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吴友文

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300515070001...>>

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梦网荣信 计算机行业 2017-03-16 14.80 21.00 38.52% 15.77 6.55% -- 15.77 6.55% -- 详细
梦网荣信原为国内从事电力电子自动化设备设计、研发和制造的知名企业。2015年收购移动互联网运营支撑服务供应商梦网科技,开始业务转型。2017年1月变更实际控制人,集中力量开展基于云通信的移动互联一体化支撑业务。我们给予该股买入的首次评级,目标价格21.00元。 支撑评级的要点 企业短信需求规模持续快速增长,成为驱动业绩的关键因素。OTT业务非但没有对企业短信造成冲击,反而带动企业短信业务共同繁盛,过去几年总业务量从4,000多到5,000多亿稳步增长。主要原因是企业短信作为移动互联业务在线下的关键锚点,在可靠性、时效、覆盖率、公允和权威性等方面有不可取代的作用。更重要的,企业短信已经成为第三方开展的成熟面向内容增值的服务,我们判断,随着B端客户需求的强化,对第三方供应商的可靠性、定制化服务能力会有更高要求,未来产业将趋于集中化,为相关龙头带来营收规模和盈利能力双重提升。 集中优势力量重点投入流量经营,流量业务或现突破性发展。流量业务将是公司今年起重点投入的战略方向,已组建专门业务团队在人力、销售和财务上独立,避免短信既有产粮区引入的经营惰性。在上游,梦网已和运营商各省公司形成了稳固合作关系;关键因素在于向下游B端客户的拓展和服务质量提升。过去后向流量规模基数较低,我们认为未来几年以公司的平台实力和重点投入,有望实现突破性增长。 实际控制人变更,整合上市公司资源全力聚焦云通信、云计算和云商务一体化的移动互联云服务平台。年初公司变更实际控制人,显示上市公司已经明确以移动互联运营服务为核心发展方向,传统业务经营将会逐渐淡出。而公司目前持股比重仍不够集中,我们预测实际控制人后续将提升持股比重,并加大资源整合以及对现有业务的扩充升级,形成集云通信、云计算与云商务于一体的综合平台,发展延续性有望长期保持。 评级面临的主要风险 运营商政策风险、竞争风险、发展流量经营业务不力风险。 估值 在传统电力业务存续的前提下,我们预测2016到2019年公司的每股收益为0.31元、0.36元、0.58元和0.82元。假设剥离掉电力业务,纯粹计算移动互联支撑业务,每年约减少1个亿亏损,对应每股收益为0.42元、0.47元、0.7元和0.93元,复合增长率在30%以上,基于核心业务在2018年的每股收益,以动态市盈率30倍市盈率计, 12个月的目标价为21.00元,首次评级买入。
光迅科技 通信及通信设备 2017-03-15 79.60 -- -- 82.41 3.53% -- 82.41 3.53% -- 详细
营收和扣非净利润如期快速增长,毛利率压力有所加大。 营收增长近30%的同时,经营活动净现金流从1.39亿上升到1.8亿,增幅29.66%,基本相当。扣非净利由1.92亿上升至2.37亿元,同比上升约23%,低于营收增速。其中综合毛利率从去年的26%下降到22%,降幅明显主要源自于中低端市场产能扩充充分,竞争加剧;高端产品上游芯片受到压制,产能未能完全打开;加上大连藏龙投资法国芯片项目收入尚未放量,而研发费用居高,并表平抑利润。在全球运营商开支增幅微弱的大背景下,利润压力持续传导到上游,给传输市场带来的毛利压力将会持续。公司已充分正视市场情势,在上游芯片自研方面下大力,以技术驱动产业地位升级和盈利改善。 电信市场大幅增长得以充分体现,数通市场潜力有待发掘。 传输部分营收占比从52.89%上升到57%,主要源自全球电信运营商对宽带建设的持续扩容升级需求,大客户对无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升,放大器保持份额稳定,智能光器件需求增长显著,无线LTE、10G中长距等主流有源模块实现规模应用。预计接入部分占比为26%到30%,意味着数通部分占比预计在11%到15%左右,相对较低。因为国内应用整体起步较晚,大型客户如BAT正处在对光渗透方案的探索和提升过程中,而海外大客户多已有稳固的供应名单,在上游芯片出货方面具备优势。数通的全面崛起尚需时间,同时注意到在海外高端市场已有相关突破,基于较低的基数有望获得飞速发展。 高端产品投入和布局全面深化,新市场有望开启。 随着光器件产品整体趋于标准化和自动化生产的成熟,原有依靠封装和测试的加工类利润空间正在被侵蚀。公司意识到市场地位和盈利能力的存续将依赖于上游芯片的把控度,持续加大研发投入,全面技术创新。25G产品有望在下半年完成客户认证,年底小规模出货,一旦形成稳定供货将给整体毛利带来明显提升。同时100G产品的设计正在进行,预计年中流片,850nmVCSEL芯片通过可靠性及器件认证,硅光Micro-ICR&调制器也进入可靠性评估,不但为公司带来技术与成本支持,更有望开启终端消费者市场,并紧跟未来硅光产业成熟化带来的巨大市场机会。从行业持续的景气度、公司针对性的布局和投入以及潜在的新业务来看,公司业绩实现和成长空间具备,建议持续重点关注。
东方国信 计算机行业 2017-01-17 19.50 35.80 78.29% 21.16 8.51%
21.97 12.67% -- 详细
【事件】 东方国信(300166.CH/人民币19.68, 买入)发布业绩预告,预计2016年1-12月份归属于上市公司股东的净利润3.08亿至3.54亿元,同比增长35.00%至55.00%。 【点评】 2016年公司业绩持续高速增长,“大数据+行业”战略布局卓有成效 公司2016净利润迈过3亿元关口,符合我们前期预期,坚定看好公司“大数据+行业”的战略布局。2016年,公司收购锐软科技继续布局医疗大数据这一极具应用潜力方向,并完成定增纵向补全大数据分析应用平台综合实力。同时,各子公司协同效应显著,各业务板块均实现良好发展。 大数据应用加速落地,传统行业拥抱大数据 2016年,我们认为大数据已经加速从概念落地到行业应用中,开始向生产力平台的方向演进并打通大数据变现通道。随着技术的进一步发展,变现通道将继续拓宽,传统行业如汽车、房地产、医疗等都开始加速拥抱大数据。一方面,公司有望凭借全产业链优势受益大数据底层设施及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。 紧跟全球技术发展趋势,强大核心竞争力构筑安全边际 公司的技术布局继续紧跟全球技术发展趋势,同时结合市场需求在软硬件一体化、端到端的云化架构大数据产品体系的基础上推动公司大数据技术平台化,并打造大数据能力开放平台等一系列核心技术解决方案提升公司的核心竞争力和行业影响力,进一步巩固公司全产业链优势,构筑强大安全边际,帮助公司紧抓大数据发展机遇。 投资建议 东方国信作为大数据行业龙头,经过多年横向、纵向布局已经形成了从以Hadoop技术为代表的数据底层到覆盖电信、金融、能源、医疗、互联网等大数据应用方向的较强综合竞争力。我们认为,大数据技术加速向生产力平台演进,公司“大数据+行业”的布局有望全面受益大数据产业价值从技术底层向应用和数据源两端跃迁机遇,同时过硬的大数据底层实力继续受益更多行业拥抱大数据的趋势。因此,我们维持前期目标价35.80元,并维持买入评级。
东方国信 计算机行业 2017-01-09 19.80 35.80 78.29% 21.16 6.87%
21.97 10.96% -- 详细
【事件】 1、东方国信(300166.CH/人民币19.84,买入)2016年1-9月实现营收6.7亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.2亿元,均较上年同比增长42.27%。 2、一个名为“Master”的疑似人工智能的账号2016年12月29日在两个在线围棋平台上线,目前已连胜50多盘,其中囊括了现今几乎所有最顶尖的人类棋手。 【点评】 营收利润同比快速增长,全年净利有望突破3亿元 公司2016三季报实现营收6.7亿元,归母净利润1.2亿元,均实现同比42.27%的快速增长。2016年,公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局,重点领域实现高速增长,各子公司并购整合顺利、协同效应显著,商誉减值风险较低无须担心。公司2016年布局完整并凭借龙头优势紧抓行业快速发展机遇,我们维持前期判断认为公司全年净利润将突破3亿元。 大数据加速向生产力平台演进,从底层到应用催生一系列机遇 随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展,大数据变现通道打通加速向生产力平台方向演进。一方面,公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。 大数据重启AI风潮,开启新应用空间 在机器学习、深度学习等技术发展的推动之下,AI已经成为大数据应用的一大主要方向。大数据技术作为重燃人工智能希望的核心技术,其未来应用空间也将随着人工智能的普及应用而继续扩大。我们认为,在大数据领域具备领先优势的公司在AI主导的技术革新浪潮中具备显著先发优势。 投资建议 东方国信作为大数据行业龙头,经过多年横向、纵向布局已经形成了从以Hadoop技术为代表的数据底层到覆盖电信、金融、能源、医疗、互联网等大数据应用方向的较强综合竞争力。我们认为,大数据技术加速向生产力平台演进,同时AI与大数据将继续互相促进彼此的快速发展。因此,我们维持前期目标价35.80元,并维持买入评级。
海格通信 通信及通信设备 2016-12-22 11.65 19.20 64.81% 12.72 9.18%
12.80 9.87%
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大额新签订单彰显公司实力,营收利润加速改善。 本次新签订单涉及内容依旧是公司的强势业务,包括:北斗导航、卫星通信、电台等项目,彰显了公司在军工通信的三大关键领域多年的专业积累以及始终保持的全方位产品研发与服务能力。本次合同金额2.5亿元,占2015年度营收6.57%,有望大幅提升公司2016、2017年营收和利润水平。结合公司9月1日公告2.5亿元新签卫星通信装备订单,公司作为军工通信的龙头地位得到进一步凸显,市场竞争力得到巩固和提升。 新签大单预示军改落地加速,通信龙头业绩有望维持高增长。 受军改影响,公司前三季度部分新签订单延后导致新签合同同比有所下降,下半年开始新签订单正常执行。此次新签合同预示四季度以来,来自特殊机构的采购已经逐步增加,军改影响开始削弱,预计公司在北斗导航处于爆发式增长窗口期凭借全产业链优势以及军工祭奠维持北斗近年来的高增长态势,同时在军工卫星通信起步高速发展期构筑强大领先优势,保障未来高速发展。 继续深化军民融合,军技民用拓展广阔市场空间。 公司作为老牌军工通信企业,积极响应军民融合号召,近年来通过内生外延的方式加速拓展民用市场。其中,收购怡创科技拓展民用通信市场,积极将北斗导航、卫星通信引入民用市场,打开更广阔的市场空间。我们认为,公司在响应军民融合号召的同时有望进一步提升行业应用和大众应用市场份额和竞争力,奠定未来可持续发展的坚实基础。 投资建议。 海格通信在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信、航空等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次公告新签2.5亿元订单,一方面彰显和巩固公司在军工通信方面的领先优势,另一方面也预示公司新签订单开始回归常态有望维持高增长态势!因此,维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!
中光防雷 电子元器件行业 2016-12-12 35.51 48.21 59.95% 36.18 1.89%
36.18 1.89%
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公司是国内唯一专业从事雷电防护的上市企业,深耕防雷行业主编和参编11项国家防雷相关标准,产品广泛用于通信、能源、国防等重要领域。随着电子元器件集成度的提升以及气候变暖带来强雷电等极端天气频发,雷电防护将向着更精细化方向发展。公司作为防雷龙头将凭借强大研发实力以及品牌号召力拓展更多行业市场,同时领先受益建筑防雷检测市场的放开以及新行业的持续快速拓展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格48.21元。 支撑评级的要点 雷电综合防护市场空间巨大,凭借研发和品牌实力开拓新行业:进入雷电综合防护时代,防雷技术要求和市场需求都将大幅提升。公司产品性能媲美国际领先水平并拥有显著性价比优势。我们认为,公司将凭借过硬研发实力稳固通信、电力等行业防雷市场,并凭借高端防雷产品积极开拓新能源、军工、轨道交通等众多新行业,为公司业绩注入新生力量。 军工资质齐全受益军工信息化带来防雷刚需,切入军工电磁防护市场:公司已具备齐全的相关军工资质,扫除军工拓展障碍。公司避雷针、接地体、SPD、防雷箱、智能雷电监测及雷电预警系统等四大类十几种产品已经在列,同时在和军工院所合作研发可用于指挥系统和战车的电磁防护设备,电磁脉冲防护开展实验产品验证。我们认为,在国防信息化建设背景下将凭领先实力实现在军工防雷市场厚积薄发式可持续高速发展。同时,公司凭借雷电电磁防护切入电磁脉冲防护这一未来信息战中不可或缺的关键性技术研发,将构筑先发优势。 迎建筑防雷市场整合机遇并深度布局铁路防雷,资本平台优势加速内生外延发展:国务院2016年6月印发《关于优化建设工程防雷许可的决定》,取消气象部门防雷专业工程设计、施工单位资质许可,全面开放防雷装置检测市场。公司将凭借完善资质和领先实力有望迎来建筑市场整合机遇,并可在建筑防雷市场引入更先进技术。同时,公司借力资本平台优势开启外延式进程,收购铁创科技深度布局铁路防雷领域,同行业横向并购将带来战略协同。未来,公司有望汲取此次资本运作成功经验,通过上下游收购拓宽产品线提升公司产品竞争力,以及通过横向并购实现在更多领域防雷业务的整合,加速公司发展。 评级面临的主要风险 建筑防雷市场整合、军工防雷拓展不及预期,海外推广受阻;外延收购及上下游资源整合不达预期。 估值 预计2016-2018年每股收益分别为0.49元、0.71元、1.08元,参考可比公司2017年PE平均估值水平,考虑到公司作为防雷龙头的发展预期给予公司12个月68倍的市盈率估值,对应12个月目标价为48.21元,2018年相应市盈率为44倍。首次覆盖给予买入评级。
高新兴 通信及通信设备 2016-11-04 14.70 -- -- 16.10 9.52%
16.10 9.52%
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高新兴(300098.CH/人民币14.36,买入)发布2016年三季报,前三季度公司实现营业总收入9.31亿元,比去年同期增长51.13%;归属于上市公司股东的净利润2.01亿元,同比增长229.09%。 公共安全大数据技术领导者,新老业务齐头并进业绩持续高增长。 报告期内,公司实现营收31,914.53万元,较上年同期增长25.71%;归属于上市公司股东的净利润6,842.42万元,较上年同期增长246.92%。公司智慧城市大数据业务、通信安全业务保持较高增长,同时合并创联电子、国迈科技、中兴智联营业收入为业绩增长带来强支撑。另外,公司已签合同内的平安城市、智慧城市等项目陆续进入结算期,全年业绩有望持续高增长势头。 继续加大产品研发投入,研发进展顺利提升综合竞争力。 报告期内,公司继续加大在智慧城市、平安城市、智能交通、通信安全、铁路安全、金融安全、数据安全等业务领域的软、硬件产品的研发投入,同时加大新业务、新产品的研发力度。其中,公司自主研发的立体防控云防系统已在多地试点,基于尚云在线推出的巡逻机器人、平衡车等产品实现东京融合立体巡防整体解决方案。公司坚持以“城市服务总线”为依托,加快推进大数据、云计算、人工智能技术的发展和持续融合,海量视频数据分析能力得到进一步提升。我们认为,公司加大新技术研发的投入力度,将一方面提升公司的综合竞争力,另外一方面也将保证公司未来的可持续高速发展。 并表中兴智联布局智能车牌,高石基金首期到位巩固物联网+大数据综合竞争力。 报告期内,公司以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权并完成并表,从而继续聚焦公共交通及物流领域的物联网相关细分市场,同时领先布局智能交通电子车牌业务。同时,公司前期发起设立高石基金,主要投资于以视频大数据、大数据安全和综合物联网相关技术,公共安全领域的智能分析、数据挖掘和深度学习技术,基于视频大数据的云计算技术和上述技术在民用领域扩展的各项应用为核心竞争力的未上市公司的股权、债权及其他财产权利。其中,首期总出资额为12,226.1万元,全部现金出资且全部到位。我们认为,这两项资本运作将继续完善公司的大安全产业链并加强公司各主业间的协同作用。 高新兴基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型,实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。公司确定16-18年战略定位:战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进,三季报业绩持续高增长也凸显了公司战略定位的前瞻性和有效性。我们认为,公司在新的战略的指引下随着大安全产业链的进一步丰富和相关技术大力投入下带来的快速发展,未来随着各业务间协同效应的体现将有望维持业绩高增长的态势,因此建议重点关注。
东方国信 计算机行业 2016-11-03 24.37 35.80 78.29% 25.42 4.31%
25.42 4.31%
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【事件】. 东方国信(300166.CH/人民币24.05, 买入)2016 年1-9 月实现营收6.7 亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.2 亿元,分别都较上年同比增长42.27%。 【点评】. 技术与市场双轮驱动,前三季度业绩实现高增长. 报告期内,公司继续深化横向跨行业、纵向全产业链布局,各板块发展良好,重点领域实现高速增长,各子公司并购整合顺利、协同效应显著。其中,第三季度公司实现营收2.22 亿元,归母净利润0.51 亿元,同比去年同期分别实现25.59%和72.40%的增长。公司在本季度成功扭转中报颓势,实现较高同比增长。我们认为,公司前期布局效果逐渐显现,开始步入收获期,随着资源整合的推进以及行业布局的深入,公司高概率受益大数据应用爆发机遇。 坚持内生外延发展,催生大数据技术和市场多重机遇. 公司连续四年坚持内生外延发展的策略,一方面坚持发展底层技术,另一方面通过资本运作布局大数据行业应用。近期收购锐软科技继续加强布局医疗大数据,补强公司技术能力的同时为跨行业大数据运营打下坚实基础。另外,随着运营商对大数据建设的逐渐重视,公司作为深耕运营商大数据龙头将继续重点受益,为公司全年业绩提供较强保障。 大数据变现通道打通,加速向生产力平台演进. 随着大数据技术的推广以及底层技术的迅速发展,大数据变现通道打通,正加速向生产力平台方向演进。传统行业及企业拥抱大数据,公司凭借全产业链优势将重点受益。一方面,公司凭借过硬的底层技术基础将受益传统行业对大数据底层设施以及分析应用需求的提升;另一方面,跨行业的布局将帮助公司锁定未来大数据应用爆发机遇。因此,我们重点看好公司作为大数据龙头在大数据向生产力平台演进中将继续腾飞。 投资建议. 东方国信作为具备大数据全产业链优势的龙头企业在大数据加速走向生产力平台的阶段将领先受益,同时公司前期横向布局覆盖电信、金融、医疗、工业等重点应用行业,领先锁定大数据应用及大数据源等多重机遇,继续重点推荐。我们维持前期目标价35.80 元,维持买入评级。
烽火通信 通信及通信设备 2016-11-03 28.50 35.53 35.56% 29.48 3.44%
29.48 3.44%
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支撑评级的要点 营收快速增长,业绩稳健提升。公司前三季度营收同比增长29.81%,持续快速增长。营业成本同比增长30.4%,毛利率水平略低于去年同期。其中销售费用相应提升20.4%,管理费用提升18.79%,显示出公司在销售和管理费用方面的控制卓有成效;因为加强汇率风险管理工作,汇兑损失同比减少,财务费用大幅下降43.19%。资产减值计提同比增长94%,投资收益下降13%,抵消费用改善的同时也为后续期间的业绩提升腾出空间。报告期内业绩同比增长20.03%,在近三年内都处于较高的增速水平。 采购研发支出和新增借款继续扩大,对行业预期高度景气。现金流方面,采购付款较多导致经营现金流出大增233%,加大采购力度和改变付款政策相应使得货币资金在期间减少18.82亿元,降44.98%;加大子公司产业项目的投入导致投资现金流出增加55.36%,相应烽火研发中心及子公司产业项目上在建工程增4.01亿元,同比涨94.37%;当期新增借款较多使得筹资现金流入大增202.95%,短期借款也增长7.2亿。表明公司仍在积极新增产线扩充产能,对运营商客户在光通信设备市场投入预期十分景气。 围绕“十三五”新经营局面,提升能力持续创新。公司加快适应“十三五”行业发展新常态,围绕“能力提升”坚持市场化变革,三大市场全面提升竞争水平。国内运营商方面,保持在OTN、IPRAN、PON、光终端等领域的领先竞争力;国际市场上,抓住“一带一路”战略机遇,继续加强国际市场拓新;信息化市场方面,基于网络信息安全、行业云和SDN/NFV等通用、虚拟化技术实现通信设备的全新升级,配套与业务紧密结合的应用软件形成云、网、端整体解决方案,有望支撑公司近半的营收增量。公司技术与业务根基深厚,在全面ICT创新转型的战略指引下,后续数据业务有望形成突破性增长,建议持续重点关注。 评级面临的主要风险 技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。 估值 光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率,预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后,全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元,该部分2016年估值为222亿元,烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平,保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元,对应12个月目标价位35.53元,首次覆盖给予买入评级。
海格通信 通信及通信设备 2016-10-14 13.15 19.20 64.81% 13.28 0.99%
13.28 0.99%
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【事件】 海格通信(002465.CH/人民币12.44,买入)拟以11亿元的价格购买怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权和驰达飞机53.13%股权,其中现金支付1.29亿元;发行股份支付对价9.76亿元,发行价格为10.46元/股。 【点评】 收购子公司少数股权加强控制,巩固军民融合及军用通信主业。 此次拟收购怡创科技、海通天线少数股东股权从而实现100%控股,将进一步加强公司对子公司的控制力。同时,公司有望通过100%控股从而延续子公司前期全国拓展良好势头,巩固“军民融合”成果从而继续打造高端制造+服务的发展格局。我们预计对此两公司少数股权的收购有望提升归属上市公司利润约7500万左右。 控股嘉瑞科技、驰达飞机,布局军工车载通信,打造大航空板块。 嘉瑞科技专著军用通信类产品,将可在技术、人才、资源等多方面与上市公司形成较强协同。驰达飞机主营飞机零部件制造业务,将帮助上市公司切入高端装备制造领域,有助于完善开发军用飞行模拟器等模拟仿真领域产品,进一步丰富公司大航空领域业务线。公司有望借助驰达同国内外飞机制造商的良好供应关系,实现大航空板块的快速突破和提升,大幅提升未来市值空间。新收购标的2016~2019业绩承诺合计为6000万元、6950万元、8250万元,合理的业绩承诺将保障公司未来发展。 引入大型军工军贸集团,未来发展有望加速。 此次收购拟引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股,实现海格通信扮演各方资源整合平台的角色,从吸引更多的资源在这一平台上聚集,有助公司未来快速发展。我们认为,保利集团是国内顶尖的国际化军工军贸企业,而公司在军工通信、北斗、专网等领域有望进一步借力打开国际市场;中航工业结合则有望提升公司快速实现大航空板块布局并成型的预期。我们认为,两大军工军贸公司的接入本次并购方案核心亮点之一。 【投资建议】 海格通信作为老牌军工通信龙头,在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司前期通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次收购,将一方面帮助公司继续巩固军工通信领先地位,另一方面切入飞机零部件制造这一关键领域,帮助公司丰富大航空领域业务线。同时,通过发行股份募集配套资金方式引入大型军工集团战略投资,有望吸引更多的资源到公司平台聚集,保障公司未来快速发展!我们维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!
通鼎互联 通信及通信设备 2016-09-07 18.22 -- -- 19.04 4.50%
19.90 9.22%
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【事件】 通鼎互联(002491.CH/人民币17.65,买入)于9月2日接到通鼎集团及实际控制人沈小平先生完成减持计划的告知函,并承诺自2016年9月3日起一年内不减持所持有的公司股票。 【消息点评】 主营光纤缆业绩将受益于采购价格上涨与成本下降双向增厚。 通鼎是目前唯一光纤业绩弹性还没释放的个股,目前光棒产能180吨,年底将达产300吨,考虑到可能的技改提升预计有望达到350到400吨。同时公司与康宁签订长期采购协议,有保障供给350吨,长期来看光纤产能将稳定在2,500万芯公里。同时公司同时拥有一体化合成和塑套工艺产线,成本也随着产量增长有持续下降空间。在运营商集采量价稳步提升的背景下,该部分将为公司业绩贡献巨大,而横向比较其他光纤缆公司,该部分的盈利能力尚未完全被市场反映。同样受益于光通信景气的还有ODN设备制造,去年收购通鼎宽带超95%股权,整合了配套技术和工艺环节。1季度起并报,今年同样会大幅增厚业绩。 围绕运营商信息服务成功转型,业绩稳步提升 子公司瑞翼信息旗下“流量掌厅”客户端,自2014年中的数十万下载量,截至2015年底已有近8,000万下载量,移动端规模效应已经显现。去年瑞翼已实现业绩5,754.31万元,由于后向流量的需求仍处于爆发阶段且2C流量深耕尚十分欠缺,考虑移动端用户快速增长,公司有望在该领域铸就独特的引领地位。微能科技布局积分020领域,面向运营商和银行客户,团队具备强大的线下商务能力,短期突破多家大型积分发行商,潜在市场十分巨大。保守估计量部分业务今年有望为公司带来1亿的业绩增厚,未来几年仍有望持续快速增长,空间巨大。 百卓网络将主导公司由向技术驱动转型,全面打造通鼎生态圈 公司上半年作价10亿收购百卓网络100%股权,百卓团队长期深耕设备软硬件,对网络安全理解和实践积累深厚,深度包检测设备供应运营商,毛利润丰厚,去年达成3,300万利润,今年有望突破7,000万,将成为通鼎由制造为核心向技术创新转型的主导力量。加上在大数据和人工智能上的布局,通鼎围绕运营商网络展开的一系列外延已具备生态规模,从技术到应用全面渗透,并在运营过程中产生明显的联动效应。公司业绩未来两年将呈现上台阶式的跳跃增长,前瞻市场空间巨大,建议持续重点关注。 公司向量子通信新领域延拓,布局极具战略前瞻性问天量子成立于2009年,依托中科院量子信息重点实验室的强大科研实力,长期专注于量子信息安全系统整体解决方案的研发,其产品涵盖量子终端、探测器、网关、交换机、路由器、光电子器件与系统和配套软件,已构建起完全自主可控的技术体系,处于国际领先。亨通光电以光纤光缆制造为核心,在光通信基础载体方面有深厚技术和业务积累。在光网络价值逐步由光纤缆向器件和设备汇聚的背景下,公司积极与问天量子合作,除了精准卡位量子通信自身技术优势和广阔应用前景;更有望借助问天全面的量子通信器件、设备与系统技术背景为既有业务引入强大的互补性。此一布局,使公司得以依托既有行业优势顺利向下游延伸,发挥自身禀赋的同时拓宽战略空间,极具前瞻性。 亨通问天量子业务围绕三方面展开,政策指引下有望迅速扩大 合资公司经营范围包括:一是江苏省首条量子保密通信应用示范线、江苏省内量子保密通信网络和江苏省外量子保密通信项目的落地、建设和运营;二是开拓量子保密通信在特定行业,包括与电力电网、智慧城市、IDC、税务、公安、金融、政务等专用网络的融合发展;三是加强在量子保密通信网络相关应用技术、新型光纤及高端光电子器件方面的联合研发力度。我们认为,几个业务范围有望得到地方政府、相关行业甚至国家层面的大力支持。16日首颗量子实验卫星将发射升空,作为先导,一大批系列实验即将展开。国家已为量子通信发展建设提出了系统性规划,在相关政策的扶持和指引下,相关业务实践有望迅速在全国范围推广扩大。 光纤光缆在中短期仍将维持高景气,充分支撑 公司转型公司主营光纤光缆生产制造,作为国内龙头,拥有成熟的棒-纤-缆成套生产工艺和雄厚的光棒产能。我们认为,近两年在现有网络发展格局和运营商战略综合影响下,国内光缆需求将维持高位。国内几大龙头的光棒产能早已不能覆盖全部需求,且难再有明显提升。在产业保护的背景中,光纤量价齐升的现状仍将持续,公司主营规模和业绩将有望继续保持高速增长,充分支撑公司面向新业务领域转型。建议择机布局。
恒生电子 计算机行业 2016-08-31 60.09 -- -- 60.50 0.68%
61.29 2.00%
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【事件】 恒生电子(600570.CH/人民币59.25,买入)公布2016半年报,公司实现营业总收入82,057.95万元,同比下降9.67%,归属于母公司所有者的净利润16,405.03万元,同比下降22.27%,主要原因是去年同期资本市场经纪业务行情火爆,来自子公司2.0业务的收入剧增,而今年上半年国内金融市场监管趋严,相关子公司产品业务受政策调整影响,收入大幅下降。而本期母公司营业总收入同比增长16.63%。 【点评】 2.0业务停滞影响营收和业绩,中报表现基本符合预期。 2.0业务影响营收增长,研发及人力费用刚性维持导致营收和利润有所下降,但基本符合预期。受金融科技创新监管影响,2.0业务基本处于停滞状态,导致对应营收大幅下滑影响总体收入,营收同比下降9.67至8.2亿。同时由于去年整体招聘规模以及项目研发投入刚性维持,对应的管理费用等项目仍然显著增长14.07%至5.0亿,其中研发支出从2.9亿提升到4.5亿,总体影响归属上市公司净利润下降22.27%至1.64亿。我们认为,市场对2.0业务的现状有充分预期,尽管1.0业务保持较好增长但总体营收和利润的下降在预期之中,中报业绩基本符合预期。 1.0龙头地位持续巩固,将保持较快增长。 1.0业务仍然保持强劲增长,技术深度创新能力保障公司龙头地位持续巩固。公司1.0业务中的资管业务线、财富管理业务、交易所业务线均实现高速增长,充分反映在金融市场整体IT需求持续向上的背景下,公司借助在平台技术方面的领先优势,持续巩固1.0业务在金融行业各领域的近乎垄断地位。我们认为,尽管当前的1.0业务收入可能较多收到去年订单的正面影响,但预计公司1.0业务今年的订单仍会保持较好的增长。 强化Fintech创新,区块链、大数据与AI应用空间巨大。 公司fintech深度创新能力保障当然价值仍属底限。公司在区块链创新方面处于国内领先地位,我们认为,区块链场景应用成功的两大充分条件,第一金融各类机构接口接入能力,第二联合金融机构成立区块链联盟链的运营影响力,基本属于恒生电子的定制条件。同时公司的人工智能投资、大数据应用均持续投入深耕,体现公司的金融科技第二阶段技术创新能力方面仍将领先,当前价值仍属底限价值。
高新兴 通信及通信设备 2016-08-26 14.68 -- -- 15.72 7.08%
16.10 9.67%
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传统业务保持高增长,创联电子、国迈科技并表带来业绩大提升 报告期内,公司传统业务中提保持较快增长,其中基站/机房运维信息化综合管理平台、前端数据采集存储传输设备两项业务营收分别实现了189.94%、57.77%同比增长。同时,创联电子、国迈科技的业绩并表也为公司此次业绩高增长贡献较好业绩,2016年两家子公司合计承诺利润1.28亿元为全年业绩提供较强保障。 “城市数据总线”理论体系助力公司完善大安全产业链,业务丰富带来饱满在手订单 报告期内,驱动业务收入变化的具体因素主要为公司智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长以及上述两家公司合并报表。同时,中报公布公司大量在手订单以及执行情况。报告期内,公司重大的中标项目包括:平安立山安防工程建设BOT项目,中标金额为4,182.77万元;宁乡县智慧城市PPP项目,中标金额4.61亿元等。我们认为,以上中标情况即体现了公司在行业中的实力以及竞争力,更保障了公司未来业绩持续高增长。 收购中兴智联布局智能车牌,设立基金巩固核心竞争力 报告期内,公司拟以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权,继续聚焦公共交通及物流领域的物联网相关细分市场,同时领先布局智能交通电子车牌业务。 同时,公司在2015年11月与易方达资管及珠海高易发起设立高石基金,将主要投资于以视频大数据、大数据安全和综合物联网相关技术,公共安全领域的智能分析、数据挖掘和深度学习技术,基于视频大数据的云计算技术和上述技术在民用领域扩展的各项应用为核心竞争力的未上市公司的股权、债权及其他财产权利。我们认为,这两项资本运作将继续完善公司的大安全产业链并加强公司各主业间的协同作用。 【投资建议】 高新兴基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型,实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。公司确定16-18年战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进,中报业绩高增长也凸显了公司战略定位的前瞻性和有效性。我们认为,公司在新的战略的指引下随着大安全产业链的进一步丰富和相关技术的快速发展,未来随着各业务间协同效应的体现将有望继续维持业绩高增长的态势,因此建议重点关注。
海格通信 通信及通信设备 2016-08-25 13.68 19.20 64.81% -- 0.00%
13.68 0.00%
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“1+N”战略保障营收净利增幅均超15%,奠定全年业绩良好基础。 报告期内,公司按照“十三五”规划提出“1+N”发展战略,即确定做强1个集团管控与资本运作平台,打造N个强势业务板块。在发展战略的指引下,公司业绩保证了较快平稳增长,同时在特殊机构市场积极争取并广泛参与了用户“十三五”规划信息化建设论证,公司行业地位与专业能力都显著提升。坚持军民融合,公司民用业务发展形势良好,通信服务拓展全国布局新签合同超过10亿元,频谱管理、专网通信表现良好势头。我们认为,公司上半年业绩的稳定提升验证了公司发展战略的有效性,也为全年业绩奠定了基础。 军工通信龙头加强完善产业布局,新老业务齐头并进。 公司作为军工通信龙头多年坚持完善产业布局,已经形成了军民融合、高端制造业+高端服务业并举的发展局面,业务覆盖无线通信、导航、卫星通信、专网通信、频谱管理等十个主要板块。报告期内,公司北斗导航业务以及电台通信等传统军工通信业务营收分别保持同比13.97%、12.35%平稳增长,同时维持着较高毛利率。另外,公司资本运作在完善公司布局的同时带来业绩的新增长点,报告期内数字集群、模拟仿真、气象雷达业务表现抢眼,营收分别实现了173.08%、262.65%、187.33%的同比增长。虽然公司卫星通信业务上半年营收同比下降23.54%,鉴于公司作为“天通一号”重点参研单位,随着近期天通一号的顺利升空,未来这一业务将重点受益卫星移动通信放量。 搭建多层次资本运作体系,积极推进重点资本项目。 公司近年来坚持“实业+资本”双轮驱动发展策略,累计实施了20多项资本运作项目,促进了公司规模和竞争力的提升,也积累了丰富的资本运作经验完善资本运作机制与流程,初步搭建起多层次投融资平台。报告期内,公司子公司摩诘创新成为公司首家挂牌新三板的公司,我们预计公司未来将继续鼓励有条件子公司挂牌新三板,从而完善公司法人治理机制、拓宽融资渠道、巩固核心竞争力。目前,公司正积极推进“发行股票及支付现金购买资产并配套募集资金”专项工作,包括收购怡创科技、海通天线少数股东股权以及其他标的公司股权等。我们判断,公司此次资本运作将汲取之前的运作经验在已有的基础上继续提升公司的综合实力,保障未来发展业绩。 公司报告期内,公司按照“十三五”规划提出“1+N”发展战略,公司在特殊机构市场积极争取并广泛参与了用户“十三五”规划信息化建设论证,公司传统军工通信、北斗导航等业务保持平稳增长。同时,坚持军民融合,民用业务发展形势良好,通信服务拓展全国布局新签合同超过10亿元,频谱管理、专网通信等表现良好势头。资本运作方面,公司搭建多层次资本运作体系,积极推进重点资本项目,有望延续公司业绩增长势头。我们认为,公司上半年业绩的稳定提升验证了公司发展战略的有效性,也为全年业绩奠定了基础,因此我们维持12个月目标价19.20元,维持买入评级。
广东榕泰 基础化工业 2016-08-25 9.73 13.27 49.94% 10.65 9.46%
10.65 9.46%
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公司发表2016年半年度报告,业绩显示公司上半年归属于母公司所有者的净利润为4,997.09万元,较上年同期增140.58%;营业收入为6.04亿元,较上年同期增17.79%,业绩增长主要源于合并子公司森华易腾2至6月份产生的净利,森华易腾2-6月共实现净利3,701万元。我们对公司继续给予买入评级。 支撑评级的要点 坚定云转型战略,业绩迎大幅腾飞。公司1月完成了对森华易腾的并购,坚定转型IDC与云计算领域,子公司2-6月实现营收1.13亿元,净利润3,701万元,提供了公司74%以上的净利润。子公司毛利率达到49.31%,高于去年的44.57%,盈利能力继续提升。同时,上半年增加近3,000台新机柜,总机柜数达到5,400台,整体产能也大幅增加。考虑到国内IDC行业将持续30%以上高速增长,公司将尽享行业整体高增长的红利,我们看好公司在转型驱动下,业绩持续大幅增长。 深耕云服务,有望筑混合云优势。目前国内云化服务器比例不足7%,预计云平台在2020年时会有近千亿的市场规模。子公司森华易腾则是国内起步最早的云计算服务公司,技术经验丰富、业务能力成熟,在OpenStack社区也有一定影响力。“森华云”产品不仅得到了企业客户的实践认可、更通过了国家权威机构的鉴定认证。我们认为,公司在原有的公有云基础上,可以继续向IDC客户进行延伸,提供基于OpenStack的私有云平台服务,从而搭建起混合云架构体系,有望构建巨大的公司竞争力。 建设云计算数据中心,布局高增长引擎。公司将于张北设立云计算子公司,在该项目中公司与张北政府紧密合作,获得了政府在基础设施建设资金、以及土地、网络、电力等各方面的支持。8,000个高性能、低成本的机柜将进一步加强公司的云计算服务能力,大幅提升公司在华东、华北互联网综合服务领域的竞争力。我们预计至2017年张北云计算数据中心投入运用后,公司将获得持续拉动业绩高速增长的全新引擎。 评级面临的主要风险 风险提示:竞争风险,技术路线风险。 估值 我们预计2016-2018年传统业务的净利润为1.41、1.81、2.46亿元,对应每股收益为0.201元、0.258元、0.352元,考虑公司的转型前景并参考可比公司估值给予公司2016年整体业务66倍市盈率,我们将目标价格维持在13.27元/股,继续给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名