公司今日发布17年度业绩预告,实现净利润23.07-26.76亿元,增长25-45%,符合预期,单季度看,4Q实现净利润15.66-19.35亿元,YOY+11.38-37.62%。业绩增长一是随着PPP项目落地与实施,公司保持了持续的增长态势;二是出售持有的港股上市公司盈德气体0.79亿股获得投资收益为1.85亿元,另外因收购良业环境重新计算先前持有10%股份价值0.37亿元。扣除非经常性损益影响公司实现归母净利润20.77-24.53亿元,同比增速14.43-35.15%。 预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望超预期,给予“买入”建议。 四季度表现符合预期:公司所处行业及商业模式,决定了每年第四季度对公司全年业绩贡献占比最大。自11年至16年,单四季度归母净利润占比分别为76.52%、81.32%、84.17%、82.25%、81.42%、76.16%。17年来看,扣非净利润占比超过75%,符合预期。 银行授信超千亿,为公司获取PPP大单提供支撑:公司近期分别获得交通银行、民生银行200亿元授信额度,在手银行总授信额度超过千亿,为碧水源获取大型PPP项目提供坚强后盾,公司上半年订单超过200亿元,全年订单超过400亿已成定局,随着PPP项目的进一步放量,公司作为拥有核心技术的水处理龙头,业绩高增长有保障。 多领域开拓业绩新增长点:公司核心膜产品销售良好,市场份额稳步扩大,从公司近段时间布局来看,未来将开辟多条新增长点:首先加大对净水器市场的开拓力度,随着居民生活水准提高,对饮用水质要求越来越高,净水器市场空间广阔,目前整个市场还未出现领军品牌,集中度偏低,碧水源有望利用自身先进膜技术优势,在这一市场拔得头筹;其次通过收购光环境运营商良业环境,补充碧水源在生态照明领域的处理技术,提升在城市景观建设、特色小镇建设等领域提供整体解决方案的能力,未来来看,公司在承接城市综合生态项目上将拥有更多优势;然后在危废方面的布局,危废是一个准入门槛很高的行业,行业规模超千亿,竞争格局呈现为小而散、市场集中度不高,作为综合环保的重要一环,碧水源通过收购的方式获得入场券,后续有望大力发展;近来收购德清源和中兴仪器,分别进军农村环保和环保监测领域,进一步完善环保全产业链,环境检测是环保行业基础,随着环保政策趋严,整个市场即将迎来大幅增长,此时布局正适时。 盈利预测:预计公司17、18、19年分别实现净利润24.84亿元(YOY+34.56%)、31.50亿元(YOY+26.83%)、39.27亿元(YOY+24.66%),EPS0.79元、1.00元、1.25元,当前股价对应17、18、19年动态PE21X、17X、13X,给予“买入”建议。

公司近日公告管理层通过持续增持,目前持股比例达到24.21%,超过第二股东沃尔核材成为公司第一大股东;根据今年6月份发布的增持公告,拟在未来6个月内增持总股本的1%-7%,目前完成2.06%。鉴于第一、第二股东持股份额接近,管理层有望在未来继续按计划增持。 暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响,预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%, EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE26X、21X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE27X)。 管理层成为第一大股东:截至11月14日,管理层持股318,871,260股,占总股本24.21%,超过沃尔核材318,870,292股成为公司第一大股东。本次增持比例为2.06%,符合公司6月份提出的未来6个月内增持总股本1%-7%的公告,增持价格不超过22元/股。考虑到第一、二股东持股比例过于接近,未来1个月内,管理层有望继续增持。长园集团拥有一批优秀的管理层,加上近来收购的公司如运泰利、和鹰吸收了更多优秀人才,此次管理层获得公司第一大股东地位,对公司未来发展将起到积极作用。 受新能源补贴政策可能调整影响,近期股价出现波动:近期市场传言新能源汽车补贴政策将出现大幅退坡现象,公司股价受此影响,出现调整。主要因为市场担心公司近来收购的电池湿法隔膜企业湖南中锂新材及子公司电解液公司江苏华盛会受到冲击。客观的说公司收购的中锂新材在客户、产能、竞争力上均有显著的优势,预计明年5月有20条生产线,总产能将超过10亿立方米,客户拓展顺利包括沃特玛、CATL、BYD、LG、松下等,核心技术引自东芝处于行业领先水准。无论未来新能源汽车补贴如何退坡,新能源汽车行业都是国家大力推行的领域,公司及时切入新能源产业链,未来将大有可为。 已出售坚瑞沃能839万亿股,获利6400万元:公司于16年2月将持有的沃特玛10.1%股权作价50,505万元转让给坚瑞沃能,其以8.63元/股向长园集团定向增发0.58亿股支付对价,17年4月坚瑞沃能实施10转10后公司共持有其1.17亿股,占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售839万股,获利0.64亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售后获利超8亿元。此次出售资产,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,增厚业绩。 盈利预测:暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响,预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%,EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE26X、21X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE27X)。

公司今日发布17Q1-3报告,报告期实现收入53.14亿元(YOY+34.54%),实现净利润6.28亿元(YOY+38.55%),扣非净利润YOY+5.82%,略低于预期。 单季看,公司3Q 实现净利润3.63亿元(YOY+98.36%),主要因为收购中锂新材带来投资收益1.4亿元,扣除后YOY+21.85%。业绩增长主要原因是,公司业绩稳步增长以及合并报表范围比上年同期增加了子公司长园和鹰(16年8月)及中锂新材(17年8月)。 预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%, EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。 毛利率同比上升0.68pct,费用率增加1.9pct:财务指标看,公司综合毛利率44.15%,比上年同期上升0.68pct,主要原因是智慧工厂装备板块收入占比上升,未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17Q1-3综合费用率34.09%%,同比增加1.9pct,主要财务费用大幅上升和研发投入持续增加影响。 已出售坚瑞沃能839万亿股,获利6400万元:公司于16年2月将持有的沃特玛10.1%股权作价50,505万元转让给坚瑞沃能,坚瑞沃能以8.63元/股向长园集团定向增发0.58亿股支付对价,17年4月坚瑞沃能实施10转10后公司共持有其1.17亿股,占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售839万股,获利0.64亿元,剩余部分将逐步出售,预计全部出售后获利超8亿元。此次出售资产,有利于提高资产流动效率,改善公司财务结构,增厚业绩。 拟实施第三期限制性股票激励计画:公司拟实施第三期限制性股票激励计画,本次计画拟向203名激励对象授予806万股限制性股票,股票价格为9.63元/股(为公告前一日股票均价的50%)。授予股票将分三期解锁,解锁条件为以2016年为基础,2017-2019的每年复合增长率不低于11%则全部解锁,在9%-11%之间,解锁80%剩余20%由公司回购登出,低于9%则全部由公司回购登出。本次计画激励对象均为公司核心员工,实施股权激励有利于激发员工工作热情,在工作中付出更多努力,提升公司业绩。 盈利预测:暂不考虑出售坚瑞沃能股票对净利润的影响,预计公司17-18年分别实现净利润8.55、10.70亿元,YOY+33.75%、25.20%, EPS0.65、0.81元,当前股价对应17、18年动态PE29X、22X,给予“买入”建议,目标价22.00元(对应17年动态PE 27X)。

结论与建议: 公司今日发布2017Q1-3业绩报告,实现营收21.6亿元(YOY+15.77%),净利润3.26亿元(YOY-14.25%),扣非净利润3.21亿元(YOY+17.19%),略逊预期。单季度看,Q3实现扣非净利润1.06亿元,YOY+32.75%。主要因为为了巩固公司危废龙头地位加大研发投入和人才引进以及加大新项目的拓展工作导致期间费用由较大增加,其次报告期内市政废物处理处置业务量减少、环境工程施工进度未达预期,致使市政废物处理处置业务较去年同期下降,以及环境工程服务业务营业收入的增长幅度未达预期。另外公司预计全年扣非净利润变动为0-25%。 预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE29X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。 毛利率同比回升1.3pct,经营性现金流净额大增206.81%:财务指标看,公司综合毛利率36.16%,比上年同期增加1.3pct,单季度看3Q 毛利率同比增加3.48pct,回升明显。未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17Q1-3综合费用率19.34%,同比增加0.15pct,主要市场开拓增加销售费用导致,未来费用率有望保持此水准。值得一提的是报告期公司加快了应收账款的回款,导致经营性现金流净额4.72亿元同比大增206.81%,表明公司资金周转顺畅。 深入京津冀危废市场,夯实处置能力:今日公司公告拟以1.3亿元收购唐山曹妃甸万德斯环保公司,该公司目前正在筹画建设曹妃甸危废处置专案,18年底建成后,处置能力将达到5.8万吨,结合东江环保前期收购的河北衡水睿韬,公司在整个京津冀地区危废处置能力达到14.53万吨,能处理40大类以上危废废物。京津冀作为污染严重地区,一直是危废处置的核心市场,市场规模庞大,但处置能力存在缺口,公司加快推进京津冀地区危废市场联动布局,为今后占领市场打下坚实基础。 新项目建设及投产顺利:上半年新投产包括1)湖北天银,焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年;2)珠海永兴盛,焚烧 9100吨/年及物化950吨/年。预计下半年能够投产:1)东莞恒建8万吨/年的物化项目,四季度会投产,预计明年产能利用率为50%-60%; 2)衡水睿韬约7.75万吨/年的无害化扩建项目,预计于2017年年底建成并试生产,考虑到河北是环保督察重点,预计明年达产率60%,2019年会满负荷运转;目前公司危废专案中共有20多个危废项目,14个焚烧,17个物化,5个填埋场,12个是资源化专案,其中部分是综合性专案。截至16年末公司危废产能规模为146万吨,预计17年危废产能达到169万吨。未来新增产能更多看无害化,预计17、18、19年无害化产能分别为93、121、155万吨。 盈利预测:预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE29X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。

结论与建议: 受工控行业结构性复苏影响,公司一季度实现收入7.82 亿元,同比增长37.73%,实现净利润1.72 亿元,同比增长23.54%,符合预期。随着宏观经济探底回升,下半年工控行业有望持续回暖,利好公司未来业绩;继续加大新能源汽车电机电控的研发投入,在稳定客车领域优势地位的基础上,积极拓展物流车及乘用车厂商,未来有望成为业绩新增长点。 预计公司17-18 年分别实现净利润11.52 亿元(YOY+23.68%)、14.89 亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89 元,当前股价对应17-18 年动态PE32X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0 元(对应18 年动态PE31X)。 下游结构性复苏延续,自动化业务高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入1.93 亿,同比增长13.0%;通用变频器实现销售收入2.15 亿元,较上年同期增长75.86%;通用伺服系统实现销售收入1.33亿元,同比增长105.88%。控制类产品实现销售收入0.33 亿元元,同比增长13.47%。新能源汽车业务实现收入0.44 亿元,同比下降38.35%;轨道交通业务实现销售收入0.46 亿元,同比增长146.41%。 新能源业务预计今年增长30-50%:新能源业务是公司未来重要的盈利增长点,16 年由于整个行业补贴退坡,对公司业绩产生了一定影响。公司目前主要优势在新能源客车电控领域,业绩主要来自新能源客车龙头宇通汽车的贡献,大客车补贴退坡明显,汽车厂商成本承压,传导致公司端,公司通过技术进步,提升管理效能,努力维持现有毛利率水准。同时也加大了对物流车的市场拓展力度,目前已进入几大物流车厂商目录,今年有望放量。新能源乘用车将是公司未来主攻的方向,16 年新增研发人员400 多人主要研究方向就是乘用车,从整个市场的角度来看,乘用车发展的空间巨大,16 年新能源汽车销量51.7 万辆,到2020 年整个市场存量达到500 万。目前新能源车企近一半从协力厂商采购电机电控,公司也判断协力厂商采购将会是未来趋势。今年有望在客车销售保持总额不变,加大对非宇通客车及物流车的拓展力度,有望全年实现30-50%的增长。 所处行业未来1-2 年成长性良好:公司板块中,工控业务是核心,16 年下半年来,行业持续结构性回暖,业绩增长明显,未来1-2 年结构性恢复行情仍在,有望保持增长;轨道交通作为近来新购业务,发展势头良好,目前已经充分吸收斯柯达的先进技术并且开始规划下一代产品,另外为了更好的拓展业务,引入新战略股东,同时承诺在未来2 年,至少拿到一条苏州地区以外的完整牵引订单,我国大部分城市正处在轨交建设的大时代,公司看准时机,积极介入,有望获得更多订单;能源汽车电机电控业务是公司未来战略重点,公司已是新能源大客车电控领域龙头公司,主要客户来自新能源客车行业市占第一的宇通汽车,在稳住优势的同时,未来将重点拓展新兴的新能源物流车及极具发展潜力的乘用车的客户,未来三年将是我国新能源汽车爆发之年,公司提前布局有望持续受益。 盈利预测:预计公司17-18 年分别实现净利润11.52 亿元(YOY+23.68%)、14.89 亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89 元,当前股价对应17-18 年动态PE32X、25X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0 元(对应18 年动态PE31X)。

公司近日公告,拟重启非公开发行股票,发行数量不超过总股本20%即1.77亿股,募资总额不超过23亿元。其中公司控股股东广晟公司拟认购总额的33%,不超过7.59亿元。认购完成后广晟公司持股比例增至18.6%,进一步增强控制权。 预计公司17、18年分别实现净利润4.94亿元(YOY-7.51%,扣非后YOY+27.39%)、6.02亿元(YOY+22.09%),暂不考虑摊薄,EPS0.46、0.57元,当前股价对应17、18年动态PE30X、25X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE19X/16X,同样给予“买入”建议。 增加认购物件,重启非公开发行:公司因免于触发港股市场要约收购而终止前期定增计画,本次定增计画完成后广晟公司及张总合计持股不超过30%,避开要约收购规则,公司也会尽快向香港证监会申请解除张总及广晟公司一致行动人关系,解除后大股东有望在二级市场继续增持。 此次募资23亿元主要用于公司核心的固废处理专案,包括9.3亿元投入向江西姜母、4.9亿投入稀贵金属回收项目、3.6亿投入资源化项目、2.1亿投入福建绿洲项目、2亿投入潍坊项目、1.65亿投入南通项目3.1亿投入技术研发、3亿补充流动资金。公司已拥有近60家下属公司,布局覆盖珠三角、长三角等我国固废核心地区,此次募投专案成功实施,不仅有助加大对江西、山东、河北、福建等优质市场的开发力度,进一步加强公司在全国范围内的市场开拓和业务布局,而且帮助公司打造全能固废处理环保平台,打造完整产业链,进一步提升公司关键技术水准,增强市场竞争能力。 募投专案优质,全部达产后预计贡献4亿利润:公司近年来通过外延式并购,迅速切入各地固废市场,收购完成后即投入大量资金进行项目改造扩建。衡水睿韬固废专案,位于京津冀地区,此次募投扩建其产能至8.7万吨,包括焚烧2.96万吨,物化5.75万吨,专案下半年年级部分投产,明年50%,后年全面达产。福建南平项目扩建后产能6万吨,包括焚烧、物化及填埋各2万吨,2年建成,3年达产。东莞专案改造后可达13.05万吨规模,其中无害化9.05万吨,补充广东省稀缺的无害化建设,预计今年即可达产,完全达产可释放3000万元利润。江西项目作为此次募资最大的投入项目,其无害化8.16万吨已经达产,28万吨资源化正在加紧推进,预计明年建成。募投危废项目质地优质,预计完全达产后利润贡献4个多亿,对未来业绩成长比较好的保障。 2017年处理规模有望达到200万吨:公司已拥有国家危险废物名录中46大类中的44类危废经营资质,已取得工业危险废物资质近150万吨/年,产能结构持续优化,2017年有望达到200万吨规模,2020年350万吨。未来公司继续以危废为发展核心,继续优化布局,同时积极拓展PPP环境工程建设,形成协同发展。 盈利预测:预计公司17、18年分别实现净利润4.94亿元(YOY-7.51%,扣非后YOY+27.39%)、6.02亿元(YOY+22.09%),暂不考虑摊薄,EPS0.46、0.57元,当前股价对应17、18年动态PE30X、25X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE19X/16X,同样给予“买入”建议。

公司今日发布2016年报及17Q1报告,16年实现收入80.23亿元(YOY+8.56),实现净利润6.64亿元(YOY+18.52%),17Q1实现净利润0.85亿元(YOY+8.92%),符合预期。单季度看,公司4Q实现收入30.95亿元(YOY+6.65%),实现净利润2.34亿元(YOY+36.84%)。营收首次突破80亿大关,增长主要来在除尘器、脱硫脱硝工程。 预计公司2017、2018年分别实现净利润7.65亿元(YOY+15.27%)、8.59亿元(YOY+12.31%), EPS0.72、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。 除尘业务占比超过50%:分业务来看,凭借公司领先的技术实力,除尘器类业务继续保持市场领先优势,实现营收42.66亿元(YOY+6.16%),占总收入53.19%;脱硫、脱硝工程项目通过精准行销,实现收入33.33亿元(YOY+14.57%);脱硝催化剂报告期内完成合资方收购,在复杂情况下依然取得54.88%的增长达到0.73亿元,作为公司战略支柱产品,将以核心技术为支撑向脱硝提效改造EPC方向拓展,向催化剂全寿命、全过程管理的综合服务商前进,努力打造国内氮氧化物治理第一品牌。 毛利率小幅下降、费用率控制较好:财务指标看公司16年综合毛利率22.64%,同比微降0.27pct,主要系房地产行业及除尘、脱硫脱硝业务毛利率下降影响;综合费用率12.85%,同比下降0.38pct,公司有着较强的费用控制能力,未来有望继续维持较低费用率。 在手订单维持在高位:截止16年底,在手订单161亿,其中16年新增超过100亿元。从分类来看,除尘占55.27%达到89亿元,脱硫脱硝合计55亿元,占比34.16%。丰厚的在手订单对未来业绩增长起到很好的支撑。 阳光集团高溢价收购:出于对环保市场的看好以及自身多元化布局的需要,阳光集团拟收购龙净环保第一股东东正投资将所持有的17.17%股份,每股价格为20元,相对于公司停牌前12.77,溢价超过56.61%。高溢价是市场的另一种价值发现的结果,龙净环保作为我国大气治理领域的领军企业,四十余年来专注于大气污染控制领域,形成多年的技术积淀及品牌价值,治理水准和经营业绩处于行业领先地位。 行业趋势向上:展望未来,国家治理雾霾决心不改,大气治理领域政策利好预计会不断涌现,非电领域的治理正在展开,公司紧抓历史机遇,抢占超净技术制高点,加速技术研发推进,作为大气治理龙头,公司行业份额有继续提升空间,预计公司未来两年将保持15%以上业绩增速。 盈利预测:预计公司2017、2018年分别实现净利润7.65亿元(YOY+15.27%)、8.59亿元(YOY+12.31%), EPS0.72、0.80元,当前股价对应17、18年动态PE为21X、19X,估值有上升空间,维持“买入”建议。

结论与建议: 公司近日发布2016年报,16年实现营收10.30亿元(YOY+51.67%),净利润1.41亿元(YOY+82.75%),并拟每10股转5股派1元;17Q1实现营收1.99亿元(YOY+52.59%),净利润0.24亿元(YOY+67.22%)。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI幷表带来的贡献,其中一季度在公司历史上为传统淡季,此次取得超预期增长为全年开了好头,公司会继续努力保持增长势头。 预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE31X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。 海绵城市业务占营收的一半:海绵城市16年实现营收5.13亿元,同比增长4.68%,主要来自六盘水二期确认3.23亿元,泰安项目正式启动,16年确认1.89亿元。截止目前,六盘水二期完成进度49.07%、泰安专案完成14.83%,两个项目合计未完成投资达18亿元,对未来业绩增长起到强有力的保障作用。此项目累计确认收入8.23亿元,余下8.5亿对未来业绩增长有保障;,未来余下的10亿的投资对未来业绩产生积极影响。 海水淡化业务表现优异,增长306.08%:十三五,海水淡化将迎来爆发临界点。截止15年底。我国海水淡化规模达103万吨/日,仅为世界规模8524万吨/日的1.2%。目前我国海水淡化2/3用于工业,集中在水价较高的沿海省份。公司引进先进的技术,目前在手的专案有沧州10万吨/日、营口10万吨/日、青岛蓝谷海水淡化产业园及装备制造基地专案框架协定。其中沧州专案报告期内完成投资2.09亿元,剩下的5.69亿元也将于今明两年完工。营口专案目前处在设计阶段。在积极开拓国内市场的同时,公司也加快海外市场拓展步伐,目前正参与新加坡第四海水淡化厂的竞标未来在非洲等一些国家、衣索比亚、科威特等陆续会签一些合同,承接执行瑞士水务的一些项目。 在手订单丰厚,业绩高增长无忧:截止一季度末,公司在手EPC 订单超过9亿元,BOT 订单超过20亿元,合计在手未完成订单超过30亿元,为16年营收的3倍,公司未来业绩高速增长有保障。 拟筹画员工持股计画:为了进一步完善公司治理结构,激发员工动力,公司在股权激励计画之后,拟推出员工持股计画。本次计画对象为公司中高层共计7人,募资上限位1.5亿元。本计画将在股东大会通过后6个月内在二级市场完成购买。此前股权激励计画中限制性股票授予价6.96元/股,股票期权行权价 14.08元/股。行权条件为16~19年扣非净利润分别达到1.4/2.1/3.0/3.8亿元。 盈利预测:预计公司17-18实现净利润2.39、3.42亿元,YOY+69.31%、43.51%,EPS 分别为0.53、0.77元,当前股价对应17-18年动态PE31X、22X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2018年动态PE26X)。

结论与建议: 公司今日发布17Q1业绩报告,报告期实现收入7.82亿元,同比增长37.73%,实现净利润1.72亿元,同比增长23.54%,符合预期。业绩增长主要受工业自动化领域延续去年三季度以来下游结构性回暖已经轨道牵引系统产品确认收入影响。 预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33.7X、26.1X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0元(对应18年动态PE31X)。 下游结构性复苏延续,自动化业务高速增长:分业务来看,电梯一体化产品实现销售收入1.93亿,同比增长13.0%;通用变频器实现销售收入2.15亿元,较上年同期增长75.86%;通用伺服系统实现销售收入1.33亿元,同比增长105.88%。控制类产品实现销售收入0.33亿元元,同比增长13.47%。新能源汽车业务实现收入0.44亿元,同比下降38.35%;轨道交通业务实现销售收入0.46亿元,同比增长146.41%。 新能源业务表现不及预期:受行业补贴政策影响,公司新能源业务表现稍逊预期,长远来看,新能源业务是公司重要的战略市场。公司在稳定新能源客车大客户宇通的基础上,积极拓展其他客户,并加大对乘用车电机电控的研发力度,16年新增研发人员400多人主要研究方向就是乘用车,同时积极进入物流客车市场。从整个市场的角度来看,乘用车发展的空间更加大,16年新能源汽车销量51.7万辆,到2020年整个市场存量达到500万。目前新能源车企近一半从协力厂商采购电机电控,公司也判断协力厂商采购将会是未来趋势。今年有望在客车销售保持总额不变,加大对非宇通客车及物流车的拓展力度,有望全年实现30-50%的增长。 毛利率有所提高,费用率微增:财务指标看,公司17Q1年综合毛利率53.45%,微涨2.02Pct。公司17Q1综合费用率33.04%,同比上升2.97pct,主要是研发支出加大以及管理费用上升导致,预计后期费用率有望保持平稳。 智慧装备&机器人订单增长60.41%:公司一季度智慧装备&机器人新签订单8.92亿元,同比增长60.41%,延续16年三季度以来的高速增长态势。 新能源&轨道交通领域订单下滑54.72%至0.44亿元,主要是轨道交通订单新增为零,新能源订单受退坡影响。未来来看,公司会继续保持智慧装备领域的领先优势,加快机器人业务拓展力度,把握新能源汽车及轨道交通发展的历史机遇。 盈利预测:预计公司17-18年分别实现净利润11.52亿元(YOY+23.68%)、14.89亿元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,当前股价对应17-18年动态PE33.7X、26.1X,公司是中国智慧制造稀缺目标,享有估值溢价,维持“买入”建议,目标价28.0元(对应18年动态PE31X)。

结论与建议: 公司今日发布公告,与用友网路等10家公司发起成立北京中关村银行,公司利用自有资金出资10.8亿元,占总股份的27%,仅次于用友网路的29.80%,为第二大股东。公司近年来不断发力PPP模式,取得了优异的成绩,此次发起成立银行,一方面有利于为公司不断获得的PPP项目提供金融支持,打造产融结合典范;另一方面可以抓住民营银行正面临的历史性发展机遇,分享改革红利。 目前碧水源工程类新增订单87个,金额逾87.4亿元人民币(其中EPC86.23亿元、BT1.17亿元),特许经营类新增订单32个,金额达117.66亿元,未来业绩高增长有保障。预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 27X、21X,目标价22元(2017年PE26X)。 发起人皆为A股上市公司:此次共计11家公司发起设立中关村银行(注册资本40亿元),分别为用友网路(29.80%)、碧水源(27.00%)、光线传媒(9.90%)、东方园林(9.90%)、东华软体(5.00%)、华胜天成(4.80%)、东方雨虹(4.80%)、梅泰诺(2.50%)、鼎汉技术(2.25%)、旋极资讯(2.05%)、恒泰艾普(2.00%)。十一家发起公司皆为A股上市公司、以从事创新科技行业为主,本次发起设立中关村银行,一是看中民营银行面临的巨大发展潜力;二是中关村地区科技创新资源丰富,高新技术企业聚集,设立银行,有利于发挥多年客户化经营优势,结合企业互联网的发展前景,建立行业与金融的综合化服务平台。 打造开放式生态型科技创新特色银行:中关村银行主要面向科技创新型中小微企业及个人,以移动互联网、大资料、云计算、人工智慧等先进资讯技术驱动,通过业务模式和产品创新,连接各类金融和商业生态合作伙伴,为客户持续提供移动化、个性化、便捷化、智慧化的高效金融服务,打造引领未来趋势的科技金融综合服务平台,支援和促进科技创新型中小微企业和创业者成长,深入实践普惠金融,逐步发展成为中国领先、具有全球影响力的开放式生态型科技创新特色银行。 战略投资盈德气体,打响海外幷购第一枪:公司近期公告认购+增持的方式持有港股盈德气体20.17%的股权,为其第一大股东。盈德气体为中国最大的独立工业气体供应商,业绩优异,15年实现净利润5.36亿元、16年上半年净利润3.87亿元,近几年现金流较好幷保持6成的分红率,对应股息率超过5%。碧水源入股盈德气体首先为公司打通了国际资本市场通道,为公司海外幷购积累了丰富的经验,有利于进一步扩展海外业务,其次标的方作为最大工业气体供应商,公司将通过这次战略投资介入能源行业产业链,通过对空气源头的治理,有助于整合节能环保领域的资源,发挥协同效应,幷可在大气污染治理领域在内的节能环保领域进一步拓展公司业务。 盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 27X、21X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2017年PE26X)。

结论与建议: 公司今日发布16 Q1-3报告,报告期实现收入169.65亿元(YOY-8.52%),实现净利润21.41亿元(YOY+1.56%),不及预期。单季度看,公司3Q实现收入60.44亿元(YOY-33.69%),实现净利润6.91亿元(YOY-19.93%)。业绩增幅低于上半年主要由于今年风机市场重心向南方转移,三季度公司受到7、8月份雨季和汛期的影响,交付量有所下降。随着天气好转,相信四季度公司交付量较三季度会有大幅增长,公司给出全年业绩指引为增长0-50%。 预计公司16-17年分别实现净利润35.19亿元(YOY+23.52%)、37.58亿元(YOY+6.76%),EPS1.29、1.37元,当前A股价对应16-17年动态PE为12X、11X,维持“买入”建议,目标价19.00元(2017年动态PE14X);H股股价对应16-17年动态PE7X、7X,同样给予“买入”建议,目标价12.00HK$。 前三季度风电招标容量大增:受南方降雨影响16年1-9月国内新增风电并网容量9.9GW,较上年同比减少20%。国内风电招标市场表现出色,前三季度国内风电设备公开招标容量达24.1GW,同比增长67%,三季度较二季度招标量大幅提升52%;2MW依旧占据市场主导地位,1-9月份2MW及以上机组招标容量占比为93%,分地区来看北方占比58%,南方41%,国家能源局鼓励我国风电消纳良好的南部和中东部地区加大风电市场开发力度。公司今年市场重心转向南方,随着四季度雨水天气结束,预计风机交付量将较三季度明显提升。 毛利率增长2.6PCT,费用控制较好:公司16Q1-3综合毛利率30.6%,同比增长2.6pct,主要受益自营风电场毛利率和权益装机容量显著提升以及公司持续优化机组采购成本;16Q1-3综合费用率17.52%,同比微增1.95pct,主要在于规模扩大,人员增多以及借款增加所致,公司有着优秀的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。 在手订单刷新历史记录,未来业绩增长有保障:受益国内三季度招标容量大幅,截止2016年9月30日,公司在手订单突破14.4GW,刷新历史记录。按容量分类来看,1.5MW及2.5MW占比均为27%,2MW及以上机型占比达73%为公司主力机型;公司丰厚的订单对未来业绩增长构成强力保障。 行业空间巨大:2016年10月18日,国家能源局新能源司司长朱明介绍了我国风电产业的发展思路:未来五年风电将由替代能源向主体能源过渡,2020年我国风电装机容量力争达到250GW。国家能源局明确各省(区、 市)非水可再生能源发电量占全社会用电量的比例,到2020年在国内全社会用电量的比例将不低于9%。根据8月23日能源局的可再生能源电力发展监测评价报告显示截止15年仍有19个省较2020年目标的差距超过3%以上,有9个地区甚至超过4%,行业发展空间巨大。 盈利预测:预计公司16-17年分别实现净利润35.2亿元(YOY+23.52%)、37.58亿元(YOY+6.76%),EPS1.29、1.37元,当前A股价对应16-17年动态PE为12X、11X,维持“买入”建议,目标价19.00元(2017年动态PE14X);H股股价对应16-17年动态PE7X、7X,同样给予“买入”建议,目标价12.00HK$。

结论与建议: 公司今日发布2016Q3报告,报告期实现收入19.88亿元(YOY+29.59%),实现净利润4.98亿元(YOY+40.20%),单季度看,公司3Q实现收入9.01亿元(YOY+55.78%),实现净利润2.29亿元(YOY+55.18%),略超预期。另外公司对16年全年业绩指引为增长30%-60%。公司收入与利润实现增长主要由于积极拓展建造业务,承接多个脱硫脱硝除尘建造专案幷使用获得市场认可的SPC-3D 脱硫除尘一体化技术缩短改造工期,完成了较多产值。 预计公司16、17年分别实现净利润7.04亿元(YOY+38.18%)、9.26亿元(YOY+31.50%),EPS0.66、0.87元,当前股价对应16、17年动态PE26X、20X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价21元(2016年动态PE24X)。 在手订单丰厚,员工持股价构成支撑: 公司八月份陆续中标中国铝业下属的电厂运营专案,合计金额达3.6亿元,近期又中标河南神火发电公司BOT订单,20年发电量800亿千瓦时,预计每年可带来营收5800万元,目前专案进展顺利。截止8月底公司新签建造订单超过20亿元,对业绩增长有较好支撑。7月份完成购买的2286万股员工持股计画,均价17.44元/股,购买价格表明公司对未来发展的信心,也对目前市价形成强有力支撑。 毛利率提升1.75pct,综合费用率控制较好:财务指标看,公司16Q3综合毛利率38.38%,同比提升1.75pct,主要是大气治理业务毛利率提升所致。费用率看,16Q3综合费用率9.26%,同比下降0.13pct,主要因为公司有较好的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。 终止定增,非电领域拓展脚步不会停下:公司公告因交易双方在发行定价、过会预期、未来展望等都存在不同意见无法达成一致,终止发行股份购买万方博通及博恵通100%股权方案,但今后双方在石化领域协同合作的关系保持不变,继续推动公司在石化领域的业务进展。虽然定增失败,但是不会动摇公司继续推进非电领域业务的决心,幷关注具有协同性新业务方向,以打造环境治理的综合服务商为奋斗目标。 发行绿色证券,增强资金实力:本次发行绿色债券为5年期不超过10.9亿元,所筹资金3.3亿元用于莒南县域利用力源电厂余热回收集中供热及保障性住房(棚户区改造)供热配套工程项目,2.2亿元用于大气治理核心装备生产项目,5.4亿元用于补充营运资金。目前已获发改委审批,正在募集中,完成后将大大增强公司资金实力,利于后期项目拓展。 盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润7.04亿元(YOY+38.18%)、9.26亿元(YOY+31.50%),EPS0.66、0.87元,当前股价对应16、17年动态PE27X、20X,公司未来成长性高且确定性强,维持“买入”建议,目标价21元(2016年动态PE24X)。

结论与建议: 公司今日发布16Q3报告,实现净利润1.62亿元,同比增长87.38%,符合预期。单季度看,公司3Q实现收入3.85亿元(YOY+120.85%),实现净利润0.82亿元(YOY+75.18%)。业绩增长主要因为沧州、六盘水、泰安等项目实际确认的收入有所增加以及KWI并表带来的贡献。 预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元,YOY+143.64%、50.23%,摊薄后EPS分别为0.42、0.67元,当前股价对应16-17年动态PE43X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE31X)。 海水淡化、海绵城市业务表现优异,继续发力PPP模式:分业务来看,海水淡化实现营收2.23亿元,业务来自沧州专案,专案总投资8.3亿元,目前已完成27%,处于一期收尾阶段,未来将持续贡献业绩,新签订的仙人岛10万吨/日海水淡化PPP项目也将于明年年初开建;六盘水二期项目累计确认收入7.37亿元,整个工程总投资近16.7亿元,目前工程总进度57.15%,其中工程合同金额8.8亿元,目前已完成80.59%,预计今年能交付完工,另外公司前期中目标12.8亿元泰安海绵城市PPP专案,已处于施工阶段,随着近期PPP专案落地率提高,公司将继续在PPP模式上发力,争取更多订单;今年3月份幷表的KWI公司表现优秀,16年实现业绩承诺的370万欧元无大碍。 毛利率提升,费用控制良好:公司16Q3综合毛利率33.19%,同比上升3.27pct,公司毛利率提升因海水淡化业务毛利率较高占总营收比重上升影响;费用率看,16Q3综合费用率11.53%,同比微降0.15pct,公司有严格的费用控制能力,预计后期费用率有望保持平稳。 打造青岛海水淡化产业基地:牵手青岛水务、贵州水务拟在青岛打造公司旗下奥地利 KWI 公司气浮技术、德国 ItN 纳虑平板陶瓷超滤膜以及相关海水淡化模组的装备产业基地,专案总投资10亿元。有利于公司吸收融合海外并购海水淡化技术增强业务实力,加速国内外海水淡化领域的业务拓展。 成立危废事业部,打造第二主业:公司看好未来危废领域的发展潜力,目前在手订单累计达6万吨/年,通过设立危废事业部,有望在未来3-5年内逐步成为山东省及周边地区的危废龙头,处理能力达到30万吨/年。公司将持续推进以危废为核心的环保业务,努力将其打造为第二主业。 盈利预测:预计公司16-17实现净利润1.88、2.82亿元,YOY+143.64%、50.23%,EPS分别为0.42、0.63元,当前股价对应16-17年动态PE43X、28X,公司业务扩张具有持续性,未来高速成长确定性高,给予“买入”建议,目标价20.0元(2016年动态PE31X)。

结论与建议: 公司今日发布16Q3业绩报告,前三季度实现净利润4.39亿元,增长73.69%,从单季度来看3Q实现净利润1.69亿元(YOY+69.88%),达到业绩预告上限继续维持强势增长态势。由于公司业务属性,四季度业绩一般占全年业绩超过8成,因此四季度利润对公司实现全年业绩目标尤为关键。公司业绩能够持续取得高增长,宏观方面来看:国家大力推动环境治理,出台“水十条”、PPP融资等一系列利好政策,促进水治理行业发展。微观来看,公司顺应时势,抓住历史机遇,不断拓展自身的技术实力,公司是目前世界上仅有的两家能够生产全系列膜的生产研发厂家之一;公司审时度势,引进国开行战略投资,在水务PPP领域取得先机,为将来业务从EPC模式转向PPP模式打下了良好基础;商业模式上公司勇于创新,开创了云南水务、武汉控股等新模式,未来公司会继续复制这些成果的经验,与地方水务集团合作,实现互利共赢。 预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 28X、22X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2017年PE26X)。 业绩高速增长,在手订单丰厚,未来业绩高增长有保障:公司业绩大幅增长主要由于在“水十条”及生态文明建设大背景下,公司较好地抓住了国家推广PPP投融资模式的机遇。目前公司的膜技术已服务近1500万吨/天的污水处理能力。在夯实原有优势市场的基础上,公司大力拓展辽宁、福建、深圳等新的区域水务市场,市场份额持续增长。目前碧水源工程类新增订单87个,金额逾87.4亿元人民币(其中EPC86.23亿元、BT1.17亿元),特许经营类新增订单32个,金额达117.66亿元,未来业绩高增长有保障。 毛利率受工程业务拖累偏低,费用率控制良好:财务指标看公司16年前三季度综合毛利率28.33%,同比下降8.38pct,毛利率大幅下降主要因为久安建设市政工程业务毛利率偏低,报告期内其收入占比提升明显,拖累整体毛利率水准;综合费用率12.11%,同比下降5.24pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。 工程运营带动高毛利膜设备销售:公司PPP订单丰富,但与其他环保类工程公司模式不同,公司看重的更多的是通过做工程运营带动高毛利的膜设备销售,因此资本投入短期内便可回收大部分,因此公司资金运作效率较高,也能够承载更多的PPP项目,另外公司除了运营收入,还能有换膜收益,随着专案增多,这部分可以带来可观收入。对于近期专注于环保工程类公司业绩出现了不同程度下滑,主要是由于相关公司客户方主要是传统工业行业,自身景气度下行导致了这类环保工程公司业绩不理想。碧水源更多的是市政水务专案,此类PPP项目风险较小,首先地方政府可从用户收取大部分水费,补贴压力相对较小,再者随着这个政府对环境保护的重视,相关预算较为充足,因此专案的付费情况较好。 盈利预测:预计公司16、17年分别实现净利润20.36亿元(YOY+49.50%)、26.04(YOY+27.94%),EPS0.65元、0.83元,当前股价对应16、17年动态PE 28X、22X,未来PPP业务发展空间广阔,业绩有望继续超预期,给予“买入”建议,目标价22元(2017年PE26X)。

结论与建议: 公司今日发布三季度报告,报告期实现营收48.07(YOY+40.25%)、净利润2.45亿元(YOY+48.22%),单季度来看,3Q实现净利润1.35亿元(YOY+50.54%),符合预期。业绩增长主要由于智慧变配电系统及直流输电系统表现优异。2015年四季度以来,特高压工程招标集中放量,公司目前未确认收入的特高压工程超过40亿元,年底会确认部分,大部分将于明年确认。 预计公司2016、2017年分别实现净利润8.68亿元(YOY+20.42%)、11.68亿元(YOY+34.60%), EPS0.86、1.16元,当前股价对应16、17年动态PE为19X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价20.0元(对应17年动态PE17X)。 连续中标国网大单,特高压订单部分16年完成交付:公司陆续中标国网大单包括换流阀项目9.8亿元、直流控制保护系统0.66亿元,合计金额10.46亿元以及国家电网公司2016年第一批电能表及用电资讯采集设备招标活动,预计金额2.18亿元。特高压方面,公司公告中标“滇西北至广东±800kV 直流输电工程直流主设备”第一标1包“换流阀及阀冷却系统”,预计中标金额约为 5 亿元,7月中标扎鲁特-青州±800kV,金额为9.48亿元。16年以来合计中标特高压直流工程的金额合计约为25亿元,在手未确认收入的特高压工程超过40亿元,其中约25%能在今年确认,其余会在明年陆续确认。整个“十三五”期间国网规划建设22项特高压交流和19项直流工程,公司是直流输电、配电领域的领导者,未来业绩有保障。 毛利率较二季度有所改善,费用率控制良好:财务指标看公司16Q3综合毛利率18.85%,同比下降6.23pct,毛利率下降主要在于竞争环境激烈,招标价格下降,人工等制造费用有所上升等因素影响,单季度来看三季度毛利率较二季度已明显回升4.37pct,未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,16Q3综合费用率12.57%,同比下降7.43pct,主要受报告期研发支出资本化影响,研发费用同比大幅下降,未来费用率有望保持较低水准。 “十三五”期间配网投资不低于2万亿,充电桩建设提上日程:国家能源局出台《配电网建设改造行动计画(2015-2020年)》提出2015-2020年配网投资不低于2万亿元,公司作为一次、二次设备兼有的龙头企业,未来将充分受益配网发展带来的机遇。充电桩方面根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,2015年10月公司在国网充电桩招标中成功中标1.8亿元专案。作为国网直属公司,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:预计公司2016、2017年分别实现净利润8.68亿元(YOY+20.42%)、11.68亿元(YOY+34.60%), EPS0.86、1.16元,当前股价对应16、17年动态PE为19X、14X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。目标价20.0元(对应17年动态PE17X)。