本报告导读: 公司中报业绩高增长,交通运输领域表现优异,软包装领域后续仍有潜力,内生增长提速;控股股东资本运作经验丰富,外延发展值得期待。 投资要点: 业绩高增长,维持“增持”评级:公司中报实现营收2.31亿元(-0.54%),归母净利润3710万元(+36.10%),EPS0.17元,综合毛利率提升3.93个百分点,三项费用率略有下降。公司业绩增长略超预期,净利润增速较快归功于原材料成本下降、交通运输及新能源领域实现了较快增长,以及费用控制得当。我们上调2016-2017年EPS为0.35/0.43元(原EPS0.31/0.37元),维持“增持”评级,目标价22.1元。 交通运输领域表现优异,软包装领域仍有潜力:受益于国内高铁及新能源车的迅猛发展,公司无溶剂新型密封胶产品投放市场后销量快速增长,交通运输领域业绩大幅提升,将成为公司业绩增长重要支点。 软包装方面,公司与大客户安姆科合作后,由于产品研发、测试及切换需要时间,上半年对业绩贡献有限,后续随着项目的推进,有望贡献更多增量。此外,凭借较强的研发优势及综合竞争力,我们看好公司产品在其他领域方面的拓展,例如环保无溶剂型草坪胶等。 后续资本运作值得期待:公司变更实际控制人后,管理层也进行了调整,大股东同管理层一起重新规划了公司的发展战略,例如丰富产品结构,拓展产品应用领域,公司将采用内生和外延相结合的方式推动公司更快更好发展。公司控股股东广州高金及其控股股东广州诚信投资在资本运作方面都拥有丰富的资源和运作经验,从这个角度来看高盟新材后续的资本运作值得期待。 风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。

本报告导读: 碳粉放量及收购标的并表带来业绩高增长,公司掌握产业链上游核心优势竞争力提升;CMP项目进入试生产及应用评价阶段,公司有望成功切入半导体材料产业链。 投资要点: 业绩符合预期,维持目标价29.93元:公司上半年实现营收5.28亿元(+6.61%),归母净利润1.00亿元(+36.99%),EPS0.20元,综合毛利率提升3.19个百分点,汇兑收益增加致三项费用率略有下降。 公司业绩高增长符合预期,增量主要来自彩色碳粉持续高增长及并购标的实现并表。并购交割并表,上调2016-2017年EPS为0.54/0.72元(原0.46/0.58元),维持增持评级,维持目标价29.93元。 并购重组完成,铸就激光打印快印耗材全产业链龙头:公司已完成对旗捷科技、超俊科技和弗莱斯通的并购,成为掌握产业链上游核心优势(载体及彩粉、芯片、显影棍)的全产业链企业,全球领先的通用硒鼓商。彩色碳粉增长强劲,鼎龙及弗莱斯通双品牌协同整合显著,竞争力进一步提升。硒鼓产品涵盖再生及通用、彩色及黑色,市场覆盖发达国家和新兴发展中国家。激光新品芯片增长强劲,彰显旗捷团队强劲的研发能力及快速的市场响应能力,旗捷后续还将往物联网、智能终端应用芯片等领域拓展。 CMP项目进入试生产及产品验证应用测试阶段:CMP项目完成设备安装进入产品试生产阶段,并展开产品验证应用测试。公司组建了国际化团队负责后续客户评价及测试工作,并将自建产品验证线,加快后续测试验证进程。预计CMP项目于2017年放量贡献利润,公司将打破陶氏化学等国际巨头的垄断格局,成功切入半导体材料产业链。 风险提示:打印复印耗材需求低迷风险;CMP进度低于预期风险。

投资要点: 维持“增持”评级:公司在软包装、交通运输领域都面临新的发展机遇,内生增长有望提速;而变更实际控制人后,公司将采用内生和外延相结合的方式推动发展。我们维持2016-2018年EPS分别为0.31/0.37/0.43元的预测,维持“增持”评级,目标价22.1元。 中报延续高增长,后续仍有提升空间:公司发布中报业绩预告,预计实现净利润3270-3950万元,同比增长20%-45%,符合预期。公司业绩增长主要得益于原材料价格下降,汇兑收益,以及投资收益增加等。公司与大客户安姆科合作后,由于产品研发、测试及切换需要时间,上半年对业绩贡献有限,后续随着项目的推进,有望贡献更多增量。国内高铁和城市轨道交通建设进入高峰期,而中国高铁也已经走出国门,将为公司该领域产品发展带来更多机遇。此外,凭借较强的研发优势及综合竞争力,我们看好公司产品在其他领域方面的拓展,例如环保无溶剂型草坪胶等。 后续资本运作值得期待:公司变更实际控制人后,管理层也进行了调整,大股东同管理层一起重新规划了公司的发展战略,例如丰富产品结构,拓展产品应用领域,公司将采用内生和外延相结合的方式推动公司跟快更好发展。公司控股股东广州高金及其控股股东广州诚信投资在资本运作方面都拥有丰富的资源和运作经验,从这个角度来看高盟新材后续的资本运作值得期待。 风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。

维持“增持”评级。公司半年业绩预告归母净利润为5800-6200万元,同比增长210%-230%,大超预期。由于下游轮胎持续复苏及环保趋严所带来的橡胶助剂产品供不应求,我们上调公司2016-2017年EPS至0.42元(+0.20元)、0.52元(+0.26元)、0.61元(+0.3元),参考2016年可比公司平均PE值50倍,上调目标价至21元(+20%),维持“增持”评级。 环保趋严带来橡胶助剂产品供应紧张,下游复苏助力公司业绩超预期。行业内大部分企业受到环保趋严的影响或限产或关停,公司作为防焦剂和促进剂龙头企业2016年上半年收入增长25-30%,其中促进剂、不溶性硫磺、均匀剂等品种均出现供不应求的局面。下游轮胎需求回暖,开工率在75%以上,作为供应商公司产品量价齐升,同时由于生产成本的降低,公司归母净利大超预期。我们预计环保趋严导致行业产能退出将超预期,产品供给偏紧的情况仍将持续,公司业绩增长有望超预期。 与硅谷天堂合作外延可期。橡胶助剂行业集中度仍有提升空间,与硅谷天堂签订合作协议,有望为公司带来新活力,凭借其丰富的产业资源,公司后续外延并购可期。 风险提示:环保突发性事件,外延进度缓慢等风险。

投资要点: 维持目标价 19.47元及“增持”评级:在车用丝供不应求,以及帘子布快速放量的背景下,公司产能再次扩张,计划再建设4万吨车用丝和3万吨高性能轮胎帘子布。项目总投资6.57亿元,建设周期预计3年。项目达产后预计可实现销售收入6.6亿元,税后净利润约1亿元。维持2016-2017年EPS0.65/0.87元的预测,目标价19.47元。 国际一线轮胎客户放量,帘子布项目进入收获期:依托高品质的高模低缩丝作为原丝,公司帘子布品质已获国际一线轮胎客户认可,产品已进入住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎、耐克森、诺基亚等重量级客户供应链,销量快速增长。此外,普利斯通、固特异、倍耐力等其他全球轮胎巨头对公司帘子布的认证也在进行中。国际一线轮胎客户订单放量,将助力公司帘子布销量和盈利能力的大幅提升,公司帘子布项目进入收获期。 帘子布扩建,剑指全球主流供应商:公司在帘子布二期1.5万吨项目刚投产的情况下立马再上4万吨车用丝和3万吨帘子布项目,充分表明目前高模低缩丝订单旺盛供不应求,并且公司对二期1.5吨产能消化信心十足。公司现有帘子布产能3万吨,相对于全球60万吨的市场,产能仍然较小。我们认为公司依托全球顶尖的高模低缩丝技术以及日趋成熟的浸胶技术,公司将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望达到10万吨以上,占据20%的市场份额。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

本报告导读: 公司为有机硅室温胶龙头企业,并购华森塑胶切入汽车零配件市场,迈出外延拓展第一步;此外与亿纬锂能等电池龙头合作,致力于打造动力锂电池关键材料产业化平台。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元:公司是有机硅室温胶龙头企业,产品广泛应用于建筑,化工,汽车,锂电、电子等领域。公司并购华森塑胶迈出外延第一步,与亿纬锂能合作打造动力锂电池关键材料产业平台。不考虑收购并表的情况下,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.41/0.50元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元。 并购华森塑胶迈出外延第一步:公司定增并购华森塑胶100%股权,切入汽车零配件市场,实现外延增长。借力华森塑胶销售渠道和下游车厂客户资源,公司车灯胶有望进一步放量,并将从车灯胶拓展到其他车用胶产品。 此外,公司新材料产业并购基金已开始接洽并进入实质投资阶段。并购华森塑胶只是公司转型发展迈出的第一步,在公司新材料并购基金的助力下,公司的外延之路有望进一步提速,公司将全力打造新材料平台公司。 打造锂电池安全综合解决方案提供商:随着新能源车的爆发式增长,动力锂电池需求量快速扩张,锂电池安全性不容忽视。硅宝科技的锂电安全综合解决方案与特斯拉的模块化设计类似,有效解决单体电池失效所引发的电池包爆炸隐患,提高其产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。硅宝科技已经通过为亿纬锂能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入新能源电池领域,有望成为电池胶行业的领导者,并将持续关注动力锂电池关键材料的开发。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险:华森塑胶并购失败风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.6元。基于电子化学品行业处于景气上升周期,公司新产能逐步释放,我们预计公司2016-2018年收入为12.36亿元、19.78亿元、23.74亿元,同比增长30%、60%、20%;EPS分别为0.12元、0.17元、0.20元。参考可比电子化学品类公司估值,基于审慎性考虑,目标价为9.6元,首次覆盖给予“增持”评级。 电子级环氧树脂龙头,产能陆续释放有望提升业绩。公司主要产品电子级环氧树脂应用于电子电气领域,受益于半导体集成电路国家战略的推进,募投8万吨产能有望年内建成投产,高端产品逐步放量替代进口,将有望提升公司业绩。 实际控制人背景深厚,深耕电子制造产业链。宏昌电子实际控制人王文洋先生为台塑集团创始人之子,在电子制造业及电子化学品发达的台湾有深厚的资源;实际控制人控制的广州宏仁和无锡宏仁与公司存在上下游产业链的关联性。 股权激励计划调动核心人员积极性。公司调整后的股权激励计划,向87名公司管理人员授予限制性股票数量不超过1410万股,授予价格为3.06元/股。股权激励计划将充分调动管理人员的积极性,对公司的长远发展大有裨益。 风险提示:环氧树脂需求不及预期、环氧树脂厂商恶性竞争。

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至28.53元:成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕。预计2016-2018年EPS分别为0.25元,0.34元和0.45元。维持增持评级,考虑到公司进入新能源领域,参考最新PB估值,上调公司目标价到28.53元(+17%),现价空间45%。 成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕:公司公告以自有资金在上海成立全资子公司德威互兴氢能,注册资本1亿元,主营业务为氢燃料电池的研发、生产、销售等。德威互兴氢能将进入的氢燃料电池领域,是公司未来发展战略主要方向之一,公司已为此做了长期的准备。结合公司2015年曾经拟增资参股佳华利道,而佳华利道又于近期发布燃料电池客车,说明公司布局氢燃料电池大概率是谋划已久之事。此次设立德威氢能子公司,意味着公司燃料电池产业布局拉开序幕。同时,公司前期委托前海互兴寻找境外军工新能源动力电池资产,未来海外并购落地有望与氢能子公司形成互补协同。 燃料电池行业政策催化剂不断,产业热度有望持续升温:继《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》将氢能与燃料电池技术创新明确写入之后,近期公示进入审核的国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项中,有两项燃料电池技术被列入,且其中一项获得1.26亿财政经费,为19个项目共计10.15亿元财政补贴中补助最高的项目。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险;燃料电池产业布局低预期风险。

维持公司“增持”评级,目标价19.8元:公司中报实现稳健增长,继续巩固提升建筑胶业务的同时着重发展工业胶业务,公司将打造动力电池关键材料产业平台。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.40/0.50元,维持“增持”评级,目标价19.8元。 增长稳健,工业胶进入发展期:公司中报实现营收2.63亿元(+2.80%),归母净利润0.37亿元(+11.84%),业绩增长稳健。公司营收小幅增长下实现净利润较快增长,主要得益于建筑胶在原材料成本下降,毛利率提升6.3个百分点。工业胶方面,动力电池胶实现较快增长,汽车防雾涂层车灯胶实现新的突破;而硅烷偶联剂也实现了较大增长。 打造锂电池安全综合解决方案提供商:随着新能源车爆发式增长,动力锂电池需求量快速扩张,其安全性不容忽视。硅宝科技的锂电安全综合解决方案有效解决单体电池失效所引发的电池包爆炸隐患,提高其产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。硅宝科技通过为亿纬锂能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入锂电池领域,有望成为电池胶行业的领导者,并将持续关注动力锂电池关键材料的开发。 华森塑胶并购终止不改公司外延战略:公司定增并购华森塑胶100%股权的事项终止,公司外延步伐虽暂时受挫,但不改公司外延发展战略。此外,公司新材料产业并购基金进入实质投资阶段,在并购基金的助力下,公司将全力打造新材料平台公司。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险。

投资要点 首次覆盖给予增持评级,目标价20.60元:索非布韦中间体和液晶单晶进入放量时期,凭借CF 光刻胶有望切入OLED 产业链。预计2016-2018年EPS 分别为0.31元、0.46元和0.63元,首次覆盖给予增持评级,参考行业平均66倍PE 估值,给予公司目标价20.60元。 实际控制人业绩承诺,预示公司业绩进入快速释放期:公司实际控制人和控股股东承诺,若公司在2016-2018年累计净利润不足12亿元(不含浙江手心和佛山手心业绩承诺),浙江永太控股、王莺妹、何人宝将以现金方式补足差额部分。实际控制人做出承诺,我们认为预示着公司业绩即将进入爆发阶段。公司索非布韦中间体得益于非规范市场快速增长,保证了公司医药板块的快速增长。而液晶单晶产品的放量,公司液晶化学品盈利能力有望迎来价量齐升。 凭借CF 光刻胶有望切入OLED 产业链:随着国内TFT-LCD 生产线的增加以及代数的提高,由于CF 膜外购运输风险,成本等因素,许多液晶面板开始选择In-house 的生产模式,这为CF 光刻胶国产化提供了有利的契机。同时CF 光刻胶不单可以用于LCD 产品,也可以用于OLED 产品。目前公司与华星光电正在积极开展OLED 和TFT-LCD 用CF光刻胶的技术研发和测试工作,预计2016年有望实现量产。公司有望凭借CF 光刻胶项目,顺利地从LCD 产业链切入OLED 产业链。 风险提示:收购失败风险;索非布韦中间体竞争加剧风险;CF 光刻胶放量低预期风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价83元。预计公司2016-2018年收入为6.17亿元、8.62亿元、10.08亿元,同比增长43%、40%、17%;EPS分别为1.31元、1.90元、2.29元。参考可比公司,给予审慎性考虑,目标价为83元,首次覆盖给予“增持”评级。 国内紫外固化光纤光缆涂料龙头。受益于网络发展,未来几年我国的光纤需求量继续保持较快增长。公司是紫外光纤涂料龙头,国内市场占有率超过60%,目前产销量7000吨/年左右,公司掌握原料低聚物树脂技术、成本优势明显,目标市占率70%以上。 光刻胶和高纯氧化铝投产在即,进口替代空间大。PCB用湿膜光刻胶进口替代空间前景良好,公司下游客户拓展顺利;公司高纯氧化铝主要用于蓝宝石长晶原料,产品纯度高,消费电子领域的应用有望打开高纯氧化铝市场空间。高毛利的新产品投产在即,成为公司业绩增长的新力量。 重视研发投入,设立产业基金加快并购步伐。公司重视研发投入,研发费用占收入比重一直保持在6%以上;投资3000万元设立产业基金,积极寻求外延式发展。公司内研外延并重的发展战略有望保持竞争优势,成为电子化学品厂商中的领先者。 推出员工持股计划彰显对未来发展的信心。公司推出总额5000万元的员工持股计划,以均价59.73元/股买入占总股本0.8%的股票,提供安全边际的同时彰显对未来发展的信心。 风险提示:竞争加剧导致产品毛利下降、下游客户开拓不及预期。

本报告导读: 公司传统业务盈利边际改善明显,布局第三代半导体碳化硅材料受益于半导体国产化的浪潮,首次覆盖给予增持评级,目标价15.57元。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价15.57元:公司传统业务盈利边际改善明显,布局第三代半导体碳化硅材料受益于半导体国产化的浪潮。 预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.35元和0.39元,首次覆盖给予增持评级,参考行业平均PE估值,给予公司38倍PE估值,目标价15.57元。 投资碳化硅材料,受益于半导体国产化浪潮:公司全资子公司德运创投于2014年底与日本日本国株式会社焦耳研究所以及若松俊男共同成立电子矿石株式会社。电子矿石株式会社主要研究、生产碳化硅等第三代半导体陶瓷材料。碳化硅作为第三代半导体材料,具有宽禁带、高饱和漂移速度、高临界击穿电场等优异的性能。若松俊男是日本焦耳研究所所长,拥有数百个技术发明,其发明的电、热、光、电磁波之间高效能量转换碳化硅半导体陶瓷材料,应用领域广阔。 传统业务盈利边际改善明显:助剂方面,受益于下游印染去产能,行业集中度提升,公司主要大客户订单增长,保障了助剂业务的稳定增长。同时,公司布局华东产能,能够有效地贴近客户,为客户提供及时响应。异辛烷方面,公司一季度由于低油价出现亏损,四月份由于技改基本停工,但随着技改完成以及油价的温和复苏,预计异辛烷业务全年有望实现扭亏为盈。英农模式方面,我们认为长期看品牌建设,但短期受益于猪价上涨,盈利改善明显。 风险提示:油价大幅回调风险;碳化硅材料产业化低预期风险。

投资要点: 维持增持评级,目标价20.90元:哈哈农庄联手网鱼信息科技和铂雷科技建设千家连锁网咖,并以此为依托携手腾讯游戏强势切入电竞电游,建设以连锁网咖为载体、电竞赛事为引力、互动娱乐产品为体验的中小城市及农村地区泛娱乐生态圈。维持2016-2018年EPS为0.32/0.54/0.67元的预测,目标价20.90元,对应PE65倍。 联手网鱼建千家连锁网咖:哈哈农庄拟建设1000家县级体验中心作为线下区域运营中心,负责其区域内哈哈农庄的推广、运营,打造集产品展示、物流配送、宣传推广、门店代购、普惠金融服务、互动娱乐等为一体的综合立体化消费体验中心。同时哈哈农庄将与网鱼及铂雷共同出资成立王者互娱公司,以此为平台在县级体验中心内打造1000家连锁网咖,以提升体验中心的盈利能力。网鱼在连锁网咖品牌塑造、运营管理等方面拥有丰富经验,能最大限度保证公司千家连锁网咖的成功建设和运营。 携手腾讯强势切入电竞:依托连锁网咖,哈哈农庄将与腾讯游戏就中小城市与农村地区的电竞、电游产业展开合作。哈哈农庄的连锁网咖将成为腾讯游戏在当地的赛事报名点和比赛点,其合作赛事将加入腾讯游戏TGA官方赛事体系。腾讯游戏将对合作赛事进行线上推广,同时推广哈哈农庄连锁网吧;哈哈农庄对合作赛事进行线下推广,同时推广腾讯游戏相关品牌及其战略性产品,双方将实现最大的协同互赢。与通讯游戏的合作将为公司网咖提供有力的内容支撑,提升网咖的用户吸引力和盈利能力。 风险提示:盐业低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。

本报告导读: 公司光学膜材料产业链布局多年,随着聚酯光学基膜投产放量,金张科技AB胶盈利大增以及PVB树脂批量生产在即,公司多点开花进入收获期。 投资要点: 增持评级,目标价10.00元:公司光学膜材料产业链布局多年开始进入收获期,叠加特高压建设加速带来绝缘材料需求恢复,公司业绩重回增长轨道,我们预计2016-2018年的EPS为0.18/0.24/0.28元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.00元,对应PE55倍。 公司光学膜材料产业链布局进入收获期:公司近几年在光学膜材料产业链进行了一系列的布局:建设2万吨光学级聚酯基膜项目,与清华大学合作开发PVB树脂,收购太湖金张科技51%股权,与复旦大学合作开发液晶显示背光模块光学膜,设立安徽光学膜材料工程研究院。公司从而建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链,目前布局开始多点开花进入收获期。 东材科技将成为国内光学基膜的标杆公司:首先公司拥有自己的聚酯切片聚合产能,并且在通过聚合工艺调节切片性能方面技术水平非常高,而高品质的原料是制备光学基膜的重要基础。其次公司是国内做太阳能背板基膜产品最优秀的企业之一,在聚酯薄膜的制备工艺方面积累深厚。此外,公司技术研发实力极强,设备调教改造能力极为出色。 变更实际控制人后在员工激励、内生和外延发展方面或将获得更大支持:熊海涛女士现合计持有东材科技25.66%股权,已成为公司新的实际控制人。公司近几年在资本运作方面未有大的动作,我们预计大股东变更后公司在光学膜材料产业链整合布局方面或将获得更大的支持。 风险提示:光学基膜客户拓展低于预期;特高压建设进度低于预期。

投资要点: 结论:环保整治力度不松反紧,目前公司生产经营情况良好,G20事件及染料价格上涨对业绩影响有限。我们维持之前的盈利预测,预计2016年至2017年EPS为1.11元、1.20元,目标价20元,维持“增持”评级。 绍兴环保事件不断发酵,整治力度持续趋严。前期停产整治的64家印染企业仍在搬迁复产中,G20事件直接影响浙江全省印染企业的生产,4月下旬绍兴小学异味事件又直接导致8家企业停产整治、9家关停搬迁。我们预计环保趋严是不会松动的大趋势,市场所担心的政府由于稳增长压力会放松环保要求、印染企业较快复产将大概率不会出现,印染产能收缩带来的供应偏紧的状况仍将持续。 公司生产经营情况良好,G20限产对公司全年业绩影响较小。公司是印染行业的龙头企业,生产经营能力强,毛利率一直不断提升。一季度淡季不淡,显示下游需求较为旺盛,虽然G20事件导致浙江全省高污染行业限产,但对公司全年业绩影响较小。 染料价格上涨对公司的成本上升影响有限。染料价格3-4月份有不同程度的上涨(20%-30%),但染料价格占公司成本20%左右,并且目前印染产能偏紧的情况下,原材料一定幅度的上涨使得公司的议价空间更大。但由于印染企业的成本转嫁能力有限,染料价格的大幅上涨仍会对公司的业绩产生不利影响。目前染料价格企稳并且短期上涨动能不足,公司会根据染料市场情况调整库存,对公司的业绩影响有限。 风险提示:染料价格大涨,整治企业复产快于预期。