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李皓

信达证券

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神剑股份 基础化工业 2017-09-04 6.90 -- -- 7.13 3.33%
7.13 3.33%
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事件: 公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%;实现归属于上市公司股东的净利润5531.32万元,同比下降27.86%;实现扣除非经常性损益的归母净利润5633.40万元,同比下降22.74%;实现基本每股收益0.06元/股,同比下降33.33%。公司预测1-9月归母净利润变动区间为7533.35-10761.93万元,变动幅度区间为-30%-0%。 点评: 主营业务齐头并进,营收均实现30%以上增长。上半年,公司实现营业收入8.10亿元,同比增长31.25%,其中户外型树脂营业收入5.41亿元,同比增长30.42%,毛利率15.59%,同比下降8.52个百分点;混合型树脂营业收入1.72亿元,同比增长34.67%,毛利率15.40%,同比下降8.88%。高端装备制造营业收入9085.58万元,同比增长37.10%,毛利率50.12%,同比增长4.33个百分点。由于聚酯树脂产品原材料价格同比上涨,而公司产品价格上涨相对滞后,导致公司毛利率同比下降7.05个百分点至19.45%,使得公司归母净利润同比下降27.86%。 新戊二醇及树脂扩产项目将陆续投产,有效降低成本增厚业绩。公司目前拥有聚酯树脂产能15万吨,远超竞争对手,市占率稳居第一。今年1月,子公司山东利华益神剑年产3万吨新戊二醇(NPG)项目顺利投产,马鞍山神剑年产4万吨NPG项目预计今年年底投产,新戊二醇为公司聚酯树脂的主要原材料之一,在原材料价格大幅上涨的背景下,项目投产将有效降低公司生产成本。此外,子公司黄山神剑年产5万吨聚酯树脂项目计划于今年11月完成安装,年底实现试产;公司公告计划在西班牙投资2000万欧元建设4万吨聚酯树脂项目及欧洲研发中心,未来产能释放将增厚公司业绩。 收购中星伟业60%股权,做大做强高端装备制造板块。5月份,全资子公司嘉业航空以1.278亿元收购中星伟业60%股权,中星伟业业务以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套,生产的北斗卫星通讯导航终端多装配于海军的部分武器装备中,拥有军工四证及二级保密资质,此次收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。中星伟业于6月份并表,当月为公司贡献盈利288.45万元。 高端装备制造板块不断丰富,双主业比翼齐飞。在发展传统优势聚酯树脂业务的基础上,公司近年来不断丰富高端装备制造板块,2015年收购的嘉业航空主营航空、航天及轨道交通等领域的高端装备制造,拥有国军标质量管理体系认证证书、武器装备科研生产许可证及三级保密资质,2016年实现扣非归母净利4188.32万元,完成4100万元的业绩承诺,2017年上半年实现净利润2095.50万元,按订单情况预期大概率可完成17年5100万元业绩承诺。同时,全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比增长25.85%、16.55%和13.95%,归母净利润分别达到1.62亿元、2.06亿元和3.08亿元,同比增长-4.02%、27.21%和49.20%,EPS分别达到0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年8月30日收盘价(6.93元/股)的动态PE分别为37倍、29倍和19倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
高盟新材 基础化工业 2017-08-29 12.15 -- -- 13.36 9.96%
13.36 9.96%
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公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入3.27亿元,同比增长41.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1759.46万元,同比下降52.58%;实现扣除非经常性损益的归母净利润1604.96万元,同比下降54.99%;基本每股收益为0.0675元/股,同比下降61.14%。 新兴领域加速放量,营收同比增加41.55%。公司上半年实现营业收入3.27亿元,同比增加41.55%,归母净利润1759.46万元,同比下降52.58%。其中,软包装领域“大客户战略”成效明显,无溶剂胶销售量大幅提高。新产品耐苛性粘合剂、冷成铝粘合剂、耐水解粘合剂研发进展顺利,正逐步推向市场。航天系列树脂通过中国航天工业总公司认证,开始供货。上半年共实现营收2.24亿元,同比增加17.43%,毛利率为16.26%,同比下降19.85个百分点;交通运输领域上半年共实现营收5119.52万元,同比大幅增加141.58%,毛利率为45.08%,同比增加12.71个百分点。华森塑胶6月份并表,贡献营收2,892.57万元,协同效应助力公司市场开拓。无溶剂环保型汽车密封胶系列产品业绩提升显著,丙烯酸及环氧结构胶产品在轨道交通行业内装公司已经形成少量订单;建筑节能领域实现营收1511.23万元,同比增加86.58%,毛利率为27.82%,同比下降12.43个百分点。战略合作伙伴泰山体育的销售量进一步增长,同时保温板行业逐渐回暖;光伏领域依托大客户加速放量,实现营收3056.01万元,同比增加436.18%,毛利率同比增加15.89个百分点至28.17%。 原材料价格维持高位,毛利率环比回升。公司产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。受国外装置关停、国内装置检修等因素影响,TDI华北地区市场价在3万元/吨左右高位震荡,上半年平均价格2.8万元/吨左右,同比大幅增加127.5%。公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料上涨对毛利率的影响,并对预期价格上涨的原材料进行预先采购,有效控制成本。上半年,公司毛利率同比大幅下降12.70个百分点至22.43%,其中二季度毛利率24.63%,相比一季度环比回升5.04个百分点。预计随着近期国外TDI装置的陆续启动,公司毛利率将持续回升。 并表华森塑胶,业绩贡献显著。公司于6月份完成对华森塑胶100%股权的收购并实现并表。华森塑胶主营汽车用塑料、橡胶制品业务,主要产品包括塑胶密封件和塑胶减震缓冲材料等,拥有国内19家整车厂商的一级供应商资质,前五大客户包括东风本田、广汽本田、广汽丰田、东风日产等国内优质车企,公司汽车用胶产品和华森塑胶汽车用塑胶产品可实现协同销售,有利于公司进一步拓展汽车应用市场。华森塑胶2016-2019年业绩承诺为扣非归母净利分别不低于8,000万、9,000万、10,000万和11,110万元。上半年,纳入合并报表的华森塑胶6月份营业收入为2,892.57万元,净利润为1,188.76万元,分别占公司上半年业绩比重的8.85%和67.56%。 研发项目持续推进,持续开拓新兴领域。软包装领域,无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破。抗特种介质复合粘合剂形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。针对药品包装市场的冷成型铝专用粘合剂已经成功实现生产转化,并通过产品验证;汽车用胶领域系列高端产品实现投产,开始批量供货。高铁用胶产品性能提升,重大客户进展顺利。高性能结构胶在轨道交通领域、新能源及环保等多个应用领域实现全面布局;建筑及节能领域,新开发的环保胶黏剂取得很大进展;新能源领域,光伏背板成功推出一款性价比更高产品,充分应对激烈的市场竞争。新产品光热涂层产品正处在市场推广及持续改进阶段。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到8.05亿元、10.02亿元和10.92亿元,同比增长52.55%、24.46%和9.04%,归母净利润分别达到0.63亿元、1.23亿元和1.56亿元,同比增长11.44%、93.47%和26.96%,EPS分别达到0.24元、0.47元和0.60元,对应2017年8月24日收盘价(12.00元/股)的动态PE分别为49倍、26倍和20倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
江山股份 基础化工业 2017-08-29 16.53 -- -- 16.68 0.91%
19.18 16.03%
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产品售价上涨,盈利能力增强。2017年上半年,公司实现营收17.23亿元,同比下降46.63%,主要由于子公司贸易业务收入减少所致,剔除贸易业务,公司实现营收17.09亿元,同比增长11.04%。分业务板块看,公司农药板块实现营收11.47亿元,同比增长4.40%,双敌产品、草甘膦产品、酰胺类产品均实现不同程度的增长,除草剂和杀虫剂上半年平均售价同比分别增加17.06%和5.93%;氯碱板块上半年实现营收2.15亿元,同比增长37.23%,得益于烧碱价格上涨,公司上半年氯碱产品销售均价同比增加28.57%;化工板块及蒸汽板块上半年分别实现营收1.95和1.41亿元,同比增长19.21%和24.33%。整体来看,受产品平均售价上涨影响,公司上半年毛利率同比增长9.74个百分点至13.54%,盈利能力显著提高。 草甘膦行业景气上行,公司拥有较大弹性。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,2017年上半年甘氨酸法平均价差为9249元/吨,而上年同期平均价差为6329元/吨,企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响,草甘膦行业整体开工率自7月份以来处于低位,导致目前库存水平较低,预计随着9月份草甘膦消费旺季来临,草甘膦价格将再次进入上涨通道。公司拥有草甘膦产能7万吨(甘氨酸法产能3万吨/年,IDAN法产能4万吨/年),受草甘膦价格影响产生的业绩弹性较大。公司采用两种工艺生产,降低了原材料价格波动带来的风险,同时,利用两条工艺路线的互补,通过循环利用、清洁生产工艺改造,大幅度降低了草甘膦的生产成本。 氯碱、化工和蒸汽板块提供业绩支撑。除草甘膦外,公司还经营酰胺类除草剂、杀虫剂、基础化工及化工中间体产品以及热电蒸汽等其他业务,以上业务营业收入和毛利率基本稳定,为公司提供了有效的业绩支撑,降低了由于草甘膦价格变化带来的业绩波动。此外,公司为一体化的有机磷农药生产企业,从上游电厂、水厂、氯碱化工到下游农药原药、制剂等业务均有所涉及,可自行生产部分原料,降低了公司的生产成本。 背靠央企化工巨头中化集团,其拥有较强的农药研发实力。公司第一大股东中化国际为中化集团下属企业。中化集团是唯一经营化肥、种子、农药三大农业投入品的央企,农药业务经营规模位居国内前列,涵盖产品研发、原药生产、制剂加工及分装、产品登记、品牌营销等产业链各环节,专利农药开发国内领先,下属的沈阳化工研究院、浙江省化工研究院为两大国家级农药研发平台,拥有国内领先的农药创制能力。 盈利预测及评级:我们预计公司2017~2019年营业收入分别达到51.58亿元、54.60亿元和51.78亿元,归属母公司的净利润分别为3.93亿元、3.52亿元和2.71亿元,2017-2019年摊薄的EPS分别达到1.32元、1.19元和0.91元,对应2017年7月31日收盘价(21.05元/股)的动态PE分别为16倍、18倍和23倍,维持“增持”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-08-28 39.25 -- -- 41.50 5.73%
49.44 25.96%
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公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入20.02亿元,同比增长25.48%;实现归属于上市公司股东的净利润2.53亿元,同比增长19.09%;实现扣除非经常性损益的归母净利润2.21亿元,同比增长24.75%;实现基本每股收益0.817元,同比增长19.09%。 产品量价齐升拉动公司营收增长。公司主营业务分为杀虫剂和除草剂两类。上半年,公司杀虫剂平均售价16.71万元/吨,同比增长6.2%,产销量分别为6,219.40吨和6,206.09吨,其中销量同比增长5.20%,实现营收10.37亿元,同比增长11.71%;除草剂售价大幅上涨,平均售价为3.80万元/吨,同比增长56.9%,产销量分别为1.82万吨和1.87万吨,其中销量同比下降16.96%,实现营收7.11亿元,同比增长30.38%。上半年,由于主要原材料烧碱及异戊二烯价格大幅上涨超过60%,公司毛利率同比小幅下降0.58个百分点至25.64%。 草甘膦行业景气上行,麦草畏大幅放量。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至75.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,2017年上半年甘氨酸法平均价差为9249元/吨,而上年同期平均价差为6329元/吨,企业盈利大幅改善。受近期第四批环保核查进驻四川、浙江等草甘膦生产大省影响,草甘膦行业整体开工率自7月份以来处于低位,导致目前库存水平较低,预计随着9月份草甘膦消费旺季来临,草甘膦价格将再次进入上涨通道。 随着如东二期1万吨麦草畏产能于2017年4月份投产,公司麦草畏产能增加至15000吨,上半年,公司麦草畏销量大幅增长,成为业绩增长的新亮点。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在10万元/吨左右,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配。随着2016年11月美国环境保护署(EPA)批准孟山都麦草畏制剂XtendiMax在美使用,麦草畏开始步入加速推广期,孟山都近期将2017年RoundupReady2Xtend大豆美国推广种植目标上调至1800万英亩,并预计2019年其种植面积将达到5500万英亩,据此测算,我们预计2019年全球麦草畏需求将增加至3.5~5.0万吨,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 如东二期业绩逐步释放,三期项目建设加速。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益;上半年,如东二期多个产品生产装置陆续建成投产,开始贡献业绩增量。优嘉公司上半年实现营业收入6.89亿元,同比增加122.26%,利润总额17.99亿元,同比增加190.69%,营收和利润占合并数的比例分别提高至34.41%和57.91%。4月,公司公告将建设如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂等产品,预计建设期3年,建成投产后,年均营收15.41亿元,保证了公司业绩的持续增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到38.35亿元、46.12亿元和50.30亿元,同比增长30.93%、20.27%和9.05%,归母净利润分别达到6.09亿元、7.70亿元和8.78亿元,同比增长38.59%、26.50%和13.98%,EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元,对应2017年8月22日收盘价(41.07元/股)的动态PE分别为21倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。
花园生物 医药生物 2017-08-17 38.31 -- -- 43.03 12.32%
51.68 34.90%
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事件: 公司发布2017 年半年报。2017 年上半年,公司实现营业收入2.33 亿元,同比增长46.40%%,实现归属于上市公司股东的净利润7518.89 万元,同比增长378.01%,实现扣非归母净利润7167.63 万元,同比增加445.80%,实现基本每股收益0.41 元,同比增长355.56%。 点评: 维生素D3 原销量大幅增长,公司盈利能力增强。2017 年上半年,受IPO 募投项目——5 羟基维生素D3 原销量同比大幅增长及6 月维生素D3 价格大幅上涨影响,公司维生素D3 及D3 类似物业务实现营收1.71 亿元,同比增长62.14%, 毛利率为59.19%,同比大幅增长19.75 个百分点。羊毛脂及其衍生品业务实现营收6136.80 万元,同比增长16.50%, 毛利率为29.72%,同比增长4.97 个百分点。受出口返佣下降等因素影响,公司销售费用和管理费用分别同比下降38.59% 和9.79%,使得期间费用率同比下降8.2 个百分点至14.32%,公司盈利能力大幅增强。 维生素D3 价格暴涨,供需矛盾加剧趋势有望持续。今年6 月,一个月之内维生素D3 价格从68 元/Kg 一路上涨至435 元/Kg,涨幅超过5 倍,价格接近09 年480 元/Kg 的历史最高点,并一直持续至今。此前维生素D3 价格在底部徘徊时间较长,低价逼近生产厂家成本线,部分小产能逐渐出清,行业供过于求的状况得到改善,同时近期第四批中央环境保护督察进驻浙江,而浙江是国内维生素D3 的主要生产地,环保压力下D3 供应量有望进一步缩减,我们预计VD3 价格仍将维持高位,公司作为VD3 全球龙头,有望持续受益。 非公开发行股票申请获得证监会审核通过。公司2017 年6 月26 日发布非公开发行预案(二次修订稿),拟非公开发行股票不超过3,500 万股(含3,500 万股),募集资金总额不超过42,200 万元,扣除发行费用后将用于“核心预混料项目”、“年产4,000 吨环保杀鼠剂项目”以及“花园生物研发中心项目”,进一步延伸公司下游产业链。目前,公司非公开发行股票申请已获得证监会审核通过。募投项目中,核心预混料项目建设周期18 个月,公司预计达产后年均销售收入4.26 亿,年均利润总额8627.37 万元,灭鼠剂项目建设周期为12 个月,公司预计达产后年均销售收入1.88 亿元,年均利润总额7,031.42 万元。目前公司已对两项目进行了先期投入。 打造完整的维生素D3 上下游产业链。公司以维生素D3 产品为基础,上游原材料方面发展精制羊毛脂、NF 级胆固醇, 逐步介入化妆品原材料领域,下游应用方面进入25-羟基维生素D3、核心预混料、环保灭鼠剂,未来还将开发全活性维生素D3及类似物,进入医药保健品市场。目前公司已经形成胆固醇、25-羟基维生素D3原及饲料级维生素D3齐头并进的格局,随着公司维生素产品产销放量叠加VD3价格上涨,我们预计公司下半年业绩将持续向好。 盈利预测及评级:暂不考虑公司非公开发行,我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到6.14亿元、6.90亿元和7.37亿元,同比增长86.59%、12.38%和6.85%,归母净利润分别达到1.53亿元、1.67亿元和1.73亿元,同比增长250.27%、9.23%和3.58%,2017-2019年EPS分别达到0.85元、0.92元和0.96元,对应2017年08月14日收盘价(37.30元/股)的动态PE分别为44倍、40倍和39倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动。
扬农化工 基础化工业 2017-08-16 42.00 -- -- 43.38 3.29%
48.96 16.57%
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核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。
扬农化工 基础化工业 2017-06-21 37.42 -- -- 42.32 13.09%
44.48 18.87%
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核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为 20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。
扬农化工 基础化工业 2017-06-14 37.50 -- -- 42.32 12.85%
44.48 18.61%
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核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为 20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。
扬农化工 基础化工业 2017-06-09 36.43 -- -- 42.77 16.16%
44.48 22.10%
详细
核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。
扬农化工 基础化工业 2017-05-24 34.43 -- -- 38.86 11.67%
44.48 29.19%
详细
1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。
和邦生物 基础化工业 2017-05-11 2.22 -- -- 5.02 2.45%
2.56 15.32%
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事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,基本每股收益0.09元/股,同比增加28.57%。公司拟向全体股东每10股转增10股、送红股2股(含税)、派现金红利0.1元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入9.28亿元,同比增加38.84%,归母净利润1.72亿元,同比增加220.81%,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增加240.47%,基本每股收益0.04元/股,同比增加100.00%。 点评: 业绩大幅回升,毛利率提升显著。2016年公司实现营业收入34.63亿元,同比增加20.96%,归母净利润3.18亿元,同比增加32.50%,扣非后归母净利润2.90亿元,同比增加60.06%,主要系碳酸钠、氯化铵、玻璃、双甘膦及当年投产的草甘膦产品价格均有不同程度的上涨。2016年公司实现销售毛利率23.87%,同比上升1.94个百分点。受主要产品价格上涨影响,2017年一季报公司实现营业收入9.28亿,同比增加38.34%,实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长220.81%,实现销售毛利率32.41%,同比大幅上升9.25个百分点。 各项业务盈利向好,农药业务取得突破。 公司当前业务包括110万吨联碱、13.5万吨双甘膦、46.5万吨智能玻璃、210万吨折盐卤水、5万吨草甘膦。2016年,公司各产品联碱、玻璃、双甘膦、草甘膦均处于景气回升周期,盈利均有所好转。其中,联碱业务实现营业收入14.29亿元,同比增加11.84%,销售毛利率16.00%,同比上升0.45个百分点,双甘膦业务实现营业收入12.81亿元,销售毛利率21.71%,同比下降8.87个百分点。玻璃业务实现营业收入6.89亿元,销售毛利率20.06%,同比增加4.85个百分点。以色列STK生物农药TIMOREX GOLD(田梦金)2016年11月在中国获得农药登记,并于2017年2月投放中国市场;新开发水产运输类、水产养殖类2类鱼用生物兽药,已投放南美市场,并积极在全球各地开展登记实验。2016年公司农药板块实现营业收入3.93亿元,同比增加318.24%,毛利率31.05%,同比增加2.70个百分点。此外,公司5万吨/年草甘膦项目于7月投产,实现营业收入2.78亿元,毛利率3.19%。 新项目建设顺利,坚定看好公司转型方向。强大的执行力是公司核心竞争力的主要来源,这使得公司具有完整的引进、消化、吸收、成功运营新项目的能力,双甘膦即是一个很好的案例。公司通过变革、创新,调整结构、核心业务转型,主营业务转向生物农药及其未来的其他生物产品、互联网+、高附加值的精细化工、智能、环保、新材料等高端产品,已形成平台型、技术转化型、国际化公司的发展模式。目前,公司5万吨/年蛋氨酸项目正在建设过程中,项目投产后,将有效填补国内供给缺口;高性能碳纤维项目获得定增批文并发行成功。 盈利预测、估值及投资评级:按照公司送转后股本计算,我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到47.88亿元、56.61亿元和61.41亿元,归属母公司的净利润分别为7.18亿元、8.07亿元和9.28亿元,2017-2019年EPS分别达到0.08元、0.09元、0.11元,对应2017年05月08日收盘价(4.85元/股)的动态PE分别为60倍、53倍和46倍,维持“买入”评级。 风险因素:双甘膦、草甘膦价格下滑;天然气涨价幅度超预期;蛋氨酸项目进度不及预期;电子商务项目推进不顺利。
芭田股份 基础化工业 2017-05-08 7.92 -- -- 7.86 -1.26%
7.82 -1.26%
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事件:公司发布2016年年报。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,实现每股收益0.1019元,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.40元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报。一季度公司实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%,实现每股收益0.0062元。 点评: 贵州沈阳公司亏损加剧,拖累公司业绩。2016年公司实现营业收入20.12亿元,同比下降7.31%,实现归属于上市公司股东的净利润8953.69万元,同比下降43.62%,复合肥业务毛利率22.1%,同比增长0.7个百分点。2016年,公司复合肥销量为81.74万吨,同比增长4.74%。贵州芭田项目2016年全年亏损9464.22万元,相比2015年(亏损7587.9万元)亏损进一步扩大;沈阳芭田合资项目(公司持股68%)初期亏损2,055.58万元,影响合并利润接近1,397.79万元;此外,公司对外融资借款利息增加导致财务费用比上年增加了3,505.16万元。公司2017年一季度实现营业收入3.99亿元,同比增加7.67%,实现归属于上市公司股东的净利润549.72万元,同比下降69.45%。主要原因为一季度销售费用1.55亿元,同比增长52.40%;政府补助同比下降导致营业外收入大幅减少473.74万元或70.64%;此外,由于生产成本上升,价格竞争激烈,公司一季度主营业务销售毛利率同比下降3.28个百分点至18.77%。 做大做强复合肥业务,打造生态芭田。目前,公司通过自身研发及外延并购的方式,已逐步建立起以缓释肥、灌溉肥、水溶肥、有机肥(发行股份购买阿姆斯、与韩国希杰成立合资公司)、植物营养调理品等新型环保肥料为发展重点,普通复合肥为基础的产品结构,产品结构远优于同行业平均水平,新型复合肥销量占比达60%以上。此外,公司通过打造瓮安的磷资源产业链,实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给,同时利用贵州生产基地矿产资源的优势开发新型高效矿物质肥,提高肥料利用率。2016年,公司实现贵州硝酸磷复肥生产线的正式投产,全面打通上游产业链。 进军品牌种植业务,布局农业信息化。公司进军品牌种植业务,整合优质种植资源,搭建种植解决方案服务平台,不断提高种植效率及作物品质,目前已逐渐形成自上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。同时,公司率先布局农业信息化,2015年10月与南方报业集团、琨伦创投合资成立国内首家农业大数据公司--广州农财大数据股份有限公司,2015年12月芭田公司与与深圳市琨伦创业投资有限公司、广州驰启投资股份有限公司合资成 立精益和泰质量检测股份有限公司,公司构建的生态芭田、智慧芭田格局已基本形成。未来,公司将逐步构建以种植大户、农场、农业合作社等区域龙头为核心的服务对象,前端以农资服务为基础、后端以农产品销售为突破口、以大数据信息化服务为技术支撑、以金融服务为杠杆、以农产品流通服务实现品牌营销为手段的“五位一体”的发展战略,打造智慧农业生态圈,提升农业效率和服务水平。 公司战略升级,致力于打造生态农业产业链运营平台。2015年公司的战略转型已取得一定的成果,通过对优质磷矿资源的把控、新型肥料的创新、品牌种植和农业信息化的探索,公司从行业的参与者演变为引导行业的创新者。从注重肥料生产和销售,到把控产业链稀缺资源、构建生态农业、智慧农业的运营平台。未来,公司将以肥料业务为基础,做大做强,同时进军农业定制平台领域,逐步完成从农资供应商到农业定制平台整合与运营的转型升级,发展空间巨大。 盈利预测及评级:我们预计2017-2019年公司实现营业收入分别达到20.70亿元、22.85亿元、23.40亿元,,同比分别增长2.90%、10.39%、2.41%,归母净利润分别达到3270万元、6664万元、1.03亿元,EPS分别达到0.04元、0.07元和0.12元,对应2017年05月03日收盘价7.97元的动态PE分别为217倍、106倍和69倍,维持“增持”评级。 风险因素:复合肥行业竞争日益激烈;产能释放不达预期;新兴业务经营风险;后续资本投入仍较大。
神剑股份 基础化工业 2017-05-03 7.49 -- -- 7.94 5.31%
8.34 11.35%
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事件:公司发布2016年年报。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%,折合基本每股收益0.20元,同比增加33.33%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 同时,公司发布2017年一季报,2017年一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,实现归属于上市公司股东的净利润2293.41万元,同比下降20.32%,折合基本每股收益0.0266元,同比下降20.36%。 点评: 树脂盈利稳中有增,业绩同比大幅增长。公司2016年实现营业收入14.13亿元,同比增加19.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元,同比增长44.58%。公司2017年树脂销量12.67万吨,同比增加14.1%,其中户外型树脂实现营收9.00亿元,同比增加2.37%,实现毛利润1.95亿元,同比下降2.47%,毛利率21.72%,同比下降1.08个百分点。混合型树脂实现营收2.96亿元,同比增加10.98%,毛利润6400.96万元,同比增加10.38%,毛利率21.63%,同比减少0.12个百分点。高端装备制造板块实现营收1.99亿元,同比增加594.96%,毛利润8600.00万元,同比增加567.25%,毛利率43.15%,同比下降1.79个百分点。由于产品销量增加及售价上涨,公司一季度实现营业收入3.41亿元,同比增加34.30%,但受化工原材料价格持续上涨影响,毛利率为17.97%,同比大幅下降8.36个百分点,导致公司实现归母净利润2293.41万元,同比下降20.32%。 新戊二醇项目投产,向上游延伸产业链。目前公司的聚酯树脂产能为15万吨,远超竞争对手,市场占有率稳居行业第一。参股子公司利华益神剑(公司持股40%)年产3万吨新戊二醇(NPG)项目于2017年1月份顺利投产,新戊二醇为公司产品聚酯树脂的主要原材料之一,项目的顺利投产进一步完善了公司现有产品产业链,将有效降低公司聚酯产品生产成本,提升公司产品毛利水平,进一步巩固行业龙头地位。 嘉业航空业绩稳定,双主业齐头并进。公司2015年出资4.25亿元收购嘉业航空100%股权,进军航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。2016年,嘉业航空实现营业收入2.12亿元,归母净利润4,324.74万元,扣非归母净利润4,188.32万元,完成了收购时的业绩承诺。近期,公司全资子公司神剑裕昌主营业务范围增加了航空、航天及轨道交通业务领域,变更后神剑裕昌公司生产经营将依托于嘉业航空现有业务,进一步补充完善嘉业航空现有产业链,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强,同时逐步进入高端装备制造领域的其他相关产业,以实现公司双主业发展的战略目标。 拟收购中星伟业60%股权,发力高端装备制造板块。公司于1月5日披露了西安嘉业收购西安中星伟业60%股权意向协议。中星伟业是以研发卫星定位系统、模块为主导,导航控制系统为配套的集设计、生产、销售于一体的高新技术企业,具备武器装备科研生产许可证、二级保密资质、装备承制单位许可证、武器装备质量体系认证、高新技术企业等资质,拥有较强的技术创新能力,其北斗系列产品在所处行业中具有较强的竞争优势。此次股权收购,有利于补齐嘉业航空在相关业务上的短板,实现其业务的有序快速扩张,发挥协同效应,做大做强“高端装备制造”板块。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到17.78亿元、20.73亿元和23.62亿元,同比分别增长25.85%、16.55%、13.95%,归属母公司股东的净利润分别为1.62亿元、2.07亿元和3.09亿元,同比分别增长-4.02%、27.93%、49.03%,预计2017-2019年EPS分别为0.19元、0.24元和0.36元,对应2017年04月27日收盘价(7.48元/股)的动态PE分别为40倍、31倍和21倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格过快上涨;产能建设及投放进度不达预期。
扬农化工 基础化工业 2017-04-26 35.33 -- -- 36.45 2.07%
42.32 19.78%
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核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,公司大部分杀虫剂产品价格上涨,除草剂价格基本保持平稳。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-04-24 35.42 -- -- 36.45 1.82%
42.32 19.48%
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事件:公司发布2017年一季报,公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增加36.60%,折合基本每股收益0.419元,同比增加36.60%。 点评: 农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,公司大部分杀虫剂产品价格上涨,除草剂价格基本保持平稳。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475 吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为 20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到38.35亿元、46.12亿元和50.30亿元,同比增长30.93%、20.27%和9.05%,归母净利润分别达到6.09亿元、7.70亿元和8.78亿元,同比增长38.59%、26.50%和13.98%,EPS分别达到1.96元、2.48元和2.83元,对应2017年4月20日收盘价(35.79元/股)的动态PE分别为18倍、14倍和13倍,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名