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天风证券

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工作经历: 证书:S1110517030003,曾就职于东兴证券和海通证...>>

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铜陵有色 有色金属行业 2018-09-03 2.15 -- -- 2.20 2.33%
2.20 2.33%
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事件:公司公布2018年中报 2018年上半年,公司实现营业收入407.22亿元,同比增长6.27%;实现归母净利润4.12亿元,同比增长74.41%,对应EPS为0.039元,业绩符合市场预期。 铜产品产量提升带动业绩增长。2018年上半年公司的业绩增长主要来自于铜板块的盈利提升。报告期内,公司铜板块实现毛利15.28亿元,同比增长42.82%。上半年铜行业加工费同比有所下降,TC/RC分别为77.25美元/吨和7.73美分/磅,均同比下降3.64%。但是公司铜产品产量的增加带动了业绩提升。公司上半年生产自产铜精矿含铜2.62万吨、阴极铜65.01万吨铜箔1.59万吨,同比分别增长17%、5%和8%。此外,受益于硫酸价格上涨,公司化工及其他产品上半年实现毛利4.46亿元,同比上涨91%。 铜加工费企稳回升,公司未来业绩有望受益。今年5月以来,铜加工费开始企稳回升。截止2018年7月,铜加工TC/RC已分别达到86.5美元/吨和8.65美分/磅。较二季度初价格已经上涨18%。近期国外矿山罢工干扰降低,供应输出稳定增长,印度Vedanta公司旗下Sterlite铜冶炼厂短期内难以复产,铜加工费短期内有望维持高位,公司铜冶炼业务将显著受益。 高端铜箔业务有望带来业绩增量。公司铜箔项目稳步推进。2017年公司宣布将新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,其中第一期一段工程已经建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目在未来将陆续建成投产。项目完成后,公司将合计拥有4万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能为2.25万吨,锂电铜箔产能为1.75万吨。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料,新能源汽车行业的快速发展使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。 布局航空特种材料,拓展高端应用领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.36亿、14.23亿和17.37亿元,EPS为0.10元、0.14元和0.16元。对应8月29日收盘价2.17元,18-20年公司动态PE分别为22倍,16倍和13倍。公司铜箔产能未来逐渐放量,业绩有望继续提升,维持“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-08-30 9.30 -- -- 9.53 2.47%
9.53 2.47%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收202.10亿元,同比减少31.58%;实现归母净利润2.62亿元,同比大幅增长103.94%,报告期内EPS 为0.1852元/股,符合市场预期。报告期内营收同比下降的主要原因是贸易业务量减少,利润增长的主要原因是铜等产品价格上涨。 铜价高位下,公司铜业务大幅受益。2017年以来,铜需求保持向好,而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,铜价快速上行。18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind 数据显示,2018年上半年LME 铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。上半年公司铜业务运行稳定,实现矿山产铜2.77万吨(完成年计划56.21%)、电解铜32.87万吨(完成年计划50.18%),铜业务共实现毛利5.22亿元,同比大幅增58.65%。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,上周起中美贸易的新一轮磋商重启,市场情绪有望修复。Wind 资讯数据显示,上周LME铜价反弹幅度达2.28%。供给端来看,自由港Grasberg 19年产量缩减达30万吨,中国反制美国的关税清单出现了废铜,铜的基本面仍偏紧,情绪修复后有望迎来反弹机会。 拟收购普朗铜矿,加码矿铜产能。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目预计将于2020年达产,届时公司的铜资源保障能力将有大幅提升。目前定增事项已于8月16日获证监会核准,收购工作正有序推进。 东南铜冶炼基地40万吨/年产能7月点火,冶炼规模大幅提升。据公司官网,此前公司投建的东南铜冶炼基地40万吨阴极铜项目于7月正式点火试车,公司铜冶炼多地布局出具规模,待赤峰云铜扩产完成后冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨)。充分利用各地资源优势、港口交通优势并构建辐射全国的销售网络。 盈利预测与投资评级:公司中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS 分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应8月27日收盘价9.25元的动态PE 分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
金钼股份 有色金属行业 2018-08-30 6.41 -- -- 6.44 0.47%
6.63 3.43%
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事件:公司公布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收41.95亿元,同比减少19.70%;实现归母净利润1.49亿元,同比大幅增长869.10%,上半年EPS为0.046元/股,上半年公司业绩增长主要来自于钼价大幅上涨。 供需偏紧,钼价上涨趋势确立。从需求看,在钢铁行业的供给侧改革取得阶段性成果后,钢铁行业的利润维持在高水平,在总量受到政策调控的背景下,行业发展转向追求产品附加值的提升,在此背景下含钼的高性能合金钢、不锈钢、工具钢等的产量增速显著超出粗钢,钼需求迎来了高速增长,安泰科数据显示18年上半年国内钼消费同比增速达15.8%。从供给看,由于过去几年钼价低迷,众多中小钼矿山停产,而钼采选、冶炼环节都是重污染行业,在环保督查持续高压下供给相对刚性,关停产能难以复产,钼基本面愈发偏紧。据百川数据,上半年国内45%钼精矿均价达1603.62元/吨度,同比增长45.39%,进入下半年后价格重心进一步抬升,截至8月28日百川钼精矿报价已达1860元/吨度,钼价上涨趋势已确立。 公司业绩弹性开始释放。公司以钼制品为主营产品,钼原料来自自有的两座大型钼矿山金堆城钼矿、汝阳钼矿,原料成本稳定,业绩弹性巨大。钼价快速上行的背景下,公司上半年的销售毛利率由上年同期的5.89%快速增长至14.30%。 乘涨价“长风”,金钼汝阳放量正当其时。金钼汝阳2万吨/年采选工程早在2015年即已建成,但受制钼价低迷,直到2017年该矿技改后才重新开始放量。公司官网新闻显示,2018年上半年金钼汝阳快速推进产能爬升,顺利实现时间过半、任务过半,截至6月末生产钼精矿8588.84吨(标准量),完成年生产计划的114.2%,上半年金钼汝阳共实现营收5.56亿元、净利润8920.05万元,净利润同比增20余倍。 继续推进重点项目建设。报告期内金堆城钼矿总体选矿升级改造项目完胜采矿升级立项,选矿升级正加紧进行方案设计和立项审批;汝阳东沟钼矿采选项目尾矿输送隧道全线贯通;采场周边居民搬迁项目正稳步推进。重点项目的正常推进保障了公司新增产能的顺利放量。 盈利预测与投资建议:考虑上半年公司营收略低于预期,出于谨慎小幅下调公司18~20年EPS至0.18/0.33/0.40元/股(前值为0.23/0.42/0.50元/股),对应8月28日动态PE分别为35倍、19倍和16倍,后市随着钢招进程钼价有望继续上涨,公司或将继续受益,维持公司“买入”评级。 风险提示:钼下游需求不及预期;钼矿山新增、复产超预期;公司产能放量进展不及预期
华友钴业 有色金属行业 2018-08-30 52.70 -- -- 55.17 4.69%
55.17 4.69%
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事项:公司发布2018年中报,报告期内,公司实现营收67.83亿元,同增79.05%;归母净利润15.08亿元,同增123.38%,EPS2.54元/股,同增123.35%。其中二季度实现营收33.52亿元,同增64.23%;归母净利润6.57亿元,同增55.26%,基本符合预期。 钴价上涨助力公司业绩大增。上半年,公司钴业务实现营收47.86亿元,同增72.60%,占总营收的70.56%;毛利22.91亿元,同增115.72%,占总毛利的87.81%,钴业务是公司最主要的营收和利润来源。上半年公司钴产品销售9353吨,同增5%,估算单吨售价51.17万元/吨(不含税),同增64.38%;而单吨成本26.68万元/吨,同比仅增长38.89%,吨毛利扩大至24.49万元/吨,同比大增105.49%,毛利率达48%。在钴产业链价格全线上涨下,公司依托自有矿山资源保障,显示了极强的成本控制能力。 现金流转正,收益质量持续改善。到二季度末,公司经营活动现金流实现转正至1.15亿元,其中Q2季度经营活动现金净流入2.76亿元。同时公司应收款项(应收账款、票据及其他)较Q1季度大幅下降33%至25.78亿元,回款能力大幅改善。在公司管理层的积极治理下,公司加权ROE较Q1季度大增9.34个百分点至22.65%。 产业链扩展,发展后劲进一步增强。上游资源端随着刚果金PE527项目的达产,MIKAS技改项目的推进以及二期15000吨电积铜、9000吨粗钴项目的启动,矿产资源布局进一步深化;回收端废旧电池、含钴废料等多个项目将在2018年底前陆续投产,公司将形成回收钴7033吨、镍10593吨、锂2050吨产能。得益于在上游扩展,公司自给率将大幅提升。下游随着与LG、浦项四个合资公司项目的落地,将有效整合双方在前驱体、正极、动力电池等方面的技术与市场渠道优势,实现公司在全球新能源车体系的深度布局,发展后劲进一步增强。 MB止跌,涨价趋势正逐步确立。随着海外夏休的基本结束,MB价格基本止跌,同时国内电钴市场亦出现小幅反弹。展望后市,随着海外采购的逐步增加,以及国内3C消费领域的边际改善和新能源汽车的持续高增长,钴下游消费需求将快速增加。而供给端受环保持续以及价格倒挂自发性减产的影响,供给下降。供需错配下,预计将迎来一波强有力的补库存周期,拉动钴需求的增长,钴价上涨趋势正逐步确立。 盈利预测与评级:考虑钴价有所回调,我们小幅下调2018~2020年归母净利润至32.12、39.68和50.13亿元(前值为34.16、41.91和52.67亿元),EPS分别为3.87、4.78和6.04元/股(前值为4.12、5.05和6.34元/股),对应8月27日收盘价PE分别为13X、11X和9X,维持买入评级。 风险提示:钴、铜价格下跌,公司产能产量放量不及预期
博威合金 有色金属行业 2018-08-29 7.00 -- -- 8.26 18.00%
8.26 18.00%
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事件:公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营业总收入28.0亿元,同比增长3.73%;国际新能源方面,实现营业收入5.1亿元,同比增长-25.17%;归母净利润1.6亿元,同比增长11.37%;EPS为0.26元/股。 美国市场份额萎缩,开发越南、印度等新兴市场 在国际新能源业务中,公司主要以欧洲美国市场为主。报告期内,由于美国对于进口电池组件征收高额关税,导致美国市场份额大幅萎缩。新能源市场营业收入5.1亿元,同比增长-25.17%。另一方面,公司全资子公司获得越南“四免九减”的税收优惠政策,并开始调整市场策略,逐步开发越南、印度等新兴光伏产品需求市场来减轻美国份额减少的影响。 加大创新力度,提升企业国际化竞争力 报告期内,公司继续加大研发投入以及研发力度。下属公司博威尔特的PERC电池技术设备已于去年正式投产,单晶PERC转换率高于21.3%,并基此开发黑硅制绒技术与新金属化技术来用于控制LID光之衰减程度。同时继续加强与中科院合作关系,开展拥有高光电转换效率、低温度系数和光衰减系数的N型单晶电池的研究工作。 看好新材料产业,持续推进新型项目的建设 公司于2017年新增的年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线项目已试产,有望缓解目前的产能瓶颈,并进一步增加高端合金市场份额。另一方面,将加快“年产5万吨特殊合金带材项目”的建设速度,有望将原本2.5年的建设期进一步缩短,提升消费类电子领域的影响力。 寻求高端客户合作,优化内部管理、生产制度 报告期内,通过参与各类展会增强特殊合金的品牌影响力以及提升高端客户比例,旨在扩大特殊合金销量,并在替代进口高端材料的同时扩大国内市场份额。同时,基于“德国式”制造企业理念,进行内部管理制度改革。优化生产流程并提升生产效率,使得毛利率提升1.42%,达到13.45%,远高于同业公司。 盈利预测与投资评级:考虑中美贸易影响,我们小幅下调公司2018~2020年归母净利润为3.63亿元、4.98亿元和6.08亿元(前值为4.21亿元、5.69亿元和6.89亿元);EPS为0.58、0.79和0.97元/股,对应8月24日收盘价动态PE分别为12倍、9倍以及7倍,维持增持评级。 风险提示:原材料价格变动;海外政策变动;市场需求不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2018-08-29 3.45 -- -- 3.67 6.38%
3.74 8.41%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收498.14亿元,同比增32.75%;实现归母净利润25.26亿元,同比大幅增长67.82%,扣非后归母净利润23.76亿元,大幅增172.00%,EPS为0.11元/股,符合市场预期。 上半年公司矿铜产品量价齐升。2017年以来,铜需求向好,而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,铜价重心迅速抬升。18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。同时得益于刚果(金)科卢韦齐铜矿浮选系统在2017年下半年投产并迅速达产,公司18年上半年生产矿铜11.94万吨,同比增30.41%,其中科卢韦齐铜矿生产矿铜2.24万吨。在此背景下公司上半年矿铜产品实现量价齐升。 黄金及其他业务平稳运行。上半年公司共生产黄金104.91吨(+21.87%),其中矿产金16.88吨,因巴布亚新几内亚地震原因小幅下降10.48%;生产锌24.36万吨(-0.49%),其中矿产锌14.83万吨(+4.51%);生产矿铅1.93万吨(-0.29%)。按目前进度预计公司大概率可完成18年经营计划,各项主营产品稳定运行。 悲观预期反应充分,铜价有望筑底。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,中美新一轮磋商已在进行中,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 卡莫阿望成为公司矿铜产能的最大增长点。2015年公司取得刚果(金)卡莫阿铜矿43.5%权益时,项目保有资源量仅2416.5万金属吨(控制的+推断的),此后项目探矿不断产生突破性进展,2018年2月更新后项目共保有铜资源4249万吨(控制的+推断的),相对于收购初大幅增储76%。根据艾芬豪最新发布的开发规划,公司将首先建设300万吨/年的采选产能,并分阶段扩建至1200万吨/年,远期随着Kakula西部资源量进一步确认,公司可能会将产能扩至1800万吨/年以上。按目前12Mtpa的生产计划,项目开发6年左右将产矿铜超40万吨,8年以后将超50万吨。 盈利预测与投资建议:随着公司科卢韦齐、多宝山二期、紫金山以及卡莫阿项目的持续投产,公司铜产量快速增长,成为A股第一大铜上市公司;同时铜需求悲观预期有望修复,铜价有望筑底。根据近期铜价调整公司2018-2020年EPS分别为0.23/0.29/0.32元/股(前值为0.27/0.35/0.39元/股),对应8月24日收盘价动态PE分别为15X、12X和10X,估值处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司矿铜产能推进不及预期
明泰铝业 有色金属行业 2018-08-28 9.65 -- -- 10.44 8.19%
10.96 13.58%
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事件:公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营业收入59.6亿元,同比增长27.67%;归母净利润2.5亿元,同比增长41.265;扣除非经营性损益的归母净利润2.1亿元,同比增长4.59%;EPS为0.44元/股。 非主营业务收益比重增加,导致利润组成变动 报告期内,公司收回坏账中山西振兴集团有限公司2008年的预付款项及利息共计2160.0万元;利用暂时闲置资金理财收益1279.6万元;半年内获政府补助合计1496.49万元。实现非经营性收益4936.1万元,同比增长260.58%。 铝加工产品转型,拓宽高端市场 公司2017年非公开发行募投项目“年产12.5万吨车用铝合金板项目“主要设备CVC六辊冷轧机安装完成并投入生产,在减小板型厚度,提升板面细致程度的同时,进一步增强汽车制造、航空航天等领域的竞争力。产品升级促进公司由传统铝加工企业向高端装备制造企业跨越。 先进设备投产,扩大生产规模 铝箔方面,公司全资子公司河南明泰科技继续扩大产能,半年度铝箔产销量达5.08万吨,预计全年将达到10万。铝型材方面,公司子公司郑州明泰交通从德国fooke公司进口的“大部件加工中心”及从奥地利IGM公司进口的2台“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和1台“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”已投入使用,旨在进一步加快生产效率。 调整市场销售策略,成功抵御美国贸易政策影响 基于美国对我国的铝合金平轧板材产品开展“双反”调查,公司改变销售策略,产品销售向欧盟、东南亚及国内市场调整,成功抵御了外部因素对公司生产经营的不利影响。报告期内公司外贸销量仍保持了增长,整体产销量增幅达20%。 盈利预测与投资评级:由于公司营业成本增长较多,我们将公司2018-2019年盈利预测由5.19亿和6.43亿元调整至4.97亿和6.03亿元。对应EPS分别为0.84元/股、1.02元/股,对应8月22日收盘价9.60元,2018-2020年动态PE分别为12倍、10倍以及8倍,维持“增持”评级。 风险提示:铝合金加工费下跌的风险;市场需求不及预期的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-27 3.70 5.22 70.59% 3.88 4.86%
4.61 24.59%
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钒业龙头扬“钒”起航。公司是A股中为数不多的以钒为核心主营业务的公司。公司使用大股东攀钢集团的副产品钒渣进行生产,拥有钒制品(以五氧化二钒计)产能约2.2万吨/年。大股东攀钢集团的钒渣按照成本加合理利润进行销售。钒价上涨时,公司的业绩弹性较大。由于环保政策更加严格,之前因价格过低关停的石煤型钒矿难复产,钒渣进口禁令加剧了钒原料短缺;需求有望持续增长。钒价有望持续上涨,公司业绩有望延续增长趋势。 依托集团资源,专注于钒钛主业。公司是中国最大和品种较全的钒制品生产企业,主要依托攀钢集团提供的钒渣从事钒产品加工业务。公司钒产业经过多年的发展已具备钒制品(以五氧化二钒计)产能约2.2万吨/年,主要钒产品包括五氧化二钒、钒铁和钒合金。此外集团承诺,旗下西昌钢钒加工业务若实现连续三年盈利,具备注入上市公司条件一年内,集团拟将西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入公司。西昌钢钒具有钒渣设计年处理能力16万吨,三氧化二钒年产7876吨,V2O5年产4000吨,中钒铁年产13220吨。若注入顺利完成,公司钒业务将进一步得到加强。 钒价不平凡,价格持续上涨。需求端,近年来随着含钒钢筋替代量和合金钢产量的增长,钒产品的下游消费逐渐转好。供给端,石煤钒矿由于成本过高在钒价下行期间关停,短期内因为环保不合规难以复产。钒渣又在2017年被国家宣布禁止进口,钒的供给出现缺口。需求的的好转和供给趋紧推动钒价不断上涨,五氧化二钒均价当前已从2015年底的4.15万/吨上涨至目前的26.5万/吨并有望延续上涨趋势。公司业绩也有望随之不断增长。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为23.54亿、25.25亿和26.24亿元,EPS分别为0.27元、0.29元和0.31元。对应停盘前收盘价3.07元,18-20年动态PE分别为11倍、10倍和10倍,公司目标价格区间为5.22元-6.50元。考虑到钒价持续上涨,公司盈利大幅提升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化风险。
新疆众和 有色金属行业 2018-08-22 5.60 -- -- 5.97 6.61%
5.97 6.61%
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电容器用铝箔涨价和投资收益增长带动公司业绩提升 报告期内,公司电子新材料业务业绩延续增长。报告期内电容器用铝箔市场需求增加,供应偏紧,产品价格有所上涨。2018年5月公司电极箔产品均价达到62元/平米,相比17年均价增长8.8%。公司高纯铝、电子铝箔和电极箔业务在2018年上半年分别实现毛利0.46亿元、0.87亿元和1.02亿元,相比2017年增长0.01亿,0.11亿和0.05亿元。 此外,报告期内公司实现投资收益4287万元,同比增长82.58%,收益的增长主要来自于参股公司新疆天池能源的净利润大幅增长。 严格的环保政策使得电极箔供给趋紧。在电容器原材料腐蚀箔的生产中需要用到大量盐酸和硫酸,生产中产生的废水和废气易造成环境污染,生产过程中的环保处理成本高。近年来在国家环保政策趋严的背景下,产能落后和环保管控不合规的中小电极箔厂家被迫关停,行业供给受到压制。 需求稳定增长,电容器用铝箔缺口凸显。需求端,电容器在工业和电子等传统应用领域消费增速稳定。新能源汽车有望成为电容器用铝箔新的主要消费增长领域。根据中汽协数据,2018年1-7月新能源汽车产销量分别为50.4万辆和49.6万辆,同比增长85%和97.1%。在供给受到压制,需求稳定增长的的背景下,电容器用铝箔缺口凸显,公司作为国内电解电容器铝箔的主要生产商之一,未来业绩有有望跟随行业景气度提升而继续增长。 定增投建新产线,进一步扩张电极箔产能 公司2018年6月发布公告,公司拟非公开发行股票1.67亿股募资不超过12亿元。募集资金将用于投建“年产1500万平方米高压化成箔项目”和“年产1500万平方米高压腐蚀箔项目”。新建项目预计将于项目启动后第三年投产,达产率预计为70%,第四年实现达产。新产线的陆续投产将进一步提高公司整体盈利能力,促进未来业绩提升。 盈利预测与投资评级:我们测算公司2018-2020年归母净利润为2.29亿/2.76亿/3.17亿元,EPS分别为0.27、0.32和0.37元;对应8月17日收盘价5.68元,公司的动态PE分别为21倍、18倍和15倍。公司电极箔价格的上涨趋势有望延续,电极箔产能有望继续扩张,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,铝箔产品价格大幅波动的风险。
中国铝业 有色金属行业 2018-08-20 3.70 -- -- 4.29 15.95%
4.29 15.95%
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事件:公司公告2018半年报,实现营业收入820.56亿元,同比下滑10.24%,利润总额19.3亿元,同比增长22.14%。归母净利润8.48亿元,同比增长15.13%,实现EPS元0.05/股,基本符合预期。 氧化铝仍是主要盈利板块,量价齐升助力业绩保持增长。公司2018H1实现毛利65.3亿元,其中氧化铝板块税前盈利19.15亿元(同比增长12.84%),电解铝税前盈利1.99亿元(同比增长226%)。上半年国内氧化铝均价约2888元/吨,同比上涨7.7%,环比上涨约5.7%,电解铝均价约14391元/吨,同比上涨4.8%,环比上涨约1.4%。原料端公司集体采购优化,销售端电解铝/氧化铝产品量价齐升助力公司业绩保持稳步增长。此外,公司H1管理费用和财务费用由于合计增长2.55亿元一定程度影响利润,年化有望伴随分流人员处置缩减和债转股如果年内完成后资产负债率的改善,影响有所降低。全年有望进一步实现降本增效,保持下半年盈利稳步增长。 海外不确定事件频发,全球氧化铝价格可能继续抬升。今年海外铝行业供给侧风险不断。美国对于俄铝的制裁、巴西北方铝业公司(Alunorte)被巴西地区法院命令减产50%,美铝铝土矿/氧化铝厂罢工事件相继发生,假如罢工持续将会带来全球氧化铝供应的短缺,全球氧化铝价格可能继续抬升。截至上半年中国氧化铝进口35万吨,同比下滑72%,出口氧化铝累计23万吨,同比2017年全年5.5万吨增长超过330%,预计下半年国内氧化铝出口可能进一步抬升,氧化铝企业盈利能力有望继续加强。 股价充分反映悲观预期,有望伴随需求回暖逐渐修复。今年上半年国内受制于限暖季国内电解铝需求增速约为1.6%(2017年达到8%),铝价先抑后扬,但均价仍高于去年同期,公司股价跌幅超过60%,相对充分反映悲观预期。我们预计,一方面伴随海外事件带动国内氧化铝边际改善,成本抬升,一方面电解铝下游近40%用于建筑地产行业,国内投资加大可能带来年底需求企稳回升,加速库存去化,或将推动电解铝价格逐步回升。公司层面拟以6元/股向8家机构发行21.19亿股收购包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.90%股权和中铝矿业81.14%股权,提高上市公司资产质量、改善财务状况,股价有望伴随悲观预期改善逐渐修复。 盈利预测:考虑今年以来电解铝价格震荡低于预期水平,同时发电成本提升,我们将2018-2020年归母净利润由42.02亿、76.13亿、92.73亿元下调至22.6亿、41.1亿元、57.8亿元,按目前股本对应EPS分别为0.15元/股、0.28元/股、0.39元/股,对应现价PE分别24.2、13.3和9.4倍。维持“增持”评级。 风险提示:电解铝需求大幅低于预期,海外氧化铝复产大幅高于预期,债转股进展不及预期的风险
海亮股份 有色金属行业 2018-08-16 8.34 -- -- 9.05 8.51%
9.05 8.51%
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事件:公司发布2018年半年报 公司2018年上半年实现营业收入201.2亿元,同比增长65.16%;实现归母净利润5.5亿元,同比增长36.8%;EPS为0.328元/股,符合市场预期。 铜材销量高速增长推助推公司业绩提升 公司上半年铜材销售量的大幅增长是公司的业绩提升的主要原因。根据公告内容,公司上半年销售铜等有色金属加工材36.26万吨(其中委托加工销售量为6.55万吨),比上年同期增长42.72%。报告期内,公司募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等项目部分生产线已陆续投产,公司产品销量和市场占有率持续提升。 启动西南铜加工基地建设,完善区域布局 报告期内,公司启动西南铜加工基地建设,设立子公司重庆海亮并建设年产3万吨高效节能环保精密铜管生产线项目,收购贝德铜业100%股权。成都贝德铜业是西南地区最大的铜排生产企业之一。也是国内最早专业从事母排加工及服务的企业之一,目前具备铜排年产能1万吨,母排年产能100万件。公司西南生产基地的建设,将完善国内生产基地的区域布局,有助于进一步扩大西部地区的市场份额。 铜管行业拐点将至,龙头企业有望迎来品牌溢价期 从需求来看:随着消费升级,建筑管材领域铜管的替代有望加速,铜材消耗量有望提高。从供给来看:目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过度饱和的特点,这导致行业盈利能力降低。随着落后产能逐渐被清退或兼并,行业集中度有望提升。在此背景下公司作为龙头企业议价能力将进一步得到增强,其铜管产品有望进入品牌溢价期,铜管产品有望实现量价齐升。 盈利预测与投资评级:随着募投项目产能在未来几年逐步放量,公司业绩增长可期。我们预计公司18-20年分别实现归母净利润11.17亿元、12.53亿元和15.53亿元,对应EPS为0.66元、0.74元和0.92元。对应8月14日收盘价8.34元,对应PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品需求不及预期;加工费下跌;产能建设速度不及预期;产能建设计划调整等。
金钼股份 有色金属行业 2018-08-03 6.54 7.22 -- 6.76 3.36%
6.76 3.36%
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我们认为本轮钼价回暖的核心驱动力在于需求,而非供给 2015年起钼价进入反弹通道,市场将其归因于价格下行带来的供给收缩,而供给收缩驱动钼价的逻辑并不可持续,故本轮反弹未在公司股价上充分体现。我们认为驱动钼价反弹的内在原因是增长的钼消费。安泰科数据显示,2016~2017年全球钼消费量同比增长1.65%和9.48%,中国钼消费录得21.67%和16.30%的增长率,国内制造业升级带来的含钼特钢需求增长可为高增速作出解释。 “中国制造2025”催化下,预计未来3年全球钼需求复合增长率达6.94% 钢铁是钼消费最主要领域,随着中国制造业升级,含钼合金钢、不锈钢受青睐。中国粗钢平均含钼量(0.1‰)显著低于美日(约0.35‰与0.25‰),钼消费增长空间巨大;叠加油价回暖,国际石油活动拉动钼化工品(石油钼催化剂)与含钼钢(海上石油平台建设)消费,全球钼需求有望未来3年内增速超预期。考虑钼矿山供应增速回落,钼供需平衡有望在未来1-2年内反转。 钼价上行若成立,公司有充足的动机与能力“再造一座金堆城” 由于此前钼价低迷,截至17年公司矿山产能利用率仅有83%;随着钼价上行,公司大概率释放更多产量,我们测算目前产能下产量尚有22%~30%的提升空间,有望实现量价齐升。此外公司资金充裕(货币资金+理财产品余额共38.4亿),举债潜力大(资产负债率仅18.3%),若进一步深挖矿山潜能,“再造一座金堆城”并非空口之谈。 弹性高,安全边际充裕,收益曲线右偏分布 年初至今钼精矿均价已达1602元/吨度,中性假设钼均价1,600~1,800元/吨度,公司18年对应现价的动态PE22~32倍,安全储备充足;乐观估计钼均价达2,000~2,200元/吨度时,18年动态PE低至13~17倍,收益分布显著右偏。 盈利预测与投资建议:中性假设18~20年年均钼价分别达1,650/2,000/2,100元/吨度,测算三年归母净利润分别为7.54/13.54/16.28亿元,EPS分别为0.23/0.42/0.50元/股,对应7月31日收盘价6.77元动态PE分别29倍、16倍和13倍,PB分别1.7/1.6/1.5倍,给予目标价区间7.33元~8.14元/股,对应18年1.8~2倍PB,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国内钼下游需求结构性调整幅度不及预期;美国石油产业复苏不及预期;钼矿山新增、复产超预期;公司产能放量进展不及预期
洛阳钼业 有色金属行业 2018-08-02 5.87 -- -- 5.62 -4.26%
5.62 -4.26%
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事件: 公司发布2018年半年度业绩预增公告。根据公告信息,公司预计2018年半年度实现归母净利31亿-33亿元,同比增长271.21%-295.16%。公司预计扣非后归母净利区间为31.29亿-33.29亿元,同比去年扣非归母净利增长169.96%-187.21%,业绩超出市场预期。 主要产品价格上涨带动业绩增长 根据公告披露,公司业绩增长主要来自于主营金属产品价格的较大幅度增长。2018年1-6月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格和钨精矿价格分别为40.91美元/磅、6951美元/吨、1604元/吨度和11.14万元/吨,价格同比去年1-6月分别增长80%、20%、45%和46%。公司作为拥有优质铜钴资源和钨钼资源的矿业巨头,业绩相应大幅增长。除去金属价格上涨的原因以外,公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化,公司的利息支出较去年同期降低,另外公司锁定的Tenke铜钴矿24%少数股权项目于2017年4月20日完成交割,今年1-6月公司享有该股权收益的时间比去年同期增多,业绩相应有所提升。 钴基本面依然偏紧,三季度钴价迎来反弹机会 从需求看,据中汽协数据,2018年1-6月新能源汽车销量累计达到40.89万辆,同比增长112%,延续高增长趋势。在经历半年的产业链主动去库存周期后,目前正极材料厂商处于库存极低的状态。下半年随着高续航里程新能源汽车的持续发力,以及3C传统旺季的来临,正极材料排产力度有望加大,钴需求有望继续快速增长。供给端,国内部分锂盐厂家因环保收紧生产受到影响,海外嘉能可KCC项目的复产进展可能大概率低于预期。钴基本面整体依然偏紧,钴价三季价格有望迎来反弹。公司作为全球第二大钴矿生产商,业绩有望受益于钴价回升。 盈利预测预评级 我们维持公司未来三年的盈利预测,公司2018-2020归母净利预计为50.46亿、58.26亿和66.69亿元,2018-2020年对应EPS分别为0.23元/股、0.27元/股和0.31元/股,对应7月30日收盘价5.88元,公司PE分别为25倍、22倍和19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险
盛和资源 电子元器件行业 2018-07-31 10.63 -- -- 10.93 2.82%
10.93 2.82%
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事件:公司公布2018年半年度报告报告 期内公司实现营收33.22亿元,同比增50.26%;实现归母净利润1.94亿元,同比增44.49%,基本EPS为0.1108元/股。公司业绩增长主要来自于稀土产品和锆钛产品销售量的增长。 环保背景下稀土板块运行持稳,期待下游需求回暖。 从行业来看,上半年稀土打黑专项行动和环保回头看政策保持了常态化,行业落后产能被有效清退,供给端有所收缩,但上半年下游需求相对比较疲软,稀土价格以窄幅震荡为主,但主要产品氧化镨钕均价有所上升。根据百川资讯,今年1-6月氧化镨和氧化钕均价分别为43万元/吨和34万元/吨,较去年上涨约20%。下半年预计稀土供给仍然偏紧,打黑、收储预期仍然存在,同时下游需求在8月将进入旺季,届时基本面较好的稀土品种有望价格上涨,提振公司业绩。 锆行业维持高景气,盈利能力提高 2016年国际锆业巨头ILUKA和RBM宣布减产以来,锆英砂价格持续上涨。 2018年锆钛行业维持高景气行情。根据百川资讯数据,国内锆英砂2018年1-6月均价为11258元/吨,较去年同期上涨49%;进口锆英砂18年1-6月均价为1365元,较去年同期上涨30%。公司旗下主营锆产品的三家子公司(海拓矿业、文盛矿业和文盛新材料)受益于锆价的持续上行,报告期内实现净利润约1.3亿元,较去年增长超过40%。 海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源,推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass(全美最大稀土矿),拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权(初始年限为30年),目前该项目处于试产阶段且生产稳定,公司的原材料来源供应将进一步得到保障。 盈利预测与投资建议:考虑到今年以来钛精矿价格回调较多,稀土需求较为疲软,我们将公司18-20年盈利预期调整为5.10亿、6.19亿和7.86亿元(前值为7.2亿、9.56亿和11.35亿元)。预计公司18~20年EPS为0.29/0.35/0.45元/股,对应7月27日收盘价动态PE分别37倍、30倍和24倍,维持“增持”评级。 风险提示:稀土价格下行风险;产业链延伸未达预期效益风险。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-07-20 13.50 -- -- 13.99 3.63%
13.99 3.63%
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纤维板业务盈利提升带来利润增长。报告期内,公司传统主营纤维板业务取得较快增长。随着公司经营效益不断提升,供给侧改革淘汰落后产能以及环保要求和监管趋严,公司中纤板业务持续得到改善。2018年1-6月,公司中纤板业务实现营业收入7.6亿元,同比增加1.66亿元,同比增长27.93%;中纤板销售47.99万m3,同比增长11.73%;中纤板毛利率同比上升8.55%,达到16.17%。我们推测这是公司上半年利润增长的主要原因。 1.3万吨锂盐生产线顺利投产,下半年产能逐渐释放。根据公告信息,公司旗下致远锂业在建4万吨锂盐项目,其中首条1.3万吨生产线已于2018年3月建成投产,估计二季度仍处于调试期。报告期内致远锂业营业收入为4976万元,净利润为655万元。预计下半年产能将逐步释放,锂板块的收入和利润有望继续增长。 技术得到锂业巨头雅宝认可。2月27日,致远锂业与雅宝子公司洛克伍德签署了三年合作框架协议,根据协议内容,2018-2020年致远锂业利用洛克伍德的锂辉石至少提供6875吨、10000吨和10000吨锂盐产品。雅宝是全球的锂业龙头企业,致远锂业与雅宝的协议锁定了公司前期的原材料供应和产品销售渠道,同时还向市场展示了公司的技术实力,为后续进入正极采购体系提供有利条件。 大股东旗下锂资源采矿权申请积极推进。公司大股东盛屯集团控制的奥依诺矿业拥有业隆沟和太阳河口锂矿探矿权,资源量折合碳酸锂达到约90万吨。盛屯集团承诺锂矿开采成熟后,将资产注入威华股份,届时威华股份的锂盐生产成本将大幅降低,盈利能力进一步提升。 盈利预测和投资建议: 考虑到致远锂业的锂盐项目投产后有望带来新的业绩增量,我们预计公司未来盈利水平将大幅提升。我们将公司2018-2019的预期归母净利润由0.31亿和0.9亿元上调至1.77亿和3.97亿元,对应EPS为0.33元和0.74元,对应7月18日收盘价13.59元,2018-2020年PE分别为41倍、18倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:锂/稀土价格大幅下跌的风险,新建项目投产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名