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郝艳辉

中国银河

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工作经历: 职业证书编号:S0850516070004,曾就职于中国银河证券股份有限公...>>

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新文化 传播与文化 2017-07-19 13.65 19.80 44.42% 14.17 3.81% -- 14.17 3.81% -- 详细
中报预告归母净利预增20%-30%,精品内容转型落地。公司中报业绩预告归母净利预计范围1.39亿元-1.51亿元,同比增长20%-30%;非经常性损益3500万元-4500万元。业绩高增长主要原因:1)部分影视剧发行收入确认,我们预计主要来自于1月上映电影《西游伏妖篇》发行收入、8月在东方卫视播出的精品古装剧《轩辕剑》;2)17年3月PDAL(周星驰公司)并表带来业绩增厚;3)出售上海英翼文化部分股权取得投资收益;4)内容植入进一步提升,郁金香、达克斯营销净利贡献。 携手大宇、PDAL,“IP+精品”全内容开发加速落地,17-18年业绩高确定性。 IP方面重点合作大宇,获得其旗下《轩辕剑》、《仙剑4》、《大富翁》、《明星志愿》等多款知名游戏IP独家影视剧开发权利;投资华人电影市场稀缺品牌,获得PDAL(周星驰公司)相关电影作品IP(如《美人鱼》、《西游降魔篇》、《西游伏妖》等)独家内容开发授权。17-18年全力加速大IP落地:17年《轩辕剑》定档东方卫视暑期档;《美人鱼》综艺开发;18年计划全网剧《仙剑4》(合作白一骢)、《美人鱼》(网络独播爱奇艺4.2亿)、《西游降魔篇》(爱奇艺定制剧2.88亿);电影《轩辕剑》(合作江志强)、《大富翁》(合作陈可辛)开发,全面实现精品全内容开发转型。 并购切入户外大屏媒体,植入式转型实现营销协同。随着影视内容和传播渠道的发展以及用户群体的成长,主流营销方式由原先的“渠道为主”转变为“内容为王”,通过定制植入与后期植入等创新植入方式,植入广告的市场空间也在不断延伸。公司通过并购郁金香、达可斯,公司顺利切入户外LED大屏幕媒体领域,2016年以来公司进一步加强集团内容业务与广告业务之间的协同性,推动影视剧、综艺节目等内容植入广告业务的快速发展,并且成效显著。2016年郁金香内容植入收入占比提升至13.8%;2017年一季度植入广告占收入的比重更是快速提升至30%以上。 盈利预测。公司资源优势凸出(IP端合作大宇和周星驰,渠道端合作爱奇艺和长久卫视发行资源),制作经验丰富,大大提升全内容开发转型成功可能性。 公司16年发行10亿元公司债主要用于全网剧开发,17年1月完成第二期员工持股计划购买,以及大股东的不减持承诺,充分体现公司积极精品网生内容转型决心、主业发展可持续性及团队利益捆绑分享。预计公司17-18年净利润分别为3.53亿、4.31亿元,对应EPS为0.66、0.8元。参考行业平均水平,给予公司17年30倍PE,对应目标价19.8元,买入评级。
新经典 传播与文化 2017-07-13 42.88 53.20 31.23% 43.60 1.68% -- 43.60 1.68% -- 详细
公司简介:专注图书经典,打造优秀民营书商。新经典文化股份有限公司是一家立足于版权资产管理、以内容创意为核心的文化传媒企业。公司于2017年4月25日在上交所正式挂牌上市,主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务三大板块。公司与800多位国内外知名作家有密切的合作,期间推出了3000多部作品,拥有2亿人次以上的读者,成功打造《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《倾城之恋》、《解忧杂货店》等一系列有市场影响力的产品。 主营业务介绍:以优质图书内容为核心 扩展全产业链。公司图书业务包括图书策划及发行、图书分销、数字图书几个板块。其中图书策划与发行是公司最重要的业务板块(2016年占比营收66.34%),公司拥有图书发行经验十余年,具有敏锐的市场嗅觉,能够不断挖掘经典图书,长期不断打造“畅销且长销”的图书产品,公司在图书单品种收益能力以及图书生命周期都优于行业平均水平。除图书业务外,2014年公司成立新经典影业、2016年成立尔马影业,未来,公司将致力于文化创意领域的全产业链布局,搭建覆盖图书、影视等相关领域的内容创意平台。 发布股权激励计划,业绩考核指标彰显管理层信心。公司于2017年6月13日发布股权激励计划,激励计划拟向激励对象授予权益总计464万份,授予的激励对象总人数为90人,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管。公司业绩考核指标为2017年、2018年、2019年净利润增速分别不低于30%、40%和50%,公司股权激励强业绩考核指标彰显了管理层对于公司未来经营的信心。 财务分析:盈利能力稳中有升,应收账款管理有效,偿债压力小。公司2012-2016年四年间,营业收入复合增长率为34.18%,归母净利润复合增长率为33.35%,毛利率上升显著,期间费用稳中有降。应收账款周转率远高于行业平均,债务占比低,清偿压力小,显示了公司较为优质的财务状况。 盈利预测及估值。我们预测公司2017-2019年EPS 分别为1.33元、1.70元和2.24元。同行业,新华文轩、天舟文化、华媒控股和出版传媒2017年的PE 分别为27、43、30、39倍,我们给予公司2017年40倍PE 估值,目标价为53.2元,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示。大盘系统性风险,公司传统图书主业下滑风险。
宝通科技 基础化工业 2017-07-12 18.59 23.45 35.55% 18.60 0.05% -- 18.60 0.05% -- 详细
两度收购易幻网络,打造“移动互联网+现代运输”双轮驱动的运营格局。宝通科技原是一家专业从事各类高强力橡胶输送带的研发、生产和销售的企业。 公司于2016年3月完成了对易幻网络66.66%股权的收购(将先前增资进行调整后,合计持有易幻网络70%股权),易幻网络成为上市公司控股子公司,业务上形成了移动互联网和现代输送服务业双主业运营的格局。2016年12月15日,公司又以5亿元现金方式收购易幻网络24.16%股权,公司持有易幻网络的股权比例已经由70%提高到94.16%。2016年,公司网络游戏收入占比公司总营收达到68.58%,净利润占比达到78.18%。2017年Q1,公司实现营业收入人民币3.7亿元(其中易幻网络实现营业收入2.44亿元),较去年同期增长70.5%,实现归母净利润3651万元(易幻网络实现净利润3272万元,实现归属于上市公司净利润3081万元),同比增长75.97%。 易幻网络:优质海外游戏发行运营商。易幻网络成立于2012年,主营业务为游戏的海外发行和运营。主要的产品包括:《六龙御天》、《三国志PK(一统天下)》、《神雕侠侣》、《天龙八部3D》、《风云》、《剑侠情缘》等知名游戏。 2015年11月,公司在港澳台发行的《六龙御天》(国内又名《六龙争霸》),不到24小时的时间流水即突破200万,上线六天即登顶畅销榜。2016年10月13日,易幻网络在东南亚独家代理西山居经典手游《剑侠情缘》,该手游在上线首日便超过《PokémonGO》蹿升至畅销榜TOP3,随后迅速登上畅销榜榜首,连续多天霸占畅销榜TOP1的宝座,并一度取得了GooglePlay和iOS双榜第一的好成绩。2017年,公司将共上线8-10款S级大作,包括网易出品的《倩女幽魂》、完美世界出品的《诛仙》和《梦幻诛仙》等优秀作品。未来,易幻网络将加强在港澳台、韩国、东南亚地区等地区的游戏发行优势,同时提高日本、欧美、俄罗斯、德国等区域的市场份额。2016年,易幻网络实现净利润1.74亿元,同比增长146.15%,超过2016年1.55亿元的业绩承诺。2017和2018年,易幻网络业绩承诺分别为2.02亿元和2.62亿元。 实际控制人增持,彰显管理层经营信心。2017年6月30日,公司公告控股股东及实际控制人包志方先生于2017年05月31日至2017年06月30日,共增持本公司股份521.17万股,占本公司总股本的1.31%,增持后,包志方先生合计持有本公司股份9379.24万股,占本公司总股本的23.64%,与此同时,包志方先生承诺在增持期间及在本次增持完成后6个月内不减持本公司股份。我们认为,公司控股股东及实际控制人大比例增持公司股份,体现了公司管理层对于未来前景的看好,彰显管理层的经营信心。 盈利预测与投资建议。我们认为,随着中国实体经济增速趋稳,公司传统橡胶输送带业务未来有望触底企稳。游戏业务方面,易幻网络下半年海外代理的《诛仙》和《倩女幽魂》,有望带动公司未来业绩增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.80元和1.11元。参考同行业,三七互娱、奥飞娱乐和天舟文化2017年的动态PE分别为30、35、43倍,我们给予公司2017年35倍PE估值,目标价为23.45元,维持买入评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-07-03 31.79 37.71 28.92% 33.72 6.07% -- 33.72 6.07% -- 详细
事件:6月22日古装历史题材国产电视剧《军师联盟》在江苏卫视、安徽卫视、优酷视频播出。该剧当前在优酷已播至第15集(总上下部共84集),目前该剧口碑持续发酵,豆瓣评分已达到8.3,是近年来难得的高分国产剧,我们预期后续该剧的关注度会进一步提升。游族网络将于近期推出《军师联盟》的手游和页游产品,其中7月6日官方正版手游将全网公测,当前官网预约已接近50万。 核心老产品保持稳定流水,提升业绩确定性。公司从去年下半年开始陆续推出了页游《盗墓笔记》和手游《狂暴之翼》,《狂暴》海外市场收入仍持续攀升, AppAnnie 数据显示该产品在2017年1月成为全球海外市场收入最高的ARPG 手游;同时公司的《女神》、《少年》等系列老产品同样表现稳定,在去年下半年产品的带动下,公司Q1营收同比增长101%,归母净利增长87%,同时公司预计上半年实现归母净利3.28亿~4.22亿元(+40%~80%)。 《军师联盟》手游有望成为今年暑期档最成功的影游互动产品。前有《花千骨》、《盗墓笔记》、《诛仙》等作品已验证了影游互动的良好协同效应。《军师联盟》当前影视剧口碑的发酵将极大的提升市场关注度,在宣传层面带动游戏产品的积极表现;从游戏来看,三国题材已是市场多次验证的成功IP,“手游+页游”的同时推进将极大地发挥IP 价值,提升业绩稳定性。参考公司类似体量游戏的表现,我们对影游互动背景下的《军师联盟》手游+页游产品月流水持乐观态度。 公司Q2、Q3新产品密集上线,为明年业绩增长夯实基础。我们统计公司下半年将推出7~10款新游戏,产量远高于去年同期及上半年。除《军事联盟》外,6月初率先在海外上线的《女神联盟&天堂岛》流水已呈持续上升态势。同时未来还有《战神36计》、《永恒王者》两款重要手游,以及《妖精的尾巴》、《女神联盟3》、《射雕英雄传》等众多产品上线,公司后续仍有《三体》、《权利的游戏》等重磅IP 函待开发,我们判断新老游戏有望实现共振,共同推进公司未来2年业绩持续高增长。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年实现营收38.71亿、58.16亿和73.49亿元,实现归母净利9.29亿、14.57亿和18.22亿元,暂不考虑增发,对应EPS分别为1.08元、1.69元和2.12元。看好公司丰富的IP 储备,以及未来海外市场的持续拓展, 2018年对应PE19倍,估值切换后优势性价比凸显。我们给予公司2017年35倍估值,对应目标价37.8元。维持买入评级。 风险提示:游戏产品不及预期,页游行业增速下滑,解禁减持风险。
省广股份 传播与文化 2017-06-30 8.05 10.40 65.61% 8.17 1.49% -- 8.17 1.49% -- 详细
控股股东增持,看好公司长期发展。控股股东广新集团于6月26日通过深交所以竞价交易增持公司股票52万股,成交均价7.84元/股,增持金额407.4万元,占总股本0.03%,增持后控股股东持股15.3%,未来不排除继续增持。 2016年公司实现营业收入109.15亿,同比增长13.36%,归母净利润6.11亿元,同比增长11.61%,扣非净利润5.72亿元。公司业务结构转型升级,16年三大传统业务媒介代理、自由媒体、品牌管理实现营收总计74.10亿元(+4.59%),收入占比68%(下降6个百分点),数字营销业务成绩亮眼,实现营收32.57亿元(+40.32%),收入占比30%(增加6个百分点)。17年半年报预计归母净利区间2.72亿元—3.1亿元,同比增速5%-20%。 拟以5.28亿现金收购上海拓畅,完善游戏新业态大客户布局。公司拟以现金方式收购上海拓畅80%股权,交易作价5.28亿元;17-19年扣非归母净利润承诺分别不少于6,000万元、7,500万元和8,800万元。标的公司上海拓畅主要看点:1)拥有完整自有DSP、SSP、AdExchange和DMP多功能广告管理矩阵;2)客户包括Supercell、游族网络、网易等知名游戏客户,映客、花椒等APP及电商平台;3)重点CPA、CPC等效果广告结算方式。收购上海拓畅将为公司新增游戏等新业态广告客户,并不断提升数字营销板块业务能力。 重点数字营销持续布局,搭建“G-NOVA数字星云联盟”平台。2016年公司重点搭建“G-NOVA数字星云联盟”平台,首批有腾讯、IBM、阿里妈妈、今日头条等54家企业加入,未来公司将着力打造大数据技术驱动的全产业链全营销生态平台。此外,相继完成对易简广告(1.7%,交易价2000万)、海口中策(60%,交易价1400万)、南奥体育(10%,交易价333万元)的投资,并与双刃剑体育达成战略合作协议,拓展移动营销、户外广告和体育营销领域。2016年7月,公司出资2880万元认购骏伯网络6%股权(移动应用分发和流量营销),增资210万参股漫人文化6%股权(二次元整合营销),并出资200万与知名媒体人杨澜旗下的阳光天女传媒、赵薇旗下的合宝娱乐传媒合资设立省广阳光(IP营销和社群营销),持股20%。公司外延扩充丰富整合营销传播版图,围绕体育、音乐、影视、动漫重点布局。 盈利预测。公司加强“传统+数字”业务整合,重点数字营销及新业态营销发展。我们看好公司内生加外延稳健增长,预计公司2017和2018年归母净利润分别为7.03亿元和8.00亿元,对应EPS为0.40元和0.46元,给予2017年行业平均估值水平26倍PE,目标价10.40元,维持买入评级。
思美传媒 传播与文化 2017-06-28 22.66 29.65 51.43% 24.53 8.25% -- 24.53 8.25% -- 详细
公司2017年H1预计归母净利区间1.06亿至1.36亿,同比增速80%-130%,重点自有内容媒体渠道建设。16年公司实现营收38.22亿元(+53%);归母净利1.42亿元(+60%);扣非归母净利1.29亿元(+58%)。营收构成上,媒介代理实现营收26.92亿(+39%,占比70%),其中数字营销收入12.62亿元(+670%),毛利率8.86%(下降2个百分点),主要系爱得康赛16年4月并表;电视、户外等传统媒介代理业务整体出现小幅下滑。重点内容营销收入11.3亿元(+100%,占比30%),毛利率11.49%(下降1个百分点),科翼2015年12月并表(报告期营收1.1亿,净利3712万,完成对赌)。 17年一季度营收7.04亿(+2.2%),归母净利5321万(+125%)。子公司观达影业17年最新出品发行电视剧《因为遇见你》于3月2日湖南卫视黄金档首播,爱奇艺、乐视等网络平台同步播出,收视口碑双赢。公司自制综艺《真星话大冒险》于5月8日每周一晚22:00在浙江卫视播出,首次台综试水。 观达、掌维、科翼17年3月100%并表,完善内容营销战略。15年12月,公司4亿元现金收购科翼80%股权(内容整合营销及制作),16-18年业绩对赌为3350、4020和4824万元。17年3月,发行股份完成科翼剩余20%股权收购,交易价近1亿,科翼成为公司全资子公司;发行股份及支付现金完成掌维科技100%股权收购(电子阅读),交易价5.3亿,16-18年业绩对赌为3600万元、4400万元和5500万元;发行股份及支付现金完成观达影视100%股权收购(电视和栏目制作),交易价9.17亿,16-18年业绩对赌为6200万元、8100万元和10075万元。公司通过内生培养及外部收购,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营。 发展数字营销,实现互联网全景化精准营销。16年4月,发行股票及支付现金收购完成爱德康赛100%股权(搜索引擎营销SEM),交易价3.25亿元,15-19年业绩对赌分别为1400、2700、3510、4563和5019万元。17年3月,以9000万元现金完成智海扬涛60%股权收购(汽车、快消等品牌数字营销),16-18年业绩对赌为1250万元、1560万元和1950万元。实现品牌客户和数字营销业务拓展。 盈利预测。实施股权激励、建立产业基金,看好公司有效体制管理和未来合理业务拓展。我们预计公司2017年和2018年归母净利润分别为2.96亿元和4.03亿元,对应EPS分别为0.93元和1.27元。参考行业平均水平,给予公司17年PE估值32倍,对应目标价29.76元,维持买入评级。
幸福蓝海 传播与文化 2017-06-28 16.61 17.15 21.80% 17.19 3.49% -- 17.19 3.49% -- 详细
唯一一条属于光电系的国有院线个股上市。公司于2016年8月8日上市,发行价6.62元/股,募集资金4.5亿元,主要用于电视剧和影城建设开发项目。16年公司营收15.38亿元(+7%);归母净利为1.13亿元(+5%);扣非归母净利7657万元(-14%)。报告期,电视剧业务3.61亿元(+20%),占总营收23%(提升3个百分点),毛利率32%(提高5个百分点);电影及衍生营收实现11亿元,与15年规模基本持平,占总营收70%(下降5个百分点),毛利率41%(下降1个百分点);销售费用4亿元(+22%)、管理费用1.1亿元(+14%);财务费用-310万元(IPO融资)。17年一季度营收3.48亿(-4.2%),归母净利2221万(+35.2%)。 电影业务主要来自于院线发行及放映,加快外省影城放映服务。16年实现营收9.55亿元(+4%),毛利率40%(下降2个百分点),占总营收67%。报告期,新加盟影城42家275张屏幕,截至报告期末共129家加盟影城692张屏幕,收取净票房2%为加盟费;新建影城12家275张屏幕,首次实现上海、福建、广西辽宁等外省影城建设,截至报告期末共64家自有影城469张银幕。报告期合计实现票房13.95亿元(+8%),市占率3.1%(提升0.2个百分点),在全国48条院线中排名第十一位,江苏地区票房排名和市占率第一;单银幕票房120.16万元(-26%);单影城产出723万元(-21%)。报告期影城卖品收入7538万元(-4%),毛利率72%(下降2个百分点)。 加强电影上游制作和发行,设立“四海联盟”建立全国化发行平台。报告期电影制作及发行营收4014万元(-44%),毛利率10%(上升1个百分点)。 16年电影制作项目收入主要来自于《一切都好》、《三城记》、《命中注定》、《白日焰火》、《栀子花开》;17年重点推进《两个人的海岛项目》。发行方面,公司发起设立“四海电影发行联盟”,分别包括幸福蓝海院线、上海联合院线(上海电影)、浙江时代院线、河南奥斯卡院线、四川太平洋院线(中国电影),五家发起方旗下院线共有超过700多家影院、近4000块屏幕,充分发挥宣传、票务和排片资源优势,建立全国化发行平台。 盈利预测。17年电视剧计划《海上繁花》、《爱情的边疆》、《中国兄弟》;电影重点发行和影城建设(江苏省内下沉及沿海地区开发)。预计公司17年和18年归母净利润分别为1.30亿元和1.55亿元,对应EPS分别为0.35元和0.42元。考虑行业平均情况及次新股本身因素,给予公司17年PE估值49倍,对应目标价17.15元,增持评级。
掌趣科技 计算机行业 2017-06-23 9.16 10.47 48.30% 8.92 -2.62%
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事件:公司公告1)为引入重要战略合作伙伴腾讯,公司第一大股东姚文彬拟通过大宗交易向林芝腾讯(深圳市腾讯产业投资基金全资子公司)减持0.55亿股股份,占公司总股本的2.00%,交易按照8.84元/股的定价;2)姚文彬拟通过大宗交易方式向公司拟设立的员工持股计划转让不超过5200万股股票(占公司总股本1.88%),并为员工持股计划提供资金支持。3)公司终止对南京分布、豪腾嘉科两公司的重大资产重组事项。公司6月21日复牌。 腾讯入股2%,成为公司第五大股东,掌趣与国内最大手游平台深化合作。当前手游行业集中度显著提升,以腾讯为代表的平台型公司已经奠定了行业绝对领先地位(根据腾讯财报,2017年Q1腾讯手游市场份额已上升至46.9%),腾讯旗下拥有手Q、微信、应用宝等诸多渠道,平台优势显著。而掌趣科技则是国内领先的研发型公司,公司此前《拳皇98》等核心产品就由腾讯代理,此次腾讯入股有望继续深化双方各自“研发+平台”的深度合作,优势互补,我们判断对公司后续的新产品将有较强的带动效应,意义重大。 第一大股东继续减持股份给员工持股平台,绑定核心人才。第一大股东姚文彬计划通过大宗交易向员工持股平台转让不超过5200万股(占总股本1.88%),并为员工持股计划提供资金支持,员工持股计划草案获得股东大会批准后实施,减持价格根据减持时市场价格确定。我们认为转让有助于实现对核心人员的再次激励,有利于激发核心员工潜力,推动业务再上台阶,本次转让后,姚文彬持股比例降至3.36亿股(占比12.12%)仍为第一大股东。 “手游+海外”推动公司营收增长,下半年新产品上线有望带动业绩向好。公司2016年实现营业总收入18.55亿元(+65.04%),其中手游收入15.78亿占比85.1%,页游收入下降至2.46亿占比13.3%;实现归母净利润5.09亿元(+8.12%),公司计提资产减值损失1.83亿元(长期股权投资减值损失1.53亿元),若不考虑减值损失,2016年归母净利为6.92亿(+47%);2017年一季度公司实现营收4.57亿元(-0.23%),归母净利润1.62亿元(-26.88%),新产品延期上线和老产品流水下滑是当期净利润下滑的主要因素,我们预计随着Q3重要新产品陆续上线,业绩有望在下半年出现向好转变。 公司是国内老牌研发商,构建“玩蟹+天马”两大手游CP,优质产品验证研发实力。公司旗下子公司玩蟹科技和天马时空是国内优质的卡牌/MMO研发商,均研发过爆款产品。由玩蟹科技研发的《拳皇98终极之战OL》上线以来累计流水已突破30亿元;而由天马时空研发的《全民奇迹》自上线以来,累计流水收入超过60亿元。2016 年中国游戏企业移动游戏研发榜中,掌趣科技占有市场份额为3.7%,仅次于腾讯和网易。下半年重点产品值得期待。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营收为19.94亿、30.04亿和40.99亿元;归母净利分别为6.79亿、9.90亿和13.00亿元;2017~2019年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.47元。再参考同行业中2017年PE一致预期均值为30倍,考虑到公司和腾讯深度合作以及后续推出重要产品带来的业绩改善,我们给予公司2017 年42倍估值,对应目标价10.5元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品效果不及预期,游戏市场竞争激烈,泛娱乐布局不及预期,商誉减值风险。
中文传媒 传播与文化 2017-06-20 22.34 27.36 24.93% 24.08 7.79%
24.08 7.79% -- 详细
“传统+游戏”全年稳健增长确定性强,智明星通业绩持续提升。根据公司季报和季度经营数据公告,公司2017年Q1实现营收29.21亿元(同比-8.12%),实现归母净利4.73亿元(+24.13%)。其中公司互联网游戏业务营收为10.66亿元(同比-16.4%),推广营销费用1.62亿元(同比-75.8%),营销推广费用率下降至15%。因而Q1公司出现营收略有下滑而归母净利实现稳健增长。从Q2来看,传统业务维持稳定增长,智明星通仍以老产品为主,流水稳定,新产品尚未进入大力推广期,我们判断营销推广费用率相较Q1波动不大,公司H1依旧维持净利稳健增长的局面,Q3之后重点关注新产品上线、推广带来的边际改善。 智明星通现有核心产品维持稳健增长,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿。智明星通的核心产品COK上线已经接近3年时间,产品进入成熟期,根据公司经营数据公告,COKQ1月均流水体量小幅下滑至2.7亿,随着后续广告投放常规化,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿左右,单月推广费用有望稳定在0.6~1亿区间,净利率同比提升。参考海外市场的SLG策略类游戏生命周期普遍在3年以上,我们对COK未来1~3年的利润释放持乐观态度。此外公司老产品AOWE\MR\AOK\COQ等流水仍维持在千万级别,“爆款+精品产品矩阵”结构依旧稳定。 游戏业务后续两大看点:与腾讯合作SLG、新产品推广。看点1:子公司智明星通2016年4月与腾讯签订合作协议,约定针对COK游戏引擎再开发和制作一款SLG移动网络游戏。目前该合作产品--《乱世王者》,已开启预约(官网显示已有100万人预约),预计近期正式上线,该产品是腾讯首款SLG类游戏,由腾讯打造出《王者荣耀》的天美工作室群进行联合研发,腾讯独家代理发行,我们判断该产品爆款概率大,智明星通分成获取纯利润;看点2:公司另一款核心SLG产品Tota War已于2016年底上线,参考COK上线后9个月才进入美榜TOP10,TotalWar作为世嘉公司的知名IP,全球影响力强,随着后续营销推广的不断上量,我们判断该产品流水将呈持续上升态势,有望接棒COK成为下一个爆款产品。 传统业务增长稳定,国企改革催化不断,公司有望持续受益。公司上市以来的年均复合增速维持在22%~24%之间,传统出版发行主业基础夯实,每年维持10%左右的增长,为公司提供稳健现金流;2016年公司削减贸易和印刷业务体量,继续排除风险因素,传统业务结构良好。截止Q1公司账上拥有现金及等价物51亿元,未来进行业务布局的弹药储备充足。另外随着国企改革主线的深化,作为江西省唯一一家文化传媒类上市公司,未来有望在股权激励、相关政策优惠等方面持续受益,“传统+新业态”双轮驱动。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值29倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
长城影视 传播与文化 2017-06-01 10.20 20.30 109.49% 10.72 4.59%
10.67 4.61% -- 详细
斥资2亿余收购9家旅行社股权。公司拟以现金方式收购文韬基金持有的上海海鑫国际旅行社有限公司51%股权、南京四海一家旅行社有限公司51%股权、杭州春之声旅行社有限公司51%股权、安徽宝中招商国际旅行社有限公司51%股权以及武略基金持有的南京凤凰假期旅游有限公司51%股权、杭州金榜旅行社有限公司51%股权、杭州世茂旅行社有限公司51%股权、上海莲花之旅旅行社有限公司51%股权、河北非凡之旅旅行社有限公司51%股权,合计股权转让价格为21,582.00万元。长城影视收购上述9家标的公司51%股权后,9家标的公司原股东将分别向长城影视履行2017、2018两个年度的利润承诺,并且由长城影视根据利润承诺的履行情况分三期向9家标的公司原股东支付不超过9363.60万元的剩余股权转让价款。9家公司承诺未来三年内将继续与长城影视旗下诸暨长城国际影视创意园有限公司等影视基地进行送客合作,具体送客数量、方式等将另行约定。 打造综合型IP运营实体,发挥板块间协同效应。为进一步拓展影视内容的衍生渠道,提高变现能力,2015年5月,公司收购诸暨长城国际影视创意园有限公司100%股权,拟打造“影视+广告营销+文化娱乐”为一体的综合型IP运营实体。自公司收购以来,诸暨创意园充分将现有业务与公司已有的业务融合,发挥协同效应,利用长城影视在行业内积累的IP资源和媒体及客户优势,做大做强影视基地业务。本次拟收购旅行社,意在服务于公司的文化娱乐板块,落实到影视基地的旅游延伸服务,通过对以IP为核心的衍生板块的扩张,促进板块间的良性互动和协同效应,提升公司的盈利能力。 发展影视基地旅游衍生服务,进一步增强盈利能力。根据公司收购公告,公司通过收购这9家旅行社51%股权,每年可以服务游客约140万人次,可为公司增加3000多万元净利润。2016年收购诸暨长城国际影视创意园是公司完善大电影产业链的重要一步,此番收购这9家旅行社可为诸暨影视城输送游客20万人次以上,从而进一步提升影视城的影响力、知名度和盈利能力。 盈利预测。看好公司“影视+广告营销+文化“为一体的综合型IP运营模式,以及以IP核心发挥各板块间的协同效应。预计公司17、18年EPS分别为0.68元、0.80元、0.91元,参考行业平均估值情况,我们给予公司2017年PE30倍,对应目标价20.40元,买入评级。
吉视传媒 传播与文化 2017-05-08 3.74 4.01 20.42% 3.74 -0.53%
3.72 -0.53% -- 详细
传统主营业务略降,新业态持续布局中。2016年公司实现营业收入22.15亿元,较上年同期增长了1.79%;实现归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,较上年同期减少了11.02%。2017年一季度,公司实现营业收入4.76亿元(-5.59%),实现归母净利润0.63亿元(-39.76%)。公司在传统有线电视渠道下行背景下,积极通过布局教育信息化、影视内容等新业态,寻求全新业绩增长点。 有线电视网络业务:有线电视行业增速放缓,宽带网络建设加速。公司传统主营为吉林省全省552万广播电视用户提供高清、超高清数字电视节目直播、VOD视频点播、数据广播扩展和各类互联网平台应用等增值业务服务。受制于新媒体崛起,有线电视渠道整体增速放缓,公司有线电视业务实现收入12.43亿元,相较去年同期略有下滑(-7.14%)。在宽带业务方面,近年来,公司宽带建设与覆盖能力不断提升,2016年,公司新建网络干线2675公里,新建小区光纤入户24.64万户。于此同时,公司借力国家“三网融合”等政策利好,积极研发广电网络新技术产品,2017年4月,吉视传媒子公司吉视汇通研发的万兆光纤入户I-PON技术方案,正式通过并纳入《有线电视网络光纤到户(C-FTTH)技术规范》,成为国家标准。2016年,公司网络宽带业务实现营收1.25亿元,同比增长30.59%。我们认为,有线电视网络业务有望成为公司未来增长亮点。 依托政府教育资源,加强教育专网建设覆盖。在教育信息化建设方面,公司依托自身国企背景资源,教育信息化的合作加速推进。2016年,公司完成长春市教育局直属的90余所学校、教育机构专网接入及视频会议系统联调测试和培训工作,并正式投入使用;长春市二道区教育局30余所学校互动课堂的建设工作已经全部完成并投入使用;长春市教育局100多个国家标准化考场监控专线已全部完工并正式投入使用,目前公司教育专网建设覆盖685所学校,16749个班级,公司教育信息化业务有望为其提供稳定的收益。 布局影视产业链,提升广播电视内容产品核心竞争力。为应对传统有线电视行业增速放缓风险,公司也通过积极布局影视产业链,提升内容产品核心竞争力。2016年5月,公司与国话影视公司建立战略合作关系,进军影视产业链上游,未来双方将在股权投资、基金投资及影视剧业务与资源领域深入开展全方位战略合作。在下游影院建设方面,吉视传媒成功在吉林省、内蒙古乌兰浩特运营“吉视影城”单体影院5家。报告期内,长春市“迅驰广场·吉视影城”旗舰店,多次实现单店单日观影人数全国第一、单日票房全国第一、单日上座率吉林省第一、单日电商联盟营销数据全省第一的优异成绩。 盈利预测。公司未来将全面夯实以广电网络运营为主体,并通过进军影视产业链,打造优秀内容产品,提升广电渠道核心竞争力,同时充分利用自身政府资源优势,加快教育信息化等业务布局。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13元、0.14元和0.16元。再参考同行业中,天威视讯、华数传媒、广电网络2017年PE一致预期分别为24、31、43倍,我们给予公司2017年31倍动态PE,对应目标价4.03元,维持增持评级。 风险提示:传统有线电视传输业务下滑风险,增值业务开展不及预期风险。
皇氏集团 食品饮料行业 2017-05-05 11.13 12.92 52.90% 11.35 1.34%
11.28 1.35% -- 详细
业绩增长超出预期,文化板块成就初显。报告期内,公司总共实现营收24.46亿元,同比增长45.18%;归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长57.41%;每股收益0.35元,同比增长50.83%。从营业收入构成来看,乳制品、食品作为公司传统业务,2016年营收11.16亿元(+8.39%),占总营收45.65%,传统乳业业务保持稳步增长,行业地位稳固;影视制作、广告传媒作为公司转型布局业务,2016营收8.42亿元(+83.89%),占总营收34.44%,转型效果颇佳。公司自开始转型之后,短短两年时间,已搭建起文化产业的生态圈雏形,产业间协同效应逐渐发挥,可以预期,未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。 乳业板块:保持行业龙头地位,持续推进转型升级。公司水牛奶系列产品始终保持全国第一。为巩固公司竞争优势,公司做到以下几点:1)建设优质奶源基地。本年度剑川、巍山等标准化牧场相继建成投入运营,广西田林南方现代草地畜牧业推进行动项目得到有效实施。2)提升生产技术。集乳制品生产加工、仓储物流、研发检测等功能为一体的华南工厂主体厂房已建成,预计2017年中期投产运营,湖南优氏乳业乳品加工基地一期已正式投入使用。 3)加大科技研发力度。奥拉菲尔常温酸奶系列产品获得多项荣誉,新品爱特浓浓缩鲜牛奶等领跑销量。4)市场营销方面。继续推行“聚焦产品、聚焦渠道、聚焦资源、聚焦利润”战略,渠道上打造互联网+实体店线上线下销售平台,营销上开展“内购会”掀起销售高潮。5)品牌推广方面。实施多元化品牌推广模式,公司“来思尔LSSEEON”品牌认定为“驰名商标”。 文化板块:切实推进协同效应,提升整体盈利能力。1)影视行业。公司旗下拥有皇氏御嘉影视和盛世骄阳,做到内容与渠道并重。皇氏御嘉影视精准定位,不断推出优秀电影,报告期内前五名的影视剧共计实现营收3.7亿元。 盛世骄阳继续加强媒体渠道拓展,联合了新媒体及传统媒体资源的运营平台,使公司从内容到渠道的渗透力大大增强。2)幼教行业。幼教市场前景巨大,或成公司业绩爆发点。入股碧海银帆科技有限公司是有效对接其他幼教子公司的重要一步,全资孙公司“伴你成长”当前已在全国20多个省运营商、100余地市、近千家县级台开通垂直幼儿专区,形成跨媒体联播网,宝贝走天下亲子O2O互动平台也已在国内超过30个城市落地并将复制至全国百座城市。3)互联网渠道。年度内,公司完成对完美在线收购,入股母婴跨境电商臻品悦动和具有国际顶尖水平SAAS平台的易联视讯,报告期内,三家公司均取得良好表现。影视剧、幼儿动漫和教育、亲子娱乐、儿童衍生品开发和运营、金融服务、大数据以及SAAS服务技术的提供,公司已形成强大的、多维的业务发展能力,更进一步加强了公司核心竞争力和运营能力。 盈利预测。2017年公司将在乳制品(消费品)、影视娱乐、幼儿、互联网渠道这四大业务支柱模型上继续发展,加快各业务板块间的有效整合,发挥业务间协同效应,增强集团的核心竞争力和运营能力。我们预计2017/2018年公司归属上市公司股东净利润为5.39亿元、7.91亿元,对应EPS分别为0.64和0.94元。参考同类型文化传媒企业估值水平,我们给予公司17年20倍估值对应目标价13元,买入评级。 风险提示。业务融合不达预期;新网剧、电影项目不达预期;食品安全风险。
印纪传媒 食品饮料行业 2017-05-05 -- 18.75 20.73% -- 0.00%
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数据解读:营收增长明显,业绩持续提升。2016 年,公司实现营业收入25.06亿元,同比增长33.16%;利润总额8.47 亿元,同比增长16.20%;归母净利润7.31 亿元,同比增长27.27%。营收构成上,占比61.34%的广告服务业务收入15.37 亿元(-0.87%),占比37.60%的影视及衍生业务收入9.42亿元(+209.22%),占比1.06%的娱乐营销业务收入0.27 亿元(+1.03%),业绩提升主要系拓展整合营销业务客户、扩大影视娱乐业务规模、加码布局衍生授权业务所致。 业务回顾:营销影视协同发展,全面提升盈利能力。1)整合营销业务稳步提升,客户结构及质量进一步优化。公司作为业内领先整合营销服务商,在与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作的同时,业已开拓如健力宝、五粮液等新客户,确保了广告营销业务较高的毛利水平和稳定的增速。2)加码布局高概念IP 的授权衍生业务。以国际著名导演詹姆斯.卡梅隆的科幻电影《终结者2:审判日》为例,针对这一经典品牌化IP,公司广泛开展了游戏、服装、3C 类(电子消费品)、出版、特色化装备(概念摩托车、电动车等)的衍生开发;与此同时公司还布局实景娱乐等多元化授权衍生开发,如《变形金刚》实景娱乐秀,预计将于今年年底在北京、上海率先落地。3)优质内容储备丰富,精品剧项目初具规模。16 年出品、取得发行许可证的电视剧就有《亲密搭档》、《耳环》、《古城小女人》、《小米的爱情》、《爱的速递》、《军师联盟之大军师》、《火柴小姐和美味先生》、《孤战》等,丰富的国产剧储备为公司带来稳定的业绩支撑。 本土优势巩固+优质IP 全球布局,未来业绩爆发可期。1)本土营销板块,公司业已与金立、芒果TV 签约,17 年将在广告业务、品牌植入业务、视频内容等方面展开合作。我们认为,公司携手优质客户将进一步增厚营销板块业绩,未来高速增长可期。2)优质 IP 全球布局,公司去年先后拿下仅次于 DC和漫威宇宙的勇士漫画(Valiant)系列全球版权、国际顶尖奇幻IP 作家——布兰德〃山德森(Brandon Sanderson)系列作品的影视版权,并计划围绕其“三界宙”的IP 打造多部系列影视作品。目前公司海外IP 布局已具雏形,相关作品预计于18、19 年集中爆发,未来业绩弹性可期。 盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源,着眼全球,对标好莱坞,高质量 IP 资源储备丰富,业绩增长空间广阔。 我们预计2017/2018 公司归母净利润为9.54 亿元、12.68 亿元,对应EPS 分别为0.86 元、1.15 元,参考同行业优质影视内容制作公司估值水平,我们给予公司略高于行业均值的17 年35 倍估值,对应目标价30.10 元,买入评级。 风险提示。影视业务不达预期;整体电影市场低迷风险。
智度股份 电力设备行业 2017-05-04 15.50 18.36 34.90% 16.68 7.61%
16.68 7.61% -- 详细
2016 年完成两次重大资产重组,主业成功转型互联网营销,收购公司业绩表现出色。2016 年公司实现营收23.64 亿元(+644.37%),归母净利润3.16亿元(+8922.67%),其中收购公司猎鹰、亦复计入5~12 月、Spigot 计入6~12月财务数据;若按备考统计,公司2016 年实现营收32.45 亿,归母净利3.4亿;公司收购子公司猎鹰网络、亦复信息和Spigot 分别以净利润1.21 亿元、0.47 亿元和0.26 亿美元完成业绩承诺。2017Q1 公司实现营收11.92 亿元(+1972.89%),归母净利润1.23 亿元,同比扭亏,维持高速增长态势。 剥离原有仪表业务,构建以流量运营为核心的移动广告生态体系。公司2016年以对价1.44 亿元置出思达仪表,剥离传统业务。主要转型方向:1)流量运营及应用分发:收购的猎鹰网络旗下FMOBI 平台以信息流广告为主导,精耕原生广告产业链,通过实时竞价等程序化方式,提供移动广告流量交易服务;通过深度大数据挖掘、情景模式匹配、广告实时竞价,为广告主锁定精准目标用户;2)互联网营销业务:亦复信息在需求端以多样化的营销手段为客户定制并实施具有针对性的整合营销方案,在供求端自主研发了“万流客”SSP 平台,集合各类互联网媒体库存流量,帮助媒体实现流量变现的最大化;3)海外业务:Spigot 连接全球广告客户和软件开发商,致力于互联网软件的开发、应用和分发,通过自有流量的运营提升毛利率水平;4)网络游戏:依托子公司范特西进行手游和页游的研发运营,实现自有流量的转化与变现。 依托FMOBI 平台+Spigot 流量经营平台,构建三位一体的全生态链商业模式。公司重大资产重组后,形成了境内以FMOBI、境外以Spigot 公司流量经营平台为核心的两个完整的移动互联网流量经营生态体系,其包括三个层面:1)移动互联网流量入口,将利用所收购移动互联网流量入口资产,广泛与第三方开展合作,聚合规模级的碎片化、情景化的流量。2)移动互联网流量经营平台,通过整合、升级以FMOBI 平台为代表的境内流量经营平台和以Spigot 流量经营平台为代表的境外流量经营平台,将自有流量转化为具有较高商业价值的流量;3)商业变现渠道,输出给包括猎鹰网络、亦复信息以及Spigot 等具有较强商业变现渠道的公司,再精准分发给广告、游戏、电商、阅读等有变现需求的广告主,并以创造较高的商业价值实现流量变现。 未来依托“内生+外延”打造国际化互联网广告传媒龙头。1)坚持全球化的发展战略。以SPIGOT 为核心业务平台,聚合海外流量,继续加大海外的业务投入和相关并购力度;2)内生方面,依托现有公司,大力布局自有媒体矩阵,提高广告技术和研发水平,升级自有广告交易平台,强化搜索引擎营销业务和信息流广告方面的领导地位;3)外延方面,积极考虑战略性的并购机会,主要围绕公司流量运营和数字营销等领域。 盈利预测:我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为45.92 亿、63.16 亿和82.45 亿元,归母净利分别为4.89 亿、6.23亿和8.04 亿元,对应EPS 分别为0.51 元、0.65 元和0.83 元。再参考同行业中可比公司2017 年PE 一致预期,我们给予公司2017 年36 倍估值,对应目标价18.36 元。首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品竞争力下滑风险,核心人员流失风险,商誉余额较高风险。
中国电影 传播与文化 2017-05-03 21.00 25.46 48.37% 21.85 4.05%
21.85 4.05% -- 详细
电影发行业务增势良好,影视制片制作业务亏损明显。2016年,公司实现营业总收入78.41亿元,同比增长7.46%;归母净利润9.17亿元,同比增长5.66%;扣非后的归母净利润(主要是扣除政府补助)7.29亿元,同比增长0.62%。营收构成上,影视制片制作收入6.70亿元(-20.96%),毛利率为-16.94%(-22.42pct);电影发行收入45.06亿元(+13.98%),毛利率为23.57%(-0.80pct);电影放映收入17.92亿元(-6.67%),毛利率为23.37%(-4.64pct);影视服务收入7.97亿元(+53.88%),毛利率为25.51%(+0.80pct)。报告期内,公司业绩主要受影视制片制作业务亏损拖累,电影发行业务增势良好,影视服务业务实现高增长。 三大板块各具亮点,保持行业领先地位。1)影视制片制作业务:报告期内,公司出品影片共21部,其中8部票房过亿元,总票房收入95.43亿元,占全国同期影片票房总额的20.88%。公司作为第一出品方的《美人鱼》34亿票房刷新了华语电影的票房纪录;公司联合出品的《功夫熊猫3》、《卧虎藏龙:青冥宝剑》、《魔兽》三部影片共取得了27.3亿元(中国大陆地区)票房。2)电影发型营销业务:报告期内,公司共主导或参与发行国产影片368部,累计票房139.81亿元,占同期全国国产影片票房总额的52.44%;发行进口影片97部,票房108.60亿元,占同期进口影片票房总额的57.01%,其中《美人鱼》、《疯狂动物城》等全国票房前十影片均为公司主导或联合发行。3)电影放映业务:截至报告期末,公司共拥有3条控股院线、4条参股院线,107家控股影院和13家参股影院,合计覆盖全国11501块银幕和154.99万个座位,银幕市场占有率为27.68%。旗下院线观影人次共3.83亿,合计票房127.31亿元,占全国总收入的27.85%。在全国票房前十院线排名中,中影星美、中影南方新干线和中数院线分列第3名、第4名和第5名。 17年持续深耕内容质量,发挥全产业链优势。1)影视作品:积极参与“百部主旋律题材影片”创作计划,17年计划出品待上映影片包括《中国推销员》《建军大业》《侠盗联盟》《战狼2》等;电视剧包括《职场是个技术活》《热血勇士》《倒霉男人》等;动画影片包括《魔象传说》《守龙者》等。2)电影发行:结合新媒体,做好《建军大业》等重点影片的发行工作,提高“中影银幕广告平台”市占率,加大衍生品线下线上多渠道建设,提升品牌影响力。 3)院线、影院建设:拓展中影控股影院数量,保障参控股院线的市场份额,推进中影票务云平台的建设,推广“中影国际影城”的品牌形象。4)技术、设备创新:提升“中国巨幕”、“中影光峰”激光技术、“中国多维声”技术和“观影头等舱”影院的品牌知名度,促进国内一线城市影院的转型升级。在扩大国内市场份额的同时,加快“走出去”的步伐,享誉国际电影市场。 盈利预测。2017年,公司将继续深化电影全产业链综合发展,引领中国电影业发展方向,代表中国电影先进生产力,打磨国际一流水平和国际竞争力。我们预计公司2017-2018年净利润分别为12.47亿元和14.95亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.67元和0.80元。参考同行业估值,我们给予公司2017年略高于行业平均的38倍估值,对应目标价25.46元,买入评级。 风险提示。产业相关监管政策变动;电影市场竞争加剧;制作影片收益不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名