事件:公司预计上半年归母净利同比增长5倍左右。 公司7月3日晚间发布业绩预增公告,预计上半年实现归母净利1.1亿元至1.3亿元,同比增长456%至557%;其中一季度实现归母净利3550.9亿元,二季度业绩环比增长2倍以上。 作为锂电铜箔龙头企业,公司上半年深度受益新能源产业的蓬勃发展。 公司的核心产品锂电铜箔是锂电池集流体的主要材料。随着新能源汽车产业的蓬勃发展,铜箔下游需求打开;同时铜箔的核心生产设备阴极辊依赖于向日本进口,壁垒高,供货周期长达一年半以上,优质的铜箔产品供不应求,主流的8μm铜箔加工费由上年的3.6万元/吨快速上升至今年一季度的4.5万元/吨,据我们测算,铜箔供不应求的态势将持续到2018年。 公司作为锂电铜箔的龙头企业,产能占市场总量的三成以上,深度受益新能源产业发展带来的利好,铜箔价格上涨推高公司的销售毛利率,二季度惠州3000吨产能投产进一步扩大了公司的盈利规模,公司业绩受到大幅提振。 供需继续趋紧、公司产能扩张稳步推进,预计下半年业绩更加亮丽。据我们测算,在新能源汽车放量乐观的情景下,到2017年底,国内锂电铜箔有效产能5.56万吨,需求达6.73万吨,供需缺口将高达1.17万吨,供需缺口扩大,铜箔价格有望继续上行;另一方面,青海诺德一期1万吨锂电铜箔产能将于年底达产,因此我们对公司下半年的业绩仍持乐观预期。 先发布局6μm铜箔等高性能材料,静候下游需求释放。由于新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度,因此6μm铜箔、打孔铜箔等或将更多受到下游厂商的青睐。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。 由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高,下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。 预计铜箔供需继续趋紧,6μm 高端产品放量可期,维持买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为4.27亿/5.76亿/7.15亿元,EPS 为0.37/0.50/0.62元,对应PE 为38/28/23x。考虑到公司为锂电铜箔行业龙头,市场占有率超三成,业绩弹性远超同业,我们给予标价19.6元,对应2017年52倍PE,维持买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。

事件:公司发布2017年半年业绩预告,同比增长10-13倍。 公司于6月12日晚间发布半年业绩预告,预计2017年上半年将实现归母净利润5-6亿元,同比大增1,048.15%-1,277.78%;EPS 约0.23-0.27元,而去年同期的EPS 仅为0.02元。 铅锌市场价格同比大幅上涨,公司业绩深度受益。 2016年全年锌、铅金属价格发生大幅度的上涨,2017年初至今,锌精矿的平均价格约为17,000元/吨,比去年上半年的8,700元/吨相比大幅上涨几乎翻倍;2017年上半年铅精矿平均价格约15,750元/吨,同比增长约50%。 我们预计2017年铅锌价格继续维持高位震荡,公司的核心业务是铅锌采选,在金属产量变化不大的情况下,公司业绩将继续充分受益金属价格的回暖。 另一方面,公司上年业绩增幅小于金属价格涨幅的原因在于产品套保比例过高,而目前铅锌金属价格涨幅可观、且维持高位震荡,我们推测公司通过降低产品套保的比例,尽享金属价格回暖带来的收益。 进一步强化管理,严控生产经营成本。 2017年一季报显示,公司的期间费用率由2016年的6.71%降低1.72%至4.99%,反映了公司进一步强化管理、严控生产经营成本成效显著,其净利润水平大幅增厚。 估值合理、弹性巨大。 可比公司中,公司弹性仅小于驰宏锌锗和西藏珠峰。目前价格下以及考虑到公司增发,测算公司估值在20倍左右,估值合理。 盈利预测额与投资评级。 公司是国内铅锌采选与冶炼的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分受益价格上涨,上半年盈利大幅提升。我们预计铅锌价格大概率继续维持高位震荡,公司下半年业绩同样可期。 预计公司2017-2019年净利润分别为12.63亿元、14.90亿元和17.16亿元,EPS 分别为0.57元、0.67元和0.78元,对应PE 分别17X、15X 和13X。给予公司6个月14.5元的目标价,对应2017年25倍PE,维持买入评级。 风险提示:铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期。

锂电铜箔是动力电池的核心材料,其行业壁垒高。铜箔是锂离子电池集流体的主要材料,占动力电池生产成本的5%-7%。其生产工艺要求高,核心生产设备阴极辊依靠向日本进口。新能源汽车放量拉动铜箔需求,阴极辊供不应求,供货周期变长,锂电铜箔的扩产周期也随之拉长,行业进入壁垒进一步提高。 供给缺口已显,预计供不应求态势将持续到2018年。下游新能源汽车持续放量,而国内锂电铜箔产能在2017年增长很少,导致供需缺口凸显,因此主流锂电铜箔加工费由去年上半年的3.6万元/吨左右上涨到目前的4.5万元/吨。同时,考虑到国内锂电铜箔产能的释放集中在2018年下半年及2019年,我们认为供给紧张的态势至少将持续到2018年上半年。 轻薄化趋势加剧,高端产品放量在即。新能源汽车动力电池对能量密度的要求越来越高,工信部《汽车产业中长期发展规划》指出,到2020年,动力电池单体比能量应达到300Wh/kg以上,力争实现350Wh/kg,系统比能量力争达到260Wh/kg。最新的国家补贴政策也指出对非快充类纯电动客车,按照能量密度进行补贴,即当能量密度达95Wh/kg以上才能拿到100%的国补,可见能量密度这一指标对于新能源汽车产业链至关重要。 而在新能源汽车的动力电池总重量中,磷酸铁锂减重潜力已挖掘殆尽,三元材料高镍化的进程也受到安全性等因素的影响,难以有大的提升。考虑锂电铜箔在动力电池总重量中的占比达到10%左右,对铜箔进行“瘦身”对于提高电池的能量密度效果显著。目前,锂电铜箔的主流产品是8μm铜箔,随着国内新能源汽车补贴新政的落地相应的锂电厂商对锂电池各个环节的原材料也提出了更高的技术参数要求。虽然就目前而言6μm铜箔加工规模较小,在政策倒逼的背景下锂电铜箔轻薄化得趋势越来越明显。 2017Q1公司实现营收7.01亿元,同比增长95.78%;归母净利3550.90万元,同比大增302.08%,经营状况大幅改善。2017年第一季度公司的盈利状况大幅改善,充分反映了铜箔价格上涨对公司带来的利好。 剥离亏损资产,聚焦铜箔主业。2016年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司。2016年报告期内铜箔业务营收贡献增至76.83%,显现了公司聚焦锂电铜箔业务的决心。 铜箔涨价一触即发,6μm高端产品放量在即,给予买入评级。我们预计2017-2019年归母净利润为5.63亿/7.53亿/8.67亿元,EPS为0.49/0.65/0.75元,对应PE为25/19/16x。考虑到公司为锂电铜箔行业的龙头企业,市场占有率超30%,业绩弹性远超同业,我们给以目标价19.6元,对应2017年40倍PE,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:铜箔加工费、新能源汽车产销、公司铜箔产能释放不及预期。

公司近期发布2017年第一季度报告:报告期内公司实现营业收入10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元,同比增长42.72%,符合市场预期。 锂盐销量有望继续增长。报告期内公司收入与利润实现同比例增长,我们认为公司锂盐销量增长是业绩增长的主要原因。根据年报显示公司射洪基地和张家港基地都在继续进行技改,如果技改顺利完成公司全年锂盐产量有望继续增长。公司预计17年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润8.3亿元至9.3亿元,鉴于目前锂盐价格与一季度持平,我们认为,公司对于二季度业绩继续增长的预期可能来自于锂盐增产的信心。 锂盐需求提前反应。从锂盐到新能源汽车中间有正极和电池两个加工步骤,按照市场平均的加工周期,锂盐需求应该比新能源汽车早3-6个月爆发。 17年一季度新能源汽车产量仅为5.79万辆,市场预计全年国内生产80万辆,按照新能源汽车产量前低后高来看,三四季度部分月产量有望超过10万辆。锂盐的需求在较强的市场预期下提前爆发。17年锂资源增长主力MTMarion和MTCattlin均为16年底建成或复产,上半年产量有限。锂盐供不应求的现状可能持续,锂盐价格可能再次上涨。公司作为国内锂盐龙头有望在涨价中获益。 最大锂矿开始扩产。报告期内公司子公司文菲尔德宣布全球最大的锂精矿格林布什开始扩产,其产能有望从目前的70万吨/年(16年生产49万吨)扩至134万吨/年。项目总投资概算约3.2亿澳元,资金来源为自筹;项目建设周期为26个月,预计将于2019年第二季度竣工并开始试生产。扩产完成后公司控制的锂精矿产量有望达到目前的2.4倍左右。 成立子公司,从资源大牛向技术大牛发展。年初至今公司成立了重庆天齐和天齐科技两家子公司,为打造“资源+技术+加工”的产业格局奠基。公司有望通过子公司继续拓宽并延伸产业链。 配股融资,氢氧化锂扩产不愁。公司同时发布公告,拟按照10配1.5股公开发行不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元,用于新建2.4万吨单水氢氧化锂项目。一季报显示公司账面现金17.17亿元,加上本次配股融资的16.5亿元,公司可动用的现金有望超过30亿元,单水氢氧化锂项目资金无忧。 盈利预测与评级:我们预测公司2017-19年的EPS(配股摊薄前)分别为1.94元、2.31元和3.13元,对应4月24日收盘价44.56元,动态P/E分别为23倍、19倍和14倍。公司是国内锂盐的主要供应商之一,鉴于目前锂盐供不应求的状况可能延续,维持“买入”评级。 风险提示:公司扩产低于预期的风险,锂盐产品价格下跌的风险。

铅锌价格上行,公司业绩迎来拐点 公司于2016 年4 月1 日发布2016 年年报,报告期内实现营业收入150.59亿元,同比下降11.09%;实现归属上市公司股东所有者净利润3.23 亿元,同比增加60.85%,eps0.15 元,同比增加66.67%。值得注意的是公司扣非后净利润2.47 亿元,同比大幅增加243.82%,显示出公司在铅锌金属价格回暖的情况下业绩出现反转。 国内矿山产量稳定,海外矿山产量小幅下降 报告期内公司国内矿山生产铅锌精矿金属量18.97 万吨,比上年同期上升1.18%;硫精矿77.45 万吨,比上年同期增加0.20%;精矿含银92.78 吨,比上年同期降低0.12%;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.20 万吨,比上年同期降底4.80%;精矿含铜金属量0.82 万吨,比上年增加18.99%;精矿含银49.44 吨。此外,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.32 万吨,比上年同期降低2.11%。 2017 金属产量变化不大,套保策略的改变释放业绩弹性 公司公布2017 年生产经营计划:年产铅锌精矿金属量约30.53 万吨,铅锌精矿含银约146 吨,铜精矿金属量约9,262 吨,铜精矿含黄金约281 公斤。 冶炼铅锌金属产品约24.98 万吨。同时公司公布了2017 年主营相关产品的套期保值计划,每季度根据经济形势变化评估是否需要进行相应调整:公司及子公司国内自产矿保值比例上限为50%,国外自产矿保值比例上限为100%。公司及子公司燃料保值比例上限为50%,产成品库存、原料采购、贸易价差保值比例上限为100%。 从金属产量来看变化不大,但我们认为公司2016 年利润增幅小于金属价格涨幅的内在因素在于产品套保比例过高从而侵蚀了大部分金属价格上涨带来的收益。相对于2016 年的平均价格来看,目前金属价格涨幅可观,在金属价格乐观的预期下我们推测公司未来会降低产品套保的比例,从而尽享金属价格回暖带来的收益。 盈利预测与投资评级 公司是国内铅锌采选与冶炼行业的龙头企业,原矿自给率高,在金属价格回暖的背景下充分享受价格上涨带来的红利。随着2017 年公司套保政策的调整,业绩弹性有望释放,预计公司2017-2019 年eps 分别为0.51、0.70、0.87 元,对应目前的股价PE 为22、16、13 倍。给予公司6 个月15.3 元的目标价格,对应2017 年30 倍PE,增持评级。

公司持有37.25%股权的国理公司拥有氢氧化锂产能5000 吨,电池级碳酸锂产能1000 吨;全资子公司四川兴晟拥有单水氢氧化锂产能6000 吨。公司氢氧化锂产能1.1 万吨,权益产能7800 吨,国内仅次于赣锋排名第二。 国理技改完成后将拥有7000 吨/年氢氧化锂,6000 吨/年电池级碳酸锂生产能力,届时公司将拥有氢氧化锂产能1.3 万吨。 锂矿资源丰富国理的李家沟锂辉石矿拥有矿石资源量4036.17 万吨折合氧化锂51.22 万吨(126 万吨碳酸锂当量);国理的观音桥锂辉石矿资源量折合0.86 万吨氧化锂(2.12 万吨碳酸锂当量)。 公司锂盐达产将给公司带来6.2 亿元毛利目前锂盐加工仍是锂产业链上最赚钱的环节之一,按照目前908 美元/吨的锂精矿价格估算,每吨电池级碳酸锂的毛利在5.4 万元左右,每吨工业级氢氧化锂的盈利在7.6 万元左右。如果公司目前锂盐产能利用率达到100%,公司权益产能7.8 万吨氢氧化锂,0.37 万吨碳酸锂计算,锂盐业务有望给公司带来6.2 亿元毛利。 盈利预测与投资建议公司是国内数一数二的氢氧化锂供应商,如果资源问题的到解决,业绩有望得到较大增长,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.14、0.52、0.66 元,结合同类上市公司市盈率对比,给予公司6 月内目标价10.4 元,对应2017年20 倍PE,“增持”评级。 风险提示:锂业资产出售的风险,锂原材料不足的风险,矿山投产延期的风险,产品价格下跌风险。

投资要点: 定增收购铝电资产获核准,业绩大幅增厚。公司于11月8日收到证监会核准公司向怡力电业发行股份购买资产的批复,核准公司发行约21.6亿股,发行价3.31元/股,合计71.6亿元用于购买怡力电业68万吨产能电解铝生产线和配套自备电厂。怡力电业为公司第一大股东南山集团资产,2016-2018的业绩承诺为合计实现净利润不低于18亿元。若年内定增交易完成并合并报表,将会对公司2016年业绩产生大幅提升。 定增价高于股价,凸显股东信心。定增发行价为3.31元/股,低于当前股价。且怡力电业以资产认购的南山铝业股份,自上市之日起36个月内不得转让,且交易完成后六个月期末收盘价若低于发行价,其持有股份锁定期延长6个月。本次发行前,南山集团及其一致行动人持有公司30.78%的股份,交易完成后持股比例为46.84%,此次交易凸显了公司第一大股东南山集团对公司未来发展的信心。 收购铝电资产,尽享铝价反弹红利。公司2016年前三季度实现营业收入99.15亿,同比下降4.54%,归母净利润5.18亿,同比下降5.91%。在今年铝价震荡回升,但普遍低于去年同期的情况下,业绩略有下滑,主要是因为氧化铝粉价格下跌拖累上市公司业绩。公司现有电解铝产能13.6万吨,收购怡力电业后电解铝产能增至81.6万吨,不仅进一步完善铝产业链,而原留存于怡力电业内、今年因电解铝价格回升带来红利也将纳入公司业绩。怡力电业2016年第一季度、2015年和2014年的净利润分别为1.67亿、14.5亿和14.0亿元。 全产业链生产,致力高端铝产品。公司是国内唯一以铝材为主业的上市公司,形成了全球唯一短距离最完整的铝产业链,现有铝加工产能超过100万吨,其中挤压材产能32万吨,压延材产能80万吨,锻压产能1.4万吨,居国内铝企前列。公司目标是建成高端制造铝企,做精汽车板、航空板等高端铝加工产品。现有汽车板产能10万吨,航空板产能5万吨。公司已经与波音达成供应铝延压与锻件采购供应合同,并已成功研制出中国首家具有自主知识产权的汽车用铝合金板材,预计批量生产后会对产品结构和盈利水平提升产生重要的正面影响。 维持“买入”的投资评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2016年25倍PE。预测公司2016-2018年的EPS分别为0.16元,0.20元,0.22元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性分析。电解铝价格波动风险、业务整合风险、市场风险等。

全产业链生产,铝加工规模领先。公司是国内唯一以铝材为主业的上市公司,形成了全球唯一短距离最完整的铝产业链,即热电-氧化铝-电解铝-熔铸-铝型材/热轧-箔轧/锻压。公司现有氧化铝产能140万吨,产量170万吨,上市公司内电解铝产能13.6万吨,定增收购怡力电业后产能达80万吨以上。铝加工方面,挤压材产能32万吨,产量20万吨,压延材产能80万吨,锻压产能1.4万吨,铝加工合计产能超过100万吨,居国内铝企前列。 收购怡力电业后预计业绩大增。公司2016年前三季度实现营业收入99.15亿,同比下降4.54%,归母净利润5.18亿,同比下降5.91%。在今年铝价震荡回升,但普遍低于去年同期的情况下,业绩略有下滑,主要是因为氧化铝粉价格下跌拖累上市公司业绩。而电解铝价格回升带来业绩增长主要留存在怡力电业中。定增收购怡力电业的交易完成后,预计会对公司业绩产生大幅提升。其中怡力电业2016-2018的业绩承诺为合计实现净利润不低于18亿元。 致力高端铝产品,提高产业附加值。公司目标是建成高端制造铝企,专注于做精汽车板、航空板等高端铝加工产品,现已完成布局。2012年60亿募投项目涉及中厚板产能共计20万吨,其中汽车板10万吨,航空板5万吨。公司已经与国际航空巨头波音达成供应铝延压与锻件采购供应合同,并已成功研制出中国首家具有自主知识产权的汽车用铝合金板材。航空板和汽车板是铝加工中技术含量最高、毛利率最高的产品,公司致力于高端铝加工产品,并已达到国内领先的水平,对于提升产品结构和提高业绩水平有重要的意义。 维持“买入”的投资评级。公司致力于发展高端铝加工产品,在原有完整产业链基础上提升产品结构,增强企业核心竞争力和盈利能力。结合公司研制高端铝产品的进程和产能投放进度,我们给予公司2016年25倍PE。预测公司2016-2018年的EPS分别为0.16元,0.20元,0.22元,目标价4.00元,维持买入评级。 不确定性分析。电解铝价格波动风险、业务整合风险、市场风险等。

公司公布三季报:公司前三季度取得营业收入84.14亿元,同比增长103.40%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长40.13%。扣除非经常性损益后净利润为1.38亿元,同比增长81.86%。 产业链金融业务延续高速发展。公司以有色金属采选和金属产业链金融服务业务为主。公司拟以5.67元/股的价格非公开发行股票募集不超过36.58亿元,全部投资于拓展公司产业链金融业务。按照公司预测,公司供应链金融业务合计2016-2018年的净利润预计为2.4,5.4,7亿元左右。 投资刚果金铜钴综合利用项目,布局新能源产业。公司8月公告出资3060万美元与全资子公司共同设立盛屯钴源新材有限公司,以钴源新材为主体投资洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目,项目位于刚果(金)科卢韦齐地区北部,项目建设期十三个月,总投资额为6000万美元。投资将使公司完成在新能源产业布局,并且通过低成本铜钴湿法冶炼优势将和该地区的高、低品位铜钴矿资源优势结合,形成较强的综合竞争力。 大股东连续增持、受让公司股份。第三季度公司实际控制人姚雄杰分别受让金鹰基金-工商银行-金鹰基金盛屯1号资产管理计划全部份额和元达信资本-浦发银行-价值3号资产管理计划全部份额,姚雄杰名下直接控制的股份由2015年年报披露的2.69%上升至10月13日披露的5.43%。实际控制人连续受让公司股份,体现了公司内部对公司经营前景的看好。 盈利预测及评级。公司供应链金融业务发展迅速,非公开发行业务已获得证监会受理。投资刚果金铜钴综合利用项目使得公司完成新能源产业布局,未来盈利前景大。按照增发后21.47亿股的新股本,预计公司2016-18年EPS分别为0.12、0.14和0.18元/股,此外,公司钴业务尚待挖掘,发展空间大,参照2016年稀有小金属行业126.9倍平均市盈率,综合考虑铜行业2016年平均57.8倍市盈率。给予公司2016年100倍PE估值,目标价12元,买入评级。 不确定因素。刚果金铜钴综合利用项目能否顺利推进,非公开发行能否顺利完成。 自营(约定购回式证券交易专用证券账户)持有【600711盛屯矿业】超过总股本1%,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,应在证券研究报告中向客户披露本公司持有【600711盛屯矿业】的情况。

公司公布三季报:公司前三季度取得营业收入25.49亿元,同比下降1.43%;实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元,同比增长25.23%。其中第三季度贡献净利润7884.01万元,同比增长48.98%,三季度业绩增长加速。 新能源汽车业务放量。公司是国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商,拥有五家烧结钕铁硼稀土永磁生产企业。公司产品结构中,汽车电机(含新能源汽车驱动电机)占55%左右、节能电机约占5-10%、VCM约占10-15%、风电电机约占5-10%、消费电子约占5-10%,其它约占5-10%。公司在新能源汽车电机方面的订单增长较快,未来几年随着新能源汽车的逐步放量,会对公司产生积极影响。 携手日立金属,产能持续提升。公司于2015年6月与日立金属签署合资合同,拟投资10亿元在江苏省启东市建设合资公司“日立金属三环磁材(南通)有限公司”,公司将持有合资公司49%的股权。合资公司第一期的目标为2016年开始批量生产,钕磁铁产品生产量为2000吨/年。第二期根据行业成长和市场需求情况,以钕磁铁产品生产量6000吨/年为目标。目前,合资公司已办理完成工商登记手续,并取得营业执照,开始进行生产建设。 稀土价格平稳,传统业务保持稳定。公司总成本中,稀土原材料占比较大,目前稀土价格走势相对平稳,公司也持有2~3个月的稀土原材料库存。公司传统业务方面订单保持稳定,整体开工率在70%-80%之间。公司未来仍将以发展主业为主,抓住海外汽车巨头在中国建厂的契机,努力提升市场份额。公司在新能源汽车驱动电机领域研发已开展多年,未来仍将不断研发新产品。 盈利预测及评级。目前公司是国内最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料制造商,公司行业地位优势显著。公司在新能源电机领域早有耕耘,未来新能源汽车销量增长,电机业务盈利前景广阔。预计2016-18年EPS分别为0.31元、0.39元和0.51元。公司亮点在于汽车领域销售渠道坚实,其龙头地位,稀土资源的稀缺性及新能源汽车产业发展空间对估值起到支撑,给予公司2016年65倍估值,6个月目标价20.15元,维持买入评级。 不确定因素。下游需求疲弱。

事件:公司发布2016年度三季报,公司2016前三季度营收127.25亿,同比增长26.79%;归母净利润3.97亿,同比增长31.30%;EPS0.24元,同比增长31.31%。三季度单季归母净利润1.02亿,同比增长194.43%。 盈利稳步增长,多地布局高档铜管生产线。公司盈利增长系公司铜加工产品销量增加,以及公司新增海博小贷、广东龙丰、江苏仓环、重庆龙煜和JMF公司五个合并单位所致。公司预计2016年度净利润达5.02亿~6.39亿,同增10%~40%。同时,公司拟以自筹资金在广东、安徽、上海、越南等生产基地新建高档铜管生产线,扩大生产规模,进一步优化产品结构和生产基地布局。 国际化战略拓展海外市场。公司拟以自筹资金并购美国铜管生产企业或在美国投资新建铜管生产线,加快推进国际化战略,积极拓展国际市场。上述具体投资项目投产后,公司铜管生产能力将达到60万吨/年。 全资收购JMF,拓展美国市场。公司于4月1日向交易对手合计支付2133.86万美元,向托管代理支付500.3万美元,完成对JMFCompany的收购。JMF目前已是美国空调制冷和水暖批发行业的领军企业,拥有其他同行无法达到的最齐全的尺寸和规格。此次收购完成有利于拓展美国市场,提升市场占有率,增加公司产品出口量,进一步提升公司盈利能力。预计JMF2016年可实现营业利润为350万美元以上,并表后增厚公司业绩。 股权激励计划首次授予完成。公司股权激励计划拟授予的限制性股票授予价格为3.80元,计划有效期为限制性股票首次授予之日起60个月。目前公司确定首次授予的激励对象193人,其中公司董事、高级管理人员5人,中层管理人员、核心骨干188人,首次授予限制性股票2098万股。解除限售条件为:2016年、2017年、2018年的各年度实现的净利润较2015年相比,增长比例分别不低于20%、40%、60%。 盈利预测与投资建议。考虑公司业绩的增长态势,预计公司2016-2018年实现净利润5.81亿元、6.86亿元和8.09亿元。我们预计海亮股份2016-2018年EPS分别为0.35元、0.41元和0.48元。在多地扩产高端铜管线之后,公司业绩有望进一步增厚,我们给予公司2016年30倍PE,目标价为10.50元。 不确定性分析。下游需求不及预期。

投资要点: 事件:2016年10月25日晚,公司发布2016年三季报。2016年1-9月公司实现营业收入10.44亿元(YOY29.47%),归母净利润1.19亿元(281.71%)。2016年第三季度,公司实现营业收入1.99亿元(YOY-43.02%),归母净利润1740.68万元(YOY66.85%)。 传统造船业务市场依旧低迷,公司大踏步转型逐现成效。目前国际航运市场持续低迷的态势没有根本改变,航运运力和造船产能双过剩的局面没有根本改变。截止本报告期末,公司通过资本运作手段已成功并购了沃金利用、捷能运输以及金海运等三家公司,目前均运行良好。公司主营业务的业绩增长来自于金海运防务装备相关产品和沃金天然气的销售。其中,沃金承诺,2014年、2015年和2016年实现的经审计的净利润不低于2000万元、2600万元和3380万元;金海运实际控制人承诺2015-2017年金海运净利润总和不低于2.87亿元。有力地构成了公司的业绩支持。 军民融合科技产业园是公司的长期规划,前景远大。公司与泰州医药高新技术产业园区管委会于2016年6月28日签订了《入园框架协议》,拟在医药产业园内投资成立国内首个具有示范意义的军民融合科技产业园。利用天海防务及其控股子公司现有的军工产业的资质、市场及技术优势,设计、制造以及服务覆盖全军防务需求的各种装备,形成规模化产业。此举充分发挥各自资源优势,积极响应军民融合的国家国防发展战略,整合军工与民用资源为国家国防建设服务。如能顺利实施,天海防务将在军工领域进入新的航程,具有很大的发展前景。 协同效应明显,有望进军军辅船领域。公司抓住海军大规模投入的历史机遇,收购金海运后取得完备的军工产品生产资质,在民船市场景气度下滑的背景下切入军辅船制造领域,为公司未来的发展打开了广阔的空间。收购完成后,公司体外的大津重工有望作为公司的生产平台,天海防务提供军辅船的设计,金海运提供军工资质,相辅相成协同效应显著。因此我们看好未来公司的发展。 盈利预测与投资建议。预计2016-18年EPS分别为0.61、0.87、1.30元,考虑转型军工业务所带来的估值溢价及后续军民融合产业园的增长空间,结合可比公司估值,给予公司2016年70XPE,维持目标价42.70元,维持“买入”评级。

公司公布三季报:公司在第三季度业绩稳健增长,前三季度取得营业收入18.63亿元,同比增长9.53%;实现归属于上市公司股东的净利润4.16亿元,同比增长15.37%。其中,第三季度公司取得净利润1.40亿元,较上年同期增长24.46%,增长有加速趋势。公告同时预计全年净利润为5.01亿元-5.58亿元。 新产能带来新利润,业绩稳健增长。公司前三季度业绩增长得益于公司2013年非公开发行股票募投的“轨道交通车体材料深加工项目”逐步投产,产能不断增长。16000T单动挤压机经过一年的安装和试机,达到合同要求,于西马克签订验收合格证书,标志着公司三期的整个项目竣工,也标志着世界最大的挤压机坐落在辽源市利源精制,也是我国挤压机进口最多的铝挤压厂。 定增发展轨道车辆制造,发挥项目协同效应。公司继2010年实施“特殊铝型材及铝型材深加工项目”和“大截面交通运输铝型材深加工项目”、2013年实施“轨道交通车体材料深加工项目”后,拟定增27亿元投资轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目由日本三井物产金属提供技术支持并负责整车的销售工作,总投资为54.99亿元。项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货车1,000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。 打造品牌优势,跻身高端制造产业链。公司“利源”品牌在同行业中具有较高的知名度,2008年公司成为美国苹果公司笔记本电脑外壳及主体面板铝型材基材的供应商。2009年到2011年,公司继续就轨道列车车体型材与北车集团的长客、唐客合作,承接了上海地铁6号线、8号线、长春轻轨车体铝型材项目。目前公司继续产品创新,积极参与笔电、飞机、汽车、轨交等高端产业链。 盈利预测及评级。未来轨交市场空间广阔,随着公司募投项目产能释放,有利于公司进一步参与轨交市场竞争。公司为苹果提供笔记本电脑外壳,并且与三井物产金属深度合作,有利于公司向高端装备制造商转型。预计公司2016~2018年EPS为0.60元/股,0.72元/股,0.85元/股,考虑行业平均估值,给予公司2016年25倍PE,目标价15元/股,买入评级。 不确定因素。募投项目能否顺利进行。

投资要点: 公司10月21日发布公告,拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份,底价为12.13元/股,亚光电子为军工电子企业,主营微波电路和微波器件。 竞买亚光电子,切入军工电子领域。公司拟现金竞买中航深圳等四家国有股东持有的亚光电子75.73%的股份,底价为12.13元/股,挂牌底价约13.07亿元。亚光电子为军工电子企业,主营微波电路和微波器件。军用微波电路及器件行业的技术含量高,进入壁垒也高,因此行业的盈利能力较一般制造业高。亚光电子作为行业内的领先企业之一,其军品的毛利率较高,在剥离原化工业务后,其盈利能力逐步恢复。且亚光电子拥有多个军工产品生产资质,与国内相关军工院所等建立良好合作关系,此次收购将使公司快速切入军工电子领域,有助于提高公司的竞争力和盈利能力。 拓展微波业务产业链,发挥协同效应。公司主营电子材料和电子部品制造,产品涵盖软磁材料、微波元器件、高频磁性元件和模组集成等,在微波电路及器件产业链中处在上游位置,亚光电子是国内第一批研制微波半导体器件及电路的骨干企业,其产品广泛应用于军用雷达、微波通信、微博测量等领域。此次收购可以拓展公司微波业务产业链,与原有微波业务产生良好的协同作用。 变更募集资金投向,注入新业绩增长点。本次收购计划使用前次非公开募集资金8亿元,由蓝宝石业务变更用途至收购亚光电子。根据公司2016年半年报,电子部件制造业务创造营业收入约1.78亿元,毛利率20.68%,蓝宝石产业实现营业收入9794万元,毛利率-7%。由于蓝宝石智能终端及穿戴类产品市场不及预期,公司变更部分募集资金用途用于半导体核心元器件和模块项目,从而注入新的业绩增长点,提高资金使用效率。亚光电子在2016年1-5月实现营业收入1.50亿元,归母净利润0.36亿元。 给予“增持”评级。根据公司收购亚光电子的进度,假设顺利收购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.37元和0.46元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块,预期切入军工电子领域将带来新的业绩增长,故给予公司2017年40倍PE,对应目标价14.80元,增持评级。 风险提示。竞买结果不确定、审批风险;政策风险;亚光电子经营风险等;

投资要点: 2016年10月22日,公司发布多则公告,拟与创能公司共同出资5000万元建立慧创绿能公司,主要建设铝空气电池产业化项目;拟收购子公司文山铝业7.67%的股份从而实现对其100%控股;拟收购泽鑫铝业31.78%的股份从而实现100%控股;公司全资子公司浩鑫公司拟投资11.23亿元用于高精、超薄铝箔项目;控股子公司文山铝业拟投资2000万元设立全资子公司广南矿业、主营铝土矿开发。 建设铝空气电池产业化项目,拓展下游铝深加工。公司拟与创能公司共同出资5000万元建立慧创绿能公司,其中公司占比95%,主要建设铝空气电池产业化项目。创能公司在铝空气电池方面技术全国领先,在铝空气电池的核心材料(空气电极、铝合金电极)已取得了技术性突破,具备项目产业化条件。铝空气电池是绿色环保的新型电池,能推动新能源汽车等多个领域的发展,符合国家大力发展新能源产业和推动铝产品应用的政策。建设铝空气电池可以优化公司的产业结构、实现产业升级、提升公司产业价值链,从而增强公司的盈利能力。 收购文山铝业股权,设立广南矿业,保障铝土矿、氧化铝资源供给。公司目前拥有氧化铝产能100万吨,电解铝产能120万吨。其中文山铝业一期项目贡献氧化铝产能80万吨/年。9月8日定增项目通过将继续建设文山二期60万吨/年的氧化铝项目。公司收购文山铝业可增强氧化铝资源保障能力,减少关联交易。文山铝业同时拟投资2000万元用于设立全资子公司广南矿业,主营铝土矿开发,将进一步保障公司铝土矿的供给,符合公司“拓展两头、优化中间”的发展战略。 投资高精、超薄铝箔项目,提升深加工产业价值链。浩鑫公司拟投资11.23亿元用于建设高精、超薄铝箔,建设周期14个月。达产后实现年产铝箔3.6万吨,铸轧卷6万吨,预计实现不含税营收12.16亿元/年,年平均税后利润7936万元,税后投资回收期(含建设期)约为10年。浩鑫公司已经拥有世界首创、国内领先的0.0045mm铝箔自主知识产权和先进生产技术,该项目符合国家“铝行业向高端精深加工产品延伸,提高深加工产品附加值”的政策,将显著增加铝箔产能尤其是高附加值深加工产品超薄铝箔的产能,提升公司深加工产品盈利能力。 维持“买入”的投资评级。公司作为一家从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业,目前拥有氧化铝产能100万吨,电解铝产能120万吨。且氧化铝、铝加工产品产能有增加预期,业绩弹性巨大。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.45元和0.62元,考虑到公司较强的市场认可度,给予2016年35倍PE,对应目标价10.09元,维持“买入”评级。 不确定性。产品价格波动风险;氧化铝等大宗原辅材料、电力价格波动风险。