20-25万元，可以形象的说一台M8创造了相当于两台GS4的收入，我们预测接近三台GS4的利润，而GS4最辉煌时月销大约3万台，1万台MPV的销量再叠加其他车型，广汽自主相当于又进入了一个新的高度。 投资建议。下半年随着新款GS8，全新车型影豹上市，叠加传祺M8和M6的高利润车型，广汽基本面预期或将发生极大改变。再次强调，每轮汽车周期都是离不开核心的超于市场预期的“灵魂”车型发力，从而带来业绩弹性和估值提升。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为84.5亿元/114亿元 ，对应PE 估值分别为19倍/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：芯片影响汽车产量，竞争加剧，销量不及预期。

事件：公司公布 2021年中报，营业收入实现 62.5亿，同比增长 53.6%； 归母净利润 5.05亿，同比大幅增长 106.91%；扣非归母净利润 4.6亿，同比高增 112.14%。业绩超预期。 1、 业绩超预期增长：公司 21H1实现营收 62.4亿，+53.6%；归母净利润 5.05亿，+106.91%。毛利率 19.56%，同比去年+0.11pct，维持相对稳定状态。四费 9.93%，同比去年 12.23%减少 2.3pct;其中主要是管理费用率由 3.95%下降到 2.69%，减少 1.26pct，主要原因系营收增加，公司经营层面稳定，无大规模扩张，管理费用维持稳定，但占比显著下降；其余几项费用率均略有减少，综合四费同比减少 2.3pct。受益于费用率的下滑，公司营业利润率实现10.12%，同比+2.73pct；净利率 8.09%，同比+2.07pct。所以，公司归母净利的增速显著高于营收增速，主要是得益于公司稳健的经营能力从而保证了各项费用维持稳定，进一步证明公司优秀的管理能力。 2、 铅酸电池进入集中度提升红利期：报告期内，公司铅酸电池循环产业链高效运行，三大销售市场齐头并进，实现铅酸电池销量 1629万 KVAH，同比增长约 37%，其中国内主机配套市场份额提升至约49%，国内维护替换市场份额保持在 25%左右，出口销量同比增长约 277%。我们可以看到无论在蓄电池 OEM 市场还是 AM 市场，由于环保治理严格，下游客户集中等因素，行业进入了集中度提升的红利期，行业竞争激烈度下降，开始进入寡头垄断阶段，而骆驼正是行业双寡头之一，未来将会持续受益。公司在美国密歇根州投建的北美电池化成工厂，已完成厂房设计规划，计划 2022年二季度实现试生产，设计蓄电池产能为 200万只/年。下半年，公司将继续跟进海外产能建设，充实海外业务团队，加强海外渠道建设和品牌建设，不断提升海市场销量。 3、 再生铅项目实现高弹性：公司上半年再生铅实现 12亿营收，已经超过去年全年 10.5亿营收。正如一季度我们提到，公司致力于打造环保的“铅酸电池循环产业链”（生产-销售-回收-再生-生产再利用），在行业内大力发展再生铅项目，初期由于投资较大而盈利不佳，但随着规模效应逐步体现，再生铅盈利能力开始提升，成为 业绩向上弹性之一。 4、 新能源低压电池业务收获颇丰：除了传统铅酸电池外，公司积极储备 48V 混动电池、12V 低压锂电池、燃料电池等相关产品。公司积极切入锂电池低压应用，抢占高功率、高安全，长寿命轻混锂电池市场。报告期内，公司 48V 锂电启停电池继续配套供货东风日产启辰车型，并在年初被选定为北汽 BV60项目 48V 锂电池供应商，其他项目也在推进过程中；24V 锂电方面，公司积极与商用车主机厂进行技术对接，目前已获得四家主机厂项目定点；12V 锂电方面，公司目前已取得了吉利汽车的项目定点，同时强化与欧美高端 OEM 合作项目的深度对接。虽然现阶段营收占比较低，未来有望带来业绩新增量。 5、 积极布局储能业务：今年 7月下旬发改委、国家能源局发布《关于加快推动新能储能发展的指导意见》，其中推动新型储能产业体系，目标截至 2025年装机规模达 3000万千瓦以上。公司积极推广骆驼新能源 MWh 级储能系统，于 8月 16日与三峡电能有限公司签订合作协议，拟合作开发国内新能源及综合能源项目，包括但不限于光储充、船舶用动力电池、储能电池、锂电池回收、节能改造、配置绿色电源等项目。未来或许将成为公司新的增量赛道。 投资建议：由于公司半年报超预期，我们上调全年预期，预计公司2021、2022年净利润 10.1、11.9亿元，目前公司股价对应 2021年静态估值 14.9倍，是市场上难见的低估价值成长公司，推荐重点关注。 风险提示： 客户销量不及预期，远期技术变革不确定性，芯片影响持续。

自主品牌新产品投放周期，新能源有望大幅增长，传祺迎来底部翻转。公司作为国内自主品牌的优势车企之一，地位显著，公司乘用车业务进入新产品投放周期，影豹、传祺GS4PLUS 、M8四座定制版、M8福祉车、M6PRO 、Aion 系列电动车的推出有望拉动自主销量增长，实现自主改善。MPV车型M8、M6逆势上涨，继SUV成为下一代核心产品，传祺M8自上市以来，销量稳定提升，连续17个月蝉联自主品牌MPV 20万级别的销量冠军，有望带来盈利弹性。 日系充当现金牛业务，投资收益有望大幅增加。合资品牌打造姊妹款车型，广汽本田思域姊妹款Integra、皓影PHEV，广汽丰田凌尚、威兰达双擎E+等多款车型均在2021投放；同时通过平台化运营单车利润持续提升；销量和单车利润双向驱动投资收益大幅增加。 研发投入大，在传统车上推出全球领先钜浪动力系统、新车搭载ADiGO 4.0智驾互联生态系统；以及前瞻性技术储备如海绵硅负极片电池技术、石墨烯超级快充技术均为企业长足发力奠定了基础。 公司作为行业中优质企业，日系与自主齐发力为公司带来业绩弹性。我们预计公司2021年/2022年归母净利润分别为85亿元/113亿元，对应PE 估值分别为17.29倍/12.84倍，给予“买入”评级。

事件：公司上半年实现营收 115.4亿，同比+42.14%；经营性现金流32.57亿，同比+129%；归母净利润 17.69亿，同比+83.54%；扣非归母净利润 16.62亿，同比+109.79%。业绩略超预期。 1、 上半年利润同比大幅提高，环比稳步提升：公司 H1实现营收 115.4亿，同比+42.14%； H1毛利率 40.61%，同比+4.87pct，同比大幅提升是由于去年疫情影响以及 SAM 亏损。营业利润实现 20.87亿，同比大幅增长 78.22%，归母净利润 17.69亿，同比大幅增长83.53%。单 Q2实现营收 58.37亿，同比+47.75%，环比+2.3%；Q2毛利率 40.63%，环比保持稳中有升；Q2净利润 9.13亿，同比+81.3%，环比+6.87%，业绩稳步提升。自从 2020Q3开始，公司运营出现明显向好拐点，毛利均保持在 40%以上，运营持续稳定。 Q2四费 23.09%，环比 Q1+0.75pct，主要是销售费率+0.44pct 和财务费率+0.24pct，财务费用增加的主要原因是汇兑损失相较于 Q1略有增加，Q1汇兑损失 0.7亿元，Q2汇兑损失 1亿元。去年同期 Q2汇兑收益 0.56亿，扣除汇兑影响后净利润 4.47亿，今年 Q2加回汇兑损失可以实现净利润 10.13亿，同比+126.6%，显著提高。考虑到福耀全球经营的性质，福耀美国和欧洲 SAM 也在环比向好，2021年 H1美国业收入折人民币 19.18亿元，净利润折人民币 1.32亿元；SAM 环比减亏。 2、 汽车玻璃新周期，持续看好公司二次成长曲线：汽车天幕玻璃从2020年开始被行业认可并且开始大范围推广，公司 2020年在零跑S01, 未来 EC6,长安 UNIT，吉利星瑞，吉利 ICON, 几何 C 上都有配置天幕玻璃；2021年更多车型如 AION S PLUS 配置高端致电变色天幕，产业趋势逐渐由简单的玻璃升级成 Low-e 或者变色功能的天幕，单价保持上升趋势。我们预计 2022-2023年将是天幕全球大范围普及，长期看好汽车玻璃赛道的变革。公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，由传统赛道脱颖而出，成为成长性赛道。 投资建议：汽车玻璃全球龙头企业，考虑到全年一、二季度为行业相对淡季，预计 21/22年归母净利润 40、51亿，予以“买入”评级。 风险提示：芯片影响汽车产量，汇率风险，天幕渗透速度低于预期。

事件：公司发布2021 年中报，营业总收入实现12.11亿，同比大幅增长+82.35%；实现营业利润2.49亿，同比+ 50%；实现归母净利润为2.1亿，同比+49.84%。Q2实现营收7.06亿，同比+87.75%，归母净利润1.2亿，同比+34.7%。业绩符合预期。 1、 上半年营收创新高，多客户同发力：公司21H1实现营收12.11亿，同比大幅增长+82.35%，上半年度营收创新高。H1实现营业利润2.49亿，同比+50%，归母净利润2.1亿，同比+49.84%。单Q2实现营收7.06亿，同比+87.75%，环比+39.83%，在二季度芯片影响加剧的情况下，公司实现了环比40%左右的增速，主要是受益于特斯拉、采埃孚、长城汽车、宁德时代等多个客户订单持续放量。Q2归母净利润1.2亿，同比+34.7%，环比+35.08%。Q2毛利率29.57%，同比-6.89pct，环比+0.35pct；同比下滑主要是运输费用去年四季度开始从销售费用中调整到营业成本中，其次是原材料价格上涨，产品结构变化综合导致；环比来看，二季度原材料价格高于一季度，毛利率却可以维持相对稳定，我们认为公司有一部分成本转嫁能力。Q2四费为8.755%，同比+1.21pct，环比+0.35pct，主要来自于研发和财务费率的增加；其中销售费用率0.43%，显著减少；管理费用率2.52%，也同比显著减少1.72pct；研发费用率4.66%，同比+1.54pct，财务费用率1.14%，同比+2.16pct。 2、 7年10倍高增，客户百花齐放，业绩靓丽持续进行时： 公司是国内第一家特斯拉供应商，在2013年就与其建立合作关系。自此，从2013年营收1.55亿增长到2020年16.3亿，7年10倍高增，前半段主要依托于好客户和好赛道的双重加码，从2020年开始，对非特斯拉客户营收占比已升至50%以上，同比增长75%；新客户带来的业绩增量显著提高，多元化客户战略初显。2018年-2021年1-6月，公司来自于特斯拉的营业收入分别为6.7亿、5.9亿、7.1亿和4.9亿，占营业收入比重分别为61.08%、53.69%、43.49%和40.37%，我们可以看到特斯拉销售持续增加，但是营收占比持续下降，间接说明公司新客户开拓的成功。 报告期内，公司进一步加大对挤出产品的市场开拓力度，顺利获得大众MEB平台电池包零部件产品的定点。公司重视新能源汽车电池包业务的开拓，截至目前，已取得宁德时代、亿纬锂能、赛科利等多个客户电池包零部件项目，为后续挤出工厂（7 号工厂）建成投产储备了客户基础。 3、 压、锻、挤 三大工艺齐配备，深耕轻量化赛道：新能源汽车由于续航里程的焦虑对于轻量化的需求明显加强，车内铝合金的应用越来越多。公司压铸，锻造，挤压三大工艺齐头并进，可以覆盖车内所有的铝合金成型解决方案，为长期发展建立了充实的后备资源。由于订单饱满，公司在年初进一步购买新的土地使用权，计划新建8 号和9 号工厂。去年三季度时我们讲过，公司待5、6、7 三个新工厂完工后，产值可达60-70 亿；但是由于新业务需要，公司在年初拿到新的土地使用权，计划进一步扩充压铸和精加工产能，8、9 号工厂有望在2025 年前后完工，届时预计可实现100 亿综合产值。 4、 计划发行可转债，用于新建高性能铝合金产能：公司计划公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 13.5 亿元，用于投资新建工厂、扩充产能。说明公司对于长期发展有充足信心，在新能源汽车高速增长阶段把握窗口期，稳步成长。 投资建议：考虑到第一大客户特斯拉热销Model Y 和Model 3 的单车价值量有望增加,以及客户持续放量；公司新客户的快速开拓，业绩有望在未来几年维持高增长。预计21-23 年归母净利润5/6.7/9.1 亿, 对应21 年PE 29 倍左右。 风险提示：客户销量不及预期，工厂进度不及预期，汇兑损失增加， 原材料涨价。

技术实力提供底层支撑：公司自2003年成立就专注于汽车电子的发展，从初代氙气大灯的HID电子镇流器起家，随后紧跟时代节奏，研发出LED大灯控制器，多年深耕，现阶段在全球大灯控制器细分赛道上市占率已达15%。同时，借助自身研发能力，横向延展出各类汽车电子控制器，覆盖多种领域的应用环境。通过18年的积累，已经成为国内汽车电子的核心标的，十年十倍高增长。 全球客户结构助力长远发展：公司现阶段已经开拓出全球大众，通用，宝马，奔驰，雷诺，PSA，日产，丰田，康明斯等各类国际客户，多样化的客户结构和饱满订单，锚定高速成长。 智能化趋势下，赛道增量明确：随着汽车智能化，网联化，新能化，汽车内部结构发生显著变化，对于汽车电子的需求愈发显著，据麦肯锡预测，2025年全球汽车控制器市场容量高达1290亿美元，汽车电子整体市场空间高达3620亿美元，广阔赛道下，具备多元化产品以及多元化客户结构的公司会最先受益，科博达具备以上两个维度的基本能力，产业变化助力公司发展。 盈利预测：公司专注于汽车电子领域，成功融入了全球汽车电子高端产业链体系。深度绑定大众，不断开拓与全球知名整车厂商的合作。产品品类丰富，研发投入递增，各类新产品不断涌现，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.27/9.10/11.92亿，维持“买入” 评级。

事件：公司公布2021年中期业绩快报，上半年公司营收达到 622亿元，同比增长73%，归母净利润达到35亿元，同比增长206%，扣非后归母净利润28亿元，同比增长253%。 新车带动产品结构优化，业绩超预期。在二季度行业芯片短缺的背景下公司整体销量较一季度环比有所下滑，但是整体业绩环比一季度增长，新车带动下的产品优化成为业绩超预期的主要因素：1）二季度最大的产品结构优化首先来自于坦克300旺销，虽然受到芯片短缺的困扰，但是二季度坦克300销量相比一季度有大幅改善；2）哈弗品牌大狗、赤兔、初恋等新车有效提升了哈弗品牌产品结构，低盈利能力的哈弗M6车型占比大幅下滑；3）行业由于缺芯带来供不应求的“紧平衡“状态，新老产品整体折扣均大幅收缩，在此带动下公司ASP 大幅回升。 下半年产品优化仍有空间。下半年公司魏品牌摩卡、玛奇朵等全新车型上市，魏品牌销量占比有望陆续上升，同时坦克300在逐步缓解芯片瓶颈后月销仍有较大上升空间，因此整体来看公司下半年产品结构优化仍有很大的提升空间，也将带来较强的业绩弹性。 投资建议：我们预计公司 21年/22年归母净利润分别为89亿元/120亿元，目前公司股价对应21年PE 46.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，芯片好转速度低于预期。

事件：公司发布 6月销量，6月广汽自主实现销量 2.5万台，同比增长 11.6%；广汽埃安实现销量 8639台，同比大幅增长 103.75%。日系丰田销售 7.3万台，同比增长 9%；本田销售 5.4万台，同比下滑 35.5%。 广汽传祺连续 12个月销量同比正增长，MPV 实现突破：广汽传祺 6月销量 2.5万台，同比增长 11.6%，环比-4.2%，受芯片影响较小。1-6月累计销量 15.1万台，同比+28.3%。广汽自主已经连续 12个月销量实现同比正增长，而其中销量最好的是 MPV 车型 M8,M6，据统计 6月MPV 车型销量 1.23万台，同比劲增 112.8%，连续两个月破万；1-6月累计销量 5.4万台，同比增幅高达 126.5%。MPV 的销量高增将带动自主单车 ASP 持续向上。 埃安 1-6月同比大幅增长 112%，新款 AION S PLUS 下半年有望发力： 广汽埃安 6月实现销量 8639万台，同比增长 103.8%，1-6月销量 4.3万台，同比劲增 112.03%。6月 23日埃安上市了 AION S PLUS，新款车型在造型上做了较大改善，外观上搭配全景变色天幕让车内可以实现“星空顶”酷炫效果，流光式 LED 大灯，贯穿式尾灯的造型设计更显时尚。内饰采用 10.25英寸的液晶仪表和 14.6英寸的智能中控也紧跟潮流，可以在车内观影。AION S PLUS 续航里程有 410km，510km和 602km 三种方案，售价从 13.96万到 17.26万不等，极高的性价比和时尚动感的设计，有望带来 to C 端需求大幅提高。我们预计广汽埃安全年有望实现 10万台的销售。 日系尽显霸主本色，广丰 1-6月突破 40万台大关：广汽丰田 6月销售 7.3万台，同比+9%，1-6月销售 41.7万台，同比大幅增长 30%；广汽本田 6月销售 5.4万台，同比-35.4%，1-6月累计销量 37.2万台，同比+16.7%。本田 6月受芯片影响较大，生产 5.1万台，但是销售 5.4万台，终端需求依然旺盛，供不应求。我们预计下半年待芯片好转，将会使产销齐升。日系两田上半年稳定提高，经典车型凯美瑞，雅阁等车型经久不衰，上半年本田雅阁累计销量 8.9万台，同比+9.4%，丰田凯美瑞累计销量 9.1万台，同比+13.4%，丰田雷凌销量 13.2万台，同比大增 40.3%。随着国内换购大潮开始，品质更稳定，价格更合理的日系逐渐追赶德系，深受消费者认可，看好日系持续增长。 与华为深度合作，共同开发智能车平台：公司 7月 10日发布公告，同意全资子公司广汽埃安新能源汽车有限公司与华为（AH8车型）项目的实施。双方将基于广汽 GEP3.0底盘平台、华为 CCA（计算与通信架构）构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案，联合定义、共同开发，共同打造面向未来的一系列智能汽车。本项目为双方联合开发的首款中大型智能纯电 SUV 车型，预计投入 7.9亿，并计划于 2023年底量产。公司不仅自己加码智能化汽车研发，同时也与华为深度合作，共同打造下一代智能汽车，可以说是双管齐下，为长远发展某出路，力争在 3-5年的窗口期实现自主飞跃。 投资建议：传祺 MPV 销量不断创新高，下半年上市 GS4PLUS 和影豹新车型有望持续带动销量上行。广汽埃安今年销量大幅提高，埃安 Y 具有棱角的外观设计和时尚的内饰, 打造 10万科技头等舱概念，产品基因明显。合资品牌年底也有全新产品上市，广汽本田思域姊妹款Integra，以及广汽丰田全新塞纳 MPV，新车型将带来 2022年的增量。 自主和合资品牌的新车周期会成为明年的收入和业绩弹性，我们预计公司 2021/2022年归母净利润分别为 84.5亿元/114亿元 ，对应 PE估值分别为 19倍/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期，芯片影响汽车产量

1、 Q1业绩分析：公司 Q1实现营收 19.11亿，同比+51.87%，环比-25.76%；毛利率 26.22%,同比+4.45pct，环比-2.53pct。营收同比上升是由于摆脱疫情影响，而环比下降是由于一季度汽车销量下滑导致。公司毛利率同比大幅提高主要系规模效应以及产品结构变化。四费占比 9.74%，同比+0.41pct；其中销售费用占比 2.5%，同比增加 0.6pct，主要系职工薪酬，仓储和运费增加所致。归母净利润 2.86亿，同比大幅增加 79.02%；净利率 14.95%，同比+2.27pct，运营情况保持良好状态。 2、 回顾 2020年年报情况： 公司 2020全年营收实现 73.23亿，同比增长 20.21%；归母净利润 11.59亿，同比大幅增加 46.76%。其中车灯营收 68.55亿，同比+21.2%。公司 2020年综合净利率高达15.84%，同比提高 2.87pct 主要受益于产品结构的变化。2020全年利润率是公司近 10年峰值，印证了公司不断从客户结构、产品结构向上突破的过程。从产品结构看，2020年前组合灯生产量568.9万只，同比增加 35.41%，后组合灯生产量 1458.47万只，同比增加 32.9%，而室内灯、雾灯等低毛利产品生产 4030万只，同比减少 35.79%，进一步印证了公司产品在向高毛利，高价值量逐渐转型。 3、 伴随“十四五”规划，公司开启第四个五年规划：伴随国家“十四五”规划，我国逐渐由汽车大国走向汽车强国，公司也需要在竞争激烈的环境中不断深耕技术实力，谋求稳健发展。公司在经营计划中继续强调：将持续夯实管理，强化责任，达成客户满意；并且加快技术赶超。2021年塞尔维亚工厂落成，将会实现小规模生产，也是公司国际化进程中第一步。全球车灯广阔空间，成长可期。 投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好 LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。预测21/22年归母净利润 14、17亿。

事件：公司公布2021年一季报，报告期营收达到2.2亿，同比增长28%，归母净利润0.43亿，同比增长20%。 1、出货节奏导致营收增长略低于行业：根据汽车协会数据，乘用车行业一季度整体销量增长75%，公司主要客户吉利、上汽通用五菱、长城等基本与行业增长趋势相符，但是公司由于出货节奏等原因，今年一季度增长温和略低于行业，但营收同比2019年已经持平，经营情况实质上与行业增长相符。 2、原材料成本及会计准则变更影响一季度毛利率：公司一季度毛利率降到28.8%为近年来较低水平，其中运输费用由销售费用转为成本估计影响2个点左右毛利率，其次换挡器软轴原材料成本大幅提升、拉索等大客户年降等也一定程度拉低毛利率。 3、管理能力一如既往优秀：去虽然面临成本上升等负面影响，公司一季度净利率仍然保持相对的稳定，在保证研发费用的同时，公司管理成本持续降低，体现了优秀的管理能力。 4、电子档渗透率提升带来的产品结构改善刚刚开始：作为国内为数不多的能够提供电子档硬件软件集成的内资供应商，公司将持续受益电子档渗透率提升。同时公司技术及成本管控能力优秀，在突破自主品牌换挡供应后，有望持续进口替代突破合资品牌。 投资建议：我们预计公司2021、2022年归母净利润分别为2.4、3.1亿元，目前公司股价对应2021年动态PE仅13倍左右，公司受益汽车电子化趋势，高端产品销量不断提升，业绩增长相对确定，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，芯片影响汽车产量，原材料成本上涨。

事件： 公司发布第一季度报告，Q1实现营业收入11.18亿，同比大幅增长68.43%；归母净利润9622.3万，同比大幅增长192.58%；扣非归母净利润7469万，同比增长160.1%。盈利能力超预期。 1、 21Q1业绩靓丽，利润增速远超营收增速：公司Q1实现营收11.18亿，同比大幅增长68.43%，环比维持稳定；去年疫情影响导致今年营收同比大幅增长，但是在一季度乘用车整体销量环比下滑的情况下依然可以保持环比稳定，主要基于公司乘用车和商用车双重路线并行，2021年Q1商用车市场表现良好，带动公司业绩上行。Q1毛利率23.91%，同比提高0.46pct，环比提高0.51pct；毛利略有提升也是受益于商用车相关产品出货量增加，产品结构改善所致。四费占比14.68%，同比去年17.93%减少3.25pct，其中销售、管理、研发费用率均有下降，我们认为主要是营收大幅提高，从而占比降低。同时报告期内，公司出售土地房产的资产收益为2653万，营收占比2.37%。以上综合原因导致营业利润率高达10%，同比大幅增加4.45pct；净利率8.6%，同比增加3.65pct。利润增速远超营收增速。 2、 持续耕耘，静待2021实现收获：公司作为优秀的汽车内饰供应商，稳步耕耘，自从 2015 年开拓出奇瑞，吉利，上汽等客户，通过优秀的设计，服务，生产能力不断提高在客户内部的市占率，实现高速增长。2019 年由于行业下滑，导致业绩有所下滑。根据以往经验，公司一旦开发出新客户，会凭借自己能力不断提高渗透率，和客户建立稳定的合作关系。公司 2020年开发出福特，大众，特斯拉等众多新客户，也开始对接蔚来，长城等车厂，是典型的“订单大年”。同时，在商用车轻卡领域也有新进展。通过持续耕耘，现阶段进入收获期。 投资建议：公司受益于新客户的项目释放，未来几年增速快。预计公司21-23年归母净利润为3.75/5.33/6.44亿。对应21年PE 27倍左右。 风险提示：汽车行业销量低于预期，新客户销量不及预期，新项目批产时间推迟。

事件：公司公布2021年一季度报告，一季度营业收入34.08亿元，同比增长37.22%；归母净利润3.6亿元，同比增长70.36%；扣非净利润为3.2亿元，同比增长20.3%。Q1毛利率为27.24%，同比+0.77pct，净利率高达12.90%，同比+2.18pct。 1、营收、净利高速增长，成长动力强劲：一季度营业收入34.08亿元，同比增长37.22%；归母净利润3.6亿元，同比增长70.36%，主要系本期公司所处的制冷空调电器零部件和汽车零部件两大行业，均呈供需两旺态势。作为行业领先企业，公司各业务板块均有增长。同时，去年一季度受新冠疫情影响，业绩基数略低。期间毛利27.24%，同比+0.77pct，环比去年Q4-5.29pct,我们认为原材料价格上涨有相关影响。此外，公司本期注重研发，增加研发人员薪酬及研发材料动力投入，研发费用1.7亿，同比上升44.54%，占营收比重4.9%；销售，管理，研发，财务四费占比14.5%，同比+0.65pct，维持稳定状态。 2、新能源高速发展，热管理乘风破浪：今年新能源汽车持续保持高速增长，以宏光MINI、特斯拉MODEL3等车型为代表的新能源汽车备受消费者青睐，今年一季度继续延续了良好的发展态势。据乘联会数据显示，2021年1-3月国内新能源汽车累计零售销量达到43.7万辆，相比去年同期的10.9万辆大幅提升302.9%。随着新能源汽车快速发展，集成化热管理系统ASP大幅提升，具备高附加值、高壁垒。公司从2017年陆续公告拿到了不同客户的新能源电动汽车热管理零部件订单，其中包含戴姆勒，沃尔沃，宝马，蔚来等等，不断验证龙头地位，多项订单将会在未来几年逐渐兑现，实现高速增长。 投资建议：公司致力于新能源汽车热管理领域，未来成长空间大。预计21/22/23年归母净利润20.8/24.8/28.5亿,对应21年PE为36倍。 风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，缺芯影响车厂排产计划，竞争加剧。

事件：公司发布2020年报和2021年一季报。2020年营业收入29.14亿元，同比-0.29%；归母净利润5.15亿元，同比+8.38%；毛利率36.40%，同比+2.16pct；净利率19.70%，同比+1.29pct。2021年第一季度营收约7.57亿元，同比增长24.30%；归母净利润1.22亿，同比+2.74pct；毛利率35.57%，同比+3.46%；净利率17.22%，同比-0.14pct。盈利能力超预期。 1、2020年度业绩分析：（1）公司2020年实现营业收入29.14亿，同比-0.29%，营业收入小幅下降主要系外销收入减少，本年度受国外疫情影响，外销营业收入较去年同期减少了10.21%，为8.62亿，占比29.57%。公司综合毛利率36.40%，同比去年+2.16pct； 净利率19.70%，同比+1.29pct；归母净利润5.15亿元，同比+8.38%。公司毛利和净利率提升的主要原因是：照明控制系统产品结构变化，毛利大幅提升至36.78%，同比去年+5.18pct。（2）按照产品结构划分，报告期内照明控制系统营收占比49.66%，车载电器与电子占比22.28%，电机控制系统占比18.73%，能源管理系统占比2.31%，产品结构与2019年表现相当，其中除了能源管理系统在研发投入阶段，其余产品毛利均在32%以上，足以证明公司产品附加值以及研发壁垒较高。 （3）公司作为汽车电子稀有标的，其研发投入非常重要。报告期内研发费用占比8.25%，同比提高1.7pct，研发投入持续加大，保持持续竞争力。 2、2021Q1业绩分析：（1）2021年第一季度营收约7.57亿元，同比增长24.30%；归母净利润1.22亿，同比+2.74pct；毛利率35.57%，同比+3.46%；净利率为17.22%，同比-0.14pct。主要是因为费用同比有所增加。其中，销售费用同比增加61%，主要系物流费增加； 财务费用由-0.02亿变为0.09亿，主要系汇率变动引起汇兑损失增加。此外，其他收益同比-81%，主要系本期政府补助减少。（2）按照产品结构分：照明控制系统占比51.2%，车载电器与电子占比16.25%，电机控制系统占比22.03%，能源管理系统占比2.64%，其中电机控制系统同比实现65.84%的大幅增长，我们认为是由于商用车表现较好，以及新产品AGS销量有所提升所致。 3、国内稀有汽车电子优质标的，新客户，新产品，新机遇：虽然2020年受疫情影响严重，但是公司实现逆势增长。同时加快新能源车市场布局，截止2020年底已经获得大众MEB平台6个以上产品定点，配套全球大众。其次也在积极推进和特斯拉，小鹏，蔚来汽车的合作，有望进一步拓展新能源汽车。紧跟“绿色出行”理念，公司也开发了新产品AGS，随着燃油车节能减排要求提高，新能源车降低耗电量等需求，AGS或将成为标配产品，公司也获得了福特，沃尔沃，大众，吉利，长城等诸多客户定点。同时，2021下半年，照明系统产品的新客户宝马，福特，雷诺也将实现量产，将推动公司迈上新台阶。 投资建议：国内汽车控制器龙头企业；公司具备完整的技术储备，客户开拓能力，预计21/22年归母净利润6.3/8.9亿。 风险提示：大众二季度芯片影响加剧，新客户销量不及预期，新项目批产时间推迟。