新品开发、常州工厂搬迁、引进人才等因素导致业绩短期下滑,但为公司长期发展奠定基础。回天是国内最大的胶粘剂、汽车后市场化学品、光伏背膜供应商之一。公司公告2015年预计盈利8764~7668万元,同比下滑20%~30%。公司营业收入持续增长主要来自工程胶粘剂产品在光伏发电领域、汽车制造、LED、高端玻璃幕墙及无溶剂包装胶领域的上量;但是由于2015年市场竞争加剧,传统产品价格下降,而公司新产品高密度投入,部分新品在实现量产的过程中,新增多条生产线投产后折旧增加等导致综合毛利率降低,加之公司在新产业领域、新技术研发(轿车整车、轨道交通和高铁车厢等)产品试用、验证周期较长,汽车后市场(上海回天汽服和飞马星)项目尚处于投资导入阶段,为强化技术研发和市场核心竞争力,扩充引进80余名硕、博士等中、高级技术经营人才导致管理费用增加,致使公司净利润下滑。从另一面看,公司2015年新品背板、建筑胶、包装胶实现快速放量,湖北基地生产线自动化升级,聚氨酯双螺杆生产线投产,引进大批人才都为公司未来发展奠定基础。 收购泗阳荣盛电力债权转股权,化解债务风险的同时,探索出新的商业模式。2015年11月上海回天以10,005万元的价格收购英利能源(苏州)有限公司所持有泗阳荣盛电力100%的股权,债权变股权,不仅化解了债务风险还探索了一条通过光伏发电建设,带动太阳能组件用胶、背膜的销售,在光伏领域由单一销售胶粘剂、背膜转变成为电站投资、电站运营和出售的掌控全产业资金链条的商业模式,并提高资金的运营效率。公司未来有望继续通过收购电站的商业模式,继续带动公司胶粘剂、氟膜和背板的销售。 搭建汽车后市场线上线下平台,润滑油实行股份制运营试点。国内汽车保有量超过1.5亿辆,且每年新增2000万辆以上,汽车后市场空间巨大,公司线下拥有覆盖全国的各类经销商900余家,线上通过参股车联网企业,收购飞马星平台,已基本完成了线上、线下的大平台搭建。前期公司与经销商共同出资设立公司,欲以润滑油等养护用品为突破点,顺应互联网发展趋势,探索联盟运作模式,以经销商联盟为基础,布局线下终端联盟和线上推广,做好线上线下有效结合。同时为公司其他产品(胶粘剂、维修保养服务等)运作提供迅速复制的经验,将回天汽车后市场的产品、服务产业链布局转化成回天持续增长的引擎。 盈利预测及投资建议。预计2015-2017年归属母公司净利润分别为0.80/1.07/1.42亿元,同比变动-26.9%/+33.9%/+32.3%,对应EPS分别为0.4/0.54/0.71元,“增持”评级,6个月内目标价22元,对应2016年40xPE。 风险提示:胶粘剂产品需求下滑,产品价格大幅波动的风险;汽车后市场拓展不及预期的风险。

事件。公司发布年报,2015年实现营业收入16.31亿元,同比增长52.61%;归属母公司所有者的净利润2.58亿元,同比增长167.11%,EPS为0.76元。 2015年净利润逐季增加,2016年一季度预计净利润同比增长260%~310%。公司四季度实现营业收入6.08亿元,实现归属母公司股东净利润1.12亿元,单季度同比增长235.78%,环比增长47.95%,2015年四个季度公司净利润逐季增长。2015年年报摘要中公布2016年1~3月预计归属上市公司股东净利润8502.77~9683.71万元,同比变动幅度260%~310%。 液晶材料稳定增长,OLED材料有望成为公司新的利润增长点。2015年公司液晶材料受益下游采购商外购单晶比例的提升,公司销量大幅增长,高端液晶单体销售份额创历史新高,显示材料实现营业收入9.1亿元,同比增长22.7%,毛利率提升4.2个百分点。同时,公司早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链,市场研究机构IDTechEx预测:全球OLED照明市场规模将于2023年增至13亿美元,并且从此每年将以40%~50%的增长率迅猛增长。OLED材料市场发展潜力巨大,未来公司将会大力发展OLED材料,OLED材料有望成为公司新的利润增长点。 环保材料超预期大幅放量,二期项目将陆续投产。公司环保材料受益欧VI标准的实施以及“大众门”尾气事件后,环保材料的市场需求猛增,公司现有850吨/年沸石系列环保材料生产线处于满负荷生产,同时公司所生产的沸石系列环保材料核心原料的销量也大幅增长,实现营业收入5.4亿元,同比增长254.86%,而产能利用率提升,产品单位制造成本下降,毛利率提升9.2个百分点。公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”预计从2016年开始将陆续投产,二期投产后公司沸石材料将突破产能瓶颈,未来数年有望持续增长。 大健康板块雏形已现。公司大健康板块已有九种医药产品取得CFDA下发的药品批准文号,其中全国独家一种,原料药一种,还有多种医药产品的批准文号正在进行申请。公司拟通过收购MP公司,增强协同效应,形成医疗健康平台,未来将采用自主研发、外协研发、兼并收购的多种方式尽快壮大公司的医药产品线,实现大健康产业的快速发展。 盈利预测及投资建议。暂不考虑MP公司并表,预计2016~2018年归属母公司净利润分别为3.61/4.52/5.33亿元,同比增长40%/25%/18%。公司未来发展战略规划为打造信息材料产业、环保产业、大健康产业三大业务板块,现有的液晶材料与环保材料业务稳健增长,为其他业务发展提供稳定的现金流,6个月内目标价50元,对应2016年47xPE。 风险提示:液晶产品下游客户订单不及预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

投资要点: 事件:公司发布2015年度业绩预告,盈利10,383.50万元~11,448.47万元(2014年盈利5,324.87万元),同比增长95%~115%,业绩符合预期。 产品销量稳定增长和毛利率提升是业绩增长的主要原因。2015年公司业绩增长的原因主要有两点:1)主营业务产品销量保持良好增长趋势,营业收入相应增长;2)产品毛利率较去年同期有所提高、人民币贬值导致财务费用减少以及应收账款账龄结构优化导致资产减值损失减少。 我们预计产品销量增长主要来自新品ACM低温增韧剂和AMB抗冲改性剂产品的持续放量,首先是公司产品ACM作为CPE的替代新品,潜在的替代空间达50万吨,2014年逐渐打开市场,开始为中材、联塑等大的下游PVC生产企业供货,其次公司销售模式经过多年摸索,2014年确立了事业部制(三个产品事业部、一个海外事业部),每个事业部负责相应产品的生产、销售、售后服务和市场信息反馈等。2014年产品通过下游认证、适合公司的销售模式的确立,促发了公司产品销量保持良好的增长。 公司毛利率提升我们认为主要是受益于油价下跌带动包括甲甲酯在内的原材料价格大幅下滑,以及公司产品产能利用率大幅提升,在一定程度上降低了单位产品的制造费用。 非经常性损益贡献958万元。公司预计2015年非经常性损益对公司净利润的影响约为958万元(2014年非经常性损益为403万元)。通过半年报和近期公告分析,非经常性损益主要来自政府补助及昌乐县财政局扶持资金。 公司单季度盈利状况比较平稳。从单个季度的角度分析,按公司业绩预告的中位数1.09亿元计算,4季度盈利2746万元,公司扣非后2015年1-4季度的净利润大约分别为2327万元、2450万元、2556万元、2312万元,由于产品销售没有明显的季节性因素影响,公司四个季度之间的盈利变化幅度不大。 盈利预测及投资建议。我们暂时维持公司盈利预测,预计2015-2017年归属母公司净利润分别为1.14/1.52/1.82亿元,同比增长114%/33%/20%;由于公司非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.28/0.38/0.45元,维持“买入”评级,目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

投资要点: 三爱富的氟化工产品最全,产业链最长。公司于1992年由上海市有机氟材料研究所改制而成,是专业从事氟聚合物、氟精细化学品、氟制冷剂等各类含氟化学品的研究、开发、生产和经营的高新技术企业,是中国最大的氟化工研究开发基地。 氟化工行业景气度仍处于低谷,静待供给侧改革带来行业整合和过剩产能的出清。氟化工行业上一轮景气高点是在2010-2011年,当时氟化工行业被誉为“黄金产业”,全国各地拥有萤石资源的地方纷纷上马氟化工项目,新增产能的释放,使得行业景气度在2011年下半年开始下滑,目前已调整将近五年时间,从行业规律来看,氟化工行业周期一般3-5年,按理来说现在应该是行业景气度上升的阶段,从目前行业状况来看,氟化工行业除了HFO1234yf、R22、PVDF 等少数产品盈利外,大部分产品都是亏损的,而且行业开工率比较低,但是由于低端产品产能过剩比较严重,行业出清的过程比较漫长。正是由于行业的不景气,公司2015年前三季度营业收入28.8亿元,同比增长3.09%,净利润-9997万元,扣非后净利润-1.33亿元。 HFO-1234yf 被公认为最具有潜力的新一代汽车用制冷剂,公司已具备6000吨的生产能力。温室气体的排放被认为是全球变暖的重要原因,欧洲议会在2006年就通过了F-Gsa法案和规定汽车空调用制冷剂的条令,其中规定2011年1月新生产的车型和2017年出厂新车不得使用GWP 值超过150的制冷剂,R134a 作为目前汽车空调广泛使用的制冷剂,其GWP 值约为1430,远超欧盟标准,HFO-1234yf 的GWP 值只有4,已经在欧洲获得初步认可,被公认为是较具有潜力的新一代汽车用制冷剂替代品。杜邦拥有HFO-1234yf 实验室技术,通过与三爱富合作实现工业化生产,一期产能3000吨,2015年基本满产,是全球首套达产运行的装置。2015年中报披露二期3000吨项目也已经进入试生产阶段。合作模式是三爱富负责生产,杜邦负责销售,目前杜邦与汽车生产商之间仍在相互博弈,随着政策期限的来临,以及杜邦与汽车生产商的议价,一旦产品放量,将会成为公司主要的利润来源,未来发展前景值得期待。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司净利润分别为-1.13亿元、0.79亿元、1.55亿元,对应EPS 分别为-0.25、0.18元、0.35元,首次覆盖给与“增持”评级;目标价13元,对应2016年72xPE。 风险提示:制冷剂需求不及预期;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。

事件:1月12日公司发布非公开发行预案,拟以7.25元/股价格,发行不超过206,896,549股,募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后用于年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,以及补充流动资金。 定增加码主业,完善全球化战略布局,规避国际贸易风险。2015年赛轮越南700万套半钢胎项目逐步达产,前三季度实现净利润3807万元(2014年亏损6000万),其规避“双反”的作用逐渐显现。公司此次定增轮胎生产项目建设期三年,仍由越南赛轮实施,不仅可以扩大公司业务规模,完善公司全球化战略布局,而且可以利用越南当地丰富的天然橡胶资源进行生产经营,利用越南的区位优势,以国际市场销售为主,有效分散企业面临的国外贸易保护风险,提升公司的国际竞争力。 行业整合期,补充流动资金,增强公司抗风险能力。轮胎制造行业作为资本密集型行业,企业在维持生产、销售、管理等日常营运活动过程中均需要投入大量资金,目前轮胎行业整体产能过剩,在行业的低谷,由于资金和“双反”的影响小企业慢慢被迫退出,而公司近几年通过上市公司平台多次股权融资收购兼并,使公司的经营规模不断扩大,也积累了丰富的融资并购经验。 此次定增补充流动资金,为公司未来的经营发展提供了资金保障,有利于公司在行业低谷进行行业整合以及产业链上下游布局。 管理层出资5亿参与定增,彰显对公司未来发展的信心。本次发行共5名特定对象:新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华,均以现金认购股份,锁定期3年。其中公司高管出资5亿元参与定增,参与定增的比例达1/3,彰显了管理层对公司全球化战略布局的认可及公司未来发展的信心。 2016年业绩将逐渐好转。受“双反”影响,国内出口受阻,2015年公司越南工厂完全达产的时间较短,规避国际贸易的作用没有充分发挥,致使2015年公司业绩下滑。我们预计2016年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下,公司2016年业绩将逐渐好转。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司净利润分别为2.06亿元、3.04亿元、4.41亿元,对应EPS分别为0.20、0.29元、0.42元,维持“增持”评级;目标价10.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:大盘系统性风险,宏观经济下行下游需求不景气风险,产品价格下跌风险。

投资要点: 事件:公司第一大股东长投集团在2016年1月6日至1月8日期间,增持528,200股,占公司总股本的0.21%,增持金额为10,402,256元。 大股东完成前期增持承诺,且表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份。近期二级市场出现非理性下跌,公司大股东长投集团在1月6日至1月8日期间,通过二级市场买入528,200股,占公司总股本的0.21%,增持金额为10,402,256元,增持后长投集团持有公司股份38,572,683股,占公司总股本的15.32%。同时,长投集团表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份,且承诺在增持期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。我们认为公司此次增持一是完成前期增持的承诺,二是体现了长投集团对公司未来发展前景的信心以及对公司目前股票价值的合理判断(增持均价19.7元)。 2014年长投集团入主广济,2015年扭亏为盈,2016年开启新的希望。2015年下半年VB2、VB6市场价格大幅上涨,同时公司获得2000万政府奖励资金,2015年业绩预告净利润1500-3000万(2014年亏损2.19亿元),实现扭亏为盈。我们认为这是长投集团入主广济在市场营销、企业管理、效益提升等方面作用逐步显现的结果。公司董事长在2016年元旦致辞时称公司将通过大跨度整合和视角突破改变成本结构,通过增加产品品种和价值链重塑改变动力系统,通过二次并购补充临床推广体系,形成医药领域全线覆盖,通过品牌建设,实现向大众消费市场转型,做大医药、大市场,确立两类市场领导品牌地位,通过科研攻关,完成新工艺的引进和创新提高,开启新的希望。 省委省政府重点支持的生物龙头企业。公司近期收到湖北省生物医药产业龙头企业奖励2000万,意味着省政府对公司作为湖北省生物龙头企业的认可。2015年12月30日,湖北省长江经济带产业基金及管理公司揭牌,省长投集团作为省级大型投融资平台,代行省政府400亿元出资的出资人职责,而广济作为生物医药产业的龙头企业,是产业基金重点支持投资的领域,有利于公司在生物医药产业链上的资源整合和做大做强。 盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定,按目前产品价格测算公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为0.26亿元(政府奖励计入营业外收入预测结果)、2.37亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.11/0.94/1.18元。上调为“买入”评级,2016年目标价32元,对应2016年35xPE。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;非公开发行未通过的风险;生物产业园建设低于预期的风险。

投资要点: 事件:2016年1月9日公司公告,日科化学于2016年1月8日接到控股股东、实际控制人赵东日先生《关于不减持公司股份的承诺函》。 公司大股东承诺半年内不减持,彰显对公司未来发展前景的信心。公司控股股东、实际控制人赵东日先生基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,为维护公司股票稳定,承诺6个月内(即至2016年7月8日)不减持公司股份;若违反上述承诺,减持股份所得全部归公司所有。截至本公告日,赵东日先生直接持有公司股份126,417,768股,占公司总股本31.21%。而且2015年7月份公司公告定增预案,其中公司实际控制人、公司及控股子公司员工参与定增的合计份额达81.9%,这些都彰显了公司管理层及员工对公司未来发展的坚定信心。2015年销售收入增长主要来自ACM低温增韧剂放量和AMB抗冲改性剂销量增加。2014年公司自主研发的新品ACM通过下游大客户认证,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场,主要替代低端的CPE,潜在市场空间50万吨,我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。公司AMB产品性能跟MBS产品差不多,但具有废水零排放的环保优势,产品销量增长比较稳定。 人民币贬值汇兑收益增加。公司海外销售收入占比超过30%,三季报显示公司汇率变动对现金及现金等价物增加387万元,2015年11月、12月份人民币继续贬值,公司的汇兑收益有望继续增加;同时,2015年12月31日公司公告收到昌乐县财政局扶持资金483.5万元,计入2015年度营业外收入。汇兑收益的增加和政府补助将对公司2015年净利润产生一定的影响。盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.16/1.52/1.82亿元,同比增长118%/31%/19%;由于公司非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.45元。近期股价回调,是比较好的介入时机,维持“买入”评级,2016年目标价13.5元,对应2016年35xPE。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。

事件。公司发布2015年业绩预告修正公告:经公司财务部门初步测算,预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润24,133.05~27,029.02万元, 同比增长150%~180%,(2015年10月26日,公司在第三季度报告中预计公司2015年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为100%~140%,变动区间为19,306.44~23,167.73万元)。 液晶材料稳定增长,环保材料订单超预期。本次业绩预告修正的主要原因为2015年度报告期内实际订单较原预计有所增加,营业收入较原预计相应增长,导致归属于上市公司股东的净利润较原预计有所增长。 液晶材料:我们认为受益于下游混晶厂商对外液晶单体采购比例的提升, 产品销量增长,同时产品毛利率受规模扩大和高毛利液晶单体占比的提升, 毛利率提升4个百分点以上。 环保材料:公司环保材料主要用于欧VI 柴油重卡汽车的尾气净化,伴随欧VI 标准的实施,公司产品订单大幅增长,目前850吨/年产能满负荷生产。公司二期募投5000吨沸石环保材料将于2016年开始陆续投产,将缓解公司产能不足的瓶颈,使环保材料业务未来能够保持高速增长。 大健康产业板块稳步推进。公司大健康板块包括原有的医药业务和拟收购的MP 生命科学与体外诊断平台。1)对于原来的传统医药业务,公司将沿着原料药--制剂方向发展,2015年12月24日公司公告全资子公司万润药业收到山东省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP 证书》,使得万润药业所生产的硬胶囊剂、片剂、颗粒剂(均含中药前处理、提取)类别药品可上市销售, 有助于公司实现医药产品的销售。2)生命科学与体外诊断业务则将依托MP 平台,在生命科学领域进行布局,最终通过制剂内生和体外诊断的并购外延, 实现医药健康板块的快速发展。 盈利预测及投资建议。由于公司液晶材料和环保材料的超预期增长,我们调高万润股份的盈利预测,预计2015-2017年归属母公司净利润分别为2.60/3.28/3.95亿元,同比增长169%/26%/20%;对应上调公司2015-2017年EPS 至0.76/0.96/1.16元(原预测为0.58/0.75/0.90元)。公司液晶与环保材料业务稳健增长,提供稳定的现金流,医疗健康板块外延发展预期强, 上调为“买入”评级, 上调2016年目标价为50元,对应2016年52xPE。 风险提示:液晶产品下游客户订单不及预期的风险;非公开发行进度低于预期的风险。

事件:公司2015年8月22日公布半年报,实现营业收入7.3亿元,同比增长30.69%;实现归属于上市公司股东的净利润4976.8万元,同比增长116.29%,EPS为0.12元。 ACM产品放量带动营业收入大幅增长,产品占总营收比例提升至38%。2014年公司ACM产品技术获得突破,自4、5月份开始向下游推广,凭借性价比的优势,产品逐渐打开市场(包括中材、联塑等),2015年上半年ACM低温增韧剂销量同比增长155.28%,实现收入2.8亿元,占公司营业总收入比例为38.28%(占比较14年提升10个百分点),我们预计公司2015年ACM产品的销量在6万吨以上,成为业绩增长的主要动力。 原材料降价、产能利用率提高,提升了产品综合毛利率。1)报告期内公司产品原材料甲甲酯、丁二烯等随原油价格下跌而大幅降价;2)同时日科橡塑年产5万吨ACM项目产能利用率大幅提高,降低了单位产品的制造成本,使得产品毛利率同比增长3.77个百分点。二季度毛利率环比下降2.57个百分点,我们认为主要是Q2原油价格反弹影响,但自6月底以来油价继续下跌35%,创新低,因此预计三季度产品毛利率将会小幅提升。 城市管网建设的改造、新型城镇化建设、水利工程建设等项目保障管材行业未来的需求稳定增长。同时,公司所处行业竞争将会加速市场整合,产业集中度将进一步提升。未来公司将继续从“卖产品”向“为客户提供问题整体解决方案”进行彻底的转变,努力成为PVC塑料改性领域独一无二的解决方案提供商。 基于ACM的产品优势,公司7月22日公告,欲定增年产10万吨ACM项目,以便缓解2017年产能不足的状况,这将有助于公司强化自身产品技术优势、成本优势和服务优势,提升公司的行业地位,增强公司的核心竞争力与可持续发展的能力,进一步扩大自己的市场份额。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年的营业收入分别为16.6/19.1/22亿元,同比增长26.9%/15.4%/15.3%;归属母公司净利润分别为1.19/1.55/1.88亿元,同比增长124.16%/30.14%/20.78%;由于此次非公开发行尚未过会,暂不考虑股本变动的影响,对应EPS分别为0.29/0.38/0.46元。维持“买入”评级,对应2016年目标价11.4-13.3元。 风险提示:非公开发行股份未获得通过的风险、原材料价格大幅波动的风险、ACM市场竞争加剧的风险。