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王莺

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360515100002,曾就职于民生证券股份有限公...>>

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中宠股份 农林牧渔类行业 2024-02-05 22.34 -- -- 25.19 12.76%
25.19 12.76% -- 详细
2023年归母净利润2.25亿元~2.55亿元亿元,同比增长112%~141%公司发布2023年业绩预告:预计实现归母净利润2.25亿元~2.55亿元,同比增长112%~141%。预计实现扣非归母净利润2.20亿元~2.51亿元,同比增长142%~176%。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4公司归母净利分别为0.16亿元、0.81亿元、0.81亿元、0.48亿元~0.78亿元,利润同比高增主要系公司海外业务盈利水平提升叠加国内推进全产业链毛利率优化所致。 海外业务恢复增长,盈利水平提升明显明显海关总署数据显示,2023年我国零售包装宠物食品出口量26.6万吨,同比下降1.2%,出口金额12.26亿美元,同比下降1.5%,主要原因为海外客户上半年处于去库存阶段,订单明显减少。其中,2023年12月我国零售包装宠物食品出口金额1.13亿美元,同比增长19.5%,连续4个月实现同比正增长,出口订单持续修复。中宠股份作为宠物食品出口头部公司,深度绑定海外客户,订单恢复节奏相对较快,2023H2公司出口业务恢复同比增长。同时公司海外子公司订单相对充足,海外工厂产能利用率快速提升以及高毛利率业务占比增加带动了公司海外业务利润率持续改善。 持续发力自主品牌,管控价值链优化产品矩阵矩阵公司对旗下核心自主品牌维持高市场投入,围绕“聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌”的发展战略,2023前三季度公司销售费用2.52亿元,同比增长29.7%,销售费用率9.3%,同比增长1.2个百分点。 2023年年初,公司积极推进全价值链毛利率优化项目,通过优化品牌长尾SKU、缩减低毛利率产品、提升供应链效率,强化成本及价格管控等多元策略改善自主品牌盈利能力,明确自主品牌定位,树立了优质品牌形象。 投资建议公司深耕国内宠物市场,着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力,是国内宠物食品行业优质企业,伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进,我们预计2023-2025年公司实现主营业务收入37.58亿元、43.71亿元、51.75亿元(前值37.56亿元、44.03亿元、52.13亿),同比增长15.7%、16.3%、18.4%(前值15.6%、17.2%、18.4%),对应归母净利润2.34亿元、2.72亿元、3.32亿元(前值2.30亿元、2.78亿元、3.29亿元),同比增长121.1%、16.1%、22.0%(前值116.7%、21.1%、18.4%),对应EPS0.80元、0.92元、1.13元。维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;品牌建设不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-02-05 19.06 -- -- 20.00 4.93%
20.00 4.93% -- 详细
2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元亿元公司公布业绩预告:2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元,2022年同期盈利52.89亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现归母净利润-27.5亿元、-19.4亿元、1.59亿元、-14.3亿元~-19.7亿元。分业务看,生猪业务亏损55亿元左右,肉鸡业务微利。 Q4生猪业务亏损16-19亿元,生猪养殖综合成本约16.3元/公斤公斤2023年,公司生猪出栏量2626.2万头,同比大增46.6%,养殖综合成本8.35元/斤,较2022年下降约0.3元/斤。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4生猪出栏量分别为559.5万头、619.0万头、654.03万头、794万头,同比分别增长39%、55%、48%、45%,2023年2600万头出栏目标顺利完成;Q1、Q2、Q3、Q4生猪业绩分别为,亏损约17亿元、亏损约18亿元、亏损3-4亿元、亏损16-19亿元。10-12月,公司生猪出栏均价分别为15.11元/公斤、14.43元/公斤、14.81元/公斤,我们估算Q4生猪养殖综合成本16.3元/公斤,与Q3基本持平。目前,公司能繁母猪存栏量155万头,较2022年末略有增加,上市率92%,PSY22.4头,为2024年生猪出栏量3000-3330万头奠定基础。 Q4肉鸡业务盈利肉鸡业务盈利约约4亿元,肉鸡出栏成本降至13元/公斤公斤2023年,公司肉鸡出栏量11.83亿羽,同比增长9.5%。分季度看,Q1、Q、Q3、Q4肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.87亿羽、3.08亿羽、3.22亿羽,同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%、8%;Q1、Q2、Q3、Q4肉鸡业绩分别为,亏损约10亿元、亏损约2亿元、盈利8-9亿元、盈利4亿元。10-12月,公司肉鸡销售均价分别为14.37元/公斤、13.68元/公斤、13.33元/公斤,我们估算Q4肉鸡出栏成本13元/公斤,较Q3肉鸡出栏成本下降0.2-0.3元/公斤。 生猪产能中期去化逻辑不变,黄羽鸡有望获得正常盈利①根据统计局、农业部数据,2023年1-6月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%,与此同时,2023年生猪养殖效率提升,我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%,1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%,生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据,1H2023生猪均价14.7元/公斤,最低价13.7元/公斤,1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累2024年1月能繁母猪去化。②2024年第2周(1.8-1.14),黄羽在产祖代存栏140.3万套,创近年同期新高;黄羽在产父母代存栏1271.6万套,创2018年以来同期最低水平,黄羽父母代鸡苗销量115.6万套,处于近年同期低位,2024年黄羽鸡有望获得正常盈利。 投资建议我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2626万头、3300万头、4000万头,同比分别增长46.6%、25.7%、21.2%,预计肉鸡出栏量11.83亿羽、12.42亿羽、13.04亿羽,同比分别增长10.9%、5%、5%,对应归母净利润-63.58亿元、31.88亿元、188.25亿元,同比分别增长-220.2%、150.1%、490.5%,归母净利润前值2023年7.31亿元、2024年167.9亿元、2025年219.54亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期。随着生猪养殖行业持续去产能,2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期,公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业,有望实现净利润大幅增长,维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价持续低迷。
东瑞股份 食品饮料行业 2024-02-01 19.08 -- -- 19.38 1.57%
23.15 21.33% -- 详细
2023年归母净利润亏损-4.8亿元~-5.4亿元公司发布2023年业绩预告:实现归母净利润-4.8亿元~-5.4亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4归母净利分别为-1.9亿元、-1.4亿元、-0.86亿元、-0.64亿元~-1.24亿元。Q4继续亏损的原因:①上半年因疫病提前清栏厂的改造升级、日常运行等费用约3,000万,②在建厂的折旧、利息等费用约2,900万元,③屠宰场亏损300-400万元,④正常经营猪场亏损约3,000万元。 2023年出栏目标基本完成,Q4生猪完全成本环比再降2023年,公司生猪业务收入9.83亿元,同比下降15.3%,生猪出栏量62.46万头,同比增长20.1%,基本完成全年65万头的出栏目标。 2023年12月末,公司能繁母猪存栏量4.5万头,为2024年80-100万头出栏目标奠定坚实基础。分季度看,2023Q1、Q2、Q3、Q4公司生猪业务收入分别为3.1亿元、2.2亿元、2.4亿元、2.2亿元,同比分别增长46.4%、0.5%、-27.5%、-46.4%;生猪出栏量20.99万头、15.65万头、13.79万头、12.03万头,同比增长66.9%、33.8%、13.8%、-23.0%,出栏量逐季回落主要是提前淘汰落后产能所致。2023年10-12月,公司商品猪销售均价分别为17.85元/公斤、16.66元/公斤、16.18元/公斤,我们推算Q4公司正常经营猪场的生猪完全成本已降至17.3元/公斤左右,较Q3回落0.5元/公斤,随着产能利用率和疫病防控能力的不断提升,公司生猪完全成本有望进一步回落。 生猪产能中期去化逻辑不变,仔猪价格短期反弹扰动1月去化根据统计局、农业部数据,2023年1-6月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%,与此同时,2023年生猪养殖效率提升,我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%,1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%,生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据,1H2023生猪均价14.7元/公斤,最低价13.7元/公斤,1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累2024年1月能繁母猪去化。 投资建议公司是我国粤港澳大湾区重要的优质生猪供应商,也是内地供港活大猪龙头企业,我们预计2023-2025年公司生猪出栏量62万头、90万头、160万头,实现营业收入11.24亿元、19.56亿元、36.31亿元,同比增长-7.6%、74%、85.7%,对应归母净利润-4.9亿元、-0.81亿元、5.95亿元,归母净利润前值2023年-3.03亿元、2024年2.51亿元、2025年5.71亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了23-25年猪价和出栏预期,维持“买入”评级不变。风险提示疫情;猪价上涨晚于预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-02-01 35.15 -- -- 39.42 12.15%
43.16 22.79% -- 详细
2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元公司公布业绩预告: 2023 年实现归母净利润-39 亿元~-47 亿元。分季度看, Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分别实现归母净利-11.98 亿元、 -15.8 亿元、 9.4 亿元、 -20.58 亿元~-28.58 亿元。 2023 年公司业绩亏损,主要是因为全年生猪均价同比下降约 20%,并对部分消耗性生物资产进行减值。 2023 年均完全成本 15 元/公斤,年末能繁存栏同比增长 11.2%2023 年,公司生猪出栏量 6381.6 万头,同比增长 4.3%,公司生猪业务收入 1082.17 亿元,同比下降 9.6%。分季度看, Q1、 Q2、 Q3、 Q4公司生猪出栏量分别为 1384.5 万头、 1642 万头、 1674.5 万头、 1680.6万头,同比分别增长 0.2%、 -6%、 20.1%、 5.2%;生猪业务收入分别为234.14 亿元、 272.84 亿元、 300.22 亿元、 274.99 亿元,同比分别增长33.1%、 8.7%、 -11.7%、 17.4%。 2023 年公司生猪养殖完全成本均值约15 元/kg,较 2022 年下降 0.7 元/kg,若剔除原料价格影响,较 2022 年下降 0.9 元/公斤;成本下降主要得益于养殖效率提升, 2023 年公司年均存活率 85%, 2022 年仅为 81.7%, 2023 年平均料比 2.82,较 2022年 2.99 明显下降。 2023 年 12 月受非瘟疫情影响,平均存活率下降至81%,完全成本回升至 15.3 元/公斤,从结算批次的角度考虑, 2024Q1完全成本或与 12 月基本持平。 2023 年末,公司能繁母猪存栏量 312.9万头,季环比上升 4%,同比增长 11.2%, 2024 年生猪出栏量有望实现低速增长。 生猪产能中期去化逻辑不变,仔猪价格短期反弹扰动 1 月去化根据统计局、农业部数据, 2023 年 1-6 月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长 1.8%、 1.8%、 2.9%、 2.6%、 1.6%、 0.4%,与此同时, 2023 年生猪养殖效率提升,我们粗略估计 1H2024 生产效率较1H2023 同比提升幅度有望接近 10%, 1H2024 全国生猪出栏量同比有望增长 10%,生猪价格大概率低于 2023 年上半年水平。根据猪易通数据, 1H2023 生猪均价 14.7 元/公斤,最低价 13.7 元/公斤, 1H2024生猪价格有望至少跌破 13 元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累 2024 年 1 月能繁母猪去化。 投资建议我们预计 2023-2025 年公司生猪出栏量分别为 6382 万头、 6764 万头、 7500 万头,同比分别增长 4.3%、 6%、 10.9%;育肥猪出栏量分别为 6227 万头、 6646 万头、 7182 万头,同比分别增长 12.6%、6.7%、 8.1%;主营业务收入分别为 1082 亿元、 1270.7 亿元、 1630.7亿元,归母净利分别为-44.3 亿元、 104.1 亿元、 395.3 亿元,同比分别增长-133.4%、 335.1%、 279.6%,归母净利润前值 2023 年 2.81 亿元、 2024 年 281.76 亿元、 2025 年 235.04 亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了 23-25 年生猪出栏量和猪价预期。公司作为我国最大的生猪养殖企业,成本在所有上市猪企中最低,我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情失控;猪价大跌。
天康生物 农林牧渔类行业 2023-11-02 7.32 -- -- 7.98 9.02%
9.08 24.04%
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Q3公司亏损0.57亿元,亏损环比明显收窄公司发布2023年三季报:1-9月收入147.1亿元,同比增长14.1%;1-9月归母净利润-5.04亿元,去年同期盈利2.58亿元。分季度看,Q1-Q3归母净利分别为-0.14亿元、-4.33亿元、-0.57亿元,Q3亏损环比明显收窄;分业务看,1-9月饲料业务盈利1.27亿元、养殖业务亏损7.07亿元、动物疫苗业务盈利1.08亿元、油脂加工业务盈利0.47亿元、玉米收储亏损0.74亿元,其他业务利润及总部费用合计亏损390万元;Q3饲料业务盈利0.46亿元、养殖业务亏损1.83亿元、动物疫苗业务盈利0.84亿元、油脂加工业务盈利0.21亿元、玉米收储亏损0.3亿元。 2023年出栏目标有望顺利完成,Q3生猪完全成本降至17.4元/公斤2023年1-9月,公司生猪业务收入32.89亿元,同比增长28.1%,生猪出栏量205.8万头,同比增长36.7%,全年280万头出栏目标有望顺利完成。2023年9月末,公司能繁母猪存栏量14万头、后备母猪存栏量约4万头,PSY24头,为2024年300-350万头出栏目标奠定坚实基础。分季度看,2023Q1、Q2、Q3公司生猪出栏量分别为56.94万头、74.03万头、74.86万头,同比分别增长51.1%、33.5%、30.4%;生猪业务收入分别为9.6亿元、11.8亿元、11.5亿元,同比分别增长96.7%、42.0%、-8.2%。7-9月商品猪销售均价分别为13.09元/公斤、16.02元/公斤、15.2元,Q3公司育肥猪完全成本17.4元/公斤,较上半年下降0.6元/公斤。分区域看,新疆和河南区域成本已降至15.1元/公斤,但甘肃尚未满产且遭受疫情影响,成本仍超过18元/公斤。9月公司生猪完全成本已经降至16.4元/公斤,年初制定今年成本降至16.5元/公斤,公司已经提前完成目标,随着甘肃基地疫情影响逐步消除,Q4成本仍有进一步下降空间。 部分地区淘汰母猪价格已近2021年最低点,生猪产能去化有望加速生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱,我们推断生猪价格将持续低迷,产能去化有望加速。i)近期生猪疫情持续发酵,各地淘汰母猪价格再创年内新低,上周河南、河北、辽宁、黑龙江淘汰母猪价格甚至已接近2021年9月最低价格;ii)2023年1季末、2季末,全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%,随着今年全年养殖效率的持续改善,1H2024全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长,生猪价格大概率较2023年上半年更低迷,1H2023生猪均价14.7元/公斤,生猪最低价13.7元/公斤,我们预计1H2024生猪均价有望跌破12、13元/公斤;iii)9月以来,仔猪养殖持续亏损,规模场15公斤仔猪价格已跌至200元/头左右,逐步接近2021年9月最低价155元/头。 投资建议公司是我国优质饲料龙头,近年来生猪养殖业务快速扩张。我们预计2023-2025年公司生猪出栏量280万头、350万头、400万头,实现营业收入179.78亿元、225.35亿元、250.57亿元,同比增长7.5%、25.3%、11.2%,对应归母净利润-4.21亿元、12.94亿元、11.56亿元,归母净利润前值2023年23.58亿元、2024年31.79亿元,本次调整幅度较大的原因,修正了23-24年生猪出栏量和猪价预期,维持“买入”评级不变。 风险提示疫情;猪价上涨晚于预期。
东瑞股份 食品饮料行业 2023-11-01 22.58 -- -- 24.42 8.15%
27.19 20.42%
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2023Q3亏损0.86亿元, 正常经营猪场盈利 140万元公司发布 2023年三季报: 1-9月收入 8.07亿元, 同比下降 0.02%; 1-9月归母净利润-4.16亿元, 去年同期盈利 495万元。 分季度看, Q1、Q2、 Q3归母净利分别为-1.9亿元、 -1.4亿元、 -0.86亿元。 Q3继续亏损的原因是, 在建和空置产能合计亏损 8300万元, 屠宰场亏损 400万元, 正常经营猪场盈利 140万元。 今明两年出栏目标有望顺利完成, Q3生猪完全成本环比再降2023年 1-9月, 公司生猪业务收入 7.69亿元, 同比增长 1.2%, 生猪出栏量 50.42万头, 同比增长 38.5%, 全年有望顺利完成 65万头的出栏目标。 2023年 9月末, 公司能繁母猪存栏量逾 4万头、 后备母猪存栏量 1.2万头, MSY 约 20头, 为 2024年 90-100万头出栏目标奠定坚实基础; 9月末, 公司资产负债率 47.8%, 在行业中处于偏低水平。 分季度看, 2023Q1、 Q2、 Q3公司生猪业务收入分别为 3.1亿元、 2.2亿元、 2.4亿元, 同比增长 46.4%、 0.5%、 -27.5%; 生猪出栏量 20.99万头、 15.65万头、 13.79万头, 同比增长 66.9%、 33.8%、 13.8%, 出栏量逐季回落主要是提前淘汰落后产能所致, Q4出栏量有望回升至 15万头以上。 7-9月商品猪销售均价分别为 17.45元/公斤、 19.71元/公斤、18.23元/公斤, 我们推算 Q3公司正常经营猪场的生猪完全成本已降至17.8元/公斤左右, 较 Q3回落 0.5元/公斤, 随着产能利用率和疫病防控能力的不断提升, 公司生猪完全成本有望进一步回落。 部分地区淘汰母猪价格已近 2021年最低点, 生猪产能去化有望加速生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱, 我们推断生猪价格将持续低迷, 产能去化有望加速。 i) 近期生猪疫情持续发酵, 各地淘汰母猪价格再创年内新低, 上周河南、 河北、 辽宁、 黑龙江淘汰母猪价格甚至已接近 2021年 9月最低价格; ii) 2023年 1季末、 2季末, 全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、 0.4%, 随着今年全年养殖效率的持续改善, 1H2024全国生猪出栏量有望实现同比 10%左右增长, 生猪价格大概率较 2023年上半年更低迷, 1H2023生猪均价 14.7元/公斤, 生猪最低价 13.7元/公斤, 我们预计 1H2024生猪均价有望跌破 12、 13元/公斤; iii) 9月以来, 仔猪养殖持续亏损, 规模场 15公斤仔猪价格已跌至 200元/头左右, 逐步接近 2021年 9月最低价 155元/头。 投资建议公司是我国粤港澳大湾区重要的优质生猪供应商, 也是内地供港活大猪龙头企业, 我们预计 2023-2025年公司生猪出栏量 65万头、 100万头、160万头, 实现营业收入 12.84亿元、 24.23亿元、 36.57亿元, 同比增长 5.6%、 88.7%、 50.9%, 对应归母净利润-3.03亿元、 2.51亿元、 5.71亿元, 归母净利润前值 2023年-1.61亿元、 2024年 2.65亿元、 2025年 9.21亿元, 本次调整幅度较大的原因是, 修正了 23-25年猪价预期和管理费用, 维持“买入” 评级不变。
唐人神 食品饮料行业 2023-11-01 6.78 -- -- 6.95 2.51%
7.90 16.52%
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2023亏损2.47亿元, 基本符合市场预期公司发布 2023年三季报: 1-9月收入 208.7亿元, 同比增长 11.6%; 1-9月归母净利润-9.1亿元, 去年同期盈利 3423万元, 1-9月饲料业务利润约 1.7亿元, 亏损主要来自于生猪养殖板块。 分季度看, 2023Q1、Q2、 Q3归母净利分别为-3.4亿元、 -3.24亿元、 -2.47亿元。 2023年出栏计划有望顺利完成, Q3生猪完全成本降至 17.2元/公斤2023年 1-9月, 公司生猪出栏量 263.09万头, 同比增长 84.9%, 生猪业务收入 41.67亿元,同比增长 68%; 2023年公司计划生猪出栏量 350万头, 前 9月已完成 75%的全年任务, 全年出栏量有望顺利完成。 2023年 9月末, 公司能繁母猪存栏量 16万头, PSY 在 24.1头, 2024年有望通过外购 50万头仔猪实现 450万头的出栏目标。 分季度看, 2023Q1、 Q2、 Q3公司生猪出栏量分别为 78.41万头、 87.53万头、 97.15万头, 同比分别增长 104.5%、 82.5%、 73.5%, 生猪业务收入分别为 12.4亿元、 13.7亿元、 15.6亿元, 同比分别增长 141.2%、86.5%、 26.5%。 根据我们测算, Q3公司育肥猪销售均价 15.5-15.6元/公斤, 育肥猪出栏均重约 115公斤, 生猪完全成本已降至 17.2元/公斤左右, 较 Q2下降 0.3元/公斤。 部分地区淘汰母猪价格已近 2021年最低点, 生猪产能去化有望加速生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱, 我们推断生猪价格将持续低迷, 产能去化有望加速。 i) 近期生猪疫情持续发酵, 各地淘汰母猪价格再创年内新低, 上周河南、 河北、 辽宁、 黑龙江淘汰母猪价格甚至已接近 2021年 9月最低价格; ii) 2023年 1季末、 2季末, 全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、 0.4%, 随着今年全年养殖效率的持续改善, 1H2024全国生猪出栏量有望实现同比 10%左右增长, 生猪价格大概率较 2023年上半年更低迷, 1H2023生猪均价 14.7元/公斤, 生猪最低价 13.7元/公斤, 我们预计 1H2024生猪均价有望跌破 12、 13元/公斤; iii) 9月以来, 仔猪养殖持续亏损, 规模场 15公斤仔猪价格已跌至 200元/头左右, 逐步接近 2021年 9月最低价 155元/头。 投资建议公司是我国优质饲料龙头, 近年来生猪养殖业务快速扩张。 我们预计2023-2025年公司生猪出栏量 350万头、 450万头、 500万头, 其中,育肥猪出栏量 330万头、 430万头、 450万头, 预计实现营业收入286.3亿元、 349.5亿元、 375.2亿元, 同比增长 7.9%、 22.0%、 7.4%,对应归母净利润-11.57亿元、 17.63亿元、 22.14亿元, 归母净利润前值 2023年-11.48亿元、 2024年 7.38亿元、 2025年 13.72亿元, 本次调整幅度较大的原因是, 修正了 23-25年育肥猪出栏量和猪价预期, 维持“买入” 评级不变。 风险提示疫情; 猪价上涨晚于预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2023-11-01 24.25 -- -- 24.87 2.56%
27.44 13.15%
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2023Q3归母净利 0.81亿元,同比增长 74.1%公司公布 2023年三季度报告。 2023年前三季度公司实现营业收入27.12亿元,同比提升 11.1%,归母净利润 2.25亿元,同比 77.7%。 其中, 2023Q3实现营收 9.97亿元,同比增长 17.0%,归母净利润 0.81亿元, 同比增长 74.1%, 业绩高增主要系出口业务回暖、降本增效下毛利率提升叠加公司海外工厂订单增加所致。 毛利率改善明显, 自有品牌增速亮眼分地区看, Q3公司境外收入占比约 70%,预计同比增长超 10%, 2023Q1公司出口业务在海外客户去库存影响下承压明显, 5月份以来出口订单持续恢复并实现同比增长。 Q3公司境内收入占比约 30%, 预计同比增长30%左右, 公司聚焦自有品牌战略收效明显, 预计前三季度主粮业务增速50%左右, 全年有望维持高增。 利润率方面, 2023年前三季度公司销售毛利率 25.85%,同比提升 6.47个百分点, 净利率 8.30%,同比提升 3.12个百分点, 其中,单三季度公司销售毛利率 27.29%,同比提升 7.24个百分点,净利率 9.96%,同比提升 3.75个百分点。 盈利能力的提升一方面源于公司针对国内市场产品加强价值链管控,通过降本增效优化品牌产品毛利率;另一方面,海外工厂产能利用率提升以及高毛利率业务占比提高带动了公司海外业务利润率持续改善。 费用率方面, 2023前三季度公司销售费用 2.52亿元,同比增长 29.7%,管理费用 1.05亿元,同比增长,研发费用 0.36亿元,同比增长 29.1%,研发费用 2353.33万元,同比增长 8.1%。 聚焦国内自有品牌, 持续优化产品矩阵公司对旗下核心自主品牌维持高市场投入, 围绕聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略,公司持续优化产品矩阵, 2023年年初,公司开始对自主品牌进行严格的价值链管控,通过优化长尾 SKU、缩减低毛利率产品、加强 ZEAL 品牌价格管控等途径改善自主品牌盈利能力,明确自主品牌定位, 树立优质品牌形象。 投资建议公司深耕国内宠物市场, 着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力, 是国内宠物食品行业优质企业,伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进, 我们预计2023-2025年公司实现主营业务收入 37.56亿元、 44.03亿元、 52.13亿元(前值 36.06亿元、 42.39亿元、 50.31亿元),同比增长 15.6%、 17.2%、18.4%(前值 11.0%、 17.5%、 18.7%),对应归母净利润 2.3亿元、 2.78亿元、 3.29亿元(前值 1.84亿元、 2.27亿元、 2.92亿元),同比增长116.7%、 21.1%、 18.4%(前值 74.1%、 23.0%、 28.6%), 对应 EPS0.78元、 0.95元、 1.12元。 维持“买入”评级不变。
瑞普生物 医药生物 2023-11-01 17.39 -- -- 17.75 2.07%
17.75 2.07%
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2023Q3归母净利 0.95亿元,同比增长 2.40%公司公布 2023年三季报: 2023年前三季度实现营业收入 15.9亿元,同比增长 7.48%,实现归母净利润 2.74亿元,同比增长 17.46%;其中, 2023Q3实现营业收入 5.93亿元,同比增长 4.34%, 实现归母净利润 9,543万元,同比增长 2.40%。 分产品看, 高致病禽流感疫苗 2023年前三季度收入 1.97亿元,同比下降近 10%,其中 Q3收入 8,052万元,同比下降 7%,环比上升 45%,其他常规家禽疫苗前三季度收入 4.7亿元,同比增长 13%,其中 Q3收入 1.68亿元,同比增长 9.4%,环比小幅下滑;畜用疫苗前三季度收入 1.12亿元,同比增长 17%,其中 Q3收入 4,546万元,同比增长 5.6%,环比增长 27%, 猪乙脑疫苗前三季度收入 4,151万元,其他猪用疫苗前三季度收入 6,700万元,同比增长 30%,其中 Q3收入2,979万元,同比增长 14%,环比增长 51%。 禽用药品前三季度收入3.6亿元,同比增长 9%;畜用药品前三季度收入 2.3亿元,同比增长33%。 持续加大研发投入,猫三联上市值得期待2023年前三季度公司加大自主研发力度, 研发投入 1.24亿元,同比增长 66.8%, 公司在多联多价疫苗、 mRNA 疫苗、 反刍和宠物药品端投入较大。 疫苗产品方面, 多联多价疫苗以及 mRNA 疫苗相关战略合作协议、 产品研发协议等与往年同期相比有明显增幅,公司未来将重点布局基因工程疫苗和 mRNA 疫苗;药品端,宠物板块继续进行驱虫药产品的研发, 畜禽板块布局长效抗生素以及中药制剂。 2023Q3, 公司取得了猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、 0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书,进一步丰富了公司在细菌基因工程疫苗、消杀净化等方面的产品矩阵,为公司创造新的盈利增长点。 2023年 8月,公司猫三联疫苗(猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗)通过农业农村部组织的应急评价,毒种均从国内本土流行毒株分离, 借助近 10年来的新生物学技术自主开发,目前已在生产工艺、渠道铺设等方面做好准备,力争国内产品第一个上市销售,填补国产化猫疫苗产品空白,为公司宠物板块业绩提供新增长点。 投资建议我们预计 2023-2025年公司实现营业收入 24.3亿元、 28.0亿元、32.2亿元,同比增长 16.7%、 15.2%、 14.7%,对应归母净利润 4.66亿元、 6.02亿元、 7.44亿元,同比增速为 34.4%、 29.1%、 23.7%,对应 EPS 分别为 1.00元、 1.29元、 1.60元, 维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。
科前生物 医药生物 2023-11-01 19.22 -- -- 20.40 6.14%
20.61 7.23%
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2023Q3公司实现归母净利 1.18亿元, 同比下降 4.87%公司公布 2023年三季报: 2023年前三季度实现营业收入 8.3亿元,同比增长 20.53%,实现归母净利润 3.6亿元,同比增长26.11%;其中, 2023Q3实现营业收入 3.0亿元,同比增长0.92%,实现归母净利润 1.2亿元,同比下降 4.87%。 分产品看, 伪狂、腹泻及圆环三大主要产品收入占比近 80%,其中,伪狂和腹泻疫苗收入各占 30%-35%,圆环疫苗收入占比约13%。 与华中农大签订合作协议,产品矩阵持续丰富公司积极推进非瘟活载体疫苗和亚单位疫苗两条技术路径, 6月发布公告拟与华中农大签订“非洲猪瘟疫苗的研究及开发”项目联合开发协议书,进一步加速非瘟疫苗研发进程。 公司 10月发布公告称与华中农大进行猪流行性腹泻病毒、猪轮状病毒二联亚单位疫苗项目的合作研发。 截至 2023年 10月, 公司已取得 43项新兽药注册证书,其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书 30项,目前与华中农大在兽用制品方面共 32个合作研发项目,覆盖畜禽、反刍和宠物多个领域。 猫三联疫苗成功通过应急评价2023年 10月 10日,公司研制的猫三联疫苗(猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症) 正式提交应急评价申请,于 2023年 10月 17日成功通过农业农村部组织的应急评价。疫苗毒种均从国内本土流行毒株分离, 填补国产猫三联疫苗空白,打破猫用疫苗长期依赖进口的局面,未来猫三联上市后将进一步丰富公司的宠物疫苗产品种类,推动公司产品及业务向多元化方向发展, 为公司宠物板块业绩提供新增长点。 投资建议公司是我国兽用疫苗行业龙头企业, 三大单品--伪狂苗、腹泻苗、圆环苗市场地位稳固,新上市的圆副二联苗、蓝耳灭活苗,拟上市的猪瘟、猪伪狂二联苗等产品均有望成为公司重要的收入利润增长点。 我们预计 2023-2025年公司实现营业收入 13.4亿元、 16.43亿元、 19.33亿元,同比增长 33.8%、 22.6%、 17.7%,对应归母净利润 5.26亿元、 6.70亿元、 8.25亿元,同比增长 28.3%、27.5%、 23.0%,对应 EPS 分别为 1.13元、 1.44元、 1.77元,维持“买入” 评级。 风险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。
普莱柯 医药生物 2023-11-01 20.69 -- -- 22.01 6.38%
23.19 12.08%
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2023Q3公司实现归母净利6,306万元,同比增长22.82%公司公布2023年三季报:2023年前三季度实现营业收入9.3亿元,同比增长12.25%,实现归母净利润1.8亿元,同比增长39.78%;其中,2023Q3实现营业收入3.1亿元,同比下降0.92%,实现归母净利润6,306万元,同比增长22.82%。 分产品看,生物制品前三季度收入6.3亿元,其中,猪用疫苗收入3.3亿元(+8.9%),禽用疫苗及抗体收入3.0亿元(+10.0%),反刍动物用疫苗收入90万;化学药品前三季度收入2.7亿元(+19.7%),功能性保健品等(宠物用)收入640万元(+322%)。2023Q3,猪用疫苗收入同比减少3%,猪用化药收入同比减少25%,禽用疫苗收入同比增长9.92%,禽用化药收入同比减少1.02%。 聚焦“大客户+大单品”战略,费用管控效果显著公司持续推行的“大客户”和“大单品”营销策略效果显著,圆支二联增速一直保持20%以上,高于猪用疫苗整体收入水平(约10%),Top30养猪集团收入同比增长21%,高于公司猪用产品整体增速(17%),Top30养殖集团收入占比达到42%,Top30养猪集团收入占比持续提高,2023Q3占公司总体猪用产品收入64.67%。 费用管控方面,2023年前三季度销售费用率为27.23%(同比-1.87pcts),管理费用率为6.59%(同比-1.69pcts),净利率为19.29%(同比+3.2pcts),在下游养殖业持续低迷的环境下,公司盈利能力的提升得益于良好的费用管控水平。 产品矩阵持续丰富,非瘟疫苗进展顺利2023年前三季度,公司研发费用6,115万元,同比增长24.1%。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗(HN1201-R1株)即将进入新兽药注册复核检验阶段,有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗;公司与兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目,按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料并已再次提交审核;与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感(H5型+H7型)三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请;2023年8月,公司获得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗(A型HN3株+B型HN5株+C型SD3株)新兽药注册证书。此外,公司积极推进生物安全三级实验室(BSL-3/ABSL-3)的建设,有望年底申请CNAS验收。宠物板块,2023Q3公司完成对乐宠健康和嘻宠网络的收购,宠物业务得到进一步整合;猫三联即将通过应急评价,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议我们预计2023-2025年公司实现营业收入13.1亿元、16.2亿元、19.7亿元,同比增长6.5%、24.0%、21.4%,对应归母净利润2.17亿元、3.37亿元、4.99亿元,同比增速为24.6%、55.3%、48.1%,对应EPS分别为0.61元、0.95元、1.41元,维持“买入”评级。 风风险提示险提示疫苗政策变化;动物疫病;产品研发风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2023-10-30 36.00 -- -- 39.18 8.83%
42.05 16.81%
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T2a0b2e3_QSu3m归m母ar净y]利润 9.4亿元, 单季度扭亏为盈公司公布 2023年三季报: 1-9月实现收入 829.7亿元, 同比增长 2.7%,归母净利-18.4亿元, 去年同期 15.1亿元, 1-9月养殖、 屠宰业务分别亏损约 11亿元、 约 6亿元。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3分别实现归母净利-11.98亿元、 -15.8亿元、 9.4亿元, Q3单季度扭亏为盈。 Q3养殖板块盈利约 14亿元, 养殖完全成本降至 14.5元/公斤左右2023年 1-9月, 公司生猪出栏量 4700.9万头, 同比增长 3.9%, 已完成全年出栏目标 66.2%-72.3%, 有望顺利完成 6500-7100万头全年出栏计划; 1-9月公司生猪业务收入 807.19亿元, 同比增长 5.1%。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3公司生猪出栏量分别为 1384.5万头、 1642万头、1674.5万头, 同比分别增长 0.2%、 -6%、 20.1%; 生猪业务收入分别为 234.14亿元、 272.84亿元、 300.22亿元, 同比分别增长 33.1%、8.7%、-11.7%。2023年 7-9月,公司商品猪销售均价 13.81元/kg、16.35元/kg、 15.82元/kg, 根据我们测算, 2023Q3公司生猪养殖完全成本已降至 14.5元/kg 左右, 较 Q2再降 0.5元/公斤, Q3生猪养殖板块盈利约 14亿元。 今年以来公司成本下降的主要原因包括: ①疾病净化工作成果显著。 过去一年, 蓝耳病净化在公司所有区域成果显著, 猪群生产指标明显提升, 今年截至目前, 肥猪日均重高于 800克, 全猪存活率86%, 较 2022年提升 4个百分点, 料肉比达到 2.86; ②各区域低成本优势原粮替代工作成果显著。 如中原地区芽麦使用, 使得第三季度饲养成本下降 0.4-0.5元/公斤; ③养猪生产标准化流程升级。 降低养猪业务对人员的依赖, 提高人工效率, 在产能充分释放过程中降低人工成本,共创共享机制也是公司养猪生产标准化流程升级中的重要部分。 公司转向高质量发展阶段, 9月末资产负债率降至 60%以内近年来, 公司已从高速发展阶段转向高质量发展阶段, 2020年资本开支达到历史最高 460.7亿元, 2021-2022年分别降至 358.5亿元、 157.4亿元, 2023年 1-9月资本开支 138.4亿元。 2023Q3公司经营性净现金流 77.3亿元, 环比明显改善, 9月末公司资产负债率降至 59.7%。 9月末, 公司能繁母猪存栏量 300.9万头, 季环比下降 0.8%, 年内能繁母猪存栏量有望保持相对稳定, 预计 2024年生猪出栏量超过 7000万头。 生猪养殖产能去化有望加速, 静待生猪价格反转生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱, 生猪行业持续去产能,近期各地淘汰母猪价格已降至年内最低点, 我们推断生猪价格将持续低迷, 产能去化有望加速。 ①2022年 10-12月全国能繁母猪存栏量环比分别增长 0.4%、 0.2%、 0.6%, 同比分别增长 0.7%、 2.1%、 1.4%, 若考虑生产效率大幅提升, 2023Q4猪价有望维持低位, 十一前猪价不涨反跌, 节后猪价继续回落; ②2023年 1季末、 2季末, 全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、 0.4%, 随着养殖效率的持续改善, 1H2024全国生猪出栏量有望实现同比正增长, 生猪价格大概率较 2023年上半年更低迷。 9月以来, 仔猪养殖持续亏损, 有助于加速产能去化。 我们推断, 本轮生猪产能去化最迟将于 2024年上半年结束, 猪价有望迎来新一轮上涨。 ③近期部分区域猪病呈现抬头趋势, 需紧密跟踪疫情影响。 投资建议我们预计 2023-2025年公司生猪出栏量分别为 6700万头、 7100万头、7500万头, 同比分别增长 9.5%、 6%、 5%; 育肥猪出栏量分别为 6530万头、 6870万头、 7170万头, 同比分别增长 18.1%、 5.2%、 4.4%; 主营业务收入分别为 1147.2亿元、 1477.2亿元、 1465.5亿元, 归母净利分别为 2.81亿元、 281.76亿元、 235.04亿元, 同比分别增长-97.9%、9912.4%、-16.6%,归母净利润前值 2023年 48.88亿元、2024年 250.5亿元、 2025年 320.4亿元, 本次调整幅度较大的原因是, 修正了 23-25年生猪出栏量和猪价预期。 生猪养殖行业将步入加速去产能阶段, 静待猪价进入新一轮上涨周期, 公司作为我国最大的生猪养殖企业, 成本在所有上市猪企中最低, 我们维持公司“买入” 评级不变。 风险提示疫情失控; 猪价大跌。
温氏股份 农林牧渔类行业 2023-10-27 17.66 -- -- 19.12 8.27%
20.43 15.69%
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2023Q3公司归母净利润 1.59亿元, 略超市场预期公司公布 2023年三季报: 实现营业收入 646.9亿元, 同比增长 15.8%,归母净利润亏损 45.3亿元, 去年同期盈利 6.9亿元。 分季度看, Q1、Q2、 Q3分别实现营业收入 199.7亿元、 212.3亿元、 235.0亿元, 同比分别增长 37%、25%、-3.4%,实现归母净利润分别为-27.5亿元、-19.4亿元、 1.59亿元。 Q3生猪业务亏损 3-4亿元, 生猪养殖综合成本降至约 16.1元/公斤2023年 1-9月, 公司生猪出栏量 1832.6万头, 同比增长 47.6%。 分季度看, Q1、 Q2、 Q3生猪出栏量分别为 559.5万头、 619.0万头、 654.03万头, 同比分别增长 39%、 55%、 48%, 我们预计今年 2600万头出栏目标有望基本完成; Q1、 Q2、 Q3生猪业绩分别为, 亏损约 17亿元、亏损约 18亿元、亏损 3-4亿元。 7-9月, 公司生猪出栏均价分别为 14.21元/公斤、 16.84元/公斤、 16.22元/公斤, 我们估算 Q3生猪养殖综合成本 16.1-16.2元/公斤, 较 Q2生猪养殖综合成本约 16.7元/公斤明显下降。 目前, 公司能繁母猪、 后备母猪存栏量分别为 156万头、 60万头,为 2024年生猪出栏量 3000-3330万头奠定基础。 Q3肉鸡业务盈利 8-9亿元, 肉鸡出栏成本降至约 13.2元/公斤2023年 1-9月, 公司肉鸡出栏量 8.62亿羽, 同比增长 10.1%。 分季度看, Q1、 Q、 Q3肉鸡出栏量分别为 2.67亿羽、 2.87亿羽、 3.08亿羽,同比分别增长 17.8%、 9.5%、 4.7%; Q2、 Q2、 Q3肉鸡业绩分别为,亏损约 10亿元、 亏损约 2亿元、 盈利 8-9亿元。 7-9月, 公司肉鸡销售均价分别为 13.45元/公斤、 15.07元/公斤、 15.39元/公斤, 我们估算 Q3肉鸡出栏成本 13.2-13.3元/公斤, 较 Q2肉鸡出栏成本 13.7元/公斤左右明显下降。 生猪行业产能去化有望加速, 静待畜禽价格反转生猪养殖效率大幅提升造成今年以来猪价疲弱, 生猪行业持续去产能,近期各地淘汰母猪价格已降至年内最低点, 我们推断生猪价格将持续低迷, 产能去化有望加速。 ①2022年 10-12月全国能繁母猪存栏量环比分别增长 0.4%、 0.2%、 0.6%, 同比分别增长 0.7%、 2.1%、 1.4%, 若考虑生产效率大幅提升, 2023Q4猪价有望维持低位, 十一前猪价不涨反跌, 节后猪价继续回落; ②2023年 1季末、 2季末, 全国能繁母猪存栏量同比分别增长 2.9%、 0.4%, 随着养殖效率的持续改善, 1H2024全国生猪出栏量有望实现同比正增长, 生猪价格大概率较 2023年上半年更低迷。 9月以来, 仔猪养殖持续亏损, 有助于加速产能去化。 我们推断, 本轮生猪产能去化最迟将于 2024年上半年结束, 猪价有望迎来新一轮上涨。 ③近期部分区域猪病呈现抬头趋势, 需紧密跟踪疫情影响。 白羽鸡板块, 我们维持此前判断, 商品代价格上行周期或于 2023年底启动。 黄羽鸡板块, 黄羽在产父母代存栏、 父母代鸡苗销量均处于 2018年以来同期底部区域, 黄羽鸡行业有望维持正常盈利。 投资建议我们预计 2023-2025年公司生猪出栏量 2600万头、 3300万头、 4000万头, 同比分别增长 45.2%、 26.9%、 21.2%, 预计肉鸡出栏量 11.2亿羽、11.76亿羽、 12.35亿羽, 同比分别增长 5%、 5%、 5%, 对应归母净利润7.31亿元、 167.98亿元、 219.84亿元, 同比分别增长-86.2%、 2198.5%、30.9%。 随着生猪养殖行业持续去产能, 2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期, 公司作为我国第二大生猪养殖企业、 第一大黄羽鸡养殖企业, 有望实现净利润大幅增长, 维持公司“买入” 评级不变。 风险提示疫情; 鸡价上涨晚于预期; 猪价持续低迷。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2023-10-26 12.54 -- -- 13.80 10.05%
15.39 22.73%
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23Q3公司归母净利润 0.14亿元, 环比扭亏为盈公司公布 2023年三季报: 2023年前三季度公司实现营业收入 9.16亿元,同比下降 32.3%, 归母净利润-0.29亿元,主要为上半年海外客户去库存, 出口订单减少所致; 2023Q3公司实现营业收入 4.24亿元,同比下滑 16.7%, 归母净利润 0.14亿元, 单季度业绩扭亏为盈, 出口业务边际改善明显。 海外去库存渐近尾声, 毛利率环比持续修复利润率方面, 2023年前三季度公司销售毛利率 16.8%,同比下降 9.78个百分点, 主要系海外客户较高毛利率产品订单减少所致。 Q3单季度公司毛利率 18.4%,环比提升 2.07个百分点,主要系海外订单边际改善叠加公司多环节强化成本管控所致。 23年 9月公司海外订单已基本恢复至同期正常水平,预计 ODM 业务未来有望维持环比改善趋势。 费用率方面, 2023年前三季度年公司销售费用 0.65亿元,同比增长7.7%,主要为公司开拓国内市场,增加自有品牌营销所致;管理费用0.85亿元, 同比下降 10.5%,研发费用 0.22亿元,同比增长 5.8%。 自主品牌多元化营销,海外产能逐步释放公司积极开拓国内市场, 深度合作内容达人并加大新媒体投入, 通过爆品阶段(拉新) ——品类阶段(品牌带产品起量) ——品类延伸(打破品类壁垒) 的思路逐渐占领消费者心智, 树立优质品牌形象, 重点关注“双十一”期间公司自有品牌销售情况。 公司合理规划全球产能,在中国、越南、柬埔寨、新西兰等地均设有生产基地, 目前柬埔寨工厂处于产能爬坡阶段,新西兰工厂处于试生产和产品验证阶段,预计其主粮产线将于 2024年实现放量, 随着未来海外客户库存调整结束以及海外产能的持续释放,公司业绩有望持续改善。 回购计划持续推进,彰显公司长期信心 公司2023年4月30日召开董事会,同意公司在二级市场通过竞价交 易方式以不超过 22.00元/股的价格回购部分股份,拟全部用于可转债的转股,截至 2023年 8月底,公司已实施回购 258.45万股,使用回购资金近 3,500万元,尚未实施完毕。公司将根据市场情况继续实施本次回购,在有效期内完成本次回购计划。 投资建议综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户去库存情况对公司业绩的影响,我们调整 2023-2025年盈利预测,预计 2023-2025年公司营业收入 13.92亿元、 19.16亿元、 23.31亿元(2023-2025年前值 15.57亿元、 20.05亿元、 25.53亿元),同比增长-19.6%、 37.7%、21.7%, 对应归母净利润 0.32亿元、 1.26亿元、 1.82亿元(2023-2025年前值 0.90亿元、 1.40亿元、 1.89亿元), 同比增长-74.8%、 294.6%、43.8%, 对应 EPS 分别为 0.13元、 0.50元、 0.72元。 维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期风险;产能投放不及预期风险; 原材料价格波动风险; 品牌建设不及预期风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2023-10-23 42.50 -- -- 45.75 7.65%
46.83 10.19%
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公司前三季度实 现归母净利 22.5亿元, 同比增长 7.1%公司公布 2023年三季报: 1-9月实现营业收入 869.3亿元, 同比增长10.1%, 实现归母净利润 22.5亿元, 同比增长 7.1%。 Q1、 Q2、 Q3分别实现营业收入 233.6亿元、 293.8亿元、 341.9亿元, 同比分别增长17.1%、 11.4%、 4.8%, 实现归母净利润 4.1亿元、 6.9亿元、 11.5亿元, 同比分别增长 103.2%、 -3.6%、 -2.7%。 Q3公司饲料销量同比增长 13%, 饲料单吨净利同比改善今年 1-9月, 公司饲料业务收入约 720亿元, 同比增长 15%, 其中,饲料销量同比增长约 10%, 价格同比增长 4%-5%。 分季度看, Q1、Q2、 Q3公司饲料外销量分别为 440万吨、 564万吨、 660万吨, 同比分别增长 5%、 13.7%、 13%。 分品类看, Q3公司水产料销量约 150万吨、 禽料销量约 300万吨、 猪料销量约 200万吨, 同比分别增长,0%、 17%、 20%; Q3公司饲料业务单吨净利同比改善, 主要得益于特水料占比提升。 9月末, 公司应收账款余额 42.1亿元, 同比增长 20.5%,一方面是因为公司在今年开拓大客户, 策略上给予资金支持, 另一方面,在海外扩张时存在赊销。 Q3公司生猪出栏量 100-110万头, 生猪养殖业务盈利 1亿元Q3公司生猪出栏量 100-110万头, 1-9月生猪出栏量 320-330万头,我们维持全年 450万头出栏预期不变; Q3公司生猪业务归母净利润约1亿元, 1-9月生猪业务归母净利约-1.6亿元~-1.8亿元。 公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设, 存活率、 养殖效率等多项指标位于行业前列, Q3公司生猪养殖成本 8.2-8.3元/斤, 年内有望继续回落。 公司对外购仔猪育肥采用了套保模式, 2023年生猪养殖业务或可实现盈亏平衡。 投资建议公司延续 2022年以来的谨慎扩张态势, 9月末在建工程余额 7.7亿元,较 2022年末下降 43.8%, 同比下降 68.3%; 9月末资产负债率 59.2%,较 6月末下降 0.5个百分点, 同比下降 3.1个百分点。 公司是我国饲料行业龙头企业, 饲料品类齐全、 产品力清晰卓越铸造核心竞争力, 饲料业务持续穿越周期稳健增长; 此外, 生猪养殖行业持续产能去化, 静待猪价上行周期到来。 我们预计, 2023-2025年公司实现主营业务收入1195.6亿元、 1337.8亿元、 1457.0亿元, 同比分别增长 14.2%、 11.9%、8.9%, 实现归母净利润 32.71亿元、 48.74亿元、 52.57亿元, 同比分别增长 10.7%、 49.0%、 7.9%, 对应每股收益 1.97元、 2.93元、 3.16元; 归母净利润前值 2023年 35.35亿元、 2024年 51.41亿元、 2025年 55.33亿元, 本次调整的主要原因是, 修正了 2023-2025年饲料销量预期, 维持“买入” 评级不变。 风险提示疫情; 畜禽价格持续低迷; 原材料价格大涨;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名