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张广荣

中银国际

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300515070004,曾就职于国海证券股份有限公司...>>

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三六五网 通信及通信设备 2014-12-30 86.80 -- -- 112.98 30.16%
213.23 145.66%
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事件: 12月26日,三六五网(300295)董事会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》,公司拟非公开发行股票不超过644.46万股,募集资金总额不超过5.3亿元,投资于三个项目:1,房产O2O生态系统建设项目,拟使用募集资金额4亿元;2,对安徽装修宝增资项目,拟使用募集资金额5000万元;3,技术支撑平台建设项目,拟使用募集资金额8000万元。 点评:我们认为,上述三个定增项目的成功实施,将夯实公司房产家居o2o生态,提高信息和数据的变现能力,实现公司主业从线上向线下的O2O融合,完成从原有的低效、低频、低粘性的资讯信息服务商向高效、高频、高粘性的交易型生态平台类服务商完美转型。 房地产电商迈入O2O时代:房地产市场逐渐从卖方市场转变为买方市场,房地产销售行业已发生了较大的变化:购房者已不满足简单的购房需求,需要开发商和销售商提供优质全面的购房服务;开发商将提高销量、提升销售效率的重要性提到了新的高度,开发商与互联网营销服务企业之间的合作开始向以结果为导向的交易付费的模式转变,线上(online)和线下(offline)是消费者购房流程中不可缺少的两部分,O2O模式可以更好地满足购房者和开发商的诉求:在线上,利用网络平台、服务系统、管理工具和网络营销产品,提高线上有效用户流量和房源数量;并利用大数据技术,实现数据间的快速匹配和流转,有效利用移动互联技术,提升行业效率;在线下,整合交易终端,为线上吸引的用户提供全面的专业化的购房服务,同时融合互联网金融、家装建材等一系列的增值服务,有效提升用户流量向真实购房需求的转化效率。这样通过线上线下的融合,一方面可以提高购房者的购房体验,享受到一系列的增值服务,从线上的选房,到线下的购房再回到线上的增值服务。另一方面可以满足开发商提高销量、提升销售效率的诉求。 线下交易团队合作是重要看点:目前,国内房地产代理行业已经开始向其薄弱的营销推广和蓄客环节延伸,进军线上,世联行、同策咨询都在谋划和试点自身的网络服务平台;另外一方面,房产网络服务商搜房网则拟通过收购线下公司股权切入交易,入股了全国线下代理行世联行以及合富辉煌。公司房产O2O生态系统建设项目借助移动互联网技术,提供面向开发商、代理中介、经纪人、购房者等各类对象的服务平台,通过组建线下营销服务团队,同时与专业的线下交易团队进行合作,实现对于交易终端的全覆盖,完成服务闭环。目标是整合线上线下资源,塑造全新的房产交易平台,“立足于居,成就于家”,全面链接金融、家装、社区等资源,引领公司向国内O2O领军企业的目标迈进。 房产O2O生态系统稳步推进:2014年,公司全面调整了管理架构,首先合并了新房和二手房事业部,成立了房产事业部和房产战略发展部,以整合共赢的思路,全面推进房产O2O的建设;其次,公司相继成立了安徽装修宝、江苏安家贷金融信息服务有限公司等,向客户提供家装、金融等增值服务,安家贷公司已经成功完成三期“新居贷”产品的募集,为房产O2O生态系统的建设奠定了基础;。第三,全新设立“大区”管理架构,实现区域内资源整合效应,有利于公司在不同城市建设房产O2O项目;第四,在分公司内部增强O2O板块力量,加强线上数据处理、强化与当地线下公司合作。 365装修宝异地扩张如火如荼:2013年我国家居市场线下规模1.8万亿,而线上规模为700亿元,占比仅约3.9%。家居网络服务商具有巨大的市场发展空间。365装修宝是一种较为新型的“线上实时交流+线下装修服务”家装O2O交易模式。2014年10月份,365装修宝合肥分站率先在PC端(www.365zxb.com)和移动端正式上线。借助合肥三六五网站、合肥论坛等线上平台的流量优势,365装修宝合肥分站已成为该区域具有较大影响的家装平台。此后,公司又迅速在其他三六五网站布局城市筹措建立装修宝分站。截至2014年12月,公司已经建立了合肥、苏州、无锡、常州、杭州、西安等6个直营分站,业务范围已从合肥扩张至全国几十个城市。365装修宝上线之后,用户规模快速提升,短短两个月6个直营分站已经吸引了近2,700名设计师、140家装饰公司以及340家建材供应商的入驻。目前装修宝平台服务有效客户数累计达到5,000户,资金托管用户将近1,200户。 技术支撑平台通过对线上用户与在线客服沟通的信息以及用户访问网站的时间、浏览的时间和内容、评论或者分享的内容等行为数据、位置数据等大量信息进行深度挖掘和分析,以准确获取用户的消费偏好、购买意向等信息,帮助线上服务平台更完整地理解客户需求,进而为其提供更具个性化的线下服务,是o2o生态不可缺少的重要组成部分。 维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O创新业务的爆发力,预测公司2014年、2015年EPS分别为2元和2.65元,继续给予买入评级。 风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
光线传媒 传播与文化 2014-12-25 25.58 -- -- 27.48 7.43%
36.99 44.61%
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事件: 12月23日,光线传媒与奇虎360签署《合资协议》,拟共同出资设立一家新公司(以下简称“合资公司”),主要用于在中国境内运营针对互联网平台最终用户的互联网视频业务。 点评:我们认为视频网站的成立对光线传媒有两方面的重要意义。一方面,补齐了公司互联网新媒体渠道短板,传媒娱乐巨头发展前景更进一步;另一方面,参考美国Netflix的运营模式,互联网付费点播将开启中国内容产业新的蓝海。 强强联手,布局互联网视频。光线传媒拥有大量的优质影视娱乐内容资源储备,同时拥有广泛的合作伙伴和丰富的行业经验,有利于合资公司搭建庞大的影视娱乐内容资源库;奇虎360公司拥有大量的用户资源和互联网流量以及突出的网络视频技术,是国内重要的互联网平台之一。两家公司成立合资公司专注于互联网视频业务,可以充分发挥双方各自的优势,在互联网视频方面开创新的运营模式,为用户提供更良好的收视体验。合资公司的成立和发展将进一步完善公司在互联网和移动互联网领域的布局。 互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。互联网时代信息获取和传播成本大幅降低、第三方支付异军崛起,物流体系重新整合,三者的渐次成熟推动人类社会进入电子商务时代。内容产业的大部分产品形态如电视剧、电影、游戏等,既是商品又是信息,两种角色的不同权重构成了不同的商业模式。信息层面的商业模式是:内容免费,依据第三方广告收入;商品层面的商业模式是:内容付费。二者共同的基础是用户群。电子商务的繁荣发展改变了互联网广告的形态,网购这种直接交易的方式把以前的互联网广告时代(门户展示广告、搜索引擎关键字广告等)带入了互联网销售时代,广告与销售的界限已经模糊,广告主期望的流程变为1,用户看到广告,2用户点击广告到达广告主的产品页面,3用户发生购买行为,交易实现。在此情景下,高质量的付费用户群成为了第三方广告主和内容商品制作者本身共同追求的目标。内容付费成为筛选该用户群体的重要门槛,信息层面和商品层面两种商业模式有望得到统一:内容付费+第三方广告收入。电影成为娱乐营销的主阵地,互联网付费点播将开启内容产业新的蓝海。 Netflix第三季度流媒体服务付费用户数5065万户,同比增长33.3%:美国最大在线视频提供商Netflix第三季度流媒体服务付费用户数量为5065万人,上一季度为4799万人,净增266万,去年同期为3801万人,同比增长33.3%,预计第四季度将达到5410万人,Netflix从一个在线影片租赁服务公司华丽地转型为一个网络影视播放平台,成为有线和公共电视网之外第三大影视播放媒体。Netflix自主开发的《纸牌屋》、《女子监狱》等剧目大受欢迎。2014年10月份,Netflix表示,它与韦恩斯坦公司(TheWeinsteinCo.)合作并计划于明年8月份推出首批几部原创电影。届时,将与IMAX院线同步上映电影《卧虎藏龙》续集《卧虎藏龙2:青冥宝剑》(CrouchingTiger,HiddenDragon:TheGreenLegend)。而在此之前,Netflix与IMAX院线同步上映新拍电影是没有先例的1。我们认为这次与韦恩斯坦公司的合作,让《卧虎藏龙2:青冥宝剑》同时在Netflix上映,标志着互联网付费点播开启内容产业新的蓝海市场。 维持“买入”评级:我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景,预测公司2014~2015年EPS分别为0.38元、0.66元、0.87元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。
明家科技 电子元器件行业 2014-12-08 42.30 -- -- 39.65 -6.26%
49.83 17.80%
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事件: 2014年12月5日公告接到中国证券监督管理委员会的通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2014年12月4日召开的2014年第71次并购重组委工作会议审核,公司发行股份及支付现金购买金源互动资产的事项获得有条件通过。 点评:公司3月份投资云时空科技11.36%股权,8月份投资掌众信息12%股权,9月份100%收购金源互动,已经覆盖了移动数字营销产业链的流量入口、广告交易平台和营销服务提供商三部分,全面介入移动数字营销产业,未来发展前景广阔。 移动数字营销行业处于快速增长期:根据艾瑞咨询发布的《2014年中国移动互联网行业年度研究报告》,2013年我国移动营销市场整体规模达155.20亿元,同比增长105%。2011年至2013年,移动数字营销市场规模增速分别为100.3%、153.7%、105%,行业规模复合增长速度高达128.21%,处于高速发展期。 移动营销产业的三大投资机会:我们将移动营销产业的投资机会分为三类:一类流量入口,又分为应用市场、手机浏览器和超级APP三种类型;一类是广告交易平台,如MediaV(聚胜万合)、TradigOS(易传媒)等;一类是数字营销服务提供商,如腾信股份、金源互动等。 深圳市掌众信息技术有限公司成立于2010年,核心团队成员分别来自互联网、手机终端和广告行业等,有着资深的经验和丰富的行业资源,公司定位移动互联网的技术型媒体公司,专注于基于智能手机的广告媒体,成立以来先后研发推出《爱告iAdMob移动广告平台》、《多米移动广告聚合平台》、《YY智能语音助理》、《锁屏秀秀》等基于智能移动终端的广告平台和媒体性APP客户端产品。掌众信息2014年度、2015年度、2016年度实现的净利润分别不低于2,000万元、2,800万元、3,600万元,2013年营业收入2567万元。 云时空目前主要以宝传媒网络联盟、蘑菇市场和云开发者平台等三个业务平台来提供专业、综合的移动互联网广告整体解决方案,整合智能手机领域优质媒体及广告资源,构建公平、诚信、高效的广告营销服务平台,2013年收入3300万元,预测2014年收入6000万元,公司承诺2014年度、2015年度和2016年度实现的净利润分别不低于1,200万元、1,560万元和2,028万元。 金源互动以“精心、精准”的经营理念,通过整合移动媒体资源,挖掘客户核心营销需求,提供深度价值的整合营销服务,是移动数字营销领域的新锐企业。公司承诺2014年、2015年、2016年和2017年分别实现净利润不低于3,100.00万元、4,000.00万元、4,800.00万元和5,500.00万元。2013年实现营业收入4,273.53万元看好公司在移动数字营销领域的布局和未来发展,给予“买入”评级:我们预测公司2014年、2015年和2016年收入分别为1.94亿元、2.91亿元和4.37亿元,同比增长35%、50%和50%,归属于母公司净利润分别为800万元、6600万元和9100万元,以并购增发后总股本8700万股计算,对应EPS分别为0.09元、0.76元和1.05元,PE为479倍、55倍和40倍,给予买入评级。 风险提示:收购整合风险、大盘系统性风险等。
三六五网 通信及通信设备 2014-11-20 90.02 -- -- 101.58 12.84%
134.50 49.41%
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事件: 11月18日,三六五网(300295)董事会审议通过了《关于使用部分超募资金投资设立全资子公司的议案》,公司拟使用超募资金1.2亿元,投资设立一家从事与公司主业相关的金融服务公司,暂定名为江苏安家贷金融信息服务有限公司,打造一个与主平台相配套的互联网金融服务平台,主要开展服务于广大房地产家居消费者的普惠金融服务、民生金融服务及其相关业务。 点评: 我们认为,此次金融信息服务子公司的成立,宣告公司正式进军互联网金融领域,有助于完善o2o战略闭环,开拓新的利润增长点。 董事会审议通过了投资设立一家从事与公司主业相关的金融服务公司,暂定名为江苏安家贷金融信息服务有限公司,目的是打造一个与主平台相配套的互联网金融服务平台。成立后金融信息服务有限公司近期拟开展的业务主要面向购房者,并与传统业务互动,借助365平台与房地产开发商的良好合作关系,为平台的广大会员创造投资机会。 建立与主业相关的金融服务平台,是公司整体发展战略的需要,有助于公司房地产家居O2O战略的推进。公司计划构建“线上线下,一个平台两大支撑”的金融服务体系,即建立一个公司基础平台相配套的一个P2P互联网金融服务平台,并在未来时机合适时通过合作、自建等形式建立融资性担保、小额贷款服务两大支撑业务。本次超募资金计划正是实现金融子战略的第一步。 公司房产O2O、家居O2O业务已进入全新阶段,金融辅助服务已成为必不可少的配套。公司在不断拓展房产O2O和家居O2O业务的过程中发现,市场对于相应配套的金融服务需求非常巨大。而随着服务的深入,切入交易的各个环节提供全方位的服务已成为行业趋势。提供金融服务一方面可以有效的减少消费者的交易成本,改善其体验度,另一方面可以解决部分有支付能力但需要短期周转的消费者的实际困难,有助于改善型需求的释放,从而扩大公司房产O2O和家居O2O业务的客户群,有利于进一步推动公司房产O2O、家居O2O业务增长。 互联网金融业务有助于提升顾客体验和创造新的利润增长点,行业内其他公司已纷纷布局:2014年4月搜房网倾力打造的互联网房地产金融服务网站搜房天下贷正式上线,并且搜房网以天下贷为核心,成立了北海天下贷融资担保有限公司、天津天下贷小额贷款有限公司。由于以独立于搜房公司注册成立的北京天下贷金融信息服务有限公司等这一系列公司的存在,搜房天下贷开展了很多基于地产行业的互联网金融业务。 2014年7月,由新浪和易居中国联手成立房金所金融服务股份有限公司,推出中国首家互联网房地产金融服务平台“房金所”。该平台由新浪、易居中国、众安保险、新浪支付、银众在线强力联合背书,力邀优质房地产合作伙伴参与,联袂打造专业、安全、高效的房地产互联网金融O2O服务平台,房金所一方面为投资者提供安全、透明、便捷、高收益的互联网金融理财产品,另一方面针对借款人的购房资金需求提供综合授信金融服务,助其轻松解决置业难题。 世联行2014年上半年金融服务业务收入8130万元,同比增长138%,毛利率61.87%,预计11月底推出P2P平台的内侧版本。其中“家圆云贷”产品的放贷共计4,798笔,金额达到55,125.00万元,平均每笔贷款11.5万元,该业务为世联行带来收入5,999.01万元。 维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O创新业务的爆发力,预测公司2014年、2015年EPS分别为2元和2.65元,继续给予买入评级。 风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
利欧股份 机械行业 2014-11-13 23.80 -- -- 28.00 17.65%
29.41 23.57%
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我们的核心观点: 我们此前报告指出,三大因素让我们相信利欧股份具有更大概率成为数字营销行业未来的龙头。因素之一:公司营收已经进入第一集团,规模优势正在逐渐体现,未来有望迎来营收、净利润的快速增长;因素之二:代理技术方面,公司的电商客户占比远远大于竞争对手,在业内外具有良好口碑,是京东唯一的广告代理公司,公司在电商广告精准投放领域先发优势和数据+技术的壁垒明显;因素之三:公司并购预期强,有望通过并购成为数字营销领域的“蓝色光标“。我们依然维持上述长期判断,并就一些市场关心的问题进行如下补充: 行业空间问题 公司主要针对大广告主做数字广告代理,这一块占数字营销整体市场的比例为40%左右,即目前400亿一年的市场空间。根据艾瑞咨询的估算,预计到2019年,数字营销产业整体接近3000亿,其中大广告主数字广告代理市场规模会接近1200亿一年,行业空间广阔且发展快速。 行业集中度问题 数字营销行业会有远高于传统广告代理行业的市场集中度,我国的传统广告代理的门槛较低,拿项目主要靠关系和资源,项目的实行难度较低,中小公司均可以生存下来,因此造成行业集中度低的现状。数字营销对效果要求高,项目实行难度高,涉及到策划、创意、代理等多个步骤,对公司的整合能力要求强,中小企业难以生存,行业集中度快速提高。我们预计数字时代,我国的广告代理行业集中度会快速接近欧美国家的水平,即行业龙头占有市场约10%-15%的市场份额。 公司的技术能力问题 尽管MediaV在被利欧股份收购之前进行了拆分,分成了做广告代理的MediaV和做DPS的聚效广告,但并不代表利欧股份收购的MediaV是一家剥离了技术的纯代理公司。目前MediaV依然是京东唯一的广告代理公司,电商客户占公司收入的比例接近40%,且MediaV依然有一个近40人的技术人员团队,这些人员不断在对精准营销进行优化以及开发新的产品(DSP和移动营销技术)当中。根据我们对主要广告主(蒙牛、伊利)的调研来看,广告业界对MediaV的精准营销效果有着高的美誉度,并未受到拆分的影响。 公司的数据壁垒问题 数字营销仅仅拥有数据并不能做到精准营销,如何理解数据,利用数据作出准确的推送是拿到数据之后的难题。公司在加入了360的营销体系之后,已经获得了360用户的核心行为数据,并开始通过这些数据进行精准营销,积累自己的数据库,完善对用户和用户购物习惯的理解。在可以预见的未来,尽管360会逐渐增加营销体系的合作伙伴,并开放自己的数据库,但公司对数据理解的先发优势和业务开展的规模优势已经确定,并逐渐形成这一领域的数据+技术壁垒。 根据我们近期对第三方公司以及数字营销产业的调研,我们认为公司数字营销板块的营收规模、以及并购的标的都有可能超出市场预期,中长期来看,公司目前主要的竞争对手手中的资金规模和融资渠道、融资方式都不如公司丰富,公司有望在行业并购中获得更大的优势。 据此,我们对公司数字营销板块2014-2017年的利润进行上调,预计公司2014-2017年数字营销板块的利润分别为7500万,2亿,3.5亿和5亿,假设公司传统泵业务估值为25亿,预期2014-2017年公司数字营销板块的对应的PE分别为93倍、35倍、20倍,12.7倍。维持公司“买入”评级 风险提示: 并购后的整合风险,宏观经济下滑风险,传统业务波动风险
三六五网 通信及通信设备 2014-11-06 80.00 -- -- 101.58 26.98%
118.89 48.61%
详细
事件:1 1月3日,三六五网(300295)董事会审议通过了《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案)》,计划规模为540万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买180万股,4位实际控制人计划无偿赠与360万股,员工的现金出资与4位实际控制人计划赠与的股票市值之间的比例为1:2。员工持股计划拟分三期实施,每两年滚动实施一期。第二期、第三期员工持股计划根据第一期实施效果和当时公司运营情况由董事会决定是否实施和每期具体实施股数及方案。第一期计划规模为157.5万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买52.5万股,4位实际控制人计划无偿赠与105万股。本计划的参与对象须为主管(高级职称)及以上级别员工,且需符合公司制定的标准,并经董事会确认、监事会核实 点评:我们认为,此次员工持股计划的实施,一方面有利于激发核心员工的工作积极性;另一方面大股东无偿赠与体现对新团队和新业务的大力支持。 董事会审议通过了《江苏三六五网络股份有限公司员工持股计划(草案)》,计划规模为540万股三六五网股票,其中员工现金出资从二级市场购买180万股,4位实际控制人计划无偿赠与360万股。以停牌前74.59元收盘价计算,实际控制人无偿赠与360万股票价值高达2.68亿元。核心员工相当于以市价三分之一的价格买入公司股票,激励空间充分。 O2O 战略全面推进:继推出365淘房、365租售宝等移动互联网o2o 产品,公司年初以来又先后上线了365装修宝、365小区宝,形成了从新房、二手房、家居建材、社区o2o、商业地产o2o 的全面布局,背后的核心逻辑是公司“立足于居、成就于家”的发展愿景,通过卖房延伸出为家庭的服务,形成从卖房到装修到最后的社区活动的完整闭环。 365淘房:囊括当地新房、二手房、租房信息、维护近万个网络业主社区,为购房者提供团购优惠,独家折扣,免费看房团,楼盘动态,购房工具服务,为业主、准业主提供信息交流和沟通的平台。目前平台南京城区置业顾问高达1522名,主要经纪公司二手房经纪人均已上线。 365装修宝核心是解决装修环节的信息不对称难题,并提供资金托管和监理服务:公司正在积极招商合肥当地的装修公司入住平台,另一方面,通过线上、线下等各种方式精准定位装修客户,吸引消费者使用。合肥城市的最新数据显示第三方资金托管人数643人,申请免费建立176人,发布装修需求347条。 365小区宝:是公司研发的一款方便快捷、颇具人气的小区生活服务类app,目前在南京上线,并且在其他几个城市做试点。小区宝拥有百万级用户,云集包括商超优惠、家政、兴趣圈子、二手市场、拼车、宠物等10余种服务,公司定位平台,主要赚取终端商家的营销策划费用。 商业地产O2O:公司计划在商业地产O2O 领域推出方便商铺出租的应用和网站,这一应用既可以帮助商业地产所有者加快商业地产出租,提高资金回笼速度;也可以帮助求租的一方解决目前商铺出租的价格透明度低的问题,具有很强的市场需求。从盈利模式来看,公司既可以以中介的身份从租售双方的租金中进行一定佣金提成(通常是3%-5%的提成比例),商业地产每年的租金规模巨大,不完全统计,2013年仅九龙仓一家公司商业地产的租金收入就是111亿元,仅仅是收取中介费,公司的想象空间就巨大;在帮助双方交易结束之后,公司还可以通过推荐后续设计、装修等附加业务获得收入,也可以通过网站、应用获得广告费用,盈利模式有着多样的选择。 目前房地产电商已进入o2o 整合阶段,帮助客户有效达成交易成为竞争的焦点:三六五网董事长邢炜在《聚变下的房地产电商市场》演讲中指出“以移动互联网为核心,以全民营销和互联网金融为两翼,房地产O2O更趋明显和加强。以搜房为代表,入股房地产代理公司世联,把新房分销成为重点,O2O 模式出现苗头。 乐居借助微博、微信,媒体电商属性进一步加强,形成营销合动力。三六五网主要在各区域房产电商深耕,借助三个O2O,就是房产O2O、家居O2O 和社区O2O,着力于占领新的入口”“流量大转换率低的电商在O2O 电商将逐步被边缘化,客户对效果提出更高的要求。离购房者越近,离交易越近是竞争致胜的王道。中间环节的产业链越来越短。” 维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O 创新业务的爆发力,预测公司2014年、2015年EPS 分别为2元和2.65元,对应pe 为37.3和28.2,继续给予买入评级。 风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
新华传媒 传播与文化 2014-11-05 10.97 -- -- 13.74 25.25%
13.74 25.25%
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事件: 10月31日,新华传媒发布2014年三季报,公司实现营业收入12.66亿元,比上年同期增长1.11%;归属于上市公司股东的净利润为1836万元,比上年同期降低77.98%。 点评:上海报业集团新媒体布局渐次展开、上市公司资本运作平台价值凸显,继续维持“买入”评级。 上海报业集团的三大目标:据媒体报道,上海报业集团总裁裘新在“2014年2014年度经济工作会议上的讲话”中提出了集团的三大目标,分别为:力争成为中国最有影响力、最有竞争力的报业集团,率先实现向新型主流媒体的转型,成为一个文化产业传媒集团。我们认为新华传媒作为报业集团唯一上市公司平台,未来将受益于集团对报业资产的重组优化与新媒体业务的布局转型。 澎湃、界面、八二五新媒体产业基金:上海报业集团自去年10月份正式挂牌成立以来,在新媒体领域展开了积极布局,重点包括:澎湃(www.thepaper.cn)7月22日上线,定位是植根于中国上海的时政思想类互联网平台,以最活跃的原创新闻与最冷静的思想分析为两翼,是互联网技术创新与新闻价值传承的结合体。属于上海报业掌门人裘新新媒体战略集中于两种模式“第一种是通过优质原创内容吸引流量,依靠海量用户来获取广告收入;第二种是面对窄众人群,以高度专业化的内容和精准服务获得用户付费收入”的第一种;界面(www.jiemian.com)9月22日正式宣布上线公测,股东包括上海报业,小米科技、360、海通证券、国泰君安、联想弘毅、卓尔传媒,“界面”第一阶段上线的产品涵盖原创新闻、摩尔金融、全球乐趣、公司急聘、界面之选五大板块。原创新闻:每天至少30篇公司报道,一网打尽明星公司;摩尔金融:汇集300位顶尖分析师的专业证券投资平台,挖掘业绩最好的专业人士为用户提供个人资产配置服务;全球乐趣:30位年轻人为你搜罗意想不到的新鲜事,做中国Business Insider;公司急聘:推荐300家明星公司最炙手可热的岗位,第一时间了解公司动态;界面之选:50位时尚编辑在全球范围内帮你寻找好产品,定制解决商务男士的消费需求。8月20日,由上海报业集团、元禾母基金和华映资本共同发起的八二五新媒体产业基金正式启动,该基金目标规模为12亿元人民币,主要用于投资互联网新媒体行业微盟、慧银信息和东方华尔成为首批签约企业。其中,微盟是目前中国最大的微信开发服务商,慧银信息致力于打造智能pos云平台,东方华尔则是目前国内最大的理财规划师在线教育企业。 2014年是传统媒体转型年:2014年A股传统媒体上市公司包括中文传媒、皖新传媒、长江传媒、粤传媒等都在通过并购重组手段积极推进业务转型,进军新媒体领域。8月份习近平主席提出了“推动传统媒体和新兴媒体融合发展,要遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律,强化互联网思维,坚持传统媒体和新兴媒体优势互补、一体发展,坚持先进技术为支撑、内容建设为根本,推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面的深度融合,着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,形成立体多样、融合发展的现代传播体系“要求。 维持“买入”评级:我们看好在报业集团加大新媒体业务布局背景下,上市公司作为唯一资本运作平台的潜在价值。预测公司2014~2015年EPS分别为0.05元、0.09元、0.12元,继续维持“买入”评级。 风险提示:并购整合低于预期风险等。
利欧股份 机械行业 2014-10-30 24.99 -- -- 27.18 8.76%
28.00 12.04%
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事件:公司公告2014 年三季报:2014年1-9月公司实现营业总收入19.49亿元,同比增长45%;归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长215%;基本每股收益0.38元。 点评: Q3公司继续保持高增长Q3公司营收7.13亿,同比增长84.94%,归属上市公司的净利润为1694万元,同比增长874%,业绩符合预期。相比2014年前两个季度,公司的利润略有下滑的主要原因是传统泵业务在Q3是淡季,为行业的周期性因素。 数字营销板块贡献主要利润报告期内公司数字营销业务贡献净利润约为1400万,占比单季首次超过传统泵业务利润,公司的利润结构正在发生深刻变化。从数字营销板块MediaV公司的业绩增速来看,全年高增长确定,超过2014年备考业绩为大概率事件。随着MediaV加入360营销体系,公司精准数字营销业务结合360的大数据,正在帮助公司逐渐确定市场地位,未来几年有望继续保持高增速。 后续并购是看点公司依然在积极筹划通过并购的方式扩张在数字营销产业链的布局,未来几个季度,在完成了“上海氩氪”、“琥珀传播”的并购方案之后,公司有望再度通过外延扩张提高公司数字营销产业链的总体利润。 维持“买入”评级公司数字营销业务具有“数据+技术”的双重优势,内生增长强劲,且具有外延扩张预期,我们维持对公司的“买入”评级。 风险提示并购后的整合风险,宏观经济下滑风险,传统业务波动风险
蓝色光标 传播与文化 2014-10-27 24.92 -- -- 27.45 10.15%
27.79 11.52%
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事件:公司公告2014 年三季报:2014年1-9月公司实现营业收入40.98亿元,较去年同期增长92.55%;实现归属于上市公司股东的净利润为5.07亿元,较去年同期增长91.75%。 点评: 前三季度业绩快速增长收入结构愈发合理Q3公司收入为14.7亿元,同比增长55.53%,归属上市公司股东的净利润为2.05亿元,同比增长61.95%,业绩表现符合预期。公司收入快速增长的原因是:1、公关业务优势继续加强,根据全球公共关系行业权威资讯机构霍尔姆斯每年发布的排名,公司已经是亚洲最大的公关公司;2、广告业务公司通过不断并购,在传统4A公司的领域取得了一定的竞争优势,在特定领域(游戏)中形成较强竞争力。公司2014年上半年广告业务收入已经超过了公关业务,占比达54%,收入结构愈发合理。 业务数字化+国际化发展值得期待在国际化方面,公司开展了一系列的海外并购:2014年3月收购Matta100%股权,2014年7月收购Fuse公司75%股权。阿里巴巴上市当天,公司在纽约时代广场打出欢迎标语,体现了公司在这一领域的前瞻性,随着中国企业出击海外的进程加速,公司国际业务有望快速增长;在数字化方面,公司坚持数字业务为未来发展的重点,通过发行可转债方式募集14亿资金,其中5.5亿用于Blue View系列数据营销产品项目,电子商务和程序化购买是公司数字营销业务的重点发展方向。 给予“买入”评级我们认为,随着数字营销的发展和中国企业国际化进程加速,公司所在行业的天花板再次被打开,数字化+国际化的布局将成为未来数年公司再次高速发展的重要因素。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.66、0.90、1.14元,对应的PE分别为38倍、28倍、22倍,给予公司“买入”评级。 风险提示国际化进程不达预期,数字化进程不达预期,公司并购整合不达预期
光线传媒 传播与文化 2014-10-27 19.98 -- -- 20.76 3.90%
27.48 37.54%
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事件:10月23日,光线传媒发布2014年三季报,公司实现营业收入6.44亿元,比上年同期降低6.63%;归属于上市公司股东的净利润为1.96亿元,比上年同期降低17.6%。 点评:电影业务渐入佳境、看好《中国正在听》四季度表现,公司正稳步向传媒娱乐巨头迈进。 三季度单季度实现收入3.43亿元,同比增速54.49%,环比大幅增长98%;净利润9415万元,同比增长43.23%,环比增长25.5%。Q3电影业务单季度实现收入2.76亿元,是整体业绩大幅增长的主要原因,据媒体报道,《分手大师》截至7月24日,票房收入已达6.54亿元人民币,位列华语片历史票房第11位,导演处女作票房第三位,仅次于徐峥的《泰囧》和赵薇的《致青春》。 电影方面渐入佳境:公司2014年前三季度发行了《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》、《四大名捕大结局》和《亲爱的》等10部电影,累计电影票房约23.15亿元人民币,实现电影收入47,060.17万元,较上年同期增长9.32%。公司的电影业务经过近几年的快速发展,建立了专业的发行网络,是少数几家具有规模化发行能力和投资能力的电影投资发行商之一。市场份额已跻身行业前两名。公司季报中公布四季度上映的片单有《露水红颜》和《匆匆那年》。目前参与投资制作的电影超过26部,包括《鬼吹灯》《盗墓笔记》《诛仙》《少林寺》《港囧》等重量级IP大片。 电视剧方面:公司2014年前三季度确认了《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧的发行收入,实现电视剧收入4,546.82万元,较上年同期增长52.49%。6月份宣布成立布局国际市场的明星影业旗下的完美风暴影视公司制作,《速度与激情》系列导演林诣彬执导的13集美剧《蝎子网络》登陆美国哥伦比亚电视台(CBS)晚9点黄金档,首播超过1400万人观看,创CBS近3年的首播剧最佳,居全美四大电视网九点档收视冠军。截至10月15日,该剧已经连续第四周获九点档全美收视冠军。 电视节目制作及广告方面:公司2014年前三季度制作了《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》、《是真的吗》、《超级世界杯》、《音乐风云榜颁奖》、《少年中国强》等多档节目,栏目制作与广告实现收入10,877.83万元,较上年同期降低52.67%。由于《中国正在听》正处于启动阶段,计划在第四季度播出并实现收入,栏目制作与广告收入较上年同期减少。《中国正在听》目前已经确定庾澄庆、李宇春、蔡依林、李健四位明星听审,直播期间,大众听审可以通过“微信摇一摇”直接参与节目互动。腾讯视频将全网独播《中国正在听》。 动漫游戏业务:报告期新增纳入合并范围的杭州热锋网络科技有限公司和广州蓝弧文化传播有限公司,实现动漫游戏收入1,950.48万元。 维持“买入”评级:我们看好公司成长为国内领先传媒娱乐集团的增长前景,预测公司2014~2015 年EPS 分别为0.38元、0.66元、0.87元,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、投拍电影票房低于预期风险等。
腾信股份 计算机行业 2014-10-27 120.50 -- -- 183.99 52.69%
183.99 52.69%
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事件: 公司公告2014年三季报:2014年1-9月公司实现营业收入6.2亿元,较去年同期增长19.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为5982万元,较去年同期增长16.43%。 点评: 第三季度业绩符合预期Q3公司收入为2.6亿元,同比增长38.27%,归属上市公司股东的净利润为2156万元,同比增长23.93%,业绩表现符合预期。从增长态势来看,公司有加速增长的趋势,Q3业绩增幅大幅高于上半年业绩增幅(8.1%),公司收入增长的原因是快速消费品及汽车客户服务收入增长。 首家纯粹从事互联网营销业务的上市公司互联网广告业务收入占公司90%以上的收入,是首家纯粹从事互联网营销业务的上市公司。互联网营销市场在2013年首次超过1000亿规模,预期在未来五年将保持高速成长,并有望于2019年突破3000亿规模,公司未来发展空间广阔。 外延并购与移动业务是未来发展看点从营销、广告行业发展的逻辑来看,持续的外延并购是行业龙头必经之路,互联网广告也不例外。公司业绩爆发式增长还有赖于外延并购,考虑到公司刚刚上市,资金足够且通过资本市场拓宽了融资渠道,公司未来一段时间的外延并购发展值得期待。此外,公司募投项目中预备发展的移动终端平台项目,有助于公司开拓移动广告业务,随着人们的注意力大幅向智能移动设备转移,我们预期这一块业务将在未来几年迎来超高速发展期。 给予“增持”评级我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.36、2.01、2.7元,对应的PE分别为88倍、60倍、44倍,给予公司“增持”评级。 风险提示 业绩不达预期,移动业务拓展不达预期
三六五网 通信及通信设备 2014-10-24 72.74 -- -- 100.32 37.92%
101.58 39.65%
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事件:公司公布三季报业绩。公司2014 年前三季度实现营业收入3.27 亿元,同比增长27.23%;归属于母公司的净利润1.17 亿元,同比增长25.75%。 位于业绩预告的中值。 点评:公司传统业务增长稳健,正积极布局移动互联网新产品,维持买入评级。 公司2014 年前三季度实现营业收入3.27 亿元,同比增长27.23%;归属于母公司的净利润1.17 亿元,同比增长25.75%。三季度单季度看,公司营业收入同比增长6.35%,归属于母公司的净利润同比减少21.54%。 收入增长放缓的原因主要是由于下游房地产市场波动,市场观望情绪较浓,对公司主业增长造成一定不利影响。净利润增速下滑的原因主要是公司正积极布局移动互联网端新产品,加大了技术研发和人员投入,导致销售费用和管理费用同比有较大增长。 异地加盟店和装修宝o2o 新业务稳步推进:报告期内,公司异地加盟计划正在积极推进中,并通过参股方式拓展了武汉、石家庄等分站,合资设立了安徽三六五装修宝网络服务股份有限公司采用新型O2O 模式开拓家居市场。公司继续加大了对移动互联产品的研发以及应用的推广,用户稳定增长。公司还在积极研究和探索本行业与金融结合的路径和产品,n 垂直行业O2O 闭环以达成交易为主要目标,房地产企业更倾向于为效果付费。搜房网9 月份提出要加速由资讯媒体平台向交易平台转型,把域名修改为fang.com,并对两家新房代理销售公司世联行和合富辉煌的战略入股,意欲投建O2M(线下产品转到移动终端的互联网模式)大数据平台。房多多作为地产行业O2O模式的新生力量,创新性的开拓了经纪人销售新房的蓝海市场,近三年来业务快速增长媒体报道其平台交易额2012 年40 亿、2013 年400 亿,2014 年预计将达到1500 亿元。 装修宝核心是解决装修环节的信息不对称难题,并提供资金托管和监理服务。公司推出了“365 装修宝”APP,一方面引入合肥当地的装修公司入住平台,另一方面,通过线上、线下等各种方式精准定位装修客户,吸引消费者使用。 维持之前的盈利预测、继续给予买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于房地产行业电子商务的广阔前景和移动互联网时代O2O 创新业务的爆发力,预测公司2014 年、2015 年EPS 分别为3.01 和3.99 元,继续给予买入评级。 风险提示:房地产行业大幅波动风险、新业务拓展进度低于预期
利欧股份 机械行业 2014-10-22 23.34 2.62 -- 26.20 12.25%
28.00 19.97%
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我们的核心观点: 公司在数字营销领域的布局,拥有“数据+技术”两大竞争优势,是模式难以被复制的数字营销公司 传统泵业龙头,华丽转型数字营销产业利欧股份公司是泵行业的传统龙头,但由于产品主要出口海外市场,存在着波动性较强的不利因素,考虑到传统行业已经接近天花板,因此公司谋求向新兴行业进行转型。2014年3月,利欧股份宣布以3.4亿收购MediaV的85%股权,正式转型进入数字营销行业,2014年7月,公司又并购上海氩氪、琥珀传播,继续加码在数字营销行业中的布局。 数字精准营销时代“数据为王”数字精准营销的原理主要是基于大数据分析,通过“打标签”的方式刻画“用户画像”,再根据算法进行相关广告推荐。理论上来说,越多的数据可以让“用户画像”更加丰满,数字营销更加精准。与国外互联网数据相对开放的环境所不同的是,国内的用户数据主要掌握在BAT(腾讯、阿里、百度)手里,且不对外部三方机构开放。没有用户海量的行为数据,“精准营销”的概念就无从谈起。 MediaV牵手奇虎360传统数据、技术龙头再加强MediaV公司在成立之初,就以基于大数据优化算法的“精准营销”展开服务,积累了大量的第一方、第三方用户数据和MediaV自己特有的数据。公司目前40%的收入来自对精准度要求更高的电商广告代理,市场份额远超其竞争对手,技术优势明显。近期MediaV又接入360的实效营销体系中,可以获得来自360的数据,继续加强公司在精准营销领域的数据优势。 奇虎360是中国仅次于BAT的互联网平台企业拥有巨量数据奇虎360公司作为我国互联网领域仅次于BAT的公司,在搜索引擎市场、移动分发这两个主要的市场中,市场占有率分别为第二和第一,拥有4.61亿的PC端用户和6.41亿的移动端用户,同时具有海量的智能硬件用户,日均处理数据5TB,是超级平台级的互联网公司。 技术优势衍生出竞争策略优势公司在蓝海、红海市场双头并进从发展态势来看,电商领域的精准营销是数字营销产业的蓝海,具有一定的门槛,而在线展示广告领域则已经逐渐成为红海竞争。MediaV在电商领域精准营销的积累决定了公司在竞争策略中,可以向在线展示广告领域扩大业务规模,但其竞争对手短期内很难向电商数字营销领域进行大规模拓展,公司在竞争策略层面,具有纵深更大的优势。 持续进行并购打造数字营销新“蓝标”利欧股份在完成对MediaV、上海氩氪、琥珀传播三家公司的并购之后,公司数字营销领域的备考业绩规模已经进入本土数字营销代理商的第一梯队,规模效益已经开始显现。目前公司账上还拥有11亿的现金+应收账款,公司资产负债率为50%。我们预期公司在这一领域还将继续进行并购,未来随着公司规模的增大,公司的毛利率水平将持续改善,有望打造数字营销产业的新“蓝色光标”。 首次覆盖,给予“买入”评级我们认为,公司拥有奇虎360数据资源的支撑,加上行业领先的精准投放技术,且可以通过外延并购让公司的业务规模不断扩张,这三大因素让公司拥有更大的成为未来行业龙头的概率。根据我们的预测,公司2014、2015、2016对应的EPS分别为0.44、0.53、0.56,对应的PE分别为52倍、43倍、40倍。考虑到数字营销行业未来发展空间巨大,我们给与公司“买入”评级,中期设置28-30元的目标价。 风险提示:并购后的整合风险,宏观经济下滑风险,传统业务波动风险
金亚科技 通信及通信设备 2014-10-14 16.60 -- -- 17.29 4.16%
17.29 4.16%
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事件:公司公告2014 年三季报:2014年1-9月公司实现营业总收入3.95亿元,同比下降12.81%;归属于上市公司股东的净利润2141.65万元,同比增长297.24%;基本每股收益0.08元。 点评: 新产品发力三季度利润超预期增长公司传统的机顶盒业务受国内市场整体萎缩的影响,同比出现下滑。但公司电容屏销售、摄像头以及高毛利的军工产品拓展顺利,致使公司第三季度业绩超预期增长,三季度单季净利达1080万元,与上半年整体业绩持平。我们预期这一良好的态势在未来几个季度将继续维持。 继续加码电视游戏产业布局报告期间公司稳步推进在电视游戏和泛游戏领域的布局:9月,公司增资成都雪狐科技有限公司,该公司是一家专注于移动端和电视3D动作类游戏内容制作的高科技企业。9月下旬,公司参股的鸣鹤鸣和与北京天神互动科技有限公司签署了《苍穹变手机网络游戏独家发行和运营协议》,进一步完善了鸣鹤鸣和在游戏领域的产业布局,提升了游戏运营平台、电子竞技赛事举办的影响力。 电视游戏产业在中国开始爆发从电视游戏的大环境来看,Xbox one 在中国首发当日出货已经达到10 万台, 相比全球第二大市场日本市场首发当周2.5 万台的成绩要远超预期,电视游戏产业在中国前景光明,预计未来几年有望达到千亿的市场规模。 维持“买入”评级公司传统业务的快速改善,有望对公司现阶段估值形成有力支撑,随着电视游戏行业在中国的爆发,公司未来业绩有望继续增长,我们维持对公司的“买入”评级。
金亚科技 通信及通信设备 2014-09-10 14.50 -- -- 17.80 22.76%
17.80 22.76%
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电视游戏市场潜力每年400亿为游戏领域最大蓝海市场中国放开禁止长达十几年的电视游戏市场管制,电视游戏正式登陆中国。电视游戏在中国没有技术壁垒,随着相关硬件渗透率加大以及相关游戏的研发推出,电视游戏有望快速爆发。根据我们的估算,我国电视游戏的潜在玩家人数超过一亿,市场的潜力为每年400亿,并且在未来数年将以不低于20%的速度继续增长。 公司积极布局电视游戏产业打造“硬件+内容+平台”生态体系公司在电视游戏领域的理念、布局均走在了行业的前列:1)与完美世界合作,推出“完美盒子”电视游戏盒,目前出货量已经达数万个;2)成立电视游戏开发公司成都致家视游网络技术有限公司,开发“家魔方”电视游戏平台,专注于电视游戏定制、发行、推广(类似智能手机中的91助手、豌豆荚);3)积极投入专业电视游戏开发,新游戏将不久面世。公司未来有望成为电视游戏的平台型公司,发展潜力巨大。 参股鸣鹤鸣和手握电子竞技产业“超白金”入场券参股鸣鹤鸣和35%的股份,鸣鹤鸣和是我国仅有的两家游戏数字频道之一GTV的运营方,拥有全国前列的收视率,在网络游戏产业,PC单机游戏产业和电子竞技等领域都获得了较高的认知度,已经在全国处于领跑地位。鸣鹤鸣和预期2014年全年利润可破千万,是少数既拥有高关注度又可以实现变现的电子竞技产业相关公司,随着电子竞技产业的爆发,鸣鹤鸣和的发展将驶入快车道。 体量小、机制灵活、无较大历史负担公司转型优势明显民营企业的背景、较小的体量以及轻的历史负担可以让公司在转型时更快决策以及更好进行激励。公司参股鸣鹤鸣和,仅仅用了两天就完成了决策和谈判的全过程,凸显了公司体制上的优势。历史已经数次证明,新兴产业发展中,更快更专注的企业才能够脱颖而出--我们认为公司具有这样的基因。 手握足够现金+较低资产负债率公司有并购预期2014年中报显示,公司账上有5亿的现金,资产负债率为49%,速动比率为38%,公司具有一定的并购实力。公司所处的成都地区为我国游戏、动漫行业除北上广之外的“第四极”,相关公司数量多、实力强且价格、成本相对低廉,公司能够以较低的代价对这一领域相关资源进行整合。 九月底有望迎来两大股价“催化剂”1)Xboxone9月23日开售,中国将在十几年后首次迎来电视游戏的落地,届时有望彻底引爆电视游戏概念;2)WCA(世界电子竞技大赛)将于10月初在我国银川召开,鸣鹤鸣和运营的GTV是赛事的全面战略合作伙伴,此次WCA的比赛奖金创造了历史新高,电子竞技的发展有望随之驶入快车道。 首次覆盖,给予“买入”评级根据我们的预测,在不考虑电视游戏、电子竞技等新兴业务的情况下,公司2014、2015、2016对应的EPS分别为0.08、0.12、0.15,对应的PE分别为164倍、116倍、93倍。但考虑到电视游戏、电子竞技产业爆发在即,公司利润大概率出现超预期增长,因此给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名