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马军

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490515070001...>>

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天赐材料 基础化工业 2015-10-29 47.87 -- -- 73.94 54.46%
95.30 99.08%
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事件描述 天赐材料发布三季报,前三季度实现营业收入6.45亿元,同比增长25.46%;归属母公司净利润5018万元,同比减少0.65%;EPS为0.42元;其中,3季度实现营业收入2.77亿元,同比增长39.14%;归属母公司净利润2085万元,同比减少1.24%;3季度EPS为0.17元,2季度EPS为0.14。 事件评论 新能源汽车超预期放量,电解液和六氟磷酸锂景气度迎来拐点。前三季度新能源汽车累计生产14.4万辆,同比增长2倍。新能源车产销快速放量直接带动锂电池整体需求高增长。而电解液作为锂电池四大原材料之一,整体需求因而明显改善。此外随着电解液的核心成分六氟磷酸锂(简称6F)供需进入平衡期,其价格也快速实现止跌反弹,最近一季度从8.5万元/吨增长至10万元/吨,并带动三季度电解液价格企稳回升,从二季度的4.3万元/吨上升为4.6万元/吨。我们认为全年新能源车产销量可达24-26万辆,明年更达35-39万辆,进一步扩大原材料需求。由于6F技术壁垒较高,扩产周期较长,明年行业供应偏紧的格局不会有明显改善,我们预计6F涨价还将持续,并导致电解液价格坚挺,从而确定行业拐点,公司作为板块龙头则有望享受量价齐升。 产能全面恢复,龙头充分受益行业增长。根据公司9月22日公告,九江天赐于今年5月份发生的安全事故对生产活动的影响已经完全消除,产能全面恢复。目前公司6F年产能可达2000吨,电解液产量年内有望达到1.2万吨,明年突破2万吨,两项业务均为是国内龙头企业。加上公司客户资源相对优质、供货能力强,在行业拐点期将率先受益。 股权激励夯实业绩增长预期。2015年9月7日公司审议通过限制性股权激励计划,解锁业绩为:2015年净利润8951万元;2016年净利润1.43亿元。对应增长率分别45%、60%,公司业绩增长确定性较强。 主业扎实,锂电业务高歌猛进,维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比,往高端化发展,销售收入和毛利率仍然有提升空间。锂电原材料业务方面快速推动6F和电解液的扩产,尤其收购凯欣明显增强电解液供货能力,显著增厚业绩。预计公司2015、2016年EPS分别为0.71、1.16元,对应PE为59、36倍,维持买入评级。
汇川技术 电子元器件行业 2015-10-29 48.50 -- -- 52.86 8.99%
52.86 8.99%
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报告要点 事件描述 汇川技术发布三季报:报告期内实现营业收入18.71亿,同比增长17.43%; 实现归属东净利润5.86亿元,同比增长26.15%。三季报情况与此前的业绩预告相符;公司同时公告,拟使用不超过8亿元,发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起设立产业并购基金,以收购、控股或参股国内外符合公司发展战略的项目,加快公司在智能制造领域、新能源汽车领域的布局。 事件评论 三大因素促三季度业绩增速超预期。汇川传统产品线上半年经营不太理想,但在二季度中开始有一定改观,订单恢复增长。这主要得益于公司营销的加强以及一些应用方案的推出,行业整体层面未显著恢复。从三季报看,传统业务改善初步显现,其中电梯一体机及通用变频同比略有增长;注塑机降幅收窄为12%。除上述变化外,公司三季报业绩增速环比提升超预期,主要受益于三方面:1)新能源车控制器放量;2) 费用控制效果较市场预期更好;3)通用伺服维持高增速(60%)。这三个因素中,我们认为新能源车方面是最主要增量。 电动车控制器业务放量是业绩增速提升主因。公司电动车控制器销量主要看宇通需求。去年前三季度中,公司该项业务一直保持较低基数, 单季度维持在5000万左右收入(其中上半年9000万左右,第三季度5000万)。而从今年情况看,宇通客车产量在三季度显著放量(1季度1500,2季度2900,三季度超6000),带动公司单季控制器销量近2亿(上半年1.6亿),同比去年提升近1.5亿。若按30%盈利能力估算, 仅控制器一项增量就提供了单季度同比近30%的收入及盈利增速。 设立并购基金加速外延扩张,实现由大类设备供应商向平台型系统集成商转型。汇川作为国内工控市场进口替代的领军者,发展至今先后抓住了电梯、电动车控制两大细分市场,实现了长期而高速的内生增长。而展望未来更长期看,公司需要经历两类转型:1)由设备供应商向平台型系统集成商;2)由主要依靠内生增长向内外延兼顾。这也是海外龙头如abb、西门子的主要发展路径。汇川近年先后收购了伊士通及江苏经纬,判断未来将继续加速通过外延方式来实现产品线的扩张。 预计公司14-16年EPS 分别为0.85/1.04/1.22,维持推荐。
阳光电源 电力设备行业 2015-10-29 28.20 -- -- 30.28 7.38%
31.59 12.02%
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报告要点 事件描述 阳光电源发布2015年3季报,前3季度实现营业收入25.25亿元,同比增长80.26%;归属母公司净利润2.61亿元,同比增长110.56%,EPS为0.40元。其中3季度实现营业收入7.42亿元,同比增长57.91%;归属母公司净利润0.95亿元,同比增长234.01%。3季度EPS为0.14元,2季度为0.15元。 事件评论 装机大年业绩持续维持高增长,单季度环比下滑受EPC确认影响。今年为国内光伏装机大年,公司作为国内光伏龙头企业,EPC及逆变器业务带动公司业绩持续高增长,前3季度归属母公司净利润同比增长110.56%,其中Q1、Q2、Q3增速分别为66.16%、79.82%、234.01%,呈现逐步上升趋势。环比方面,3季度收入环比下降29.55%,净利润环比下降2.62%,主要是由于电站EPC及BT业务确认周期所致。 逆变器维持稳定增长,预计出货超4GW。目前公司贡献收入与利润的业务主要为逆变器与EPC,从历史来看,业务毛利率相对稳定,参考中报毛利率水平,结合3季度单季度综合毛利率水平,我们估算公司前3季度逆变器业务实现收入12.5-14亿元,同比增长30%-45%左右,对应逆变器销售约4-4.5GW,贡献利润约1-1.5亿元。其中,3季度单季度销售约1.5-2GW,贡献收入4-5.5亿元。 电站开发业务快速增长,前3季度确认规模约150MW。公司2013年介入光伏电站开发业务以来,规模持续扩张,根据我们的测算,预计公司前3季度EPC业务贡献收入11-12.5亿元,对应电站规模140-160MW。此外,公司3季度末可供出售金融资产由2季度末的2.13亿元上升至6.14亿元,而年初则为0.51亿元,可供出售金融资产上升主要是由于公司电站BT业务所致,预计对应电站规模50-80MW。 3季度毛利率环比上升,净利率上升。3季度公司毛利率为27.72%,相比2季度的22.08%有所上升,主要是由于毛利率相对较高的逆变器业务占比上升所致。净利率由2季度的9.25%上升至12.79%。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.79、1.17元,对应PE为38、26倍,继续维持买入评级。
金风科技 电力设备行业 2015-10-28 16.01 -- -- 17.16 7.18%
27.20 69.89%
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事件描述 金风科技发布2015年3季报,前3季度实现营业收入185.44亿元,同比增长74.61%;归属净利润21.08亿元,同比增长76.40%,EPS为0.77元。其中3季度实现营业收入91.15亿元,同比增长48.22%;归属母公司净利润8.62亿元,同比下降0.21%。3季度EPS为0.32元,2季度为0.36元。 事件评论 装机旺季来临,业绩高增长持续,单季度增速受投资收益影响。历来下半年为风电装机旺季,受益国内风电抢装效应,公司业绩持续高增长,前3季度归属母公司净利润21.08亿元,同比增长76.40%,处于此前预测区间(50%-100%)的中位水平。从单季度来看,1)Q3归属母公司净利润8.62亿元,同比下降0.21%,主要是由于公司去年同期转让澳大利亚风场,贡献投资收益接近4亿元;2)Q3归属净利润环比下降13.47%,主要受公允价值变动影响:公司2季度公允价值变动(持有鼎立股份股票)损益0.42亿元,3季度则为-1.04亿元。 前3季度预计风机出货超4GW,风电场贡献利润约4亿元。1)风电场业务方面,3季度国内风电平均发电小时数为324小时,相比Q1、Q2的477小时、516小时有所下降,预计公司3季度风电发电收入为上半年的40%左右,为3.2-4.0亿元,前3季度合计实现收入11.5-12.3亿元,贡献利润3.5-3.8亿元左右;2)扣除风电场业务,考虑风电场服务及其他业务,预计风机业务实现收入163-167亿元,对应风机出货4-4.4GW,其中3季度2-2.4GW,贡献利润15-16亿元。3)除风机、风电场业务外,预计融资租赁、水务等其他业务投资以及营业外收入贡献利润2.5-3亿元。 3季度毛利率26.59%,环比季节性下降,净利率9.46%。前3季度公司综合毛利率27.95%,同比去年同期的29.12%小幅下降,主要是毛利率相对低于风电场业务的风机业务占比提升。3季度毛利率为26.59%,环比2季度的28.67%季节性下降。净利率方面,前3季度为11.37%,3季度为9.46%。 维持买入评级。公司预计2015年归属母公司净利润27.45-36.59亿元,同比增长50-100%。4季度为风电装机传统旺季,今年有望旺季更旺,单季度超3季度基本确定,全年大概率盈利超30亿元。预计公司2015、2016年EPS分别为1.11、1.34元,对应PE为14、12倍,维持买入评级。
置信电气 电力设备行业 2015-10-28 12.00 -- -- 16.50 37.50%
16.50 37.50%
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置信电气发布2015年三季报:报告期内公司实现营业收入30.20亿,同比增长24.64%;实现归属上市公司股东净利润9142万元,同比增长下降33.61%。1-6月公司每股收益为0.07元;分单季度看,公司7-9月实现营业收入12.28亿,同比增长34.28%;实现归属上市公司股东净利润6036万元,同比增长46.65%。 事件评论。 交货进度逐步恢复,单季度盈利增速首现反转。我们通过国网招标统计可以看出,上半年配变需求量同比去年有较大提升。虽然置信在期间中标份额有所下降,但最终中标金额基本实现持平。公司上半年报表业绩出现大幅下降的主要原因有两个:1)原材料取向硅钢的价格大幅上涨导致硅钢变产品盈利能力的快速下降;2)审计、人事调整等因素导致电网建设放慢,制造商发货推迟。进入三季度看,随着审计等因素的消退以及配网投资政策的落地,公司订单的交货进度逐步恢复,从而带动单季度业绩增速反转(期间毛利率仍环比持平)。 配网投资规划落地,公司全年新增订单将大幅度提升,带动盈利趋势性恢复。今年8月能源局发布《配电网建设改造行动计划》,提出要加大“十三五”期间全国配网投资规模。今年9月,上述投资规划正式落地从置信电气已披露公告测算,预计公司今年在国网配变前三批集招中已中标约21亿,同比去年16亿大幅提升。考虑到11月初还将再次开标第四次集招,预计公司全年订单可达约27亿(国网范围内),同比增长超50%。我们认为,上述订单的逐步确认将驱动置信电气利润水平为未来几个季度内出现趋势性恢复。 重大资产重组进入意见反馈阶段,武汉南瑞并表将大幅增厚每股业绩。前期公司公告拟收购武汉南瑞。目前该事项已进入证监会意见反馈阶段,预计不久将核准。武汉南瑞承诺15-17年净利润分别为1.33/1.48/1.57亿,是公司14年净利润46%。而本次发行增厚股本不到8.88%,资产并表将大幅增厚上市公司每股收益。 暂不考虑资产收购,预计置信电气15-16年EPS分别为0.19、0.27。维持推荐。
信质电机 机械行业 2015-10-28 27.99 -- -- 33.49 19.65%
33.49 19.65%
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事件描述 信质电机发布2015年三季报:报告期内公司实现营业收入11.35亿,同比下降2.26%;实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长9.67%。公司预计2015全年实现归属净利润1.86-2.23亿元,同比增长0%-20%。 事件评论 受累于传统汽车和电动自行车市场需求不振,公司传统主业增长承压,但单季度盈利增速仍实现环比提升。今年上述两大市场的销量不景气,尤其是三季度汽车产销的超预期下滑,使公司主业增长承压。分单季度来看,公司7-9月实现营业收入3.69亿,同比下滑13.65%,是12年以来的首次转负。但通过成本控制及管理优化,公司实现了盈利能力的逆市增长,进而保证了单季利润增速的环比回升。我们认为四季度回升趋势仍可维持,这一方面是考虑到9月起燃油车销量有所回暖;另一方面则是公司长沙基地四季度投产,对博世的供货会逐步提升。 电动车布局完善,静待明年新客户突破。公司目前的战略重点是在保持传统主业稳定的前提下大力开拓电动车驱动业务。公司目前在这一市场已初步完成布局,其中电机业务主要由苏州和鑫(永磁路线,持股24%)及上海鑫永(感应)负责;电控业务主要引进麦格纳技术,同时收购了RMS40%股权。此外,公司自身还拟向苏州和鑫及台湾富田提供定子。公司目前在下游客户开拓上主要以宇通为主,由苏州和鑫为其排他供应混动大巴电机。但从今年销售看,宇通出货中混动车占比下降较明显,对和鑫收入增长构成压力。公司未来电动车业务的增长将主要来自于新客户的突破,目前北汽、上汽、金龙、申沃、及东风小康等均有送样,预计明年可形成批量供货。 持股计划绑定管理层及投资者利益;定向增发助推电动车业务放量。上半年公司完成员工持股计划增持,合计397万股,均价约25。上述计划的实施有助于公司管理层与投资者的利益统一。此外,公司拟向机构募集资金12亿元(底价38.06元)用以投资50万套新能源汽车电驱动系统定转子新建产能。目前上述增发预案已获得证监会受理,预计年底前后过会。 预计公司15-16年EPS分别为0.53、0.66,继续维持推荐。
智光电气 电力设备行业 2015-10-26 24.00 -- -- 28.28 17.83%
28.28 17.83%
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事件描述 智光电气发布2015年三季报:报告期内公司实现营业收入5.05亿,同比增长18.41%;实现归属上市公司股东净利润3570万元,同比增长60.97%;分单季度看,公司7-9月实现营业收入1.71亿,同比增长19.09%;实现归属上市公司股东净利润1219万元,同比增长39.96%。公司预计2015全年实现归属净利润6680-7932万,同比增长60-90%(未包含注入资产)。 事件评论 传统EMC节能业务仍是短期盈利增长主要贡献点。公司近年EMC订单(主要方向包括工业变频改造、电厂风机水泵节能及余热利用)接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高。上半年公司节能业务实现营业收入1.02亿元,实现净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。下半年以来,公司继续签订了兰铝3号、清水川1-2号等多台机组的动给水泵改造项目,EMC新增订单继续同比大幅提升。 积极布局电改后市场,用电服务业务继续放量。在本轮电改背景下,电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,目前公司已在广州、肇庆及汕头市完成运检业务布点,预计年底接入电力用户负荷接近50万kva。半年报期间,公司新业务首次贡献盈利,实现营收1882万,三季报进一步增长超3000万。 资产重组接近收尾,用电服务异地扩张将进入全面加速期。公司重组方案近期获得发改委批复,其主要意义在于:1)引入高管股权激励,绑定管理层与投资者利益;2)有效增厚上市公司业绩。本次增发完成后,公司经营重点将转向用电服务业务的加速扩张,力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。 核心配套政策或将出台,继续看好电改整体板块10月行情。电力改革进入深水区,一揽子核心配套政策或将于近期出台,内容直指配售电市场开放等市场最关注领域。预计届时政策发布将再次催生板块行情,继续首推龙头标的智光电气、中恒电气(通信组覆盖),其他推荐个股包括炬华科技(新增标的)、四方股份、新联电子等。 预计智光15-16年EPS分别为(摊薄后)0.34、0.52,继续维持推荐。
南都电源 电子元器件行业 2015-10-26 15.80 -- -- 21.78 37.85%
21.78 37.85%
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报告要点 事件描述 南都电源发布2015年3季报,前3季度实现营业收入34.73亿元,同比增长22.08%;归属母公司净利润1.41亿元,同比增长26.66%,EPS 为0.23元。其中3季度实现营业收入14.27亿,同比增长27.34%;归属母公司净利润0.60亿,同比增长72.29%。3季度EPS 为0.10元,2季度为0.09元。 事件评论 后备电源稳定增长,锂电池及储能市场渐获突破。受制电动自行车动力电池市场竞争加剧,公司传统动力电池业务收入同比下降8.38%,但公司前3季度实现收入34.73亿,同比增22.08%:1)受益国内4G 建设推进,后备电源业务实现收入17.49亿,同比增18.96%;2)储能市场逐步启动,公司积极拓展的分布式储能、户用储能等渐获突破,实现收入1.17亿,同比增41.02%;3)动力锂电池实现对多家车企批量供应,实现收入6549万元。 此外,公司3季度完成对安徽华铂51%股权收购并表,安徽华铂前3季度实现收入11.8亿,预计为公司贡献收入超3.5亿,是收入增长另一原因。 产品结构改善带来盈利能力提升,安徽华铂贡献利润但影响毛利率。前3季度公司综合毛利率为14.61%,同比去年的14.46%基本持本:1)由于公司自身产品结构调整,实际毛利率同比有所上升;2)公司3季度并表的安徽华铂为铅回收企业,盈利主要靠政府退税贡献,毛利率较低,影响了综合毛利率水平。净利润方面,安徽华铂为公司贡献利润0.25亿元,扣除这部分影响,公司净利润与去年同期基本持平,主要是公司去年由于会计政策变更增加利润约2000万元所致,实际增速于收入增速相当。 加速布局储能市场,推动能源互联网业务平台化发展。随着电改、能源互联网发展等外部环境完善,及自身技术与成本的持续下降,储能市场已进入爆发前夕,公司加大储能市场布局,上半年推出24.5亿元的非公开增发方案,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目及分布式能源网络建设等,一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平,另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.32、0.48元,对应PE 为49、32倍,维持买入评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-10-16 27.60 -- -- 30.05 8.88%
31.59 14.46%
详细
事件描述 阳光电源发布3季度业绩预告,报告期内公司实现归属母公司净利润2.48-2.73亿元,同比增长100%~120%,对应EPS为0.38-0.41元。其中,季度实现归属母公司净利润0.82-1.07亿元,同比增长188%~276%,对应EPS为0.12-0.16元。 事件评论 业绩持续高增长,全年业绩仍有望超预期。受益国内光伏市场快速发展,公司业绩持续高增长,前3季度归属母公司净利润同比增长100%~120%,增速较中报的73.90%进一步扩大。3季度单季度增长188%~276%,主要是去年3季度基数较低所致。从全年看,国内光伏装机有望超18GW,近期光伏产业链价格上涨反映出4季度旺季更旺,公司作为国内光伏龙头企业,逆变器出货量及EPC确认量均有望超预期,从而带动业绩超预期增长。公司2014年4季度实现净利润1.59亿元,占全年净利润的56%,预计今年4季度净利润有望超2.5亿元,全年超5亿元。 前3季度逆变器出货预计超4GW,EPC超150MW。参考公司历史及中报数据,以净利率9%-10%计算,预计前3季度收入在26-29亿元。据此估算,预计公司逆变器出货量4-4.5GW,贡献收入13-15亿元;EPC业务确认规模超150MW,贡献收入12-14亿元。 积极推动多业务布局,构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起,公司积极探索新能源与互联网结合的方式,构建能源互联网平台性企业:1)立足传统业务优势,进一步强化逆变器、EPC业务龙头地位,并持续加强能源互联网中能源端的业务布局;2)通过与三星SDI合作,加大储能领域合作,完善能源互联网关键构件建设;3)以自身电控技术为基础,发力新能源汽车电机控制系统,实现能源互联网用电端突破,打造“车光-储”一体化平台;4)通过与阿里云合作,借助其互联网平台优势,推动互联网业务建设,以电站运维为切入口,实现能源与互联网的完美对接。整体上,公司目前已初步完成能源互联网平台化布局,后期将推动各业务发展,并有望进一步向售电业务等更深层次方向延伸,实现业务加速扩张。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.79、1.17元,对应PE为34、23倍,继续维持买入评级。
隆基股份 电子元器件行业 2015-10-14 10.98 -- -- 13.36 21.68%
14.98 36.43%
详细
报告要点 事件描述 隆基股份发布公告,公司全资子公司乐叶光伏,就联合营销、技术合作等方面达成逐步合作意向,并签署战略合作协议。 事件评论 携手杜邦强强联合,推动全球单晶市场发展。杜邦为全球光伏行业技术领先企业,主要布局银浆、镀膜等盈利水平较高的高端产品,在银浆等细分市场中占有率达到30%以上。公司本次通过与杜邦合作:1)双方在全球主要光伏市场合作,共同推广乐叶品牌及杜邦Solamet和杜邦特能品牌,有利于优化双方销售结构,促进产品的协同发展;2)杜邦在光伏行业技术储备丰富悠久,通过双方合作,有利于提升公司单晶组件产品的效率及可靠性等技术能力;3)通过与明星龙头企业合作,有利于提升公司乐叶品牌形象,推动乐叶品牌在全球市场的推广。 单晶认可度提升,市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶认可度逐步提升,市场将迎来快速增长期。从国内来看,除一直以来重视单晶路线的中电投外,中民投、特变、北控光伏等电站开发企业亦逐步加大单晶占比,尤其是中民投,2015第四次组件招标全部采用单晶组件。隆基股份作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。今年上半年公司单晶战略超预期推进,电池片销售约60MW,组件销售69MW,在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。 积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固公司硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。 维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为39、24倍,维持买入评级。
智光电气 电力设备行业 2015-10-13 20.17 -- -- 27.00 33.86%
28.28 40.21%
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报告要点 事件描述 公司于近日收到证监会核发的《关于核准智光电气股份有限公司向广州金誉实业投资集团有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。 事件评论 本次增发的主要意义在于统一了管理层与投资者利益,有效增厚上市公司业绩。本次资产重组的主要内容为购买集团控股的岭南电缆100%股权,同时向员工资管计划、董事长等发行股份配套募集资金1.42亿元。本次重组对于公司的积极意义在于:1)引入高管股权激励(8600万),绑定管理层与投资者利益;2)有效增厚上市公司业绩(股本增加18.6%,15年利润提升不低于30%)。 本次收购完成后,智光电气的战略重点将全面转向为用电服务业务的异地扩张,以迎接电改大潮。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,目前公司已在广州、肇庆及汕头市完成运检业务布点,计划年底接入电力用户负荷接近50万kva。未来公司还将积极加大其他区域的扩张,同时探索开展能效管理及售电增值业务,力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。 传统EMC节能主业继续保持高速增长,带动公司经营业绩大幅提升。智光电气以高压变频器为切入点,深耕EMC节能领域多年(主要方向包括工业变频改造、电厂风机水泵节能及余热利用)。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力,公司近年EMC订单接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高。上半年公司节能业务实现营业收入1.02亿元,实现净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。下半年以来,公司继续签订了兰铝3号、清水川1-2号等多台机组的动给水泵改造项目,EMC新增订单继续同比大幅提升。 核心配套政策或将出台,继续看好电改整体板块10月行情。电力改革进入深水区,一揽子核心配套政策或将于近期出台,内容直指配售电市场开放等市场最关注领域。预计届时政策发布将再次催生板块行情,继续首推龙头标的智光电气、中恒电气(通信组覆盖),其他推荐个股包括四方股份、新联电子、林洋电子等。 预计智光15-16年EPS分别为(摊薄后)0.38、0.56,继续维持推荐。
中利科技 电力设备行业 2015-10-09 14.88 -- -- 19.40 30.38%
21.48 44.35%
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光伏电站业务持续快速推进,年开发规模有望超GW水平。2012年以来,公司以中利腾晖为主体,从组件、光伏电站开发等方面,积极拓展光伏业务,截至2014年底,中利腾辉具备组件产能超1GW,累计开发电站超800MW,当年完成电站销售391MW。2014年底,中利腾晖增资扩股,引进国开金融等战略投资者(公司股权稀释至74.81%),进一步加大电站开发力度。2015年上半年中利腾晖取得电站备案规模823.5MW,开工建设635.8MW,预计全年开发规模超1GW,出售规模有望达到800MW(目前与华利光晖、鑫威等已签订出售合同386MW),贡献利润5亿元以上,带动公司利润增长。此外,中利腾晖泰国子公司建设顺利推进,500MW电池组件产能已完成主体工程施工,进入设备调试阶段,预计年内投产,扩充公司光伏业务。 合资成立上海网能发展,拓展节能、微网等新业务。公司近期与上海网能电力合资成立上海网能电力发展,从事光伏、节能及微电网等业务,公司持股51%。在电改趋势下,未来微网、节能等能源互联网相关业务有望快速发展,公司积极布局相关业务,有利于公司把握先机,抢占市场。同时,本次的合作方网能电力公司在电力变配电工程方面具有丰富的业绩和经验,与国网节能公司建立了战略合作伙伴关系,双方合作将实现优势互补、强强联合,利于网能发展业务的快速拓展,预计网能发展2016、2017、2018年将分别实现收入2、5、10亿元,贡献净利润0.2、0.5、1亿元。 推出限制性股票股权激励,首期授予完成,授予价格为14.61元。公司于今年7月推出限制性股票股权激励,解锁考核期分别为2015、2016、2017年,要求相应的归属母公司扣非净利润同比2014年分别增长25%、45%、60%。目前股权激励已完成首期授予,授予价格为14.61元/股。 创新业务蓬勃发展,提供未来增长点。1)光棒光纤部分产品中标已中国电信,并积极开拓新客户,已实现有效销售;2)金属3D打印业务从航空航天设备零部件维修维护角度介入,并切入部分设计环节。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.97、1.15元,对应PE为15、12倍,维持买入评级。
协鑫集成 电子元器件行业 2015-10-09 7.83 -- -- 13.80 76.25%
16.30 108.17%
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报告要点 事件描述 协鑫集成跟踪报告。 事件评论 重组完成战略转型顺利推进,上半年经营快速增长。公司2014年完成对超日太阳的重组,并于今年8月份恢复上市。重组完成后,公司定位组件生产及光伏电站系统集成业务,推动各项业务快速发展。2015年上半年公司实现营业收入 35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元, 同比增长124.33%,销售净利率达到5.27%,重组转型推进效果卓著。下半年伴随旺季来临,收入与利润有望持续超预期增长。 组件出货量快速增长,非公开增发收购扩充产能。公司完成重组初期,以“自产+代工”的模式,逐步恢复电池、组件等生产,并取得显著成效,2014年实现组件销售605MW,2015年上半年实现组件销售753MW。伴随公司销售规模扩大,公司积极扩充自身产能,提高自产自销比重,降低代工比例。公司2015年出台非公开增发预案,拟收购江苏东昇及张家港其辰100%股权。江苏东昇具备1GW 组件产能,张家港其辰1GW 组件产能试生产,1GW 产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW 产能在建,预计2016年投产,届时公司将具备4GW 组件产能,位居国内企业领先行列。 打造集成包业务概念,推动集成业务规模扩张。借助集团公司公司多年积累的光伏行业经验,公司创新商业模式,定位一站式绿色能源综合服务提供商, 打造以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”的集成包业务概念, 创造客户粘性与利润增长点,未来规模增长可期。 集团公司光伏行业耕耘多年,协同优势明显。集团公司协鑫集团为国内光伏产业知名龙头公司,在光伏行业耕耘多年,旗下保利协鑫、协鑫新能源业务分别覆盖上游多晶硅、硅片制造,以及下游的电站运营等。而协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。 维持买入评级。公司重组时承诺 2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,我们预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
多氟多 基础化工业 2015-09-25 38.09 -- -- 53.98 41.72%
86.32 126.62%
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事件描述 公司今日发布公告,其全资子公司与新大洋、南京金龙分别签订了2016年动力电池供货合同和合作意向书,涉及总金额高达20-24亿元。 事件评论 客户开拓成效显著,明年订单提前锁定。(1)公司目前动力电池大部分供应新大洋,本次与南京金龙签订较大规模合作意向,表明公司产品已经受到主流车企认可。(2)1-8月份,新大洋知豆、南京金龙出货量分别为1.23万辆、1991辆,全年分别有望达到2.5万辆、4000辆。公司与新大洋和南京金龙签订订单分别涉及4万辆和2500万辆,侧面反映车企对于明年产销规划非常乐观。 产能扩张快速推进,产业链延伸逐步深入。(1)我们预计明年公司动力电池产量保守可达111万KWh,而本次订单合计已达99万KWh,占比接近9成,产能释放无忧。(2)公司冰晶石等传统化工业务近年表现低迷,公司较早决定全面涉足新能源车产业链,目前在原材料、电池、电机、电控和整车上均有所布局,在电解液核心成分六氟磷酸锂供应上更是国内龙头,确保了供应链的稳定性。 新能源汽车行业景气度高位维持,整车布局将是未来看点。(1)新能源汽车产销放量行情自去年下半年开始启动,今年1-8月,新能源汽车累计生产12.35万辆,同比增长306%。考虑到乘用车“金九银十”和商用车年末抢装,我们认为今年实际产量有望超过24万辆的总体预期,同比增长190%,行业中期内仍能看到较快的复合增长。(2)公司新能源汽车业务已经有数年的积累,自6月纯电动乘用车生产资质的规定颁布后,公司结合国家技术指标加大研发投入,增强电池、电机、电控竞争力,整车是公司长期最具潜力的业务方向。 公司目前显著受益于动力电池行业性供不应求,长期依靠原材料-电池-整车闭环布局所产生的协同效应。此次大额订单减少了明年电池销售的不确定性,我们预计公司2015、2016年净利润分别达到0.54、2.94亿元,EPS分别0.23、1.27元,对应PE分别135、24倍;假设今年公司非公开发行2073万股股票顺利执行,则对应摊薄后PE分别147、27倍,维持买入评级。
协鑫集成 电子元器件行业 2015-09-01 9.46 -- -- 8.19 -13.42%
16.30 72.30%
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事件描述 协鑫集成发布2015年中报,报告期内实现营业收入35.68亿元,同比增长1458%;归属母公司净利润1.88亿元,同比增长124.33%,EPS为0.07元。其中,2季度收入24.79亿元,环比增长133.95%,归属母公司净利润1.17亿元,同比增长65.08%。2季度EPS为0.03元,1季度为0.04元。 事件评论 涅槃重生,稳步经营,上半年组件销售带动收入增长。今年是公司完成重组后恢复正常经营的第一年,公司业务定位一站式电站系统集成方案提供商。依托集团公司资源优势,以及公司自身在市场、技术、成本等方面的优势,公司组件业务的快速推进,上半年淡季完成组件销售753MW,实现收入25.57亿元,同比增长5008%,带动公司收入增长。同时,公司实现电池片等收入10.10亿元,对应销售约500MW。综合来看,公司电池组件市场占有率已位居国内前列,下半年伴随旺季来临,以及公司产能陆续释放,组件销售有望继续维持高增长,全年出货2GW可期。 系统集成优势明显,下半年旺季将迎来项目与收入确认高峰。公司定位一站式绿色能源综合服务提供商,以技术研发为基础、设计优化为依托、系统集成为载体、金融服务支持为纽带、运维服务为支撑的一体化“设计+产品+服务”包提供商,构建差异化商业模式,创造客户粘性与利润增长点。下半年随着旺季来临,公司系统集成业务有望迎来项目与收入确认高峰,带动利润加速增长。 创新商业模式,打造4.0多维度生态平台,构建能源互联网生态体系。公司积极创新商业模式,以客户需求大数据挖掘为基础,打造4.0多维度生态平台,实现产品集成、技术集成、运维集成、金融集成、行业标准集成和产业集成。同时,积极推动微网、储能等多领域布局,构建能源互联网生态体系。 上半年净利率5.27%,公司预计前3季度实现利润2.5-4亿元。上半年公司综合毛利率为9.22%,销售净利率达到5.27%,实现净利润1.88亿元公司预计1-9月实现归属母公司净利润2.5-4.0亿元,受旺季效应带动,我们预计公司业绩有望接近预测上限。 维持买入评级。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名