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马军

长江证券

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天顺风能 电力设备行业 2015-08-14 12.95 -- -- 14.33 10.66%
14.33 10.66%
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事件描述。 天顺风能发布中报,报告期内实现营业收入9.37亿元,同比增长35.71%;归属母公司净利润1.20亿元,同比增长16.48%;EPS为0.15元;其中,2季度实现营业收入6.13亿元,同比增长52.98%;归属母公司净利润0.81亿元,同比增长23.95%;2季度EPS为0.10元,1季度为0.05元。 事件评论。 国内风电市场持续复苏,带动公司风塔收入快速增长。上半年公司实现收入9.37亿元,同比增长35.71%:1)受益于国内风电市场景气,国内业务快速增长,上半年公司国内市场实现收入3.92亿元,同比增长148.76%,收入占比由此前的25%左右上升至42%;2)海外市场维持平稳增长,实现收入5.36亿元,同比增长2.18%;3)公司持续推进海上风塔及大型陆上风塔市场拓展,并渐或突破,上半年实现收入2.75亿元,占风塔收入的30.2%。 产能放量与结构化调整带动毛利率上升,投资收益波动影响净利润增速。上半年公司综合毛利率27.17%,同比上升2.83%,相比去年全年的22.74%同样有所上升:1)公司国内产能放量增长,规划化带动国内业务盈利有所改善。上半年包头工厂实现收入2.30亿元,净利润2.23亿元,超过去年全年水平,净利率9.71%,同样高于去年全年的6.51%;2)海外市场推动产品结构升级,大型化与海上风塔销售占比提升,带动海外业务毛利率同比上升6.16%。净利润方面,受投资收益下降影响,净利润增速低于收入增速。 装机大年确定,下半年高增长仍将持续。公司预计1-9月归属母公司净利润亿元,同比增长50%-80%,超出市场预期:1)国内装机大年确定,下半年旺季来临,公司国内业务仍将快速增长;2)海上风塔业务推动顺利,下半年有望逐步放量,带动业绩增长。 风电场业务快速推进,新疆300MW电站预计年底并网。公司风电场业务快速推进,哈密300MW风电场完成招标并开工建设,风电场采用金风风机,且由金风子公司天源科创进行建设,项目进度与质量保证性强,预计项目年底完成并网发电,明年可贡献利润1.5-2亿元。同时,报告期内公司新增425MW项目列入核准计划,保证后期持续开发能力。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS为0.34、0.59元,PE为33、19倍,维持买入评级
协鑫集成 电子元器件行业 2015-08-13 10.98 -- -- 19.40 76.68%
19.40 76.68%
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事件描述。 协鑫集成(原超日太阳)经过重大资产重组后明日正式恢复上市,首个交易日的即时行情的前收盘价为1.21元/股,恢复上市首日不设涨跌幅限制。 事件评论。 破产重组完成,协鑫集团强势入驻。协鑫集成前身为超日太阳,2014年10月,超日太阳公布破产重整计划,江苏协鑫等9家投资人介入,实现对超日太阳的重组:1)按照每10股转增19.92股的比例送股16.8亿股,公司股本由8.44亿股增加至25.24亿股;2)重组投资人支付14.6亿元资金受让上述股份,用于支付重整费用、清偿债务等。重组完成后,江苏协鑫持有公司21%股权,为公司控股股东,嘉兴长元(长城资产)、北京启明(东方资产)、上海韬祥(中民投)等成为公司战略投资者。江苏协鑫为协鑫集团子公司,协鑫集团为我国光伏产业龙头企业,业务覆盖光伏行业上游的多晶硅、硅片制造,以及下游的电站的开发、运营等。协鑫集成将主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等,实现对集团公司原有上游硅片业务、下游电站运营业务的上下对接,促进各环节协同发展。 定位系统集成龙头,规模驱动利润扩张。协鑫集成主要定位组件生产及光伏电站系统集成、金融和运维服务等方向:1)以“自产+代工”的模式进行组件销售。目前公司已恢复组件生产,2014年实现销售605MW,其中关联销售370MW,占比61%;2015年1季度公司完成组件销售300MW,其中关联销售72MW,占比24%;2)系统集成+运维服务+金融服务的集成包业务。公司通过布局鑫阳光、收购江苏佳讯、设立协鑫阳光金融等,实现专业化、差异化的系统集成包业务,利用技术优势、产业资源优势,实现规模与利润规模。江苏协鑫重组时承诺,公司2015、2016年归属母公司净利润不低于6、8亿元,结合公司集成包业务订单情况,完成概率较大。 增发收购组件产能,完善产业链布局。近期协鑫集成发布公告,拟1元/股向实际控制人家族企业发行股票20.2亿股,用于收购江苏东昇及张家港其辰100%股权;并拟增发不超过5亿股,募集6亿元配套资金。江苏东昇具备1GW组件产能,张家港其辰1GW组件产能试生产,1GW产能在建,预计年底投产,其子公司徐州其辰具备1GW产能在建,预计2016年投产。 给予买入评级。预计公司2015、2016年归属母公司净利润分别为6.99、10.32亿元,给予买入评级。
南都电源 电子元器件行业 2015-08-12 16.37 -- -- 17.65 7.82%
20.77 26.88%
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事件描述南都电源发布中报,报告期内实现营业收入20.46亿元,同比增长18.65%;归属母公司净利润0.80亿元,同比增长5.65%;EPS为0.13元;其中,2季度实现营业收入11.68亿元,同比增长26.30%;归属母公司净利润0.53亿元,同比增长77.88%;2季度EPS为0.09元,1季度为0.05元。 事件评论受益国内4G网络建设,后备电源业务带动收入增长。公司为国内铅酸电池企业之一,产品主要用于通信、动力电池、储能等领域。上半年公司实现收入20.46亿,同比增18.65%:1)受益中国移动和铁塔公司4G网络等大规模基站建设带动,上半年公司后备电源业务实现收入11.77亿元,同比增长43.81%,是收入增长的主要原因。其中,国内市场实现收入7.82亿元,同比增长56.09%;海外市场实现收入4.65亿元,同比增长24.61%;2)动力电池方面,受市场竞争加剧影响,收入同比下滑7.22%至7.52亿元;3)储能业务受益微电网等需求增长,实现收入0.97亿元,同比增长30.28%。 毛利率同比上升,净利润增速受会计政策影响,实际增速43%左右。上半年公司综合毛利率为16.08%,同比上升1.76%,Q2、Q1分别为17.34%、14.40%,整体维持了上升趋势,主要是受毛利率水平较高的后备电源占比提升带动。净利润方面,虽然毛利率同比上升,但上半年净利润同比增长5.65%,增速明显小于收入,主要由于公司去年由于会计政策变更增加利润约2000万元,不考虑这部分,公司上半年净利润同比增长43%左右。 加速布局储能市场,推动能源互联网业务平台化发展。随着电改、能源互联网发展等外部环境完善,及自身技术与成本的持续下降,储能市场已进入爆发前夕,公司亦加大储能市场布局,上半年推出24.5亿元的非公开增发方案,投资建设1000万kVAh新能源电池项目及分布式能源网络建设等,一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平,另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS分别为0.35、0.47元,对应PE为47、35倍,维持买入评级。
智光电气 电力设备行业 2015-08-10 18.97 -- -- 25.49 34.37%
27.00 42.33%
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事件描述。 智光电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入3.33亿,同比增长18.05%;实现营业利润2177万元,同比增长206%,实现归属上市公司股东净利润2352万元,同比增长74.55%。1-6月每股EPS为0.09元。 事件评论。 传统EMC节能业务继续保持高速增长,带动公司经营业绩大幅提升。凭借丰富的工程经验及优秀的项目管理能力,公司近年EMC订单接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高。报告期内,公司节能业务实现营业收入1.02亿元,实现净利润2003万元,分别同比增长48%和57%。下半年以来,公司EMC新增订单继续同比大幅提升。除EMC业务外,公司传统制造类业务总体保持平稳。 迎接电改大潮,积极切入用电服务领域,新业务首次贡献盈利。智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。凭借在南网系统的深厚资源以及换股合资的合作模式,公司率先在广州开展了用电服务业务。在本报告期内,该项新业务已经签订约5000万元的合同及合作协议并首次贡献盈利,实现营收1882万,盈利利润190万。我们认为,随着未来公司覆盖用户数的快速提升,几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。 增发工作接近尾声,用电服务异地扩张三季度将逐步落地。用电服务布局的核心关键是地域扩张、用户覆盖。谁掌握了更多的客户资源,谁就有最大的增值空间。智光电气目前已在广州及佛山完成布局,未来将加速异地扩张,1-2年内完成广东省大部分区县扩展。近期公司已完成前次增发方案的过会工作,下半年的经营重点既是用电服务业务的扩张落地。我们判断8月起将逐步兑现。 预计公司15-16年EPS分别为0.38/0.56(增发摊薄后),对应估值49/33倍。作为布局领先的南网电改核心受益标的,目前公司市值明显滞后于可比标的,存在强烈补涨需求。此外,近期董事长增持2000万元股份(均价19.74),充分反应管理层信心,维持推荐。
彩虹精化 基础化工业 2015-07-29 19.81 -- -- 22.90 15.60%
24.60 24.18%
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报告要点 事件描述 彩虹精化发布公告,公司与招商局资本就共同发起设立光伏新能源产业基金的合作事项签署《战略合作框架协议》。 事件评论 与招商局资本签署战略合作,成立产业基金共同进行光伏电站开发。招商局资本为央企招商局集团旗下专业从事另类投资的管理平台,公司本次与招商局资本合作发起设立光伏新能源产业基金,主要用于光伏电站投资、收购等。 根据协议,基金总规模50亿元,其中招商局资本出资不超过基金总额的25%,公司认购金额(劣后资金)不低于基金总额的10%,剩余部分将通过银行、保险等渠道进行募集。双方共同发起设立基金管理公司负责管理产业基金。同时,双方拟共同设立融资租赁平台,拓展更广泛的融资渠道。 以小博大锁定项目资源,对接运维推动平台发展。我们认为,通过与招商局资本合作,将有利于公司转型光伏电站运营战略的加速推进:1)本次产业基金规模50亿元,对应约600MW 光伏电站投资。公司以10%的基金份额,即可实现对600MW 电站的控制,为公司后期电站规模扩张做好项目储备;2)招商局资本作为央企招商局集团的一级子公司,在资金获取方面优势明显,后期或有利于公司获取低成本资金,提高电站收益水平;3)公司将利用自身运维平台负责产业基金投资的全部电站运维公司,实现公司运维平台的快速扩容,掌握核心数据,推动公司电站业务平台化发展。 自主开发与收入齐头并进,打造GW 级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前公司具有并网电站约40MW,后期将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站130MW,湖州备案项目106MW,前期项目储备超过500MW;2)收购方面,公司已收购5MW 并网分布式电站,25MW 电站正在进行收购过程中,同时计划2015-2016年期间再收购200MW 电站规模。同时,公司推出20亿元规模的非公开增发方案,解决GW 级别电站开发资金需求.整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超600MW,明年底超1GW。 维持买入评级。预计2015、2016年分别实现净利润1.95、3.72亿元,以当前股本计算EPS 分别为0.62、1.18元,对应PE 分别为31、16倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名