动态事项。 8月29日,东方证券公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入28.92亿元,同比下降73.70%,实现归属公司净利润12.83亿元,同比下降78.16%,每股收益0.24元。截至2016年6月末,公司总资产1925.34亿元,较年初减少7.39%。归属于上市公司股东的净资产329.48亿元,较年初减少5.75%。公司实现净资产收益率3.71%。 主要观点。 1)公司收入紧跟资本市场走势:公司的证券投资收入长期占比保持在50%以上,一直是公司的第一大收入来源,超过公司的经纪业务收入。因此,公司的收入较大的受制于资本市场的波动。由于1月资本市场的熔断机制,公司也出现较大亏损,虽然在3月公司优异的投资能力带动营业收入环比大增,但上半年公司整体的证券销售及交易仍表现不如人意,实现收入1.74亿元,同比下降95.32%。 2)资管主动管理占比高经纪业务转型有成效投行业务大幅增长:公司特色业务资产管理业务继续完善产品线,增强在创新类基金的布局,实现规模持续增长,截止6月末,业务总规模达到1239.7亿元,其中,主动管理资产规模1109.1亿元,占比高达89.5%。公司的经纪业务持续推进财富管理转型,并试水互联网金融、互联网投顾业务,取得成效,截止6月底,公司股基市场占有率1.28%,同比提升2.6%。公司的投行业务重点推进重大资产重组业务和资产证券化业务,上半年公司完成股票承销59.7亿元,同比增长26.8%。债券承销保持行业领先完成承销金额391.9亿元,同比增长117.3%。 3)两年完成A+H股上市:2015年,公司完成A股上市,成功募集100.3亿元。今年7月,公司复杂多变的内外环境,也顺利实现H股挂牌上市,打开了A+H 股上市发展的新局面,也将进一步推动公司国际化业务的发展。 投资建议。 给予未来六个月“谨慎增持”评级。 公司两年先后完成A+H股上市,资本实力大幅提升,助力公司继续推进业务转型。我们认为公司以投资为主营业收入来源给予公司业绩带来较大弹性,以及资管的主动管理能力得到认可,未来有望受益于大资管时代。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.45和0.57元对应PE分别为37.37倍和29.03倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

动态事项 8月29日,公司公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入21.47亿元,同比下降34.99%;实现归属母公司净利润6.38亿元,同比下降48.28%,每股基本收益0.211元。截至6月末,公司总资产514.87亿元,较年初减少8.63%;归属于上市公司股东的净资产166.68亿元,较年初增加1.15%。公司实现净资产收益率3.82%。 主要观点 1)公司经纪业务和自营业务收入降幅显著小于行业:公司的经纪业务实现收入9.52亿元,同比下降44.80%,公司经纪业务坚持以互联网金融为核心,不断对现有产品及其功能进行迭代升级,提升客户体验效果,而线下公司着力提升客户服务水平,以此整体提高客户粘性。上半年,公司的股票基金交易总金额1.84万亿元,同比减少37.77%,主要得益于公司的股基市占率的进一步提升,截止6月末,公司的股基市占率达到至1.52%;公司的自营业务实现收入1.57亿元,同比下降46.88%,公司始终秉持稳健的投资风格,在权益类投资方面以公募基金、资产管理产品、基金专户、定增项目为主,公司自身投资二级市场规模相对较小,在证券投资占比对大的仍是去年与证金公司的收益互换,占6月末投资比例29.70%,公司并在上半年逐步增加了债券投资规模,以取得较好的投资回报,因此公司的自营业务的下降幅度显著低于行业整体。 2)投行收入小幅下降资管收入小幅增长:公司投行业务实现收入4.81亿元,同比下降6.74%,公司在投行业务上提高内核标准,严控项目质量,继续加大对优质企业的开拓力度,提高公司在全国重点区域的市场占有率。上半年,公司股权承销金额为93.49亿元,同比小幅下降4.61%,债券承销金额合计195.10亿,同比增长365.63%;公司资产管理业务实现收入1.95亿元,同比增长6.72%,公司在大力发展量化对冲产品、资产证券化产品、固定收益类产品、定增类产品等优势产品线的基础上,重点开发了FOF、MOM 等创新产品线,截止6月末,公司资产管理产品规模1170.59亿元,较2015年底增长了10.34%。 3)非公开发行股票申请已恢复审查:2016年,公司再次非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过48亿元,发行价格不低于14.30元/股。再次募资增加公司的资本金未来将加快公司的各项业务发展,提高公司的竞争力,同时拓展创新业务,以优化收入结构。目前,公司的非公开发行股票事宜已恢复审查。 投资建议 未来六个月内,维持“增持”评级 公司极具互联网思维,主动出击牵手腾讯推出互联网金融产品“佣金宝”,借助互联网平台优势,不断提升公司经纪业务市场份额;现又与另一个互联网巨头百度进行战略合作,有望借大数据和人工智能分析技术优势,公司资产管理业务有望发力。公司计划再次非公开定增,资本实力进一步夯实,业务有望加速发展。我们看好公司的发展,给予公司“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS0.39元和0.50元,对应PE是34.03倍和26.54倍。

动态事项 8月30日,光大证券公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入40.53亿元,同比下降57.43%,归属于上市公司股东的净利润15.15亿元,同比下降68.95%,实现基本每股收益0.3877元。截至6月末,公司总资产1737.74亿元,较年初减少11.84%;归属于上市公司股东的净资产384.12亿元,较年初减少5.11%。公司实现净资产收益率3.80%。 主要观点 1)投行业务大增资管发展主动管理信用业务市场地位提升:公司在投行业务上,完善投行质量控制体系。上半年,股权承销规模119亿元,债券承销规模789亿元,合计承销金额同比增长75.63%,其中,公司债承销574亿元,市场份额占比3.7%,行业排名第5。在资管业务上,公司主动管理规模不断提升,规模占比达到了36%,高于行业平均水平。信用业务积极推行逆周期管理,努力提升市场地位,截至6月末,公司融资融券业务余额265亿元、市场份额3.1%;股票质押待购回余额223亿元,市场份额2.5%,跃居行业第14位。 2)经纪、自营业绩下滑较大:公司的经纪业务以高净值客户为重点突破口,大力优化客户结构,以实现高净值客户财富管理的服务闭环。但仍不可避免市场份额下滑,上半年公司的股基市占率较2015年底下滑了0.32个百分点至2.5%,行业排名下滑2位至12位。而公司自营业务收入是降幅最大,因此公司也正加大FICC业务,以拓宽衍生品交易渠道。 3)国际化进程大步向前进:上半年,公司成功收购光证(国际)49%的股权,使其成为公司全资子公司,进一步加快国际化布局。海外业务加速搭建互联网金融平台,全力打通境内外一体化,不断拓展北美、欧洲、中东等市场。同时,公司也成功于8月18日在香港联交所主板挂牌并上市交易,公司募集资金约82.936 亿港元,公司的资本金进一步夯实,助力公司业务快速发展,公司的国际地位将进一步提升。 投资建议 公司正进入五年规划的第三年,经过两年的发展,公司在坚守合规风控的基础上,推进业务转型、优化业务布局。我们认为未来公司借助集团金融控股平台优势,业务发展实现协同效应,公司强大的创新能力,在互联网金融上多点布局,有助于公司业务收入多元化,公司完成在港IPO,资本实力进一步夯实,国际地位进一步提升。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年EPS为0.70元、0.79元,对应动态PE分别为24.53倍和21.82倍,给予“未来六个月,谨慎增持”的评级。

主要观点 1)公司业绩下降符合预期投行业务影响有限:公司的经纪业务实现收入16.26亿元,同比下降46.62%。公司上半年受成交量大幅下滑影响,公司股票基金交易市场份额1.33%,较去年同期下降了0.14个百分点,排名较年初下降2位,位居19,同时,公司信用交易业务同样受市场影响,截止6月末,公司融资融券余额达113.81亿元,比年初下降23.26%。公司投行业务实现收入6.05亿元,同比增长54.20%,公司受欣泰电气项目欺诈发行影响,投行业务曾一度暂时受理,上半年公司股权承销金额72.44亿元,同比下降43.53%,债券承销金额708.85亿元,同比增长221.28%,弥补了股权承销金额的下降,目前,公司的投行业务已恢复开展,暂停时间较短,因此我们认为对公司投行业务影响有限。公司的资产管理业务实现收入9.96亿元,同比下降32.52%,公司资管业务加大推行主动管理,截止6月末,公司受托管理本金规模1457亿元,较2015年末小幅下降2.67%,但集合产品规模320亿元,较2015年末上升31%。而公司子公司兴业全球基金业务主要由于产品手续费及业绩报酬同比下降,相应减少了公司的收入。公司的自营业务收入3.08亿元,同比下降79.20%,受资本市场影响,公司自营业务成重灾区,拖累公司业绩。 2)跨入第二个五年计划力争再上一台阶:在上一个五年计划(2011-2015),公司的各项业务实现快速增长,核心竞争力不断增强,公司综合实力进入行业前15。进入第二个五年(2016-2020)计划,公司努力建设成为业务特色鲜明、竞争优势独特的综合型金融服务机构,力争综合实力排名进入行业前10。今年是五年计划的开局之年,在年初公司已经完成了配股募资120.64亿元,公司资本实力得到了增强,为新一期战略目标的实现奠定坚实基础。 投资建议 公司跨入第二个五年计划的开局之年,公司不断深化业务转型与创新,并在年初完成了配股募资120.64亿元,资本实力得到了增强,朝着公司既定的战略规划-力争行业前10迈进。今年公司投行业务暂停时间较短,目前业务已经恢复正常开展,因此我们认为影响相对较小。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.31元、0.38元,对应动态PE分别为24.90倍和20.80倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

8月20日,华泰证券公布了2016年中报业绩:公司1-6月实现营业收入73.56亿元,同比下降49.77%;实现归属母公司净利润28.41亿元,同比下降57.43%,每股基本收益0.3967元。截至6月末,公司总资产4026.79亿元,较年初减少11.03%;归属于上市公司股东的净资产788.02亿元,较年初减少2.45%。公司实现净资产收益率3.62%。 1)经纪业务龙头地位巩固:公司的经纪及财富管理业务实现收入52.75亿元,同比下降48.91%。公司经纪业务坚定互联网发展战略,坚持做大客户基础和客户资产规模,不断提高互联网引流效应,加强网上渠道覆盖度,持续打造以涨乐财富通为载体满足客户日常服务和需求的能力。截止6月,公司的股基市场份额8.45%,较2015年底继续上升了0.11个百分点,龙头地位持续巩固,公司证券托管总额2.29万亿元,行业排名第三。资本中介业务方面,公司持续加强逆周期风险调节,提升业务支撑力度,截止6月末,公司融资融券业务余额500.91亿元,市场份额5.87%,行业排名第二。 2)大投行与大资管正发力:1-6月,公司投行业务实现收入9.65亿元,资产管理业务实现收入12.12亿元,收入占比分别13.12%和16.48%,合计达29.6%。公司持续推进大投行以及大资产两条业务链,两项业务收入占比较2015年底提升了14.28个百分点。在投行业务上,主动调整并优化业务布局,积极挖掘再融资业务机会,扩大战略客户规模,提升客户粘性,公司股权承销金额384.48亿元,债券承销金额814.12,分别同比增长143.97%和67.08%,并购重组业务上,公司充分发挥充其品牌效应和辐射作用,上半年公司主导的并购重组交易数量行业排名第一;公司在资产管理业务上,公司以全业务链战略为指导,集合产品线日益丰富,专项产品在多领域突破,推出特色产品,在8月,公司还取得了开展公募基金资格,未来公司的产业线将进一步完善。截至6月末,公司资产管理规模亿元8240.82亿元,行业排名第二,主动管理规模2096亿元,行业排名第四,公司的资产管理业务排名正不断前行。 公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务,不断扩大客户基础,经纪业务行业地位进一步巩固。同时,公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.85元、1.00元,对应动态PE分别为24.47倍和20.75倍,给予“未来六个月,增持”评级。

主要观点。 携手百度公司资管业务迎来春天。 面对互联网金融的蓬勃发展,公司积极应对互联网金融带来的机遇与挑战。与腾讯合作成功推出了佣金宝,现又与另一家互联网巨头百度签订战略合作协议:双方将围绕大数据和人工智能在资管投资领域的应用进行研发合作。百度主要提供海量数据、大数据处理能力以及人工智能技术,公司主要负责系统策略开发和资金募集工作。我们认为我国正进入了财富管理的时代,公司在资产管理业务上多方面布局,携手百度,深耕大数据,助力资管业务弯道超车。 继续定增补血资本实力进一步夯实。 2016年,公司再次非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过48亿元,发行价格不低于14.30元/股。再次募资增加公司的资本金未来将加快公司的各项业务发展,提高公司的竞争力,同时拓展创新业务,以优化收入结构。目前,该非公开发行股票事宜暂时被中止审查,但公司明确表示仍将继续推进本次非公开发行股票相关工作。 投资建议。 未来六个月内,给予公司“增持”评级。 公司极具互联网思维,主动出击牵手腾讯推出互联网金融产品“佣金宝”,借助互联网平台优势,不断提升公司经纪业务市场份额;现又与另一个互联网巨头百度进行战略合作,有望借大数据和人工智能分析技术优势,公司资产管理业务有望发力。公司计划再次非公开定增,资本实力进一步夯实,业务有望加速发展。我们看好公司的发展,给予公司“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS0.38元和0.50元,对应PE是36.63倍和27.84倍。

主要观点 1) 投行业务大增 资产管理业务小幅增长 :公司投行业务实现收入1.11亿元,同比增长95。34%。一创摩根依托中外方股东综合投行平台资源,继续夯实股权融资、债券融资和并购重组等传统投行业务,同时积极拓展资产证券化等创新业务,今年上半年公司共计承销217.45亿元,同比增长12.56%。公司的资产管理业务实现收入2.87亿元,同比增长7.96%。公司资产管理部继续贯彻固定收益类证券及类固定收益的泛资产管理业务的综合定位,在进一步稳定发展中小银行等机构客户的同时,积极拓展同大机构、大平台的合作,适时设计适合客户的资管产品。截至6月末,总规模2,286.05亿元,比上年增长41.25%。其中主动管理资管产品规模590.72亿元,比上年增长42.48%,控股子公司创金合信开展的基金业务截止6月末受托管理资金总额达到2,251.43亿元。 2) 固定收益、经纪、自营下滑较大:公司固定收益业务实现1.46亿元,同比下降62.21%。主要由于市场竞争日益激烈,固定收益产品销售业务盈利空间收窄,以及固定收益产品交易业务投资收益下滑。公司经纪业务收入3.25亿元,同比下降52.24%。 公司经纪业务持续推动向财富管理方向转型,并加大互联网金融的投入,以提高客户体验与黏性。截止6月,公司股基交易额的市场份额占比0.33%,较2015年下降0.02个百分点。而受受证券市场波动的影响,公司自营业务实现收入-0.18亿元,同比下降106.34%。 3) 成功上市打破资金瓶颈增强公司实力:目前,证券公司的是以核心净资本为监管机制,并且相关业务规模与其净资本规模紧密相关。今年上半年公司成功上市募资,快速提升公司了的净资本,公司的抗风险能力和市场竞争力进一步得到增强,有助于公司打破净资本限制的瓶颈,各项业务得以进一步发展壮大,同时,公司的知名度和影响力进一步提升。 投资建议给予未来六个月“增持”评级 公司是以固定收益业务为特色,旨在成为“中国一流的债券交易服务提供商” ,走的是差异化战略,而公司的投银业务具备市场竞争力,资产管理业务有了长足进步,经纪业务实现全面的布局,整体相对均衡的收入有助于公司提高抵御市场波动风险的能力,同时今年公司已成功完成上市,打破资本限制瓶颈,有助于公司未来的业务发展。因此我们看好公司未来发展,给予“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS为0.33元和0.40元,对应PE是106.26倍和87.39倍。

走差异化战略-固定收益行业领先。 公司的固定收益业务是第一大收入来源,公司多年来一直以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标。目前,公司的固定收益业务拥有领先的市场地位,投资银行业务已具备市场竞争力,资产管理业务有了长足进步,证券经纪业务实现了更为全面的布局。公司正通过产品、业务创新,不断开发新的收入和利润增长点,而公司均衡的收入结构提高了本公司抵御市场波动风险的能力。 成功上市打破资金瓶颈增强公司实力。 目前,证券公司的是以核心净资本为监管机制,并且相关业务规模与其净资本规模紧密相关。我们认为公司此次成功上市募资,能够快速提升公司的净资本,公司的抗风险能力和市场竞争力进一步得到增强,有助于公司打破净资本限制的瓶颈,各项业务得以进一步发展壮大,同时,公司的知名度和影响力进一步提升。 投资建议。 未来六个月内,给予公司“增持”评级。 公司是以固定收益业务为特色,旨在成为“中国一流的债券交易服务提供商”,走的是差异化战略。我们认为今年公司已成功完成上市,打破资本限制瓶颈,有助于公司未来的业务发展。同时,公司经纪业务收入占比以及权益类投资的占比明显低于行业,资本市场大幅波动以及成交量的骤降或将对公司的影响有限。因此我们看好公司未来发展,给予“增持”评级。我们预计公司2016年、2017年EPS为0.33元和0.40元,对应PE是107.82倍和88.95倍。

公司动态事项 长江证券6月27日公告: 公司于2016年6月27日与北京奇虎科技有限公司签署了战略合作框架协议。 主要观点 公司此次与奇虎360签署战略合作框架协议,其主要合作内容为:在满足监管合规条件的前提下,公司将与奇虎360将在证券信息技术安全、投资者教育、炒股大赛活动、线上服务系统、金融产品、产业基金、股权投资合作等方面开展全面深度合作,培育、提升互联网用户的理性投资观念和投资能力,更好地为互联网用户提供专业的证券知识和服务。此外,在产业基金与股权投资方面,双方也将探讨合作,满足中小企业的融资需求。 近几年,公司的经纪业务市场份额以及行业地位始终较为平稳的状态,市场占有率保持在1.2%~1.6%之间,行业地位保持在13~16位。 随着互联网企业与券商的合作越来越广泛,带来的机遇也越来越多,互联网金融作为公司的重点创新方向之一,公司主动出击,牵手中国领先的互联网和手机安全产品及服务供应商-奇虎360。奇虎360公司是中国领先的互联网和手机安全产品及服务供应商,拥有国内规模领先的高水平安全技术团队,旗下360安全卫士、360杀毒、360安全浏览器、360安全桌面、360手机卫士等系列产品深受用户好评。截止2015年底,公司的PC网络安全产品拥有523百万月活跃用户,普及率达98%;公司的智能手机使用360手机卫士的用户超过868百万人;公司的360手机助手app始终保持着在安卓应用分发最大的市场份额,拥有超过750百万人智能手机使用者;以及公司的PC浏览器保持月活跃用户411百万人,参透率77.1%。 我们认为,公司此次与奇虎签署有利于公司借助于奇虎360强大的用户资源、一流的搜索引擎和大数据分析能力,创新网上开户业务运营模式,将显著提升公司利用互联网开发和服务客户的能力,通过多渠道、优服务、抢开户快速抢占市场,为公司创造更大的价值。 投资建议 未来六个月内,维持“增持”评级 公司主动求变,积极应对市场变局,抓紧经纪业务转型,与奇虎360签署战略合作,未来有望提升公司的经纪业务市占率。同时,公司计划非公开发行股票募集资金,其发行价格不低于10.56元/股,公司继续定增补血也有助于提升公司的竞争力。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.58元、0.67元,对应动态PE分别为20.01倍和17.26倍,给予“未来六个月,增持”评级。

动态事项 4月29日,华泰证券公布了2016年一季报:公司实现营业收入33.89亿元,同比下降30.95%;实现归属母公司净利润12.46亿元,同比下降38.15%,每股基本收益0.174元。截至3月末,公司总资产4217.75亿元,较年初减少6.81%;归属于上市公司股东的净资产806.06亿元,较年初减少0.22%。一季度公司实现净资产收益率1.55%。 主要观点 1)公司营业收入同比下降三成符合市场预期:公司的经纪业务:一季度公司股基交易额同比下降20.37%,公司的股基市场份额8.36%,较2015年末下降0.02个百分点,但经纪业务龙头地位依旧。 公司的融资融券业务规模一季度月均493.88亿元,月均余额同比下降37%,直接导致公司利息收入大幅下滑。而受资本市场影响,公司投资收益也大幅下降。公司在投行业务上持续推进大投行业务模式,公司在一季度无论是股权承销还是债券承销金额均同比大增200%以上,投行业务收入同比增长152%。资产管理业务方面,公司持续提升主动管理能力和产品创设能力,满足客户多元化投融资需求,资产管理业务净收入同比增长127%。 2)拟收购AssetMark助力财富管理转型:公司4月公告拟计划以7.8亿美元收AssetMark。AssetMark是一家独立的全方位服务统包资产管理项目平台(TAMP),致力于服务财务顾问,经纪人交易商和投资人,并拥有先进的IT技术和丰富的实践管理经验,为客户提供包括获得资产管理产品、第三方和自有托管服务和投资策略师产品。通过提供全套式服务,AssetMark使得其客户可以专注于建立财务顾问服务及关系。公司在近几年基于互联网平台战略积累了强大的客户资源,同时客户资产规模也在不断的壮大,公司正全面推进以满足客户需求为中心的财富管理体系建设。公司此次计划对AssetMark的收购有助于加快公司在财富管理方向的转型。 投资建议 公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务,不断扩大客户基础,经纪业务行业地位进一步巩固。同时,公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。近期,公司拟收购AssetMark,我们认为这将助力公司加速向财富管理方向转型。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为1.11元、1.30元,对应动态PE分别为15.71倍和13.37倍,给予“未来六个月,增持”评级。

动态事项 西部证券公布了2016年一季报:2016年1-3月公司实现营业收入9.17亿元,同比下降16.16%;实现归属于母公司净利润2.77亿元,同比下降46.90%,EPS为0.1元。截至3月末,公司总资产540.90亿元,较上年末减少7.12%;净资产122.05亿元,较上年末增长0.55%。一季度实现净资产收益率2.27%。 主要观点 1)营业收入小幅下滑超预期 :公司1-3月营业收入同比仅小幅下滑16.16%,超市场预期。公司收入下滑主要来源是经纪业务和自营业务,较大的受制于资本市场波动继而影响业务收入。公司资管业务则得益于公司的主动管理规模大幅增长,资管业务净收入同比增长63.12%。另外,公司投行业务抓住了债券承销的机遇,股权融资和债券承销金额均同比大幅增长,提升投行业务收入。公司收入结构改善效果明显。 2)管理费用大幅增长拖累净利降幅扩大:公司1-3月管理费5.01亿元,同比增长54.41%,主要是由于计提职工薪酬、租赁费、折旧等增加所致,直接导致公司净利润降幅扩大。 3)公司配股募资50亿元 创新业务未来有望发力:公司近期公布了配股募资计划,拟计划募资不超过50亿元,其中,计划30亿元用于信用交易创新业务,以及15亿元用于创新型自营业务。公司拟通过配股募资补充公司资本金,持续优化公司业务结构,提升公司的持续盈利能力和风险抵御能力。 投资建议 给予未来六个月“谨慎增持”评级 作为区域性强的中小券商,公司正朝着“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的专业化业务结构方向努力发展。同时,公司计划配股募资不超过50亿元主要用于创新业务的发展,公司在经过这2年的发展,收入结构持续改善,经纪业务与自营业务收入占比逐年下降,未来公司加大对创新业务的发展有望进一步提升收入占比。我们预计公司16年、17年的EPS为0.591元、0.761元,对应动态PE分别为41.35倍和32.12倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

给予未来六个月“增持”评级。 公司极具互联网思维,早期与腾讯合作推出佣金宝,公司经纪业务交易额市占率呈现稳步提升的态势,现又与百度牵手进行战略合作,深耕大数据,未来有望助力资管业务弯道超车。近期,公司控股股东之一致行动人从二级市场增持公司股份亦是对公司未来发展充满信心,同时,公司公告计划继续非公开发行股票募集资金总额不超过人民币48亿元用于公司业务发展,其发行价格不低于14.38元/股,公司继续定增补血也有助于提升公司的竞争力。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为0.52元、0.61元,对应动态PE分别为25.90倍和21.86倍,给予“未来六个月,增持”评级。

动态事项。 光大证券公布了2016年一季报:公司1-3月实现营业收入18.44亿元,同比下降42.17%;实现归属于母公司净利润5.97亿元,同比下降60.55%,EPS为0.1527元。截至2016年3月底,公司总资产1914亿元,较上年末减少2.86%;净资产399亿元,较上年末减少1.34%。1季度实现加权平均净资产收益率1.50%。 主要观点。 1)经纪、自营和两融业务是重灾区:公司1-3月营业收入同比下降42.17%,主要是受资本市场的大幅波动,公司的经纪业务一季度全市场交易额市占率为1.9084%,较去年同期下降了0.2137个百分点。 两融业务今年以来逐日缩水,公司一季度两融月均余额279亿元,较去年同期月均余额下降39.64%。公司的自营业务同样不比去年同期,投资收益同比下降77%。经纪、自营和两融三项业务拖累公司整体业绩。 2)投行、资管同比双增长:公司投行业务以及资管业务分别同比增长45.05%和45.98%。公司投行业务受益于债券发行的井喷,公司股债承销金额同比增长96.38%,而公司的资管业务秉承坚持价值投资长期投资的投资理念,主动管理规模占比不断提升,助推资管业务收入增长。 投资建议。 给予未来六个月“谨慎增持”评级。 公司正进入五年规划的第三年,经过两年的发展,公司在坚守合规风控的基础上,推进业务转型、优化业务布局。我们认为未来公司借助集团金融控股平台优势,业务发展实现协同效应,公司强大的创新能力,在互联网金融上多点布局,有助于公司业务收入多元化,同时,公司正准备赴港IPO,有望进一步夯实资本实力,提升国际影响力。我们看好公司未来发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。同时,我们下调公司盈利预测,预计16年、17年EPS为1.25元、1.45元,对应动态PE分别为14.54倍和12.54倍。

1)经纪业务:2015年全年实现收入30.01亿元,同比增长162.60%。 公司重点推行经纪业务收入费用比考核管理模式,大大提升经营效率,公司2015年市场股基全年股基交易市场份额小幅增长4.07%,占比上升至0.537%。公司还积极推行经纪业务转型升级,以财富管理为核心,全面提升金融综合服务能力,满足客户的财富管理需求。 2)信用交易业务:2015年全年实现信用业务收入7.21亿元,同比增长125.42%。公司信用交易业务实现跨越式发展,市场排名和市场份额双双大幅提升。截止2015年末,公司两融业务规模达73.91亿元,增幅66.39%,市场份额上升至0.629%。公司近期还公布了计划配股预案计划募资不超过50亿元,其中计划30亿元用于信用交易业务的发展,未来公司的信用交易有望发力,收入占比持续提升。 3)证券自营业务:2015年公司全年实现收入11.16亿元,同比增长179.86%。公司自营业务坚持审慎稳健理念,积极丰富投资品种和投资种类,全面推进期权做市商业务等多项创新业务。同样,公司公布的配股预案中,公司计划拟15亿元用于自营的创新业务发展。 4)资产管理业务:2015年全年实现收入0.656亿元,同比增长100.87%。 公司调整业务布局,完善集合业务产品线,新增资产证券化专项业务。截止2015年底,公司资产管理业务总规模425.39亿元,较上年增长61.18%,公司集合资产规模43.67亿元,大幅增长383%,而公司主动管理业务占也比较去年的3.4%大幅提升至29.98%。 5)投资银行及固定收益业务:2015年全年实现收入6.30亿元,同比增长236.82%。公司加快搭建大投行业务体系和专业化业务平台,大力发展债券业务及财务顾问业务,并购重组实现了零突破。公司进一步完善固定收益平台架构,努力打造FICC业务,以提高固定收益业务的整体水平和竞争力。 6)场外业务:2015年全年实现收入2.10亿元,同比增长1267.61%。 公司场外业务现阶段以新三板市场及相关市场业务为发展重点,2015年公司把握了市场机遇,项目数量和质量大幅提升,做市业务也实现了快速提升。 给予未来六个月“谨慎增持”评级。 作为区域性强的中小券商,公司正朝着“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的专业化业务结构方向努力发展。同时,公司计划配股募资不超过50亿元主要用于创新业务的发展,公司在经过这2年的发展,收入结构持续改善,经纪业务与自营业务收入占比逐年下降,未来公司加大对创新业务的发展有望进一步提升收入占比。我们预计公司16年、17年的EPS为0.591元、0.761元,对应动态PE分别为43.28倍和33.61倍,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

动态事项 3月30日,华泰证券公布了2015年年报:公司实现营业收入262.61亿元,较上年同比增长117.72%;实现归属母公司净利润106.97亿元,较上年同比增长138.44%,每股基本收益1.6452元。截至2015年年末,公司总资产4525亿元,较年初增长66.26%;净资产744.45亿元,较年初增长100.74%。2015年公司实现净资产收益率17.09%。另外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。 主要观点 1)经纪及财富管理业务:2015年全年实现收入179.85亿元,同比增长128.33%。公司坚持互联网助推转型的发展战略,进一步优化完善互联网平台功能以及服务体系,公司的移动终端“涨乐财富通”累计下载量超过1000万,日均活跃用户数180.12万。公司2015年股基交易量市场份额8.34%,较2014年上升0.45个百分点,排名继续保持行业第一。公司的资本中介业务继续保持行业前列,截止2015年末,母公司融资融券业务余额661.14亿元,市场份额5.63%,排名位居行业第五,股票质押式回购业务规模呈持续增长态势,待购回余额合计389.28亿元,排名位居行业第三。 2)投资银行业务:2015年全年实现收入18.57亿元,同比增长37.87%。公司主动调整与优化业务布局,持续推进“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式,通过全业务链服务体系,投资银行的品牌效应进一步强化。2015年,公司股权承销业务主承销家数行业排名第一;公司主导的并购重组交易案例数量在内地及香港地区均排名第一。3)资产管理业务:2015年全年实现收入21.66亿元,同比增长66.85%。子公司华泰资管以全业务链战略方针为指导,金融产品多样化,并持续提升主动管理能力和产品创设能力,公司依托涨乐财富通的庞大客户基础,加大互联网推广力度,资产管理规模不断攀升。截至2015年末,公司资产管理总规模合计6143亿元,较2014年末增长77.83%,行业排名第三,其中,公司主动管理业务规模1652亿元,行业排名第五。 4)投资与交易业务:2015年全年实现收入36.45亿元,同比增长102.35%。公司坚持投资“去方向化”策略凸显成效,权益类投资业务控制方向性投资交易规模,加大非方向性投资业务占比;固定收益类投资业务启动FICC业务资源与架构整合,同时积极开展跨境IRS套利、场内量化投等多项业务。公司在三季度共计出资144亿元与证金公司展开收益互换,截止2015年末,占公司投资规模8.5%,未来对公司的投资收益影响较小。5)海外业务与其他:2015年全年实现收入6.10亿元,同比增长334.25%。公司通过全资子公司华泰金控(香港)参与经营海外业务,不断拓展新的产品条线,实现了业务转型和升级,从以零售经纪业务为主的业务模式转变为拥有多业务条线的金融服务平台。2015年公司完成H股发行,提升了公司的国际影响力,有助于公司扩展海外业务,加强境内外业务联动。 投资建议 公司在2015年完成了A股上市后的首次股权融资以及H股发行,充裕了公司资本规模,提升了公司竞争力。公司坚持移动互联网平台为核心的经纪业务,不断扩大客户基础,经纪业务行业地位进一步巩固。同时,公司积极打造具备差异化定价能力的投行体系以及国内一流的资产管理机构。我们看好公司未来发展,预计公司16年、17年的EPS为1.11元、1.30元,对应动态PE分别为15.41倍和13.16倍,给予“未来六个月,增持”评级。