绩总结:公司2018前三季度实现营收31.85亿元,同比增长62.19%,归母净利润3.24亿元,同比增长50.63%,扣非净利润3.11亿元,同比增长53.88%。三季度单季实现营收11.5亿元,同比增长54.65%,归母净利润1.22亿元,同比增长56%,扣非净利润1.17亿元,同比增长52.95%。业绩符合市场预期。 LED显示维持强劲势头,提供内生增长持续动力。公司2018年前三季度LED显示实现收入25.94亿元,同比增长42.2%。其中,国内市场LED显示实现销售收入11.11亿元,同比增长65.1%;海外市场LED显示实现销售收入14.8亿元,同比增长28.8%。公司已形成包括小间距LED、租赁类、体育类、传媒类、创意类等涵盖多应用场景、多层级客户群的显示解决方案,为业绩增长提供持续强劲的内生动力。 深耕小间距国内多应用市场,海外小间距业务蓄势待发。随着技术成熟及成本持续下降,LED小间距市场空间有望达到500亿,未来三年增长40%以上。公司深挖公安、交通、能源、教育等国内行业客户需求,打造LED小间距显示系统集成化方案,已在全国多地完成智慧城市项目落地。同时,公司积极推进小间距新品在欧美的认证,深度布局LED小间距在海外会议、高端零售等商显市场,与全球多家知名企业签订了全面采购协议。2018年前三季度公司LED小间距收入占LED显示屏板块销售收入的比重已达到59.9%。 LED景观照明业务稳健推进。GGII预计2018年中国景观亮化市场规模将达780亿元,增速约15%,预计十三五期间,仍将保持10%以上增速,至2020年行业规模将超千亿元。2017年公司深度布局景观照明领域,先后收购了杭州柏年与清华康利,实现LED景观照明业务收入1.5亿元。受益于公司加强景观照明项目现金流回款管理与显示业务回款管理,2018年前三季度公司经营性现金流净额0.75亿元,相比2018上半年增加0.57亿元。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS为0.55、0.77、1.01元,对应当前股价16/11/9倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气度或不及预期;受汇率波动影响;在建项目推进及达产进度或不及预期的风险;传统的经销模式可能会由于各企业之间互相争夺客户导致企业销量下降。

业绩总结:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入23.34亿元,同比增长24.75%;实现归母净利润4.97亿元,同比增长33.85%,实现扣非净利润2.77亿元,同比增长25.14%。三季度单季度实现营业收入7.13亿元,同比增长5.03%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长18.24%,实现扣非净利润8529亿元,同比下滑8.91%。 LED下游市场高度景气。目前LED照明渗透率扩大到40%,预计未来市场会进一步扩大;小间距LED近几年复合增速保持在50%左右,持续发力且仍有成长空间;汽车与景观照明仍是LED重要的下游市场;miniLED与microLED的兴起是LED未来发展的重要领域。miniLED已经具备生产工艺,microLED是目前大部分厂商研发的重点,预计新兴领域未来发展空间巨大。公司LEDFlash芯片产品已顺利进入全球前十封装厂主力供应链,并也进入了主流手机厂供应链;随着华灿倒装可靠性被市场的逐步检验和认知,预计2019年公司LEDFlash芯片会继续迎来出货成长和打入更多主力客户供应链。此外公司红外LED芯片小批量量产中,公司对激光器和深紫外的研发均在积极部署中。 并购美新,发展MEMS新领域。美新是国内唯一具有车规级的加速度计及地磁传感器芯片的公司,其汽车传感器已进入通用、马自达等国际汽车厂商,并早已实现与合作厂商的大批量供货。本次收购将使公司进一步拓展集成电路产业中的业务领域,帮助公司实现相关业务的多元化外延式发展,进而加强公司在消费电子和汽车电子等应用领域的战略布局。 盈利预测与评级。根据前三季度业绩,我们预计公司2018-2020年EPS为0.87、1.11、1.35元,对应当前股价10/8/7倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:LED行业景气或不达预期;蓝宝石衬底业务增速或不达预期;美新业绩或不达预期。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入4.4亿元,同比增长17.7%;实现归母净利润7221.3万元,同比增长21.9%。其中2018年三季度单季实现营业收入1.5亿元,同比增长4.3%,环比下滑-0.4%;实现归母净利润3124.1万元,同比增长16.9%,环比增长33.1%。 单季收入增速放缓,盈利能力持续改善。报告期内,公司收入增速较上半年略有放缓,主要由于半导体行业下游需求受贸易战影响短期承压,不影响公司长期成长逻辑。2018年前三季度,公司在收入增速放缓的情况下实现毛利率45.8%,同比提升2.1pp;其中三季度单季毛利率达到46.7%,同比提升6.1pp,环比提升1.4pp,创下单季度毛利率新高。期间费用率上,公司前三季度期间费用1.2亿元,期间费用率为27.9%,同比下滑0.4pp,整体运营效率不断改善;其中销售费用率同比略有提升0.6pp,整体保持稳健;管理费用率主要受研发投入加大影响,同比提升4.5pp;财务费用受477.8万元利息收入及汇兑损益影响保持正收入。 研发投入再创新高,公司专注核心技术。作为模拟集成电路上游设计企业,研发投入是公司形成核心竞争力的关键指标。2018年前三季度,公司研发费用再创新高达到7008.4万元,营收占比达到16.1%,创历史新高;此外,报告期内公司无形资产(YoY+411.2%)和商誉均实现同比大幅增长,主要系公司购买非专利技术及收购大连阿尔法模拟技术股份有限公司资产、业务、人员等加大研发力度所致。 产品体系不断丰富,继续开拓优质客户。公司在报告期内持续加强对传统及新兴市场的推广力度,在消费类电子、手机与通讯产品领域继续跟进,在工业控制、医疗仪器、汽车电子领域积极拓展,协助重点客户进行产品研发。同时,随着物联网、智能家居、人工智能、5G等新兴市场的发展,公司研发团队已基于模拟芯片技术积累进行了相关芯片新品的规划和布局。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为1.51元、1.94元、2.49元,参考模拟芯片公司的估值和公司近三年的增长预期,维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业发展或不达预期;公司新产品研发或不达预期。

事件:新华文轩发布三季报:公司实现营业收入54.79亿,同比增长9.29%;实现归母净利润5.99亿,同比下降11.25%;扣除非经常性损益以后,公司实现归母净利润5.49亿,同比增长11.06%。经常性损益主要源自去年对资产的处置所产生。 市场化的管理团队提高公司经营竞争力。在国有省级出版集团之中,新华文轩是市场化最高的公司之一,其市场化的薪酬管理体系和人才队伍是公司经营明显好于行业的根本保障。从公开的资料数据来看,新华文轩的高管团队大多是从业务线出生,深谙出版发行行业的商业模式规律;另一方面,公司高管团队的薪酬体系明显高于一般国有出版集团的水平,有效的保护了团队的稳定性和积极性。 纸张价格下降,成本压力有改善的预期。纸张在经过连续两年的上涨之后,今年价格开始逐步调整并下降,其中白板纸、铜版纸、双胶纸等均较年初有不同幅度的下滑,有的较年内峰值跌幅甚至接近10%。一般而言,纸张成本在出版行业成本之中所占比例在20%-35%之间,随着纸张价格下降,出版行业的成本压力得到普遍性的缓解,有利于公司在第四季度和明显出现成本改善的趋势,进一步释放业绩。 稳健商业模式夯实防御安全垫。新华文轩目前的业务结构之中,教辅教材仍然是核心的毛利贡献力量,在毛利中占比长期维持在60%以上。教材教辅商业模式稳定,现金流良好,具备极强的防御性;另一方面,公司账上现金超过20亿,也没有明显的质押风险,符合目前市场的审美偏好。具备很好的投资防御性。 盈利预测:我们预计新华文轩2018-2020年EPS分别为0.75元、0.80元、0.89元,对应的PE为12倍、11倍、10倍。虽然公司增速相对稳健,但是商业模式稳定,现金流和财务结构优良,有极强的防御性,维持“增持”评级。 风险提示:教材教辅政策发生改变的风险;新书市场反馈不及预期的风险;税收政策发生改变的风险。

事件:公司公告2018年三季报,2018年前三季度实现营收22.1亿元(+14%),实现归母净利润3.2亿元(+6%),实现归母扣非净利润2.9亿元(+3%),公司营收增速基本符合预期。 公司业绩伴随电影行业同步增长。根据猫眼电影的数据,2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元,同比提升14.6%,公司营收基本与整体电影行业保持同步增长。 短期电影内容供给不及预期不影响公司长线布局,公司院线持续拓展。截至2018年6月30日,公司旗下共拥有374家已开业影院(2017年底为340家),银幕2310块(2017年底为2089块),其中资产联结型影院296家(2017年底为266家),银幕1873块(2017年底为1684块),资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第3。与此同时,公司拥有300多个已签约影院储备项目,未来两年公司将继续加快影院建设和并购力度,预计2018年末将有超400家影城2600张屏幕,保持年均新建60家影院的速度。 公司重点布局三线及以下城市,内容供给的不及预期或加速行业整合期的到来。艺恩数据显示,2016、2017和2018H1,三线及以下城市票房收入分别占公司总票房收入的59%/61%/65%,三四五线城市贡献逐步提升,考虑到公司在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三,且三线及以下城市偏爱国产电影,预计公司票房收入的增长或有保证。截至2018年10月29日,2018年国内票房为525亿元(+10%),观影人次为14.8亿(+7.4%),横店影视2018年实现票房21.6亿元(+10%),实现观影人次6881万(+7.1%),基本与整体电影市场保持一致。在市场个位数的票房增速下,预计中小院线的运营压力加大,或将加速院线市场的并购、整合,院线集中度或进一步提升。 盈利预测与投资建议。由于Q4整体电影大盘预计不达预期,我们下调了2018年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.97/1.24元,对应PE为25/20/16倍。整体来看,随着观影习惯的改善和国产电影质量的提升,我们认为三线及以下城市仍有增长潜力,且三线及以下城市的院线市场或将迎来整合,看好公司长期发展,维持“增持”评级。 风险提示:票房走势较弱;新增影院培育期风险;渠道下沉速度不及预期风险。

事件:公司公告2018年三季报,2018前三季度实现营收13.6亿元(+25.5%),实现归母净利润1.0亿元(+50.6%),实现归母扣非净利润8834万元(+29.2%)。单季来看,2018Q3单季公司实现营收4.1亿元(+12.9%),实现归母净利润1740万元(+405.8%)。 院线业务稳定增长,笛女并表大幅增厚利润。笛女传媒于2017年12月并表,2017全年笛女传媒并入公司的净利润仅733万元,因此,2018年前三季度公司业绩的大幅同比增长主要是由于可比基数的不同。业绩构成方面,在院线板块,2018年前三季度,公司电影业务板块实现营收11.3亿元,同比提升12.1%,公司院线放映业务保持稳定增长。在电视剧板块,2018年前三季度,公司电视剧板块实现营收2.3亿元,同比提升201.4%,主要系笛女传媒并表。 公司电影放映业务跟随整体电影市场的发展,短期电影内容供给不及预期不影响公司建设院线的步伐。根据猫眼电影的数据,2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元,同比提升14.6%,公司前三季度电影业务板块营收实现12.1%的同比增速,基本与电影大盘保持一致。与此同时,2018年9月底,公司在建工程期末数为7511万元,较年初提升41.5%,公司新建影院的节奏不受短期整体票房市场的影响。l电视剧业务:多部现实主义主流剧齐头并进。目前,公司主投的、由秦昊、郭涛主演的《江河水》已杀青,预计将于2019年在江苏卫视播出;公司主投、邓家佳主演的《裸养》正在拍摄中,公司主投的《库尔班大叔》已在10月中旬开机,《爱的时差》、《当你老了》等也在积极筹备中,公司笛女传媒2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元,公司持有其80%的股权,预计将持续给公司带来可观的并表利润。 盈利预测与投资建议。预计幸福蓝海2018-2020年EPS分别为0.48/0.55/0.56元,对应PE分别为19/17/16倍。考虑到公司是江苏省院线龙头,江苏低线城市电影市场仍有发展空间,且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度,不断拓展影城;公司并购笛女传媒,电视剧制发能力大幅增强,维持“增持”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险;新传播媒体竞争的风险;电影市场发展增速不及预期风险;院线扩张不及预期的风险;商誉减值风险。

业绩总结:亿联网络发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,实现归母净利润6.6亿元,同比增长39.0%;实现扣非归母净利润5.8亿元,同比增长27.7%。三季度实现营业收入4.8亿元,同比增长26.2%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长47.0%;实现扣非归母净利润2.2亿元,同比增长44.6%。 三季报符合预期,业绩稳步增长。从收入看,前三个季度公司实现营业收入13.2亿元,同比增长24.0%,我们认为主要受益于公司在全球SIP市场的持续增长,以及VCS产品的发力。毛利率方面,公司三季度整体毛利率62.2%,较二季度提升2.1个百分点。依旧保持较高的毛利率。主要原因在于公司主要产品竞争力较强,以及人民币中间价同比小幅上升。费率方面,费率保持稳定,管理费用率前三季度同比上升0.8个百分点至8.3%,销售费用率同比下降0.2个百分点至5.0%。由于三季度人民币贬值,公司前三季度获得汇兑收益合计2080万元。 SIP话机领域优势凸显,市场份额全球第一。根据美国市场咨询机构Frost&Sullivan数据,2017年,全球市场中的亿联网络SIP桌面话机达到了290多万台的总出货量,已经超越原市场占有率最高的美国知名通讯厂商宝利通,一跃成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。公司在开拓各细分市场方面取得明显成效,销售收入快速增长。全球IP话机出货量仍大于SIP话机,SIP话机的渗透率还有增长空间,SIP电话机的市场还有着很大的发展空间,公司SIP业务将继续保持增长态势。 VCS作为战略投入重点,业务范围进一步延伸。VCS业务使公司业务范围从个人桌面延伸到会议室。公司在原有产品的基础上进一步推出VC200、VC880等终端产品,及WPP20等协同产品,以及基于YMS的“云视讯”服务,扩大产品的覆盖面,满足市场下沉趋势,“云视讯”将在三季度末开始推广,预计会进一步推动VCS业务增长;随着VCS产品竞争力持续提升,渠道建设稳步推进,预计未来2-3年将保持高速增长态势。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.69元、3.52元、4.40元,未来三年归母净利润复合增长率31%,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动,汇率波动,VCS发展速度不及预期。

事件:公司发布三季报业绩公告,前三季度实现营业收入19.13亿元,较上年同期增长33.24%;归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元,较上年同期增长25.18%。 营收稳健增长,毛利率将有望企稳。2018年前三季度,公司实现收入19.13亿元,同比增长33.24%,扣除铖昌科技并表因素,预计同比增长约28%,智能控制器业务持续保持稳健、高速增长。受原材料涨价、汇兑等影响,上半年公司智能控制器毛利率承压,公司通过协商、寻找替代、成本传导等措施,将逐步消除影响,毛利率有望开始回暖。公司前三季度存货数较年初数增加1.37亿元,同比增长38.43%,其中主要原因之一是原材料备货所致,以确保全年控制器订单按时、按量交付。2018年第三季度,公司管理费用较上年同期增加1998万元,同比增长42.16%,主要是员工股权激励费用增加以及合并范围内新增铖昌科技所致;财务费用较上年同期减少2310万元,同比下降178.16%,主要原因是人民币对美元汇率的波动产生汇兑收益所致。同时,前三季度公司实现归母净利润为1.85亿元,较上年同期增长25.18%,扣除铖昌科技并表以及股权激励费用等因素影响,预计利润同比增加约10%,盈利能力表现良好。 扩大产能深耕智能控制器市场。公司是智能控制器行业全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,受益于设备智能化潮流、智能控制器生产外包趋势,国内外市场需求逐步增长。公司除了拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子等全球知名优质客户,也与国内多家企业达成战略合作关系,进一步向国内市场渗透。目前,长三角生产运营基地建设项目及智能控制器生产技术改造及产能扩大项目(二期)即将落地,这将极大增加公司产能,便于拓展客户和市场,提升市场占有率。 盈利预测与评级。考虑铖昌科技并表因素,预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.44和0.61元,我们看好公司在物联网赛道的扎实拓展以及铖昌科技的IC技术优势,维持“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、汇兑风险、并购业务或不及预期。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%;实现扣非后归母净利润1.77亿元,同比增长64.5%。其中三季度单季实现营业收入3.41亿元,同比增长62.86%;实现归母净利润7348.6万元,同比增长18.07%;实现扣非后归母净利润6781.62万元,同比增长12.61%。 盈利能力不断提升,研发投入持续增加。公司2018年前三季度销售毛利率为50.88%,同比提升0.4pp,相较2017年全年提升4.22pp;销售净利率为23.43%,同比提升1.5pp,相较2017年全年提升4.55pp。2018年前三季度公司三费率(含研发费用)27.18%,同比下降2.91pp,运营效率持续提升。报告期内,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入9875.1万元,营业收入占比11.23%,同比增加38.56%,依旧保持较快增长。 平板显示检测:产品结构持续优化,OLED检测系统快速放量。1)产品结构持续优化,AOI设备盈利能力不断提升。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,2018H1营收占比达45.5%,随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量,公司AOI业务2018H1毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%,盈利能力显著增强。2)OLED检测系统和自动化设备快速放量,竞争优势明显。公司集成自动化OLED检测设备已完成出货,OLED产线100%检测需求和OLED检测设备高价值量带动公司OLED检测系统收入快速增长。3)公司积极开拓国际市场,海外客户有望持续突破带来新的利润增长点。 半导体与新能源领域进展顺利,有望成为未来新的增长引擎。公司对外投资持有韩国IT&T公司25%股份,根据最新数据披露,公司2018年预计向IT&T购买约1亿元半导体检测设备及相关产品;对内设立武汉精鸿及上海精测半导体子公司,目前研发人员导入顺利,已有少量订单;新能源检测业务进展顺利,明年订单有望取得突破。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,对应当前股价PE分别为34倍、24倍、17倍。考虑公司未来三年归母净利润将保持49.3%的高复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:设备订单不及预期的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入10.85亿元,同比增长66.16%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长68.94%;实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比增长67.71%。其中三季度单季度实现营业收入3.33亿元,同比增长59.2%;实现归母净利润1.06亿,同比增长42.25%;实现扣非后归母净利润1.02亿元,同比增长40.27%。 高功率光纤激光器增幅明显,带动盈利能力整体提升。通过持续研发及技术改进,公司高功率产品销量快速增长,目前中高功率连续光纤激光器产品销售收入已占到全部销售收入75%以上。在三季度传统淡季和市场调价的影响下,公司三季度单季实现毛利率49.37%,净利率32.63%,同比分别下滑2.3pp和3.73pp。但受益于公司产品结构不断优化及垂直整合能力进一步加强,公司仍然在前三季度保持了相对较高的盈利能力,公司前三季度实现毛利率50.36%,同比提升1.3pp;实现净利率34.2%,同比提升1.01pp。 光纤激光器需求旺盛,国产替代正当时。光纤激光器由于优势突出,已成为工业激光器中应用市场规模最大和增长最快的分类。根据Technavio预测,全球光纤激光器销售额将由2018年的19.8亿美元增加至2021年的28.9亿美元,年均复合增长率达到13.4%。中国从2015年取代欧洲成为激光器消费最大的市场,目前国内企业在中国中低功率光纤激光器市场份额已达到或超过国外企业,在高功率光纤激光器市场国产产品已实现部分销售,进口替代逐步进行中。 公司核心竞争力突出,保证业绩高增长。1)人才优势突出:公司3名“千人计划”专家领衔研发团队,提供有竞争力的薪酬水平促进全员创新;2)上游核心部件自主可控,垂直整合能力进一步加强:公司目前基本实现上游核心材料和器件的自主可控,自制原材料占比提升将带动成本进一步降低;3)公司销售网络进一步拓展,海外布局进展顺利。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为3.63/5.32/7.38元,对应当前股价PE分别为38倍、26倍、19倍。公司作为国产光纤激光器龙头企业,具备较强的成长性,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动;募投项目进展或不达预期;激光器产品价格或大幅波动。

业绩总结:公司发布2018年第三季度报告,第三季度实现营业总收入7.1亿元,同比增长40.0%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长80.7%;实现扣非归母净利润0.12亿元,同比增长146.3%。公司前三季度实现归母净利润为1.7亿元,位于2018年中报业绩指引的中位数,符合预期。 先行指标超预期,预收和存货持续大幅增长。公司预收款项不断提升,截止第三季度公司预收款项高达为18.8亿元,比年初增加66.10%,充分说明订单饱满且持续。为满足销售合同的需要,公司备货持续增加,截止第三季度,公司存货28.9亿元,比年初增加42.04%。为进一步满足下游市场需求,公司也在采购材料进行设备扩产,截止第三季度预付款项为2.8亿元,比年初增加208.5%,我们判断公司半导体各工艺设备已经进入加速突破期,未来将顺势进入收入的高速增长时期。 盈利能力持续改善,员工激励提供Alpha。公司2018年前三季度半导体设备营收12.1亿元,半导体设备营收占比高达57.6%,相较中报57.0%的营收占比进一步提升0.6pp。公司盈利能力提升显著,前三季度销售净利率高达9.5%,同比提升2.6pp,同时扣非归母净利润同比增幅>归母净利率同比增幅>营收同比增幅,表明公司盈利能力在持续改善。报告期内公司开发支出为10.6亿元,比年初增加32.8%,资本化研发投入增加,预示公司新产品研发密集进入工艺验证阶段提供持续动能。 中国半导体投资逆势扩张,叠加国产化率提升提供双Beta。根据Semi数据,2018-2020年全球IC设备投资规模年均复合增长率仅4%,而中国的IC设备投资规模年均复合增长率却高达42%,国产半导体投资作为后发在行情低谷逆势扩张。此外,北方华创设备已经在诸多方面实现了0-1的突破,在多个成熟领域已经实现大规模国产化替代,先进制程 领域国产设备渗透率也在稳步提升中,北方华创作为泛半导体(光伏、LED、LCD、集成电路)的全赛道前道设备的龙头将迎来黄金发展期。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS 分别为0.55元、1.04元、1.61元, 考虑公司所处半导体设备行业的高景气值,维持“买入”评级。 风险提示:集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期的风险。

事件:公司发布2018 年第三季度报告,前三季度实现营业收入9.07 亿元,同比增长22.49%;归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元,同比增长71.46%。 业绩符合预期,毛利率稳中有增。公司深耕电磁屏蔽及导热材料领域,通过自主研发创新产品,新老客户市场拓展效果显著。2018 年前三季度,实现营业收入9.07 亿元,同比增长22.49%,第三季度单季度收入达3.55 亿元,同比增长32.75%,且公司产品稳定优质,综合毛利率稳重有升,前三季度达到31.09%, 比上半年提高0.44 个百分点。同时,前三季度公司的管理费用较上年同期增加2730 万元,同比增长82.30%,主要系计提限制性股票管理费用摊销及公司搬迁产生费用所致; 财务费用较上年同期减少1441 万元,同比下降213.82%, 这主要是汇率变动及利息收入增加所致。受营业收入增加、产品毛利率提高及汇兑收益增加等因素影响,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.21 亿元,同比大幅增长71.46%,其中三季度单季度实现5056 万元。 补齐产业链,欲打造5G 天线射频龙头。今年8 月份以来,公司宣布均以现金方式收购广东博纬通信科技有限公司、珠海市润星泰电器有限公司和昆山品岱电子有限公司的部分股权,实现公司控股,通过优势互补、促进业务协同发展。其中,通过博纬通信进入基站天线的设计及生产,博纬拥有基站天线的研发、生产、销售一体化能力,产品囊括超宽频多频天线,多波束天线、场馆天线、微型一体化管状天线等,在国内外具有相当不错的市场口碑,博纬通信承诺2018-2020 年归母净利润分别不低于1200 万元、2400 万元、3600 万元;润星泰主营半固态产品和压铸轻合金产品,有助于公司提升传统散热业务的产品技术竞争力,获得基站设备商客户的进一步认可;公司拟收购昆山品岱,欲进一步完善公司导热系列产品的类别,可发挥双方潜在协同效应,对公司战略布局具有积极意义。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.86 元、1.22 元和1.75 元。考虑到公司技术行业领先,天线振子产品具有巨大业绩弹性,看好公司在5G无线建设中发挥潜力,维持“增持”评级。 风险提示:5G网络投资或不及预期、5G天线方案具有不确定性、汇率波动的风险、并购事项推进或不及预期。

业绩总结:公司 2018年前三季度实现营业收入86.56亿元,同比下滑2.9%; 实现归母净利润16.57亿元,同比增长10.29%。同时,公司发布2018年全年业绩指引,预计全年业绩落在16.65亿-19.98亿元之间,同比增长0%-20%。 三季度单季同比转正,毛利率短期承压。公司自上市以来一直保持逐年增长态势,2004-2017年公司营业收入年均复合增速达到29.3%,净利润年均复合增速达到31.7%。2018年前三季度主要受下游消费电子大客户订单下滑影响,公司营收在去年高基数的基础上略有下滑,毛利率主要受产品结构调整影响同比下滑4.75pp 至38.25%;从单季度来看,2018Q3公司营收同比增长5.05%至35.49亿元,在Q2收入同比下滑(YoY-14.93%)后重回正值。 新兴业务多点开花,克服消费电子下行压力。2018年公司小功率激光设备业务在消费电子行业尤其是大客户订单方面承压,但受下游制造业升级大趋势影响,公司新兴业务多点开花,驱动公司业绩平稳增长:1)显示面板领域,OLED 设备进展顺利,逐步贡献业绩;2)新能源电池装备领域,锂电装备持续景气,公司全年业绩有望高增长,主要受CATL 等客户订单增长影响;3)PCB 专用设备领域,全年收入50%增长可期,龙头产品销量持续增长,UV 等设备订单逐渐释放;4)高功率激光设备领域,受下游需求疲软影响,公司下半年收入增速略有放缓,但长期发展趋势不变。 激光设备龙头地位稳固,长期受益制造业升级。大族激光上市后主要经历了三轮成长周期,奠定了公司国内激光设备龙头地位。 2004-2007年公司以打标业务为主,主要服务于服装等传统行业,并一度成为行业龙头; 2008-2011年公司开始从原有小功率通用设备向PCB、LED 和光伏等行业转型,受益3C 行业发展及光伏行业景气度不断提高,开启新一轮上涨趋势;2012-2017年公司开始聚焦精密加工领域,叠加苹果销量的不断增长,公司进入新的上行期。未来,长期看好公司在制造业升级趋势下的多产品多行业拓展和成长性。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS 分别为1.82元、2.35元、3.17元,对应当前估值分别为19倍、15倍、11倍。鉴于公司在激光设备领域的龙头地位,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求萎缩或核心器件研发不达预期或大客户订单量下滑的风险。

业绩总结:公司2018年前三季度实现营业收入6.8亿元,同比增长18.2%,归母净利润6753万元,同比增长31.1%,扣非后归母净利润6144万元,同比增长23%。 业绩稳定增长,基本符合预期。公司业绩增长符合预期,营业收入同比增长18.2%,营业成本同比增长17.7%,期间费用率同比增长2.2pp。其中,管理费用同比增加38%,系员工股权激励摊销、运营中心建设房租和装修费增加所致; 财务费用同比减少200%,主要由汇兑损益及利息收入增加导致。报告期内,公司实现421万元投资收益,同比大幅增加294%,由理财产品收益增加引起。 公司是促销品龙头,竞争优势显著。公司是促销品行业绝对龙头,主要为世界500强、国内知名企业提供促销品整合营销服务。 1)促销品具备一定抗周期属性。促销品行业是典型的抗周期行业,拥有品牌商渠道下沉&三四线消费升级的趋势利好,为公司业务发展提供了稳固发展中枢。 2)公司具备优秀创意设计能力。公司创意设计能力出众,荣获国内外设计大奖,可有效满足快速、多变的客户需求。 3)“供应商强管理+客户高黏性”是重要基础。公司具有较强供应商管理能力,保障了订单完成度;客户转换成本高、黏性强,是公司利润空间的有力保证。 4)公司是细分领域唯一A 股上市公司。公司上市平台优势领先,在融资方面具备显著优势,可为公司业务发展、外延并购提供极大支持。 收购谦玛网络,强势布局新媒体营销。公司拟斥资2.1亿元收购谦玛网络60%股权,后者承诺2018-2020年分别实现3200万元、4000万元和5000万元归母净利润(扣非后)。标的公司系国内领先的新媒体整合营销公司,技术储备雄厚,主要服务于苏宁易购、阿里巴巴等大中型企业,有望在技术、客户等方面与公司形成协同效应,加强公司整合营销服务能力。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS 分别为0.79元、1.17元、1.47元。 公司是促销品龙头企业,未来发展空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,客户流失的风险,收购或不能落地的风险,业务整合或不及预期的风险。

业绩_总结:公司2018年前三季度实现营业收入53.37亿元,同比增长26.64%; 实现归母净利润4.73亿元,同比增长39.59%;实现扣非后归母净利润4.41亿元,同比增长49.91%。其中2018年Q3单季度实现营业收入20.97亿元,同比增长41.22%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长121.5%;实现扣非后归母净利润1.8亿元,同比增长152.71%。同时,公司发布全年业绩预告,预计全年实现归母净利润5.38亿元-6.27亿元,增长区间20%-40%。 “3-In-One”业务布局,竞争优势明显。公司拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务,形成了业界独特的“3-In-One”业务布局。公司以互联为核心,在不断强化印制电路板业务领先地位的同时,大力发展与其“技术同根”的封装基板业务及“客户同源”的电子装联业务。公司具备提供“样品→中小批量→大批量”的综合制造能力,通过开展方案设计、制造、电子装联、微组装和测试等全价值链服务,为客户提供专业高效的一站式综合解决方案。公司业务覆盖1级到3级封装产业链环节,充分发挥产业协同效应。 业绩表现亮眼,运营效率持续改善。公司2018年前三季度实现销售毛利率22.71%,同比提升0.5pp;实现销售净利率8.88%,同比提升0.83pp。其中2018年Q3单季度实现销售毛利率22%,同比提升1.43pp;实现销售净利率9.17%,同比提升3.3pp,盈利能力持续改善明显。期间费用上,公司2018年前三季度管理费用率和财务费用率分别为8.92%和0.64%,连续5年保持逐年下降趋势,主要是由于公司继续推进流程与IT化建设、智能制造等重要项目,大幅提升了公司信息化水平,公司运营效率持续改善。 卡位5G优质赛道,公司提前布局率先受益。随着5G逐步商用,5G宏基站建设迎来高峰期,公司有望率先受益行业红利。经过三十余年积累,公司目前已成为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商,与大批全球领先企业建立了长期、稳定的合作关系,牢牢树立了在通信高频高速PCB领域的行业领先地位。 盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020年EPS为2.18元/2.96元/3.99元,对应当前股价分别为35倍/26倍/19倍PE,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;PCB产能过剩、价格下滑的风险;募投产能爬坡不达预期的风险。