2019Q3业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价 10.95元。 公司 2019Q3营收、归母净利润分别为 63.14亿、8.01亿元,分别同比+16.21%、-15.22%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润7.75~8.32亿)。其中营收增长但是净利润下滑,主要是产品毛利率影响。维持营收预测 2019-2021年分别为 90. 12、109.97、132.63亿元; 考虑到盈利能力变化,下调归母净利润预测分别为 11.55(-25.37%) 、15.30(-17.94%) 、16.90(-24.34%)亿元, EPS 0.45(-25.57%) 、0.60(-17.55%) 、0.66(-24.50%)元。维持目标价 10.95元,对应 2020年 18x PE,维持“增持”评级。 受毛利率影响,前三季度收入增长但净利润下滑。公司 2019年 1-9月营收、归母净利润分别为 63.14亿(+16.21%)、8.01亿(-15.22%),净利润下滑主要是受毛利率影响,2019年 1-9月毛利率 34.15%,同比下降-2.87pct,主要是景观照明、VR 板块毛利率下降导致。其中景观照明 (营收占比 18%) 下降 5.02pct, VR (营收占比 5%) 下降 22.27pct。 Q3收入恢复增长,预计 Q4净利润出现拐点。 公司 Q3单季营收 22.63亿(+24.19%),归母净利润 2.55亿(-29.03%),Q3开始收入端恢复增长,考虑到去年同期 Q4低基数,同时今年七十周年国庆、军运会等重大项目收入确认延期,预计公司 Q4净利润将出现拐点。公司2019年开始调整业务结构,目前智能显示营收占比达到 70% (+6pct),景观照明营收占比下降为 18%(-6pct),转型效果明显。 催化剂:Mini-LED 销量超预期,苹果发布 Micro LED 产品风险提示:地方财政风险再起

2019Q3业绩符合预期,上调目标价 34.00元,维持“增持”评级。 公司 2019Q3营收 10.63亿元,归母净利润 1.52亿元,分别同比增长3.05%、4.93%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润 1.50-1.55亿),增速主要来自车载、智能硬件、儿童机器人等。考虑到宏观经济不景气,电子产品消费需求减弱,下调 2019-2021年盈利预测:营收分别为 14.59(-10.05%) 、16.99(-16.21%) 、19.36(-5.94%)亿元,归母净利润 1.67(-20.41%) 、2.27(-21.07%) 、2.60(-15.58%)亿元,对应 EPS 0.50(-19.95%) 、0.68(-21.43%) 、0.78(-15.64%)元。考虑半导体行业平均估值 50倍,以及行业景气周期,给予公司 2020年50倍 PE,上调目标价至 34.00元(+8.83%) ,维持“增持”评级。 Q3开始恢复增长,Q4业绩值得期待。公司 2019Q3单季度营收 3.78亿元,归母净利润 6973万,分别同比增长 3.67%、0.69%,公司在2018年 Q3高基数背景下,保持正增长,主要是受益于过去几年持续研发投入,业务拓展到智能硬件、车载等领域,奠定坚实的成长基础。 去年 Q4中美贸易摩擦影响,基数较低,2019Q4业绩值得期待。 智能社会即将到来,公司将进入新一轮高速成长期。公司积极拓展智能硬件领域,打造科技智能家电生态圈,AI 方案已全面应用于洗衣机、空调、烟机、无叶风扇、灯具、扫地机器人等产品。随着智能化社会到来,公司即将进入新一轮高速成长期。 催化剂:中美贸易摩擦缓解,国内品牌厂商智能家居发布新产品风险提示:下游智能硬件需求不足

2019三季报营收低于我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至44.85元。公司 2019Q1-3营收 3.84亿元,同比增长 18%;归母净利1.26亿元,同比增长 38%。下调 2019-2021年营收预测分别为 5.36(-0.48,-8%)、6.68(-1.05,-14%)、8.35(-1.79,-18%)亿元,调整归母净利润预测为 1.84(+0.04,+2%)、2.29(+0.02,+1%)、2.78(-0.04,-1%)亿元,对应 EPS 为 0.93(+0.03,+3%)、1.15(+0.01,+1%)、1.40(-0.02,-1%)元。考虑到公司毛利率上升超预期,参考可比公司,给予 2020年 39xPE,上调目标价至 44.85(+4.85,+12%)元,维持“增持”评级。 Q3单季营收增速回落,前三季度经营性现金流表现出色。2019Q3单季营收 1.35亿元,增长 15%;归母净利 4888万元,增长 33%;营收、净利增速均较 Q2有所下滑。Q3毛利率 55.3%,较去年同期的50.3%提升 5pct。2019Q1-3经营性现金净流量 1.50亿元,较去年同期 7881万元增长近一倍。 5G、数通市场双景气,品类拓展正持续。在 5G 和数通建设时代,公司立足打造光器件及一体化解决方案,产品品类逐步拓展,后备品种也在循序渐进的推进客户验证。2019年是国内 5G 建设的元年,周期才刚开始,云计算的渗透也使得 IDC 建设如火如荼。公司产品两个下游市场都处于景气中,未来还有广阔空间。公司加大研发,不断推出新产品,构筑自己的竞争优势。 催化剂:进入国外大客户供应链体系、5G 建设出现新的进展核心风险:汇率波动、竞争格局变化

2019Q1-3营收净利增速低于我们预期。公司智能物联板块业务逐步成型,必将在智慧物联时代为公司的成长提供新的动能。维持“增持”评级,维持目标价 16元。投资要点: 2019三季报营收净利低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价 16元。公司 2019Q1-3营收 16.47亿元,同比增长 17%;归母净利1.68亿元,同比减少 6%。下调 19-21年营收预测分别为 23.92(-1.16,-5%)、28.55(-1.6,-5%) 、34.32(-1.88,-5%)亿元,下调 19-21年归母净利润预测为 3.38(-0.39,-10%) 、3.99(-0.57,-13%) 、4.83(-0.67,-12%)亿元。19-21年对应 EPS 为 0.42(-0.05,-11%) 、0.50(-0.07,-12%)、0.61(-0.08,-12%)元。考虑到公司在金融科技方面的竞争力强,在智慧物联业务的布局初显成效,维持目标价 16元,对应 2020年 PE32x,维持“增持”评级。 Q3单季营收净利增速同比回落。2019Q3单季营收 5.81亿元,增长10%;归母净利 5882万元,减少 28%。Q3毛利率 35.4%,较去年同期减少 7.4pct,较 Q2提升 1.2pct。 股权结构调整,金融科技+智能物联业务双轮发力。自 2018年蚂蚁金服入股以来,后续南京国资混改基金、服贸基金又相继入股。目前上海云鑫、南京国资混改基金、服贸基金分别持有公司股份 5.05%、5.02%、5.02%,分列二、三、四股东。在技术背景和国资背景股东相继入股后,公司的抗风险能力和技术实力进一步提升。除金融科技方面的业务稳步推进外,公司智慧物联业务逐渐成型。公司在长期实践中积累了边缘计算、芯片、AI、云计算、大数据等核心能力,形成了与头部客户的良好合作关系,将在智能时代迎来收获。 催化剂:公司与蚂蚁金服合作进一步升级、智能物联取得新突破。 核心风险:商誉发生减值、市场开拓不及预期。

氢燃料电池商业化不断加速,维持目标价27.30元,维持“增持”评级。氢能作为清洁环保能源,近年来得到国家重点关注和扶持。公司积极布局氢能源,先发优势明显,氢能源产业化提速将推动公司发展再上新台阶。维持盈利预测2019-2021年营收分别为33.92、38.81、44.33亿元,归母净利润1.48、2.04和2.57亿元,对应EPS0.42、0.58、0.73元。维持目标价27.30元,维持“增持”评级。 与国家电投开展战略合作,商业化进程再次加速。公司近日与国家电力投资集团氢能产业推进小组签署氢能源项目战略合作框架协议,签约宜兴清洁能源(氢能)产业园项目,总投资50亿元,主要包括40MW分散式风电项目、规划建设加氢站和公交和物流运输示范项目,旨在推动我国氢能与燃料电池产业化发展,欲打造制氢-储氢-运氢-用氢一体化氢能源产业链,以实现经济效益和社会效益最大化。 氢能已来,公司面临重大产业机遇。氢能已来,公司投资武汉雄韬氢雄发动机,目前该车间已具备量产条件,产能达10000套/年。未来雄韬氢雄将扩大地域布局规模,挑战研发更高功率的发动机系统以及合作主机厂开发更多样的燃料电池车型,并探索燃料电池在其他领域的应用,促进燃料电池的普及与推广。2019年工信部公示申报第324批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品,参与申报的20款燃料电池产品中,雄韬配套3款上榜,公司先发优势明显。 催化剂:各地加大推进燃料电池政策 风险提示:铅蓄电池竞争加剧,燃料电池政策力度退坡。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价 21.56元。市场对短期因政策催化带来的高景气有一定预期,但对中长期医疗科技广泛的场景需求和头部公司在行业整合中的优势认识不足。公司成立 20年来专注医疗信息化行业,构筑起技术、行业经验、客户等优势,有望在医疗科技发展大潮中更上层楼。预计 2019-2021年营业收入分别为 17.05、 21.75、27.21亿元,归母净利润 2.86、3.52、4.22亿元,对应 EPS 为 0.39、0.48、0.58元。给予目标价 21.56元,对应 2019年 PE55X,首次覆盖给予“增持”评级。 引领行业升级。公司成立 20余年专注医疗信息化行业,不论是早期的 HIS,中期以电子病历为代表的 CIS 还是当下的区域卫生信息化平台,公司一直都是行业引领者之一。2019年公司对组织架构重新调整,组建医卫信息化、医卫互联网、医卫物联网三大事业群,布局下一阶段的泛医疗科技和信息化发展,并与蚂蚁金服、腾讯、联想等合作共同推进互联网+医疗健康、健康城市运营等方面的业务。 决胜市场整合。短期看,行业因电子病历等政策催化而呈现高景气。 中长期看,临床信息系统的渗透与升级、区域医疗平台的发展为行业带来持续需求。目前行业已进入 CIS、区域医疗平台发展阶段,对技术、研发、实施、服务等环节要求提高致使竞争门槛提升,头部公司优势明显。此外,行业仍分散,跑马圈地、抢夺客户、扩展区域仍是行业发展重点,头部上市公司携诸多便利,处于主导地位。 催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单核心风险:政策变动、业务整合不及预期

2019三季报营收低于我们预期,维持“增持”评级,上调目标价至41元。 公司 2019Q1-3营收 45.19亿元, 同比增长 12%; 归母净利 6.08亿元,同比增长 25%。下调 2019-2021年营收预测为 66.31(-17.05,-20%) 、80.77(-19.35,-19%) 、98.86(-20.06,-17%)亿元,调整净利润预测为 8.71(-0.32,-4%) 、10.71(-0.1,-1%) 、13.55(+0.59,+5%)亿元,对应 EPS 为 0.76(-0.03,-4%) 、0.94(-0.01,-1%) 、1.19(+0.05,+4%)元。考虑到公司毛利率的提升超预期,给与 2020年PE43X,上调目标价至 41(+1,+3%)元,维持“增持”评级。 Q3单季营收增速好转,净利增速回落;前三季度经营性现金流表现优异。2019Q3单季营收 17.03亿元,增长 13.6%;归母净利 2.15亿元, 增长 7.1%。 2019Q1-3经营现金净流量 8.76亿元, 同比增长 47.6%,表现大幅向好。单季度看,Q3营收增速 13.6%较 Q2的-3.2%有所提升,归母净利增速 7.1%较 Q2的 38.2%大幅回落,季度波动性增大。 工业软件成长路径清晰, IDC 优势明显。国内钢铁行业的整合预计仍持续,宝信在工业软件方面将沿着宝武集团、钢铁行业、冶金材料能源、工业制造这一路径扩展,市场空间广阔。IDC 方面,目前国内距离美国尚有较大差距,未来几年云计算将会加速渗透,IDC 将迎来不断成长的需求。参考美国经验,目前 IDC 领域已出现 EQUINIX 等近500亿美元的巨头企业,国内企业尚有广阔空间。宝信依托宝武赋予的土地、电力等成本优势在市场竞争中有望获得更大的发展空间。 催化剂:非钢行业信息化订单加速落地,未来中国宝武继续兼并重组风险提示:未来钢铁行业盈利波动对其信息化支出能力的影响

公司受益于行业竞争格局逐渐变好,2019年业绩持续加速回暖,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利。公司前三季度实现营业收入 6.69亿元,同比增长 33.01%, 扣非归母净利润 6033.87万元,同比增长 79.07%,维持预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26、0.36、0.49元,维持“增持”评级,维持目标价 12.48元,对应 19年 48倍 PE。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至 2019年 8月日交易订单超 100万笔、智慧停车场超 9000个、涉及车道超 33000条,车位超 305万个,并于 2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,2019年 8月,公司与惠州交投共同出资组件惠州智慧停车项目惠停车, 惠停车主要负责“惠州市智慧共享停车系统项目”停车系统平台搭建、路内路外停车泊位智能化建设、停车场升级改造、惠州市城市级智慧停车运营管理以及惠州市城市数字化运营增值服务,项目预计总投资约为人民币 12,675万元催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性

公司拟收购临 沂正直检测控股股权,向下游运营延伸进一步迈进,维持“增持”评级,维持目标价62.60元。公司拟收购临沂正直检测控股股权,根据收购框架协议,正直检测2018年与2019年前三季度实现未经审计的收入分别为1.3亿元和9313万元,未经审计的净利润分别为2157和2956万元,若并购成功公司向下游机动车检测站运营延伸更近一步,维持预计2019-2021年EPS 分别为1.01元、1.42元、1.98元,维持“增持”评级,我们认为机动车检测行业是最容易加速孕育第三方检测巨头的子行业,公司对标海外巨头DEKRA,向下游机动车检测站运营延伸不断推进,全国布局初显,维持目标价62.60元,对应19年62倍PE。 机动车检测领域更具备加速孕育第三方检测巨头的土壤,公司拟并购中检集团汽车检测股份有限公司,临沂正直检测,切入机动车检测站运营市场。公司拟以不超过6亿元估值并购临沂正直检测,临沂是国内机动车保有量靠前的城市,机动车和汽车保有量分别超300万量和200万,本次收购成功后,加上拟并购中检集团汽车检测股份有限公司75%股份,公司已收购兴车检测70%股权,以及与山东德州设立产业基金整合当地检测站,检测站运营业务初具轮廓。 公司业绩预告三季度继续保持高速增长。公司2019年前三季度实现归母净利润1.55-1.65亿元,同比增长65.02%到75.67%,三季度单季扣非归母净利润实现4565到5565万元,同比增长54.47%到88.32%,2019年前两季度单季度扣非归母净利润增速分别为81.66%和76.67%,预告区间与前两季度扣非归母净利润增速相比依然保持高速增长,业绩符合预期。 催化剂:检测站并购不断推进,遥感系统相关政策颁布l 风险提示:检测站并购进度不及预期。

首次覆盖给予 “增持”评级,目标价12.48元。市场普遍认为捷顺科技是智慧停车设备制造龙头,但忽视了公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台等新业务逐步从行业中脱颖而出为公司贡献盈利,以及国家高层对停车场运营相关政策持续出台。我们认为,一方面随着互联网企业逐步退出智慧停车领域,公司主营业务智慧停车智能硬件设备方面毛利逐步回暖提升。另一方面,公司新业务捷停车、城市项目运营、天启平台商业模式逐渐清晰,开始贡献收入盈利并且2019年8月,中央政治局会议将城市停车场作为补短板工程,预计会持续有政策出台,扩大相关需求。预计2019-2021年营业收入分别为12.69、17.92、23.84亿元,归母净利润1.69、2.33、3.19亿元,对应EPS 0.26、0.36、0.49元。考虑公司所处行业快速增长以及产品具备核心竞争力,给予公司目标价12.48元,对应2019年48倍PE.首次覆盖给予“增持”评级。 公司智慧停车品牌捷停车商业模式逐渐清晰,获得蚂蚁金服战略投资。公司旗下智慧停车品牌捷停车截至2019年8月日交易订单超100万笔、智慧停车场超9000个、涉及车道超33000条,车位超305万个,并于2018年获得蚂蚁金服战略投资,目前商业模式逐渐清晰,有望逐渐盈利.城市项目运营、天启平台的新业务逐渐发力,国家政策不断落实,增加建设需求。城市运营、天启等解决方案业务在2019H1实现收入3,044.62万元,较上年同期增长27.49%。城市项目运营,公司中标惠州、承德、临沂等多个地方政府运营平台,随着2019年8月政治局会议补短板工程政策逐渐推进,此块业务未来有望进一步突破。 催化剂:中标大的城市项目,捷停车日交易订单不断高速增长风险提示:三免模式卷土重来,城市项目订单不确定性

2019H1业绩符合预期,上调目标价至31.89元,维持“增持”评级。公司2019H1营收2.53亿,归母净利润2787万元,分别同比-7.91%、-35.50%,符合预期(业绩预告净利润2300~3300万元),其中下滑主要是产品价格下行导致毛利率下降。维持盈利预测:2019-2021年营收8.98、10.99、14.50亿元,归母净利润1.56、1.83、2.60亿元,对应EPS 0.62、0.72、1.03元。考虑5G景气周期,上调目标价至31.89元(+4.94元,+18.34%),对应2020年44倍PE,维持“增持”评级。 受手机行业周期影响,2019Q2业绩出现下滑。公司2019Q2单季营收1.51亿元,同比-10.53%,归母净利润1541万元,同比-48.66%,主要是产品价格下行导致,反应在毛利率上:上半年毛利率为31.38%,同比-5.25pct;净利率为11.10%,同比-4.79pct,其中Q2单季毛利率为27.26%,同比-7.45pct。同时公司上半年研发费用大幅增加,也是导致净利率下降的因素。 华为客户进展顺利,聚焦5G行业前景。公司技术优势明显,是苹果、谷歌、亚马逊等客户供应商,2019年拓展华为顺利,目前在华为份额30%左右。同时在5G领域,公司与东南大学合作设立5G基站毫米波实验室,进入毫米波模组技术领域;并购凯唯迪进入热管/VC/热模组领域。5G带来手机散热ASP提升,加上公司自身客户拓展带来的量价齐升,未来成长可期。 催化剂:5G 行业政策落地,公司切入新客户 风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价32.95元。市场对公司成长路径的确定性认知尚显不足,我们认为公司从财政收入端向财政支出端拓展业务的战略具有高可见性,公司凭借多年行业经验、全国性的服务网络打造一体化互联网财税政务服务体系的发展路径具有高确定性。预计2019-2021年营业收入分别为9.07、12.76、17.38亿元,归母净利润1.31、1.75、2.38亿元,对应EPS为0.67、0.90、1.22元。给予目标价32.95元,对应2019年PE49X,首次覆盖给予“增持”评级。 版图渐扩,生态初显。成长归因:过去20年公司从财务管理和会计核算软件起步,不断拓展非税收入相关软件,公司也得以从福建地区的小厂成长为全国性的非税信息化龙头企业。自2016年以来,公司通过内生外延不断拓展业务范围,业务已从财政票据及非税收缴电子化拓展到公共采购云平台以及智慧城市统一支付平台等,产业链从财政收入端扩展到支出端,客户群体从G端扩展到B端、C端。公司的产品布局日渐完善,互联网财税政务小生态初步显现。 非税信息化龙头提份额。在非税收入征收管理信息化应用领域市场格局相对分散,呈现出以几家专业厂商为主,部分零散的财政信息中心和小公司为辅的的格局。博思软件多年深耕行业,在行业经验、客户、销售服务网络等方面构建起较为明显的优势,近几年通过自身拓展销售和战略并购对行业进行整合,行业竞争优势更加凸显,未来市场份额有望进一步扩大。 催化剂:发布重点研发产品、产业整合相关布局落地 核心风险:毛利率超预期下滑、政策变动。

2019H1净利超我们预期,维持目标价16.41元,维持“增持”评级。公司2019H1营收40.4亿元,同比增长7%;归母净利2.4亿元,同比增长74%,略超业绩预告上沿。公司国内摩飞自主品牌快速放量,海外销售超预期,未来内外协同共促成长。维持2019-2021年营收预测为99.47、117.74、137.23亿,净利润预测为5.92、6.61、7.36亿,对应EPS为0.74、0.82、0.92元,维持目标价16.41元,对应2019年22xPE,维持“增持”评级。 2019H1毛利率提升,且外汇相关的损失大幅减少。公司2019H1电热类厨电营收20.4亿元,增长7%;电动类厨电9.8亿元,增长3%;家居电器5.6亿元,增长6%。国内销售7.6亿元,增长29%;国外销售32.8亿元,增长3%。盈利能力方面:2019H1毛利率21.4%,较去年H1的18.5%提升2.9pct;净利率为6.0%,较去年H1的3.7%大幅提升,提升2.3pct。费用方面:销售费率、管理+研发费率略有提高;19H1财务费用中的汇兑损失同比减少647万元,远期外汇合约产生的投资损失及公允价值变动损失同比减少2911万元。 上半年摩飞电商渠道销售增速超300%,国外销售超预期。国内品牌以摩飞为代表的增速超预期,据天猫淘宝平台统计,2019H1天猫淘宝平台摩飞品牌销售量与销售额同比增长355%、390%。国外销售正向增长,高于市场预期,且毛利率提升2.7pct。国内自主品牌的优质设计和畅销状态将反哺海外客户订单的进一步增加。 催化剂:公司与创新品牌的合作订单加速落地l风险提示:国际市场需求下降,汇率波动,国内市场开拓风险等。

19H1净利符合我们预期,营收低于我们预期,维持“增持”评级,下调目标价至18元。公司2019H1营收4.44亿元,同比减少5%;归母净利9104万元,同比增长26%。下调2019-2021年营收预测分别为13.13(-2.14,-14%)、15.86(-3.4,-18%)、18.78(-4.82,-20%)亿元,下调净利润预测为3.47(-0.04,-1%)、4.31(-0.12,-3%)、5.31(-0.12,-2%)亿元,对应EPS为0.57(-0.01,-2%)、0.71(-0.02,-3%)、0.88(-0.02,-2%)元。下调目标价为18(-2.61,-13%)元,对应2019年PE32X,维持“增持”评级。 设计软件销售高速增长,盈利能力提升。2019H1设计板块营收1.68亿元,同比增长17%,其中,设计软件销售同比增长158%;基建管理、配售电分别实现营收0.96、1.65亿元,分别同比减少11%、18%。单季方面:Q2实现营收3.37亿元,同比增长10%;归母净利8191万元,同比增长31%。毛利率方面:2019H1毛利率43.5%(2018年同期为35.7%,提升7.8pct),净利率20.4%(2018年同期为15.7%,提升4.7pct)。 三维设计快速推进,软件业务占比提升。公司抓住国网在新建35kV及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势,集中资源进行重点拓展,产品化的三维设计软件销售量持续增加。根据半年报披露的成本数据,软件服务成本占比51%,较去年同期的29%大幅提升,也从侧面验证了公司上半年在三维设计等软件领域取得了快速的增长。 催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。 核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期。

19H1净利略低于我们预期,维持“增持”评级,维持目标价21.32元。公司2019H1实现营收4.74亿元,同比增长43%,实现归母利润7599万元,同比增长45%。下调2019-2021年营收预测分别为15.42(-1.29,-8%)、22.65(-2.55,-10%)、30.80(-4.13,-12%)亿元,下调归母净利润预测为1.76(-0.05,-3%)、2.28(-0.07,-3%)、2.94(-0.16,-5%)亿元,对应EPS为0.63(-0.02,-3%)、0.82(-0.02,-2%)、1.05(-0.06,-5%)元。考虑到公司在行业的优势地位,维持目标价21.32元,对应19年PE34x,维持“增持”评级。 海外营收快速增长,经营性现金流大幅改善。2019H1数据终端营收2.16亿元,同比增长30%,毛利率35.6%;支付终端营收2.13亿元,同比增长56%,毛利率28.1%。2019H1海外营收1.52亿元,同比增长116%,主要销售市场集中在印度、东南亚、欧洲、俄罗斯及南美洲;海外营收占比32%(2018年海外营收占比24%)。2019H1经营活动现金流量净额1.16亿元,同比增长195%,大幅改善。单季方面:Q2营收1.56亿元,同比减少25%;净利润2822万元,同比增长8%。 加大技术探索与产品研发,向新兴领域拓展。基于智能移动应用软硬件核心技术,公司进一步深化对人工智能、RFID、大数据及云计算等新技术的研究,加大物流信息化、智能支付、智能仓储等相关技术研究和产品开发,在巩固物流快递、零售行业优势的同时,积极向智能仓储、智慧交通、智能制造、产品溯源、行政执法等领域拓展。 催化剂:收购获得实质性进展、获得客户大单 核心风险:汇率波动、竞争加剧、收购整合不及预期