事件概述公司发布2020年三季报，年初至报告期末，公司实现营收226.83亿元，同比下降3.15%，实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长19.04%。 分析判断:三季报符合预期，盈利能力持续改善由于面对疫情带来的不利影响，全球显示产业链受到了不同程度的冲击，如智能手机、车载等终端需求下滑。年初至报告期末，公司实现营收226.83亿元，同比下降3.15%。公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现。在公司产品结构优化及成本优化的双重推动下，年初至报告期末，公司实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，同比增长19.04%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.89亿元，同比增长26.50%。公司的短期借款减少，主要系公司为优化带息负债结构，归还短期贷款所致。公司的长期借款增加，主要系为满足武汉天马第6代LTPSAMOLED生产线项目建设所需资金提取银团贷款，以及为优化带息负债结构，提取中长期贷款所致。 积极推动柔性项目，营收增长即将迈入新平台中小显示作为终端光电创新的重要组成部分，未来本身及其衍生创新将逐步显现，包括但不仅限于AMOLED/LCD屏下指纹、打孔和嵌入式摄像头方案并存、高刷新率、低功耗待机，等等；伴随5G换机潮的到来，供需改善和客户突破将给予技术和产品积淀深厚的龙头公司更高的成长裕度，与此同时，汽车等专业显示的扩容亦或成新的增长点。根据公司发布的2020年9月24日的调研纪要显示，公司拥有3条AMOLED量产线：（1）天马有机发光G5AMOLED产线（TM15）产品结构优化转型中，除差异化手机外，增加应用于智能可穿戴设备（如手表、手环等产品）等新兴领域产品为主，已向华为、华米、飞亚达、中兴等品牌客户量产出货，同时承担公司AMOLED新产品和新技术试验及研发的主要职能；（2）武汉天马G6AMOLED产线（TM17）分一期和二期项目进行投入，一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货，目前正进行刚转柔，预计今年末柔性产能将全部释放；二期项目为柔性屏产能，目前关键设备已完成搬入，受疫情影响，设备安装及调试进度略有延迟，预计今年末会开始量产。疫情期间，公司AMOLED产品的试制验证没有间断，多个柔性项目在与品牌客户开案中，明年公司柔性产能将进入大量释放阶段；（3）天马显示科技G6AMOLED柔性产线（TM18）已于2020年5月18日全面开工，按进度积极推进中，未受疫情影响，预计2022年开始释放产能。项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。根据赛迪智库，到2022年全球在建AMOLED产线全部建成并满产后，预计总产能将达3,300万平方米/年，其中中国大陆总产能将达1,900万平方米/年，全球占比达58%。伴随着OLED产能逐步释放，在智能机市场OLED的渗透率将有望持续提升。我们判断伴随着公司AMOLED产能未来大规模持续释放，公司营收将迈入新台阶。 投资建议营收维持前次预测，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元，预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元（前次预测为16.58亿元、19.67亿元、27.75亿元），对应PE为22.21倍、18.67倍、13.25倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

下游需求复苏，产能利用率同比显著提升 从公司公告的财务数据可以看出，公司 2019年 Q3公司单季度销 售毛利率为 31.17%，之后呈现逐步回升趋势， 2020年 Q3单季度 公司销售毛利提升至 36.2%，创 2018年以来新高，主要受益于包 括家电、电源、工控、光伏等行业复苏明显， 同时公司积极抓住 进口替代机遇，实行大客户组战略和产品策略，公司内销增长较 快。 2020年以来公司产能利用率有较为明显的提升，同时公司各 部门积极推动精益管理，通过信息化、自动化等持续落地，人效 比去年同期有较大提升。 我们认为随着国内疫情逐步缓解，需求 有望逐渐恢复，公司依托于产品结构的优化，包括 MOS/IGBT/SiC 等高端功率器件的布局，加强与中芯国际的合作，进一步提升产 能弹性，丰富的产品种类为公司未来稳定增长提供了坚实的基 础。 进口替代加速进行，依托最大终端消费市场需求足 依靠国内的终端消费需求催化，包括新能源汽车、消费类电子 （家电）、工业等多领域的加速进口替代，相关功率半导体器件 厂商有望充分的受益。 WSTS 数据指出，预计 2019年功率半导 体市场规模为 240亿美元左右， 2020年增速预计为 4.8%大约为 252亿美元。我们认为，功率半导体相对于集成电路，进口替 代的难度系数较低且国内供应链经过多年积累已经逐渐成熟， 国内功率半导体厂商有望依托于最大的终端消费市场快速崛 起，而公司作为领先厂商在强有力的销售渠道能力以及高性价 比产品催化下有望充分受益于这一产业红利。 投资建议 我们维持此前营收预测不变，预计公司 2020~2022年营收分别 为 25.50亿元、 31.50亿元、 39.00亿元；鉴于公司产能利用 率持续攀升，毛利率水平逐季提升，我们调整 2020~2022年归 母净利润分别为 3.75亿元、 4.87亿元、 5.68亿元（原先为 3.24亿元、 3.91亿元、 4.88亿元）。 鉴于公司作为国内领先的 功率半导体企业且基本面持续向好，产品结构持续优化， 看好 公司长期进口替代与高端产品持续突破， 维持买入评级。

事件概述公司发布2020年三季度报告，2020第三季度报告期内公司实现营业收入16.59亿元，同比增长53.29%，实现归属上市公司股东净利润1.43亿元，同比增长56.90%；2020年1月至9月实现营业收入38.36亿元，同比增长40.16%，实现归属上市公司股东净利润3.27亿元，同比增长48.86%。 分析判断: 国内集成电路、泛半导体领域多点开花，设备国产化率受益于保护产业链稳定意识抬头公司在2020年三季度报告期内，实现营业收入16.59亿元，同比增长53.29%；实现归属上市公司股东净利润1.43亿元，同比增长56.90%；2020年第三季度以来，中国大陆疫情管控良好，加上集成电路、光伏、化合物半导体等应用领域景气向上，国内半导体制造产线扩产均顺利进行；同时，美国逐步扩大科技出口限制范围，其中又以半导体设备首当其冲；国内半导体制造商为了维持产业链稳定可控，均加大国产设备的支持力度，国产设备在产线上验证的工艺和导入量产的比例正在逐渐提升；公司作为国内半导体设备行业龙头设备种类丰富，具备刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等四大类设备平台化优势，有望核心受益于半导体设备国产化率提升；至2020年10月19日，公司集成电路领域立式炉第100台设备交付仪式完美达成，公司立式炉随着技术升级，已经具备氧化、退火、化学气相薄膜沉积、原子层沉积四大工艺体系；在其他设备方面，随着半导体设备工艺验证稳步推进，新工艺应用领域持续突破，带动业绩成长提速。 高端半导体设备项目封顶，奠定技术研发坚实基础公司高端集成电路装备研发及产业化项目（三期工程）主体结构已经于2020年9月29日封顶；三期工程主要用于前沿技术装备的研发及核心零部件的合作开发，有利于提升公司技术能力，持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作；公司目前集成电路领域设备包括：刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等，在前道九大类设备中已经涵括四大类设备，主要设备已经在客户端产线上实现量产，同时部分工艺在验证中，三期项目的布局有利于公司持续扩大设备种类和工艺验证比例，增强公司长期竞争力。投资建议我们维持盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元、9.99亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元，维持“买入”评级。 风险提示新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。

考虑到公司前三季度业绩快速增长，公司下游市场需求旺盛，伴随着未来定增一旦顺利落地公司业绩有望迈入新台阶，将公司2020-2022年的营收预测由359.38亿元、430.24亿元、494.78亿元上调至398.45亿元、468.13亿元、568.92亿元；将归母净利润预测由32.88亿元、43.39亿元、55.06亿元上调为44.83亿元、56.99亿元、68.76亿元；对应的PE分别为33.60倍、26.43倍、21.91倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情持续产生的不利影响；核心大客户出货量低于预期；宏观经济下行，系统性风险；5G商用进展低于预期。

事件概述公司发布2020年第三季度业绩报告，2020年Q3单季度实现营收191.57亿元，同比增81.44%；实现归属于母公司股东净利润12.36亿元，同比增167.92%。同时，公司预计2020年全年实现净利润27.5亿元~28.8亿元，同比增长115%~125%。 公司前三季度研发费用为20.45亿元，同比增长82.44%，主要系智能无线耳机及虚拟现实研发投入增加。从存货来看，公司三季度单季度存货增加26.96亿元，公告指出预计将在第四季度销售。 STWS耳机加速渗透，终端无线化趋势确立国际大客户推进无线化，此次新产品不再标配充电器和耳机，我们认为TWS耳机有望进一步加速渗透，根据市场调研机构CounterpointResearch报告，2019年全球智能无线耳机（TWS）销量达1.20亿部，2020年将达到2.30亿部。随着大客户老产品的更新迭代与新产品的推出，全年整体出货量预计会实现较大的增长，而公司作为主要的供应商之一，预计会充分受益。 RVR/AR产品持续创新，拥抱大客户谋快速发展依据公司公告，2020年VR产品出货量已经超过2017年水平，预计未来几年也将保持高速成长，公司是全球中高端VR产品的主要供应商。同时，客户资源也是公司核心竞争力之一，目前包括国内、美国、日本等核心消费电子领域的品牌客户都是公司的战略客户。NASU相关信息指出，Quest2使用骁龙XR2芯片，像素提高了50%，处理能力是上一代Quest的两倍，提供了更高的人工智能、储存（256G）、屏幕分辨率（4K）和6GB的内存。比较上一代，Quest2的新头显减轻了10%以上的重量，随着首款Quest耳机问世，进一步加强了Oculus在VR领域的领先地位。我们认为，随着VR产品的逐渐渗透，公司作为VR代工以及零组件的核心供应商有望迎来快速的增长。 投资建议基于公司新产品不断推出，市场份额不断提升，市场竞争力进一步加强，我们调整此前盈利预测，预计2020~2022年营收由原先500亿元、656亿元、820亿元调整至530亿元、695亿元、850亿元；归母净利润由原先18.96亿元、26.11亿元、32.37亿元调整至27.94亿元、38.48亿元、47.74亿元，鉴于公司在TWS等智能硬件领域逐渐发力以及在VR/AR等领域深度布局，维持“买入”评级。风险提示TWS耳机市场竞争加剧，公司扩产低于预期客户份额有所下降；VRAR放量低于预期，公司新品突破低于预期等。

事件概述公司发布2020年第三季度业绩报告，2020年Q3单季度公司实现营收18.26亿元，同比增长22.37%；实现归属母公司股东净利润2.84亿元，同比增长169.14%。从环比数据角度来看，公司2020年Q3季度环比Q2增长8.63%，归属母公司股东净利润基本持平。毛利率角度来看，公司2020年Q3单季度为销售毛利率为29.51%，同比有较大幅度提升，环比有小幅提升，我们认为随着公司未来产品结构的持续调整，IDM业务比重逐渐增加，销售毛利率有望整体呈现上升的趋势。 同时，公司发布定增计划，主要用于封测基地的建设，未来有望为公司的长足发展提供驱动力。 MOSFTET全系列产品布局，TIGBT重点突破公司MOSFET产品系较全，包括了高压MOSFETG1.5平台650V产品，S4-5平台600-700V产品；低压MOSFETSGTII平台30V系列，SGT平台85-135V系列产品等。根据我们产业链研究，沟槽型（Trench）MOSFET产品主要应用在低压领域；屏蔽栅沟槽（SGT）MOSFET主要应用在低压200V左右；超结（SJ-MOSFET）主要应用在高压600V-800V领域。我们认为，超级结产品未来有望在新能源、储能、5G（包括服务器、电源系统等）领域快速发展的助力下迎来较为快速的增长，进一步增强公司在MOSFET领域的领先地位。同时，公司在IGBT器件和制造工艺领域积累了多项具有自主知识产权的核心技术，专利覆盖了600V-6500V多个电压平台等多种IGBT器件结构和工艺流程，未来有望在家电、电网等多领域内逐渐获得突破。 CSiC二极管正式发布，化合物半导体未来可期公司官网信息，在近期上海举办的慕尼黑电子展期间，正式向市场投入1200V和650V工业级SiC肖特基二极管功率器件产品系列，同时宣布国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。其中，1200V产品电流等级从2A到40A，主要聚焦于太阳能、UPS、充电桩、储能、车载电源等应用；而650V产品电流等级为4A到16A，主要聚焦于服务器电源、通讯电源等高效开关电源应用。 投资建议我们维持此前营收预测不变，预计预计2020~2022年公司营收分别为70.06亿元、84.07亿元、100.89亿元；由于公司今年以来产能利用率提升、毛利率改善明显、产线折旧到期以及产品与方案业务的快速增长，我们调整此前业绩预测，预计实现归属于母公司股东净利润9.45亿元、12.16亿元、14.91亿元（此前2020~2022年预测归母净利润为8.42亿元、11.00亿元、13.23亿元）。鉴于公司在MOSFET领域的领先地位及未来IGBT/第三代化合物半导体等新产品突破，成长空间足，我们给予一定的估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示存在与累计未弥补亏损相关的风险；半导体行业存在周期性；与国际厂商存在技术差距等。

公司的单季销售额、单季盈利连续创造历史新高根据业绩预告，公司2020年前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润40,666.64万元，比上年同期增长37.03%； 2020年第三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润16,456.52万元，比上年同期增长61.84%。前三个季度由于疫情和贸易战的影响，公司经营发展承受了巨大压力，但公司全体员工众志成城，克服各方面的困难，使得公司总体经营状况继续保持了快速增长，公司的单季销售额、单季盈利连续创造历史新高。5G 基站、5G 终端、汽车电子新领域销售规模增长、新产品销售增长有力地拉动了公司整体销售规模快速增长；通过持续创新和精细化管理，有效提升了公司的整体盈利水平。 各版块业务稳健发展，长期增长趋势确定从产品来看，0201高精密电感产品其出货量目前占公司叠层产品出货量比重较大，目前行业供需仍然紧张，预计公司会扩充一部分产能来满足需求；01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,目前客户开拓进展顺利,逐步在实现批量化供应,后续01005产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及5G 市场的发展需求,将为公司电感产品打开更大的市场空间。一体成型电感主要采用模压工艺,目前已实现正式批量化供货,目前已列为公司级重点新产品项目,客户推动及产品研发正在进行中。从终端来看，根据公司2020年9月16日公告的投资者调研纪要显示，公司很早就参与5G 项目预研,公司一直在5G 基站和手机终端客户有密切的研发合作,手机终端会因为5G 业务迭代带来增量，公司电感产品5G 手机比4G 手机用量增长比例根据方案不同会有不同的用量，预计会增加30%-50%的用量。5G 业务发展将为公司在通讯领域持续拓展打下坚实基础。 公司在手机端客户已经覆盖华为、OPPO、vivo、小米、三星等全球核心手机厂家，合作广度、深度进一步拓展。基站业务方面，公司与海内外众多核心通讯企业已经形成了战略合作关系，以优良的品质和稳定可靠供应获得客户信赖，目前进入快速增长期。 汽车电子是公司重要业务领域之一,已积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年,公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS 变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可,已经被众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用或正在导入过程中。 投资建议维持前次预测，预计2020~2022年的收入为34.3亿/45.4亿/57.8亿元，归母净利润为5.5亿/7.5亿/9.5亿元，对应PE为35.85倍/26.63倍/20.85倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期；5G 手机出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年前三季度业绩预告，2020年前三个季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元，比上年同期下降8.38%-12.00%；公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元，较去年同期增长约10%，经营情况良好，单季度收入规模持续增长。 分析判断::大客户收入确认延迟，三季度业绩短期承压前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市推迟的影响，公司的收入、净利润受到一定的影响，前三个季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润72,865.82万元-75,865.82万元，比上年同期下降8.38%-12.00%，预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,591.65万元-71,591.65万元，比上年同期下降3.65%至7.69%。公司第三季度单季度营业收入预计约17.8亿元，较去年同期增长约10%，2020年公司前三个季度预计实现营业收入43.37亿元，同比增长21.31%。公司是全球知名科技厂商的核心供应商，业务进展顺利，四季度开始产能基本满负荷运作，部分现有项目的份额还在提升。因此我们认为，由于部分客户新品延迟造成公司短期业绩承压对于公司长期发展趋势并不会形成重大影响。 射频天线龙头稳固，全面布局长期趋势看好公司以终端天线业务起家，在收购莱尔德切入苹果供应链后，逐步实现手机天线份额提升，并延伸到PC天线、Macbook天线，稳定的供货能力和配套服务能力保障公司进一步的扩展供应金属小件、射频连接器、金属弹片等多种产品。5G手机需要支持更多的通信频段，具有更多的天线数量，全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升。此外，无线充电本质上依然是天线的一种，公司依托于自身天线能力的积累，逐步打入三星、苹果、华为等大客户无线充电产品供应。据IHS预测，2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元，到2024年市场规模将突破140亿美元，正处于高景气度周期。公司也正在推动增发已投入到射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目和无线充电模组项目，如果募投项目顺利实施，公司将是极具稀缺性的天线+射频前端+连接线+无线充电等5G综合射频方案提供商，长期趋势持续看好。 投资建议考虑到无线充电市场快速发展及5G手机渗透率的持续提升将公司2020~2022年营业收入预测由71.1亿/89.7亿/116.5亿元上调为71.1亿元/117.3亿元/156.4亿元，将归母净利润预测由14.0亿/17.4亿/23.2亿元上调为14.0亿元/20.9亿元/26.9亿元，对应PE分别为36.36倍、24.34倍、18.98倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行风险，5G行业发展不及预期风险，新项目投产进度不及预期风险。

第三季度保持快速增长，前三季度业绩大超预期 2020年前三个季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润69,000.00万元～72,200.00万元，比上年同期增长113.84%～123.76%；第三季度单季，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润34,800.00万元～36,500.00万元，比上年同期增长104.90%～114.91%。公司前三季度销售收入较去年同期实现稳定增长主要原因，一方面来自于下游消费电子产品的季节性波动的影响，公司第三季度销量保持快速增长态势，另一方面，公司抓住5G和国产替代发展机遇，积极拓展业务，业绩规模稳健提升。 公司是国内领先的射频前端芯片供应商，拥有种类齐全的射频开关和低噪声放大器产品系列，各类型多种型号产品均可满足从2G到5G中的sub-6GHz等各频段应用需求，公司的天线调谐开关和高性能低噪声放大器产品性能优异，比肩国际领先技术水平，公司已在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。公司天线调谐开关主要采用12寸65nm S0I晶圆制造工艺及低介电常数树脂技术的先进封装工艺。该类产品具有最优的低插损特性、良好的电压承载能力、更小的封装尺寸，并能承载更宽的频率范围, 使得天线调谐范围极大提升。公司的天线调谐开关系列产品大大降低了终端手机厂商的购置和生产成本，更具有国际竞争力。 在终端客户方面，公司终端客户群已覆盖了绝大部分安卓手机厂商，长期来看，只要整体安卓手机市场需求没有变化，公司的总体经营和发展不会受到个别客户大的影响。 根据Yole Development预测，从2018年至2025年，天线调谐开关的市场规模从5亿美元增长至12亿美元，年均复合增长率为13%。 从可做空间看，替代才刚开始 公司一直积极投入研发与创新，专注提高核心技术竞争力。通过不断创新及自主研发，公司产品具备较强的技术领先优势，基于技术积累和对需求的准确把握，建立了完善并领先的技术平台，覆盖RF CMOS、RF SOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，可以根据市场及客户需求灵活地提供定制化解决方案。 从公司所处赛道看，万物互联时代，凡是接入移动互联网的设备均需要射频前端芯片，随着联网设备数量持续增加，射频芯片市场持续增长。据Yole数据，2018年全球移动终端射频前端市场规模为150亿美元，预计2025年有望达到258亿美元，7年CAGR达到8%。公司已在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立较为领先的行业地位。在模组产品方面，目前公司已推出射频滤波器分集接收模组产品（DiFEM）、射频低噪声放大器/滤波器集成模组产品（LFEM）、多通道多模式低噪声放大器模组产品（LNA bank）、WiFi连接模组产品（WiFi & connectivity module）。 在PA方面，公司目前已推出WiFi端射频功率放大器产品,该产品以集成在模组中为主要产品形式，主要应用于路由器、手机、平板电脑、笔记本电脑等组网设备和智能终端。在滤波器方面，公司的布局覆盖普通SAW以及以TC SAW 、IHP SAW、SMR BAW和FBAR等为代表的高频率、高功率、高性能滤波器。我们认为，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间。 投资建议 考虑到公司前三季度业绩超预期，射频芯片市场巨大，国产替代才刚开始，作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司拥有巨大的发展空间，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022年的收入由24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元上调为31.14亿元/42.04亿元/54.65亿元；归母净利润由7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元上调为9.92亿元/13.34亿元/16.02亿元；对应的PE分别为76.18倍、56.66倍、47.17倍，维持“买入”评级。 风险提示 疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年上半年度报告，2020上半年公司实现营业收入131.61亿元，同比增长29.38%；实现归属上市公司股东净利润13.86亿元，同比增长329.83%。 分析判断:成熟工艺产品组合优化，需求增长驱动获利能力持续向好。 公司2020年上半年实现营业收入131.61亿元，同比增长29.38%，毛利率为23.50%，同比增长2.5个百分点，实现归属上市公司股东净利润13.86亿元，同比增长329.83%。公司营收快速增长受益于晶圆的销售数量和价格同步提升；销售晶圆数量由去年同期2.4百万片（约当8英寸晶圆）同比增加19.7%至今年本报告期的2.8百万片；晶圆平均售价由去年4,285元增长为本报告期4,631元。成熟工艺应用平台的需求持续强劲，包括：电源芯片、摄像头传感器、射频物联网和特殊存储器件；公司为满足客户需求，产能利用率接近满载，公司对产品组合进行了改善，提高了生产效率。为满足成熟工艺平台的需求及缓解目前产能的瓶颈，今年年底前，中芯国际每月将增加30,000片8英寸晶圆产能及20,000片12英寸晶圆产能。同时，中芯国际也将持续推进研发进度，以抓住成熟和先进节点的市场机遇。 先进工艺稳步推进，同步国产需求新建扩产项目公司先进工艺研发与业务进展顺利，先进工艺第一代技术（14nmFinFET）量产顺利，与国内及国际客户继续开展新的试产项目。 先进工艺第二代平台（N+1,约10nm）稳步推进，目前处于客户产品验证阶段；公司在先进工艺产能方面，遵循审慎规划的原则，以客户需求作为基础，综合全盘考虑稳步上量。截至2020年7月31日，公司预先已投入募集资金投资专案中的12英寸芯片SN1专案、先进及成熟工艺研发专案储备资金的自筹资金共计约人民币4,494.5百万元及已支付的发行费用约人民币3.2百万元。此外，公司为了满足国产芯片制造需求，2020年7月31日，公司与北京经济技术开发区管委会订立合作框架协议，就发展及营运北京的12英寸晶圆产线项目共同成立合资企业；合资企业将聚焦于生产28nm及以上集成电路，该项目将分两期发展，目标为该项目的首期最终达成每月约100,000片12英寸晶圆的产能。该项目的第二期将基于客户及市场需求适时启动。该项目首期计划投资76亿美元，注册资本金拟为50亿美元；其中，公司出资拟占比51%，将负责合资企业营运及管理。投资建议我们维持此前盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为258.1亿元、299.7亿元、345.01亿元，同比增长17.2%、16.1%、15.1%；实现归母净利润分别为18.59亿元、20.33亿元、22.40亿元，同比增长3.6%、9.4%、10.2%，实现每股收益为0.24元/0.26元/0.29元，维持“买入”评级。 风险提示美国出口管制风险、半导体需求不如预期、行业竞争愈趋激烈、系统性风险。

事件概述公司发布2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入9.98亿元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%。 中报业绩继续超预期，坚定看好公司高成长确定性2020年上半年，公司实现营业收入9.98亿元元，同比增长93.64%；实现归属于母公司股东的净利润3.53亿元，同比增长130.99%；整体毛利率52.64%，较去年同期减少0.28%。公司中报业绩继续超市场预期，一方面，是因为公司抓住5G和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，不断提升公司核心竞争力，核心技术转化成果显现。另一方面，公司充分发挥在移动终端射频领域的优势，持续推进与客户的深度合作。公司收入主要来源是射频芯片，多用于智能手机，虽然疫情扩散导致全球智能手机销量下滑，但是得益于5G手机射频芯片单机价值量提升、公司产品丰富性加强、核心客户份额提升，公司业绩取得逆势增长。我们坚定看好公司国内射频芯片龙头地位，且长期受益于5G联网设备增加、5G手机射频价值量提升、射频芯片国产化持续的三重确定性。5G万物互联，华为预计到2025年，全球联网设备将达到1000亿个，而所有接入无线网络的设备均需要射频芯片做电磁波信号处理，射频芯片赛道具备长期成长性。据Skyworks数据，5G手机射频芯片单机价值量超过25美元，远高于4G手机的18美元，射频芯片赛道具备产业升级属性。 加强自主创新能力，持续完善产品布局作为国内射频前端细分领域的领先企业，公司历来高度重视技术创新，报告期内，公司研发投入89,419,165.56元，较上年同期增长76.00%，研发支出占营业收入比重为8.96%，略低于去年同期的9.86%，主要系研发投入的增长低于业绩规模的增长。 截止报告期末，公司共计取得63项专利，其中国内专利62项（包含发明专利51项）、国际专利1项（该项为发明专利）；10项集成电路布图设计。随着5G通信技术的逐步落地，下游应用领域中的射频前端芯片需要持续升级以满足技术需求，公司已推出系列化多形态的sub-6GHz频段产品及SiGe工艺的LNA产品。 报告期内，公司进一步完善了天线调谐开关系列产品，同时，公司面向市场积极推广射频模组产品，根据中报内容显示，公司部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。我们预判公司未来模组类产品一旦放量，将实现收入的大幅提升，Yole预计2025年手机端射频芯片市场空间将达到258亿美元，其中分立式占比30%，模组产品占比70%。另外，公司产品应用领域也不断延伸，正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游领域。 投资建议维持前次预测，预计公司2020-2022年的收入为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元；归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元，对应PE为92.31倍/66.83倍/50.90倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。

事件概述公司发布2020年半年度业绩报告，2020年上半年公司实现营收4.16亿元，同比增长13.65%；实现归属于上市公司股东净利润0.81亿元，同比增长25.3%；2020Q2单季度实现营收2.79亿元，同比增长28.13%；单季度实现归母净利润0.54亿元，同比增长18.35%。 多领域布局，加快进口替代步伐公司客户目前主要分布于新能源、新能源汽车、工业控制及电源、变频白色家电等行业，主要竞争对手均为国际品牌厂商。 （1）公司工业控制和电源行业的营业收入为3.29亿元，较上年同期增长15.86%；（2）公司新能源行业营业收入为6,981.03万元，较上年同期增长6.03%；在新能源汽车领域，公司已成功跻身于国内汽车级IGBT模块的主要供应商之列，与国际企业同台竞争，市场份额不断扩大；同时，公司新增多个国内外知名车型平台定点，将对2022年-2028年公司新能源汽车模块销售增长提供持续推动力；（3）公司变频白色家电及其他行业的营业收入为1,649.38万元，较上年同期增长12.35%。 2020年上半年，公司基于第六代TrenchFieldStop技术的1700VIGBT芯片及配套的快恢复二极管芯片在风力发电行业、高压变频器等行业继续推广，2020年上半年市场份额得到进一步提高。 毛利率逐渐提升，加大新能源汽车领域研发投入从毛利率角度看，公司2020年Q2毛利率为33.03%，创2019年以来历史新高。公司自研的IGBT芯片及快恢复二极管芯片，采取Fabless模式，专注于芯片设计并加快芯片开发速度，同时公司在IGBT模块封装领域足具竞争优势，为公司进一步拓展新的应用领域奠定坚实的基础。功率半导体相对于集成电路进口替代的难度系数较低，且国内产业链配套经过多年的技术积累和沉淀已逐渐成熟，在核心零部件加速国产化过程中，公司作为IGBT模块龙头企业有望步入黄金发展赛道。此外，公司重点布局新能源汽车领域，受疫情影响，中汽协预测2020年中国新能源汽车销量将达到110万辆，较2019年新能源汽车销量还是有所下滑。公司在此领域投入了大量研发经费，未来包括募集资金投资项目在内仍将继续加大该领域投入，我们预判随着新能源汽车的加速渗透以及国产化配套的迫切需求，公司未来增长可期。投资建议我们维持此前盈利预测不变，预计2020~2022年公司营收为9.50亿元、12.50亿元、15.60亿元；预计实现归属于母公司股东净利润为1.78亿元、2.57亿元、3.40亿元。鉴于公司在IGBT设计/封测领域的领先地位及未来成长空间足，维持“买入”评级。 风险提示IGBT芯片、快恢复二极管芯片及IGBT模块的技术门槛高、技术难度大、资金要求高，存在产品研发进展低于预期风险、技术泄密风险等

事件概述 公司发布2020年上半年度报告，2020上半年公司实现营业收入21.77亿元，同比增长31.57%；实现归属上市公司股东净利润1.84亿元，同比增长43.18%。 分析判断: 半导体设备工艺验证稳步推进，新工艺应用领域持续突破 公司2020年上半年营业收入21.77亿元，同比增长31.57%，其中，电子工艺装备业务收入为17.25亿元，同比增长38.37%；（1）半导体设备方面：公司持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓工作，集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果，部分工艺完成验证；成熟工艺设备在新工艺拓展方面继续突破，新工艺应用产品相继进入客户产线验证或量产，不断收获重复采购订单；（2）光伏设备方面：光伏单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，推向市场，受下游客户需求拉动，光伏设备业务实现快速增长；（3）化合物半导体设备方面：碳化硅（SiC）长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD等第三代半导体设备开始批量供应市场。随着公司半导体设备验证工艺数量增加，可望推动公司市场占有率持续提升。 市场化改革叠加股权激励，利于公司未来快速发展 公司深化企业改革全面实施职业经理人制度，完成第二期股权激励的授予等，努力提升公司的综合竞争能力。公司拥有一支与业务发展相匹配的管理和技术团队，形成了以高端管理人才、高端技术人才为核心的多层次、多梯度的人才队伍，在企业发展战略选择、经营管理和技术研发方面具备了更加专业的能力。公司积极推行国有企业改革，建立了市场化的选人用人机制，通过实施两期股权激励计划，有效增强了管理团队和核心技术团队的责任感，激发了团队积极性，有利于公司未来业务的快速发展。 投资建议 我们维持盈利预测，预计2020至2022年实现营业收入分别为62.40亿元、81.37亿元、109.91亿元，同比增长53.8%、30.4%、35.1%；公司归母净利润为5.27亿元、7.42亿元、9.99亿元，同比增长70.7%、40.6%、34.7%，实现每股收益为1.07元/1.50元/2.02元，维持“买入”评级。 风险提示 新产品新技术的拓展低于预期、半导体产业景气度低于预期、国内客户开拓低于预期等。

公司发布2020年半年报，报告期内，公司实现营业收入140.57亿元，同比下降3.69%；实现净利润7.4亿元，同比增长15.67%；实现毛利率19.35%，同比提升3.83个百分点。 分析判断:产品结构及成本持续优化，盈利能力大幅改善报告期内，由于面对疫情带来的不利影响，全球显示产业链受到了不同程度的冲击，如智能手机、车载等终端需求下滑，公司坚持以全球领先为目标，一手抓疫情防控，一手抓生产经营，紧随市场趋势，主营业务取得稳健发展，公司实现营业收入140.57亿元，同比下降3.69%。LTPS方面，公司很好的把握住了在全面屏技术方案设计、量产出货上的优势，坚持产品差异化，并积极在产品方案上提高附加值等做加法，通过垂直起量的柔性交付体系，快速优化与推升产品结构并不断优化成本提升产品附加值。 根据群智咨询（Sigmaintell）发布的2020年上半年全球LTPSLCD智能手机面板出货排名显示，天马LTPSLCD面板出货量约为6500万片，位列全球LTPSLCD智能手机面板出货首位，占全球总体LTPS手机面板出货量的25.9%，出货量占比较2019年全年(23.9%)上升2个百分点，超出第二名11.5个百分点。在5G手机方面，LTPS也有突出的表现，根据公司公众号发布的文章，通过汇总多家第三方市调机构数据显示，从5G智能手机所采用的显示屏技术角度来看，LTPS从2019年11月的出货为零，逐步提升到了和柔性OLED（POLED）、刚性OLED(GOLED)同一量级水平，且LTPS5G手机在2020年6月销量达到414万台，首次超过POLED和GOLED，位居第一。而在上市的这些5G中高端LTPS机型上，天马也实现了行业首发及供货全覆盖。专业显示领域，上半年医疗类产品需求大幅增长，医疗类显示产品是专业显示的主要细分市场之一，公司在高端医疗显示保持领先的市场份额，在全球医疗显示客户的覆盖率超过80%，基于公司对医疗显示领域的持续耕耘及前期新项目导入，叠加此次疫情的影响，推动了公司在医疗领域出货的大幅上涨。另外，报告期内，公司不断提高管理水平，优化组织结构，着力推进智能制造，提升产线的智能化水平，并开展降本提质专项工作，经营管理效果持续显现。 在公司产品结构优化及成本优化的双重推动下，公司上半年在营收小幅下降的情况下实现净利润7.4亿元，同比增长15.67%，实现毛利率19.35%，同比提升3.83个百分点，盈利能力大幅度改善，业绩表现超出市场预期。 技术赋能强者恒强，定增助力为虎添翼公司持续加强前瞻性技术研究的同时，大力突破与推广先进应用技术，目前已自主掌握诸多国际先进的行业前沿及量产技今术。年7月份公司研发发布了全球首款LCD屏内多点指纹解决方案（TEDFingerPrint，简称TFP）是将指纹图像采集器内嵌于TFT显示基板，首次实现触控、显示、指纹识别三项功能融合为一。这将激发LTPS潜力、拓宽LTPS产业周期。公司在MicroLED、折叠OLED、真全面屏CUP(CameraUnderPanel，屏下摄像头)、纯黑车载显示等领域也持续布局。公司非公开发行募资超55亿也已顺利到位，定增项目也在顺利推进中，将能从几个方面为公司带来显著改善：优化公司资本结构，降低资产负债率并节约利息费用；加快AMOLED新技术项目进度，提升研发进度；提升产能，保持公司行业领先地位，增强公司综合竞争实力。 柔性项目陆续开案，业绩预计再上层楼展望未来，公司在5G手机LTPS显示技术方面具备明显的优势，可以满足5G对手机提出的新需求，公司基于在5G初期与品牌客户就产品的深度合作（包括在研发、生产、成本、制程、供应等方面的绑定与合作）将会一直延续。此外，对于公司来说，AMOLED新产线的产能释放将是公司营收增长的主要推动力。根据公司半年报显示，公司武汉天马第6代LTPSAMOLED产线刚性和柔性产品均实现向品牌客户批量交付，品牌客户多款柔性项目陆续开案，二期项目处于设备安装调试阶段。我们判断一期在今年底柔性产能将全部释放；二期为柔性产能，我们判断今年底将进入量产。公司与厦门市政府合作，在厦门投资建设“第6代柔性AMOLED生产线项目”，投资总额预计480亿元，设计产能为月加工柔性显示基板48K，并已全面开工，项目建成后，将助力公司柔性AMOLED产能规模跻身全球前三。我们判断，从2021年开始，公司柔性AMOLED将会大规模交付，在AMOLED领域不论是技术制程与交付规模会有更好的表现，业绩将有望进入新的增长期。 投资建议考虑到公司产品结构及成本持续优化带来了盈利能力大幅提升，以及伴随着AMOLED产能释放将带来营收增长，我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元（前次预测为310.28亿元、370.62亿元、458.70亿元），预测归母净利润为16.58亿元、19.67亿元、27.75亿元（前次预测为10.40亿元、13.34亿元、16.68亿元），对应PE为20.24倍、17.06倍、12.10倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。

1、事件：公司发布半年报，剔除19年资产重组收益（11.5亿），上半年归母净利润同比增长7.6%。其中二季度盈利增幅显著，归母净利润8.0亿元，环比增长96%。 同时TCL华星将以10.8亿美元，收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司（SSL）60%的股权，以及苏州三星显示有限公司（SSM）100%的股权。 2、金融投资带动盈利环比改善，面板价格底部华星光电盈利有望持续复苏增长：上半年产业金融、投资创投及其他业务实现净利润12.0亿元，稳定了公司在行业低谷期的盈利能力。 3.面板价格迎来涨价周期，TCL华星有望受益于产能及价格双增长：短期历史数据看，Q3为传统面板采购旺季，三季度中大尺寸面板价格有望持续提升，我们判断涨价周期预计维持1-2年。 TCL华星从2016年全球大尺寸显示市场排名第六、飙升至2020年上半年全球前二，未来随着三星苏州以及第二条11代线投产，未来9-12个月TCL华星中大尺寸产能增长60%。 4、收购三星苏州，中大尺寸面板龙头确认;上下游协同产业一体化优势显著:全球半导体显示产业重构，在年初韩国本土线体退出后，进入兼并重组高峰期，面板全球双雄格局正式确认；三星换股成为TCL华星第二大股东，全球两强加持，产业链一体化优势显著。 4、投资建议考虑到近期全球新冠疫情影响以及长期大尺寸面板格局确定性，我们预测2020-2022年归母净利润约为28亿元、39亿元、50.7亿元，对应现价PE分别为32、23、18倍，维持“增持”评级。 5.风险提示： TV面板价格持续大幅下滑；疫情持续电视需求持续放缓；小尺寸面板竞争激烈。