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吴友文

中泰证券

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S0740518050001,曾就职于东方证券、中银国际证券...>>

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宝信软件 计算机行业 2019-08-21 32.53 -- -- 32.22 -0.95% -- 32.22 -0.95% -- 详细
公告摘要:公司发布2019年中报,实现营收26.99亿元,同比增长11.86%,归属母公司净利润4.06亿元,同比增长37.28%,归属母公司扣除非经常性损益的净利润3.85亿元,同比增长46.57%,实现净经营性现金流入4.94亿元。 业绩符合预期,软件信息化核心业务占比增加,提升了综合毛利率水平。2019H1业绩符合我们预期,毛利率提升,费用率下降,现金流良好,经营效率持续优化,业绩再创历史同期新高。分业务看,软件开发及工程服务营收17.44亿元,同比增长8.68%,服务外包(包含IDC)营收8.89亿元,同比增长31.10%,系统集成营收为0.59亿元,同比下降50.54%。我们预计其中IDC营收约6亿,同比增长30%左右,宝之云前三期全部投入运营,第四期陆续交付中,预计到年底新交付的高密度机柜达到7200台。营收增速低于利润增速,主要由于业务结构的变化,信息化和自动化核心业务稳步增长,毛利率较低的系统集成和智能化业务下降,2019H1软件开发及工程业务毛利率26.10%,同比大幅提升4.02个pct,2019Q2综合毛利率为34.60%,环比提升4.38个pct,毛利率的提升主要来自业务结构变化。费用端来看,2019H1销售费用率同比下降0.20个pct,管理费用率同比下降0.44个pct,资金充裕实现净利息收入。公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造建设需求高涨。新一代信息基础设施业务全国布局正式开启,上架率持续攀升。 宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商,将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展5G技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。 数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则要求,原则上选取外环外既有工业区,单项目规模达到3000-5000个,PUE小于1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。申报主体有大规模运营经验,在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿,摊薄后EPS分别为0.75元/0.99元/1.25元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
光环新网 计算机行业 2019-08-19 19.00 -- -- 20.96 10.32% -- 20.96 10.32% -- 详细
公告摘要:公司发布2019年半年度报告,实现营业收入34.56亿元,同比增长24.2%;归属上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增长34.3%,扣除非经常性损益净利润3.91亿元,同比增长34.5%。 业绩基本符合预期,IDC保持高增长,AWS中国新一代产品性价比不断提升。公司上半年数据中心规模不断扩大,在北京和上海地区的投产总机柜数超过3万个,客户上架率逐步提升,IDC业务稳步增长,云计算业务保持增长势头。分业务看,公司2019年上半年IDC及其增值服务收入7.46亿元,同比增长22.31%,其中科信盛彩收入1.61亿,中金云网收入4.09亿;云计算相关服务收入25.32亿元,同比增长25.10%,无双科技收入14.2亿,同比增长超38%。AWS云计算收入11亿,同比增长约10%,中国区域Amazon EC2新一代5系列降价27%-49%,导致营收增长较慢,AWS中国区的服务和功能不断完善,性价比不断提高,用户量增长40%以上。IDC及其增值服务毛利率56.47%,同比增加0.6个pct,云计算业务毛利率23.19%,同比增加1.4个pct。 提前进行资源储备,提升一线城市及周边IDC服务能力和市占率。公司不断扩大公司数据中心规模,抢占京津冀一体化发展所带来的市场先机,近期与岩峰公司合作将大幅增加燕郊资源储备,预计可新增容纳20000机柜,明显提升在北京及周边地区IDC服务能力。我国一线地区对IDC采取集约化管理,严控高能耗数据中心建设,北上广深受政策限制,部分数据中心建设需求向中心城市周边地区外溢。一线城市及周边地区具有充足稳定的供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。公司在2018年通过收购科信盛彩,增加北京亦庄标准机柜数量约8100个。预计未来每年新增机柜数5000-7000个,预计2020年投产数据中心规模达到5万个,公司在北京和上海两地积极储备机柜资源,预计未来可达到10万个机柜规模,为公司业绩形成强有力的支撑。 成立子公司提升云计算本地化服务能力,加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。子公司光环有云荣升为AWS全球最高等级咨询合作伙伴,一直专注并深耕于提供AWS的专业顾问咨询服务与技术支持,包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP),客户行业横跨快消、游戏、教育、金融业等。2018年成立光环云数据子公司,专注于云计算服务与营销,为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持,加速云计算业务发展。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,分别是AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。其中,光环云网已于今年4月上线,目前可覆盖北上广深等19个城市的服务。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2019-2021年的净利润分别为8.66亿/11.31亿/14.15亿,EPS分别为0.56元/0.73元/0.92元,对应2020年PE=26X,维持“买入”投资评级。 风险提示:IDC建设交付进度低于预期的风险;AWS中国业务发展不及预期的风险;收购子公司业绩不达预期的风险。
亿联网络 通信及通信设备 2019-08-16 57.00 -- -- 64.49 13.14% -- 64.49 13.14% -- 详细
公司公布 2019半年报, 期间实现营收 11.74亿元,同比增 39.74%;归属上市公司股东净利润 6.07亿元,同比增 47.94%;扣非后归属上市公司股东净利润 5.47亿元,同比增 53.98%。 营收与业绩持续快速增长, 毛利率显著提升。 公司 H1营收同比增速近 40%,一是因为 SIP 业务稳定在 34.68%的高增速,二是因为 VCS 业务如预期中的呈现出 94.67%高增长。同时综合毛利率达到 65.19%,较去年同期提升 4.62个百分点,主要源自于 SIP 业务的拉动,其毛利率同比提升 4.94个百分点,盈利能力仍在强化。 H1归母净利润同比增长近 48%,除了因为营收和毛利的大幅提升, 还存在几个方面影响:因为加大 VCS 销售投入,销售费用同比增长 49.3%;管理费用率加研发费用率同比下降了 1.22个百分点;因为盈利水平的提升,所得税费用同比增长 47.35%。总体上, Q2收入环比 20.33%增长,归母净利润环比 32.49%增长,营收和业绩均保持了高增速,盈利能力仍在持续提升。 外部环境或使 H2有所下滑,全年增速将保持稳定。 自 5月份美国公布 3000亿加税清单后,公司采取应对措施,包括经销商提前增加库存等。 因此美国经销商提前备库存推高了上半年,尤其是 Q2的业绩增长;美元汇率波动也进一步推高了上半年业绩增速。 外部经营环境仍存在不确定性, 在此背景下, 预计2019Q3乃至下半年,业绩增速可能有所下滑,但全年业绩增速预计维持稳定。 SIP 业务向高端深化, 产业引领者地位持续巩固。 得益于 2018年至今公司在SIP 业务上持续投入大量的研发力量,已有产品线持续升级完善,满足了更深层次的用户需求; 系列高端新品助力公司跨入高端企业市场的,带来新的增长机会。 从而使公司在 2018年全球 SIP 市场份额第一的基础上,产品结构向上升级,规模同比保持 34.68%的高增速,同时毛利率同比上升 4.94个百分点达到 64.29%的高位。 原有产品线的进一步完善, 叠加高端新品的上市推广, 共同使得公司在 2019H1进一步稳固了在 SIP 话机领域的竞争优势,产业引领者地位持续巩固。 我们认为, SIP 市场竞争格局虽然逐步进入均衡期,但公司在研发上的大力投入、需求定义上的深刻理解和多层次完善、营销方面持续落实深耕以及制造优势的充分发挥,仍将使公司在较长时间高端产品渗透率保持提升。 VCS 业务规模接近翻倍, 仍有庞大成长空间。 VCS 在 2019H1实现 94.67%的高速增长,销售占比提升至 12.03%,但整体占比仍较低,尚处于投入期。 作为公司远期的战略重点方向,未来将承担起对公司的全面引领,因此还具有庞大的成长空间。公司一方面着眼于系统和终端在技术性能上的不断提升, 另一方面针对性地加大了对 VCS 业务的销售投入, 国内渠道已实现了区域全覆盖, 拓展政企客户取得重要突破,海内外市场也在同步开拓。 在增强渠道灵活性的同时,也强调质量和规范化建设。 公司业务间的协同和资源复用效应还将显现,未来政企市场的云+端整体解决方案将取得更大的进展。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019到 2021年将实现净利润分别为 11.11亿、 14.14亿和 18亿元,对应 EPS 分别为 2.47、 3.15和 4.01元。结合公司龙头地位、业务优化叠加行业快速发展,给予 2020年 30倍的市盈率,目标市值为 424亿元, 给予买入评级。 风险提示事件: 中美贸易风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、竞争风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-07-31 40.60 -- -- 43.86 8.03% -- 43.86 8.03% -- 详细
公司今年以来在手机ODM市场出货量始终保持遥遥领先态势,同时战略性扩张全球产能布局,以迎接海外订单起量带来的产能压力,和瞄准未来5G手机换机即将迎来的行业盛宴,产业龙头已经迎来加速阶段! 产能提升研发强化,公司领跑手机ODM市场竞争分化期。全球手机ODM市场规模逆市保持平稳,前三市场份额有望从2018年57%提升到60%以上,手机ODM市场已经进入竞争分化期,强者恒强趋势呈现。而公司今年以来持续领先ODM份额市场,据旭日大数据统计,2019年4月公司单月出货量达943万台,出货量位列第一,远超第二名公司231万台。公司从战略上已显著领跑竞争分化阶段,率先应对全球化变局,布局印度、印尼等海外产能,今年底产能有望达到8000万部/年,进一步强化公司承接5G和海外上量的能力,同时扩大规模效应;研发领域,着重强化5G引发的手机换机、物联应用等研发,有望引领5G时代竞争趋势。我们认为,ODM市场逆市平稳增长,以及竞争分化,进一步凸显公司在全球产能布局、研发投入方向的战略能力,将推动公司在5G时代迎来加速增长阶段。 5G将带来手机市场与物联应用的超预期发展,助推公司增长。5G作为人联和物联时代的分界线,是构筑万物互联的基础设施。5G时代华为和中兴系统网络设备已处于全球领先水平,国内政策重心有望侧重在5G手机终端和物联应用的推进上,将会超预期发展。尽管过去两年手机产业总体出货量处于下降趋势,但随着中国5G的正式商用和网络的快速部署,以及年底高通、三星等SA独立组网基带的普遍发布,有望从四季度开始引发手机产业链的加库存阶段,带来产业性机会。我们预计,在今年产业下行的背景下,公司总体出货量仍然保持增长,随着明年5G手机全面加速,将推动公司从出货量到单机货值的全面提升,推动公司成长性更为显著。 海外客户起量进一步优化客户结构,强化规模竞争力提升盈利能力。公司多年以来海外客户开发开始凸显成效,包括三星、LG等逐步成为公司重点客户,并占据重要份额。海外客户的提升表明公司无论在研发能力还是成本控制方面都已居于行业领先水平。在产能方面,公司扩大产能,在海外,分别在印度、印尼、巴西等国家布局,在国内,新增昆明、无锡两大智造中心,产能的提升使得闻泰科技更具规模优势,同时布局海外产能有助于加速闻泰海外市场本地化制造能力,赢得海外手机市场的增量份额;在技术方面,是全行业唯一拥有自建模具厂的ODM公司,智能化的生产水平增强了公司的的生产效率和成本控制,保障了公司向全球客户提供具有价格竞争力产品的能力。我们认为,公司战略布局已全球化,海外客户的有望进一步上量并带动公司盈利能力提升。 投资建议:考虑到公司收购安世半导体推进迅速,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团部分收购债务的偿还,则初步预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元(由于配套融资规模和并表时点无法确定,该预测暂时维持),其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除部分利息费用。维持买入评级。 风险提示:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险。
移远通信 计算机行业 2019-07-24 101.89 -- -- 147.28 44.55%
147.28 44.55% -- 详细
移远通信是领先的物联网技术的研发者和无线模组供应商。公司成立于2010年,专注从事物联网领域蜂窝通信模块及其解决方案的设计、研发与销售服务。拥有领先的GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT、5G和GNSS模块等产品解决方案以及丰富的行业经验,提供物联网蜂窝通信模块解决方案的一站式服务,是高通重要的合作伙伴,华为海思主力的NB-IOT芯片配套生产合作厂商之一。产品广泛应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、智能安防、无线网关、工业应用、医疗健康和农业环境等众多领域,目前累计出货量超过一亿片。2018年移远通信业务增长迅速,一举超过SierraWireless和SIMCom,成为全球物联网模组出货量榜第一名,国内营收规模第一大通信模组厂商。2016-2018年,营收和净利润实现复合增长翻倍以上。 5G驱动万物互联,连接终端价值量将大幅提升,蜂窝模组是物联网的核心“连接器”。4G创造了移动互联的空前繁荣,电子支付、直播短视频是代表性热点应用,巩固了BATJ的行业地位,诞生了蚂蚁金服、爱奇艺、抖音、滴滴、美团、摩拜等一批独角兽。5G的两个场景mMTC和uRLLC都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接-感知-智能”,第一个阶段首先是联网终端放量,2018年我国M2M连接数共计6.7亿,成为全球最大的M2M市场。全球运营商逐步退出2G转向4G,2019年是5G启动元年,物联网将由LPWAN向LTE/5G高速率转变,物联网终端模组和数据的单体价值都将大幅提升。边缘计算将为物联网提供全新的IT支撑。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC等,预计5G将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。 无线模组市场格局向国内寡头集中,移远通信具备全球竞争力。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括Sierra、Gemalto、Telit和u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。移远通信不断开拓大客户品牌效应扩大,海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平,但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内的工程师红利释放,随着产品质量和服务的不断提升,在性价比上逐步占据很大的竞争优势,移远通信未来有望成为全球市场的领跑者。 投资建议:我们预计公司2019-2021年收入分别为40.04亿/58.68亿/87.72亿,净利润为2.57亿/3.81亿/5.82亿,EPS分别为2.88元/4.28元/6.53元,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;海外贸易争端产生芯片采购风险;外汇波动风险;募集资金投资项目风险等。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-07-02 34.52 -- -- 34.32 -0.58%
34.32 -0.58% -- 详细
大国科技竞争聚焦 5G,外部压力将促使国内网络建设加速加码, 有望复制 4G 节奏,资本开支快速向上,在三五年内建成全球规模最大、技术最优、 体验最佳的 5G 网络。作为全球领先的主设备龙头,中兴势必担荷重任,并藉此撬动上游核心进一步突破, 打开固网与政企业务的新局面。 5G 网络创新起点,中兴蓄势待发。 公司核心业务恢复常态,势头全面向好。 去年虽然经历波折,但随着合规制度建设的完善与实施,中兴已充分切割掉历史包袱,核心业务迅速步入正轨。去年 Q3起, 公司营业规模恢复情况超出预期, 2018年底,运营商和政企业务规模已基本恢复到往年正常水平, 2019Q1营业利润开始显著增长。消费者业务收缩,对盈利的拖累极大减少, 重构聚焦战略将由此加快落实, 综合毛利率也提升到历年最高,整体势头全面向好。 其中国内市场规模保持稳定是对冲外部事件影响的重要基础,各项业务的国内市场在全盘中比重显著加大, 将为公司全面向好提供确定性保障。 开局之年,公司将受益于 5G 建设拉动下的整网升级和竞争格局优化。 5G 前五年有望复制 LTE 快速拉升的建设节奏,在总规模和投资周期上均有望创出新高。中性预期, 第一阶段国内移动接入网投资规模较 4G 阶段有望超出 20%,总基站数达到全球的 6到 7成,在自主可控基调下,本土厂商份额有望优化,全球竞争力进一步提升。公司作为行业龙头,将在此轮开支向上周期中直接受益。 5G 带来的业务压力也将传导到固网的扩容升级中,传输网与 IP 承载网建设有望紧随其后,总规模提升叠加全球份额优化,公司在固网领域将在业务和竞争力上双双达到新高。 5G 引入的深度覆盖、高频谱发掘和网络软件化改造,将使得投资周期空前拉长,网络存量规模将提升后期软服务价值,公司将长期受益于 5G 带来的整网升级和竞争地位提升。 5G 驱动管道创新向平台化发展,主设备商具备核心价值。 5G 愿景明确为实现万物互联,物联场景极具差异性, 需要网络具备开放化能力供各类 B 端和 G端客户编排调配。从这个角度看, 5G 整网走向开放平台化将是比基站数量更核心的能力,长期将直接决定 5G 与更多场景衔接并走向生态成熟。因此在新一轮管道创新的起点,更需要着眼中长期向平台化方向发展,网络更深层次介入业务。对电信网进行软件化开放化改造,也有益于运营商开源节流,摆脱自身管道地位,但运营商缺乏技术能力,相当时间内还将依赖主设备商给出方案和牵引,中兴这样的龙头厂商在标准、方案、技术和实施上的具备核心价值。 而成熟物联场景的落地,将从更多方面支撑政企业务发展,在大物联时代公司价值将持续提升。 投资建议: 我们认为,公司已卸下处罚的历史负担,正在 5G 新起点蓄势待发。 预计公司 2019到 2021年实现归母净利润分别为 46.49亿、 60.35亿和 75.09亿元,对应 EPS 分别为 1. 11、 1.44和 1.79元。结合公司龙头地位和 5G 潜在发展空间,给予 2020年 30倍市盈率,目标市值为 1800亿元,维持买入评级。 风险提示事件: 贸易争端悬而未决、 5G 投资不及预期风险、 市场系统性风险、技术风险、 竞争风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-07-02 34.52 -- -- 40.78 18.13%
43.86 27.06% -- 详细
2019年6月25日,公司收到证监会下发的《关于核准闻泰科技股份有限公司向无锡国联集成电路投资中心(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,本次募集配套资金总额不超过70亿元。 多种融资方式助力收购落地,融资结构清晰。公司拟通过发行股份及支付现金的方式实现对目标公司安世集团的间接控制,合计支付交易对价267.90亿元。采用多种融资途径相结合的方式进行融资,包括银行借款、引入权益类资金方、股份支付、配套融资、第三方借款等,其中通过债务获得资金107.92亿元,包括境内借款51.60亿元和境外借款56.32亿元。境内借款方面,公司向战略投资者云南城投借款10.15亿元,展现了公司强大的融资能力,境外借款方面,公司已收到多家全球知名境内外银行的项目建议书及贷款意向方案,融资渠道通畅。我们认为,公司通过海内外融资的方式展现了较强的融资能力与战略投资者引进能力,优化了公司治理结构,整体来看,公司收购负债结构清晰。 现金流持续增长,负债偿付风险可控。境内还款方面,公司偿债资金主要来自闻泰科技的正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金,据公司公告测算,闻泰科技2019年、2020年盈余资金分别为28.17亿元、33.03亿元,能完全覆盖本次境内借款本息偿还金额5.38亿元及8.81亿元,同时,公司还有商业银行未使用授信额度16.98亿元,为境内偿款提供了更坚实的保障;境外还款方面,安世集团2017年、2018年EBITDA分别为22.62亿元及28.20亿元,盈利能力强,可为境外负债提供较为稳定的现金流。我们认为,目前闻泰ODM业务已经在加速增长阶段,同时安世半导体全球竞争力持续增强,将保障业务稳定增长,从未来负债规模来看,能够覆盖本次交易的本息偿付预期。 5G时代协同双翼战略,盈利规模提升为偿款提供保障。随着5G商用化大规模的推进,公司作为全球领先的ODM企业,在5G智能物联时代,有望助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势,同时安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,将与ODM业务产生协同作用,构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。未来公司整体盈利规模有望大幅提升,随着经营规模的扩大,滚存的资金余额越多,可用于债务偿还的货币资金也将越多,同时两块业务可以相互为借款提供保障,在资金充裕的情况下,向其分红,支持偿款借款,缓解债务偿还压力。总体而言,公司业务发展稳健,具有较强的协同作用,可相互支持促进,盈利规模的提升将为借款提供充足保障。 投资建议:考虑到公司收购安世半导体推进迅速,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团部分收购债务的偿还,则初步预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元(由于配套融资规模和并表时点无法确定,该预测暂时维持),其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除部分利息费用。维持买入评级。 风险提示:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
宝信软件 计算机行业 2019-06-26 27.56 -- -- 30.36 10.16%
32.74 18.80% -- 详细
公告摘要:公司董事会审议通过《收购武钢工技集团股权暨关联交易的议案》,公司以2.92亿元收购武钢集团有限公司所持有的武汉钢铁工程技术集团有限责任公司100%股权。武钢集团为公司关联法人,本次交易构成关联交易。 收购武钢信息化子公司,补充人力资源,提升区域市占率。武钢工技是武钢集团旗下信息化全资子公司,主营业务软件开发、信息服务,软件外包项目和系统集成项目的承接、实施和交付等。截至2018年12月31日,武钢工技总资产12.24亿元,总负债8.93亿元,净资产2.83亿元;2018年营业收入3.84亿元,净利润-2.29亿元。宝武集团合并后,武钢整合信息化系统要与宝钢统一,其系统升级改造增加了宝信软件业务规模。此次收购有效解决了同业竞争问题,通过与武钢工技在在业务、人员等方面的整合,降低宝信软件在武汉地区相关业务的成本,有助于宝信软件提升区域市场占有率、稳固区域市场、改善客户体验。通过提高原有武钢工技团队技术能力和管理水平,我们预计其原有业务单元今年有望扭亏为盈。 宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,近期再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。按照宝武集团产能规划路线图,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商,将有望成为全球第一大钢铁集团。宝信软件专注于促进钢铁企业制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司钢铁信息化市场份额将随着宝武集团的提升而提升,并向其他行业领域辐射。2018年研发投入5.51亿元,研发营收占比10.07%,通过加大研发积极探索构建集智能装备、智能工厂、智慧运营于一体的智慧制造体系,助力力中国制造企业转型升级,持续保持智慧制造领军地位。年报经营计划明确提出,通过寻源并购产业龙头企业机会,延伸现有智慧制造业务范围,对标世界先进的同行企业,提升综合竞争力。 数据中心业务向全国市场布局。上海数据中心规划导则出台,原则上选取外环外既有工业区,单项目规模达到3000-5000个,PUE小于1.3,到2020年新增机架数量控制在6万个。要求申报主体有大规模运营经验,在上海有长期稳定运营服务能力。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计30000万+标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设18000个20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋,实施股权激励长效机制,激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.51亿/11.27亿/14.24亿,EPS分别为0.97元/1.28元/1.62元,维持“买入”投资评级。 风险提示事件:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2019-05-06 30.78 -- -- 35.80 16.31%
40.78 32.49%
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公司公告:公司发布2019年一季度报告,实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%;实现归属母公司净利润4294.96万元,同比增长175.07%,另外少数股东损益4597.6万元。 业绩大幅增长,淡季不淡。公司2019Q1实现营业收入48.86亿元,同比增长184.6%,实现归母净利4294.96万元,同比增长175.07%。公司业绩实现大幅增长的主要原因是一季度通讯板块国际一线品牌客户出货量增长所致。公司积极主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,公司2018Q4实现营收63.29亿元,刷新单季度营收最高值,单季净利润2.3亿元,同比环比均大幅增长,2019Q1业绩继续增长,可见公司客户结构调整成功,保证了业绩持续保持快速增长态势。据旭日大数据统计,2019年一月份公司ODM出货量达989万台,位列第一名,远超第二名公司300万台,尽管全球手机出货量最近两年持续下行,一季度也是手机行业的传统销售淡季,但是公司2019Q1业绩显示出未来强劲的增长态势,可见公司的规模优势、质量水平、研发能力、进度管控、成本控制、快速交付、智能制造等优势得到了充分体现和认可,我们认为,随着5G驱动下换机周期到来,我们预计今年出货有望过亿并保持快速增长。公司ODM业务已经站在5G新起点上,其竞争力也有望拓展至笔电、Pad、物联解决方案等领域。 子公司并表,构建协同双翼战略。公司2019Q1报表体现少数股东权益4597.58万元,较年初增加5147.47%,主要原因是子公司合肥中闻金泰半导体有限公司在2019年2月纳入合并范围,少数股东权益增加所致。公司目前正在筹备收购安世集团,于4月26日收到中国证监会下发的《中国证监会行政许可申请受理单》,安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,公司收购安世半导体完成整合后,将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 积极布局5G,有望迎来快速增长。在运营商方面,公司已与中国三大运营商达成5G智能终端的战略合作,与中国移动联合推出“5G终端先行者计划”,与中国联通建立“5G终端创新联合研发中心”,并联合发布《中国联通5G行业终端总体技术要求白皮书》和《中国联通5G通用模组白皮书》,与中国电信签订5G创新合作协议,加强在5G领域的创新合作,研发5G智能终端产品,赋能5G落地应用;在物联网方面,公司与中国宝武钢铁集团旗下的宝信软件达成战略合作协议,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武;在产能方面,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司正积极布局5G,深入核心产业链,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势,同时,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案证监会已初步受理,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
光迅科技 通信及通信设备 2019-05-02 26.82 -- -- 27.95 3.52%
28.61 6.67%
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光迅科技发布2018年报,实现营收49.29亿元,同比增8.26%;实现归属上市公司股东净利润3.32亿元,同比下降0.47%;并发布2019年一季报,期间实现营收12.19亿元,同比增0.99%;实现归属上市公司股东净利润6393万元,同比下降17.8%。 竞争环境恶化和股权激励支出拖累业绩,第四季度毛利水平持续好转。去年净利润出现下滑,源自几方面:电信市场去年受外部冲击影响,以及上游光器件竞争环境恶化,综合毛利率为19.71%,较2017年略降;新一期股权激励费用使管理费用上升15.34%到1.1亿元,加上研发费用3.95亿元,同比增10.11%;使得净利润同比下滑5%。若扣除股权激励费用影响,净利润同比增长11%。收入结构出现明显变化:传统电信传输业务占比下滑约3个百分点,而数据和接入业务占比提升约2个百分点;国外市场占比提升超过10个百分点,主要还是因为去年外部事件冲击。同时注意到,综合毛利率连续四个季度持续向上,Q4实现毛利率22.8%,比Q3的18.79%和H1的16.88%明显回升,表明业务已逐步恢复正常。总体上,公司面临不确定性和挑战,仍保持稳定发展,业务有序布局,恢复卓有成效。 2019Q1经营状况与去年同期相当,转结政府补助为影响业绩主因。一季度营收大致与去年持平,毛利率提升一个百分点,各项费用与资产减值损失同比2018年各有涨跌,但营业总成本大致相当。影响业绩的主要因素是结转的政府补助同比大幅减少90.19%到231万元,使得归属上市公司净利润同比下降17.8%。我们认为行业季节性特征导致Q1表现平淡,后续几期有望出现好转。 直面产业变革,全力投入核心技术创新,综合竞争力有望持续提升。公司去年加大研发投入,总额4.58亿元,同比增12.56%,营收占比达9.3%,为历史高位。在高速芯片、5G、400G、平台建设等领域实现阶段性突破:完成高速25G系列芯片的开发,在100Gbps光模块占比快速提升背景下,有望实现上游EML和DFB芯片的自主供应能力,提升产品综合竞争力;此外,大功率硅光光源的输出功率、硅光调制芯片带宽均得到有效提升,为硅光产品化应用扫除关键技术障碍;平面光波导集成推出工业级应用;5G前传/中传应用产品开发已形成系列;完成硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试;通过光纤激光器测试验证平台立项,完成整机和器件验证平台搭建;重点推进五个技术功能平台建设,以支撑400G高速数据通信器件研发。面对封装集成度和单通道速率越来越高的技术变革、产业链扁平化和需求碎片化引入的商务变革,公司积极围绕核心方向创新,综合竞争力有望持续提升。 市场地位全球领先,聚焦核心战略,龙头价值将持续体现。根据Ovum,4Q17-3Q18内光迅全球市场占比约7.1%,排名第四,本次排名同比上升一位,说明在高度分散、竞争激烈的光器件市场,公司的行业地位还在持续提升。同时也应看到,挑战者Iolight凭借其在北美数据市场的优势已跃居第二,Lumetum和Oclaro合并形成新巨头,新的中游厂商还在不断涌现,未来市场竞争格局将更趋激烈,机遇和挑战并存。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,在已有的涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类基础上,强化长期积累形成的垂直整合优势;除了光通信,还强调了在物联感知应用的战略布局,打开新的市场局面;同时将深挖研发和运营效率,与国家信息光电子中心和资本平台形成协作。公司作为国内光芯片自主可控唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2019到2021年将实现净利润分别为3.95亿、4.76亿和6.05亿元,对应EPS分别为0.61、0.74和0.94元。结合公司龙头地位和行业持续向上,给予公司2020年50倍的市盈率,目标市值为238亿元,给予买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-29 36.55 -- -- 37.57 2.79%
39.01 6.73%
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事件:据新华网报道,4月24日中国宝武钢铁集团宣布,已与中国联通签署战略合作协议,共同探索工业互联网5G应用,以此推动钢铁工业“智慧制造”的发展。其旗下的宝信软件公司将与闻泰科技合作,在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 强强联手,业务拓展至物联网领域。公司作为全球领先的ODM企业,业务领域涵盖通讯终端(4G/5G)、物联网、人工智能、智能硬件、笔记本电脑、服务器、半导体等领域的研发设计和智能制造。宝信软件则是中国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商,其产品与服务业绩遍及钢铁、交通、医药、有色、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等多个行业。此次双方的合作,将充分发挥各自资源优势,强强联手,钢铁工业是大型复杂流程工业,并且处于制造业整个链条的中间环节,具有大量的数据、丰富的场景和广泛的连接,双方将在基于5G的产业物联网、边缘计算和物联网整体解决方案等领域,共同探索5G技术与工业领域的深度融合,计划在全球率先将基于5G的冶金行业产业物联网部署于中国宝武。 5G终端从手机端全面拓展至物联端、智能汽车端等领域。5G终端将突破4G时代的手机端,全面拓展至物联端,包括消费类产品、基础类产品、通用类产品、特定场景产品。与3G、4G不同,5G是一个面向场景化的时代,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿。同时,公司正逐步扩大产能,提前部署5G,拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案提供竞争优势。 协同双翼战略将在5G智能物联时代将迎来最好增长。公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,整合已进入最后阶段。预案完成后上市公司将持有79.98%标的资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对国内半导体行业战略价值显著,完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。我们认为,5G物联终端未来倍数级预期,一方面将助推公司充分发挥终端ODM优势,切入物联领域;另一方面,将真正提升标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 投资建议:公司收购安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-26 37.40 -- -- 37.57 0.45%
38.47 2.86%
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事件:公司于2019年4月22日以通讯表决方式召开第十届董事会第二次会议,审议通过《关于增资全资孙公司进行海外投资的议案》与《关于设立海外合资公司的议案》。公司拟对全资孙公司印度闻泰增资至1.35亿元,形成手机整机生产及机壳生产月产能300万台;同时,公司拟在印尼设立合资公司,计划形成手机整机生产月产能50万台。 手机ODM市场集中化,国内外客户需求强劲驱动公司扩大产能。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势。在客户方面,公司主动调整客户结构,增加国内和海外优质客户,全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,强化与国际国内龙头品牌厂商的绑定,国内外优质客户需求强劲驱动公司扩大产能。经董事会审议,公司拟在印度扩产3600万台/年,在印尼扩产600万台/年,共扩产4200万台/年,叠加公司已有产能3000万台/年,未来公司产能有望达到7200万台/年。我们认为,公司海外扩产一方面是为了进一步拓展海外市场,辐射东南亚国家,另一方面是受强劲订单驱动,订单数的快速增长驱动公司加速扩产,同时提前部署5G产能。 5G驱动换机周期即将到来,ODM业务迎来新契机。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长,按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,随着5G驱动的换机周期到来,公司出货量将持续保持快速增长,同时,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,有望逐步拓展至物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点,而终端规模也将同倍数提升对于安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 产能扩张,业绩潜力逐渐释放。公司盈利主要来自四个方面,分别是技术提成费、研发费、制造服务费、采购费,其中,技术提成费与研发费的毛利率相对稳定,制造服务费与采购费受到公司供应链管控能力的影响,公司可通过提供物料产品而赚取一定的差价。由于公司之前产能有限,自产率仅为35%左右,其余订单采用外协生产方式。我们认为,随着公司产能扩张,公司自产率将大幅提升,自采率(由公司采购物料的比率)也将大幅增长,公司作为ODM龙头,具备较强的供应链管控能力,随着自产率与自采率的提升,带来盈利能力的快速增长,业绩潜力有望逐渐释放。 投资建议:公司收购全球龙头标准器件公司安世半导体议案在股东大会高票通过,证监会已初步受理预案,合并安世集团利润表进行预期价值评估已经具备合理性。按照目前手机业务进行盈利预测,预计2019-2021年净利润为6.28、9.31和12.01亿元。我们假设公司收购安世半导体有望在2019年底完成整合,并同时完成提交的配套融资、实现并表安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年ODM典型公司光弘科技约22X、器件类公司韦尔股份约42X的估值水平,同时考虑收购仍在进行,对安世比照韦尔股份估值折为70%,给予目标市值634亿,维持买入评级。 风险提示事件:交易终止风险、融资风险、审批风险、标的资产增值较高的风险、整合风险、5G终端上量不及预期风险、半导体需求下滑的风险
拓邦股份 电子元器件行业 2019-04-19 6.48 -- -- 7.02 6.36%
6.90 6.48%
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公告概要:公司发布财报,2018年实现营收34.07亿元,同比增长26.99%,归属母公司净利润2.22亿元,同比增长5.79%。2019年Q1,实现营收8.03亿元,同比增长17.19%,归属母公司净利润5202.07万元,同比增长22.30%,扣非净利润增长23.70%。公司预计2019H1归属母公司净利润1.64亿元-2.19亿元,同比增长50%-100%,投资股权公允价值变动计入当期非经常性损益,预计影响归属母公司净利润约4488-8360万元。 2018年在不利外部环境下,实现收入较好增长,Q4毛利率企稳回升,Q1经营持续向好。2018年公司受外汇剧烈波动、原材料涨价及中美贸易摩擦等外部环境因素的影响,经营的风险和挑战不断加大,公司通过提升生产自动化程度及集成供应链,开展远期外汇交易等有效措施积极应对,实现收入和利润的双增长,其中智能控制器(营收占比82%)和锂电池业务分别增长26.66%和37.94%,研发投入2.51亿,营收占比7.37%,持续加大新型高端产品投入。随着人民币汇率趋于稳定,电子原材料紧缺缓解,加上优化调整供应链,Q4毛利率企稳回升1.93个百分点,2019Q1毛利率持续回升1.31个百分点。2019年Q1经营持续向好,研发费用1458 万元,同比增长45.1%,下游需求增长,产品应用领域拓展及市场规模扩大,客户数量和质量稳步提升。随着公司2019年毛利率的回升和规模效应的逐步体现,业绩增速将出现拐点。同时参股公司欧瑞博发生股权转让及增资、德方纳米在创业板上市交易获得较好的投资收益。 物联网与智能化浪潮迭代周期,智能控制器市场保持增长态势。5G万物互联,智能终端品类将会继续不断增多,车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品,随着传统终端逐步迭代升级为智能终端,MCU芯片由8位、16位升级为32位以上,智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件,在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域,形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域,千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。国内技术提升和成本优势,带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势,第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现,国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。 产能布局华东地区,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司专业专注于智能控制行业,围绕“客户亲密、创新驱动、敏捷运营”三大战略,建立了伙伴式客户服务能力+集成式技术创新能力+体系化快速响应能力三大核心竞争力。公司发行可转债,成功募足5.73亿资金,用于华东运营中心建设,进一步提升运营、研发和生产能力。目前印度工业园已完成基础建设,预计2019 年下半年可以投产。惠州工业园二期建设完成,产能转移按计划稳步推进。重庆意园完成建设并投入使用。产能布局珠三角、长三角、印度等重点区域,为未来增长打下基础。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP 一站式技术服务,发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势。公司决定以自有资金或自筹资金3000万-6000万元回购公司部分股份,截止目前已回购2499.49万元。 投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,不断拓展垂直行业智能控制器领域,外部宏观环境影响缓解,Q4以来毛利率持续回升。公司连续四年收入利润保持快速增长,股票回购及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2019-2021年净利润3.42亿(包含投资股权公允价值变动影响)、4.04亿和5.21亿,EPS分别为0.34元/0.40元/0.51元,维持“买入”评级。 风险提示:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动对海外业务产生负面影响的风险
闻泰科技 电子元器件行业 2019-04-03 33.16 -- -- 40.20 21.23%
40.20 21.23%
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闻泰科技收购安世集团主要股权预案已发,未来预期基本落定,在5G驱动的智能物联时代背景下,公司站在全新起点,手机ODM业务受益于竞争力带来的市场集中,和5G物联端形态的多样化,业务有望持续高增长,而安世标准器件业务将在物联时代实现真正腾飞,新闻泰,新起点。 安世半导体整合接近尾声,协同双翼业务战略成型。公司于3月22日发布整合公告将于股东大会审核并预期提交监管审核,整合进程已接近尾声,本次预案完成后上市公司累计持有79.98%目标资产股权。安世半导体作为全球领先的分立器件、逻辑器件、功率器件厂商,对中国来说其战略价值显著。完成整合后,闻泰科技将构建以安世为核心的终端上游标准器件业务,和以原有手机终端为主体的终端ODM业务,形成上下游协同双翼战略,互为补充互为提升。 5G智能物联将推动协同双翼迎来最好增长时代。5G将是人联和物联时代的分界线,无论从规模到场景,都将迎来物联终端的持续爆发式增长。按照中国移动总结的多方物联预测,预计到2023年预计全球人联数量为116亿,物联数量198亿,其中中国的人联数量为29亿,物联数量44亿。我们认为,5G智能物联时代将助推公司充分发挥终端ODM优势,快速提升出货量并为介入物联解决方案领域提供竞争优势,而终端规模也将同倍数提升安世标准器件需求,推动协同双翼在5G时代迎来快速增长。 5G将加速ODM手机市场集中化,物联终端与方案有望成新增长点。尽管全球手机出货量最近两年持续下行,但公司去年ODM出货量仍然从8300万部增长到9000万部,市场集中化趋同于手机品牌厂商集中化趋势,公司全力拓展三星、LG、小米、OPPO、华为等头部客户,随着5G驱动的换机周期到来,今年出货有望过亿并保持持续增长。同时,公司强化自产产能能力与自采供应链管控能力,收入与盈利将加速增长。5G物联时代,ODM竞争力有望逐步拓展至笔电、Pad、物联端和解决方案等领域,构建全新的ODM业务增长点。我们认为,ODM手机业务随着5G时代的到来,已经进入内涵和外延全面拓展的新起点。 整合变革与5G物联端爆发将驱动安世标准器件业务再次腾飞。安世半导体在2018年实现13.35亿净利润(其中已扣除收购负债导致的利息费用),出货量900亿颗,整合将驱动安世变革,内部激励改善与技改投入有望加速产能提升,彻底改善安世原有架构体系弊端。同时5G物联终端未来倍数级预期,将真正提升标准器件需求迎来新时代,闻泰整合安世时点恰到好处。我们认为,尽管去年利润受到产品价格涨价影响,但整合之后在产能和激励驱动,以及5G终端形态多样化驱动下,公司有望迎来持续的较快增长阶段。 投资建议:由于目前仍未最终完成整合,我们按照目前手机业务进行盈利预测,预计2018-2020年利润为0.64、6.27和9.31亿元。但考虑到目前即将进入监管审核预案阶段,合并安世集团利润表进行预期估值评估已经具备合理性,我们假设在2019年底完成整合以及同步提交的配套融资,并实现并表的安世集团收购债务的偿还,则预计2018-2020年整合后利润为9.19、15.31、23.88亿元,其中2020年利润提升较大主要考虑到2019年底配套融资完成后消除收购债务降低约3.5亿利息费用。两块业务分别参考2020年估值水平ODM典型公司光弘科技22X、器件类公司韦尔股份42X估值,考虑收购仍在进行对安世对照韦尔股份估值折为70%,预估目标市值634亿,参考预案完成后股本约11.68亿,首次给予买入评级。
光环新网 计算机行业 2019-04-02 19.00 -- -- 19.77 3.94%
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公告摘要:公司发布2019年一季度预告,预计实现净利润1.8-2.1亿,同比增长30.43%-52.17%,预计非经常性损益为30万元左右。 一季度业绩略超预期,IDC与云计算保持高增长,AWS云业务进入国内前三。公司一季度数据中心规模不断扩大,在北京和上海地区的投产总机柜数约3万个,上架数约2.4万个,客户上架率逐步提升,IDC业务稳步增长,云计算业务保持增长势头。根据Sy ergy Research公布的云基础设施服务市场数据,2018Q4在中国市场,阿里云以40.5%的市场份额排名第一,腾讯紧追其后份额达到16.5%,光环新网(AWS)排名第三,市场份额达到9.7%。从2018年来看,公司实现营收60.65亿元,同比增长48.75%,归属净利润6.66亿元,同比增长52.88%。科信盛彩2018年完成业绩预期,业绩承诺2018-2020年,科信盛彩的扣非净利润分别将不低于9210万元、1.24亿元和1.61亿元。公司IDC及增值服务收入约18亿,云计算及相关服务收入约42亿(AWS和无双科技收入约各占50%)同比增长约50%,占2018年总营收约70%,预计2018年EBITDA约13.27亿,较上年度增长约71.82%。 提前进行资源储备,提升一线城市及周边IDC服务能力和市占率。公司不断扩大公司数据中心规模,抢占京津冀一体化发展所带来的市场先机,近期与岩峰公司合作将大幅增加燕郊资源储备,预计可新增容纳20000机柜,明显提升在北京及周边地区IDC服务能力。我国一线地区对IDC采取集约化管理,严控高能耗数据中心建设,北上广深受政策限制,部分数据中心建设需求向中心城市周边地区外溢。一线城市及周边地区具有充足稳定的供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。公司在2018年通过收购科信盛彩,增加北京亦庄标准机柜数量约8100个。预计未来每年新增机柜数5000-7000个,2020年有望形成约4-5万个机柜的保有量,加上燕郊地区新增储备,未来2-3年的IDC机柜量有望达到6-7万,为公司业绩形成强有力的支撑。 成立光环云数据提升云计算本地化服务能力,加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。2018年上半年成立光环云数据子公司,专注于云计算服务与营销,为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持,加速云计算业务发展。AWS中国云计算业务有数千家客户,宁夏西云数据与北京光环运营的AWS云服务,在电力成本和网络质量上各有优势,在市场有竞争也有互补。2018年光环新网AWS云业务正式开启市场化运营,四季度进入国内前三行列。光环云数据定位将同时销售全国(包括北京和宁夏)AWS的产品服务,随着本地化服务能力提升,我们预计光环新网&AWS中国云业务将保持高增长态势。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国区(北京)云计算运营正式市场化运营,进入国内前三行列。我们预计公司2018-2020年的净利润分别为6.66亿、9.41亿、12.29亿,EPS分别为0.43元、0.61元、0.80元,对应2019年PE=28.68X,维持“买入”投资评级。 风险提示:IDC建设和交付进度低于预期的风险;AWS中国业务发展不及预期的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名