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李强

东北证券

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工作经历: 李强:西南财经大学金融学硕士,5年行业研究经验,食品饮料行业分析师。 执业证书编号:S0550515060001...>>

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华孚色纺 纺织和服饰行业 2017-08-29 10.85 -- -- 11.55 6.45%
13.50 24.42%
详细
事件概述:8月25日公司发布2017年中报,报告期内,公司实现营业收入54.18亿元,较上年同期增长27.25%;归属于母公司股东的净利润4.39亿元,较去年同期增长45.89%;基本每股收益0.48元/股,较上年同期增长45.45%。 新增产能带动纱线业务增长,网链业务营收增长迅速。纱线业务实现收入34.55亿元,同比增长10.12%,主要由于公司产能扩张,上半年新增产能16万锭,达到167万锭,预计未来随着新疆、越南产能的持续释放,纱线业务营收和净利润都将有较大的增长。网链业务发展迅速实现营收18.35亿元,同比增长74.80%。其他收入1.28亿,同比增长82.51%,主要是下脚料销售增加所致。 毛利率上升,期间费用率下降,经营效率持续提升。公司通过加大营销力度,以价值为导向聚焦客户与订单,优化组织流程,深化分类生产,加大公铁联运等措施推动毛利率上升、期间费用率下降。其中,纱线业务毛利率14.79%,同比提升0.81PCT,网链业务毛利率7.23%,同比提升1.09PCT,公司整体毛利率12.17%,同比提升0.16PCT。同时公司有效降低期间费用率2.81PCT至6.64%。其中,销售费用率为2.26%,同比下降0.68PCT;管理费用率为3.34%,同比下降0.78PCT; 财务费用率为1.04%,同比下降1.35PCT。 入选棉纱期货交易所交割仓库,带来多重利好。公司子公司被指定为棉纱期货交割厂库,可于2017年12月1日开展棉纱期货交割业务。 此次入选,一方面有助于提升“华孚”在期货投资的知名度,增加华孚纱的销售渠道,增强企业在销售市场的灵活度。同时,华孚有越南工厂,较其他交割厂库更加灵活、有优势。最后,增强了公司的风险控制能力,有助于熨平周期风险。 预计2017-2018年EPS分别为0.60元、0.71元、0.88元,对应PE为20X、17X、14X,维持“买入”评级。 风险提示:棉花价格波动风险,政策风险,网链业务发展不达预期。
绝味食品 食品饮料行业 2017-08-29 32.90 -- -- 39.68 20.61%
45.90 39.51%
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收入利润双增长,盈利能力大幅提升:公司17H1实现收入18.51亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润2.38亿元,同比增长30.7%。 单二季度实现收入9.75亿元,同比增长18.9%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长24.7%。公司利润增速高于收入增速,盈利能力提升明显。 门店快速扩张提振收入,海外线上齐发力:公司快速扩张门店以保持规模优势,17H1末在全国共开设了8610家门店,比16年底增加686家,预计全年新增门店数在800-1200家。同时公司迅速开拓海外空白市场,已在新加坡开设6家直营分店,并启动北美市场。线上公司加码“店POS”,累计注册会员已达2000多万,相比16年底实现翻倍。 以主营业务口径计算,17H1单店收入21.01万元,超过去年全年单店收入的50%,预计同比增长4%。受益直营店扩张与门店升级,单店收入有望继续提升。 成本红利叠加产品升级拉升毛利率,销售费用增长较快:公司通过丰富产品口味、开发产品品类、创新产品包装等方式升级产品结构,叠加17H1成本端肉鸭价格下跌10%,毛利率同比提升4.74个pct至35.63%。同时公司囤积有2.53亿元低价原材料可部分抵消鸭价上涨预期。市场扩张推动公司费用率走高,17H1销售费用率上升3.05个pct,主要系广告费(增184%至0.98亿元)增加;管理费用率上升0.75个pct,主要系职工薪酬(增32%至0.53亿元)和咨询费(增82%至0.21亿元)增加;财务费用率上升0.12个pct。二季度销售费用率环比上升,预计下半年因市场扩张仍将保持较高水平。综合来看,公司17H1净利率上升1.11个pct至12.79%,未来受益产品升级仍有上升空间。 盈利预测:预计2017-2019年EPS分别为1.19元、1.46元、1.82元,对应PE分别为27X、22X、18X。受益门店扩张和产品结构升级,公司业绩加速释放,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;原料成本上涨;市场扩张不及预期。
沱牌舍得 食品饮料行业 2017-08-29 32.10 -- -- 49.15 53.12%
51.17 59.41%
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事件:2017上半年公司实现营业收入8.79亿元,同比增长12.72%;归母净利润0.62亿元,同比增长169.00%;EPS0.18元,加权平均净资产收益率为2.66%。 Q2收入明显提速,产品结构升级使毛利率达到新高:公司Q1/Q2营收为4.27/4.52亿元,同比增长0.04%/28.03%,Q2收入端增长明显提速;Q1/Q2归母净利润为0.41/0.22亿元,同比增长235.47%/95.38%,鉴于Q2公司计提了0.90亿元内退福利金,若不考虑此因素则Q2经营活动实际产生的归母净利润为0.67亿元,同比增幅为509.09%。分产品看,1H中高档酒/低档酒收入分别为6.93/0.85亿元,同比增幅为25.67%/-21.39%,以舍得和沱牌新产品为代表的中高档酒收入占比达到88.46%,而低档酒收入的下滑主要系白酒消费升级和公司品牌聚焦战略的实施所致。产品结构的持续优化和升级使公司1H毛利率达到73.53%,较去年同期大幅提升23.63pcts。 伴随市场开拓,销售费用增长较快,管理费用增加系当期计提内退福利金所致:1H公司销售/管理/财务费用率分别为26.19%/21.29%/0.02%,同比分别提高13.31pcts/7.08pcts/-1.13pcts,销售费用增长较快,主要因为新产品市场开发投入的加大、销售人员工资和广告费金额的增长;管理费用增幅较大则是由于一次性计提0.90亿元内退福利金所致,但此举长期看来则将有助于公司实现减员增效。消费税方面,1H消费税率为9.91%,较去年同期的10.62%基本持平。 剥离药业聚焦白酒主业,加速推进渠道扁平化进程:公司已于7月25日完成对药业子公司的交割,收到1.42亿元转让价款,有助于将资源进一步聚焦于白酒主业。上半年新增368家经销商,退出103家,渠道逐步由大商模式向小商模式转变,渠道扁平化进程正在加速推进中。 盈利预测与投资评级:调整2017-2019年公司EPS为0.55、1.14、1.69元,对应PE为57倍、28倍、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:区域扩张速度放缓、食品安全风险。
重庆百货 批发和零售贸易 2017-08-29 26.45 -- -- 28.18 6.54%
28.18 6.54%
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归母净利同比增长22.11%。公司2017H1实现营收169亿元,同比下降6.77%,实现归母净利润4.67亿元,同比提升22.11%,实现扣非归母净利4.5亿元,同比提升29.99%,经营活动现金流量净额6.2亿元,同比提升899%。毛利率方面,公司2017H1整体毛利率达17.8%,较去年同期提升1.95个百分点,净利率方面达2.90%,较去年同期提升0.73个百分点。销售费用率9.66%,同比提升0.25个百分点,管理费用率3.61%,同比提升0.52个百分点,管理费用上升主要是由于公司计提了年度绩效工资,薪酬费用增加所致,财务费用率0.15%,同比下降0.14个百分点。 多业态经营,门店总数达258个。公司主要涉足百货、超市、电器和汽车贸易等经营领域,公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等商业品牌。开设各类商场、门店258个,其中百货业态35个,超市业态146个,电器业态31个,汽贸业态28个,经营网点涵盖重庆35个区县和四川、贵州、湖北等地。经营模式主要有经销、代销、联营、租赁和其他模式,合计面积为212.37万平米,毛利率方面,经销/代销/联营/租赁/其他分别为14.24%/16.93%/17.99%/70.76%/80.58%。 消费金融业务持续推进,混改方案持续改进。截止2017H1,公司持有马上消费金融31.58%的股权,马上消费金融半年度实现营收12.66亿元,实现净利润1.33亿元,为公司带来4218万的投资收益。2017年8月份,马上消费金融进行第二轮融资,公司的持股比例降为30.615%。公司之前的混改方案由于再融资新政的实施而撤回,伴随着国家层面鼓励竞争类国企走混改的思路,预计重百的混改方案在调整后将会继续推进,深度改善其超市经营情况。 盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为,对应的PE分别为,给予“增持”评级。 风险提示:马上消费金融业务开展不及预期;整体消费市场疲软。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-08-29 44.25 -- -- 58.47 32.14%
61.39 38.73%
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业绩维持强劲增长,Q2利润大幅超预期:公司17H1实现营业收入34.21亿元,同比增长41.2%;实现归母净利润6.02亿元,同比增长67.6%。其中Q2实现营业收入12.4亿元,增长30.2%,较Q1的收入增速48.3%有所放缓;实现归母净利润1.34亿元,同比增长108.6%,大幅超预期,主要系Q2毛利率比去年同期提升4个pct。 次高端产品复苏,毛利率快速提升:上半年开始公司重心从玻汾向青花转移,迎合次高端价格带复苏。16年公司主要依靠玻汾走量,低价酒收入同增21.9%,中高价酒收入仅增0.5%。17H1公司产品结构明显提升,中高价酒收入同增46.6%至22.77亿元,收入占比提升2.48个pct至66.55%;而低价酒/配制酒增速为34.8%/18.2%,低于中高价酒增速。17Q2中高价酒收入占比创新高达68.3%,环比Q1再提升1.9个pct。受益中高价酒快速增长,公司17H1毛利率同比上升2.49个pct达71.08%。公司于5月底对青花(20)提价20元/瓶、升级青花(30),成立了青花汾事业部,并将推出青花(50)停产青花(15)。受益提价和产品结构升级,公司毛利率有望进一步提升。 省内省外齐头并进,国企改革稳步推进:公司省内精耕、省外扩张初见成效,17H1省内/省外分别实现41.3%/42.3%的收入高增长,未来将重点提升省外市场开发力度。17H1销售费用率/管理费用率/财务费用率比去年同期-0.11/-2.33/+0.27个pct,其中财务费用率上升系利息收入减少。毛利率提升叠加费用率下降,17H1净利率同比提升3.24个pct。上半年集团签署目标责任书后,公司国企改革进程加快。6月销售公司集体解聘副处级以上干部,采用组阁聘任制,开启市场化用人机制的改革。伴随国企改革深入,公司活力将不断释放。 投资建议:预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.36元、1.78元,对应PE分别为43X、32X、24X。受益次高端白酒复苏,产品结构升级叠加国企改革将推动公司业绩快速增长,给予“买入”评级。 风险提示:国企改革低于预期;食品安全问题
口子窖 食品饮料行业 2017-08-28 42.72 -- -- 48.60 13.76%
54.80 28.28%
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受益省内消费升级,收入增速强劲,毛利率稳步提升:公司Q1/Q2 营收为10.33/7.13 亿元,同比增长16.33%/19.90%;Q1/Q2 归母净利润为3.27/1.99 亿元,同比增长20.80%/48.16%,Q2 在收入、利润端均延续Q1 较高的增速。随着省内市场消费升级,白酒主流消费价位段上升至100 元以上,公司凭借口子窖五年、六年系列核心产品的提前卡位, 带动公司高档酒产品保持较快增长。分产品看,1H 高档/中档/低档酒收入占比分别为91.87%/3.38%/2.81%,毛利率提升0.39pct 至71.90%。 销售费用率显著降低2.02pcts,盈利能力继续保持行业前列:会计核算方式的调整使本期原本属于管理费用的0.14 亿元税费被调至税金及附加项下,1H 税金及附加提高1.80pcts 至18.37%,其中消费税率14.20%,属满格缴纳;管理费用率相应下降1.56pcts 至4.99%。1H 销售费用1.82 亿元,略低于去年同期,广告费共计0.95 亿元占比52.20%, 考虑到营收的增幅,1H 销售费用率则显著降低2.02pcts 至10.45%; 净利率为30.12%,同比提高2.81pcts,盈利能力继续排名行业前列。草根调研显示目前渠道及终端库存较低,经销商打款意愿高,公司现金流健康,1H 经营活动现金流同比增长30.86%快于营收增速。 省外经销商数量减少,未来省外聚焦区域市场重点发力:1H 公司省内/省外收入分别为14.35/2.77 亿元,省内占比82.19%,较2016 年末提高0.41pct。近年来公司在省外以一地一策的运作方式,优化并淘汰部分经销商,1H 省外经销商相应减少25 个。未来公司计划针对省外市场采取区域聚焦战略,着重发力上海、浙江、广东等三块区域市场。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年公司EPS 为1.62、1.98、2.40 元,对应PE 为26 倍、21 倍、17 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:省内经济增速放缓、食品安全风险。
桃李面包 食品饮料行业 2017-08-28 35.00 -- -- 39.40 12.57%
44.26 26.46%
详细
收入增长符合预期,利润端环比改善:公司17H1实现收入18.16亿元,同比增长24.4%;实现归母净利1.83亿元,同比下降3.2%。17Q2收入为9.96亿元,同比增长24.8%;归母净利为1.12亿元,同比增长5%,利润增速环比17Q1上升18.8个pct。 大单品战略叠加区域扩张和渠道下沉,收入延续高速增长:从产品来看,17H1公司核心的面包及糕点业务实现收入18.09亿元,同增24.4%,保持高速增长趋势。其中奶棒、醇熟等明星产品稳步增长,红豆烧等新品增长较快。节日食品粽子实现收入696.76万元,同比增长16.9%。从区域来看,上半年华南地区实现收入0.64亿元,较去年同期增长0.6亿元,而16H2新进入的华中地区实现收入0.12亿元,两大新市场均呈爆发式增长。同时东北、西北、西南等成熟市场受益渠道下沉,估计收入增速均达两位数。目前公司在15个中心城市及周边地区建立起17万多个零售终端,较2016年底增加了约2万个。预计天津友福、重庆桃李、武汉桃李等项目落地后,公司收入端高速增长仍可持续。 销售费用上升利润端承压,规模扩大后有望恢复至合理水平:17H1公司毛利率为35.46%,同比下降0.17个pct,主要系原材料成本上升;净利率为10.09%,下降2.88个pct,主要系开拓新市场销售费用大幅上升。17H1公司销售费用率为19.26%,较去年同期上升3.24个pct。 其中工资保险及福利费大幅增长52%至0.98亿元,产品配送服务费大幅增长54%至1.97亿元。但二季度开始销售费用率环比改善,17Q2为18.94%,环比下降0.72个pct。预计随新市场规模扩大,销售费用率将逐渐恢复至合理水平,盈利能力逐步兑现。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019年EPS为1.09元、1.46元、1.93元,对应PE为32倍、24倍、18倍,考虑到公司稳定的增长趋势,股价短期调整或现投资良机,维持“买入”评级。
伊利股份 食品饮料行业 2017-08-25 23.16 -- -- 25.05 8.16%
33.70 45.51%
详细
山重水复疑无路,柳暗花明又一村--消费升级打开乳业增长空间: 日本乳制品消费量增速放缓后开始升级,1985-2016 年日本家庭高端乳制品支出占比上升31 个pct。近两年我国乳制品行业整体低个位数增长,但常温酸奶、常温乳酸菌呈爆发增长,高端白奶、低温酸奶保持两位数增长。受益消费升级,预计未来五年行业保持9%增长。 时势造英雄, 英雄亦造时势-- 明星产品加固伊利龙头地位: 2014-2016 年结构升级是伊利主要增长原因,推动公司毛利率上升9.3 个pct。伊利顺应升级,近两年重点产品收入占比上升8 个pct, CAGR 达15.6%高于公司整体。其中金典以33.5%市占率列高端白奶第二,与特仑苏差距缩小;安慕希受益新品推出表现强于竞品,2016 年底市占率41.7%列常温酸奶第一。金典和安慕希推动伊利常温奶市占率两年上升4.2 个pct,第一地位加固。伊利同时重视消费升级新品开发,2016 年新品占比上升7 个pct 至22.7%。其中有机奶认证年产量行业第二;常温乳酸菌畅意上市一年市占率达8.4%。 行到水穷处,坐看云起时--短期看好竞争格局改善及奶粉业绩反弹:国际奶价回升将带动国内奶价,成本增加致下游乳企促销减少, 竞争趋缓盈利能力分化,龙头伊利通过产品升级叠加费用率下降抵消成本上升,净利率有望逆势增长;注册制将腾出140 亿市场,伊利可凭下线城市及母婴渠道优势迅速补缺,首批通过2 个系列6 个配方,后续申报稳步推进,2017 年奶粉及奶制品业绩大概率反转。 长风破浪会有时,直挂云帆济沧海--长期看好渠道和品牌优势及大健康战略:伊利大力开拓下线城市和电商渠道,2016 年消费者触及数11.4 亿人,市场渗透率88.2%行业领先;“全球织网”稳步开展, 通过进军大健康食品,伊利逐步向国际乳制品巨头靠拢。 盈利预测:预计2017-2019 年EPS 为1.03、1.23、1.44 元,给予2017 年27 倍PE 估值,对应目标价27.8 元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧;奶粉注册制未达预期。
天邦股份 农林牧渔类行业 2017-08-25 9.00 -- -- 9.60 6.67%
9.65 7.22%
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事件概述:8月21日,公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入13.46亿元,同比增长24.66%;归母净利润为1.36亿,同比下降33.32%;扣非后的归母净利润为1.14亿元,同比下降34.07%每股收益为0.19元。公司预计2017年1-9月的归母净利润为1.80亿元~2.80亿元,去年同期为3.42亿元,同比下降47.29%~18.01%。 生猪养殖规模扩大,未来产能翻倍不止。上半年公司商品猪销售44.16万头,同比增长108.42%,16年全年销售量才仅有58万头,截至2017年6月30日,公司肥猪存栏44.9万头,仔猪存栏10.7万头,因此今年全年商品猪销售量达到100万头是大概率。 公司已在安徽、江苏、山东、黑龙江等多省大力开展母猪场建设,投入使用的母猪场有二十多个,加上公司预计在2017年底建设完成的新建母猪场,母猪场的可存栏规模将达20万头左右,以MSY=18为假设,2018年理论可出栏肥猪将达360万头。 饲料主营稳定增长,强强联合丰富产品。上半年,公司水产饲料销量6.66万吨,同比增加15.47%;猪饲料销量14.97万吨,同比增长75.28%,主要受生猪养殖扩张带动。水产饲料实现销售收入4.3亿元,同比增长28.68%。从收购普利茂种虾业务、与广东海茂合作到签署协议收购青岛七好生科,通过与相关企业强强联合,理顺了对虾苗种-饲料产业链分工协同;依托盐城邦尼的深加工能力,增加水产品销售的附加值。 公司正构建从“养殖端-加工端-消费端”三端协同的食品产业链。 打造产业链闭环,平抑成本波动。从上游的动物疫苗、饲料生产到下游的屠宰加工、生鲜肉和肉制品专卖,公司已形成生猪养殖产业链闭环。当面临原料端和肉制品价格波动时,公司自身的饲料生产和肉制品加工、销售能力可以对产业链各环节的附加值起到移峰填谷的作用,完整的产业链使公司能够根据市场行情适当调整产品结构,增加协同效应,通过差异化经营,对冲生猪价格波动带来的风险。 风险提示:养猪场建设进度不及预期,疫情,食品安全,自然灾害。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-08-25 22.91 -- -- 25.98 13.40%
28.57 24.71%
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事件:公司发布2017年半年度报告。2017年上半年,公司实现营业收入11.04亿元,同比增长29.12%;实现归属于上市公司股东净利润2.34亿元,同比增长50.88%;基本每股收益0.1863元/股。 水稻新品推广带动营收增加;玉米种子收入受政策影响有所下降。2016年,公司有17个杂交水稻新品种通过国审,新品种推广导致2017年上半年公司水稻种子销售收入大幅增加。2017年上半年,公司水稻种子销售收入6.88亿元,同比增长44.58%。受我国玉米种植面积减小影响,玉米种子销售收入9517万,降幅51.85%。2017年上半年公司总制种量为1338万公斤,同比增长21%。 财务费用下降,期间费用控制良好。2017年上半年公司销售费用、管理费用分别比上年同期上涨25.41%和4%,财务费用下降185%。销售费用下降主要原因为销售费用增加,以及新品种推广导致示范费用、仓储费用增加。财务费用下降主要因为公司本期归还债券导致利息支出减少,以及募集资金利息收入增加。公司期间期间费用率与上年相比无明显变化,公司费用控制良好。 新品推出速度加快,看好公司未来发展。由于隆晶两优系列新品2016年通过国审,受制种量限制,2016/2017销售季隆晶两优系列新品销售量较小。2017年,预计隆两优华占、晶两优华占、隆晶两优系列其他品种制种量有望达到2500万公斤,公司杂交水稻销售量有望实现爆发式增长。2017年上半年,公司获得国家审定的水稻品种达到61个占通过国审总数的34.27%;获得国家审定的玉米品种10个。在国家新一轮品种更新换代的大背景下,优质新品种的加速推出有望提高公司产品的市占率。另外,公司继续围绕“内生增长+外延并购”双轮驱动的战略,上半年先后收购了湖北惠民农业科技有限公司32%股权湖南金稻种业80%股权,进一步完善产品布局,落实公司多主体、多品牌、宽渠道运营的产业发展战略。 风险提示:天气变化影响制种、粮食政策变化等。
迎驾贡酒 食品饮料行业 2017-08-24 20.01 -- -- 20.28 1.35%
20.39 1.90%
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事件:2017上半年公司实现营业收入15.64亿元,同比增长3.40%; 归母净利润3.29亿元,同比减少0.32%;EPS0.41元,加权平均净资产收益率为8.37%。 消费升级下,传统中低价产品的下滑影响公司整体业绩:2017Q1/Q2营收为10.10/5.54亿元,同增4.43%/1.58%;归母净利润为2.88/0.41亿元,同增12.94%/-45.26%,Q2净利润大幅下滑主要系公司向六安市迎驾慈善基金会合计捐赠0.22亿元所致。随着省内白酒消费的升级,公司传统的产品线承受较大压力,Q2普通/中高档白酒收入为2.66/2.33亿元,同增-0.07%/4.10%;销量减少6.07%/3.56%。除了主打次高端市场的洞藏系列增长较快外,传统大单品金星、银星增速偏低,低价位的百年、古坊等均出现下滑,1H毛利率降低1.30pcts至61.03%。 费用方面,销售/管理/财务费用率分别为12.22%/5.00%/-0.65%,分别降低0.15pct/0.43pct/0.07pct,期间费用率基本保持稳定。 销售架构力推“3+N”扁平化,集中资源打造生态洞藏系列大单品: 在营销端公司做出积极改变,成立了洞藏销售公司、中高档酒销售公司及电商公司,同时也针对定制产品、古坊、散酒等成立多个事业部,以“3+N”的形式力推营销组织的扁平化,并将生态洞藏系列的销售放在首要位置。按照计划,公司销售费用的投放也将向洞藏系列倾斜,预计洞藏系列今年收入将达3亿元,较去年实现翻番增长。 以大商合作为基础,坚持区域聚焦战略:公司通过与百川、金兴源等区域大商的合作,聚焦安徽大本营及江苏、上海等区域市场,上半年省内经销商增加6个,省外增加22个,截至6月末省内、省外经销商数量合计为313个、430个。 盈利预测与投资评级:调整2017-2019年公司EPS为0.91、1.05、1.24元,对应PE24倍、21倍、17倍,我们长期仍然看好公司洞藏系列在区域次高端白酒市场的发力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、食品安全风险。
华英农业 农林牧渔类行业 2017-08-24 12.34 -- -- 13.76 11.51%
14.39 16.61%
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事件概述:8月18 日,公司发布2017年半年报,1-6月实现营业收入16.49 亿元,同比增长56.44%;净利润3023.94 万元,同比下降56.18%;归母净利润1686.71 万元,同比下降75.21%;每股收益为0.03 元。 前三季度业绩预告,预计公司2017 年1-9 月归母净利润为2000.00 万元~ 5000.00 万元,上年同期为9205.60 万元,同比下降78.27%~45.69%。 上半年产量大幅增长,下半年利润有望释放。上半年受禽流感疫情、市场需求不足、消费不旺的影响,禽类价格低迷,产量大幅增长的冻鸭、冻鸡总体销售比例下降,1-6 月冻鸭、冻鸡产量分别为75878 吨和21965 吨同比分别增长69.45%和130.63%,销售额分别为5.49 亿元和1.83 亿元, 同比分别增长-16.07%和58.20%,增长的产量以库存方式等待合适价格出售。下半年在季节性需求转暖和鸡价上涨的带动下,公司冻鸭、冻鸡产品有望实现量价齐升,利润释放。 成本控制有方,经营思维前卫。玉米、豆粕、小麦、豆油和羽绒是公司产品的主要原料成本。上半年玉米价格上涨13%,小麦下跌约6%,豆粕、豆油下跌15%-17%。一季报和半年报显示,公司预付款项和存货大增,除禽类产品库存有所增加外,公司一季度在东北大量收购玉米,子公司华英新塘加大羽绒采购量,而玉米和羽绒上半年均连续上涨,鸭绒涨幅超过50%,显示出公司对原料的采购时机把握很好。为规避原料端价格波动过大,公司在2016 年开始开展套期保值业务,初期期货保证金投入不超过 2000 万元,商品期货的杠杆属性可以控制几倍于保证金的原料成本,看好公司未来在成本控制方面的效果。 全产业链布局,平缓周期波动,提高附加值。公司建立了集祖代种鸭和父母代种鸭/鸡养殖与孵化、商品代鸭/鸡养殖、禽类产品及其制品的加工与销售、饲料生产与销售为一体的完整产业链,使公司具备调节鸭/鸡苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产与销售比例的手段,增强了公司抵御周期性低迷和分享行业景气的调整能力。 风险提示:鸭、鸡、羽绒制品价格回落,禽流感疫情。
今世缘 食品饮料行业 2017-08-21 16.70 -- -- 16.88 1.08%
16.88 1.08%
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事件:我们上周调研了公司并与管理层进行了交流。 次高端产品占比提升至四成以上,收入增速创历史新高:2017 年1H 公司实现营业收入18.04 亿元,同比增长17.24%,创下2011 年以来同期增速的新高。其中特A+(出厂价高于300 元)类产品占比达到42.67%,较2016 年末大幅提升6.07pcts,带动公司整体产品结构进一步向次高端升级,最新毛利率提升至70.68%。 国缘系列结构继续优化,产品有针对性的覆盖各细分市场:公司的国缘系列定位次高端及高端市场,核心单品“四开”、“对开”定价在300-500 元之间,通过10 余年市场培育,于省内商务用酒市场形成了广泛影响力,在国缘系列整体收入中占比近六成;此外,公司于近年开发了“新K 系”国缘产品,包括K5、K3 等,在包装设计具有浓郁的喜庆元素,主打高端婚庆市场,承接对原有今世缘婚庆类产品的需求升级;在700 元以上高端价位段,国缘“V 系”目前收入占比较低,主要承载的是少量针对国缘产品的高端需求。 把握消费升级机会,精耕渠道做透省内市场:苏北市场,随着消费能力的提升,200 元的国缘淡雅有望大幅替代100 元以下产品;苏中、苏南市场,今年以来次高端的国缘四开、对开放量增长,渠道调研显示,南京、常州等地国缘上半年销量增长达到40%。在省内三分之一的县级市场公司产品占有率仍然偏低,公司也计划用准直销的模式,协助经销商开发这类市场,进一步挖掘省内市场空间。 推进“2+5+N”战略,省外收入占比目标达到20%:公司“2+5+N” 战略圈定北京、上海、山东、河南、安徽、江西、浙江等七省市为主要省外扩张区域,计划通过开设核心门店及招募有实力的新经销商,逐步使今世缘成为泛区域化品牌,并将省外收入占比提至20%。 盈利预测与投资评级:上调2017-2019 年公司EPS 至0.74、0.92、1.13 元,对应PE24 倍、19 倍、15 倍,维持 “买入”评级。 风险提示:省内行业竞争加剧、食品安全风险。
安正时尚 纺织和服饰行业 2017-08-21 23.83 -- -- 26.00 9.11%
26.72 12.13%
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事件概述:8 月1 5 日公司发布 2017 年半年报,报告期内,公司实现营 业收入6.25 亿元, 较上年同期增长18.13%;实现归属上市公司股东的净利润1.29 亿元,较上年同期增长10.20%;基本每股收益0.50 元/ 股,较上年同期减少9.09%。 主品牌玖姿增长稳健,新兴品牌高速增长。公司主品牌玖姿营收同比增长5.89%,店铺数643 家,净开店13 家。新兴品牌尹默营收同比增长10.99%,店铺数90 家,净开店2 家;安正营收同比增长48.61%, 店铺数35 家,净开店3 家;摩萨克营收同比增长31.47%,店铺数23 家,净关店2 家;斐娜晨营收同比增长96.05%,店铺数53 家,净开店8 家;新兴品牌在店铺数量增长较少的情况下均获得了高增长,内生增长性较强。线上品牌安娜蔻(2017 年Q1 新推出)报告期内营收达2846.12 万元,带动公司线上销售快速增长,同比增速26.21%。 促销力度较大影响毛利率,但去库存成效良好。报告期公司综合毛利率减少至69.37%,较同期下降6.36PCT,主要是由于公司为加快存货周转、减少库存,增加了过季商品的促销活动,销售折扣下降,尤其是线上销售毛利率下降至49.70%,同比下降14.46PCT。存货周转次数0.50,较去年同期的0.32 有所提高,存货绝对值3.84 亿元,较去年同期下降4.42%,去库存见成效。 整体费用控制良好,但毛利率下滑拖累净利率。公司期间费用率为43.37%,较同期下降2.37PCT。其中,销售费用率30.48%,较同期上升1.09PCT,管理费用率13.21%,较同期下降2.54PCT,财务费用率-0.43%,较同期下降0.93PCT。但由于毛利率大幅降,销售净利率20.70%,较同期下降1.49PCT。 预计2017-2019 年EPS 分别为0.99 元、1.13 元和1.27 元,对应PE 为24X、21X 和19X,首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示:多品牌经营不达预期;消费终端低迷。
温氏股份 农林牧渔类行业 2017-08-21 21.44 -- -- 23.26 8.49%
27.97 30.46%
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事件:公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入251.24亿元,同比下降11.41%;实现归属于上市公司股东净利润18.10亿元,同比下降74.95%。 生猪、肉鸡价格下跌拖累公司业绩。受市场供需关系变化以及压栏猪出栏影响,2017年上半年生猪销售价格进入下行通道,商品肉猪价格同比下降19.90%,公司生猪销售毛利率同比下降15.63%。另外,受2017年春季H7N9事件的影响和冲击,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间增加导致活禽流通渠道受限,公司养鸡业务受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,公司养鸡业务由盈利转为亏损。生猪、肉鸡价格的大幅下跌是造成公司2017年上半年业绩同比大幅下降的主要原因。 期间费用控制良好。2017年上半年,公司管理费用同比增长8.53%,销售费用同比增长16.09%,财务费用同比下降49.87%,期间费用率与上年同期相比无明显变化,公司期间费用控制良好。 养猪业务稳定发展,养禽业务转型升级,看好公司未来发展。2017年上半年,公司确立了“养好猪,养大猪”的经营策略,养猪业务继续完善区域发展布局。上半年,公司新增养猪业务注册子公司8个,新增开工产能273.8万头。报告期内,公司销售商品肉猪897.12万头,同比增长11.46%;生猪销售均重同比增加4.98公斤/头。在肉鸡养殖方面,公司推进养禽业转型升级,成立养禽业转型升级领导小组和食品发展部,并探索公司禽类产品直配终端的营销新途径。另外,公司采取了季节性减产、开辟销售新渠道等措施以应对H7N9影响。2017年上半年,公司销售肉鸡3.81亿只,同比增长4.67%。公司养殖规模稳步扩张,随着禽流感影响的淡化,肉鸡价格逐渐恢复,看好公司未来发展。 风险提示:产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名