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刘易

国泰君安

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宜昌交运 公路港口航运行业 2019-11-19 8.65 13.00 45.90% 8.98 3.82% -- 8.98 3.82% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价 13.00 元。市场担心公司汽车销售业务占比较高,随着汽车销量下行,未来成长受限,但是我们认为,公司作为宜昌当地优质国资企业,拥有当地得天独厚的旅游景点资产,目前公司积极转型,重点发展旅游业务,随着优质资产注入,公司发展有望再上新台阶。预计公司 2019-2021 年营收分别为 21.28、24.21、25.52 亿元,归母净利润 1.72、2.21、2.91 亿元,对应 EPS 0.52、0.66、0.87 元。结合可比公司及自身增速,我们给予目标价 13.00 元,对应 2019 年 PE 25 倍,首次覆盖给予“增持”评级。 优质国企,过去几年持续稳定发展。公司整体来看,2011 年至今 2018年稳定增长,其中 2018 年实现营收 19.97 亿元,同比下降 1.99%,扣非归母净利润 5730.68 万元,同比增长 32.99%。2019 年前三季度,公司业绩继续保持上升趋势,实现营收 16.94 亿元,同比增长 1.32%;归母净利 1.09 亿元,同比增长 23.29%;扣非归母净利 0.98 亿元,同比增长 65.09%,增长明显。 宜昌当地拥有得天独厚旅游资源,公司积极转型旅游业。随着中国步入大众旅游时代,旅游业成为国内重要产业,2018 年全年全国旅游业总收入 5.97 万亿元,对 GDP 综合贡献 9.94 万亿元,占国内 GDP总量的 11.04%。宜昌交运立足宜昌,拥有“两坝一峡游”核心资源,配套产品有西陵峡游、三峡船闸升船机游(可以将 3000 吨船直接升起,全球独一无二)、长江夜游、高峡平湖游(2018 年接待客流 20 万人),随着旅游板块的发展,公司发展有望再上新台阶。 催化剂:国企改革政策落地,当地旅游资源的潜在整合预期风险提示:道路客运及旅游服务交通安全风险,旅游产业竞争加剧
国检集团 建筑和工程 2019-11-13 21.88 26.60 22.30% 23.08 5.48% -- 23.08 5.48% -- 详细
公司解决同业竞争并且跨区域并购再下一城,维持“增持”评级,上调目标价26.60元。公司通过收购以及合资的方式收购新疆天山建筑材料、南京玻璃纤维研究院检测中心等8家机构,解决两材合并带来的同业竞争问题,全面整合中国建材集团内检测业务。公司现金收购云南合信工程跨区域扩张在下一城。维持预计2019-2021年EPS分别为0.76元、0.92元、1.11元,考虑到公司解决同业竞争问题并且跨领域跨区域并购不断落地,向全国性综合检测机构龙头迈进,参考同行业全国综合检测机构华测检测估值,维持“增持”评级,上调目标价至26.60元(2.37,+9.8%),对应19年35倍PE。 对内解决同业竞争,对外持续并购,向全国性综合检测机构龙头进发。公司支付25190万元以收购以及合资的方式收购新疆天山建筑材料、南京玻璃纤维研究院检测中心等8家机构以及收购云南合信工程,解决两材合并带来的同业竞争问题,全面整合中国建材集团内检测业务并且继续践行公司跨区域扩张战略。公司本次收购完成后,一方面切入到工业陶瓷、玻璃纤维等细分领域检测市场,公司检测业务更加全面,另一方面公司本系列收购完成后,按照2018年各个被收购公司业绩情况以及控股比例计算,将为公司增厚约2855万归母净利润。 受到部分地区建筑工程检测毛利净利下滑影响,公司三季度略低于预期。公司2019年前三季度实现营业收入6.96亿元,同比增长11.10%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长-9.67%。主要是由于公司广州、厦门等地区建筑工程检测市场竞争激烈导致相关地区子公司毛利下滑及北京地区10月前后部分客户受短期政策影响所致。 催化剂:跨区域扩张不断落地、向其他子行业检测领域布局落地 风险提示:建筑工程检测行业毛利下降;并购不及预期。
安车检测 电子元器件行业 2019-11-04 47.01 62.60 33.76% 48.58 3.34% -- 48.58 3.34% -- 详细
投资要点:公司前三季度高速增长,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。 公司2019年前三季度实现归母净利润1.6亿元,同比增长70.57%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,第三季度扣非归母净利润4562万元,同比增长54.36%,依然保持高速增长,业绩符合预期。考虑到公司前三季度实现净利润1.6亿元,目前在手订单充裕,所以上调预计2019-2021年EPS分别为1.16(+0.15,14.85%)元、1.71(+0.29,20.42%)元、2.40(0.42,21.21%)元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年54倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司三季度虽然增速低于前两个季度,但依旧保持高速增长并可持续。公司2019年第三季度单季扣非归母净利润实现4562万元,同比增长54.36%,虽然增速低于前两季度,主要是由于目前公司受到上游产能制约,环保更新产品持续实现收入向后递延,随着时间推移通过慢慢消化订单,预计未来公司依旧保持高速增长。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布风险提示:检测站并购进度不及预期
润和软件 计算机行业 2019-10-30 15.43 16.00 18.87% 14.74 -4.47% -- 14.74 -4.47% -- 详细
2019Q1-3营收净利增速低于我们预期。公司智能物联板块业务逐步成型,必将在智慧物联时代为公司的成长提供新的动能。维持“增持”评级,维持目标价 16元。投资要点: 2019三季报营收净利低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价 16元。公司 2019Q1-3营收 16.47亿元,同比增长 17%;归母净利1.68亿元,同比减少 6%。下调 19-21年营收预测分别为 23.92(-1.16,-5%)、28.55(-1.6,-5%) 、34.32(-1.88,-5%)亿元,下调 19-21年归母净利润预测为 3.38(-0.39,-10%) 、3.99(-0.57,-13%) 、4.83(-0.67,-12%)亿元。19-21年对应 EPS 为 0.42(-0.05,-11%) 、0.50(-0.07,-12%)、0.61(-0.08,-12%)元。考虑到公司在金融科技方面的竞争力强,在智慧物联业务的布局初显成效,维持目标价 16元,对应 2020年 PE32x,维持“增持”评级。 Q3单季营收净利增速同比回落。2019Q3单季营收 5.81亿元,增长10%;归母净利 5882万元,减少 28%。Q3毛利率 35.4%,较去年同期减少 7.4pct,较 Q2提升 1.2pct。 股权结构调整,金融科技+智能物联业务双轮发力。自 2018年蚂蚁金服入股以来,后续南京国资混改基金、服贸基金又相继入股。目前上海云鑫、南京国资混改基金、服贸基金分别持有公司股份 5.05%、5.02%、5.02%,分列二、三、四股东。在技术背景和国资背景股东相继入股后,公司的抗风险能力和技术实力进一步提升。除金融科技方面的业务稳步推进外,公司智慧物联业务逐渐成型。公司在长期实践中积累了边缘计算、芯片、AI、云计算、大数据等核心能力,形成了与头部客户的良好合作关系,将在智能时代迎来收获。 催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、智能物联取得新突破。 核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。
雄韬股份 电子元器件行业 2019-10-29 21.85 27.30 23.03% 23.63 8.15% -- 23.63 8.15% -- 详细
氢燃料电池商业化不断加速,维持目标价27.30元,维持“增持”评级。氢能作为清洁环保能源,近年来得到国家重点关注和扶持。公司积极布局氢能源,先发优势明显,氢能源产业化提速将推动公司发展再上新台阶。维持盈利预测2019-2021年营收分别为33.92、38.81、44.33亿元,归母净利润1.48、2.04和2.57亿元,对应EPS0.42、0.58、0.73元。维持目标价27.30元,维持“增持”评级。 与国家电投开展战略合作,商业化进程再次加速。公司近日与国家电力投资集团氢能产业推进小组签署氢能源项目战略合作框架协议,签约宜兴清洁能源(氢能)产业园项目,总投资50亿元,主要包括40MW分散式风电项目、规划建设加氢站和公交和物流运输示范项目,旨在推动我国氢能与燃料电池产业化发展,欲打造制氢-储氢-运氢-用氢一体化氢能源产业链,以实现经济效益和社会效益最大化。 氢能已来,公司面临重大产业机遇。氢能已来,公司投资武汉雄韬氢雄发动机,目前该车间已具备量产条件,产能达10000套/年。未来雄韬氢雄将扩大地域布局规模,挑战研发更高功率的发动机系统以及合作主机厂开发更多样的燃料电池车型,并探索燃料电池在其他领域的应用,促进燃料电池的普及与推广。2019年工信部公示申报第324批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品,参与申报的20款燃料电池产品中,雄韬配套3款上榜,公司先发优势明显。 催化剂:各地加大推进燃料电池政策 风险提示:铅蓄电池竞争加剧,燃料电池政策力度退坡。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-24 9.33 12.48 46.82% 9.95 6.65% -- 9.95 6.65% -- 详细
公司受益于行业竞争格局逐渐变好,2019年业绩持续加速回暖,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利。公司前三季度实现营业收入 6.69亿元,同比增长 33.01%, 扣非归母净利润 6033.87万元,同比增长 79.07%,维持预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26、0.36、0.49元,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元,对应 19年 48倍 PE。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至 2019年 8月日交易订单超 100万笔、智慧停车场超 9000个、涉及车道超 33000条,车位超 305万个,并于 2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,2019年 8月,公司与惠州交投共同出资组件惠州智慧停车项目惠停车, 惠停车主要负责“惠州市智慧共享停车系统项目”停车系统平台搭建、路内路外停车泊位智能化建设、停车场升级改造、惠州市城市级智慧停车运营管理以及惠州市城市数字化运营增值服务,项目预计总投资约为人民币 12,675万元催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性
安车检测 电子元器件行业 2019-10-21 52.18 62.60 33.76% 52.05 -0.25%
52.05 -0.25% -- 详细
公司拟收购临 沂正直检测控股股权,向下游运营延伸进一步迈进,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。公司拟收购临沂正直检测控股股权,根据收购框架协议,正直检测2018年与2019年前三季度实现未经审计的收入分别为1.3亿元和9313万元,未经审计的净利润分别为2157和2956万元,若并购成功公司向下游机动车检测站运营延伸更近一步,维持预计2019-2021年EPS 分别为1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年62倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司业绩预告三季度继续保持高速增长。公司2019年前三季度实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65.02%到75.67%,三季度单季扣非归母净利润实现4565到5565万元,同比增长54.47%到88.32%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,预告区间与前两季度扣非归母净利润增速相比依然保持高速增长,业绩符合预期。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布l 风险提示:检测站并购进度不及预期。
捷顺科技 计算机行业 2019-10-14 9.18 12.48 46.82% 9.95 8.39%
9.95 8.39% -- 详细
首次覆盖给予 “增持”评级,目标价12.48元。市场普遍认为捷顺科技是智慧停车设备制造龙头,但忽视了公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台等新业务逐步从行业中脱颖而出为公司贡献盈利,以及国家高层对停车场运营相关政策持续出台。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利并且2019年8月,中央政治局会议将城市停车场作为补短板工程,预计会持续有政策出台,扩大相关需求。预计2019-2021年营业收入分别为12.69、17.92、23.84亿元,归母净利润1.69、2.33、3.19亿元,对应EPS 0.26、0.36、0.49元。考虑公司所处行业快速增长以及产品具备核心竞争力,给予公司目标价12.48元,对应2019年48倍PE.首次覆盖给予“增持”评级。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至2019年8月日交易订单超100万笔、智慧停车场超9000个、涉及车道超33000条,车位超305万个,并于2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市运营、天启等解决方案业务在2019H1实现收入3,044.62万元,较上年同期增长27.49%。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,随着2019年8月政治局会议补短板工程政策逐渐推进,此块业务未来有望进一步突破。 催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性
中石科技 基础化工业 2019-09-05 27.22 31.89 20.48% 31.05 14.07%
31.05 14.07% -- 详细
2019H1业绩符合预期,上调目标价至31.89元,维持“增持”评级。公司2019H1营收2.53亿,归母净利润2787万元,分别同比-7.91%、-35.50%,符合预期(业绩预告净利润2300~3300万元),其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测:2019-2021年营收8.98、10.99、14.50亿元,归母净利润1.56、1.83、2.60亿元,对应EPS 0.62、0.72、1.03元。考虑5G景气周期,上调目标价至31.89元(+4.94元,+18.34%),对应2020年44倍PE,维持“增持”评级。 受手机行业周期影响,2019Q2业绩出现下滑。公司2019Q2单季营收1.51亿元,同比-10.53%,归母净利润1541万元,同比-48.66%,主要是产品价格下行导致,反应在毛利率上:上半年毛利率为31.38%,同比-5.25pct;净利率为11.10%,同比-4.79pct,其中Q2单季毛利率为27.26%,同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加,也是导致净利率下降的因素。 华为客户进展顺利,聚焦5G行业前景。公司技术优势明显,是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商,2019年拓展华为顺利,目前在华为份额30%左右。同时在5G领域,公司与东南大学合作设立5G基站毫米波实验室,进入毫米波模组技术领域;并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G带来手机散热ASP提升,加上公司自身客户拓展带来的量价齐升,未来成长可期。 催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户 风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈。
博思软件 计算机行业 2019-09-04 24.05 32.95 -- 34.65 44.07%
42.89 78.34% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价32.95元。市场对公司成长路径的确定性认知尚显不足,我们认为公司从财政收入端向财政支出端拓展业务的战略具有高可见性,公司凭借多年行业经验、全国性的服务网络打造一体化互联网财税政务服务体系的发展路径具有高确定性。预计2019-2021年营业收入分别为9.07、12.76、17.38亿元,归母净利润1.31、1.75、2.38亿元,对应EPS为0.67、0.90、1.22元。给予目标价32.95元,对应2019年PE49X,首次覆盖给予“增持”评级。 版图渐扩,生态初显。成长归因:过去20年公司从财务管理和会计核算软件起步,不断拓展非税收入相关软件,公司也得以从福建地区的小厂成长为全国性的非税信息化龙头企业。自2016年以来,公司通过内生外延不断拓展业务范围,业务已从财政票据及非税收缴电子化拓展到公共采购云平台以及智慧城市统一支付平台等,产业链从财政收入端扩展到支出端,客户群体从G端扩展到B端、C端。公司的产品布局日渐完善,互联网财税政务小生态初步显现。 非税信息化龙头提份额。在非税收入征收管理信息化应用领域市场格局相对分散,呈现出以几家专业厂商为主,部分零散的财政信息中心和小公司为辅的的格局。博思软件多年深耕行业,在行业经验、客户、销售服务网络等方面构建起较为明显的优势,近几年通过自身拓展销售和战略并购对行业进行整合,行业竞争优势更加凸显,未来市场份额有望进一步扩大。 催化剂:发布重点研发产品、产业整合相关布局落地 核心风险:毛利率超预期下滑、政策变动。
新宝股份 家用电器行业 2019-09-02 11.68 16.41 -- 13.46 15.24%
17.99 54.02% -- 详细
2019H1净利超我们预期,维持目标价16.41元,维持“增持”评级。公司2019H1营收40.4亿元,同比增长7%;归母净利2.4亿元,同比增长74%,略超业绩预告上沿。公司国内摩飞自主品牌快速放量,海外销售超预期,未来内外协同共促成长。维持2019-2021年营收预测为99.47、117.74、137.23亿,净利润预测为5.92、6.61、7.36亿,对应EPS为0.74、0.82、0.92元,维持目标价16.41元,对应2019年22xPE,维持“增持”评级。 2019H1毛利率提升,且外汇相关的损失大幅减少。公司2019H1电热类厨电营收20.4亿元,增长7%;电动类厨电9.8亿元,增长3%;家居电器5.6亿元,增长6%。国内销售7.6亿元,增长29%;国外销售32.8亿元,增长3%。盈利能力方面:2019H1毛利率21.4%,较去年H1的18.5%提升2.9pct;净利率为6.0%,较去年H1的3.7%大幅提升,提升2.3pct。费用方面:销售费率、管理+研发费率略有提高;19H1财务费用中的汇兑损失同比减少647万元,远期外汇合约产生的投资损失及公允价值变动损失同比减少2911万元。 上半年摩飞电商渠道销售增速超300%,国外销售超预期。国内品牌以摩飞为代表的增速超预期,据天猫淘宝平台统计,2019H1天猫淘宝平台摩飞品牌销售量与销售额同比增长355%、390%。国外销售正向增长,高于市场预期,且毛利率提升2.7pct。国内自主品牌的优质设计和畅销状态将反哺海外客户订单的进一步增加。 催化剂:公司与创新品牌的合作订单加速落地l风险提示:国际市场需求下降,汇率波动,国内市场开拓风险等。
恒华科技 计算机行业 2019-08-21 13.23 18.00 36.36% 14.82 12.02%
16.01 21.01% -- 详细
19H1净利符合我们预期,营收低于我们预期,维持“增持”评级,下调目标价至18元。公司2019H1营收4.44亿元,同比减少5%;归母净利9104万元,同比增长26%。下调2019-2021年营收预测分别为13.13(-2.14,-14%)、15.86(-3.4,-18%)、18.78(-4.82,-20%)亿元,下调净利润预测为3.47(-0.04,-1%)、4.31(-0.12,-3%)、5.31(-0.12,-2%)亿元,对应EPS为0.57(-0.01,-2%)、0.71(-0.02,-3%)、0.88(-0.02,-2%)元。下调目标价为18(-2.61,-13%)元,对应2019年PE32X,维持“增持”评级。 设计软件销售高速增长,盈利能力提升。2019H1设计板块营收1.68亿元,同比增长17%,其中,设计软件销售同比增长158%;基建管理、配售电分别实现营收0.96、1.65亿元,分别同比减少11%、18%。单季方面:Q2实现营收3.37亿元,同比增长10%;归母净利8191万元,同比增长31%。毛利率方面:2019H1毛利率43.5%(2018年同期为35.7%,提升7.8pct),净利率20.4%(2018年同期为15.7%,提升4.7pct)。 三维设计快速推进,软件业务占比提升。公司抓住国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势,集中资源进行重点拓展,产品化的三维设计软件销售量持续增加。根据半年报披露的成本数据,软件服务成本占比51%,较去年同期的29%大幅提升,也从侧面验证了公司上半年在三维设计等软件领域取得了快速的增长。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期。
优博讯 通信及通信设备 2019-08-19 15.49 21.32 33.08% 19.14 23.56%
19.40 25.24%
详细
19H1净利略低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价21.32元。公司2019H1实现营收4.74亿元,同比增长43%,实现归母利润7599万元,同比增长45%。下调2019-2021年营收预测分别为15.42(-1.29,-8%)、22.65(-2.55,-10%)、30.80(-4.13,-12%)亿元,下调归母净利润预测为1.76(-0.05,-3%)、2.28(-0.07,-3%)、2.94(-0.16,-5%)亿元,对应EPS为0.63(-0.02,-3%)、0.82(-0.02,-2%)、1.05(-0.06,-5%)元。考虑到公司在行业的优势地位,维持目标价21.32元,对应19年PE34x,维持“增持”评级。 海外营收快速增长,经营性现金流大幅改善。2019H1数据终端营收2.16亿元,同比增长30%,毛利率35.6%;支付终端营收2.13亿元,同比增长56%,毛利率28.1%。2019H1海外营收1.52亿元,同比增长116%,主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲;海外营收占比32%(2018年海外营收占比24%)。2019H1经营活动现金流量净额1.16亿元,同比增长195%,大幅改善。单季方面:Q2营收1.56亿元,同比减少25%;净利润2822万元,同比增长8%。 加大技术探索与产品研发,向新兴领域拓展。基于智能移动应用软硬件核心技术,公司进一步深化对人工智能、RFID、大数据及云计算等新技术的研究,加大物流信息化、智能支付、智能仓储等相关技术研究和产品开发,在巩固物流快递、零售行业优势的同时,积极向智能仓储、智慧交通、智能制造、产品溯源、行政执法等领域拓展。 催化剂:收购获得实质性进展、获得客户大单 核心风险:汇率波动、竞争加剧、收购整合不及预期
捷昌驱动 机械行业 2019-08-08 30.80 50.00 32.31% 37.80 22.73%
38.93 26.40%
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本报告导读: 公司拟在马来西亚设厂,有利于规避中美贸易关税困扰。随着海外生产基地的建设,公司经营将逐步回归正轨,估值望修复。维持“增持”评级,下调目标价至 50元。 投资要点: 维持“增持”评级,下调目标价至 50.00元。 公司全资子公司美国 J-Star有限公司拟在东南亚设立捷事达驱动,作为公司在东南亚的生产基地,这有利于规避当前中美贸易问题带来的关税困扰,随着海外生产基地的建设推进,预计公司经营将逐步回归正轨。下调 2019-2021年营收预测为 13.11(-1.31,-9%) 、17.54(-1.69,-9%)、22.96(-2.11,-8%)亿元,下调归母净利润预测为 2.96(-0.28,-9%) 、3.77(-0.37,-10%)、 4.75(-0.47, -10%)亿元。由于业绩下修,下调目标价至 50.00(-7.54,-13%)元,对应 2019年 30xPE,维持“增持”评级。 马来西亚设厂,出海规避中美贸易争端。拟设立子公司马来西亚捷事达驱动作为公司在东南亚的生产基地, 一方面可以规避中美贸易冲突导致的关税问题,另一方面有利于公司利用马来西亚当地的市场及政策来进一步布局海外市场、提高公司竞争力。马来西亚作为东南亚工业较为先进的国家,硬件配套基础良好,随着海外生产基地的建设推进,公司有望迎来估值回归。 需求无忧,技术实力、快速响应能力等公司优势不会受到削弱。公司已与美国的 Steelcase、赫曼米勒、The Human、HAT Contract、Fully等智慧办公家具客户建立 ODM 战略合作,客户关系稳固,下游需求是无忧的。由于文化与经济水平相似性,技术实力、快速响应能力、成本等竞争优势不会因为产能从中国转移到马来西亚而受到削弱。 催化剂:医疗康护产品打破海外品牌壁垒、海外工厂建设超预期l 风险提示:贸易问题的反复,下游客户较为集中
安车检测 电子元器件行业 2019-07-26 46.00 62.60 33.76% 50.77 10.37%
59.40 29.13%
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本报告导读: 公司主营机动车检测系统受益于行业集中度提升,2019年 H1实现净利润 1.11亿元,市场份额进一步扩大。维持“增持”评级,维持目标价 62.60元投资要点: 公司主营机动车检测系统业务 H1业绩超预期,维持“增持”评级,维持目标价 62.60元。主营业务受益于机动车检测系统行业集中度提升与环检国标升级,公司 2019年 H1实现净利润 1.11亿元,同比增长 85.76%, ,扣非净利润 9672.33万元,同比增长 77.75%,经营性现金净流量净额 1.59亿元,同比增长 564.31%。预计 2019-2021年EPS 分别为 1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业, 公司对标海外巨头 DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,给予公司对应 19年 62倍 PE,维持目标价 62.60元。 公司积极参与各地遥感检测系统招投标,部分区域已经完成交付。 目前各地政府已经陆续开始尾气遥感检测招投标, 公司积极参与各地政府尾气遥感检测招投标,已在机动车尾气遥感检测系统领域取得重大进展,公司上半年完成周口市机动车排放智能监管系统 2547万合同交付,为后续其他订单的参与招标打下基础。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,切入南方机动车检测站运营市场,快于市场预期,全国布局轮廓初现。公司以 26,250万元并购中检集团汽车检测股份有限公司 75%股份。本次收购成功后,公司与中检集团战略合作布局全国检测站运营。加上公司收购兴车检测 70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务全国布局初具轮廓。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布 风险提示:检测站并购进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名