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郝艳辉

中国银河

研究方向:

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工作经历: 职业证书编号:S0850516070004,曾就职于中国银河证券股份有限公...>>

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钟奇 7 10
城市传媒 传播与文化 2017-04-21 10.23 14.10 43.15% 10.35 1.17% -- 10.35 1.17% -- 详细
投资要点: 夯实传统主营基础,积极布局新兴业态。在报告期内,公司继续挖掘传统出版红利,同时大力拓展新媒体、新业态领域业务,进行全产业链生态布局。 对不同业务采取有针对性的战略方针,不断夯实公司业务基础。2016年,公司实现营业收入17.74亿元,同比增长15.27%;实现利润总额2.82亿元,同比增长17.76%;归属于母公司股东的净利润2.72亿元,同比增长16.62%,保持了良好的发展态势。 精品出版落地有声,传统销售业态优化升级。2016年,公司积极提升出版品质,在教育、少儿、人文艺术、科技四大方向,持续增强优质能力,扩大精品出版物产品群。报告期内,《中国改革开放通史(3卷)》、《世界书院研究》等7种出版物入选“国家十三五重点出版规划”首批目录;《少年读史记》获中华优秀出版物奖、当当中国力量主题童书奖;另有多本图书获得多种奖项。 公司的版权战略收获了很好的社会效应与经济效益。同时,公司积极寻求新的销售业态,多点布局提升消费体验。青岛城市传媒广场立志成为青岛新的城市文化地标;主题书店布局稳步推进,已取得了初步成效;积极拓展图书线上销售渠道,形成营销和销售融合的态势;积极布局终端服务体系。内容与销售双轮驱动,推动公司主营业务稳步增长。 优质版权资源多元开发,推动新媒体融合发展。目前,移动互联网、内容平台的快速发展,为内容变现提供了丰富的机会和可能性。1)新媒体用户规模创新高。公司官微、“青岛微书城”等微信平台粉丝用户数量累计超过50万人,内容传播覆盖人数累计超过127万、阅读量累计近200万。“人文中国”等APP产品粉丝稳定增长。2)优质版权资源定制开发。“兰阇”新媒体项目依托公司原有资源渠道,对版权资源进行深度整合加工,有针对性地开发线上产品,已基本建成了自己的新媒体矩阵。3)布局有声图书市场。公司与喜马拉雅FM限定战略协议,并投资设立了青岛匠声网络科技有限公司,依托公司内容资源,深度开发有声图书市场。4)积极布局VR领域。5)促进教育出版数字化转型。6)围棋图书形成“金字塔”式图书出版结构,立体化格局已出现雏形。 未来看点与盈利预测。公司未来看点:1)内容月销售双轮推动主营业务稳定增长;2)依托优质版权资源进行新媒体布局;3)挖掘IP价值布局新业态领域。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.53元和0.59元。 同行业,新华文轩、天舟文化、华媒控股和出版传媒2017年的PE分别为33、32、29、40倍,我们给予公司2017年30倍PE估值,目标价为14.1元,给予“买入”评级。 利用资本市场,依托优质IP,布局新媒体新业态领域。2016年,公司出资6000万元,间接投资有声阅读行业龙头企业上海证大喜马拉雅网络科技有限公司,在实现战略合作的基础上,进一步实现资本层面的合作。2016年6月,青岛尘世传媒影视文化有限公司正式成立,影视公司在新疆喀什经济开发区投资设立喀什子公司。公司运用资本市场,依托自由优质IP资源,进行新媒体新业态领域的布局。目前,电影纪录片《根据地》获得第十届“记录中国创优评析”一等奖以及山东省泰山文艺精品奖电影类一等奖,参投的《我们的十年》等影视剧作品已经上映。新业态的布局有望成为公司新的利润增长亮点。 风险提示。大盘系统性风险,公司传统主业下滑风险。
钟奇 7 10
盛天网络 计算机行业 2017-04-21 25.86 31.50 20.37% 26.50 2.47% -- 26.50 2.47% -- 详细
投资要点: 增值服务,内生成长性持续释放推动公司2016年业绩高增长,2017年一季度业绩同比大增。2016年,公司实现营业收入3.44亿元(+43.51%),归母净利润1.10亿元(+43.45%)。公司积极优化广告销售策略并引入优质客户,在流量运营基础上产生的分成收益在迅速提升。公司公告2017年一季度归母净利区间为2550~2800万元(同比+187.10%~215.25%),广告和游戏业务营收保持高速增长态势。 广告收入稳定,未来将依托用户存量与场景化优势开展广告精准营销。2016年公司广告业务实现营收1.46亿元(-6.94%),占公司营收总额的42.52%,同比略有下降主要受端游和页游销售收入下降(-7.36%)的影响,广告收入仍是公司主要的营收支撑;公司通过多年业务发展积累庞大用户群与海量数据,有利于借助大数据发展精准营销,节省成本费用,实现流量价值最大化。 积极开展增值服务和游戏运营业务,推动业绩高增长。1)“内部资源优化”与“外部渠道引进”并举,促进增值服务业务不断拓展。2016年,公司增值服务业务实现营收1.20亿元(+104.85%);2)在强化端游与页游运营的基础上,积极发力手游与H5游戏领域,打造全流域运营链条。2016年,公司游戏运营实现营收7132.01万元(+264.14%),报告期内,公司旗下运营平台“易乐玩”新增注册用户260万,新增付费用户同比增加237.5%,接入游戏近百款,展现出良好的增长潜力。 把控网吧渠道端优势发展电竞、VR及商业Wi-Fi等场景化业务,商业变现价值显著。1)公司互联网娱乐平台产品“易乐游”以39.5%的份额位列网吧市占率的第2位(第1为顺网科技旗下的网维大师,占比48.3%),形成寡头垄断行业地位;2)报告期内,公司基于旗下“连乐无线”、“场景通”等产品积极开展了多项商业Wi-Fi项目的盈利模式尝试,完成了场景化变现经验的初步积累;3)电竞场馆覆盖与赛事直播分发双管齐下,打造线上线下一体化电竞业务。报告期内,公司电竞场馆“战吧”完成全国主要城市覆盖,电竞赛事相关视频、直播类节目也已登陆主要游戏视频和直播平台。电竞行业利好不断,公司已在电竞的赛事、内容和平台方面积极布局,未来增长可期。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.08元。再参考同行业中,顺网科技、迅游科技、浙报传媒2017年PE一致预期为26~142倍,考虑到公司游戏、电竞等业务的发展前景,我们给予公司2017年50倍估值,对应目标价31.5元,维持买入评级。 风险提示:游戏市场下滑延续,网吧业整体下滑,电竞业务增长不达预期
钟奇 7 10
巨龙管业 非金属类建材业 2017-04-20 17.05 19.80 38.46% 17.05 0.00% -- 17.05 0.00% -- 详细
主营业务转型基本完成,手游业务高附加值带动公司业绩提升。公司2016年实现营业总收入5.63亿元(+15.00%),实现归属于普通股股东的净利润2.14亿元(+34.91%)。2017年一季度,公司实现营业收入1.25亿元(+28.48%),归母净利润0.55亿元(+92.57%),保持高速增长态势。增长原因是旗下子公司艾格拉斯业绩表现出色,未来移动娱乐内容产业板块的布局将逐步释放业绩;2017年上半年,公司预计可实现归母净利润1.1-1.4亿元,同比增长69.52%-115.75%,业绩持续稳健增长得以验证。 坚持研运一体和精品化运营策略,今年主推产品《英雄战魂2》有望三季度上线。1)公司共自主研发6款产品,其中《英雄战魂》、《格斗刀魂》、《青春期》、《英雄战魂之元素王座》和《空城计》5款游戏已上线运行,公司代理发行的多款手游也已陆续上线,市场反馈良好;2)重点新作《英雄战魂2》预计2017年Q3全球同步上线。作为《英雄战魂》的续作,公司更新了引擎,使画面和引擎效率大幅提高,目前未上线即已获得“最受期待游戏”等奖项;3)拥有自研游戏引擎重视自主IP开发。公司研发引擎“速鲨”至今已开发至第三代,自研引擎有效降低产品开发成本及游戏运行效率,游戏产品画风更趋完美;同时公司注重自主研发IP,艾格拉斯已取得商标注册证书有32项,取得计算机软件著作权证书18项。 依托精品游戏,出海业务稳步推进。游戏出海景气度高,公司产品适合走海外发行的道路。艾格拉斯自2012年开始布局海外游戏市场,在日本、韩国、港澳台以及东南亚等国家和地区有着明显的竞争优势,同时通过设立在海外的子公司或参股海外的公司,不仅实现自研产品在部分海外地区的自主发行和运营,而且通过代理其他游戏厂商产品的海外发行实现公司收入结构的优化,2017年重点产品的出海发行仍是公司重要的看点。 出售混凝土输水管道业务,进一步优化产业结构,盈利能力与抗风险能力显著提升。1)受制于国家宏观政策因素影响,公司混凝土输水管道业务连续2年持续下滑并出现亏损,拉低了公司业绩,此次出售有望减少公司业绩波动,提升公司盈利能力;2)交易完成后,公司将变更为以手游研运为主业,聚焦互联网信息服务、软件和文化产业。 收购拇指玩和杭州搜影100%股权并设立并购基金,完善产业布局。公司拟以发行股份和支付现金方式收购拇指玩和杭州搜影100%股权;拇指玩、杭州搜影精于互联网视频和游戏推广,并表后有望进一步增厚公司利润,完善发行和泛娱乐布局,当前该重组事项仍在进行中;同时公司设立并购基金促进公司对互联网文娱游戏产业的整合,外延式发展步伐加快。 盈利预测:暂时不考虑传统业务的剥离和拇指玩、杭州搜影的业绩并表,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.58元和0.68元。再参考同行业可比公司2017年PE一致预期为22~142倍,考虑公司全面转型和泛娱乐业务的持续拓展,我们给予公司2017年45倍估值,对应目标价19.8元。维持买入评级。 风险提示:新产品表现不及预期,游戏市场竞争加剧,政策风险。
钟奇 7 10
浙报传媒 传播与文化 2017-04-13 20.30 21.93 22.65% 20.60 1.48% -- 20.60 1.48% -- 详细
置出传统资产,实现业务结构转型升级。2016年,全国报纸广告收入降幅高达38.7%;对此,公司积极拓展互联网新业态。实现营业总收入35.50亿元(+2.67%);归母净利润6.12亿元(+0.22%)。业务层面,公司广告收入7.19亿(-5.9%),在线游戏业务实现营收6.55亿(-28.13%),杭州边锋业绩对赌期后完成3.58亿净利润,为公司贡献超过三分之一的主营利润。公司3月31日股东大会后,正式剥离传统新闻传媒类资产,公司名称已完成变更。 构建三大核心事业群,全力打造领先互联网文化娱乐集团。公司未来将重点布局三大领域:1)以优质IP为核心的数字娱乐产业2)竞技直播业务3)大数据产业。此次重大资产出售后获得的20亿元现金,将支持三大互联网业务的延伸。同时,以东方星空为核心的文化产业投资也继续助力公司在互联网数字文化产业的布局。公司完成了对东方星空的股改工作,并由项目直投向投资母基金转型,国有资产投资效率显著提升。截至16年底,东方星空累计实现对外投资10.7亿元,16年内已有唐人影视、东方嘉禾等在新三板挂牌。 立足“游戏+电竞”,打通数字娱乐全产业链。作为数字娱乐平台的核心,杭州边锋和上海浩方13-16年累计贡献净利润12.68亿元,占公司净利润的42.11%,完成三年承诺利润后大力发展移动化、竞技化。战旗直播占据电竞直播市场50%以上份额,日活人数近300万,月活用户超3000万,旗下自制IP节目《旗咖秀》《LyingMan》引领内容创新。此外,公司还有效贯通游戏电竞板块及爱阅读、红鲤鱼院线等数娱产业上下游环节,数字娱乐全产业链更趋完善。 非公开发行募资到位,“四位一体”大数据生态圈初显。16年公司顺利完成定向增发,募集19.5亿元全部到位,全力推进“四位一体”大数据产业生态圈建设。 浙江大数据交易中心已上线;“富春云”互联网数据中心正式开工建设,目前拥有6000台主机柜,覆盖10万台服务器;“梧桐树+”大数据产业园定址完成;总规模10亿元的星路鼎泰大数据产业基金设立完成。16年公司已建成拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的国内最大国资控股互联网用户平台数据库,同时不断推进各板块大数据互联互通,成为国内唯一建设大数据交易中心的上市公司。 盈利预测。看好公司的国企背景资源和转型发展的积极布局,我们预计公司17-19年EPS分别为0.51、0.60、0.77元。参考可比公司17年平均35倍PE,考虑到公司转型互联网相关业态,我们给予公司17年一定估值溢价——43倍估值,对应目标价21.93元,维持买入评级。 风险提示。游戏作品不及预期、产业链整合不及预期、宏观经济下行风险。
钟奇 7 10
湖北广电 传播与文化 2017-04-12 14.60 18.60 39.74% 14.72 0.82% -- 14.72 0.82% -- 详细
主营稳定发展,转型效果初显,全业务多元化布局助力规模效益递增。公司2016年完成营业收入24.82亿元,同比增长3.09%;实现归母净利润3.03亿元,同比减少18.51%。公司主营业务发展稳定,创新产品全面发力,基本实现全省一网,市场份额得到稳步提升。扎实推进“党建、人力、技术、市场、财务”五个一体化建设,内控治理有序进行。我们认为,虽然净利润宽带出口成本以及人工成本的上涨等原因导致净利润有所下滑,但总体财务状况良好。公司立足电视端、进军PC端和移动端,同时努力打造跨屏、跨网、跨域的全业务大媒资平台,使得公司转型效果初显,规模效益有望递增。 证监会发批文核准公司非公开发行。公司非公开发行方案终于正式落地。公司于2015年审议通过《关于公司2015年非公开发行股票方案的议案》,经过多次调整于2016年11月9日获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 本次非公开发行A股股票拟募集资金17.34亿元投资“电视互联网云平台”项目,即用于公司下一代广电网双向宽带化改造和电视互联网云平台建设。 该项目是对公司现有业务系统和运营管理系统的全面升级,与公司主营业务具有很强的协同性。 “全省一网”基本实现,市场份额提升,规模效益增长空间打开。2016年,《全省广电网络整合托管方案》获得省委宣传部批准,《网络统一经营管理托管协议》经省广电台(集团)党委批准顺利签定,自此全省基本实现一网整合,同业竞争问题得到进一步解决。同时,公司全年完成北斗通信地面加强系统联网、省政法委综治视联网等重大项目及各地17个中标项目建设任务,将共同推动主营业务稳定发展。 产融结合支撑“两副两翼”,创新发展打造全业务平台。报告期内,公司设立湖北星燎圆通投资基金和湖北广电高投投资基金两大投资平台给予各类项目资金支持。2016年公司实现长期股权投资收益431万元,同比增加278万元,其他投资收益546万元。先后引进大唐-西门子智能制造中心、法雷奥技术研发中心、广电VR体验中心、村田电源以及中信证券“私募工厂”等项目,合作上线包括影视剧、教育、游戏、网上商城等57个APP应用,开发上线广电云视、兔子VR等应用系统,看好公司多元化产业布局。 盈利预测。未来看点:1)公司承诺将注入集团剩余三分之一广电用户,未来业绩大幅增厚预期强;2)定增正式落地,发行价格低于股价,目前位置较低,安全边际较高。3)“一主两翼”发展战略看点多,看好公司对内对外投资战略部署,尤其是广电VR领域布局。我们预计公司2017-2019EPS分别为0.62元、0.68元和0.76元。参考同行业中,华数传媒、贵广网络2017年PE一致预期为31.10倍和30.86倍,我们给予公司2017年30倍PE,目标价18.60元,维持买入评级。 风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。
钟奇 7 10
欢瑞世纪 通信及通信设备 2017-04-12 11.72 13.60 32.81% 11.97 2.13% -- 11.97 2.13% -- 详细
完美转型影视娱乐,业绩增长超预期。2016年公司完成了重大资产重组,由无主营业务转为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务和艺人经纪、游戏等业务,公司实现营业收入为7.39亿元,比上年同期增长55.69%;营业利润为2.69亿元,比上年同期增37.29%。根据合约公司2016、2017及2018年对赌利润将分别不低于2.41亿元、2.90亿元和3.68亿元;扣非后净利润分别不低于2.23亿元、2.70亿元和3.43亿元,公司2016年归母净利润2.65亿元,实现超预期增长。营业收入的增长来源于电视剧销售收入的较快增长。 精品IP发挥头部效应,IP储备丰富业绩落地可期。2016年,欢瑞影视共制作完成《麻雀》《青云志》和《大唐荣耀》等多部大型精品电视剧,并与湖南卫视、北京卫视、安徽卫视及腾讯视频签订了发行合同,完成了三部电视剧的首轮发行。2017年储备IP《天乩之白蛇传说》、《封神之天启》、《天下长安》、《秋蝉》等四部电视剧进入拍摄筹备阶段,新增了《霹雳》布袋戏系列(5部)、《长恨宫》、《枭臣》、《血色翡翠城》、《战衡阳》、《永不瞑目》和《周瑜传》等版权储备。欢瑞影视顺应“一剧两星”、互联网对卫视广告的分流两大行业趋势,压缩一般题材电视剧的投资制作聚焦精品,围绕优质IP和艺人资源,打造高影响力大剧并提升单集产出,近两年出品的作品在台播剧及网络剧领域均拥有一线的市场号召力。 渠道优势凸显,“卫视+视频”平台化发展。卫视渠道方面,欢瑞影视2016年度与北京电视台签订过《电视剧播映许可使用合同》,交易金额9601万,合同有望增厚全年营收1.32亿,后续渠道有望继续深化,有助于公司推动“内容+渠道”一体化运营,形成稳定的制作播出体系;视频渠道方面,欢瑞世纪与腾讯签署大剧战略合作协议,实现了从单纯的影视制作方到新媒体合作方的转变升级,公司优质网络剧走向“B-C”收益分成模式,在新媒体领域实现“内容+渠道”的一体化拓展,未来高流量剧收益可期。 电影+艺人经纪+游戏,布局泛娱乐产业链。公司未来计划逐步加大在电影领域的投资,通过资源协调配置,确保每年投资拍摄4部电影的能力;与杨幂、李易峰、刘恺威、唐嫣等知名艺人进行过密切合作,旗下曾签约的艺人工作室包括明道工作室、何晟铭工作室等,通过自有的“造星”体系不断打造和提升公司签约艺人,培养优秀的演艺人员;欢瑞网络作为行业新晋且高速发展的游戏公司,依托于影视资源及知名团队,通过优质IP授权、自主研发及多元化运营的方式,将影视与游戏深度结合,2016年《青云志》同名手游全平台公测上线,网游与影视互为补充及延续,形成影游一体的商业模式。 盈利预测。2017年,公司将继续发挥精品IP头部效应,借力强渠道优势,打造泛娱乐平台。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.38元和0.50元,再参考同行业中,光线传媒、慈文传媒、华录百纳和当代东方2017年PE分别为31.31、29.90、34.23和35.89倍,考虑公司可持续经营战略,我们2017年给予公司一定的溢价——40倍估值,对应目标价13.6元,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险,IP制作波动的风险,观众兴趣变化的风险,电视台收视率下降的风险。
钟奇 7 10
中南传媒 传播与文化 2017-04-12 18.15 22.40 26.91% 17.99 -0.88% -- 17.99 -0.88% -- 详细
出版业龙头全产业链覆盖,业绩增长稳健,转型推升持续性。公司2010年上市以来始终保持在出版发行业中的龙头地位,其业务覆盖出版、印刷、发行、报刊、新媒体和金融六大板块,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。同时公司积极布局数字教育和IP影视,寻求业态革新。根据业绩快报,公司2016年预计实现营业收入111亿元、归母净利润18亿元,同比分别增长10%和6%。预期公司将继续加速产业转型,利用全介质覆盖下的强变现能力,推升业绩的持续增长。 出版发行业务稳重有升报媒全面转型网络新媒体。身为出版发行龙头,面对平面媒体下行压力不断加大的局面,公司持续加大对优质内容资源投入,同时积极进行渠道建设:1)建设特色门店,有针对性差异化深化线下渠道升级;2)加深国际合作,强化海外优质IP覆盖管理;3)报媒积极开拓新媒体平台,强化全媒体、全方案、全渠道的一体化运营,全面转型,红利逐渐显现等。不断强化内容与渠道的协作,加快传统媒体的数字化转型,保持持续强劲的内生增长。 进军影视开发IP价值,布局数字教育实现板块协同。公司联合子公司博集天卷和孙公司博集影业,构建全产业链IP开发生态体系,依托自有IP和外部合作开发影视内容,提高营运效率;成立天闻数媒布局数字教育板块,促进用户资源的产品变现;设立财务公司和投资基金,优化新业态和新产品的孵化机制,实现各板块之间的协同发展。公司的多维度文化金融布局加强了外延潜力的同时也强化了内生增长动力,业绩可期。 财务分析:现金充裕,费用控制良好,偿债及盈利能力表现出色。公司上市后营业收入和净利润一直保持两位数稳健增速增长,三费控制较好,现金流量充裕(现金净流量增速高于营收增速)。公司资产中拥有超过100亿元的货币资金,有偿负债比率较低,显示了公司较为健康的资产构成结构。在财务指标方面,公司短期偿债比率和盈利比率为行业内较高水平,显示了公司较强的盈利能力和良好的资产运营状况。 盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.12元和1.23元。再参考同行业中,长江传媒、凤凰传媒、皖新传媒2017年PE一致预期分别为16、19、32倍,我们给予公司2017年20倍动态PE,对应目标价22.40元,给予买入评级。 风险提示。行业下行风险,公司新业态布局不及预期风险。
钟奇 7 10
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-04-12 28.07 32.10 14.28% 28.86 2.81% -- 28.86 2.81% -- 详细
2016Q4营收和净利增长强劲,2017Q1业绩仍维持高增长。公司2016年实现营业总收入25.30亿元(+64.86%),归母净利润5.88亿元(+14.03%)。其中2016Q4实现营收7.8亿元,归母净利2.27亿元,均创年内新高。高速增长主要得益于优质产品的推出以及海外市场业务拓展。公司手游收入占营收已达51%,业务结构良好。公司长期以来秉承精品化、全球化和大IP三大战略。公司预告2017Q1实现归母净利1.7~2.2亿元(同比+54.1%~99.4%),在优质产品的带动下,收入及利润仍持续增加。 公司集研发、发行、运营于一体,依托精品IP打造“页游+手游”产品矩阵。1)页游方面2016年实现营业收入12.31亿元(+51.72%);《女神》系列及《大皇帝》等页游仍贡献稳定流水,2016下半年成功推出知名IP《盗墓笔记》的同名页游,影游联动实现立体化变现,实现IP价值放大,目前开服数稳定在前三名,流水维持稳定。2)手游方面实现营业收入12.83亿元(+77.87%);主要手游产品包括长周期卡牌类手游《少年三国志》、新作《少年西游记》等,去年下半年推出的ARPG手游《狂暴之翼》在国内国外均获得较高流水体量,加深了公司在中、重度手游的布局。2017Q1上线的《刀剑乱舞OL》成为二次元游戏新热点。 海外市场收入占比过半,游戏出海成为公司未来重要增长点。报告期内公司海外收入占公司总收入50.11%。优质产品在海外市场表现亮眼。2016年3月公司成功以8000万欧元收购德国领先游戏研发运营商Bigpoint100%股权,双方共同在海外运营自研精品页游《女神联盟2》,荣获Fackbook“2016年度最佳网页游戏”;ARPG《狂暴之翼》曾获苹果、谷歌全球推荐手游,目前已是海外收入最高的ARPG手游,费用投入逐渐常规化有望进一步释放利润。公司手游代表作《少年三国志》在港澳台及东南亚地区也有强劲表现。Bigpoint旗下知名IP《冰与火之歌——权利的游戏》尚待开发。公司已在全球发行版图覆盖150多个国家和地区,并在计划印度、日本等地拓展业务,进一步扩大海外版图,加速全球产业链布局。 未来依托多元化游戏挖掘最大用户价值。公司以多款回合制RPG、SLG标志性产品奠定自身在该类市场中的地位后,又推出多款ARPG类网络游戏及卡牌类游戏。具有二次元游戏《妖精的尾巴》、端游IP改编《奇迹世界》、影游联动《军师联盟》、原创IP《战神三十六计》等新游戏储备。公司是国内领先的游戏研发、发行和运营商,通过对经典IP和原创IP并行打造以及海内外市场的总体布局形成公司的核心竞争力,2017年新游戏储备丰富,业绩有望持续稳健增长。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.07元、1.40元和1.73元。再参考同行业中可比公司2017年PE一致预期,看好公司丰富的IP储备,以及未来海外市场的持续拓展,我们给予公司2017年30倍估值,对应目标价32.1元。维持买入评级。 风险提示:产品上线进度不及预期,游戏市场竞争激烈,大规模解禁风险。
钟奇 7 10
万达院线 休闲品和奢侈品 2017-04-03 56.50 84.96 62.14% 56.80 0.53% -- 56.80 0.53% -- 详细
收入利润持续增长,主要指标继续领先。2016年公司实现营业收入112.09亿元,同比增长40.1%;归母净利润13.66亿元,同比增长15.23%;每股收益1.16元,同比增长8.41%;公司全年的营收中,有75.25亿元来自于票房收入,占比67.13%;16.92亿元来自于影院广告收入,占比15.09%;13.26亿元来自商品销售业务,占比11.83%;1.02亿元来自贴片广告、影片投资和宣传推广业务,占比0.91%;其他业务5.66亿元,占比5.05%。公司全年实现票房76亿元,观影人次1.84亿人次。公司2016年市场占有率13.6%,连续8年票房收入、观影人次、市场占有率位居全国第一。2016年,公司单银幕产出、上座率等主要核心指标继续保持全国领先水平。 影城终端扩张加速票房增长,生态圈建设提升非票收入。2016年公司加快影城发展力度,全年新增影城超过100家,新增银幕同比提升40%。截至2016年底,公司拥有影城401家,银幕3564块。全年新增万达广场逾50个,公司还与多家商业地产商签署战略合作协议,加快非万达广场发展数量,保障了公司终端的快速增长及为票房增长奠定坚实基础。2016年公司成立万达传媒,并购时光网,布局游戏产业,大力拓展广告传媒、电影整合营销、在线直播、衍生品、游戏等领域业务,不断提升非票房收入,增强公司竞争力。2016年公司实现非票收入39亿元,同比增长超过100%,非票收入占总营收高达35%,较2015年提升12个百分点,实现“内生”+“外延”双增长。 自有业务会员数量达到新高,并购业务经营数据显著提升。2016年末公司会员突破8000万,为全球最大的电影放映终端会员体系。公司通过大数据用户画像实施精准营销;通过品牌主定制创新娱乐营销范式,实施整合营销;通过深耕用户体验创新消费场景,实施场景营销。并通过对会员、产品、整合、营销及新业务的一系列创新过程,不断提升会员价值。报告期内,公司加强业务创新的同时,对已并购企业实施了有效整合,最大限度发挥并购企业与公司已有业务之间的协同效应,提升了并购企业的经济效益。其中澳洲Hoyts公司通过新建影城、影城改造等多种方式,实现净利润同比增长76%,市场占有率显著提升。旗下传媒公司影时尚全面整合公司媒体资源,净利润同比增长52%,全年新增客户194个,相当于过去7年累计客户的70%。 信息化建设加速,高端放映技术增强观影体验,提升公司核心竞争力。2016年,公司NOC系统全面上线,全国301家影城纳入NOC管理体系,效率大幅提高。公司电商结算实现自动化,为公司电商业务多样性做好技术支撑。在放映技术上,公司加强与IMAX、杜比战略合作,继续推进4D影厅建设,大力推广“万达9号厅”、X-land自主品牌,不断提高下属影城放映品质,为观众带来最佳观影服务,强化公司核心竞争力并巩固公司行业龙头地位。 盈利预测。2017年,公司将继续加大影城发展力度,不断完善电影生态圈建设,持续提升非票房收入,并不断提高放映品质,巩固院线龙头地位。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.77元、2.25元和2.83元,再参考同行业中,幸福蓝海、中国电影、上海电影和当代东方2017年PE分别为47.06、32.32、43.80和35.89倍,并考虑龙头稀缺性,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价84.96元。维持“买入”评级。 风险提示。市场竞争加剧的风险,优质影片供给的风险,影院选址的风险,影院物业租赁的风险。
钟奇 7 10
新华文轩 传播与文化 2017-03-31 22.41 27.45 54.74% 22.51 0.45% -- 22.51 0.45% -- 详细
首家A+H两地上市出版龙头,经营效益稳步提升。新华文轩于2016年实现了首次公开发行A股上市,成为中国首家A+H两地上市的出版发行企业。公司在2016年实现了业务发展的多项突破,已经初步形成了以出版传媒为主业,多元文化产业实体经营与资本经营并举发展的产业格局。公司在2016年实现营业收入63.56亿元,同比增长10.88%,利润总额6.36亿元,同比增长2.92%,归母净利润6.47亿元,与2015年基本持平。在报告期内,公司传统业务保持了稳定增长,教育服务、互联网销售等新业务规模得到了进一步扩大。 传统主营发展稳定,振兴出版战略初见成效。2016年,公司全面推进了“振兴出版”工作,目前已取得了一定成效,集团出版呈现出积极向好的发展态势。策划出版了《米小圈上学记》、《欢乐颂》、《杨绛传》、《阿来的诗》等图书,取得了较好的市场影响力,其中《米小圈上学记》系列图书2016年累计发货约620万册,销售码洋约1.1亿元。公司储备的《辑<旧五代史>》、《巴蜀文化通史》、《羌族石刻文献集成》等30个重点出版项目入选国家级重点项目;《琅琊榜》、《瞻对》、《黎族古代历史资料》获中华优秀出版物奖。出版业务的社会效益和经济效益均显著,2016年公司在全国35家出版集团的市场占有率排名中上升了7位,大众图书净发货码洋同比大幅增长。 线上线下相结合,构建完善立体化渠道网络。公司目前不断完善渠道建设,已经形成了“以四川省为基础、辐射全国,线上线下相结合”的立体化渠道网络体系。在实体渠道建设方面,构建了覆盖全省的垂直纵深实体书店网络、教育服务征订网络,以及全国商超书店网络。如:采用新书免费借、图书馆回购和增值文化服务相结合的“文轩社区读读书吧”;以时尚白领人群为核心的轩客会格调书店等,公司针对不同客户群进行了细分定位。在线上渠道建设方面,打造了“文轩网”,“九月网”等纸质图书和电子书的互联网销售平台。2016全年实现电商渠道销售收入10.76亿元,同比增长24.25%。近三年,公司互联网销售额年平均增长率超过60%。 未来看点和盈利预测。公司未来看点:1)传统主营业务有望继续保持稳定发展;2)多渠道积极布局,线上线下业务融合协同发展;3)教育业务转型优化推动业绩持续增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61元、0.71元和0.82元。参考同行业中,读者传媒、中国科传、华媒控股、出版传媒2017年PE一致预期分别为68、46、34、34倍,我们给予公司2017年45倍估值,对应目标价为27.45元,给予买入评级。 风险提示。公司传统主营下滑风险;教育转型不及预期风险。
钟奇 7 10
天威视讯 传播与文化 2017-03-31 14.60 17.10 31.44% 14.99 2.67% -- 14.99 2.67% -- 详细
投资要点: 公司业绩稳健增长,经营效率提高促进毛利率提升。2016年,公司实现营业收入16.88亿元,较上年减少5.64%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,较上年增加11.17%。公司的收入主要来源于有线电视业务和电视购物业务,前者包括了有线数字电视基本业务和增值业务,2016年共实现营业收入13.52亿元,占总营收比重为80.11%;电视购物业务实现收入2.94亿元,占比下滑至17.43%,一定程度上受到了互联网新媒体发展下电视购物行业整体不景气的影响。因此,公司大力推动旗下宜和股份的综合型电商平台建设,促进视频购物的转型升级。值得一提的是,公司注重加强内部管理、提升运营效率,例如,与深圳广电集团进行资源对接,充分利用广电集团品牌优势推广宜和;简化商审制度,缩减商审人员,降低运营成本。公司2016年毛利率为37.27%,较去年的33.91%有所提升。 双向业务保持良好增长势头,对外战略合作优势互补。虽然受市场竞争加剧等因素的影响,公司有线数字电视用户数比去年略微降低2.8%。但是,由于对数字电视增值业务的大力推广,截止报告期末,公司高清交互电视用户终端数为101.27万个,占有线数字电视用户终端总数的47.86%,高清交互电视用户在网内的渗透率较去年底提高了4.9%。近日,公司与深圳联通进行战略合作,联合推出“4G+电视+宽带+终端”等多种套餐,提供家庭网络一站式业务,并在互联网出口、有线宽带接入、网络视音频、IDC数据中心业务及网络基础设施等方面进一步加强沟通合作,实现资源优势互补。 依托用户资源构建电商平台,电视购物转型可期。近几年,随着电子商务等销售渠道的发展,视频购物整体业绩下行,行业亟待升级转型。目前公司与宜和股份以自身网络所覆盖的用户资源为依托构建电商平台,拓展销售渠道,加速电视购物与电商平台的融合力度,积极向移动电商、内容电商等方面拓展。宜和股份拥有专业演播厅800㎡和近100人的节目策划、制作团队,在内容为王的媒体发展态势下,媒体零售能力优势明显。另外,视频购物业务积极谋求拓展国际市场,通过与马来西亚境外电视台的合作,将宜和商品与服务输出到国际市场。 融合发展布局新业务,优化升级经营结构。公司顺利完成了宽带100M提速扩容工程,率先在国内有线行业内实现全网百兆到户,进一步增强了公司产品竞争力和在网用户的粘性。另外,公司继续推进“百万超清行动计划”,以威视4K机顶盒和双模简版4K机顶盒为载体,实现“超清、双向化”的目标。 威视云平台建设项目也在加紧推进中,我们认为,未来公司将继续投入天威大数据平台建设项目,优化经营结构,实现业务升级。 盈利预测与估值:我们认为未来公司在有线电视业务方面,将持续通过优质的增值服务,提升用户粘性。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.64元和0.73元。再参考同行业中,歌华有线、贵广网络、电广传媒2017年PE一致预期分别为23、28、33倍,我们给予公司2017年30倍动态PE,对应目标价17.10元,给予买入评级。 风险提示:传统有线电视传输业务下滑风险,增值业务开展不及预期风险。
钟奇 7 10
天音控股 批发和零售贸易 2017-03-31 12.41 13.00 26.95% 13.65 9.99% -- 13.65 9.99% -- 详细
业绩扭亏为盈,产业结构辅以调整资本运作是关键。2016年,公司实现营业收入338.45亿元,同比下降21.35%;归母净利润2.23亿元,同比增长198.21%;扣除非经常性损益的归母净利润1.43亿元,同比增加159.87%。 公司净利润的增长主要来自于公司产业结构调整后,彩票业务带来的新增利润,以及优化原有手机分销业务后费用下降带来净利润的扭亏为赢。 彩票业务势头强劲,政策春风预期构筑业绩弹性。2016公司彩票板块资产“掌信彩通”实现净利润1.23亿元(+23.3%),其中并表利润1.18亿元,占总归母净利润52.9%,净利润率达42.4%(+11.1%),增长势头强劲。公司未来将会继续深耕彩票领域,伴随着互联网彩票等政策春风的预期,公司将大力发展手机/互联网彩票业务,立足线下、突破线上,积极布局手机/互联网渠道和彩民运营服务;同时继续做强彩种研发、彩票设备销售服务等现有业务。 根据掌信彩通17/18年1.40亿/1.68亿的业绩对赌(2015-2018CAGR20%),我们预计彩票业务未来将成为公司新的利润增长爆发点。 利润为中心策略凸显成效,主业盈利能力改善。公司年初提出“利润为中心”的策略来优化其主业手机分销业务,初见成效。报告期内手机分销业务毛利率同比提升0.64%至3.03%。其主要得益于:(1)增大了毛利率更高的单品采购比率。集中增加了单价和毛利率较高的畅销品牌苹果及华为的销量,同时减少了单价毛利均较低的其他品牌的销量;(2)渠道优化带来销售费用大幅降低。公司2016年销售费用同比下降23.8%,主要得益于公司分销从渠道向网络和平台转变,打造了B2B和平台商业模式,实现扁平化管理降低费用。(3)积极推进零售拓展服务等多种业务模式,苹果和华为体验店取得突破。以苹果Mono和华为HESR项目合作为契机,公司布局和发展了零售拓展服务这一全新业务模式并为拓展三、四级市场奠定了良好基础。同时公司于2016年10月投资上海魅族2亿元,进一步从上游与知名手机品牌建立稳定合作。 盈利预测。保守估计公司主业手机分销业务在未来保持平稳增长,看好未来彩票业务携手互联网彩票业务政策春风成为公司新的盈利爆发点。我们预计公2017-2019年EPS分别为0.26元、0.35元和0.44元。参考同行业估值,考虑公司经营状况和未来彩票布局战略,我们给予公司17年50倍估值,对应目标价13.0元,给予买入评级。 风险提示。互联网彩票政策重启慢于预期的风险;宏观经济下行影响分销业务收入的风险。
钟奇 7 10
出版传媒 传播与文化 2017-03-28 11.18 13.75 48.01% 11.25 0.63% -- 11.25 0.63% -- 详细
公司业绩增长稳定,出版发行地位全面提振。2016年,公司实现营业总收入16.39亿元,同比增长6.6%;其中主营业务收入15.92亿元,同比增长5.12%;归母净利润1.23亿元,同比增长53.32%;摊薄每股收益0.22元,同比增长46.67%。 公司全年的营收中,有7.43亿元来自于教材教辅业务,占比45.33%;5.86亿元来自于纸张、印刷耗材及票据印刷等业务,占比35.72%;5.52亿元来自一般图书业务,占比33.66%;0.8亿元来自其他产品及非产品收入,占比4.91%;内部抵扣3.22亿元,占比-19.62%;利润增长的主要原因为公司新管理层上任后充分发挥集团集约优势,教材教辅征订、印制、发行各环节相互协同,效率增加。 探索销售模式转型,加强线上销售渠道建设,挖掘新增长点。2016年公司充分利用自媒体和新媒体实现线上推广、线下店面体验协同营销,加快发行连锁体系整体转型升级改造,建设成“互联网+社区书店+校园书店+企业书屋”的线上线下全覆盖销售渠道,以网店拓延提升市场占有率。旗下出版单位线上销售在品牌电商平台实现112.76%的营业收入增长率,在自建线上平台实现154.76%的增长;公司旗下发行单位在自建线上平台营业收入同比增长355.71%。线上图书销售业务实现营收6222.79万元,同比增长98.23%。线上线下销售渠道的拓展使一般图书业务营收增长率由负转正,实现10.48%的高速增长,图书平均线上销售占比达30%。 打造“编、印、发、供”一体化产业链,发挥协同效应,实现集约经营。公司2016年3月以自有资金出资2亿元参与设立辽宁博鸿文化产业创业投资基金投资文化产业标的资产,为公司后续实施并购整合做储备,助力公司外延式扩张。2016年11月收购控股股东出版集团拥有的辽宁出版印刷物资配送产业园,借助绿色印刷产业园的优势,实现公司图书的仓储集约、配送集约、服务标准集约,提升配送和发行能力、盘活存量资产。2016年12月使用募集资金9258万元收购控股股东出版集团所属新华印务公司全部股权及所拥有的产业园,继续扎实推进印刷、版权、纸张、装帧设计的集约运营、压缩成本。公司全产业链协同降本增效明显,释放内部价值。 大教育整体优势全面显现,泛娱乐衍生业态全面激活。公司高度重视教育出版的支柱作用,联合推进市场开发与教材教辅,丰富K12教育体系,将租型教材经营权配置给下属出版单位,激发出版社经营活力,辽版图书市占率显著提升,5万册以上图书较2015年增长一倍,版权对外输出和引进分别增长18%和20%。公司2016年2月现金增资辽宁大耳娃文化发展有限责任公司800万元用于投资大耳娃魔法帝国项目,建造并运营国内首家集教育、高科技体验、休闲娱乐为一体的全媒体大型儿童主题乐园。公司深度挖掘图书内容资源,依托原创IP,孵化和培育文化衍生业态,并引入数字化体验项目,快速形成具有较强实力的产业板块。 盈利预测。2017年,公司将进一步推进“四+二”的六大产业布局战略,做强出版、发行、教育及泛娱乐主业“四”步走、延伸贸易、金融产业“二”兼顾。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25元、0.38元和0.55元,再参考同行业中,皖新传媒、华数传媒、读者传媒2017年PE分别为32.20、31.44、68.92倍,鉴于公司市值小,转型举措落地后进展顺利,我们给予公司2017年55倍估值,对应目标价13.75元。给予买入评级。 风险提示。出版选题风险;退货及库存增加的风险;人才队伍管理和人才缺失风险。
钟奇 7 10
印纪传媒 食品饮料行业 2017-03-27 41.23 47.90 92.14% 38.84 -5.80% -- 38.84 -5.80% -- 详细
投资要点: 携手金立、芒果TV优质客户,营销板块高增长可期。公司于3月20日发布公告,宣布与深圳市金立通信设备有限公司签订合作协议,签约金额为每年不低于5亿,为期两年。此次签约后,印纪传媒将依托自身优质影视娱乐资源及营销能力帮助金立信息推广其品牌。3月21日公司公告,宣布与芒果TV签约合作,授权印纪传媒代理旗下平台芒果TV的广告业务、品牌植入业务,同时芒果tv也会与印纪传媒在视频内容上进行合作,结合自身需求选择印纪传媒的优质影视剧资源在自身平台播出。我们认为,公司携手金立、芒果tv两大优质客户将进一步增厚2017年营销板块业绩,未来高速增长可期。 国产剧储备丰富,2017年步伐加速。2017年公司将有多部本土电视剧储备,其中包括吴秀波主演的《军师联盟》、张艺兴主演的《十里洋场》、张翰主演的《如果巴黎不快乐》、林永健主演的《幸福照相馆》,以及修仙题材的《修仙记何仙姑传》等,丰富的国产剧储备将为公司带来稳定的业绩支撑。 《终结者》、《变形金刚》版权运营初显潜力。授权经营方面,公司拥有《终结者2》电影形象授权以及《变形金刚》实景娱乐开发授权,其中《终结者2》IP已与网易等公司合作,进行MMOFPS及SLG等类型游戏开发。另外《变形金刚》实景娱乐秀,预计将于今年年底在北京、上海率先落地。 全球布局好莱坞优质IP,未来业绩爆发可期。公司近两年在IP积累上持续发力,去年先后拿下仅次于DC和漫威宇宙的勇士漫画(Valiant)系列全球版权,国际顶尖奇幻IP作家——布兰德〃山德森(BrandonSanderson)系列作品的影视版权,未来将围绕其“三界宙”的IP宇宙打造多部系列影视作品。目前公司海外IP布局已具雏形,相关作品预计于18、19年集中爆发,未来业绩弹性可期。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量IP资源储备丰富,业绩增长空间广阔。我们预计公司16-18年EPS分别为0.70元、0.87元、1.10元。考虑公司IP均为稀缺性好莱坞级别IP且尚未进行开发,并且单个IP均可进行多次多维度开发,未来增长可期。因此结合同行业优质影视内容制作公司慈文传媒、欢瑞世纪、唐德影视、北京文化等估值,我们给予印纪传媒略高于市场平均的估值,对应2017年预计利润55倍市盈率估值,对应目标市值529亿元,目标价47.9元/股,给予“买入”评级。 风险提示。影视业务不达预期。
钟奇 7 10
中文传媒 传播与文化 2017-03-24 22.65 27.36 29.06% 22.92 1.19%
22.92 1.19% -- 详细
2016年业绩维持稳健增长,以智明星通为代表的新业态业绩占比持续提升。 2016年公司实现营业总收入127.76亿元(+10.12%),归母净利润12.95亿元(+22.44%),毛利率为39.29%(同比增加3.76个百分点)。其中智明星通完成营收47.38亿元(+51.65%);扣除补计智明星通管理层超额奖励0.89亿元后对公司净贡献5.04亿元,比上年同期3.23亿元增长56.04%。 智明星通2016年净利占比达38.92%(去年同期占比30.52%)。公司其他主业实现归母净利7.92亿元(+7.76%)。出版发行业务营收持续增长,物流业务营收下降,传统业务结构继续优化,防控行业风险。公司预计2017年全年实现营业总收入130-140亿元,营业成本78-85亿元。 传统业务具有刚需属性竞争力强,运用互联网思维探索新媒体融合发展路径。 公司出版业务实现营收25.16亿元(+9.68%),发行业务实现营收35.47亿元(+7.95%),出版发行板块仍为公司收入和利润的重要支撑。公司一般图书的销售收入和毛利率较上年同比均有所上升。教材教辅市场份额和销售收入仍实现稳中有增,确保代理格局稳固的局面,稳步开拓外部市场;发行物流板块,“新华矩阵”蔚然成形,积极推进新华书店O2O改造,集合大数据提供增值服务。 智明星通后对赌时代理顺机制,形成“精品游戏+研运平台+投资业务”的业态格局。智明星通2016年业绩对赌到期,公司披露智明管理团队已与董事会签订了新一轮为期四年的经营考核目标,并建立了相应的薪酬分配和激励约束机制,保证智明星通管理层的稳定,有助于双方持续协同互助。智明星通核心产品《COK:列王的纷争》月流水超过3.5亿元,MAU达1252万。 公司其他产品COQ、AOK、MR等同样表现出色,今年重点观察Totalwar的后续推广运营和数据情况。与暴雪签订的《使命召唤》IP手游合作彰显了公司的全球品牌影响力,未来1~2年内公司仍有核心精品游戏推出,我们判断这些产品的全球化发行将为公司带来新盈利增长点。 搭建投融资平台生态链,拓展新业态:1)公司力推产融结合,大力推动“新媒体基金”项目,专注于物联网和在线教育的投资,蓝海国投逐步成为公司新的利润增长点。2)公司着力打造“互联网+教育”的战略实施平台和数字出版转型平台,自主研发的“尚学〃智慧课堂”已在三所学校试点,依托重点实验室与“有味学”有序推进VR项目,开发了《我们的太阳系》、《恐龙世界》等产品,并合资组建VR公司。我们判断未来除游戏以外,公司将积极探索在线教育、物联网等新业务增长点,逐步夯实新兴产业生态体系。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值26倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名