事件：公司发布 2020年业绩快报，营业总收入实现 72.51亿，同比2019年+19.03%；营业利润 13.84亿，同比+45.93%；归母净利润 11.57亿，同比+46.45%；扣非归母净利润 10.82亿，同比 47.19%。Q4实现销售收入 25亿，环比+33.85%，同比+25.88%。 1、 公司全年业绩超预期，交付完美答卷：公司全年营收实现 72.51亿，同比增长 19.03%；但是归母净利润 11.57亿，同比大幅增加46.45%。净利率高达 15.96%左右，这是公司从 2011年开始至今的峰值。回顾公司近些年的发展，从本土客户奇瑞逐渐扩展到一汽，接着又不断向上延伸拿到一汽大众,奥迪项目，随后又开拓出日系客户如丰田，本田。在这漫长发展之中，客户结构不断优化，同时，项目也从低毛利的小灯，尾灯业务优化到毛利较高的头灯业务。除了自身优秀的能力和公司文化，公司也受益于车灯赛道的附加值提升，由传统卤素车灯更新到 LED，后续又实现 ADB 功能大灯，进一步提升单车价值量以及利润率。这其中公司稳扎稳打，从小到大，从简单到复杂，夯实基础，不断超预期。 2、 回顾历史业绩，走出优异上行曲线：公司从 2016年年报开始到2019年，净利率分别为 10.45%，11.04%，12.03%，12.97%，不断提高。尤其到了 2020年，由于上半年受疫情影响导致净利率一季度为 12.68%，略有下降，从二季度到三季度不断攀升。单 Q3实现净利率 16.89%。2020年 Q4实现净利率 17.98%，环比提高 1.1pct，创历史新高。2020年净利和毛利高速攀升的原因主要是 ADB 大灯的放量，以及 LED 车灯占比提升，同时低毛利的产品小灯销售相对下降。 3、 战略客户红旗 2020年累计销量 20万台，BBA 新突破看好长期增长：红旗是公司第一款 ADB 大灯量产客户，2020年销量翻倍意味着公司高端 LED 产品以及矩阵大灯的出货量增长巨大。据车市观察新闻，2021年红旗目标销量高达 40万辆，进一步翻翻，将会利好公司 ADB 大灯占比和利润率进一步提高。2020年公司在宝马，奔驰等新客户也有突破，凭借极高的产品力，服务力，价格优势，展望未来几年有望实现全球性的实质突破。公司海外工厂即将实现投产，刚刚进入欧洲市场，依然先从小灯和尾灯开始批产，但 是基于优秀的过往历史业绩，以及全球车厂面临成本优化的必然路径，双重因素叠加有望尽快实现全球化。 投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好 LED 大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。提高盈利预测: 20/21/22年归母净利润 11.57/14.33/18.83亿。 风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯 LED 渗透率不及预期。

事件：公司发布2月销量快报，整体销量达89,050辆，同比大涨788.46%。其中哈弗品牌销量达61,067辆，同比增长754.32%；WEY品牌销量达5,482辆,同比增长1115.52%；长城皮卡2月销售15,127辆，同比增长611.19%；欧拉品牌销售7,374辆，同比增长2780.47%；海外市场累计出口新车20,758辆，同比劲涨179%，2月新能源车销售7,374台。 同比大增领跑行业，王牌车型强势依旧。2月销量同比增长788.46%，高增长虽主要源自低基数，但同比增速依然大幅超越行业，此外本月销量与疫情前的2019年同期比仍有25%以上增长，实属难能可贵。其中哈弗品牌2月销售61,067辆，同比增长754.32%，“国民神车”哈弗H6凭借整车FOTA升级，超L2级自动驾驶及全新智能网联的赋能，2月销量达31,710辆，累计93个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗M6系列、哈弗大狗和哈弗初恋2月分别销售8,535辆、6,318辆和4,002辆，均保持了稳定的销量。长城皮卡2月销售15,127辆，同比增长611.19%，连续23年国内外销量领先，市占率达51%。其中长城炮2月销售8,112辆，同比劲增682%。 坦克带领YWEY品牌向上，欧拉销量引人瞩目。WEY品牌坦克300车型2月淡季销量达3300辆，坦克系列车型自上市以来凭借定位差异、超强越野性能以及极致性价比，开拓全新蓝海市场，最新累计订单已超3万辆，持续供不应求。此外坦克系列车型将带领整个WEY品牌不断向上突破，未来随着WEY品牌咖啡系列车型上市，公司豪华品牌将不断实现新的突破，新能源车型销持续爆发，欧拉品牌2月共销售新车7,374辆，同比暴增2780.47%，稳居新能源新势力造车第一阵营。其中，欧拉黑猫2月销售4561辆，同比增长588%，再次荣膺5万-10万元级纯电细分市场销量冠军。 全球化不断突破，智能化赋能新一轮成长。在全球化战略的持续推进下，2月长城汽车海外销售新车9,786辆，同比劲涨226%。其中在俄罗斯的市场表现最佳，2月销售2,158辆，同比增长77%，长城汽车凭借产品的智能科技、时尚外观、卓越产品性能在俄已连续15个月位居中国品牌销量第一位。此外公司面向泰国市场推出了GWM品牌并首发哈弗H6和欧拉好猫，长城炮正式在中东地区巴林上市，长城炮在四洲八国的上市，必将助力长城汽车全球化战略不断突破。智能化领域，长城汽车近期公布投资地平线加码芯片行业，2月底长城汽车公司旗下毫末智行科技有限公司完成Pre-A轮3亿的融资，公司正加速攻坚和布局自动驾驶、智能网联等智能化核心技术，并将赋能新一轮成长。 投资建议：公司2021年2月销量同比大幅增长，新一轮新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待，新车型智能化程度与量产进度业内领先。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司发布2月销量快报，合计销售客车1,321辆，同比增长高达241.3%。 低基数高增长，客车市场持续回暖。得益于2020年疫情最严重时期的低基数原因，2月销量同比增长两倍以上，另外即便抛开疫情因素影响，公司2月销量较19年同期1077辆依旧增长22.7%，行业逐步恢复的趋势越发清晰。此外随着国内外新冠疫苗接种工作的逐步推进，全球范围内疫情有望不断得到缓解。人员流动需求有望不断回升，或将拉动客车需求不断恢复。 海外市场逐渐恢复，新能源势头不断向上。随着海外疫情形势趋缓，公司2月海外销量较去年同期增长10%以上，海外需求恢复态势不可阻挡。公司2月新能源客车销量超过300台，较去年同期增长约3倍，当月新能源占比仅24%左右，主要原因为目前各地两会尚未召开，财政预算支出额度方向未定，公交需求仍淡季，需求有待不断释放。但中长期看未来两年为新能源车补贴最后两年，叠加首批新能源客车更换需求，未来两年新能源客车需求有望集中加速释放。 长期调整接近尾声，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。公司作为客车行业龙头，首先享受市场复苏的红利，公司实现持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，随着疫情影响逐渐消弭，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时新能源业务将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：据外媒报道，特斯拉今年初始已经对标准续航升级版和Performance高性能版的Model3和ModelY价格进行调整，标准续航升级版各降低1000美金，Performance高性能版各上涨1000美金。于2月22日再次调整了Model3和ModelY的长续航版本价格，各降低1000美金。 1、特斯拉不断向下试探价格，12021年有望冲刺0100万台：：在2020年受疫情影响且全球汽车销量整体下滑的情况下，特斯拉销量接近50万辆，同比提升36%左右，主要是受益于上海临港工厂实现Model3批产。2021年开始，临港将批产ModelY，由于ModelY和Model3共用很多零部件，再加上规模效应加成，成本进一步下降，我们预测国内Model3和ModelY依然有价格向下空间。 优异的性能和先进的自动驾驶系统，以及合理并且接近燃油车的价格，2021年特斯拉销量有望冲刺100万台。 2、受益于大客户，旭升股份有望持续超预期：：公司从2013年开始与特斯拉合作，作为国内第一家进入特斯拉供应链的中国企业说明公司有着精准的战略眼光。从初期合作的较为简单的零部件，到后期合作的铝合金锻造件，铸造件，甚至挤压件，已经实现铝合金全方位工艺拓展和产品品类拓展。公司当前为特斯拉临港工厂Model3，ModelY配套传动系统，电池系统等核心零部件，并且单车价值量在21年由于国产替代有望持续提升。同时，国外ModelS，ModelX在2021年推出改款车型，公司依然会作为核心供应商提供相应产品。 3、多客户齐发力，02020年业绩公告超预期：：公司此前1月15日发布业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润3.1-3.5亿元，同比增加50%-69.4%。扣除非经常损益的净利润为2.8-3.2亿，同比增长42%-63.3%。公司2020年业绩超预期，不仅由于大客户特斯拉的增长带动，也由于多家客户如采埃孚，北极星，伊顿，马瑞利等共同实现高速增长。特斯拉由2019年营收占比53.6%下降到2020年上半年49%左右，间接说明特斯拉高速增长的同时，其他客户也实现营收大幅提高。4、、轻轻量化需求提升，铝合金将成为汽车主流结构件：作为汽车轻量化材料之一，铝合金正在逐渐取代钢的应用。尤其新能源汽车对于轻量化的要求更高，为了减少车身重量，提高续航里程，车内铝合金的价值量有望继续提升。公司发展目标明确，专注于新能源汽车铝合金的精加工产品的生产和研发，为了满足新订单和新客户需求，不断投入建设新工厂。未来3-5年公司新产能将逐渐投入使用，预测会维持稳定的销售收入增长。 投资建议：公司致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，未来成长空间大。提高盈利预测，预计20/21/22年归母净利润3.23/5.93/7.3亿。 风险提示：客户销量不及预期，工厂进度不及预期。

事件：公司近期发布收到上汽集团累计10亿元的核心电动车平台订单，成为电子膨胀阀，热管理集成模块等产品独家供货商；以及通用汽车北美大型电动车平台热管理集成组件的独家供应商，预计销售额超过9亿元。 1、新订单新突破，稳固龙头地位：公司近期连续发布利好消息，不仅作为上汽集团的独家供应商拿到旗下电动车核心平台的电子膨胀阀和热管理集成模块的项目；也收获北美通用全球化电动车平台的热管理集成组件项目，并且独家供货。三花再一次用实力证明其国际龙头地位。并且在新能源汽车成长拐点处，迎来了一次次新订单突破。 2、黄金赛道蓄势待发，高成长性未来可期：新能源汽车产业生态升级已经完成，上游供应商技术能力完善，下游传统车厂和新势力频频发力，产品百花齐放。同时，从2020年开始终端消费者认可度快速提高，购买意愿明显。我们预测未来几年全球新能源汽车将会呈现高速增长。热管理系统作为新能源汽车最核心的一部分，即将进入爆发增长期。 3、集成化系统具备高附加值、高壁垒，三花竞争优势明显：公司从2017年陆续公告拿到了不同客户的新能源电动汽车热管理零部件订单，其中包含戴姆勒，沃尔沃，宝马，蔚来等。同时，公司产品品类全，除了电子膨胀阀是全球龙头，也储备了Chiller，电子水泵，水冷板，储液器等多个零部件技术。在产品多样化的同时，公司也不断深耕系统研发能力，现已具备作为系统供应商的能力做集成式热管理系统开发。公司此前已经公告拿到通用汽车电池冷却组件，电子水泵和热管理阀订单。这次收获的新订单为热管理集成组件，逐渐证明公司作为高附加值，高壁垒的集成化供应商，不断提高单车价值量，极具竞争优势。 4、汽车家电双轮驱动，微通道产品有望厚积薄发：除了新能源汽车的快速发展，公司在家电业务上持续稳定增长，其中微通道业务如大型中央空调，冷柜，冷链运输作为公司战略发力点，未来有望厚积薄发，实现国产替代。 投资建议：公司作为全球新能源汽车热管理龙头企业，竞争力强，我们预测公司2020/2021/2022年归母净利润预测15.5/20.8/25.4亿元。风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，竞争加剧。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为 5,115万股，占本计划公告时公司股本总额的 2.31%，涉及的激励对象总人数为 555人，授予价为 6.99元。 深度绑定员工利益，股权激励赋能成长。本次股权激励计划草案拟授予的限制性股票数量为 5,115万股，占本计划公告时公司股本总额的2.31%。其中，涉及的激励对象总人数为 555人，具体包括：董事、高级管理人员、重要管理人员、核心技术人员和业务骨干等。本计划的三个解除限售期分别是授予完成登记之日之后的 1至 2年后、2至 3年后、3至 4年后，每个解除限售期解除限售比例都为三分之一。限制性股票的授予价格为每股 6.99元，折价高达 50%左右，为员工谋福利诚意十足，有助于更深绑定员工利益并激发员工斗志。 三年业绩托底，坚定发展信心。股权激励业绩考核以 2020年度净利润为基数，假设 2020年归母净利润为以业绩预告中值 5亿元左右，公司 2021年净利润增长率不低于 116%，即净利润达到 10.8亿元；公司2022年净利润增长率不低于 202%，即净利润达到 15.1亿元；公司 2023年净利润增长率不低于 315%，即净利润达到 20.75亿元。业绩考核为未来三年的恢复及增长托底，也彰显了公司对未来的行业恢复以及公司持续发展充满信心。 行业连续四年筑底，复苏指日可待。客车行业 2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量 4.2万辆，下滑 29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，市场优势地位显著，有望跟随行业复苏不断受益。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我 们预计 2020年/2021年归母净利润分别为 5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司发布 1月销量快报，整体销量达 139,012辆，同比增长73.2%。其中哈弗品牌销量达 94,474辆，同比增长 60.89%；WEY 品牌销量达 12,018辆,同比暴增 87.93%；长城皮卡 1月销售 22,260辆，同比增长 65.86%；欧拉品牌销售 10,260辆，同比增长 689.23%；海外市场累计出口新车 10,972辆，环比增长 28%，同比增长 147%，1月新能源车销售 10,300台。 哈弗四款车型破万，长城皮卡继续领先行业。哈弗品牌1月销售94,474辆，同比增长 60.89%，。其中“国民神车”哈弗 H6 1月销售 46,368辆，累计 92个月稳居 SUV 月度销量冠军。哈弗大狗 1月销售 10,305辆，连续月销破万，哈弗系列再添新爆款支撑销量基盘。哈弗 M6系列1月销量 16,329辆，同比增长 14%，随着哈弗 M6 PLUS 的上市将丰富M6系列产品矩阵。长城皮卡 1月销售 22,260辆，同比增长 65.86%，连续 23年国内外销量领先，市场占有率近 50%。其中长城炮 1月销售12,058辆，同比劲增 117%，连续 9个月单月销量破万。 新能源市 场需求火热，欧拉销量持续爆发。消费者对新能源车型愈加青睐，长城旗下新能源车型销量持续爆发，欧拉品牌 1月销售 10,260辆，同比增长 689.23%。其中欧拉黑猫 1月销售 6,090辆，同比增长370%，拿下细分市场高端车型销量第一的宝座。另外，新世代智美潮跑欧拉好猫 1月销售 2,081辆，开始逐步上量，后续随着电池等零部件供应及产能爬坡，好猫销量有望进一步上行。 坦克 0 300首战告捷，Y WEY 月销重回万辆以上。中国豪华 SUV 品牌 WEY1月销售 12,018辆，环比增长 20%，同比增长 88%。其中，基于全球智能专业越野品牌“坦克平台”打造的坦克 300在预售时期便依靠实力“出圈”，形成了别具一格的“坦克现象”，其 1月销售 6,018辆，首战告捷。另外 WEY 咖啡智能系列产品首款产品摩卡已经亮相，主打智能化，预计 3月份后将上市，二季度开始有望贡献 WEY 品牌新的增量。 投资建议：公司 2021年首月销量大幅增长取得开门红，新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待的新车型，近期新推出 WEY 品牌咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，有望重塑 WEY品牌形象。太平洋汽车 2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司 20年/21年归母净利润分别为 54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司发布1月销量快报，合计销售客车 2865辆，同比略微下滑1.04%.春节跨区流动减少，客车需求短期承压。根据国家目前疫情管控政策及整体方针，今年春节期间人群返乡等跨区域人员流动较往年相对减少，给节前座位客车需求带来了一定的压力。另外，1月末部分地区疫情有所反弹，影响部分订单交付，这也导致公司1月销量较去年同期略有下降。 淡季需求环比减弱，新能源长期发展逻辑不改。一季度为公交需求淡季，同时部分地区疫情反复影响订单交付，1月新能源客车销量800余台，较去年同期略有下降，同时占1月总销量30%左右，新能源占比环比略有下降。公司1月销售大客1159辆，同比增长1.58%；中客1119辆，同比下降18.5%；轻客587辆，同比增长54.07%，轻客销量涨幅较大。随着新能源补贴政策进入最后阶段，未来两年新能源需求有望集中释放，新能源客车业务仍为公司未来发展的重要动能。 行业深度筑底，未来复苏可期。客车行业2017年以来已经历连续四年的调整，2020年全年公司累计销量4.2万辆，下滑29%左右，全年深度筑底。目前影响行业需求的不利因素不断解除，随着疫情的进一步缓解，各种限制逐步解禁，座位客车市场需求持续回暖的趋势不变。同时未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放，海外需求与订单已开始逐步恢复，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司作为客车行业龙头，持续复苏指日可待。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，公司未来有望随着行业回暖、疫情影响逐步消除及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司公布1月月销量，整体销量251980辆，同比增长87.3%。其中长安系中国品牌汽车销量200737辆，同比增长93.2%；长安系中国品牌乘用车销量153424辆，同比增长92.5%。 1、年初迎来销量爆发，长安系中国品牌开门见喜。长安系中国品牌1月销量突破20万辆，蓝鲸家族销量突破14万辆，为国产自主品牌汽车创造开门红运。 2、长安福特继续保持复苏态势。1月长安福特当月销售30117台，同比增长96%，复苏态势持续，其中高端车型林肯1月销量超8200台，同比劲增162%，连续9个月同比环比双增长。 3、马自达持续稳健发展。1月长安马自达销量11860台，与去年同期基本持平，随着疫情的进一步复苏，销量有望迎来增长。 4、全集团口径销量突破25万台创新高。合计销量同比增长87.3%，各个品牌均表现良好，长安系中国品牌表现尤为亮眼。长安集团在疫情因素影响下仍在年初开门见喜，销量再创新高，得益于长安集团出色的管理经营水平与强大的科技生产实力。 5，股权激励落地，长效激励机制更顺畅。股权激励能够有效吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积极性，有效地将股东、公司和经营者个人利益结合在一起，促进公司长远发展。 投资建议：新的一年销量再回高增长态势，我们预计长安汽车2020、2021年净利润35亿元、48亿元，目前股价对应2021年动态估值20倍，传统强产品周期与智能化转型仍值得期待。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期

事件：公司发布 2020年业绩预告，预计 2020年公司归母净利润4.1-6.1亿元，同比下滑 69%-79%，其中公司第四季度归母净利润2.5-4.5亿元。 不利因素不断解除，业绩逐季实现改善。前期影响公司销量与业绩的不利因素不断解除，预计 2020年第四季度归母净利 2.5-4.5亿元，同比下滑 27%-60%，Q4扣非利润预计 0.43-1.93亿元，虽然绝对值与增速仍不理想，但业绩逐季改善的趋势并未改变。公司业绩预减的主要原因是受新冠疫情影响，各地人员流动受限同时国民旅游消费需求受到抑制，进而客运量大幅下降，客车市场需求减少，行业竞争进一步加剧；同时，受疫情防控影响，公司出口业务开展受阻，公司国内外销量同比下降。 全年深度筑底，客车行业有望迎来复苏。2020年公司全年累计销量4.2万辆，同比下降 29%左右，全年深度筑底。同时，客车行业经过连续四年的调整，行业需求的限制因素正在不断解除，公共交通需求也持续回暖，从而拉动客车需求持续向好发展。同时，随着国内外疫情有望在今年持续好转，客车行业有望逐步走出底部开启复苏之势。公司销量也已连续多月恢复常态化需求，订单情况逐步恢复，复苏苗头已经出现。 海外新能源机会巨大，智慧出行赋能未来增长。公司作为客车行业龙头，深耕新能源客车领域并不断获得市场认可。公司第四季度单季新能源销量实现正增长，2020年 12月新能源客车销量占比过半，未来两年为新能源车补贴最后两年，新能源客车需求亦有望集中释放。此外，海外新能源客车市场需求刚刚开始，正处于窗口期，拥有较大的发展空间，宇通提前布局海外新能源市场，助力公司新能源销量占比进一步攀升。随着海外疫情的逐步好转，海外需求与订单已开始逐步恢复，卡塔尔世界杯的全新订单也拉开了海外需求恢复的帷幕。同时，行业持续推进公交智能化，公司作为国内智能公交的先行者，其智慧出行整体解决方案已具备全国全场景交付能力，赋能未来增长。 投资建议：公司为客车行业全球龙头，受多种不利因素制约，2020年业绩深度筑底，同时客车行业经历四年下滑后有望迎来回暖复苏，未楷体 来有望随着行业回暖及海外需求不断恢复持续受益，同时公交智能化将带来新的增长动力。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为5.1亿元/16.2亿元，给予“买入”评级。 风险提示：客车需求不达预期，新能源客车集中释放不达预期

事件：公司发布2020年业绩快报，其中全年营收达1032.83亿元，同比增长7.35%，归母净利润达53.92亿元，同比增长19.9%，扣非净利润39.72亿元，同比基本持平。 单季销量营收创历史新高，扣非利润增速高于销量。2020年全累计年销量及营收强势收官，完全追回了上半年疫情的冲击，受益与行业持续回暖以及公司全新平台车型三代H6与大狗等Q4开始放量，Q4单季汽车销量达43万左右，单季营收达411亿，单季销量与营收均创历史新高，Q4单车营收达9.55万元，环比继续提升。Q4单季扣非净利润21亿左右，扣非同比增长50%左右，销量单季同比增速28%左右，业绩增速好于销量增速，主要原因为新平台车型放量以及皮卡车型持续热销，单车盈利能力得到提升。 全新平台车型崭露头角，未来新品仍值得期待。2020年全新柠檬与坦克平台共上市4款新车，其中三代H6与大狗销量已得到市场认可，成为细分市场爆款，好猫与坦克作为网红单品订单均达万辆以上，后续有望逐步交付。展望2021年，基于全新平台将有更多车型推出，除了已经上市的哈弗初恋与已发布WEY品牌摩卡之外，仍有其他多款新车值得期待。 摩卡吹响智能化号角，电动智能布局领先行业。近期WEY品牌摩卡车型的发布拉开了了公司智能化进阶的大幕，摩卡车型智能化配置与可进化成长的能力领先行业，随着咖啡智能平台的不断完善，未来将有多款车型逐步搭载，顺应行业智能化浪潮。同时在电动化领域公司除了掌握电池、电机电控等核心三电技术产品之外，未来也将有多个品牌多个车型不断加码布局，电动智能领域的布局有望不断超越领先竞争对手。 投资建议：公司Q4销量及业绩均创历史单季新高，新车周期刚刚起步，未来仍有诸多值得期待的新车型，近期新推出WEY品牌咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，有望重塑WEY品牌形象。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为54亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。

事件：近日公司发布全新一代WEY品牌旗舰智能物种摩卡，新车全系搭载混动系统，并有望搭载业内领先的全固态激光雷达，在智能座舱与智能驾驶方面处于行业领先地位。 智能硬件业内领先，软件算法无限迭代。新车在智能座舱及智能驾驶硬件配置上毫不吝啬，搭载高通8155与骁龙Ride芯片，自动驾驶单片算力达到业内最高的360TOPS并支持叠加，同时搭载全球首款可量产的车规级高性能的全固态激光雷达，可实现130米以内的微笑目标辨识。智能驾驶系统采用可拓展的架构，未来可支持软件算法升级至L3\L4及更高级别自动驾驶，算法上具备自主研发能力，有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。 起步即混动，硬核性能先人一步。全新摩卡车型动力系统以混动起步，彻底摆脱SUV的高油耗烦恼，将搭载全新柠檬混动DHT系统或2.0T+48V轻混系统，并匹配全球首款横置9DCT变速器，动力系统业配置内领先，实现了高集成、高效率、高性能的完美融合。此外，新车在满油满电实现续航最高1150公里，彻底消除里程焦虑。 “坦克++，咖啡”双线出击，YWEY品牌扬帆再起航。WEY品牌作为公司2016年推出的高端轻奢豪华品牌，目前已累计实现40万销量，过去两年销量略显低迷。随着坦克300与摩卡车型的推出，WEY品牌将对现有产品系列进行重新梳理，形成了坦克系列与咖啡系列两大系列产品，随着坦克300终端订单火爆，同时摩卡车型即将重磅推出，未来两大系列多款车型将有望重塑WEY品牌形象。 投资建议：公司新推出咖啡系列旗舰车型摩卡，智能化程度与量产进度业内领先，新车有望重塑WEY品牌形象。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为50亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司近日发布与阿里、张江高科等联合孵化的高端智己电动品牌，并发布两款全新轿车与 SUV 车型。此外，公司发布 2020年业绩预告，预计全年实现净利润 200亿元。 智己汽车顺势而生，两款新车重磅亮相。随着华为、阿里、百度、苹果等科技不断入局汽车行业，智能化时代加速到来，国内乘用车龙头上汽旗下高端智能电动品牌智己汽车顺势而生，自 2020年 11月 26日上汽集团、张江高科和阿里巴巴集团三方官宣联合打造百亿级“巨无霸”项目到 1月 13日新车发布，期间用时仅 40余天，项目执行效率与进展速度可见一斑。两款重磅新车智己品牌轿车与 SUV 同时发布，其中轿车将于 2021年车展期间开启预售，并于年内上市开启交付，SUV车型将于 2022年上市，智能化程度业内领先。 六大维度定义智能、创新功能应接不暇。智己汽车全新车型从智能数字架构、智能无界 OS、智能交互分享、智能自动驾驶、智能三电技术、智能豪华品质等六大维度重新定义了智能汽车。其中在算力方面搭载英伟达 OrinX 芯片可实现 500-1000+TOPS 超强算力，可支持三个激光雷达的数据读取处理，使用全新的智能无界 OS 系统实现流畅无界的沉浸式体验，智能交互方面采用 1亿五千万像素高清广角摄像头实现高清场景分享，智能驾驶方面预计 2021底法规允许范围内在上海部分商超将实现点自动代客泊车唤车，智能三电领域首次采用蚕硅补锂技术实现领先能量密度 300wh/kg，并实现 20万公里零衰减，多种创新功能应接不暇。 业绩与经营底部已过，多板块发力全新启航。公司 2020年业绩预计实现净利润 200亿左右，全年业绩再次面临下滑，业绩压力主要来自年初疫情以及大众弱产品周期影响与拖累。经营上除大众以外，2020年下半年以来自主、通用、零部件等板块均实现不同程度的恢复，业绩上底部也已经过去。2021年起随着全新高端智己品牌的发布与预售上市，以及后续大众 MEB 全新车型的上市，上汽奥迪的逐步投产，产品端将不断注入活力，多板块将不断发力并步入新的发展阶段。 投资建议：公司作为行业龙头，全新高端品牌的推出有望提升公司自主品牌积淀与形象，有望在未来智能化大时代竞争中占据一席之地。楷体 2020年受疫情与大众弱产品周期影响短期业绩承压，但目前公司经营底部已过，2021年将轻装上阵全新启航，在行业复苏过程中规模优势有望逐步呈现。我们预计公司 2020年/2021年归母净利润分别为 200亿元/280亿元 ，对应 PE 估值分别为 15倍/11倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期

事件：公司发布12月销量快报，整体销量达150,109辆，同比增长41.6%，环比增长3.4%，完成年度销量目标109%。其中哈弗品牌销量达105,485辆，同比增长34.6%；WEY品牌销量达10,031辆；长城皮卡12月销售21,636辆，连续23年保持国内、出口销量第一；欧拉品牌销售12,745辆，稳居新能源行业第一阵营；海外市场累计出口新车70,110辆，同比增长8%。 四大品牌全面爆发，超额收官再创新高。年末四大品牌全面发力，哈弗品牌12月销售105,485辆，同比增长34.6%，全年销售750,228辆，再次蝉联SUV国内销冠。其中“国民神车”哈弗H6月销售55,632辆，同比增长33.4%，年销量达376,864辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军，累计91个月稳居SUV月度销量冠军。哈弗大狗12月销售10,184辆，爆款潜质显现。皮卡12月销售21,636辆，连续8个月销量突破2万辆，2020年销量达到225,002辆，同比增长51.2%，市占率近50%，长城炮连续8个月销量过万，年销量超11万，稳居皮卡市场销量冠军宝座。欧拉品牌2020年销售新车56,261辆，同比劲增44.8%，黑猫12月销量继续破万，助力欧拉品牌稳居新能源行业第一阵营。WEY品牌2020年全年销售78,500辆，成为首个累计达成40万辆的中国豪华SUV品牌。 新品密集发布再次来袭，全方位变革成效显著。近日随着坦克300以及好猫的订单超预期，哈弗M6plus的上市，公司即将迎来新一轮产品密集发布期，未来哈弗初恋与三代、大狗的2.0T版本相继推出，此外WEY品牌全新旗舰智能物种将在本月亮相，有望进一步提升WEY品牌形象。今年以来全方位变革成效卓著，在经营管理层，长城汽车推行“轮值总裁”模式，统筹协调资源；在企业文化层面，长城汽车全面升级使命愿景与核心价值观，发布“绿智潮玩嗨世界，廉信创变共分享，每天进步一点点”的全新企业文化；在营销创新层面，长城汽车践行用户思维，将产品命名权交由用户，以此打造哈弗大狗、坦克300、欧拉猫系家族等多款网红车型。 笃定科技创新，创变突围智赢未来。面对行业变局，公司保持战略定力持续深耕核心科技，深化全球研产销体系布局，为转型之路夯实基础。2020年公司重磅发布了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，笃定科技创新之路。新平台赋能下，“柠檬混动DHT”、“咖啡智驾”也相继发布，展示了长城汽车在混动、自动驾驶等领域的强大实力与全新解决方案。通过技术创新赋能产品，并加速推广全新科技量产，用技术创新与领先去实现品牌的进一步突围，进而在智能化浪潮下赢得未来市场。 投资建议：公司12月销量超过111万，超额完成销量目标。同时公司全方位变革成效显著，全球化布局进一步完善。太平洋汽车2021年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为50亿元/89亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期。

事件：公司公布12月月销量，自主当月销量9.7万台，同比下降3%，全年销量104万台，同比增长21%。 1、自主平稳收官，全年超预期完成计划。长安自主2020年成为自主品牌当中增速最快的企业之一，主品牌增速更加明显，12月平稳收官意料之中。 2、长安福特持续强势复苏。12月长安福特当月销售3.1万台，同比增长73%，继续强势复苏，2020全年销量25万台，中高端车型林肯、探险者等车型持续旺销，占比进一步提升。 3、马自达一如既往稳健。12月长安马自达销量1.4万台，同比增长10.8%，全年销量13.7万台，与去年基本持平，也完成疫后复苏，好于整体市场。 4、全集团口径，长安02020年共计销售车辆0200万台，同比增长14%，各个品牌均表现良好，整体长安集团是受疫情影响最小的汽车集团，优秀的管理水平在2020年极端市场情况下得到了体现。 投资策略。我们预计长安汽车2020、2021年净利润40亿元、48亿元，目前股价对应2021年动态估值24倍。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期