报告要点 事件描述 智光电气28日晚公告定增预案。公司拟面向不超过10名特定对象发行股份, 募资不超过18亿元用以加码用电服务业务;公司同时公告拟自有资金2.5亿设立广东智光电力销售有限公司。 事件评论 本次增发拟非公开发行8712万股(现有股本27.56%),增发价不低于20.66元。本次募集资金的主要投向(11亿)为加码现有用电服务主业,包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上集中用电云平台的搭建。此外,公司还拟将5亿用以偿还银行贷款及补充流动资金,2亿建设能源技术研究实验室。我们认为,本次非公开发行资金的到位将在未来几年内有效支撑公司的服务转型战略。 本月中,发改委发函同意重庆市、广东省成为我国首批售电侧改革试点。《复函》要求广东省规范售电侧市场主体准入与退出机制,多途径培育售电侧市场竞争主体。本次智光成立电力销售公司,即是顺应这一趋势。未来其将在广东范围内面向服务网络中的工商业用户开展售电服务。值得一提的是,本次设立的售电公司法定代表人为汪穗峰先生。其先后出任广州番禺供电局局长,广东电网公司市场部主任及广东智光用电投资有限公司董事长,在电力行业拥有19年从业经验。 继续看好公司成为南网电力改革核心受益标的。在本轮电改背景下, 电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。公司以用电量较大的工商业用户为入口, 为其提供从电力接入、电力运检、电力销售到节能改造的综合能源服务。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门及南宁市完成业务布点,预计全年接入电力负荷超过50万kva,贡献收入过亿元。未来公司将继续加大用户覆盖及异地扩张,力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。 短期EMC 主业贡献利润高增长,未来用电服务将成为第二增长极。暂不考虑本次增发,预计公司15-16年EPS 分别为0.34及0.52元,维持推荐评级。

报告要点 事件描述 南都电源发布公告,公司中标江苏中能硅业储能电站工程实施项目,公司作为总承包方提供储能电站所需铅炭储能电池及相关系统集成设备,并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。 事件评论 中标中能硅业储能项目,储能商业化时代正式起步。由于电力需求具有峰谷波动性等原因,储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,如铅炭电池用在工业削峰填谷上,优化电价成本。公司作为国内铅炭电池龙头企业,通过商业模式创新,积极推动储能商业化发展,此次中标中能硅业储能项目具有重大意义:1)该项目将是国内第一个商业化储能项目,标志着铅炭储能已真正具备经济性,商业化时代正式起步;2) 对于新兴市场,商业化项目的正式推出将起到明显的示范作用,具有极大的正反馈效应,有望促进后期市场快速发展。根据协议,本次项目总金额1538.3万元,储能电站总容量12MWh,约1282元/KWh。 积极布局启停电池市场,爆发增长在即。目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。公司积极布局启停电池市场,后期快速增长可期。 打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展额基础上,积极打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。上半年公司推出24.5亿元的非公开增发方案,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目及分布式能源网络建设等,一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平,另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.32、0.48元,对应PE 为60、40倍,维持买入评级。 风险提示:储能市场发展低于预期

员工持股彰显长期发展信心。亿纬锂能1号资管计划合计完成股票购买1.06亿元,公司员工以1:1杠杆参与其中。在亿纬锂能大幅拓展新能源车业务的背景下,本次持股计划的顺利完成,彰显了各级员工对公司发展方向的高度认可。而通过持股计划实现员工利益与公司发展更紧密的捆绑,更有助于公司战略转型期在执行力、凝聚力上的提升。 新能源车行业进入成长期,公司布局动力电池正逢其时。今年1-11月新能源汽车累计产量达27.92万辆,占汽车市场总量的1.26%。我们认为新能源车占比超过1%,标志着市场导入期已经结束,成长期正式拉开序幕。这一时期动力电池的市场空间将更为巨大,同时伴随车企对动力电池厂商提出更高的产品标准和更多元化的需求。我们认为在这样的市场分化期,亿纬锂能以其高举高打的姿态布局动力电池,恰逢其时:1)高标准建设三元电池产线,全套进口设备保障产品在一致性、循环次数、能量密度上的优势;2)技术实力雄厚,公司消费锂电池经验丰富,而锂原电池技术积淀也可以顺利嫁接,更有国内和日本聘请的顶级专家团队;3)扩产迅速,格局宏大,预计今、明两年三元电池产能分别有望达到0.7/2.2Gwh;4)下游客户积极开拓,公司近期与华泰合资成立Pack工厂,奠定战略供应商角色,客户开拓又下一城。 锂原电池巩固优势,电子烟快速回暖。公司锂原电池在水、电、气、热表计等应用领域优势不断扩大,年均增长20%,同时捕捉到了高速路ETC装置、烟雾报警器装置等新的应用点。除了民品,公司深入研发特种新型锂原电池,顺势实现了军品业务零的突破。此外电子烟行业拐点确立,一次性小烟去库存完毕后市场恢复较快,子公司麦克维尔顺势调整大小烟产品结构,加大烟油研发,长期成长性值得期待。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.37、0.71元,对应PE为83、43倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 隆基股份发布公告,公司与联合光伏(常州)签订100MW 单晶组件销售合同。 同时,公司全资子公司乐叶光伏与西安市经济技术开发区管委会签订入区协议和项目投资合作协议。 事件评论 单晶认可度持续提升,公司连获百MW 订单。此前由于单晶价格相对较高, 使得单晶在晶硅光伏装机中占比较小。近年来,伴随单晶成本的快速下降,单晶与多晶的成本劣势逐步弱化,单晶效率高、多发电等优势得到强化,逐步得到市场认可。隆基股份作为全球单晶硅片龙头,今年以来持续加大组件业务推广,并取得卓著成效,连续斩获特变电工、北控光伏、中民新能源、联合光伏等百MW 订单,一举奠定国内单晶组件龙头地位。我们判断,公司今年组件出货有望超800MW,成为公司业绩主要增量。根据公司公告,公司本次100MW 销售合同总价4亿元,单W 售价4元/W。 签订项目投资协议,加快单晶产能布局。乐叶光伏与西安经开区管委会签订的入区协议主要为公司投资建设年产500MW 单晶光伏电池和3GW 组件生产基地项目的框架协议,项目总投资25亿元,建设期3年;项目投资合作协议为3GW 组件项目的首期500MW 投资协议,项目投资5亿元,建设期一年。今年以来公司持续加快单晶产能布局,陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉政府、西安经开区等签订电池组件投资协议,我们预计公司年底组件产能将达到1.5GW,明年底4.5GW,2017年超过6GW,成为国内最大的单晶组件企业。 高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。此外,分布式是光伏发展的未来,同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展,由于东部土地等成本相对较高,高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。 维持买入评级。预计2015、2016年EPS 分别为0.27、0.44元,对应PE 为51、32倍,维持买入评级。

铅酸电池稳中求变,继续巩固龙头地位。1)求稳:公司目前汽车起动铅酸蓄电池产能2250万KVAH,产量稳居全国首位。为进一步巩固龙头地位,公司投资建设襄阳二期、华南二期项目,并将适时建设东北、西南项目,借助“一带一路”战略机遇扩大海外投资,预计2020年实现国内产能4170万KVAH、海外产能600万KVAH。2)求变:呼应国家绿色循环经济战略,快速推进铅回收业务布局,计划2020年在华中、东北、华南形成约50万吨铅酸蓄电池回收产能。 电商平台已然成型,商业模式全面升级。公司现有一级经销商1000余家,二级门店5万余家,网络遍布全国。随着市场趋势变化,公司打造电商平台“骆驼养车网”,力争于明年将所有经销商、门店、用户迁移至平台中。通过电商平台的纽带作用,打破公司、渠道、客户三方的沟通屏障,快速响应消费者需求并提供上门服务,促进经销商和专销门店从单向销售向汽车后市场服务超市进化,全面提升生态链价值。 租赁先行三电联动,全面布局新能源车。新能源汽车行业发展方向明确,公司结合自身优势,通过设立骆驼新能源全面介入动力电池业务,并拟收购宇清传动以实现电机、电控业务布局,从而打造“三电”核心零部件体系。预计2020年将实现40亿Wh锂电产能和5万套电驱动系统产能。此外,公司设立融资租赁公司涉足新能源车运营业务,并配套三电“产品”,从而实现核心零部件研发、生产、推广、再研发的自我加速,快速巩固在该领域的地位。 再埋延伸伏笔,探索公共事业与股权投资。依托骆驼租赁公司,公司有望涉足水、电、气、环境治理等公用事业领域;同时,公司入股光谷创业和光谷创新,明年有望追加投资,重点投向新兴制造业和高端服务业,投资收益率预计年化25%。通过上述业务的不断延伸,扩大经营范围版图,实现单一制造型企业向制造+服务综合型企业的升级。 维持买入评级。公司五大战略规划清晰,传统领域具备显著的品牌、成本和渠道优势,电商、新能源车业务快速推进。预计2015/2016年EPS为0.84/1.11元,PE26/20倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 林洋电子发布公告,公司与南方电网综合能源(云南)有限责任公司签署全面战略合作协议,在南方电网综合能源(云南)公司经营范围所辖区域内,双方将全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO模式的合作。同时,公司收到非公开增发的证监会行政许可项目审查反馈意见函。 事件评论 布局云南市场,积极拓展能源互联网业务。今年公司制定以智慧能效平台、智能、分布式运营平台及微网为基础构建的能源互联网业务战略,并利用公司主业多年来积累的电网、光伏及企业端经验,加快业务布局与推进。公司此前业务拓展主要集中在江苏、安徽等地区,本次与南方电网综合能源(云南)公司签署合作协议,将进一步进入云南市场,完善区域布局。云南为我国首批电改时点区域,公司再次布局,既有利于合同能源管理等业务开展,快速扩张公司能源平台、分布式运营平台接入公司,获取相关数据,更有利于公司利用电改机遇,学习与打造新型商业模式,向真正的能源互联网方向发展。合作方南方电网综合能源(云南)公司为南方电网下属孙公司,具备丰富的节能服务业务经验及新能源项目资源,将为公司业务拓展带来极大的推动效应。 双方合作覆盖合同能源管理、PPP等多种模式,未来将进一步纵向拓展。根据协议,双方全面开展合同能源管理、PPP、BOT、BOO模式的合作,南方电网综合能源(云南)公司利用自身区域优势及节能业务经验积累,提供新能源项目、工业企业资源等,双方共同进行新能源、需求侧管理等业务拓展。同时,双方将共同建设园区能源互联网平台,选择合适园区打造能源互联网示范园区,并进一步将业务向微电网(储能系统)、配网建设及售电服务拓展。 能源互联网加速布局,平台化发展在即。在公司“智能电表、节能、新能源”三大业务方向上,公司积极推进能源互联网业务发展:1)分布式电站作为一切业务的基础细胞,是公司战略推进的关键。目前公司具备并网分布式电站超100MW,后期仍将快速增长;2)布局微电网业务,推动业务从分布式发电、能源管理等,到售电、用电的协同发展。3)打造能效平台,应用能源互联网技术,切入需求侧,实现设备能耗的可视化监测和自动控制,并通过数据分析和挖掘,提供能效管理方案与业务模式。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为1.35、1.90元,对应PE为29、21倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 隆基股份发布公告,公司控股子公司隆基清洁能源与河南省舞阳县吴城镇人民政府签署项目投资框架协议,就隆基清洁能源在舞阳县吴城镇建设农光互补发电项目达成合作意向。 事件评论 签订农光互补光伏项目,以投资带动单晶市场发展。公司作为全球单晶硅片龙头企业,今年以来制定综合性单晶供应商,从硅片、电池、组件,到电站开发与运营,以自身资源,推动单晶市场发展。公司子公司隆基清洁能源主要定位电站EPC 及运营,目前具有蒲城40MW 光伏电站项目在建,本次与舞阳县吴城镇政府签订的为基于种植香菇、药草等一体的农光互补项目,项目规模100MW,该项目已取得舞阳县发改委备案。通过电站投资,公司既可获得投资收益,亦可促进单晶组件产品销售,对推广单晶更具示范效应。 单晶优势逐步显现,替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等,近年来单晶相对多晶的优势逐步显现,单晶替代多晶进程有望加速,市场空间将逐步打开:1)伴随金刚线切割、PERC 等技术引进,单晶电池成本快速下降,目前已接近多晶,在电站建设中优势逐步显现,未来将进一步加强;2) 由于弱光效应、温度效应等,相同W 数的单晶相比多晶发电能力更强,优势明显;3)中民投、中电投等国内纯粹的电站开发商快速发展,在自身没有多晶制造业束缚的情况下,低成本、高效率的单晶将成为其更优选择;4) 隆基、天合、晶澳、协鑫等企业均加大单晶业务投入,解决行业供给瓶颈, 进一步促进行业发展。 单晶龙头地位稳固,积极完善产业链布局,打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业,受益市场增长,持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能4GW,年底达到4.5GW,未来伴随市场扩容, 公司产能将进一步扩张,2017 年底有望达10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW 高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW 高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW 单晶电池产线租赁合同,预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW 以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。 维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元,对应PE 为50、31 倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 彩虹精化发布公告,公司全资子公司深圳永晟新能源拟收购深圳宏旭新能源汽车运营有限公司90%股权。 事件评论 收购宏旭新能源,完善新能源汽车业务布局。公司自2014年以来正式专注于新能源产业发展,从新能源发电(光伏),再到新能源应用(电动车),打造基于清洁能源的能源互联网平台。公司此前公告收购充电易科技有限公司20%股权,首次进入电动车充电领域,本次收购宏旭新能源,将进一步完善公司在新能源汽车业务上的布局。宏旭新能源成立于2015年8月,主营新能源汽车及电池等零部件销售与开发,汽车租赁等,公司为深圳市政府2015年纯电动通勤客车指标投放项目的中标单位之一,未来将主要拓展新能源客车运营业务。本次收购前,个人股东吴邻持有宏旭新能源99%股权,吴茜持有1%股权,公司计划分别收购吴邻和吴茜持有的宏旭新能源89%、1%的股权,由于对方尚未完成注册资本缴纳,故本次收购价格为1元。 积极推进新能源汽车业务布局,拓展新兴增长点,夯实能源互联网战略发展基础。在政策支持、产业发展等带动下,今年以来国内电动车进入快速发展阶段,一方面新能源汽车销量快速增长,另一方面企业通过多种模式创新进入新能源汽车领域。公司作为国内能源互联网新起之秀,积极推进新能源汽车业务布局:1)电设施作为电动车发展的命脉与咽喉,未来市场空间广阔,伴随相关支持政策的出台,充电桩将有望进入快速扩张期。公司此前通过收购充电易20%股权,借助其平台优势,快速切入充电桩运营,拓展新兴成长的;2)收购宏旭新能源,布局新能源汽车运营业务,推动业务模式创新,打造新兴成长点。 自主开发与收入齐头并进,打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前具有并网电站约40MW,后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站180MW,项目储备超GW;2)收购方面,公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时,公司推出20亿元规模的非公开增发方案,解决GW级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超500MW,明年底超1GW。 维持买入评级。公司电站规模持续扩张,驱动盈利增长,布局电动车业务,打造新兴利润增长点,预计2015、2016年EPS分别为0.17、0.80亿元,对应PE分别为138、30倍,维持买入评级。

新能源车超预期放量,电解液和锂盐需求旺盛。今年以来新能源车产量不断超越市场预期,1-10月累计产量达到20.6万辆,其中10月单月产量达到5.07万辆创下历史新高。在整车产销快速增长和车平均电量缓步提升的双重刺激下,动力锂电池需求量显著放大。我们预计今、明两年国内锂电池整体需求分别43、56GWh,其中动力电池需求分别达到16、26GWh,占比36%、46%。动力电池需求在短期内快速放量,导致目前电解液及其核心成分六氟磷酸锂(锂盐)的需求十分旺盛。 锂盐价格拐点确立,公司自产锂盐竞争优势显著。锂盐技术门槛高,扩产周期长,且主要供应商未能预判今年的超预期需求桩增长,导致行业从今年年中进入了供应偏紧状态,供需格局反转导致价格快速从8.5万元/吨增长至12万元/吨以上,终结了延续多年的下跌,形成拐点。 锂盐成本占到电解液成本40%以上,锂盐快速涨价直接提升了电解液均价(4.3万元/吨上升为4.6万元/吨)。对于外购锂盐,只产销电解液的企业,产品提价更多是成本转移举措,且不能完全消纳锂盐涨价带来的成本上升,毛利被挤压。而对于公司这类自产锂盐+电解液的企业,产品提价是随行就市,内部锂盐成本变化较小,整体毛利率从而上升。 现有锂盐产能已有明显缺口,快速扩产帮助造就国内电解液龙头。公司广州、东莞、九江、宁德、天津项目以及凯欣子公司的电解液产能均在快速扩张,预计今、明两年产量分别达到1.2、2.2万吨,对应锂盐需求分别1560、2860吨。今年公司锂盐产线事故影响了产量投放,而明年液体六氟磷酸锂项目预计年末才可初步产出,预计公司锂盐今、明两年有效产能分别仅1200、2300吨,与需求相比缺口明显。公司在此时坚定推出进一步锂盐扩张计划,未来可年产6000吨液体锂盐(可同样用于动力电池)和4000吨固体锂盐,按比例可调配4.8万吨电解液,体量稳居国内前三,且锂盐自给率提高后综合毛利将进一步提升。 主业扎实,锂电业务高歌猛进,维持买入评级。公司日化产品将加大生物合成日化材料占比,往高端化发展,销售收入和毛利率仍然有提升空间,锂电业务更是快速扩张,预计公司2015、2016年EPS分别为0.67、1.14元(摊薄后),对应PE为110、65倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 智光电气今晚发布公告,控股子公司广东智光用电投资有限公司拟与易颂文等人共同投资设立江门智光用电服务有限公司,公司持股55%;拟与张家成等人共同投资设立东莞智光用电服务有限公司,公司持股55%。 事件评论 打造南网区域内最大第三方用电服务商,覆盖区域已扩张至广东5大城市。在本轮电改背景下,电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司前期已在广州、肇庆及汕头市完成业务布点。本次公司继续成功实现异地拓张,所布局的东莞及江门都位列广东省用电量前十大城市。截止三季报,公司运维平台已接入用电负荷超过40万kva,全年贡献营收预计过亿。 资产重组逐步收尾,用电服务扩张将进入全面加速期。公司重大资产重组目前处在资产交割收尾阶段。本次重组的重要意义在于:1)引入高管股权激励,绑定管理层与投资者利益;2)有效增厚上市公司业绩。增发完成后,智光电气的经营重点将进一步转向用电服务业务的加速扩张。公司未来力争打造南网区域内规模最大的第三方用电服务平台。 传统EMC主业持续高增长,为公司贡献安全边际。公司传统设备制造主业三季度受需求不振影响盈利略低于预期,但EMC业务持续保持高速增长。下半年公司继续签订了兰铝3号、清水川1-2号等多台机组的动给水泵改造项目,EMC新增订单继续大幅提升。公司预测主业盈利15年6680-7932万,同比60-90%;16年则进一步提升至约1亿。 电力改革进入深水区,主题由政策驱动转向龙头布局兑现。发改委、能源局今日正式下发六大电改配套政策,明确全国直购电市场扩大及配售电市场开放路径。我们认为,今年以来电改板块的上涨主要依靠政策预期推动。本次文件的最终落地,代表上一个阶段的结束,未来则将进入企业加速布局,政策逐步落地的电改2.0阶段。在这一阶段中,板块分化会更加明显,龙头表现将更为独立且持久。在电力设备板块中,综合分析公司优势及布局进度,我们依旧看好智光电气及中恒电气(通信组覆盖)分别作为南网及国网区域内改革最受益标的。维持对上述两公司推荐。

事件描述 珈伟股份发布公告,公司拟以发行股份的方式收购储阳光伏持有的国源电力100%股权;同时,拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金, 募集资金总额不超过8亿元,用于70MW 电站建设及补充流动资金。 事件评论 新能源发展战略清晰,开发+运营双主线快速推进。公司为光伏草坪灯细分市场龙头企业,具有较长的光伏行业从业经验。2014年以来,在国内光伏行业快速发展背景下,公司进一步明确新能源发展战略,通过与振发新能源合作、自主开发等,带动电站开发+运营的双主线战略快速推进:1)公司通过收购振发新能源旗下华源新能源,快速切入电站EPC 领域,且华源新能源具备2座共200MW 光伏电站运营,为公司整体新能源业务战略发展奠定基础。根据双方收购协议,华源新能源承诺2015、2016、2017年分别实现净利润不低于2.59、3.35、3.66亿元;2)公司自身成立珈伟(上海)电力公司,以收购+自建的模式实现电站规模扩张,目前已完成内蒙古20MW 电站收购,新疆20MW、山东40MW 电站在建,考虑本次收购及后期自建, 预计2016年底公司自身拥有电站规模将超400MW(不含华源)。 非公开增发收购国源电力及募集配套资金,推动电站规模与盈利扩张。1) 公司拟以发行股份的方式,作价11.05亿,收购储阳光伏持有的国源电力100%股权,本次发行价格19.44元/股,共计发行5684万股。国源电力在甘肃金昌具备100MW 并网光伏电站,电价1元/度。甘肃为我国光伏限电重灾区,但公司通过商业模式创业,与金川集团签订直供电合同(售电价格0.73元),促进电力消纳,保证盈利水平,2015年1-8月实现79.49%的发电利用率水平,实现净利润近4000万元。储阳光伏承诺,国源电力2016、2017年净利润不低于0.79、0.70亿元。2)公司拟募集配套资金不超过8亿元,用于抚州30MW、菏泽成武40MW 光伏电站建设及补充流动资金。 传统业务维持平稳,布局智能家居,爆发增长在即。公司传统LED 灯业务平稳,维持微利水平。在原有产业基础上,公司重点开发智能安防壁灯,切入智能家居领域,利用公司渠道优势,重点开发北美等海外市场。目前公司智能安防壁灯已完成在北美地区试销和推广,市场反应良好。同时,以智能安防壁灯为突破口,公司进一步推进高端蓝牙智能控制音响低压灯等智家居照明项目,完善智能家居产业链布局,后期爆发增长在即。 给予买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.38、1.33元,对应PE 为48、14倍,给予买入评级。

报告要点 事件描述 隆基股份发布公告,公司成为中民新能投资有限公司及下属公司2015年第四次光伏组件招标工作第五、六和七标段共300MW 单晶组件中标候选人。 事件评论 单晶优势逐步显现,替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等,近年来单晶相对多晶的优势逐步显现:1)伴随金刚线切割、增加投料量、提高拉速等技术引进,单晶硅片生产成本逐步接近多晶硅片水平,组件端单多晶成本则已基本一致;2)随着多晶硅价格持续下跌,电池在整个电站建设成本中占比逐步下降,而太阳能边框、支架、人工等其他成本已处于较低水平, 未来成本下降将更多以效率提升的方式变相实现,单晶在这方面具备天然优势,且未来将越来越明显。由于弱光效应等,相同W 数单晶相对多晶具有更强的发电能力,在两者成本接近时,单晶替代优势将非常明显,今年以来单晶替代速度明显加快,尤其是国内,不管是产业链生产企业,还是下游终端电站开发商,重点均已向单晶倾斜。以中民投招标为例,单晶在数次招标中均占据较高份额,第四次招标更是全面采用单晶。整体上看,我们判断目前单晶替代多晶趋势已成,未来几年将进入全面爆发期,带动单晶需求增长。 单晶龙头地位稳固,积极完善产业链布局,打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业,受益市场增长,持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能4GW,年底达到4.5GW,未来伴随市场扩容, 公司产能将进一步扩张,2017年底有望达10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW 高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW 高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW 单晶电池产线租赁合同,预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW 以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。 中标中民投300MW 组件招标,贡献明年业绩增长。在单晶替代多晶的大背景下,公司组件战略超预期推进,今年以来已累计获得中民投、特变电工、北控光伏等订单超800MW,预计全年确认收入超600MW。本次公告,公司再次成本中民投招标300MW 组件中标候选人,依据历史经验,后期实际中标基本确定,贡献公司明年组件出货与利润增长。 维持买入评级。预计2015、2016年EPS 分别为0.27、0.44元,对应PE 为51、32倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 彩虹精化发布公告,公司全资子公司深圳永晟新能源与深圳国电能投资签署《股权转让协议》,深圳永晟拟收购国电能投资持有的深圳市充电易科技有限公司。 事件评论 收购充电易科技有限公司,进军电动车充电领域。深圳市充电易科技有限公司成立于2015年9月,定位于电动车充电设施投资与运营等,主要发起股东包括国电能投资、比亚迪等,其中国电能投资持股45%,前海亿车持股25%,比亚迪持股20%,沃尔奔达新能源及深圳拓普能源各持股5%。公司本次将收购国电能持有的充电易20%股权,其他股东方不变。由于国电能尚未完成充电易公司资本出资,故交易价格定位1元。公司本次收购国电能投资持有的充电易20%股权,将正式进入电动车充电领域,且股权转让以充电易公司明年实现开展比亚迪电动车充电桩业务为前提,保证公司利益。 布局充电运营,拓展新兴增长点,夯实能源互联网战略发展基础。1)国内电动车进入快速发展阶段,而充电设施作为电动车发展的命脉与咽喉,未来市场空间广阔,伴随相关支持政策的出台,充电桩将有望进入快速扩张期,公司选择此时进入充电领域,有利于公司把握后期市场发展,拓展新的利润增长点。而本次收购的充电易具有国内最大的新能源汽车制造商比亚迪股东背景,未来快速发展可期,将直接为公司贡献收益;2)公司业务定位低碳、环保、新能源,在电力体制改革大背景下,从上游光伏发电切入,逐步完善产业链上下游,打造能源互联网平台式企业。电动汽车作为具备储能功能的负荷端,未来在能源互联网发展中将占据重要地位,公司本次收购充电易,亦将为公司未来业务拓展奠定基础。 自主开发与收入齐头并进,打造GW级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前具有并网电站约40MW,后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站180MW,项目储备超GW;2)收购方面,公司计划2015-2016年期间收购200MW电站规模。同时,公司推出20亿元规模的非公开增发方案,解决GW级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超500MW,明年底超1GW。 维持买入评级。公司电站规模持续扩张,驱动盈利增长,布局充电运营,打造新兴利润增长点,预计2015、2016年EPS分别为0.19、0.80亿元,对应PE分别为166、36倍,维持买入评级。

合资成立Pack公司符合行业未来模式,有助锁定核心供应商身份。新能源乘用车的电池系统开发,通常需要Pack厂深度介入到车型的开发过程中,业内目前兴起的合作模式是车企与电池厂合资建立Pack厂,一方面车企可以获得Pack技术,降低Pack成本,一方面电池企业也得以介入到车型开发中。通常合资成立Pack厂意味着电池厂与车企长期供应关系的开启,业内如北汽和CATL合资成立普莱德,上汽和A123合资成立上海捷新均采用此类合作方式。故我们预计未来亿纬锂能将大概率成为华泰新能源车动力电池核心供应商。公司动力电池年末将逐步投产,此次合作一方面为公司产品锁定新客户,保障长期销售收入,一方面通过协同研发,进一步积累动力电池产品在新能源整车的集成经验,大量收集应用参数并反哺电池研发,夯实公司长期竞争力。 传统车下滑+燃耗指标压力,华泰加速转型新能源车市场。华泰汽车成立于2000年,是一家综合性汽车制造企业,成立初期便与韩国现代合作开发SUV,是国内最早销售SUV的车企。近年来由于市场竞争激烈,公司传统车业务经营压力较大,旗下标致性品牌宝利格、经典圣达菲和特拉卡今年销量有所下滑。此外公司高排量SUV车型占比高,在国家2020年车企综合燃耗5L/100km的指标压力下,必须大量投放新能源车才可以拉低整体燃耗水准。在这样的背景下,公司开始大力投入新能源汽车以期实现转型,旗下电动车型包括路盛E70(纯电动A级轿车)与新圣达菲EV(SUV),均采用锂电池为动力源,预计华泰未来将加速新能源车型的推广,而亿纬锂能电池产品在华泰汽车或实现快速放量。 定增募资加速动力电池发展。公司近期完成定增,募集资金6亿元全部用于投入动力电池业务,并年底计划实现0.8GWh磷酸铁锂电池(荆门)、0.7GWh三元电池(惠州)产能,明年底有望扩产达到3GWh。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.36、0.65元,对应PE为83、47倍,维持买入评级。

报告要点 事件描述 隆基股份发布公告,公司董事长钟宝申先生于2015年11月17日和11月18日分别增持公司股份40万股、320万股,增持完成后合计持有公司股份2427万股,占公司总股本的1.37%。 事件评论 公司高管持续增持,彰显对公司中期发展信心。今年7月份以来,公司董事长钟宝申先生持续增持公司股票,截止目前已累计增持877万股,占公司总股本的0.5%。此外,7月份以来,公司控股股东兼总经理李振国先生、李喜燕女士同样陆续增持了公司股票。公司高管持续增持公司股票,彰显管理层对公司中期发展的信心,也是公司未来持续稳定发展的保障。 单晶市场迎来快速增长,龙头受益确定性强。近年来随着金刚线切割、PERC技术等引入,单晶生产成本快速下降并逐步接近多晶,相比多晶的高效率、多发电等优势逐步体现,单晶市场将迎来快速增长期。公司作为国内纯粹的单晶生产企业,将明显受益单晶市场扩容,带动收入与利润增长。目前公司具备单晶硅片产能约4GW,年底有望达到4.5GW,未来伴随市场扩容,公司硅片产能仍将持续扩张,稳固公司龙头地位。 积极推动产业链下移,打造全球化、综合性光伏设备供应商。作为全球单晶硅片龙头企业,在巩固硅片市场地位的同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW单晶电池产线租赁合同。我们预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。从推广进度来看,今年公司单晶组件战略超预期推进,目前在手订单超600MW,预计公司全年单晶组件出货量超800MW,明年有望超2.5GW。 维持买入评级。预计2015、2016年EPS分别为0.27、0.44元,对应PE为48、30倍,维持买入评级。