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胡正洋

广发证券

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工作经历: 执业证书编号:S0260516020002,曾供职于中信证券研究所...>>

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泰胜风能 电力设备行业 2017-09-25 8.00 -- -- 8.25 3.13% -- 8.25 3.13% -- 详细
核心观点: 与昌力科技签署投资框架协议,迈进军工新领域 9 月21 日公司发布公告,与昌力科技签订投资框架协议,以自有资金2000 万元作为交易保证金,保障昌力科技的投资谈判权。投资昌力科技是公司和丰年资本展开合作,谋求军工方向转型的重要一步。 昌力科技主营高精密冷拔无缝钢管等产品,涉及导弹发射核心部件 根据公告,昌力科技主营高精度冷拔钢管、液压油缸、阻尼缓冲减震系统等产品。2016 年收入5223.5 万元,净利润1298.4 万元;2017 年上半年收入8202.2 万元,净利润2750.9 万元。根据央视财经2017 年9 月16 日报道,公司向军工单位提供导弹发射系统核心部件,2008 年产品验收开始批量生产。 海上海外助力,风电业务稳定增长 公司2017 上半年营收7.16 亿元,同比增长33.22%;受钢价上涨拖累,归母净利润1.08 亿元,同比增长1.34%。公司积极拓展海外市场,开拓了维斯塔斯等客户;受益于国内海上风电的发展,公司下半年海上风电装备将进入交货旺季,支撑全年业绩保持稳定增长。 盈利预测及投资建议 预计公司17-19 年净利润为2.66/3.33/3.96 亿元,EPS 为0.37/0.46/0.55 元,按最新收盘价计算对应PE 为21/17/14 倍。公司原有业务陆上风电稳定,海上风电和海外市场拓展;与昌力科技签署投资框架协议,转型军工方向有望落地,昌力科技是军民融合优质标的,有望为公司带来业绩增长,维持公司“买入”评级。 风险提示:外延投资进展具有不确定性;公司转型军工具有不确定性。
国睿科技 休闲品和奢侈品 2017-08-30 26.55 -- -- 26.85 1.13%
27.55 3.77% -- 详细
收入结构有所变化,轨交系统占比增加。雷达及相关系统方面,由于2017年是“十三五”的第二年,雷达行业用户基本在完成“十二五”项目的收尾工作;微波器件方面,受客户的订单执行计划影响,收入有所下降;轨交系统方面,公司在2016 年中标的宁高城际二期、南京地铁2 号线增购项目等多条地铁项目,于2017 年上半年进入集中供货阶段,因此轨道交通板块营业收入较去年同期实现较大幅度增长,收入占比较去年同期增加14个百分点,但这块业务毛利率偏低,因此公司在收入基本持平的情况下净利润略有下滑。 关注公司军民用雷达产品的发展。公司是气象局系统和军方的气象雷达主要供应商,航管雷达在军航市场具有较高的市场地位。公司已经由装备供应商向整体解决方案提供商转变,承接的大型项目(400 万元以上)增加,占公司雷达整机与相关系统总收入的83%以上,提升了毛利率水平。 2017 年5 月,公司取得一次雷达正式使用许可证,将进一步促进公司在民航监视领域的市场开拓,为公司继续开拓一次监视雷达市场提供了重要的资质保障。另外,微波器件业务从单一产品发展到系列化产品,将随着军用雷达的需求稳步增长。 关注公司平台价值。公司控股股东中国电科十四所为我国军用雷达的主要研制单位,创造了国内地面防空、地面测控、机载、星载、球载等雷达的众多第一。“大集团”和“小公司”的格局非常显著。中国电科集团资产证券化率较低,随着科研院所改制进度的推进,公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司将有望受益。 盈利预测与投资建议:我们下调公司盈利预测,预计2017-19 年归母净利润为2.57/3.15/3.87 亿元,EPS 为0.54/0.66/0.81 元,对应PE 为49/40/32。我们看好公司雷达产品的增长空间,预计公司雷达订单将随着“十三五”进入后半段有所回复,维持公司“买入”评级。 风险提示:科研院所改制进度不确定,资产证券化进度和方案不确定。
中航高科 机械行业 2017-08-29 11.30 -- -- 12.43 10.00%
13.60 20.35% -- 详细
地产、航空新材料业务增长,机床业务减亏,帮助公司利润增长。 报告期内,公司净利润实现较大幅度增长。企业当期利润构成具体来源于:地产业务实现净利润1.87 亿,同比增长438%;新材料业务实现净利润8572 万元,同比增长36%;机床业务亏损2741 万元,同比减亏50%。 航空复合材料需求稳中有升,看好公司此项业务发展。 2017 年上半年,子公司中航复材实现收入6.65 亿元,净利润8070 万元,同比增长48.29%。订单方面,公司各项主要产品订单达到约16 亿元,有效支撑了全年收入目标的完成。民用航空预浸料和蜂窝相关产品认证工作进展顺利,为国际民机市场的开拓奠定了基础。产能方面,大尺寸蜂窝项目将在下半年投产,中航复材二期建设项目也进入后期阶段。 由于市场萎缩等不利因素,飞机刹车副业务收入略有下滑。 上半年,子公司优材百慕实现销售收入2,850 万元,净利润715 万元,同比略有下滑。主要原因是钢刹车盘副主营业务市场萎缩,为扭转不利现象,公司全力开拓炭刹车盘副国内民航市场,推进某型号飞机用钢刹车盘副在某航空公司装机事宜,推进轨道车辆制动产品在某铁路局装车试用。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19 净利润为3.17/3.54/4.02 亿元,EPS 为0.23/0.25/0.29 元,对应PE 为55/49/43。看好公司未来航空复合材料业务发展,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:航空复材业务增速低于预期;飞机刹车副业务开展低于预期;房地产销售低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2017-08-28 20.42 -- -- 21.50 5.29%
23.58 15.48% -- 详细
公司2017年上半年实现营业收入3.19亿元,同比增长19.72%,实现归母净利润4820万元,同比增长60.58%。 核心观点: 业绩实现快速增长,符合预期。公司营收增长主要受益于智慧海洋产品同比增长27%,营收占比72%;智能航海产品同比增长7.3%,营收占比25%。归母净利润增速高于营收增速的原因:一是综合毛利率同比提升1.4个百分点,二是管理费用同比降低6.26%。毛利率方面,智慧海洋产品受益于小目标雷达业务的推广,同比提升3.76个百分点;智能航海产品同比下降3.75个百分点;环境监测产品同比提升9.26个百分点,但规模较小。 小目标雷达业务有望成为新的增长点。公司积极开拓小目标雷达业务,近海雷达监测网建设继续推进,在福建、浙江、山东等主要沿海省市的推广逐步取得成效,持续贡献利润,有望成为公司业绩新增长点。 拟收购劳雷产业剩余股权,海洋信息化布局更进一步。公司公告拟非公开发行股份购买海兰劳雷45.62%股权,最终完成对劳雷产业剩余45%股权的收购,标的暂按6.46亿元作价,发行价格22.52元/股。一方面将强化对标的公司决策权;一方面将进一步巩固公司在智慧海洋领域的领先地位。 拟收购常熟电子,强化航海智能化军品业务优势,并显著增厚业绩。公司拟收购常熟电子100%股权,估值不超过7.8亿元,承诺17-20年扣非归母净利润合计不低于2.32亿元。常熟电子在军用舰船损管监控系统领域处于领先地位,将有助于强化公司海洋军工业务领先优势,并提升盈利能力。 盈利预测及投资建议:未考虑收购海兰劳雷部分股权及常熟电子的情况下,预计17-19年EPS为0.39/0.55/0.72元,按最新收盘价计算对应PE为52/37/28倍。看好公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景,以及外延并购和国际合作的发展方向,维持“买入”评级。 风险提示:收购进度低于预期;军品订单低于预期;业绩承诺低于预期。
航发控制 交运设备行业 2017-08-25 19.28 -- -- 20.67 7.21%
21.22 10.06% -- 详细
发动机业务收入稳健,净利润同比增长。 2017年上半年公司实现营业收入12.25亿元,同比增长0.76%;归母净利润1.43亿元,同比增长26.80%;归母扣非净利润1.37亿元,同比增长29.67%。主要原因是通过聚集主业、优化能力布局和调整产业结构,促进公司盈利能力提升,主营业务毛利率同比增加1.45个百分点。 实际控制人变更完成,集中攻关国产发动机。 2017年6月,中国航发成为公司实际控制人的所有程序已实施完毕。 发动机集团独立于中航工业集团,体现了我国对于航空发动机研发的重视。 公司实际控制人变更完成,标志着集团资源整合趋近尾声,集团有望集中研发制造资源与精力,攻克国产发动机关键技术难点。 “两机”专项推进实施,看好公司发动机控制业务发展。 十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位。近年来我国军民飞机陆续有新型号问世,国产发动机的研制受到高度重视。随着“两机”专项的推进实施,公司作为实施承载者之一,将在发动机控制系统等相关业务上进一步提升竞争力。 盈利预测及投资建议。 预计公司17-19年净利润为2.19/2.35/2.56亿元,EPS为0.19/0.21/0.22元/股,对应PE为102/95/87倍。发动机控制系统直接影响航空发动机的性能和稳定性,看好公司未来此项业务的发展,但考虑公司估值和市场平均估值水平,下调公司评级至“谨慎增持”。
万泽股份 房地产业 2017-08-23 11.91 -- -- 16.65 39.80%
16.65 39.80% -- 详细
转型期间,房地产销售与出售房地产业务为公司提供业绩支撑。 2017 年上半年公司营收大幅增长,主要因为报告期内地产业务实现收入1.74 亿元,上年同期此项业务无销售收入;归母净利润同比下滑90%,主要因为上年同期出售全资子公司万泽房地产,转让金额2.71 亿元。公司坚定转型高温合金业务,过渡期间,通过房地产存货销售与出售房地产业务对公司业绩形成支撑。 高温合金收入稳定,设备投产后有望贡献更多利润。 2017 年上半年,公司高温合金业务方面实现收入95.7 万元,与上年同期持平,毛利率为30.8%。公司预计上海奉贤多晶精密铸造项目将于2018年实现部分设备投产。此外,公司计划非公开发行股票,募集资金不超过13亿元,用于先进高温合金材料与构件制造建设项目,该项目以深汕万泽精密铸造为实施主体,预计增发方案实施、募投项目达产后将大幅提高公司盈利能力。 国内高温合金市场广阔,公司布局中高端市场。 公司于增发方案中估计,到2020 年国内发动机叶片市场规模为854.19亿元/年,母合金市场规模为64.07 亿元/年,市场空间广阔。公司拥有世界航空发动机领域多名顶级专家,研发团队达世界先进水平。研究布局覆盖基础技术研发及工程化研发,产品布局中高端消费市场,具备一定竞争力。 盈利预测及投资建议:不考虑非公开发行,预测公司17-19 年EPS为0.16/0.18/0.22 元,对应PE 为75/66/56 倍。看好公司未来高温合金业务的发展,但考虑到该项业务刚刚起步,故下调评级至“谨慎增持”。 风险提示:高温合金项目投产不达预期;技术团队人才流失。
中航机电 交运设备行业 2017-08-23 11.28 -- -- 11.46 1.60%
12.28 8.87% -- 详细
公司17年上半年实现营业收入40.3亿元,同比增长7.47%;归母净利润1.8亿元,同比增长17.93%。预计17年1-9月归母净利润增速-10%-20%。 核心观点: 航空产品驱动公司业绩增长,业绩符合预期。公司营收增长主要受益于航空产品同比增长12.68%,非航空产品实现小幅增长,增速1.01%,其他非主业规模进一步压缩,占收入比例下降为1.34%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因,一是非航空产品毛利率同比增长6.25个百分点,二是较好的控制了管理费用和财务费用,分别同比增长1.17%和-19.7%。 拟以增资(或收购)方式取得英国SPV 公司40%股权,拓展民航座椅业务。SPV 公司主要经营资产是其全资子公司汤普森公司,主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,16年4月至17年5月实现净利润1137万英镑。收购有利于公司航空机电产业链的延伸,有望增厚公司业绩。 拟发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械,拓展军工业务并增厚公司业绩。两家公司的主要产品覆盖国产飞机及其发动机生产配套专业化产品、航空航天及兵器配套产品等军品领域,16年净利润合计7990万元,预估值合计9.23亿元,有望进一步增厚公司业绩。 资本运作持续推进,有望受益于中航工业集团国企改革和军民融合发展。 公司16年完成现金收购风雷和枫阳公司,17年再次启动两次收购,资本运作持续推进。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展的唯一平台,未来将充分受益于集团国企改革的持续推进盈利预测及投资建议:不考虑发行可转债及外延并购的影响,预计公司17-19年EPS 为0.26/0.29/0.33元,按最新收盘价计算对应PE 为43/38/34倍。我们看好公司航空机电业务的发展前景,看好中航集团航空机电板块国企改革和科研院所改制带来的积极影响,维持公司“买入”评级。 风险提示:债券发行和外延并购仍具有不确定性;军品订单低于预期;国企改革低于预期。
天银机电 家用电器行业 2017-08-23 14.97 -- -- 14.83 -0.94%
16.35 9.22% -- 详细
公司2017年上半年实现营业收入3.78亿元,同比增长24.95%,实现归母净利润9212万元,同比增长28.14%,扣非归母净利润同比增长31.26%。 核心观点: 军民双主业实现快速增长,业绩符合预期。一方面,民品冰箱压缩机零配件业务实现营收3.16亿元,同比增长18.4%,营收占比仍高达83.6%;一方面,军工电子业务持续快速增长,实现营收6181万元,同比增长74.0%,净利润2701万元,同比增长113.5%,营收和净利润占比继续提升。毛利率保持平稳,民品同比下降0.1个百分点,军品同比提升0.07个百分点。 军工业务进入快速成长期,有望持续快速增长。公司军工电子传统业务保持了良好发展和行业优势地位,并在市场开拓方面取得显著成效。其中,雷达目标模拟器市占率进一步提升,获得新客户大额订单;高速信号处理产品获得新客户批量采购;航电产品随型号推进开始贡献利润;卫星光学敏感器拓展新客户取得成效;讯析电子产品首次在海军某重点工程成功应用。未来有望受益于军民融合国家战略和国防信息化建设,持续快速增长。 新能效标准实施驱动家电业务快速增长。公司节能型产品变频控制器和迷你型整体式PTC 启动器分别同比增长101%和24%。公司已完成无功耗启动器和变频控制器产能扩建及自动化生产线改造,未来有望持续快速增长。 向军工业务板块实施限制性股权激励,充分激发活力。公司向军工板块管理人员和核心技术人员以8.30元/股一次性授予限制性股票489万股,有利于充分调动军工板块经营的主动性和积极性,以及吸引和保留核心人才。 解锁条件提出军工板块净利润加速增长,彰显对军工业务发展前景的信心。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.51/0.65/0.82元,按最新收盘价计算对应PE 为28/22/17倍。看好民品业务受益于家电新能效标准实施带来的持续性增长,以及军品业务在军民融合和国防信息化建设大背景下的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:军品研制和交付不达预期,业绩承诺完成情况低于预期。
航天发展 通信及通信设备 2017-08-21 12.29 -- -- 12.33 0.33%
12.33 0.33% -- 详细
业绩稳步增长,符合预期。公司17 年上半年营收增长13.56%,其中,电子蓝军及仿真、通信指控、电磁安防、轨交、发电设备分别同比增长34.5%、-9.4%、12.3%、-16.9%和107.8%。综合毛利率同比下降2 个百分点,其中,电子蓝军及仿真下降2.97 个百分点,通信指控和电磁安防分别增长0.45 和1.05 个百分点。公司归母净利润增速高于营收增速,主要受益于收入占比较高并且毛利率较高的电子蓝军及仿真业务的快速增长,此外,销售费用和财务费用分别同比增长6%和11%。 各项军工信息化业务稳步推进,受益于军民融合发展。电子蓝军业务发展态势良好,成功研发多种靶标类产品;军用仿真及装备信息化业务板块业绩创新高;指控通信业务平稳发展,持续加强市场开拓;电磁安防板块能力持续提升;军用发电设备首次实现航天型号配套。同时,轨交、汽车电子、防雷接地等、发电设备等民品业务稳健发展。 聚焦四大产业板块,依托航天科工集团稳步推进产业布局。公司隶属于航天科工集团信息产业板块,“十三五”明确以电子蓝军与通信指控、信息安全、微系统、现实增强应用为四大重点产业方向。报告期内,完成了江苏大洋公司收购,增强电子蓝军板块整体实力;拟联合科研院所等单位共同投资设立微系统研究院,着力推进射频电子产品的微小型化、芯片化及综合化。未来有望依托集团技术和资源优势,加速内部业务协同和外延发展。 盈利预测与投资建议:预计17-19 年EPS 为0.21/0.25/0.30 元,对应PE为59/50/42 倍,看好公司军工信息化业务发展前景,以及在军民融合背景下依托航天科工集团技术和资源优势的内生外延发展,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期;业绩承诺低于预期;外延并购低于预期。
鹏起科技 有色金属行业 2017-08-09 13.09 -- -- 13.59 3.82%
13.59 3.82% -- 详细
核心观点: 理清股权和业务关系,军工环保双轮驱动。鹏起科技分别通过并购丰越环保和鹏起实业进入环保军工领域,随后持续向军工方向发力,收购宝通天宇并成立乾中新材料有限公司。同时,股权关系逐渐理顺,并于2016年底剥离亏损资产,理清业务关系,目前形成了军工和环保双轮驱动的格局。 钛合金应用领域广阔,军民用市场潜力较大。我们根据空客、波音公司预测的飞机需求量,取代表机型钛材使用量均值进行测算,我国民航未来二十年钛材需求量超过17万吨,商业航天进程加速推进也为钛合金带来新机遇,军用装备的升级换代为钛合金带来需求增长。子公司鹏起实业的钛合金铸造件主要用于陆基、海基、空基战略、战术导弹舱段等部件,军工四证齐全,有望持续保持有利的行业竞争地位,并受益于钛合金市场的快速发展。 成立乾中新材料公司,拓展铝合金项目有望带来新增量。铝合金相比于钛合金具有气动性更好、防腐能力更强、质量轻等优点。公司于2016年底设立子公司乾中新材料,进入铝合金铸造领域,建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件,作为合金铸造产业链的延伸。 项目目前正在稳步推进,有望成为公司新的业绩增长点。 收购宝通天宇拓展军工电子业务,带来新增量。公司完成现金收购宝通天宇51%股权,进军军工电子领域,有利于产业链协同发展,做大做强军工业务。16-18年业绩承诺为3000/5800/8500万元,复合增速68%,16年业绩承诺已完成,未来有望成为新的增长点。 绿色低碳循环经济推动环保产业快速发展。国家倡导绿色经济,立法确定环保地位,推出产业政策支持发展,同时金属价格稳中有升,有色金属回收产业将继续保持高速发展,丰越环保有望为上市公司业绩提供强力支撑。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年归母净利润为5.04/7.11/8.80亿元,对应EPS 为0.29/0.41/0.50元。我们看好钛合金铸件在军民用领域的应用前景,看好军工业务协同发展的良好效果,维持公司“买入”评级。 风险提示:钛合金产品在航空航天产业应用不及预期,毛利率下滑风险。
鹏起科技 有色金属行业 2017-08-09 13.09 -- -- 13.59 3.82%
13.59 3.82% -- 详细
公司于8月7日晚发布半年报,上半年实现营业收入10.79亿元,同比下降6.54%,归母净利润2.05亿元,同比上涨65%。 核心观点: 洛阳鹏起业绩超预期,丰越环保利润有所下滑。由于上市公司于去年年底完成了上海置业、胶带橡胶等公司股权的剥离,因此同比增速不具有参考价值。分业务来看,2017年上半年,洛阳鹏起实现净利润1.22亿元,同比增长41.86%;同时,公司加强产业转型步伐,于今年2月收购了宝通天宇51.00%股权,宝通天宇上半年实现净利润1283万元;丰越环保业绩则出现下滑,上半年实现利润7377万元,同比下滑38.32%。 理清股权和业务关系,军工环保双轮驱动。鹏起科技分别通过并购丰越环保和鹏起实业进入环保军工领域,随后持续向军工方向发力,收购宝通天宇并成立乾中新材料有限公司。同时,股权关系逐渐理顺,并于2016年底剥离亏损资产,理清业务关系,目前形成了军工和环保双轮驱动的格局。 钛合金应用领域广阔,军民用市场潜力较大。我国民航的钛材需求量大,商业航天进程加速推进也为钛合金带来新机遇,同时军用装备的升级换代为钛合金带来需求增长。子公司鹏起实业的钛合金铸造件主要用于陆基、海基、空基战略、战术导弹舱段等部件,军工四证齐全,有望持续保持有利的行业竞争地位,并受益于钛合金市场的快速发展。 成立乾中新材料公司,拓展铝合金项目有望带来新增量。铝合金相比于钛合金具有气动性更好、防腐能力更强、质量轻等优点。公司于2016年底设立子公司乾中新材料,进入铝合金铸造领域,建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件,作为合金铸造产业链的延伸。 项目目前正在稳步推进,有望成为公司新的业绩增长点。 收购宝通天宇拓展军工电子业务,带来新增量。公司完成现金收购宝通天宇51%股权,进军军工电子领域,有利于产业链协同发展,做大做强军工业务。16-18年业绩承诺为3000/5800/8500万元,复合增速68%,16年业绩承诺已完成,未来有望成为新的增长点。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年归母净利润为5.04/7.11/8.80亿元,对应EPS为0.29/0.41/0.50元。我们看好钛合金铸件在军民用领域的应用前景,看好军工业务协同发展的良好效果,维持公司“买入”评级。 风险提示:钛合金产品在航空航天产业应用不及预期,毛利率下滑风险。
中航机电 交运设备行业 2017-08-04 10.79 -- -- 11.84 9.73%
12.28 13.81% -- 详细
公司公告,拟发行可转债募资不超过21亿元,用于收购新航集团100%股权、宜宾三江机械100%股权、投资航空产业化项目及补充流动资金等项目。 核心观点:拟收购新航集团和宜宾三江机械,拓展军工业务并增厚公司业绩。新航集团主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品,宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等。新航集团和宜宾三江机械16年净利润分别为6292万元和1698万元,预估值分别为6.71亿元和2.52亿元。此次收购,一方面将进一步丰富公司的航空机电业务,另一方面将增厚公司业绩。 公司有望受益于中航工业集团航空机电板块资产整合的持续推进。公司继16年12月完成现金收购风雷和枫阳两家公司后,再次启动对新航集团和宜宾三江机械的收购,中航工业集团航空机电板块的资产整合和国企改革持续推进,公司作为集团航空机电板块的上市平台,有望充分受益。 拟投资航空产业化项目,看好航空机电业务发展前景。公司是国内航空机电领域龙头,军机方面处于垄断地位,未来有望充分受益于一代飞机几代机电带来的升级需求和十三五期间国内新型航空装备不断扩充带来的市场空间。此次拟投资航空产业化项目,有望带动公司航空机电业务快速发展。 盈利预测及投资建议:不考虑发行可转债的影响,预计公司17-19年EPS为0.26/0.29/0.33元,对应PE 为42/37/33倍。我们看好公司航空机电业务发展前景,看好航空机电板块国企改革和科研院所改制带来的积极影响,维持公司“买入”评级。 风险提示:债券发行尚需相关方审核批准;募投方向尚未最终确定;国企改革低于预期;军品订单低于预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-08-01 34.79 -- -- 35.00 0.60%
39.75 14.26% -- 详细
成本费用率同比下降,净利润增速高于营收增速。报告期内,公司聚焦主业,弥补了电动汽车及充电设施配套订单的阶段性下滑。同时,公司持续开展提质增效工程,成本费用率较上年同期下降,实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别同比增长6.69%、10.69%、11.40%。 军品业务有望重回高增速。随着新装备的量产以及电子化、信息化水平提高,且公司产品正逐步由单个连接器向集成化产品拓展,单机价值量也得到提升,因此有望充分受益于行业的快速成长。同时,由于“十三五”进入后半段,加上军改已进入收尾阶段,前期积累的订单有望得到充分释放,我们认为,公司军品业务有望重回高增速。 公司军技民用,布局新能源、通讯等民用领域。新能源领域,公司配套金龙、宇通、奇瑞、江淮等品牌汽车,市场占有率接近50%,有望受益于行业的快速增长;通讯领域,公司通过拓展新客户、开发新产品、提前布局5G,随着我国5G 建设的逐步展开,公司通信业务有望重回高增速。 股权激励计划彰显管理层信心。2017年1月,公司向266名激励对象授予600.1万股限制性股票,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员,授予价格28.2元/股,有效期5年(禁售期2年、解锁期3年),彰显了管理层对公司中长期发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归母净利润为8.8/11.1/13.8,EPS 为1.12/1.40/1.74,对应PE 为31/24/19。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力和军工集团雄厚的背景,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响。
湘电股份 机械行业 2017-07-25 12.38 -- -- 13.17 6.38%
13.17 6.38% -- 详细
核心观点: 湘电动力成立,员工持股实现混改。公司2017年6月29日公告,公司投资设立的军工板块新公司“湖南湘电动力有限公司”已完成相关登记手续。湘电集团、上市公司、湖南国企改革发展基金企业以及员工持股计划各出资2.7、15.3、3.9、0.9亿元。湘电动力成立后,将加快引进湖南军民融合装备技术创新中心和战略投资者。湘电动力的设立,经营团队和核心骨干持股,为未来综合电推等军工业务布局优质高效的生产管理模式。 加速布局综合电力系统业务。公司原有主营业务涵盖交直流电机和风力发电系统等板块,2016年公司实现销售收入109.49亿元,其中风力发电系统占公司总收入的47.61%。2016年9月20日公司通过定增,募集资金用于收购控股股东湘电集团军工相关资产,并投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业化项目。公司年报中表示,公司将加快水面舰船综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代。我们认为,湘电动力成立后,综合电力推进系统产业化有望加速。 综合电力推进系统的使用是大型舰艇发展的必然。综合电力推进系统可大大降低舰船行驶中的噪音,加速快且运行平稳,与传统推进系统相比优势明显,未来舰艇高新武器的使用需全电推进系统相配套,综合电推的使用是未来大型舰艇的必然趋势。随着未来中国新型水面舰艇的开工建造,综合电推系统发展将迎来产业发展机遇。 合作海军工程大学,技术转化促进军品业务发展。公司本次投资设立的湘电动力将引进湖南军民融合装备技术创新中心作为公司股东。创新中心由湖南省政府与海军工程大学联合组建,开展海军工程大学科技成果转化及产业化等活动。引进创新中心作为湘电动力股东后,公司的综合电力系统等军品业务有望增强业务发展动力。 盈利预测和投资建议:我们假设公司风电产品保持稳定,舰船综合电力推进系统今年稳定增长,预计公司2017-2019年净利润为1.96/2.78/3.67亿元,对应EPS为0.21/0.29/0.39元。我们看好舰船综合电力系统发展未来,以及公司在该领域的技术优势,首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:军品订单具有不确定性;综合电力系统产业化低于预期。
中航电测 电子元器件行业 2017-07-17 13.50 -- -- 13.30 -1.48%
13.84 2.52%
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公司于2017年7月11日晚发布半年度业绩预告,预计2017年上半年归母净利润为6434-7355万元,同比增长5-20%。 核心观点:军品业务快速增长,公司业绩稳定上升。2017年上半年公司各项主营业务均发展良好,尤其是航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、应变计类业务实现较快增长,同时计入当期损益的非经常性损益对净利润的影响约为200-350万元。民用业务技术领先,地位巩固。公司保持在电测业务领域的传统优势,应变计、传感器业务得到在新领域的拓展,机动车检测以及驾驶员智能培训系统业务发展势头良好。同时,公司注重新业务、新技术的培育,聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展。随着未来工业4.0的发展,公司“做世界电测先锋”的发展愿景可以得到进一步的实现。 军工业务稳步发展,期待后续军品拓展。公司于2014年收购汉中一零一,其力学参量检测核心技术优势明显。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机,公司电测类航空军工产品实现在多种型号上的配套。随着国家航空在研、预研型号增多,公司配套的配电和测控产品业务将会受益。 期待关注MEMS产业化进程。根据公开资料公司与中科院半导体所与微电子所合作研发MEMS惯导组件,并与2015年设计完成了样品,公司先后进行两次打靶实验且打靶效果良好,获得了军方的认可和肯定,目前军方立项工作已接近完成。MEMS惯导可大幅度提升导弹、炮弹的打击精度,具有广阔的市场空间,有望成为中航电测新的利润增长点。盈利预测及投资建议。公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争,在军、民业务拓展方面市场化能力较强;公司作为中航体系唯一一家创业板公司,我们认为其在机制方面可能会有更积极的一面,预计17-19年EPS分别为0.20、0.23、0.27元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:军品研制周期较长,民用业务市场竞争加剧将影响盈利水平。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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